锂盐量价齐升，业绩兑现高增长量价齐升，业绩兑现高增长公司前三季度实现营收18.60亿元，同比+25.75%；实现归母净利润5.38亿元，同比+965.21%，符合此前预告5.1-5.5亿元区间范围之内；实现扣非归母净利润5.12亿元，同比+360.13%。21Q3实现营收7.26亿元，同比-0.03%，环比+21.20%；实现归母净利润2.47亿元，同比+13.59%，环比+32.47%，符合此前预告2.19-2.59亿元区间范围之内；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比+936.05%，环比+48.65%。 深度聚焦锂盐主业，加快产业链上下游布局加快产业链上下游布局致远锂业现有年产4万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；遂宁盛新正在抓紧建设年产2万吨氢氧化锂产能；盛威锂业600吨金属锂项目首组150吨金属锂生产设备已投入试生产。另外公司近期推出拟在印尼投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目。公司锂盐产能已实现快速扩张。 原料保障方面，公司持有奥伊诺矿业75%股权，进而拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，预计今年全面达产后可年产1万吨LCE；公司也在逐步增持惠绒矿业，惠绒矿业目前拥有1项探矿权，位于四川省甘孜藏族自治州雅江县。另外公司拟购买华友国际所持有的SESA100%股权，进而间接持有UT联合体50%权益份额，UT联合体拥有阿根廷SDLA项目的经营权，公司有望通过此次交易正式进入锂盐湖资源开发。此外公司与海外矿山签订长单包销协议，包括银河资源和AVZ矿业。 风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 锂盐价格上涨超预期，单吨锂盐产品利润有望增厚，故上调盈利预测。 预计公司2021-2023年营收分别为33.07/78.92/86.40亿元，同比增速84.7/138.7/9.5%，归母净利润分别为9.71/15.00/15.96亿元，同比增速3471.6/54.5/6.4%；摊薄EPS分别为1.12/1.73/1.84元，当前股价对应PE为56/36/34X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来有巨大增长潜力，随着锂行业新周期启动，公司业绩已迎来爆发期，维持“买入”评级。

公司前三季度业绩增长62%2021年前三季度公司营业收入161.61亿元，同比增长17.3%，公司实现归母净利润11.09亿元，同比增长62.3%，归母扣非净利润10.63亿元，同比增长66.1%，经营活动产生的现金流量净额21.18亿元，同比增长22.04%。公司归母净利润同比增长主因前三季度锌价格同比上涨。 2021年前三个季度，国内锌现货价格分别为21107/22170/22595元/吨，相较去年同期分别上涨25.9%/34.6%/18.5%；铅现货价格分别为15058/15133/15211元/吨，相较去年同期分别上涨4.5%/6.8%/-1.4%。 公司把握市场机遇，积极组织生产、高产高销，销量及售价同比增加，同时公司积极开展全要素对标降本增效，产品可控成本同比下降。 公司资产负债率持续下降截至三季度末，公司资产负债率39.8%，较二季度末下降1.5个百分点；公司短期借款28.5亿元，比二季度末减少了5.9亿元；公司带息负债88.0亿元，比二季度末减少了6.5亿元。 投资建议：维持“买入”评级参照今年年初至今各个商品的均价，假设2021/2022/2023年锌锭现货年均价22725元/吨，锌精矿加工费均为4100元/吨，铅锭现货价格年均价15250元/吨，银价5135元/千克，预计公司2021-2023年营业收入为207.19/208.45/209.70亿元，归母净利润分别为16.55/18.21/20.89亿元，同比增速250.8/10.1/14.7%，摊薄EPS分别为0.33/0.36/0.41元，当前股价对应PE为16.1/14.6/12.7X。考虑到公司是国内铅锌龙头企业，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布局合理，未来3-5年依托股东加速扩张且路径明确，维持“买入”评级。 风险提示公司主要产品价格超预期下跌；公司矿产锌、铅增量不及预期。

