事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收734.24亿元，同比增长24.26%；归母净利润124.50亿元，同比增长34.69%，符合预期。 报告要点：Q3单季度营收同比+54%，受益于行业景气度延续。 受益于国内基础设施建设、环境保护力度加强，设备更新需求增长、人工替代效应等因素影响，工程机械下游需求持续超预期、淡季不淡，从而带动挖掘机、起重机等产品销量大幅增长。根据工程机械协会数据，Q3单季度挖掘机销量7.16万台、同比增长70.5%；起重机销量同比增长51.36%。公司作为行业龙头、产品竞争力显著提升，市占率稳健提升，Q3单季度实现营收238.83亿元，同比增长54.48%，仍然维持高增长。往前看，行业需求仍然旺盛，预计Q4公司业绩仍将有大幅增长。 经营质量保持较高水平，数字化提升期间费用控制能力。 前三季度公司毛利率30.30%（同比-2.24%），主要系执行新收入准则，将销售运费调整至营业成本所致。净利率17.47%（同比+1.44%），维持较高盈利水平。受益于数字化转型顺利，公司期间费用控制情况优异，销售费用率+管理费用率合计7.12%（同比-2.84pct），财务费用率小幅上升至0.34%，我们判断主要受汇兑损失影响。前三季度，公司经营活动现金流量净额110.24亿元，同比+16.7%，经营质量维持较好水平。 新增投资+环保力度+机器代人多因素叠加推动下游需求持续增长。 据中国工程机械协会数据，1-9月挖机累计销量23.7万台，同比增长32%，已超去年全年，其中9月小/中/大挖销量同比增长63%/106.4%/52.5%。 2020年前三季度基建固定资产投资增速2.42%、房地产投资金额累计同比增长5.59%，均保持稳定增长。另一方面，随着国家加强环保政策力度，淘汰排放不达标的老旧设备，非道路移动机械四阶段排放标准即将出台，将持续拉动新设备需求。未来智能化、无人化、节能环保成为工程机械行业长期发展的驱动力，公司将通过持续研发创新进一步提升竞争力。 投资建议与盈利预测考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升，我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为156/187/208亿元，对应当前PE分别为14/12/11X，维持公司“买入”评级。 风险提示基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。

事件：公司发布2020年三季报，共实现营收24.85亿元、同比+23.81%；归母净利润5.24亿元、同比+11%，其中第三季度实现营收10.15亿元、同比+22.4%；归母净利润2.47亿元、同比+12.07%。 报告要点：业绩稳健增长，下游积极扩产带动公司光伏设备订单大增受益于下游行业扩产与产品研发落地顺利，公司业绩保持稳健增长。公司作为国内硅片厂新增产能优势供应商，与中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等光伏企业均保持着深入的合作关系。受益于当前下游客户积极扩产，2020年前三季度公司光伏行业取得订单超过45亿元，截止9月30号在手订单55.9亿元。此外，上机数控加码硅片端较为成功，新产线在技术路线与成本上更优，或吸引更多企业布局当前利润率相对较高的硅片端，推动落后产能出清，晶盛机电作为硅片端“卖铲人”有望持续受益。 三季度盈利能力恢复正常，现金流显著改善伴随着公司供应链管控效果显现及新产品持续推出，单三季度毛利率显著改善，环比提升12.09个百分点至39.03%，基本恢复至正常水平，同时现金流显著改善，2020年前三季度经营性净现金流量同比大幅提升115.81%。 半导体设备逐步通过验证，蓝宝石业务极具潜力根据公告当前8寸及以下半导体硅片已有较好的国产化落地，公司设备已在产线运行，12寸硅片晶体生长炉小批量出货，伴随着国内晶圆厂投产需求有望持续上升，目前半导体设备在手订单4.1亿元。另外，9月29日公司与全球领先的消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技达成战略合作，在宁夏共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地，后续有望带来良好表现。 投资建议与盈利预测公司在手订单59亿元达到历史最高值，环比提升66.36%，合同负债环比提升56.07%至22.24亿元，显示公司三季度预收款及新签订单均达到较高水平。我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入37.29/52.21/68.1亿元，实现归母净利润7.67/11.58/15.61亿元，对应当前PE分别为50/33/24X，考虑到公司的产业链地位及半导体业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。

