事件：8月10日，欧派家居发布2022年半年度业绩快报。2022H1公司实现营业收入96.93亿元，同比增长；归母净利润10.18亿元，同比增长；扣非后归母净利润9.81亿元，同比增长3.78%。其中2022Q2当季公司实现营业收入55.49亿元，同比增长；归母净利润7.65亿元，同比下降；扣非后归母净利润7.48亿元，同比增长1.45%。 疫情之下22Q2业绩保持靓丽，大家居战略持续深化 上半年国内疫情反复、原材料采购价格高位运行、地产持续疲软等外部因素对家居行业带来诸多不确定性，且在第二季度的影响尤为明显。根据国家统计局数据，1-6月份家具类社零总额累计同比下降9.0%。公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，多维度积极推进大家居战略，在较高业绩基数背景下，实现各主要事业部服务客户数量的提升以及业绩的平稳增长，2022Q2当季营收同比增长13.23%、扣非后归母净利润同比增长1.45%，整体业绩略超预期。 1)全屋定制（衣柜）方面，公司引领行业进入整家定制2.0时代，从用户的生活需求出发，对六大空间的功能进行整体性规划、整体性设计、整体性施工，最终形成一体化交付的解决方案。欧派衣柜整家定制2.0在29800系列整家套餐的基础上，提供更多套餐选择并支持单品灵活加购，用菜单式计价方式，实现消费体验升级。2)整装大家居业务方面，公司在先发先行的优势下，通过“高颜定制整装模式”对装企全方面赋能，获客能力、运营能力、行业口碑持续强化。3）橱柜方面，“厨房专业化”品牌战略再度升级，未来伴随欧派集成厨房“1+1+N”全新模式、欧铂尼门墙柜一体化加码布局，橱柜业务有望突破新增量空间。 22H1盈利能力保持较好水平，下半年家居需求回补确定性较高 盈利能力方面，2022H1归母净利率为10.50%，同比下降1.84pct；扣非后归母净利率为10.12%，同比-1.41pct。其中2022Q2归母净利率为13.79%，同比下降1.90pct；扣非后归母净利率为13.47%，同比下降1.56pct。盈利能力仍保持较好水平，短期略有下滑预计主要与品类结构变化、板材及五金等原材料成本处于高位有关。 家居消费存刚需属性，疫后家居需求回补确定性较高。伴随地产松绑政策密集出台、疫后购房需求恢复，以及金九银十家居销售旺季将至， 行业景气度有望筑底回升。同时，自8月1日起公司全线产品开始提价，预计将有效降低原材料成本上升的影响，推动盈利能力进一步修复。 投资建议：欧派家居作为定制家居领军品牌，多品类、全渠道持续发力，衣柜、木门品类快速发展，整装大家居高速扩张，伴随整家2.0套餐的推出以及集成厨房、门墙柜一体化赛道的加码布局，未来公司有望进一步提升市场份额。我们预计欧派家居2022-2024年营业收入为242.17、284.11、336.12亿元，同比增长18.47%、17.32%、18.31%；归母净利润为30.32、35.87、43.08亿元，同比增长13.74%、18.31%、20.10，对应PE为23.2x、19.6x、16.3x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；疫情反复风险；原料价格波动风险。

事件：永新股份发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入15.33亿元，同比增长11.34%；归母净利润1.48亿元，同比增长16.78%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长15.47%。其中2022Q2当季公司实现营业收入8.09亿元，同比增长23.75%；归母净利润0.82亿元，同比增长25.98%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长25.53%。 产能稳步扩张，彩印包装稳健增长，22222Q2业绩环比回升上半年国内疫情反复，消费需求承压，但公司充分发挥全国布局的区域优势，利用集团化管理，母公司与子公司联动，保生产、保交货，深化重点客户合作，以技术创新支撑市场开发，丰富产品结构，22H1公司实现营收15.33亿元，同比增长11.34%，保持稳步增长态势。分品类看，2022H1公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨、其他业务分别实现收入11.92/0.28/2.01/0.70/0.42亿元，同比+10.62/-17.53%/+40.27/+6.61/-25.13%。 产能方面，21年广州永新年产4000吨彩印复合软包装材料项目建成投产，22H1公司彩印包装材料营收稳步增长。22H1公司持续推进新项目建设，加大薄膜产业投入，进一步丰富产品结构，年产8000吨新型功能膜材料项目已正式投入生产，同时公司加大市场开发力度，22H1塑料软包装薄膜营收快速增长；年产4000吨柔印无溶剂复合软包装材料项目将尽快完成调试投入生产；年产33000吨新型BOPE薄膜项目主体设备已到厂安装，新增产能有望驱动业绩持续增长。 2222Q2盈利能力环比提升，期间费用管控良好2022年年初原油价格快速上涨，但公司通过推进MES系统，精细化生产过程管控，持续优化产前设计，降本提效，同时充分发挥产业链配套优势，最大程度做好原材料配套供应，积极应对原材料压力。22H1公司毛利率为20.96%，同比下降0.21pct；22Q2毛利率为21.13%，同比持平，环比增长0.36pct。 期间费用方面，22H1公司期间费用率为9.56%，同比下降1.03pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/4.18%/4.22%/-0.47%，同比分别-0.04/-0.61/-0.08/-0.30pct。综合影响下，22H1公司净利率为9.77%，同比增长0.45pct；22Q2公司净利率为10.33%，同比增长0.13pct，环比提升1.18pct。 投资建议：公司作为国内塑料软包龙头，技术、管理优势与客户资源不断积累，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级、格局优化，且高分红具有较好防御性。我们预计永新股份2022-2024年营业收入为33.42、37.11、41.02亿元，同比增长10.53%、11.04%、10.54%；归母净利润为3.52、4.01、4.50亿元，同比增长11.46%、13.90%、12.27%，对应PE为12.5x、10.9x、9.7x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原油价格波动风险；疫情扰动需求不振风险；行业竞争加剧风险等。