2021年前三季度业绩大增367%2021年前三季度公司实现营业收入248.20亿元，同比增长70.9%；归属于上市公司股东的净利润22.99亿元，同比增长366.6%，主因公司煤炭、电解铝业务迎来量价齐增；经营活动产生的现金流量净额107.73亿元。 今年前三季度长江现货铝均价分别为16255/18574/20539元/吨，山西氧化铝三网均价分别为2362/2431/2874元/吨，公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小，云南电解铝产能在7/8月份电费也不受电价上涨影响，电解铝版块延续较强的盈利能力。受益于煤价上涨，公司三季度煤炭版块盈利大增。 公司计提资产减值损失和信用减值损失报告期内，公司对河南有色汇源铝业有限公司债权计提坏账准备7.54亿元，减少公司2021年前三季度归母净利润7.54亿元；同时公司对大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备7.71亿元，减少公司2021年前三季度归母净利润3.93亿元。 投资建议：维持“买入”评级预计公司2021-2023年营业收入为335.99/345.28/353.35亿元，同比增速78.6/2.8/2.3%，归母净利润分别为35.22/55.01/59.23亿元，同比增速883.0/56.2/7.7%，摊薄EPS 分别为1.58/2.47/2.65元，当前股价对应PE 为6.6/4.3/3.9X。考虑到公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期；氧化铝价格上行风险。

受限电等因素影响，利润环比下降前三季度，稀土需求旺盛，镨钕价格大幅上涨，公司实现归属于上市公司股东的净利润31.5亿元，同比大幅增长495.0%。三季度单季，公司受到能耗双控等因素影响，产销量有所下滑，单季实现归属于上市公司股东的净利润11.1亿元，环比下降11.7%，同比上升485.3%。 稀土矿指标占比进一步提升至60%9月30日，工信部、自然资源部下达了2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标，第二批指标增量集中于北方稀土。2021年公司开采和冶炼指标分别达到10.04万吨、8.96万吨，占到总指标的60%、55%，占比进一步提升，龙头地位夯实。 加快永磁产业布局，提升行业影响公司向子公司安徽永磁增资，建设年产8000吨高性能钕铁硼合金薄片项目；并拟与安泰科技及包钢磁材合资组建公司，建设年产5000吨稀土永磁产业化项目。系列项目的建设有利于加强公司产业链优势。 需求高景气，镨钕价格节节攀升随着新能源车、风电、变频空调等领域镨钕需求大幅增长，供需格局或继续处于偏紧张的状态。因此，镨钕价格或将保持高位盘整的态势，甚至有望进一步向上突破。10月，公司氧化镨钕、金属镨钕挂牌价已分别升至63.32万元/吨、76.3万元/吨。 风险提示磁材需求增长不及预期；稀土价格大幅波动；开采配额增速不及预期。 投资建议：维持 “买入”评级随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估，公司资源优势突出。考虑到9月末公布的配额大幅增长，有望带动四季度产量提升，我们小幅上调原盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润47.6/64.7/88.1亿元（原预测47.5/62.3/78.7亿元），同比增速471.1%/36.1%/36.1%；当前股价对应PE 为37.7/27.7/20.4x，维持“买入”评级。

公司2021前三季度业绩增长172%西部矿业发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入290.62亿元，同比增长37.0%；归属于上市公司股东的净利润22.58亿元，同比增长171.9%；经营活动产生的现金流量净额65.09亿元，同比增长59.8%。 公司业绩大增主要受益于有色金属价格上涨，以及玉龙铜矿改扩建项目投产以来铜精矿产量大幅增长。2021年前三个季度，国内锌现货价格分别为21107/22170/22595元/ 吨， 相较去年同期分别上涨25.9%/34.6%/18.5%；铜现货价格分别为62746/70508/69655元/吨，相较去年同期分别上涨39.8%/60.4%/35.5%。 公司资产负债率持续下降截至三季度末，公司短期借款70.1亿元，比二季度末下降了11.4亿元；长期借款116亿元，比二季度末增加6.4亿元；公司资产负债率从二季度末66.4%降至63.7%。三季度公司财务费用2.1亿元，环比二季度减少0.1亿元。 投资建议：维持“买入”评级预计公司2021-2023年营收分别为393.24/411.12/416.49亿元，同比增速37.7/4.5/1.3%，归母净利润分别为30.09/35.14/37.46亿元，同比增速231.5/16.8/6.6%；摊薄EPS= 1.26/1.47/1.57元，当前股价对应PE=11.7/10.1/9.4X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚，维持“买入”评级。 风险提示新投项目产量释放不达预期，宏观经济下行引起金属价格下跌风险。