油服行业景气度受到油价抑制，尚处于周期低谷。 油服行业作为强周期性行业，景气度一直与油价高度相关，传导机制如下， 油价上涨促进石油公司收入提升，从而会增强资本开支能力，带动油服公司 订单增加。 2020年前三季度以来，油价处于低迷状态，目前价格位于 40美 元/桶左右，从而使得整个行业处于周期低谷。 我们估计， 如果油价上涨至 60美元/桶，行业景气度将有所提升。 能源安全政策影响下，国内市场稳定，公司收入和净利润同比持平。 2020年前三季度，公司营业收入为 214亿元，同比增长 0.54%，归母净利 润 21亿元，同比增长 1.69%，尽管国际油服市场受持续疫情及全球油价低 迷的双重影响，陷于低谷，但国内市场由于疫情得到稳定控制，各行业经济 也已趋于缓慢复苏，并且由于国家能源安全战略长期稳固的部署，油服市场 保持着基本稳定，公司钻井平台作业 11088天，增幅 4.0%， 自升式钻井平 台作业 8604天，同比增幅 7.1%，日历天使用率为 75.7%；半潜式钻井平 台作业 2484天，同比减幅 5.4%，日历天使用率为 64.8%。 公司坚持降本提质增效，前三季度毛利率进一步提升。 2020年前三季度公司毛利率为 22.43%，去年同期为 18.94%，同比提升 3.49pct，净利率为 10.10%，去年同期为 10.02%，同比提升 0.08pct，公司 面对市场困难，坚持降本提质增效，加上油田技术服务主要业务线作业量均 有所增加，都对公司盈利能力提升起到了积极作用。前三季度公司计提固定 资产减值 8.438亿元，同比大幅增加，对净利率形成了一定冲击。 投资建议与盈利预测 根据目前油价情况， 预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为 26/41/56亿元，同比增长 2%/62%/35%，对应 EPS 分别为 0.53/0.87/1.17元， 维持“买入”评级。 风险提示 中海油资本支出增速低于预期， 油价低位运行， 油田技术服务业绩增长不及 预期， 钻井服务业务日费率下行等。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收20.3亿元，同比增长86.35%；归母净利润5.2亿元，同比增长261.68%，基本符合预期。 报告要点：Q3单季度营收同比+45%，，在手订单充足，，Q4有望业绩维持高增速。 上半年国内外疫情相继爆发，公司口罩机业务大幅增长。二季度以来，随着国内新冠疫情防控得到有效控制，公司业务逐步聚焦到核心主业上来，Q3单季度实现营收5.3亿元，同比增长45.14%，仍然维持高增长。截至930，公司存货7.65亿元，环比二季度增长44.6%，合同负债5.07亿元，环比二季度增长19.86%，预付账款1.35亿元，环比二季度增长31.07%，充分说明公司景气的生产经营情况。截止8月31日，公司在手订单13.85亿元，另公司仍有大量海外订单或于近期签订，有望保证业绩持续高增长。 盈利能力保持较高水平，经营性现金流优异。 前三季度公司毛利率53.54%（同比+17.1pct），净利率25.57%（同比+12.46pct），主要受益于口罩机及相关设备较高的毛利率；销售费用率+管理费用率合计16.39%（同比+1.73pct），整体费用率控制良好。另外，公司加强新产品研发投入，前三季度研发费用率6.21%，同比增加1.65pct。前三季度，公司经营活动现金流量净额8.5亿元，较2019年同期改善显著，充足的现金流有望为公司后续大力拓展优质大客户以及新业务保驾护航。 公司大客户拓展成效颇丰，有望借力下游制造业复苏东风。 公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求，新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户，并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户，有望充分实现客户及业务之间的协同效应。 