受行业周期波动影响,业绩承压:公司2019年度实现营业收入3.99亿元,同比增幅84.54%;归属上市公司股东的净利润为0.12亿元,同比增幅-67.27%;经营活动产生的现金流量净额为0.43亿元,同比增幅-444.51%。 2019年整体业绩有所下降,主要受到半导体行业周期波动影响,公司及时调整研发及销售策略,主营业务收入增速放缓,净利润受研发投入大幅增大、固定资产折旧、限制性股票股份支付费用影响,较同期相比有所下降;经营活动现金流量净额大幅下降主要系合并STI所致。公司2019年度毛利率为51.15%,比去年同期略微下降。同时,公司年度期间费用相比上季度显著增加,主要系拓展市场销售费用增加、公司规模扩大财务费用增加、加大研发投入研发费用增加,分别增长74.06%、174.95%、73.36%。 公司受疫情影响业绩短期承压,获得政府补助的非经常性损益对净利润的影响约为2100万元,预计2020年一季度归属于上市公司股东的净利润375.98万元-482.03万元,同比增长680%-900%。 研发投入逐年增长,加速国产替代:2019年公司研发费用支出1.07亿元,占营业收入比例的26.82%,同比增长73.36%,公司产品核心竞争力得到持续提升。截止2019年底,公司拥有312项专利权(其中发明专利223项,实用新型89项),47项软件著作权。研发人员380人,占比49.22%。 公司目前产品运用在测试环节,而大陆集成电路测试市场主要被国外企业瓜分,本土企业与国际龙头相比在规模和技术方面仍然存在一定差距,目前全球测试设备市场份额主要被泰瑞达、爱德万、科休垄断,总市场份额超过90%,可见本土测试设备市场空间充足,具有较大发展空间。 持续推进外延+内生发展,未来协同效应值得期待:2019年公司完成重大资产重组,通过发行股份的方式购买国家产业基金、天堂硅谷和慧、装备材料基金持有的长新投资90%的股权。本次交易完成后,本公司将持有长新投资100%的股权,长新投资持有新加坡STI100%的股权。STI是研发和生产为芯片以及wafer提供光学检测、分选、编带等功能的集成电路封装检测设备。STI的优质资产及业务注入公司,有助于公司丰富产品类型,发挥协同效应,提升公司的盈利能力与可持续发展能力。2019年公司集成电路电子工业专用设备销售量为579台,生产量为622台,库存量为420台,分别同比增长123.98%、115.40%、132.49%,高速增长主要系重大资产重组收购STI所致。此前公司以1500万元对价收购国内半导体测试接口供应商法特迪10%的股权,外延并购领域再下一城。此外公司推动内生发展,以自有资金人民币1000万元出资设立全资子公司长川智造,打造高端智能制造基地,为海外技术的本土化提供良好平台,未来协同效应值得期待。 投资建议:受行业周期波动以及疫情的影响,公司2019年度及一季度业绩承压,但公司加大研发投入,持续推动内生+外延发展,未来协同效应值得期待。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为0.23元、0.32元和0.40元,对应PE分别为104.22倍、73.61倍和58.89倍。评级下调为“推荐”评级。 风险提示:国家产业支撑政策不及预期;重大资产重组商誉风险;并购整合不及预期;订单不及预期;限售股解禁后的减持风险。

业绩有所下降,一季度受疫情影响较大:公司是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案。2019年公司实现营业收入20.1亿元,同比上升37.49%,实现归母净利润3.25亿元,同比下降24.91%,营业收入稳健提升,市场占有率进一步提高,但因市场竞争激烈和价格战的影响,公司利润有所下降;经营性现金流净额-5784.92万元,同比下降122.12%,一方面公司调整了应收账款信用政策,导致经营性现金流入增幅小于收入增幅,另一方面产品市场价格下降,销量和库存增加,原材料采购量提升,导致经营性现金流出增加;公司全年期间费用1.41亿元,其中销售费用同比增加63.77%,因公司销售规模扩大,公司增加了市场推广宣传和服务网点,且运输费及保内售后服务有所增加,管理费用同比增加40.1%,主要因公司及其子公司运营管理费用增加,公司研发支出1.18亿元,公司加大了新技术、新产品研发立项及项目推进,材料费及试制设备费增幅较大;公司销售毛利率28.78%,同比下滑16.54个pct,销售净利率16.84%,同比下滑13.25个pct。公司2020年一季度实现营业收入1.35亿元,同比下降66.05%,实现归母净利润1098.42万元,同比下降89.06%,公司受疫情影响较大,产品销售数量减少,业绩出现下滑;经营性现金流净额-5450.04万元,公司因疫情影响,销量减少、回款受阻,同时采购量下降、税金减少,现金流入的降幅小于现金流出的降幅;公司一季度期间费用1441.35万元,其中销售费用同比减少39.01%,管理费用同比增加27.43%,研发支出1271.21万元,同比减少31.53%;公司销售毛利率27.14%,同比下滑8.15个pct,销售净利率10.43%,同比下滑15.69个pct。未来公司将以研发中心和制造中心为着力点,进一步提升激光器及其核心元器件的自主创新水平和批量化生产能力,加速产业转型升级,发力“新基建”。 市占率稳步提升,行业龙头地位得到加强:目前公司在国内光纤激光器的市场的占有率仅次于全球龙头IPG,并且公司凭借其在成本和售后的优势,正逐年缩小与IPG之间的差距。根据《2020中国激光产业发展报告》,国内光纤激光器市场2019年销售总额超过约82.6亿元,同比增长6.7%,我国国内光纤激光市场公司市占率达24.3%,而IPG市占率下滑至41.9%,进口替代逻辑兑现。产品方面,公司在中低功率连续光纤激光器方面已实现了国产与进口分庭抗礼的格局;在高功率光纤激光器方面,公司完成了特种光纤、光纤器件、半导体激光器等上游产业链的垂直整合,实现了12kW高功率连续光纤激光器的批量供货,高功率光纤激光器的市场占有率逐步提升;项目方面,公司牵头承担的2017年国家重点研发计划“工业级大功率光纤激光器关键技术及产业化”项目顺利通过了科技部的中期检查,湖北省技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过了湖北省科技厅的验收,公司参与的工信部04专项“基于国产高功率光纤激光器和机器人的白车身焊接自动化生产单元示范工程”及“航天钛合金构件国产高档数控装备与关键制造技术应用示范”项目顺利通过了工信部的验收。因公司位于本次疫情重灾区武汉,一季度生产经营短期内受到一定程度影响,三月初开始公司有序组织复工复产,并且积极带动产业链恢复,公司至三月底已全面复工,预计疫情将不会对公司长期经营发展造成重大影响。 全力提升公司产业化能力,加快布局超快激光器领域:2019年公司成立了研发中心及制造中心,加快完成了激光科技产业园的厂房建设并投入生产,对睿芯光纤及公司本部部分的产能进行扩充,同时公司启动了大功率光纤激光器产业园二期基础建设项目的实施工作,项目已于2020年4月10日动工,总投资5.3亿元,计划于2022年5月竣工,为2022年的产能提升打下基础。此外报告期内无锡锐科也正式投产运营,无锡锐科将作为公司在华东地区的总部,对公司后期加强重点区域布局、延伸上下游产业链、打造行业持续竞争力起到重要推动作用。公司于2019年6月收购国神光电51%股权,国神光电主营全光纤集成高功率超短脉冲光纤激光器件及系统,并且拥有国内领先的超快激光器技术,公司目前已实现超快激光器产品的研发生产与销售,扩大了公司产品线和客户群,使得公司完成了在光纤激光器、半导体激光器和超快激光器的产业链布局。根据中国产业信息网,目前全球超快激光器市场规模超10亿美元,预计2020年可达15亿美元,我国超快激光近年开始快速发展,预计未来几年我国超快激光器市场可达50亿元以上。公司2019年超快激光器产品首次实现收入2446.52万元,占营业收入比重1.22%,主要产品产品包括100W红外皮秒激光器,50W绿光皮秒激光器,30W紫外皮外皮秒激光器,20W飞秒激光器等,目前公司仍在积极研发布局新产品。 投资建议:公司业绩有所下降,激光行业下游市场潜力不断释放,公司国内光纤激光器市场占有率稳步提升,未来进口替代空间较大。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.87元、2.56元和3.02元,对应PE分别为46.85倍、34.17倍和28.96倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业景气度不及预期;行业竞争加剧;下游需求低迷。

