事件： 公司发布2020年中报，实现营业收入6.24亿元，同比增长22.13%；归母净利润1.82亿元，同比增长7.33%。生猪存栏逐步恢复，公司业绩如期好转。 口蹄疫市场苗龙头企业，研发优势明显。 公司是国内首家可以同时开展口蹄疫和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业，基于兽用疫苗国家工程实验室、农业部反刍动物生物制品重点实验室和动物生物安全三级实验室（ABSL-3）三个国家级实验室，与金宇美国公司、金宇共立公司共同打造全球动保研发中心，成为动保领域研发创新和技术融合的国际化平台。 智能制造助力产品质量提升。公司是我国口蹄疫市场苗龙头企业。金宇生物科技产业园区一期中“口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗生产线”取得《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》，公司新园区4个智能化车间、5条智能化生产线全面投产。公司产能、生产效率等大幅提升，加快研发实力向市场竞争力的转化。 行业复苏加速、渗透率提升。 行业迎来上行周期。能繁母猪存栏自2019年10月持续环比回升，2020年6月同比已转正，且预计2020年下半年生猪存栏回升速度将加速。疫苗下游需求已触底回升，行业复苏将加速。同时非洲猪瘟影响下，规模化养殖快速发展，疫苗渗透率亦快速提升，疫苗龙头企业将更加受益于下游集中度提升。 持续看好公司，维持“买入”评级。 行业反转确定性高，公司研发优势明显。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.44元、0.63元和0.83元。公司行业龙头地位稳固，持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示： 政策波动风险，产能释放不及预期风险，需求不及预期风险。

事件：公司发布2020年中报，实现营业收入9.02亿元，同比减少42.29%，归母净利润2.32亿元，同比减少73.26%。公司业绩同比大幅下滑，主因疫情影响及上半年鸡苗价格同比大幅下降。 点评：量增价跌，业绩不及预期由于疫情影响下游需求，以及鸡苗行业整体供给相对宽松，上半年鸡苗价格同比下滑较多，从而影响公司盈利。上半年山东烟台鸡苗均价3.63元/羽，同比下降53.6%。 从量上看，公司持续拓展产能。上半年销售鸡苗约1.6亿只，同比增长6.5%，其中一季度销量同比增长1.97%，二季度销量开始显著回升，同比增长11.09%。随着国内疫情的缓和，消费端好转有望带动养殖端需求提升。 行业供需博弈激烈行业整体供给压力依然较大。2019年我国祖代更新量122万套，同比大幅增长67%，远超一般年份行业供需均衡所需。随着这部分产能的释放，行业供给将明显增加。 从需求端看，禽肉对猪肉的替代性需求，是禽链2019年高景气的核心推动因素。当前生猪产能逐步恢复，尤其是2020年下半年生猪出栏有望显著增加，而鸡肉的替代性需求将明显减弱。 供给增加而需求减少，禽链价格面临较大压力，故我们预计2020年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。 下调公司盈利预测，维持“增持”评级疫情影响及行业供给增加，禽链价格不及我们原有预期。故我们下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS为2.11元、1.96元、1.79元。公司是中国最大的父母代笼养种鸡养殖企业。虽然业绩同比下降，但依然处于盈利周期，故维持“增持”评级。 风险提示：产品价格不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、发生疫情风险。

