龙马环卫：“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售，以及环卫产业运营服务。公司成立于2000 年，深耕环卫行业超20 年。2015 年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略，目前已形成“装备+运营”双主业发展模式，环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备：“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快，驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期，且增速有望加快，主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020 年国内环卫车市场规模约230 亿元，2025 年环卫车市场规模有望达到488 亿元，2020-2025 国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势，龙头竞争优势显著，行业集中度有望持续提升，我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营：市场化稳步推进，市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入，我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长，到2025 年国内环卫运营总市场规模有望超过6500 亿，其中企业运营部分将达到4900 亿，“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显，大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力，而规模化运营企业具备明显的竞争优势，市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长，以及公司运营业务核心竞争力持续增强，我们预计公司拿单情况将逐渐转好，运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现净利润5.30 亿元、6.40 亿元和7.58 亿元，不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响， 相对应的EPS 分别为1.28 元/股、1.54 元/股和1.82 元/股，对应当前股价PE 分别为13 倍、11 倍和9 倍。当前时点，考虑到环卫装备行业增速换挡，环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性，以及环卫行业集中度的提升，我们认为板块估值有望向上修复，公司2021/2022 年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖，予以“买入”评级。 ?股价催化剂：新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素：市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。

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事件：近日，公司发布2020年报和2021年一季报，公司2020年实现营收5.80亿，同比增长49.15%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长77.14%，基本每股收益1.12元；2021年一季度实现营收1.51亿元，同比增长59.24%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长32.44%。 点评： ? 2020年收入高增，省内外同时发力。2020年实现收入5.80亿元，同增49.15%，其中云南省内收入3.75亿元，同增59.39%，省外收入2.05亿元，同增50.07%。受益云南加大基建投资，2020年省内承接云南高中补板项目约40余所高中新建和改扩建工程、昆明医科大学第一附属医院5号楼建设项目阻尼器工程项目等一批金额较大的学校、医院等项目；省外继续加大开拓力度，承接乌鲁木齐国际机场北区改扩建工程项目、唐山LNG项目接收站一阶段工程项目等大型项目。 2020年受益大项目竞争优势，盈利能力提升。2020年公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为52.35%、53.52%，同比分别下降2.82、1.23个百分点。2020年起将原列入销售费用的运输费和检测费计入营业成本，造成营业成本增加，与上年同口径计算，2020年公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为56.30%、57.46%，较上年同期毛利率分别上升1.13、2.71个百分点。