事件:公司发布2019年业绩快报,实现营业总收入17.15亿元,同比增长25.77%,实现归母净利润5.19亿元,同比增长37.88%。业绩符合预期。 我们分析业绩增长原因主要有二:(1)公司坚持“521”发展战略,积极组织生产并及时交付,碳纤维(含织物)业务和风电碳梁业务保持稳定增长;(2)军品业务本身回款周期较长,公司为改善现金流,应收账款通过无追索权保理等业务变现,信用减值损失有所减少。 持续看好军品T300需求增长。该产品主要用于航空航天领域,是公司利润的主要来源,毛利率近80%。受益部分机型加速生产及复材化率的提升,T300需求快速拉动,据公告2019年大合同9.27亿元,同比增长25%。未来提高碳纤维复材的渗透率和复材化率依旧是发展趋势,公司作为国内最大的T300级供应商将充分受益。此外,公司在进行其他型号的验证,已走在我国碳纤维材料发展的前列,有足够的实力应对材料的升级换代。 碳梁业务快速增长,包头大丝束项目完善产业链。受益VESTAS碳纤维风电机组的推广,公司作为其主要供应商,碳梁业务快速增长,据公告2018年碳梁产线30条,2019年新增20条以满足需求。据公告,公司与包头九原政府及工业园管委会、VESTAS(中国)在包头拟投资20.24亿(5年、分3期)规划万吨级低成本大丝束项目,一方面可以解决碳梁用丝供应不足的问题,另一方面完善产业链、并助力公司拓展民品业务。据公告该项目预计可实现收入9.85亿、利润2.61亿;其中一期拟投资4.5亿,可实现收入3.94亿、利润0.92亿,一期计划2021年底建成投产。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为5.21亿元、7.07亿元、8.45亿元。 风险提示:军品新产品开发及验证风险;价格下滑风险;安全生产风险。

昊华科技于2018年12月收购母公司旗下11家研究院、2019年11月再收购母公司旗下1家研究院,重组成为一家拥有5大业务板块(氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品、技术服务)和12大研究院的平台型公司。12家研究院均为高端技术企业,部分公司被依托设立有国家级工程中心、国家重点实验室或省部级工程技术研究中心,曾研发出一批具有自主知识产权的国际先进专利技术;且较多业务涉军品领域,资产质量可见一般。2019年12月公司发布限制性股票激励计划,计划授予812名公司董事、高级管理与核心骨干员工(其中核心骨干员工获授权益占比87.54%)合计0.23亿股(占总股本2.54%),其中首次授予0.21亿股、预留0.02亿股,授予价格为11.44元/股。限制性股票激励达条件后三年内分三批解除限售,其考核指标分公司、业务单元、个人三个层面进行绩效考核,且三层考核间为“与门”之关系。公司层面解除限售条件为:2020、2021、2022收入CAGR不低于17%(2016-2018年为基数),净资产收益率不低于9.1%、9.2%、9.4%,且上述两个指标不低于对标企业75分位值;研发投入不低于7.0%。 我们分析,公司有望通过限制性股票激励及其考核计划进一步健全公司长效激励机制、吸引和留住优秀人才,充分调动公司管理人员及核心骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起,使其在提升规模、提高经济效益、保持创新能力和长远发展潜力方面均衡迈进。 短期看配套募投的PTFE、研发基地、电子三氟化氮、先进涂料等合计5.6亿建设项目,以及军品及特种漆、环氧灌封胶、盾构用化学品、含氟精细化学品等产品的市场快速扩容将带来业绩增量。 据公司公告,昊华2018年发股收购并募集资金投建的项目包括晨光院5000吨高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程、光明院研发产业基地项目、黎明大成1000吨/年电子级三氟化氮扩能改造项目、海化院先进涂料生产基地项目等,合计5.6亿投资,2019年起陆续投产;各子项目的项目财务内部收益率(税后)分别为23.0%、23.4%、19.8%、20.0%。 以PTFE为例:2018年全球PTFE消费量约20万吨,中国2017年达6万吨,增速约8%;未来5G时代将推动我国改性聚四氟乙烯树脂需求持续较快增长。国产PTFE材料主要为中低端产品,而用于电子、通讯等行业的高端改性产品仍大量依赖的进口;晨光院凭借技术和研发优势,其悬浮树脂产品综合性能指标已达国外水平,分散树脂产品具有优异的稳定性、电性能等可全面替代进口,使聚四氟乙烯树脂产能和销量位居国内前列,开发的环保型分散液产品已逐步投放市场。后续5000吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程将逐步放量。 除募投项目外,我们梳理公司销量增长较快的品种还包括(括号内为公司收购说明书公告中对该产品2020年销量增速的预计):晨光院(含氟精细化学品+15%、有机硅+12%、工程塑料+10%)、大连院(环氧灌封胶+34%、盾构用化学品+20%)北方院(军品及特种漆+25%)等,此外尚有电子特种气体、航天航空功能涂料/有机玻璃、催化剂、特种涂料等具备长期发展潜力、已经初步具备生产规模的产品。 中长期看,昊华在军品领域内较强的科研及生产能力、领先的技术及工艺水平有望推动公司成为提供国家军民品核心行业(飞机、火箭、高铁、核工业等)多品种、定制化产品协同配套及服务的综合供应商,成长空间广阔。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为5.51亿元、6.00亿元、6.52亿元。 风险提示:新产能投放不及预期,产品价格波动,需求不及预期。

投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为9.92亿元、11.5亿元、13.8亿元。 风险提示:蛋氨酸与维生素A产品价格剧烈波动的风险,行业竞争激烈化的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新业务拓展不及预期的风险。