年报业绩略低于预期,季报业绩短期受疫情影响:2019年公司实现营业收入9.07亿元,同比增加5.06%,归母净利润0.95亿元,同比增加28.29%。 2020年一季度实现营业收入1.04亿元,同比下降37.97%,实现归属母公司净利润0.05亿元,同比下降48.04%。2019年公司业绩略低于预期主要是受机器人系统集成业务拖累,该子公司自身亏损(-1,589万元)及其商誉减值(-829万元)造成,目前该业务商誉减值计提较为充分,2020年有望迎来改善,一季度业绩主要因智能制造板块受疫情影响,对航天业务板块影响较小。 “高、精、尖”航天业务板块南昌基地建设初步建成,批量上产有望加快,外贸型产品锦上添花,内生式增长与外延式扩张并举:通过发行可转债有望加快航天板块的推进力度,南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,未来发展空间打开。 星链计划扩容,全球小卫星星座建设高峰有望开启,高起点布局商业卫星,小卫星制造业务卡位精准,面对一片蓝海:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,星链计划的卫星规模已由12000颗上调至42000颗,2020年预计发射规模接近1500颗,国内大量低轨商业卫星项目也正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司卫星业务是国内少数具有500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商,2020年发展值得期待。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设已初步建成,短期疫情有所影响,航天业务依然值得期待,继续给予“强烈推荐”评级,根据我们模型测算,公司收入及毛利率未来有望大幅提升,预计2020-2022年归母净利润分别为1.20亿元、1.58亿元、2.13亿元,对应PE摊薄为43倍、32倍、24倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,疫情加剧,汇率大幅波动风险,整合不及预期,基地建设项目推进不及预期,可转债项目推进不及预期等。

年报业绩符合预期,一季度短暂承压:公司2019年度实现营业收入4.61亿元,同比增幅6.58%;归属上市公司股东的净利润为1.74亿元,同比增幅10.59%;经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元,同比增幅27.4%%。2019年整体业绩保持快速增长,符合预期。2019年公司营业收入本期较上期小幅增长,主要系消费电子、汽车电子等行业周期性调整,国际贸易摩擦不断,因公司服务的客户群体分布广泛,公司总体运行平稳,营业收入继续保持增长,营业成本同时相应增加。公司2019年度毛利率为55.10%,与去年同期持平。同时,公司年度期间费用相比上季度下降41.96%,主要原因是公司利息收入比去年增加83.96%,以及职工薪酬根据限制性股票授予日的公允价值计算确认的本期应当承担的股份支付费用减少,导致财务费用和销售费用分别减少5.11%和100.00%。受疫情影响,公司2020年第一季度实现营业收入8263.53万元,同比下降19.34%; 归属上市公司股东的净利润为3465.04万元,同比增幅为0.83%,短期业绩承压;经营活动产生的现金流量净额为2559.11万元,同比增幅-34.50%。 公司2020年第一季度毛利率为51.06%,比去年同期略微下降。同时,公司2020年一季度期间费用率相比2019年一季度下降39.45%,销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为6.59%、5.09%、7.56%、-7.15%,同比增长6.14pct、0.48pct、-1.24pct、-785.67pct,期间费用率下降主要原因财务费用本期数较上年同期数减少较多,主要系受美元汇率波动汇兑损失减少所致。 各项业务稳定成长,3C及5G通信领域带来增量:2019年公司专用工业机器人、自动化智能装备收入2.15亿元,同比增长7.40%,毛利率为57.44%,较上年减少0.55%;销量2833台,同比增长2.02%,库存量160台,同比下降19.19%;公司智能锡焊台等小型设备收入1.56亿元,同比增长9.87%,毛利率为47.07%,较上年增加0.18%;销量277030台,同比增长6.11%,库存量9377台,同比增长17.32%;公司配件及治具收入0.87亿元,同比下降0.82%%,毛利率为63.05%,较上年增加1.62%。公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子领域,其中HOTBAR产品实现在某知名客户处TWS新品量产,并进入某知名品牌智能手表组装供应链,为公司未来带来了新的业绩增长点。同时,公司继续推动业务扩展,募集项目的“研发中心项目”和“智能化精密锡焊设备项目”的2#厂房及配套中心用房建设完成达到预定可使用状态,市场需求企稳后,募投产能有望逐步释放。 “智能装备”凸显优势,研发投入保障发展:2019年规模以上工业战略性新兴产业、高技术制造业和装备制造业增加值分别比上年增长8.4%、8.8%和6.7%,而其中装备制造业增加值占规模以上工业增加值的比重为32.5%。2019年公司在专用设备制造业销售量为4.58亿元,公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子等精密电子组装领域,在精密焊接、点胶涂覆、螺丝锁付、搬运移载、视觉检测等工艺环节的自动化、智能化方面有深厚的技术积淀和丰富的应用案例积累。随着智能终端产品日益微小、轻薄、集成,工艺标准也随之提升,自动化智能装备的应用优势凸显。 公司在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在PCB板上焊线的夹紧装置、汽车电子分拣识别等方面取得技术突破,报告期内获得授权专利64项;公司在软件开发方面持续发力,报告期内在激光锡丝焊系统、激光喷锡焊系统、精密点胶控制系统、螺丝供料控制系统、选择性波峰焊控制系统等方面创新或升级软件版本,取得软件著作权18项。2019年度公司研发支出总计2,788.63万元,同比增长7.39%,占营业收入比例达6.05%,未来将为公司快速发展提供充分保障。 投资建议:公司年报及一季报业绩符合预期,各项业务稳定成长,有望引领智能装备的发展潮流。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.258元、1.47元和1.67元,对应PE分别为20.44倍、17.40倍和15.33倍。维持“推荐”评级。 风险提示:社会固定资产投资增速不及预期:市场竞争加剧;技术及研发应用不及预期;应收账款坏账风险。