今年国内制造业需求虽受一季度疫情影响有所延缓，但二季度以来复苏较为强劲，9月工业机器人产量同比增长51.4%，PMI指数51.5、连续七个月保持荣枯线以上，下游行业持续向好。我们预计，随着下游需求强势复苏，公司大客户产能资本开支持续加大，公司有望持续受益。 投资建议与盈利预测考虑到公司实施客户拓展成效颇丰以及制造业复苏的强劲需求，我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为5.8/6.1/6.1亿元，对应当前PE分别为27/26/26X倍，维持公司“买入”评级。 风险提示公司新接订单确认节奏不及预期，下游行业需求不及预期。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收25.28亿元，同比下降42.32%；归母净利润1.76亿元，同比增长312.7%。 报告要点：前三季度剔除结构件的业务超收入超19年全年，，Q3出货量依旧亮眼。 2020年前三季度，公司精密结构件业务实现营业收入2.75亿元，Q3单季度收入持续收窄，为0.3亿元，剥离工作有望在2020年底基本收尾。剔除精密结构件业务后，公司实现收入22.53亿元（2019年21.2亿元）；其中数控机床的业务载体创世纪机械实现营业收入21.88亿元，超2019年全年营收，利润总额4.07亿元。数控机床业务在Q2、Q3均保持较快增长，前三季度产品累计出货量（含以经营性租赁实现的交付）13060台，逆势超过2019年全年，其中Q3出货量达6232台，接近上半年总出货量（6828台）。 机床业务利润逐步兑现修复现金流，盈利能力稳定上扬。 2020年前三季度公司实现毛利率27.89%，同比+16.33pct，净利率由负转正，同比+8.86pct至6.88%；同期创世纪机械净利率达17.26%，Q1至Q3单季度净利率从15.03%持续上升至18.04%。由于精密结构件业务现金流支出减少和数控机床业务收入规模增加，前三季度经营现金流量净额实现2.46亿元，较上年同期变动比例269.37%，Q3实现净流入1.86亿元，借助数控机床主业开启高速上升通道。公司持续推动结构件业务的组织精简和人力整合，费用开支有效减少，前三季度销售费用和管理费用同比下降21.01%和21.6%，高端机床研发投入不断增加，研发费用同比上升17.19%。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路，通用机床涨势迅猛。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者，深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年，受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化，公司凭借多年的客户基础和技术实力，顺势切入苹果供应链，钻攻机销量实现高速增长，未来两年有望延续2020年的高景气度，保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场，受益于国内5G基站建设的速度加快，公司产品立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头，全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显，预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

事件 公司发布2020年三季报，共实现营收6.68亿元、同比-1.19%；归母净利润1.53亿元、同比-2.69%，其中第三季度实现营收2.42亿元、同比+6.24%；归母净利润0.58亿元、同比+6.38%。 报告要点： 第三季度业绩小幅增长，经营性净现金流显著提升。 公司2020年第三季度业绩实现小幅增长，由于一季度业绩表现受疫情拖累下滑严重，前三季度整体业绩同比仍小幅下滑。当前公司盈利能力基本保持稳定，第三季度毛利率50.97%环比基本持平，低于去年全年的54.05%，主要由于疫情影响导致毛利率较高的存量订单占比有所下降；净利率23.95%环比下降2.53个百分点，与去年全年基本持平。前三季度期间费用率17.97%，也基本保持稳定。同时，公司前三季度经营性净现金流量大幅改善，相比2019年同期提升181.56%。 订单增长产能饱和，各领域布局进展顺利。 