事件:青松股份公布2019年度业绩预告,预计实现归母净利润44,600~49,000万元,同比增长11.40%-22.39%。 点评:青松股份业绩同比增长,我们分析主要系:(1)公司完成对诺斯贝尔化妆品90%股份的收购,诺斯贝尔化妆品2019年5-12月净利润的90%部分纳入公司合并报表;(2)公司松节油深加工业务的主要原材料松节油价格调整幅度较大,公司松节油深加工产品销售价格也相应回调,营业利润与毛利率同比有所下降;(3)上述增减因素相抵后,2019年度归母净利润仍实现同比增长。 2019年松节油链价格调整形成拖累,2020年主业新项目投产有望带来业绩新增量。受下游需求疲软影响,2019年公司产品主要原材料松节油价格调整幅度较大;据松香网,松节油价格自2019年初约3.7万元/吨持续下行至8月约1.6万元/吨并小幅震荡至今。而受上下游价格传导影响,公司松节油深加工产品合成樟脑、冰片销售价格也相应回调,2019年营业利润与毛利率同比有所下降。而根据松香网预测,今年疫情或导致今年产季延迟,产量再次减少,价格反弹可期。公司公告年产15000吨香料产品(龙涎酮5000吨、乙酸苄酯10000吨)、冰片生产线扩建(含自动化改造)已于2019年第三季度取得环保验收通过,前者已进入正式生产。另外,年产5000吨合成樟脑扩建项目(含生产线自动化改造)已于2019年上半年完成项目联动调试工作,计划2019年下半年试生产,达产后公司合成樟脑产能将提升至15000吨。 诺斯贝尔并表,切入化妆品代工业,打开成长空间。公司完成对诺斯贝尔90%股份的收购,诺斯贝尔2019年5-12月净利润的90%部分纳入公司合并财务报表。诺斯贝尔是国内化妆品行业ODM龙头公司,拥有屈臣氏、妮维雅、资生堂等众多优质客户,承诺18-20年实现净利润不低于2.0亿、2.4亿和2.88亿元。2018年诺斯贝尔实际实现扣非归母净利润2.10亿元,实现承诺;据公司公告,2019年上半年为诺期贝尔主要产品销售淡季,而仅5月、6月公司化妆品业务实现营业收入3.46亿元,营业利润0.46亿元,毛利率23.12%。此次并购将使公司松节油深加工产品的日化销售渠道进一步拓展,并顺延产业链向下游拓展面膜、护肤品、湿巾等化妆品产品的研产销。 积极采购设备生产医用口罩,为疫情防治贡献力量。公司2月6日公告称,控股子公司诺斯贝尔为解决医用口罩生产供应严重不足问题,于近日采购了医用口罩生产设备共5台,每台设备的医用口罩生产能力为每日4万只。目前已有1台设备安装调试完毕, 可正常生产医用口罩。余下设备将陆续运抵诺斯贝尔工厂并进行安装调试。目前已向中山市市场监督管理局申请并取得《中山市突发公共卫生事件一级响应期间应急医疗器械生产备案凭证》。经向中山市南头镇人民政府申请,中山市南头镇人民政府于2020年1月31日认定诺斯贝尔属于“疫情防控必需物资生产企业”,同意诺斯贝尔自2020年1月31日起复工。 原第一大股东变更为广佳汇,公司仍无实际控制人。公司2月10日公告称,原第一大股东杨建新先生于2020年1月17日至2020年2月6日期间合计减持公司股份3.20%;减持后杨建新先生不再是公司第一大股东,广佳汇被动成为公司第一大股东。2019年12月6日时任实际控制人广佳汇间接转让公司股份后,公司变更为无实际控制人。 投资建议:维持买入-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为4.42亿、5.34亿、6.02亿。 风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期。

事件:公司公告拟以集中竞价交易方式回购股份,拟回购股份资金总额为0.5~1亿元,回购价格不超过20.00元/股。回购资金来源为自有资金,回购股份将用于股权激励。公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员在未来6个月内不存在减持公司股份计划。 回购激励有利于理顺各方利益、促进上市公司长远发展。我们分析公司回购股份并用于股权激励,系基于对公司未来发展前景的信心,为维护广大投资者利益,同时充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性(本次回购激励前,依公告高管中直接持有上市公司股份的仅4位),有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起,利于公司长远发展而制定。 吡唑醚菌酯、恶唑菌酮和氯碱、对邻硝等多项目在建,2020年&2021年增长点明确。当前公司在建项目较多,在建工程余额自2018年Q4以来逐季提高;2019年Q3公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1.06亿元,为2017年Q4以来的最高水平,显示公司资本开支加速。据半年报,公司3000吨吡唑醚菌酯、1200吨恶唑菌酮和氯碱一期,20万吨对邻硝二期等项目持续推进,预计或将为公司2020年与2021年带来较大业绩增量。 现金充裕,土地、光气与新项目资源丰富,未来成长空间大。公司资产质量扎实,2019年Q3末货币资金与其他流动资产合计34.07亿元(其他流动资产主要为银行理财),占总资产53.7%;目前园区仍有千亩以上的土地可利用,且光气产能富余较多、公司项目储备丰富,未来成长空间大。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年归母净利润分别为5.30、6.50、8.04亿元,相对于13.98元/股(2020年2月5日收盘价)折合预测市盈率12.3x、10.0x、8.1x。目前公司估值低位,中期成长具有确定性,回购激励有利于长期利益理顺,继续推荐,维持买入-A投资评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度低于预期。

