1、事件：公司发布2020半年报，2020H1实现营业收入4.06亿元，同比增长7.71%；归母净利润0.32亿元，同比下降21.37%。 2、Q2业绩提升整体扭亏为盈，通信基站及数据中心HVDC订单拉升业绩增长动力：受疫情影响，2020年Q1营收同比下降66.8%，归母净利润同比下降312.6%。公司在第二季度奋起直追，营收同比增长90.7%，归母净利润同比增长95.5%。分业务来看，通信基站及数据中心HVDC订单大幅增长对公司下半年业绩增长拉升动力。 3、采购成本上涨及市场竞争拉低整体毛利率水平：2020Q1整体受疫情影响大幅下降，随着Q2订单数量增加，营收情况转好，但受疫情影响，材料采购成本有所上涨，导致营业成本增加，毛利率仍低于历史同期水平。 4、三费维稳，围绕5G、HVDC、充电桩持续研发投入； 5、2020年加大备货，逐步走出疫情影响，整体业绩走势乐观：报告期内营业收入相比去年同期增加，公司的应收账款上升到9.6亿元，相比去年同期7.48亿元增加28.34%。库存方面，受第一季度疫情影响，公司的销量有了一定的下滑导致库存积压。随着疫情的逐步缓解，消费的逐渐恢复，公司的订单量开始增加，为适应需求的上升，公司增加了备货。 5、首套巴拿马电源系统顺利交付，宁德智享预计年内交付 6、投资建议：根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局及订单情况，我们维持2020-2021年公司归母净利1.4亿元、1.9亿元，预计2022年归母净利2.4亿元，对应现价PE分别为57/44/34倍，维持“增持”评级。 6、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；HVDC需求不及预期风险；基站电源业务占比不及预期风险；系统性风险。

公司于7月30日发布2020年半年度报告，2020年上半年实现营业收入4.79亿元，较上年同期增长3.92%；归属于上市公司股东的净利润0.54亿元，同比增长16.51%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润0.35亿元，同比增长39.96%。 业绩稳步增长，聚焦高精度卫星导航定位2020上半年公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发，拓展地理空间产业市场，进一步优化业务结构和管理结构，取得了良好的经营成果。2020年上半年数据采集设备营业收入3.73亿元，同比增长3.62%，毛利率为53.25%，同比增长2.78%；数据应用及解决方案营业收入1.07亿元，同比增长4.98%，毛利率为59.74%，同比增长0.86%。 股权激励导致管理费用增加，研发投入力度持续增大2020上半年公司销售费用1.16亿元，同比下降1.47%；管理费用4077.79万元，同比增加39.07%，主要系公司实施2019年股票期权激励计划分摊的股份支付费用；财务费用-330.81万元，同比增加102.14%。2020年公司继续加大对核心技术的研发投入力度，研发费用8121.38万元，同比增加15.34%。公司拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。搭载璇玑的板卡可实现精度维1cm（水平RMS）的RTK定位，及0.12°/米基线（动态定向）精度的定向。公司重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件，进一步提升了在GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术，强化技术实力和夯实技术壁垒。 “新基建”政策加码，卫星导航行业高景气度，不断拓宽行业应用“新基建”政策不断加码，带动国内卫星导航行业市场规模快速增长。北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式于7月31号在人民大会堂举行，北斗高精度卫星导航产业受到国家的高度重视，国家先后出台多项政策促进产业发展。高精度定位技术的应用逐步扩展到各行业领域，市场需求增长迅速。公司不仅保持高精度定位领域的传统竞争力，而且积极开发新技术、新产业，融入数字经济发展浪潮，探索与其他新技术、新产业融合发展新模式，不断拓展多行业应用领域，寻找新的利润增长点。 投资建议公司是国内高精度卫星导航定位行业的领军企业，凭借着多年的行业经验和技术积累，保持核心竞争力。我们预测2020-2022年公司营业收入将达到14.47亿元、19.51亿元和25.16亿元，归母净利润将达到1.79亿元、2.36亿元和3.04亿元，2020-2022年对应PE分别为46、35、27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示疫情影响下游企业的需求不及预期;业内竞争加剧导致盈利水平下降。

