事件:公司发布2019年三季报,公司2019前三季度实现收入22.03亿元,同比增长20.21%;归母净利润3.60亿元,同比增长123.09%。公司2019Q3单季度实现收入8.72亿元,同比增长17.28%;归母净利润2.00亿元,同比增长81.29%。 业绩增长符合预期,出售瑞欧投资收益提升。公司三季报业绩基本符合预期,随着公司加强成本费用管控,有效实施精细化管理,运营效率逐步改善。 公司Q3单季度投资收益0.65亿元,同比大幅增长,主要是出售杭州瑞欧股权的处置收益所致。若除去该部分影响,公司Q3单季度扣非净利润为1.35亿元,同比增长37.71%。 持续推进精细化管理,盈利能力显著提升。公司2019年前三季度毛利率、净利率为51.05%、16.73%,分别同比大幅增长7.25、7.38个pct;其中扣非净利率为11.60%,同比增长4.99个pct。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益,未来盈利能力仍有提升空间。公司期间费用率为36.46%,同比提升2.59个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.13%、7.14%、9.93%、0.26%,分别同比变动1.07%、0.65%、1.46%、-0.59%个pct。公司2019年前三季度经营性现金流为2.83亿元,同比增长5.67%。 第三方检测高景气,设立投资基金提升竞争力。公司同时公告,拟与上海凌越创投共同设立华凌基金,主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。 基金规模5亿元,其中华测出资人民币1.25亿元,比例不超过总额25%。本次投资基金将整合各方资源优势,帮助公司在更大范围内寻求有重要意义的标的,符合公司的发展战略。 随着环境和食品安全受到国家政策与市场的不断重视,相关检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位,具备较强竞争力。未来公司将保持现有优势并不断开拓工业测试等其他新兴领域,打造成长动能。 投资建议:随着公司盈利能力不断提升,预计2019-2021年净利润分别为4.73、6.19、8.16亿元,EPS分别为0.29、0.37、0.49元,维持买入-A评级,6个月目标价16.65元,相当于2020年45倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。

事件:公司发布2019年三季报,公司实现营业收入20.07亿元,同比增长6.23%;实现归母净利润4.72亿元,同比增长5.85%。公司2019Q3单季度实现归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%,创公司单季度业绩新高,略高于市场预期。 Q3业绩略超预期,订单支撑全年业绩增长。随着硅片产生开启新一轮扩产周期,相应光伏设备需求旺盛,客户对订单验收进度有所加快,推动公司业绩稳定增长。截止2019年Q3末公司在手订单25.58亿元,其中半导体5.4亿元;预收账款9.85亿元,较年初增长90.38%,亦显示公司订单十分充足。我们测算公司今年以来新签光伏订单超过18亿元,光伏订单确认周期一般6个月左右,支撑公司全年整体业绩稳定上升。后续中环5期订单逐步落地,将有效支撑公司下半年订单水平。随着新签订单交付确认,保障公司后续业绩增长。 毛利率环比显著提升,经营现金流大幅增长。公司2019年H1毛利率、净利率为38.23%、23.34%,分别环比增长1.69、2.35个pct,体现公司盈利能力在持续提升中。公司期间费用率为12.98%,同比下降1.39个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.21%、5.08%、6.52%、0.18%,分别同比变动-0.71、0.64、-1.17、-0.14个pct,公司费用管理优化显著。公司2019年Q3经营性现金流为4.28亿元,同比大幅提升,体现公司良好经营管理水平。 中环半导体陆续投产,公司订单有望持续落地。今年9月,宜兴中环领先集成电路用大直径硅片项目正式投产。项目计划投资30亿美元,规划最终实现8寸硅片75万片/月,12寸60万片/月。目前中环天津现有产能8寸25万片/月,12英寸试验线2万片万片/月,我们预计明年8寸总产能有望达到75万片/月。其中晶盛今年抛光机订单将出货落地,后续长晶炉和抛光机有望配套中标。目前中环宜兴8寸产能于今年Q3投产,12寸年底建设在即,预计年底设备陆续入厂,公司半导体订单有望持续落地。 投资建议:公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业,有望受益行业高景气。预测2019年-2021年公司净利润分别为6.69亿元、10.85亿元、13.99亿元,对应EPS分别为0.52元、0.84元、1.09元,给予“买入-A”评级,6个月目标价18.48元,对应2020年22倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化。

