点评: 我们坚定看好AR/VR未来成长,看好光学大行业前景。公司二季度手机开始回暖,同时下半年预计3D识别大客户持续放量,今年从手机到平板逻辑通顺。公司此前公布17年年报业绩维持高增速,17年全年营收21.46亿元,同比增长27.71%,归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%,其中精密光电薄膜元器件营收17.23亿元,同比增长31.08%。年报预计全年实现20%-50%成长,目前处于预期低点,后续三个季度预计持续好转,维持推荐。 2017年,公司各板块业务发展齐头并进。在继续保持光学元器件龙头的基础上,不断优化产品结构,抓住智能手机技术革新机遇,积极布局3D成像相关光学零组件新品,加大新品研发和重点客户开拓力度,光学业务业绩稳定提升;受益于LED行业回归供需平衡,公司通过产能挖掘和提升重点客户份额双管齐下,LED蓝宝石业务的业绩增长明显;反光材料业务稳步发展,并保持较高的毛利水平;参股的日本光驰业绩大幅提升,贡献了较好的投资收益。 上半年智能手机市场增长放缓,竞争加剧给公司带来一定业绩压力,光驰在上半年预计仍会贡献较好的投资收益。展望2018年全年,公司有望继续保持差异化竞争优势,看好公司在AR领域的创新发展、3D识别国产机渗透。 看好光学领域,从3D识别到AR眼镜和微投产品今年逐步放量。从行业跟踪看,各大客户AR项目持续推动,苹果此前在AR专利和企业并购领域已有深入布局,应用生态形成。公司在AR领域创新发展,和Lumus深度合作,单机价值进一步提升,受益行业快速增长有望进入收获期。 投资建议:公司保持差异化竞争优势,3D生物识别在扩产后也有望得到客户认可,AR眼镜和微投方向确定,单机价值量提升,考虑到上半年手机放缓及IRCF竞争,同时国产机3D识别推进低于预期,下调相关假设,将18-19年归母净利润从6.68和8.97亿元下调至5.20亿元和7.50亿元,维持“买入评级”。 风险提示:新品量产不达预期,AR发展不达预期。

事件:公司公告2017年报和2018年Q1财报,公司2017年实现营收938.0亿元,同比增长36.2%,归母净利润75.7亿元,同比增长302%;公司2018年Q1实现营收215.7亿元,同比下降1.32%,归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%。 点评1.持续推进DSH战略,显示行业龙头进一步确立,物联网巨头雏形已现 显示和传感业务,2017年营收826亿元,同比增长35.0%,主要受益于行业景气度和公司产能的增加。LCD显示在五大应用销量市占率排名持续全球领先:智能手机、Pad、NB均位列全球第一,Monitor、TV领域出货量居全球第二;OLED取得历史性突破,中国首条、全球第二条G6柔性AMOLED生产线B7产线2017年5月实现产品点亮,10月实现产品量产交付;全球首条G10.5代LCD最高世代生产线B9产线12月提前实现点亮投产;福州第8.5代LCD生产线2月实现产品交付;绵阳G6柔性AMOLED生产线项目按计划有序推进。 智慧系统业务,2017年营收181亿元,同比增长45.0%。公司智造服务TV和MNT市占率均排名全球第四,穿戴、电子货架标签ESL等也取得不错成绩。智造服务合肥工厂1月实现量产出货,重庆工厂提前43天结构封顶,智慧车联大视角双层成像车载抬头显示和智能后视镜技术平台完成开发,成都车载基地成功导入多家知名汽车品牌;ESL与阿里、京东等多家客户协手共创新零售生态;iBank成功开拓5家客户,自主完成2家智慧银行整体解决方案并实现客户交付,智慧零售业务布局得到进一步发展。 健康服务业务,2017年营收10.2亿元,同比增长12.9%。合肥数字医院9月结构封顶,成都数字医院完成框架协议签署并与项目公司设立;移动健康产品MTX(无创多参数检测仪)实现上市销售,COG(无创组合血糖仪)成功通过CFDA认证等。 2.大尺寸LCD价格调整周期接近尾声 2017年公司整体毛利率25.1%,同比提升7.2各百分点,主要受益于行业景气度的提升。公司2018年Q1实现营收215.7亿元,同比下降1.32%,归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%,主要受2017年Q1高景气度高基数和2018Q1淡季影响。 公司季度毛利率主要受LCD价格影响,2016Q2-2018Q1最近连续八个季度毛利率分别为11.92%/18.37%/27.26%/28.63%/26.87%/23.24%/22.08%/20.77,其中2016Q2-2017Q1涨价周期,结合价格调整周期和幅度,我们预计此轮大尺寸LCD面板价格调整接近尾声。 3.投资建议:受LCD价格调整幅度超预期影响,我们调整公司18/19年归母净利润分别为103.4/131.1亿元(原值为117.4/152.8亿元),调整公司目标价至7.5元(原值为8.4元,对应18年25倍估值),维持买入评级。 风险提示:LCD景气度不及预期;公司新产业盈利能力不及预期。

