根据公司22年年报，公司2022年实现收入17.83亿元，同比增长34.50%；实现归母净利润2.67亿元，同比下降39.85%；但剔除股份支付费用影响后，公司归母净利润约5.65亿元，同比减少3.67%。此外，公司2022年毛利率58.61%，同比下降1.92pct，净利率14.96%，同比下降18.49pct。22Q4单季度，公司实现收入3.15亿元，环比下降33.12%；归母净利润-0.10亿元。 景气度下降导致公司订单量减少，影响公司22Q4单季度收入2022年，国际贸易摩擦、自然灾害、地缘政治冲突等因素对全球半导体供应链及产业格局带来扰动。22年第四季度，由于终端市场景气度下降导致订单量减少，导致公司22Q4单季度营业收入环比第三季度与21年同期有所下滑。但放眼全年，公司始终坚定不移推进平台化发展产品类别及型号持续丰富，带动全年收入达到17.84亿元，同比增长34.50%。 电源管理收入占比提升导致综合毛利率出现变化，但两大主力产品线毛利率均处于可控水平2022年，公司信号链和电源管理芯片的营收占比分别为70.8%和29.2%，信号链全年营收占比同比下降6.71pct。公司2022年信号链和电源管理芯片毛利率分别为62.24%和49.81%，同比分别下降1.24pct和0.56pct。因此，公司2022年综合毛利率下降主要是受到产品结构变化的影响，其信号链和电源管理芯片的毛利率相对处于可控水平。 股份支付费用与职工薪酬在22年增长较多，拖累公司22年归母净利润2022年，公司股权支付费用将近3亿元，因此对公司归母净利润造成一定影响，但根据公司《2021年限制性激励计划（草案）》，公司预计23年的股份支付费用约1.40亿元，相比22年的摊销金额有所减少。 因此，股份支付费用在23年对公司净利润的影响有望减少。除股份支付费用的影响外，由于公司截至2022年底技术研发人员同比增加76.73%，所以相应的职工薪酬、研发耗材、开发及测试费用也有所增加，也导致了公司22年归母净利润的下滑。 持续拓宽技术与产品布局，坚定推进平台化业务布局为进一步提升竞争力，公司持续拓宽产品线，推进平台化业务布局。模拟产品线方面，公司在保证信号链芯片业务稳健增长的同时，进一步壮大电源产品线，不断丰富模拟产品品类与型号，推出了全新大电流低压差LDO，噪声能力领跑业界同类型产品。此外，公司在电源产品领域还推出了可编程配置的多路DCDC+LDO+RTC的PMIC、36V2A/4A同步降压转换器等产品。同时，公司在车载领域也推出了20余款车规级新品。此外，公司还完成了其首款MCU的TO。该款MCU具备高集成度、高性能、低功耗的特性，可配合公司的模拟芯片产品，为客户提供更加全面的芯片解决方案。 投资建议我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.17/6.47/7.86亿元，对应PE为79.49/51.28/42.20倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示竞争加剧、下游需求不及预期等。

公司公告4月 18日，公司发布 2022年报与 2023年一季报。 2022年，公司实现营收 8.39亿元，同比增长 47.74%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长 54. 02%。 2023年一季度，公司实现营收 1.62亿元，同比减少 8.18%；实现归母净利润 3321.78万元，同比增长 3.06%。 点评一季度业绩韧性增长，主营结构比例优化。在一季度云计算资本支出收紧，新能源车行业进入市场化竞争阶段，公司凭借不断扩张的产品品类、持续开拓的下游客户以及灵活调整费用，实现利润端同环比增长，毛利率、净利率分别提升至 37.57%、20.51%。 AIGC 拉动数据中心需求，通讯业务加快新品新客户开发。2022年，通讯业务整体收入 5.52亿元，占比 65.81%，同比增长 33.21%；其中，CAGE产品占比 46.64%，同比增长 46.42%。公司的通信连接器产品主要应用于服务器、数据中心等，与核心客户安费诺、莫仕等已深度合作数十年。 业务的高质量增长得益于 1）加快新品开发，22年已量产 2XN CAGE 系列，23年配合客户开发 QSFP 112G 和 QSFP-DD 系列产品；2）加大客户新品渗透率与新客户开发，22年提高 56G 产品渗透率与加装散热器比例，23年成功进入泰科通讯业务模块，展开 CAGE 与结构件产品合作。 新能车业务绑定优质客户，持续提升单车价值量。2022年，汽车业务收入 1.61亿元，占比 19.23%，同比增长 112.51%。22年公司实现由 Tier2向 Tier1厂商的转变，把握新能车行业快速发展契机。1）产品端，电子锁、电动水泵、电控单元等产品已逐渐导入爬坡式量产，23年研发高压连接器、控制器系统连接器等产品也将陆续落地。2）客户端，加深与核心客户比亚迪、南都电源、蜂巢能源等的合作，同时开发长安、富奥、小鹏等新客户。中长期来看，公司聚焦非标控制器与高压控制器开发，伴随落地料号进一步增长，公司新能车业务将继续保持高速增长。 定增项目稳步推进，布局马来西亚工厂把握海外需求。为满足快速增长下游需求，公司于去年完成定增项目（募资净额 7.85亿元），当前已完成项目二期投产，开启三期建设。同时在海外布局上，新设马来西亚子公司，延伸产业链，实现多点布局，助力公司海外客户开拓。 投资建议公司作为国内连接器优质制造企业，通信业务受益 AI 发展浪潮下的数通需求增长，新能源车业务绑定大客户增长迅速，我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 2.36亿元、3.14亿元、4.12亿元，对应当前 PE分别为 31倍、24倍、18倍，维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期、项目进度不及预期