公司前三季度业绩增长130%2021年前三季度公司营业收入29.18亿元，同比增长80.5%，归属于上市公司股东净利润3.51亿元，同比增长130.2%，扣非归母净利润3.30亿元，同比增长132.2%，经营活动产生的现金流量净额1.48亿元。 2021年前三季度，公司使用晶界渗透技术生产4336吨高性能稀土永磁材料产品，占同期公司磁钢成品总产量7850吨的55.24%，较上年同期增长53.01%。公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到6.59亿元，较上年同期增长225.93%；节能变频空调领域收入达到10.83亿元，较上年同期增长81.16%；风力发电领域收入达7.14亿元，较上年同期增长10.83%。同时公司在3C 领域加大规模化量产，在机器人及智能制造、节能电梯等领域的营业收入也有较高的增长。 高性能钕铁硼磁材龙头，积极布局新兴领域公司是国内产量最大的高性能钕铁硼永磁材料厂家，在风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域具有领先优势。公司近年来产能增长迅猛，产品更加均衡和多样化，瞄准新能源汽车、3C 等新兴消费领域，三个改扩建项目和新增项目均指向新能源汽车驱动电机及3C 等新增长领域，未来5年有望延续高成长并具备确定性。 投资建议：维持“买入”评级假设镨钕价格维持当前水平，预计公司2021-2023年营业收入为40.58/60.29/68.39亿元，同比增速67.7/48.6/13.4%，归母净利润分别为4.78/6.36/7.30亿元，同比增速95.4/33.1/14.8%，摊薄EPS 分别为0.69/0.92/1.05元，当前股价对应PE 为52/39/34X。公司作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。 风险提示稀土元素价格超预期上涨抑制下游消费；新增产能投产进度不及预期。

公司Q3利润继续超预期公司前三季度实现营收1689.76亿元，同比+29.55%；实现归母净利润113.02亿元，同比+147.19%；实现扣非净利润104.89亿元，同比+124.81%。公司21Q3实现营收591.12亿元，同比+25%，环比-5.21%；实现归母净利润46.53亿元，同比+116.34%，环比+12.44%；实现扣非净利润43.77亿元，同比+94.86%，环比+20.38%。 公司业绩继续超预期，主要得益于：1）矿产品金、铜、锌产量同比上升；今年前三季度矿产金产量34.46吨，同比+16.95%；矿产铜40.81万吨，同比+18.18%；矿产锌28.54万吨，同比+17.00%。2）铜、锌金属价格同比大幅上涨。 三大铜矿项目将相继投产，拟并购加拿大新锂公司公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长：1）刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2）塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可，今年预计生产精矿含铜5万吨和含金3吨。3）西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16万吨。 公司与加拿大上市公司Neo Lithium Corp.新锂公司签署《安排协议》，拟以现金方式收购新锂公司100%股权，交易金额约为9.6亿加元（约合人民币49.39亿元）。核心项目具备建成世界级大型盐湖基地条件。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 基于公司21Q3业绩超预期，且由于全球能源危机导致供给端收缩，有色大宗商品价格超预期上涨，预计21Q4铜、锌价格有望延续此前强势的表现，因此上调公司今年全年业绩表现，由此前中报点评预计的141.1亿元大幅上调至166.8亿元（+18.2%）。 综上预计公司21-23年营收为2262/2326/2420亿元，同比增速31.9/2.8/4.1%，归母净利润为166.8/188.1/219.5亿元，同比增速156.3/12.7/16.7%；摊薄EPS 为0.63/0.71/0.83元，当前股价对应PE 仅18/16/14X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流的国际矿业企业，维持“买入”评级。

