事件： 公司设立合资子公司常州锂源，拟出资2.31亿元，持有股份73.33%；常州锂源拟以现金8.44亿元收购贝特瑞天津与江苏股权，其中天津纳米3.29亿元、江苏纳米5.16亿元。 收购贝特瑞3万吨磷酸铁锂正极落地 公司新设子公司常州锂源，直接持股73.33%，管理层持股平台南京金贝利、常州优贝利分别持有5.56%、11.11%，贝特瑞持股10%。公司以常州锂源为主体，总计现金8.44亿元收购贝特瑞天津与江苏股权。贝特瑞天津与江苏净资产合计为5.18亿元。公司所收购的贝特瑞铁锂正极业务，现有产能约为3万吨/年，2019/2020年销量1.2/1.8万吨，市占率19%/13%，国内前三。公司围绕电动化与公司核心能力进行战略布局，成长潜力巨大。 铁锂正极需求快速增长，打开中长期市值空间 2020年四季度以来随着下游需求激增，磷酸铁锂材料供需缺口逐渐扩大，叠加上游碳酸锂价格增长，材料报价进入上升通道，从3.4万元/吨到当前4.95万元/吨，价格增长45%。根据测算2021-2025年铁锂正极材料需求分别为21.5/29.9/41/57/78万吨，期间复合增速达到38%。若2025年铁锂正极需求78万吨，假设市占率10-15%区间，单吨净利3000元，净利润2.3-3.5亿区间，给予40倍，市值94-141亿元。 车用尿素供需两旺，营销体系优势下市占率有望持续向上 车用尿素2020年实现营收全年销量38.12万吨，其中委外加工13.94万吨。供给端，公司车用尿素产能基地主要在溧水和天津，当前溧水基地设计产能15万吨/年（单班），天津厂区设计产能18万吨/年（单班），已于12月投产下线，同时启动多地产能基地布局。需求端，随着国六排放标准进一步趋严，车用尿素需求持续增长。随着公司全国渠道市场销量的激增以及经销商队伍的提质升级，车用化学品营销体系优势不断强化，未来公司市占率有望持续向上。从公司Q1经营数据来看，车用尿素单吨价格环比提升18.24%，公司具备成本转嫁能力，无需担忧原材料价格上升影响。 投资建议与盈利预测 预计2021年公司有望实现满产满销单吨净利润3000元，对应利润0.7-0.9亿元，并表后预计2021-2023年归母净利润分别为3.3/4.4/5.9亿，对应PE35X、27X、20X，维持买入评级。 风险提示：车用尿素推广不及预期；产能扩张不达预期。

事件： 公司发布2020年报，2020年实现营业收入38.11亿元，同比增长22.54%，实现归母净利润8.58亿元，同比增长34.64%。 报告要点： 光伏硅片扩产推动业绩增长，公司盈利能力回升 2020年国内光伏行业正处高速增长期，公司下游硅片厂商积极扩产，2020年公司全年新签光伏订单超过60亿元，推动公司营收、利润双增长。公司盈利能力回升，2020年实现毛利率36.6%，同比提升1.05pcts，实现净利率22.35%，同比提升2.28pcts，部分得益于公司费用管控优异，2020年期间费用率（不包含研发费用）4.32%，同比降低1.18pcts，抛开运费计入主营业务成本与存货造成的影响费用率仍然下降。分季度来看，2020年Q1至Q4毛利率分别为33.42%、26.94%、39.03%、41.97%，净利率分别为18.36%、18.51%、24.29%、25.21%，盈利能力自下半年开始显著回暖，Q4更是处于历史单季度高位水平。 在手订单大涨潜在订单规模较高，有望支撑公司业绩增长 截至2020年底，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计58.65亿元，同比增长64.52%，其中未完成光伏设备合同54.75亿元，未完成半导体设备合同3.90亿元（以上金额均含税），在手订单充足有望支撑公司业绩增长。同时根据我们不完全统计与估算，2021至2023年公司下游光伏单晶硅企业扩产有望带来约330GW新增单晶硅产能，假设单GW投资1.3至1.5亿元，预计为市场带来429至495亿元晶体生长、加工设备需求。而公司在高端市场市占率较高，公司研制的新一代光伏单晶炉设备可兼容36至40英寸更大热场，技术处领先水平，后续有望继续占领高端设备市场，假设公司市占率50%，对应公司潜在订单规模215至248亿元。 半导体业务极具潜力，蓝宝石材料业务有望释放弹性 公司半导体业务目前已基本实现8英寸晶片端长晶到加工的全覆盖，且已实现量产和批量出货；12英寸单晶硅生长炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证，12英寸单晶硅生长炉及部分加工设备已实现批量销售，其他加工设备也陆续客户验证中，半导体业务持续向好极具增长潜力。蓝宝石材料业务公司成功掌握国际领先超大尺寸700KG级蓝宝石晶体生长技术，持续从技术端推进降本，蓝宝石材料业务具有较强成本竞争力与规模优势。随着MiniLED打开新的蓝宝石材料应用市场，若下游需求边际改善有望释放公司蓝宝石材料业务弹性。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润13.52、18.00、22.03亿元，对应当前PE分别为34X、26X、21X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、蓝宝石材料业务业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示 疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期，蓝宝石材料需求提升不及预期。