公司公告,子公司深圳兆能近日与天津飞腾签署《战略合作协议书》,共同促进国产CPU和网信领域产品在5G、物联网、智慧城市等业务的推广。 2、事件点评天津飞腾主要致力于高性能、低功耗集成电路芯片的设计、生产、销售与服务,提供安全可靠、高性能、低功耗的CPU、ASIC、SoC等芯片产品。 双方进行战略合作,将共同研制基于国产信息安全芯片的服务器和5G小基站产品,将为深圳兆能的产品进入国家新基建战略中政府、通信运营商等关键基础设施的重要市场领域提供助力,提升公司的核心竞争力,增强公司的持续经营能力。 3、公司内生+外延通信板块实力不断增强深圳兆能积极布局智慧家庭产品以及5G通信市场,目前公司产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线,2020年持续中标运营商相关产品集采,在手订单充裕;拟收购标的武汉飞沃及兆能密集中标运营商集采,光模块市场前景广阔:截至目前已获得2.44亿订单,其中1.55亿订单尚未出货。武汉飞沃业务发展迅速,前景广阔。 4、业绩预测及投资建议考虑到并购因素影响,预计公司2020-2022年归母净利润别为2.8亿元、3.27亿元和3.87亿元,对应PE分别为26倍、22倍和19倍,维持“增持”评级。 5、风险提示深圳兆能产品及服务

事件概述公司披露了2019年上半年业绩预告,公司预计归母净利润约为3.36亿元至3.97亿元,同比大增62.08% - 91.50%。上半年扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约3.6亿至4.4亿元。另外,公司第一、二期股票激励计划的激励费用导致公司合并净利润减少约2239.28万元;公司固定资产及无形资产计提折旧摊销导致公司合并净利润减少约2049.17万元。 海外云计算厂商资本开支同比创新高推动光通信需求按照中值测算,公司H1实现盈利3.67亿元,同比增长76.8%。 Q2单季度实现净利润2.13亿元,创单季度历史新高。2020Q1亚马逊、微软、谷歌、Facebook 四大云厂商季度资本开支达到202亿美元,同比增长40.6%,环比增长6.09%,同比增速创新高,环比持续改善。海外云计算厂商的资本开支持续回暖带动上游光通信行业的需求,疫情未对公司生产经营造成重大影响。 400G 光模块逐步放量,产品线多点开花扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约 36,600万元至 44,000万元。受益于全球数通市场回暖,海外市场400G 产品需求逐步上量、 100G 产品需求继续增长。同时国内5G 网络建设等“新基建”项目带来25G、 50G 和200G 等产品的需求增长,苏州旭创产品系列进一步丰富,带动销售收入及净利润同比增长。 并表储翰科技,加速电信市场布局上半年公司收购了储翰科技67.19%的股权,5月19日并表。储翰主要产品包括FTTX 用光电器件组件及光电模块、无线通讯用光电器件组件及光电模块、数据通讯用光电器件组件及光电模块。储翰科技业绩承诺2020年度、2021年度和2022年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3,000万元、4,800万元、5,700万元。收购完成后有效进一步拓展公司业务,完善公司在产业链的布局,发挥协同效应,加速电信市场布局。 投资建议公司是数通市场的光模块龙头厂商,随着海外云厂商资本开支回暖,公司的400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额,同时不断扩大产品线。维持盈利预测不变,预测 2020-2022年公司营收为65.08亿元、80.60亿元、99.30亿元,归母净利润分别为8.51亿元、10.96亿元、14亿元,对应现价 PE 分别为56倍、44倍、34倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求; 5G 建设速度不及预期。