事件：齐心集团发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入42.61亿元，同比下降5.01%；归母净利润0.85亿元，同比增长18.69%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比增长13.95%。其中2022Q2当季公司实现营业收入21.13亿元，同比下降12.89%；归母净利润0.30亿元，同比增长73.09%；扣非后归母净利润0.15亿元，同比增长13.37%。中报整体业绩符合此前预期。 疫情致B2B业务短期承压，储备订单规模稳步增长国内外疫情扰动下，2022H1公司实现营收42.61亿元，同比仅下降5.01%。分业务看：1）B2B办公物资集采与品牌新文具业务方面，22H1公司办公物资业务实现营收41.39亿元，同比下降5.18%；毛利率同比增长0.92pct至9.11%；净利率同比增长1.07pct至2.88%。公司持续聚焦政府、央企等优质大型企业客户的采购内占比提升，同时新增中标国家电网、邮政集团、中粮集团等优质客户，储备订单规模稳步增长。同时，公司持续拓展MRO、企业福利、营销品等较高附加值的业务，打通产业链上下游和消费端，满足企业客户一站式采购需求。疫情致公司线下办公文具自有品牌业务销售额有所下滑，但公司坚持产品创新，与众多具有中国文化属性的IP如吾皇猫、国家宝藏等合作打造爆款产品提升产品附加值，并致力于打造质优价高的差异化产品，通过头部明星单品、核心爆款产品提升单品贡献。2）SaaS云视频业务方面，22H1公司云服务实现营业收入1.22亿元，同比增长0.97%；毛利率同比下降6.07pct至49.58%；净利润受研发投入增加、杭州麦苗加大开发投入等影响略亏损0.34亿元。好视通在竞争加剧背景下战略性放弃中小微客户，持续推动“云+端+行业”发展战略，深入渗透行业市场开拓战略级大客户，引进音、视频领域的行业资深研发团队，全力推动数字广东项目应用拓展。此外杭州麦苗电商服务深化电商服务技术创新，引入优秀的研发团队，加大直播代运营与电商培训等新产品开发投入。 精细化运营叠加数字化转型赋能，整体毛利率有所上升盈利能力方面，22H1公司毛利率为10.35%，同比增长0.78pct；22Q2毛利率为10.47%，同比增长0.85pct，主要系公司加强产供销协同和团队精细化运营、加快产品更新迭代、持续推进数字化转型等综合影响。期间费用方面，22H1公司期间费用率为6.75%，同比下降0.82pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.68%/1.97%/1.08%/-0.98%，同比分别+0.17/+0.09/+0.19/-1.27pct。22H1公司净利率为1.99%，同比增长 0.40pct；22Q2公司净利率为1.35%，同比增长0.64pct，盈利边际修复。 投资建议：公司B2B办公集采业务稳步发展，同时持续开拓SaaS云视频服务业务，精细化运营与数字化建设持续推进，盈利能力有望保持回升。我们预计齐心集团2022-2024年营业收入为89.78、108.45、119.66亿元，同比增长9.01%、20.80%、10.34%；归母净利润为2.09、2.88、3.16亿元，同比增长137.24%、37.48%、9.79%，对应PE为23.7x、17.2x、15.7x，维持增持-A的投资评级。 风险提示：客户拓展不及预期风险；竞争加剧风险；需求不及预期风险；疫情反复风险等。

事件：8月3日，欧派家居发布公告，拟公开发行不超过20亿元的可转债，用于欧派家居智能制造（武汉）项目。该项目拟于武汉市蔡甸区投资建设欧派家居华中智能制造基地，新建橱柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线，项目建设期3年，总投资达25亿元。 可转债募资2200亿建设华中生产基地，持续完善全国产能布局华中智能制造基地的投资设立，标志欧派家居完成“东南西北中”的全品类生产基地布局。目前公司的生产线已基本饱和，整体厨柜、整体衣柜、木门的产能利用率均处于较高水平，本项目实施有助于提升全品类产品产能，更快、更好地满足客户定制家居产品需求，推动公司业务发展。公司华中地区市场需求旺盛，2021年贡献营业收入20.45亿元，同比增长29.05%，占比10.01%。欧派家居智能制造（武汉）项目建成后，公司可以大幅缩短华中地区及相邻区域内的物流辐射半径和交货周期，快速响应销售需求，华中基地与现有的成都、清远、无锡、天津四大基地有望形成良好协同，更及时、有效地满足未来全国主要区域的订单需求，减少长距离物流运输成本并降低产品运损率。 同时，华中智能制造基地将引入业内先进的柔性智能生产线，结合自主研发的信息化系统，应用公司现有生产基地精益生产和精细AS计划模式成果，实现从产品设计、原料采购、生产准备、产品制造、分拣包装到仓储运输的全业务流程自动化、智能化，打造家居行业智能制造4.0示范工厂。 