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上海沿浦
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机械行业
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2023-12-22
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51.35
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60.06
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16.96% |
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60.06
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16.96% |
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详细
自主座椅骨架龙头迎量价齐升,品类拓展多点开花。公司做模具起家自08年起进军汽零行业,多年耕耘成就自主座椅后排骨架龙头企业。2021年座椅骨架从后排进入前排实现ASP提升,连续斩获赛力斯、比亚迪等多个定点。2022年基于工艺延伸将业务拓展至高铁座椅、集装箱领域。当前公司在手订单超130亿,年化增量营收达27亿元以上。 整体认知:主业已证明过自身,拓品类守正出奇,战略稳中有进1)主业在份额和盈利上证明过自身:公司座椅骨架总成市占率4.5-6%,为自主龙头,2020年前毛利率稳定在20%+。 2)拓品类守正出奇:凭借优秀口碑进入技术同源的铁路集装箱业务(精密冲压/焊接)、汽车电子壳体(注塑)、高铁座椅(精密冲压+焊接+注塑)3)战略谨慎稳健,不盲目激进:公司基因稳健重视盈利基础,上市初期资本开支大短期未直接进入座椅整椅,当前公司主业和新业务均进入收获期,后续凭借高铁整椅项目积累经验,切入乘用车整椅赛道。 中短期:盈利拐点已过,客户+新业务驱动业绩加速释放。23Q2是盈利拐点,在BYD多个项目&赛力斯新M7订单超预期驱动下,已进入业绩加速释放周期。24年两块新业务集装箱+高铁座椅开始发力,有望贡献更大弹性。 中长期:骨架龙头进军座椅总成,看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产化。 座椅是优质赛道。1)空间大:预计25年国内约1500亿,CAGR=17%;2)格局好:全球CR5>85%,国内CR5>70%且均为外资;3)消费升级边际提速促进提价&加速替代:前期格局固化原因:1)核心安全件进入壁垒高;2)技术壁垒:整椅研发人才外资把控。 当前破局原因:1)整车格局重塑带来新的配套关系;2)新势力1-N基于成本和响应两方面需求,培养本土供应链意愿强烈;公司核心优势:1)骨架技术基础:座椅是核心安全件,骨架是重要的安全来源,骨架占整个座椅投资中的接近70%。 2)座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。 盈利预测:预计2023-2025年收入15亿元、27.4亿元、31.8亿元,同比增速分别为34%、83%、16%,归母净利润1亿元、2亿元、3亿元,同比增速分别为120%、100%、47%。对应23-25年PE分别为41X、21X、14X。与可比公司相比公司估值偏低,当前盈利拐点已确认,短期M7超预期夯实Q4及明年确定性,明年还有两块收入弹性更大的业务放量支撑业绩高增长,看好中期重要期权整车座椅的落地,维持“买入”评级。 风险提示:客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
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拓普集团
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机械行业
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2023-11-01
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64.00
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75.75
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18.36% |
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77.95
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21.80% |
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详细
10月30日,公司发布2023年第三季度报告:2023Q3实现营业收入49.91亿元,同比+15.82%;实现归母净利润5.03亿元,同比+0.43%。 2023Q3业绩符合预期,营收稳定增长。2023前三季度公司实现营业总收入141.52亿元,同比+27.45%;实现归母净利润15.97亿元,同比+32.13%。其中,2023Q3实现营业收入49.91亿元,同比+15.82%;实现归母净利润5.03亿元,同比+0.43%,环比-21.89%。经营性收入稳定增长,归母净利润环比下降系汇率波动影响及2023Q3较多项目转固定资产带来的折旧摊销增加所致。 毛利率相对稳定,汇率波动影响费用端水平。1)毛利率:2023前三季度公司综合毛利率为22.61%,同比+0.21pct;23Q3毛利率为22.67%,同比-1.44pct,环比-0.61pct,主要系产品结构变化带来的毛利率波动。2)费用端:2023Q3期间费用率为11.35%,同比+1.39%。其中销售费用率为1.27%(同比-0.19%),管理费用率为3.19%(同比+0.6%),研发费用率为5.15%(同比-0.03%),财务费用率为1.74%(同比+0.98%),财务费用增长主要系汇兑损失增加所致。 