进入产能释放高峰期,多种新品快速推进产业化 改性塑料业务为公司提供稳定现金流。2019年公司再度新增3万吨产能,产能已超过20万吨。2019年公司改性塑料销量达18.1万吨,同比增长138.37%。同时2020年3月公司可转换债项目已通过证监会审核,将新增12万吨改性塑料产能。改性塑料业务产能的逐步提升,为公司拓展其他高利润率产品提供基础。 公司为国内TPV行业龙头,2019年公司TPV产能进一步提升至2.2万吨,且还将进一步扩产。2019年公司TPV销量达1.97万,同比增长31.82%,毛利率提升3.93个百分点至34.19%。 多个新品进入产能释放期。年产3000吨氢化丁腈项目于2019年3月下旬进行试生产,6月1000吨生产线试车成功,预计2020年将产生效益。同时公司前期布局的TPIIR、DVA、TPU等产品正在快速推进产业化。 熔喷料产销两旺,订单饱满 公司是国内最大的口罩原料熔喷专用料生产企业。公司生产的产品是聚丙烯熔喷专用料,是口罩熔喷布的原材料。受新冠肺炎疫情影响,国内口罩需求旺盛,带动熔喷料需求激增。2019年公司熔喷料日产能约135吨。公司快速拓展熔喷料产能,截至3月23日,公司母公司日产量已达300吨,参股公司大韩道恩日产量已达到40吨。 需求旺盛,订单饱满,海外需求高增崭露头角。由于熔喷料市场供应紧张,公司订单大幅增长,截止至2020年一季度末,公司合同负债8023万,较年初增长1018.63%;同时公司预付款1.2亿元,较年初增长214.46%,主因是预付材料款较多所致。随着海外疫情发酵,海外市场需求快速增长,公司已获得海外订单,将进一步增加公司收益。 熔喷料产销两旺,公司盈利能力大增。2020年Q1公司整体毛利率同比提升7.8个百分点至22.6%。且从当前疫情形势、公司订单情况看,2季度公司熔喷料业务将继续维持高增长。 盈利预测、估值与评级 受益于口罩需求旺盛,公司熔喷料业务产销两旺,且订单丰富、盈利丰厚,故我们上调公司2020-2021年的EPS预测至0.74元、0.90元,同时新增2022年的盈利预测为1.09元。短期公司受益于熔喷料市场高增长,中长期则布局了多个新品,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险、公司产能拓展缓慢风险。

事件:公司发布2019年年报,实现实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司业绩如期大幅增长,2019年禽链高景气,公司产品量价同升。 点评:量价齐升,业绩靓丽 非洲猪瘟疫情下,禽肉的替代性需求旺盛,2019年禽链价格不断创历史新高。同时随着祖代更新量增加、公司产能拓展,公司肉鸡出栏量快速增长。2019年公司出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.2%;鸡肉产品均价10745元/吨,同比增长25.5%。量价齐升推动公司整体毛利率大幅提升12.85个百分点至29.94%。 点评:规模扩张快速推进,产能有望翻倍 公司正积极推进和诸城市政府合作建设的“亿只肉鸡产业生态项目”。项目总投资32亿元,包括:生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。该项目是仙坛股份“九统一”经营模式的延续,公司产能将翻倍,相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 短期受疫情影响大,2020年供需博弈激烈 受新冠疫情影响,2月禽产业链损失严重。虽然目前情况改善,但下游需求恢复缓慢,且相关企业一季度业绩压力已显现。2020年1-2月公司商品鸡销量和销售收入同比分别下滑13.6%和25.2%。 全年来看,2019年我国祖代更新量同比大幅增长67%,同时企业大幅扩产,2020年白羽肉鸡供应量将增长较高。同时随着生猪产能逐步恢复,鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链价格将有所下滑。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 随着产能拓展,公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱,禽链价格将有所下降。我们下调公司2020-2021年的EPS为1.52元、1.39元,同时新增2022年EPS为1.34元。虽然公司业绩同比下降,但绝对值依然靓丽,且当前估值相对低位,故维持“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期风险、发生疫情风险。