事件： 公司发布2020年中期报告，实现营业收入15.33亿元，同比下降1.23%；归母净利润2.79亿元，同比下降30.82%。受新冠肺炎疫情影响，肉鸡价格同比大幅下降，公司业绩下滑符合预期。 点评：量增价跌，业绩下滑符合预期。 上半年公司业绩下滑主要受产品价格下降拖累，公司产能稳步提升。在疫情和供应充足影响下，白羽肉鸡养殖行业利润大幅下降，山东烟台肉毛鸡均价3.87元/斤，同比下降19.04%。从量上看。上半年公司鸡肉产品销量14.4万吨，同比增长2.5%，其中一季度公司鸡肉产品销量同比下降约10.3%；随着国内疫情的缓解、下游餐饮的复苏，公司鸡肉产品二季度单季销量同比增长约13.9%，疫情导致的交通受阻等情况的影响明显减少。 行业，产能扩张持续推进。 随着疫情影响消退、下游餐饮复苏，当前肉鸡价格逐步恢复，预计下半年肉鸡产业链价格将有所回升。但从全年来看，行业整体供给压力依然较大。2019年我国祖代更新量122万套，远超正常年份行业供需均衡所需，同比大幅增长67%。同时生猪产能逐步恢复，鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。 近年为行业发展的黄金阶段，公司把握机会积极扩张产能。目前公司正积极推进和诸城市政府合作建设的“亿只肉鸡产业生态项目”。项目总投资32亿元，项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 估值低位，维持“买入”评级。 随着产能拓展，公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱，禽链价格将有所下降。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS为1.53元、1.39元、1.34元。虽然公司业绩同比下降，但绝对值依然靓丽，且公司主要布局肉鸡养殖端，周期波动相对较小，故维持“买入”评级。 风险提示：产品价格不及预期风险、发生疫情风险。

事件： 公司发布2020年中报，实现营业收入79.02亿元，同比增加8.54%，归母净利润4.32亿元，同比增加859.06%。上半年生猪养殖盈利丰厚，公司业绩如期大幅增长。 点评：生猪养殖盈利大增，主要受益行业高景气。 上半年生猪养殖业务贡献主要净利。上半年公司生猪出栏28.03万头，同比下降44.9%。虽然上半年公司出栏量不及预期，但生猪价格同比大幅增长，公司实现头均盈利1685元（含少数股东收益），其中，一季度头均盈利1,938元；二季度头均盈利1503亿元。肉制品业务维持较快增长。2020年上半年公司肉制品销售收入1.79亿元，同比增长46.07%。 生猪价格高位，下半年年出栏节奏将加快。 猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季，价格明显回升，预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。 下半年公司出栏量有望快速放量。2020年上半年，公司积极充分利用现有产能，截止2020年6月30日，公司存栏母猪9.8万头，生产性生物资产2.86亿元，较年初增长120.75%。上半年公司仅完成全年出栏目标的22%左右，从公司产能储备情况来看，下半年出栏节奏将明显加快。 估值低位，维持“买入”评级。 公司全力发展生猪养殖。上半年公司出栏量不及预期，下半年出栏节奏或将明显加快，但我们预计四季度猪价将有一定下行压力，头猪净利将下行。故我们下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.54元、1.24元和1.22元。公司业绩保持快速增长，当前估值低位，维持“买入”评级。 风险提示： 产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。

事件:公司发布2020年中报,实现2020年营业收入为65亿元,同比下降0.82%,归母净利润为13.32亿元,同比下降19.4%。受疫情影响,上半年禽产业链价格下滑、屠宰开工延迟。公司业绩同比下降符合预期。 点评:养殖业务承压,食品加工板块稳步提升家禽饲养降幅业务表现好于行业整体。上半年公司养殖业务实现41.4亿元,同比下降6.25%,毛利率6.41个百分点至24.23%。上半年受疫情影响,白羽肉鸡养殖行业利润大幅下降,山东烟台肉毛鸡均价3.87元/斤,同比下降19.04%。公司凭借全产业链布局、产能持续扩张等优势,表现明显好于行业平均,行业龙头地位凸显。 熟食转化率持续提升。上半年公司食品单体板块实现营业收入21.26亿元,占公司营收32.70%,熟食占比同比增长4.43个百分点,尤其是2C渠道增长显著(上半年销售额同比增长137.4%)。食品板块的迅速提升让公司整体销售价格趋于稳定。 全产业链布局平滑周期波动随着疫情影响过去下游餐饮复苏,当前肉鸡价格逐步恢复。但从全年来看,行业整体供给压力依然较大。2019年我国祖代更新量122万套,远超正常年份行业供需均衡所需,同比大幅增长67%。同时生猪产能逐步恢复,鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。公司是我国覆盖产业链最完整的白羽肉鸡上市公司,向下深耕肉制品加工业务,向上育种打破国外垄断,全产业链布局有利于平滑行业周期波动,公司行业龙头地位稳固。 维持原有盈利预测,维持“买入”评级我们维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年EPS 分别为:2.44元、1.98元、1.94元;全产业链布局的肉鸡养殖龙头,考虑到公司当前估值依然低位,且盈利能力稳定性、持续性位于行业前列,故维持“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、发生疫情风险。