事件:公司发布2019年三季报,前三季度公司营业收入为12.18亿元,同比增长24.75%;归母净利润为1.19亿元,去年同期公司亏损0.3亿元。三季度单季度营业收入为4.16亿元,同比增长-18.43%;归母净利润为1.05亿元,同比增长159.5%。 “大基金二期”助力半导体设备行业发展。根据国家企业信用信息公示系统显示,国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(“大基金二期”)已于2019年10月22日正式注册成立,注册资本为2041.5亿元。大基金二期吸引了包括中央财政资金、地方政府背景资金、央企资金、民企资金以及集成电路领域投资资金等各路资金投资入股。大基金一期资金来源相对较少,应用侧重于半导体制造,而大基金二期资金来源更为广泛,应用更侧重于半导体设备和材料。目前,在政策扶持和产业基金的引导下,全球半导体产业正在加速向中国转移,给中国的半导体设备行业带来巨大的发展机遇。 刻蚀设备技术有所突破,客户拓展顺利。公司CCP刻蚀设备批量应用于国内外一线客户的集成电路加工制造。此外,公司已成功取得5纳米逻辑电路、64层3DNAND制造厂的订单。在验证顺利的情况下,公司将紧跟客户的生产计划、量产需求有序制定生产计划。并且根据公司公告,公司ICP设备业务,已在某先进客户验证成功并实现量产,并有几台在其他数家客户的生产线上验证,产品的技术先进性和市场竞争力持续提高。 MOCVD设备应用持续拓展。根据公司公告,除应用于蓝光LED的设备,公司应用于深紫外LED的MOCVD设备已有产品在某先进客户验证成功。并且,公司MiniLED的技术验证也在不断推进中,公司MOCVD设备应用持续拓展。 拟投资上海睿励布局集成电路检测设备。根据公司公告,公司拟出资1375万元投资上海睿励,投资完成后持股比例为10.41%。投资成功后有望加速上海睿励的工艺测试设备国产化,并且发挥协同效应,利用上海睿励的产品和技术促进公司刻蚀设备、薄膜设备的研发、生产与销售。 投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为23.4%、29.4%、32.9%,净利润增速分别为83.2%、55.5%、31.3%,成长性突出。 风险提示:竞争加剧风险,贸易摩擦风险,补助与税收政策变动风险。

事件:公司发布2019年三季报,公司2019前三季度实现收入18.04亿元,同比增长64.34%;归母净利润3.41亿元,同比增长30.47%。公司2019Q3单季度实现收入5.86亿元,同比增长84.74%;归母净利润1.10亿元,同比增长43.71%。 光伏景气度持续提升,业绩增长稳定符合预期。随着电池片厂商加速产能建设投放,电池片设备需求旺盛,带动公司订单业绩稳步提升。今年以来国内外光伏市场景气度持续提升,其中根据国家能源局竞价规模,计划今年实现完工并网装机量40-45GW,预计全球装机量可达130GW左右。公司2019年Q3预收款18.42亿元,环比增长5.32%,体现公司在手订单趋势向好,支撑全年业绩稳步上涨。 盈利能力符合预期,现金流后续有望改善。公司2019年H1毛利率、净利率为33.68%、18.70%,环比基本持平、提升0.11、0.01个pct。公司期间费用率12.78%,同比提升1.18个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为6.88%、3.04%、3.93%、-1.07%,同比变动0.48、0.30、-0.48、0.88个pct。公司经营性现金流为-5.52亿元,环比下滑1.63亿元,主要系:1公司订单大幅增加导致采购货款支付现金增加。2.本期各项税费支付较去年同期增幅较大。3.银行承兑汇票在收款中的占比大幅提升。随着今年订单陆续交付,后续现金流有望改善。 技术升级打开市场空间,公司推进N型产能建设。电池片环节是提升转化效率的关键环节,目前国内钧石、通威、晋能、汉能纷纷规划HIT产能。据捷佳官网新闻,目前公司已经为通威提供了异质结的湿法制程、RPD制程、金属化制程三道工序的核心装备,其中核心设备RPD设备来自于住友重工。公司目前在HIT、TOPCON领域均有技术布局,未来订单有望持续落地。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润分别为4.19、5.76、7.31亿元,EPS分别为1.31、1.80、2.29元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为39.60元,相当于2020年22的动态市盈率。 风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。