事件: 公司发布2019年年报,实现营业收入202.21亿,同比增51.04%,归母净利润61.14亿,同比增1075.37%。非洲猪瘟导致行业供需格局逆转,二季度起生猪供应趋于紧张,公司业绩亦逐季攀升,2019年Q1-Q4净利润分别为-5.57亿、4.07亿、16.04亿、48.82亿。 另公司公布2019年利润分配方案:拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股并派送5.5元现金红利(含税)。高送转预期落地,增强公司股票流动性,助力公司长期稳定发展。 点评: 2019年非洲猪瘟疫情严重,公司出栏量小幅下降,同时仔猪销售占比有所提升。2019年公司销售生猪1025.33万头(同比-6.88%),其中商品猪867.91万头(同比-14.1%),仔猪154.71万头(同比+79.1%),种猪2.71万头(同比-28.7%)。虽然公司生猪存栏小幅下滑,但受益于猪价上行(2019年22个省市生猪平均价21.82元/公斤,同比增长71.8%),2019年公司业绩大幅增长。 同时为顺应由“调猪”转向“调肉”的行业趋势,公司积极向下游延伸。2019年,公司分别在河南省内乡县、正阳县、商水县启动3个屠宰厂项目,设计产能总计为600万头。 2020年:储备丰富,量利同增2020年公司计划出栏生猪1750万头至2000万头。虽然非洲猪瘟疫情增加了实现目标的不确定性,但公司已具备实现2019年出栏目标的实力和动力: 1)公司采用独特的轮回二元育种体系,从2019年下半年开始积极储备种猪产能。截至2019年12月底,公司能繁母猪存栏为128.32万头,后备母猪存栏约72万头。2020年1月份的配种量在35万头左右,仔猪出生量超过200万头,生猪存栏超过1000万头。公司储备已满足完成出栏目标生产需求。 2)2019年底,公司新建成的育肥产能2600-2700万头左右,已可满足未来1-2年的生产需求。 3)公司2019年限制性股票激励措施中,解除第一个限售期的业绩考核目标是2020年生猪销售量较2019年增长率不低于70%。从行业趋势来看,2020年上半年生猪供给依然短缺,价格维持高位。因2019年下半年留种增加,2019年9月后,全国能繁母猪存栏开始触底回升。其对应着2020年下半年生猪供给将增加,预计届时价格或有所回落,但不改2020年全年均价同比大幅增长趋势。我们预测2020年猪价前高后低,整体均价25-28元/公斤,对应头猪利润将在1200-1600元。头猪利润高企,公司业绩进入兑现期。 看好公司,维持“买入”评级 2020年下半年后,生猪供给逐步增加,预计生猪均价将下降。故我们下调2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为:273亿、189亿和198亿,对应的EPS分别为:12.41元、8.55元和8.98元。非洲猪瘟给行业带来新的格局,规模化企业将更加受益,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: 发生疫情风险,产能释放不及预期风险,产品价格不及预期风险。