降本增效，盈利增长，业绩符合预期2021年前三季度，公司优化产品结构、深化开源节流，原材料价格上涨的不利影响得到充分转嫁，产品毛利率保持较高水平。前三季度，公司实现营业收入 742.16亿元，同比增长 33.04%；归属于上市公司股东的净利润 60.62亿元，同比增长 39.42%。业绩符合预期。 受原料大幅涨价影响， 公司三季度单季实现营业收入 251.29亿元，同比增长29.68%，环比下降 5.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 18.74亿元，同比增长 33.04%，环比下降 17.09%。 期间费用率呈下降趋势公司严格把控各项费用，在去年期间费用较低的基础上，期间费用率进一步下降。 2021年前三季度，公司期间费用率 6.0%，同比下降 0.86个百分点，不考虑研发费用三费费用率 2.49%，同比下降 0.94个百分点。受益于费用的压降，公司销售净利率提升至 8.17%。 内生外延增长持续一方面，公司大力发展高温/耐蚀合金、高强钢/超高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢，预计特冶二期、三期改造项目完成后，将形成 9.2万吨三高一特产品生产能力，进一步提升产品附加值。另一方面，青岛特钢续建项目稳步推进，截至 6月末，公司产能达 1533万吨，较2020年再增长 104万吨，并且公司计划力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超 2000万吨。 风险提示： 钢材需求大幅下滑； 市场竞争大幅加剧。 投资建议： 维持 “买入”评级公司作为行业龙头，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。 公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力稳步提升，我们维持原业绩预测。 预计公司 2021-2023年归母净利润88/99/106亿元，同比增速 45.3/12.8/7.1%； 摊薄 EPS为 1.73/1.96/2.10元，当前股价对应 PE 为 11.9/10.6/9.8x，维持“买入”评级。

控股股东增持彰显信心，持续维护中小股东信心和市场稳定公司近期发布《关于控股股东增持公司股份及增持计划的公告》，控股股东山东黄金集团有限公司计划自 2021年 9月 10日起的 3个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司 A 股股份，合计累计增持数量不低于公司总股本 0.0112%，不超过公司总股本 0.5%，增持股份金额合计不超过人民币 5亿元，增持计划的价格不高于人民币 22.39元/股。 控股股东增持公司股份，彰显了对公司发展前景的坚定信心，对公司成长价值的认可，以及为了持续维护中小股东利益和市场稳定。 上半年遭遇不可抗力因素业绩亏损，但不改公司长期成长规划2021年初，由于受到山东省两起金矿（均非公司所属企业）安全事故的影响，公司所属山东省内黄金矿山企业根据当地政府主管部门要求，自 2021年 2月开始进行安全检查，导致公司产能受到很大影响，上半年公司黄金的产销量大幅下降， 对业绩产生较大影响。公司上半年矿产金产量 9.8吨，同比减少 10.23吨，同比减少 51.07%。 公司在中报当中也对公司山东省内所属矿山复工复产的情况做了详细介绍： 截至中报出具日，四大主力矿山的日合计生产能力已达到 2020年度日均合计生产能力的 60%，生产经营形势正逐步好转； 另外公司实现今年 8月份的当月盈亏平衡。 公司对外积极开展资源并购，今年上半年完成多项重大并购： ①要约收购 Cardinal， Cardinal 是总部位于澳大利亚珀斯的黄金勘探开发公司，核心资产是位于加纳的 3个黄金项目。②收购恒兴黄金，核心资产是位于新疆维吾尔自治区伊哈萨克自治州伊宁县的金山金矿采矿权开采项目， 2019年黄金产量为 2.66吨。 风险提示： 核心矿山产销量不达预期，黄金价格涨幅不达预期。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年营收分别为 431.60/638.15/649.96亿元，同比增速-32.2/47.9/1.9%，归母净利润分别为-9.54/16.32/19.99亿元，同比亏损/扭亏/+22.5%；摊薄 EPS 分别为-0.21/0.36/0.45元，当前股价对应 PE 为-100/58/48X。考虑到公司是国内黄金板块龙头企业， 2020年矿产金毛利贡献度达到 90%以上，坚定不移实施“走出去”战略，积极参与全球资源配置，维持“买入”评级。

