事件：公司发布2023年年报&2024年一季报，2023年公司实现营收14.8亿元，同比增长4%；实现归母净利润44亿元，同比增长25%，实现投资收益48亿元，同比增长23%。 投资净收益拉动公司业绩增长。2023年公司实现投资净收益48.1亿元，同比增长23%，其中雅砻江公司投资收益同比增加6.0亿元，大渡河公司的投资收益同比增加1.5亿元，中核汇能公司的投资收益同比增加1.2亿元。目前雅砻江公司清洁能源装机已突破20GW，其中已建成投产水电19.2GW，风光新能源超1.6GW，“一条江”的联合优化调度优势显著，公司有望持续受益雅砻江公司资源优势。 高比例分红回报股东。报告期内公司每股派现金0.40元（含税），分红比例达44.3%，2020-2022年，公司分红比例始终维持高位，分别达到53.0%、57.1%、50.8%，持续回馈股东。 24Q1来水好于去年同期。24Q1单季度公司实现营收2.6亿元，同比增长3%，实现归母净利润12.7亿元，同比增长12%，实现投资收益13.3亿元，同比增长6%；受益于来水转好，24Q1公司水电上网电量同比+12.8%，上网电价0.283元／千瓦时，同比增长0.4%；受光照条件影响，光伏发电量同比降低24.4%，上网电价0.570元／千瓦时（含国补），同比降低10.9%。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.3/53.3/57.5亿元，对应2024-2026年PE分别为16.7/15.5/14.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：水电站建设进度或不及预期、电力行业用电需求下滑风险、水电站所在流域降水量波动以及政策风险等。

事件： 公司发布2023 年年报，全年实现营收 2544 亿元，同比增长 3.1%；实现归母净利润 85 亿元，同比增长 214%；此外，公司公告 2024 年利润分配派发现金红利 0.2 元/股（含税），现金分红比例达 57%。 燃料成本下行和电量增长助力火电扭亏， 4Q23减值较多拖累业绩。（ 1）电量：2023 年公司完成上网电量 4478.56 亿千瓦时，同比增长 5.3%， 受全国水电减发、大范围持续高温和寒潮影响， 火电发挥顶峰保供作用，煤机/燃机发电量同比分别+3.3%/+5.2%；（ 2）单位燃料成本： 2023年国内煤炭价格中枢下移， 公司单位燃料成本为 326.43 元/兆瓦时，同比下降 12.4%；（ 3）电价： 公司上网结算电价为 508.74元/兆瓦时，同比下降 0.23%， 市场化交易电量比例为 88.4%； 2023 年公司燃煤板块实现利润总额 4.3 亿元（去年同期 173 亿元），实现扭亏为盈，公司共计提 29.7 亿元资产减值（4Q23 计提 28.9 亿元）， 主要系热电联产机组固定资产减值较多。 辅助服务收入不断提升， 大士能源收入实现稳定增长。 2023年公司加快机组灵活性改造， 完成白杨河 7 号和应城热电 2 号等机组灵活性改造项目， 全年实现调峰/调频辅助服务电费净收入 22.2/4.95亿元； 2023年新加坡大士能源/巴基斯坦实现利润总额 43.6/6.1 亿元，同比分别增利 24.8/0.09 亿元。 新能源装机持续扩大， 风电利润受平价项目和调峰成本增加影响下滑。 公司加快推进绿色低碳发展， 2023 年公司新增并网新能源装机容量 8.86GW，风电/光伏分别新增 2.03/6.83GW， 全年发电量同比分别+16.1%/+81.7%。风电/光伏板块分别实现税前利润 59.1/20.4亿元，同比分别-3.2/+8.9亿元， 风电板块利润下滑主要系公司平价项目增加， 调峰调频成本增加。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年归母净利润分别为 121亿元/138亿元/154 亿元，对应 EPS 分别为 0.77/0.88/0.98元。 根据分部估值法，加总可得公司目标市值为 1720 亿元， 对应目标价 10.96 元，维持“买入”评级。 风险提示： 煤价电价波动风险，新能源发展不及预期风险。