事件：公司发布2021年一季报，一季度实现营收69.39亿元，同比+47.55%，环比+10.32%；归母净利润4.92亿元，同比增长44.34%，环比+16.31%。 点评：盈利能力保持稳定，研发投入持续加大Q1公司实现毛利率17.56%，同比持平，净利率6.99%，同比略有下降，盈利能力保持稳定。期间费用率8.64%，同比-0.67pct，研发费用2.7亿元，同比+59.92%，研发费用率3.9%，同比+0.31pct，公司为满足新兴下游领域拓展以及川藏铁路极端装备等需求，持续投入新产品和新装备研发。应收账款82.97亿元，同比+32.04pcts，环比+5.88pcts，与收入规模同步增长；在建工程8.24亿元，同比+49.55%，环比+28.55%，我们认为，主要是因为公司目前订单饱满、正在加大产能扩充。 新签合同额大幅增长，海外表现亮眼Q1新签合同额114.33亿元，同比增长61.76%，其中海外新签合同额10.16亿元，同比增长205.73%，增速亮眼。按业务划分，隧道施工装备及其服务业务新签合同额19.48亿元，同比下降2.97%，其中装备新签合同额同比增长9.94%；工程施工机械业务新签合同额2.24亿元，同比下降33.32%；道岔业务新签合同额15.78亿元，同比增长29.89%；钢结构制造与安装业务新签合同额73.48亿元，同比增长117.77%。 盾构机应用场景拓展，新老基建持续作用于公司成长公司产品广泛应用于城轨、铁路、水利水电领域、以及综合管廊、海绵城市等地下空间的综合开发。随着“机械化换人、智能化减人”趋势逐步显现，2020年公司隧道施工专用设备迎来“爆发期”，订单在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破，逐步从轨道交通和水电传统领域逐步向地下空间开发和能源等领域扩展。此外，十四五规划及2035远景目标明确，补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体，预计未来，铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大，公司作为基建高端装备龙头企业，有望持续受益。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元，对应P/E 分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示2021年基建投资低于预期；技术研发进展低于预期；资产减值风险。

事件： 中晶科技下属全资子公司浙江中晶新材料研究有限公司发布公告，拟向晶盛机电购买八英寸晶圆抛光线BCX8-ZJS设备，交易总金额8000万元（含税）。 报告要点： 半导体设备获重大突破，抛光设备获得客户认可 根据中晶科技公告信息，本次拟采购八英寸晶圆抛光线含自动贴片机、五联抛光机、自动下片机、陶瓷盘传送机、湿式陶瓷盘传送机、陶瓷盘清洗机共六部分设备。公司经过多年磨砺和发展实现8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，本次中晶科技采购预示着公司半导体设备再获重大突破，抛光设备得到客户认可，后续设备国产化有望加速落地。 中晶科技为半导体硅材料制造商，分立器件用硅材料领域市场领先 中晶科技目前拥有宁夏中晶、西安中晶、中晶新材料三家全资子公司，产品为直拉单晶硅及其制品，包含分立器件用硅、集成电路用硅。拥有先进的生产和检测设备以及成熟的工艺技术，以国际一流的半导体企业为标准，致力于高品质半导体硅材料的研发和生产，在半导体硅材料领域拥有多项核心技术和专利，在我国分立器件用半导体硅材料领域尤其是硅研磨片细分领域已具有领先的市场地位。中晶科技本次采购设备主要为了进一步推进高端分立器件和超大规模集成电路用单晶硅片项目建设，扩大整体规模与市场份额从而进一步提高竞争力。 半导体业务极具增长潜力，后续成长有望加速 根据公司公告，公司8英寸及以下半导体硅片设备已有较好国产化落地，12英寸硅片晶体生长炉小批量出货，伴随着国内晶圆厂逐渐投产未来市场需求旺盛半导体设备业务极具潜力，根据我们测算仅考虑采购公司设备确定性较高的中环领先、山东有研等企业规划，硅片企业扩充有望为市场带来超130亿设备订单，其中晶盛潜在订单有望超45亿元。