大家居战略持续深化，龙头市场份额有望进一步提升2022年欧派整装大家居快速发展，公司通过“高颜定制整装模式”，在交付服务、营销支持、信息化等方面对装企全方位赋能，进一步提升客单转化率，构建共生共赢的新模式。目前，公司拥有欧派、欧铂尼、欧铂丽、MIFORM、铂尼思等品牌矩阵，覆盖广泛消费客群。其中，铂尼思向“一站式超级集成服务商”战略升级，依托完善的定制品类和领先的供应链体系优势，与全国各地头部装企展开合作，加速拓展整装渠道。同时，公司积极抢滩高定市场，进一步突破高端整家市场增量空间，通过收购意大利高端家居品牌FORMER并推出其中国品牌MIFORM，布局高端整家定制新赛道。华中基地项目实施后，公司将进一步完善全国生产基地的战略布局，通过稳步扩产助推大家居战略加速落地，与公司现有华南、华东、华北、西南基地形成合力，持续发挥供应链优势，提高公司产品的价格竞争力、服务质量和消费体验，市场份额有望进一步提升。 投资建议：欧派家居作为定制家居领军品牌，多品类、全渠道持续发力，衣柜、木门品类快速发展，整装大家居高速扩张，伴随华中基地逐步投产，未来有望进一步提升市场份额。我们预计欧派家居2022-2024年营业收入为242.17、284.11、336.12亿元，同比增长18.47%、17.32%、18.31%；归母净利润为30.32、35.87、43.08亿元，同比增长13.74%、18.31%、20.10%，对应PE为23.7、20.0、16.7，维持买入-A的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；疫情反复风险；原料价格波动风险。

事件：东方精工发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入15.36亿元，同比增长9.64%；归母净利润1.48亿元，同比下降22.46%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比下降23.15%。其中2022Q2当季公司实现营业收入9.00亿元，同比增长17.73%；归母净利润1.11亿元，同比下降12.17%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比下降28.66%。 智能瓦楞纸包装装备主业稳健，Fosber集团订单充足 公司2022H1核心主业智能瓦楞纸包装装备延续稳健增长态势。分产品看，2022H1公司瓦楞纸包装装备整线和单机、瓦楞纸包装装备配件、瓦楞纸包装装备软件和服务、舷外机和通用小型汽油机设备分别实现收入7.20/4.31/1.03/2.82亿元，同比增长46.86%/28.07%/6.70%/18.37%。分业务板块来看，1）瓦楞纸板生产线板块，2022H1公司全资子公司Fosber美国、Fosber意大利营收与订单金额快速增长，均创下自2018年至今5年以来上半年的最高记录；Fosber亚洲持续开拓国外销售区域，首次进入俄罗斯市场，2022H1海外市场订单金额约为2021年同期2倍。2）瓦楞纸箱印刷包装生产线板块，受益于海外市场需求释放和加大国际市场直销和渠道建设力度，2022H1东方精工（中国）出口业务实现营收、订单金额的快速增长。3）水上动力产品板块，受益于海外市场水上娱乐消费活动需求持续增长，以及国内专用市场国产替代趋势延续，2022H1该业务营收约2.8亿元，同比增长26%，营收占比18%，其中舷外机收入同比增长超过30%。 控股深圳万德切入数码印刷领域，百胜动力分拆上市进程顺利 公司持续积极布局主营业务相关产业。2022H1公司取得深圳万德51%股份并于6月并表，切入瓦楞纸包装数字印刷领域，综合实力和盈利能力有望显著提升。同时，公司分拆子公司百胜动力至创业板上市顺利推进，百胜动力6月已向深交所提交申请材料并获得受理。公司总计持有百胜动力75%股权，如果分拆上市成功将进一步提升公司投融资能力，公司整体价值有望重估。 盈利能力短期有所承压，期间费用管控良好 2022H1公司综合毛利率为26.15%，同比下滑3.06pct，主要系能源、原材料价格波动影响。22Q2公司综合毛利率为26.45%，同比下滑0.34pct。 期间费用方面，2022H1公司期间费用率为15.02%，同比下降2.47pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.04%/8.68%/2.87%/-0.58%，同比分别-0.85/-0.58/-0.57/-0.46pct。综合影响下，2022H1公司净利率为10.38%，同比下降4.06pct；22Q2公司净利率为13.14%，同比下滑 4.20pct。 投资建议：公司深耕瓦楞纸包装设备行业近30年，主业稳健增长的同时公司积极寻找新兴产业发展机会，伴随老旧产线逐步向智能化高端产线切换，携手万德进入数码印刷领域，未来业绩有望稳健增长。我们预计东方精工2022-2024年营业收入为40.03、47.17、55.86亿元，同比增长13.57%、17.84%、18.42%；归母净利润为4.72、5.88、7.02亿元，同比增长0.94%、24.69%、19.32%，对应PE为14.4x、11.5x、9.7x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；外延业务整合不及预期风险；疫情反复影响生产效率风险等。

