事件： 公司发布 2022年三季报。公司前三季度实现营业收入 8.26亿元，同比增长 0.57%，归母净利润为 1.33亿元，同比下降 42.40%。 其中 3季度单季营收为 3.13亿，同比增长 29.45%，归母净利润为5259万元，同比下降 21.54%。公司利润降幅较二季度明显收窄。 点评： 公司研发实力雄厚，产品储备丰富。一方面，公司有着多个重大产品研发储备。公司与中国农科院兰研所合作的非洲猪瘟亚单位疫苗、与中国农科院兰研所合作的猪口蹄疫(O 型+A 型)二价三组分亚单位疫苗、与中国农科院哈兽研合作的高致病性禽流感(H5型+H7型)重组三价亚单位疫苗等进展符合预期；另一方面公司研发的猪伪狂犬病流行株活疫苗、圆环-支原体一针型二联灭活疫苗、猪瘟 E2蛋白亚单位疫苗等多个重点产品正进入业绩兑现期。 下游需求回暖。今年 5月我国能繁母猪存栏触底回升，下游行业去产能阶段暂时结束，带动疫苗需求上行。 盈利预测、估值与评级： 公司是领先的动保企业，一方面将受益于行业需求的回暖，另一方面丰富的产品储备将为公司带来更大的成长空间。我们预计公司2022-2024年的 EPS 分别为 0.59元、0.75元和 0.85元。看好公司，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示： 发生疫情风险，产能建设不及预期风险

事件：公司发布 2022年三季报。实现营业收入 807.74亿元，同比增长43.52%，归母净利润 15.12亿元，同比下降 82.63。其中第三季度单季实现营收 365亿元，同比增长 147.60%；归母净利润 81.9亿元，同比增长 1097.41%。三季度生猪价格快速攀升，公司实现扭亏为盈。 点评：价格上行且成本优势突出，养殖利润丰厚。三季度生猪价格明显上行，公司生猪销售均价约 21.8元/公斤，较二季度上涨 48.6%。从成本端看，当前公司成本 15.5元/公斤左右，目标为年底将达 15元/kg 左右。我们测算三季度公司头猪净利约 660元/头。 出栏增长迅速，且产能持续增长中。公司 1-9月共出栏生猪4522.4万头，同比增长 73.2%。公司完成全年出栏 5600万头的目标上限确定性高。进一步看，公司产能储备丰富，为出栏量的持续高增长提供保障，一是截止至 9月末公司能繁母猪存栏 259.8万头，环比二季度增长 5.05%，预计四季度将稳步增加；二是三季度末生产性生物资产较二季度末增长 7.41%；三是截至目前在建养殖产能在 600万头左右。 盈利预测、估值与评级：公司产能扩张迅速、成本优势明显。我们预计公司 2022-2024年出栏量分别为 5600万头、6700万头和 7500万头，净利润分别为 129亿、283亿和 259亿；当前股价对应 2022年 PE 为 22倍，处于历史估值底部区域。看好公司，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：发生疫情风险，产能建设不及预期风险。

事件：公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入35.24亿元，同比增长48.87%，归母净利润为1.02亿元，同比下降17.70%。 其中1-3季度单季归母净利润分别为-5877万元、4506万元和8536万元，随着肉鸡价格的回升，公司业绩亦逐季上行。 点评：肉鸡价格回升，利润改善。今年一季度肉鸡价格惨淡，行业亏损严重，二季后改善明显。今年1-3季度公司鸡肉产品价格分别为8959元/吨、9673元/吨和10061元/吨。 产能释放。前三季度公司共销售鸡肉产品17.28万吨，同比增长42.85%，主因诸城食品和仙坛清食品的产能逐步释放。我们预计公司今年出栏超2亿羽，同比增长超40%；到2024年将达到2.5亿羽，实现“再造一个仙坛”可期。 盈利预测、估值与评级：需求旺季到来，叠加生猪价格上行的带动，四季度肉鸡价格有望维持向好。同时公司新建产能释放节奏符合预期。我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.87亿、2.67亿和2.99亿；当前股价对应2022年PE为41倍。看好公司，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：价格大幅波动风险，发生疫情风险，产能建设不及预期风险

