特钢业务稳步发展，锂电业绩持续释放，业绩符合预期2021 年上半年，公司实现营业收入30.47 亿元，同比增长36.39%；归母净利润3.03 亿元，同比增长85.31%。其中，锂电新能源业务贡献归母净利润1.08 亿元，占比达35.68%。 碳酸锂一期产能充分释放，二期建设有序推进上半年，公司实现碳酸锂销量5448 吨。公司年产2 万吨电池级碳酸锂项目建设正稳步推进，相关前期准备工作已经完成，设备选购正在进行中，项目投产后将给公司带来新增长。 资源优势凸显，充分受益价格上涨受益于下游新能源领域高景气持续，碳酸锂价格持续上涨，公司上半年单吨碳酸锂平均售价（不含税）达到6.4 万元，环比上涨145.06%。 在上游锂精矿价格加速上涨的当下，公司拥有上游锂矿资源，成本可控的优势更为明显。截至8 月3 日，澳大利亚锂辉石6%到岸价已上升至800 美元/吨，而公司上半年单吨碳酸锂平均生产成本为3.6 万元。 有效应对原料涨价，特钢产品毛利微降上半年，公司实现特钢产品销量15.19 万吨，同比增长14.16%。公司深化产品结构优化调整思路，不断增加特殊合金材料、交通装备制造等领域高附加值产品生产销售比例，有效应对原料价格上涨的不利影响。上半年，公司特钢产品毛利率11.74%，小幅下降0.46%。 风险提示：新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期；年产2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期。 投资建议：维持 “买入”评级公司成本管控优质、经营效率高、资债结构好。新能源汽车需求向好，碳酸锂价格大幅上涨，我们维持业绩预测。预计公司2021-2023 年归母净利润7.4/12.7/15.3 亿元，同比增速188.0%/70.4%/20.9%，当前股价对应PE 为48.7/28.6/23.6x。公司特钢业务盈利稳定，锂电业务将迎量价齐升，进入高速成长期，维持“买入”评级。

低碳化、智能化趋势势不可挡，稀土永磁材料发展空间广阔 高性能钕铁硼永磁材料是稀土永磁电机的关键材料，其制造的电机效率高、体积小、力矩高、稳定性好，是全社会实现节能降耗、绿色环保的基础材料之一，在新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、节能电梯、工业机器人等领域广泛应用，具有广阔的需求空间。受益于行业发展趋势和国家产业政策，其在新能源汽车、节能变频空调、3C等领域需求已经出现爆发式增长。 公司是国内高性能钕铁硼磁材龙头，多个领域具有领先优势 公司是国内产量最大的高性能钕铁硼永磁材料厂家，在风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域具有领先优势，在上述领域具有高市场占有率。公司在产品配方、生产工艺等方面拥有核心技术，发明的晶界渗透技术路线业内领先，公司产品质量稳定、生产效率高、交付能力强，与下游各领域顶尖客户建立了长期稳定的合作关系。 积极布局新兴领域，未来高增长可期 公司近年来产能增长迅猛，产品更加均衡和多样化，瞄准新能源汽车、3C等新兴消费领域，三个改扩建项目和新增项目均指向新能源汽车驱动电机及3C等新增长领域。今年四季度包头8000吨项目投产，公司毛坯产能将从15000吨跃升至23000吨，并计划在2025年前毛坯产能达到40000吨。公司未来5年有望延续高成长并具备确定性。 风险提示 下游各领域需求增速不及预期；公司新建产能投产进度低于预期。 首次覆盖给予“买入”评级 通过多角度估值，我们认为公司股票价值在47.9-52.2元之间，相对于公司目前股价有23%-34%溢价空间。我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，预计2021-2023年每股收益0.59/0.87/1.01元，利润增速分别为67.7/46.8/15.7%，首次覆盖给予“买入”评级

公司Q2归母净利润略超预告上限，继续实现跨越式增长 公司发布半年度报告：上半年实现营收1098.63亿元，同比+32.14%；实现归母净利润66.49亿元，同比+174.60%，略微超过此前预告上限，此前预告区间在62-66亿元；实现扣非归母净利润61.13亿元，同比+152.60%。公司在今年上半年实现的归母净利润已经超过去年全年的水平。公司21Q2单季度实现营收623.61亿元，同比+32.74%，环比+31.28%；实现归母净利润41.38亿元，同比+199.56%，环比+64.79%；实现扣非归母净利润36.36亿元，同比+105.50%，环比+46.79%。 公司业绩超预期主要得益于：1）矿产品金、铜、锌产量同比上升；公司21H1矿产金产量22.02吨，同比+8.79%；矿产铜24.06万吨，同比+4.30%；矿产锌19.64万吨，同比+23.46%。2）铜、锌金属价格同比大幅上涨。2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex黄金价格分别为1917/1876/1793/1817美元/盎司；LME铜价分别为6519/7278/8507/9690美元/吨；沪锌价格分别为18967/20569/20995/22148元/吨。