本次中晶科技采购公司设备，公司有望通过本次交易深度挖掘客户需求，从而提升未来半导体设备销售规模。同时进一步提升生产效率和技术水平，加强对新产品的研发能力，提高售后服务水平，未来有望进一步扩大市场占有率，巩固公司在半导体材料装备领域的领先地位。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2020至2022年有望实现归母净利润8.54、13.91、17.79亿元，对应当前PE分别为53X、33X、26X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、碳化硅业务潜在高增长价值，维持“买入”评级。 风险提示 疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。

事件： 1、4月22日，公司发布2020年报和2021年一季报。 2、公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划。 业绩符合预期，产品结构优化 2020年公司实现营业收入18.90亿元，同比增长23.11%；实现归母净利润2.68亿元，同比增长22.51%。2021年一季度公司实现营收5.68亿元，同比提升47.54%；实现归母净利润29.06%。公司整体业务规模持续扩大，产品结构有所优化，传统商用冷冻柜营收占比，由2019年75.76%下降至2020年66.64%，而商用冷藏展示柜、商超展示柜、智能售货柜营收分别为4.14、1.65、0.24亿元，同比增长58.25%、103.50%、107.74%，主要源于商用冷藏柜在原有客户合作基础上新增国际知名饮料客户，而商超展示柜继续深化同国内外知名商业超市和连锁品牌便利店的合作，以及智能售货柜已与国际知名饮料企业建立合作，并加深与国内运营商和品牌商的项目。 盈利能力维持平稳，经营性现金流优异 公司2020年、2021Q1综合毛利率分别为28.07%、22.70%，同比下滑5.43%、9.15%，主要由于执行新收入准则将合同履约成本包括销售费用中的运费、安装费、代理运杂费计入营业成本，导致综合毛利率、期间费用率相应下降。而观察净利率，公司2020年、2021Q1分别实现14.18%、11.05%，同比仅略降0.07%、1.58%，因此盈利能力总体维持平稳。现金流方面，2020年公司经营性现金流净额为3.74亿元，同比提升94.54%，为公司历年最高，显示较高的盈利质量。另外，2020年公司存货及应收账款周转天数分别为110.69、85.78天，同比下降0.28、2.16天。 创新推动产品升级，柔性制造提升效率 公司具备产品丰富、供货速度快，服务能力强，产品价格合理等优势，同时针对产品外观、节能降耗、客户体验等方面进行创新和优化，提升产品竞争力。公司紧跟新零售模式和人工智能技术，新推出5货道窄型和独立控制的自动售货柜，同时推出大容积的商用冷藏智能售货柜，产品运用多种智能识别技术，以提高稳定性和识别率。另外，2020年公司5号厂房新产线顺利投产，柔性生产线可有效提升产量和生产效率。 推出股权激励计划，彰显公司发展信心 公司同时发布2021年股票期权与限制性股票激励计划。本次计划拟向激励对象授予股票期权258.21万份，行权价格为53.51元/股，限制性股票258.21万份，授予价格为26.76元/股，业绩考核指标为以2020年营业收入或净利润为基数，2021年、2022年、2023年营业收入或净利润增长率不低于20%、40%、60%。激励计划的推出有助于提升公司管理层以及核心员工的积极性和创造性，同时彰显公司未来的发展信心。目前国内对商用冷柜需求逐步提升，2020年商务部推出便利店三年行动计划，提出到2022年全国品牌化连锁化便利店总量达到30万家，而自动售货柜正逐渐兴起，元气森林计划在2021年投放8万台智能展示柜。另外海外市场，公司同样有广阔的发展空间。 投资建议与盈利预测 根据公司董事会报告，公司2021年经营目标是，力争实现营业收入22亿元-24亿元。我们看好公司未来发展，预计公司2021-2023年将实现营业收入23.28/28.91/35.75亿元，实现归母净利润3.55/4.25/5.08亿元，对应目前的P/E24/20/16，维持公司“买入”评级。 风险提示 全球疫情反复，竞争加剧导致毛利率下滑，中美贸易战升级，大客户选择其他供应商。

