事件:公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入30.12亿元，同比增长6.43%;归母净利润4.55亿元，同比增长4.47%;其中三季度单季实现营业收入11.08亿元，同比增长10.84%，归母净利1.79亿元;同比增长14.93%。 点评:业绩逐季改善,财务更加稳健前三季度公司收入单季同比增速分别为-4.62%、8.38%和10.84% ,单季归母净利同比增速分别为-12.90%、3.49%和14.93%。 随着国内疫情逐步得到控制,同时公司在做好疫情防控的同时, 积极复工、复产,实现了业绩的逐季改善,预计公司基本可实现年初目标。 公司通过加大回款力度、提升现金结算的占比、应收票据陆续到期回收等方式,改善公司现金流状况。2020年Q1-Q3公司单季经营性现金流分别为: -3亿、5.56亿、 2.04亿 ( 2019年Q1-Q3分别为-6.38亿、-1.44亿和0.98亿 )。 业务多紆花.协同效应逐步展现依托异辉控股的客户资源优势,公司传统主业电气成套设备业务发展稳健。同时近年来公司加大LED照明、智慧社区、公共安防等领域的投入,为客户提供专业、便捷、优质、高效的一站式配套服务,且成功开拓多个新客户,实现了多项业务的协同发展。 看好公司,维持盈利预测公司业务多点开花，业绩逐季改善。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为: 1.35元、1.58元和1.79元。持续看好公司，维持‘买入’’评级。 风险提示:下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入6.91亿元，同比增长48.61%；归母净利润1.94亿元，同比增长42.85%。其中第三季度实现营业收入2.84亿元，同比增长58.74%；归母净利润为7695.81万元，同比增长53.10%。 疫情对公司业绩影响小，新增产能和产品线不断拓展，公司盈利能力持续增强。 点评：新增产能不断释放，公司业绩高增长晶闸管优势地位稳固。公司为晶闸管国内龙头企业，应用领域主要是工控和家电还有汽车电子。公司通过IPO募投项目、定增项目、自有资金等不断提升晶闸管产能，公司晶闸管收入占比持续在40%以上、毛利率稳定。 Mosfet逐步放量。公司自上市后既开始布局MOSFET、IGBT等新领域。公司mosfet业务虽然起步相对较晚，但发展迅速，其主要应用领域是工控和照明等。2019年为公司mosfet产品放量的元年，占全年收入的15%左右，2020年其产量、收入将进一步提升；且随着进口替代的推荐，预计将会获得较好的盈利。 产能提升，多项业务齐发近年来公司持续致力于产能提升+产品升级，一方面，提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能，巩固行业地位；另一方面，公司在中美贸易摩擦及中国半导体产业亟需国产替代进口和提升国产化率的机遇与挑战下，公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。 在完成IPO、定增募资等项目后，近期公司再度拟通过发行可转债募集11.95亿元，用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。目前公司产品主要应用在大小家电、工控、通信、安防、照明、电动工具、电表、汽车电子等领域。本项目实施后将丰富公司功率半导体产品系列和产品结构，电力电子器件产品线将覆盖更广的领域，形成多领域、广覆盖的多样化优势。 盈利预测、估值与评级：公司业绩持续高增长，我们小幅提升公司盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为2.73亿、3.18亿和3.77亿；按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.56元、0.65元和0.77元。我们持续看好公司，维持“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期风险，技术储备不足风险。

事件： 公司发布2020年三季报，实现营业收入15.63亿，同比增长18.43%，归母净利润2.17亿元，同比增长97.03%。其中三季度单季实现营业收入5.68亿元，同比增长29.91%；归母净利润6116.65万元，同比增长1186.25%。产能释放与行业高景气共同助力业绩高增。 点评：淡季不淡，业绩向好。 三季度为传统菌菇类消费淡季，但公司业绩依然实现高增长，一方面受益于新增产能的逐步释放，以及管理水平、生产工艺的提升，公司生产成本有所下降；另一方面今年以来蔬菜价格较高，菌菇类价格相对较高； 同时公司持续加强渠道建设，加大对大型连锁超市的铺货力度，公司小包装产品比例显著提升，品牌盈利能力提升。 食用菌龙头企业，产能释放进行时。 公司持续拓展产能，2019年底公司西北生产基地已达到投产条件，并开始试生产，2020年将逐步释放产能；同时，公司海外生产基地泰国雪榕食用菌工厂化生产车间项目正加速推进建设进度。同时今年公司可转债募投项目“泰 国食用菌工厂化生产车间建设项目”、“山东德州日产101.6吨金针菇工厂化生产车间项目（第三期）”等项目正在积极建设中。 金针菇市场竞争激烈、工厂化率高，持续的扩展产能、提升效率是至胜的关键。公司充分利用行业发展向好的良好时机、上市公司融资便利的优势，积极拓展产能，为持续提升市场份额、平滑行业周期波动打下坚实基础。 持续看好公司，维持“增持”评级。 公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为3.28亿、3.99亿和4.20亿，按最新股本摊薄后的EPS 分别为0.74元、0.90元和0.95元。公司是我国最大的食用菌生产企业，持续看好公司，维持“增持”评级。 风险提示： 产品价格不及预期风险、产能释放缓慢风险。