事件: 公司发布2020年中期报告,实现营业收入210.33亿元,同比增长193.76%;归母净利润107.84亿元(去年同期亏损1.56亿元),实现扭亏为盈,业绩如期大幅增长。 点评:产能释放,成本优势突出 2020年上半年公司共销售生猪678.1万头,同比上升16.61%,是少数实现出栏同比增长的上市公司之一。尤其是二季度生猪出栏速度快速提升,单季实现出栏421.70万头,同比增长54%。公司2020年出栏目标为1750-2000万头,2020年下半年公司出栏节奏将进一步加快。 在生猪价格整体高位推动下,公司盈利能力大增,上半年平均头猪净利约1590元/头(含仔猪、种猪)。同时公司在非瘟防控严格、采取轮回二元育种体系等优势下,我们测算上半年完全成本约14-15元/公斤,显著优于行业平均。 生猪价格高位,出栏有保障猪价在经过二季度的调整后,三季度迎来消费旺季,价格明显回升,预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复,预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤,处于历史高位。出栏量的兑现,是公司能否享受行业红利的关键。 2020年生猪养殖企业进入业绩兑现之年, 公司出栏量有保障。2020年上半年产能继续快速提升,截至2020年6月底,公司能繁母猪存栏为191.1万头,较2019年底提升了48.9%。 持续看好公司,维持“买入”评级2020年生猪价格整体高位。我们维持公司原有盈利预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为7.30元、5.03元和5.28元。公司为生猪行业龙头,受益于行业高景气和出栏高增,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:发生疫情风险,产能释放不及预期风险,产品价格不及预期风险。

事件:公司发布2019年年报,实现营收153.55亿元,同比下降0.43%,归母净利润2.02亿元,同比增长47.78%。生猪出栏高增,饲料销量下滑。 同时公司发布2020年一季报,实现营收36.01亿元,同比增长7.26%,归母净利润2.13亿元,同比增长3845%。猪价高企,生猪养殖利润释放。 生猪养殖高景气,饲料业务盈利有望改善生猪养殖高景气。2019年公司出栏生猪83.93万头,同比增长23.31%,其中外销63.72万头,头均净利约180-190元,生猪养殖业务贡献利润1.16亿元。2020年一季度猪价持续高位,公司生猪售价同比增长380%,头均净利约1500-1600元。 饲料业务承压。受下游生猪存栏大幅下降影响,2019年公司销售饲料467万吨,同比下降2.78%;实现收入135.5亿,同比下降5.15%;毛利率下降0.58pct至7.74%;贡献利润约1.3亿元。同时比利美英伟因利润大幅下降,计提商誉减值0.6亿元。当前生猪存栏已逐步回升,预计2020年饲料业务盈利将改善。 另公司屠宰产能提升,2019年屠宰生猪39万头,同比增长95%。2019年公司肉类产品收入同比增长73%,贡献利润约0.2元。 周期高景气叠加出栏高增公司大力发展生猪养殖,继续在湖南、河南、甘肃、云南等区域投资建设猪场,布局产能。2019年四季度末公司在建工程同比增长55.39%、生产性生物资产环比增长70.6%。根据公司规划,2020年出栏量将达130-150万头。 持续看好公司,维持“买入”评级公司生猪出栏高增长,叠加行业盈利,我们上调公司2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为2.33元、2.01元和1.99元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。