全年业绩实现高速增长，各类设备产销情况持续向好。 2022年公司实现营收13.85亿元，同比增长约67%；归母净利润2.00亿元，同比增长约159%；涂胶显影设备产量214台套，销售量209台套，销量同比增加32%。单片湿法设备产量127台套，销量126台套，销量同比增加93.85%。涂胶显影设备产销趋于均衡，单片式湿法设备产量显著增长。2022年公司克服疫情等因素，新签订单规模同比大幅增长的同时保障各类订单在客户端有序交付及验收，收入规模持续增长。公司集成电路前道晶圆加工领域产品收入实现快速放量，同时保持小尺寸（如LED、化合物半导体等）及集成电路后道先进封装领域产品收入稳步增长。 新增订单快速放量，前道Track工艺覆盖度进一步提升。 2022年公司前道track产品进展顺利，2022年12月公司正式推出28nm浸没式Arf涂胶显影机并交付重要客户。该产品能够匹配全球主流光刻机联机生产，实现了公司在前道涂胶显影环节28nm及以上工艺节点的全覆盖。预计公司今年将继续推进各类inline机台在国内主流fab厂端的验证。公司涂胶显影机客户结构分散，单一客户比重均较低，2022年公司新签订单总量约22亿元人民币左右，预计2023年前道track订单量仍将维持较快增长。 涂胶显影设备国产化率持续攀升，多重曝光技术开启新格局。 前道Track国产化率仍有数倍提升空间，公司在主流fab厂均取得重复订单，前道产品在下游晶圆厂国产化需求下，后道先进封装核心设备受益封测形势回暖。先进光刻机受限的背景下，先进制程扩产生产需要多重曝光技术反复涂胶-光刻-显影-刻蚀等工艺流程以达到更小线宽，而每次曝光都需要重新进行涂胶显影工艺，多重曝光技术极大增加了28nm及以下产线扩产涂胶显影设备的潜在需求。 受益先进封装&Chiplet产业趋势，后道产品矩阵进一步拓宽。 在Chiplet技术中，晶圆减薄技术被广泛应用，为了配合减薄工艺，单次或多次的临时键合及解键合技术会被使用来实现芯粒互联。公司已成功研发临时键合机、解键合机产品，临时键合机已进入客户验证阶段。 公司针对先进封装&Chiplet场景下的后道产品矩阵将进一步拓宽。 盈利预测我们预计公司2023-2025年营收分别为20.06亿元、28.61亿元、38.29亿元，2023年-2025年营收增速分别为45%，43%，34%。净利润分别为2.62亿元，3.90亿元，5.84亿元，当前股价（2023年4月18日收盘价283.05元）对应PE分别为100/67/45倍，给予“增持”评级。风险提示下游扩产进度不及预期、国际关系风险等。

全年业绩实现高速增长，盈利能力持续提升。 2022年全年营收 2.2亿元，同比增长约 35%；归母净利润 0.81亿元，同比增长约 60%，2023Q1营收 0.19亿元，同比增长约 61%；归母净利润 0.03亿元，同比扭亏为盈。2022年度，公司无线电测试仪器及系统方案生产量达到 196套，销售量为 181台，产销量均同比增幅 50%以上。市场需求和公司备货库存同步增长。2022年公司各类仪器产品市场认可度和市场占有率持续提高，营业收入同比增幅较大，毛利率及净利率同步提升，整体盈利水平持续提高。 研发持续保持高投入，产品矩阵进一步拓宽。 研发投入维持高强度。22年公司研发费用为 3,487.72万元同比增长83.98%，研发费用占收入的比例为 15.83%， 同比+ 4.19%。公司加大投入完善产品矩阵并拓展应用领域。无线信道仿真仪条线开发了卫星通信链路和车联网通信链路仿真软件模型，进一步对卫星通信与车联网领域覆盖。2023年初公司推出 KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪，频率范围覆盖 8、 26和 44GHz，为营收持续提升带来新增长点。 仪器国产化趋势明朗，电子测量仪器中高端产品替代空间长期存在。 科学仪器国产替代条件逐渐成熟。各类科学仪器赛道国产化趋势逐渐明朗，上下游产业链配合程度逐渐提升，上游器件备件逐步完备，零部件国产化得到保障，下游各行业终端替代意愿增强，高端仪器国产化率仅在 10%左右，数倍国产化空间长期存在。公司在下游移动通信运营商、设备商、航空航天企业及科研单位，教育高校等客户端持续替代。 Q1业绩实现高增长，展望全年无线电测试测量仪器行业景气持续。 Q1公司主营收入 1927.12万元，同比上升 60.92%；归母净利润 273.89万元，同比扭亏为盈。射频微波信号发生器等产品市场导入稳步推进，频谱/矢量信号分析仪推出，公司各类高端测试仪器仪表订单量持续增长。收入来看，公司收入具有季节性特点，Q1营收一般占比全年较低，但各项费用支出全年相对均衡，因此 Q1净利润占全年比重较低，在此情况下，23Q1公司利润依然实现较大幅度增长，同比扭亏为盈。 盈利预测我们预计公司 2023-2025年营收分别为 3.05亿元、4.42亿元、6.24亿元，净利润分别为 1.17亿元，1.65亿元，2.30亿元，当前股价（2023年 4月 19日收盘价 66.35元）对应 PE 分别为 48/34/24倍，给予“增持”评级。 风险提示下游行业增速不及预期、行业竞争加剧风险等。

