事件：公司发布2023年半年度报告：2023H1公司实现收入3.66亿元，同比+27.78%；归母净利润0.80亿元，同比+53.38%；扣非后归母净利润0.70亿元，同比+81.56%。其中，2023Q2公司实现收入1.94亿元，同比+29.39%;归母净利润0.45亿元，同比+49.62%;扣非后归母净利润0.40亿元，同比+86.15%。业绩延续高增长态势。 配镜需求释放，“轻松控”系列表现靓丽2023H1公司镜片、原料产品收入分别为2.85、0.49亿元，同比分别+34.12%、+5.09%，受益于线下消费修复，配镜需求释放，公司镜片业务保持高增，其中，常规镜片中的明星产品如PMC超亮、1.71镜片、防蓝光镜片在二季度也实现快速增长；“轻松控”系列产品在2023年上半年实现销售额为5481.2万元，同比+76%，保持在上升通道。 截至报告期，公司在近视管理镜片品类已有18个SKU同时在售，其中零售渠道10个SKU，医疗渠道8个SKU，产品丰富度保持领先。 直销渠道稳步发展，经销渠道高增2023H1公司直销、经销渠道收入分别2.25、1.11亿元，同比分别+20.69%、+47.95%，收入比重分别为61.40%、30.46%，直销仍是公司主要销售模式，经销渠道高增。公司近年来以“明月”品牌为核心，聚焦中高端市场，客户结构持续优化，截至2023H1，公司直销客户、“明月”品牌经销客户分别为2504、46家，相较于2022年底分别-641、+11家。目前公司销售网络已覆盖全国全部省市自治区，线下渠道布局完善。在积极发展线下渠道的同时，公司在天猫、京东、小米有品等平台开设了线上自营旗舰店，并积极布局新媒体渠道，线上线下渠道相融合。 盈利水平提升，期间费用管控良好2023H1公司整体毛利率、净利率分别为56.68%、23.75%，同比分别+3.22pct、+3.57pct，其中2023Q2公司毛利率、净利率分别为57.17%、25.22%，同比分别+4.29pct、+2.92pct，盈利水平提升，主要得益于高毛利率镜片业务占比提升。分业务看，2023H1公司镜片、原料毛利率分别为61.31%、26.58%，同比分别+1.89pct、+4.95pct。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为29.31%，同比-3.66pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.36%、9.60%、3.08%、-1.72%，分别同比+1.79pct、-4.34pct、-0.02pct、-1.09pct，整体费用率管控良好，其中，公司为扩大品牌影响力，广宣费用投入增加引起销售费用率同比有所提升。 投资建议：公司深耕镜片行业多年，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的战略，持续看好公司品牌力、产品力、渠道力的领先地位，考虑到公司上半年业绩超预期，上调此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别由1.70/2.09/2.55亿元上调至1.76/2.26/2.84亿元，同比分别+29.21%/+28.56%/+25.64%，对应PE分别为46/36/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；经销商管理风险；募投项目效益不及预期风险。

事件：公司发布2022年年报及2023年一季度报：2022年公司收入180.10亿元，同比-1.81%%；归母净利润18.12亿元，同比+8.87%；扣非后归母净利润15.44亿元，同比+8.22%。其中，2022Q4公司收入42.48亿元，同比-16.97%；归母净利润4.09亿元，同比-4.14%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比-16.13%。此外，公司拟每10股派发现金红利11.10元（含税）。 2023Q1公司收入39.54亿元，同比-12.92%；归母净利润4.00亿元，同比-9.73%；扣非后归母净利润3.40亿元，同比-10.90%。 高潜品类稳步增长，在手订单保持高位分地区看，2022年公司境内、境外收入分别为103.04、70.34亿元，同比分别-3.82%、+1.68%，境内业务受疫情等干扰同比略有下滑，境外业务则稳步发展；毛利率分别为37.28%、20.77%，同比分别+2.77pct、+2.63pct，毛利率同比提升，主要得益于公司积极进行成本管控、优化管理。 分产品看，2022年公司沙发、床类产品、集成产品、定制、红木家具、信息技术服务等实现收入分别为89.72、35.57、30.16、7.62、0.70、8.24亿元，同比分别-3.19%、+6.58%、-3.94%、+15.35%、-44.30%、-11.39%，床类产品、定制等高潜业务保持稳步增长；毛利率分别为32.77%、35.16%、28.38%、33.10%、17.31%、85.01%，同比分别+3.23pct、+1.93pct、+3.57pct、+0.67pct、-12.38pct、-1.55pct，公司沙发、床类、集成以及定制产品毛利率同比均有所提升。 此外，公司订单水平仍保持高位，截至2023年3月底，公司合同负债14.20亿元，同比+1.97%。 盈利能力同比提升，期间费用率增加公司2022年毛利率、净利率分别为30.83%、10.26%，同比分别+1.97pct、+0.99pct，公司盈利水平同比提升；2023Q1公司毛利率、净利率分别为32.13%、10.16%，同比分别+2.28pct、+0.07pct，毛利率延续提升态势。 期间费用率方面，2022年公司期间费用率为19.38%，同比+0.82pct,其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.39%、2.01%、1.67%、-0.69%，同比分别+1.65pct、+0.22pct、+0.02pct、-1.08pct，财务费用率下降主要得益于汇兑受益贡献;2023Q1公司期间费用率为21.47%，同比+3.14pct,其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.88%、1.14%、1.86%、+1.58%，同比分别+2.22pct、+0.86pct、+0.113pct、-0.07pct。投资建议：公司作为软体家具行业龙头，在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势，看好公司全品类大家居变革和创新，预计将持续受益于行业集中度提升。预计公司2023-2025年营收分别为210.00/242.86/278.25亿元，同比分别+16.6%/+15.6%/+14.6%；归母净利润分别为20.63/24.30/28.21亿元，同比分别+13.9%/+17.8%/+16.1%，对应PE分别为15/13/11X，维持“买入”投资评级。 风险提示：国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。