公司主营产品为父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉雏鸡,以商品代肉雏鸡为主。2019年公司养鸡业务实现收入33.46亿元,同比增长149.24%。产品价格上行是推动公司业绩高增的主因。2019年公司父母代鸡苗均价同比增长115.05%,商品代鸡苗均价同比增长101.94%。同时引种回升、下游需求旺盛影响,公司出栏雏鸡3.75亿羽,同比增长21.99%。 短期受新冠肺炎影响大,中长期行业供给增加 受到新型冠状病毒肺炎疫情影响,运输受阻,需求大幅降低,鸡苗价格大幅下挫。虽然政策调整后,情况有所改善,鸡苗价格有所回升,但当前仍处于低位。截止至2月19日烟台地区鸡苗报价1.80-2.40元/羽,单羽盈利-0.3~-0.9元。新冠肺炎疫情对公司短期业绩影响较大。 从行业角度看,2019年我国祖代引种量122万套,为2013年以来最高。目前在产父母代存栏超过1500万套,处于高位。我们预计2020年鸡苗供应量同比增速15%以上。而从需求端来看,随着生猪产能的恢复,我国肉类供给缺口的收窄,禽肉的需求或将下降。故我们认为禽业本轮周期的高点或已过去。相较于2019年公司主要产品价格将下滑。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们维持前期观点,行业本轮周期高点已过,主要产品价格处于下行通道,预计公司业绩将出现一定程度的下滑。我们维持2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年的EPS分别为2.74元、2.40元和1.89元,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下降风险、发生疫情风险。

禽产业:量增价涨,盈利能力将进一步改善 2019年上半年公司禽产业实现营业收入97.87亿元,同比增长17.33%,毛利率提高1.13个百分点至9.90%。由于公司以“种禽养殖+传统合同养殖/商品代自养或委托代养+禽屠宰”的殖模式为主,且目前自养产能小于屠宰产能,因而虽然上半年禽链价格尤其是鸡苗价格大幅上涨,但公司屠宰成本亦有提升,故而公司禽养殖业务毛利率提升幅度较小。 从量上看,“公司+农户”模式快速发展,促进公司禽出栏量快速增长。2019年上半年公司销售自养商品鸡、委托代养商品鸡鸭共1.51亿只,同比增长11.95%;销售鸡苗、鸭苗2.46亿只,同比增长28.73%。销售鸡肉、鸭肉84.97万吨,同比小幅增长0.69%。 公司禽产业盈利能力有望进一步提升。三季度消费旺季来临,中秋、国庆双节将至,下游鸡肉库存逐步去化,鸡肉价格将延续6月底以来的上涨。中长期来看,按照目前国内生猪产能去化情况,国内猪肉缺口约800-1000万吨,包括禽在内的其他肉类无法弥补缺口。替代性需求旺盛,将推动禽链迎来自下而上的价格上涨,公司屠宰业务盈利能力将改善,同时禽养殖业务维持高盈利。 猪产业:产能快速提升,出栏有保障 上半年公司猪产业实现营业收入19.23亿元,同比增长27.01%。上半年生公司共销售种猪、仔猪、肥猪134.35万头,同比增长8.33%。结合公司存栏等情况来看,预计下半年公司出栏节奏将加快。 出栏量有保障。截止至上半年末,公司消耗性生物资产24.06亿,较2018年底大幅增加73.22%,仔猪与肥猪存栏超过180万头。生产性生物资产5.92亿,环比1季度增长27.3%左右,预计其中种猪资产4.22亿,对应母猪存栏约15-16万头左右。公司生猪存栏逆势上涨,为实现全年出栏目标打下了坚实基础,同时也表明公司在非洲猪瘟防控方面取得较好成绩。多个项目建设中,产能快速提升。截至上半年末,公司固定资产和在建工程余额比上年末增加17.90%,公司已投产产能达480万头,在建产能超700万头,另有已完成土地签约或储备的项目产能超3000万头。 饲料业务:销量增长,盈利较好 上半年公司饲料业务实现营业收入192.67亿元,同比增长7.81%,饲料整体毛利率7.3%,与去年同期基本持平。公司饲料业务表现显著好于行业平均水平。从销量上看,上半年公司共销售饲料产品876万吨,同比增长13.74%(全国饲料总产量同比下降0.5%)。具体来看,猪饲料销量196万吨,同比小幅下降2.09%(全国总产量下降14%);禽料销量达620万吨,同比增长20.37%(全国总产量上升11.9%);水产料销量达44万,同比上升15.84%(全国总产量上升4.4%)。 业绩高增,维持“买入”评级 量利同升,业绩快速增长。禽产业链价格超预期,同时生猪产能去化超预期,猪价将超预期,故上调公司2019-2021年盈利预测。预计公司2019-2021年净利为40.13/70.97/85.57亿(原值为36.54/59.81/73.44亿);EPS为0.95/1.68/2.03元;当前股价对应PE为20X/12X/10X。看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: 感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险。