事件:公司发布2019年三季报,公司2019Q3实现收入10.22亿元,同比增长76.06%;归母净利润1.84亿元,同比增长30.46%。公司2019Q3单季度实现收入4.01亿元,同比增长79.01%;归母净利润0.60亿元,同比增长16.58%。 业绩增长符合预期,在手订单保障全年业绩。公司三季报收入、业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。公司2019年Q3预收账款金额为11.60亿,环比增长3.22%;存货期末金额为20.19亿,环比增长10.84%,主要为报告期内订单增加所致。公司10月19日公告显示,公司自2018年Q4以来,与隆基及其子公司持续签订订单,累计金额4.15亿元,主要包括太阳能电池丝网印刷设备、离线测试分选设备、烧结炉、检测设备等,占公司2018年主营收入的52.62%,并支撑业绩稳定增长。 盈利能力略有调整,期间费用率不断改善。公司2019年前三季度毛利率、净利率为31.83%、17.94%,分别环比下降0.56、1.98个pct,盈利能力下滑主要系业务结构性调整、毛利率相对较低的激光及单机设备提升所致。公司期间费用率为13.65%,同比降低0.54个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为5.88%、4.12%、5.42%、-1.77%,分别同比变动-0.31、-0.33、1.07、-0.98个pct,体现良好经营管控能力。公司2019年Q3经营性现金流为-1.03亿元,主要系收到的银行承兑汇票占比增加所致。 布局光伏、OLED激光设备,打造业绩增长点。公司在现有光伏设备的基础上,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,其中光伏激光设备公司布局迅速,后续订单有望落地。此外,公司还切入OLED显示装备领域,并已中标维信诺固安第六代AMOLED面板生产线激光项目,据光粒网数据,从2019年到2022年,全球OLED制造设备市场估计为284亿美元。其中第六代设备市场预计将占61%份额为172亿美元。随着OLED渗透率持续提升,公司的OLED激光切割等新设备有望贡献业绩增长点。 投资建议:预计2019-2021年公司EPS分别为5.04元、7.77、9.70元。随着HIT等新技术快速发展,公司作为国产设备领先企业有望充分受益,给予买入-A评级,6个月目标价155.40元,相当于2020年20倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,下游扩产低于预期。

事件: 公司公布 2019年三季报, Q3实现营业总收入 5.07亿元,同比增长 48.67%;归母净利润 0.63亿元,同比减少 14.59%, 高于业绩预告的上限。 研发费用再创新高, 价格战有望缓和。 ①从单季度看, 19Q3研发支出 8529.7万元,较 Q2环比增长 32.3%。 Q3研发投入/营收占比达16.8%, 环比提升 3.4pct。 ②从毛利率来看, 全年 Q3毛利率首次回升至 50.5%, Q1/Q2毛利率分别为 43.7%/46.1%。 除去收入确认季节性因素外,我们认为面板检测主业的价格战已经走过最激烈阶段。 面板检测有望稳定增长, 积极开拓新领域。 公司是国内为数不多的LCD/OLED 前中后道测试服务提供商, 具备“光、机、电、算、软”一体化技术能力,产品品类和服务优势持续领先。产品品类拓展&存量更新驱动下, 明年面板主业有望延续今年增长趋势。 今年公司面板专有客户业务拓展积极,明年预计贡献新的利润增长点。 战略转型步入关键期, 后续潜力十足。 公司 Q3收入与净利润增速进一步拉大,主要源自新业务的储备投入在短期内侵蚀利润。 ①半导体业务, 存储芯片 ATE 设备已在样机认证阶段, wintest 武汉子公司有望年底前落地,后续面板驱动 ATE 本土化生产下有望成本端优化, 提振毛利率,上海精测大基金加持下发展信心足。 ②新能源业务, 公司自主研发紧密进行,关注后续技术赶超机遇。 投资建议:我们预计公司 2019年-2021年净利润增速分别为 18.4%、31.9%、 32.3%,成长性良好;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 55.6元,相当于 2019年 40倍动态市盈率。 风险提示: 经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等