根据公司公开披露信息，现阶段公司产能利用率达到满负荷，在手订单同比去年增长明显，我们认为主要是公司当前在炼化、天然气长输管线、核电密封领域持续推进进口替代，其中炼化建设项目公司已具有较高市场占有率，将成为公司主要业绩支撑；在天然气长输管线领域受益于国家管网公司挂牌后带来的项目增多与国产快速替代，公司整合新地佩尔后有望在该领域占据大部分增量市场份额；核电领域在整合华阳密封后在新建核电项目逐渐替代进口的基础上打开了巨量存量市场的大门，后续有望成为公司利润增长重要支撑。 “内循环”背景下，核电等关键领域密封件的国产化进程有望加速。 核电密封的存量市场需求估计在10亿左右，过去以外资品牌为主，内资品牌中中密控股具备绝对优势，如果未来全部完成国产化替代，预计公司市场份额可以达到50%~70%，为公司带来较大的收入和利润弹性。此外，石化及其他特种领域的密封件也在加速国产化的进程中。 投资建议与盈利预测。 预计公司2020-2022年分别实现营业收入9.49亿元、10.81亿元、12.72亿元，归母净利润分别为2.45亿元、3.11亿元、3.9亿元，对应当前PE分别为35/28/22X，考虑公司在手订单饱满，疫情缓解后存量市场业务将出现回升，维持“买入”评级。 风险提示。 下游行业景气度不及预期；增量市场竞争加剧等。

事件： 杰瑞股份2020年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润11.15亿元，同比增长23.18%；营业收入54.24亿元，同比增长27.91%；基本每股收益1.17元，同比增长23.16%。 报告要点： 油服行业景气度受到油价抑制，目前尚处于周期低谷。 油服行业作为强周期性行业，景气度一直与油价高度相关，传导机制为，油价上涨促进石油公司收入提升，从而增强资本开支能力，带动油服公司订单增加。2020年前三季度以来，油价低迷，目前位于40美元/桶附近，整个行业处于周期低谷。我们估计，如果油价上涨到60美元/桶，行业景气度将能恢复。 由于在手订单充裕，公司收入和净利润保持增长。 2020年前三季度公司营业收入54.24亿元，同比增长27.91%，归母净利润11.15亿元，同比增长23.18%，主要是由于上半年公司在手订单充裕。公司作为压裂设备行业龙头，凭借较强的技术实力和品牌影响力，获取订单能力较强。根据公司中报披露的订单情况来看，全年业绩会保持不错的增长。 前三季度毛利率进一步提升，成本控制加强。 公司前三季度毛利率37.68%，去年同期为36.42%，同比提升1.26pct，随着公司收入规模的增加，在经营杠杆作用下，毛利率显著提升。从费用占营业收入比重来看，公司加强了费用控制，销售费用率为4.38%，同比下降1.81pct，管理费用率为3.57%，同比下降0.84pct，研发费用占收入比重为3.31%，同比下降0.39pct。公司财务费用率有所增加，主要原因是债务融资增加，同时汇兑净损失较高。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造保持高速增长，其他业务稳步增长，预计公司2020/2021/2022年的归母净利润分别为18/22/26亿元，同比增长33%/19%/18%，对应EPS分别为1.89/2.25/2.67元，对应目前股价的PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期，油价长期低位运行等。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度公司实现营业收入180.02亿元，同比增长18.68%；归母净利润14.03亿元，同比增长10.77%。 点评：前三季度新签订单长同比增长35%，盾构机和道岔需求旺盛前三季度公司新签订单309.67亿元，同比增长35.26%。下半年受益于基建项目资金到位，施工装备投资不断增加，Q3单季度新签订单139.87亿元，同比增长53.27%，隧道盾构装备、道岔业务均实现65%以上的增长；隧道施工装备业务新签订单40.31亿元，同比增长67.33%；工程施工机械业务新签订单3.94亿元，同比增长84.98%；道岔业务新签订单23.25亿元，同比增长85.41%；钢结构业务新签订单69.44亿元，同比增长35.18%。 订单加速转化为收入，前三季度业绩平稳增长前三季度公司实现营收180.02亿元，同比增长18.68%；Q3单季度收入68.07亿元，同比增长19.62%，订单加速转化为营收，归母净利润5.12亿元，同比增长26.02%。前三季度公司实现销售毛利率17.61%，净利率7.73%；Q3单季度毛利率18.68%，同比下降0.69pct、环比提升2.14pct；净利率7.46%，同比提升0.27pct，环比下降0.98pct。