事件：4月21日，公司发布2021年一季报，一季度营收3.08亿元，同比增长86.9%；归母净利润0.89亿元，同比增长88%。 报告要点： 业绩增速较高，一季度表现优异 一季度，公司实现毛利率39.75%，同比下降4pcts，环比下降2.95pcts，我们判断，下降是由于伺服价格竞争较大压缩了利润；净利率28.74%，同比上升0.15pcts，主因期间费用率同比下降0.94pct至14.74%，以及税费返回和政府补助其他收益同比增长727.15%至0.14亿元。截至一季度，应收账款0.63亿元，与2020年同期持平，环比增长178.32%，是由于2020年资金回款显著加快、年末应收款较少所致；预付款项0.19亿元，同比增长25.17%，环比增长201.91%，主因本期预付的设备和材料款增加；经营现金流净额-0.31亿元，主因支付材料货款以及2020年年终奖。 持续研发新品提升公司竞争力，2021年业绩有望延续增长 公司目前正进一步提高可编程控制器的技术优势，持续研发新品，PLC销售单价显著提升，主要是由于高性能产品市场接受度较好，销量占比显著提升。公司通过PLC带动伺服销售的策略成效显著，配套比例显著提升，DS5系列伺服系统持续渗透市场。在2021年一季度，脱离疫情相关的口罩机和手套机业务后，公司依然实现同比增长86.93%，品牌优势和较高的产品接受度已反映为公司业绩持续的高增速，全年业绩有望延续增长态势。 制造业各领域景气度持续，公司全面布局核心OEM行业 2021年3月我国PMI为51.9%，环比提升1.3pcts，已连续13个月位于荣枯线之上，制造业景气度仍高涨，从下游需求看，3C制造、金属加工、光伏、家电等行业复苏势头依然强劲，一季度3C固定资产投资同比增长40.4%。公司是小型PLC国内龙头企业，产品领域几乎涉及了所有机电一体化的设备，开发行业专用控制系统的同时重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等OEM行业，有望持续凭借多年的客户基础和“PLC+伺服+HML”解决方案迅速提高市场份额，未来成长性更高。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2021至2023年归母净利润3.91/4.94/6.01亿元，EPS分别为2.78/3.51/4.28元，对应PE22/18/14X，维持“买入”评级。 风险提示 工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

事件：4月20日，公司发布徐工机械即上市公司吸收合并控股股东徐工有限暨关联交易预案，发行定价为基准日前120个交易日股票交易均价的90%（即5.65元/股），不低于上市公司经审计的归母普通股股东的每股净资产。 报告要点：“股份转让+增资扩股”混改落地，员工持股计划同步进行2020年9月22日，公司控股股东徐工有限完成了大规模的混改。徐工集团向3家国有控股企业成功转让徐工有限的部分股权，获得了54亿元的总对价；同时，徐工有限又引入了国家制造业转型升级基金等12家战略投资者，增资156.6亿元资金，合计引资210.6亿元。混改后实际控制人徐工集团持有股权从100%降至34%，实际控制权未发生变化。公司也正逐步实施骨干员工持股和股权激励计划，设立了徐工金帆并将增资项目中2.7%的股份作为员工持股平台，参与出资的高管团队与骨干435人、总出资8.69亿元，有助于后续实施利润分享计划和职业经理人市场化薪酬机制。 注入挖掘机、混凝土机械等核心资产，稳步迈入混改第二步徐工有限是徐工集团旗下工程机械资产平台，承载了包括上市公司和未注入上市公司体内的挖掘机、混凝土机械、建机和矿业机械等绝大部分资产。 徐工有限、徐工机械董事长王民表示，将在三年内把徐工有限的工程机械资产注入到上市公司体内，使其成为工程机械行业产品最齐全的企业。根据公开资料显示，2020年徐工集团营收突破1500亿元，徐工有限营收有望接近翻倍（2019年783亿元），上市公司收入740亿元，体外收入近700亿元，预计徐工有限的优质资产注入后，上市公司收入体量将进一步提升。 核心工程机械业务均位于行业前列，保持增长态势2020年公司实现营收739.7亿元，同比增长25%，归母净利润37.3亿元，同比增长3％。起重机板块销量常年位居行业第一，市占率约为40%左右，其中，2020Q1履带起重机订单超500台，总价值量突破20亿元，约为2019年营收的1/10。2020年徐工挖机销量同比增长56.2%，市占率达15.9%，居行业第二，逐渐拉大与卡特差距；一季度混凝土机械各产品实现高速增长，其中泵车、搅拌车、搅拌站销量均实现同比280%以上的增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020至2022年归母净利润37.28/54.31/67.43亿元，EPS为0.48/0.69/0.86元，对应PE分别为15.7/10.8/8.7X，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；混改进度不及预期；汇率波动风险。