Q3业绩增长符合预期,盈利能力显著提升事件:公司发布 2019年三季报,公司 2019前三季度实现收入亿 42.41元,同比增长 45.88%;归母净利润 9.05亿元,同比增长 149.46%。公司 2019Q3单季度实现收入 16.62亿元,同比增长 41.18%;归母净利润 4.05亿元,同比增长 129.29%。 业绩高增长略超预期,页岩油气建设保障订单。公司三季度业绩增长基本符合预期,受益于国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单、收入持续高速增长。10月 15日,国家能源局组织的新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区专家论证会在京举行。专家组同意示范区建设方案,标志我国首个国家级页岩油示范区顺利通过论证。这标志着国家高度重视建设页岩油气,保障国家能源安全。2018年我国页岩气产量 110亿立方米,页岩气“十三五“规划,2020年页岩气产量目标 300亿立方米,有望驱动页岩油核心设备压裂车需求旺盛,公司作为龙头公司将率先受益。 盈利能力显著提升,精细化管理成效显著。公司 2019年前三季度毛利率、净利率为 36.42%、21.70%,分别同比大幅增长 8.22、8.71个 pct。公司期间费用率为 13.08%,同比降低 1.98个 pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.19%、4.41%、3.70%、-1.22%,分别同比变动个-1.80、-1.32、1.53、-0.40pct。公司经营性现金流为-9.09亿元,主要系:1.公司订单增长、国外进口件交货期长,需提前订货预付货款。2.公司客户三大油公司确认收入周期长。3.公司储备电驱压裂成套设备所需部件等。公司目前积极改善现金流紧张情况,未来有望好转。 7000水马力电驱压裂橇下线,抢占全球技术制高点。据杰瑞集团公众号消息,近日公司自主研发制造的 7000型电驱压裂橇成功下线,并顺利通过测试。这是全球第一台 7000型电驱压裂橇,其中输入功率达 7000马力的超级柱塞泵作为核心部件,也是全球功率最大的柱塞泵,可实现大功率、长时间、低噪音的的高效率、连续性作业,象征着公司电驱压裂设备最领先水平。电驱压裂设备功率相当于 2-3台传统的 2500型压裂车,一台设备即可满足大排量页岩气压裂,经济优势显著,有望充分受益于下游页岩气景气度提升。 投资建议:预计 2019-2021年公司净利润分别为 12.61亿元、17.96亿元和 23.74亿元,对应 EPS 分别为 1.32元、1.87元、2.48元。维持买入-A 评级,6个月目标价 37.40元,相当于 2020年 20倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,公司钻完井设备订单低于预期。

事件:公司发布19年三季报报告,Q3实现营业收入22.10亿元,同比减少37.7%;归母净利润2.21亿元,同比减少65.4%。19年前三季度营业收入共计69.44亿元(同比-19.8%),归母净利润6亿元(同比-63.8%)。 毛利率拐点出现,经营性现金流大幅改善。Q3单季度毛利率/净利率分别为34.2%/9.6%,较Q2环比提升3.85/1.34pct。受益销售回款改善及对外票据结算增加,公司Q3经营性现金流净流入8.33亿元,大幅超过盈利水平,较18Q3同期增长2.7倍,公司造血实力和复苏趋势进一步验证。 消费电子业务边际改善,四季度反弹趋势明确。三季度受贸易战订单延期交付影响,公司整体营收增速位于全年低点,延迟收入有望在四季度确认,叠加各业务版块走出阵痛期,我们认为四季度公司整体业绩有望超出市场预期,预计全年营收同比增速在-18%至-9%之间。 品种结构改善,新兴领域超预期。分业务来看,1)IT小功率激光业务:A客户品类拓展大幅优于往年,终端应用从手机延伸至手表、电脑、PAD。此外系列新品推出下的定制化加工需求也进一步保障毛利率。2)大功率业务:今年宏观环境低迷及贸易摩擦下,公司巩固高端客户实现差异化竞争的同时,加大自主激光器应用规模。当前公司光纤激光器自制率不足20%,未来规模化效应有望显现。3)其他领域:5G带动下公司PCB业务近几月改善明显,明年软板等新兴加工需求放量释放可期。 投资建议:我们预计2019-2021年公司净利润分别为9.0亿元、14.8亿元、19.6亿元,对应EPS分别为0.85元、1.39元、1.84元,给予“买入-A”评级,6个月目标价44.85元,对应2020年32倍动态市盈率。 风险提示:下游需求低迷风险、市场竞争加剧风险、业务开拓不及预期等。