2021Q2金价虽有所回调，但铜、锌价格表现强势。 三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量有望大幅提升 公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。1）刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产，于5月25日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2）塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可，进入试生产阶段，计划于今年9月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。3）西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16万吨。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收为1957/2113/2209亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净利润为141.1/192.3/224.7亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄EPS为0.54/0.73/0.85元，当前股价对应PE仅19/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

全球最大轻稀土供应商公司是全球最大的轻稀土产品供应商，作为六大稀土集团之一，稀土指标占比长期保持在 50%左右。 公司产业链完整，技术领先，产量逐年增长，并不断通过产品附加值提升实现增盈创效，通过贸易规模提升驱动收入增长。 当前，行业景气上行， 公司有望迎来量价齐升， 实现业绩加速增长。 磁材需求爆发，稀土价值重新定义我国是全球第一大稀土矿开采国，资源、规模优势突出， 行业供给在配额管控下存在钢性。需求端，稀土消费随着新能源领域磁材需求爆发而快速增长， 稀土成为新能源金属， 带来稀土价值的重估。我们预计到 2025年新能源车领域氧化镨钕需求量可达 2.4万吨，较 2020年增长 438%。叠加风电、变频空调等领域需求增长，氧化镨钕供需缺口或不断扩大，价格有望进一步向上突破。 资源保障充沛，成本优势明显公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿的独家采矿权，稀土折氧化物储量3500万吨， 储量超过全国 80%。公司从关联方包钢股份购买稀土精矿，依托集团资源优势，原料保障充沛，成本优势突出。 技术优势助推公司产业链延伸公司坚持创新驱动发展战略，基于强大的研发实力，引领行业发展。 公司五大稀土功能材料不断做大做强，终端应用产品多点布局，科研成果有效转化为高附加值产品，平衡稀土元素利用，实现产业链延伸，为公司创造经济价值。 风险提示磁材需求增长不及预期；稀土价格大幅波动； 开采配额增速不及预期。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间 55.5-59.8元， 相对于目前股价有38%-49%溢价空间。我们认为，随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估，公司作为全球最大的轻稀土供应商，规模、成本优势突出，配额增长和价格抬升将给公司带来持续成长性。我们预计公司 2021-2023年每股收益 1.16/1.55/2.15元，利润增速分别为 404.7%/34.0%/38.6%， 首次覆盖给予“买入”评级。

受益于铝价上涨，公司上半年业绩预计增长581.54%2021年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润预计为14.50亿元，同比增长581.54%，主因公司电解铝业务迎来量价齐增：随着云南水电铝项目逐步达产，公司上半年电解铝权益销量同比增加15.62万吨，上半年公司电解铝产品不含税售价同比上涨32.12%。上半年阳极炭块、电力、人工等成本增加使公司电解铝单位完全成本同比增加8.91%。 受煤价大幅上涨影响，公司发电业务预计大额减值受发供电量不及预期、煤炭价格大幅上涨导致单位成本显著上升等因素影响，公司下属子公司河南神火发电有限公司长期资产组预计减值4.55亿元；部分子公司房屋建筑物及井巷资产报废减少归属于上市公司股东的净利润0.77亿元。 电解铝和煤炭双发力，股权激励助发展梁北煤矿扩建后产能由90万吨/年扩建至240万吨/年，预计今年就能释放部分产量。公司于7月初公告完成股权激励，授予对象公司高管和核心管理与技术人员共136人，授予数量1952.48万股。 投资建议：维持“买入”评级预计公司2021-2023年营业收入为325.33/345.10/350.49亿元，同比增速73.0/6.1/1.6%，归母净利润分别为37.50/45.96/48.66亿元，同比增速946.5/22.5/5.9%，摊薄EPS分别为1.68/2.06/2.18元，当前股价对应PE为6.1/5.0/4.7X。考虑到公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期；氧化铝价格上行风险。