事件 :公司发布 2019年年报,实现营业收入 74.76亿元,同比增长41.78%;归母净利润 6.44亿元,同比增长 105.43%。公司业绩符合预期,出栏如期兑现,生猪养殖盈利大增。 养殖盈利大增, 新增产 能释放2019年公司食品养殖业务实现营业收入 16.44亿,同比增长 92.34%。 2019年公司出栏生猪 84.27万头,同比增长 30.3%。2019年公司出栏集中在新疆,新疆地广人稀、养殖密度低且靠近饲料原料地。公司新疆区域育肥成本 12-12.5元/公斤左右,较非瘟前增长小且明显低于行业平均水平。 2019年公司生猪养殖业务贡献利润约4亿元,头均净利约470-500元左右。 而根据公司一季度业绩预告,2020年 Q1实现净利 3.3-3.5亿,其中生猪养猪贡献利润约 2.7亿,头均净利达 1745元(含仔猪、种猪)。 新增产能投产。公司在新疆、河南、甘肃各布局了 100万头生猪出栏的产能,其中河南、甘肃养殖基地将在 2020年二季度实现出栏。2019年末公司生产性生物资产(种猪)同比增长 176%。根据公司规划 2020年全年出栏 150-180万头,2023年实现 300万头出栏。 疫苗业务有望触底回升 , 饲料 业务稳健2019年我国生猪存栏大幅下滑,受此影响 2019年公司兽药业务收入同比下降 25.96%,疫苗销售量同比下降 21.06%。当前生猪存栏已逐步恢复,且下游生物安全防控投入增长,疫苗行业反转趋势明朗。 公司饲料业务所处区域受非瘟影响较小同时公司产能提升,故 2019年公司饲料业务逆势增长,收入同比增长 14.41%,销量同比增长 15.53%,其中猪料、禽料销量分别增长 8.38%、19.49%。 看好公司,维持“买入”评级公司育肥成本优势突出、低于此前预期,且出栏兑现度高,故我们上调公司 2020-2021年盈利预测,同时新增 2022年盈利预测,预计公司2020-2022年 EPS 分别为 2.55元、2.15元和 2.07元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: : 产能释放 缓慢 风险,感染非瘟疫情风险,需求 不及

事件:公司发布2019年年报,实现营收731.2亿元,同比增27.75%,归母净利139.67亿元,同比增长252.94%。猪、禽双驱动,盈利大增。 同时公司发布2020年一季报,实现营收174.49亿元,同比增24.89%;归母净利18.92亿元,扭亏为盈。猪产业高景气,禽产业受疫情影响大。 猪养殖:行业高景气,推升盈利2019年公司生猪出栏1852万头,虽然销量同比下降16.95%,但受益于生猪价格持续回升,公司肉猪销售均价同比上涨了46.57%。2019年公司猪养殖贡献利润约84亿。2020年一季度公司出栏量虽然同比减少,但肉猪售价同比上涨193.69%,贡献利润约35亿。 当前生猪存栏低位逐步回升,预计2020年生猪价格前高后低,全年价格同比依然大幅上涨。公司从多方面把握行业发展机会,一方面拓展生猪养殖产能,另一方面向下游屠宰端延伸,2019年已签订了1230万头屠宰产能的投资协议;2020年将新增生猪屠宰开工产能550万头。 禽养殖:2019年量价齐升,2020年Q1受影响较大供给紧张叠加替代性需求旺盛,2019年禽养殖产业链景气度不断攀升,同时公司把握行业机会,快速提升产能。2019年公司禽养殖业务量价齐升,贡献净利约47亿,为历史新高。2019年公司销售肉鸡9.25亿羽,同比增长23.58%,肉鸡销售均价同比上涨9.93%。 疫情期间,活禽市场关闭,黄羽肉鸡需求骤降。虽然2020年一季度公司肉鸡销量同比增长20.40%,毛鸡售价同比下降15.33%。禽产业约亏损15-17亿。随着国内疫情缓解,下游需求恢复,公司肉鸡业绩盈利将改善。 行业高景气,维持“买入”评级2020年生猪价格整体维持高位,随着生猪存栏的回升,预计2021年价格将有所下滑。故我们上调公司2020年盈利预测,小幅下调2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测,预计公司20-22年EPS 分别为5.21元、3.58元和3.39元。养殖龙头,受益于行业高景气,维持“买入”评级。 风险提示:感染非瘟风险、需求不及预期风险。

