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张咪

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当升科技 电子元器件行业 2020-09-02 33.60 -- -- 45.08 34.17%
57.57 71.34% -- 详细
公司布发布2020年半年报,盈利同比下降3%符合预期;公司正极材料产能持续释放,海外市场持续放量,维持增持评级。 支撑评级的要点2020年半年报盈利同比下降3%符合预期:公司发布2020年半年报,实现营业收入10.90亿元,同比下降18.61%;实现盈利1.46亿元,同比下降3.32%;实现扣非盈利1.13亿元,同比下降10.13%。其中二季度单季实现盈利1.13亿元,同比增长30.08%,环比增长244%;实现扣非盈利6,790万元,同比下降11.35%,环比增长48.97%。公司业绩符合预期。 正极材料产能持续释放,产能利用率保持高位:2020年上半年,公司正极材料产能1万吨,其中多元材料8,560吨、钴酸锂1,440吨,在建常州当升多元材料产能2万吨。上半年多元材料和钴酸锂的产量分别为7,717和1,164吨,产能利用率分别为90.16%和80.84%。多元材料和钴酸锂分别实现营业收入8.28亿元、2.02亿元,同比分别下降20.81%、7.67%,主要是上游原材料价格下降导致正极材料降价所致。 海外市场占比持续上升:公司积极开拓海外市场,海外大客户获得突破,销量逆势增长,海外销售占比持续攀升。2020年上半年正极材料海外市场销量4,143吨,占公司总产量的46.86%,海外市场销售收入合计5.02亿元,占公司正极材料销售收入的48.50%,海外市场有望成为公司业绩增长重要支撑。 智能装备营业收入略有下滑,盈利能力明显提升:上半年公司智能装备业务实现营业收入5574万元,同比下降8.65%,毛利率52.43%,同比提升5.56个百分点,智能装备业务有望触底回升。 估值x根据公司2020年半年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.78/1.02/1.29元(原预测数据0.75/0.97/1.24元),对应市盈率48.5/37.3/29.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策风险;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;应收账款风险。
宁德时代 机械行业 2020-09-02 206.50 -- -- 214.13 3.69%
244.10 18.21% -- 详细
半年报盈利同比下降7.86%,超市场预期:公司发布2020年半年报,实现营业收入188.29亿元,同比下降7.08%;盈利19.37亿元,同比下降7.86%; 扣非盈利13.77亿元,同比下降24.30%。其中二季度单季实现营业收入97.99亿元,同比下降4.70%,环比增长8.50%;盈利11.95亿元,同比增长13.27%,环比增长61.05%;扣非盈利9.48亿元,同比增长5.05%,环比增长121.50%。公司半年报业绩超市场预期。 动力电池出货量有望逐季提升:2020年上半年公司动力电池产能28.70GWh,在建产能18.90GWh,产量15.08GWh,产能利用率52.50%。动力电池业务实现营业收入134.78亿元,同比下降20.21%,毛利率26.50%,同比下降2.38个百分点。预计随着疫情冲击的减弱以及新能源汽车需求的复苏,公司动力电池出货量有望环比逐季提升。储能业务销售收入高增长:公司持续加大储能业务产品开发和市场推广力度,上半年储能系统销售收入5.67亿元,同比增长136.41%。 盈利能力环比提升,期间费用率同比下降:上半年公司毛利率27.15%,同比下降2.64个百分点,净利率11.39%,同比下降0.19个百分点;其中二季度单季毛利率29.05%,同比下降1.79个百分点,环比提升3.96个百分点,净利率12.64%,同比提升0.68个百分点,环比提升2.62个百分点。上半年期间费用率13.28%,同比下降0.79个百分点。 估值 根据公司半年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.24/2.87/3.45元(原预测数据2.34/3.03/3.64元),对应市盈率86.9/67.7/56.3倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-09-02 73.71 -- -- 72.88 -1.13%