事件：公司发布2021年半年度报告，上半年公司实现营业收入67.72亿，同比增长4.17%，归母净利2.75亿，同比下降79.38%。受玉米、豆粕等原材料价格上涨影响，公司成本高增，盈利能力降低。 二季度环比改善明显。二季度单季，公司实现营业收入36.84亿元，同比增长4.83%；归母净利1.95亿元，同比下降69.19%，环比一季度增长143.75%。 点评：量增明显，饲料成本上涨拖累业绩上半年公司食品、养殖业务均销量增长，但由于玉米、豆粕等大宗原材料价格快速上涨，公司毛利大幅下降。上半年公司养殖板块实现收入55.77亿元，同比增长2.95%；销量为49.30万吨，同比增长13.54%；食品业务实现营业收入为24.67亿元，同比增长16.05%；销量为11.79万吨，同比增长35.19%。从产品毛利率来看，公司鸡肉产品毛利率同比下降18.04个百分点至6.19%肉制品毛利率同比下降17.92个百分点至16.64%。 全产业链布局优势明显，食品业务快速推进近年来公司食品深加工业务不断扩大，有效熨平行业周期波动。在白羽肉鸡行业面临整体亏损之际，公司依然实现盈利，其中食品业务的快速发展起到重要作用。当前公司食品业务产能稳步提升，C端布局快速推进。目前公司食品已建及在建工厂产能合计超过43.32万吨。圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产与销售领域树立了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源，占据国内同行业的领先地位，在餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等渠道均有布局。 盈利预测、估值与评级： 公司建立了全球最完整配套的白羽肉鸡自繁自养自宰及深加工全产业链。由于肉鸡行业进入下行周期且成本增长超预期，故我们下调公司2021-2022年盈利预测至9.05亿、14.54亿（下调56%和30%），同时新增2023年盈利预测为20.96亿，2021年-2023年EPS分别为0.73元、1.17元和1.68元，当前股价对应PE为：27X、17X和12X。由于受行业调整影响，公司业绩承压，我们下调至“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险，产能提升不及预期风险。

事件：公司发布 2021年中报，实现营业收入 12亿元，同比增长 20.1%；归属于母公司所有者净利润 2.76亿元，同比增长 35.2%。受益于上半年鸡苗价格上涨，公司业绩改善。 产品价格上涨助推业绩改善， 产能释放 将加速上半年公司鸡苗销量近 2亿羽，同比下降 10%；公司鸡产品收入 10.78亿，同比上涨 32.4%，毛利率较去年同期提升 10.38个百分点。2021年上半年公司业绩超我们此前预期，主因鸡苗价格表现较好。 预计下半年公司产能将加快释放。公司规划 2021年全年出栏鸡苗 5.5亿羽，较 2020年提升 13.2%。虽然鸡苗价格上涨空间有限，但产能提升将有助于公司平滑行业周期波动的影响。 鸡苗价格低位反弹 ， 进一步上涨受限2021年上半年白羽肉鸡产业链盈利分化。因 2020年下半年白羽肉鸡行情疲软，行业自主去化产能；而 2021年上半年，一体化白羽肉鸡企业扩产，对鸡苗的需求旺盛，带动鸡苗价格上涨。2021年上半年山东烟台鸡苗出场均价 4.06元/羽，同比上涨 11.85%，单羽盈利 1.3-1.5元。同时由于对猪肉的替代作用减弱，毛鸡及鸡肉价格低迷，2021年上半年山东烟台肉毛鸡均价 4.38元/斤，养殖企业微利。 虽然上半年行业产能扩张提振鸡苗需求，但鸡肉对猪肉的替代作用逐步减弱，鸡肉消费低迷将制约鸡苗价格上涨空间，且中长期看，我们预计鸡苗价格有一定下行压力。 盈利预测、估值与评级：公司产能扩张速度超我们此前预期，故我们上调公司 21-22年归母净利预测至 3.86亿元、3.03亿元（上调 140%、115%），同时新增 23年归母净利预测为 2.56亿元，公司 21-23年 EPS 分别为 0.39/0.31/0.26元，当前股价对应21-23年 PE 为 25/32/37倍，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险，需求不及预期风险，发生疫情风险