公司发布中报预告， 2021Q2利润环比继续实现大幅增长预计上半年实现归母净利润 13-16亿元，同比增长 730.75%-922.46%，预计实现扣非归母净利润 8-11亿元，同比增长 360.29%-532.90%。公司上半年业绩超出我们此前的预期，所以我们重新上调了全年的盈利预测。 公司利润实现大幅度增长，主要受益于： ①碳酸锂和氢氧化锂价格实现跨越式上涨。亚洲金属网数据显示国产电池级碳酸锂 2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为 4.89/4.36/3.99/4.42/7.50/8.86万元/吨，今年上半年均价同比+78.42%；国产电池级氢氧化锂 2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为 5.44/5.27/4.82/4.63/6.04/8.42万元/吨，今年上半年均价同比+36.87%； ②马洪三期年产 5万吨氢氧化锂产能处于爬坡阶段，锂盐产销量同比大幅增长； ③锂行业处于上行周期当中，能够享受到低成本原料库存产生的溢价。 锂行业新周期，公司率先实现大规模资本开支公司是全球领先的锂化合物生产商， 在锂行业底部及疫情期间，仍然积极拓展垂直整合且具备协同效应的业务模式，在锂行业新周期开始阶段，率先实现大规模资本开支，未来锂盐产品在全球市场的占有率有望进一步提升。其中公司在原料端布局尤其值得关注。 ①阿根廷Cauchari 盐湖项目一期年产 4万吨电池级碳酸锂预计在 2022年年中开始生产，且已经启动二期扩产可行性研究； ②阿根廷 Mariana 盐湖已获得当地政府的环评批复，将启动 2万吨氯化锂工厂建设； ③墨西哥锂黏土项目兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，处于项目建设过程中； ④拟收购五矿盐湖 49%股权； ⑤拟收购荷兰 SPV 公司 50%的股权， 间接拥有马里 Gouamina 锂辉石矿项目的权益。 风险提示： 项目建设进度不达预期， 锂盐产品产销量不达预期。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年营收分别为 111.09/154.12/196.47亿元，同比增速 101.1%/38.7%/27.5%，归母净利润分别为 26.88/39.84/54.08亿元，同比增速 162.3%/48.2%/35.7%%；摊薄 EPS 为 1.87/2.77/3.76元，当前股价对应 PE 为 85/58/42X。考虑到公司是 A 股最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，以及未来全球新能源汽车景气度有望持续提升，维持“买入”评级。

公司发布中报预告，预计公司发布中报预告，预计2021Q2净利润环比继续增长公司发布2021年半年度业绩预告：预计实现归母净利润1.65-1.85亿元，同比增长119.94%-146.60%。公司2021Q1实现归母净利润8168.60万元，据此来推算2021Q2实现归母净利润8331.40-10331.40万元，单季度同比增长59.73%-98.08%，单季度环比增长2%-26.48%。 公司归母净利润同比实现较大幅度增长，主要是因为新能源、新材料市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐及甲酸铯租售业务收入均比去年同期有较大幅度的增长，盈利能力提升。 基本盘基本盘(铯铷盐+氟化锂)稳固，在建氢氧化锂产能即将投产公司核心业务包括：1）海外矿物勘查和矿权投资；2）铯铷盐业务，公司掌握全球80%以上铯榴石矿产资源，80%铯盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，铯盐产品毛利率能够达到60%以上；3）锂盐业务，年产3000吨电池级氟化锂产能，国内市占率超过40%，产品通过日本森田化工进入特斯拉供应链，公司目前正在推进氟化锂生产线技改工程的实施，产能将由3000吨/年扩至6000吨/年；公司另有在建2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂产能，预计将于今年下半年正式投产。 公司掌握全球铯铷盐市场定价权，未来三年铯铷盐业务产销量有望保持30%复合增速。公司氟化锂业务充分受益于国内外新能源车需求快速回暖。电池级氟化锂主要用于制备六氟磷酸锂，进而制备锂离子电池电解液。自去年三、四季度以来，国内新能源车市快速回暖，带动六氟磷酸锂产量提升，公司氟化锂产品呈现供不应求的状态，成为2020Q4和今年上半年利润贡献非常重要的部分。