72.88 -1.13% -- 详细
公司半年报业绩同比大幅扭亏:公司发布2020年半年报,实现营业收入10.36亿元,同比增长12.32%;实现盈利6,197万元,去年同期亏损7,653万元。其中二季度单季实现营业收入5.25亿元,同比增长29.92%,环比增长2.74%;实现盈利3,922万元,同比增长284.93%,环比增长72.36%。公司业绩符合预期。 高价钴库存消化完毕,盈利能力大幅提升:2020年上半年公司钴产品实现营业收入6.97亿元,同比下降2.69%,毛利率12.56%,同比提升17.10个百分点,盈利能力大幅提升的主要原因是高价钴库存在2019年消耗,上半年钴产品成本同比下降12.25%。此后公司将加快在建项目投产,进一步控制源头矿石采购成本,优化库存结构,发挥铜钴协同生产优势,力争成本最低化,从而进一步提高公司的盈利能力。 铜产能持续释放,销量快速增长:随着子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2万吨电解铜项目投产,公司2020年上半年电解铜销售量同比增长75.2%,实现营业收入3.37亿元,同比增长64.36%,铜业务毛利润占公司毛利的比重达到53.24%,成为公司业绩重要支撑。上半年公司铜产品毛利率29.65%,同比下降5.57个百分点,主要原因是上半年电解铜价格同比有所下滑。 估值 结合公司半年报与行业供需变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.01/2.01/2.51元(原预测每股收益为0.79/2.17/2.79元),对应市盈率73.8/37.1/29.7倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
杉杉股份 能源行业 2020-08-31 11.44 -- -- 11.68 2.10%
12.17 6.38% -- 详细
半年报业绩同比下滑54%,二季度环比扭亏为盈:公司发布2020年半年报,实现营业收入32.10亿元,同比下降27.71%;实现盈利1.00亿元,同比下降54.30%;扣非后亏损2,721万元,去年同期盈利1.62亿元;其中二季度单季盈利1.84亿元,扣非盈利6,247万元,环比扭亏为盈。 正极材料出现分化,钴酸锂逆势增长:2020年上半年公司正极材料出货量9,040吨,同比下降11%,其中钴酸锂同比逆势增长7%,三元材料同比下滑23%。正极材料营业收入13.37亿元,同比下降30.03%,盈利2,252万元,同比下降81.70%,归属上市公司股东净利润1,546万元,同比下降81.83%。 负极材料业绩承压,海外出货量同比正增长:2020年上半年公司负极材料出货量19,287吨,同比下降15%,营业收入9.53亿元,同比下降27.33%,海外客户表现亮眼,仍保持同比正增长。负极材料实现净利润3,002万元,同比下降75.43%,归属上市公司股东净利润2,491万元,同比下降75.35%,盈利大幅下滑的主要原因是销量下滑及售价下降导致的毛利率下滑。n电解液亏损同比增加:2020年上半年公司电解液出货量6,990吨,同比下降19%,营业收入2.02亿元,同比下降23.17%;归属上市公司股东净利润-1,072万元,亏损同比增加657万元。 投资收益增厚公司业绩:2020年上半年公司实现投资收益1.75亿元,同比增长11.99%,其中宁波银行股票公允价值变动收益7,220万元,稠州银行长期股权投资收益6,005万元,宁波银行及洛阳钼业现金分红投资收益合计4,878万元,转让杉杉品牌公司股权投资收益2,406万元。 估值 在暂不考虑收购LCD偏光片业务的情况下,根据半年报和行业供需情况,我们将公司2020-2022年每股收益调整至0.15/0.23/0.31元(原预测每股收益为0.27/0.40/0.52元),对应市盈率为75.6/49.4/37.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;消费电子需求不达预期;价格竞争超预期;运营业务亏损超预期;LCD偏光片业务不达预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-08-27 79.00 -- -- 94.50 19.62%