公司公告4月14日，公司发布2022年年报与2023年一季度报告。 22年实现营业收入831.66亿元，同比+2.14%；归母净利润128.37亿元，同比-23.59%；毛利率为42.29%，净利率为16.30%。 23年Q1实现营业收入162.01亿元，同比-1.94%；归母净利润18.11亿元，同比-20.69%；毛利率为45.17%，净利率为12.03%。 点评营收利润下滑趋势收敛，23年整体趋势向好。22年内外复杂环境下，公司通过感知数据技术壁垒、多领域业务布局、灵活供应链管理，实现业务的稳健发展，经营韧性强劲。23年Q1，公司营收与利润下滑趋势逐渐收敛，22Q1-23Q1的收入同比增速分别为18%/4%/3%/-9%/1.9%，22Q1-23Q1的利润同比增速分别为5%/-19%/-31%/-31.5%/-20.69%。23年整体趋势向好，伴随企业数字化转型趋势深化，国内经济日渐复苏，公司费用管理加大把控，海外发展中国家业务布局扩大，预计23年业绩有望逐季向上。 前瞻研发多模态模型，AI持续赋能物联垂直领域。AI是物联的灵魂，海康已在基础算力和大模型建设上进行大量的投入和积累。海康早在多年以前就研发CV大模型，现已进入多模态阶段，支持视觉、语音、文本等的融合训练处理；为了支持大模型研发，自建部署业内一流的数据中心，构建千卡并行训练能力，面对安防场景训练百亿级参数。当前已应用到硬件产品、软件产品，落地到海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中，截至目前AI开放平台已在100多个行业智能产业升级中应用，支持1.5万多家用户，大幅提升视频信息提取度与数据标注效率。未来预训练大模型等技术的突破，将促进AI更广泛地价值应用，海康拥有多模态大模型能力、全面感知产品线、二十余年行业数据知识积累，有望在新一轮AI浪潮中把握住智能机会。 受益经济复苏与数字化，三大BG或实现递进式反弹。2022年，国内主业三大BG合计收入为451.37亿元，同比-8.41%。其中，1）PBG实现营收161.35亿元，同比-15.79%，下滑主要受去年疫情防控项目递延以及21年Q4基数较高等因素影响。2）EBG实现营收165.05亿元，同比-0.75%，企业数字化趋势下，业务表现出较大韧性，尤其以能源行业增速较快。 公司将继续积极探索数字化应用场景，构建多维感知+AI+低代码+云服务为核心的智能物联产品和方案，通过AI工程化降低成本，通过低代码加快应用上线，目前云眸平台已接入370万台终端设备，EBG业务将受益大制造、企业数字孪生、教育医疗新基建等领域。3）SMBG实现营收124.97亿元，同比-7.36%，主要由于中小企业对经济敏感，下半年受经济疲软影响，但整体平稳。23年伴随经济复苏与企业数字化趋势深化，三大BG将实现递进式反弹。海外发展中国家占比预计提升，创新业务呈现快速发展势头。海外业务实现营收220.3亿元，同比+16.41%，在北美、欧洲受通胀和政治打压等因素下，公司通过加快在发展中国家的业务布局，实施“一国一策”策略，发展态势良好，预计发展中国家收入占比将继续提升。 创新业务实现营收150.7亿元，同比+22.81%，八大创新业务公司百花齐放，智能家居/机器人/热成像/汽车电子/存储分别同比变化+3.26%/+41.81%/+26.01%/+33.06%/+16.73%。其中，1）萤石网络已完成上市，23Q1实现收入与利润增速分别为+4.3%/+33.7%，B端云业务与C端智能家居业务布局发展顺畅，双轮并行驱动发展。2）海康机器人预计于今年上市，机器视觉业务产品线不断开拓，基于VM算法平台实现AI赋能，AGV机器人产品广泛布局3C、新能源、汽车、医疗等领域。3）汽车电子端，子公司森思泰克进行增资扩股，前瞻研发4D成像雷达获一线主机厂项目定点，与汽车电子业务协同效果明显。未来，伴随海康AI能力进一步提升，主业与各创新业务间软硬协同效应均将加强，降本增效趋势凸显。 投资建议公司作为头部智能物联网公司，坚持多技术路线发展+多产品解决方案开发+多行业场景深度拓宽，在二十余年积累的丰富感知数据+人工智能技术+大数据技术+云计算技术基础上，长期布局数字化转型领域。展望23年，经济环境逐步复苏，创新业务快速成长，我们认为公司长期发展优势明晰，预计2023-2025年公司归母净利润为170、203、246亿元，对应市盈率为25、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示项目落地不及预期，地缘政治产生影响，技术推进不及预期。