公司在已有稳固基本盘的保护下，在电池级氢氧化锂/碳酸锂领域去拓展的风险相对较小，一旦实现突破，有望快速实现价值重估。 风险提示：铯铷盐和锂盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收为21.19/35.44/48.66亿元，同比增速66.1%/67.2%/37.3%，归母净利润为4.13/5.86/8.28亿元，同比增速136.9%/41.9%/41.3%；摊薄EPS为1.28/1.82/2.57元，当前股价对应PE为49/34/24X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，未来如果在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评公司发布中报预告，预计预计2021Q2净利润环比继续增长公司发布2021年半年度业绩预告：预计实现归母净利润1.65-1.85亿元，同比增长119.94%-146.60%。公司2021Q1实现归母净利润8168.60万元，据此来推算2021Q2实现归母净利润8331.40-10331.40万元，单季度同比增长59.73%-98.08%，单季度环比增长2.00%-26.48%。公司归母净利润同比实现较大幅度增长，主要是因为新能源、新材料市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐及甲酸铯租售业务收入均比去年同期有较大幅度的增长，盈利能力提升。公司基本盘（铯铷盐铯铷盐+氟化锂氟化锂）稳固，提供稳定的利润支撑，提供稳定的利润支撑公司核心业务包括：1）海外矿物勘查和矿权投资；2）铯铷盐业务，公司掌握全球80%以上铯榴石矿产资源，80%铯盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，铯盐产品毛利率能够达到60%以上；3）锂盐业务，年产3000吨电池级氟化锂产能，国内市占率超过40%，产品通过日本森田化工进入特斯拉供应链，公司目前正在推进氟化锂生产线技改工程的实施，产能将由3000吨/年扩至6000吨/年；公司另有在建2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂产能，预计将于今年下半年正式投产，成为新的利润增长点。综上，公司在已有稳固基本盘保护下，在电池级氢氧化锂领域拓展的风险相对较小，一旦实现突破，有望快速实现价值重估。 公司掌握全球铯铷盐市场的定价权。全球铯矿资源非常稀缺，同时由于较高的技术壁垒，造成全球范围内可实现铯铷盐量产的公司只有东鹏新材、Cabot特殊流体事业部以及美国雅保。公司2019年收购Cabot特殊流体事业部，取得其储量巨大的铯榴石矿山以及铯盐生产能力，自此完成“铯资源开发+铯盐研发与生产+销售与服务+铯资源回收”铯盐全产业链布局，掌握了全球80%以上铯榴石矿产资源，80%铯盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，拥有行业定价权。 未来三年公司铯铷盐业务产销量有望保持未来三年公司铯铷盐业务产销量有望保持30%复合增速。复合增速。铯铷盐应用领域广泛，市场空间正在逐步打开，应用领域包括原子钟、航天航空、军事、能源、电子、特种玻璃、医学、催化剂等。铯盐产品主要作为碱性介质用于医药中间体、作为催化剂用于硫酸催化剂、作为添加剂用于X射线闪烁体、作为完井液/钻井液用于石油钻井和开采行业等方面。综上，预计未来铯铷盐总体上会保持供不应求的局面，有利于公司产销量释放，以及价格中枢稳步提升。公司氟化锂业务充分受益于国内外新能源车需求快速回暖。电池级氟化锂主要用于制备六氟磷酸锂，进而制备锂离子电池电解液。东鹏新材现有年产3000吨电池级氟化锂产能，国内市占率超过40%。公司电池级氟化锂产品有良好的市场口碑，产品销往日本森田化工，成为特斯拉全球供应链的一员。除此之外公司氟化锂客户还包括杉杉股份、天际股份、冀中能源、必康制药等A股上市公司。公司凭借稳定的产品品质、有效的成本控制措施，已经成为国内主要的三家电池级氟化锂供应商之一。自去年三、四季度以来，国内新能源车市快速回暖，带动六氟磷酸锂产量提升，公司氟化锂产品呈现供不应求的状态，成为2020Q4和今年上半年利润贡献非常重要的部分。未来随着全球新能源车快速发展，公司氟化锂业务也有望保持较快的增长速度。2021年上半年中国新能源汽车需求持续超预期。1-6月新能源汽车销量分别为17.92/10.96/22.60/20.60/21.70/25.60万辆，合计约120万辆，同比增长约2倍。新能源汽车渗透率也由今年年初的5.4%提高至今年上半年的9.4%，其中6月的渗透率已超过12%。市场需求仍将保持向好态势，基于此我们大幅上调全年销量预期，预计2021年中国新能源车销量有望达到270万辆，同比实现翻倍增长。2021年上半年国内电解液和六氟磷酸锂产量实现高增长。年上半年国内电解液和六氟磷酸锂产量实现高增长。百川数据显示，今年上半年国内电解液产量约18.47万吨，同比增长53.84%；国内六氟磷酸锂产量约2.37万吨，同比增长超过100%。