业绩符合预期,短期承压:公司的主要业务由智慧物流系统业务板块和智能制造装备业务板块两大板块组成,公司2019年度实现营业收入30.87亿元,同比增幅20.94%,营业收入增加主要系法国SAVOYE并表所致;归属上市公司股东的净利润为2.42亿元,同比增幅28.61%;经营活动产生的现金流量净额为3.71亿元,同比增幅26.15%。2019年整体业绩保持快速增长,符合预期。公司2019年度毛利率为23.47%,比去年同期略微下降。同时,公司年度期间费用相比上季度有所上升,营业收入增加42.78%,主要系法国SAVOYE并表所致;管理费用增加11.65%,主要系法国SAVOYE并表所致,如果扣除法国SAVOYE后,管理费用整体下降;研发费用增加40.20%,主要系法国SAVOYE并表所致,以及母公司和中鼎集成研发材料投入增加;财务费用增加265.91%,主要系贷款利息增加及汇兑损益变动所致。公司外销业务占比约49.90%,公司国际市场全年实现主营业务收入15.41亿元,同比增加27.29%。2019年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本,剩余未分配利润结转至以后年度。 受疫情影响,公司2020年第一季度实现营业收入10.43亿元,同比增长70.61%,主要系法国SAVOYE并表及原业务增长所致;归属上市公司股东的净利润为6551.82万元,同比增幅为18.07%,短期业绩承压;经营活动产生的现金流量净额为-6951.87万元,同比下降27.12%。公司2020年第一季度毛利率为20.27%,比去年同期略微下降。同时,公司2020年一季度期间费用率相比2019年一季度下降0.91pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为4.99%、4.32%、2.20%、0.23%,同比增长0.49pct、0.19pct、-0.62pct、-0.98pct,主要系法国SAVOYE并表及原业务增长所致。 智慧物流系统收入增长迅猛,子公司在手订单充裕:2019年工业车辆行业全年实现整车销售量60.83万台,同比增长1.87%;其中国内实现销量45.55万台,同比增长5.88%;出口实现销量15.28万台,同比下降8.45%。 2019年世界叉车市场、电动平衡重乘驾式叉车市场、电动乘驾式仓储叉车市场和电动步行式仓储叉车市场全年总销售量分别为1493271台、248286台、135811台和575770台,增长率分别为0.25%、1.01%、-0.17%和4.24%。诺力股份拥有二十年的仓储物流搬运车辆研发和生产经验,已连续多年占据全球轻小型工业车辆首位;电动工业车辆居于国内同行领先地位,在国内制造商中2019年度排名领先。依托公司强大的智能制造装备水平,公司主营产品“工业车辆”荣获国家级“制造业单项冠军示范企业(2020年-2022年)”的称号。2019年,公司智能制造装备业务收入18.30亿元,同比减少1.48%,毛利率为23.63%,较上年增加1.38%。公司智慧物流系统业务收入12.49亿元,同比增加83.56%,主要系法国SAVOYE并表所致;毛利率为22.78%,较上年减少5.67%,主要系中鼎集成毛利下降。2019年,公司仓储物流车辆销量1236312台,同比增长18.56%,库存量51811台,同比增长22.56%,主要系订单稳步增长所致,因为生产周期和运输时间,造成库存量增加。截至2019年12月31日,公司子公司中鼎集成在手订单为23.94亿,法国SAVOYE在手订单为6.08亿,在手订单充裕,为业绩增长提供保障。 深耕物流行业,发展智慧物流装备及系统,积极布局新兴产业:全球自动化物流仓储系统市场保持快速增长,且市场容量巨大:根据行业权威杂志《MMH》(现代物料搬运)公布的数据,2018年全球物料搬运系统供应商前20名合计营业收入215.84亿美元,增长率达到12%。公司已实现从“传统物料搬运设备制造商”到“全领域智能内部物流系统综合解决方案提供商和服务商”的战略布局。公司仍不断加大研发投入,以保持公司的技术领先优势,2019年公司研发支出总计10054.88万元,全部费用化,占营业收入比例达3.26%。公司研发人员数量445人,研发人员数量占公司总人数比例为14.56%。同时,公司继续推动业务扩展,继续以“聚焦一个行业、发展两大业务、布局新兴产业”作为发展目标。“聚焦一个行业”指聚焦内部物流行业,“发展两大业务”指大力发展智能制造装备业务和智慧物流系统业务,“布局新兴产业”积极投资与公司产业链相关的智能制造、工业物联网、5G、人工智能等新兴产业。 投资建议:公司年报及一季报业绩符合预期,子公司在手订单充裕,未来业绩有支撑。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.18元、1.42元和1.66元,对应PE分别为16.22倍、13.51倍和11.58倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济低迷风险;汇率波动的风险;应收账款坏账风险;资源整合风险;订单不及预期;原材料价格波动风险。

业绩增速大幅下滑,一季度短暂承压:公司2019年度实现营业收入8.88亿元,同比增幅26.08%;归属上市公司股东的净利润为2.21亿元,同比增幅29.57%;实现毛利率54.05%;经营活动产生的现金流量净额为1.22亿元,同比增幅132.91%。2019年整体业绩保持快速增长,主要系业绩增长的原因是公司主要客户所在的石油化工及工程机械行业市场需求稳定,公司增扩产能逐步释放,市场地位稳步提升,但是相比于2018年的营收、毛利率、净利润增速,分别大幅下滑16.01、0.72、12.42个百分点; 经营现金流净额同比增幅较大主要系公司货款回收较好且收到的货款中现金增加。同时,公司年度期间费用相比上季度大幅上升,主要原因是公司拓展业务费用和股权激励计划以及并购借款导致销售费用和管理费用以及财务费用分别增长11.98%和44.47%以及74.81%。受疫情影响,公司2020年第一季度实现营业收入1.76亿元,同比增幅-17.47%;归属上市公司股东的净利润为0.30亿元,同比增幅为-38.37%,短期业绩承压,主要系客户下单有所滞后,公司目前在手订单充足且生产饱满,2020年一季度末在手订单合计5.4亿,二季度经营情况将会得到极大改善。 进口替代加速技术升级,高端市场占有率有望持续提升:在公司具有传统优势的石化领域,随着对收购的华阳密封销售体系的整合,华阳密封传统优势的搅拌领域也取得较大进展,取得了不错的配套或国产化订单。同时,公司加大力度持续开发新产品、开拓新市场,如PTA市场、水处理市场、真空泵密封、精细化工市场以及制药、造纸等行业中的高端密封市场,全力抓好新项目,保持大型炼油乙烯一体化项目的配套份额优势,实现多种密封国产化。值得关注的是公司重点持续开拓的天然气长输管线领域,已进入替代进口时期,在2019年为数不多的管道压气站新建项目中,公司获得了大部分配套份额,全年新签订单约为5,000余万元,随着下半年国家管道公司已正式挂牌,国家管网建设将逐步提速,预计将为公司产品市场需求带来较大增长,天然气长输管线市场将成为未来几年公司收入增长的重要来源。