机器人业务有序推进中。公司基于在汽车领域积累的伺服电机、无框电机等自研能力,及精密机械加工能力,逐步布局机器人直线及旋转执行器。目前,其产品已多次向客户送样,预计2024Q1逐步进入量产爬坡阶段,初始订单约为100台/周,一期年产能10万台,后续爬坡至百万台。机器人执行器单价万元级别,且处于行业发展早期,市场空间大。公司有望凭借其在汽车领域的研发能力、制造经验抢占机器人新风口。 投资建议:公司为国内稀缺的平台型企业,在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长,考虑到新能源客户增速放缓,我们小幅下调2023-2025年盈利预测,分别给与21.0亿元(原值23.0亿元)、28.5亿元(原值32.4亿元)、39.6亿元(原值45.3亿元)净利润。以2023年10月30日收盘价计算,公司当前市值为719.4亿元,对应2023-2025年PE分别为34.2X、25.2X、18.2X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源客户销量不及预期,热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期,全球产能拓张速度放缓,汇率、关税、原材料价格波动,客户降价等风险。
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隆盛科技
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交运设备行业
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2023-11-01
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20.28
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--
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23.22
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14.50% |
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23.22
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14.50% |
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详细
10月 29日,隆盛科技发布 2023年第三季度报告:2023第三季度实现营业收入4.52亿元,同比+52.66%;实现归母净利润 0.25亿元,同比-7.80%。 2023年第三季度业绩符合预期,营收稳定增长。2023年前三季度公司实现营业收入 11.87亿元,同比+47.03%;实现归母净利润 0.97亿元,同比+44.69%。其中,2023Q3公司实现营业收入 4.52亿元,同比+52.66%。实现归母净利润 0.25亿元,同比-7.80%。其中,收入增长主要受益于:1)铁芯业务:客户产线改建顺利,产能利用率提升;2)EGR:乘用车混动车型配套开始放量;3)军工业务扩展顺利。归母净利润下降主要系铁芯业务回款延迟所致。 主要聚焦三大业务板块,竞争力不断增强。1)EGR 系统板块:汽车及非道路机械配套业务增长稳定,已进入比亚迪等车企的混动车型供应链;天然气喷射气轨总成项目已获新终端客户定点,预计能对全年营收做出贡献。2)马达铁芯板块:客户及产品体系进一步完善,新增弗迪动力等多客户项目定点。3)精密零部件业务板块:子公司微研精工主营业务不断实现新项目量产,并依托研发流程的科学性和有序性持续扩大现有客户合作体量以及拓展新客户。与此同时,微研中佳拥有宇航、军工等产品的设计加工与制造能力并已通过三级保密资格证书,产品的可靠性、稳定性能得到有效保障。 股权激励目标积极,彰显公司信心。限制性股票首次授予数量为 249.9万股,价格为 11.48元/股,人数为 109人。以 2022年为基数,2023-2025年营收增速分别为 50%/120%/180%,对应营业收入为 17.2/25.3/32.1亿元;净利润增速分别为 90%/200%/300%,对应净利润为 1.4/2.3/3.0亿元。 投资建议:考虑到产能爬坡节奏等原因,我们小幅调整 2023-2025年盈利预测,分别给予 17.8/26.6/35.0亿元(原值为 21.5/31.2/40.8亿元)营业收入,同比+55%/+49%/+32%,分别给予 1.6/2.3/3.2亿元(原值为 1.8/2.9/4.1亿元)归母净利润,同比+106%/+48%/+38%。以 2023年 10月 30日收盘价计算,公司当前市值为 46.5亿元,对应 2023-2025年 PE 分别为 29.8X、20.1X、14.5X,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户销量不及预期,业务及产能拓张不及预期,汇率、关税、原材料价格波动,客户降价等风险。
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宁德时代
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机械行业
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2020-11-24
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252.08
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305.18
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21.06% |
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424.99