事件:为进一步优化广安利尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺,并顺利实现与甲基二氯化磷(MDP)项目的并线,以提升产品的工艺技术水平与竞争力,广安利尔实施本次停产并线,预计时间约3个月。 点评:我们分析本次并线将有利于公司产品降本及园区效率提升,同时或可改变目前草铵膦行业竞争格局。 MDP是草铵膦拜耳工艺前端核心中间体,其中尤其以连续气相法MDP壁垒最高;公司经过努力如今终于量产,并线成功后有望实现新工艺的切换,大幅降低广安基地草铵膦原药成本,同时也有利于园区综合产能利用率的提升。 目前国内乃至全球草铵膦行业逐步演变为拜耳法、格式法和铝法三种工艺相互竞争的格局,公司MDP并线成功后有望重拾成本优势,超越格式法和铝法,维持自身在草铵膦行业的领先地位;我们分析甚至有望“以打促和”,加速草铵膦行业价格底部反转。目前公司草铵膦产能全球第一,并线后成本优势有望维持全球前二,将充分受益于草铵膦行业需求快速增长的趋势。 MDP不但是草铵膦核心中间体,也是高效阻燃剂等产品的核心原材料。 本次MDP量产意味着公司广安基地未来发展空间广阔,有望打破拜耳在多领域的垄断。 投资建议:草铵膦价格低迷影响公司19年整体表现,本次MDP量产对公司和草铵膦行业都有望带来反转。我们认为草铵膦行业长期需求向好,公司重拾行业龙头地位。我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.0亿元、4.4亿元、6.4亿元,对应当前市值66.3亿(2019-12-25收盘)对应市盈率分别为22x、15x、10x。目前估值低位,上调至买入-A投资评级。 风险提示:募投项目进度不及预期,草胺膦竞争加剧等。

事件:公司发布2019年三季报,实现营收30.6亿元(+30.6%),归母净利润2.51亿元(+24.3%)。其中Q3实现营收10.3亿元(+11.3%),归母净利润8318万元(+6.9%)。 业绩表现平稳,期待复合材料板块Q4表现:公司第三季度业绩增速有所放缓,主要是由于传统改性塑料板块基数较大,同时下游需求增速下滑导致。2019Q3公司综合毛利率18.25%,环比上升0.74pct,预计和毛利率较高的复合材料板块占比提高有关;Q3费用率相对稳定,其中研发费用3550万元,显示出公司继续加大研发投入。我们认为在目前改性塑料板块增速下滑,复合材料占比还较低的情况下,Q3是公司较为困难的阶段,但随着Q4复合材料板块逐步崛起,未来公司依然有望延续高增长。 改性塑料深化合作,新材料业务全面推进:公司上半年把握小家电市场快速发展的机遇,供货量同比大幅上升;顺利实现与华为新产品的开发对接,成为其新品核心供应商之一。轻量化材料方面,与北汽福田达成全面合作,为福田、奇瑞、青岛中集系列燃油和新能源车型配套上装车厢,预计未来年销量在10万台以上;非金属纤维复合材料业务方面,开发了鼎信科技SMC产品,为特锐德箱式变电站拓展开发了防火门、顶盖等非金属化解决方案等;显材料方面,国骐光电顺利进入夏普供应链体系,并且在韩系、日系、欧系主要客户群中完成主力机型的试样检测,开发了复合量子点扩散板等产品系列。总体而言,公司一体化新材料综合型平台正全面有序推进。 鼓励建设社会足球场地,利好公司人造草坪业务快速增长:发改委等近日要求中央预算内投资采取定额补助,鼓励各地通过财政资金等多种资金渠道对足球场建设予以配套补助。此次政策出台,给予建设补助,将大力推动社会足球场地建设。以每万人拥有1块足球场地计算,人造草坪市场空间将达到约200亿元,空间巨大。国恩体育草坪凭借全产业链优势,中标多项项目,预计19年草坪业务依然有望保持快速增长。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为4.0、5.2、6.8亿元,维持买入-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:原料价格大幅波动、需求不及预期、项目建设进度低于预期等。

事件:金禾实业公布2019年三季报,报告期内公司实现营收29.94亿元(同比-10.48%),实现归母净利润6.11亿元(同比-18.98%);其中Q3公司实现营收10.16亿元(同比-6.66%、环比-4.95%),实现归母净利润2.10亿元(同比-0.73%、环比-5.02%)。 金禾同时公布2019年业绩预告,预计2019年全年实现归母净利润8.0~8.5亿元(同比-6.76%~-12.24%),其中Q4预计实现归母净利润1.9~2.4亿元(同比-10.0~+13.7%、环比-9.4~+14.5%)。 点评:金禾实业19Q3业绩同比基本持平,环比小幅回落;我们分析主要系产品价格、部分产品产销量环比有所回落等因素所致。从我们的基础化工品价格市场跟踪数据来看,19Q3多数产品价格环比回落5~15%,其中浓硫酸、甲醛、新戊二醇等产品价格回落较多;此外我们分析部分食品添加剂价格亦有所回落。另据公告与百川资讯,8月27日公司双氧水车间发生火灾,其后一套20万吨装置次日复产,一套15万吨装置至国庆后方才复产;综合来看产销量或受一定影响。 定远一期持续建设投产,助力业绩持续稳健增长。截止6月31日,公司共有定远一期(预算数8.6亿)、三氯蔗糖扩产扩建(预算数2.5亿)等10个合计预算数14.91亿的项目在建,剩余待投资额约9亿;截止9月30日,公司资产负债率仅28.6%,经营性现金较好,资金充沛。 7月10日,公司公告生物质热电联产项目投产、并网发电。10月24日,公司公告定远一期(总投资8-10亿)中1万吨糠醛(为麦芽酚生产原料)、4万吨氯化亚砜(为三氯蔗糖生产原料)经过调试后,已正式进入试生产阶段。 深化糠醛产业链布局:7月,金轩科技提交环评,称原定远一期中5000吨乙基麦芽酚不再建设,拟新投资3.6亿元建设600吨呋喃酮、3000吨佳乐麝香、2000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目,建设期12个月。我们分析此举系“以退为进”,暂时避免乙基麦芽酚市场竞争进一步加剧,但同时继续加强糠醛产业链整体竞争力,进而可确保麦芽酚市场的领先地位。 进一步增强三氯蔗糖成本竞争力:公司三氯蔗糖技改扩建项目(名义年产1500吨->3000吨)于19年2月底完成主体工程改造建设进入试生产状态。