事件： 公司发布2023年三季报， 23Q3实现营收 79.8亿元，同比增长 17.5%；实现归母净利润 7.2亿元，同比增长 337%， 环比增长 57%。前三季度公司分别实现营收 /归母净利润 /投资净收益 202/13/10.5 亿元， 同比分别增长4.6%/161%/63%。 用煤成本下降，盈利能力显著提升。 根据百川盈孚数据， Q3 秦皇岛 Q5500 煤价平均价格为 873元/吨，今年以来公司长协覆盖率已提升至 80%左右， 且长协兑现率达到 90%， 用煤成本下行背景下公司 Q3 毛利率提升至 10.72%，同比/环比分别提升 7.17pp/2.89pp，净利润提升至 12.34%，同比/环比分别提升10.63pp/3.58pp。 参股火电业绩改善，带动投资收益提升。 公司参股公司以省内火电企业为主，同样受益于煤价下行，参股公司业绩改善明显， 23Q3 公司实现投资净收益 5.1亿元，同比/环比分别提升 99%/23%，占归母净利润比重约为 70.8%。 需求+装机双驱动，公司业绩成长性凸显。 公司控股装机均为省内煤电机组， 考虑到安徽省内电力供需偏紧，需求增长有望长期支撑公司煤电发电量； 受益于阜阳二期项目新机组（22Q4和 23Q1分别投产） 和新疆电厂投产， 公司 Q3发电量创历史单季最高， 此外， 公司新建火电项目都在按时推进， 钱营孜项目（ 100万千瓦） 计划明年并网，新增装机有望持续保障公司业绩成长性。 盈利预测与投资建议。 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 12.5 亿元/15.2 亿元/17.7 亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.67/0.78 元，维持“买入”评级。 风险提示： 煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险 ]

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入85.9亿元，同比+8.8%，实现归母净利润9.3亿元，同比+40.4%；其中单Q3实现收入29.7亿元，同比+3.5%，实现归母净利润1.2亿元，同比-54.1%。燃料成本下降，热电联产电厂业绩提升。截至9月30日，公司并网运营总装机容量为2922MW，其中，燃机热电联产1777MW，燃煤热电联产257MW，风电744MW，垃圾发电116MW；前三季度公司完成结算汽量957.5万吨，同比-9.9%；完成结算电量70.9亿千瓦时，同比-4.5%；完成垃圾处置量167万吨，同比+7.9%，公司通过技术改造、优化运行方式等举措，充分释放盈利产能，最大程度争取效益最大化。持续优化资产结构，毛利率略有提升。 前三季度公司积极调整融资结构和渠道，降低融资成本，实现毛利率达17.51%，同比+0.08pp；实现净利率11.24%，同比+2.66pp。前三季度期间费用率同比下降1.21pp至12.67%，财务费用率同比下降2.91pp，销售费用率和管理费用率同比分别上升0.27pp/1.43pp。切入液冷超级快充领域，国内首个能源算力中心正式投运。截至报告期末，公司与郑州市政府围绕“超充之城”等领域展开合作，为河南省构建光储充算一体化应用。此外，公司规划3年内在长三角和大湾区建设运营50个全液冷超充站；在智算中心业务方面，8月27日，协鑫智算苏州相城项目正式投运，是国内首个能源算力中心，公司积极与国产算力服务商开展合作，丰富上下游生态的产业链把控能力，保障智算中心业务的稳定有序发展。盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为13.5亿元、18.4亿元、24.7亿元，对应动态PE分别为14.0倍、10.3倍、7.7倍，维持“买入”评级。风险提示：车站比不能达标、项目投产不及预期、原材料价格大幅波动等风险。

