事件：根据公司发布2023年三季报，2023年1-9月实现营业收入5.85亿元，同比增长18.64%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长16.94%。符合预期，维持“买入”评级。 韧性凸显，公司在行业弱周期的背景下实现单季度最好业绩。 2023年1-9月实现营业收入5.85亿元，同比增长18.64%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长16.94%。其中，第三季度实现收入2.15亿元，同比增长32.72%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长31.11%。 尽管下游需求略有疲软，但是公司凭借优秀且丰富的产品以及较好的行业竞争格局，在三季度实现了公司历史上收入和利润的最好水平，体现了公司经营的韧性。公司完成并购科澳化学和信达丰，整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展，优化和共享现有及潜在的销售渠道和客户资源，进一步完善了业务和产品布局。受益于产品结构优化，1-9月公司盈利能力继续保持在较高水平，毛利率达到44.91%，同比提升约1个百分点，净利率28.67%，同比基本持平。 研发投入保持持续增加，新项目建设平稳推进。公司继续保持较高的研发投入，支撑公司的持续创新能力、专利技术及配方优势。2023年1-9月公司完成研发投入0.24亿元，同比增长14.02%。上半年新增申请发明专利5项，及3项科研项目已完成验收结题。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面，募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。 投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计2023-2025年EPS分别为1.7元、2.2元、2.9元，当前股价对应PE分别为22X、17X、13X。维持“买入”评级。 风险提示：下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期风险；在建项目进展不及预期及变动风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年公司实现营收10.07亿元，同比增长 33.8%；实现归母净利润 3.46亿元，同比增长75.26%。符合预期，维持“买入”评级。 Q2业绩增长加速，盈利能力大幅提升。第二季度公司实现收入5.06亿元，同比增长 20.32%，实现归母净利润 2.12亿元，同比增长81.44%。“基本仓”业务保持良好增长，吸附材料业务体现出良好韧性。其中，生命科学、水处理与超纯化、节能环保等板块保持较快增速。生命科学业务，下游 GLP-1多肽类药物销量大幅增长，带动固相合成载体销售，同时软胶、硬胶等产品销量增加；水处理与超纯化领域凭借有竞争力的产品品系，市场渗透率进一步提升；节能环保领域，废水、废气处理及 CO2捕捉吸附材料销售呈现增长趋势。受益于业务结构优化及原材料价格下降，上半年公司毛利率达 47.9%，同比提高4.7个百分点，其中吸附材料毛利率为 49.5%，提高 6.1个百分点。 下游应用精彩纷呈，有望支撑公司长期快速增长。2023年以来，公司凭借在盐湖提锂领域扎实的技术储备，获取多个大型产业化项目订单，包括国投罗钾 5000吨提锂项目系统装置、阿根廷哈纳克 3000吨提锂整线、麻米措吸附剂订单、国投罗钾提锂吸附剂订单等。目前公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共 12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能 8.6万吨。生科板块延续增长趋势，不同应用阶段的客户数量和项目数量稳步增加，多个客户项目完成 IND 申报，protein A 产品获得商业化订单；公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商，受益于全球范围内 GLP-1类多肽药物销售大幅增加，公司相关产品发货量显著提升。上半年公司对固相合成载体车间进行高效扩产，新增 70吨产能，总产能达到 100吨。 投资建议：预计公司 2023-2025年 EPS 为 1.5/1.9/2.5元，当前股价对应 PE 分别为 40X、31X 和 24X。维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、客户开拓不及预期等。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入130.90 亿元，同比下降 9.07%，实现归母净利润 22.57 亿元，同比下降 43.79%。略低于预期，维持“买入”评级。 毛利率下滑拖累业绩。2023 年上半年实现营业收入 130.90 亿元，同比下降 9.07%，实现归母净利润 22.57 亿元，同比下降 43.79%。其中，第二季度实现收入 63.57 亿元，同比下降 19.33%，实现归母净利润 10.72 亿元，同比下降 52.76%。主要产品量价同时环比下滑导致公司二季度业绩承压。