事件： 公司2020年营业总收入81.62亿元，同比增长27.3%；基于参股公司思摩尔非经常性和非现金项目计提影响，归母净利润16.52亿元，同比增长8.54%；如不考虑计提，公司归母净利润21.91亿元，同比增长43.93%；Q4公司实现收入28.22亿元，同比增长53.84%；归母净利润7.06亿元，同比增长94.32%。 动力电池业务同比增长93.04%，收入占比近50% 公司Q4单季度归母净利润7.06亿元，扣除投资收益外，本部利润约为2.9亿元，同比增长约25%，环比增长22%。全年动力电池业务40.64亿元，同比增长93.08%，主要系软包电池海外销售快速增长。消费电池业务收入40.98亿元，同比下降4.85%，主要系锂原电池优化与完善产品系列，且2019年ETC业务高基数，传统应用领域部分订单延迟交付。公司综合毛利率29.01%，同比略下滑0.71pcts，主要系动力电池业务占比提升至，锂原电池因ETC业务回落毛利率回归41.89%。研发支出（含资本化）收入占比从7.44%提升至8.86%，绝对额7.23亿元，同比增长51.57%；经营性现金流量净额15.48亿元，同比增长35.92%，公司持续高质量增长。 三元软包（亿纬集能）净利率11.25%，盈利能力超预期 全年归母净利润16.52亿元，其中思摩尔投资收益约7.55亿元。本部收入与利润测算如下：1）三元软包电池客户主要为戴姆勒、小鹏等，预计20年出货2.4GWh左右，即亿纬集能（51%权益）收入23.77亿元，净利润2.67亿元，对应净利率11.25%，盈利能力超预期；2）磷酸铁锂电池出货量约2.3GWh，贡献盈利约1.3亿元。3）圆柱电池预计出货接近2.5-3亿颗，预计收入18.6亿元，贡献利润1.5亿元；4）小型消费锂离子电池预计实现收入8.5亿元，贡献利润约1亿元；5）锂原电池实现收入14.91亿元，预计贡献利润3.4亿元。 动力电池业务具备国际竞争力，为公司未来主要增长极 公司逐步导入戴姆勒、宝马、捷豹路虎等客户，充分体现了公司创新与制造上的国际竞争力，有望在车用低压电池领域持续导入主流客户，动力领域的成长潜力巨大。 投资建议与盈利预测 预计公司2021-2023年，归母净利润分别为35.82、55.29、73.95亿元。对应PE分别为42X、27X、20X，维持买入评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，电子烟政策风险

公司为供给侧改革和“碳中和”政策红利的受益者。 公司为国内领先的阀门制造企业，冶金特种阀门（主要面向节能环保领域）、核电阀门产品竞争优势突出。2017年以来钢铁企业置换产能建设迎来爆发，2015年国家发改委提出了发展七大石化产业基地的规划，掀起建设炼化项目的高潮，借助钢铁和石化行业供给侧改革的政策红利，公司业绩实现大幅增长。2020年开始，在推动“碳达峰、碳中和”背景下，钢铁企业节能技术改造投入加大，核电作为零排放电源，也有望重回成长通道，公司产品需求旺盛。 碳减排以及产能置换新办法保障冶金特种阀门需求增长，冶金通用阀门市场渗透率有望持续提升。 公司特种冶金阀门需求主要来自现有产能的更换备件需求、淘汰落后产能的置换搬迁项目、节能减排技术改造项目。“十四五”期间钢铁行业将面临从碳排放强度的“相对约束”到碳排放总量的“绝对约束”，原有厂房机器设备面临升级改造，根据最新政策，钢铁产能置换实施范围在原有基础上大幅扩张，冶金阀门需求有望持续增加。冶金通用阀门相对冶金特种阀门市场空间更为广阔，公司以提升阀门备件库存管理效率为切入点，拟扩大冶金通用阀门市场市占率。 核电业务发力，单机组订单价值量不断增加，核化业务具有确定性。 公司在核电领域竞争对手较少，毛利水平高。随着三代核电机组陆续商运，我国核电建设有望按照每年6至8台持续稳步推进。由于进口替代以及产品线扩充，公司单机组订单价值量不断提升。根据龙腾“2020”科技创新计划以及中核集团与法国阿海珐公司合作项目，预计到2030年我国乏燃料处理能力至少再增加1000吨，公司核化业务确定性强。 投资建议与盈利预测 2021年高毛利核电阀门业务开始发力，由于碳中和的政策要求，公司冶金特种阀门以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长，预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.01/3.95/5.19亿元，增速分别为39%/31%/31%。从行业发展趋势来看，公司在阀门行业渗透率将不断提升，成长属性更加突出，给予公司2021年27倍PE，合理市值为81亿元，给予“买入”评级。 风险提示 核电审批及建设进度低于预期、乏燃料处理量增长不及预期、钢铁行业节能技术改造需求低于预期、钢铁置换新产能建设大幅放缓等。