事件：江山欧派发布2022半年报。2022H1公司实现营业收入12.70亿元，同比下降9.70%；归母净利润1.17亿元，同比下降34.29%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比下降62.51%。其中2022Q2当季公司实现营业收入7.80亿元，同比下降16.40%；归母净利润0.61亿元，同比下降57.61%；扣非后归母净利润0.48亿元，同比下降60.43%。 渠道变革成效渐显，工程代理、零售渠道快速成长由于公司内部客户结构、销售渠道均处于调整优化阶段，叠加疫情反复等多重因素影响，2022H1公司业绩受到一定影响。分渠道看，2022H1公司经销、工程直营、工程代理渠道分别实现收入3.54/4.55/3.12亿元，同比增长52.15%/-40.42%/34.13%，款清业务占比继续提升，业务结构继续优化。具体来看：1）经销渠道方面，公司取消经销商独家代理模式，推行各类经销商同步开拓业务以进一步提高市占率。截至2022年6月底，公司已在全国范围内拥有各类加盟经销商20000余家。同时，公司积极推动线上渠道拓展，已自建“欧派有品网上商城”并全面入驻京东旗舰店、阿里巴巴网站、抖音商城、苏宁云等。2）工程渠道方面，公司由聚焦直营工程大客户转为直营工程和代理工程业务齐头并进，现拥有一批以央企、国企和经营稳健的优质民企为主的工程战略客户，如万科、保利、华润、中海、远洋、金茂等。截至2022年6月底，公司已拥有工程代理商370余家。同时，公司加快业务转型，开拓学校、医院、酒店、康养等新的业务渠道，以突破新增量空间。 门墙柜一体化发展，多元化产能有序投放分产品看，22H1公司夹板模压门、实木复合门、柜类产品分别实现营业收入7.66/2.53/0.66亿元，同比分别下降3.48%/26.91%/28.66%。 公司实施宣品引领、爆品切入、联品跟进的产品策略，推出门类、窗类、墙板类、柜类等一体化健康家居产品，逐步丰富高品价比的产品矩阵。产能建设方面，公司继续推进重庆江山欧派年产120万套木门项目和江山莲华山工业园防火门产线项目的实施。其中江山莲华山工业园防火门产线项目首批生产线已投入使用，年设计产能20万套；重庆江山欧派年产120万套木门项目首批产线投入使用，年设计产能45万套。2222HH11盈利能力短期承压，渠道拓展致销售费用投入加大22H1公司综合毛利率为28.68%，同比下滑1.62pct，主要由于1）销售结构变化，毛利较高的直营工程渠道收入占比下降，毛利较低的代理商工程渠道和经销商渠道收入占比提升；2）原材料价格上涨叠加应收款项账期有所延长，公司成本短期上升。 期间费用方面，22H1公司期间费用率为21.02%，同比增长5.25pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.39%/3.70%/3.78%/0.16%，同比分别+4.50/+0.36/+0.51/-0.13pct，公司大力推动营销变革，销售投入费用同比加大。综合影响下21年公司净利率为8.94%，同比下滑3.92pct。 投资建议：江山欧派为国内木门行业细分龙头，工程渠道结构持续优化，产能优势不断夯实，零售新渠道变革成效渐显。我们预计江山欧派2022-2024年营业收入为36.68、44.53、53.66亿元，同比增长16.18%、21.40%、20.51%；归母净利润为3.77、4.86、5.92亿元，同比增长46.69%、28.94%、21.82%，对应PE为14.8x、11.4x、9.4x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：地产行业波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复影响风险；渠道拓展不及预期风险。

事件： 裕同科技发布收购深圳华宝利电子有限公司 60%股权的公告，拟以 2.4亿人民币向共青城君爵与上海开亿收购深圳华宝利电子 60%的股权， 对应标的估值 4亿元， 按照 2022-2024年平均目标扣非后净利润 4000万则对应 PE 为 10倍。 公司与股权出售方已于 2022年 7月 21日签署《深圳华宝利电子有限公司之股权转让协议》。 收购 3C 声学领域优质标的 60%股权，业务边界拓宽有望持续成长公司拟收购华宝利电子 60%股权，其中 51%来自裕同实控人夫妇全资控股的共青城君爵、 9%来自上海开亿，收购对价为 2.4亿元，对应标的估值 4亿元 PE 仅为 10倍。业绩承诺为 22-24年平均目标扣非净利润不低于 3400万（目标值 4000万元的 85%），标的公司可以现金方式奖励经营团队，奖励金额为（累计利润-1.2亿元） *20%。 2021年华宝利电子实现收入 3.28亿元，净利润为 6329万元，扣除客户支付的研发费用后实际经营利润约为 3600万元。 华宝利成立于 1998年，主要从事声学类产品开发和制造，生产扬声器、受话器、蜂鸣器等电声元器件，以及耳机、蓝牙音箱电子产品， 目前服务客户均为全球知名企业， 包括头部 VR 客户、游戏机客户以及百度、阿里巴巴等智能音箱客户。同时， 在声学领域之外还积极拓展机器人组装、机器人声学系统和零部件等高潜业务，未来有望放量成长。 此次收购完成后， 一方面将直接增厚裕同科技的上市公司业绩，另一方面双方将实现现有客户资源共享， 双向导流强强联手， 裕同也可以持续拓宽业务边界，新业务、 新协同有望推动新成长。 纸包装龙头持续整合大包装市场， 预计公司利润率迎来拐点裕同为纸包装优质龙头， 烟酒包装、环保包装等新成长业务加速放量，推动公司持续整合大包装市场。 22Q2开始， 成本端如原纸价格边际趋弱后压力缓解， 叠加公司智能化工厂建设持续推进及规模效应陆续显现，利润中枢逐步上移， 预计公司即将迎来利润率拐点。 投资建议： 裕同科技深耕纸质包装行业多年，持续发力大包装战略布局，酒包、烟包、化妆品包装等新品类实现快速增长，随着智能化产线逐步投产，公司业绩有望维持高增。 暂不考虑华宝利并表影响，我们预计裕同科技 2022-2024年营业收入为 180.45、 218.76、 258.29亿元，同比增长 21.51%、 21.23%、 18.07%；归母净利润为 14.72、 17.98、22.16亿元，同比增长 44.71%、 22.15%、 23.25%，对应 PE 为 16.9x、 13.8x、11.2x， 维持买入-A 的投资评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险；行业市场竞争加剧风险；新业务、新客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。