前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.79%、3.67%，同比分别下降0.12pct、0.53pct。 川藏铁路雅林段可研获批、基建建设力度加大，有望带动公司装备需求2020年9月底，国家发改委批复同意建设川藏铁路雅安至林芝段，设备采购招投标项目开启在即，硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用，公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体，有望从中深度受益。2020年，国家采取一系列逆周期调节政策有效促进公路、铁路、桥梁等基建项目投资落地，同时增加千亿国家铁路建设资本金对沿海干线高铁、城际铁路和沿江高铁项目加大建设力度，前三季度全国铁路固定资产投资累计完成5531亿元，同比下降0.26%，四季度将集中发力确保完成全年任务，进一步带动装备需求。 投资建议与盈利预测预计公司2020年~2022年归母净利润分别为18.95/24.29/28.18亿元，基本每股收益为0.85/1.09/1.27元，对应PE为11/8/7倍。目前公司股价处于历史估值的低位，考虑到公司的龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示基建投资低于预期；盾构机/TBM研发进展低于预期；资产减值风险。

三季度显著受益中国市场复苏， 业绩显著改善。 国内疫情缓解后制造业持续处于复苏通道， 9月工业机器人产量同比增长 51.4%， PMI 指数 51.5、连续七个月保持荣枯线以上。根据产业链调研信 息，由于海外疫情爆发较为严重，总部位于美国的 IPG 等激光器厂商全球 供应链受到较大限制，在国内市场交付延期，而国内市场恢复较快，激光器 行业景气度提升。二季度以来， 公司订单饱满、产能满负荷运行，伴随着国 内疫情恢复后公司武汉生产基地产能逐渐恢复，无锡生产基地逐步投产，公 司单三季度业绩显著改善。 毛利率环比显著改善，超过 2019年全年水平。 2020年单三季度公司毛利率 31.92%、环比提升 8.68pct，超过了 2019年 全年综合毛利率 28.78%。我们判断， 这主要是受疫情影响、 海外企业交付 延期，激光器整体价格较为平稳，而国内高功率激光器需求旺盛，公司将产 能主要聚焦毛利率较高的高功率激光器。此外， 随着公司新产品生产技术、 工艺等逐渐成熟，产品良率提升、返修率下降，进一步提升了公司盈利能力。 新产品持续推出，拓展高端应用领域。 今年工博会展公司推出了 10kW 单模光纤激光器、蓝光光纤输出半导体激 光器、激光清洗用高功率激光器等新品，通过高功率光闸、光束可调等核心 技术跻身高端应用领域。如光纤输出蓝光半导体激光器在焊接领域能带来 加工效果显著提升，激光清洗用高功率激光器在轨道交通维护、轮对清洗、 新车焊前清洗等领域已经有应用实例且具有经济性， 8kW 光纤输出半导体 激光器也有望在超快速激光熔覆领域得到应用，未来激光器企业从同质化 的竞争转向面向不同应用领域推出更加定制化、差异化的产品或将成常态。 投资建议与盈利预测 我们认为，随着公司产品结构往高功率业务切斜，公司有望在持续占领市场 的同时维持盈利能力稳定，预计公司 2020/21/22年实现归母净利润分别为 2.8/4.5/6.0亿元，对应当前 PE 分别为 74/46/34X。综合考虑当前行业仍处 于快速发展期与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期， 价格战恶化， 核心器件自产率提升进度不及预期

事件： 公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收8.11亿元，同比增长74.65%；归母净利润2.46亿元，同比增长112.61%，超预期增长。 报告要点： PLC、伺服业务持续增厚业绩，Q3收入同比增长98%。 PLC市场国产替代趋势上升，2020年以来公司利用成套解决方案打开市场突破口，迅速提高小型PLC市场份额至8%-9%；同时带动“PLC+伺服”配套销售比例不断上升，伺服业务持续受益。2020年前三季度实现营收8.11亿元，同比增长74.65%，归母净利润2.46亿元，同比增长112.61%；Q3营收3.14亿元，同比增长98%，归母净利润1.03亿元，同比增长134.76%。 经营性现金流净额大幅增长，盈利质量不断提升。 