事件:公司发布 2019年年报,实现营业收入 245.18亿元,同比 10.87%,归母净利润 16.47亿元,同比增长 751.53%。2019年公司出栏生猪 578.40万头,同比增长 4.41%,猪价高位,头均净利约 220元。兽药及饲料业务盈利则有所下降。 同时公司发布 2020年一季报,实现营业收入 71.35亿元,同比增长37.37%;归母净利润 9.06亿元,上年同期亏损 4.14亿元。猪价同比大幅增长,生猪头均净利超过 800元。 种猪 存栏结构改善 , 养殖 成本有望 逐渐降低淘汰三元种猪,提升生产效率。2019年种猪供应紧张,行业三元留种现象普遍,但三元种猪生产效率明显偏低。公司 2019年末种猪存栏约 120万头,2020年一季度末种猪存栏 108万头,虽然环比下降,但主因三元母猪的淘汰量较大,目前三元母猪占比从 2019年末的 30%左右,下降至 20%以内,2020年四季度将以二元母猪为主。2020年底公司种猪存栏有望达200万头,为公司实现 2020年出栏 900-1100万头的目标提供保障。 公司当前养殖成本偏高,2020年 Q1公司外购毛成本在 23元/公斤左右,自产育肥猪毛成本在 15.3元/公斤左右,同时三费 3.8元/公斤,异常成本(三元母猪淘汰费用、死淘费用等)6元/公斤左右。随着种猪存栏快速上升,预计二季度起公司外购仔猪比例将明显下降,同时生物防控措施升级、效率提升,异常成本亦将减少。 行业高景气,维持 “买入”评级2020年生猪整体供应依然偏紧,随着行业新增产能的释放,预计猪价前高后低。考虑到上半年公司养殖成本依然较高,且 70%出栏集中在下半年,故我们下调公司 2020-2021年盈利预测,同时新增 2022年盈利预测,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.84元、2.66元和 2.65元(按最新股本摊薄)。2020年公司出栏高增,叠加行业高景气,公司盈利将大增,故维持“买入”评级。 风险提示 : 感染非瘟疫情风险,成本下降不及预期风险,产能拓展缓慢风险

2019年:行业高景气,量利同增 2019年公司商品代鸡苗量利大增。前期引种低位叠加替代性需求旺盛,2019年禽养殖行业迎来历史最好年度。同时公司把握住行业发展机会,通过自建产能、延长产蛋期等措施提升鸡苗产量。2019年公司商品代鸡苗年销量2.95亿羽,同比增加20.07%,单羽售价从7.65元,同比增长94%。 肉制品加工业务盈利提升。受益于鸡肉价格上涨及产业链布局优势,虽2019年公司肉制品销量同比降1.12%,但营收达8.5亿,同比增18.6%,毛利率提升11.7个百分点。公司肉制品业务盈利能力显著提升。公司向熟食产业链延伸战略持续推进,新增食品加工项目预计1-2年将能完工投产。 2020年:供给增加叠加需求减弱 虽然目前疫情影响有所好转,3月公司鸡苗销量环比增长24.4%,但一季度禽产业链受创较严重,且2020年行业供需博弈激烈,故我们预计2020年禽产业链景气度将有所下滑。近期鸡苗价格再度调整,主因2019年祖代引种量大增,其产能逐渐释放,及猪肉价格下跌带动。二季度为需求淡季,叠加供给增加,预计鸡苗价格以调整为主。同时下半年生猪产能恢复趋势将更加明朗,鸡肉的替代性需求将减弱。 受疫情影响较大,维持“增持”评级 受疫情影响,Q1鸡苗销量及价格大幅下降。同时随生猪产能的逐步恢复,禽肉的替代性需求将减弱,从而抑制鸡苗需求及价格。故下调公司2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为3.43元、3.24元、3.10元。虽行业景气度下行,但公司盈利依然可观,当前估值相对较低,故我们维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,发生疫情风险。