事件：万顺新材发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司预计归母净利润为1.15-1.25亿元，同比增长531.54%-586.45%；扣非后归母净利润为1.10-1.20亿元，同比增长685.47%-756.95%；其中2022Q2公司预计归母净利润为0.61-0.71亿元，同比增长447.80%-537.69%；扣非后归母净利润为0.60-0.70亿元，同比增长693.37%-826.21%。 电池铝箔业务积极拓展，22H1业绩表现靓丽 公司围绕年度经营计划，全力推进研发、生产、销售等各项工作。由于铝箔下游市场需求旺盛，加上孙公司安徽中基一期年产 4 万吨高精度电子铝箔生产项目产能释放，带动公司铝加工业务盈利能力明显提升，2022年半年度公司整体经营业绩较上年同期有较大幅度增长。 分业务看，2021年公司铝加工、纸包装、功能性薄膜业务分别实现营收28.49、5.07、0.33亿元，同比变化分别为+11.12%、-0.02%、-33.52%。其中铝加工业务贡献主要营收，市场开发取得较好进展。安徽中基从开始投产到获得部分头部电池客户认证通过的时间较短，市场拓展、认证过程顺利。2022年1-5月，安徽中基铝箔销量9,890.16吨，下游客户包括宁德时代、多氟多、欣旺达等电池客户。2021年12月至2022年3月，公司生产电池铝箔产品成品率超过78%，在行业中处于较好的水平，且随着机器设备磨合程度、工人操作熟练度的提升，电池铝箔产品的成品率将进一步得到提高。 铝加工产业持续布局，产能有望逐步释放 公司铝加工业务产品主要包括铝箔以及上游原材料铝板带（俗称铝箔坯料），产能逐步释放有望带来铝加工业务盈利持续提升。其中：1）铝箔产能：江苏中基以包装铝箔为主，现有产能8.3万吨；安徽中基以电池铝箔为主，在建7.2万吨高精度电子铝箔生产项目中一期4万吨项目于2021年底开始投产，二期3.2万吨项目正在加紧建设，另外，正在安徽中基筹建年产10万吨动力及储能电池箔项目，项目全部建成后2024年将形成25.5万吨铝箔总产能。2）铝板带产能：江苏华丰、安徽中基现有产能11万吨，四川万顺中基年产13万吨高精铝板带项目正在加紧建设，明年建成后形成24万吨铝板带总产能。3）今年4月份收购涂碳铝箔加工企业深圳宇锵，布局电池箔深加工领域，满足电池客户多样化需求。 投资建议：作为中高端铝箔制造龙头，公司积极布局电池铝箔业务，并成功进入宁德时代等优质客户供应链体系，未来成长可期。我们预 计万顺新材2022-2024年营业收入为68.42、72.33、81.22亿元，同比增长25.83%、5.72%、12.29%；归母净利润为2.53、3.60、4.52亿元，同比增长675.33%、42.45%、25.62%，对应PE为29.9x、21.0x、16.7x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：动力和储能电池需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目进展不及预期风险。

事件：华旺科技发布扩产公告及股权回购计划。公司拟在安徽马鞍山投资建设年产30 万吨高性能纸基新材料项目，总投资达25 亿元，计划分两期建设，主要生产高品质食品级用纸、医疗级用纸、工业用纸等各类新型纸基材料。此外，公司拟回购股份232.07-464.14万股，占总股本0.70%-1.40%，回购价格不超过23.70元/股，回购金额为0.55-1.10亿元，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。 产能有序扩张，原材料积极备库推动成本端稳定，盈利修复可期 尽管疫情反复等外部压力持续影响，公司2021年公司营收逆势高增，主要系IPO募投产能马鞍山7万吨（一期）充分释放，产销两旺驱动业绩增长。22Q1公司IPO募投项目马鞍山5万吨产能（二期）投产，公司装饰原纸产能已达到27万吨，同时公司也继续加快推进马鞍山18 万吨产能建设。公司聚焦中高端市场，积极拓展高端价值客户，优化客户结构，同时重点开拓欧洲市场，订单整体饱满推动产能持续良好消化。21年公司木浆贸易表现亮眼，实现营收7.50亿元，同比增长153.56%；22年以来公司继续发挥木浆贸易领域优势，提前积极进行原材料备库，22年3月末存货同比增长36%至6.05亿元，成本端有望保持稳定。伴随中高端装饰原纸格局持续优化，龙头原纸价格协同性增强，后续公司盈利持续修复可期。 股权回购彰显发展信心，有望推动公司持续成长 7月18日，公司公告拟以不超过23.70元/股价格回购股份，回购股份232.07-464.14万股，占总股本0.70%-1.40%，回购价格不超过23.70元/股，回购金额为0.55-1.10亿元。后续回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，一方面有望进一步绑定核心研发人员和销售骨干，另一方面也充分彰显公司坚定信心，有助于提升员工积极性、企业凝聚力，推动公司中长期持续发展。 投资建议：公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力出众，成本管控到位，盈利韧性十足，股权回购也充分彰显长期发展信心。伴随中高端装饰原纸行业格局优化，公司产能稳步扩张，未来公司业绩有望持续增长。我们预计华旺科技2022-2024年营业收入为35.65、40.52、45.21亿元，同比增长21.26%、13.66%、11.57%；归母净利润为5.08、6.13、6.91亿元，同比增长13.25%、20.59%、12.74%，对应PE为12.6x、10.4x、9.2x，维持买入-A的投资评 级。 风险提示：疫情反复影响需求和生产、出货风险；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；海外贸易环境恶化；行业竞争加剧风险。