本次氯化亚砜投产后,公司三氯蔗糖成本或将显著降低;与此同时公司围绕副产物回收利用、溶剂降耗回收、能源节约优化以及提升废弃物处理能力,为进一步降低三氯蔗糖生产成本奠定了基础。 积极向消费终端发展,借助互联网渠道推出“爱乐甜”品牌产品。 股票回购彰显信心,第一期核心员工持股计划增强激励。5月10日,公司通过议案以0.75-1.5亿元自有资金集中竞价回购股份,用于后期实施员工持股计划或股权激励;截止9月30日,公司累计回购755万股,成交总金额1.43亿元(不含交易费用)。8月12日,公司发布第一核心员工持股计划,全司不超过755名董监高、中层核心管理与业务技术骨干可以16元/股的价格认购股票,募集资金总额上限1.0亿元。并且实控人杨乐先生承诺员工持股计划持有人亏损时金瑞投资、杨乐先生将对其本金亏损部分予以补足。 投资建议:金禾实业是优质的白马化工企业,其从煤化工发家做到如今在安赛蜜、三氯蔗糖、甲/乙基麦芽酚等食品添加剂行业拥有全球领先地位,并仍在深化布局糠醛产业链、强化三氯蔗糖成本竞争力,深化护城河。18年以来随产品价格回落公司业绩同比看存在压力,当前多数产品价格风险已充分暴露,且定远一期后续项目建设正持续推进带来新增量,有望助力公司稳健发展。 投资建议:给予买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为8.40、9.56、10.46亿。 风险提示:化工品价格承压的风险,新建项目不达预期的风险,行业竞争加剧的风险。

事件:华鲁恒升发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入106.11亿元(同比-2.19%),实现归母净利润19.12亿元(同比-24.55%);其中Q3公司实现营业收入35.35亿元(同比-8.22%、环比+0.05%),实现归母净利润6.03亿元(同比-29.38%、环比-9.47%)。 点评:华鲁恒升19Q3净利润环比小幅回落,我们分析主要系尿素、异辛醇等产品价差环比缩窄,醋酸及衍生品等产品销量环比减少等因素所致。华鲁主营大宗商品,其产品价格波动较大;公司凭借一头多线柔性多联产模式以及对生产成本和管理费用的不断优化实现经营业绩的相对稳定。 从毛利润环比变化来看,主营产品价差变化为部分不利因素,我们推测产品销量与单吨加工费变化也对毛利润产生小幅不利影响。19Q3华鲁实现毛利润9.66亿元,环比-1.00亿元,环比降幅9.4%。 产品价差变化:根据我们的市场价格跟踪数据结合公告季度经营数据,19Q3公司各主要产品价差变化为醋酸(环比+30%)、乙二醇(环比+23%)、己二酸(环比-8%)、尿素(环比-9%)、氨/醇(环比-9~-12%)、异辛醇(环比-20%)、环己酮(环比-31%);依公司公告的以上产品全年产能简单季度均摊测算,对应以上单产品价差变化对毛利润环比变化影响为醋酸+0.64亿元、乙二醇+0.34亿元、醇/氨-0.04亿元,己二酸-0.13亿元、异辛醇-0.23亿元、环己酮-0.28亿元、尿素-0.56亿元,合计环比-0.25亿元(此处测算为模拟测算,依相应假设故可能与实际情况有所差异,请投资者留意相关风险)。考虑到其他非主营产品体量有限,我们分析产品价差变化为毛利润环比有所下滑的原因之一。 产品销量变化:华鲁具有一头多线柔性多联产生产模式,常会根据市场情况调节产品结构,在过去多个季度的产销数据中皆有映证;如19Q2尿素产品价格强势而乙二醇产品价格低迷,相应的华鲁肥料销量提升而多元醇销量减少(据公司公告)。然而本季度醋酸价格环比上涨但公司的醋酸及衍生品板块销量环比下滑,结合隆众资讯于8月23日报道华鲁醋酸装置停产,我们分析本季度醋酸销量或受装置停产影响。另外同样据隆众资讯报道,9月25日起华鲁等山东企业因某重要活动而有尿素等其他装置停车,或对整体产品产销也产生一定的不利影响。 单吨加工费变化:华鲁19Q3季报显示,营收环比基本持平的同时营业成本环比增加1.02亿元(环比+4.1%);根据华鲁股票与债券公告的原料采购量进行季度均摊模拟测算,剔除原料价格波动的因素后,我们分析19Q3的单吨加工费亦有小幅上扬。结合我们对产品销量存在不利因素影响的分析,以及隆众资讯对华鲁部分装置停车的报告,我们认为单吨加工费的小幅上扬或与此有关。 对于以上三因素,我们分析产品价差变化具有一定的周期属性,就目前10月的情况来看,19Q4的DMF、乙二醇的价差或扩大,而尿素、己二酸价差或缩窄,综合来看19Q4价差环比或对利润有正向贡献。而销量变化与单吨加工费变化或为一次性项目,预计在19Q4会有所恢复,亦形成正向贡献。 税金与四费环比小幅减少0.17亿元,投资净收益环比增加0.05亿元,对净利润存正向贡献。 根据华鲁19Q3公告,其销售费用环比-0.13亿元、税金及附加环比-0.08亿元、财务费用环比-0.04亿元、研发费用环比+0.02亿元(主要系费用化支出增加所致)、管理费用环比+0.07亿元,综合来看较好的销售费用管理与财务费用掌控使公司在期间费用上有所优化。投资净收益0.18亿元(环比+0.05亿元),主要为结构性存款收益。 经营净现金流环比基本维持,不断偿还债务使资产负债率降至上市以来最低水平;现金存款富裕,新项目资本开支逐步增加。 19Q3华鲁经营性现金流净额6.83亿元(19Q2为7.62亿元),基本维持; 华鲁于过去的四个季度不断偿还债务,至19Q2短期借款降为0,至19Q3长期借款余额降为18.73亿元,整体资产负债率降至26.99%,基本为上市以来最低水平。 当前,从报表上看华鲁尚有货币资金15.11亿元、其他流动资产14.25亿元(以结构性存款为主),现金与存款富裕;19Q3公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金4.49亿元,过去数季度持续提高。据公告,后续华鲁有精己二酸品质提升项目(拟投资15.72亿元,建设期24个月)、酰胺及尼龙新材料项目(拟投资49.8亿元,建设期30个月)在建或拟建;当前中国化工业面临安环监管高压,新项目审批与推进普遍偏向谨慎,当下华鲁资本开支逐步增加,新项目建设或将陆续开展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.5元。我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为25.8亿、26.6亿、30.3亿。 风险提示:产品价格大幅波动的风险,装置受外部因素影响停车的风险,新建项目不及预期的风险,模型测算假设与实际情况有较大区别的风险。