点评： 受新冠疫情及油价大跌影响，2020年上半年糖价呈下行趋势。但公司一方面通过全力组织加快现货销售套保锁定期货盘面价格等方式，食糖产品销售收入同比增加、贸易糖业务实现量价齐升；另一方面受益于番茄价格处于历史相对高位，番茄酱产品销售收入同比增加。 国际糖底部周期或被延长，贸易价差扩大新冠疫情在全球蔓延，对全球糖需求产生较大影响。且受油价下降、巴西雷亚尔汇率下降拖累，巴西新榨季大幅增产预期加强。国际糖产业周期底部或被延长。但目前印度、泰国大幅减产已基本兑现，且有望进一步减产。随着疫情的缓和，需求好转，糖上行周期依然会到来。 国内来看，19/20制糖期生产已全部结束。20/21榨季食糖产量预计维持低位；走私持续地量；受配额外关税下降影响，进口糖或将有所增加； 预计国内供给在1400万吨左右。虽然需求受疫情影响将下滑至1400～1500万吨，但行业整体供需紧平衡格局未变。 内外差价扩大。食糖贸易保障措施于2020年5月到期，配额外原糖进口关税由85%降至50%。公司是我国最大的食糖进口贸易商之一，贸销业务年经营量300万吨，占全国消费总量的 20%，其将显著受益于关税下行。 持续看好公司，维持“买入”评级国内糖产业供需紧平衡，关税下降，内外差价扩大。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS 分别为0.47元、0.63元和0.75元。 持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示： 政策波动风险、价格不及预期风险、油价波动风险。

事件：公司发布2020年中报，实现营收22.7亿元，同比增长23.69%；归母净利润3.56亿元，同比增长119.51%。下游需求持续复苏，公司业绩改善。 点评：下游持续复苏，政采疫苗优势突出生物制品业务：随着下游生猪存栏的恢复，生物制品业务也逐步触底回升。同时公司积极开发新品，市场化口蹄疫疫苗业务持续推进；口蹄疫O型、A型二价3B蛋白表位缺失灭活疫苗上市后销售业绩取得突破。公司在政采口蹄疫疫苗业务方面持续保持领先优势，市场份额、收入不降。 另，上半年公司实现投资收益2.51亿，其中减持金达威股票获得1.42亿收益。若扣除投资收益影响后，公司净利同比增长80.68%。 禽用疫苗高景气，猪用疫苗拐点已现疫苗下游需求已触底回升，能繁母猪存栏、生猪存栏同比已转正。同时非洲猪瘟影响下，规模化养殖快速发展，疫苗渗透率亦快速提升，疫苗龙头企业将更加受益于下游集中度提升。另外非瘟疫苗商业化应用快速推荐，将为行业带来新的发展契机。 2019年白羽鸡祖代更新量为2015年以来的最高，此部分供给将在2020年陆续释放，预计2020年我国肉禽出栏量继续较高增长，将带动禽用疫苗需求的快速增加。 持续看好公司，维持“买入”评级生猪存栏逐步恢复，禽养殖出栏继续快增长，兽用疫苗行业好转迹象明显。下游需求复苏迅速，上半年公司业绩超预期，故我们上调公司2020-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为5.03亿、5.81亿和6.86亿；按最新股本摊薄的EPS分别为：0.50元、0.57元和0.68元。 公司为动保龙头企业，将显著受益于行业反转，持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险，政策波动风险、研发不及预期风险。