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68.59% |
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详细
中国龙头打造动力电池王国:1)公司是全球领先的动力电池系统提供商,以主业为中心综合布局锂电材料、储能系统以及其他相关业务,提供一流解决方案;2)团队脱胎于ATL,技术背景雄厚,2018-2020年三次股权激励强化团队凝聚力;3)持续高水平研发投入,在材料体系和结构工艺上创新升级;4)公司形成总部+四大研发中心+五大生产基地的全球化综合布局,目前规划产能接近300GW,即将迎来产能投放高峰期;5)供应链管控能力强,打造从原材料到动力电池回收的产业链闭环;6)坚持大客户战略,基本完成行业“跑马圈地”。 全球动力电池市场潜在空间巨大:目前国内新能源汽车销量距离《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》以及《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划目标差距巨大。伴随国内财政补贴政策退坡趋缓,特斯拉、大众引领的爆款车型拉动需求,以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强,国内市场将迎来高速增长期;海外市场欧洲各国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲主流车企陆续公布电动化大战略,行业景气度持续提升;得益于下游需求增长及车型改善,预计未来5年全球动力电池装机量有望实现36%以上的年均复合增速;与此同时,电化学储能市场也迎来高增长阶段。 无惧行业竞争加剧,国内龙头地位稳固:市占率方面,根据GGII的统计公司2020年前三季度实现动力电池装机18.3GWh,市场份额达到47.6%,位列行业第一;产品性能方面,公司位于国内一流水平,可配套绝大部分主流车企,供应关系稳定;成本方面,公司得益于“高能量密度体系+供应链管控+设备投资成本下降”,具有较强竞争优势。 对标海外动力电池企业:公司在供应链布局、产能规划及客户体系方面具有一定优势,可超额分享锂电全球化红利。 盈利预测及估值:考虑到行业排产恢复情况良好以及新车型逐步上市,维持原盈利预测,预计2020-2022年营业收入504/699/937亿元,同比增速10/39/34%,归母公司净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元,同比增速19/34/31%;每股收益2.33/3.12/4.08元,当前股价对应PE为108/81/62x。鉴于公司是国内动力电池龙头企业,且2020年步入产能持续扩张期,未来有望受益于锂电全球化趋势,我们认为公司目前估值具有合理性,维持“增持”评级。
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长安汽车
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交运设备行业
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2020-11-17
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18.78
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--
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28.38
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51.12% |
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28.38
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51.12% |
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详细
长安自主品牌始于2017年年底提出“第三次创业”,经过降本增效,技术变现,爆款车型等带来强势产品周期以及单车盈利能力显著提升。此次联合科技巨头华为和能源巨头宁德时代开发高端智能汽车品牌,进一步加速公司由传统整车制造企业向出行科技公司转变。现场首次公布会进化的智能化方舟架构,也标志着自主品牌进入全面智能化造车新时代。后续我们持续看好长安自主品牌向上与新能源发展的持续性。我们维持公司20/21/22年净利润分别为62.15/50.39/56.42亿,维持每股收益分别为1.29/1.05/1.17元。由于公司2020年利润中包含由于销售PSA 股权以及新能源子公司增资扩股带来的约35个亿一次性投资收益,因此2020年经营性利润我们预计为27亿。维持合理估值区间为15.75-18.90元(维持21年15-18倍市盈率),维持“买入”评级。
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上汽集团
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交运设备行业
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2020-11-04
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24.40
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--
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28.80
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18.03% |
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28.80
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18.03% |