事件： 公司发布 2023年三季报， 23Q3实现营收 162亿元，同比增长 4.6%； 实现归母净利润 27.2亿元，同比增长 52.7%， 环比增长 58%。前三季度公司分别实现营收 /归母净利润 /投资净收益 426/61/5.8亿元， 同比分别增长11.5%/47%/51%。 量减价增，电价上涨带动盈利提升。 23Q3公司水电上网电量达 300亿千瓦时，同比 /环比分别 -7.43%/+89%， 其中，雅砻江水电上网电量同比/环比分别-8.7%/+101%， 来水改善明显，但较去年同期依然有所下滑。 23Q3公司水电平均上网电价为 0.281元/千瓦时，同比提升 12.6%，前三季度平均上网电价达0.299元/千瓦时，同比提升 10.7%，弥补了来水偏枯带来的发电量下滑影响。 火电电量稳增长，煤价下行成本改善。23Q3公司火电上网电量达 161亿千瓦时，同比提升 8.0%， 主要系同期水电出力不足； 平均上网电价为 0.474元/千瓦时，同比下降 5.4%， 主要由于福建区域上年同期市场化电价基数较高，华夏电力/湄洲湾电力平均电价同比分别下滑 11.2%/12.1%。 此外， 今年以来煤价处于相对低位，火电机组有望缓解成本压力。 风光装机持续扩张，打开成长空间。 23Q3公司新增风光装机 63.3万千瓦，前三季度总共新增 146.8万千瓦。 受益于风光多个项目陆续投产叠加区域风光资源好于同期影响， 23Q3公司风电、光伏完成上网电量 15.4/8.4亿千瓦时，同比分别增长 29.7%/72.2%。 由于公司新投产机组为平价上网项目，风、光平均上网电价同比分别下滑 6.0%/27.7%。 盈利预测与投资建议。 预计公司 23-25年归母净利润分别为 63.9亿元/72.5亿元/76.8亿元，对应 EPS 分别为 0.86/0.97/1.03元，维持“买入”评级。 风险提示： 煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年三季报， 23Q3实现营收 278亿元，同比增长 11.3%； 实现归母净利润 31.8亿元，同比增长 5460%， 环比增长 80%。前三季度公司分别实现营收/归母净利润/投资净收益 695/59.6/39亿元， 同比分别增长14.2%/1217%/35.7%。 受益于省内需求增加，发电量增长稳健。 受益于浙江省内全社会用电量增长，前三季度公司完成发电量 1207亿千瓦时，同比增长 4.3%，完成上网电量 1143亿千瓦时，同比增长 4.4%。 分电源看，火电完成发电量 1206亿千瓦时，同比增长 4.22%， 增速稳健； 光伏完成发电量 1.75亿千瓦时，同比增长 50.9%，其中，中来股份贡献 0.35亿千瓦时（占比 20.6%）。 盈利能力持续改善。 前三季度公司平均上网结算电价为 0.438元/千瓦时，同比上涨 0.46%；受益于煤价下降， 前三季度公司毛利率达 10.32%， 同比提高11.53pp， 23Q3公司毛利率达 16.18%，同比提高 16.17pp。 中来股份业绩成长性高，产业协同增效。 23Q3中来股份实现营收 39.8亿元，同比增长 33.3%，实现归母净利润 2.47亿元， 同比增长 1.35亿元，毛利率达19.5%，同比提升 3.6pp，公司控股中来股份，切入新能源赛道，未来有望继续发挥产业协同效应。 盈利预测与投资建议。 预计公司 23-25年归母净利润分别为 64.8亿元/76.3亿元/87.5亿元，对应 EPS 分别为 0.48/0.57/0.65元，维持“买入”评级。 风险提示： 煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险。