公司是国内板式家具装备龙头，致力于成为全球板式家具装备前三强 公司于2006年成立，是国内板式家具设备行业龙头，公司以封边机为主打，并拓展了锯切、多排钻、加工中心及自动化生产设备等系列，产品结构逐渐多元化，技术水平均处于国内领先水平；产品广泛应用于板式家具行业如套房家具、衣柜、橱柜、办公家具、酒店家具等领域以及其他涉及人造板加工或使用的领域，如木门、木地板等场景，终端用户包括如欧派、好莱客、全友家私等一线家具品牌。2020年公司实现营收16.9亿元、同比增长29%；归母净利润3.5亿元、同比增长15%。根据我们估算，目前公司国内市占率约7.3%、国际市场市占率还比较低，展望未来，公司已积极布局柔性化、智能化产品，并逐步开拓海外市场，致力成为“技术一流、产能领先”的板式家具装备全球前三强。 家具行业需求向上，板式家具机械行业已开启新一轮上升周期 中国是全球最大的家具生产和出口国，全球产值和出口占比分别为37%、35%。根据国家统计局数据，我国房屋新开工面积2016年起持续增长4年时间，2020年略微下滑。根据地产交易周期，由开工到竣工的数据确定性强，家具企业营收与竣工面积相关度较高、率先受益于地产竣工回升周期。另外，海外疫情带动我国家具出口持续高景气，2020年我国家具出口同比增长11.8%。从行业高频数据看，家具行业设备商的营收规模跟下游家具行业的营收数据高度相关，国内房地产竣工数据逐渐回暖以及家具的出口的超景气带动板式家具设备行业需求高增长。从家具企业投资周期看，上一轮家具企业资本开支的高峰是2016年和2017年，设备平均使用寿命约5-8年，我们判断，从2020年起，板式家具行业已经启动了新一轮的置换周期，2021年、2022年板式家具机械行业将迎来新一轮上升周期。随着家具企业对生产设备的自动化水平要求的不断提高，我们预计2021年我国板式家具机械市场规模约200亿元，到2024年我国板式家具机械市场规模约231亿元，2021-2024年行业复合增速约5%。 公司内外兼修完善产业链和产品线，新产能释放打开业绩向上空间 近几年，公司先后收购意大利Masterwood、王石软件、四川丹齿、亚冠精密等公司，不断提升公司技术水平、同时优化产业链体系。为更好地抓住家具产业快速发展和家具生产技术升级迫切需求这一市场机遇，公司于2019开始建设新产能，新产能已于2021年1月全部投产。2021年公司新产能有望达产，全年公司产值有望超过20亿元，新产能完全达产后公司总产值达30亿元以上。随着公司产能释放，公司业绩有望打开向上成长空间，届时公司的市场份额以及品牌影响力有望实现质的飞跃。 投资建议 预计公司2020-2022年实现营收分别为16.9/21.5/26.3亿元，归母净利润分别为3.5/4.68/5.98亿元，对应PE分别为32/24/19倍；考虑到下游需求的持续高景气以及公司新产能释放后带来的业绩弹性，维持“买入评级”。 风险提示 房地产需求持续走弱；产能释放不足；海外疫情影响公司产品出口的风险。

事件： （1）公司发布2020年业绩快报，公司全年实现营业收入25.10亿元，同比增长61.84%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长133.49%。（2）公司发布2021年一季度业绩预告，一季度预计净利润3000万元–3600万元，同比增长104%-145%。 报告要点： 一季度Cloos收入确认有所延迟，21年全年高增可期 （1）根据2020年业绩快报，2020年Q4公司收入7.47亿元、净利润约0.42亿元，相比去年同期业绩大幅增长，主因公司抓住自动化需求大幅增长的机会，公司工业机器人业务在四季度实现大幅增长，此外，公司运动控制解决方案业务也增长快速。2020年公司因收购Cloos产生服务费1016万、财务成本6610万、存货摊销2652万，合计减少公司利润总额约1亿元，基本全部冲减了并表Cloos增加的利润，因此2020年公司1.28亿元的业绩基本体现的是埃斯顿原来业务的经营情况。 （2）2021年是公司高速发展的新阶段，公司自动化核心部件产品线已完成从交流伺服系统到运动控制系统解决方案的战略转型，业务模式正逐渐实现从单轴-单机-单元的全面升华。一季度公司自动化核心部件及运动控制系统业务收入同比增长50%以上；埃斯顿工业机器人本体收入同比增长110%左右。Cloos在中国市场客户拓展超预期，1月份拿下三一重装1亿元大订单，其他细分市场的订单获取仍值得期待；目前Cloos在手订单充足，二三季度将是Cloos收入确认的高峰，全年有望实现高增长。 下游制造业持续景气，带动公司经营持续向好3月制造业PMI指数为51.9，环比上升1.3个百分点，连续13个月保持荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高，2021年1-2月工业机器人累计产品4.54万套、累计同比增长117.6%，创下历年同期新高。疫情之后，中国制造业需求韧性进一步得到验证，制造业加速恢复有望催生出如3C、锂电、光伏等企业对自动化设备的需求，从而带动公司业绩持续向好。 投资建议与盈利预测 预计公司20-22年归母净利润1.28/2.74/3.71亿元，对应PE分别为168/78/58X。考虑到制造业超景气的自动化需求以及公司国产工业机器人龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