事件: 公司于4月17日披露年报,17年实现营业收入115.6亿元,比上年同期增长66.12%,归属上市公司股东净利润16.65亿元,比上年同期增长120.75%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41亿元,比上年同期增长129.36%。 市场需求增高,2017年业绩创新高。按细分产品来看,激光及自动化配套设备板块营收93.19亿,占比80.62%,同比增长81%,PCB及自动化配套营收12.1亿,占比10.47%,同比增长36%,LED设备及产品营收5.4亿,同比增长12.1%。 毛利率大幅提升,研发投入加大。17年公司整体毛利率提升3.04%至41.27%,其中,激光及自动化配套设备毛利率为41.53%,同比增长2.57%,PCB及自动化配套设备毛利率为37.97%,同比提升0.33%。公司研发支出总额8.5亿元,所有研发支出全部费用化,占公司营业收入的比例为7.36%; 优势延伸拓展汽车交通行业,大功率激光智能板块进入成长新赛道。17年已经基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光加工领域及相关上下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB等领域相关产品线的战略布局,并且进行品类优势延伸,进军汽车、轨道交通领域。 PCB设备迎来新发展机遇,产品线齐全公司全面受益,奠定PCB行业专业设备龙头地位。作为全球PCB行业高端设备供应商中产品覆盖面最齐全的厂商之一(曝光(LDI)、机械钻孔、CO2/UV激光钻孔、机械成型、UV切割、电测、贴补强等),公司PCB全线产品市场占有率快速攀升,机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。 卡位新能源装备+锂电池装备,持续优化公司产品结构。公司于2017年4月成立新能源装备事业部,报告期新能源业务实现营业收入5.47亿元,同比增长82%。通过战略控股铂纳特斯、大族鼎新、大族展宇,加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。 看好公司2018年增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。 投资建议:我们预计公司18-19年营收157/190亿元,归母净利润24.5/30.9亿,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。

事件:公司发布年报,2017年公司营收34.35亿元,同比增长42.35%,归母净利润8.89亿元,同比增长67.25%。公司计划成立信维微纳光电研究院,对智能移动终端所需的微纳光学核心元件进行产品开发。 点评: 业绩高速增长期,盈利能力进一步提升。公司业绩略低于业绩预告增速主要由于公司计提资产减值损失6447万元,包括对应收账款、库存和上海光线股权投资计提减值;公司17年经营性现金流同比高增长,毛利率和净利率分别提高7.29和4.23个百分点,盈利能力进一步增强,预计公司未来三年仍处于高速增长期,射频领域持续突破。 员工持股计划彰显长期信心,业务层面看多重产业趋势亦向好明确。CBU有望实现大幅增长,公司业绩预计能够维持持续高增长。手机天线单价不高,向平板、笔记本的渗透能够持续带来增长;我们预计5G时代的通信特性将使得毫米波和射频前端的价值量将有很大的提升。 5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。未来发展趋势看,毫米波天线预计会是SiP的形式,因此能够整合SAW、PA、LNA的厂商最具竞争优势,向射频前端整合才是竞争的要点,并不仅仅看材料的加工能力,而公司的布局正是基于这一路径发展。 加强微纳光电技术研发,提升一体化解决方案综合实力。公司公告此次成立的微纳光电研究院主要针对3D成像模组发射端的DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等核心元件,预计未来将广泛应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域,满足客户多元化的需求,为客户提供泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案,拓宽公司的技术护城河。 