2020年前三季度期间费用率7.01%，同比下降2.41pct，主要是由于收入规模增长较快；销售费用率4.56%，同比下降1.66pct，管理费用率2.43%，同比下降1.01pct，财务费用由负转正，财务费用率0.02%。前三季度公司加大研发投入，研发费用0.58亿元，同比上升48.92%，研发费用率7.1%。经营性现金流净额2.09亿元，同比增长152.54%，主要是由于销售收入增加，收到客户货款增加。前三季度销售毛利率44.23%（同比+4.68pct），净利率30.38%（同比+5.42pct），实现同步增长。 制造业持续向好，自动化有望迎来复苏与升级。 制造业复苏态势强劲，10月PMI持续回升至51.2，带动工控行业复苏。工控自动化作为周期成长行业，目前正处于周期底部。MIR数据显示，2020上半年自动化市场规模597亿元，同比下降2.8%；Q1规模同比下降12%；Q2规模同比增长6%，逐渐从疫情中复苏。政府拉动经济的政策及基建项目对自动化产品的采购，正逐步释放，自动化投资意愿随之上升，企业为实现长期降本增效也在不断推动着自动化升级的进程。公司是小型PLC国内龙头企业，深耕OEM核心行业，2020年借多年的客户基础和口罩机控制系统解决方案迅速提高市场份额，业务高速增长，未来成长性更高。 投资建议与盈利预测 随着公司小型PLC市占率持续提升、配套方案和高端伺服的推进，我们预计公司20-22年归母净利润3.22/3.86/4.62亿元，EPS分别为2.29/2.75/3.29元，对应PE36/30/25X，维持“买入”评级。 风险提示 工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

事件： 公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收37.68亿元，同比增长38.86%；归母净利润14.72亿元，同比增长60.5%，超预期增长。 报告要点： Q3单季度营收同比增长79%，泵阀放量符合预期。 下游基建和地产建设如火如荼，工程机械需求持续旺盛，2020年前三季度挖机销量23.7万台，同比增长32%。公司产品的竞争力也在不断提升，前三季度公司实现营收37.68亿元，同比增长38.86%；其中挖机油缸产品收入同比增长35%，子公司液压科技泵阀销量大幅增长，液压科技收入同比增长94%。Q3单季度实现营收18.67亿元，同比增长79.38%，超Q2同比增速（+70.52%）。下半年工程机械旺季持续，9月以来公司订单火爆、产能供不应求，排产不断加量。 规模扩大的同时内部管控同步加强，盈利能力稳步提升。 2020年前三季度公司实现毛利率42.25%（同比+5.7pct），净利率27.72%（同比+5.54pct），毛利率大幅增长主要是由于挖机油缸和泵阀收入大增带动的规模效应以及非标油缸结构优化。公司强化内部管理，销售费用率和管理费用率合计较去年同期减1.02pct；由于本期美元汇率下降幅度较大，汇兑损失增加，财务费用由负转正至0.5亿元，财务费用率0.94%。 下游持续景气周期延长，公司竞争优势显著、成长空间广阔。 随着专项债陆续到位，下半年基建项目有望快速落地，叠加持续增长的更新需求以及愈加旺盛的人工替代需求，工程机械下游景气度延续，公司作为工程机械核心技术企业，液压元件技术日渐成熟。此外，2019年公司的营收54亿元，川崎精机和KYB全球液压件收入合计约223亿元，竞争对手的收入是公司的4倍，但2019年恒立营业利润为14.9亿元，而川崎和KYB合计利润仅为11.5亿元，相较之下，公司竞争对手的优势和竞争力凸显，且公司产品的质量、性能等各方面已具备进口替代能力，有望把握住机遇、快速进口替代，并有望瓜分全球液压市场，未来成长空间广阔。 投资建议与盈利预测。 预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为20.3/25.8/31.7亿元，对应当前PE分别为46/36/29倍。考虑到下游持续高景气以及公司液压件行业广阔的进口替代空间，维持公司“买入”评级。 风险提示。 基建投资不及预期，海外客户拓展不及预期，海外市场风险。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收8.11亿元，同比增长74.65%；归母净利润2.46亿元，同比增长112.61%，超预期增长。 报告要点：PLC、伺服业务持续增厚业绩，Q3收入同比增长98%。 PLC市场国产替代趋势上升，2020年以来公司利用成套解决方案打开市场突破口，迅速提高小型PLC市场份额至8%-9%；同时带动“PLC+伺服”配套销售比例不断上升，伺服业务持续受益。