迈威生物(688062.SH)发布2023年半年报：2023年上半年营业收入约8996万元，同比增加713.81%；归属于上市公司股东的净利润亏损约4.14亿元；基本每股收益亏损1.03元。2022年同期营业收入约1105万元；归属于上市公司股东的净利润亏损约4.23亿元；基本每股收益亏损1.06元。2023年第二季度营业收入8592.2万元，同比增长1129.86%，归属于母公司所有者的净利润亏损1.72亿元，上年同期净亏损2.03亿元。 报告期公司营业收入较上年同期增加7,890.71万元，同比增长713.81%，主要系子公司迈威（美国）就9MW3011项目与美国DISCMEDICINE,INC.达成独家许可协议于本期确认收入金额较高；同时迈利舒已于2023年3月底获得国家药品监督管理局批准上市，本报告期内药品销售收入为1,391.65万元。 产品销售符合预期，Nectin-4ADC等创新管线积极推进公司君迈康于2023年第一季度获得新增原液生产车间和生产线补充申请的批准，一季度末全面恢复商业供货。自产品恢复供应后，截至报告期末，君迈康完成发货83,573支；完成25省招标挂网，各省均已完成医保对接；2023年新准入医院67家，累计准入医院172家，覆盖药店955家。君迈康目前的药品上市许可持有人为君实生物，根据相关协议，公司及子公司负责产品的市场推广并先行垫付推广费用，截至本报告披露日，公司已经收到君实生物相关结算款3,296.44万元（含税）。公司迈利舒于3月底获批上市，4月25日完成首批商业发货，截至2023年6月30日，完成发货27,760支。报告期内，迈利舒已完成19省招标挂网，23省完成省级医保对接；累计准入医院88家，覆盖药店842家。报告期内，针对9MW0113（阿达木单抗）海外市场的商业化推广与巴基斯坦、摩洛哥、菲律宾3个国家签署正式协议，并已向印尼递交上市注册申请文件，向埃及递交上市申请预注册文件；针对9MW0311和9MW0321（RANKL单克隆抗体注射液）与巴基斯坦、埃及签署正式协议。截至本报告披露日，公司已完成覆盖海外市场数十个国家的正式协议或框架协议的签署。 截至本报告披露日，9MW2821（Nectin-4ADC）已获得国家药品监督管理局临床试验默示许可以及美国FDA的临床试验批准，国内多项临床研究同步启动，目前正在国内开展多项临床研究，评估9MW2821在晚期实体瘤患者中的安全性、耐受性、药代动力学特征及初步疗效。截至目前，初步数据显示其已在多个实体瘤中体现了积极的治疗信号，在II期临床研究推荐剂量(RP2D)下同样体现了良好的安全性。公司正在积极推进尿路上皮癌、宫颈癌、前列腺癌、乳腺癌、非小细胞肺癌等多个队列扩展入组。9MW2821将在2023年度ESMO大会中以口头报告形式与参会专家进行交流针对晚期实体瘤受试者的临床I/II期研究数据（摘要编号：4613；摘要标题：PreliminaryresultsfromaphaseI/IIstudyof9MW2821,anantibodydrugconjugatetargetingNectin-4,inpatientswithadvancedsolidtumors），届时公司将合规披露更加全面的评价数据。 投资建议看好公司强大的靶点研发实力、临床执行力及商业化推进能力。维持前期盈利预期：我们预测公司2023年-2025年收入为6.12亿元、13.77亿元、23.26亿元，分别同比增长2108%、125%、69%；归母净利润为-6.95亿元、-2.68亿元、1.03亿元，EPS分别为-1.74/-0.67/0.26元，看好公司产品上市后商业化运营能力，地舒及阿达木产品持续放量，以及后续创新靶点管线持续不断的推陈出新。采用自由现金流折现估值方法，公司估值为128.32亿元，对应股价32.11元；维持“买入”评级。 风险提示产品上市后商业化表现不及预期，创新产品临床不及预期

事件概述公司发布 2023 年半年度报告：公司 2023 上半年实现营业收入5.87 亿元（+17.41%）、归母净利润 1.09 亿元（-2.29%）、扣非归母净利润 1.05 亿元（+10.57%）。公司 2023Q2 实现营业收入2.83 亿元（+12.14%）、归母净利润 0.39 亿元（-24.61%）、扣非归母净利润 0.35 亿元（+2.02%）。 原料药端收入结构调整，制剂端受益于流感增长明显，分业务看，2023 年上半年原料药产品实现收入 4.42 亿元（+12.44%），制剂产品实现收入 0.84 亿元（+45.52%），海外权益分成收入 0.32 亿元（+43.07%），技术收入 0.26 亿元（+2.59%）。原料药端，由于流感爆发，抗病毒产品奥司他韦原料药需求增加，同时抗真菌与免疫抑制类受客户开发需求变化影响，收入减少；米卡芬净集采与流感需求带动了制剂销售增长；海外权益分成收入受益于公司合作伙伴销售增长。 创新药、仿制药储备丰富创新药端，公司多肽类降糖药 BGM0504 注射液液已完成 Ia 期临床试验，初步数据显示：BGM0504 注射液安全性和耐受性良好，目前减重和 2 型糖尿病治疗均已获得Ⅱ期临床试验伦理批件；仿制药端，公司依维莫司片已在国内申报，羧基麦芽糖铁注射液、吸入用布地奈德混悬液、碘普罗胺注射液处于稳定性阶段，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂处于工艺验证阶段，噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂处于中试阶段，噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成小试。 投资建议基于公司原料药端收入结构调整，我们调整公司盈利预测：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 11.48/13.34/16.13 亿元（原预测分别为 11.86/13.68/16.47 亿元）,预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.57/0.69/0.89 元（原预测分别为0.66/0.79/0.99 元），对应 2023 年 8 月 25 日 18.19 元/股收盘价，PE 分别为 32/26/20 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示创新药研发风险、产品被替代的风险、一致性评价、带量采购等政策影响的价格风险、宏观环境风险