102.88 30.23% -- 详细
公司发布2020年半年报,业绩同比下降17%符合预期;公司湿法隔膜产能持续扩张,竞争优势明显;维持增持评级。 支撑评级的要点公司半年报业绩同比下降17%符合预期:公司发布2020年半年报,实现营业收入14.41亿元,同比增长4.54%,实现盈利3.21亿元,同比下降17.36%,实现扣非盈利2.67亿元,同比下降17.14%;其中二季度单季盈利1.83亿元,同比增长3.70%,环比增长32.61%,扣非盈利1.62亿元,同比增长13.17%,环比增长54.29%。公司半年报业绩符合预期。 湿法隔膜产能持续释放,苏州捷力扭亏为盈:江西通瑞8条产线已全部投产,无锡恩捷8条产线将于2020年9月30日全部建成,公司公告拟收购重庆纽米54.76%的股权,隔膜产能持续扩张。2020年上半年,公司湿法隔膜出货量超4亿平;其中上海恩捷实现营业收入5.77亿元,同比下降30.74%,实现盈利2.24亿元,同比下降44.86%;苏州捷力8条4亿平湿法隔膜产线达产,主要客户为消费电池龙头LG、ATL等,2020年上半年实现营业收入3.30亿元,盈利1,744万元,实现扭亏为盈,合并口径营业收入和盈利分别为2.52亿元和7,092万元,业务协同效应明显。 传统业务逆势增长,有望增厚业绩:2020年上半年,除平膜业务受制于产能,营业收入下滑34.20%以外,公司传统业务均逆势高增长,其中烟膜营业收入1.20亿元,同比增长29.26%,烟标营业收入7,847万元,同比增长46.76%,无菌包装营业收入1.74亿元,同比增长37.51%,特种纸营业收入7,625万元,同比增长65.82%。 估值根据公司半年报和行业供需情况,我们将公司2020-2022年每股收益调整至1.17/1.68/2.04元(原预测每股收益分别为1.30/1.76/2.29元),对应市盈率为66.6/46.6/38.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期,新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
新宙邦 基础化工业 2020-08-04 58.60 -- -- 62.25 6.23%
72.66 23.99% -- 详细
公司半年报盈利增长77%符合预期:公司发布2020年半年报,营业收入11.93亿元,同比增长12.94%,盈利2.38亿元,同比增长77.31%,此前公司预告中报盈利2.28-2.41亿元,同比增长70%-80%,公司业绩符合预期。 电解液毛利率有所回升,海外市场成增长动力:上半年公司电解液业务营业收入5.88亿元,同比增长8.38%,毛利率29.01%,同比提升1.52个百分点。电解液逆势增长的原因,一是海外电动车市场快速增长带动公司产品出口增长;二是公司通过差异化产品和市场策略保证国内外市占率;三是一次锂电和风电需求增长,带动一次锂电和超容电解液增长。 有机氟化学品收入快速增长,毛利率大幅提升:上半年公司有机氟化学品营业收入3.09亿元,同比增长32.68%,毛利率63.45%,同比提升7.14个百分点;海斯福实现净利润1.35亿元,贡献公司盈利的57%。上半年疫情带动公司含氟医药中间体需求快速增长,同时公司拓宽了有机氟化学品市场,产品和客户结构不断优化。 电容器化学品略有增长,盈利能力保持稳定:上半年公司电容器化学品营业收入2.46亿元,同比增长12.87%,主要原因是电解液业务及部分化学品业务市场份额的上升;毛利率39.33%,同比提升0.59个百分点,主要原因是公司推行精益生产、降低成本。 半导体化学品有望显著受益于国产化进程:上半年公司半导体化学品营业收入4,625万元,同比下降24.25%,主要原因是上半年核心产品铜蚀刻液进行了迭代验证,目前已恢复正常交付。毛利率20.93%,同比提升3.10个百分点。半导体材料国产化大势所趋,公司产品结构优质,客户认证进展顺利,有望显著受益。 估值 根据公司半年报及行业情况,我们将公司2020-2022年每股收益调整为1.20/1.48/1.79(原预测摊薄每股收益为1.03/1.28/1.59元),对应市盈率为46.6/37.8/31.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响超预期,下游需求不达预期,电解液价格竞争超预期,技术进步不达预期,新业务拓展不达预期。