点评:生猪养殖量利同增,饲料业务稳健 生猪:量价齐升。2019年公司生猪出栏39.37万头,同比增长12.94%。 同时受益于生猪价格大幅上涨,生猪养殖业务贡献毛利润2.1亿元,同比增长668.36%。生猪养殖业务整体贡献净利润约0.52亿。 饲料:盈利能力提升。受生猪存栏大幅下滑影响,2019年公司饲料销售59.88万吨(含内销16.12万吨),同比降22.15%。但通过调整产品结构和市场经营策略、加强应收账款回收等,公司饲料毛利率提升2.53个pct至14.30%,贡献净利润约0.58亿。 动保业务稳健增长,猪药拖累整体收入有所下滑,但盈利提升,贡献净利润约1000万,同比增3.5%。电信增值业务贡献净利润2400万。 生猪养殖不断加码,出栏高增有保障 大股东全力支持公司发展生猪养殖,已为公司提供3亿低息借款,同时公司拟定增募集资金8.6亿,其中大股东认购6.55亿。 托管减少,盈利提升。2019年底尚处于托管期的猪场只剩2家,2020年托管生猪比例将明显下降。猪价上行周期,公司将更充分享受行业红利。 出栏高增。根据公司股权激励解锁条件,2020-2022年生猪出栏分别为79万头、139万头和238万头。2020年新增出栏主要来自已投产的铁力项目、福建一春子公司,完成目标有保障。 上调盈利预测,维持“买入”评级 生猪价格高位,公司出栏量超预期(3月出栏环比增33%),故上调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为2.15元、2.27元和2.35元(暂不考虑非公开发行新增股本)。 生猪出栏高增长叠加行业高景气度,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:感染非瘟疫情风险、产能提升不及预期风险。

点评:晟辉电子再度超额完成业绩承诺,现金流逐季改善 山东母公司深耕工业用电器设备领域,2018年公司完成昇辉电子并购,成功进军民用电气设备领域。并购昇辉电子极大提高了公司规模与竞争力,2019年昇辉电子贡献归母净利5.65亿元,同比增长30.18%。继2018年大幅超额完成业绩承诺后,2019年晟辉电子再度超额完成业绩承诺实现扣非后归母净利润(计提超额奖励前)6.79亿元,远超业绩对赌的2.59亿元。 现金流状况有所改善。2019年公司减少了票据贴现同时回款速度有所增加,Q1-Q4公司经营性净现金流分别为:-6.38亿、-1.44亿、0.98亿和5.09亿,逐季改善。 短期受疫情影响,中长期稳健 受新型冠状病毒肺炎疫情的影响,公司部分客户企业复工时间较晚,并且物流运输困难等因素导致一季度公司收入、业绩同比下降。根据公司业绩预告,2020年一季度公司净利润同比下降5%-25%。随着下游企业的复工,同时由于公司收入有一定季节性,一季度一般为全年低点,预计2季度起情况将有所改善。 公司与碧桂园合作密切,当前昇辉电子在碧桂园采购体系中占比较低,仍有较大提升空间。随着昇辉电子、山东母公司产能的逐步拓展,公司业绩有望保持稳健增长。 估值低位,维持“买入”评级 受新冠疫情及下游行业增速放缓影响,小幅下调公司2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为:1.35元、1.58元和1.79元。公司当前股价对应2020-2022年PE分别为9X/8X/7X。公司当前估值低位,依然看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。