1.事件:阿里增资公司旗下财税金融服务平台浙江诺诺 上海云鑫(大股东蚂蚁金服)以人民币5.1亿元增资诺诺,投后估值29亿元,占比17.53%。增资后,公司持有诺诺的股份比例由78%下降至为64.33%,仍为诺诺公司的控股股东。 2、阿里入局公司金融、财税服务业务,合作空间巨大: 1)双方互相完善金融业务数据体系,提高信贷业务个性化及控制坏账率; 2)可以充分支付宝入口引流效应,极大扩展诺诺的客户覆盖范围,降低渠道及地推门槛; 3)电子发票业务协同有望构建企业线上报销新模式。 3、云税业务基本盘稳健,税控服务持续降价的概率较低,平台+产品+服务”模式有望抵消税务业务政策影响。 4、信创集成资质完备,行业爆发业务增长有望加速突破。 5、投资建议 考虑疫情影响渠道业务无法开展部分收入大幅下降,相关税控业务预计下半年补齐。维持盈利预测不变,2020-2022年对应现价PE分别为21.2X/18.4X/16.0X,维持“买入”评级。 6、风险提示 税控业务政策变化风险,服务费延后风险,分子公司管理风险,中油资本公允价值变动损益对净利润影响波动较大风险,集成业务不及预期,系统性风险。

1、事件:收购武汉飞沃,通讯板块产品线逐渐丰富公司拟不超过3亿收购武汉飞沃100%股权,助力5G通信市场布局。 2、通信板块实力不断增强,飞沃及兆能密集中标运营商集采:运营商集中采购光模块,武汉飞沃等供应商进入市场新机遇,武汉飞沃多次中标运营商集采,其产品技术能力获得运营商验证。 深圳兆能积极布局智慧家庭产品以及5G通信市场,为公司寻找新的利润增长点,公司在5G通信市场领域持续发力WiFi6、5G小基站、光模块等市场。 3、内容拓展边界,渠道持续夯实,传媒板块盈利能力强:内容上,公司以移动阅读为核心,通过IP衍生品开发等方式,构建泛娱乐新生态,推出相关影视文化、动漫等关联产品渠道上,加大自有渠道(百足模式)、自媒体渠道(CPS模式)开拓。 公司传媒板块毛利率及盈利持续提升,是公司重要业绩来源。 4、引入国企股东,优化资本结构,增强产业协同:浙江文投通过参与公开发行为公司提供资金支持,可以优化公司资本结构以及调动其文化产业上下游资源,充分发挥与公司业务发展的协同效应,推动公司的长期健康稳定发展。 5、业绩预测及投资建议 考虑到并购因素影响,预计公司2020-2022年归母净利润别为2.8亿元、3.24亿元和3.8亿元,对应PE分别为21倍、18.3倍和15.6倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 6、风险提示 深圳兆能产品及服务竞争门槛较低,客户依赖运营商,毛利有下滑风险;传媒IP领域头部化,公司长期内容投入较高,拖累整体业绩。

1、事件:注资DJOLED布局喷墨印刷显示,领跑下一代显示。 2、印刷显示极大降低DOLED显示成本,有望成为下一代主流显示技术,半导体显示市场天花板极大提升:显示成本,有望成为下一代主流显示技术,半导体显示市场天花板极大提升:1)结合市场及工程可实现等方面判断,印刷OLED是未来大尺寸显示的主流技术:JOLED是日本印刷显示领域的先行者,TCL科技在印刷领域也早有布局,双方的合作一方面可以加速印刷OLED的产业化进程,另一方面通过上游核心的合作伙伴,例如SONY、Panasonic等的生态联盟建设,建立华星光电下一代显示技术的领跑地位。 2)印刷显示扩大应用场景,半导体显示市场天花板极大提升:JOLED印刷显示技术的初期投资负担小、制造成本有望较蒸镀式低2-3成,低成本优势有望推进OLED面板应用于更广泛的市场,带动上游供应链和下游终端产品形态的改变。 3、高端显示技术储备同步日韩大厂,增强LTCL华星在全球半导体显示产业的竞争力:华星在全球半导体显示产业的竞争力:长期看以京东方、TCL华星为代表的中国龙头厂商掌握未来LCD面板价格定价权:全球供需关系来看,因为韩厂在韩国的产线退出之后,整个行业供给在今年有很大的变化。 从目前新增产能分布,未来京东方及TCL华星将会是全球LCD面板行业的第一、第二,产能有望占全球60%44、投资建议考虑翰林汇收入将2020-2021年营收由576亿元、672亿元调升至854亿元、978亿元,预测2022年1146亿元,考虑到近期全球新冠疫情影响以及长期大尺寸面板格局确定性,我们预测归母净利润2020-2021年由43.5亿元、47.3亿元调整为28.4亿元、39亿元,预测2022年50.7亿元,对应现价PE分别为29.3、21.3、16.4倍,维持“增持”评级。 5.风险提示:TV面板价格持续大幅下滑;疫情持续电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈。

