疫情和产能影响业绩，下半年有望逐步改善公司上半年业绩受到全球疫情和产能不足的影响，下半年有望改善。上半年公司业绩主要影响是海外订单下滑、ICT终端产品原材料紧缺和成本上涨、元器件缺料严重和上海光模块产能不足。下半年有望得到改善，目前上海生产基地已经具备了25G和100GNRZ光模块、100G/200G/400GPAM4光模块的批量生产能力，并在上半年完成了全系列产品的试制、样机生产、部分产品批量发货。公司预计下半年可实现全系列光模块产品的批量生产发货。武汉和西安的ICT终端生产基地也逐渐提升了产能，并且通过了中国移动的审厂。 三项费用保持稳定，持续加大研发投入2020年上半年公司三项费用基本保持稳定，持续重点投入研发。而研发费用上升到1.18亿元，同比增加1.7%，占营收比重8.29%。近年来公司在光模块领域研究成果凸显，在数通100G光模块方面，公司开发了100GCWDM4、100GLR4、100GSR4等自研光模块样品，基于硅光技术的高速光模块400GQSFP56-DD预计将会投入小批量生产。另外，公司的200GPAM4光模块工程样品已经完成并展开测试，800G光模块预研工作也已经展开。 5G小基站和高速率光模块市场趋势向上公司的WiFi、光模块、5G小基站（ICT终端）等产品受益于光通信行业整体的强周期。5G基站建设在2020年开始在全球范围内加快步伐。5G小基站产品需求量有望提升。公司5G光模块产品在2020H1的主流通信设备制造商光模块集采中获得份额。另外，2020年数据中心行业对400G光模块的需求将逐步放量。规模最大的亚马逊云在今年已经开始批量采购400G光模块。上半年公司100G光模块的年化产能约为32万支，预计到四季度可达到年化80万支；200G/400G光模块的年化产能约为7.2万支，预计到四季度可达到年化产能23万支；5G无线通信光模块现有年化产能约为120万支；另外还有独立的OSA产能10万支，所有的产品到四季度达到年化产能总共约为233万支。公司的高端光模块产品有望持续贡献业绩增量。 投资建议公司光模块业务整合顺利并且产能逐渐爬坡，高端产品有望放量同时不断突破海外云厂商，考虑到疫情对公司的产能扩张和供应链的影响，我们下调公司盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从39.31亿元、51.29亿元、65.51亿元调整为31.63亿元、39.30亿元、49.27亿元，归母净利润分别从1.29亿元、2.42亿元、3.12亿元调整为1.02亿元、1.57亿元、2.67亿元，对应现价PE分别为62倍、40倍、24倍，维持“增持”评级。 风险提示海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;5G建设速度不及预期。

事件概述8月26日公司发布2020年中报，公司在2020上半年实现营收32.45亿元，同比增长59.43%，归母净利润为3.65亿元，同比增长76.13%。2020年二季度公司创造营收19.19亿元，同比增长65.46%，归母净利润为2.11亿元，同比增长96.15%。 光模块进入高增长周期，高端光模块放量公司Q2单季度收入和净利润均创历史新高，公司业绩在2020年重拾高增长趋势，5G、数通高端光模块市场需求量大幅上升。作为全球光模块龙头企业，公司在全球数通市场回暖和5G建设浪潮的背景下，在数通市场获得大量100G、400G订单。其中，高端400G光模块产品占据了全球大部分市场份额，100G光模块的市场份额占比同样名列前茅。在5G网络光模块方面，公司丰富了产品线，25G前传、50G中传和200G回传等光模块销量均实现大幅增长。 收购光通信优质企业，持续加大研发投入2020年公司持续加大研发投入，并且收购了储翰科技67.19%的股权。公司在2020H1投入研发费用1.76亿元，同比增加23.07%，占营收比例5.4%。公司在研发方面的投入保证了在行业内的技术领先优势，目前公司的800G数通产品已向客户送样测试，电信的25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等产品已率先通过客户认证并量产出货。另外，公司在今年5月19日以3.84亿元收购了储翰科技67.19%的股权。储翰科技是一家优质的光模块、光器件厂商，将为公司代工25G光模块产品和PON产品，并表后将丰富公司的产品线并降低产品成本。储翰科技并表后营收为6147万元，净利润为394万元。 G5G建设浪潮与数通市场回暖，公司规模效应凸显2020年光通信行业进入强周期，电信和数通光模块市场将在未来几年内释放大量需求。