单晶硅片迎扩产浪潮,龙头设备商有望集中受益。在光伏平价降本增效背景下,单晶硅片优势显著替代多晶趋势明确,供需格局偏紧。2018年底国内单晶硅片产能超过60GW,单晶渗透率超过40%,今年或将达到100gw。目前单晶硅片行业呈现寡头格局,今年以来中环、晶科、上机已经发布合计55GW的单晶硅扩产规划,我们测算2020年硅片设备市场规模高达159亿元。晶盛作为国内长晶炉龙头,已进入国内主流硅片商供应体系,且中环采购份额较大,公司后续有望充分受益于行业扩产浪潮。此外据公告,公司为国内首家实现GW级出货的叠片机组件设备供应商。公司研发的高效太阳能组件全自动叠片机,产能和精度双提升,能够实现生产叠片无主栅电池组件,有效增大电池组件的受光面积,更大程度的实现太阳能转换。随着下游客户推进叠瓦产能布局,有望打造公司业绩增长新亮点。 延伸半导体布局,打造公司成长动力。公司在半导体大硅片制造领域布局全面,已经覆盖75%产业链,核心优势显著。其中8、12寸硅片单晶炉、滚磨切断设备已实现量产,8寸抛光机有望年内量产。目前公司客户包括中环领先、有研半导体、郑州合晶和金瑞泓等半导体厂商,去年与中环新签4亿元订单有望下半年逐步确认,同时预计还会有新订单落地。我们测算,我国2020年半导体硅片总投资355亿元,其中设备市场空间266亿元。随着半导体景气度持续上升,公司未来发展空间广阔。 新签订单持续落地,保障未来业绩快速增长。截止2019年H1公司在手订单27.29亿元,其中半导体5.75亿元;预收账款7.61亿元,环比增长43.26%,亦显示公司订单十分充足。今年以来公司已与晶科签订12.5亿元订单,与上机签订5.5亿元订单,我们预计中环五期订单也将快速兑现,随着后续产能陆续释放,公司订单有望持续落地。目前公司交付周期约6-12个月,今年新签订单将保障明年业绩高速增长。 投资建议:我们预测2019年-2021年公司净利润分别为6.98亿元、10.49亿元、13.83亿元,对应EPS分别为0.54元、0.82元、1.08元,给予“买入-A”评级,6个月目标价18.04元,对应2020年22倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化。

事件: 公司发布 2019年半年报,公司 2019H1实现收入 961.47亿元,同比增长 11.42%;归母净利润 47.81亿元,同比增长 16.19%。 铁路建设投资势头强劲,公司业绩稳定增长。 今年以来国内轨道交通行业发展态势良好, 2019年全国铁路投产新线目标 6800公里,截至 2019年 H1全国铁路固定资产投资总额达 3220.10亿元,同比增长 2.97%,超过了全年计划的 40%。 在此背景下,轨道交通装备需求旺盛,拉动公司业绩稳步增长。分产品来看,公司 2019年 H1城轨与城市基础设施实现收入 178.20亿元,同比增长 37.67%; 铁路装备实现收入 538.82亿元,同比增长 20.25%;现代服务实现收入 35.60亿元,同比降低 52.79%(主要系物流贸易业务的缩减);新产业实现收入 208.85亿元,同比下降 0.54%。截止 2019年 H1,公司新签订单为 1302亿元,其中新签海外订单为 118亿元,保障后续业绩稳定增长。 产品结构变化毛利略有下滑,精细化管理费用率下降。 公司 2019年 H1毛利率、净利率为 22.47%、 5.79%,同比变动-0.79、 0.06个 pct。其中铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业业务、现代服务毛利率分别为23.86%、 16.75%、 24.07%、20.61%,毛利率的减少主要受不同毛利水平产品结构变化的影响。公司期间费用率 14.26%,同比下降 1.18个 pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 3.14%、 6.23%、 4.56%、 0.33%,同比变动 0.23、 -0.74、 -0. 10、 -0.56个 pct。 城轨建设步入高峰,设备市场空间广阔。 2018年中国城轨交通完成建设投资5470.2亿元,在建线路长度 6374公里,在建项目可研批复投资额累计达到 42688.5亿元,创历史新高。城轨规划、在建线路规模稳步增长,驱动城轨信号系统需求继续提升。