天赐材料 基础化工业 2020-05-08 26.45 -- -- 29.68 12.04%
44.44 68.02%
详细
公司 2019长 年扣非盈利同比增长 17% ,2020年一季报扣非盈利同比增长60% ,同时预告半年报业绩翻倍增长 ; 维持 增持 评级。 支撑评级的要点年报 扣非盈利同比增长 17%: :公司发布 2019年年报,实现营业收入 27.55亿元,同比增长 32.44%;盈利 1,632万元,同比下降 96.42%,主要原因一是去年同期容汇锂业会计核算方式变更及股权出售,增加公司当期净利润 4.29亿元,二是公司计提资产减值损失 1.29亿元;扣非盈利 1,166万元,同比增长 16.69%。公司业绩与快报基本一致,符合预期。 一季报扣非 盈利 增长 60% , 预告半年报 盈利 翻倍 增长:公司发布 2020年一季报,实现营业收入 5.25亿元,同比下降 3.48%;盈利 4,150万元,同比增长 45.08%;扣非盈利 4,093万元,同比增长 60.22%。同时公司预告2020年半年报盈利 1.95-2.54亿元,同比增长 285.99%-401.78%。业绩高增的主要原因:一是受疫情影响,卡波姆下游乙醇凝胶需求大幅上升,带动卡波姆量利齐升,一季度销售占比 10%,预计上半年达到 20%;二是电解液原材料自产率提升,毛利率提升;三是公司加强成本费用控制。 锂电材料产能持续释放,盈利能力有 所提升:2019年公司锂电材料业务实现营业收入 16.98亿元,同比增长 32.62%,毛利率 27.16%,同比提升2.95个百分点。公司锂电材料产能持续释放,2000t/a 固体六氟磷酸锂项目、30000t/a电池级磷酸铁材料项目投产,并启动年产 2万吨电解质基础材料及 5800吨新型锂电解质项目、年产 15万吨锂电材料项目、年产 5万吨氟化氢、年产 2.5万吨电子级氢氟酸改扩建项目前期工作。公司公告拟投资 2.89亿元在福鼎市龙安工业园建设年产 10万吨电解液项目。 日化材料业务平稳增长 ,盈利能力大幅提升 :2019年公司日化材料业务实现营业收入 8.01亿元,同比增长 12.59%,毛利率 33.82%,同比提升 8.21个百分点。公司日化材料产品结构不断优化,积极开拓国际客户,高毛利及新产品得到了多家跨国大客户验证通过,有望巩固行业领先地位。 估值结合公司 2019年年报、2020年一季报和行业需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至 0.75/0.96/1.22元(原预测数据为0.58/0.86/-元),对应市盈率 36.7/28.8/22.5倍,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期。
中科电气 机械行业 2020-05-04 7.19 -- -- 8.57 18.37%
10.26 42.70%
详细
一季报盈利同比下降44%符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入1.66亿元,同比下降11.59%,实现盈利2,585万元,同比下降44.31%,实现扣非盈利2,427万元,同比下降46.74%。此前公司预告一季度盈利2,553-3,017万元,同比下降45%-35%,扣非盈利2,395-2,859万元,同比下降47%-37%;公司一季报业绩与其一致,符合预期。 盈利能力有所下滑,经营现金流明显改善:2019年第一季度公司毛利率37.21%,同比下降8.61个百分点,净利率15.55%,同比下降9.41个百分点;期间费用率20.84%,同比微降0.12个百分点,其中研发费用率同比提升1.67个百分点至7.08%,高研发投入有望巩固公司技术领先优势;财务费用率同比下降1.65个百分点至1.79%,公司财务负担有所减轻。一季度经营活动现金净流入1,210万元,去年同期净流出1,163万元,公司盈利质量明显提升。 新冠疫情冲击需求,拖累公司业绩:受到新冠疫情冲击,一季度国内新能源汽车销量大幅下滑。据中汽协数据,2020年1-3月我国新能源汽车累计销量11.4万辆,同比下降56.4%;据高工锂电数据,1-3月动力电池累计装机量5.68GWh,同比下降53.71%;公司下游客户的复工时间和排产受到影响,导致公司收入和业绩下滑。 