事件:公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入30.12亿元，同比增长6.43%;归母净利润4.55亿元，同比增长4.47%;其中三季度单季实现营业收入11.08亿元，同比增长10.84%，归母净利1.79亿元;同比增长14.93%。 点评:业绩逐季改善,财务更加稳健前三季度公司收入单季同比增速分别为-4.62%、8.38%和10.84% ,单季归母净利同比增速分别为-12.90%、3.49%和14.93%。 随着国内疫情逐步得到控制,同时公司在做好疫情防控的同时, 积极复工、复产,实现了业绩的逐季改善,预计公司基本可实现年初目标。 公司通过加大回款力度、提升现金结算的占比、应收票据陆续到期回收等方式,改善公司现金流状况。2020年Q1-Q3公司单季经营性现金流分别为: -3亿、5.56亿、 2.04亿 ( 2019年Q1-Q3分别为-6.38亿、-1.44亿和0.98亿 )。 业务多紆花.协同效应逐步展现依托异辉控股的客户资源优势,公司传统主业电气成套设备业务发展稳健。同时近年来公司加大LED照明、智慧社区、公共安防等领域的投入,为客户提供专业、便捷、优质、高效的一站式配套服务,且成功开拓多个新客户,实现了多项业务的协同发展。 看好公司,维持盈利预测公司业务多点开花，业绩逐季改善。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为: 1.35元、1.58元和1.79元。持续看好公司，维持‘买入’’评级。 风险提示:下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入6.91亿元，同比增长48.61%；归母净利润1.94亿元，同比增长42.85%。其中第三季度实现营业收入2.84亿元，同比增长58.74%；归母净利润为7695.81万元，同比增长53.10%。 疫情对公司业绩影响小，新增产能和产品线不断拓展，公司盈利能力持续增强。 点评：新增产能不断释放，公司业绩高增长晶闸管优势地位稳固。公司为晶闸管国内龙头企业，应用领域主要是工控和家电还有汽车电子。公司通过IPO募投项目、定增项目、自有资金等不断提升晶闸管产能，公司晶闸管收入占比持续在40%以上、毛利率稳定。 Mosfet逐步放量。公司自上市后既开始布局MOSFET、IGBT等新领域。公司mosfet业务虽然起步相对较晚，但发展迅速，其主要应用领域是工控和照明等。2019年为公司mosfet产品放量的元年，占全年收入的15%左右，2020年其产量、收入将进一步提升；且随着进口替代的推荐，预计将会获得较好的盈利。 产能提升，多项业务齐发近年来公司持续致力于产能提升+产品升级，一方面，提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能，巩固行业地位；另一方面，公司在中美贸易摩擦及中国半导体产业亟需国产替代进口和提升国产化率的机遇与挑战下，公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。 在完成IPO、定增募资等项目后，近期公司再度拟通过发行可转债募集11.95亿元，用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。目前公司产品主要应用在大小家电、工控、通信、安防、照明、电动工具、电表、汽车电子等领域。本项目实施后将丰富公司功率半导体产品系列和产品结构，电力电子器件产品线将覆盖更广的领域，形成多领域、广覆盖的多样化优势。 盈利预测、估值与评级：公司业绩持续高增长，我们小幅提升公司盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为2.73亿、3.18亿和3.77亿；按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.56元、0.65元和0.77元。我们持续看好公司，维持“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期风险，技术储备不足风险。

事件： 公司发布2020年三季报，实现营业收入15.63亿，同比增长18.43%，归母净利润2.17亿元，同比增长97.03%。其中三季度单季实现营业收入5.68亿元，同比增长29.91%；归母净利润6116.65万元，同比增长1186.25%。产能释放与行业高景气共同助力业绩高增。 点评：淡季不淡，业绩向好。 三季度为传统菌菇类消费淡季，但公司业绩依然实现高增长，一方面受益于新增产能的逐步释放，以及管理水平、生产工艺的提升，公司生产成本有所下降；另一方面今年以来蔬菜价格较高，菌菇类价格相对较高； 同时公司持续加强渠道建设，加大对大型连锁超市的铺货力度，公司小包装产品比例显著提升，品牌盈利能力提升。 食用菌龙头企业，产能释放进行时。 公司持续拓展产能，2019年底公司西北生产基地已达到投产条件，并开始试生产，2020年将逐步释放产能；同时，公司海外生产基地泰国雪榕食用菌工厂化生产车间项目正加速推进建设进度。同时今年公司可转债募投项目“泰 国食用菌工厂化生产车间建设项目”、“山东德州日产101.6吨金针菇工厂化生产车间项目（第三期）”等项目正在积极建设中。 金针菇市场竞争激烈、工厂化率高，持续的扩展产能、提升效率是至胜的关键。公司充分利用行业发展向好的良好时机、上市公司融资便利的优势，积极拓展产能，为持续提升市场份额、平滑行业周期波动打下坚实基础。 持续看好公司，维持“增持”评级。 公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为3.28亿、3.99亿和4.20亿，按最新股本摊薄后的EPS 分别为0.74元、0.90元和0.95元。公司是我国最大的食用菌生产企业，持续看好公司，维持“增持”评级。 风险提示： 产品价格不及预期风险、产能释放缓慢风险。