主要是由于公司产品线广，技术领先，大项目竞争优势明显，2020年承接较多大项目，毛利结构优化。 2021Q1收入保持高增，原材料涨价盈利增速承压。2021Q1营收1.51亿元，同增59.24%，2019Q1-2021Q1营收复合增速38.07%。Q1毛利率有所下滑，主要原因除原销售费用中运输费、检测费列入营业成本442.27万元外，原材料钢材、橡胶价格上涨也造成成本增长较快，公司拟开展原材料期货套保应对原料价格波动风险，同时积极进行技术创新实现降本。考虑到减隔震高技术壁垒，我们预计未来几年行业将基本处于产需紧平衡状态，公司竞争优势持续领先，盈利能力有望边际好转。 研发突破持续引领高标准，竞争力不断夯实。2020年继续加强研发投入，加大隔震产品性能提升、原有减震产品性能优化、新型减震产品开发等。2020年研发成功高阻尼橡胶支座，100%剪应变时等效阻尼比达到18%，-20℃-40℃时温度相关性性能偏差±25%，极限剪应变达450%，持续引领行业最高标准，取得直径多种规格高阻尼橡胶支座型检报告。目前设计部已在约50栋建筑中设计使用高阻尼橡胶支座200套以上，公司先发优势明显。我们认为公司研发驱动竞争优势持续增强，全国立法渐行渐近，公司将充分受益立法落地后需求空间大幅扩容。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润2.69亿元、4.98亿元和9.68亿元，相对应的EPS分别为1.87元/股、3.46元/股和6.73元/股，对应当前股价PE分别为44倍、24倍和12倍。考虑到减隔震行业市场空间较大，公司核心竞争优势突出，业绩成长性较强，维持“买入”评级。 风险因素：《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

享技术迭代红利，组件设备竞争力持续提升。公司成立于2010年，成立初期从事工业自动化集成和改造业务，自2012年起以串焊机产品切入光伏设备领域。公司进入光伏设备领域近10年来，持续进行从组件设备到硅片和电池片设备的纵向延伸布局，同时顺应光伏技术变化趋势产品持续升级，不断巩固核心竞争力，2020年推出新型多主栅串焊机，具有较强竞争力。2015-2020年公司光伏设备业务营收复合增速达33%，纵向延伸布局和产品持续更新迭代助力高增长。平价时代到来叠加“双碳”目标，光伏将是未来高确定性大赛道，光伏设备市场空间广阔。同时光伏行业降本增效长期将持续推进，各环节技术路线更新迭代较快，公司技术储备丰富，各工艺路线全面布局，将充分受益光伏产业技术迭代趋势。 布局半导体封装，静待键合机业务放量。2018年公司向半导体行业拓展布局，立项研发半导体键合机。公司自主研发的半导体键合机于2020年完成内部验证，2021年初发往客户验证，乐观预计今年下半年有望取得订单。引线键合仍是市场主流技术，国产替代空间广阔。K&S和ASMPacific是全球引线键合机双寡头，全球市占率超80%。2020年K&S和ASMPacific的净利率分别为8.4%、9.6%，考虑业务结构的因素，产品降价有一定压力。公司引线键合机产品核心技术自主研发，从设备采购到使用维护的成本将有效降低，如果稳定性性能验证通过，将有较大的替代机会。 锂电设备新品获得突破，乘电动化东风起航。公司锂电设备主要为圆柱和软包电池模组PACK线。2020年公司研发成功圆柱电芯外观检测设备，并获得爱尔集新能源（南京）的订单，进入锂电头部企业供应商行列，具有标杆性意义。锂电设备仍然受益于强β逻辑，全球电动化大趋势驱动电池厂商保持高capex进度。公司在圆柱组装领域所采用的电阻焊接技术有一定竞争优势。在软包组装领域采用单模激光焊接技术，正逐渐走向主流，在新技术路线上公司占据创新优势。公司新推出的电芯外观检测设备竞争力较强，且目前行业的主要检测方式还是依赖人工，机器检测渗透率有望快速提升，将充分受益于产业升级。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.66亿元、3.73亿元和5.02亿元，相对应的EPS分别为2.70元/股、3.78元/股和5.09元/股，对应当前股价PE分别为23倍、17倍和12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 股价催化剂：：推出具有竞争力的新品、新业务领域取得突破性进展风险因素：：行业竞争加剧风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险等