国内需求有望复苏,公司有望显著受益:2020年4月23日,财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将补贴延续至2022年,退坡幅度放缓,有望对冲疫情影响、提振国内市场需求,预计二季度销量环比好转,三四季度销量反弹,全年销量有望重返增长,带动产业链需求增长。公司作为负极材料新贵,将显著受益于国内需求的复苏,业绩有望重回高增长。 估值 我们维持公司2020-2022年每股收益分别为0.33/0.43/0.51元,对应市盈率20.0/15.3/12.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,并购整合风险。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-04-28 50.49 -- -- 61.35 21.51%
84.10 66.57%
详细
公司发布2020年一季报,盈利同比下滑35%符合预期;公司湿法隔膜产能快速扩张,竞争优势明显,维持增持评级。 支撑评级的要点 2020年一季报业绩同比下降35%符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入5.53亿元,同比下降15.76%;实现归属上市公司股东净利润1.38亿元,同比下降34.89%;实现扣非盈利1.05亿元,同比下降41.32%。 此前公司预告2020年一季度实现盈利1.32-1.59亿元,同比下降38%-25%;公司一季报业绩与其一致,符合预期。 新冠疫情冲击需求导致公司出货量不达预期:据中汽协数据,2020年1-3月我国新能源汽车累计销量11.4万辆,同比下降56.4%;据EV Sales 数据,1-2月全球新能源汽车销量合计26.86万辆,同比微增2%,由于3月新冠疫情在海外加速蔓延,预计3月海外销量同比下滑。新冠疫情冲击全球新能源汽车需求与湿法隔膜需求,公司出货量不达预期。 苏州捷力完成并表,拟收购上海恩捷5.14%股权:2020年一季度,苏州捷力100%的股权完成并表,导致公司资产、负债和费用均大幅增长,此后有望发挥协同作用,进一步提升公司全球湿法隔膜龙头地位和市场竞争力。公司目前持有上海恩捷90.08%的股权,拟对上海恩捷少数股权的转让行使优先购买权,分别以4.10亿元和0.80亿元收购Ta Kim Chwee和殷强所持有的上海恩捷4.30%和0.84%的股权,有望提升管理效率,增厚公司业绩。 拟定增扩建隔膜产能:公司此前公告拟定增募集资金不超过50亿元,用于江西、无锡基地隔膜扩建项目,有望进一步巩固行业领先优势。 估值 在当前股本下,预计公司2020-2022年每股收益为1.30/1.76/2.29元,对应市盈率39.3/29.0/22.3倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
当升科技 电子元器件行业 2020-04-22 24.17 -- -- 27.06 11.96%
37.69 55.94%
详细
公司2019年亏损2.09亿元,2020年一季度扣非盈利同比下降8.25%,业绩符合预期。公司正极材料产能持续释放,产销量有望提升,维持增持评级。 支撑评级的要点 大额计提坏账和商誉减值准备导致公司2019年亏损2.09亿元:公司发布2019年年报,实现营业收入22.84亿元,同比下降30.37%,亏损 2.09亿元,同比下降166.12%。公司业绩亏损的主要原因是2019年计提了比克应收账款坏账准备2.54亿元和中鼎高科商誉减值准备2.90亿元。 一季报扣非盈利同比下滑8.25%符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入4.16亿元,同比下降36.40%,实现盈利3,290万元,同比下降48.66%,实现扣非盈利4,558万元,同比下降8.25%。此前公司预告一季报盈利3,000-3,500万元,同比下降53.19%-45.39%,公司业绩符合预期。 正极材料产能持续释放,出货量有望提升:2019年公司正极材料出货量1.52万吨,同比基本持平;营业收入21.77亿元,同比下降29.96%;毛利率18.48%,同比提升2.05个百分点。