根据中国三大运营商和海外各大营运商的5G网络建设计划，5G基站建设在2020年将加速加量。数据中心市场需求也开始回暖。5G时代网络速率提升，流量规模几何式增长，对数据中心数量以及网络传输速率都有更高的要求。北美云计算大厂的资本开支持续增长，其中亚马逊云2020年Q1/Q2的资本开支为54亿和66.2亿美元，同比增长101%/154.4%，阿里云宣布未来3年将在云计算方向投入2000亿元。亚马逊云是业内首个部署400G光模块的云计算厂商，预计旭创在未来将持续保持高端光模块市场的龙头地位，并将为海外云厂商的200G、400G部署计划提供大量光模块产品。投资建议公司是数通市场的光模块龙头厂商，随着海外云厂商资本开支回暖，公司的400G光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额，同时不断扩大产品线。维持盈利预测不变，预测2020-2022年公司营收为65.08亿元、80.60亿元、99.30亿元，归母净利润分别为8.51亿元、10.96亿元、14亿元，对应现价PE分别为50倍、39倍、30倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求;5G建设速度不及预期。

1、事件：公司发布半年报，剔除19年资产重组收益（11.5亿），上半年归母净利润同比增长7.6%。其中二季度盈利增幅显著，归母净利润8.0亿元，环比增长96%。 同时TCL华星将以10.8亿美元，收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司（SSL）60%的股权，以及苏州三星显示有限公司（SSM）100%的股权。 2、金融投资带动盈利环比改善，面板价格底部华星光电盈利有望持续复苏增长：上半年产业金融、投资创投及其他业务实现净利润12.0亿元，稳定了公司在行业低谷期的盈利能力。 3.面板价格迎来涨价周期，TCL华星有望受益于产能及价格双增长：短期历史数据看，Q3为传统面板采购旺季，三季度中大尺寸面板价格有望持续提升，我们判断涨价周期预计维持1-2年。 TCL华星从2016年全球大尺寸显示市场排名第六、飙升至2020年上半年全球前二，未来随着三星苏州以及第二条11代线投产，未来9-12个月TCL华星中大尺寸产能增长60%。 4、收购三星苏州，中大尺寸面板龙头确认;上下游协同产业一体化优势显著:全球半导体显示产业重构，在年初韩国本土线体退出后，进入兼并重组高峰期，面板全球双雄格局正式确认；三星换股成为TCL华星第二大股东，全球两强加持，产业链一体化优势显著。 4、投资建议考虑到近期全球新冠疫情影响以及长期大尺寸面板格局确定性，我们预测2020-2022年归母净利润约为28亿元、39亿元、50.7亿元，对应现价PE分别为32、23、18倍，维持“增持”评级。 5.风险提示： TV面板价格持续大幅下滑；疫情持续电视需求持续放缓；小尺寸面板竞争激烈。

业务环比改善，积极压缩费用扩大利润空间从不同业务看： （1）CDN业务收入29.0亿元，同比增长5.16%，环比增长8.4%，毛利率为25.5%，YoY+0.24pct，业务实现收入、毛利双改善，主要系疫情催化包括在线教育、在线办公等在内的流量场景爆发增加CDN和云安全业务需求，叠加国内市场竞争趋缓； （2）IDC收入同比下降61.5%，毛利率同比下降12.1pct，主要是秦淮剥离带来的同比口径变化导致。 费用端：报告期内，销售费用率受疫情影响同比降低0.8pct，此外公司缩减管理人员使得管理费用率同比下降1.1pct，财务费用受利息支出减少及汇兑收益增加影响减少4419万元。研发端公司加大CDN和边缘计算相关技术升级的投入，同时减少部分公有云方向投入。 现金流：受疫情影响2020Q1现金收入比0.86，随着疫情修复，2020H1现金收入比恢复到1.02，较去年同期0.88略有改善。经营性现金流净额大幅增长主要系劳务收到现金增加及支付员工现金减少所致。 持续发力在线办公+在线教育双应用领域针对疫情影响下企业办公领域的快速发展，公司快速推出远程办公解决方案。8月初，基于零信任安全架构体系正式推出零信任安全接入(ESA)，助力企业数字化业务。2020年6月1日，公司公告拟购买创而新100%股权，期望推进公司向高附加值互联网应用服务产业进行延伸布局的重要战略。（公司公告）公司未来将在CDN政企市场、边缘计算和教育信息化领域持续投入公司未来重点聚焦： （1）互联网领域精细化运营+加大政企市场，尤其是企业市场的开拓力度； （2）继续加强CDN和边缘计算的协同创新，抢先布局5G超高清、VR/AR应用 （3）教育信息化领域持续布局。 投资建议我们判断5G流量增速快速提升，CDN行业增速回暖，公司收入及利润恢复增长，维持盈利预测不变，对应现价PE41X/36X/30X,维持公司“增持”评级。 风险提示技术和产品更新换代快、产品生命周期较短而产生的技术风险；教育信息化等新领域带来的开拓风险。