第二季度公司聚乙烯、聚丙烯产品销量分别为15.66 万吨、14.2 万吨，分别环比减少了 15.26%和 19.91%，平均销售单价分别为 7039.37 元/吨和 6655.84 元/吨，分别环比下降了 0.88%和 3.99%。尽管宏观环境不佳导致公司主要产品的销量和价格面临压力，但是公司通过内部挖潜稳住了毛利率和净利率的下滑趋势，比如通过加大新疆煤炭资源的开发来降低原料成本、通过加强库存管理来减少跌价损失、通过优化烯烃二厂反应器密相床层温度将双烯收率由34.60%提升至 34.91％等。第二季度公司的毛利率、净利率分别为27.84%和 16.86%，与一季度大致相当。 三期项目、内蒙项目稳步推进，构筑成长空间。内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期 260 万吨/年煤制烯烃和配套 40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已于 2023 年 3 月开工，计划 2024 年完工。内蒙项目投产后，公司烯烃总产能规模将达到 520 万吨/年。此外，宁东三期甲醇项目已投产，甲醇总产能规模已达 590 万吨/年，40 万吨/年聚乙烯装置、50 万吨/年聚丙烯装置已经投入试生产。综合来看，宁夏三期烯烃项目、内蒙项目为公司构筑了明显的成长空间。 风险提示：产品价格下跌、项目投产不及预期风险、行业产能过剩风、煤炭价格大幅波动等。 投资建议：预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.84/1.12/1.62 元，对应当前股价 PE 为 17.1/12.7/8.8X，维持“买入”评级

事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收11.34亿元，同比+21.92%；归母净利润1.62亿元，同比+64.46%；其中第二季度实现营收6.16亿元，同比+27.13%，环比+18.82%；归母净利润1.02亿元，同比+70.32%，环比+68.22%。 公司产品结构优化，Q2创单季营收新高。2023年上半年，公司部分特种气体量价齐升，同时优化产品结构，2023年上半年业绩表现优秀。其中特种气体业务营收为4.49亿，同比+44.07%，占主营业务收入比重提升至49.21%；大宗气体业务营收4.14亿，占主营业务比重为41.20%。公司毛利率为39.15%，同比+4.25pcts；净利率为15.10%，同比+3.75pcts。公司2023Q2凭借丰富的优质客户资源优势，努力推进新产品导入及提高成熟产品出货量，2023Q2创单季度营收新高，毛利率为40.03%，同比+3.38pcts，环比+1.92pcts；净利率为17.42%，同比+2.73pcts，环比+5.08pcts。 公司积极拓展客户，持续增加优势产品产能。报告期内，公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力。（1）特种气体业务：优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。眉山金宏超纯氨项目于2023年7月试生产，越南金宏超纯氨项目正在产业化推进。（2）大宗气体业务：2023年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目订单。公司首个电子大宗载气项目广东芯粤能项目于2023年8月1日正式量产。 公司坚定纵向研发，横向跨区域发展。公司持续纵向创新，加大研发投入，2023年上半年研发费用4,571.10万元，同比+14.82%。公司重点研发我国半导体行业发展急需的相关材料，包括高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳、电子级一氟甲烷、电子级六氟丁二烯和电子级八氟环丁烷等特种气体，以及电子级正硅酸乙酯等半导体前驱体材料。公司坚持综合布局和跨区域发展，自2020年至2023年中期，公司控股的分子公司已经由27家上升到64家，布局的区域从6个增加到15个。 盈利预测及投资建议：公司电子特气、电子大宗载气、TGCM等多维度发展，打造综合性气体服务商。公司致力于特种气体国产化，积极对接下游客户，推动特种气体市占率提升。预期公司未来业绩将保持较快增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为3.36亿、4.03亿、5.32亿，对应当前PE分别为37倍、31倍、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营业收入 3.70亿元，同比增长 11.86%，实现归母净利润 1.09亿元，同比增长 10.59%。 符合预期，维持“买入”评级。 毛利率下滑拖累业绩。公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营业收入 3.70亿元，同比增长 11.86%，实现归母净利润 1.09亿元，同比增长 10.59%，实现扣非后归母净利润 1.03亿元，同比增长20.08%。其中，第二季度实现收入 1.99亿元，同比增长 13.27%，实现归母净利润 0.58亿元，同比增长 10.18%。