目前国内六氟磷酸锂行业的格局基本维持稳定，天赐材料、多氟多、天际股份合计拥有超过3万吨产能，产能占比达到51%。今年上半年六氟磷酸锂整体供需偏紧张，龙头企业基本处于供不应求的状态。另外从企业扩产节奏看，2021年新增产能主要集中在天赐材料和多氟多两家龙头企业。在建在建2.5万吨氢氧化锂/碳酸锂碳酸锂产能即将投产，突破后有望实现价值重估，突破后有望实现价值重估公司于2019年4月公告，以东鹏新材为项目实施主体，投资新建年产2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线项目。项目总投资5个亿人民币，预计2021年下半年投产，投产后锂盐业务规模将实现跨越性增长。在矿源保证方面，目前公司正在制定加拿大TANCO锂资源开发利用工作方案；另外公司与参股公司PSC签署合作协议，取得PSC旗下非洲Arcadia锂矿项目部分产品的包销权，包销该项目28万吨的锂辉石精矿（Li2O6%）和78.4万吨的透锂长石精矿（Li2O4%），Arcadia锂矿目前尚未开采，但未来有望成为公司稳定的原料来源；同时公司也在积极寻找其他矿源。 我们认为，公司在海外市场多年的矿物勘查与矿权投资业务能给项目提供稳定的原料支持，在铯铷盐和氟化锂领域多年的研发和生产经验能给项目提供有效的技术支持，所以公司未来有望在锂离子动力电池领域取得新的突破。 ：投资建议：持维持。“买入”评级。预计公司2021-2023年营收为21.19/35.44/48.66亿元，同比增速66.1%/67.2%/37.3%，归母净利润为4.13/5.86/8.28亿元，同比增速136.9%/41.9%/41.3%；摊薄EPS为1.28/1.82/2.57元，当前股价对应PE为49/34/24X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，未来如果在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评级。

公司公司2021上半年业绩好于上半年业绩好于市场预期市场预期西部矿业发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入191.19亿元，同比增长41.81%；归属于上市公司股东的净利润14.11亿元，同比增长336.41%；经营活动产生的现金流量净额45.37亿元，同比增长109.03%。 上半年业绩大增的主要原因是控股子公司玉龙铜业改扩建项目投产以来铜精矿产量大增，上半年公司铜精矿产量5.6万吨，同比增长140.1%。 且有色金属市场价格持续向好，今年上半年国内现货铜价66693元/吨，同比上涨50.1%，现货锌价21647元/吨，同比上涨30.3%。 金属资源储量丰富，拓展盐湖资源开发拓展盐湖资源开发截至2021年6月末，公司拥有铜、铅、锌金属储量分别为663.8万吨、200.38万吨、396.77万吨。报告期内，公司收购了控股股东持有的西部镁业91.40%股权。西部镁业拥有察尔汗团结湖镁盐矿，液体氯化镁资源储量2300万吨，固体氯化镁资源储量5284万吨，盐湖尾矿水氯镁石提取氢氧化镁及下游深加工技术工艺成熟，产品市场空间广阔。 投资建议：维持“买入”评级”评级预计公司2021-2023年营收分别为407.00/408.24/408.24亿元，同比增速42.6/0.3/0.0%，归母净利润分别为29.24/31.15/32.31亿元，同比增速222.1/6.5/3.7%；摊薄EPS=1.23/1.31/1.36元，当前股价对应PE=11.6/10.9/10.5X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚，维持“买入”评级。 风险提示风险提示新投项目产量释放不达预期，金属价格下跌风险。

公司发布中报预告，公司发布中报预告，21Q2利润大超预期预计上半年实现归母净利润2.6-2.9亿元，实现扣非归母净利润2.6-2.9亿元。公司2021Q1实现归母净利润1.1亿元，实现扣非归母净利润1.1亿元，据此推算公司2021Q2实现归母净利润1.5-1.8亿元，实现扣非归母净利润1.5-1.8亿元。公司业绩超出我们此前预期，所以我们重新上调公司全年的业绩预测。 公司经营业绩实现大幅度增长，主要受益于：1）下游需求强劲，预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高。百川数据显示20H1/21H1预焙阳极含税均价为2851/4043元/吨，今年上半年均价同比增长41.82%。2）今年上半年预焙阳极销量较去年同期略有增长。3）产能规模优势稳步增强，内部精益化管理水平持续提升，降本增效成果不断显现。公司产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购，这部分成为公司二季度利润超预期非常重要的原因。4）预焙阳极行业景气度提升，价格处于上行周期，公司能享受到部分低成本原料库存带来的溢价。 索通云铝索通云铝1期项目提前建成试生产索通云铝1期年产60万吨项目已提前建设完成并试生产，预计下半年会释放部分产量。