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详细
20Q3利润同比增长 17.43%,业绩略超市场预期 公司前三季实现营收 4846.47亿( -15.39%),实现归母净利润 166.48亿 ( -19.93%),实现扣非归母净利润 151.85亿( -19.30%)。单三季度来看,公 司实现营收 2101.27亿( +2.55%),实现归母净利润 82.54亿( +17.43%), 公司业绩略微超出市场预期。 销量分析: 前三季度集团同比增长 5.92%,下滑 8个季度后首转正 集团 20年前三季度累计销 361.32万辆( -18.14%), Q3单季度销量 156.41万辆( +5.92%)。具体到子品牌来看,前三季度上汽通用、上汽大众、上汽通 用五菱和上汽自主累计销量分别为 95.16/103.14/98.50/64.52万辆, 对应同比 变化分别为-21.97/-25.92/-12.62/-4.41pct; 20Q3单季度各个子品牌对应销量 分 别 为 39.54/45.40/45.40/26.07万 辆 , 对 应 同 比 变 化 分 别 为 +2.59/-4.06/+18.69/+10.65pct。 集团层面来看,实现从 18Q3开始持续 8个季 度下滑后的首个季度销量转正。 盈利分析:降本明显,合资增长较为显著 公司前三季度四费率为 9.64%,同比下降 1.77pct,其中管理/销售/财务费用 率分别为 4.44/5.06/0.14%,同比变动 0.38/-2.17/0.02pct。单三季度四费率 8.86%,同比下降 2.28pct。 结构来看,公司 20Q3实现投资收益 89亿元 ( +19%), 其中来自合联营企业的投资收益 64.7亿元( +3%)。 自主品牌制 造端利润为-15.86亿,环比及同比来看亏损略微扩大( 20Q2: -11.46亿, 19Q3: -12.71亿),我们预计主要由于公司加大智能化以及后期相关车型投入导致。 风险提示 汽车行业复苏进度低于预期, 新产品市场接受度低于预期。 投资逻辑:销量拐点显现,维持“买入”评级 我们略微上调 20/21/22归母净利润为 226.23/283.97/315.68亿( 主要由于营 收端以及费用控制略超我们预期, 原: 211.24/268.80/302.08亿元), 上调 EPS 为 1.94/2.43/2.70元(原: 1.81/2.30/2.59元), 上调合理估值区间至 29.16-34.02( 维持 21年 12-14x 市盈率,原: 27.60-32.20元), 考虑到 20年底 MEB 新 能源产品投放及 21年奥迪国产,有望带来估值盈利双升, 维持“买入”评级。
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比亚迪
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交运设备行业
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2020-11-03
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160.91
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--
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--
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198.85
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23.58% |
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262.95
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63.41% |
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详细
20Q3实现归母净利润 17.51亿,业绩符合市场预期公司前三季实现营收 1050.23亿(+11.94%),实现归母净利润 34.14亿(+116.83%),实现扣非归母净利润 24.93亿(+324.50%)。单三季度来看,公司实现营收 445.20亿(+40.72%),实现归母净利润 17.51亿(+1362.66%)。 公司此前发布 20Q3业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 34-36亿,公司业绩符合市场预期。 高端车型占比提升带来毛利率改善显著公司前三季度毛利率为 20.75%,同比上升 4.71pct;单三季度毛利率为22.32%,同比上升 8.46pct,环比提升 1.79pct,公司毛利率呈现连续 4个季度持续环比改善。我们预计主要由于:第一,比亚迪汉与唐等高端产品持续爬坡,产品结构中销量占比持续提升。第二,比亚迪电子对母公司的收入贡献约44.5%,比亚迪电子毛利率显著改善,同比提升 7.7pct。 多业务持续向好,指引全年利润 42-46亿公司预计全年实现归母净利润 42-46亿,同比增长 160.15%-184.93%,20Q4单季度利润 7.86-11.86亿。主要由于四季度预计汽车行业持续向好,目前全新旗舰车型“汉”和改款旗舰车型“唐”在手订单充裕,燃油车宋 Pro 和宋 Plus 预计持续保持大幅度增长。此外,手机部件及组装业务持续受益客户市场份额持续提升。 风险提示汽车行业复苏进度低于预期,新能源汽车行业的政策不确定性。 投资逻辑:新周期持续向上,维持“增持”评级后期看公司有望持续迎来量利齐升,主要受益刀片电池新产能投放以及后期DM4.0系列车型上市。我们预计公司 20/21/22年归母净利润分别为42.29/56.13/66.45亿元(原:31.90/41.06/52.50亿元,由于公司全年指引超过我们预期,我们上调汽车业务的营收增速以及毛利率,主要由于新能源旗舰车型汉等销量持续爬坡超预期,同时单车盈利能力较好带来产品结构改善。此外,手机组装机部件以及二次充电电池业务的毛利率超出此前我们预期),EPS分别为 1.55/2.06/2.44元(原:1.17/1.51/1.92元),维持“增持”评级。