2020年前三季度实现营收8.11亿元，同比增长74.65%，归母净利润2.46亿元，同比增长112.61%；Q3营收3.14亿元，同比增长98%，归母净利润1.03亿元，同比增长134.76%。 经营性现金流净额大幅增长，盈利质量不断提升。 2020年前三季度期间费用率7.01%，同比下降2.41pct，主要是由于收入规模增长较快；销售费用率4.56%，同比下降1.66pct，管理费用率2.43%，同比下降1.01pct，财务费用由负转正，财务费用率0.02%。前三季度公司加大研发投入，研发费用0.58亿元，同比上升48.92%，研发费用率7.1%。 经营性现金流净额2.09亿元，同比增长152.54%，主要是由于销售收入增加，收到客户货款增加。前三季度销售毛利率44.23%（同比+4.68pct），净利率30.38%（同比+5.42pct），实现同步增长。 制造业持续向好，自动化有望迎来复苏与升级。 制造业复苏态势强劲，10月PMI持续回升至51.2，带动工控行业复苏。工控自动化作为周期成长行业，目前正处于周期底部。MIR数据显示，2020上半年自动化市场规模597亿元，同比下降2.8%；Q1规模同比下降12%；Q2规模同比增长6%，逐渐从疫情中复苏。政府拉动经济的政策及基建项目对自动化产品的采购，正逐步释放，自动化投资意愿随之上升，企业为实现长期降本增效也在不断推动着自动化升级的进程。公司是小型PLC国内龙头企业，深耕OEM核心行业，2020年借多年的客户基础和口罩机控制系统解决方案迅速提高市场份额，业务高速增长，未来成长性更高。 投资建议与盈利预测随着公司小型PLC市占率持续提升、配套方案和高端伺服的推进，我们预计公司20-22年归母净利润3.22/3.86/4.62亿元，EPS分别为2.29/2.75/3.29元，对应PE36/30/25X，维持“买入”评级。 风险提示工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

剥离原有结构件业务并更名创世纪，聚焦中高端数控机床智造公司前身为劲胜智能，2015年全资收购创世纪机械，2018年主动剥离原有结构件业务，预计2020年底基本剥离完成。2020年2月创世纪机械创始人成为公司第一大股东后，7月公司更名为创世纪。目前公司专注于数控机床等高端制造和智能制造，在国内钻攻机市场居领先地位，在非苹果系供应商中的市占率约为40%，并拥有比亚迪电子、长盈精密、科森科技等优质大客户；2020年上半年机床业务收入12.4亿元，同比增长16.1%；其中3C 领域出货量占比49.4%，5G 领域出货量占比43.5%。 创世纪是国内钻攻机龙头，借力扬帆走双重国产替代道路 （1）3C 精密结构件的供应商逐渐向大陆转移。过去，苹果系产品的精密结构件供应商以可成、富士康、和硕等境外供应商为主，近几年随着大陆供应商技术不断成熟，开始向比亚迪电子、长盈、科森等本土供应商转移。此外，电子信息产品的供应链受到此次疫情不断冲击，以苹果系为主的供应链加速向本土转移。 （2）钻攻机设备加速走向国产化。用于结构件加工的CNC设备为钻攻机，目前国内设备价格优于进口厂商、整体品质不断提升，因而创世纪、润星科技、乔锋机械等国内厂商正逐步抢占国外份额。创世纪是国产钻攻机厂商中的佼佼者，深耕华为、oppo 等非苹果系产业链多年，钻攻机累计销量占非苹果系供应商存量设备的40%左右。随着公司下游客户逐渐进入苹果供应链，公司有望凭借多年的客户基础顺势切入苹果供应链。 民营助推中高端机床行业发展，创世纪显峥嵘2014年起受益于国内3C、汽车制造景气度，一批新兴民营机床企业迅速崛起。民营企业已成机床行业主力军，运营机制灵活、收入和利润上优势显著。 2019年创世纪数控机床业务的收入规模达19亿元，其中通用机床收入7.9亿元；行业毛利率普遍较高，2019年创世纪数控机床业务毛利率达31.3%。 公司的通用设备齐全，覆盖5G 智造、汽车、医疗器械等多个行业，销售和服务网络遍及全国各地，为客户提供全面快捷的服务。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显，预计公司20-22年归母净利润3.69/6.16/8亿元，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示手机出货量和5G 推广进度不及预期；CNC 加工设备过剩；精雕机竞争激烈、通用机床推广不及预期。