事件： 梦百合发布 2022年半年度业绩预告。 2022H1公司实现归母净利润 0.70-1.00亿元，同比增长 694%-1034%；扣非后归母净利润0.50-0.70亿元，同比增长 231%-283%。其中 2022Q2当季公司实现归母净利润 0.39-0.69亿元，同比增长 184%-249%；扣非后归母净利润0.22-0.42亿元，同比增长 139%-174%。 精益管理初显成效，叠加处臵朗乐福产生投资收益， 22H1业绩回升22H1公司通过优化产线等方式进一步控制生产成本，提高生产效率，并合理配臵全球化产能，有序推进全球六大生产基地布局， 以降低运输成本、缩短供货周期， 进而快速响应市场需求。在海外基地方面，欧洲疫情形势及公司欧洲工厂经营管理同比好转， 推动公司业绩有效提升。公司以出口为主，2021年公司海外营收同比增长 21.31%至 67.27亿元，占比达到 82.65%。 公司大部分销售业务以美元结算， 22H1人民币贬值产生汇兑收益。同时， 为加快公司现有业务板块的梳理、 优化资产结构， 全资子公司南通梦百合以 0.92亿元转让所持有的深圳市朗乐福睡眠科技有限公司 55.01%的股权， 产生投资收益的同时也进一步降低公司资产负债率。 全球化布局持续推进， 自主品牌加速拓展公司坚持“产能全球化、品牌国际化”的发展战略， 22H1公司已拥有包括位于境内、塞尔维亚、美国、泰国及西班牙等多个生产基地，公司全球化的产能布局已初步成型，海外基地运营管理已逐步走上正轨。 同时，公司以提升用户深度睡眠为出发点，持续加大产品研发投入，提高套组形式销售占比，持续丰富智能产品 SKU，抢占智能家居赛道。 公司将重点推出 NISCO LIVING 沙发新品类， 集成延伸全屋整体家居空间，通过融入 0压记忆绵材质，满足消费者全屋 0压式生活需求。 渠道拓展方面， 2021年公司顺利完成 3年千店计划， 2022年公司持续发力销售渠道建设，围绕“2022年 600家新店渠道布局”目标，全力拓展国内销售网点，并充分利用海外销售平台，多渠道推广自主品牌，不断提升自主品牌销售占比。 投资建议： 作为国内记忆绵床垫细分赛道领军企业， 公司持续推进产能全球布局和品牌国际化，自主品牌内销业务快速发展，国内线下渠道不断开拓，未来业绩有望逐步恢复。 我们预计梦百合 2022-2024年营业收入为 98.74、 121.57、 147.48亿元，同比增长 21.31%、 23.12%、21.31%；归母净利润为 4.07、 6.88、 9.69亿元，同比增长 247.75%、68.98%、 40.83%，对应 PE 为 13.0X、 7.7X、 5.5X， 维持买入-A 的投资评级。 风险提示： 原料价格、 海运费大幅波动风险； 行业竞争加剧风险； 市场拓展不及预期风险；中美贸易摩擦升级风险。

事件：齐心集团发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司实现归母净利润0.80-0.90亿元，同比增长11.35%-25.27%；扣非后归母净利润0.66-0.76亿元，同比增长5.05%-20.97%。其中2022Q2当季公司实现归母净利润0.25-0.35亿元，同比增长43.02%-100.06%；扣非后归母净利润0.09-0.19亿元，同比下降29.85%至增长47.45%。 疫情致上半年营收略有下滑，积极挖掘国内外客户需求 受国内外疫情持续影响，22H1公司营收略有下滑，但公司坚持“以客户为中心”的服务理念，积极开拓国内外市场和深挖客户需求：1）B2B办公物资集采业务方面，公司持续推进五年战略目标“政企客户构建数字化、多场景运维物资服务平台”，积极打造一站式商品及售后服务解决方案，横向拓展新品类、新场景，截至2021年末已覆盖20多个大品类、150万+SKU，22H1持续加快产品更新迭代及新品上市。公司持续聚焦政府、央企等优质大客户，B2B核心存量大客户内占比继续保持领先，截至2021年末已拥有200余家头部大型客户。22H1公司继续强化新客户开发能力，中标中国石化、中国银行、国家电网等多个优质客户的物资采购项目，巩固各领域大客户资源优势。2）SaaS云视频业务方面，公司持续推进从中小微向中大型客户的业务转型，2021年中大型客户占比已达85%。22H1公司持续聚焦面向“云+端”标准会议为主的中型客户市场、面向政企大客户的“云+端+纵深业务应用”的全场景解决方案，同时逐步向纵深行业持续化经营，顺利推进智慧政务、远程医疗等领域客户项目落地。 受益精细化运营与产品迭代，2022H1整体毛利率有所上升 2021年公司毛利率为11.21%，同比下降3.45pct，主要系汇率波动、原材料大幅上涨、油气成本上升、国内外物流紧张等综合影响。2022Q1公司毛利率为10.23%，同比增长0.72pct；22Q1公司净利率为2.56%，同比下降0.08pct，盈利边际修复。22H1公司加强产供销协同和团队精细化运营，加快产品更新迭代及新品上市，公司预计整体毛利率有所上升。 投资建议：公司B2B办公集采业务稳步发展，同时持续开拓SaaS云视频服务业务，22年有望轻装上阵。我们预计齐心集团2022-2024年营业收入为89.78、108.45、119.66亿元，同比增长9.01%、20.80%、10.34%；归母净利润为2.09、2.88、3.16亿元，同比增长137.24%、 37.48%、9.79%，对应PE为22.0x、16.0x、14.6x，维持增持-A的投资评级。 风险提示：客户拓展不及预期风险；竞争加剧风险；需求不及预期风险；疫情反复风险等。