事件概述公司子公司新华三半导体技术有限公司自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节,并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片将在今年内实现流片投产,可广泛应用于路由器等网络产品领域,预计2021年上半年新华三将发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。 自主研发芯片保障供应链安全,国内运营商高端路由器市场有望保持高速增长:公司自研芯片充分显示公司自主研发实力及能力,在自主可控的大背景下,有助于公司在国内运营商高端路由器市场份额持续提升。 过去几年,以中国移动为例,2018年新华三中标集采标段14个,2019年新华三中标集采标段为16个,重大标段中中标份额逐渐提升。 拥有自主知识产权的网络处理器芯片有助于公司降低核心芯片成本,快速响应高端客户市场变化:新华三半导体按需融入自主创新的解决方案配套芯片,在降低自身采购成本的同时,有效满足客户在路由器芯片和系统层面的技术创新和安全保障能力。 新华三凭借紫光股份作为“芯云网战略”执行者的核心地位,更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关键器件资源,同时利用“数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。 投资建议: 投资建议:考虑到新基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2021年归母净利润22.3亿元、28.0亿元,维持盈利预测不变,对应现价PE分别为38.4/30.6倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境变化,新建需求方面不及预期;新冠疫情恶化导致供应链风险;技术产品研发及市场竞争风险。

GS营收加速增长,持续加码核心资源拓宽成长空间 19年GS实现营收4.4亿英镑(+9.9%),业务加速增长;EBITDA为2.5亿英镑(-9.0%),系德利迅达应收账款减值影响。20年公司预计将迎来核心IDC资源投资高峰,进一步拓宽成长空间。 适度加杠杆助力业务扩张,运营能力相对优化 2019年加大业务拓张力度,应收、应付账款同步增长,以应付款与应收款差额和主营收入比率表示的占款能力略有改善,显示公司营运能力相对提升。 “一线资源+优质运维”构建核心竞争优势 截止目前,公司在8个国际一线城市的核心区域运营/建设着共15座数据中心,总面积约48.58万平方米,有7座为30MW以上的超大规模数据中心,其他数据中心的容量也皆在14MW以上,业务规模较大。 凭借核心区位优势和高质量的运维管理服务,公司得到了客户的一致认可,截止2019年底,公司客户的加权平均租赁期限为5.4年,较长的合约期限一方面直接反映了客户的高度信赖,另一方面也有效保障了公司盈利的稳定性。 母公司沙钢集团携手国信中数布局国内数据中心产业 投资建议 公司转型稳步推进,GS在建项目稳步推进,维持盈利预测不变,对应现价PE分别为31、21、17倍,维持“增持”评级。 风险提示 中美贸易争端造成海外可续约率降低风险;国内业务扩展不及预期,难以弥补并购负担,影响经营情况;证监会审批意见影响公司合并进程;汇率波动性影响营收风险;系统性风险。

事件概述公司公告,2020年1-6月,公司营业收入229亿至251亿之间同比增长0%~10%。,归母净利润8.46亿~9.15亿之间,同比增长0%~8%,扣非净利润预计在7.17亿~7.76亿之间,同比增长20%~30%; 各产品线快速恢复,单二季度收入、利润同比大幅增长,新基建带动公司新一轮景气周期:单二季度看,公司收入同比增长21.4%~42%,利润同比增长约25%~40%。 进入第二季度以来,在新基建等领域加码带动下,公司各产品线运营和销售快速恢复,在政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付,第二季度营业收入和净利润较上年同期均有较大幅度的增长。 借力运营商云化转型东风,集采持续中标份额不断提升,在手订单充裕:运营商市场公司在高端路由器和高端交换机、服务器、分布式块存储、高端硬件防火墙等集采项目中大份额中标。以中国移动为例,2018年新华三中标集采标段14个,2019年新华三中标集采标段为16个,重大标段中中标份额逐渐提升。 “数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。 新华三承上启下,紫光生态闭环作用凸显,受益于紫光集团多元资源:新华三凭借紫光股份作为“云网战略”执行者的核心地位,更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关键器件资源,同时利用“数字大脑”计划协助紫光云快速扩张,从而带动设备需求增长,形成紫光生态闭环。 投资建议: 投资建议:考虑到新基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2021年22.3亿元、28.0亿元,对应现价PE分别为35/28倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境变化,新建需求方面不及预期;新冠疫情恶化导致供应链风险;技术产品研发及市场竞争风险;