事件：3月29日晚间公告发布新定增预案，拟募资3.7亿元，用于江苏神通乏燃料后处理关键设备研发及产业化（二期）项目，以及子公司无锡法兰年产1万吨大型特种法兰研制及产业化建设项目。 点评： 核电板块，加码乏燃料后处理产品线，核电业务高增在即。截至2020年末，我国在运核电机组49台，每年产生乏燃料1000吨以上，随着我国核电建设的持续推进，到2025年我国核电站运营累积产生的乏燃料将达到1.5万余吨，推进乏燃料后处理势在必行。目前我国首条200吨/年的乏燃料后处理线正在投建过程，设备招标环节江苏神通共计获取3.7亿订单，我们预计未来国内还将持续投入大型乏燃料后处理线的建设，而江苏神通在该领域的优势也将持续强化。核电机组方面，我们预期十四五期间将保持稳健的新增核电机组建设进度，公司作为核级阀门的翘楚，将最为受益国内核电项目重启进程。 子公司无锡法兰开拓新品，发力风电设备。江苏神通子公司无锡法兰此前业务主要集中在石化领域，下游客户包括“三桶油”为代表的大型石化公司，主要为锅炉、压力容器厂家提供法兰核钢锻件配套，具备较强的锻造工艺能力。此次定增公司将依托无锡法兰现有的工艺能力，一是推进产品应用在核电、石化领域的深层次应用，二是切入风电等大型锻件领域，拓展新兴的风电市场。我们认为，无锡法兰此前在公司各业务板块中关注度相对较低，但是无锡法兰在石化、核电部分环节均完成了进口替代的进程，而进一步向产品大型化、高端化迈进的过程有望进一步夯实无锡法兰的竞争护城河、提升企业的整体盈利能力。 主业迎来高增，新品储备丰富。随着公司在冶金用通用阀门（详情参阅我们2020年9月发布的公司深度）领域的布局持续深化、大客户的持续突破，以及核电建设进度的提速，公司所依托的冶金阀门、核级阀门主业有望迎来更快增长；与此同时，公司在节能服务、氢能源等领域也有着丰富的产品与资源储备，近期全资子公司瑞帆节能新签EMC大单，标志着公司在EMC业务方面全新的突破。而我们也非常看好氢能的发展前景，公司在氢能源领域的布局也有望在未来2-3年内成为其中长期成长的新亮点。 盈利预测与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司2020-2022年实现净利润2.29亿元、3.30亿元和4.54亿元，相对应的EPS分别为0.47元/股、0.68元/股和0.94元/股，对应当前股价PE分别为27倍、19倍和14倍。维持“买入”评级。 风险因素：定增审批节奏的不确定性，核电建设进度不达预期等。

事件：近日公司发布2020年报，2020年公司实现营业收入184041.87万元，同比增长15.88%；实现归母净利润23535.74万元，同比增长38.92%。基本每股收益0.44元。 点评：营收增速和盈利能力逐季回升，全年实现逆势增长。公司Q1-Q4营收同比增速分别为-30.3%、8.6%、21.7%、36.2%，Q1-Q4毛利率分别为-3.3%、43.7%、45.8%、51.7%。在新冠疫情影响下全年实现逆势增长，尤其是单Q4高收入、高毛利的亮眼表现（毛利率同增4.3pct，环比增5.8pct），体现出需求后延情况下公司精细化管理带来的生产效率的提升。2020年公司进一步建立精细化经营责任考核管理体系，明确管理导向，提升经营质量，同时成立采购中心和筹建运输服务中心，加强仪器设备、工程建设、试剂耗材、业务分包、用车等重点成本项的集中采购和专项管控。我们认为公司精细化管理的持续推行和改进将不断提升经营效率，竞争力持续夯实，助力快速扩张。 多点发力，多领域布局加快。公司巩固和深化特殊行业、汽车、航空航天、通信等优势行业战略布局，在智能汽车、5G通信、机器人、集成电路等新兴领域技术能力不断提升，市场持续取得突破。特殊行业方面，业务覆盖各种类特殊客户，行业影响力显著提升，重点大客户和重点项目持续突破。汽车行业方面，新增北汽新能源、沃尔沃等5家主机厂认可，持续拓展新能源汽车检测业务，积极布局智能驾驶检测业务，开发了地平线、力神、电产等大客户。航空航天行业方面，成功进入波音合格供应商名录；完成C919国内首次系统级（飞机刹车系统）鉴定试验，成为目前国内完成鉴定任务较多、积累经验较多的试验机构。我们认为公司能够实现多领域快速布局，根本在于高研发投入带来的技术领先优势。 高在手订单充沛短期业绩无忧，高CAPEX奠定长期高增基础。截至2020年底公司合同负债同增31.45%，在手订单充裕，短期增长有保障。公司多年来保持高资本开支，未来业绩有望延续高增长。公司将继续布局完善区域实验室和市场网络建设，资金投入重心倾向于扩建现有实验室提升产能和拓展新兴领域。公司今年技改资金计划已发布，计划总投入43051万元，其中36275万元用于仪器设备购置，5224万元用于基建改造，1552万元用于信息化建设。正如我们前面所述，公司之所以能够不断拓展新的领域以及在高资本开支下能够实现快速扩张，其根本在于公司两大核心竞争力，一是精细化管理水平的持续提升带来经营效率的优化，二是研发投入持续加大，技术领先优势不断巩固。 盈利预测与投资评级：不考虑定增影响，我们预测公司2021-2023年实现归母净利润3.52、4.87、6.15亿元，摊薄EPS分别为0.66、0.92和1.16元，对应PE为51/37/29倍。维持公司“增持”投资评级。 风险因素：行业竞争加剧；新业务发展不及预期、定增进展不及预期、政策变动风险等。