天山铝业公布2021年半年报，业绩表现出色 2021年上半年公司营业收入146.51亿元，同比增长23.83%，公司实现归母净利润19.82亿元，同比增长203.48%，扣非归母净利润19.32亿元，同比增长200.97%，经营活动产生的现金流量净额-10.88亿元。经营活动现金流量净额为负数主因报告期内应付票据及合同负债余额大幅减少，以及公司增加了主要原材料的库存所致。 公司电解铝盈利能力极强且稳定 2021年上半年公司实现毛利润32.64亿元，其中销售自产铝锭毛利润30.92亿元，销售外购铝锭毛利润-0.60亿元。公司盈利增长主要受益于铝价大幅上涨，2021年上半年长江铝价均价17434元/吨，比去年上半年高出32.7%，自产铝锭实现销售毛利率36%。 公司产业链各环节区位布局合理，打造全产业链成本优势 公司在广西规划了三期共250万吨低成本氧化铝产能，充分利用广西地区丰富且廉价的铝土矿资源；电解铝和配套自备电、阳极碳素等能源强度较高的环节均位于煤炭资源丰富、价格低廉的新疆，且不受限电影响。 投资建议：维持“买入”评级 预计公司2021-2023年营业收入分别为299.6/332.4/333.0亿元，同比增速9.1/10.9/0.2%，归母净利润分别为49.18/54.42/55.29亿元，同比增速157.2/10.6/1.6%，摊薄EPS分别为1.06/1.17/1.19元，当前股价对应PE为8.9/8.0/7.9X。考虑到公司是国内低成本电解铝头部企业，产业链区位布局合理，在电解铝行业高盈利周期中受益显著，维持其“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期。

锂盐产销量大增，中报利润实现跨越式增长锂盐产销量大增，中报利润实现跨越式增长公司上半年实现营收11.34亿元，同比+50.60%；实现归母净利润2.91亿元，扭亏为盈，同比+273.81%。公司一季报当中给出过今年上半年的业绩预告，预计实现归母净利润2.5-3.0亿元，实际数据接近预告的上限。公司经营业绩实现跨越式增长，主要受益于锂盐产品量价齐升：1）上半年实现锂盐产品产量1.85万吨，同比+150.24%；销量1.77万吨，同比+324.35%；2）最核心的驱动力是，今年上半年锂盐价格快速回暖；国产电池级碳酸锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为4.89/4.36/3.99/4.42/7.50/8.86万元/吨，国产电池级氢氧化锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为5.44/5.27/4.82/4.63/6.04/8.42万元/吨；另外，最新数据显示国产电池级碳酸锂报价在9.2万元/吨，国产电池级氢氧化锂报价在9.95万元/吨，在供需紧平衡甚至有所短缺状态下价格有进一步上涨的空间。 深度聚焦锂盐主业，剥离人造板和稀土业务深度聚焦锂盐主业，剥离人造板和稀土业务致远锂业现有年产4万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；遂宁盛新正在抓紧建设年产2万吨氢氧化锂产能；盛威锂业600吨金属锂项目首组150吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已实现快速扩张。原料保障方面，公司持有奥伊诺矿业75%股权，进而拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，预计今年全面达产后可年产1万吨LCE，支持自有锂盐厂生产。另外公司与海外矿山签订长单包销协议，包括银河资源和AVZ矿业。今年上半年，公司也进一步剥离了人造板和稀土业务，深度聚焦锂盐主业。 风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为28.75/61.59/67.68亿元，同比增速60.6/114.2/9.9%，归母净利润分别为7.22/11.95/12.99亿元，同比增速2555.2/65.6/8.7%；摊薄EPS分别为0.83/1.38/1.50元，当前股价对应PE为55/33/30X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来有巨大增长潜力，随着锂行业新周期启动，公司业绩已迎来拐点，维持“买入”评级。