尽管下游需求略有疲软，但是公司凭借优秀且丰富的产品以及较好的行业竞争格局，在上半年实现了收入和利润的平稳增长，体现了公司经营的韧性。公司完成并购科澳化学和信达丰，整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展，优化和共享现有及潜在的销售渠道和客户资源，进一步完善了业务和产品布局。受益于产品结构优化，上半年公司盈利能力继续保持在较高水平，毛利率达到 44.83%，同比提升约 1个百分点，净利率 29.43%，同比持平。 研发投入保持持续增加，新项目建设平稳推进。公司继续保持较高的研发投入，支撑公司的持续创新能力和专利技术和配方优势。2023年上半年，公司完成研发投入 0.16亿元，同比增长 13.13%，与收入增速同步。上半年新增申请发明专利 5项，及 3项科研项目已完成验收结题。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面，募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。 投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.83元、2.38元、3.07元，当前股价对应 PE 分别为 21X、16X、12X。维持“买入”评级。 风险提示：下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期风险；在建项目进展不及预期及变动风险。

事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收23.23亿元，同比+12.82%，归母净利润3.41亿元，同比+21.30%。其中第二季度实现营收12.52亿元，同比+14.46%，环比+16.86%；归母净利润1.68亿元，同比+26.78%，环比-2.57%。 上半年业绩整体稳步增长，毛利率上升。2023年上半年，公司整体经营情况良好，业绩稳步增长。2023年上半年公司整体盈利能力提升，毛利率为32.48%，同比+2.71pcts；净利率为14.94%，同比0.62pcts。分产品来看，2023上半年半导体化学材料实现营收6.44亿元，同比+36.57%；光刻胶及配套试剂实现营收5.59亿元，同比-20.60%；电子特气业务实现营收2.03亿元，同比-7.95%；硅微粉业务实现营收8378.84万元，同比-37.82%，主要系市场需求低迷及能源价格居高不下的影响，销售收入同比下降；LDS设备实现营收5447.80万元，同比+25.33%；阻燃剂实现营收1.19亿元，同比-22.59%，滨海雅克三氯氧磷、三氯化磷和TPP阻燃剂生产、销售逐步恢复，其他产品仍未正式生产。 LNG板材业务订单需求向好，有望保持高增速。LNG保温绝热板材业务快速发展，2023年上半年，LNG保温复合材料实现营收4.88亿元，同比+169.40%；LNG设备租赁收入为1.24亿元，同比+78.42%，收入增长主要系下游造船厂业务持续发展，保温绝热板材订单增加。 公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线已建成并投入试生产，产品GTT认证进展顺利；板材第二工厂建设基本完成；GTT新技术NO96super+的智能产线建设完成，且已进行产品交付。随着订单持续交付，公司LNG板材业务有望保持高增长。 电子材料业务全方位布局，前驱体发展可期。（1）前驱体：公司前驱体已具备行业领先优势，推出新High-K材料及超高/低温硅类产品，其中部分产品已经进入客户端测试阶段。（2）光刻胶：公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正在进行客户端测试。（3）电子特气：公司子公司科美特继续为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士、京东方等业内头部企业稳定批量供应产品，工业用六氟化硫产品销量随国内一系列超大型特高压输变电项目的推进而增加。（4）硅微粉：球形氧化铝等产品已经开始向客户稳定供货，亚微米球形二氧化硅已研发完成。随着下游泛半导体行业景气复苏，公司业务持续开拓，电子材料业务业绩有望进一步增长。盈利预测及投资建议：公司整体经营情况良好，电子材料业务市场地位进一步巩固，随着下游半导体行业景气复苏，将进一步拉动半导体材料需求。LNG保温板材景气延续，公司订单持续交付，业绩有望高增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为8.16亿、11.39亿、14.67亿，对应当前PE分别为37倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、市场竞争加剧、产品认证不及预期等。