而在核电领域,公司完成对华阳密封深度整合后领先优势更加突出,融合双方技术研发团队,实现核电密封技术的相互补充与促进,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。 国际业务开始产生回报,未来有望保持较快增长::公司持续多年开拓国际业务开始产生回报,全年实现收入3,614万元,同比增长超过一倍。公司积极参与中亚、东南亚地区的大型石化项目,同时紧跟“一带一路”战略积极拓展俄罗斯市场。公司的旋转喷射泵业务持续取得出口订单,为海外市场拓展起的积极促进作用。其子公司优泰科在海外市场取得较好增长,全年实现销售收入2,181万元,创出历史新高,公司新推出的UT400E型无模具加工设备得到客户高度认可,并凭借该设备首次进入了欧洲市场,打开了欧洲这个世界橡塑密封最大市场的大门;另外公司的盾构密封首次为日本小松集团盾构机配套,首次出口到土耳其,充分证明公司盾构产品的优良品质,实现了从国产化到走出去的目标,打破国外垄断,是目前国内唯一一家配套供应商,未来增长空间巨大。 投资建议:公司年报及一季报业绩符合预期,在手订单充足。公司加速技术升级,扩大高端市场占有率,布局的国际业务有望保持快速增长,持续看好公司发展。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.37元、1.68元和2.08元,对应PE分别为17.80倍、14.46倍和11.69倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济低迷风险;新产品研发不及预期风险;商誉减值风险。

公司业绩符合预期,经营性现金流大幅改善:公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产和销售。公司设备产品技术含量、自动化程度均较高,主要运用于平板显示面板后段模组组装工序,即TDT-LCD、OLED显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。公司发布2019年度年报和2020年度一季报。2019年公司实现营业收入6.89亿元,同比上升3.77%,主要系下游行业对平板显示生产设备的需求增加,公司订单有所增长;归属于上市公司股东净利润0.81亿元,同比下降5.17%,主要系行业竞争加剧导致的毛利率降低和研发投入增加,且公司对可能发生减值损失的资产计提924.31万元减值准备,导致净利润有所减少;经营性现金流净额0.68亿元,同比大增163.83%,主要系公司销售回款增加以及支付的供应商货款减少所致;公司投资性现金流净额为87.14亿元,同比增加87.14%,主要系公司购买土地使用权及在建工程减小所致;筹资性现金流净额为1.64亿,同比增加1479.88%,主要系公司发行2亿元的可转债所致。公司全年期间费用为8813.89万元,管理费用同比增加2.38%,销售费用同比减少10.69%,研发费用为6691.55万元,同比增加17.35%,研发费用率为9.72%,研发投入逐年提升;公司销售毛利率为34.37%,较2018年提升0.13个pct,分产品毛利率基本保持稳定;销售净利率为11.74%,较去年下降1.11个pct。公司2020年一季度实现营业收入1.64亿元,同比减少10.12%,实现归母净利润2191.05万元,同比增加35.69%,经营状况良好;经营性现金流净额为-0.17亿元,较去年四季度环比增加42.41%;公司一季度期间费用1583万元,其中管理费用同比下降12.17%;公司销售毛利率为28.54%,同比下降3.43个pct,销售净利率为13.38%,同比提升3.4个pct,考虑到一季度新冠肺炎疫情的影响,公司业绩符合预期。 OLED加速替代LCD,公司积极布局OLED后段模组设备领域:因LCD需求疲软,三星计划2020年底前停产所有LCD并转型OLED,表明未来LCD将逐步退出历史舞台,OLED将成为主流显示技术。OLED产值正高速发展,2018年全球OLED产值为255亿美元,预计2020年将达到500亿美元,年均复合增速为40.0%。我国OLED产值高速增长,从24.9亿美元增长至131.1亿美元,年均复合增速为51.48%,预计2019年将达到162.8亿美元,同比增长24.18%。2021年智能手机OLED面板市场空间将达到346.5亿美元,尽管可能由于面板价格下调使得2022年OLED面板市场空间较2021年有所下降,但仍有望达到333.8亿美元。目前国内OLED投资逐步从面板段转向MDL模组段,有望快速提升后段模组设备的需求。据测算,我国内地未来OLED后段模组加工产线需求为240条左右,按照1.5亿每条的建设投入,市场空间将在360亿左右。公司目前OLED相关设备已有OLEDPollami贴合设备、OLED3D曲面lami贴合设备、OLEDCOFFOF绑定设备和OLEDpadbending弯折设备,并且均已实现量产。公司在LCD领域利用自主研发的基于TFT技术的FOG邦定机,进入高端产品领域,成功绑定深天马、京东方等优质客户。2019年公司与京东方签订的订单共计3.35亿元,2020年3月23日公司公告称再度中标成都京东方OLED大单,含税金额1亿元,标的为3D贴合设备和偏光片贴片机,本次中标充分彰显公司OLED设备的竞争优势,在国产厂商中处于绝对领先地位。随着设备进口替代的加速推进,为公司打开进一步成长的空间。 汽车电子设备业务取得突破,积极布局半导体设备业务:公司于年初公告宣布取得全球500强、世界领先的汽车配套产品供应商之一德国大陆集团的供应商资格,正式纳入德国大陆集团供应链体系,表明公司汽车屏生产模组设备取得突破。2019年公司与大陆集团累计签订销售订单7469.58万元,且均为高端车型生产线。公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用范围和领域,为未来打造新的业绩增长点。同时,公司正积极布局半导体封装设备领域。据SEMI统计,2019年全球半导体设备制造商收入达到598亿美元,今年2月北美半导体设备制造商出货金额为23.7亿美元,较1月份的23.4亿美元小幅增长1.2%,相较于去年同期的18.8亿美元上升了26.2%。SEMI预计2020年和2021年半导体设备市场销售规模分别为608亿美元和668亿美元,随着5G及智能应用推动半导体产品需求,半导体设备销售规模可望持续成长。公司日本全资子公司Liande·J·R&D株式会社目前研发成果包括半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,目前产品已完成样机调试,设备的精密度达到量产标准并得到下游客户的验证。 投资建议:公司业绩符合预期,进口替代有望加速,新布局业务快速成长。我们预计公司2020-2022年对应EPS分别为1.01、1.42、1.87元,对应PE分别为28.17X、20.03X和15.13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品研发进度不及预期,订单情况不及预期。