事件概述 6月11日,北京西城区新增1例确诊病例,此后疫情持续发酵4天累计新增79例。对此北京市政府指示“要以新发地及周边地区为重点,实施最严格流调、全面溯源工作。” 北京疫情持续发酵,进口物品携带病毒催化溯源需求 北京疫情源头疑似新发地农产品批发市场,在海外疫情日趋严重的情况下,进口食品成重点检疫溯源对象。进口物品涵盖食品、药品等多元品类,同时市场需求更为广泛、运输途径更为复杂,从源头封堵为最佳遏制手段,因此存在强烈溯源需求。目前为预防疫情传播,除北京外众多省市已采取遏制措施,全国各地区对食品、药品等进口物品的信息化溯源的需求持续催化。 技术实力受国家认可,布局完善可第一时间响应需求 公司在信息化溯源领域底蕴深厚,曾承建2008年奥运食品追溯系统,技术实力受到国家层面的高度认可。多年来公司专注于食品、药品、粮农等监管领域信息化建设,并引入物联网、云计算、区块链等新技术赋能传统溯源系统,信息化溯源的技术水平提升显著,可充分满足当前疫情溯源需求。同时公司始终坚持完善全国范围内的业务布局,公司的信息化溯源产品已在广州、天津、山西等众多省市落地实施,可在第一时间响应各地区紧急的疫情溯源需求。 食药品溯源迎高速发展,公司优势显著抢占市场先机 目前我国食品、药品溯源市场尚处成长期,受本次疫情催化有望迎来高速发展。而这一产品的客户迁移成本较高,因此在本次需求爆发中抢占更多市场份额的公司将维持竞争优势。考虑到本产品客户为政府机关,我们认为曾承建奥运食品追溯系统的本公司有望借助国家级的认可度抢占市场份额,构建市场领先地位。 投资建议 国家级项目经验及完善的市场布局助力公司第一时间响应各地区疫情溯源需求,构筑行业领先地位。维持盈利预测不变,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险,市场竞争加剧风险,服务费延后风险,分子公司管理风险,技术研发不及预期,中油资本公允价值变动损益对净利润影响波动较大风险,系统性风险。

事件概述公司发布了签署《股权收购框架协议》公告,公司同上海永普机械制造有限公司、深圳和普企业策划管理合伙企业(有限合伙)、北极光电(深圳)有限公司、李毅(北极光电公司实际控制人)达成初步意向,将收购北极光电100%股权。 ??收购优质光器件企业,进一步拓展产品线此次拟收购标的北极光电是一家以光学镀膜为核心的光学滤波片和光器件制造商,收购成功后将进一步拓展产品线。在嘉麟杰欲收购北极光电的方案中,北极光电在2017年、2018年和2019年H1,分别实现营业收入1.06亿元、1亿元和0.43亿元,分别实现净利润1596.23万元、349.07万元和298.9万元。并且被收购方承诺北极光电2019年至2021年实现的净利润数分别不低于1000万元、1500万元及2000万元。此次收购将进一步增加核心器件产品的战略性布局,在提高公司产品市场占有率的同时,与公司现有产品有效协同,提升公司的整体竞争力。 ??新产品线需求强劲,一体化平台突显竞争力公司2019年扩产的新产品展现强劲的市场需求,光器件垂直一体化平台的市场竞争力将持续推动公司业绩高速增长。公司已经在光器件领域拥有十三个产品线和七大产品解决方案。2019年公司新产品扩展布局完毕,陆续扩充了OSA/ODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)等多个新产品线。公司已经具备TOSA/ROSA、COB、BOX等多种封装方案的生产能力,是国内具备光器件垂直整体方案能力的供应商。一体化平台让公司在业内具备独特地位,逐渐成为下游光模块客户的首选供应商。 ??G5G和数通市场高景气,定增加码光引擎5G电信市场和数通市场对光器件的大量需求在2020年同时释放,公司产品持续受益行业高景气度。2020年是中国5G建设元年,三大运营商计划在2020年5G建设上投入超过1800亿元。在数通市场方面,北美云计算厂商计划在2020年开始大规模升级数据中心网络传输速率,光器件需求同样旺盛。公司3月17日发布非公开发行股票预案,拟定增募集7.86亿元投入光引擎项目,为客户配套研发400G/800G高速率光模块,保证公司未来作为国内光器件龙头企业的竞争力。投资建议公司专注于光器件领域核心材料、器件的研发生产,为客户提供垂直整合一站式解决方案,看好公司新产品产能释放和海外客户的拓展。维持盈利预测不变,我们预测2020-2022年公司营收分别为7.10亿元、9.69亿元,12.75亿元,归母净利润分别为2.15亿元、2.85亿元,3.84亿元,2020-2022年对应现价PE分别为44倍、33倍、25倍,维持“增持”评级。 风险提示5G建设速度不及预期;海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;收购进展低于预期。