公司发布2023年中报，期内公司实现营收6.28亿元，同比-33.37%，归母净利润0.11亿元，同比-87.06%。其中第二季度实现营收3.33亿元，同比-32.39%，环比+12.72%；归母净利润-0.07亿元，同比-114.19%，环比-140.24%。 上半年公司业绩承压，第二季度营收环比好转。受全球半导体行业处于下行周期、产线稼动率下行，消费电子需求疲软，锂电池行业增速放缓等影响，公司上半年营收和归母净利润同比均下滑。1）高纯化学品：受部分产品的价格下滑影响，2023年上半年高纯化学品实现营收3.58亿元，同比-16.50%。但公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长，高纯双氧水实现销售收入1.45亿元,同比+37.79%，销量同比+41.53%。高纯氨水、硫酸产品销量同比分别增长129.18%、14.74%。剥离液、边胶清洗剂销量同比分别增长5.62%、1.60%。受益于产品结构调整，高纯化学品产品毛利率整体提高了3.46pct达到18.20%。2）光刻胶：2023年上半年光刻胶产品实现营收0.69亿元，同比-8.73%；毛利率52.72%，同比-4.38pcts。3）锂电池材料：2023年上半年锂电池材料产品实现营收1.30亿元，同比-56.37%，主要系NMP产品价格同比下降；锂电池材料产品毛利率20.06%，同比-1.55pcts。4）工业化学品：2023年上半年工业化学品产品实现营收0.41亿元，同比-58.78%；毛利率-10.37%，同比-26.01pcts，主要系工业硫酸产品价格下降所致。2023年上半年公司毛利率为23.45%，同比+0.90pcts；净利率为0.89%，同比-8.10pcts；销售费用率为2.46%，同比+0.87pcts，管理费用率为8.25%，同比+2.55pcts。公司第二季度营收好转，第二季度实现营收3.33亿元，同比-32.39%，环比+12.72%。随着后续产能释放，以及下游市场回暖，业绩有望修复。 产品高端化筑牢公司核心竞争力，产能扩张助力公司成长。湿电子化学品领域，公司高纯硫酸、高纯双氧水及高纯氨水等产品达到G5等级，品质已达全球同行业第一梯队水品。光刻胶领域，公司i线光刻胶已向中芯国际等国内的知名大尺寸半导体厂商供货；KrF光刻胶生产及测试线已经建成，部分品种已量产；ArF高端光刻胶研发工作正在推进。锂电池材料领域，公司产品包括NMP、CMCLi等粘结剂、电解液等。公司研发的CMCLi粘结剂已顺利量产，打破了高端市场被国外企业垄断的格局。公司持续建设产能，助力公司长远发展。高纯化学品方面，公司一期3万吨半导体级高纯硫酸已正式投产，二期6万吨已达到预计可使用状态。锂电材料方面，公司孙公司渭南美特瑞拟筹建年产2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1万吨导电浆项目。项目建成后，公司业绩有望进一步增长。 盈利预测及投资建议：受产品价格下降及行业景气下行影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为1.41亿、2.23亿、3.01亿，对应当前PE分别为86倍、54倍、40倍。公司是国内湿电子化学品龙头，加快建设市场更为紧迫需要、盈利能力更强的半导体光刻胶产品、高纯试剂等产能。随着下游泛半导体行业景气度边际改善，半导体材料国产替代进程加速，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期、研发不及预期、产品价格波动等。

公司发布2023年中报，期内公司实现营收3.28亿元，同比+28.80%，归母净利润0.97亿元，同比+30.71%。其中第二季度实现营收0.86亿元，同比+76.05%，环比-64.22%，归母净利润267万元，同比+123.21%，环比-97.18%。 上半年业绩稳步增长，材料业务表现亮眼。2023年上半年公司实现营收、净利润双增长。其中材料业务表现亮眼，2023年上半年公司材料营收达到1.41亿元，同比+61.86%；蒸发源设备营收为1.86亿元，同比+11.48%。由于新材料销售占比提升，带动公司整体毛利率上升。 2023年上半年公司毛利率为60.53%，同比+4.75pcts；净利率为29.74%，同比+0.59pcts。分业务来看，公司蒸发源设备毛利率基本保持稳定，材料毛利率增长明显。 持续加强研发投入，积极开拓市场。公司坚持创新驱动，加强研发投入，2023年上半年研发投入共6,039.98万元，同比+4.45%。公司积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，深化与客户的合作。具体来看，（1）有机发光材料：公司加强提升产品在主要客户的市场渗透率，向下游厂家推荐测试材料近100支。其中G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。（2）封装材料：已经完成国内三家面板厂商的产线测试，实现批量供货，打造新的业绩增长动能。（3）PDL材料：已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。（4）设备：公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署。公司提前布局G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并延伸布局小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备，未来有望成为新的增长极。 盈利预测及投资建议：公司材料业务持续扩张，设备业务稳步发展，蒸镀机和钙钛矿打造未来新增长极。伴随着国内OLED产能加速释放以及8.5代线建设，进一步打开成长空间，公司业绩有望不断增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.94亿、3.03亿、4.56亿，对应当前PE分别为30倍、19倍、13倍，首次推荐，予以“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代和研发风险、市场竞争加剧等。