事件： 23年 4月 9日，公司发布 22年年度报告。公司 22年实现营收 54.12亿元，同比增长 2.61%，实现归母净利润 7.89亿元，同比下滑 14.79%，实现扣非归母净利润 7.47亿元，同比减少 16.45%。22年全年毛利率38.56%，同比增长 1.6pct；净利率 14.39%，同比下滑 3.08pct。22Q4单季度收入 11.93亿元，同比下滑-19.46%，单季度归母净利润 0.58亿元，同比下滑 80.23%。 存储收入占比与毛利率提升，带动整体收入与综合毛利率实现增长2022年，公司存储芯片业务的收入占比约 75%，同比提升 5pct。汽车是存储业务最大的下游市场，其次为工控/医疗，因此，旺盛的下游需求使得公司 22年收入逆势实现小幅增长。并且，公司 22年存储业务的毛利率同比增长约 7pct，也带动了 22年全年毛利率提升。 资产增值摊销影响公司归母净利润，但预计 23年相关金额将明显下降公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，其折旧与摊销等对公司报告期内损益的影响金额合计约 0.57亿元。在北京矽成层面，其因收购 ISSI 形成的无形资产和固定资产增值摊销在报告期内对其利润的影响金额约 0.58亿元，但该资产增值摊销与公司经营关联关系较小，对公司现金流亦不造成影响，且预计 23年相关金额将明显下降。此外，公司 22Q4出现资产减值损失约 2.01亿元，拖累 22Q4单季度净利率环比下降 10.83pct。随着存储行业景气度预期 23H2好转，公司存货周转天数也有望实现改善。 持续推进“计算+存储+模拟”战略，更多新品放量促进业绩提升报告期内，公司进行了各领域核心技术的研发和新产品的开发与迭代，以丰富公司产品线。在存储芯片领域，公司新规格 2G LPDDR2、4GLPDDR4等产品已完成了量产工作，8G LPDDR4已开始像客户送样。 在微处理器芯片领域，公司完成了 X1600系列芯片的测试和量产工作，并进行了下一代升级产品 X2600的研发。在智能视频领域，针对 AI IPC市场，公司完成了 T41的研发与投片；针对工业、医疗等泛视频市场，公司启动了 C200的研发，并于 22Q4进行了样品的投片。在模拟与互联产品领域，公司持续扩张在车规 LED 驱动市场的布局，并继续进行汽车 DC/DC 调节芯片等产品的研发。此外，公司 GreenPHY 产品已向客户提供了样品，在部分客户端已实现产品的导入与落地。 投资建议我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 8.23/10.66/13.77亿元，对应PE 为 63.61/49.13/38.01倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。

经营性现金流边际改善，静待需求回暖带动盈利水平改善2022年公司全年营收200.8亿,yoy-16.7%；归母净利润9.9亿元，yoy77.9%；扣非归母净利润0.96亿元，yoy-97.61%；全年毛利率下降3.74pct至30.75%。2022Q4单季度收入46.95亿元，yoy-18.89%，qoq+8.9%，降价去库存带来收入端环比改善，同时毛利率环比Q3下降3.87pct至24.56%。由于部分产品可变现净值低于存货成本，Q4公司计提资产减值损失9.39亿，带动Q4单季度归母净利润亏损11.59亿。 存货角度，去库存策略逐步生效，Q4存货环比下降至121亿；随着公司控制采购节奏，Q4经营性净现金流环比改善并转正。 半导体设计类业务景气度承压，分销业务拖累综合毛利率收入结构方面，CIS等相关业务（CIS+ASIC+LCOS+CameraCubeChip）实现营业收入136.75亿元，yoy-19.49%，占主营业务收入68.47%，占比下降2.19pct，毛利率下滑0.98pct；触控与现实业务营收14.71亿，yoy-25.08%，占收入7%，毛利率回落到44%；模拟业务收入12.62亿，yoy-9.78%，占收入6%；分销业务收入35.65亿，yoy-2.6%，占收入18%，提高2.62pct，毛利率则环比下降6pct至9.04%。 产品与技术持续突破，内功修炼迎接市场商机报告期内公司推出高阶像素产品，其中OV50H采用PureCelPlus-S晶片堆叠技术，H/VQPD自动对焦技术等，可实现优异的图像传感器性能，有望满足高端旗舰手机后置摄像头图象质量需求；OV50E结合了5000万像素分辨率和1.0微米像素尺寸，能为中高端智能手机主摄提供低光图像和高动态范围（HDR）能力等。汽车电子方面，公司研发的HALE组合算法，能够同时提供出色的HDR和LFM性能，DeepWell双转换增益技术可以显著减少运动伪影。产品与算法等方面的持续突破为公司后续手机端CIS的盈利改善和汽车CIS的持续高增提供条件。 资本运作调整业务布局，未来业务生态完善可期资本运作方面，公司携手北京君正已形成存储+模拟+传感的车载平台战略协同，收购思睿博半导体和剥离射频通信芯片业务调整业务布局；此外，韦豪创芯持续赋能，其投资资产如景略半导体、地平线、共达电声等，为公司未来受益AI及汽车电子市场发展提供条件。未来公司业务结构持续完善值得期待。 投资建议我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为19/30/38亿元，对应PE为65.76/42.67/33.75倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示CIS行业竞争压力超预期，公司库存减值压力超预期。