事件 :公司发布 2019年年报,实现营业收入 6.74亿元,同比增加25.40%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.90亿元,同比增加14.50%。 同时公司拟每 10股转增 6股并派现 2元(含税)。公司业绩符合预期,产能提升、产品升级推动业绩稳健增长。 点评 : 销量稳健增长, 四季度 起 业绩明显改善产能的逐步提升,保障了公司收入的稳健增长。2019年公司半导体芯片、半导体器件销量同比分别上升 23.4%、47.34%。但由于行业竞争加剧及下游需求低迷,公司主要产品防护器件、二极管等价格均有不同程度下滑,使公司整体毛利率下滑 3.7个百分点至 45.12%,故而公司利润增速低于营收增速。 需求回暖、产品升级,四季度起业绩改善明显。2019年前三季度公司利润增长缓慢。随着下游需求回暖及 mosfet 等新品放量,2019年四季度公司业绩同环比均创新高。2019年四季度单季,公司营收和归母净利同比分别为:55.8%和 62.7%。当前行业持续回暖趋势延续,即便在疫情影响下,据公司业绩预告,2020年一季度公司业绩依然实现 15%-25%的增长。 产能提升+ 产品结构改善,公司稳健成长近年来公司持续致力于产能提升+产品升级,一方面,通过 IPO 募投项目提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能,巩固行业地位;另一方面,持续推进 SGT MOS、先进整流器、先进 TVS 等研发与生产。2019年公司 MOSFT 产品营业收入超过 8000万,并在 2019年底完成非公开发行,将进一步提升新品产能。预计 2020年公司公司 mosfet 产能和营收将继续维持较快增长。 看好公司,维持“增持”评级下游需求回暖超预期,小幅上调公司 2020-2021年盈利预测,同时新增 2022年盈利预测。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.80元、0.96元和 1.14元。产能提升、产品升级为公司稳健成长护航,持续看好公司,维持“增持”评级。 风险提示 : 产能拓展不急预期风险,竞争加剧风险。

事件: 公司发布 2019年年报,实现营业收入 34.76亿,同比增长 31%,归母净利润 4.90亿,同比增长 41.41%。防护手套业务稳健,柏盛国际如期完成业绩承诺。 防护手套产能持续拓展, 短期疫情推动下游需求增长2019年公司健康防护手套业务实现收入 16.78亿,同比增长 4.95%,销售手套 173.48亿支,同比增长 11.12%。手套业务为公司传统主打项目,当前公司手套产能已超过 180亿支/年。近期公司可转债项目中将有近 6亿元将投向健康防护手套项目,将增加 60亿支/年健康防护手套产能。公司手套产能的提升将不断巩固公司行业龙头地位。 短期看,受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响,医疗及防护产品需求大幅增加。受此影响,公司一季度业绩同比增长 50%-60%。 柏盛国际如期完成业绩承诺,并购丰富心脑 血管领域布局2018年公司通过并购 CBCH II(柏盛国际)进入心脑血管领域,2019年公司心脏介入器械业务收入为 17.37亿元,2019年 CBCH II 实现的扣非净利润 4.62亿元,如期完成业绩承诺。 2019年公司在整合柏盛国际的同时,受让苏州同心医疗器械有限公司10.16%股权,推进全磁悬浮式人工心脏“CH-VAD”在全球市场的临床、注册及市场开发等业务。当前公司正在推进收购及增资瑞士经导管主动脉瓣置换术(TAVR)植入器械领先企业 NVT,力图加码医疗器械黄金赛道TAVR。公司通过并购不断拓展高值耗材领域,实现产品布局的多元化延伸。 持续看好公司,维持“买入”评级防护手套产能持续提升,且当前下游需求旺盛;心血管领域布局持续拓展。我们维持公司原有 2020-2021年 EPS 预测为 0.78元、0.93元,同时新增 2022年 EPS 预测为 1.08元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示 : 产能拓展不及预期风险、下游需求波动风险。