事件： 4月15日，公司披露2021年一季度业绩预告，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为52亿元-58亿元，同比增长137%-164%。 点评： 行业高景气带动公司业绩大幅增长，往前看，下游需求韧性仍强 由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业快速增长，景气程度远超预期。根据工程机械挖掘机协会统计，1-3月我国挖掘机销量增速分别为97%、205%、60%，一季度挖机行业总销量合计12.7万台，同比增长84%。起重机行业1-2月累计销量8214台，同比增长83%。在下游需求高景气的市场中，公司凭借强大的产品力以及优秀的服务力，市场份额持续提升，强者恒强。另外，公司积极推进国际化战略，挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主要产品海外销售快速增长，市场份额也快速提升。国内国外市场齐发力，带动公司业绩实现跨越式增长。3月小松开机小时数122.2小时，同比+7.8%，挖掘机开机小时数与开工率维持较高增长，下游施工需求持续保持旺盛。同时，跟踪上游零部件厂商排产数据也可看出，4月挖机油缸、泵阀订单火爆，预计2021年二季度工程机械景气度仍将保持在较高的水平。 研发至上+数字化转型，持续强化公司核心竞争优势 研发创新是三一的核心竞争力，三一每年把销售收入的5％左右投入研发。2020年，公司研发投入62.59亿元，同比增长33.20%，占营业收入比例达6.30%，极大地提升了公司产品竞争力。另外，公司积极推进数字化、智能化转型，公司灯塔工厂的改造升级预计2021年内均可建设达产，数字化是公司最大的未来，将有效保证公司成为产品具有绝对竞争优势的企业，持续强化公司的核心竞争力。随着公司数字化转型、国际化拓张迈进，2021年公司力争实现营收1200亿元，盈利能力也有望持续提升。 投资建议与盈利预测 考虑到工程机械行业持续的高景气度以及公司不断提升的竞争力，我们预计2021-2023年实现归母净利润分别为200/228/250亿元，对应当前PE分别为13/12/11X，维持公司“买入”评级。 风险提示 基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。

事件： 2021年一季度，公司完成新签合同额114.33亿元，同比增长61.76%，其中海外新签合同额折合人民币10.16亿元，同比增长205.73%。 报告要点： 海外新签合同高速增长，钢结构屡获大额订单 Q1新签合同额114.33亿元，同比增长61.76%，其中海外新签合同额10.16亿元，同比增长205.73%，增速亮眼。按业务类别划分，隧道施工装备及其服务业务新签合同额19.48亿元，同比下降2.97%，主要原因是工程服务业务新签合同额同比下降所致，隧道施工装备新签合同额同比增长9.94%；工程施工机械业务新签合同额2.24亿元，同比下降33.32%。道岔业务新签合同额15.78亿元，同比增长29.89%；钢结构制造与安装业务新签合同额73.48亿元，同比增长117.77%，其中，常泰长江大桥主体工程签订合同38.54亿元。4月初，公司再次中标江苏南京市龙潭过江通道跨江大桥大体量钢结构项目，合计签约钢结构7.1万吨。 公司研制项目积极推进，助力大基建再起波澜 2021年以来，公司研制的世界最小直径常压刀盘盾构机“畅通号”下线，将应用于中俄东线天然气管道工程，此项目是目前在建的最长的长江水下隧道，建成后将打破我国盾构水下独头掘进最长里程。公司研制的世界最大吨位1800吨“越海号”运架装备在浙江杭甬高速复线的架设顺利进行。川藏铁路一期工程已开工，公司TBM/盾构机等极端装备正迎来重大机遇。 盾构与钢结构应用场景拓宽，新老基建持续作用于公司成长 公司隧道施工专用设备订单迅速增长，在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破，逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设，如今应用场景得到拓宽，在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升。十四五规划及2035远景目标明确，补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体，预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大，公司作为基建高端装备龙头企业，有望持续受益。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元，对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示 2021年基建投资低于预期；技术研发进展低于预期；资产减值风险。