另外在各项条件具备的情况下，预计索通云铝2期年产30万吨项目、索通豫恒年产35万吨项目有望于今年下半年开工建设，于2022年底建成投产，届时公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。我们判断，在国内“北铝南移”以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下，公司有望凭借上市企业平台优势，通过多渠道融资，新建产能或横向并购存量产能，在未来五年内每年至少有60万吨产能释放，五年后总产能预计将达到500万吨。 风险提示：项目建设进度不达预期，阳极产品产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为85.71/98.46/105.62亿元，同比增速46.5%/14.9%/7.3%，归母净利润分别为6.08/7.00/7.55亿元，同比增速184.0%/15.2%/7.8%，摊薄EPS分别为1.32/1.52/1.64元，当前股价对应PE分别为13/12/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或并购存量产能，产能有望实现快速扩张，提升市占率和行业话语权，维持“买入”评级。

2021Q2经营业绩继续实现跨越式增长公司发布半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润 62-66亿元，同比增长 156.09%到 172.61%。公司 2021Q1实现归母净利润 25亿元，据此推算预计 2021Q2实现归母净利润 37-41亿元，单季度环比增长 48%-64%，超市场预期。 我们认为，公司业绩超预期有几方面因素： 1）矿产品金、铜、锌产量同比上升； 2）铜、锌等金属价格同比大幅上涨。 2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex 黄金价格分别为 1917/1876/1793/1817美元/盎司； LME 铜价分别为 6519/7278/8507/9690美元/吨；沪锌价格分别为 18967/20569/20995/22148元/吨。 2021Q2金价虽有所回调，但铜、锌价格表现强势。 三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量将大幅提升公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。 1）刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石 380万吨产能提前投产， 于 5月 25日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属 8-9.5万吨。 2） 塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可，进入试生产阶段，计划于今年 9月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。 3）西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约 16万吨。三大铜矿项目都是公司在前期投入巨大资本开支的项目，即将迎来收获期。 风险提示： 项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司 2020-2022年营收为 1957/2113/2209亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净利润为 141.1/192.3/224.7亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄 EPS 为 0.54/0.73/0.85元，当前股价对应 PE仅 18/13/11X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。 2021Q2经营业绩继续实现跨越式增长公司发布半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润 62-66亿元，同比增长 156.09%到 172.61%。公司 2021Q1实现归母净利润 25亿元，据此推算预计 2021Q2实现归母净利润 37-41亿元，单季度环比增长 48%-64%，超市场预期。 我们认为，公司业绩超预期有几方面因素： 1）矿产品金、铜、锌产量同比上升公司 2021Q1矿产金产量 11.18吨，同比+5.95%，环比+2.26%；矿产铜 12.68万吨，同比+10.36%，环比+14.58%；矿产锌产量 9.63万吨，同比+11.91%，环比-28.29%。 预计 2021Q2在 Q1基础上还略有提升。