事件： 公司发布2020年中报，实现营业收入165.51亿元，同比增长45.48%； 归母净利润24.17亿元（上年同期为净亏损2.75亿元）。受益于猪价高位， 公司业务大幅扭亏为盈。 点评： 生猪养殖盈利大增。上半年公司生猪出栏量为272.54万头，同比下降11.9%。受益于生猪价格高位，虽然上半年公司生猪出栏同比下降，但生猪养殖业务收入同比增长137.26%。上半年全国活猪均价为33.90元/公斤， 与去年同期相比上涨136.95%。 饲料业务收入、销量下滑。上半年公司饲料业务收入同比下滑6.27%， 销量196.51吨，同比下降7.74%，其主要受猪饲料需求低迷影响，禽饲料销量小幅增长。 生猪价格高企，公司养殖成本逐步下降 生猪养殖高景气。猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季， 预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。 公司通过加强内部选种选育、外购等方式，快速增加种猪群体数量， 为快速扩大生猪产能提供种猪资源。截至二季度末，公司生物性资产64.4亿元，较年初增加26.8%；公司拥有母猪存栏135万头。且第四季度外购仔猪育肥商品猪出栏占比预计将大幅下降，公司养殖完全成本环比将开始显著下降。 行业高景气，维持“买入”评级 2020年生猪整体供应依然偏紧，生猪价格整体高位。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS 分别为2.84元、2.66元和2.65元（暂不考虑定增影响）。2020年公司出栏高增，叠加行业高景气，持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：感染非瘟疫情风险，成本下降不及预期风险，产能拓展缓慢风险。

事件： 公司发布2020年中报，实现营业收入47.03亿元，同比增长73.29%；归母净利润8.34亿元，同比增长942.09%。养殖业务利润大增，饲料、疫苗业务收入逆势增长。 点评：多业务齐头并进。 受益于上半年生猪价格高位，公司食品养殖业务收入及盈利同比均有大幅上升，实现销售收入12.8亿元，同比增长167.05%。上半年公司实现生猪出栏42.51万头，同比增长4.22%，公司为上半年少数实现生猪出栏同比增长的上市公司之一。 受益于国家补贴增加、疫苗单价提升，公司制药业务实现销售收入3.6亿元，同比增长39.75%，毛利率同比上升5.68个百分点。 公司饲料业务逆势增长。在下游需求低迷背景下，公司积极拓展饲料业务市场。上半年饲料业务实现销售收入19.4亿元，同比增长47.89%；销量80.3万吨，同比增长29.52%。 养殖高景气，后周期行业拐点显现。 生猪养殖高景气。猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季，预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。 当前能繁母猪存栏、生猪存栏同比已转正。同时非洲猪瘟影响下，规模化养殖快速发展。饲料、疫苗等养殖后周期行业拐点已现，公司将显著受益。 看好公司，维持“买入”评级。 公司区位优势明显，出栏兑现度高，且饲料、疫苗等业务将显著受益于生猪产能的恢复。故我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为27.15亿，22.94亿和22.09亿；按最新股本摊薄的EPS分别为2.53元、2.14元和2.06元。持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放缓慢风险，感染非瘟疫情风险，需求不及预期风险。