事件:日科化学公布 2019年三季报,前三季度实现营收 17.24亿元,(同比+67.92%),实现归母净利润 1.17亿元(同比+36.79%),实现扣非归母净利润 1.16亿元(同比+192.44%)。其中 19Q3实现营收 6.37亿元(同比+24.83%、环比+9.97%),实现归母净利润 0.47亿元(同比+70.35%、环比+6.39%), 实现扣非归母净利润 0.47亿元(同比+80.64%、环比+8.37%) 。 点评:日科第三季度营收与扣非归母净利润实现大幅增长,我们分析主要系公司 10万吨塑料改性剂 ACM 等项目投产,叠加 ACM 出现较大供给缺口所致。报告期内,公司按照既定的发展战略,全面做好研发、生产和营销各项工作,通过高性价比的产品和服务持续为客户创造价值。 CPE 行业迎中期级格局改善,日科新产能投放有望充分受益。 公司与亚星化学为 CPE(ACM)行业第一、第二大生产企业。据亚星公告,其将启动现有生产厂区整体搬迁计划,明确十月底将关停 17万吨产能(公告称其市占率 30%),或较长时间内无法重构有效产能。据日科公告,其与亚星将开展战略合作,亚星原有市场、业务等由双方合作维护,此举将推动双方实现资源共享、优势互补。短期看日科有望因大产能而充分享受 CPE(ACM 价格上涨弹性),根据测算 CPE 每上涨 1000元/吨公司净利润或增加 1.7亿元 (据卓创资讯 8月至今 CPE市场价由 9100元/吨上涨至 10300元/吨) ;中期看,继 18Q3公司投产0万吨 ACM 后续仍有 20万吨 ACM 扩产计划,格局改善下新产能投放有望使公司充分受益。 新项目陆续建设增厚盈利体量,鲁民投有望提供新资源支持。 据日科公告,公司拟投资 12亿元建设年产 33万吨高分子新材料项目(含 14万吨 PMMA、10万吨 ACS、4万吨 ASA 工程塑料、4万吨功能性膜材料及 1万吨多功能高分子新材料),拟投资 10.5亿用于建设年产0万吨 ACM 装置和 20万吨橡胶胶片等项目,未来成长性强。 9年 2月,公司公告股权转让,鲁民投通过其控制的金湖投资及鲁民投基金合计持有公司 23.12%的股份(19Q3)成为控股股东;鲁民投系产业资本,旗下产业资源丰富,有望同时协议各方积极协调资源加速产业布局。 投资建议:维持买入-A 评级,6个月目标价 10.7元;预计公司 2019年-2021年净利润分别为 1.79、3.50、4.00亿元。 风险提示:安全生产风险、原料价格波动等

事件:宝丰能源公布 2019年三季报, Q1~Q3实现营收 97.47亿元(同比+4.92%),归母净利润 28.33亿元(同比+18.63%),扣非归母净利润27.73亿元(同比+6.98%);其中 Q3实现营收 32.27亿元(同比-3.62%,环比-2.95%),归母净利润 9.44亿元(同比-7.51%,环比+8.63%),扣非归母净利润 9.84亿元(环比+14.82%)。公司于 7月提前赎回 19亿元公司债券,合计减少有息负债 40.14亿元。 点评:宝丰能源三季度业绩小幅下调,我们分析 Q3营收同比、环比均下降,归母净利润同比下降、环比上升多系主营产品的销售均价下调所致。 (1)焦化产品中,Q1~Q3焦炭营收占比 42.3%,销售均价 1195.39元/吨(同比-0.87%) 。环保重压下,焦炭市场供给端被迫改革,供需结构得以改善。其价格中枢自 18年下半年以来上移趋势明显,19Q3小幅下探。 (2)烯烃产品中,Q1~Q3聚乙烯、聚丙烯营收各占约 20%,均价分别为 7080.36元/吨(同比-13.65%)、7792.42元/吨(同比-6.31%)。19年以来,受原油价格低位震荡及新增产能不断释放影响,聚乙烯、聚丙烯市场价一路走跌,三季度则呈现企稳态势。 (3)精细化工产品中,Q1~Q3营收合计占比 8.32%。纯苯销售均价3790.91元/吨(同比-25.89%),改质沥青均价 3281.51元/吨(同比-5.82%),MTBE 均价 4822.87元/吨(同比-7.47%)。19年上游原油、煤炭价格下行传导程度较大,导致精细化工产品价格同比均下调。 此外公司营业成本中原材料采购成本占比约 60%,而 19Q1~Q3原煤价格同比、环比皆大幅下调致使营业成本下降。 多因素共振增强公司降本挖潜力度:公司在降低成本方面具有较大的潜力。原材料方面,新增煤炭产能共计 300万吨,预计 19年年底投产,届时煤炭产能增至 800万吨/年。据公司招股书,17、18年煤炭自产与外采价差为 256.96元/吨、240.89元/吨,可以预计投产后煤炭成本降幅明显,同时抵御原材料价格波动能力提升。新技术开发方面,公司新型 MTO 催化剂研制成功,双烯(乙烯、丙烯)收率达到 33.68%,甲醇单耗由 3.23降至 2.97,以 120万吨聚烯烃产能测算,全年将节省31.2万吨甲醇消耗。能耗方面,公司于下半年开工建设 90MW/年光伏自用电示范项目,将进一步降低用电成本。长期来看,公司营业成本下降空间较大。 研发费用及无形资产增加,公司成长性可期: Q3公司加大研发投入,研发费用同比增加 257%,重点进行烯烃新牌号开发及炼焦工艺研究等项目,未来有望实现双聚产品牌号全覆盖。同时公司于近期取得煤矿采矿权以及黄河取水权,无形资产较上年末增长 158.95%,公司位于煤矿资源丰富且依傍黄河的宁夏地区,此番取得采矿权和取水权,巩固了公司的资源壁垒。 新建烯烃项目提前投产,供需缺口下抢占市场先机:供给端受技术壁垒和资金壁垒限制,烯烃产品供需缺口仍在,同时 18年国内聚乙烯和聚丙烯的进口依存度分别为 49.5%、13.7%,烯烃市场亟待提升国产化率。公司 IPO 募投项目年产 60万吨焦炭气化制烯烃项目中甲醇制烯烃工段已于 10月建成且成功试车,焦炭气化制甲醇工段建设进度目前达 80%,项目整体将提前至年底投产,届时公司聚烯烃产品产能翻番至 120万吨、甲醇产能增至 390万吨。据公司招股书披露,达产后每年将贡献营收 57.67亿元。此外,公司计划于年底启动三期烯烃项目,包括年产 180万吨烯烃、90万吨聚乙烯、90万吨聚丙烯、600万吨甲醇、70万吨精细化工品。公司此番扩产有望抓住市场机遇,抢占市场份额。 投资建议:预计公司 19-21年 EPS 为 0.57/0.89/0.99元;给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为 12.4元,对应 PE 22/14/12倍。 风险提示:煤、原油价格大幅波动,项目投产进度不及预期等。