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三花智控
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机械行业
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2020-10-22
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22.96
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--
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--
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27.66
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20.47% |
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28.15
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22.60% |
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详细
20Q3利润同比增长23.51%,业绩,业绩略超预期超预期公司前三季度实现营收85.93亿(-0.32%),实现归母净利润10.92亿(+3.40%),单三季度来看,公司实现营收32.75亿(+17.40%),实现归母净利润4.49亿(+23.51%),公司汽零与家电业务同比增速均呈现持续改善势态,公司业绩略超预期。 衍生业务对冲人民币升值风险,对冲人民币升值风险,20Q3受汇率影响较小公司出口业务占比较高(2019年为50.44%),汇率对公司影响较为显著。单三季度归母净利润为4.49亿(+23.51%),扣非归母净利润为3.75亿(-8.30%),非经常性损益主要受到三季度人民币升值影响,公司开展了衍生工具业务主要用于对冲汇兑损失,20Q3衍生工具收益+汇兑损失整体体现为-310万元损失,19Q3为整体体现为1650.89万元收益。由于汇兑收益计入经常性损益,而衍生工具损益计入非经常损益,但是两者均为汇率影响相互对冲,故应重点关注整体利润情况。 发行30亿亿可转换债券,主要募投控制类元器件控制类元器件公司拟募资发行总额不超过30亿可转换债券,主要用于:年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目(14.87亿),年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目(6.98亿),补充流动资金(8.15亿),预计建设期六年,达产后预计可实现年均销售收入36.32亿,年均利润总额10.51亿,我们测算净利率为24.60%,项目盈利能力较高。 风险提示:汽车行业复苏进度低于预期,疫情影响后期需求复苏不及预期。 投资逻辑:热管理赛道空间大,掌握核心技术的高壁垒供应商热管理赛道空间大,掌握核心技术的高壁垒供应商我们上调公司20/21/22年归母净利润分别为14.60/19.28/21.94亿(原:13.65/18.60/21.16亿,主要由于毛利率持续环比改善以及家电业务营收增速超预期),EPS分别为0.41/0.54/0.61元(原:0.38/0.52/0.59元),上调合理估值为27.00-29.70元(原:26.00-28.60元,对应2021年50-55xPE),维持“增持”评级。
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安车检测
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电子元器件行业
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2020-09-22
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69.90
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--
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--
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70.32
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0.60% |
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70.32
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0.60% |
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详细
公司在检测站设备行业龙头地位突出,同时转型运营商打开新成长空间。2018年公司收购兴车检测70%股权并参与设立德州基金,公司业务由机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸。2020年公司完成了临沂正直70%股权的收购,并拟同临沂基金等相关方共同收购中检集团汽车检测股份有限公司75%的股权。今年9月公司与鸿亿检测、天源环保、荆通运业拟共同成立合作公司,对荆州机动车检测市场进行整合运作。此次,公司拟定增13亿元,其中9.98亿元用于连锁机动车检测站建设项目,3.02亿元用于收购临沂正直70%股权,将持续兑现公司转型检测站的长期逻辑。另外,我们认为虽然16年行业进入政策放开,导致行业进入壁垒相对降低,但是长期看对于行业的核心关注点应该是上市公司对于检测站的整合速度,以及掌握优质检测站资源的数量。 我们维持公司20/21/22年归母净利润2.60/3.61/4.85亿元,归母净利润同比增速分别为37.8%/38.8%/34.5%,维持EPS为1.34/1.86/2.50元,维持合理估值区间65.10-74.40元(维持21年PE为35-40x),维持“增持”评级。