事件： 公司发布2023年三季报， 第三季度实现营收 84.9亿元，同比增长 17.2%；实现归母净利润 4.2 亿元，同比增长 39.9%，环比增长 60.5%。前三季度公司分别实现营收/归母净利润 195/11 亿元，同比分别减少 3.3%/增加 20.2%。 清洁能源业务良性增长，能服及物流业务贡献增量。 （ 1） LNG业务： 第三季度公司 LNG 销量同比增长超过 30%， 单吨毛差继续保持稳定；（ 2） LPG 业务：第三季度公司 LPG销量同比增长达 10%， 单吨毛差实现顺势提升；（ 3）能源作业服务： 第三季度公司井口天然气回收利用配套服务作业量接近 9 万吨（前三季度为 27 万吨），单吨服务收益保持基本稳定， 目前在运营接近 100 口天然气井， 且中长期增长趋势良好；（ 4）能源物流服务业务： 第三季度公司重点推进LNG 运输船对外租赁服务及 LNG 接收站对外窗口期服务， 实现服务收入 7680万元，同比增长 75%， 随着 IPO募投项目 LNG、 LPG运输船将于 2024年一季度交付（计划），未来公司能源物流服务业务收入及盈利能力将实现较快增长。 特种气体发展势头良好，加快“资源+终端”落地。 第三季度公司高纯度氦气产销量达 9.6万方，同比增长 85%（前三季度产销量达 23万方，同比增长 63%）；截至目前公司氢气项目在运行产能规模达 2 万方/小时， 公司主要通过现场制气模式为下游客户提供氢气服务。终端布局方面， 2023 年 9 月 28 日，公司下属特气业务平台广东九丰特种气体有限公司与湖南艾尔希科技发展有限公司及其相关方完成股权合作协议签署，合作落地后，九丰特气将持有艾尔希 70%股权。该合作是公司继正拓气体后第二个工业气体落地项目， 也是工业气体零售领域首个项目，标志着九丰特气业务终端市场布局进入落地阶段。 股份回购彰显股东信心。 2023年 10月 23日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》， 拟以 1亿元至 2亿元回购公司股份全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，回购价格不超过 35.64 元/股。 盈利预测与投资建议。 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 13.0 亿元/16.3 亿元/19.6亿元，对应 23-25年 EPS 分别为 2.09/2.61/3.14元， 维持“买入”评级。 风险提示： 天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，安全生产风险，在建项目进度投产时间不及预期风险。 ]

事件：公司发布 2023年半年报，实现营收 139亿元，同比增长 8.9%；实现归母净利润 18.5亿元，同比增长 127%。 量价齐升双驱动，归母净利润同比增长 127%。报告期内公司实现营收 139亿元，同比增长 8.9%。分业务看，其中煤电/气电/煤炭/风电/油气管输/光伏分别实现 营 业 收 入 61.7/25.5/17.3/14.7/12.6/4.4亿 元 ， 同 比 分 别+5.4%/+69.0%/-30.9%/+5.8%/+21.4%；公司实现归母净利润 18.5亿元，同比增长 127%。截至报告期末，公司控股装机容量达 1617万千瓦，同比增长 3.8%，其中煤电/气电/风电/光伏装机容量分别为 840/343/231/192万千瓦。报告期内公司实现发电量 259亿千瓦时，同比增长 11.9%，其中煤电/气电/风电/光伏及分布 式 分 别 完 成 191/28.2/28.3/11.2亿 千 瓦 时 ， 同 比 分 别+5.4%/+89.2%/+8.8%/23.5%，完成上网电量 248亿千瓦时，同比增长 12.2%，平均上网电价 0.527元/千瓦时，同比增长 4.6%。 煤炭价格中枢下行，煤电盈利有望持续改善。报告期内公司煤电业务实现营收61.7亿元，同比增长 5.4%，占营业总收入的 44.4%；煤电实现发电量 191亿千瓦时，同比增长 5.4%，主要系上海用电需求增长，此外公司通过 2023年长协合同较好锁定上浮电价；煤电业务实现毛利润 3.64亿元，较 2022年 0.05亿元上升 3.59亿元，盈利水平提升明显。受益于成本改善叠加量价齐升双驱动，下半年煤电盈利或将持续改善。 加快新能源转型，油气储量有望持续增加。公司加快新能源发展，截至报告期末清洁能源装机容量达 434万千瓦，占总装机容量比重为 26.9%。