事件2023 年4 月10 日盘后，公司发布2022 年年度报告。公司2022 年实现营业收入27.21 亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润3.90 亿元，同比增长82.66%；实现扣非后归母净利润3.48 亿元，同比增长68.47%。 业绩点评公司业绩处于预告区间内。公司22Q4 实现营收7.66 亿元，同比增长8.72%，环比增长19.16%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长51.37%，环比减少5.05%；实现扣非后归母净利润0.79 亿元，同比增长38.04%，环比减少17.30%。 ①公司22 年营收同比增长15.52%主要系：CMP 抛光垫产品的销售收入同比大幅增长，且CMP 抛光液、清洗液产品，及柔性显示材料YPI、PSPI 产品开始放量；②公司22 年归母净利润同比增长82.66%，扣非归母净利润同比增长68.47%主要系：新业务板块CMP 抛光垫业务的利润随营收增长而大幅增加，耗材板块总体利润由于营收增大、产品毛利提升和汇率变动影响，利润同比增幅明显。 平台型材料公司雏形初现，各类半导体材料进度多点开花①公司22 年CMP 抛光垫实现销售收入4.57 亿元，同比增长51.32%。 作为国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP 抛光垫的国产供应商，深度渗透国内主流晶圆厂供应链，国产替代领先优势明显，龙头地位已经确立。 ②公司22 年CMP 抛光液、清洗液产品实现营收1789 万元。公司多款CMP 抛光液、清洗液产品在客户端持续规模化销售，其余各制程产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段，销售有望持续快速放量。 ③多款先进封装材料取得客户验证进展：临时键合胶（TBA）：已完成国内某主流晶圆厂送样，客户端验证已接近尾声，量产产品导入工作正在进行中；封装光刻胶（PSPI）：目前已完成某大型封装厂的客户端送样，验证工作稳步推进；底部填充胶（Underfi）：已经完成小试配方开发，目前正在进行应用评价工作，争取2023 年下半年实现客户端送样。 YPI 赢者通吃，市占率不断提升；PSPI 打破国外垄断，22Q3 实现量产①公司为国内唯一实现量产出货的YPI 供应商，现已覆盖国内所有主流AMOLED 客户形成批量规模化销售，产品竞争力市场份额不断提升。 ②公司PSPI 打破国际友商十余年来的独家垄断。公司在已实现武汉本部PSPI 年产200 吨产业化，同时鼎龙（仙桃）1000 吨的PSPI 二期扩产项目预计于2023 年实现量产。 ③封装材料TFE-INK、低温光阻材料OC、高折OC、高折INK 等其他面板新材料也在按计划开发中。 投资建议我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.50、6.89、8.91 亿元，对应市盈率为45、36、28 倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。

事件概况4月 7日概伦电子发布 2022年年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入 2.79亿元，同比增长 43.68%。实现归母净利润 0.45亿元，同比增长 56.92%，实现扣非归母净利润 0.32亿元，同比增长 38.34%。 三季度业绩超预期，营收利润双双高增营收端，2022年公司实现营业收入 2.79亿元，同比增长 43.68%。2022年 Q4营业收入 1.08亿元，同比增长 56.22%。主要系：1）拓展产品线，EDA 软件授权业务的销售收入同比增长 30.38%；2）境外市场平稳增长，同时境内市场收入同比增长 68.77%；3）通过直销模式实现主营业务收入，同比增长 47.24%，各类业务均实现较快增长。 利润端，公司实现归母净利润 0.45亿元，同比增长 56.92%，2022年Q4归母净利润 0.14亿元，同比增长 6.41%。主要系：1）成本端控制良好，利息收入增长导致财务费用同比下降 247.71%；2）报告期内政府补助收入增加，其他收益同比增长 233.41%。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达 86.37%，同比减少 6.08pct，主要系：1）半导体参数测试仪器同比增长 34.75%，导致直接材料增长迅速；2）一站式工程服务收入同比增长 410.44%，相关的直接人工和间接费用也随之快速增长。 EDA 授权快速增长，各环节工具持续突破目前，公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握了具备国际市场竞争力的 EDA 技术。