事件：公司近期发布 2023年半年报，上半年实现营业收入 53.56亿元，同比下降 8.54%；实现归母净利润 10.52亿元，同比下降 34.85%。 碱业、尿素毛利率下滑导致业绩短期承压。公司主要从事天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素等产品的生产和销售，2023H1碱业、尿素的营收占比分别为 51%、40%，毛利率同比分别下滑 4.42%、13.12%，其中小苏打毛利率同比下滑 15.04%。据百川数据，2023Q2重质纯碱均价 2576元/吨，同比下降 12.19%，环比下降 12.58%；轻质纯碱 Q2单季度均价 2290元/吨，同比下降 16.33%，环比下降 18.41%。 纯碱行业库存低位，年内供需可能依然偏紧。据百川数据，截至2023年 8月 18日，纯碱行业库存降至 18.23万吨的历史低位。需求方面，据公司公告，截至 2023年 6月，全国浮法玻璃生产线日熔量较2022年底增加 5,560吨，增幅 3.4%；光伏玻璃日熔量为 8.9万吨/日，较 2022年底增加 1.4万吨，增幅 18.8%。供给侧来看，2023年实际新增产能主要是远兴阿碱项目，但年内新增产量可能低于市场预期，年内供需可能依然偏紧。 阿碱项目首条产线投产，远期成长值得期待。报告期内，内蒙古博源银根矿业的阿拉善塔木素天然碱项目累计投入 88.34亿元，一期项目首条 150万吨/年纯碱生产线于 2023年 6月 28日投料，顺利打通工艺流程并产出产品，目前正进行调试、优化和完善。后续公司将按照项目整体建设安排，对其余生产线逐条投料试车。阿碱一期项目规划纯碱产能 500万吨、小苏打 40万吨，将为公司带来显著增量。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润 25.40/30.80/38.12亿元，对应 EPS 为 0.70/0.85/1.05元，对应当前股价 PE 为9.84/8.07/6.49X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。

事件：公司发布 2023年中报，期内公司实现营收 44.23亿元，同比-4.98%，归母净利润-2.36亿元，同比-445.79%。其中 2023Q2单季度实现营收 22.17亿元，同比-21.01%，环比+0.49%，归母净利润-1.32亿元，同比-267.73%，环比-26.89%。 原材料价格大幅波动致主业承压，普通炭黑盈利修复值得期待，产品矩阵持续丰富。公司以炭黑产品为主导，焦油深加工和白炭黑为两翼，凭借 114万吨炭黑产能稳居中国第一、全球第四。公司近八成以上收入来自炭黑产品，2023H1炭黑实现营业收入 37.84亿元，毛利率为-0.96%，同比下滑 7.15pct，主要原因为 2023Q1原材料煤焦油高位运行叠加炭黑下游需求疲软，盈利明显承压，Q2中上旬煤焦油价格大幅下跌带动炭黑价格下降，公司消化高价库存原料导致毛利环比下降。据 wind 数据，截至 2023年 8月 30日，炭黑与煤焦油价差（炭黑-1.5*煤焦油）为 2450元/吨，较上月同期相比提升 780元/吨，较去年同期相比提升 1450元/吨，叠加 CCFI 东南亚航线回落利好出口以及“金九银十”传统消费旺季提振需求，公司炭黑盈利修复值得期待。 此外，公司基于传统炭黑产业链优势，收购吕梁黑猫进一步拓展色素炭黑生产能力，协同推进煤系针状焦、PVDF 与酚醛树脂等项目建设，持续丰富产品矩阵。 协同布局导电炭黑与碳纳米管，导电剂助力公司打开成长空间。 公司分别在江西乐平与内蒙乌海两大基地开展 2+5万吨的导电炭黑项目建设，现具备 1万吨/年生产能力，据投资者问答平台信息披露，公司 6月向下游客户小批量供货。此前，我国导电炭黑多依赖进口，伴随公司项目建成投产，国产替代率有望快速提升。公司同时推进年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目，其中一期 500吨已于2023年 6月建成。近期宁德时代快充电池官宣，快充可能成为新能源车发展的趋势，有望带动导电炭黑与碳纳米管导电剂需求提升。公司通过导电剂跻身锂电材料赛道，构筑第二成长曲线，打开成长新空间。 研发成果落地转化，16万吨碳材/橡胶复合母胶等项目建设有序推进。通过湿法混合技术，可有效提升炭黑在天然橡胶中的分散性与综合性能，降低滞后损失和滚动阻力，助力轮胎行业生产能耗降低与产品性能的提升。公司携手知名大学院士团队，推动产学研合作成果转化落地，投资建设年产 16万吨碳材/橡胶复合母胶项目，截至 2022年 10月，已在青岛建成 4000吨中试产线，陆续对下游客户分全钢轮胎、特种轮胎（工程胎、航空胎等）、橡胶制品等行业进行送样认证。 投资建议：黑猫股份作为全球产能第四、国内第一的炭黑龙头企 业，基于对传统炭黑盈利可能修复、导电剂及湿法母胶放量的预期，我 们 预 计 公 司 在 2023/2024/2025年 的 营 业 收 入 为92.56/96.47/108.87亿元，归母净利润为-1.25/3.63/5.32亿元，当前股价对应 2024/2025年 PE 分别为 24.35、16.63倍，给予“买入”评级。 风险提示：导电剂下游客户认证不及预期；在建项目投产进度不及预期；传统炭黑价格大幅波动；环保政策变动及安全生产风险。