射频隔离及滤波器将是未来公司发展重要方向,我们预计滤波器业务今年有望突破快速增长,同时无线充电国际大客户我们预计采用线圈方案,公司无论射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期。 投资建议:我们预计公司18-19年归母净利润分别为15.2/21.1亿元,目前价位对应PE分别为22.9/16.4,公司射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期,维持目标价54元,维持买入评级。

2017年业绩仍持续迅猛增长,完全消化计提影响。2017年度公司实现营业收入140.44亿,比上年同期增长74.43%;归属于上市公司股东的净利润为5.43亿元,比上年同期增长20.86%,主要由于1)公司贯彻“PPS”战略,市场份额攀升,收入、净利润稳定增长;2)扣非净利润增长幅度较小原因:计提了乐视和金立的坏账--资产减值1.2亿元,占利润总额18.94%。3)消费及动力电芯投入增大。 通过附加值提升+产业链上延消化大环境不利因素,企稳消费锂电子电池模组龙头地位。17年公司手机数码类锂离子电池模组业务实现收入103.94亿,与去年同比增长69.19%,我们预计随着业务规模的持续增长,公司有望成为消费电芯有望成为全球第二大厂商,拓宽收入打开新的成长赛道。 笔记本锂聚合物电池转换进程加速,板块业绩持续爆发。公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长,2017年实现收入10.85亿,较2016年增长179.75%,预计公司笔记本电脑类锂电池的行业渗透率将稳步提升,成为公司未来3-5年消费类电池领域重要的业绩增长点。智能硬件领域景气度持续攀升,抓住机遇打造新利润增长点。17年智能硬件营收7.51亿元,占总营收比重5.35%,同比增长316.3%,预计未来随着智能硬件技术突破、加速渗透,公司能够持续扩展业务体量。 动力电池全产业链布局成果初显,动力电芯量产放量在即。在营收方面,17年汽车及动力电池板块营收7.59亿元,占营收比重5.41%,同比增加31.33%。市场开拓方面:公司已经在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制,目前已有七款配套乘用车正式进入国家公告目录,汽车电池业务得到稳定持续增长。储能领域订单稳定,树立典范标杆效应。在储能领域,公司成功承担了国家智能电网重大专项项目,完成了南方电网分布式储能商业化运行项目、广州南沙微电网等项目也在计划实施中。 投资建议:我们预计公司18-19年EPS分别为0.60和0.81元,目前股价对应2018年18.5倍PE,维持目标价18.6元,维持买入评级。 风险提示:动力电芯发展不达预期;动力pack客户进展缓慢。

公司近日发布18年一季报,18年第一季度公司实现营收9.08亿元,较上年同期增幅29.71%;实现归母净利润1.28亿元,较上年同期增幅 338.22%公司业绩持续快速增长,一季度的利润水平高于预告的经营业绩,超出此前市场的预期。 点评:产品毛利率水平大幅提升,业绩持续快速增长一季度公司业绩快速增长,主要是得益于化工业务的高增长及军工板块业务并表,一季度公司产品毛利率达27.98%,同比2017年一季度的18.15%,增长近10个百分点。公司的化工产品受到行业景气度的持续稳步提升,量价稳步增长。同时公司去年下半年开始,新的管理层对于公司精细化的管理,也对公司的销售采购体系有了长足的提升,两个方面共同作用下使得公司化工产品毛利率和去年同期相比有了较大提升。军工业务方面,两家军工子公司自去年四季度开始并表,一季度表现同去年相比也有不错的增长。在军工步入行业订单高景气周期的情况下,今年预计依然能超额完成业绩对赌的目标,为公司的盈利能力的大幅提升提供有力的支撑。 更名“航锦科技”,军工科研院所战略合作深度推进为使公司的名称更符合上市公司的现状,公司近日更名为“航锦科技股份有限公司”,我们认为新名称与公司未来业务发展方向更为契合,彰显公司大力发展军工业务的决心。此外,公司近日与中国兵器工业二一四所签署全面战略合作协议。二一四所在军工电子技术及科研上有着丰富的经验与顶尖的技术。通过技术合作、共同研发等方式,可以提升公司在军工电子领域的技术和研发能力和效率,实现优势互补。