事件： 公司发布 2023年一季度报告：2023Q1公司实现收入 18.05亿元，同比-9.70%；归母净利润 1.04亿元，同比-8.86%；扣非后归母净利润 0.90亿元，同比-15.58%。公司业绩短期承压。全年看，一季度利润占比低，预计对全年业绩影响有限。 收入端略有承压，整装渠道表现亮眼2023Q1公司业绩有所承压，经销商、直营、大宗等渠道均受不同程度的影响。公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略布局，其中，索菲亚品牌整家定制模式持续推进客单价提升，并开拓橱卫、门窗和墙地等市场；米兰纳品牌下沉蓝海，以优质新商带动业绩倍增； 司米品牌全新战略升级为“高端整家定制”，全面推进整家定制的深度转型；华鹤品牌加快“整家定制”战略转型升级，强化招商建店。 2023Q1公司整装渠道收入同比+78.42%，业绩表现亮眼。 目前来看，公司在手订单充足，截止 2023年 3月底合同负债为9.98亿元（上年同期为 7.02亿元），同比+42.26%，主要系公司经销商预排单量增加所致。2023Q1公司经营性现金流净额为 1.93亿元（上年同期为-2.83亿元），改善明显。 盈利能力进一步提升，期间费用有所提升2023Q1公司毛利率、净利率分别为 33.25%、5.77%，同比分别+1.93pct、+0.12pct，盈利能力进一步提升。期间费用率方面，2022年公司期间费用率为 25.73%，同比+1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 11.28%、8.94%、4.38%、1.14%，同比分别-0.91pct、+1.28pct、+1.09pct、+0.30pct，销售费用率同比有所下降，其他期间费用率均有不同程度提升。 投资建议： 持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位，3+1品牌多品类布局抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升，维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025年收入分别为 129.33/147.46/167.54亿元，同 比 分 别 +15.2%/+14.0%/13.6% ； 归 母 净 利 润 分 别 为12.97/15.15/17.48亿元，同比分别+21.9%/+16.8%/15.4%，对应 PE分别为 13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求恢复不及预期风险；整家渠道竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季度报：公司2022 年实现收入65.15 亿元，同比+12.76%；归母净利润3.53 亿元，同比+4.50%。其中，2022Q4 公司实现收入18.85 亿元，同比+4.31%；归母净利润0.58 亿元，同比-19.79%。2022 年公司收入实现稳健增长。 2023Q1 公司收入16.94 亿元，同比+20.84%；归母净利润0.78 亿元，同比+7.47%。2023Q1 收入高增，预计主要为永裕家居收入并表贡献。 大家居战略持续推进，办公椅业务稳步增长分产品看，2022 年公司办公椅、沙发、按摩椅、系统办公、板式家具、其他产品分别实现收入25.07、10.32、2.18、8.42、15.88、2.61 亿元，同比分别+12.17%、-12.03%、-29.62%、+11.94%、+76.38%、-22.18%，其中，办公椅传统业务保持稳步增长。 分销售模式来看，2022 年公司OEM&ODM、OBM 业务分别实现收入36.81、27.68 亿元，同比分别+0.35%、+35.61%，传统OEM&ODM 业务收入稳健；OBM 业务收入增长靓丽，且收入占比达到42%，其中，自有品牌“Nouhaus”、“LO”分别实现收入3.55、8.42，同比分别-3.47%、+11.94%，“LO”品牌发展迅速。此外，公司2022 年电商实现收入10.10亿元，同比+58.31%，跨境电商表现亮眼。 23Q1 毛利率同比改善，期间费用管控良好2022 年毛利率、净利率分别为21.78%、5.23%，同比分别-0.72pct、-0.54pct，盈利能力略有下滑；2023Q1 单季度公司毛利率、净利率分别为24.90%、4.88%，同比分别+3.60pct、-0.26pct，毛利率提升明显，预计主要是高毛利率的跨境电商占比提升以及永裕并表贡献。 期间费用率方面，2022 年期间费用率为15.70%，同比-0.70pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.83%、4.98%、3.03%、-0.13%，同比分别+1.31pct、+0.10pct、-0.47pct、-1.64pct，销售费用率同比有所增长，主要系公司加大业务推广力度；受益于人民币汇率贬值贡献汇兑收益，2022年公司汇兑收益为869.73万元（上年同期汇兑损失8722.50 万元）。2023Q1 公司期间费用率为19.76%，同比+1.91pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.70%、5.09%、2.81%、2.15%，同比分别+2.40pct、+0.12pct、-0.21pct、-0.40pct，2023Q1 公司加大销售推广，销售费用率同比提升。 