年报业绩高速增长,疫情导致一季度业绩承压:公司2019年实现营业收入7.96亿元,同比增幅36.54%;归属上市公司股东的净利润为9999.47万元,同比增幅为53.49%;经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元,同比增幅2004.25%。公司2020年一季度实现营业收入1.68亿元,同比增幅3.82%;归属上市公司股东的净利润为0.28亿元,同比增幅20.21%;经营活动产生的现金流量净额为0.58亿元,同比增幅272.65%。2019年整体业绩超预期增长,主要系公司产能获得提升,完成的订单量增加,经营活动产生的现金流量大幅增长主要系销售规模扩大,销售额大幅增加,同时应收账款周转加快。公司2019年毛利率为29.75%,比去年同期略有增长。同时,公司2019年期间费用同比较大幅上升,销售费用、管理费用、研发费用以及财务费用分别同比增长为19.67%、5.55%、60.29%、94.15%,期间费用上升主要原因是公司加大销售投入和研发投入力度导致销售费用率和研发费用率增长,以及利息收入减少导致财务费用增加。 公司在手订单充裕,积极把握“国六”标准下的机遇:2019年公司两块业务均大幅增长,其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务实现收入3.91亿元,汽车发动机配套零部件业务实现收入4.05亿元。2019年柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单3.05亿元,新签订单较2018年度有所减少,主要系海外客户固定资产投资策略较为稳健。公司2019年度新签署的合同主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域,订单中涉及新技术的研发、核心技术创新、数字化技术和互联网技术的集成创新应用等方面较以前年度进一步提升。2019年7月1日起,部分地区提前实施国六排放标准,公司推出多款国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品,量身定做了2条机器人化的全自动化加工、检测生产线和一批加工、检测专机设备以确保了产品的产量和质量,使得汽车发动机配套零部件业务中燃油分配器销量达256.49万件、燃油管销量达194.49万件、冷却水硬管销量达404.96万件。 深耕汽车电子优质赛道,新业务领域多点开花:汽车电子领域尤其是新能源汽车电子作为公司的主要下游领域,在最近几年保持了高速的增长,随着国内整车市场的消费升级,预计未来汽车电子化渗透率将不断提升,下游需求将持续高速增长。公司深耕汽车电子优质赛道,积极投入系统集成核心技术的研发和创新,不断扩大产能,稳步实现该领域的进口替代和技术与装备出口。在新领域的发展和布局方面,公司积极推进IGBT模块封装测试设备技术的研发和应用,在巩固传统汽车电子领域的同时,开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备领域;在汽车内饰件行业,公司大力推动机器人自动化和智能化生产技术的应用,尤其在汽车核心安全部件之一的座椅生产领域,实现了座椅滑轨从原料板材投入到完整的滑轨组件产出整个生产过程的自动化和智能化拓展;在光通讯和5G无线通信领域,公司将掌握的精密微小零部件的自动化柔性装配技术及整体解决方案拓展应用至光纤器件的自动化组装测试装备的开发;子公司上海众源填补了在二氧化碳热泵空调管路系统产品领域空白,致力于解决目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题,对二氧化碳热泵空调在车辆上普及使用有一定的促进作用。 投资建议:公司业绩高速增长,在手订单充裕,新布局业务多点开花。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为0.84元、1.09元、1.30元,对应PE分别为36.12倍、27.74倍、23.22倍。维持“强烈推荐”评级 风险提示:宏观经济波动风险;订单不及预期风险;新业务进展不及预期。

事件:公司于发布2019年年度报告,实现营业收入69.25亿元,归母净利润13.61亿元,分别实现了50.66%和121.16%的高增长,同时,发布了2020年一季度业绩预告,预计净利润约2.05亿元~2.37亿元,同比增长86.0%~115.0%。 年报业绩符合预期,毛利率稳步提升,现金流较大改善,订单大幅增长,季报业绩超预期。2019年公司营业收入及净利润创上市以来的最好记录,油田服务及设备毛利率38.27%,增加5.72pct,经营活动产的现金流量净额为2.33亿元,同比增加421.47%。全年公司累计获取订单81.44亿元,较上年同期增长34.45%,年末存量订单43.73亿元,继续加大国外进口部件、电驱压裂成套设备等存货的采购,季报业绩超预期,业绩韧性依然很强。 国内非常规页岩气开发之锚,依然稳定可期。2019年国内非常规天然气在天然气总产量中占比超过1/3,致密气和页岩气产量均创历史新高,分别达到400亿立方米和150亿立方米,页岩气开发的经济性驱动依然是未来业务保持增长的稳定之锚,目前页岩气生产成本中性估计约在0.71-0.97元/立方米,未来页岩气成本有望持续下探,为页岩气开采注入动力。国内聚焦国家能源安全,明确指出加大对非常规油气尤其是页岩气开采的投资力度,《页岩气发展规划(2016-2020年)》2020年页岩气产出达300亿立方米,2030年实现产出800-1000亿立方米,而2019年产出150亿立方米,增幅高达38.9%,但缺口仍然较大,2020年增长潜力依然较大。 国际油价起伏影响全球油服行业,北美市场设备更新需求依然存在,更加重视电驱设备带来的经济性,公司长期向好趋势不改。由于新冠病毒疫情抑制了全球石油需求,叠加产油国低价争夺市场份额,根据Spears&Associates的报告,2020年全球油田设备和服务市场支出为2,110亿美元,较2019年下降21%,为2005年以来的最低水平。油价短期跌宕的影响较大,但公司自主研发销往北美的压裂设备具有最高5000HHP的大功率,并且价格与传统压裂设备持平或更优,兼具技术和价格优势,能最大限度降低页岩油气开采成本,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,关注能降低开发成本的新型涡轮及电驱压裂等设备,北美市场页岩油存在长期需求。 三桶油资本支出结构优化,勘探开发保持高强度,“七年行动计划”战略定力稳定。基于保障国家能源安全的需要,2020年国内上游勘探开发投资仍将保持历史高位,新增石油探明地质储量和天然气新增探明地质储量有望保持10亿吨和7000亿立方米以上的较高水平,2020年1月三桶油相继召开了工作会议,明确了发展计划,增加油气储备产量和加大勘探开发投资成三桶油共同话题。2020年中海油总资本支出预算为850亿-950亿元,同比增长6.25%-18%,其中勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长近两成;中国石油的资本开支计划为2,950亿元,同比微降0.6%,将保持50亿元风险勘探投入,要实现国内油气产量当量突破2亿吨;中国石化的资本开支计划为1,434亿元,同比减少2.5%。 回购操作维护公司价值,彰显发展信心:鉴于短期内国际油市起伏造成股价向下波动,在综合考虑公司的经营状况、财务状况和股票二级市场表现后,公司决定以8000万至1600万元的自有资金回购公司0.18%至0.36%的股份,回购操作可有效维护投资者利益,同时释放出对公司发展前景的信心。 投资建议:鉴于国内页岩油气开采力度保持较高强度,北美页岩油气市场全面崩盘概率不高,订单趋势没有出现根本性逆转,当前估值处于历史低位,继续给予“强烈推荐”评级,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,预计2020-2022年归母净利润分别为17.50亿元、21.00亿元、24.11亿元,对应PE为14倍、11倍、10倍。 风险提示:三桶油资本开支大幅低于预算、页岩气开发和成本下降不及预期风险、北美市场开拓不及预期、新产品研发及开拓不及预期、业绩不及预期、国际油价大幅向下波动、行业竞争加剧风险等。