今年以来,发改委已经密集批复上海、杭州、武汉、重庆等 8个城市超过 1000公里的城轨项目规划,投资金额高达 8000亿元左右。 据我们对各个城市的线路统计,预计 2019年地铁新增里程有望继续增长,未来几年地铁招标量也将持续提升,有望成为公司后续业绩新亮点。 投资建议: 我们预计 2019-2021年公司净利润分别为 134.82亿元、 150.01亿元和 163.63亿元,对应 EPS 分别为 0.47元、 0.52元、 0.57元。给予买入-A 评级, 6个月目标价 10.40元,相当于 2020年 20倍动态市盈率。 风险提示: 行业政策变化风险,市场需求及预期,产品结构调整风险。

事件:公司发布2019年半年报,上半年度公司营业收入为311.56亿元,同比增长30.12%;归母净利润为22.83亿元,同比增长106.82%。 盈利能力增加明显,现金流和资产质量大幅提升。2019年上半年,公司毛利率为18.68%,同比增加1.08Pct;期间费用费率为8.20%,同比下降2.93Pct,控费效果明显。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2018年同期分别下降0.69、0.40、0.61Pct。受益于毛利率提升和费用率下降,公司盈利能力增加明显。除此之外,公司现金流情况良好,经营性现金流净额28.41亿元,同比增长45.97%;资产质量大幅提升,上半年公司加权平均净资产收益率8.15%,同比提高3.42Pct。 起重机械保持优势,系列板块全面发力。上半年,公司移动起重机市场占有率稳居世界第一,在国内百吨级移动起重机市场市占率近50%,千吨级大型起重机也处于领先位置。随车起重机市场占有率历史性达到60%以上的高位。除起重机外,公司旋挖钻机、水平定向钻两钻产品和平地机、压路机、摊铺机三大筑路机械产品市场占有率均居国内市场第一;环境车厢可卸式垃圾车市场占有率成为国内行业第一,扫路车、洗扫车市场占有率均跻身国内行业前三强;高空作业车增长迅速,市场占有率与国内第一名差距缩小;举高类消防车市场份额稳居国内第一。 国际化业务开拓顺利,海外出口保持第一。上半年,据海关统计数据,公司出口总额、自营出口双双稳居行业第一位。公司在亚太、中亚、非洲等地区出口份额持续保持第一。其中,公司出口增速在亚太地区的增幅高于所有竞争对手,在非洲和中亚地区的市场占有率处于绝对领先地位。目前,在“一带一路”沿线65个国家中,公司在35个国家中出口占有率第一。 混改进度顺利,母公司旗下优质资产有望后续注入。母公司徐工有限混改进度顺利,有利于公司健全激励机制,提升活力。另外,母公司旗下的挖掘机、重卡、塔机、混凝土机等发展势头良好的资产或被注入上市公司徐工机械,公司盈利能力有望继续提升。 投资建议:预计2019~2021年公司净利润分别为40.66亿元、50.02亿元和57.47亿元,对应EPS分别为0.52元、0.64元、0.73元。首次给与买入-A评级,6个月目标价5.2元,相当于2019年10X市盈率。 风险提示:基建投资不及预期、国内需求大幅下滑、海外业绩增速放缓。

事件:公司发布2019年半年报,公司实现营业收入11.78亿元,同比下降5.28%;实现归母净利润2.51亿元,同比下降11.92%。公司2019Q2单季度实现收入6.11亿元,环比增长7.53%。 业绩基本符合预期,静待年内订单确认。2019年H1公司整体业绩符合预期,同比下滑我们判断主要由于去年年中光伏行业政策波动,导致下半年硅片扩产、订单短期延迟,影响公司今年上半年业绩。分产品来看,公司2019年H1晶体生长设备实现收入7.46亿元,同比下滑28.11%;智能化加工设备实现收入3.15亿元,同比增长276.63%。随着2019年以来行业回暖,硅片产生开启新一轮扩产周期,今年以来中环、晶科、上机已经发布合计55GW的单晶硅扩产规划,对应设备空间约110亿元。截止2019年H1公司在手订单27.29亿元,其中半导体5.75亿元;预收账款7.61亿元,环比增长43.26%,亦显示公司订单十分充足,随着中环5期订单后续落地,将有效支撑公司下半年订单水平。随着新签订单交付确认,保障公司后续业绩稳步增长。 毛利率环比显著提升,经营现金流扭负为正。随着公司收入结构不断优化,公司盈利能力环比提升。公司2019年H1毛利率、净利率为36.54%、21.00%,分别环比变动2.84、-0.93个pct。公司期间费用率为15.86%,同比提升0.83个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.26%、5.90%、8.50%、0.20%,分别同比变动-0.85、1.20、0.51、-0.03个pct,其中管理费用率提升主要系职工人员增加所致。