投资建议：公司是办公家具领域领先企业，近年来持续推进大家居战略，业务版图不断丰富。考虑到永裕并表贡献以及跨境电商发力，预计公司2023-2025 年收入分别为81.55/92.63/104.05 亿元，同比分别+25.2%/+13.6%/+12.3%；归母净利润分别为4.58/5.41/6.35 亿元，同比分别+29.8%/+18.0%/+17.5%，对应PE 分别为11/9/8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外大客户去库存进展不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件： 公司发布 2023年一季度报告： 2023Q1公司实现收入 3.96亿元，同比-2.76%；归母净利润 0.40亿元，同比+8.74%；扣非后归母净利润 0.35亿元，同比+8.41%。一季度公司收入同比略下滑，利润端表现良好。 收入端同比略有承压，智能马桶持续放量2023Q1公司收入同比略有下滑，其中，我们预计主要受传统冲水组件业务拖累；而智能马桶业务预计保持双位数增长，对整体收入端贡献进一步提升，其中，自有品牌表现靓丽，公司加快新品推出节奏及促销力度，自有品牌持续放量，代工业务海外大客户订单稳定，新增客户订单逐步起量。目前来看，公司在手订单充足，截止 2023年 3月底，公司合同负债为 7723万元（上年同期为 3621万元），同比+113%，保持较高水平。 盈利水平提升，期间费用率略增2023Q1公司毛利率、净利率分别为 25.22%、9.94%，同比分别+0.30pct、+1.08pct，盈利能力有所提升，且净利率提升幅度优于毛利率，盈利水平的提升，预计主要受益于公司客户结构及业务结构优化，原材料 ABS、PP、POM 等工程塑料价格下行。 期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为 16.87%，同比+0.89pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 5.82%、6.03%、4.19%、0.84%，同比分别-0.77pct、+1.08pct、+0.07pct、+0.51pct，公司整体费用率同比略有增加。 投资建议： 瑞尔特深耕卫浴行业二十多年，冲水组件行业地位领先，产品逐步从卫浴配件延伸到市场空间更为广阔的智能马桶领域，近几年持续受益于智能马桶业务放量，业绩保持良好增长。维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025年收入分别为 23.71/28.13/33.32亿元，同比分别+21.0%/+18.7%/18.5%；归母净利润分别为 2.48/3.01/3.63亿元，同比分别+17.6%/+21.2%/20.7%，对应 PE 分别为 15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 智能马桶业务放量不及预期风险；原材料价格下行不及预期风险；新品类推出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2022年年报及 2023年一季度报： 公司 2022年实现收入 53.89亿元，同比+4.58%；归母净利润 5.37亿元，同比+6.17%；扣非后归母净利润 4.98亿元，同比+8.15%。其中，2022Q4公司实现收入 18.72亿元，同比+2.25%；归母净利润 2.22亿元，同比+7.96%；扣非后归母净利润 2.01亿元，同比+17.87%。公司连续 9年收入利润双增长，行业影响力逐年提升。此外，公司拟每10股派发现金红利 7.0元（含税），每 10股转增 4股。 2023Q1公司收入 8.06亿元，同比+6.20%；归母净利润 0.52亿元，同比+0.49%；扣非后归母净利润 0.43亿元，同比+8.69%。一季度公司收入端延续增长，利润表现优于收入端。 此外，公司发布股权激励草案，拟对包括公司董事、中高管等 90人授予 312万股，授予价格 15.53元/股，考核目标为以 2022年业绩为基数，2023/2024年营收增长率分别为 12%/24%，净利润增长率分别为 12%/24%，进一步彰显公司稳步发展信心。 定制衣柜稳步增长，供应链科学管理成效显现2022年公司整体橱柜、定制衣柜、木门、其他分别实现收入 27.37、21.03、2.28、3.22亿元，同比分别-6.73%、+19.49%、+34.17%、+11.26%； 2023Q1以上业务分别实现收入 3.18、3.53、0.40、0.94亿元，同比分别-12.79%、+6.80%、+79.48%、+130.24%，定制衣柜稳步增长，体量占比不断提升，木门及其他业务持续放量，公司按既定规划完善整家全品类布局，产品套系化开发稳步推进，多品类协同效应优势逐步呈现。 毛利率方面，2022年公司整体橱柜、定制衣柜、木门、其他业务毛利率分别为 41.27%、38.52%、10.37%、21.13%，同比分别+0.77pct、+4.09pct、-2.67pct、+3.45pct；2023Q1以上业务毛利率分别为46.48%、35.55%、6.73%、22.44%，同比分别+3.45pct、+1.55pct、-1.27pct、+34.37pct，其中，定制衣柜毛利率稳步提升，表现亮眼，主要得益于衣柜业务规模效益的持续发挥，供应链科学管理成效显现。 整家销售新征程开启，大宗业务发展有序2022年公司直营店、经销店、大宗业务、其他分别实现收入 3.97、29.00、16.57、4.35亿元，同比分别+23.04%、+2.48%、+0.36%、+24.46%； 2023Q1以上渠道分别实现收入 0.86、4.66、1.34、1.21亿元，同比分别+15.68%、-6.78%、+4.46%、+111.20%，经销渠道短期略受影响，大宗业务稳步发展。公司在多个层面开展系统性变革措施，通过新零 售助力终端获客、整家全品类拓展、整装模式布局、多维度赋能加盟商等多种举措，进一步构建整家定制的综合方案解决能力。