事件2020年上半年，公司实现营业收入3.76亿元，相比去年同期减少36.98%；归母净利润为1.03亿元，同比增加69.50%。 收入情况：IDC业务拓展推动收入增长，毛利润稳步上升2020H1，实现营收3.76亿元，同比下降36.98%，主要系公司存量系统集成业务还未完工交付。过去三年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放，自建数据中心业务收入、利润持续增长，机柜总数超过9,600个，机房总使用面积已超过60,200平方米，紫晶存储股票带来的投资收益较大。归母净利润1.03亿元，同比增长69.50%。 2020H1公司毛利率为29.94%，同比增加13.54pct，主要受益于各项业务毛利率整体提升。 费用情况：销售、管理、研发费用稳定，财务费用上涨2020H1,销售费用率同比上升0.21pct；管理费用率同比上升0.99pct；研发费用率同比上升0.71pct，三者小幅增长、维持稳定。2020H1财务费用同比上涨431.51%，主要系相比去年同期，报告期内融资规模增加较大使得利息支出增加较大。 现金情况：投资、筹资力度加大，定向增发缓解现金压力深耕国内外IDC运营业务，开拓北京及周边市场公司拟收购上海永丽公司，以其持有的5.3万平米土地自建IDC项目，分享上海地区IDC市场增量需求。公司拟收购固安聚龙自动化设备有限公司，着眼于标的持有靠近大兴机场9.3万平方米的土地使用权，公司计划将在此处布局建设数据中心以满足北京及周边地区用户需求。 投资建议考虑公司作为华南地区头部IDC企业，凭借快速扩张及盈利能力改善，剔除掉紫晶存储投资收益外，维持营收不变，将2020-2022年归母净利润由1.5亿元、2.1亿元、2.9亿元上调至1.6亿元、2.2亿元、3.0亿元，维持“增持”评级。 风险提示运营商政策风险；市场竞争加剧风险；网络稳定与网络安全风险；技术商业模式变化风险；分子公司管理风险；系统性风险等。

事件概述8月25日公司发布2020年度半年报，公司在2020年上半年实现营业收入24.97亿元，同比增长46.22%; 归属上市公司股东净利润0.70亿元，同比减少10.94%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.45亿元，同比减少40.69%。 营收持续增长，LTE 系列和LPWA 系列成本增幅较大公司上半年营收保持快速增长主要系物联网行业发展态势良好，公司在新冠肺炎疫情背景下积极复工复产，响应客户需求，整体收入实现快速增长，另外公司积极扩建佛山研发中心，不断丰富产品线，开拓市场，以便应对更多客户对不同场景的需求。上半年公司营业成本较往年大幅增加，主要系 LTE 系列和 LPWA 系列增幅较大。LTE 系列成本的增长主要是因为公司不断拓宽 4G 高端产品的应用市场，其产销量增加，营业成本同步增长；LPWA系列成本的增长主要是因为公司积极抢占市场份额，其产销量增加，营业成本同步增长。 持续加大研发投入，产品线不断丰富2020年研发费用为2.62亿元，同比增长100.98%，占营业收入10.48%。2020年上半年，公司新增佛山研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。在2020年上半年，公司产品线不断丰富，各产品线均有推出新产品。例如车规级5G NR Sub-6GHz 模组AG550Q；覆盖5G/4G/3G 的多制式通信能力，提供超高上行速率、极端温度适应性的5G 模组RG801H；支持Cat M1、Cat NB2和EGPRS，并集成GNSS 定位功能的LPWA 模组BG600L-M3；超高性价比和性能的LTE Cat1模组EC200S 和EC100Y；以及具有超强处理能力、丰富的多媒体功能、Wi-Fi 投屏等特性的旗舰智能模组SA800U 等。产品创新也促进了公司整体营业收入的增长。 市场份额有望提升，车载和笔记本市场成重点发展市场2019年，移远通信超过Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商，营收市场份额为18%，因此公司市场份额有望进一步提升。