事件： 公司发布2020年中报，实现营业收入47.03亿元，同比增长73.29%；归母净利润8.34亿元，同比增长942.09%。养殖业务利润大增，饲料、疫苗业务收入逆势增长。 点评：多业务齐头并进。 受益于上半年生猪价格高位，公司食品养殖业务收入及盈利同比均有大幅上升，实现销售收入12.8亿元，同比增长167.05%。上半年公司实现生猪出栏42.51万头，同比增长4.22%，公司为上半年少数实现生猪出栏同比增长的上市公司之一。 受益于国家补贴增加、疫苗单价提升，公司制药业务实现销售收入3.6亿元，同比增长39.75%，毛利率同比上升5.68个百分点。 公司饲料业务逆势增长。在下游需求低迷背景下，公司积极拓展饲料业务市场。上半年饲料业务实现销售收入19.4亿元，同比增长47.89%；销量80.3万吨，同比增长29.52%。 养殖高景气，后周期行业拐点显现。 生猪养殖高景气。猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季，预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。 当前能繁母猪存栏、生猪存栏同比已转正。同时非洲猪瘟影响下，规模化养殖快速发展。饲料、疫苗等养殖后周期行业拐点已现，公司将显著受益。 看好公司，维持“买入”评级。 公司区位优势明显，出栏兑现度高，且饲料、疫苗等业务将显著受益于生猪产能的恢复。故我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为27.15亿，22.94亿和22.09亿；按最新股本摊薄的EPS分别为2.53元、2.14元和2.06元。持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放缓慢风险，感染非瘟疫情风险，需求不及预期风险。

事件： 公司发布2020年中报，实现营业收入165.51亿元，同比增长45.48%； 归母净利润24.17亿元（上年同期为净亏损2.75亿元）。受益于猪价高位， 公司业务大幅扭亏为盈。 点评： 生猪养殖盈利大增。上半年公司生猪出栏量为272.54万头，同比下降11.9%。受益于生猪价格高位，虽然上半年公司生猪出栏同比下降，但生猪养殖业务收入同比增长137.26%。上半年全国活猪均价为33.90元/公斤， 与去年同期相比上涨136.95%。 饲料业务收入、销量下滑。上半年公司饲料业务收入同比下滑6.27%， 销量196.51吨，同比下降7.74%，其主要受猪饲料需求低迷影响，禽饲料销量小幅增长。 生猪价格高企，公司养殖成本逐步下降 生猪养殖高景气。猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季， 预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。 公司通过加强内部选种选育、外购等方式，快速增加种猪群体数量， 为快速扩大生猪产能提供种猪资源。截至二季度末，公司生物性资产64.4亿元，较年初增加26.8%；公司拥有母猪存栏135万头。且第四季度外购仔猪育肥商品猪出栏占比预计将大幅下降，公司养殖完全成本环比将开始显著下降。 行业高景气，维持“买入”评级 2020年生猪整体供应依然偏紧，生猪价格整体高位。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS 分别为2.84元、2.66元和2.65元（暂不考虑定增影响）。2020年公司出栏高增，叠加行业高景气，持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：感染非瘟疫情风险，成本下降不及预期风险，产能拓展缓慢风险。

点评：多业务协同，业绩逐季改善 公司主要业务涵盖电气成套设备、LED 照明、智慧社区、公共安防等业务。电气成套设备是公司收入和业绩的主要来源，上半年受疫情影响， 其收入同比下降5.65%。LED 照明产品是公司稳定增长点，上半年收入同比增长33.65%；智慧社区及公共安防是公司新的业绩增长点，上半年收入同比增长28.47%。 随着国内新冠肺炎疫情的缓和，交通运输逐步恢复、下游企业逐渐复工复产，公司业绩亦逐步改善。2020年Q1、Q2公司收入单季同比分别为-4.62%、8.38%，归母净利单季同比分别为12.90%、3.49%，逐季复苏态势明显。 大客户依赖风险进一步降低，现金流状况改善 公司与碧桂园合作密切，其在公司收入占比较大。近年来公司通过发展LED 照明产品、智慧社区及公众安防业务等，积极拓展新客户。2019年碧桂园业务收入占比78%左右，今年上半年下降到58%左右，公司大客户依赖风险降低。 上半年公司通过加大回款力度、提升现金结算的占比、应收票据陆续到期回收等方式，使公司现金流改善，2020年Q1、Q2公司经营性现金流分别为：-3亿、5.56亿。 持续看好公司，维持“买入”评级 公司业务多点开花，业绩逐季改善。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS 分别为：1.35元、1.58元和1.79元。公司当前股价对应2020-2022年PE 分别为10X/9X/8X。公司当前估值低位，依然看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。