23Q2公司新增湖北天门光伏项目以及 5个分布式项目，共计装机容量 5.41万千瓦，另外，公司牵头联合体成功获得奉贤四期（20万千瓦）、东海大桥三期项目指标（15万千瓦）。油气方面，东海平湖完成 PH19井完钻井深 5206m，实现西湖气入沪试生产，南海恩平完成协议签署，新疆柯坪南完成一阶段勘探，公司天然气及原有储量有望进一步增长。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年公司归母净利润分别 33.8亿元/38.9亿元/41.9亿元，对应 2023-2025年 EPS 分别为 0.69/0.79/0.85元。基于火电基本面转好，我们给予公司 2024年 11倍 PE，对应目标价 8.69元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：煤炭价格上行风险，新能源项目投产或不及预期，电价下行风险等。

事件：2023H1公司实现营收 2008.9亿元，同比下降 2.9%，实现归母净利润 98.7亿元，同比下降 19.4%。 业绩经营稳健，债务结构持续优化。房地产开发业务收入为 1843.6亿元，同比下降 3.8%；物业服务的营业收入为 140.4亿元，同比增长 15.1%。2023H1公司房地产开发及相关资产经营业务毛利率为 19.3%，下降 1.5pp。2023H1新增融资的综合成本为 3.73%，实现经营性现金净流入 18.6亿元，连续 14年为正。 期末有息负债金额 3214亿元，其中 85.8%为长期负债，无抵押无质押的有息负债占比为 93.9%。期末公司现金短债比为 2.7，资产负债率 76.95%，净负债率为 49.5%，三道红线长期处于绿档。 地产业务表现平稳，拿地投资聚焦一二线。2023H1公司实现销售面积 1297万平，同比增长 0.5%；销售金额 2039亿元，同比下降 5.3%，销售金额在 15个城市位列第一。1-8月公司累计获取新项目 32个，均位于一二线城市，总规划建筑面积 449万平方米，项目总地价 718.6亿元，新增项目平均地价 16003元/平方米。期末在建项目总建筑面积约 7311万平，规划总建筑面积约 3463万平，旧城改造总建筑面积 382.7万平，新开工面积约 1196万平，完成年初计划的71.5%；竣工面积约 1291万平方米，完成年初计划的 40%。 多元业务并重，实现稳步增长。1）仓储物流：2023H1物流业务实现营业收入19.5亿元，同比增长 17.0%。期末高标库的稳定期出租率 85%，冷链园区稳定期使用率 79%。2）租赁住宅：2023H1租赁住宅业务实现营业收入 16.4亿元，同比增长 10.6%。截至 6月底，租赁住宅业务共运营管理 22.47万间，累计开业17.39万间，出租率为 95.9%；3）商业开发与运营：报告期内商业业务营业收入 43.0亿元，同比增长 7.3%。其中，印力管理的商业项目营业收入 27.4亿元，同比增长 2个百分点，整体出租率 94.7%。4）物业：2023H1万物云实现营业收入 161.1亿元，同比增长 12.2%，蝶城数量从年初的 584个增长到 601个，截至 6月底共推进 150个蝶城供应链改造，新增合同饱和收入中原有客户贡献约32%，新增拓展近 20个 500强及独角兽客户和 7个超高层项目。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润复合增速为 3.7%。考虑到公司深度挖掘行业管理红利，非房业务行业领先，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付或低于预期，销售及回款或不及预期，多元拓展或不及预期。