目前车载和笔记本市场是公司重点发展市场，在车载领域，公司已发布C-V2X 模组AG15，C-V2X AP 模组AG215S，4G 模组AG35，高速模组AG52xR，5G 模组AG55xQ 等，将继续加大车载模组的投入，助力自动驾驶商业化。2019年2月与高通、微软、联想一同加入中国移动5G 笔记本“鸿鹄”计划。移远携手中国移动、高通等产业链合作伙伴，加快推进5G笔记本商用落地。 投资建议公司在通信模组行业具有丰富的技术及经验积累，在供应链、研发、生产、销售、服务等方面均具有很强的竞争优势。目前公司涵盖了 400多个产品型号，并在业内率先推出了5G 和车规级等模组产品。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来爆发，公司是蜂窝模组的龙头，主要拓展新兴领域市场，营收保持快速增长。我们预计 2020-2022年公司营收分别为60.33亿元、83.36亿元、111.65亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.74亿元、5.89亿元，，2020-2022年对应现价PE 分别为 88倍、58倍、37倍，维持“增持”评级。 风险提示海外疫情冲击境外市场业务的风险；市场竞争风险。

2020年上半年，公司实现营业收入255.49亿元，相比去年同期增长11.66%；归母净利润8.81亿元，较去年同期增长4.21%；扣非归母净利润8.11亿元，较去年同期增长35.81%。 2、收入侧：高端数字化产品增长，二季度营收快速恢复：2020H1公司实现整体营业收入255.5亿元，同比增长11.66%；实现扣非归母净利润8.1亿元，同比增长35.81%。分产品看，数字化基础设施及服务收入152.4亿元，同比增长28.39%，贡献主要增长；分季度看，2020Q2营收155.82亿元，环比增长56.3%，二季度后公司各产品线运营和销售快速恢复。我们预期公司下半年收入有望保持持续高速增长。 3、销售管理费用率减少，继续保持研发投入：疫情期间，公司销售、管理费用率均有所减少，研发费用下降幅度较小。销售人员费用同比下降14.5%，而研发人员费用同比增加14.2%，优先保障研发开支。 4、疫情修复加大备货，后期订单充分：公司复工复产顺利，2020H1存货同比增加16.0%。其中，原材料同比增加67.2%，在产品同比增加84.1%；库存商品仅增加3.6%。公司原材料备货充分，产品积压较小，后半年有望持续释放产能。 5、子公司新华三持续发力，高端路由第一份额中标打开增长空间：新华三营收占公司总营收超65%，营收增长主要发力点。在数据中心市场，受益于云流量爆发业务向好；在运营商市场，公司CR19000集群路由器以70%的第一份额中标中国移动2019年至2020年高端路由器10T档集采项目，订单充分，后半年增长可观。 6、投资建议：考虑到基建及运营商网络云化加码，预计2020年-2022年归母净利润22亿元、28亿元、35亿元，维持盈利预测不变，对应现价PE分别为58X/46X/37X，维持“增持”评级。 7、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险；经营管理风险。

报告期内，公司实现营业总收入7.1亿元，较上年同期下降11.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，较上年同期下降33.91%。 分析判断:疫情趋缓，公司业务季度环比改善受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响，公司及上下游企业经营活动未能如期开展，导致第一季度经营业绩大幅下降，同比降低了37.11%。第二季度公司订单及发货量开始明显好转，相比第一季度，营业收入增长了52.15%。随着疫情的好转，公司已经实现了正常运营。 研发投入持续增大，持续加大备货2020年上半年公司继续加大对核心技术的研发投入力度，研发投入为8265万元，同比增长了6.6%。公司已形成嵌入式软件开发等多项核心技术优势。 存货方面，受疫情影响，公司本期已发货未验收的发出商品大幅增加，导致库存数量同比增加57.4%，占总资产的比重增加了2.68pct。第二季度公司订单及发货量开始明显好转。 物联网为核心，实施多元化国际化战略，拓展智能水表产业布局公司将继续以物联网为核心，实施国际化、多元化战略：天信仪表收购天信科技，拓展智能水表产业布局，有望跟随行业快速起量，提振业绩增速。 投资建议考虑全球疫情影响持续，导致商用天然气行业需求疲软，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润4.2亿元、4.8亿元、5.7亿元，对应现价PE分别为17X/15X/13X,维持“买入”评级。 风险提示疫情持续影响下游需求和误工风险；天然气行业景气度持续下行风险；物联网表业务拓展不及预期；云平台发展不及预期；系统性风险。