大宗业务公司稳扎稳打控风险，优质客户占比提升，且及时开拓新业务，探索适老公寓、企事业公寓、人才公寓等新业务领域，发展有序。 毛利率方面，2022年公司直营店、经销店、大宗业务、其他渠道毛利率分别为 67.49%、34.82%、40.53%、18.76%，同比分别+1.69pct、+0.49pct、+2.04pct、+4.98pct；2023Q1以上渠道毛利率分别为70.30%、35.65%、32.63%、22.70%，同比分别+5.84pct、+2.04pct、-8.29pct、+25.84pct，零售渠道毛利率保持稳步提升，主要得益于公司供应链变革成效显现。 毛利率同比提升，期间费用率略有增加2022年公司毛利率、净利率分别为 37.69%、9.96%，同比分别+1.44pct、+0.15pct，2022年公司在原材料成本持续攀升背景下，毛利率同比提升，主要系公司内部提质降本增效措施落地，有效对冲成本压力，进一步释放毛利成长空间；2023Q1单季度公司毛利率、净利率分别为 36.89%、6.40%，同比分别+1.81pct、-0.36pct，毛利率延续提升趋势。 期间费用率方面，2022年公司期间费用率为 25.24%，同比+0.75pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.43%、4.97%、5.18%、-0.34%，同比分别+0.77pct、+0.47pct、-0.29pct、-0.20pct；2023Q1公司期间费用率为 31.24%，同比+0.31pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 17.55%、7.36%、6.39%、-0.06%，同比分别+1.21pct、-0.37pct、-0.40pct、-0.12pct，期间费用率同比略有提升。 投资建议： 公司作为定制家居领域的领先企业，多品类、全渠道协同持续带来公司业绩稳步增长。我们预计公司 2023-2025年收入分别为63.80/74.67/86.68亿元，同比分别+18.39%/+17.03%/+16.09%；归母净 利 润 分 别 为 6.35/7.41/8.57亿 元 ， 同 比 分 别+18.25%/+16.74%/+15.64%，对应 PE 分别为 16/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；渠道拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件： 公司发布 2023年一季度报告： 2023Q1公司实现收入 48.82亿元，同比+15.44%；归母净利润 3.34亿元，同比+21.02%；扣非后归母净利润 2.95亿元，同比+15.41%。 2023Q1公司收入端延续稳步增长，利润端表现靓丽。 分渠道：传统核心业务稳步复苏，晨光科力普延续高增1）传统核心业务：2023Q1公司传统核心业务（不含晨光科技）我们预计收入个位数增长。Q1传统核心业务受外部影响有所减弱，业务稳步复苏，预计随着行业需求进一步恢复，传统核心业务品牌、技术、产品、渠道优势逐步显现，业绩有望持续修复。 2）晨光科力普：2023Q1晨光科力普实现收入 26.41亿元，同比+23.06%，收入端延续高增，表现靓丽。晨光科力普品牌影响力不断提升，已成为企业采购数字化先锋与行业引领者，品牌影响力不断提升。 3）零售大店：2023Q1晨光生活馆（含九木杂物社）实现收入 3.00亿元，同比+13.31%，其中，九木杂物社收入 2.79亿元，同比+14.58%。 2023Q1疫后商场客流有所恢复，公司零售大店业务收入恢复增长，同时拓店持续进行，截止 2023年 3月底，公司在全国拥有 547家零售大店，其中：1）九木杂物社 504家，其中直营 345家（2023Q1净增8家），加盟 159家（2023Q1净增 7家）；2）晨光生活馆 43家（2023Q1净减 8家）。九木杂物社作为晨光品牌和产品升级的桥头堡，持续带动晨光高端化产品开发。 4）晨光科技：2023Q1晨光科技实现营业收入 1.86亿元，同比+57.95%，线上渠道保持高速增长，高客单产品打造成效显现。随着晨光科技与赛道共同构建产品开发节奏、标准与流程，差异化有望进一步提升市占率，考虑到当前晨光科技处于品牌及渠道投入期，收入规模仍较小，预计随着晨光科技业务规模壮大，规模效应发挥有望进一步提升盈利能力。 分产品：产品结构持续优化，收入同比提升2023Q1公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销分别实现营业收入 4.88、7.29、8.45、1.68、26.41亿元，同比分别-2.27%、+1.47%、+15.78%、+26.51%、+23.06%，除书写工具外，其余产品收入均有不同程度的提升，预计主要得益于公司产品力提升及产品开发减量提质，产品结构持续优化带动收入增长；毛利率分别为40.49%、33.68%、28.13%、47.29%、7.24%，同比分别+0.09pct、+0.26pct、-1.11pct、+0.73pct、-2.06pct。办公文具及办公直销产品毛利率有所下滑，其余产品毛利率表现稳健。 期间费用率管控良好，盈利能力略有下滑2023Q1公司整体毛利率、净利率分别为 19.68%、7.49%，同比分别-2.03pct、+0.73pct，毛利率同比有所下滑，净利率同比略有提升，主要得益于期间费用率的管控。期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为 11.78%，同比-1.58pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 6.98%、3.96%、0.96%、-0.11%，同比分别-1.10pct、-0.35pct、-0.10pct、-0.03pct，各费用率均呈现不同程度下降，期间费用率管控良好。 投资建议： 公司不断提高公司品牌力、产品力、渠道力等，传统核心业务逐步修复。中长期看，持续看好传统业务产品结构优化带来的量价双升，科力普办公直销业务持续高增，其他新业务运营模式逐步成熟以及海外市场拓展持续贡献增量。