事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收3.1亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润1085万元，同比增长72.2%。 营收保持增长，业务规模扩张带动业绩增长。2023年上半年公司营业收入3.1亿元，同比增长15.2%，公司加大市场开拓力度，尤其是检漏仪器销售额增长；实现归母净利润0.1亿元，同比增长72.2%。经营活动产生的现金流量净额为0.4亿元，与去年同期相比转负为正。 环保监测仪器和检漏仪器营收为主要收入来源，三大产品线稳定发展。1）环保产业政策赋能环境监测仪器市场，需求量增长显著。2023年上半年公司在研项目中智慧环保云平台正处于客户使用阶段，未来可打通环境监测监管的通道，在大气环境精准化管理领域取得突破，有望实现业绩增长。2）新能源产业的发展为公司检漏产品营收带来稳步增长，2023年上半年公司新能源锂电池密封性智能检测成套设备被认定为安徽省首台套重大技术装备，受新能源市场需求扩大及新能源汽车销量持续提升的推动，检漏仪器市场前景广阔。3）深耕实验室分析仪器领域，产品研发优势凸显。2022年11月，公司投资设立全资子公司安徽诺谱新材料科技有限责任公司，专注于实验室色谱耗材的研发和生产，兼具公司二十年来的技术和品牌优势，进一步推动实验室仪器业务发展。 研发投入持续增长，打造核心技术优势。2018年以来公司研发投入持续增长，2023H1公司研发投入0.7亿元，研发投入强度达到近年新高，为24.0%。公司的核心技术来源于自主研发，2023H1公司新增国内发明专利/实用新型专利/软件著作权/外观设计专利申请数7项/7项/6项/1项，累计获得60项/107项/106项/41项。在研项目充足，加速拓宽产品线。截至2023H1，公司在研项目20个，涵盖光谱、质谱原理的环境监测技术、检漏技术及实验室分析仪器产品体系。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为1.1/1.5/2.1亿元，对应23-25年EPS分别为0.80/1.13/1.59元；给予公司2024年22倍PE，对应目标价24.86元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、项目研发不及预期、政府补助不及预期等风险。

事件：公司发布 2023年半年报，实现营收 8.3亿元，同比减少 9.9%；实现归母净利润 3.3亿元，同比减少 22.3%。 风况不佳业绩下滑。报告期内公司下属各项目累计完成发电量/上网电量 14.7亿千瓦时/14.2亿千瓦时，分别同比减少 8.9%/9.2%。其中，风电/光伏发电分别下滑-11%/-8%。公司发电量下滑主要系福建项目风资源、新疆哈密光伏项目光资源状况不及往年同期。 风场资源优质，利用小时数高于国内平均水平。截至报告期末公司控股并网装机容量 96万千瓦，其中，风电项目装机容量 91万千瓦（陆风 61万千瓦、海风 30万千瓦），光伏/生物质项目装机容量分别为 2/3万千瓦。公司风场位于风资源较优地区，海上风电资源处于全国前列，公司福建陆上风电场/海上风电场的平均发电设备利用小时分别为 1390/1885小时，在黑龙江省所属三个风电场平均发电设备利用小时为 1281小时，均高于国内平均水平 1237小时，Q3台风频发，来风改善背景下，凭借显著的资源禀赋和区位优势，公司有望实现业绩修复。 控股股东省内获配新能源资源优势显著，开放并购双轮驱动。公司控股股东在省内争取资源配置具有优势，2023年 7月投资集团中选长乐外海 J区项目（装机容量 65万千瓦），与国投电力联合体中选长乐外海 I区（南）项目（装机容量30万千瓦）。另外，公司通过项目滚动开发与资产并购，促进装机规模不断提升。报告期内公司先后与昌都康电、重庆缙云资产等共同出资成立昌都康援有限公司并中标金沙江 70万千瓦光伏项目。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25年 EPS 分别为 0.43元、0.49元、0.52元，归母净利润为 8.2/9.3/9.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：资产注入不及预期、弃风率上升、补贴滞后、电价波动等风险。