同时二一四所是首批科研院所混合所有制改革试点院所之一,公司有望通过协助二一四所实现资产优化、产业整合,逐步参与其中,我们认为两者的深度合作将进一步巩固公司重点发展军工业务的战略方针,有效提高上市公司整体竞争力。 内生外延并举,潜在军工电子龙头投资价值凸显随着化工行业景气度持续,以及公司内部管理初见成效,公司的现金流持续向好,这将为后续业务拓展提供有力的保障。公司未来有望通过内生加外延的路径,充分利用化工现金流良好的优势,围绕军工信息化这条主线深度布局军用核心电子元器件产业链,并进一步向整机和系统领域拓展,将公司打造成为军工电子领域的龙头产业平台,公司发展前景值得期待。 投资建议:结合公司一季报超预期表现及景气周期持续性,我们将公司2018-2020年盈利预测由4.55亿元、5.65亿元、6.79亿元上调至5.12亿元5.92亿元、7.10亿元,对应2018-2020年EPS 0.74元、0.86元和1.03元。 当前股价对应的动态PE 分别为18倍、15倍和13倍,维持“买入”评级风险提示:军工产品需求不及预期,化工产品市场价格波动。

事件: (1)公司公告2017年年报,公司2017年实现营收15.84亿元,同比增长34.2%,归母净利润1.34亿元,同比增长168.4%; (2)公司公告2018年Q1业绩预告,预计2018年Q1单季归母净利润同比增长35-60%; (3)公司公告发行可转债预案,规模不超过4.68亿元; 点评: 1.LED照明和特种LED业务发展迅速,驱动公司业绩高增长。 (1)LED照明向好:2017年公司LED照明业务收入9.03亿元,同比增长67.4%,报告期产能为19029KK,出货量为16264KK,产能利用率为93%,毛利率为12.82%,同比增加5.06个百分点,主要得益于毛利水平较好的新业务如灯丝的增长。 (2)LED背光竞争加剧:由于行业竞争加剧,公司LED背光业务营收4.69亿元,营收和毛利率有一定程度下滑; (3)ChipLED、全彩产品等其他LED业务发展迅速:红外、紫外及激光等LED应用领域的发展态势可观,其他LED销售收入为1.95亿元,同期增长159.0%。 2018年第一季度,公司业绩高增长的主要原因是LED行业向好,照明LED灯丝产品、其他LED中ChipLED、全彩产品业务发展迅速,业绩突显,同时政府补助收入同比增加所致。 2.可转债融资,助力公司把握高端LED和新型显示行业机遇。 根据预案,公司此次募集资金主要用于投资: (1)SMDLED封装项目,总投资3.08亿元; (2)MiniLED封装项目,总投资1.85亿元; (3)MicroLED研发项目,总投资0.47亿元。此次融资主要投向SMD等高端LED领域以及MiniLED和MicroLED等新型显示技术的研发和产业化,有助于进一步提升公司在高端LED产品领域竞争力以及把握新型显示技术蓬勃发展的行业机遇。 3.LED行业供需结构优化,公司盈利能力有望提升。 在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国LED芯片和LED封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电作为国内规模和技术领先的LED封装企业,我们判断未来2-3年LED封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。 投资建议:我们预计公司18/19年公司营收分别为25.8/34.6亿元,归母净利润分别为2.40/2.94,EPS分别为0.87/1.06。维持公司目标价21元,对应公司2018年PE24倍,维持“买入”评级。

公司公布2017年度报告,报告期内实现营业收入22.23亿,同比增长37.01%;实现净利润1.26亿,同比增长35.21%;实现半导体设备营收11.34亿,同比增长39.47%。 我们认为,经营指标反映的是静态数据,在现阶段要以动态的眼光跟踪公司积极的变化,在研究公司2017年度年报透露的公开信息,我们继续维持坚定推荐的理由:公司在短中长期的逻辑非常清晰,2018年将在行业开启成长大幕下实现国产设备龙头崛起。 我们认为投资者可以重点关注以下的重要信息(“”内容摘自公司年报) “包括Etch、PVD、单片退火设备、立式炉、清洗机等在内的多项12英寸关键集成电路装备实现了在国内龙头代工企业和领军存储器企业的应用,8英寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业”市场更多关注12寸集成电路设备的突破,但其实在现阶段,8寸半导体设备是可以进行国产替代,并真正提供稳定现金牛生意的来源,是公司现阶段就能看得到的业务成长路径。 