特钢业务稳步发展，锂电业绩持续释放，业绩符合预期2021 年上半年，公司实现营业收入30.47 亿元，同比增长36.39%；归母净利润3.03 亿元，同比增长85.31%。其中，锂电新能源业务贡献归母净利润1.08 亿元，占比达35.68%。 碳酸锂一期产能充分释放，二期建设有序推进上半年，公司实现碳酸锂销量5448 吨。公司年产2 万吨电池级碳酸锂项目建设正稳步推进，相关前期准备工作已经完成，设备选购正在进行中，项目投产后将给公司带来新增长。 资源优势凸显，充分受益价格上涨受益于下游新能源领域高景气持续，碳酸锂价格持续上涨，公司上半年单吨碳酸锂平均售价（不含税）达到6.4 万元，环比上涨145.06%。 在上游锂精矿价格加速上涨的当下，公司拥有上游锂矿资源，成本可控的优势更为明显。截至8 月3 日，澳大利亚锂辉石6%到岸价已上升至800 美元/吨，而公司上半年单吨碳酸锂平均生产成本为3.6 万元。 有效应对原料涨价，特钢产品毛利微降上半年，公司实现特钢产品销量15.19 万吨，同比增长14.16%。公司深化产品结构优化调整思路，不断增加特殊合金材料、交通装备制造等领域高附加值产品生产销售比例，有效应对原料价格上涨的不利影响。上半年，公司特钢产品毛利率11.74%，小幅下降0.46%。 风险提示：新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期；年产2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期。 投资建议：维持 “买入”评级公司成本管控优质、经营效率高、资债结构好。新能源汽车需求向好，碳酸锂价格大幅上涨，我们维持业绩预测。预计公司2021-2023 年归母净利润7.4/12.7/15.3 亿元，同比增速188.0%/70.4%/20.9%，当前股价对应PE 为48.7/28.6/23.6x。公司特钢业务盈利稳定，锂电业务将迎量价齐升，进入高速成长期，维持“买入”评级。

低碳化、智能化趋势势不可挡，稀土永磁材料发展空间广阔 高性能钕铁硼永磁材料是稀土永磁电机的关键材料，其制造的电机效率高、体积小、力矩高、稳定性好，是全社会实现节能降耗、绿色环保的基础材料之一，在新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、节能电梯、工业机器人等领域广泛应用，具有广阔的需求空间。受益于行业发展趋势和国家产业政策，其在新能源汽车、节能变频空调、3C等领域需求已经出现爆发式增长。 公司是国内高性能钕铁硼磁材龙头，多个领域具有领先优势 公司是国内产量最大的高性能钕铁硼永磁材料厂家，在风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域具有领先优势，在上述领域具有高市场占有率。公司在产品配方、生产工艺等方面拥有核心技术，发明的晶界渗透技术路线业内领先，公司产品质量稳定、生产效率高、交付能力强，与下游各领域顶尖客户建立了长期稳定的合作关系。 积极布局新兴领域，未来高增长可期 公司近年来产能增长迅猛，产品更加均衡和多样化，瞄准新能源汽车、3C等新兴消费领域，三个改扩建项目和新增项目均指向新能源汽车驱动电机及3C等新增长领域。今年四季度包头8000吨项目投产，公司毛坯产能将从15000吨跃升至23000吨，并计划在2025年前毛坯产能达到40000吨。公司未来5年有望延续高成长并具备确定性。 风险提示 下游各领域需求增速不及预期；公司新建产能投产进度低于预期。 首次覆盖给予“买入”评级 通过多角度估值，我们认为公司股票价值在47.9-52.2元之间，相对于公司目前股价有23%-34%溢价空间。我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，预计2021-2023年每股收益0.59/0.87/1.01元，利润增速分别为67.7/46.8/15.7%，首次覆盖给予“买入”评级