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比亚迪
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交运设备行业
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2020-09-10
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88.01
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--
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--
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136.88
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55.53% |
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198.85
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125.94% |
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详细
事项:公司2020年8月单月实现销量3.68万辆,同比增长2.15%。 国信汽车观点:公司8月单月实现销量3.68万辆,同比增长2.15%,其中新能源乘用车、新能源商用车、传统燃油车分别同比增长-12.99%、105.82%、3.11%,公司销量同比已连续两个月正增长,凸显复苏势头。行业层面,中汽协预计8月汽车行业销量预估完成218万辆,环比增长3.2%,同比增长11.3%;细分车型来看,乘用车同比增长4.4%,商用车同比增长37.5%。今年公司推出新能源纯电动旗舰车型“汉”,首次搭载了“刀片电池”及高性能碳化硅电机控制模块,同时外观内饰改善显著,整体性能及产品力显著提升。8月份,汉全系车型销量为4000辆,成为主销车型之一。此外,2020年纯电动大巴销量和传统燃油车业务均逆势增长,新能源客车和燃油车1-8月累计销量同比分别增长79.28%和16.88%。今年3、4季度新品持续发力,与比亚迪汉EV同属纯电E2.0平台、且搭载刀片电池的元、宋Plus、秦、秦Pro、D1、E6等纯电车型将已进入工信部公告。公司8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为0.949GWh,本年累计装机总量约为5.813GWh。随着刀片电池产能加速爬坡,这些车型有望在今年3、4季度内陆续上市,其具有高安全、强性能、低成本的核心优势,上市后有望持续热销。 公司作为拥有新能源汽车核心技术和领先市场地位的全球新能源汽车领军企业,在电动化大趋势下具备较大发展机遇。后期随着全球电动化的步伐加速,5G、人工智能等技术的应用,智能产品的升级,以及光伏行业平价上网时代的逐步到来,公司有望打开全新成长空间。我们维持公司20/21/22年营收分别为1383.10/1558.33/1720.98亿元,维持归母净利润分别为31.90/41.06/52.50亿元,归母净利润同比增速分别为97.6%/28.7%/27.8%,维持EPS分别为1.17/1.51/1.92元,维持“增持”评级。
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长安汽车
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交运设备行业
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2020-09-09
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12.36
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--
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--
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16.16
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30.74% |
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28.38
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129.61% |
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详细
公司8月单月实现销量16.94万辆,同比增长35.51%,其中自主、福特、马自达分别同比增长59.53%、36.98%、11.46%,显著超越行业。行业层面,中汽协预计重点企业8月全国销量218万辆,同比+11.3%,环比+3.2%,延续7月的复苏趋势,汽车行业景气度进一步确定触底反弹。自主品牌通过降本增效、技术变现同时叠加自身强势产品周期,新车型CS75PLUS、UNI-T 等终端反馈较好,实现量利齐升,长安福特前期经过渠道改革,供应体系本土化以及叠加林肯豪华品牌国产化,逐步由底部开始进入持续复苏阶段。我们维持公司20/21/22年净利润分别为62.15/50.39/56.42亿,维持每股收益分别为1.29/1.05/1.17元。由于公司2020年利润中包含由于销售PSA股权以及新能源子公司增资扩股带来的约35个亿一次性投资收益,因此2020年经营性利润我们预计为27亿。维持合理估值区间为15.75-18.90元(维持21年15-18倍市盈率),维持“买入”评级。