推出高效电池壳生产工艺，有望引领电池壳行业发展。公司是我国易拉罐设备的龙头，基于对易拉罐生产工艺的改进，公司独创的电池壳生产工艺采用流水线作业，每分钟电池壳产量达到千只，而传统单机的冲压工艺每分钟电池壳的产量仅几十只，公司电池壳生产效率远高于行业竞争对手。同时，公司生产的电池壳具备中间薄，两端厚的特点，相对于竞争对手而言可以节省原材料，降低电池壳的重量，显著降低生产成本，提升电池的质量比容量。我们认为公司高效、低成本的电池壳生产工艺有望引领行业的发展。目前，公司已经建立了新乡、合肥和常州三大生产基地，圆柱形电池壳已经开始给客户批量供货。未来随着电池壳业务的快速放量，有望驱动公司转型成为我国电池壳行业领军企业之一。 积极开发方形电池壳生产设备及产品，进一步打开成长空间。动力电池需求快速增长，方形电池壳的市场规模处于快速增长阶段。根据我们的测算，2020年全球方形动力电池结构件市场规模约为36.9亿元，至2025年，全球方形电池结构件的市场规模有望达到157.7亿元。目前，我国方形电池结构件主要生产企业包括科达利、震裕科技、长盈精密等公司。公司方形电池壳生产设备以及产品还处于研发阶段，在已经具备丰富的圆柱电池壳生产经验的基础上，我们认为公司将有序推出方形电池壳设备及相关产品。我们认为公司改进的设备生产方形电池壳在生产效率、原材料成本以及生产精度等多方面依旧具备明显优势。未来公司方形电池壳的问世，将进一步打开公司成长空间。 易拉罐设备订单充足，迷你数码罐有望成为新的增长极。2021年1月6日，公司与ArdaghGroup签署关于购买和安装罐盖生产设备的《意向书》，约定2021-2024年期间，ArdaghGroup将向公司采购罐盖生产设备，总金额约为6000万至8000万美元（约合人民币3.89亿至5.18亿元）。2020年9月24日，公司与奥瑞金签署了《战略合作框架协议》，奥瑞金拟将其未来三年两片易拉罐生产设备的提供和改造事宜部分交由斯莱克完成，涉及斯莱克的产品和服务总费用约为3亿元。目前，公司易拉罐设备订单充足，有望继续保持稳定增长。同时，公司研发的迷你数码印罐自动化生产线在速度、精度以及价格方面都具备明显优势。此外，公司迷你数码罐可根据客户需求实现小批量、多批次的定制化生产，目前需求旺盛，未来有望成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020年至2022年净利润分别为0.76亿元、1.50亿元和2.46亿元，相对应的EPS分别为0.14元/股、0.27元/股和0.44元/股，对应当前股价PE分别为69倍、35倍和21倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：进入电池龙头供应体系；方形电池壳进入市场； 风险因素：圆柱电池壳拓展客户不及预期；方形电池开发不及预期；易拉罐设备行业竞争加剧。

十年稳健增长，铸就国产板式家具设备第一品牌。公司主营板式家具机械专用设备，立足高性能封边设备，持续拓展裁板锯、多排钻、加工中心等多品类，并顺应高端装备智能化的时代趋势，多措并举提升自动化、智能化整线的交付能力。公司自主研发的智能优化数控裁板锯、高效自动多排钻、新型高速封边机等产品均获得高新技术产品认证，曾多次主导参与起草行业标准，销售网络遍布全球50多个国家和地区。公司自2006年成立以来发展迅速，2011年到2019年，公司营收复合增速26.51%，净利润复合增速达到28.79%，并于2018年超过竞争对手成为本土规模最大的板式家具设备品牌。公司现金流稳健，回款能力较强，应收账款周转率接近30，现金收入比超100%，国内市占率已经超过10%，未来持续成长可期。 球剑指全球350亿市场，市占率稳步提升。根据我们的测算，全球板式家具设备市场规模约350亿，国内市场约110亿，且未来5年保持稳定增长。 目前国内板式家具设备行业较为分散，CR3约31%，其中德国Homag市占率约14%，公司约占9%，南兴股份约占8%。在中低端市场，公司传统机型价格稳中有降，并持续推出更高性价比的产品，且受益行业整合的大趋势，公司在中低端市场的占有率有望持续攀升；另一方面，消费升级需求促国内高端定制家具市场持续扩容，公司内生外延多措并举不断提升产品品质，与国际龙头的差距逐步缩小，伴随着中国制造业比较优势的愈加突出，公司在国内市场进口替代+海外市场加速渗透已经是大势所趋。 慢即是快，对内持续修炼，对外加速整合。公司多年来研发投入保持快速增长，2019年公司研发投入4959.63万元，同比增长7.85%，持续领先国内同行。基于自身已经具备的行业公司，公司加速外部资源整合，2018年收购Masterwood切入高端板式家具加工中心，2020年参股中设机器人，增强公司在自动化、智能化方向的推进能力；收购亚冠精密和丹齿精工，向产业链上游延伸，进一步降本提效；参股普瑞特，横向布局涂装设备业务。我们认为，公司最大的特色之一的就是持续发展，达到了“慢就是快”的效果，厚积薄发，水滴石穿地完成对传统行业竞争格局的颠覆。 ：盈利预测与投资评级：我们预计公司2020年至2022年净利润分别为3.48亿元、4.65亿元和5.91亿元，相对应的EPS分别为1.61元/股、2.15元/股和2.73元/股，对应当前股价PE分别为32倍、24倍和19倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：：家具行业回暖加快，国产替代取得重要进展等。 风险因素：下游需求复苏不及预期风险、全球疫情反复风险、可转债发行进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2020年业绩预告，公司预计全年实现归母净利润1.55-1.72亿元，同比增长70-90%。 