事件：公司发布2020年中报，实现营业收入359.57亿元，同比增长18.2%；归母净利润41.53亿元，同比增长200.33%。公司业绩不及预期，主因生猪出栏不及预期，禽养殖业务承压。 点评：生猪出栏不及预期，禽养殖业务承压。 猪价高位带动生猪养殖业务业绩上涨。上半年生猪价格维持高位，公司生猪销售均价为34.34元/公斤，同比上涨154.56%。从量上看，上半年公司生猪出栏486.58万头，同比下降58.67%。价格大幅上涨推动公司生猪养殖业务利润大增；但由于出栏量不及预期，公司生猪养殖业务利润上涨幅度低于预期。 供需矛盾激烈，禽养殖业务承压。近年公司加大禽养殖业务发展力度，上半年公司肉鸡、肉鸭销量同比分别上涨21.58%、42.43%。但禽产业整体供给充足，且疫情影响下游需求，导致产品价格大幅下降。上半年公司毛鸡、毛鸭售价同比分别下降17.86%、31.63%。虽然销量上升但价格大幅下降，公司禽养殖业务利润同比大幅下滑。同时考虑到市场行情及实际业务情况，公司计提了肉鸡和肉鸭跌价准备7.17亿元。 公司生猪出栏有望加速，但生猪价格或将下行。 非洲猪瘟对公司上半年出栏形成较大负面影响，但公司自2019年三季度起开始储备生猪产能，下半年公司出栏量有望增加。从价格来看，6月份全国生猪存栏同比已转正，全国生猪产能恢复迅速，预计四季度后生猪供给将明显增加，生猪价格或面临下行压力。故虽然公司下半年出栏量有望增加，但价格面临一定下行压力，将影响公司盈利增长。 出栏压力较大，下调至“增持”评级。 公司生猪出栏不及预期，同时禽养殖供需矛盾激烈，业绩不及预期压力较大，故我们下调公司2020-2022年盈利预测至179.9亿、153.2亿和143.0亿，对应EPS分别为：2.82元、2.40元和2.24元。公司为养殖龙头企业，但目前生猪出栏面临较大压力，故下调至“增持”评级。 风险提示： 感染疫情风险，产能释放不及预期风险。

事件：公司发布2020年中报，实现营业收入9.02亿元，同比减少42.29%，归母净利润2.32亿元，同比减少73.26%。公司业绩同比大幅下滑，主因疫情影响及上半年鸡苗价格同比大幅下降。 点评：量增价跌，业绩不及预期由于疫情影响下游需求，以及鸡苗行业整体供给相对宽松，上半年鸡苗价格同比下滑较多，从而影响公司盈利。上半年山东烟台鸡苗均价3.63元/羽，同比下降53.6%。 从量上看，公司持续拓展产能。上半年销售鸡苗约1.6亿只，同比增长6.5%，其中一季度销量同比增长1.97%，二季度销量开始显著回升，同比增长11.09%。随着国内疫情的缓和，消费端好转有望带动养殖端需求提升。 行业供需博弈激烈行业整体供给压力依然较大。2019年我国祖代更新量122万套，同比大幅增长67%，远超一般年份行业供需均衡所需。随着这部分产能的释放，行业供给将明显增加。 从需求端看，禽肉对猪肉的替代性需求，是禽链2019年高景气的核心推动因素。当前生猪产能逐步恢复，尤其是2020年下半年生猪出栏有望显著增加，而鸡肉的替代性需求将明显减弱。 供给增加而需求减少，禽链价格面临较大压力，故我们预计2020年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。 下调公司盈利预测，维持“增持”评级疫情影响及行业供给增加，禽链价格不及我们原有预期。故我们下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS为2.11元、1.96元、1.79元。公司是中国最大的父母代笼养种鸡养殖企业。虽然业绩同比下降，但依然处于盈利周期，故维持“增持”评级。 风险提示：产品价格不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、发生疫情风险。