收入情况：疫情影响营收持续下降，Q2扣非归母净利润扭亏受疫情影响以及政策和税控盘降价影响，系统集成项目招标和实施、服务费收取均出现滞后。公司2020H1营业收入同比减少3.09亿元，同比下降25.97%。毛利率受益于收入结构改善为24.27%，同比增加3.62pct。2020Q1实现扣非归母净利润-0.77亿元，Q2升至3.58亿元，实现扭亏为盈。 费用情况：销售、管理、财务费用率上升，研发支出占比加大2020H1,公司加强精细化管理，严控费用开支，销售、管理、财务费用率上升。公司持续加大对税务、智慧、金融等多领域应用的产品体系和应用平台的投入，2020H1研发费用为3.48亿元，研发投入占比同比增长1.5%，研发费用率同比上升1.73pct。 经营回款增加，短期现金流充裕2020H1公司进一步加强销售回款力度，降低购货付现比例，提高经营性现金净流入。近三年来公司上半年现金流均为净流出并逐年递减，半年现金流压力在逐年缓解，预期公司在在疫情影响下公司提升资金使用效率，短期现金压力趋缓。 智慧产业多重点项目中标，公司业务持续拓展公司在智慧产业领域中标数个优质项目成为未来公司在智慧产业的收入驱动力，扩大公司未来在该领域尤其是税务平台的影响力以及市场渗透率。 投资建议考虑国家税务行业相关政策调整、税控相关产品降价以及疫情影响，将2020-2022年全年营收预期由292.75亿元、350.16亿元和405.15亿元，下调至236.11亿元、271.42亿元和314.11亿元。归母净利润分别由15.70亿元、18.11亿元和20.78亿元调整至15.65亿元、18.09亿元和20.78亿元。对应现价PE分别为20.93倍、18.11倍和15.77倍，维持“买入”评级。

TCL科技一个月前宣布收购中环集团“中标”之后，8月17日双方首次同台亮相并发布“芯能”战略，TCL未来将形成半导体显示、智能终端、半导体和光伏材料三大业务引擎。 管理、技术与平台全面相互赋能实现全方位协同：管理赋能：光伏与半导体行业具备技术密集、资本密集、长周期的共性特征，借鉴TCL华星在产业链一体化方面的管理经验，加快技术转化效益；同时通过产业投资合作能力强化产业协同，推动中环完善产业链生态布局。 平台赋能：双方将共用TCL金融及产业投资平台，同时借助TCL全球在地化制造和销售业务体系，推动中环业务全球行业地位快速提升，同时进一步优化资本结构，降低财务费用率。 技术赋能：TCL将借助中环在晶体生长工艺方面的优势加速自身microled等半导体技术的突破；同时运用显示、半导体及光伏产业在高端制造的运营向通性，整合双方在智能制造经验与资源，赋能支持TCL整体的制造升级。 民企股东参与混改，有望最大化激励中环股份管理层，有助于提升管理效率以及调动创新主动性：通过本次引入TCL科技民营产业资本，有望实现公司激励市场化，最大化调动中环股份高管及核心技术人员积极性。 成立TCL天津北方总部，持续扩大在津地区产业投资：公司计划投资60亿助力中环发展，包括高效叠瓦组件、G12大尺寸硅片以及第三代半导体等产业的研发与产能扩张；此外还将在津投资42亿元的项目，并将与天津市海河产业基金共同发起设立100亿科技发展基金，持续扩大在津地区产业投资。 “芯能”战略目标在各大业务板块均实现全球领先：公司目标智能终端保持核心产品TOP2的同时，持续丰富TOP产品组合；半导体显示保持大中小尺寸TOP2，积极布局下一代显示技术并开拓新品类应用；新能源材料希望实现综合实力全球第一、组件前三，半导体材料规模和综合竞争力希望迈入全球前五。 投资建议考虑到近期全球新冠疫情影响以及长期大尺寸面板格局确定性，我们预测2020-2022年归母净利润约为28亿元、39亿元、51亿元，维持盈利预测不变，对应现价PE分别为32X/23X/18X，维持“增持”评级。 风险提示TV面板价格持续大幅下滑；疫情反复影响电视需求持续放缓；小尺寸面板竞争激烈。