公司发布 2019年中报, 实现营业收入 16.87亿元,同比增长 74.23%; 归母净利润 2.35亿元,同比增长 58.83%。 柏盛国际并表及健康防护手套业务发展稳定, 公司业绩如期高增长。 点评: 双轮驱动,协同发展心脏支架业务:柏盛国际并表, 利润贡献大。上半年公司心脏支架业务实现收入 8.38亿,同比增长 424.5%,贡献净利润约 2亿,成为公司的主要利润来源。 柏盛国际是全球知名的心脏介入器械跨国公司,冠脉支架的市场份额位居全球第四,中国前三。 其在国内的子公司吉威医疗支架产品销量持续稳定提升, 爱克赛尔?( EXCEL)支架自上市以来截至 2019年6月累计销量达 215万条,累计超过 130万患者受益于其产品及疗法。 健康防护手套:产能提升, 收入增长稳定。 上半年公司防护手套业务实现收入 7.99亿,同比增长 2.62%;同时由于人民币汇率波动及市场竞争加剧,毛利率同比下降 13.05个百分点至 13.74%。 公司不断升级现有产品及退出新产品,国内外市场份额持续扩大, 目前总产能已超过 180亿支/年。 延伸产品线,完善布局为扩充心血管科室医疗器械产品线, 公司拟通过发行可转债券募集资金不超过 31.4亿元,其中约 13.9亿元用于收购及增资瑞士经导管主动脉瓣置换术( TAVR)植入器械企业 NVT AG(欧洲市场仅有的五大 TAVR 生产厂商之一)。此次公司通过并购 NVT 加码医疗器械黄金赛道 TAVR,一方面可以获取行业领先的前沿技术和产品,实现快速切入并全力进军 TAVR市场,另一方面能够充分协同柏盛国际在冠脉介入领域的全球销售网络和客户资源,增强心脑血管事业部的竞争力,实现产品布局的多元化延伸。 维持盈利预测,维持“买入”评级暂不考虑公开发行转债的影响,我们维持原有盈利预测,预计 19-21年 EPS 分别为 0.62元、 0.78元和 0.93元。“中低值耗材+高值耗材”双轮驱动,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发不及预期风险,汇率波动风险。

事件: 公司发布 2019年中报, 实现营收 24.52亿元,同比增长 11.01%;净利润 1.05亿元,同比减少 27.17%。公司利润增速下滑, 主因去年同期土地处置收益 5862万元而今年上半年无此事项。上半年公司扣非后净利 0.99亿,同比增长 0.89%。 公司业绩低于预期,主因中美贸易摩擦、共享按摩椅市场增长放缓导致公司 ODM 业务增速放缓,同时人民币贬值亦有影响。 点评: 国内家用按摩椅依然维持较高增长, ODM 业务承压上半年公司国内业务收入 5.83亿,同比增长 12.05%,其中自有品牌中国奥佳华“ OGAWA” 实现 22%的增长,依然维持较高增速。同时随着国内共享按摩椅市场增长缓慢,公司相关业务受到影响。 海外方面,公司实现收入 18.21亿,同比增长 11.67%。虽然自有品牌美国“ COZZIA” 业务收入实现 19%的增长,但 ODM 业务中美国业务因中美贸易摩擦影响客户谨慎下单。另外公司在韩国、日本及德国市场的开拓取得了比较好的成绩,分别取得了 29%、 30%及 51%的良好增长态势。 按摩椅龙头企业, 静待产能释放近年来国内按摩椅市场快速增长, 但目前家用按摩椅保有率仍不足1%, 且行业向龙头集中趋势明显。 虽然公司海外业务受到贸易摩差影响较大,但公司在国内市场仍有很大的发展空间。目前公司拥有智能化按摩椅年生产能力 30万台,专业按摩小电器年生产能力合计超过 1700万台,健康环境产品年生产能力近 400万台,是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。 且公司 100万台智能化按摩椅生产基地已于 2018年 12月底开工建设, 产能的提升将帮助公司抢占更多市场。 对盈利预测、投资评级的修正: 中美贸易摩擦持续,人民币汇率波动幅度超预期,故我们下调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.86元、 1.05元和 1.30元(原预测值为: 1.06元、 1.38元和 1.78元)。 考虑到短期内公司依然面临着较大的压力, 我们下调公司评级至“增持”。 风险提示: 人民币汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