事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收4.99亿元，同比+6.14%，归母净利润0.65亿元，同比+5.25%。其中第二季度实现营收2.73亿元，同比+20.75%，环比+20.88%；归母净利润0.38亿元，同比+33.08%，环比+41.62%。 两大业务齐头并进，光伏产业高质量发展带来新机遇。超净高纯试剂业务方面，2023年上半年公司实现收入3.26亿元，毛利率29.78%。 其中半导体领域营收稳中有升，8-12英寸的半导体产品实现销售额达0.93亿元，绍兴中芯集成、中芯宁波、长沙比亚迪、上海新昇等客户在去年开拓成功、少量供货的基础上，今年持续增加销量。公司新导入的产品二剂型铜酸，在平板行业实现销售0.36亿元。TOPCon技术与HJT技术的进步推动光伏产业的高质量发展，也给公司带来新的机遇，公司光伏太阳能产品销量较去年增长约70%，实现销售收入0.39亿元。光刻胶配套试剂业务方面，公司2023年上半年实现收入1.73亿元，同比+18.57%；毛利率为25.15%，同比+1.56pcts。两大合力作用下，2023年上半年公司毛利率为28.18%，同比+0.94pcts；净利率为9.94%，同比-2.47pcts；销售费用率为1.36%，同比+0.28pcts；管理费用率为8.96%，同比+1.30pcts；研发费用率为6.33%，同比+2.74pcts，研发费用增加主要系镇江及四川公司陆续投产研发活动增加。 新产品将带来增量，镇江二期建设加快。公司半导体产品研发向高端蚀刻液、清洗剂方向持续发力，6-8寸半导体封测铜酸、12寸晶圆IGBT制程TiN腐蚀液、12寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀、12寸晶圆PM/PMAEBR均量产；平板显示研发低成本有机系剥离液技术突破，京东方低Profile高精度铝腐蚀液量产，2023年下半年都将给公司销售提供增量。公司积极推进高端市场开拓，提高对高附加值产品的客户导入力度。2023年公司新品低Profile高精度铝腐蚀液，导入京东方B4公司大批量供应；铝制程水系正胶剥离液导入友达光电；半导体高等级G4\G5硫酸、氨水、盐酸、蚀刻液、清洗剂等产品，导入多家8-12寸半导体、大硅片客户；再生提纯级NMP导入中创新航等国内锂电行业龙头企业。产能方面，公司加快镇江江化微二期项目建设，继续推动一期项目产能爬坡，镇江项目聚焦G4-G5产品，能快速响应长三角地区高端半导体产业需求，产品高端化筑牢公司核心竞争力。 盈利预测及投资建议：下游泛半导体行业景气度边际改善，国产替代稳步向前，国产湿电子化学品需求有望保持较高增速。公司积极推进新产品研发、高端市场开拓，提高对高附加值产品的客户导入力度；同时加快镇江江化微二期项目建设及现有产能爬坡，扩大产品市场份额，提高行业竞争力。预期公司未来业绩将保持较快增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.53亿、2.08亿、2.84亿，对应当前PE分别为41倍、30倍、22倍，首次推荐，予以“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、客户导入不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动等。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入 9.54亿元，同比增长 8.94%，实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 20.11%。 符合预期，维持“买入”评级。 盈利能力持续改善，但农时延后以及园林领域需求低迷对公司收入增幅略有影响。2023 年上半年实现营业收入 9.54 亿元，同比增长8.94%，实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 20.11%。其中，二季度公司实现营业收入 6.19 亿元，同比下降了 2.82%，归母净利润 1.14亿元，同比增长了 14.65%。我们判断二季度收入下降的主要原因可能来自今年闰月导致农时略有延后，相关种植需求同步推迟。另外，房地产相关领域景气度低迷，导致公司在园林领域的销售小幅下滑。从盈利能力看，2023 年上半年公司的毛利率和净利率分别为 41.38%和19.02%，较 2022 年同期分别提升 1.38 个百分点和 2.17 个百分点。原材料价格从高点回落是推动公司盈利能力改善的主要因素。 苦练内功，登记证件和经销商规模不断扩大。2023 年上半年，公司完成研发费用 2837 万元，同比增长 17.84%。得益于持续的研发投入，公司已经持有植物生长调节剂登记证 124 个，其中，原药登记证31 个，制剂登记证 93 个，较 2022 年年底新增制剂登记证 6 个，公司作为国内植物生长调节剂登记品种最多的公司的领先地位得到进一步巩固。截至 2023 年年中，公司的渠道客户已经超过了 5500 个，较 2022年年底的 4500 个大幅增加约 1000 个，多渠道市场的拓展工作和多品牌战略得到快速落实。登记证件的不断丰富和渠道建设将为公司的持续、健康增长打下坚实的基础。 投资建议：预计公司 2023/2024/2025 年 EPS 分别为 0.7 元、0.8元、1.1 元，维持“买入”评级。 风险提示：成本大幅波动；植物生长调节剂市场需求不及预期；公司产能投放延迟；农业、园林政策变化引起异常情况