分具体业务来看，制造类EDA，2022年公司制造类 EDA 实现营收 1.05亿元，同比增长 35%，未来公司计划于 2023年推出面向可制造性设计（DFM）的 EDA 工具，并逐步建立制造类 EDA 全流程，有望持续加速业绩增长。设计类 EDA，2022年公司实现营收 0.78亿元，同比增长 25%。2022年 8月公司推出存储器和模拟/混合信号电路设计 EDA 全流程产品 NanoDesigner； 未来，公司计划通过自研及与 EDA 生态圈合作伙伴合作等方式，在规划与验证/时序验证/标准单元库等点工具的基础上逐步打造数字电路设计类全流程解决方案。测试仪器和系统，2022年公司实现营收 0.61亿元，同比增长 35%。 内外兼修，逐步构筑 EDA 生态一方面，2022年公司持续加大研发投入，研发费用率达 50%，同比提升9pct，2022年公司发布了存储和模拟/混合信号的 EDA 全流程的平台产品 NanoDesigner。同时公司 NanoSpice 产品通过三星 5nm 工艺技术认证，公司大客户合作进一步深入。这都标志着公司 DTCO 战略取得了阶段性成果，是公司技术能力与深厚产业经验的再一次证明。另一方面，公司持续构造 EDA 生态。我们曾在 EDA 深度中提到过，收并购是 EDA 企业发展的重要动力。2022年公司直接投资了上海伴芯科技。参与设立的济南济晨股权投资合伙企业，先后投资了山东启芯软件、济南新语软件、东方晶源微电子、上海兴橙誉达、杭州泛利、鸿之微科技等数家 EDA产业链相关企业；参与设立的上海兴橙誉达科技，投资了上海思尔芯，截止目前公司共持有思尔芯 13.65%的股份。综合来说，公司布局已经覆盖了包括数字仿真验证、逻辑综合、布局布线、OPC、TCAD、电磁场仿真等数字电路设计、模拟电路设计、晶圆制造等 EDA 全版图。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 3.9/5.3/7.3亿元，同比增长41%/37%/37%；实现归母净利润 0.5/0.7/0.9亿元，同比增长4.8%/44%/30%，维持“买入”评级。

事件： 公司发布 2022年报，2022年公司实现收入 5.26亿元，同比减少40.72%；实现归母净利润 0.38亿元，同比减少 84.16%；实现扣非归母净利润 0.19亿元，同比减少 91.79%；毛利率和净利率分别为 27.96%和 5.51%。22年第四季度，公司实现单季度营收 1.25亿元，环比增长43.68%。 市场需求逐步回暖，LED 驱动芯片毛利率逐步回升由于通用 LED 照明领域生产厂商采取较激进的备货策略，所以 22年呈现出较长的去库存周期，供需关系变化导致公司 LED 驱动芯片毛利率下滑。但截至 22Q4末，公司存货约 1.57亿元，环比减少 9.33%，实现库存水位连续两个季度下降。未来随着行业需求回暖，叠加公司相对较高毛利率的智能照明业务占比提升。公司 LED 驱动芯片毛利率有望逐步回升。 持续拓宽客户并优化产品结构，促进 AC/DC 保持领先地位公司 AC/DC 芯片在国产化进程中处于领先地位，已进入大家电、快充、服务器电源等应用。在快充领域，公司持续突破高功率快充市场，持续加大客户宽度，22年实现翻倍增长。在服务器电源领域，公司 1000W产品可对标安森美。未来，随着公司在工业电源、服务器/数据中心电源等领域市占率的提升，AC/DC 业务有望进一步增长。 电机驱动与 DC/DC 新品持续放量，促进公司业绩提升在电机驱动领域，公司产品覆盖交流、直流、步进等主流电机应用，预计 23年会有多款新品落地。在 DC/DC 领域，公司推出了 4.5~40V 电压段、0.6~6A 电流范围产品全覆盖并实现量产。目前，公司正积极布局 12A 以上大电流、65V 以上超高压产品。随着公司更多新品的推出，有望促进相关业务业绩提升。 BMS AFE 进一步打开成长空间，已与客户开展联合测试公司已于 22H2推出可支持 3~18串电池组的 BMS AFE 产品，其 18串AFE 可对标 TI 21年推出的 17串产品，可用于户储、家储等领域，客户验证进展顺利。 投资建议我们预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 0.78/1.33/1.93亿元，对应PE 为 60.47/35.27/24.37倍，给予“增持”评级。 风险提示上游原材料价格波动风险、下游积压风险、行业竞争加剧。

积极应对市场疲软需求，22年第四季度收入环比增长明显22年，下游消费市场需求疲软，通用LED照明厂商呈现较长的去库存周期，供需变化一定程度上影响了公司相关业务的利润。但公司积极调整策略，拓展清洁电器等新型消费市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。22年第四季度收入环比增长明显。 库存去化完成，景气逐步复苏，公司ACDC和LED照明业务有望受益根据产业链调研，公司已于22年完成去库存。22Q4起市场显示出弱复苏，23年1月，公司部分LED照明驱动产品价格于开始回升。未来，公司将把LED照明驱动业务的重心放在毛利率更高的中大功率产品（毛利率约40%）拓展上，以带动整体毛利率的提升。同时，公司ACDC产品也有望受益于市场回暖而有所增长。目前，公司ACDC产品已进入光猫、欧陆通、安克、奥海、品胜、莱福德等知名客户产业链中，可用于家电、快充以及大功率服务器电源等应用。 