事件: 公司发布 2019年中报,实现营业收入 8.83亿,同比增长 9.40%;实现归母净利 1.16亿,同比增长 270.59%。 产品价格上涨、管理水平提升及产能释放等共同助力公司业绩大幅增长。 点评: 产品价格上涨,盈利能力提升。 上半年食用菌价格受市场扩容及部分中小企业退出影响,公司产品价格同比提高 16%。同时公司生产管理水平提升及规模效应显现,公司产品单位成本同比降低 4%。从而公司产品综合毛利率同比提升 16.3个百分点至 21.65%,且三费率同比下降近 2个百分点至 9.74%。 随着下半年需求旺季的到来, 预计公司业绩将维持较快增长。 贵州生产基地已步入稳定生产阶段, 盈利水平明显改善。 上半年贵州基地实现收入约 2.85亿, 同比增长约 9.14%,实现净利润约 1400万元( 去年同期实现的净利润-5400万元)。预计下半年贵州基地仍将保持稳健经营。 推进新生产基地建设,完善生产布局公司为我国最大的食用菌生产企业,当前日产能为 1140吨,其中金针菇日 960吨。 公司正积极拓展产能, 甘肃临洮、山东德州、泰国等生产基地正在积极建设中,设计的金针菇日产能分别为 180吨、 101.6吨和 100.2吨,预计临洮项目在 2019年底前投产,泰国生产基地有望在 2020年一季度建成投产。产能提升将进一步巩固公司的行业龙头地位,叠加产品价格上涨,公司业绩将实现较快增长。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 公司是我国最大的食用菌生产企业,受益于行业产品价格上涨及新建产能释放,业绩有望维持中高速增长。 我们维持原有盈利预测, 预计公司2019-2021年的 EPS 分别为 0.62元、 0.76元和 0.93元。看好公司发展潜力, 维持“增持”评级。 风险提示: 产品价格下降风险、新建产能释放不及预期风险。

事件: 公司发布 2019年中报,实现营业收入 8.33亿元,同比增长15.24%,归母净利 3554.43万元,同比增长 36.13%。 其中二季度单季实现收入 4.93亿,同比增长 10%,归母净利润 4237万元,同比下滑 20.96%。 点评: 收入增长平稳, 费用增加。 公司将长期未提领的睡眠卡结转收入,影响上半年公司收入和净利润分别增加 3200万、 2400万,追溯调整 2018年上半年收入和利润分别增加 588万、 506万。若剔除睡眠卡影响后,上半年公司收入和净利润增速分别为 11.72%、 -45.19%。公司收入增长平稳,但扣除睡眠卡影响后的利润下滑,主因销售费用、 管理费用增加(同比分别为: +13.70%、 6.64%) 以及原材料价格上涨。 预收账款同环比均增, 中秋销售值得期待。公司利润主要来自月饼礼盒, 以先预售卡券再提货的形式销售产品,故预收账款可作为公司业绩的先行指标。 上半年公司结转了部分睡眠卡, 但预收账款依然比 Q1环比增加6.12%,同比 18年上半年增长 5.58%, 显示 19年中秋月饼销售或较好。 战略扩张稳步推进,各渠道收入增长稳健经过 14-16年的门店调整后,从 17年开始,公司订立新的门店渠道的扩张计划,并对全线门店分批进行店面革新。 截止至 2019年上半年,公司在全国开设 642家门店,较 18年末再度净增 11家,符合预期。 公司为“直营为主,加盟为辅”的连锁经营模式,上半年公司直营渠道实现收入 7.2亿,同比增 11.58%,加盟渠道实现营业收入 9349万,同比增长 14.49%,两者均稳健增长。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司定位于“精致礼品名家”, 战略扩张稳步推进。我们维持原有业绩预测,预计公司 2019-2021年的 EPS 为 1.16元、 1.30元和 1.50元;当前股价对应 PE 分别为 19X、 17X 和 15X。看好公司,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、区域扩张缓慢风险。