事件：2023H1公司实现营业收入 97.5 亿元，同比增长 16.1%，实现归母净利润 4.8 亿元，实现扭亏为盈（2022H1 亏损 3.3 亿元）。 业绩表现稳健，财务优势突出。2023H1 公司实现营业收入 97.5 亿元，同比增长 16.1%，实现归母净利润 4.8 亿元，实现扭亏为盈。公司在手现金充沛，期末货币资金 227.1亿元，较上年末增加 63%，经营性净现金流 98.2亿元，回款管控良好。 销售大幅增长，核心城市逆势扩充土储。2023H1 实现销售面积 54.0 万平，同比增长 104%；销售额 230.7 亿元，同比增长 55%，公司位列北京市上半年房企权益金额榜第二名。期内多个项目实现热销，天坛府刷新北京单盘销售金额记录，文源府入市半年整体去化超 70%，国誉燕园斩获北京一季度销售套数、销售面积双冠军。公司逆势投资，积极参与土地竞拍，共参与北京、成都、黄山等超 22宗地块，总建筑规模超 170万平方米的土地竞买，期内新增土地储备建筑面积 34.3万平，较去年同期为 34.1万平略有增加，其中权益面积 29.7 万平。公司土储质量优质，2022年公司持有待开发土地和一级土地项目的总计容建面 482万平中，北京占比达 78.75%。城建集团拟将住总集团旗下房地产板块交由公司托管，待资产注入后公司综合实力及资源储备将进一步增强。 多元业务协同发展，战略布局纵深推进。1）商业地产：期末公司商业地产持有面积 43.53万平方米，商业地产经营额 3.1亿元，城悦荟完成竣工验收备案，整体招商率超 85%。2）文旅地产：黄山项目整体运营架构及运营方案深化，首期住宅成功面市，与斯维登酒店签订度假住宅托管协议；云蒙山景区二销产品逐步赢得市场认可。3）棚改：临河回迁房全部顺利入住，项目收益及平各庄 B 地块财务费用与政府达成一致协议，望坛项目首批 10栋回迁楼克服多重困难完成交验。 盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年归母净利润复合增速为 41.2%。考虑到公司深耕核心城市，业务储备丰富且增速较高，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付或低于预期、拿地和销售回款或低于预期、地产调控风险、金融资产公允价值变动风险等。

事件：公司发布] 2023年半年报，实现营收 17.1亿元，同比增长 10.7%；实现归母净利润 5.2亿元，同比增长 38.7%。 经营平稳增长,Q2增速放缓系电价下降。分季度看，Q1/Q2分别实现收入 7.8/9.3亿元，同比分别 +25%/+1%；实现归母净利润 1.7/3.5亿元，同比分别+121%/+17%，Q2收入、利润增速放缓主要系 Q2光伏全国电价下滑及西北地区风电电价下滑所致。 发电量保持增长，装机规模稳步提升。报告期内，公司累计完成发电量 36.4亿千瓦时，同比增长 11%；分季度看，Q1/Q2分别发电 16/20亿千瓦时，Q2电力增加主要系西北地区风电和华东地区光伏发电量增加；分发电类型看，风电/光伏分别发电 17.2/19.0亿千瓦，Q2光伏发电量保持环比增长，华南地区风电发电环比下降 54%（减少 0.2亿千瓦时）。截至报告期末，公司核准装机容量 5920兆瓦，并网容量 4264兆瓦，分别同比增长 13%/23%，其中光伏项目并网容量2922兆瓦，风电项目并网容量 1217兆瓦，储能及生物质项目并网容量 124兆瓦，公司成功收购福建光泽凯圣 24MW 生物质项目，生物质电站实现从无到有的突破。 风光资产优质，加大资源&消纳优势地区投资。公司风光资产多分布在山东、河北、山西、 宁夏、新疆等地，地区风光资源丰富，且消纳和电价都处于较高水平，同时，公司加大在具有资源优势的津冀地区和消纳优势的中东南地区的投资力度，努力提升发电资产优质水平和盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25年归母净利润分别为 10.6亿元/14.9亿元/19.5亿元，对应 23-25年 EPS 分别为 0.53/0.75/0.98元，维持“买入”评级。 风险提示：产业政策重大变动、新增装机不及预期等风险。