2019年底公司正极材料产能1.6万吨,产能利用率94.20%;在建产能2.8万吨,其中江苏当升三期8,000吨产能完成产线建设和设备调试,处于工艺验证及客户产品认证阶段,常州当升完成主体工程、厂房建设及重要设备采购,主体设备已开始安装,新增产能持续释放为公司出货量和竞争力的提升提供了有力的保障。 智能装备业务业绩同比下滑:由于终端消费电子需求下滑、行业竞争加剧及国际贸易环境变化,子公司中鼎高科2019年实现营业收入1.07亿元,同比下降37.86%,毛利率44.26%,同比下降7.25个百分点,净利润2,192万元,同比下降57.98%。中鼎高科与多家重要客户达成战略合作意向,并率先进入海外新兴市场,加强销售队伍建设,为未来发展奠定基础。 估值 根据公司2019年年报、2020年一季报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.75/0.97/1.24元(原预测数据0.86/1.10/-元),对应市盈率31.8/24.6/19.3倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期。
璞泰来 电子元器件行业 2020-03-31 61.00 -- -- 74.90 22.09%
104.00 70.49%
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支撑评级的要点 年报扣非盈利同比增长22%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入47.99亿元,同比增长44.93%;实现盈利6.51亿元,同比增长9.56%;实现扣非盈利6.06亿元,同比增长22.43%;公司业绩符合预期。 负极材料销量大幅增长,盈利能力触底回升:2019年公司负极材料实现营业收入30.53亿元,同比增长54.06%;2019年末产能6万吨,销量4.58万吨,同比增长56.24%;毛利率26.87%,同比下降7.03个百分点,主要原因是2019年上半年进口原材料及外协加工成本较高叠加电池厂商成本传导,随着原材料价格企稳及产业链布局完善,毛利率触底回升。 涂覆隔膜成为业绩新增长点:2019年公司隔膜及涂覆加工业务实现营业收入6.95亿元,同比增长117.76%;涂覆隔膜产能6.5亿平,加工量5.71亿平,同比增长173.14%;毛利率同比上升1.70百分点至47.07%。 锂电设备实现平稳增长:2019年公司锂电设备业务实现营业收入6.90亿元,同比增长24.79%;毛利率同比下降5.42个百分点至27.35%。公司将加快对锂电中段设备的研发、认证和市场推广,培育业务新增长点。 发布定增预案,加码负极和隔膜:公司发布定增预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过1亿股,募集资金总额不超过49.59亿元,用于年产5万吨负极材料项目(12.81亿元)、收购山东兴丰49%股权(7.35亿元)、年产5万吨负极材料石墨化项目(5.98亿元)、年产2.49亿平锂电池隔膜项目(7.82亿元)、锂电池隔膜高速线研发项目(2.79亿元)、年产5亿平新型涂覆隔膜项目(3.60亿元)、补充流动资金(14.85亿元)。 其中公司以50%现金及50%股权的方式支付山东兴丰49%股权交易对价,业绩承诺为2020-2022年扣非净利润不低于1.5、1.8、2.2亿元。 估值 在当前股本下,结合公司年报与行业供需变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.87/2.54/3.30元(原预测为2.13/2.58/-元),对应市盈率34.4/25.4/19.5倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-03-25 43.91 -- -- 52.65 19.66%
66.19 50.74%