事件: 公司发布 2019年中报,实现营收 27.14亿,同比增长 18.72%;归母净利 8001万,同比下降 25.96%。二季度如期环比改善,单季实现营收 15.09亿,同比增长 17.03%,净利 5109万,同比下降 3.26%。 业绩符合预期,出栏快速增长,疫苗新品获得认可。 点评: 养殖业务(包含屠宰) : 全产业布局优势显现。 上半年公司养殖业务实现营收 4.79亿,同比增长 39.39%。 公司共出栏生猪 40.79万头, 同比增长 28.68%。 在上半年猪价整体低迷背景下, 屠宰业务毛利率上升带动公司养殖业务毛利率同比上升 3.11个百分点至 15.38%。 疫苗业务: 新品助力稳健发展。 受非洲猪瘟的影响,公司猪用疫苗销量有所下降,但公司的猪瘟 E2疫苗和 OA 二价疫苗受到获得市场认可。 另反刍疫苗销量有所提升。 上半年公司制药业务销售收入为 2.58亿元,同比增长 1.81%,毛利率基本持平。 生产性生物资产环比改善,出栏增长可期截止至 2019年上半年,公司生产性生物资产 0.58亿, 相比 18年底下降 20.55%,但环比一季度末增长 6%;同时公司消耗性生物资产 3.04亿,相比 18年底增长 6.04%。 公司存栏环比改善,同时结合公司 1-7月出栏48.98万头来看,预计公司 19年出栏 90-100万头确定性高。 三季度以来猪价快速上涨,目前已突破历史高点,头猪盈利近千元。 下半年需求旺季,同时生猪供给进一步紧张,猪价下半年将超预期,且 2020年维持高位。猪价攀升叠加出栏量增长,公司利润将快速释放。 维持盈利预测,维持“买入”评级量价齐升,公司业绩增长可期。我们维持原有盈利预测,预计公司 19-21年的净利润为 5.19亿, 10.56亿和 12.13亿; 因可转债转股导致股本增加,按最新股本摊薄的 EPS 分别为 0.52元/1.05元/1.21元;当前股价对应 PE为: 19X/9X/8X。 持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: 价格不及预期风险、感染疫情风险。

事件: 公司发布2019年中报,实现营业收入4.49亿元,同比增长45.59%,年净利润1.03亿元,同比增长40.26%。公司业绩符合预期。下游需求维持较高景气度及新增产能逐步释放推动公司业绩增长。 点评: 公司收入大幅增长的原因是下游石油化工行业维持较高景气度,产品市场需求保持旺盛,公司市场地位稳步提升,高端新产品推广成效显著,带来订单增长且公司增扩产能逐步释放。分行业来看:石油化工领域业务收入1.42亿,同比增长93.95%;煤化工领域业务收入5482万,同比增长50.24%;主机厂领域增长平稳,实现收入1.67亿,同比增长18.36%。利润增长幅度小于收入增长幅度的主要原因是受竞争加剧影响,增量业务收入的毛利率有所下降,同时因收购优泰科和华阳密封产生的成本费用摊销,以及股权激励产生的费用摊销, 产能制约缓解,多个领域进口替代进程加快 公司制定的两期产能扩张计划均已达产,因前期产能不足、限制接单的情况得到改善。同时在华阳密封实施的增扩产能计划,预计年底前投产。下一步将继续调整产线布局,在适度扩大产能的情况下,通过提升自动化水平和信息化水平来提高生产效率和管理效率。多个长线布局领域取得突出进展。在公司重点持续开拓的天然气长输管线领域,公司也已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单;在核电领域,与完成对华阳密封深度整合后领先优势更加突出,公司核电产品的推广运用加速;同时公司盾构产品打破国外垄断,是目前国内唯一一家配套供应商。 持续看好公司,维持“买入”评级 公司是国内密封件龙头,产能制约减缓,业绩有望保持快速增长。我们维持原有盈利预测。预计公司2019-2021年EPS分别为1.21元、1.49元和1.83元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期风险,产能拓展缓慢风险。