我们看到1)semi等行业信息披露,8寸晶圆线产品的需求在不断增长,而因为8寸产线以海外二手设备供给有限造成价格上涨,国产设备在能够做的情况下将实现国产化的替代;2)国内在建的8寸晶圆线投资金额将有可能持续超预期,举例而言根据公司公告,中芯国际在宁波北仑投建100亿元的8寸产线,士兰微在厦门的8寸线,都可能带来国产设备的采购机会。 “布局10nm、7nm前沿关键技术研发,保持前沿技术的开发力度;同时启动集成电路设备海外研发中心的建立工作,通过亦庄研发中心和海外研发中心的协同,进一步提升公司高端集成电路设备的研发能力。” 公司在先进制程设备领域布局积极。公司公告了在美国加州投资500万美元建立研发中心,我们认为,这是公司在往最先进制程设备突进的过程中重要的手笔。美国在集成电路领域中牢牢掌握了设备的关键技术,从当地招揽人才能快速实现在领先技术水平下的突破。 “存货2017年12月31日为2,032,528,852.44元,比年初增加72.53%,其主要原因是:订单增长生产备货增加”设备订单通常提前半年下单,公司存货增长显著预示下游订单旺盛。订单转化为实际收入还需按供货节点确认,但先行指标已透露出未来的增长。 我们始终强调,北方华创是今年半导体边际变化最显著的设备行业首选标的。公司短中长期逻辑清晰,短期看国产半导体产线建设周期下的订单兑现,中期看设备行业变革下的“成长”属性,长期看国产半导体设备龙头伴随国产晶圆线崛起的“共生增长”我们预计2018-2020年EPS为0.56,0.92,1.42元/股,维持“买入”评级 风险提示:半导体行业发展不大预期;公司订单不达预期

事件:公司发布2018年第一季度业绩预告;2018年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为:10,161.59万元–12,339.08万元 ,比上年同期上升:40% -70%。 我们坚定推荐公司,一季度业绩超市场预期,我们预计增速在范围中枢55%左右,成长高于行业,龙头地位突现,持续强烈推荐!公司一季度扣非利润6300-8500万元,相对去年同期增长24-66%,在我们预计中枢偏上,公司加速扩张行业份额,同时电芯自供比例提升,在手机外笔记本加速发展,同时预计动力电芯量产进度有望超市场预期,强烈推荐!消费电芯今年提升利润率,有望成为全球第二。公司消费电芯二期厂房预计将取得国际大客户认证,预计消费电芯有望成为全球第二大厂商。公司电池pack 业务从手机到笔电智能硬件产品延伸,从电池pack 向上游电芯的延伸,拓宽收入,提升利润率,打开新的成长赛道,进一步受益于18年全年受益于双电芯加速渗透、笔记本和平板业务国产替换加速、消费电芯协同效应显现、智能硬件放量。 双电芯持续渗透,量价齐升未来业绩增长可期。多电芯方案已经成为提高手机续航能力主流方案,由于多电芯提高了pack 工艺复杂度,因此pack 单机附加值价值量放大。并且随着国产手机崛起、多电芯的持续渗透,预计欣旺达18年全年受益于下游客户双电芯方案渗透,作为消费电子龙头厂商,首享量价齐升的红利,迎来强势盈利增长点。 公司消费类产品国内外客户合作稳定,笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期,维持高增速,同时笔记本业务随着客户开拓,已得到联想、微软等国内外优质客户的认可,预计能够维持高增速。国际大客户OLED 新机型已上市,我们最早挖掘双电芯逻辑,预计将在今年持续放量,双电芯伴随新品渗透全年,预计有望形成行业新标配,从iOS 向安卓渗透,带来单价的持续提升。 动力电池业务得到快速拓展,与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作, 电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向,前期投入有望带来先发优势,惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。 智能硬件与国内客户深度合作,锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作,全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套业务的开展,同时与小米深度合作。从行业空间看,手机、平板、笔记本预计锂电行业达千亿级市场,预计公司能够在智能硬件等新的长尾市场扩展业务体量。 投资建议:考虑增发股本增加,我们预计公司18-19年EPS 分别为0.60和0.81元,目前股价对应2018年18倍PE,严重低估,维持目标价18.6元,维持买入评级。 风险提示:动力电芯发展不达预期;动力pack 客户进展缓慢;消费电芯渗透率低。