1、事件：2020年上半年，公司实现营业收入8.4亿元，相比去年同期增长16.12%；归母净利润1.03亿元，较去年同期增长52.67%。 2、主营业务稳定增长，净利润增幅明显：2020H1公司实现整体营业收入83,993.71万元，同比增长16.12%；实现归母净利润10,326.39万元，同比增长52.67%。2020H1公司订单大幅增长，主要是Q2贡献主要增长。整体毛利率持续提升，主要系上半年中标多个地面通信终端项目可研竞标，产品加服务拓宽应用范围，业务占比扩大拉高整体毛利率水平。 3、费用端持续缩减，增厚利润空间：近两年来销售及管理费用率持续降低，增厚利润空间。其中今年疫情影响减少差旅也对费用缩减起到一定作用。 4、2020上半年集中备货，整体业绩走势乐观：由于报告期内集中备货，材料预付款增，公司的预付账款上升到2031万元，相比去年同期799万元增加154.15%。存货方面，为适应需求的上升，公司增加备货，2020H1存货为24.65亿元，较去年同期的23.12亿元增加了6.66%。 5、研发布局多点开花，进近卫星导航系统迈出关键一步。投资建议我们认为公司在航空无线专网通信领域有望持续保持领先优势，根据公司在手订单及业绩情况，预计2020-2022年营收未27.3亿元、35.4亿元和44.7亿元，归母净利润为4.7亿元、6.1亿元、7.7亿元，对应现价PE分别为90X/69X/54X倍。维持“增持”评级。 风险提示下游订单不及预期；公司经营风险；系统性风险。

事件概述 公司发布2020年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.37亿元，同比增长74.16%，归母净利润为1.91亿元，同比增长137%。2020年Q2单季度实现营业收入5.67亿元，同比增长120.9%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长179.8%。 Q2单季度业绩创新高，5G和400G光模块需求大增 公司5G电信光模块和400G数通光模块出货量大增，带动上半年业绩的高速增长。Q2单季度实现营收和净利润共同创下单季度历史新高。业绩大增的主要原因是来自行业对公司的高速率光模块产品的强烈需求。在数据中心市场以及电信市场，均实现进一步的市场开拓。其中北美云计算巨头对400G产品采购量快速上升，电信市场的5G网络建设需求对公司的5G光模块新产品需求量也在高速增长。公司上半年凭借产品的竞争力不断开拓新客户，提升市场份额。 中高速率光模块技术成本竞争力强，持续加大研发投入公司不断投入 高端光模块产品研发，在技术和成本方面已经具备了较强竞争力。随着5G基站建设以及数据中心的速率升级，下游客户对光模块传输速率的技术要求逐渐变高。公司中高速光模块产品快速成长，已有针对电信市场的前传25GBIDISFP28、回传50GQSPF28LR/ER、以及数据中心需要的100GQSFP28DR、200GCFP2LR/ER、400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4等中高速光模块产品。其中，搭载博通7nmPAM-4DSP的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块具备较强竞争力。公司积累了大量的中高端客户资源，获得了国内外客户的广泛认可。客户遍及欧洲、亚洲、北美等区域，涉及数据宽带、电信通讯、数据中心、智能电网等行业领域。 行业保持高景气，定增扩产满足未来高速光模块需求 5G网络建设以及数据中心升级将保证光通信行业在未来几年的高景气度，根据LightCounting的预测，光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%，预计在2021年市场规模将达到120亿美元。5G承载光模块要求中高传输速率的光模块，前传由6G/10G升级到25G及以上,回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级，量价齐升。在数据中心方面，北美云厂商资本开支持续加大，2020Q1亚马逊、微软、谷歌、Facebook四大云厂商季度资本开支超过200亿美元，同比增长40.6%，环比增长6.09%，同比增速创新高，环比持续改善。北美数据中心网络传输速率的大规模升级在即，亚马逊云率先展开了400G光模块的部署，微软和谷歌等大厂也将逐步开始升级，未来400G光模块的需求量将出现快速增长。3月6日，公司发布定增预案，募资不超16.50亿元，主要用于高速率光模块生产线项目，主要产品包括5G光模块、数据中心100G光模块和400G光模块。预计扩产后新产能将助力公司持续提升高端光模块市场份额。 投资建议 公司专注于中高速光模块的研发生产，受益于5G建设和海外云数据中心资本开支回暖，看好公司2020年高端光模块持续放量，维持盈利预测不变，我们预测2020-2022年公司营收分别为20.53亿元、29.26亿元和39.05亿元，归母净利润分别为4.06亿元、5.86亿元和7.54亿元，2020-2022年对应现价PE分别为59倍、41倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响海外光模块市场需求;5G建设速度不及预期。