“矿山服务+矿山资源”双轮驱动公司是具备矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等综合服务能力的矿业开发服务商。为打造产业链一体化的综合竞争优势，公司业务进一步拓宽至资源开发。上市以来，公司业绩稳步提升，毛利率长期稳定在 24%-30%水平， 在技术、人才、装备、运营等方面竞争优势明显。 矿山服务做大做精矿山服务行业市场空间巨大， 有望随金属价格高位进入高景气周期。 公司深耕大型矿山开发服务优质赛道，形成了独特的技术优势，在深度资源开发和自然崩落法等方面处于国内行业前列。同时，公司战略规划清晰，明确以“大市场、大业主、大项目”为市场策略，形成客户黏性，和业主共同成长，有助于公司长远发展。未来，公司在矿山服务领域的高增速或可持续。 矿山资源前景广阔目前，公司铜资源权益量达 105万吨，磷矿资源权益量 627万吨， 存在增储潜力。根据公司规划， Dikuushi 铜矿 2021年底前完成 1万吨铜金属的复产； Lonshi 铜矿最快 2023年下半年投产，达产后铜产量可达 4万吨；两岔河磷矿最快 2024年投产， 达产后年采矿量 80万吨。 资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础， 业绩弹性可期。 风险提示疫情导致公司海外项目进展受到明显影响；公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间 22.1-26.6元，相对目前股价有 23.5%-48.6%的溢价空间。 考虑公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。我们预计公司 21-23年每股收益 0.86/1.19/1.49元，利润增速分别为 37.5%/38.6%/24.5%， 首次覆盖给予“买入”评级。

特钢业务稳步发展，锂电材料规模初现 2020年，公司全年实现归母净利润2.6亿元，同比下降24.9%，业绩低于预期。利润同比下降主要因2019年有9917万元资产处置收益，此外2020年公司计提资产及信用减值损失约7800万元。2021年Q1，公司实现归母净利润1.2亿元，同比增长67.6%，业绩符合预期。l云母提锂工艺成熟，低成本优势确认2020年公司锂电新能源业务进入运营阶段，四季度公司碳酸锂产量达到3224吨，折算产能利用率超过120%。公司云母提锂复合盐低温焙烧技术路线得到验证。公司依托自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链，成本优势确认，四季度单吨碳酸锂生产成本仅3.3万元。 资源优势凸显，进入高增长期 从量的角度，二期年产2万吨电池级碳酸锂项目带来新增长，第一条生产线预计于2021年三季度末建成投产。从价的角度，碳酸 锂价格持续上涨，而公司成本可控，利润空间将迎大幅增长。因矿石自供率高，随着锂辉石价格的持续上涨，公司的成本优势将越来越突出。 特钢业务稳扎稳打，产品结构持续优化 2020年公司通过装备工艺改进，有效弥补疫情下停工停产的不利影响，全年完成特钢产量29.5万吨，其中下半年完成产量16.3万吨，同比增长9.2%。高附加值产品比例增加促使毛利率小幅抬升。 风险提示：新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期；年产2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期。 投资建议：维持“买入”评级 公司成本管控优质、经营效率高、资债结构好。考虑到新能源汽车需求向好，碳酸锂价格大幅上涨，我们小幅上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润7.4/12.7/15.3亿元；摊薄EPS为1.83/3.12/3.77元，当前股价对应PE为30.0/17.6/14.5x。公司特钢业务盈利稳定，锂电业务将迎量价齐升，进入高速成长期，维持“买入”评级。

受疫情等因素影响，公司 2020年度业绩下滑 2020年公司营业收入 229.74亿元，同比增长 34.76%，公司实现归母净 利润 2.74亿元，同比下降 40.51%，扣非归母净利润 2.26亿元，同比下 降 24.16%。 2020年公司经营活动产生的现金流量净额-4.19亿元。业绩 下滑主因受疫情影响，公司金属材料产品和热工装备产品毛利率下滑， 募投项目处于达产过程，盈利能力尚未显现。 2021年一季度，公司实现营业收入 73.38亿元，同比增长 88.09%，归 母净利润 1.20亿元，同比增长 227.75%，经营活动产生的现金流量净额 -7.59亿元。 公司盈利主要来自铜基材料，碳纤维材料和热工装备盈利能力强 2020年公司实现销售毛利润 16.03亿元，同比增长 22.25%，铜基材料 仍然是公司主要盈利来源，实现毛利润 12.37亿元，占比 77.15%。高端 装备、碳纤维复合材料业务毛利润 2.99亿元，同比增长 29.69%，占比 18.63%，毛利率 52.41%，维持在较高水平。 投资建议： 给予“增持”评级 考虑到公司铜基材料募投项目建设稳步推进，碳材料建设项目即将建成 投产，预计公司 2021-2023年营业收入为 357.47/400.37/447.91亿元， 同比增速 55.6/12.0/11.9%，归母净利润分别为 6.76/8.01/9.84亿元，同 比增速 146.5/18.6/22.7%，摊薄 EPS 分别为 0.51/0.60/0.74元，当前股 价对应 PE 为 15.4/13.0/10.6X。 公司是国内铜板带龙头企业，巩固发展 铜基材料的同时，向碳/碳复合材料和高端热工装备龙头迈进，随着募投 项目逐步达产，公司将迎来加速成长，首次覆盖给予“增持”评级