事件概述 公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告,公司在2019年度实现营收29.74亿元,同比减少5.78%,归母净利润为0.22亿元,同比减少71.68%。2020年一季度公司实现营收5.69亿元,同比减少17.54%,归母净利润-0.59亿元,同比下滑1296%。 光模块业务整合顺利,下半年有望扭亏为盈 业绩下滑的主要原因是2019年由于并购Oclaro日本公司部分资产,研发费用和其它期间费用均不同程度有所增加,但生产出货需要一定时间爬坡,导致2019年光模块业务亏损。2019年主要由于光模块产品占比提升,公司整体毛利率由2018年的11.63%增涨到17.49%,随着光模块产品的营收占比不断提升,未来毛利率有望持续改善。2020年一季度公司产能因疫情持续受到影响,多处生产基地停工,导致一季度平均交付达成率仅为61.2%,在手订单积压严重,截止到一季度末公司积压ICT业务订单约4.81亿元、光模块订单1.23亿元。其中,新并表的日本光电子子公司(CIG日本相模原公司)因为产能和费用同比上涨等原因导致亏损。另外,一季度公司生产原材料如电容等因为疫情导致价格大幅上涨,也对业绩产生了一定的影响。随着产能迅速提升,以及并购后立项研发的新产品及降成本的老产品的加快导入,预计光电子事业部从2020年下半年起将扭亏为盈。 公司加大高速光模块产品研发投入 公司研发费用由上年的1.31亿元上升到2.73亿元,同比增加108.2%,占营收比重9.17%。公司研发费用大幅增加主要因并入日本子公司产生的光模块相关研发投入。高端光模块产品研发投入已经收到成效,公司已经开发出100G、200G和400GPAM4光模块产品,产品线已覆盖DR1/FR1及DR4/FR4/LR4各种光模块规格。持续研发新的高速光模块产品如已经研制成功的5G回传承载网络的200GLR4(10km)项目和应用于大数据中心的200GFR4+(2km/3km)项目,以及计划将在2020年推出的低成本200GQSFP56光模块和正在研发的800G光模块、硅光400GDR4方案。 非公开定增顺利完成,光模块放量在即 光模块行业受益于来自5G承载网和数据中心的强烈需求,中高传输速率光模块需求将高速增长。根据LightCounting的预测,光模块市场需求未来三年增速达到30%-50%,在2021年市场规模预计达到120亿美元,至2025年市场规模有望突破150亿美元。4月30日,公司公告完成非公开发行项目,共募集7.5亿资金,用于扩建100G、200G、400G高速光模块和5G无线通信网络光模块生产线,项目达成之后,公司将形成年产101万只100G光模块、5万只200G光模块、18万只400G光模块和135万只5G无线通信网络光模块的生产能力。项目顺利实施有助于提高公司高端光模块产能,巩固和加强公司的市场优势和地位。 投资建议 公司传统业务稳步增长,光模块业务整合顺利,高端产品有望放量同时不断突破大客户,看好公司2020年光电子事业部业绩迎来拐点,我们预测2020-2022年公司营收分别为39.31亿元、51.29亿元、65.51亿元,归母净利润分别为1.29亿元、2.42亿元,3.12亿元,对应现价PE分别为57倍、30倍、23倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;5G建设速度不及预期。