事件：公司发布 2023年中报，期内公司实现营收 11.59亿元，同比-11.67%，归母净利润 0.96亿元，同比-50.70%。其中第二季度实现营收 6.13亿元，同比-17.52%，环比+12.06%，归母净利润 0.61亿元，同比-50.33%，环比+76.02%。 上半年业绩整体承压，第二季度环比改善。2023年上半年，公司营业收入同比下滑，主要原因为： （1）合并报表范围不再包含珠海天硌收入。若剔除该影响，营业收入同比-7.9%； （2）半导体行业下游需求疲软，公司抛光垫实现销售收入 1.49亿元，同比-37%； （3）因终端市场需求疲软和某原装彩粉厂商供应链恢复，打印耗材板块的彩色碳粉营收同比下降。2023年上半年公司盈利承压，毛利率为 33.83%，同比-4.04pct；净利率为 10.10%，同比-7.24pct。2023年上半年归母净利润同比下滑幅度较大的主要因素为 CMP 抛光垫和耗材上游高毛利产品的利润同比下滑；公司在光电半导体领域等新项目研发投入力度加大，研发费用率为 14.92%，同比+4.27pct；因汇兑收益同比减少和银行借款利息成本的增加，财务费用同比增加。公司第二季度业绩环比改善，其中半导体材料产品第二季度实现销售收入 1.37亿元，环比+54%。伴随公司产品结构优化和未来半导体行业周期复苏趋势，半导体材料业绩有待持续回升。 抛光液及清洗液稳定增长，半导体显示材料首次扭亏为盈。2023年上半年，公司 CMP 抛光液及 CMP 铜清洗液实现销售收入 2,637万元，同比+313%；其中第二季度实现销售收入 1,461万元，环比+24%。公司抛光液及清洗液销售规模稳定增长，但尚未盈利。2023年上半年，半导体显示材料实现销售收入 5,034万元，同比+339%，首次扭亏为盈； 其中第二季度实现销售收入 3,726万元，环比大幅+185%。 客户验证持续进展，新增产能投产在即。客户验证稳步推进： （1）潜江 CMP 抛光垫新产品客户验证、导入全面推进； （2）公司布局研发多晶硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程、金属钨制程、介电层制程等多种抛光液，其中多晶硅制程和氮化硅制程的共 3款抛光液产品首次收到某国内主流晶圆厂商的采购订单，阻挡层制程抛光液等有望在 2023年下半年成功导入客户； （3）清洗液在已有大客户持续上量，并且进入其他多家客户的最终验证环节； （4）公司半导体显示材料的 YPI、PSPI 产品居国产供应领先地位，面板封装材料 TFEINK 有望下半年导入客户； （5）半导体先进封装材料方面，临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入基本完 成，预计于今年获得首笔订单，此外封装光刻胶产品已完成客户端送样。公司产能建设持续进行，仙桃产业园建设进入全面收尾阶段，年产 2万吨抛光液、年产 1万吨清洗液项目和年产 1000吨 PSPI 完成工艺安装，预计第四季度全面竣工，开始试生产。 盈利预测及投资建议：受下游需求持续疲软影响，我们下调公司盈利预测，预测 2023-2025年归母净利润分别为 4.0亿、5.4亿、7.6亿，对应当前 PE 分别为 51倍、37倍、27倍，随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进，公司业绩有望持续增长。我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、客户验证不及预期、市场竞争加剧等。

事件：公司发布 2023 年中报，期内公司实现营收 7.41 亿元，同比-16.21%，归母净利润 0.75 亿元，同比-36.85%。其中第二季度实现营收 3.82 亿元，同比-23.71%，环比+6.36%，归母净利润 0.35 亿元，同比-56.20%，环比-13.54%。 下游需求低迷，上半年业绩短暂承压。公司 2023 年上半年营收和归母净利润均出现同比下滑，主要原因系：（1）2022 年稀有气体原料价格受俄乌冲突影响大幅上涨，带动公司产品价格上涨，进而创造较高营收。2023 年上半年稀有气体价格大幅回落，产品价格回落，营收同比下滑。（2）受下游消费电子需求不振、半导体厂稼动率下降等影响，公司特种气体销售下滑，最终实现收入 4.85 亿元，同比-26.32%，其中电子特气实现收入为 3.44 亿元，同比-32.28%。2023 年上半年毛利率为 29.22%，同比+1.01pct；净利率为 10.17%，同比-3.20pct。归母净利润较营收同比下降幅度更大的原因主要是销售费用、管理费用和财务费用增加。2023 年上半年销售费用率为 6.24%，同比+1.73pct，销售费用增加主要系差旅费用、展览费用及租金费用增加；管理费用率为 6.42%，同比+1.56pct，管理费用增加主要系差旅费用及中介费用增加；财务费用率为 1.47%，同比+1.84pct，财务费用增加主要系借款及可转换债券的利息费用增加。 