2020年锂盐毛利率不佳，自有矿山产量低于预期 公司2020年实现归母净利润2717.47万元，业绩实现正增长主要是在Q3因重大资产出售确认投资收益约2.4亿元。公司锂盐产品产量2.11万吨，同比+55.15%；销量2.02万吨，同比+66.15%。盛屯锂业下属公司奥伊诺矿业产出锂精矿1.07万吨，产出的锂精矿供致远锂业用于锂盐生产。奥伊诺矿业锂精矿产量低于预期，主要是因为①受疫情影响，奥伊诺矿业冬歇期后复工延迟近3个月；②疫情稳定后，四川阿坝州地区进入夏汛期，区域性暴雨及洪涝对采选工作造成一定困难；③全面复工后，设备调试、产能爬坡影响部分产量。 2021Q1业绩兑现高增长，同时给出今年上半年的业绩预测 公司2021Q1实现归母净利润1.04亿元，同比+281.80%，数据落在业绩预告1.0-1.2亿元的范围之内，符合预期；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+268.91%。公司在一季报当中同时还给出了今年上半年的业绩预告：预计实现归母净利润2.5-3.0亿元，据此推算2021Q2预计实现归母净利润1.46-1.96亿元，单季度环比+40.38-88.46%，公司经营业绩有望在二季度同比和环比继续实现大幅度提升，锂盐产品量价齐升是推动业绩提升的核心因素。 深度聚焦锂盐主业，锂盐产能已实现快速扩张 致远锂业现有年产4万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；遂宁盛新正在抓紧建设年产2万吨氢氧化锂产能；盛威锂业600吨金属锂项目首组150吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已实现快速扩张，在上游原料保障和下游客户结构方面也都实现突破。l风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为28.87/48.06/52.20亿元，同比增速61.2/66.5/8.6%，归母净利润分别为5.78/10.15/10.98亿元，同比增速2028.6/75.5/8.1%；摊薄EPS分别为0.77/1.35/1.46元，当前股价对应PE为34/19/18X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时已签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，公司业绩已迎来拐点，维持“买入”评级。

盈利逆势上涨，业绩逐季提高 2020年，公司积极应对原材料价格上涨和疫情带来的不利影响，削减成本，盈利逆势上涨。公司累计完成商品坯材销量4597.5万吨，同比下降2.6%；实现扣非后归母净利润124.3亿元，同比上涨12.4%，表现出较强的业绩稳定性，超出市场预期。此外，公司秉承长期现金分红的原则，计划向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税）。 湛江基地稳步建设，产业布局持续优化 公司湛江钢铁三高炉系统工程建设进度全面提前，计划2021年6月底开始试生产，项目建成后，将年新增铁水402万吨。产品结构方面，公司优势产品比例持续提升，2020年销量达到1068万吨，冷轧汽车板、取向硅钢技术市场领先，国内市场份额分别达到54.6%、58.5%。 一季度盈利同比增长248% 公司充分把握钢材需求上涨机遇，稳定生产，一季度钢材产量同比增加9.4%。在享有行业红利的同时，公司推进成本削减工作，实现归母净利润53.6亿元，同比上涨248%，环比增长11%。业绩符合预期。 制造业需求旺盛，碳中和背景下公司利润有望持续改善 继唐山地区提出的常态化限产方案，邯郸也出台了生产调控方案，抑制产量的增长。而需求侧，钢材消费仍处于稳中有升的状态，特别是制造业复苏带动板材消费增长。供需平衡，钢价存在向上支撑，公司4、5月期货价格也持续大幅上调，原料滞后模拟利润迎抬升。 风险提示：钢材消费大幅下行；行业供给大幅增加。 投资建议：维持“增持”评级 公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强。近期，钢材价格大幅上涨，考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润197.8/213.0/222.0亿元，同比增速56.0/7.7/4.2%；摊薄EPS为0.89/0.96/1.00元，当前股价对应PE为9.8/9.1/8.7x。公司分红稳定，产业布局持续优化，估值存在修复空间，维持“增持”评级