多款BMSAFE\DCDC\电机驱动新品放量在即，进一步助力业绩增长公司已于22H2推出可支持3~18串电池组的BMSAFE产品，其18串AFE可对标TI21年推出的17串产品，客户验证进展顺利，预计将于23年贡献收入。同时，公司还实现了中高压、低压DC/DC产品全覆盖，在手订单充足。此外，公司电机驱动产品也已进入格力等知名客户产业链。随着新品逐步放量，公司平台化布局逐步成型，预计将在未来为公司带来更多业绩增长动能。 投资建议我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为0.31/0.78/1.33亿元，对应PE为142.35/56.37/32.92倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示上游原材料价格波动风险、渠道及终端客户库存积压风险、行业竞争加剧。

底层制造优势支撑精密制造龙头持续成长立讯精密基于坚实的底层制造能力与“四化”优势：模组化、自动化、AI 场景化、智能化，在消费电子、汽车电子、通信三大业务板块上持续完成产品扩张，客户突破与降本增效的目标，公司精密制造能力内核已然成型。展望未来，立讯将从依托大客户获取增长及规模优势，逐步发展为全球汽车零部件 TIER 1龙头，乃至多下游行业的制造平台。 第二成长曲线汽车业务产品布局持续完善，增长潜力无限公司内生部门产品线布局+外延并购扩张产品线与客户群的历史已超 10年，基于消费电子线材线缆、连接器制造技术积累，公司汽车线束与连接器未来国产替代空间广阔。在新一代汽车电子电气架构下，公司当前产品矩阵已覆盖智能驾驶域的域控制器、毫米波雷达、激光雷达等；动力域覆盖 CCS、充电枪、PDU、BDU、OBU、DCDC、MCU、高压继电器等；智能座舱域的 AR-HUD、多联屏、组合开关、以太网关、座舱域控制器等。公司产品线和客户的全面布局，使得公司突破消费电子传统业务天花板，持续增长可期。 消费电子与通信业务技术能力持续复用与泛化公司过去依托大客户供应的模组品类扩张及成品代工的放量，实现了消费电子业务的高速成长。未来，公司将依托该过程中积累的工厂经验与技术，逐步发展为供应链赋能的角色。通信业务光/电连接产品以及解决方案，将持续完善产品矩阵、降本提效，逐步复用到新的工业产品领域。 投资建议我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 96/122/144亿元，对应市盈率为 22/17/14x，给予公司“增持”评级。 风险提示消费电子业务市场格局恶化；汽车电子业务发展不及预期

事件2月24日盘后公司发布2022年业绩快报公告①公司2022年实现营业收入6.53亿元，同比增加32.64%；实现归母净利润1.37亿元，同比增加28.72%；扣非后归母净利润为1.17亿元，同比增加34.63%。 ②公司2022Q4实现营业收入2.41亿元，同比增加20.45%；实现归母净利润0.49亿元，同比增加13.77%；扣非后归母净利润为0.46亿元，同比增加29.28%。 PCB、泛半导体设备多点开花，全年业绩符合预期2022年公司营收、利润同比高增主要系以下原因：①公司加大市场开拓力度，不断提升PCB产品市占率，深化拓展LDI设备在新型显示、PCB阻焊、引线框架以及新能源光伏等新应用领域的产业化应用，拓宽下游市场覆盖面，推动主营业务规模的持续增长。 ②公司瞄准快速增长的IC载板、类载板市场，加大市场导入力度，推动公司直写光刻设备产品体系的高端化升级，提升直写光刻产品利润水平。 HJT铜电镀赛道利好不断，公司曝光设备深度收益①1月30日罗伯特科发布公告：公司与国电投签署《战略合作框架协议》，就铜栅线异质结电池VDI电镀解决方案建立全方位战略合作，携手推进铜栅线异质结电池技术的发展。 ②1月30日东威科技发布公告：公司与国电投签署《铜栅线异质结电池垂直连续电镀解决方案战略合作框架协议》，公司于2023年7月向甲方提供一台样机铜电镀设备用于验证测试。公司全面推出第三代设备，达到节拍8000片/小时等参数指标，对提高生产效率、降低成本起到了积极的推动作用。 ③隆基方面：2022年是HJT降本增效加速推进的一年，在一个多月时间内，隆基分别以26.74%、26.78%、26.81%的转换效率不断刷新硅太阳能电池效率新纪录，大幅领先隆基11月3日发布的HPBC新品Hi-MO625.3%转换效率，我们认为HJT技术将来仍是隆基重点发力方向。 我们认为，各种催化事件不断落地，无论是HJT技术还是铜电镀方案，产业趋势不断增强。光伏铜电镀技术方向亦从22年初的混沌状态转向相对确定方向，设备环节投资价值提升。 PCB周期拐点降至，利润端拐点可期在LDI渗透率提升及公司设备出海市占率提升的基础上，我们认为公司下游客户即将迎来周期拐点，设备厂商或将受益于需求提升：PCB行业22Q3处于低位，公司设备出货量略低于预期。PCBQ4去库存后有小幅拉货，行业稼动率有所升，23Q1仍处于中性磨底阶段，需求企稳、大周期向上或将出现在23Q2及以后（PCB下游需求占比近40%的消费电子、手机等或将于23Q2后迎来复苏；PCB和半导体大周期相似，持续三年左右，21Q3为本轮周期高点），公司作为上游设备厂商或滞后享受行业复苏带来的β增长。投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.37、2.03、2.84亿元，对应市盈率为76、51、37倍，维持“买入”评级。 风险提示新技术验证进展不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