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安车检测
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电子元器件行业
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2020-09-04
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73.90
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75.20
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1.76% |
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75.20
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1.76% |
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公司在检测站设备行业龙头地位突出,同时转型运营商打开新成长空间。此前公司已经通过现金收购临沂正直70%股权和兴车检测70%股权,公司目前正在推进11亿的定增方案以及同临沂基金共同收购中检集团75%股权。此次与鸿亿检测、天源环保、荆通运业成立合作公司将持续兑现公司转型检测站的长期逻辑。另外,我们认为虽然16年行业进入政策放开,导致行业进入壁垒相对降低,但是长期看对于行业的核心关注点应该是上市公司对于检测站的整合速度,以及掌握优质检测站资源的数量。 我们维持公司20/21/22年归母净利润2.60/3.61/4.85亿元,归母净利润同比增速分别为37.8%/38.8%/34.5%,维持EPS 为1.34/1.86/2.50元,维持合理估值区间65.10-74.40元(维持21年PE 为35-40x),维持“增持”评级。
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安车检测
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电子元器件行业
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2020-09-01
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77.62
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78.00
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0.49% |
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78.00
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0.49% |
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20H1扣非利润同比下滑7.25%,业绩符合预期 公司20H1实现营收3.99亿元,同比下降2.79%,归母净利润1.00亿元,同比下降9.88%,扣非后归母净利润8971.44万元,同比下降7.25%。单二季度看,20Q2实现营收2.93亿元,同比增加1.68%,归母净利润8486.09万元,同比增加5.76%,扣非后归母净利润7939.61万元,同比增加5.37%。整体而言,上半年业绩符合预期。 20Q2归母净利润同比增长5.76%,生产经营显著恢复 20Q1受疫情影响,项目验收及销售回款进度放缓,同时由于环检升级且相关订单毛利较低,公司在20Q1业绩大幅下滑(营收端-13.31%,利润端-50.40%),20Q2公司复工复产效果显著,且受益于检测市场下游需求增加,20Q2营收和利润在19Q2高基数的情况下实现同比增长1.68%和5.76%,环比上升175.92%和452.46%,毛利率持续环比提升。我们预计后续随着“三检合一”等政策持续推进,国家在运营环节监管趋严,设备业务有望持续放量增长。 临沂正直过户完成,成立新产业基金持续推进检测站整合 公司通过现金收购临沂正直70%股权的过户手续及工商变更已完成。正直检测站质地优秀,检测业务净利率达到40%以上,同时服务、管理能力显著领先同行,有望对收购检测站输出优质服务和管理理念,同时相关资产还包括汽车保险及二手车,后期有望做到以检测为入口,发展后市场相关业务。公司目前正在推进11亿的定增方案以及同临沂基金共同收购中检集团75%股权。此外,公司作为有限合伙人与北辰投资共同投资设立安辰科技,进一步向下游产业链延伸,有望进一步加速检测站整合速度,持续兑现公司转型检测站上下游一体化业务、拓宽二手车和保险业务市场的长期逻辑。 风险提示 检测站投资和收购进程、遥感监测业务不及预期,检测站后期管理不及预期。 投资逻辑:设备业务持续高增长,延伸运营环节稳步推进我们维持公司20/21/22年归母净利润2.60/3.61/4.85亿元,归母净利润同比增速分别为37.8%/38.8%/34.5%,维持EPS为1.34/1.86/2.50元,维持合理估值区间65.10-74.40元(维持21年PE为35-40x),维持“增持”评级。
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比亚迪
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交运设备行业
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2020-09-01
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87.02
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119.32