事件：公司发布2023年半年报，实现营收310亿元，同比减少1.5%；实现归母净利润88.8亿元，同比减少22.9%。 来水偏枯影响业绩，静待汛期电量改善。23Q2公司实现营收156亿元（同比-0.5%），归母净利润52.7亿元（同比-35.4%）。公司业绩出现较大下滑，主要系上半年长江来水同比明显偏枯、运行水位显著偏低，乌东德水库来水总量329亿立方米（同比-22.9%），三峡水库来水总量1236亿立方米（同比-30.3%）。 2023H1公司实现发电量1032亿kWh，同比+8.5%，主要系乌东德、白鹤滩新增资产注入。 乌白水电站资产注入，装机容量迈上新台阶。2023年4月，公司完成重大资产重组，随乌东德（1020万千瓦）、白鹤滩（水电站）资产注入，公司总装机容量由4560万千瓦增至7180万千瓦（涨幅达57.5%），进一步巩固了公司全球最大水电上市公司地位。梯级联调可有效增加发电量，预计四库联调升级为六库联调有望使公司增加发电量60-70亿千瓦时，节水增发效益显著。23Q1六座梯级水电站发电量556亿千瓦时（同比+18.4%），Q2为476亿千瓦时（同比-38.33%，与前年持平，主要系来水偏枯），其中乌东德/白鹤滩发电量分别为59.2/77.4亿千瓦时，合计发电贡献达28.7%。 高质量布局抽水蓄能，积极推进金沙江下游“水风光储”一体化可再生能源开发。公司依托长江优质水电资源，积极推进“水风光储”等多能互补工程，目前在建甘肃张掖抽蓄电站容量达140万千瓦（预计2029年投产）。深入开展“水风光储”互补的运行调度研究，积极布局“源网荷储”一体化发展，储备抽蓄项目资源达3000-4000万千瓦。此外公司把握资本运作机遇，成功发行30亿元规模的全市场首单央企控股上市公司科技创新短期公司债。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为1.28/1.46/1.52元，2023-2025年对应归母净利润分别为312/357/372亿元。考虑到乌白注入后装机容量迈上新台阶，且公司高质量布局抽水蓄能业务，维持“买入”评级。 风险提示：来水不及预期风险、极端天气风险、电价波动风险。

事件：公司发布 2023 年半年报，实现营收 137 亿元，同比增长 13%；实现归母净利润 45 亿元，同比减少 10%。 风光支撑发电增长，机组发电效率高于全国平均。报告期内，公司发电量 281亿千瓦时，同比增长 14.7%，其中风电、光伏发电量分别同比增长 18.7%/7.3%；公司风电平均利用小时为 1253小时（高出全国行业平均 16小时），风电可利用率为 99.2%（同比+0.84pp）；光伏平均利用小时为 705小时（高出全国平均 47小时），光伏发电厂利用率 99.8%（同比-0.09pp）；水电利用小时为 998小时，同比减少 615 小时，主要系来水量低于同期水平。 海风装机规模显著，储备项目规模可观。截至报告期末，公司累计装机容量达到 2830万千瓦，其中，海风/陆风/光伏分别为 1676/495/1093/20万千瓦，海风装机占全国装机规模的 15.7%，海风资源优势显著；报告期内公司新增并网装机 179万千瓦，其中风电/光伏分别新增并网 84/65万千瓦；新增获取核准/备案项目容量 552万千瓦，在建项目计划装机容量合计 1315万千瓦，在建储备项目丰富。 海陆共进获取优质资源，持续发挥资金优势。公司持续优化发展新能源布局，积极推进国家大型风电光伏基地项目策划申报和地方常规项目竞配，另外，持续推动获取海上风电资源，规划布局海上风电基地，巩固海风优势；报告期内公司资产负债率达 66.8%，处于同行业中处于较低水平，融资成本低，能够为公司项目开发等提供持续稳定的资金支持。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25年归母净利润分别为 91.8亿元/110.8亿元/129.6亿元，对应 23-25年 EPS 分别为 0.32/0.39/0.45元，维持“买入”评级。 风险提示：产业政策重大变动、新增装机不及预期等风险。