公司公告2月 18日，公司发布 2022年度业绩快报，全年实现营业收入 831.74亿元，同比增长 2.15%；归母净利润 128.27亿元，同比减少 23.65%。 2月 16日，公司发布全资子公司森思泰克增资扩股暨引入战略投资者的公告，子公司拟新增注册资本 23.98亿元，海康威视将持有不低于56.0969%的股权。 点评不确定经营环境下，收入端实现确定性增长。2022年，在内外形势复杂，不确定的经济环境下，公司聚焦智能物联网业务，通过多领域下游布局，以及灵活的供应链与费用管理，实现业务稳健发展，展现出极强的经营韧性。2022年全年收入与归母净利润同比分别变化+2.15%、-23.65%。 22Q4单季度，面临快速变化的经营环境，公司仍实现营业收入 234.52亿元（同比-9.07%，环比+4.4%），实现归母净利润 39.87亿元（同比-31.67%，环比+29.40%）。 23年受益经济复苏，PBG/EBG/SMBG 有望实现递进式反弹。2022年 12月，防疫政策出现动态优化，春节后各地经济复苏态势明显，基础设施加快建设，复工机会日渐凸显。在此背景下，安防行业景气度提升，公司 To G端业务有望率先实现复苏，且政府项目数字化渗透率逐步提升，项目复杂度与细化程度提升。伴随基建项目拉动 B 端行业运转，公司 TO B 端项目如在能源、工商业、地产、金融、教育等领域，或将展现出更强的业务增长弹性，驱动行业端的正向循环。展望 23年，几大 BG 有望实现递进式反弹。此外，在公司成熟的供应链与费用管理制度下，我们认为公司利润率也将逐步恢复，利润质量稳步提升。 森思泰克增资扩股，赋能汽车电子业务。 森思泰克在增资前为海康威视全资子公司，此次公告表示，1）子公司拟新增注册资本 23.98亿元，其中，海康拟以持有的汽车技术 60%的股权作价 10.79亿元、芜湖森思泰克44.40%的股权作价 2.67亿元，共计作价 13.45亿元对石家庄森思泰克进行增资，增资后持有 56.1%的股权。2）引入战略投资者投资金额 10.53亿元，可获约 43.9%的股权。森思泰克为国内头部毫米波雷达企业，为多家国内外一线车企供应商，产品覆盖车载自动驾驶、交通、安防、无人机、工业等领域，前瞻研发的 4D 成像成像雷达已获得国内一线主机厂多款车型项目定点。本次增资扩股，一方面可增加运营资金助力森斯泰克业务发展，另一方面，加强其与海康汽车电子业务间的协同效应，优化技术、市场等资源配置，海康创新业务能力圈范围不断扩大。 投资建议公司作为头部智能物联网公司，积累了丰富的感知数据，搭建了扎实的底层平台基础，提升了组件可复用比例，在数字化领域获得了领先发展 优势。在全球化业务危中有机、国内高质量发展大方向确立的背景下，公司未来的成长空间广阔。展望 23年，经济环境逐步复苏，创新业务快速成长，我们认为公司长期发展优势明晰，预计 2022-2024年公司归母净利润为 128、175、203亿元，对应市盈率为 26、19、17倍，维持“买入”评级。 风险提示项目落地不及预期，地缘政治产生影响，技术推进不及预期。

国内模拟芯片自给率较低，国产替代空间广阔模拟芯片下游以汽车与工控为主，由于消费占比相对较小，所以模拟芯片市场受消费市场疲软需求影响较小。随着新能源汽车、光伏、储能等应用的提升，相关领域的模拟芯片市场也将持续扩大。虽然中国是最大的模拟芯片市场，在新能源汽车、光伏、储能等应用的推广力度也大于其它国家，但是当前本土模拟芯片自给率不足 20%，具有广阔的提升空间。本土模拟芯片企业也有望受益于国产替代风潮而实现快速成长。 三大产品线相互促进，工控车载应用为主，共同推动公司业绩提升纳芯微作为国内领先的模拟芯片设计公司，产品主要包括信号与感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，目前在售型号 1100余种，产品种类丰富。且应用领域以风光储、汽车、传统工业为主，受消费疲软需求影响较小。预计整体业绩也将随新兴应用用量的提升而持续增长。 持续研发车规级芯片，填补多项国内空白，打开成长空间公司是国内少数能生产车载隔离芯片的企业，多项核心技术指标达到或超过同业竞品。且在持续扩充车规级产品线，填补国内空白，进一步打开成长空间，其低功耗 LDO、三态缓冲器、CAN 收发器、智能隔离驱动芯片等产品均已送样。未来，通过研发中心项目的建设，公司将开发更多产品品类，提升产品覆盖领域，满足车规级芯片市场需求的持续扩张。并公司提高车规级产品技术水平，提升在国际市场的市场竞争力。 投资建议我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 3.06/4.10/5.25亿元，对应 PE 为 104.85/78.22/61.02倍，给予公司“增持”评级。 风险提示上游原材料价格波动风险、渠道及终端客户库存积压风险、行业竞争加剧。