公司2019年H1经营性现金流为1.76亿元,环比扭负为正,体现公司良好经营管理水平。 半导体、叠瓦业务多点开花,打造业绩增长新亮点。目前公司客户包括中环领先、有研半导体、郑州合晶和金瑞泓等半导体厂商,去年公司新签5亿元订单有望下半年逐步确认,同时新订单有望继续落地。目前根据芯思想研究院统计,国内大硅片厂商产能规划投资1400亿元,其中单晶炉市场空间约245亿元,未来半导体业务空间广阔。此外公司基于光伏产业链开发并销售晶体加工、光伏电池、组件环节相关智能化设备,并成为国内首家实现GW级出货的叠片机组件设备供应商。公司研发的高效太阳能组件全自动叠片机,产能和精度双提升,能够实现生产叠片无主栅电池组件,有效增大电池组件的受光面积,更大程度的实现太阳能转换。随着下游客户推进叠瓦产能布局,有望打造公司业绩增长新亮点。 投资建议:公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业,有望受益行业高景气。预测2019年-2021年公司净利润分别为6.98亿元、10.33亿元、13.70亿元,对应EPS分别为0.54元、0.80元、1.07元,给予“买入-A”评级,6个月目标价17.60元,对应2020年22倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化。

研发大幅增长,在手订单饱满。①从单季度看,19Q2收入/归母净利润为4.80/0.77亿,同比+44.47%/11.74%,环比+6.43%/-4.94%。②上半年研发投入大幅增长101.52%,19Q2研发投入/营收环比提升近2pct。③从订单的先行指标看,19H1存货同比+40.68%,预收账款/营收占比8.83%,同比提升0.48pct,因此可以预计公司在手订单充足,较去年仍有稳定增长。 价格战影响毛利率,OLED业务占比提升显著。①今年国内面板检测厂商竞争激烈,公司传统业务毛利率承压,19H1公司整体毛利率为44.94%,同比下滑4.67pct。分业务看,AOI光学检测系统毛利率为38.04%(-7.7pct),OLED检测系统毛利率为52.70%(+3.2pct)。 ②公司上半年各项业务齐头并进,AOI光学检测营收3.83亿元,同比增长56.52%;OLED检测迎来爆发,营收3.48亿元,同比增长3.5倍,在收入的占比大幅提升23.45pct;原面板和模组检测系统统一合并为信号检测系统,实现1.35亿元营收。 半导体研发出成果,新能源量产稳步推进。公司上半年半导体检测已实现小批量订单,ATE设备样机交付进展顺利。新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。19H1研发投入中,半导体领域2323万元,新能源626万元。我们认为研发持续投入下,技术及产品突破可期,有望加速拓展成长边界。 投资建议:考虑到价格战因素,我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为21.4%、42.3%、40.9%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.75元,相当于2019年40倍动态市盈率。 风险提示:经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等。

事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入13.30亿元,同比增长28.06%;归母净利润1.06亿元,同比增长31.47%。公司2019Q2单季度实现收入6.49亿元,同比增长17.45%;归母净利润0.68亿元,同比增长34.00%。 业绩增长符合预期,布局汽车回收打造业绩增量。今年以来废钢炼钢性价比依旧优势明显,同时在钢铁限产、环保趋严的背景下,废钢炼钢需求旺盛,从而提振废钢加工设备市场需求。分产品来看,2019年H1公司再生资源加工设备销售业务实现收入6.12亿元,同比增长4.12%;电梯零部件销售实现收入3.33亿元,同比增长28.05%;废钢加工及贸易实现收入1.85亿元,同比增长437.22%。今年以来,国务院常务会议正式通过报废机动车回收管理办法,规定拆解汽车“五大总成”可按要求出售给再制造企业,该方案将显著提升报废汽车回收利用价值和行业盈利水平。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局,我们预期在行业景气度增强的背景下,公司有望充分受益设备+运营双重布局,业绩有望继续快速增长。 持续推进精细化管理,现金流显著优化。