点评： Q4同比增速有所回落，研发驱动公司竞争力持续夯实。公司预计全年实现净利1.55-1.72亿，同比增长70-90%，对应Q4净利1372-3072万元，同比增速-40.63%-32.92%，增速环比来看有所回落，预计与费用增加有关。我们认为公司对人才高度重视，多年来保持人才净流入，核心团队稳定壮大，研发实力持续领先甚至逐渐拉大与二线企业的差距，核心竞争力难以超越。基于公司核心竞争力的持续增强，以及石化、地产（地铁上盖）、航空领域等立法外项目需求强劲，目前公司在跟踪项目较多，项目储备丰富，我们预计公司短期业绩有较高保障。 全国强制性政策呼之欲出，立法后市场空间将大幅扩容。考虑到我国对地震防范的重视以及多年以来抗震标准的升级趋势，我们认为全国性立法文件《建筑工程管理条例》落地的确定性较高，目前立法文件已进入国常会审批环节，静待落地。全国立法后新建需求、公建加固和小区旧改有望释放巨量需求空间，同时考虑政策外市场需求保持增长态势，我国减隔震市场空间将更为广阔。我们根据全国8度区及重点监视防御城市的GDP占比对行业空间进行估算，测算得出立法内新建需求63.96亿，叠加存量加固和立法外市场，保守预计减隔震行业空间超120亿，相较当前超10倍扩容。此外，从作为强制性国标的地震区划图历代演变来看，我国各地区的设防要求持续提升，未来仍将保持这一趋势，有望带动减隔震新增和存量需求持续增长。 公司产能扩张加快，支撑业绩持续高增。公司目前在建产能包括昆明6.2万套/年隔震产品，唐山一期产能3万套/年隔震产品、3万套/年减震产品，预计2021年投产。我们认为公司将继续进行全国范围的产能布局。另一方面，我们认为减隔震立法后行业供需将保持紧张状态，公司龙头地位稳固，短期难以被替代，且产品端优势明显，目前公司隔振产品最大形变达450%，远超国标，未来将继续引领行业标准的提升，从而持续提高行业进入壁垒。目前来看，行业整体产能扩张进度比较缓慢，竞争对手基本处于技术追赶阶段。我们认为立法后需求空间大幅释放，公司业绩有望兑现高成长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润1.66亿元、2.71亿元和5.47亿元，相对应的EPS分别为1.15元/股、1.88元/股和3.80元/股，对应当前股价PE分别为89倍、54倍和27倍。考虑到减隔震行业市场空间极大，公司核心竞争优势突出，业绩成长性明确，维持“买入”评级。 风险因素：《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入16.79亿元，同比增长4.86%；归属于母公司所有者的净利润3.23亿元，同比增长19.96%。基本每股收益1.33元。点评： Q3业绩超预期增长，看好四季度延续稳增。公司Q3实现营收8.35亿元，同比增长23.86%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长37.79%，一方面，增值税退税和收购参股公司增加投资收益有一定积极影响，另一方面，在公司扩规模、增份额以及降本增效的战略推动下，盈利能力仍保持相对稳定，Q3扣非归母净利润1.55亿元，同比增长19.21%，在当前市场环境下业绩表现可圈可点。公司Q3毛利率40.89%，同比下降1.19pct，销售费用率7.08%，同比下降1.06pct，管理费用率5.19%，同比提升0.71pct，财务费用率1.18%，同比提升1.06pct。另外，三季度原材料采购增加，但经营性现金流较上年同期明显改善。截至三季度末，公司存货同比增长22.86%，表明订单需求拉动下备货增加，短期业绩有望保持稳定增长。 技术取得持续进展，品牌影响力不断提升。公司在新产品和新技术的研发创新工作持续顺利开展，新一代火灾自动报警系统（JBF-62S系列）火灾报警控制器/消防联动控制器、独立式光电感烟火灾探测报警器（VS10系列）已取得3C认证证书；子系统中优化升级的防火门监控系统、电气火灾监控系统、消防电源监控系统等产品已取得相应的检验报告。公司产品技术持续升级将进一步提升核心竞争力。另一方面，公司在“慧聪网（第十三届）消防行业品牌盛会”中获得“2020年十大报警品牌”，连续十二年获取，这期间公司市占率稳步提升。我们认为，消防报警行业集中度提升趋势已经形成，技术驱动产品性能优化、成本降低，龙头定价能力逐步提升，另外，品牌建设也是取胜的关键要素之一，公司全面把控，综合实力持续增强。 智能疏散持续发力，工业消防蓄势待发。政策驱动国内智能疏散系统进入高速增长阶段。公司前三季度智能疏散业务收入较上年同期增长约180%，上半年同比增长140%，表明三季度进一步提速，我们预计未来3年公司智能疏散业务仍将保持爆发式增长。工业消防方面持续积累，蓄势待发。截至三季度末，公司包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成，其中点型紫外火焰探测器产品已经取得3C认证证书、缆式线型感温火灾探测器已经取得检验报告。公司已成立工业事业部，研发推广符合工业行业要求先进检测、报警、灭火产品及智慧消防解决方案，工业消防明年有望贡献增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润4.20亿元、5.03亿元和5.96亿元，相对应的EPS分别为1.71元/股、2.04元/股和2.42元/股，对应当前股价PE分别为20倍、17倍和14倍。维持“买入”评级。 风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、自研芯片推广应用不及预期的风险等。