公司Q2归母净利润略超预告上限，继续实现跨越式增长 公司发布半年度报告：上半年实现营收1098.63亿元，同比+32.14%；实现归母净利润66.49亿元，同比+174.60%，略微超过此前预告上限，此前预告区间在62-66亿元；实现扣非归母净利润61.13亿元，同比+152.60%。公司在今年上半年实现的归母净利润已经超过去年全年的水平。公司21Q2单季度实现营收623.61亿元，同比+32.74%，环比+31.28%；实现归母净利润41.38亿元，同比+199.56%，环比+64.79%；实现扣非归母净利润36.36亿元，同比+105.50%，环比+46.79%。 公司业绩超预期主要得益于：1）矿产品金、铜、锌产量同比上升；公司21H1矿产金产量22.02吨，同比+8.79%；矿产铜24.06万吨，同比+4.30%；矿产锌19.64万吨，同比+23.46%。2）铜、锌金属价格同比大幅上涨。2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex黄金价格分别为1917/1876/1793/1817美元/盎司；LME铜价分别为6519/7278/8507/9690美元/吨；沪锌价格分别为18967/20569/20995/22148元/吨。2021Q2金价虽有所回调，但铜、锌价格表现强势。 三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量有望大幅提升 公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。1）刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产，于5月25日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2）塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可，进入试生产阶段，计划于今年9月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。3）西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16万吨。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收为1957/2113/2209亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净利润为141.1/192.3/224.7亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄EPS为0.54/0.73/0.85元，当前股价对应PE仅19/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

全球最大轻稀土供应商公司是全球最大的轻稀土产品供应商，作为六大稀土集团之一，稀土指标占比长期保持在 50%左右。 公司产业链完整，技术领先，产量逐年增长，并不断通过产品附加值提升实现增盈创效，通过贸易规模提升驱动收入增长。 当前，行业景气上行， 公司有望迎来量价齐升， 实现业绩加速增长。 磁材需求爆发，稀土价值重新定义我国是全球第一大稀土矿开采国，资源、规模优势突出， 行业供给在配额管控下存在钢性。需求端，稀土消费随着新能源领域磁材需求爆发而快速增长， 稀土成为新能源金属， 带来稀土价值的重估。我们预计到 2025年新能源车领域氧化镨钕需求量可达 2.4万吨，较 2020年增长 438%。叠加风电、变频空调等领域需求增长，氧化镨钕供需缺口或不断扩大，价格有望进一步向上突破。 资源保障充沛，成本优势明显公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿的独家采矿权，稀土折氧化物储量3500万吨， 储量超过全国 80%。公司从关联方包钢股份购买稀土精矿，依托集团资源优势，原料保障充沛，成本优势突出。 技术优势助推公司产业链延伸公司坚持创新驱动发展战略，基于强大的研发实力，引领行业发展。 公司五大稀土功能材料不断做大做强，终端应用产品多点布局，科研成果有效转化为高附加值产品，平衡稀土元素利用，实现产业链延伸，为公司创造经济价值。 风险提示磁材需求增长不及预期；稀土价格大幅波动； 开采配额增速不及预期。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间 55.5-59.8元， 相对于目前股价有38%-49%溢价空间。我们认为，随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估，公司作为全球最大的轻稀土供应商，规模、成本优势突出，配额增长和价格抬升将给公司带来持续成长性。我们预计公司 2021-2023年每股收益 1.16/1.55/2.15元，利润增速分别为 404.7%/34.0%/38.6%， 首次覆盖给予“买入”评级。