维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025年 收 入 分 别 为 246.34/298.50/358.27亿 元 ， 同 比 分 别+23.19%/+21.17%/+20.03%；归母净利润分别为 17.58/20.99/24.81亿元，同比分别+37.11%/+19.38%/+18.19%，对应 PE 分别为 24/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨风险；渠道开展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年一季度报：公司2023Q1实现收入35.70亿元，同比-13.85%；归母净利润1.52亿元，同比-39.79%；扣非后归母净利润1.30亿元，同比-44.40%。 一季度受客户需求影响，收入同比下降；利润端由于订单及产能释放不充分，固定费用未摊薄叠加上年同期高基数影响，短期有所承压。 从全年来看，一季度利润占全年比重较低，预计对全年利润影响有限。 收入端短期承压，在手订单大幅增长分产品看，2023Q1公司橱柜、衣柜及配套品、卫浴、木门、其他产品分别实现收入10.85、19.76、1.84、2.07、0.35亿元，同比分别-18.02%、-14.83%、+10.52%、-4.89%、-14.24%，其中，除卫浴产品外，其余产品收入均存在不同程度的承压。毛利率方面，2023Q1公司以上产品毛利率分别为29.28%、27.68%、17.12%、7.75%、8.60%，同比分别-1.19pct、-0.90pct、-3.23pct、-2.34pct、-3.46pct，盈利能力有所下滑，主要受产能释放不充分，固定费用未摊薄等影响。 分渠道看，2022年公司直营店、经销店、大宗业务、其他渠道分别实现收入0.89、27.56、5.85、0.58亿元，同比分别-27.48%、-14.49%、-13.04%、+13.60%；毛利率分别为52.46%、26.75%、19.96%、24.77%，同比分别-5.66pct、+0.09pct、-7.18pct、-2.16pct。 此外，公司在手订单同比大幅增长，截至2023年3月底公司合同负债17.02亿元（上年同期7.82亿元），同比+118%。经营活动现金流表现良好，2023Q1经营现金流量净额为7.37亿元（上年同期为-3.24亿元），主要为公司已接客户订单同比大幅提升，及购买商品、接受劳务支付现金减少所致。 盈利水平有所下滑，期间费用率费用端略有增加2023Q1毛利率、净利率分别为26.68%、4.15%，同比分别-0.98pct、-1.92pct，盈利能力有所下滑。 期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为21.60%，同比+1.20pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.75%、8.68%、5.23%、-2.06%，同比分别+0.62pct、+1.56pct、+0.29pct、-1.28pct，期间费用率同比有所增加。 投资建议：持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为263.78/303.58/344.33亿元，同比分别+17.3%/+15.1%/+13.4%；归母净利润分别为31.34/36.18/41.27亿元，同比分别+16.6%/+15.5%/+14.1%，对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；橱柜零售渠道受精装市场冲击超预期风险；原材料价格大幅波动风险。

事件：公司发布2023年一季度报告：2023Q1公司实现收入11.10亿元，同比-1.67%；归母净利润311.11万元，同比-88.15%，收入端同比略有下滑，同比降幅大幅收窄，改善趋势明显；利润端或受公司加大产品促销等影响，同比下滑，短期有所承压，但公司一季度利润体量较小，预计对全年利润影响有限。 Q1淡季收入略有下滑，降幅逐季收窄2023Q1为销售淡季，公司收入同比略有下滑，但从单季度收入增速看，2023Q1公司收入同比降幅大幅缩窄（22Q3/22Q4/23Q1收入同比分别为-14.05%/-18.50%/-1.67%），其中，我们预计公司家装、直营电商和直营工程渠道延续良好增长态势，且智能马桶收入端预计同比双位数增长，对公司整体收入增长贡献持续加大。 盈利水平同比下降，期间费用管控良好2023Q1公司整体毛利率、净利率分别为30.44%、0.25%，同比分别-5.47pct、-2.07pct，盈利水平有所下滑，预计主要系公司加大品牌推广、部分产品折扣促销等力度。期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为30.74%，同比-2.42pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.59%、14.94%、6.18%、0.03%，分别同比-1.91pct、-1.42pct、+1.12pct、-0.21pct，期间费用率管控良好，其中，研发费用率同比有所提升，主要为公司研发人员工资增加所致。 投资建议：持续看好公司作为国产卫浴领先企业，全渠道积极布局，智能品类持续完善，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为90.32/107.84/126.98亿元，同比分别+20.22%/+19.39%/+17.75%；归母净利润分别为7.15/8.58/10.25亿元，同比分别+20.60%/+19.98%/+19.45%，PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，业务、渠道推广或下沉不及预期风险，行业竞争加剧风险等。