事件:公司发布2020年中报,实现2020年营业收入为65亿元,同比下降0.82%,归母净利润为13.32亿元,同比下降19.4%。受疫情影响,上半年禽产业链价格下滑、屠宰开工延迟。公司业绩同比下降符合预期。 点评:养殖业务承压,食品加工板块稳步提升家禽饲养降幅业务表现好于行业整体。上半年公司养殖业务实现41.4亿元,同比下降6.25%,毛利率6.41个百分点至24.23%。上半年受疫情影响,白羽肉鸡养殖行业利润大幅下降,山东烟台肉毛鸡均价3.87元/斤,同比下降19.04%。公司凭借全产业链布局、产能持续扩张等优势,表现明显好于行业平均,行业龙头地位凸显。 熟食转化率持续提升。上半年公司食品单体板块实现营业收入21.26亿元,占公司营收32.70%,熟食占比同比增长4.43个百分点,尤其是2C渠道增长显著(上半年销售额同比增长137.4%)。食品板块的迅速提升让公司整体销售价格趋于稳定。 全产业链布局平滑周期波动随着疫情影响过去下游餐饮复苏,当前肉鸡价格逐步恢复。但从全年来看,行业整体供给压力依然较大。2019年我国祖代更新量122万套,远超正常年份行业供需均衡所需,同比大幅增长67%。同时生猪产能逐步恢复,鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。公司是我国覆盖产业链最完整的白羽肉鸡上市公司,向下深耕肉制品加工业务,向上育种打破国外垄断,全产业链布局有利于平滑行业周期波动,公司行业龙头地位稳固。 维持原有盈利预测,维持“买入”评级我们维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年EPS 分别为:2.44元、1.98元、1.94元;全产业链布局的肉鸡养殖龙头,考虑到公司当前估值依然低位,且盈利能力稳定性、持续性位于行业前列,故维持“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、发生疫情风险。

事件: 公司发布2020年中期报告,实现营业收入210.33亿元,同比增长193.76%;归母净利润107.84亿元(去年同期亏损1.56亿元),实现扭亏为盈,业绩如期大幅增长。 点评:产能释放,成本优势突出 2020年上半年公司共销售生猪678.1万头,同比上升16.61%,是少数实现出栏同比增长的上市公司之一。尤其是二季度生猪出栏速度快速提升,单季实现出栏421.70万头,同比增长54%。公司2020年出栏目标为1750-2000万头,2020年下半年公司出栏节奏将进一步加快。 在生猪价格整体高位推动下,公司盈利能力大增,上半年平均头猪净利约1590元/头(含仔猪、种猪)。同时公司在非瘟防控严格、采取轮回二元育种体系等优势下,我们测算上半年完全成本约14-15元/公斤,显著优于行业平均。 生猪价格高位,出栏有保障猪价在经过二季度的调整后,三季度迎来消费旺季,价格明显回升,预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复,预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤,处于历史高位。出栏量的兑现,是公司能否享受行业红利的关键。 2020年生猪养殖企业进入业绩兑现之年, 公司出栏量有保障。2020年上半年产能继续快速提升,截至2020年6月底,公司能繁母猪存栏为191.1万头,较2019年底提升了48.9%。 持续看好公司,维持“买入”评级2020年生猪价格整体高位。我们维持公司原有盈利预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为7.30元、5.03元和5.28元。公司为生猪行业龙头,受益于行业高景气和出栏高增,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:发生疫情风险,产能释放不及预期风险,产品价格不及预期风险。

事件:公司发布2019年年报,实现营收153.55亿元,同比下降0.43%,归母净利润2.02亿元,同比增长47.78%。生猪出栏高增,饲料销量下滑。 同时公司发布2020年一季报,实现营收36.01亿元,同比增长7.26%,归母净利润2.13亿元,同比增长3845%。猪价高企,生猪养殖利润释放。 生猪养殖高景气,饲料业务盈利有望改善生猪养殖高景气。2019年公司出栏生猪83.93万头,同比增长23.31%,其中外销63.72万头,头均净利约180-190元,生猪养殖业务贡献利润1.16亿元。2020年一季度猪价持续高位,公司生猪售价同比增长380%,头均净利约1500-1600元。 饲料业务承压。受下游生猪存栏大幅下降影响,2019年公司销售饲料467万吨,同比下降2.78%;实现收入135.5亿,同比下降5.15%;毛利率下降0.58pct至7.74%;贡献利润约1.3亿元。同时比利美英伟因利润大幅下降,计提商誉减值0.6亿元。当前生猪存栏已逐步回升,预计2020年饲料业务盈利将改善。 另公司屠宰产能提升,2019年屠宰生猪39万头,同比增长95%。2019年公司肉类产品收入同比增长73%,贡献利润约0.2元。 周期高景气叠加出栏高增公司大力发展生猪养殖,继续在湖南、河南、甘肃、云南等区域投资建设猪场,布局产能。2019年四季度末公司在建工程同比增长55.39%、生产性生物资产环比增长70.6%。根据公司规划,2020年出栏量将达130-150万头。 持续看好公司,维持“买入”评级公司生猪出栏高增长,叠加行业盈利,我们上调公司2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为2.33元、2.01元和1.99元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。