事件：杰瑞股份2021年4月8日晚间发布2020年年报称，2020年归属于母公司所有者的净利润16.9亿元，同比增长24.23%；营业收入82.95亿元，同比增长19.78%；基本每股收益1.77元，同比增长24.65%。 报告要点：国内非常规油气资源持续发力，公司营业收入维持增长。 2020年疫情对油服行业形成冲击，全球油田服务市场规模收缩。根据Spears&Association报告，2020年全球油田设备和服务市场规模同比下降29%。由于国内能源安全战略，非常规油气资源开发继续发力，页岩气产量较2019年大幅增加30%以上，页岩油开发也获得了突破，产量增长较快，公司油气装备制造及技术服务业务营收同比增长27%。2020年全年公司累计获取订单97.48亿元，较上年同期增长8.98%。“十四五”期间，我国将继续大力开发页岩气资源，同时首次将页岩油开发列入发展计划，为公司压裂设备及服务业务增长提供保障。 首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户，开拓北美市场。 2020年公司推出具有自主知识产权的全套涡轮压裂设备、7000型电驱压裂设备、移动式6MW燃气轮机发电机组、NASA液氮设备等一系列新产品。 公司压裂设备入选工业和信息化部与中国工业经济联合会公布的单项冠军产品名单。首套移动式6MW燃气轮机发电机组成功应用，首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户，成为进一步开拓北美市场的良好开端。 成本费用控制良好，盈利能力有所提升。 公司成本费用控制良好，营业成本、销售费用、管理费用占营业收入比重分别下降0.53pct、1.17pct、0.59pct。财务费用同比增加1.83pct，金额达到1.47亿元，主要是外币汇率下行，汇兑净损失较高所致，如果剔除汇兑影响，公司业绩在18-19亿元范围，同比增速超过30%。公司毛利率、净利率分别达到37.90%、20.76%，同比分别提升0.53pct、0.65pct。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年收入分别为97、108、119亿元，归母净利润分别为21、26、31亿元，对应EPS分别为2.22、2.67、3.20元/股。随着行业回暖以及公司海外市场开拓，业绩有望保持增长，维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。

事件：公司发布2020年业绩快报与2021年一季度业绩预告，2020年实现营业收入38.19亿元，同比增长22.81%，实现归母净利润8.54亿元，同比增长34%；预计2021年一季度实现归母净利润2.42至2.82亿元，同比增长80%至110%。 报告要点：2020年实现业绩接近业绩预告中位值，光伏行业大单不断公司2020年业绩预告预计实现归母净利润7.97至9.56亿元，同比增长25%至50%，根据业绩快报实际实现归母净利润8.54亿元，接近业绩预告中位值8.77亿元，同比增长34%。2020年截至前三季度公司光伏行业取得订单45亿元，在手订单达到55.9亿元。2021年3月13日公司与中环股份新签合同共20.79亿元，占公司2020年营业收入54.43%，充分展示公司晶体生长与加工设备市场竞争优势，未来业绩增长确定性较强。 受益光伏行业扩产业绩快速增长，单晶正处扩产热潮后续需求旺盛伴随着光伏行业持续发展公司业绩快速增长，根据公司业绩快报计算，公司2020年四季度归母净利润为3.3亿元，同比增长98.8%，2021年一季度也延续了高增长态势。主要是由于单晶硅片市场需求大幅增长，国内硅片厂商加大投资扩产。根据我们不完全统计，2021与与2022年单晶硅扩产规模约为为260GW，假设单单GW投资1.5亿元，预计为市场带来约约390亿元晶体生长、加工设备需求，公司在高端市场市占率较高，后续设备需求旺盛，假设公司市占率维持在50%至60%，对应潜在订单规模超200亿元。 光伏扩产项目持续落地，实际进展或超预期当前中环股份“中环六期”项目蓄势待发，投资约120亿元规划50GW以上单晶硅产能，达产后中环股份单晶产能将达到135GW以上。高景太阳能投资170亿元建设50GW大硅片项目，其中1期15GW已启动建设，并与特变电工子公司签订长单协议，采购多晶硅料15.25万吨，测算金额149.7亿元（不含税）。结合当前光伏硅片企业扩产进展，我们认为实际进展或超预期，向市场释放大量光伏设备订单。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020至2022年有望实现归母净利润8.54、13.91、17.79亿元，对应当前PE分别为52X、32X、25X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、碳化硅业务潜在高增长价值，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。