事件：公司发布2023年一季度报告：公司2023Q1年实现收入5.59亿元，同比-17.97%；归母净利润0.94亿元，同比+9.83%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+2.21%。 收入端有所承压，利润端表现良好。 收入短期承压，运动草业务表现稳健2023Q1收入端短期有所承压，我们预计主要为休闲草业务拖累，运动草业务整体表现稳健。其中，我们认为休闲草业务承压，预计主要受美洲地区大客户去库存仍在进行，下游需求下滑，此外，从均价看，美洲地区预计休闲草售价相对高于欧洲地区，随着美洲地区收入占比下降，欧洲地区占比上升，休闲草业务整体均价有所下滑；运动草业务受益于下游需求稳定，以及体育场馆等建设需求释放，整体稳健。 盈利水平大幅改善，期间费用率同比提升2023Q1年公司整体毛利率、净利率分别为32.31%、16.77%，同比分别+8.22pct、+4.24pct,盈利水平大幅改善，我们预计主要受益于原材料价格下行以及汇兑等方面贡献。 期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为14.62%，同比+4.66pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.58%、4.38%、3.28%、1.39%，同比分别+1.85pct、+0.85pct+0.64pct、+1.33pct，期间费用率同比有所提升，其中，销售费用率提升主要为公司加大对海外市场开拓。 投资建议：公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。随着国内疫情管控放开及海外需求逐步复苏，静待公司业绩向好，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为28.55/34.64/41.87亿元，同比分别+15.5%/+21.3%/+20.9%；归母净利润分别为5.02/6.10/7.44亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

事件： 公司发布 2022年年报及 2023年一季度报： 公司 2022年实现收入 13.82亿元，同比-3.05%；归母净利润 2.19亿元，同比-27.19%；扣非后归母净利润 2.21亿元，同比-20.77%。其中，2022Q4公司实现收入 3.74亿元，同比-21.63%；归母净利润 0.46亿元，同比-43.43%;扣非后归母净利润 0.45亿元，同比-52.82%。Q4销售活动受到限制，业绩有所承压。 2023Q1公司收入 2.76亿元，同比+13.34%；归母净利润 0.48亿元，同比+6.57%；扣非后归母净利润 0.48亿元，同比+15.08%。2023Q1收入端增长势头强劲，利润端表现良好。 产品结构持续升级，电商渠道延续高增长分产品看，2022年智能家居产品、晾衣架产品、其他产品分别实现收入 11.34、2. 12、0.23亿元，同比分别+4.77%、-31.73%、-9.55%，其中，智能家居产品收入占比达 82%，同比提升 6pct，产品结构持续向智能化升级。毛利率方面，2022年智能家居产品、晾衣架产品、其他产品毛利率分别为 48.26%、37.42%、32.40%，同比分别+2.22pct、-4.93pct、-6.67pct，智能家居产品盈利能力同比提升。 分地区看，2022年公司南区、北区、电商分别实现收入 3. 12、2. 14、8.43亿元，同比分别-31.25%、-25.40%、+24.39%，得益于公司持续开拓电商业务，2022年公司线上业务持续保持主要平台类目销售第一，电商业务优势进一步扩大，延续高增长态势。 分销售模式看，2022年公司经销、直营模式分别实现收入 4.84、8.85亿元，同比分别-24.38%、+13.70%，经销模式收入短期承压，直营模式业绩表现良好。2022年公司启动万店开疆计划，有计划有步骤的优化经销商结构，此外公司有序发展工程业务，巩固并拓展与优质地产客户的合作，同时深化与规模家装公司的合作，打造新的业务增长点。 毛利率持续改善，期间费用有所提升2022年公司毛利率、净利率分别为 46.37%、15.81%，同比分别+1.27pct、-5.35pct，毛利率同比上升，净利率同比下降，主要为公司理财产品投资收益变动所致。2023Q1单季度公司毛利率、净利率分别为 45.72%、17.46%，同比分别+2.37pct、-1.13pct，毛利率持续改善，净利率同比下滑主要为公司期间费用率有所提升。 期间费用率方面，2022年公司期间费用率为 26.86%，同比+5.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 18.67%、5.55%、3.17%、-0.53%，同比分别+4.41pct、+0.96pct、 -0.25pct、+0.03pct。销售费用率提升，主要为公司加大品牌投放、广宣及电商推广费用投入。 2023Q1公司期间费用率为 27.61%，同比+2.41pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 18.81%、6.83%、2.89%、-0.92%，同比分别+2.91pct、-0.84pct、+0.29pct、+0.05pct，2023Q1销售费用持续投入推广，整体费用率有所提升。 投资建议： 好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，我们预计公司 2023-2025年收入分别为17.19/20.74/24.49亿元，同比分别+24.38%/+20.64%/+18.10%；归母净 利 润 分 别 为 3.24/3.94/4.67亿 元 ， 同 比 分 别+48.19%/+21.66%/+18.49%，对应 PE 分别为 17/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2023年一季度报告： 2023Q1公司实现收入 1.72亿元，同比+26.00%；归母净利润 0.35亿元，同比+58.50%；扣非后归母净利润 0.30亿元，同比+75.80%。一季度公司收入增长强劲，盈利表现靓丽。 收入表现强劲，“轻松控”延续高增2023Q1收 入 端 恢 复 高 增 （ 22Q3/22Q4/23Q1收 入 同 比+21.93%/+1.62%/+26.00%），收入增长表现强势，我们预计主要为自春节后，线下客流恢复，配镜需求得到快速释放，公司近视防控产品持续增长，2023Q1公司“轻松控”系列产品销售额为 2757万元，同比+80%，延续高增长发展态势。