事件：6月21日，公司发布广西与湖北在建产能进展。广西“年产250万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目”于2022年3月8日正式开工，预计今年9月底前全面完成土方工程，计划于2024年初首期投产；湖北“年产250万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目”于2022年2月9日正式开工，一、二期项目同步建设，计划于2023年年底首期投产20万吨浆、30万吨纸。在建产能稳步推进，助力规模效应、柔性生产能力提升截至2021年底，特种纸及纸制品产能超过100万吨，特种纸产能达85.11万吨，同比增长28.58%，产能利用率维持90%以上的高位，产能稳步释放驱动业绩增长，公司特种纸龙头地位稳固。多个在建产能项目稳步推进：1）公司浙江常山30万吨食品卡纸产能预计于2022年7-8月投产，主要为新型高克重高档食品卡纸；2）广西一期产能预计于2023年下半年或2024年年初投产，包括65万吨自备浆、85万吨特种纸及配套的热电联产、给排水工程、水运码头等项目；3）湖北产能计划于2023年年底实现首期投产，一期、二期项目各包括10万吨芦苇浆、10万吨化机浆、40万吨特种纸，共120万吨浆纸产能及配套供热中心与水处理项目。公司预计2022年特种纸总产量达85-90万吨、同比增长9.41%-15.85%，有望进一步提升规模效应，加强柔性生产实力，抬高盈利中枢。多元化深入布局，持续加码食品、医疗包装材料等高景气赛道特种纸下游景气度分化，“限塑令”政策逐步从“限塑”转变为“禁塑”，公司积极调整产能，持续加码食品、医疗包装材料等高景气赛道，食品及医疗包装材料产销量快速增长，21年产量同比增长19.56%。电解电容器纸需求在5G推动下增长，同时进口量减少，公司研发电解电容器纸新品替代进口，21年销量同比增长51.29%。公司将继续加大新品研发投入，加大食品级防油纸、涂布纸、零食包装、液体包装、纸吸管等产品的市场投放量。公司浙江常山产能除30万吨食品卡外，100亿根纸吸管产能从2021年6月份开始加大投产，4万吨热升华转印原纸和食品包装纸项目已于2021年11月下旬开始投产，4.6万吨水刺无纺布产能建设也在推进中。广西在建产能集中于食品、医疗、转印、日用消费材料等系列，湖南在建产能以家具装饰、食品包材等系列为主。公司在建产能主要集中于食品、医疗包材等赛道，有望受益于下游的高景气。抢占上游资源高地，自备浆比例提升有望增强盈利确定性我国木浆进口依存度较高，浆价持续走高对浆纸系龙头盈利带来压力。广西为我国不多的拥有丰富森林资源的地区，湖北地处长江中游地带拥有丰富的芦苇和杨木资源，公司抢占资源高地，前瞻性实行“林浆纸用一体化”战略。若产能投产顺利，可缓解大宗原材料木浆全部依赖进口的瓶颈，有望大幅降低浆价波动的风险，增强盈利确定性。投资建议：作为特种纸行业领军龙头，公司产品矩阵多元，持续加码下游食品、医疗包装材料等高增长赛道，伴随新增产能持续投放，业绩成长可期。我们预计仙鹤股份2022-2024年营业收入为74.89、92.81、102.54亿元，同比增长24.46%、23.93%、10.48%；归母净利润为10.51、12.29、13.29亿元，同比增长3.38%、16.94%、8.14%，对应PE为16.5x、14.1x、13.1x，维持买入-A的投资评级。风险提示：原材料及能源价格波动风险；产品需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；产能扩张不及预期风险。

事件： 6月 20日， 喜临门发布 618活动战报， 公司于 618活动期间实现全网总销额 5.9亿元，同比增长 72%。 核心床垫品类表现靓丽， 品牌转型突破年轻圈层公司持续发力核心床垫业务， 618活动期间在天猫、京东、苏宁三大平台连续 8年蝉联床垫类目总销量第一， 其中 4DPro 舒睡版床垫销量天猫第一，飞跃 2.0床垫销量京东第一，尼亚软床销量抖音第一，光年护脊床垫销量苏宁易购第一。 同时，公司积极培育第二销售增长曲线， 持续丰富多元化软体产品矩阵， 以满足消费者一站式购齐体验。 618活动期间， 超 48000人选择购买多件喜临门产品，沙发、软床等品类加速放量可期。 面对家居消费群体年轻化趋势，喜临门率先转型数字化品牌营销，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，加大品牌年轻化焕新力度， 通过赞助《11点睡吧》 、 《奔跑吧》 、 《向往的生活》 等潮流综艺， 助推品牌“出圈” 。 多平台联动搭建流量内容生态，直播渠道创新营销成效初显公司持续构建以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。 随着公司品牌力逐步提升，线下加盟商体系日益完善，线上平台运营模式不断创新，公司已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作。 通过小红书、 B 站、抖音、微信等众多头部 KOL、 KOC 的深度种草、背书， 公司实现多平台联动， 逐步构筑全新的品牌公域流量内容生态。 618活动期间，公司全网曝光量超 1.5亿次， 高端线销额同比增长 186%。同时， 公司创新营销形式，明星+总裁亲临助阵抖音、天猫直播带货，渠道自播和达人直播成效初显，多平台矩阵直播销额同比增长 128%，公司产品荣登抖音平台床垫/软床销量第一。 投资建议： 作为国内床垫龙头企业，喜临门品牌影响力持续领先，同时公司不断丰富多元化产品矩阵，线下线上渠道快速扩张， 618表现靓丽初显创新营销成效，公司有望充分享受行业渗透率和市占率提升红利。我们预计喜临门 2022-2024年营业收入为 94.46、117.01、142.65亿元，同比增长 21.54%、 23.87%、 21.91%；归母净利润为 7.18、 9.32、11.69亿元，同比增长 28.50%、 29.84%、 25.35%，对应 PE 为 19.1x、14.7x、 11.7x， 维持买入-A 的投资评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。