事件：公司发布2020年中报，实现营收22.7亿元，同比增长23.69%；归母净利润3.56亿元，同比增长119.51%。下游需求持续复苏，公司业绩改善。 点评：下游持续复苏，政采疫苗优势突出生物制品业务：随着下游生猪存栏的恢复，生物制品业务也逐步触底回升。同时公司积极开发新品，市场化口蹄疫疫苗业务持续推进；口蹄疫O型、A型二价3B蛋白表位缺失灭活疫苗上市后销售业绩取得突破。公司在政采口蹄疫疫苗业务方面持续保持领先优势，市场份额、收入不降。 另，上半年公司实现投资收益2.51亿，其中减持金达威股票获得1.42亿收益。若扣除投资收益影响后，公司净利同比增长80.68%。 禽用疫苗高景气，猪用疫苗拐点已现疫苗下游需求已触底回升，能繁母猪存栏、生猪存栏同比已转正。同时非洲猪瘟影响下，规模化养殖快速发展，疫苗渗透率亦快速提升，疫苗龙头企业将更加受益于下游集中度提升。另外非瘟疫苗商业化应用快速推荐，将为行业带来新的发展契机。 2019年白羽鸡祖代更新量为2015年以来的最高，此部分供给将在2020年陆续释放，预计2020年我国肉禽出栏量继续较高增长，将带动禽用疫苗需求的快速增加。 持续看好公司，维持“买入”评级生猪存栏逐步恢复，禽养殖出栏继续快增长，兽用疫苗行业好转迹象明显。下游需求复苏迅速，上半年公司业绩超预期，故我们上调公司2020-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为5.03亿、5.81亿和6.86亿；按最新股本摊薄的EPS分别为：0.50元、0.57元和0.68元。 公司为动保龙头企业，将显著受益于行业反转，持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险，政策波动风险、研发不及预期风险。

点评： 受新冠疫情及油价大跌影响，2020年上半年糖价呈下行趋势。但公司一方面通过全力组织加快现货销售套保锁定期货盘面价格等方式，食糖产品销售收入同比增加、贸易糖业务实现量价齐升；另一方面受益于番茄价格处于历史相对高位，番茄酱产品销售收入同比增加。 国际糖底部周期或被延长，贸易价差扩大新冠疫情在全球蔓延，对全球糖需求产生较大影响。且受油价下降、巴西雷亚尔汇率下降拖累，巴西新榨季大幅增产预期加强。国际糖产业周期底部或被延长。但目前印度、泰国大幅减产已基本兑现，且有望进一步减产。随着疫情的缓和，需求好转，糖上行周期依然会到来。 国内来看，19/20制糖期生产已全部结束。20/21榨季食糖产量预计维持低位；走私持续地量；受配额外关税下降影响，进口糖或将有所增加； 预计国内供给在1400万吨左右。虽然需求受疫情影响将下滑至1400～1500万吨，但行业整体供需紧平衡格局未变。 内外差价扩大。食糖贸易保障措施于2020年5月到期，配额外原糖进口关税由85%降至50%。公司是我国最大的食糖进口贸易商之一，贸销业务年经营量300万吨，占全国消费总量的 20%，其将显著受益于关税下行。 持续看好公司，维持“买入”评级国内糖产业供需紧平衡，关税下降，内外差价扩大。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS 分别为0.47元、0.63元和0.75元。 持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示： 政策波动风险、价格不及预期风险、油价波动风险。

点评：多业务协同，业绩逐季改善 公司主要业务涵盖电气成套设备、LED 照明、智慧社区、公共安防等业务。电气成套设备是公司收入和业绩的主要来源，上半年受疫情影响， 其收入同比下降5.65%。LED 照明产品是公司稳定增长点，上半年收入同比增长33.65%；智慧社区及公共安防是公司新的业绩增长点，上半年收入同比增长28.47%。 随着国内新冠肺炎疫情的缓和，交通运输逐步恢复、下游企业逐渐复工复产，公司业绩亦逐步改善。2020年Q1、Q2公司收入单季同比分别为-4.62%、8.38%，归母净利单季同比分别为12.90%、3.49%，逐季复苏态势明显。 大客户依赖风险进一步降低，现金流状况改善 公司与碧桂园合作密切，其在公司收入占比较大。近年来公司通过发展LED 照明产品、智慧社区及公众安防业务等，积极拓展新客户。2019年碧桂园业务收入占比78%左右，今年上半年下降到58%左右，公司大客户依赖风险降低。 上半年公司通过加大回款力度、提升现金结算的占比、应收票据陆续到期回收等方式，使公司现金流改善，2020年Q1、Q2公司经营性现金流分别为：-3亿、5.56亿。 持续看好公司，维持“买入”评级 公司业务多点开花，业绩逐季改善。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS 分别为：1.35元、1.58元和1.79元。公司当前股价对应2020-2022年PE 分别为10X/9X/8X。公司当前估值低位，依然看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。