事件:2020年4月9日,公司发布2019年年报,公司实现营收15.00亿元,同增21.06%,实现归母净利润5.44亿元,同增21.58%,实现扣非归母净利润4.62亿元,同增20.76%,其中Q4单季度实现营收4.51亿元,同增18.95%,实现归母净利润1.43亿元,同增11.89%,实现扣非母净利润1.22亿元,同增13.28%。 应用领域拓展叠加存量更新需求,色选机业务稳健。自公司上市以来,色选机业务稳步增长,营收占比均在60%以上,因口腔影像业务提升较快,占比持续下降,2019年公司色选机收入9.38亿,同比+15.74%,毛利率51.93%,,其中海外收入3.09亿,同比+34.50%。受益于色选机应用领域拓展+存量更新需求充足,公司色选机未来业绩增长动力充足。一方面,色选机应用领域拓展提振需求,公司色选机的应用领域目前已拓展到包括农副产品、环保回收和矿产等行业相关的近300种物料,为色选机带来广阔市场需求。随着色选机应用领域的不断拓宽,业务拓展可期。另一方面,存量更新市场稳定支撑业绩,色选机的生命周期一般为5年,由于工作环境恶劣,实际使用年限会更短,随着产量不断增长,色选机的存量更新需求将为业绩提供稳健支撑。 医疗器械行业发展前景广阔,公司医疗影像业务增长可期:受益于老龄人口健康需求增加+消费升级+医疗器械国产化及进口替代趋势+“十三五”医改推行,医疗器械行业前景向好。公司通过布局医疗影像业务,入局医疗器械行业。公司推出了口腔X射线CT诊断机系列产品,目前已形成多成像视野产品梯队,在满足市场对医疗影像产品多样化需求的同时,还打破了国外厂商在高端医疗影像产品领域的垄断格局。公司口腔CT产品市场影响力持续扩大,2020年3月举办口腔CBCT春季大型在线团购节,成交量464台,直播观看26760人次,2019年6月举办的CBCT大型年中折扣节上,公司斩获605台团购订单。 持续研发优势,盈利能力提高,销售渠道线上+线下齐发力:2019年公司研发费用为0.92亿元,较上年增加39.76%,占公司营业收入6.13%。研发人员数量为457人,较上年增加15.4%,占总人数比的36.83%。2019年销售毛利率为55.45%,同比增长0.52pct,销售净利率为36.29%,同比增长0.16pct,盈利能力提高。2019年度公司三项费用率为16.46%,同比下降0.71pct,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用分别为2.02/0.52/-0.07亿元,费用率分别为13.48%/3.45%/-0.46%,同比变动-0.24/-0.70/0.24pct,三费管控成效显著。2019年公司发布了三大新系列人工智能色选机,产品性能在产量、精度、功能等维度进一步提升,进一步巩固公司在色选机行业里的龙头地位;在高端医疗影像设备方向,公司自主研发了美亚AI正畸分析系统,实现了智能测量分析、数值化描迹、图像融合、智能跟踪等功能。基于“绿色美亚”理念,拓展销售渠道,公司上线“美亚电子采购平台”,建立了面向供应商的统一互联网信息发布门户。公司也于2020年首次尝试在线直播,并于3月美亚口腔CBCT春季大型在线团购节通过直播销售售出了464台口腔CBCT,直播观看26760人次。除线上销售以外,公司成功于合肥、佛山、沈阳等城市举行线下发布,与消费者进行现场互动交流。 投资建议:鉴于色选机业务下游需求广阔、高端医疗影像业务成长前景向好等因素,公司业绩预计持续向好。根据我们模型测算,预计2020-2022年归母净利润分别为6.47亿元、7.91亿元、9.75亿元,对应PE摊薄为41倍、34倍、27倍。 风险提示:需求不及预期风险、行业竞争风险、管理风险、核心技术人才流失风险、研发成果不及预期风险、毛利率下滑风险。

事件:公司于2020年3月16日发布回购部分A股社会公众股份的公告,本次回购资金总额不低于人民币8,000万元(含)且不超过人民币16,000万元(含),拟采用集中竞价交易的方式,以每股不超过46.5元的价格,预计可回购172.043万至344.086万股。 回购操作维护公司价值,彰显高层发展信心。鉴于短期内国际油市起伏造成股价小幅向下波动,,在综合考虑公司的经营状况、财务状况和股票二级市场表现后,公司决定以8000万至1600万元的自有资金回购公司0.18%至0.36%的股份,回购操作可有效维护投资者利益,同时释放出高层对公司发展前景有十足信心的市场信号。 国际油价起伏不影响国内非常规油气开采的战略定力,国内政策及经济性加持,国外市场更新需求提供市场空间,公司长期向好趋势不改。3月16日,美油再跌9%,布油下跌10%,北美市场受油价短期跌宕的影响较大,但公司自主研发销往北美的压裂设备具有最高5000HHP的大功率,并且价格与传统压裂设备持平或更优,兼具技术和价格优势,能最大限度降低页岩油气开采成本,因此北美市场存在长期需求,此外2020-2022年将迎来北美市场压裂设备更新高峰期,有望获得更大市场份额。国内聚焦国家能源安全,明确指出加大对非常规油气尤其是页岩气开采的投资力度,《页岩气发展规划(2016-2020年)》2020年页岩气产出达300亿立方米,2030年实现产出800-1000亿立方米,而2018年产出仅110亿立方米,缺口较大,此外国内页岩气开采经济性提升,目前页岩气生产成本中性估计约在0.71-0.97元/立方米,未来页岩气成本有望持续下探,为页岩气开采注入动力。公司作为国内压裂设备龙头企业,有望获更大市场份额。 三桶油资本支出预算增长,油服行业设备需求有望释放。2020年1月三桶油相继召开了工作会议,明确了发展计划,增加油气储备产量和加大勘探开发投资成三桶油共同话题。2020年中海油总资本支出预算为850亿-950亿元,其中勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长近两成;2020年中石油工作会议提出,公司将保持50亿元风险勘探投入,要实现国内油气产量当量突破2亿吨。未来勘探开发资本支出持续向好,支撑公司业绩。 投资建议:鉴于国内页岩油气开采力度加大、资本开支增长,以及国外市场更新需求迎来小高峰,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,我们上调公司未来盈利预测,继续给予“强烈推荐”评级,预计2020-2021年归母净利润分别为17.90亿元、21.51亿元,EPS分别为1.87元、2.25元,对应PE为14倍、12倍。 风险提示:三桶油资本开支低于预算、页岩气开发和成本下降不及预期风险、北美市场开拓不及预期、新产品研发及开拓不及预期、业绩不及预期、国际油价波动、行业竞争加剧风险等。