事件：6月20日，顾家家居发布618活动战报，公司于618活动期间实现零售录单总额22.71亿元，同比增长38.3%。 高潜业务强势增长，品牌营销持续创新，全屋融合套餐优势初显 公司积极推动“软体+定制”融合一体化发展，为消费者提供风格统一的整家解决方案，功能沙发、床垫、定制等三大高潜品类逐渐培育成熟。618活动期间，公司全屋定制（预订单）、功能品类（顾家品牌）实现高增，同比增速分别达82%、70%；其中，公司49800、79800“零增项”全屋融合套餐充分发挥软体、柜类均为自制的协同优势，全屋融合订单金额增长248%，融合金额占比达10.5%。轻时尚品牌天禧派表现靓丽，618活动销售同比增长91%。同时，公司坚持“1+N+X”的渠道战略，巩固品类专业店优势，加快融合大店布局速度，融合大店（同店口径）同比增长48%。此外公司积极通过线上直播、微信群营销等方式获取前期预售流量，618期间电商业务同比增长67%。 618期间公司品牌营销持续创新，流量结构不断改善，社区营销+线上流量占比首次超30%。一方面公司联合“央视财经”开展全国联动直播，直播销售量达1.8万单；另一方面，公司借助欧阳娜娜“向往生活，就要娜样”直播发布会助力品牌年轻化破圈，并联名“天天爱消除”IP打造线上线下全方位场景体验，全网曝光量合计达7.51亿+次。 12亿助商政策逆风破浪，厂商一心、主动进攻彰显强大组织能力 面对疫情反复，公司于3月底战略性推出12亿助商政策，以提升经销商抗风险能力，启动奋战70天“赢领计划”抢夺复苏机会窗口。伴随华东区域疫情影响边际减弱叠加618品牌专项投放势能加持，华东地区618活动业绩同比增长超30%。同时，公司创新形式，召开首次线上全国经销商大会，提振事业伙伴信心；各零售分部、区域营销组织精准施策、灵活应变，本地化策略能力进一步提升；厂商一心、主动进攻，更快节奏、更细服务、更短复盘、更快调整，持续深挖可为空间，组织能力越战越强。 投资建议：公司管理团队优秀，软体+定制一体化发展优势渐显，区域零售中心改革成效渐显，高潜新品类强劲增长，618主动进攻彰显强大组织能力，长期成长可期。伴随行业格局优化，市占率有望进一步提升。我们预计顾家家居2022-2024年营业收入为221.49、267.72、321.94亿元，同比增长20.76%、20.87%、20.25%；归母净利润为20.96、 25.15、30.53亿元，同比增长25.93%、19.98%、21.39%，对应PE为21.1x、17.6x、14.5x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：新渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。

事件：索菲亚发布对全资子公司进行增资、扩产的公告。1）索菲亚向全资子公司索菲亚建筑装饰实业有限公司新增注册资本15000万元，增资完成后，建装公司注册资本由5000万元变更为20000万元；2）索菲亚家居湖北有限公司获批实施柜类项目扩产计划，规划总投资为8亿元，其中土建投资4.9亿元、设备投资3.1亿元，本项目规划建设年产35.2万套定制柜类及配套家居产品。 积极扩充产能储备，助力整家定制战略加速落地 索菲亚坚定推进“多品牌、全渠道、全品类”战略，通过39800整家套餐有效提升客流量、转化率，逐步完善高品质家居的七大品类、8+1整体空间解决方案。整家战略布局对生产能力提出更高要求，湖北索菲亚作为公司华中生产基地，补充公司定制产品的产能分布，并借助黄冈的便利交通条件，与其他生产基地集合成有机整体，起到产能调配中心的作用。通过此次扩产，公司进一步优化定制产品的全国产能分布，有望夯实柜类定制生产优势，为加速拓展整家定制市场提供增长势能。 5月地产销售明显复苏，疫后家居需求回补确定性高，龙头市占率有望持续提升 2022年5月住宅销售同比下滑36.6%，降幅年内首次收窄、环比回升5.7pct；本周11个重点城市二手房成交面积同比增长25.8%，环比增长16.9%，二手房成交同时出现环比、同比正增长。地产销售复苏拐点初显，家居板块估值有望底部修复。 家居消费存刚需属性，疫情仅会导致家居需求略有递延、并不会消失，疫后家居需求回补确定性较高。且历经前期疫情考验，头部家居公司如索菲亚等线上线下渠道融合发展能力提升，多渠道获客方式丰富，经营韧性有望彰显。家居零售进入存量市场，翻新占比逐步提升，行业正处品类融合发展阶段，龙头零售能力突出，集中度将进一步提升。 2022年以来，公司重点发力推进整家定制升级战略，借助更加完整的高品质家居空间解决方案，满足全品类一站式购齐需求，执行C6计划促进客单值持续提升。伴随上海及华东区域疫情影响边际减弱，公司渠道、产品改革向好态势延续，工厂接单量与运营效率有望再提升。 投资建议：索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，引进行业优秀人才不断优化管理结构，渠道精细化管理、整家定制战略 升级引领零售渠道积极变革，整装等新渠道加速拓展，大宗应收高比例计提减值后2022年已轻装上阵。我们预计索菲亚2022-2024年营业收入为123.02、147.90、180.56亿元，同比增长18.21%、20.22%、22.08%；归母净利润为14.03、17.31、21.31亿元，同比增长1044.60%、23.38%、23.08%，对应PE为15.8X、12.8X、10.4X，业绩稳健增长，维持买入-A的投资评级。 风险提示：地产复苏不及预期；行业竞争加剧风险；改革成效不达预期风险；原材料价格上涨风险。