1、行业增速放缓及价格竞争压力,盈利能力大幅下滑:2019年公司营收60.07亿元,同比下降5.21%;归母净利润3448.36万元,同比下降95.71%。 2019年CDN行业整体增速放缓,加之国内大流量CDN分发业务市场价格下降,导致公司毛利大幅下滑。 无形资产、商誉、非流动资产减值大比例计提,以及出售秦淮数据IDC资产,对业绩造成短期影响。 剔除短期影响因素,公司2019年净利润预计为1.3亿左右(2018年预计7亿左右),全年盈利能力同比大幅下滑。 2、价格竞争短期改善,单季度收入及毛利率环比改善:2019年四季度单季度收入14.38亿元,环比增长1.9%,四季度毛利率25%,环比提升2个百分点。从公司一季度预披露情况看,公司一季度预计盈利6000-9000万,我们预计单季度收入及毛利率环比会持续改善。 3、2019年公司前5大客户收入占比超过40%,客户集中程度较高。在大客户自建比例提升的背景下,公司长期定价能力仍待跟踪。 4、深耕细作CDN行业,云计算、云安全新增长动能初现,50亿现金类资产保障边缘计算布局。 5、投资建议:我们判断5G流量增速快速提升,CDN行业增速回暖,预计2020-2022年公司净利润5.4亿元、6.3亿元、7.5亿元,对应现价PE40x、35x、29x,首次覆盖给予“增持”评级。 6、风险提示:头部大客户集中度持续提升,公司定价能力变弱,导致公司毛利下滑;新竞争者不断通过CDN降价带动其云业务收入增长,CDN行业价格及毛利率仍具备大幅下滑风险;公司云安全及云计算等新业务推广进度较慢,无法拉动公司收入增长;边缘计算投入过大,应用场景未能普及,导致公司成本快速增加。

1、 业务结构持续改善,整体毛利率水平维稳 : 2019年公司实现营收 541.0亿元,YoY +11.9%;归母净利润 18.4亿元,YoY +8.1%。业务结构持续改善,数字化基础设施及服务收入290.2亿元,YoY +33.3%,占总营收比 54%。 2、92019年加大备货,疫情影响下 1Q1业绩下滑 , 整体业绩走势仍相对可控 。2019Q4营收保持环比上升,受疫情影响,新华三部分客户需求及在手订单推迟,2020年 Q1实现营收 99.7亿元,同比下降 18.5%,归母净利润 2.5亿元,同比下降 32.9%33、 三费维稳,围绕企业网、运营商和海外市场持续高强度研发投入 。 4、 5.5G+ 云计算长期驱动,T ICT 核心领军有望持续收益 :运营商市场不断突破,5G 建设带来新一轮承载网建设与扩容高峰,公司在运营商市场由传统交换机、路由器设备提供商转变为ICT 领域融合解决方案供应商,提供覆盖 5G 接入网、承载网、边缘计算、云化小站的全方位解决方案。 WLAN 方面,公司陆续发布 Wi-Fi6产品,以最大份额中标部分运营商 2019年 WLAN 设备集采项目,持续在教育、企业、医疗、交通、运营商等市场获得规模突破。 此外,公司发布“数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。2019年公司在中国超融合系统市场份额第二,市场占有率达到 21%,比 2018年提升 2个百分点。 5、投资建议 :考虑疫情影响仍在持续,预计 2020年-2021年营收由 644.5亿元、744.3亿元下调至 606.2亿元、696.1亿元,归母净利润由 24.0亿元、29.8亿元下调至 22.3亿元、28.0亿元,预计 2022年营收 804.4亿元,归母净利润 35.1亿元,对应现价 PE 分别为 33/26/21倍,维持“增持”评级。 6、风险提示 : 宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展; 技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险。