公司为轨道非金属扣件的行业标杆，多维发展增强业绩弹性公司深耕高铁扣件领域近15年，主营业务为轨道扣件非金属部件和电子元器件配件，其中非金属扣件收入占比70%。公司曾参与扣件非金属部件研发任务和行业标准的起草工作，是该领域的行业标杆，目前已配套国内全部高铁扣件集成供应商，市场份额保持在13%-16%。2019年子公司富适扣成立，开拓城市轨道交通扣件全套系统，公司凭借多年的技术、地域等优势，有望深度受益于城市轨道建设、业绩弹性较大。2020H1受疫情影响，扣件产品的交货和收入确认均有所延后，三季度起公司业绩有望大幅好转。 高铁建设踏上新征程，公司非金属扣件深度收益扣件行业直接受益于轨道交通建设，其中非金属部分是保证轨道精度和平顺性的核心部件。20年8月国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，规划了我国铁路建设新蓝图，至2035年，高铁营运里程数将达7万公里。据此我们测算，20-22年高铁扣件总需求约3126.3、3364.8、3507.5万组；对应的非金属部分市场规模为20.4、21.5、21.9亿元。公司在高铁扣件非金属领域的市场份额稳定，非金属扣件业务有望持续受益。 进军城轨交通扣件整套系统，国内外齐发展公司全资子公司富适扣立足浙江省，致力于开拓浙江都市圈的城际轨道交通业务。截至20年8月，富适扣连续中标4个城际轨道交通项目，业务范围从非金属扣件扩大为成套系统供应。据浙江城际轨道规划，多个项目将在2021年集中通车，因而近一两年也成为扣件需求的高峰期。我们预计20-22年浙江省城际轨道新增扣件需求为126.2、89.8、78.9万组；对应的扣件系统市场规模达2.31、1.61、1.39亿元。公司在浙江具有地域优势，可获较大市场份额，将深度受益。富适扣作为海外扣件联合体FSCR（高铁扣件主要研发制造单位联合成立）的销售平台，正积极布局海外业务，目前已获吉隆坡轻轨全线订单，金额约2200万人民币，未来成长空间巨大。 投资建议与盈利预测考虑到子公司富适扣拓展城际轨道及海外扣件业务，预计20-22年公司营收分别为3.03/4.48/6.21亿元，归母净利润分别为0.81/1.45/1.95亿元，EPS分别为0.46/0.82/1.1元，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示基建项目进展不及预期；城际轨道建设不及预期；海外疫情影响业务拓展和产品交付。

事件： 2020年9月29日晶盛机电发布两则公告：拟出资2.55亿元与蓝思科技共同设立合资公司，推进工业蓝宝石晶体制造、加工业务；拟对共227人推限制性股票激励计划，共423.56万股，占公告日股本总额0.33%。 报告要点： 推限制性股票激励计划，提升业绩高增长确定性 公司限制性股票激励计划在2020至2022年对公司业绩指标进行考核，以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一，第一、二、三个解除限售期分别要求相对于2019年营业收入，2020、2021、2022年营业收入增长不低于20%、40%、60%。授予面广，中高层核心人员普遍参与，有利于激发员工积极性，也显示公司发展的信心。 与蓝思科技共设合资公司，推进工业蓝宝石制造加工 随着蓝宝石材料成本不断下降，蓝宝石在消费电子领域应用不断增加。公司在蓝宝石领域深耕多年，目前拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，建立了从长晶到切磨抛环节的生产能力。而蓝思科技在2011年即涉足蓝宝石领域，拥有全产业链生产加工能力，此次和蓝思科技合作有望充分利用其业界领先的技术、产品、规模、市场等领域资源，帮助公司深化产业链上下游合作，深入挖掘蓝宝石材料需求，推动蓝宝石材料业务发展。 光伏行业竞争性扩产，各大企业加码硅片端 光伏行业硅片端利润率相对较高，当前晶科能源、晶澳能源、京运通、亿晶光电等多家企业均已发布硅片端扩产规划。同时由于硅片行业技术进入平稳期，后来者在投资的技术路线与成本控制上均具有优势，当前企业纷纷加码硅片端或将推进行业落后产能出清，直接利好晶盛机电长晶炉及加工设备需求，后续有望为公司带来高额订单。 投资建议与盈利预测 截止2020年上半年，公司共计在手订单38.01亿元，其中光伏设备订单33亿元，半导体设备订单5.01亿元。我们预计2020至2022年公司分别实现营业收入38.8/51.1/65.31亿元，实现归母净利润8.04/11.54/15.32亿元，维持“买入”评级。 风险提示 疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。