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发布定增预案,扩建隔膜项目:公司发布2020年非公开发行股票预案,拟向不超过35名特定投资者发行不超过2.42亿股,募集资金总额不超过50亿元,其中15亿元用于建设江西通瑞锂电池隔膜一期扩建项目(项目投资17.5亿元,预计新增产能4亿平),20亿元用于无锡恩捷产业基地二期扩建项目(项目投资28亿元,预计新增基膜产能5.2亿平、涂覆膜产能3亿平),15亿元补充流动资金。 加码隔膜产能,满足客户需求:截至2019年底,公司上海、珠海、江西、无锡四大基地共有30条湿法基膜产线,产能合计23亿平。公司海外主要客户包括LG 化学、三星、松下等,国内主要客户包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、天津力神等。据公司统计,到2025年公司国内外主要客户锂电池产能将超过544GWh,对应隔膜需求量超过81.6亿平,公司现有产能难以满足快速增长的客户需求。本次扩产将进一步扩大公司隔膜产能,满足下游客户需求,提升客户粘性,并进一步提升规模效应和竞争优势,巩固公司行业龙头地位。 加速扩产步伐,赶超日韩厂商:日韩隔膜厂商凭借先发优势,占据全球市场半数份额。全球隔膜厂商纷纷扩产以满足下游需求,日韩厂商扩产速度较慢;全球锂电池巨头为了降低成本及保障供应,其产业链体系加速放开,因此未来几年是公司赶超日韩厂商、占领国际市场的重要窗口期。公司通过产能扩张,能够快速响应下游客户订单需求,提高全球市场份额,实现对日韩厂商的赶超,奠定全球领先地位。 补充流动资金,优化财务结构:公司通过本次募集资金补充流动资金,将增强资金实力,优化财务结构,改善偿债能力,减轻债务负担,提高抗风险能力。 估值 在当前股本下,预计公司2020-2022年每股收益为1.30/1.76/2.29元,对应市盈率33.3/24.6/18.9倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
星源材质 基础化工业 2020-03-23 16.37 -- -- 30.15 2.27%
19.60 19.73%
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支撑评级的要点 签订战略合作协议,拟欧洲建厂配套Northvolt:公司与Northvolt签订战略合作协议,拟在欧洲建立隔膜工厂配套Northvolt锂电池生产,预计总投资额不超过20亿元人民币。欧洲工厂拟从2023年起向Northvolt供货,到2024年,将向Northvolt提供超过其50%需求量的隔膜。在公司欧洲工厂建成之前,Northvolt将从公司常州基地采购隔膜。 牵手Norhthvolt,加快开拓欧洲市场:Northvolt是欧洲新兴动力电池厂商,已与宝马、大众等知名车企建立合作关系。公司与Northvolt建立长期战略合作关系,有利于公司产品在国内外的进一步推广,加速开拓欧洲市场,为公司与欧洲知名车企合作奠定良好的基础。 发布限制性股票激励计划草案,彰显长期发展信心:公司发布2020年限制性股票激励计划草案,拟授予350万股,占公司总股本的1.43%,其中首次授予135人326.20万股,授予价格16.21元/股,预留23.80万股。业绩考核目标为以2019年扣非归母净利润(业绩快报数据为0.48亿元)为基数,2020、2021年增长分别不低于130%、350%(根据业绩快报数据测算为1.11、2.17亿元)。公司发布限制性股票激励计划草案,一方面有利于绑定高中层管理人员与核心技术骨干的利益,充分调动员工积极性;另一方面也彰显了管理层对于公司长期发展的信心。 估值 在当前股本下,结合公司2019年业绩快报与行业近况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.55/0.83/1.21元(原预测每股收益分别为0.95/1.20/1.35元),对应市盈率为51.6/34.3/23.6倍;公司干法隔膜龙头地位稳固,湿法具备潜力,国内外大客户均有突破,我们看好公司长期竞争力,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-03-19 49.89 -- -- 51.21 2.42%
66.19 32.67%