事件：近日公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入10.35亿元，同比增长3.84%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长12.61%。基本每股收益0.15元。 点评：点评：Q3业绩大幅回升业绩大幅回升，费用率下降，投资收益增加。公司Q3实现营收4.61亿元，同比增长21.67%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长223.29%。Q3业绩增速大幅回升首先是由于投资收益同比增加较多，公司收购中安广源34.95%股权对购买日之前持有的中安广源35.05%股权按照购买日公允价值重新计量而增加投资收益4988.32万元。但另一方面，费用率下降也是盈利显著回升的主要因素之一，Q3公司实现扣非归母经利润1.28亿元，同比增长89.43%。Q3销售费用率11.43%，同比下降2.41pct；管理费用率5.40%，同比下降0.43pct；财务费用率2.77%，同比下降1.64pct，合计下降4.48pct。需注意，截至三季度末，公司合同负债项同比增长67.55%，订单充裕，预计四季度业绩有望保持高增。 拟定向增发完善业务布局。公司近期发布定增预案，拟募集资金不超过15亿元用于区域计量检测实验室建设项目（7.69亿元）、广电计量华东检测基地项目（5.10亿元）和补充流动资金（3.81亿元）。其中，区域建设项目包含两方面，一是在广州、深圳、天津、北京以及上海积极布局实验室建设以及相关设备平台的配置，实现大幅扩产并完善区域布局；二是在上海将针对集成电路及智能驾驶、在北京针对5G产品及新一代装备建设检测平台，积极开展新兴领域计量检测业务布局，挖掘新的业绩增长点。另一方面，计划在无锡建设广电计量华东检测基地，主要是整合无锡零散资源，进行集中优化管理，利于提升技术保障能力、服务能力以及在华东地区的服务效率，我们认为定增项目将进一步夯实公司竞争力。 收购中安广源夯实一站式服务实力。公司及天津广电计量拟以1.36亿元收购中安广源34.95%股权，收购完成后，公司及天津广电计量合计持有中安广源70.00%的股权。中安广源拥有安全评价机构资质、职业卫生技术服务机构资质等评价咨询资质，是国内稀缺的的综合技术服务机构。评价咨询业务现有市场格局较为分散，中安广源业务规模处于行业前列，并已于全国布局20多家分子公司，形成了基本覆盖全国的评价咨询服务体系和业务营销体系，具有领先的规模优势。EHS评价咨询业务是公司“十三五”发展规划大力培育的新业务板块，与公司现有的环保检测、安全检测、计量校准等业务具有战略协同性，公司“一站式”综合服务能力得到进一步夯实。 盈利预测与投资评级：不考虑定增影响，我们预测公司2020-2022年实现归母净利润1.92、3.02、4.46亿元，摊薄EPS分别为0.36、0.57和0.84元，对应PE为88/56/38倍。维持公司“增持”投资评级。风险因素：行业竞争加剧；新业务发展不及预期等。

事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入26.97亿元，同比增长17.87%；归属于母公司所有者的净利润3.75亿元，同比下降1.76%。基本每股收益0.41元。 点评：Q3营收营收增速继续提升，盈利方面有所承压。公司Q3实现营收11.62亿元，同比增长30.66%，同比增速较二季度进一步提升，装配式需求保持旺盛。公司Q3实现归母净利润2.14亿元，同比增长10.27%，同比增速有所回落，主要是受毛利率下降以及信用减值计提增加较多影响。公司Q3销售费用率0.85%，同比下降0.06pct；管理费用率5.53%，同比下降1.28pct；财务费用率5.53%，同比下降0.12%，Q3费用率合计下降1.46pct。公司费用管控成效持续显现，但受市场竞争影响Q3毛利率同比下降3.73pct至41.14%。另外，Q3信用减值损失5400万，较上年同期增加3100万。我们认为，行业需求保持旺盛，四季度营收有望保持较高增速，盈利能力有望趋稳。 基建和房地产投资增速快速回升，装配式建筑需求持续提升。年初以来随疫情影响逐步减弱带动复工复产以及政府逆周期调控，基建累计投资增速持续回升，从2月份的-26.86%快速提升至9月份的2.42%，基建累计投资增速已回升至去年平均水平，我们认为基建投资热度将贯穿全年。房地产投资增速同样呈现逐步回升的态势，9月末房地产累计投资增速回升至5.60%，呈现逐渐回暖的迹象。另一方面，装配式趋势带动下塔机租赁行业景气度不减。庞源指数仍保持在1200-1400的相对高位，新签单量持续增长，四季度有望出现阶段高峰。庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量继续保持直线增长，9月份达到1713台，持续创新高，9月份用于装配式建筑的塔吊产值占比为29.8%，保持基本稳定，渗透空间较大。 公司龙头地位稳固，完善全国布局并建设再制造基地提升综合实力。公司塔机保有率全球第一，大中型塔机租赁保持较高市占率，中小型塔机租赁市场相对分散，受疫情影响产能加快出清利于龙头市场份额的提升。公司全国布局加快，计划陆续在徐州、青岛、重庆、绍兴、雄安等地新设立全资子公司，深耕当地市场，拓展行业份额，完善区域布局。另一方面，加快广州、海口、乌鲁木齐、绍兴、常熟、雄安、贵阳、河南、成都等地区的维修再制造服务基地建设，确保后勤保障能力的同时，有序推进租赁与保障的市场细分经营模式，进一步增强公司综合竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润6.06亿元、9.01亿元和12.57亿元，相对应的EPS分别为0.63元/股、0.93元/股和1.30元/股，对应当前股价PE分别为27倍、18倍和13倍。维持公司“增持”评级。 风险因素：庞源租赁的发展依赖财务杠杆驱动，如果市场需求出现较大程度的波动，将会给公司造成一定的财务风险；上市公司其他业务板块经营不善拖累整体业绩；政策变动风险等。

事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入4.49亿元，同比增长55.37%；归属于母公司所有者的净利润1.41亿元，同比增长108.95%。基本每股收益0.98元。 点评：点评：Q3营收保持高增营收保持高增，盈利持续改善，现金流大幅好转。公司Q3实现营收1.71亿元，同比增长78.06%，实现归母净利润4829.20万元，同比增长98.64%，盈利能力明显提升。公司Q3毛利率59.48%，同比提升4.21pct，创下单季度历史最高，主要是由于功能性市场活跃，高毛利大型项目占比增加。公司Q3销售费用率17.07%，同比下降2.13pct；管理费用率5.80%，同比提升0.72pct；财务费用率0.20%，同比提升3.10pct，合计提升1.69pct。值得注意的是，公司第三季度现金流明显好转，Q3公司经营性现金流7570.13万元，同比和环比均大幅转正。短期来看，市场需求依然旺盛，截至三季度末，公司预付款和存货同比分别增长94.63%、25.68%，表明订单增加带动原料采购和备货增加，短期业绩无忧。 全国强制性政策呼之欲出，需求规模有望大幅扩容。全国减隔震强制性文件《建筑工程管理条例》已经司法部征求意见结束，静待落地。受益于全国立法文件《管理条例》的推出，新建需求、公建加固和小区旧改有望释放巨量需求空间，同时考虑学校和医院等以外的公共建筑以及政策外如机场、地铁上建等大型项目需求的情况下，我国减隔震市场空间将更为广阔。此外，从作为强制性国标的地震区划图历代演变来看，我国各地区的设防要求整体在不断能提升。对于减隔震需求来说，一方面设防要求强化对应高烈度区域占比不断提升，带动新增公建的减隔震需求增加，另一方面随着设防要求提高，低烈度区域转为高烈度区域后公建抗震性能不再满足要求，需采用减隔震技术进行加固，因此我们认为，未来减隔震行业将由新增建设和存量加固需求双轮驱动增长。 公司龙头地位稳固，产能扩张和全国布局加快。公司市占率达40%，龙头地位稳固。目前行业有竞争力的公司不多，主要竞争对手是株洲时代新材和柳州东方工程橡胶两家公司，上述两家公司市场份额较低。依托于规模优势，公司综合服务能力较强，在机场等重大、创新性的项目方面竞争力突出，大型项目的获单能力远胜同行。公司扩产加快，首发项目建成后将新增产能6.2万套/年隔震产品，唐山项目建成后将新增加产能3万套/年隔震产品、3万套/年减震产品。公司新建产能预计达产时间在明年下半年，达产产能合计12.2万套，当前产能利用率超过98%，供应已基本处于紧张状态，募投项目达产后合计产能将超过16万套，供应能力大幅提升。我们预计随着行业需求的逐渐释放，公司扩产有望持续加快，业绩成长有保障。盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润1.74亿元、2.66亿元和5.35亿元，相对应的EPS分别为1.21元/股、1.84元/股和3.72元/股，对应当前股价PE分别为62倍、40倍和20倍。考虑到减隔震行业市场空间极大，公司核心竞争优势突出，业绩成长性明确，维持“买入”评级。 风险因素：《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入30.84亿元，同比增长70.94%；归属于母公司所有者的净利润4.51亿元，同比增长32.18%。基本每股收益1.40元。 点评：点评：Q3营收延续高增营收延续高增，盈利增速大幅回升。公司Q3实现营收11.91亿元，同比增长103.35%，延续二季度的翻倍式增长，从行业投资的景气热度来看，预计四季度高增有望持续。盈利方面，公司Q3实现归母净利润2.01亿元，同比增长82.48%，主要源于费用率降低以及获政府补助5300万元，Q3扣非净利润同增62.82%。