事件：公司发布2020年中报，实现营业收入359.57亿元，同比增长18.2%；归母净利润41.53亿元，同比增长200.33%。公司业绩不及预期，主因生猪出栏不及预期，禽养殖业务承压。 点评：生猪出栏不及预期，禽养殖业务承压。 猪价高位带动生猪养殖业务业绩上涨。上半年生猪价格维持高位，公司生猪销售均价为34.34元/公斤，同比上涨154.56%。从量上看，上半年公司生猪出栏486.58万头，同比下降58.67%。价格大幅上涨推动公司生猪养殖业务利润大增；但由于出栏量不及预期，公司生猪养殖业务利润上涨幅度低于预期。 供需矛盾激烈，禽养殖业务承压。近年公司加大禽养殖业务发展力度，上半年公司肉鸡、肉鸭销量同比分别上涨21.58%、42.43%。但禽产业整体供给充足，且疫情影响下游需求，导致产品价格大幅下降。上半年公司毛鸡、毛鸭售价同比分别下降17.86%、31.63%。虽然销量上升但价格大幅下降，公司禽养殖业务利润同比大幅下滑。同时考虑到市场行情及实际业务情况，公司计提了肉鸡和肉鸭跌价准备7.17亿元。 公司生猪出栏有望加速，但生猪价格或将下行。 非洲猪瘟对公司上半年出栏形成较大负面影响，但公司自2019年三季度起开始储备生猪产能，下半年公司出栏量有望增加。从价格来看，6月份全国生猪存栏同比已转正，全国生猪产能恢复迅速，预计四季度后生猪供给将明显增加，生猪价格或面临下行压力。故虽然公司下半年出栏量有望增加，但价格面临一定下行压力，将影响公司盈利增长。 出栏压力较大，下调至“增持”评级。 公司生猪出栏不及预期，同时禽养殖供需矛盾激烈，业绩不及预期压力较大，故我们下调公司2020-2022年盈利预测至179.9亿、153.2亿和143.0亿，对应EPS分别为：2.82元、2.40元和2.24元。公司为养殖龙头企业，但目前生猪出栏面临较大压力，故下调至“增持”评级。 风险提示： 感染疫情风险，产能释放不及预期风险。

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入13.63亿元，同比增长7.72%；归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增长971.48%。上半年猪价高位，公司生猪养殖业务利润释放。点评：猪价高企推升业绩生猪养殖：量跌价涨，利润释放。上半年公司实现生猪出栏17.50万头，虽然数量同比下降，但由于生猪价格同比大涨，公司生猪养殖业务实现收入5亿元，同比增长51.85%。公司生猪养殖业务贡献主要利润。受非洲猪瘟及新冠疫情的影响，饲料和动保业务收入和盈利均同比下滑。随着全国生猪存栏的回升，预计将有所好转。生猪养殖不断加码，出栏高增有保障公司持续加码生猪养殖。继2019年铁力项目投产后，2020年公司再度拟公开发行募集6.7亿资金发展生猪养殖业务。目前公司加快对“始兴优百特项目”、“武江优百特项目”、“福建南平项目”及多个“轻资产”项目的建设，同时在华中、华南、华东多个地区加强养殖项目土地储备，为公司《五年发展战略规划》的落地打下坚实的基础。出栏高增。2020-2022年公司生猪出栏目标分别为79万头、139万头和238万头。2020年新增出栏主要来自已投产的铁力项目、福建一春子公司。公司自2019年三季度开始大幅储备生猪产能，截止至2020年上半年，公司母猪存栏近7万头，为实现2020年全年出栏目标奠定坚实基础，预计下半年出栏速度将明显增加。下调盈利预测，维持“买入”评级上半年公司出栏不及预期，故我们下调公司盈利预测。预计公司2020-2022年净利润分别为6.48亿、7.74亿和8.28亿；考虑资本公积转增股本等影响，对应公司2020-2022年EPS分别为1.15元、1.38元和1.47元（暂不考虑非公开发行新增股本）。生猪出栏高增长叠加行业高景气度，持续看好公司，维持“买入”评级。风险提示：感染非瘟疫情风险、产能提升不及预期风险。