中石科技是一家致力于使用导热/导电功能高分子技术和电源滤波技术提高电子设备可靠性的专业化企业,产品包括导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器以及一体化解决方案,主要应用于消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造等领域。业务范围涉及研发、设计、生产、销售与技术服务。公司是高新技术企业,产品主要应用于智能手机、消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造、医疗电子等领域。据年报显示,公司2017年总资产8.34亿元,营业收入5.70亿元,同比增长70.43%、187.49%;实现归属上市公司股东的净利润8,224.40万元,同比增长123.06%。 公司下游行业5G、无线充电、OLED加速发展,预计将享受行业增速进入高速成长期。预计2018年合成石墨导热材料市场用量规模将达到4,804.65万㎡。根据年报,公司2017年募投项目投产,产能提升,并开拓新客户,直接导致收入增加;随着募投项目的持续进行,预计今年仍将处于产能扩张期。 5G对于屏蔽需求提升,公司受益消费电子和通信两个市场增长。全球EMI/RFI屏蔽材料市场规模从2013年的52亿美元、2014年的54亿美元提高至2016年约60亿美元,预计2021年市场规模将达到约78亿美元,2016-2021年期间年复合增长率为5.6%。 在无线充电产业链中,公司的切入点是磁性材料环节,针对无线充电市场,公司开发了多层石墨散热组件、OLED专用石墨和无线充电专用石墨。公司作为国际大客户供应商,预计将高速成长,同时有望进入国内供应商体系。 AMOLED的采用需要新增两层Cu/NiPETs消除电磁干扰,新增石墨片降低热量。根据IHS预测,2021年,AMOLED面板CAGR将以22%的速度扩张,届时产值将超过400亿美元,渗透率高达53%。 投资建议:公司处于高速成长期,受益于5G、无线充电、OLED发展导热材料和EMI屏蔽材料需求增加,预计公司18-19年净利润2.34亿元和3.58亿元。我们对同业公司进行了梳理,平均18年预测PEG在0.51。我们保守给予公司18年PEG为0.4,预计公司17-19年复合增速108.70%,对应18年PE43.48倍,6个月目标价117.40元。首次覆盖,给予“买入”评级。

事件: 公司发布2018年第一季度业绩预告,2018年1-3月,公司实现归母净利润3.33-3.79亿元,同比增长120-150%。其中,公司处置了持有的明信测试11%的股权,对报告期内的归母净利润影响约9255万元;此外,公司部分处置持有的PRIMA股票,股权转让收益约7681万元;报告期内,公司确认汇兑损失约7000万元。 点评: 公司一季度业绩超市场预期,公司一季度扣非净利润仍有2.34-2.79亿元,对应增速仍高达64.42%-96.38%,持续坚定推荐!我们预计公司面板订单大增,今年有望持续超预期,同时伴随LED与半导体高速增长。我们预计、新能源、PCB今年预计将高速增长,FPC激光钻孔需求旺盛,解决方案提供高毛利率。明信测试股权的出售背后是大族激光激励到位、核心团队动力积极性调动充分的体现,合伙人精神贯彻公司上下。公司受益工业互联网发展,属于高新科技型企业,具有自主软件研发能力。 市场普遍认为公司今年会受苹果设备更新小年影响,一季度业绩证明公司不仅仅是苹果产业链,更多的是全方位的制造升级需求龙头,持续坚定推荐! 制造业升级+激光设备性价比提速大幅拉动对自动化设备需求,包括整车制造、轻工业、机械、能源等各个行业自动化产线搭载率大幅提升,对精度更高、速度更快的激光切割&焊接设备需求快速增加,主要下游包括:1)新能源行业,锂电投资持续景气,公司从模组设备到电芯设备到产线装备,打开成长空间;2)面板领域,公司OLED设备进展顺利,除了传统切割、倒角、检测设备外推出核心LLO设备,价值量大幅提升;3)汽车行业,受益于整车国产转移,大功率焊接需求持续快速增长;4)国产智能机行业,国产手机厂商创新加速(全面屏+金属中框+双摄),也存在巨大的传统设备替代需求。 公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。看好公司2018年增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。当前时点持续推荐。投资建议:鉴于公司业务发展迅速,我们上调公司2018年盈利预测至24.5亿元(原值24.1亿元),我们预计18-19年营收157/190亿元,归母净利润24.5/30.9亿,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。