随着销售规模的扩张以及销售回款增加，公司经营活动现金流表现靓丽，2023Q1经营性现金流净额为 3143万元，同比+234.81%。 盈利水平大幅提升，期间费用管控良好2023Q1公司整体毛利率、净利率分别为 56.13%、22.09%，同比分别+2.04pct、+4.24pct，盈利水平持续提升。期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为 30.58%，同比-5.93pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 19.27%、10.13%、3.10%、-1.92%，分别同比+1.00pct、-5.94pct、+0.07pct、-1.06pct，整体期间费用率管控良好，其中，销售费用率同比有所提升，主要为公司持续扩大品牌影响力，广宣费用投入增加所致。 投资建议： 公司深耕镜片行业多年，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的战略，持续看好公司品牌力、产品力、渠道力的领先地位，维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025年收入分别为 7.78/9.44/11.33亿元 ， 同 比 分 别 +24.93%/+21.33%/+20.02% ； 归 母 净 利 润 分 别 为1.70/2.09/2.55亿元，同比分别+24.96%/+22.57%/+22.18%，对应 PE分别为 44/36/30倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；经销商管理风险； 募投项目效益不及预期风险。

事件： 公司发布 2022年年报及 2023年一季度报： 公司 2022年实现收入 86.29亿元，同比+4.77%；归母净利润 1.27亿元，同比+122.53%；扣非后归母净利润 0.91亿元，同比+116.16%。 分季度看，2022Q4公司实现收入 18.89亿元，同比+35.60%；归母净利润-0.16亿元，扣非后归母净利润-0.37亿元，同比均大幅减亏。 公司 2022年收入端稳增，利润端扭亏为盈。 2023Q1公司收入 19.11亿元，同比-11.04%；归母净利润 0.45亿元，同比-18.90%；扣非后归母净利润 0.43亿元，同比-24.64%。 聚焦优质大客户，B2B 业务高质量稳步发展分业务看，2022年公司办公物资、互联网 SaaS 软件及服务分别实现收入 84.54、1.46亿元，同比分别+5.22%、-14.40%，收入占比分别为 97.97%、1.70%，办公物资业务实现稳步增长；办公物资、互联网 SaaS 软件及服务毛利率分别为 9.42%、38.54%，同比分别-0.85pct、-9.87pct，其中，互联网 SaaS 软件及服务毛利率下降主要系公司子公司好视通加大研发投入，研发投入同比+10.98%，但各业务场景项目落地较慢，对公司盈利造成压力。 公司 B2B 业务继续聚焦央企、银行金融机构等优质大客户，持续优化客户结构，深挖优质大客户业务需求，储备订单规模稳步增长。 此外，公司加大对应收款和存货等管理力度，客户回款加快，经营质量提升，截至 2022年底，应收账款为 28.38亿元，同比下降 9.92亿元，且 23Q1应收账款较年初继续下降 4.70亿元至 23.68亿元；相应的，2022年经营活动现金流 3.25亿元，同比+53.32%。 23Q1盈利能力同比略下滑，期间费用管控良好2022年公司整体毛利率、净利率分别为 10.07%、1.40%，同比分别-1.14pct、+8.29pct，净利率提升明显，主要为上年同期商誉减值损失导致基数较低所致；2023Q1单季度公司毛利率、净利率分别为10.16%、2.18%，同比分别-0.07pct、-0.43pct，同比略有下滑。 期间费用率方面，2022年公司期间费用率为 7.22%，同比-2.01pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 5.41%、2.08%、0.86%、-1.13%，同比分别-0.10pct、-0.40pct、-0.11pct、-1.40pct，期间费用管控良好；2023Q1公司期间费用率为7.63%，同比+0.44pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 5.33%、1.91%、1.07%、-0.68%，同比分别+0.74pct、+0.15pct、-0.04pct、-0.41pct，期间费用率同比略有提升。 投资建议： 齐心集团作为 B2B 办公物资集采领先企业，客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出，持续受益于阳光采购政策推进，公司存量客户放量及新增客户拓展，我们预计公司 2023-2025年 收 入 分 别 为 109.83/137.04/168.33亿 元 ， 同 比 分 别+27.27%/+24.78%/+22.83%；归母净利润分别为 2.49/3.28/4.21亿元，同比分别+96.58%/+31.82%/+28.39%，对应 PE 分别为 21/16/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求释放不及预期风险；客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件：公司发布2022年年报及2023年一季度报：公司2022年实现收入16.08亿元，同比+29.48%；归母净利润1.70亿元，同比+7.84%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比-7.14%。 其中，2022Q4公司实现收入4.86亿元，同比+28.00%；归母净利润0.48亿元，同比+19.11%。 2023Q1公司收入4.33亿元，同比+23.89%；归母净利润0.42亿元，同比+19.24%；扣非后归母净利润0.41亿元，同比+32.42%。业绩增长强劲。 