事件概述 公司发布2020年半年度报告，2020年上半年实现营业收入12.66亿元，较上年同期增长47.42%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长70.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润1.26亿元，同比增长76.10%。 业绩快速增长，毛利率持续改善 公司2020年上半年实现快速增长，业绩大幅增长的主要原因是物联网行业整体发展态势保持良好，公司上半年积极推动复工复产工作，抓住市场机会，进一步加大新技术、新产品的研发投入，优化产品结构，并且努力拓展国外市场，海外收入占比现已达50%以上，公司毛利率持续得到改善，毛利率从2018年的23.19%提升至上半年的28.40%。 三项费用基本稳定，持续高研发投入助力未来业绩 公司主营业务始终聚焦于无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计，通过持续加大研发力度以快速实现技术的更新换代，提高产品的竞争力。上半年公司成本管控有效，三项费用率之和基本维持在17%左右。管理费用3810万元，同比增加69.27%，主要系收购Sierra项目产生的相关咨询费用的增加。公司持续加大研发投入，研发人员占比超过60%，研发费用率10.40%，同比增长0.12个百分点，研发主要聚焦于5G通信模块以及LET Cat 1等。公司持续高研发投入，努力提高与客户合作的粘性，从而助力未来业绩高增长。 模组产品专注消费电子领域，加码布局车联网 公司上市以来，专注于消费电子领域，不断加大研发投入，研发费用占营收比连续几年维持在10%以上，率先推出行业领先的LTE Cat 1、C-V2X等无线通信模组和5G通信模块FG150及FM150。2018年8月，公司成立子公司远驰科技，积极拓展车规级通信模组业务。7月24日，公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与Sierra Wireless, Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件，收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务，有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局，提前抢占市场份额，从而加强自身在车联网领域的整体实力，打开新的业绩增长空间。 投资建议 公司产品模组专注于消费电子领域，借助参股公司收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业发展状态持续保持良好，M2M连接数量维持较高增速，公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利，业绩有望持续高增长。维持盈利预测不变，我们预测2020-2022年公司营收分别为28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元，归母净利润分别2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元，2020-2022年对应现价PE 分别为62倍、44倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示 模组行业竞争激烈导致毛利率下降；海外业务拓展不及预期；标的整合进展不及预期。