受行业竞争及安装调试费用计入成本影响，公司Q3毛利率继续承压，同比下降7.89pct至26.02%，但相应的销售费用率同降6.40pct至2.05%；另外，公司Q3管理费用率1.98%，同降1.24pct；财务费用率2.21%，同增5.42pct。三季度末，公司合同负债同增78.91%，表明订单状况良好，下游需求依然旺盛，短期业绩保障度高。 发布定增预案，加码新工艺路线，开拓半导体设备。公司9月份发布定增预案，拟募集不超25亿元用于泛半导体装备产业化项目（10亿）、二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目（3.3亿）、先进半导体（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目（6.5亿）、补充流动资金5.2亿。其中PAR设备正面采用新型RPD技术，背面采用PVD技术，实现设备一体化将有效降低设备成本。光伏行业正处在PERC电池扩产高峰期，并逐步向TOPCon、HJT拓展的阶段，公司在新工艺领域全面布局，定增扩产为行业新工艺需求提前战备，夯实公司在光伏电池设备领域的核心竞争力和先发优势。此外，公司在清洗、镀膜等工艺环节天然具备向半导体行业渗透的延展性，切入先进半导体装备领域，泛半导体工艺设备龙头形态初现。 光伏新能源战略地位凸显，全球碳排放政策趋严。国内来看，今年光伏竞价项目超预期达到26GW，预计国内全年装机量40GW，部分省份出台十四五规划，新能源战略地位持续提升。受装机需求预期提升影响，光伏产业链各环节扩产意愿较强，整体供需局面偏紧。硅料价格从年中至今上涨接近翻倍，光伏玻璃大幅涨价也进一步印证产业需求强劲。国外来看，碳排放政策趋严，可再生能源战略加快部署，全球能源体系加快向低碳化转型，国外光伏装机需求有望提速。整体来看，在国内外光伏平价驱动及新能源战略推动下，全球光伏装机需求带动行业开启景气新周期，同时光伏电池技术路线向高效化持续迭代，提前布局新工艺路线的龙头设备企业将充分受益。 盈利预测与投资评级：不考虑定增影响，我们预计公司2020-2022年实现净利润6.13亿元、8.11亿元和10.01亿元，相对应的EPS分别为1.91元/股、2.53元/股和3.12元/股，对应当前股价PE分别为53倍、40倍和32倍。维持“增持”评级。 风险因素：电池片产能扩张不及预期风险；定增进展不达预期风险；政策变动风险；行业竞争加剧风险等。

事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入13.53亿元，同比增长33.63%；归属于母公司所有者的净利润3.48亿元，同比增长54.92%。基本每股收益1.42元。 点评： Q3业绩基本符合预期，盈利能力同比改善。公司Q3实现营收5.06亿元，同比增长39.93%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长37.00%。顺应北美及欧洲智慧办公行业景气上行趋势，公司业绩保持稳健增长。盈利能力方面，公司Q3毛利率43.31%，同比提升10.52pct，一是由于三季度上旬基本处于关税豁免期，二是退税冲抵部分成本。公司Q3销售费用率5.35%，同比提升2.21pct；管理费用率5.66%，同比下降1.57pct；财务费用率2.19%，同比提升5.23pct，Q3费用率同比合计提高5.87pct。值得注意的是，截止三季度末，公司合同负债（预收账款）同比增加46%，一定程度上预示公司收入端还将保持较高速增长。 疫情波动增加短期不确定性，行业长期趋势仍然向好。近期海外疫情呈现反复迹象，美国新增确诊数量从9月初的低谷再度上行，并在10月中旬创下疫情发生以来的单日新增确诊最高值。我们认为海外疫情的波动，以及中美贸易不确定状况，将对海外智慧办公需求造成一定短期影响，但智慧办公行业趋势不会因此发生变化，仍然处在景气上行期。另外，国内智慧办公市场经过前期积累需求有望加速释放，医疗健康领域受益老龄化的加快增长潜力可期，智能家居领域目前在电动床等领域成功探索，国内外渗透率悬殊，成长空间较大。我们坚定看好线性驱动行业成长大趋势。 定增完成聚焦主业升级，核心竞争力持续增强。公司定增完成并已收到募集资金净额14.62亿元，将用于智慧办公驱动系统升级扩建项目（7.29亿元）、数字化系统升级与产线智能化改造项目（2.06亿元）、捷昌全球运营中心建设项目（2.30亿元）及补充流动资金。我们认为募投项目将显著提升公司智能化和数字化生产水平，利于公司生产效率和管理水平的提高，主业核心竞争力进一步增强。另外，公司对前次募投项目中的生命健康园和智能家居项目进行适当延期建设，主要考虑到疫情对短期需求造成一定负面影响，紧抓当下智慧办公高景气，聚焦主要增长点，平抑业绩波动风险。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润4.49亿元、5.21亿元和6.46亿元，相对应的EPS分别为1.65元/股、1.91元/股和2.37元/股，对应当前股价PE分别为40倍、35倍和28倍。维持公司“增持”投资评级。 风险因素：中美贸易摩擦升温风险、全球疫情加剧风险、募投项目进展不及预期风险、政策变动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。