产能扩张增强竞争力，液态奶无菌包装延续高增长分产品看，2022年公司液态奶无菌包装、非碳酸软饮料无菌包装分别实现收入15.75、0.27亿元，同比分别+30.86%、-14.85%，收入占比分别为97.94%、1.68%，其中，液态奶无菌包装延续高增长态势，主要得益于公司通过增加产线、协调产能提高产能效率，保障下游客户对无菌液包产品的稳定供应和及时需求，截至2022年底公司产能提升至180亿包，同比+71.43%，产能快速扩张增强公司市场竞争力，2022年无菌包装销售量同比+32.32%。 毛利率方面，2022年液态奶无菌包装毛利率为16.92%，同比-10.20%，毛利率下滑主要为原纸、铝箔、聚乙烯等原材料价格上行以及运费调整至营业成本等影响，若剔除运费调整的影响，毛利率约同比-7%。 盈利能力持续改善，期间费用管控良好2022年公司毛利率、净利率分别为17.23%、10.54%，同比分别-10.06pct、-2.12pct，毛利率下滑，主要受运费调整至营业成本以及原材料价格上涨等影响。2023Q1单季度公司毛利率、净利率分别为18.97%、9.67%，同比分别-1.21pct、-0.38pct，毛利率同比大幅提升，预计主要得益于公司产品结构持续优化，上游原纸、铝箔、聚乙烯等原材料价格进入下行通道。 期间费用率方面，2022年公司期间费用率为5.19%，同比-5.46pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.31%、3.26%、0.63%、-0.01%，同比分别-3.46pct、-2.04pct、-0.04pct、+0.09pct，销售费用率大幅下滑，主要由于运费调整，若剔除运费影响，销售费用率同比略有下滑。2023Q1公司期间费用率为6.24%，同比-1.83pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.62%、5.85%、0.64%、-1.87%，同比分别-2.36pct、+2.58pct、-0.04pct、-2.01pct，公司费用端管控良好。投资建议：新巨丰作为无菌包装行业龙头企业，客户、品牌、技术、产能优势领先，持续受益于无菌包装行业国产化替代趋势，暂不考虑纷美收购进展对公司业绩贡献，预计公司2023-2025年收入分别为20.49/25.41/31.02亿元，同比分别+27.41%/+24.01%/+22.10%；归母净利润分别为2.34/2.99/3.71亿元，同比分别+37.98%/+27.92%/+23.98%，对应PE分别为31/25/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件：公司发布2022 年年度报告：2022 年公司实现收入6.23 亿元，同比+8.25%；归母净利润1.36亿元，同比+65.89%；扣非后归母净利润0.93 亿元，同比+24.45%。 分季度看，2022Q4 公司实现收入1.68 亿元，同比+1.62%；归母净利润0.49 亿元，同比+78.44%；扣非后归母净利润0.27 亿元，同比+26.71%。在线下消费体验受较大冲击的背景下，2022 年公司持续优化客户结构和产品结构，收入增长展现韧性，利润端表现靓丽。 此外，公司拟每10 股派发现金红利3 元（含税），每10 股转增5 股。 “轻松控”系列高速发展，品牌战略持续推进分产品看，2022 年公司镜片、原料、成镜等产品分别实现收入4.78、0.89、0.49 亿元，同比分别+5.63%、+44.93%、-12.63%，主业镜片业务增长表现稳健，其中近视防控产品快速增长，2022 年“轻松控”系列产品销售额为0.79 亿元，同比+170.56%。公司于 2022 年一季度发布了具有双重防蓝光功能的近视防控镜片新产品，截至目前零售渠道共有10 个SKU，医疗渠道共有8 个SKU，公司在近视管理镜片品类已有合计18 个SKU 同时在售，在产品线丰富度方面继续保持明显领先。毛利率方面，2022 年镜片、原料业务毛利率分别为60.04%、22.03%，同比分别+2.97pct、-7.65pct，公司持续优化产品结构，镜片业务毛利率同比提升。 分销售模式看，2022 年公司直销、经销分别实现收入3.95、1.78亿元，同比分别+14.21%、+1.96%；毛利率分别为46.69%、63.83%，同比分别-2.83pct、+5.81pct。公司聚焦中高端品牌“明月”，控制并缩减子品牌“赛蒙”市场规模，截至2022 年底，公司直销客户3145家、“明月”品牌经销客户35 家，数量保持稳定。 盈利水平提升明显，期间费用管控良好2022 年公司毛利率、净利率分别为53.97%、23.76%，同比分别-0.71pct、+7.83pct；其中，2022Q4 单季度公司毛利率、净利率分别为53.40%、31.10%，同比分别+3.37pct、+12.80pct，2022Q4 盈利水平大幅提升。 期间费用率方面，2022 年公司期间费用率为30.75%，同比-5.07pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.30%、11.28%、3.59%、-0.32%，同比分别-3.19pct、-2.04pct、+0.49pct、-0.33pct。分季度看，2022Q4 公司期间费用率为29.03%，同比-1.15pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.85%、8.13%、4.32%、-0.27%，同比分别+2.78pct、-5.35pct、+1.58pct、-0.17pct，全年费用端管控良好。 投资建议：公司深耕镜片行业多年，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的战略，持续看好公司品牌力、产品力、渠道力的领先地位，预计公司2023-2025 年收入分别为7.78/9.44/11.33 亿元， 同比分别+24.93%/+21.33%/+20.02%；归母净利润分别为1.70/2.09/2.55 亿元，同比分别+24.96%/+22.57%/+22.18%，对应PE 分别为45/37/30 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；经销商管理风险；募投项目效益不及预期风险。