1、事件：公司发布2020半年报，2020H1实现营业收入4.06亿元，同比增长7.71%；归母净利润0.32亿元，同比下降21.37%。 2、Q2业绩提升整体扭亏为盈，通信基站及数据中心HVDC订单拉升业绩增长动力：受疫情影响，2020年Q1营收同比下降66.8%，归母净利润同比下降312.6%。公司在第二季度奋起直追，营收同比增长90.7%，归母净利润同比增长95.5%。分业务来看，通信基站及数据中心HVDC订单大幅增长对公司下半年业绩增长拉升动力。 3、采购成本上涨及市场竞争拉低整体毛利率水平：2020Q1整体受疫情影响大幅下降，随着Q2订单数量增加，营收情况转好，但受疫情影响，材料采购成本有所上涨，导致营业成本增加，毛利率仍低于历史同期水平。 4、三费维稳，围绕5G、HVDC、充电桩持续研发投入； 5、2020年加大备货，逐步走出疫情影响，整体业绩走势乐观：报告期内营业收入相比去年同期增加，公司的应收账款上升到9.6亿元，相比去年同期7.48亿元增加28.34%。库存方面，受第一季度疫情影响，公司的销量有了一定的下滑导致库存积压。随着疫情的逐步缓解，消费的逐渐恢复，公司的订单量开始增加，为适应需求的上升，公司增加了备货。 5、首套巴拿马电源系统顺利交付，宁德智享预计年内交付 6、投资建议：根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局及订单情况，我们维持2020-2021年公司归母净利1.4亿元、1.9亿元，预计2022年归母净利2.4亿元，对应现价PE分别为57/44/34倍，维持“增持”评级。 6、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；HVDC需求不及预期风险；基站电源业务占比不及预期风险；系统性风险。

公司于7月30日发布2020年半年度报告，2020年上半年实现营业收入4.79亿元，较上年同期增长3.92%；归属于上市公司股东的净利润0.54亿元，同比增长16.51%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润0.35亿元，同比增长39.96%。 业绩稳步增长，聚焦高精度卫星导航定位2020上半年公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发，拓展地理空间产业市场，进一步优化业务结构和管理结构，取得了良好的经营成果。2020年上半年数据采集设备营业收入3.73亿元，同比增长3.62%，毛利率为53.25%，同比增长2.78%；数据应用及解决方案营业收入1.07亿元，同比增长4.98%，毛利率为59.74%，同比增长0.86%。 股权激励导致管理费用增加，研发投入力度持续增大2020上半年公司销售费用1.16亿元，同比下降1.47%；管理费用4077.79万元，同比增加39.07%，主要系公司实施2019年股票期权激励计划分摊的股份支付费用；财务费用-330.81万元，同比增加102.14%。2020年公司继续加大对核心技术的研发投入力度，研发费用8121.38万元，同比增加15.34%。公司拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。搭载璇玑的板卡可实现精度维1cm（水平RMS）的RTK定位，及0.12°/米基线（动态定向）精度的定向。公司重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件，进一步提升了在GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术，强化技术实力和夯实技术壁垒。 “新基建”政策加码，卫星导航行业高景气度，不断拓宽行业应用“新基建”政策不断加码，带动国内卫星导航行业市场规模快速增长。北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式于7月31号在人民大会堂举行，北斗高精度卫星导航产业受到国家的高度重视，国家先后出台多项政策促进产业发展。高精度定位技术的应用逐步扩展到各行业领域，市场需求增长迅速。公司不仅保持高精度定位领域的传统竞争力，而且积极开发新技术、新产业，融入数字经济发展浪潮，探索与其他新技术、新产业融合发展新模式，不断拓展多行业应用领域，寻找新的利润增长点。 投资建议公司是国内高精度卫星导航定位行业的领军企业，凭借着多年的行业经验和技术积累，保持核心竞争力。我们预测2020-2022年公司营业收入将达到14.47亿元、19.51亿元和25.16亿元，归母净利润将达到1.79亿元、2.36亿元和3.04亿元，2020-2022年对应PE分别为46、35、27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示疫情影响下游企业的需求不及预期;业内竞争加剧导致盈利水平下降。