事件:安迪苏公布2019年三季报,前三季度实现营收83.13亿元,(同比-2.49%),实现归母净利润8.12亿元(同比+14.42%),实现扣非归母净利润8.12亿元(同比-2.80%)。其中19Q3实现营收29.55亿元(同比+6.49%、环比+12.61%),实现归母净利润2.78亿元(同比+26.18%、环比+16.86%),实现扣非归母净利润1.95亿元(同比-9.79%、环比-1.07%)。公司同时计划向全体股东每10股派发现金股利人民币1.03元,共计人民币2.76亿元(均含税)。 点评:安迪苏Q3毛利润同环比均有提升,我们分析主要系主营产品销量持续增长所致;此外,净利润增长有保险理赔收益的较大贡献,而扣非净利润同比回落主要来自公允价值变动损益变化。 19Q3安迪苏实现毛利润9.64亿元(同比+12.8%、环比+8.0%),同环比均有所提升,反映主营业务趋势向好。价格方面,据博亚和讯19Q3液体蛋氨酸(山东)季度均价为14.59元/公斤(同比+1.10%、环比-30.82%),VA(50万IU/g)为371元/公斤(同比-2%、环比持平),产品销售均价同比相对稳定、蛋氨酸环比有所下滑;销售方面,第三季度公司主营产品液体蛋氨酸取得双位数增长(中国销量增长达21%),喜利硒、酶制剂、反刍动物(美国奶业市场初现复苏)、水产(欧洲与亚太表现良好)、霉菌毒素管理业务多数取得15~25%的增长;成本方面,得益于原材料价格的回落(如19Q3中国丙烯价格7423元/吨,同比-13.6%、环比+4.0%)以及公司运营效率的提升,在销量大幅增长的基础下公司营业成本有效控制(19Q3营业成本19.91亿元,同比+9.2%、环比+15.0%),最终使19Q3实现毛利率32.62%(同比-1.57pct.、环比+2.6pct.),维持较好水平。 此外,公司19Q3非经常性收益达0.83亿(同比+0.79亿、环比+0.42亿),主要来自保险理赔;在扣非归母净利润中,公允价值变动净收益影响较大,19Q3为-0.17亿元(同比-0.40亿元、环比-0.38亿元),18Q3主要系欧元/美元套期保值产生变动,19Q2亦主要来自于衍生金融工具产生的公允价值变动收益,19Q3则主要为管理层激励计划。 蛋氨酸产能过剩、价格持续低迷;安迪苏凭借液蛋优势、成本竞争力与研发实力实现销量快速提升,新项目陆续建设驱动公司业绩增长。据Feedinfo,目前全球蛋氨酸年产能约170万吨,需求约为130万吨,整体呈现供大于求的局面,致使15年以来价格持续下行;今年4月诺伟司宣布取消德克萨斯蛋氨酸扩产计划,同月中国商务部启动蛋氨酸反倾销调查,提振蛋氨酸价格并持续至今(上涨约10%)。据日本化学工业日报,10月住友化学为提高生产效益减产数万吨,同月商务部蛋氨酸反倾销听证会如期举行;我们分析未来蛋氨酸海外主要竞争对手或多数推迟扩产计划,供需宽松的局面有望好于预期。 此外,值得注意的是得益于国内液体蛋氨酸渗透率的不断提高以及广阔的市场前景,以及安迪苏强有力的成本优势与技术研发实力,公司液体蛋氨酸销量快速增长(国内增速达20%以上)。公司于18年欧洲扩产5万吨、南京工厂完成脱瓶颈改造,当下南京18万吨新液体蛋氨酸项目(拟投资4.9亿美元)建设进展顺利,预计21年中投产,未来公司有望保持蛋氨酸的行业领导地位(据公告安迪苏全球市占率目前约27%)。 稳定发展维生素A业务,加速布局特种产品细分领域。 由于6月份BASF事故的影响,VA价格相对较强;据Feedinfo,预计BASF工厂将于11月恢复,但19Q4与20Q1开工将维持较低水平,且20H2将有停产扩建计划,因此中期看VA行业供应或维持偏紧态势。公司保持4000吨/年的产能稳定生产。 此外,高附加值特种产品业务是公司的第二大支柱业务,源于现有产品线的不断扩充发展,新产品的不断推出和外部并购,安迪苏业已成为全球动物营养特种产品的领导者之一,未来仍将加速发展。安迪苏于10月9日完成了一项在智能养殖领域的投资。投资标的是一家专注于家禽养殖的机器人技术先驱蒂伯特(Tibot)公司,该公司为家禽养殖户开发机器人解决方案,以增加他们的收入,改进农场的工作条件并提升动物健康水平。 拟100%控股安迪苏营养集团,优化公司财务结构。 10月公司公告称拟向蓝星集团收购其所持有的子公司安迪苏营养集团15%的剩余股权(已持有的85%股权系于15年资产重组时注入),实现100%控股。标的资产股权预估值为30.86亿元,以2018年扣非归母净利润11.49亿计算折合收购市盈率17.9倍,若收购完成可使2019Q1~Q3上市公司归母净利润增厚19.8%。 收购将采用现金支付,一期对价15.43亿元以安迪苏自有资金支付,二期对价15.43亿元或通过融资方式获取额外资金。根据公告,19Q3末安迪苏货币资金余额52亿元(其中日常经营资金需求20亿元),资产负债率19.4%,资金余额满足一期支付所需,低资产负债率下融资无虑。该收购除增厚上市公司每股收益外,也将进一步增强上市公司对安迪苏营养集团的控制力,有利于改善和简化公司治理结构,有助于提升公司的管理决策及管理效率,有利于发展并增强公司核心业务的竞争力,能够充分实现公司资源的最有效配置。 股东蓝星集团拟发行安迪苏可交换债券。 安迪苏股东蓝星集团于10月16日发行其所持安迪苏的可交换公司债券,总额不超过45亿元,初始转股价格为11.56元/股,转换期限为2020年10月21日至2024年10月18日。按发行45亿元测算,全部转股后对应3.89亿股安迪苏股份,占总股本14.5%,即蓝星集团对安迪苏的持股比例将从89.1%下降至74.6%,控股地位不变。发行可交换债券募集资金扣除发行费用后,蓝星集团将用于偿还有息负债。 投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为11.47亿元、12.14亿元、13.50亿元,对应2019年10月24日收盘价10.68元/股折合预测市盈率分别为25.0、23.6、21.2倍。 风险提示:蛋氨酸与维生素A产品价格剧烈波动的风险,行业竞争激烈化的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新业务拓展不及预期的风险。