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益。公司2019年H1毛利率、净利率为21.07%、9.52%,分别同比变动-1.09、0.34个pct。公司期间费用率为10.76%,同比降低1.01个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为3.26%、4.11%、3.43%、-0.04%,分别同比变动-0.94、-0.33、0.03、0.22个pct。公司2019年H1经营性现金流为0.34亿元,同比扭负为正。 开拓再生资源业务领域,未来发展协同效应显著。今年7月4日,公司发布重组预案拟以7.8-8.4亿元收购鑫泰科技100%股权,未来公司将进一步将废弃资源综合利用业务拓展到稀土废料综合利用领域,形成新的业务增长点。此外,公司于8月8日以3000万元增资收购迁安聚力再生资源回收有限公司60%股权,扩大废钢加工、贸易规模,并通过子公司苏州华卓与苏润实业作为发起人设立基金,以1.35亿元收购了河北欣芮18.00%股权,布局废旧催化剂回收业务。目前公司不断推进再生资源业务领域的开拓,未来发展协同效应显著。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为37.5%、41.7%、24.9%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.75元,相当于2019年25倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨。

事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入13.31亿元,同比增长22.22%;归母净利润1.60亿元,同比增长213.61%。公司2019Q2单季度实现收入7.65亿元,同比增长19.42%;归母净利润1.15亿元,同比增长52.21%,创下历史同期新高。 业绩增长符合预期,生命科学业务快速发展。公司作为国内第三方检测与认证服务的领先者,在全国设立了上百家分支机构,目前拥有化学、生物、物理、机械、电磁等130 多个实验室。2019年H1公司整体经营情况平稳,主营业务收入保持稳定增长。分产品来看,公司2019年H1生命科学检测实现收入6.96亿元,同比增长28.97%;工业测试实现收入2.35亿元,同比增长13.21%;贸易保障检测实现收入2.10亿元,同比增长21.24%;消费品测试实现收入1.90亿元,同比增长12.70%。 今年上半年生命科学检测业务快速发展支撑公司业绩稳步增长,主要系食品安全诉求提升、国家出台系列法规监管,以及环保压力下环境监测业务市场化提供所致。此外,消费品测算作为公司重点开拓领域,未来存在较大市场空间。 持续推进精细化管理,盈利能力显著提升。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益,公司盈利能力显著提升。公司2019年H1毛利率、净利率为48.52%、12.34%,分别同比大幅增长7.17、7.10个pct。公司期间费用率为36.96%,同比提升1.46个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.48%、7.35%、9.67%、0.46%,分别同比变动0.19、0.61、1.08、-0.42个pct,其中研发费用增幅较大,主要系加大研发人员的投入增长。公司2019年H1经营性现金流为1.15亿元,环比扭负为正。 第三方检测高景气,未来市场空间广阔。前瞻产业研究院数据显示,受益于检测市场对民营资本的不断放开,2017年我国第三方检测市场规模在900亿元左右,近年来维持在10%以上的较高增速。测算2018全年第三方检测市场规模将突破千亿元大关,我国第三方检测市场将达到新的高度,呈现高景气态势。 其中环境和食品检测受到国家政策与市场的不断重视,引导企业提升自身产品品质,企业再将这一诉求传递至供应链;受此利好,国内环境和食品检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位,具备较强竞争力,未来将仍然成为公司战略板块,有望保持持续快速增长。 投资建议:预计2019-2021年收入增速分别为26.2%、25.4%、22.7%,净利润增速分别为51.1%、38.4%、25.7%,EPS分别为0.25、0.34、0.43元,维持买入-A评级,6个月目标价13.75元,相当于2019年55倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。