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刘孟峦

西南证券

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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
紫金矿业 有色金属行业 2019-09-02 3.65 -- -- 3.66 0.27%
3.80 4.11%
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业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入671.98亿元,同比增长34.90%;实现归母净利润18.53亿元,同比减少26.64%;实现扣非净利润16.57亿元,同比减少30.28%。 核心资产:公司上半年矿产金产量19.10吨,同比增长13.18%;矿产铜产量17.11万吨,同比增长43.33%,增量主要是来自于科卢韦齐铜矿浮选系统达产和湿法系统投产、多宝山二期投产以及新并购紫金波尔铜业增量;矿产锌产量29.54万吨,同比增长21.24%,增量主要是来自于新并购的Bisha项目。公司境外项目持续发力,矿产品规模实现大幅度增长。其中公司接管塞尔维亚波尔铜(金)矿后顺利过渡,实现扭亏为盈;科卢韦齐湿法系统全线投产,进入10万吨/年级别大型铜矿行列。 业绩解读:公司主要矿产品产量同比均有较大幅度增长,但是金属价格不佳拖累整体业绩。其中矿产铜单位售价3.56万元/吨,同比下滑3.67%;矿产锌单位售价1.16万元/吨,同比下滑27.22%。从利润贡献的角度来看,矿产铜仍然是公司净利润最大的贡献者,贡献毛利25.96亿元,同比增长12.78%;而矿产金贡献度有所提升,贡献毛利18.30亿元,同比增长37.81%;矿产锌贡献度明显下降,贡献毛利10.82亿元,同比减少35.47%(不考虑内部抵消)。 财务分析:截止至上半年,公司资产负债率59.67%,相比于去年同期提升1.13个百分点;财务费用8.51亿元,同比上升28.84%。除此之外公司销售和管理费用同比均有所增加,主要是由于新并购企业纳入合并范围所致,三费率合计约4.97%,高于去年年报的4.82%,有进一步提升的空间。公司积极推进A股公开增发工作,目前已获得证监会发行审核委员会审核通过,公司财务结构将实现优化。 价格预判:全球开启降息周期,避险情绪将进一步推升黄金价格;终端需求的疲软拖累铜价,但中长期全球铜矿供应不足带来的结构性短缺将使得铜价重新回到上行通道;全球锌精矿供应宽松,终端需求疲软使得锌价进一步承压。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.18元、0.22元、0.28元,对应的PE分别为20倍、17倍和13倍。考虑到公司是国内最优质的矿山企业,矿产资源储量丰富,国际化进程不断加快,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设和投产进度或不及预期,国内需求不达预期影响金属价格,非公开发行进度或不及预期,汇率风险。
金钼股份 有色金属行业 2019-08-27 6.37 -- -- 7.52 17.32%
7.84 23.08%
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业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入45.37亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长83.4%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润2.56亿元,同比增长109.4%。 业绩超预期,2019年Q2业绩环比增长150%。公司Q2单季度归母净利润为1.95亿元,环比Q1单季0.78亿元的归母净利大幅增长150%,超出市场预期。我们认为公司Q2业绩大幅增长的原因主要是公司的产品实现了量价齐升。公司营收占比最大的钼炉料中,钼精矿、氧化钼的价格2019年Q2环比增长了11%左右,同比增长了16%左右,钼铁的价格环比增长了约8%,同比增长了12%,同时,公司钼精矿、钼铁、钼板材等产品产量均创历史新高,钼相关产品量价齐升使得公司业绩超出市场预期。 产品营销组合更趋合理,加大新产品推广和新客户开发力度。公司全面推行内部订单市场化,产销模式实现由“计划型”向“市场型”的根本转变,渠道建设不断优化,重点战略客户产品销售占比在60~70%区间,价格响应调整更为快速,产品营销组合更趋合理。公司新产品市场推广成果显著,钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格,新六代靶材实现稳定批量销售。 供需紧平衡有望继续推升钼价,增厚公司业绩。2019年7月份钼精矿、氧化钼、钼铁价格继续上涨,分别环比上涨了2.5%、1.7%、4.3%,且在8月份延续上涨态势。受制于环保政策的限制以及龙头供应商供给增速的放缓,钼供给有望维持2-3%的低增长,而得益于下游特钢对钼需求的提升,钼整体需求增速将高于供给增速3-4个百分点。供需趋紧的状态有望持续推升钼产品价格,我们判断2019年钼炉料产品价格同比上涨约7%左右,继续增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.19元、0.21元、0.23元,对应PE分别为34、31、28倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅萎缩的风险、钼精矿供应释放超预期、钼精矿及钼产品价格波动风险。
云铝股份 有色金属行业 2019-08-26 5.18 6.46 -- 5.50 6.18%
5.50 6.18%
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电解铝处于去库周期,利润修复值得期待。目前国产氧化铝现货价格已经跌破2500元/吨,整个铝产业链的利润转移到电解铝环节。国内氧化铝新增产能规模庞大,成为抑制氧化铝价格上涨的核心因素,预计今年氧化铝价格都将维持在底部运行。另外国内电解铝处于去库周期,SMM最新数据显示国内电解铝实际库存合计约104.9万吨,相比年初库存减少接近30万吨,相比春节之后的高点减少超过70万吨。预计国内电解铝供需格局边际改善,19年总产量约为3700万吨,下半年需求会显著好于上半年,总需求量约3776万吨,国内电解铝库存会继续消耗,年末有望回到60-70万吨的水平。 云铝股份未来三年水电铝产能有望实现翻倍增长。公司水电铝产能全部在云南地区,截至2018年年末水电铝产能158万吨,权益产能137万吨,整体规模处于行业前列。另外根据国产电解铝产业政策的相关安排部署,公司积极拓展绿色低碳水电铝项目,预计未来三年公司水电铝产能有望实现翻倍增长,达到年产323万吨,权益产能约264万吨。 公司购电成本有望下降。云南拥有丰富的水电资源,云南省2018年下发《关于印发实施优价满发推动水电铝材一体化发展专项用电方案的通知》,对于水电铝材增量项目实施“优价满发”政策。公司未来三年新增电解铝产能将充分享受到云南优势水电的电价优惠,平均用电成本将持续下降,预计2019年是0.33元/千瓦时,到了2021年随着公司新增产能全部投产,平均用电成本会进一步降低至0.30元/千瓦时。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年EPS分别为0.14元、0.27元和0.42元,对应PE分别为36倍、19倍和12倍。考虑到公司水电铝产能在2021年将实现翻倍增长,相比于可比上市公司更具有成长性;另外公司自产氧化铝的铝土矿供应全部来自于自有矿山,其余部分外购补足,能够充分享受到氧化铝成本维持低位所带来的收益,给予公司2019年45倍估值,对应目标价6.46元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司水电铝产能投放或不达预期;氧化铝价格上涨超预期;电解铝终端需求不达预期;非公开发行完成进度或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名