点评:生猪出栏增长快,饲料业务承压 生猪业务业绩逐季改善。上半年公司养殖业务实现收入45.15亿,同比增长45.96%。1-6月公司生猪出栏量309.36万头,同比增长24.65%。因生猪价格一季度较低,二季度起才逐步上涨,导致上半年公司养殖业务综合毛利率较低(2.2%)。结合公司生产性生物资产、消耗性生物资产快速增长来看,预计2019年完成650万头出栏目标无忧。 饲料销量下降。上半年公司饲料业务实现收入59.89亿元,同比下降30.01%。虽然饲料业务毛利率同比上升0.52个百分点至10.48%,但因下游需求低迷,公司饲料销量下降较多。上半年共销售饲料213万吨,同比下降23.43%,其中猪料同比下降22.63%,禽料同比下降25.64%。 生产性生物资产改善,产能扩张稳步推进 截止至上半年,消耗性生物资产33.72亿,较18年底同比增长10.1%;生产性生物资产12.53亿,较18年底同比增长13.0%,较19年一季度环比增长24.18%。公司生猪及种猪存栏均有有所增长,公司出栏量有保障。同时公司积极推进出售正邦作物保护、大股东大额认购定增、发行可转债等均彰显公司专注于生猪养殖的决心。截止至2019年上半年,公司在建工程38.46亿,同比增长25.15%,公司产能扩张持续推进。 持续看好公司,维持“买入”评级 量利同升,公司业绩迎拐点。生猪产能去化超预期,2020-2021年猪价将超预期。维持2019年盈利预测,上调2020-2021年盈利预测。预计公司2019-2021年净利为20.28/72.35/83.02亿(原值为20.28/59.12/71.28亿);EPS为0.83/2.97/3.41元;当前股价对应PE为20X/6X/5X。近期公司股价大幅回调,已处于估值低位。看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险。

事件: 公司发布 2019年中报,实现营收 11亿,同比下降 11.22%;实现归母净利 1.4亿,同比下降 3.09%。其中二季度单季实现营收 5.86亿,同比下降 7.4%,归母净利 7918万元,同比下降 4.7%。 公司业绩不及预期,主因按摩椅销售放缓,及共享按摩椅市场竞争加剧,盈利能力下滑。 点评: 2018年下半年以来,随着我国按摩椅市场竞争加剧以及韩国市场的饱和,公司面临着较大销售压力,故而上半年公司营业收入下滑。但与此同时公司积极提升管理效率,上半年三费率同比下降 0.9个百分点至 14.6%,故而公司利润下滑幅度小于营收下滑幅度。 共享按摩椅业务战略调整。 公司将共享按摩椅业务战略重心从快速扩张转移到提升经营效率上来。 2019年上半年, 公司运营共享按摩椅业务的子公司稍息科技实现营业收入 1.97亿(去年同期为 2.02亿) ,净利润亏损496.15万元。一方面由于共享按摩椅市场竞争激烈,公司铺设进度放缓; 另一方面公司将武汉、黑龙江、辽宁等省份的自营按摩椅转让至优质运营商合作运营。 投产线、建新厂,持续释放产能公司的募投项目“健康产品生产基地项目” —湖州南浔厂区于 2017年7月建成投产,目前一期产线已达设计产能,公司已于 2018年下半年投入二期产线建设。此外,公司的另一个募投项目“厂房新建项目”预计 2019年底建成投产。 新产线的投入与新厂区的建设将持续提升公司产能。目前国内按摩椅渗透率不足 1%,仍有巨大增长空间。 产能增长叠加市场需求的提升,将推动公司业绩恢复稳健增长。 下调业绩预测, 维持“增持”评级公司按摩椅销售放缓,以及共享按摩椅铺设速度放缓,我们下调公司2019-2021年的净利润为 2.66亿、 3.07亿和 3.56亿(原有预测值为: 3.12亿、 3.75亿和 4.53亿) ,对应 EPS 分别为 1.90元、 2.19元和 2.54元,当前价对应的 PE 为 14X/12X/10X。维持“增持”评级。 风险提示: 销量不及预期风险,人民币汇率波动风险。