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公司2019年盈利同比增长64%符合预期:公司发布2019年年报,全年实现营业收入31.60亿元,同比增长28.57%,实现盈利8.50亿元,同比增长63.92%,实现扣非盈利7.53亿元,同比增长136.56%;其中四季度单季实现营业收入10.53亿元,同比增长26.03%,环比增长44.61%,实现盈利2.18亿元,同比增长11.38%,环比下降10.21%,实现扣非盈利1.99亿元,同比增长23.60%,环比下降13.85%。此前公司预告2019年盈利7.76-9.06亿元,同比增长49.75%-74.71%,公司业绩符合预期。 新增产能持续释放,出货量带动业绩增长:截至2019年底,公司湿法隔膜产能23亿平。公司收购苏州捷力100%股权,苏州捷力现有产能8条线4亿平。此外,2020年公司将持续加快珠海、江西、无锡基地的产能建设,2020年底产能有望达到33亿平。受益于新产能快速投放,2019年公司湿法隔膜出货量超8亿平,实现营业收入19.43亿元,同比增长46.29%;上海恩捷实现净利润8.64亿元,同比增长35.42%,归属上市公司股东净利润7.78亿元,同比增长63.45%。 客户结构优质,竞争优势明显:公司湿法隔膜产能规模、产品品质、成本效率、技术研发均具备全球竞争力。公司国内主要客户包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、力神等,海外主要客户包括松下、三星SDI、LG 化学等。公司绑定战略大客户,将充分受益于行业需求高增长,出货量和市占率有望持续提升,规模效应将更加明显,进一步加强竞争优势,巩固行业龙头地位。 估值 根据公司年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.30/1.76/2.29元(原预测数据1.30/1.53/-元),对应市盈率38.0/28.1/21.5倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-03-11 66.77 -- -- 72.74 8.94%
76.00 13.82%
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拟定增加码消费及动力电池研发及生产项目:公司发布预案,拟向不超过35名特定对象非公开发行不超过9,500万股,募集资金总额不超过25亿元,用于面向TWS应用的豆式锂离子电池项目(10.5亿元)、面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目(3亿元)、三元方形动力电池量产研究及测试中心项目(4.5亿元)、补充流动资金(7亿元)。 TWS耳机销量有望持续高增长,锂离子电池供不应求:根据Counterpoint数据,2020、2022年全球TWS耳机出货量有望达到2.3、7亿副,对应电池需求4.6亿只、14亿只;而全球主要TWS耳机电池制造商2020年预计可出货量约3亿只。公司拟投资11.62亿元建设年产2亿颗豆式锂离子电池自动化生产线,有望缓解产能瓶颈,满足市场需求,巩固领先优势。 TPMS强制安装政策落地,为产业链带来确定增量:我国于2017年10月颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》,要求2020年1月1日起,所有生产乘用车强制安装TPMS。据中汽协及公安部数据,2019年国内乘用车产量2,136万辆,保有量2.6亿辆,假设至2025年产量不变,直接式TPMS渗透率80%,则国内前装市场对高温锂锰电池需求约7,000万只/年。公司拟投资3.33亿元建设年产1.6亿只高温锂锰电池产能,有望提高规模化供应能力,进一步降低成本,提升市场竞争力。 动力电池要求提升,公司加码研发项目:公司拟投资5.89亿元建设三元方形动力电池量产研究及测试中心,有望提升研发实力,满足客户批量化样件生产和多环节验证需求,并配合客户共同研发,掌握前沿技术。 估值n在当前股本下,根据公司业绩快报与增发预案,我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.56/2.07/2.63元(原预测每股收益分别为1.53/1.92/2.35元),对应市盈率为45.5/34.3/27.1倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 消费电池需求不达预期,新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期,电子烟政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名