事件:新和成发布2019年三季报,报告期内公司实现营收57.66亿元(同比-14.2%),实现归母净利润17.06亿元(同比-32.8%);其中Q3实现营收18.98亿元(同比-8.22%、环比-6.6%),实现归母净利润5.50亿元(同比+14.9%、环比-14.7%),实现扣非归母净利润5.43亿元(同比+29.98%、环比-5.53%)。 点评:新和成19Q3扣非利润同比大幅增长、环比小幅回落,我们分析主要系VE价格同比大幅增长、VD3同环比有所回落等因素所致。根据博亚和讯数据,19Q3的公司主要营养品季度均价分别为:VA(50万IU/g)国内371(同比-2%、环比持平)、出口398(同比-1%、环比+2%);VE(50%)国内49(同比+27%、环比+3%)、出口51(同比+5%、环比+6%);VD3(50万IU/g)国内226(同比-54%、环比-24%);VH(2%)国内57(同比+1%、环比-1%);固体蛋氨酸,国内17.8(同比持平、环比-5%)、出口17.5(同比-12%、环比+7%)。(单位均为元/公斤,详表见后文) 维生素与蛋氨酸价格波动性较强,关注后续不同产品价格变化趋势。新和成是世界四大维生素生产企业之一,营养品板块除VA、VE、VD3、VH这四种主要维生素外,亦有蛋氨酸、虾青素、辅酶Q10等产品。去年以来,维生素与蛋氨酸受非洲猪瘟对饲料端需求的系统性影响,而整体呈现供给侧消息面对价格刺激偏软之势。 VA方面:自17Q4BASF柠檬醛工厂爆炸后VA产品价格系统性站上以250元/公斤为底之区间,市场价格多见于250~500元/公斤,10月23日最新国内报价约320元/公斤。19H1因传BASF德国工厂VA(100万IU)事故刺激价格上涨;据Feedinfo,预计BASF工厂将于11月恢复,但19Q4与20Q1开工将维持较低水平,且20H2将有停产扩建计划,因此中期看VA行业供应或维持偏紧态势。 VE方面:19年DSM与能特科技的合作系VE行业最大逻辑,刺激下游用户与贸易商不断加大库存,推动19H1产品价格不断上涨;7月商务部对进口间甲酚(VE原料)反倾销调查,9月初DSM与能特合资公司停产改造,然而需求面的疲软与业内高企的库存仍使产品价格边际回落。18Q1BASF事故影响消去后VE价格多见于35-55元/公斤,10月23日国内最新报价43.5元/公斤;长期看VE价格将受益于市场格局优化而脱离底部区域。 VD3方面:VD3价格自去年底相对高位持续回落至今,10月23日最新报价120元/公斤,为17H2后的最低水平;然而VD3由于有厂家产品供应,格局趋于分散,使VD3价格或将持续承受压力。 VH方面:18Q1BASF事故影响消去后VH(2%)价格多见于50-65元/公斤,10月23日国内最新报价67.5元/公斤;近期国外用户有签订出口订单需求,国庆节中欧洲生物素报价由6.3-6.0欧元/公斤上调至10-10.5元/公斤,10月8日大丰开发区工厂突发火灾增加后期复产变数,预计短期内VH产品价格或可维持相对强势。 蛋氨酸方面:受新产能陆续投放使行业供需渐宽松影响,蛋氨酸价格自16年起趋势回落;19年4月紫光发起中国对新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸反倾销调查,同月诺伟司取消了在德州扩建12万吨液体蛋氨酸的计划,其后蛋氨酸价格小幅挺涨至今,10月23日国内最新报价固体蛋氨酸19元/公斤,较历史最低水平17元/公斤稍高。国庆节内日本住友称为提高运营效率而关停数万吨蛋氨酸产能,节后反倾销听证会顺利举行;长期看,蛋氨酸国产化将进一步加速,内地厂家有望受益。 香精香料与新材料业务持续放量。 新和成香精香料主要产品包括芳樟醇系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、柠檬醛等;18H1受BASF事故影响公司香料中的芳樟醇系列价格普遍上涨,相应地使19H1出现销售价格同比回落,与此同时也因工艺改进及原料采购成本下降使成本同比降低。09年以来公司香精香料板块毛利润长期维持30-50%以上增速(除12、17年),现下也一直有新产品在研发,未来公司对原有的香精香料产品会继续做强,保持稳健增长。 新和成新材料重点产品主要有PPS、PPA等,19H1板块营收同比增长117%主要系PPS销量增加;公司PPS一期5000吨建成于2014年,二期10000吨于2018年建设完成,目前基本已达产,未来计划做到年产3万吨的产能;PPS产品平均市场价格约5万/吨,处于历史比较低的位置。公司未来将坚持一体化、系列化发展思路,重点发展大产品,构建化工聚合、特种纤维、应用加工等技术平台,提升综合竞争力。 VE、生物发酵、蛋氨酸等多项目陆续建设,构筑多个新盈利增长点。 新和成在资本开支方面立足长远布局,有多个大型项目建设齐头并进。据公司公告、环评报告与行业资讯,其中包括:投资21亿于山东基地新建2万吨VE产品(预计于19年底投产,达产后新昌和上虞逐步停产),投资36亿于黑龙江基地新建生物发酵系列项目(预计于19年底~20年陆续投产,下游或可延申至VC、辅酶Q10等产品),投资53亿于山东基地建设25万吨蛋氨酸项目(预计其中一期10万吨于20Q1投产,二期15万吨于22年投产);此外亦有年产11000吨营养品及9000吨精细化学品(含6000吨三氯蔗糖、5000吨VB6等)、27700吨香精香料(含9000吨麦芽粉、8000吨桂醇等)、4万吨香精香料、生物发酵二期、PPS、PPA等诸多产品已有环评或正作规划。 公司目前资产负债率40%(总资产272亿元),货币资金与其他流动资产合计83亿元,19Q1~Q3经营性净现金流10.9亿元;19H1期末在建工程项目待投资额71亿元,19Q1~Q3平均每季度CapEx投入约10亿元,短期内资金相对充裕。 投资建议:首次覆盖,给予增持-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为23.7、29.0、31.5亿,对应当前股价20.36元/股折合预测市盈率18.4、15.1、13.9倍。 风险提示:维生素与氨基酸产品价格产品波动的风险,香精香料与新材料市场拓展不及预期的风险,黑龙江发酵工业园等新项目建设不及预期的风险。