事件 :公司发布 2019年年报,实现营业收入 74.76亿元,同比增长41.78%;归母净利润 6.44亿元,同比增长 105.43%。公司业绩符合预期,出栏如期兑现,生猪养殖盈利大增。 养殖盈利大增, 新增产 能释放2019年公司食品养殖业务实现营业收入 16.44亿,同比增长 92.34%。 2019年公司出栏生猪 84.27万头,同比增长 30.3%。2019年公司出栏集中在新疆,新疆地广人稀、养殖密度低且靠近饲料原料地。公司新疆区域育肥成本 12-12.5元/公斤左右,较非瘟前增长小且明显低于行业平均水平。 2019年公司生猪养殖业务贡献利润约4亿元,头均净利约470-500元左右。 而根据公司一季度业绩预告,2020年 Q1实现净利 3.3-3.5亿,其中生猪养猪贡献利润约 2.7亿,头均净利达 1745元(含仔猪、种猪)。 新增产能投产。公司在新疆、河南、甘肃各布局了 100万头生猪出栏的产能,其中河南、甘肃养殖基地将在 2020年二季度实现出栏。2019年末公司生产性生物资产(种猪)同比增长 176%。根据公司规划 2020年全年出栏 150-180万头,2023年实现 300万头出栏。 疫苗业务有望触底回升 , 饲料 业务稳健2019年我国生猪存栏大幅下滑,受此影响 2019年公司兽药业务收入同比下降 25.96%,疫苗销售量同比下降 21.06%。当前生猪存栏已逐步恢复,且下游生物安全防控投入增长,疫苗行业反转趋势明朗。 公司饲料业务所处区域受非瘟影响较小同时公司产能提升,故 2019年公司饲料业务逆势增长,收入同比增长 14.41%,销量同比增长 15.53%,其中猪料、禽料销量分别增长 8.38%、19.49%。 看好公司,维持“买入”评级公司育肥成本优势突出、低于此前预期,且出栏兑现度高,故我们上调公司 2020-2021年盈利预测,同时新增 2022年盈利预测,预计公司2020-2022年 EPS 分别为 2.55元、2.15元和 2.07元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: : 产能释放 缓慢 风险,感染非瘟疫情风险,需求 不及

事件:公司发布2019年年报,实现营收731.2亿元,同比增27.75%,归母净利139.67亿元,同比增长252.94%。猪、禽双驱动,盈利大增。 同时公司发布2020年一季报,实现营收174.49亿元,同比增24.89%;归母净利18.92亿元,扭亏为盈。猪产业高景气,禽产业受疫情影响大。 猪养殖:行业高景气,推升盈利2019年公司生猪出栏1852万头,虽然销量同比下降16.95%,但受益于生猪价格持续回升,公司肉猪销售均价同比上涨了46.57%。2019年公司猪养殖贡献利润约84亿。2020年一季度公司出栏量虽然同比减少,但肉猪售价同比上涨193.69%,贡献利润约35亿。 当前生猪存栏低位逐步回升,预计2020年生猪价格前高后低,全年价格同比依然大幅上涨。公司从多方面把握行业发展机会,一方面拓展生猪养殖产能,另一方面向下游屠宰端延伸,2019年已签订了1230万头屠宰产能的投资协议;2020年将新增生猪屠宰开工产能550万头。 禽养殖:2019年量价齐升,2020年Q1受影响较大供给紧张叠加替代性需求旺盛,2019年禽养殖产业链景气度不断攀升,同时公司把握行业机会,快速提升产能。2019年公司禽养殖业务量价齐升,贡献净利约47亿,为历史新高。2019年公司销售肉鸡9.25亿羽,同比增长23.58%,肉鸡销售均价同比上涨9.93%。 疫情期间,活禽市场关闭,黄羽肉鸡需求骤降。虽然2020年一季度公司肉鸡销量同比增长20.40%,毛鸡售价同比下降15.33%。禽产业约亏损15-17亿。随着国内疫情缓解,下游需求恢复,公司肉鸡业绩盈利将改善。 行业高景气,维持“买入”评级2020年生猪价格整体维持高位,随着生猪存栏的回升,预计2021年价格将有所下滑。故我们上调公司2020年盈利预测,小幅下调2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测,预计公司20-22年EPS 分别为5.21元、3.58元和3.39元。养殖龙头,受益于行业高景气,维持“买入”评级。 风险提示:感染非瘟风险、需求不及预期风险。