事件:公司于2020年2月27日发布2019年度业绩快报,预计2019年度实现营收25.54亿元,同增16.76%,实现归母净利润3.36亿元,同增43.16%。 公司全年归母净利润实现高增长:公司2019Q1-Q3分别实现营收3.51/6.16/7.63亿元,同比变动-8.74%/0.28%/43.31%;实现归母净利润0.59/0.55/1.56亿元,同比变动15.02%/-26.91%/196.24%;实现扣非后归母净利润0.49/0.48/1.26亿元,同比变动10.09%/-32.99%/157.47%。2019年全年预计实现营业收入和归母净利润分别为25.54亿/3.36亿,同比增长16.76%/43.16%。2019年公司业绩高增长主要系公司航空产业和消防产业业务稳步发展,收入稳定提升,同时军工业务大幅增长,以及收到业绩补偿及政府补助,2019年度累计收到政府补助金额0.57亿元,占公司2018年度经审计归母净利润的24.29%。 双主业+军工发挥协同优势,空港+消防双主业稳步发展:公司空港设备、消防应急以及无人机三大业务发挥协同优势,空港地面设备、军用特种车辆、消防车均属改装车辆,可以实现技术共享;消防报警设备和消防车辆同属消防行业,可以实现渠道共享;其军用无人机可受益于空港地面设备现有渠道,而空港地面设备也可受益于其军工业务渠道获得军用机场设备订单,双主业一军工协同效应显著。空港+消防双主业稳步发展:在空港设备方面,民航的快速扩容有望在2019-2021年为空港设备行业带来年均超50亿市场空间,公司作为民营空港地面设备国产化龙头,相较于国内外同业公司,公司具备品种齐全、抢先布局油改电等优势,未来空港业务业绩将持续受益于机场建设补短板加速与进口替代。在消防应急业务领域,公司进军中高端市场,消防营收快速增长,毛利率远超同业。2019年8月,公司与军方签订2.84亿元的合同,进军军用消防车市场,且项目实施对公司2019、2020年经营产生积极影响。随着我国消防基建补短板,且消防部队正式移交应急管理部后消防部队出警场景更为多样化,应急救援市场空间广阔,预计未来五年消防车市场总需求约达560亿元,助力公司业绩稳增长。 军品订单高增长,军工业务大扩张:公司2019年度军品获得突破性进展,全年累计签订军品装备合同或中标军品采购项目金额为12.93亿元,占2018全年总营收的59.12%,为2018年军品营收的4.4倍。2020年1月16日,公司再度发布签订军用特种装备合同的公告,合同金额合计1.04亿元,占2018年度经审计营收的4.75%。为顺应“军民融合”政策利好,在军用级无人机市场,公司成功开发了军用大型高机动固定翼无人机、多旋翼无人机等产品,2019年3月26日子公司全华时代中标2287.05万元的无人靶机及配套设备大单,标志公司军用级无人机产品得到军方认可。此外,公司的军用特种装备、军用消防车、军用靶机等军用产品均获得军方认可,军品订单的增长显著,使得军工业务大幅扩张,带动公司整体业绩高增长,未来军品业绩可期。n投资建议:鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.36亿元、4.18亿元、5.21亿元,EPS分别为0.88元、1.10元、1.37元,对应PE为19倍、15倍、12倍。 风险提示:宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、民航业受其他交通方式冲击的风险、军品需求不及预期风险、海内外市场开拓不及预期风险。

事件:2020年02月03日,公司发布2019年度业绩预告,2019年公司预计实现归母净利润13.10亿元至14.34亿元,较上年同期6.15亿元同增113%至133%。 净利润全年持续高增长:公司2019年全年单季度净利润均实现高速增长,Q1-Q3分别实现净利润1.1/3.9/4.1亿元,分别同增224.56%/156.13%/129.29%。据2019年度业绩预告披露数据测算,2019Q4预计实现归母净利润4.06亿元至5.29亿元,同比增长率预计达60.61%-109.35%。2019全年公司预计实现归母净利润13.10亿元至14.34亿元,较上年同期6.15亿元同增113%至133%。业绩高增长系国家对非常规油气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高增长,公司经营业绩同比大幅增长所致。 受益于三桶油勘探开发资本支出持续加大及非常规油气开采加码,油服行业景气度上行,公司业绩持续全面向好:勘探开发资本支出方面,三桶油2019年资本支出预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中勘探与开发支出增速约为20%左右。2020年三桶油将继续加大资本开支,中海油总资本支出预算为850亿-950亿元,其中勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长近两成;2020年中石油工作会议提出,公司将保持50亿元风险勘探投入,要实现国内油气产量当量突破2亿吨。未来勘探开发资本支出持续向好,支撑公司业绩。三桶油持续加码非常规油气开采,页岩气方面,中石油浙江油田页岩气产量达13.13亿立方米,其中在太阳-大寨区块的国内首个千亿立方米级大型浅层页岩气田建产5.43亿立方米;中石化2019年11月取得四川威荣页岩气田采矿许可证,威页23平台井测试天然气日产量分别达到31.3万立方米,具有良好的勘探开采前景。页岩油方面,2019年中国在页岩油领域不断突破,先后成立了大港油田等页岩油勘探开发示范区,根据吉木萨尔、庆城、大港油田等我国主要页岩油产地未来各年页岩油产量规划,预计2019-2021我国页岩油产量有望达到220/312/418万吨,未来缺口较大。 受益于上游勘探开发资本支出持续增长与非常规油气开采加码,公司所处的油气装备制造行业景气度上行,有助于公司业绩全面向好。国内页岩气开发经济性持续提升叠加政策强力支持,页岩气开采全面进入快车道,公司压裂设备业务有望享市场高份额:经济性方面,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由175天下降至40余天,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,此外部分民营及外资企业已将一体化总包服务单井成本控制在3625万元左右。据测算,目前页岩气生产成本中性估计约在0.71-0.97元/立方米,未来页岩气成本有望持续下探,为页岩气开采注入动力。政策方面,国家聚焦能源安全,非常规油气尤其是页岩气地位日显,国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入等新政策,明确政策导向提升页岩气开采速度。此外《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速,公司作为压裂设备龙头有望享高额市场份额。 展望2020,北美压裂设备更新潮开启公司有望获更大市场份额,电驱压裂新产品亦为公司海外拓展迎新契机:北美压裂车市场进入更新高峰,公司作为中国压裂龙头企业有望享有部分北美更新需求市场份额。以10年一更新计算,北美市场水马力存量2009-2011期间分别约为786/993/1485万水马力,对应当年新增2500型压裂车约277/829/1968辆,对应市场价值约为44.32/132.64/314.88亿元。此外,由于2010-2012年北美市场水马力存量呈现爆发式增长,2020-2022年将迎来北美市场压裂设备更新高峰期,未来北美市场更新需求将为压裂车销量持续注力。电驱压裂设备方面,公司为全球首个研制电驱压裂成套装备企业,较北美电驱压裂公司产品兼具价格和技术优势。价格优势上,美国目前一队45000水马力的电驱车队造价六千万美元,相较于传统压裂车价格上浮约46%。而杰瑞电驱产品采用国产设备大大降低了压裂车的造价,相较传统压裂车价格持平甚至更低,对比美国产品具有价格优势。技术优势上,美国现有电驱压裂多为2500HHP和3500HHP等产品,而杰瑞自主研发的电驱压裂泵具有最高5000HHP的大功率。根据路透社的报告,北美市场对电驱压裂设备的需求未来5年将上升至25%-33%,市场需求广阔。2019年11月18日公司已经与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,同时电驱压裂成套设备也已实现销售。 投资建议:鉴于国内页岩油气开采力度加大、资本开支增长,以及国外市场更新需求迎来小高峰,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,我们上调公司未来盈利预测,继续给予“强烈推荐”评级,预计2019-2021年归母净利润分别为13.79亿元、18.42亿元、24.14亿元,EPS分别为1.44元、1.92元、2.52元,对应PE为26倍、19倍、15倍。 风险提示:三桶油资本开支低于预算、页岩气开发和成本下降不及预期风险、北美市场开拓不及预期、新产品研发及开拓不及预期、业绩不及预期、国际油价波动、行业竞争加剧风险等。