事件:百傲化学发布2019年三季报,前三季度实现营收6.02亿元(同比+49.33%),实现归母净利润2.34亿元(同比+115.66%);其中Q3实现营收2.52亿元(同比+66.90%、环比+18.28%),实现归母净利润1.22亿元(同比+167.31%、环比+50.84%)。 点评:百傲Q3业绩同环比均大幅增长、再超预期,我们分析主要系: (1)募投项目CIT/MIT、BIT等于19年4月投产后新增产能均被市场消化,杀菌剂产量同比大幅提升;据公告,19Q1~Q3公司工业杀菌剂销量分别为5438、8051、8503吨(Q3环比+5.6%)。 (2)募投项目F腈中间体于19年7月完成扩产,Q3产销量大幅提升;据公告,19Q1~Q3公司F腈产量分别为244、200与506吨(Q3环比+153%)。 (3)受响水事故影响,公司部分产品与中间体价格持续上涨;据公告,19Q1~Q3公司MIT系列销售均价分别为61.43、60.38、69.70元/千克,BIT系列分别为76.47、140.03、165.48元/千克,F腈系列分别为31.04、80.85、87.32元/千克(三者Q3环比+8~18%,BIT与F腈系列同比+253%与134%)。主产F腈系列的子公司沈阳百傲相应实现了扭亏为盈。 募投项目陆续达产推动销量持续增长,行业供应缺口维持价格景气。据公告,其募投项目12000吨CIT/MIT、2500吨BIT等产品于2019年4月正式投产,使异噻唑啉酮类原药剂的总产能达到3万吨,有效缓解产能不足问题,提升规模效应并降低单位成本,且补齐BIT产能短板并丰富产品结构;年产10000吨F腈中间体项目,一期于2017年9月投产,二期扩产于2019年7月投产,自此中间体产能不足、单位成本高的问题得到解决,也为公司F腈中间体产业链上的其他项目提供充足稳定的原材料供应,除满足公司自用外可实现对外销售,目前公司F腈停产同行Q4复产时间尚不明确,BIT和MIT供不应求状况短期难以缓解,价格有望维持景气;公司新投项目持续放量BIT和F腈Q4销量也有望环比增加,预计Q4公司业绩环比有望继续增长。 工业杀菌剂需求增速较快,竞争格局有序,公司长期成长空间大。据中国产业信息网,工业杀菌剂需求预计未来将维持7%左右的增速,且异噻唑啉酮杀菌剂在我国仍有较大的发展空间。由于成本及环保等因素,国际化工巨头大幅削减了异噻唑啉酮类原药的生产,目前仅有陶氏、英国索尔保留了部分产能;国内大部分千吨级以下的小产能由于不能满足越来越高的环保和技术要求不断退出,公司作为国内原药龙头迎来历史发展机遇。目前公司出口维持较快增长,依靠性价比优势和认证壁垒,长期成长空间大。 投资建议:维持买入-A评级,6个月目标价43元;预计2019-2021年净利润分别为4.0、4.6和5.1亿元,对应PE为10.7、9.4和8.4倍。 风险提示:下游需求受环保安监影响缩减,竞争对手复产超预期,B/F腈转产量超预期,C/MIT转产超预期。

事件: 蓝晓科技公布 2019年前三季度业绩预告, 预计前三季度实现归母净利润 2.22~2.35亿元(同比+155~+170%), 其中 19Q3实现归母净利润 0.80~0.93亿元(同比+200~+250%)。 点评: 蓝晓科技业绩实现同比大幅增长,我们分析主要系下游领域需求持续释放,公司积极部署实现业绩的快速增长,系统集成模式受到客户认可度提升,新产品结构持续优化,大项目的逐渐落地对业绩促进明显所致。 项目投产打破产能瓶颈, 全面布局未来可期: 高陵 2.5万吨树脂、 蒲城 1.5万吨树脂等已试生产, 建成投产后将改变公司产能常年超负荷运转现状( 18年树脂产能利用率 200%), 并拥有行业最全品类, 覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺, 在湿法冶金、生物医药、环保特种领域做到强项愈强,新增超纯水、核电、甜味剂、色谱重点布局。公司持续推进种子式发展,低品位红土镍矿提镍技术已具备中试技术,镍需求受益于三元材料镍需求释放; 水处理向技术壁垒高、 被跨国公司寡头垄断的半导体用电子级超纯水市场拓展, 预计 2022年全球空间 41.7亿美元( 据 Technavio 数据); 公司吸附分离技术积累深厚,有望以自主知识产权突破顶端吸附分离材料的底层关键技术,实现进口替代。 大项目逐渐落地, 提锂业绩兑现促进高增长: 公司将盐湖提锂的藏格 5.78亿元项目、锦泰 10.92亿元项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成,两大提锂项目的逐步确认助力业绩实现高增长: 现藏格项目已完成 5条线的运行调试并取得客户验收确认, 9月份吸附剂全部装填完毕进行满负荷生产;锦泰一期 3000t/a 项目已建成投产, 运营期间向公司分期支付运营管理费用和利润分成。 9月公司与五矿盐湖签订 2281万元的吸附成套装臵合同,用于五矿盐湖 1000t/a 高浓度卤水镁锂分离的工业试验。 公司对卤水低、中、高不同品位实施针对性技术, 帮助客户获取最大效益, 完成盐湖提锂的全面覆盖,且系统集成模式受到客户认可度提升, 市场扩展至国内和国际盐湖卤水资源。 投资建议: 三季报业绩预告略超预期, 我们上调公司 2019-2021年