交易概览:利达光电拟采用发行股份购买形式,向控股股东兵器装备集团购买其持有的中光学100%股权。本次发行价格确定为15.24元/股,发行的股份数量为3,301.03万股。截至评估基准日2017年12月31日,中光学100%股权的预估值为50,307.64万元。同时,利达光电拟向不超过10名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过35,063万元。 收购控股股东旗下大型军工光电企业,打造集团军工光电整合平台。兵器装备集团2017年位列世界500强第101位,目前已形成包括军品、汽车以及输变电、装备制造、光电信息、金融服务的“2+4”的产业布局。利达光电作为兵器装备集团旗下光电板块唯一上市平台,看好利达光电未来成为兵器装备集团光电军工产业的整合平台。 内生增长与外延扩张并进,传统主业稳健增长。2017年,利达光电营业收入增速为10.74%,净利润增速为25.59%,综合毛利率维持在16.17%左右。随着公司国际市场的不断成熟以及对新产品的持续开发,预计未来公司传统业务营业收入将保持10%左右的稳定增长。利达光电通过本次重组,产品范围将从光电元组件向下游光电军品、光电民品整机业务领域延伸,主营业务规模及竞争能力将得到大幅提升,综合实力得到全方位的增强。预计未来公司将成为“光电元组件+光电整机”及“光电军品+光电民品”的业务发展模式,未来成长空间值得期待。 给予“买入”评级。我们预计公司主业2018-2020年净利润分别为2,535.62、2,990.26、3,514.13万元。我们给予公司PS(LYR)为4.70,并且审慎起见仅将标的公司中光学2017年收入的一半纳入计算;根据备考收入测算,对应公司目标市值约61.77亿元;本次重组完成后,不考虑配套融资,总股本将达到2.32亿股,对应目标股价26.62元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,市场表现不及预期,重组过会风险

公司原主营业务健康向上,短期业绩看整合利盟拐点出现 2018年第一季度,公司原主营集成电路及打印机耗材业务,归属母公司净利润预计实现人民币2亿元至2.3亿元,比去年同期增加人民币0.3亿元至0.6亿元,该业务模块利润保持稳健的增长。 美国利盟打印机业务预计实现净利润-0.1亿美元至-0.3亿美元(折合人民币-0.63亿元至-1.9亿元),该项业务的税前利润较去年同期可比口径(不含存货的评估增值转销成本影响)预计减少亏损约0.5亿美元-0.7亿美元(折合人民币约3.1亿元-4.5亿元),该业务模块亏损大幅减少,经营情况持续向好。 公司在2016年完成收购利盟之后,2017年全年营业收入纳入合并报表,导致营收同比增长显著。因为利盟公司被并购后对可辨认的资产、负债按公允价值进行调整,由于增值额较大,相应地增加了报告期间的折旧、摊销、存货转销等,使得美国利盟公司2017Q1调整后的净利润出现较大的亏损;对于公司的业绩有所拖累。从去年3季度开始,公司开始逐季实现盈利,预示着公司在经营层面上的向好和扭转已经实现。 中期来看,公司在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大 长期来看,公司作为打印机芯片耗材领域的国内龙头,收购利盟成就赛道卡位,作为有大格局的公司,公司的管理层行动力和执行力非常优秀,布局完成,赛道逻辑清晰,预期公司也将迎来业绩兑现下的成长空间打开。 我们预计2017-2019EPS为0.97,1.11,1.39元/股,维持“买入”评级。 风险提示:打印机行业发展不达预期;公司整合不达预期。

事件:公司发布2017年度报告;2017年,公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%;归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%。公司还发布了未来三年股东回报规划,2018-2020年公司将实施积极的现金股利分配方法,在满足公司正常的资金需求,并有足够现金用于股利支付的情况下,最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 公司业绩高增长,费用控制有效,研发投入持续。公司收入及归母净利润增速均达30%左右,维持优质增长态势。而公司的股东回报规划也体现了公司对业务经营发展的信心以及维护股东利益的根本出发点。