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37.12% |
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198.85
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128.51% |
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详细
20H1扣非归母净利润同比+23.75%,业绩超预期。 公司上半年实现营收605.03亿元,同比下降2.70%,归母净利润16.62亿元,同比增加14.29%,扣非后归母净利润9.16亿元,同比增长23.75%。二季度实现营收408.24亿元,同比增长28.06%,归母净利润15.50亿元,同比增长119.88%,扣非后归母净利润13.88亿元,同比增长322.63%。整体而言,公司上半年业绩超出我们预期。 刀片电池助力比亚迪“王朝”系列,新品周期持续。 20H1汽车及相关产品业务营收为320.72亿元,同比减少5.62%,营收端显著跑赢汽车销量端主要由于出口业务大幅增加所致。20H1公司推出新能源纯电动旗舰车型“汉”,首次搭载了“刀片电池”及高性能碳化硅电机控制模块,同时外观内饰改善显著,整体性能及产品力显著提升。下半年新品持续发力,将推出包括全新车型“宋Plus”、改款车型“唐”、“e2”、“e3”等车型。此外,上半年纯电动大巴销量和传统燃油车业务均有所增长。 出货量大幅提升,手机部件及组装业务进入新高增长周期。 20H1手机部件及组装业务营收为233.80亿元,同比增长0.24%,主要受益于现有大客户份额持续提升,高端智能手机及平板电脑整机出货量增加,玻璃及陶瓷产品出货量同比翻倍。新型智能产品业务板块引入新客户。20H1公司电池业务和光伏业务的收入约为47.91亿元,同比增长7.59%.光伏业务上,虽受海外疫情影响,但海外订单顺利交付,销售收入实现快速增长。原材料价格下降,使得亏损大幅改善。 风险提示。 汽车行业复苏进度低于预期,原材料价格的不确定性。 投资逻辑:新周期业绩超预期,维持“增持”评级。 我们预计公司20/21/22年归母净利润分别为31.90/41.06/52.50亿元(原:28.26/37.15/47.13亿元,上调汽车业务的营收增速以及毛利率,主要由于新能源车型汉等销量超预期,同时单车盈利能力较好。同时手机组装机部件以及二次充电电池业务的毛利率超出此前我们预期),EPS分别为1.17/1.51/1.92(原:0.78/1.67/1.97元),维持“增持”评级。
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岱美股份
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机械行业
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2020-09-01
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24.09
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32.21
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33.71% |
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32.21
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33.71% |
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详细
20H1利润同比下降47.99%,业绩符合预期 公司上半年实现营收16.65亿元,同比下降32.61%,归母净利润1.61亿元,同比下降47.99%。二季度实现营收5.43亿元,同比下降55.66%,归母净利润398.19万元,同比下降97.31%。整体而言,上半年业绩符合我们预期。 受疫情影响,营收端下滑带来四费率显著提升 公司是出口导向型企业,2019年海外业务营收占比到达82%,其中北美地区占比相对较高。20Q2受海外疫情影响,尤其是美国地区客户停工时间较长,公司20Q2实现营收5.43亿,同比下滑55.66%,实现归母净利润0.04亿,同比下滑97.31%。在营收端显著下滑同时公司四费绝对额变化较少,因此四费率显著增加,其中销售费用率12.16%(同比+6.25pct),管理费用率12.20%(同比+6.09%),研发费用率7.15%(同比+3.28%),财务费用率0.52%(同比+2.51%)。四费率整体达到32.03%,同比提升18.13pct,公司海外工厂包括MOTUS等经营杠杆较高,四费率是影响20Q2盈利核心因素。 短期看复工复产顺利,长期看品类扩张持续兑现 短期看,疫情对公司经营属于一次性冲击影响,公司国内工厂于20年2月中旬实现复工复产,海外工厂于20年5月中旬开始复工复产,目前公司生产经营已基本恢复,生产订单或提货量均已恢复到较好水平。长期看,公司属于掌握工艺链技术的企业,产品横向扩展能力较强,前期明星产品遮阳板已在全球市场证明自身能力,后期基于工艺链技术同源性与客户供应体系可复制性,实现产品由头枕向扶手、头枕、顶棚等新品扩展,目前部分项目已经进入福特、克莱斯勒、大众以及RIVIAN等部分造车新势力品牌。 风险提示: 汽车行业复苏进度低于预期,疫情影响后期需求复苏不及预期。 投资逻辑:疫情影响不扰长期成长,维持“增持”评级 我们维持公司20/21/22年净利润分别为6.08/8.13/9.58亿,对应同比增速分别为-2.7%/33.7%/17.8%,预计EPS分别为1.05/1.40/1.65元(原:1.52/2.03/2.39元,股本变动,由4.01亿增加至5.81亿股),预计合理估值区间25.20-30.80元(对应21年18-22x PE,原除权前为36.54-44.66元),维持“增持”评级。
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