事件:近日公司发布业绩预告,2019年全年预计实现归母净利润31700.37万元至35222.64万元,较上年同期23481.76万元同比预计增长35%至50%。公司全年归母净利润实现高增长:2019Q1-Q3分别实现营收3.51/6.16/7.63亿元,同比变动-8.74%/0.28%/43.31%;实现归母净利润0.59/0.55/1.56亿元,同比变动15.02%/-26.91%/196.24%,第三季度实现高速增长。据公司2019年度业绩预告,2019年全年预计实现归母净利润31700.37万元至35222.64万元,同比预计增长35%至50%,全年利润高增长。 公司已形成“双主业一军工”模式,军品发展态势迅猛:公司2019年度军品获得突破性进展,全年累计签订军品装备合同或中标军品采购项目金额为12.93亿元,占2018全年总营收的59.12%,为2018年军品营收的4.4倍。2020年度,公司于1月再次签订军用特种装备合同,合计10395万元,占公司2018年度经审计营业收入的4.75%,占军品营业收入的35.61%,合同的执行将对公司2020年经营成果产生积极影响。公司致力于军用无人机的研发制造,其靶机产品优势显著,受益于需求端新军事训练大纲利好以及供给端技术突破降低成本制约和军民融合等政策红利的进一步助力,随着我国国防预算稳定增长,预计未来五年军用无人机市场需求达413亿元,公司有望享受其中的红利,业务发展可期。 消防及应急业务+空港业务双主业稳步提升:消防及应急业务方面,我国消防站建设仍存在较大缺口,未来消防站补短板将带动消防车市场,预计未来五年消防车市场总需求约达560亿元。与同业相比竞争力上,公司在中高端产品领域成就卓著致使公司毛利率远超同业营收快速追赶至消防车辆行业头部,未来该业务有望稳步提升。此外,随着2018年10月消防部队正式移交应急管理部,消防部队出警场景更为多样化,公司的消防设备也向应急设备转变,应用场景拓展,推出健康体检医疗车、眼科诊疗车、全体为DR体检车等,公司的发热巡诊车、滞留观察车等应急设备可用在突发情况下配合医护人员开展诊疗,未来应用场景得到进一步拓展开拓了新的市场。空港业务方面,随着我国机场建设补短板加速,我国运输机场2020/2025年分别有望达到260/370个,2018-2025年CAGR为6.7%,相较于2014-2018年CAGR3.86%有较大幅度提升;通航上2018年通航机场为399个,根据规划2020/2030年分别有望达到500/2058个,2018-2030年预计CAGR为14.65%。民航的快速扩容有望在2019-2021年为空港设备行业带来年均超50亿市场空间。公司作为民营空港地面设备国产化龙头,相较于国内外同业公司,公司具备品种齐全优势、研发优势、抢先布局油改电优势以及成本管控优异致使竞标优势显著,四重优势齐发力奠定行业领先地位,未来空港业务业绩将持续受益于机场建设补短板加速与进口替代。 投资建议:鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.37亿元、4.33亿元、5.36亿元,EPS分别为0.88元、1.13元、1.40元,对应PE为18倍、14倍、11倍。 风险提示:宏观经济风险、行业竞争加剧风险、民航业相关需求有受到其他交通方式冲击的可能性、国际市场开拓风险、预测参数不及预期风险。

事件:2020年1月16日,公司发布2019年度业绩预告,公司预计2019年度实现归母净利润43亿元到45亿元,同比增长112.89%到122.79%。 业绩大幅增长,全年稳定向好。公司2019年预计实现净利润43亿到45亿元,同比增加122.89%到122.79%。公司2019年Q1-Q3已分别实现营收增速41.76%/51.23%50.96%,实现归母净利润增速165.98%/198.11%167.08%,公司全年业绩持续向好,增速保持高水平稳定增长区间,主要得益于以下四个方面:工程机械行业高度景气、深化智能制造,着力新兴产品、持续推进海外基地建设以及控费有效。 受益房地产及基建等下游需求稳增长,公司各项核心产品市占率皆位列全国前二位,有望大幅受益于工程机械行业高景气。受2019年下游行业房地产及基建等需求稳增长,工程机械行业持续景气,据工程机械行业协会预计,2019年行业整体销量将同比增长10%以上。公司三大核心产品塔机市占率超40%位列全国第一;汽车起重机截至2019Q3市占率达28%位列全国第二;混凝土机械与三一重工并列双寡头。公司三大核心产品龙头地位显著,乘工程机械行业高速发展之东风,其高市占率助力其业绩全年大幅稳增长。 深化智能制造,着力新兴产品。公司智能化再上台阶,截止至2019年第三季度,混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0系列核心产品市场覆盖率提升,塔机智能工厂、高空作业机械智能产线建成,智能化、自动化、柔性化生产实现,市场竞争力进一步加强。新兴产品方面,公司起重设备方面的技术优势带动高空作业平台业务,截止至2019年上半年,公司高空作业平台营收超1.7亿,随着高空作业平台臂式智能产线实现量产,公司有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业。此外,土方机械强势进击市场,完成全国省级销售服务网点布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10 小挖新品,其油耗、效率优势突出,有望成为公司未来的强力增长点。 持续推进海外基地拓展升级。公司是“一带一路”战略重点受益的装备制造业企业,在白俄罗斯、哈萨克斯坦、印度、巴基斯坦、印度尼西亚、泰国等“一带一路”沿线国家建设工业园或生产基地,实现从“走出去”到“走进去”本地化运营的海外发展战略,深耕海外市场。公司中白工业园项目建设于2019年年底竣工并运营投产;印度工业园规划设计完成,将打造为一带一路沿线的集研产销一体的综合生产制造基地,欧洲CIF起重机本地化制造也获得重大突破,公司持续推进海外发展。 投资建议:鉴于工程机械行业景气度高,公司深化智能制造新产品研发成果卓著,此外海外发展持续推进,公司有望持续高增长。根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为44.62亿元、53.58亿元、59.28亿元,EPS分别为0.57元、0.68元、0.76元,对应PE为10倍、9倍、8倍。 风险提示:原材料波动风险,汇率风险,研发推进、基建投资增速不及预期,国家环保政策放松导致设备更新需求放缓,市场竞争加剧,公司市场份额下滑风险。