过去5年间,公司销售费用率稳中有降,管理费用率持续降低,2017年财务费用率略有提升,主要由于公司出口金额增加,汇率变动引起的汇兑损失增加;由于公司已经加强汇率风险的管理,我们预计财务费用率的上升大概率为一次性。公司研发投入持续增加,研发人员占比亦有提升。2017年,公司共申请专利4,079项,其中发明专利1,671项,获得发明专利授权419项。公司注重整合在声、光、电、无线通讯、精密制造等多学科领域中的优秀人才,专职研发人员超过8,000名,形成了全球研发布局和24小时研发体系,有助于公司产品在全球范围内市场竞争力和占有率的进一步提升。 声学:北美大客户17年旗舰机型引领声学升级大潮,展望18年,在各大手机厂商竞相提升手机使用体验的背景下,预计高声学单价机型渗透率提升是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:公司在蓝牙耳机领域深耕多年、出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力;观察AirPods的热销及谷歌PixelBuds的举世惊艳,无线耳机行业潜力极大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头供货,更有望赢取整机份额,价值量实现跨越式升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑清晰、享受行业红利。 VR/AR:公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战内容、需求火爆。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性。 投资建议:公司作为卡位智能大声学及VR/AR/AI板块的龙头,智能手机持续升级、智能耳机及音箱有望放量,预计将迎来业绩的持续成长。我们维持公司18-19年归母净利润27.45及35.62亿元,维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年度报告以及2018年一季度业绩预告。2017年,公司实现营业收入8.95亿元,同比增长70.81%;归母净利润1.67亿元,同比增长69.07%;扣非归母净利润1.55亿元,同比增长74.93%。2018年1-3月,公司预计实现归母净利润4600-5200万元,同比增长111.17%-138.71%。 产品结构持续改善,研发投入进一步提升 2017年,公司研发投入11,709.37万元,占营业收入比13.08%,过去5年间,公司的研发费用投入占比均高达两位数。此外,公司的研发人员数量占比过去三年间维持在接近50%的水平,成熟的研发团队也使得公司产品在市场竞争中具有较强的技术优势。公司各项业务均迎来持续高速增长;从各业务收入占比情况看,AOI光学检测系统产品更从2016年的40.92%升至45.31%,首次超越了公司传统优势业务模组检测系统。这些都充分表明了公司传统业务的稳健增长以及新业务的成功开拓。 面板检测持续成长,新业务打开长期空间 2017年,公司模组检测系统产品毛利率高达60.67%,传统优势业务的持续高增长+高利润率,也为公司的整体发展奠定了基础。公司积极研发AOI光学检测系统和平板显示自动化设备,并已进入前段Array和中段Cell制程。公司形成了“光、机、电”技术一体化的优势,及其在算法等软实力领域的不断深耕,均打造了公司差异化于全球同类企业的核心竞争优势。OLED领域,随着面板厂的经验积累,预计在OLED产线二期、三期以及新产线的投入时,设备的国产化率相较产业投资伊始将有明显的提升。 半导体领域,公司成立了合资子公司,进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务。从面板检测设备到半导体测试设备,公司实现了向更高增速赛道的跃迁,从国家战略布局的角度我们亦看好公司凭借自身的优秀资质,有望享受大基金等产业扶持,伴随半导体下游客户的成长及设备国产化率的进程,打开全新的增长空间。 估值与盈利预测 看好公司持续享受OLED大潮及半导体国产化红利。将公司2018-2019年归母净利润从2.53、3.71亿元上调至2.63、3.89亿元,17-19年复合增速CAGR达53%,并结合北方华创/长川科技/晶盛机电等半导体&显示行业设备公司的可比估值,给予公司19年PE 38倍,6个月目标价从154.28元上调至177元。维持“买入”评级。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体布局进展不及预期