二季度营收环比改善，期待半导体市场需求回暖。2022 年下半年，受行业供需以及新产品周期的影响，半导体行业步入下行周期；2023年上半年半导体行业继续呈去库存特征，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，2023 年一季度，全球半导体市场延续下行态势，市场规模同比-21.3%，二季度同比-17.3%，环比+4.7%。2023 年二季度公司凭借丰富的优质客户资源优势，努力推进新产品导入及提高成熟产品出货量，供货量持续提升，带动营收环比+6.36%。《世界晶圆厂预测报告》预测 2024 年全球半导体设备投资将快速回暖至 920 亿美元，同比+21%。随着全球半导体设备的投资额回升，以及半导体产业链不断向国内转移，将显著拉动我国电子特气需求，进一步加速电子特气国产化进程。 研发能力不断提升，业务规模持续扩大。公司的准分子激光气体产品通过 Coherent 德国公司 ExciStar 激光器的 193nm 测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。报告期末公司在研项目 48 项，主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等。截至 2023 年上半年，公司累计实现了 50 余种产品的进口替代，数量在国内特气公 司中居于领头位置。公司持续深化在高端半导体材料领域的业务布局，通过发行可转换公司债券募集资金 6.46 亿元，在江西华特扩建生产基地，用于“年产 1764 吨半导体材料建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。将进一步增强公司在超高纯、混合气体及半导体前驱体材料的研发能力和自主创新能力。 盈利预测及投资建议：受产品价格回落及下游需求低迷影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025 年归母净利润分别为 2.32 亿、3.29亿、4.36 亿，对应当前 PE 分别为 31 倍、22 倍、16 倍。公司致力于特种气体国产化，持续开发导入特气新品种，通过研发和业务布局不断增强竞争力。伴随着半导体行业的发展和电子特气国产化不断推进，公司有望持续增长。我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期、原材料价格波动等。

事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收8.22亿元，同比+3.98%，归母净利润0.81亿元，同比-26.09%。其中第二季度实现营收4.44亿元，同比+5.27%，环比+17.78%，归母净利润0.48亿元，同比-5.27%，环比+44.22%。 上半年营收稳步增长，利润同比承压。公司2023年H1营收平稳增长，主要贡献来自于油滤过滤产品营收增长，以及新开发的绿色建筑节能材料，未来也有望成为新的增长点。由于2023年H1大宗原材料价格处于高位，新投产产品产能未完全释放，固定费用增加，以及产品收入结构发生变化等因素，公司2023年H1归母净利润同比有所下滑，2023年H1毛利率为24.12%，同比下降4.92pct。 市场需求逐渐回升，第二季度业绩环比明显改善。公司2023年Q2营收环比增加，主要得益于市场需求回升，干净空气产品收入环比大幅增长。2023年Q2干净空气产品收入环比+28.52%，其中净化设备、空气过滤纸收入环比+37.36%/+18.41%；2023年Q2高效节能产品收入环比+2.61%，其中微玻纤棉产品收入环比+11.92%。公司产量持续提升，单位固定费用有所下降，产能爬坡带来盈利改善，公司2023年Q2毛利率为25.2%，环比上升2.4pct。 新产品新应用不断拓展，拟出售悠远环境全球化布局。公司致力于“干净空气”和“高效节能”领域材料和应用技术的科技创新及科技成果转化，积极开拓新产品、新应用领域及国际市场，持续推动在半导体、电子、医药、新能源汽车、航空航天等领域的国产化替代。 另外，公司拟将子公司悠远环境70%股权转让给曼胡默尔新加坡控股，曼胡默尔集团是全球领先的过滤技术解决方案提供商，交易完成后，再升和曼胡默尔集团将共同致力于干净空气过滤产品的创新发展，对双方品牌互补、产品开发、市场开拓等具有非常好的协同作用。也将有助于公司在新能源汽车板块的布局扩展，提升公司的全球业务规模。 盈利预测及投资建议：公司是我国过滤材料细分领域龙头，是全球少数能够同时提供高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料、高效PTFE膜、微静电过滤材料和化学过滤材料等多种过滤材料的企业，公司以干净空气和高效节能两大业务板块为核心，下游应用广泛，看好新应用场景开拓，逐步实现国产化替代。公司进行全球化布局，看好长期发展。 我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.83亿、2.34亿、2.85亿，对应当前PE分别为26倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动等。