事件: 公司发布2019年中报,实现营业收入2.86亿,同比增长10.43%;归母净利8533万元,同比增长2.11%。其中二季度单季实现营业收入1.63亿元,同比增长17.24%,归母净利5088万元,同比增长1.18%。公司产品销量增加推动收入增长,但毛利率下滑影响利润增速。 点评:收入稳定增长,产能爬坡影响毛利率 上半年各项业务收入依然维持稳健增长,但随着市场竞争加剧以及新建项目正处于产能爬坡期,公司产品毛利率有所下滑,从而影响公司利润增长。分业务看,功率半导体器件业务实现收入2.21亿元,同比增长8.42%,毛利率下降2.56个百分点至45.75%。功率半导体芯片业务实现营业收入5663万元,同比增长7.31%;毛利率下降9.08个百分点至41.20%。 积极拓展新产品,多个项目产能有望陆续释放 公司多个项目进入产能释放期,是推动公司2019年上半年业绩增长的主要因素,亦是公司未来业绩增长的核心动力。IPO募投项目“功率半导体器件生产线建设项目”于2018年底试生产,“半导体防护器件生产线建设项目”已于2018年正式投产。随着两项生产线产能的释放,公司传统优势项目将维持稳健增长。 同时公司正积极拓展产品线。Mosfet为公司近年重点开发的品种,目前已实现少量销售。公司定增项目之一的“电力电子器件生产线建设项目”,预计2019年底可完成基础设施建设。且公司拟投入2.3亿用于“新型片式元器件、光电混合集成电路封测生产线建设项目”,进一步扩大产品品类。 看好公司,维持“增持”评级 公司IPO募投项目产能尚在爬坡期,影响公司产品盈利能力。我们小幅下调公司2019-2021年的净利润至1.82亿元、2.15亿元和2.59亿元(原为1.97亿、2.39亿和2.92亿),对应的EPS为0.68元、0.80元和0.96元,当前价对应的PE为30X/26X/21X。公司为晶闸管领域国内龙头企业,多个项目进入产能释放期,我们持续看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,技术储备不足风险。

事件: 公司发布2019年中报,上半年营收72.74亿元,同比增长6.51%;净利4501.55万元,同比下滑35.96%。其中二季度单季实现营收39.23亿元,同比增长10.48%,归母净利3962万元,同比增长52.97%。受非洲猪瘟影响,一季度生猪养殖盈利能力较差;二季度猪肉价格持续上涨,生猪养殖盈利能力明显改善。 点评:生猪出栏量快速增长,饲料业务稳定 生猪养殖业务盈利逐步改善。上半年生猪养殖业务实现收入2.81亿元,同比增长9.82%,毛利率同比提升12.22个百分点至13.22%。从量上看,上半年公司出栏生猪50.86万头,同比增长60.8%。 饲料结构调整,销量逆势上涨。非洲猪瘟导致生猪存栏大幅下降,猪饲料面临着较大压力。公司加大水产饲料以及禽料的投入、生产、销售力度,改善了公司饲料的盈利能力。2019年1-6月,公司饲料销售收入为64.38亿元,同比增长2.28%。饲料销售量为224.37万吨,同比增长1%,其中禽饲料121.8万吨,同比增长16.7%。 肉品盈利能力改善,产业链优势明显。上半年公司肉品业务实现营业收入5.5亿元,同比增长99.57%。公司加大屠宰业务发展力度,上半年生猪屠宰27.69万头,同比增长128%。 出栏量高增长,猪价反转带来利润快速释放 公司生猪养殖业务将量利同升,三季度开始利润快速释放。1)从量上看,2019年1-7月公司生猪总出栏58.83万头,同比增长57.7%。截止至上半年,公司生产性生物资产1亿元,同比2018年末下降14.7%,或受二季度末湖南地区疫情严重影响。随着湖南地区疫情平复以及公司新建猪场投产,预计下半年公司生产性生物资产将有较快增长。我们预计公司19年出栏量可达100万头,20年继续维持较快增长。2)生猪价格进入快速增长时期,明年有望维持高位。非洲猪瘟导致生猪产能去化依然持续。7月份全国生猪存栏环比下降9.40%,同比下降32.20%;能繁母猪存栏环比下降8.90%,同比下降31.90%。环比降幅进一步加大。后期生猪供求格局严峻。三季度开始猪价快速上涨,目前已接近历史新高。生猪价格快速上涨将使公司月度利润快速释放。 看好公司,维持“买入”评级 生猪养殖业务进入量利同增时期,行业反转确立。我们维持公司盈利预测,预计公司19-21年的EPS分别为0.53元、1.43元和1.74元,当前价对应PE分别为:23X、9X和7X。公司业绩快速增长,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。