事件概述：公司公告 2023 年半年报：2023 年半年度公司产品收入为 66.96亿元，较上年同比上升 82.2%；2023 年半年度公司营业总收入72.51 亿元，较上年同比上升 72.2%；2023 年半年度归属于母公司所有者的净亏损 52.19 亿元。报告期末，公司总资产416.73 亿元，较期初减少 5.8%；归属于母公司的所有者权益275.65 亿元，较期初减少 9.1%。 分析判断：产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽?（泽布替尼胶囊）和百泽安?（替雷利珠单抗注射液）以及安进授权产品的销售增长。 产品端 BTK 海外市场收入持续加速2023 年上半年，百悦泽?全球销售额总计 36.12 亿元，上年同期全球销售额总计 15.14 亿元。在美国，百悦泽?销售额总计25.19 亿元，上年同期美国市场销售额总计 10.15 亿元，百悦泽?在美国销售的增长主要得益于在慢性淋巴细胞白血病（CLL）或小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）成人患者适应症中的应用快速增加以及在所有已获美国食品药品监督管理局（FDA）批准的适应症中的应用持续扩大。公司自主研发的 BTK 抑制剂百悦泽?已在包括美国、中国、欧洲、英国、加拿大、澳大利亚、瑞士、韩国在内的超过 65 个市场获批多项适应症，其在全球建立了广泛的临床开发布局，已在超过 29 个国家和地区入组受试者超过 5,000 人。在中国，百悦泽?销售额总计 6.69 亿元，上年同期中国市场销售额总计 4.55 亿元，公司继续巩固百悦泽?在中国 BTK 市场的领导地位。目前，百悦泽?用于治疗复发/难治性慢性淋巴细胞白血病（CLL）/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL)、套细胞淋巴瘤（MCL）和华氏巨球蛋白血症（WM）三项适应症已纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（“国家医保目录”）。 百泽安国内收入继续提升2023 年上半年，百泽安?在中国的销售额总计 18.36 亿元，上年同期中国市场销售额总计 12.51 亿元。百泽安?市场渗透率和市场份额的提升主要得益于新适应症纳入医保所带来的新增患者需求、销售团队效率的进一步提升以及药品进院数量的增加。目前，百泽安?已在中国获批十一项适应症，其中九项适应症已纳入国家医保目录。 投资建议 考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，维持 前 期 盈 利 预 测 ： 我 们 预 测 公 司 2023-2025 年 营 收 为152.5/225.4/308.9 亿元，采用自由现金流折现估值方法，公司估值为 2804 亿元,对应股价 206.29 元,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。 风险提示新药研发不及预期，全球合作中断风险，产品上市后商业化表现不及预期

事件概述2023H1实现收入 55.49亿元（+26.17%），归母净利润 8.70亿元（+147.60%），扣非归母净利润 8.16亿元（+66.29%）。其中，智能配用电实现净利润 7.51亿元（+179%），医疗服务实现净利润 1.14亿元（+48%）。 单季度来看，2023Q2实现收入 33.00亿元（+36.63%），归母净利润 6.00亿元（+221.37%），扣非归母净利润 5.50亿元（+90.46%）。Q2收入超我们预期，主要系：1）能源绿色低碳转型，带动智能配用电相关产品需求增长，国内电网投资与全球电网投资同频增长；2）医疗服务 2022-23年每年稳步收购 5家康复医院，带来营收快速增长。 康复医疗快速复制，医疗发展战略清晰2023H1实现收入 12.75亿元（yoy+45.3%，占比 23%）, 实现净利润 1.14亿元，yoy+47.78%，净利率 8.9%。目前公司旗下医院共计 25家（康复医院 19家），床位数 7300张；上半年新增医院 7家（包括收购湖州浙北明州、余姚明州、嘉兴明州、衢州明州、泉州明州 5家医院 100%股权，及自建苏州明州、金华明州共 2家），新增床位数约 2000张，公司特色高压氧舱设备 22台，最多可容纳约 400人同时使用。康复连锁模式走通后高速发展，预计新增医院将持续驱动收入增长。 智能配用电板块：加快全球化布局，推动配电业务出海2023H1实现收入 42.61亿元（yoy+22%，占比 77%），实现净利润 7.51亿元，yoy+178.63%；净利率 17.6%。其中智能用电业务实现营收 22.16亿元，yoy+10.73%；智能配电业务实现营收20.45亿元，yoy+38.18%。新能源业务实现营收 3.75亿元，yoy+187.75%。 截至 2023H1，公司累计在手订单 118.46亿元（yoy +37.0%），国内累计在手订单 74.18亿元（yoy+26.42%），海外累计在手订单 44.28亿元（yoy+59.18%）。行业订单转换为收入大概在 6-10个月，我们预计下半年收入确认仍有强劲保障。 盈利预测和投资建议考虑到公司电表业务订单超预期，毛利率有所提升；我们调整盈利预测，预计公司 2023-2024年营收分别为 1 10、133、158亿元（原值为 112/138/164亿元），对应增速分别为 20%、22%、18%；归母净利润为 17.2、20.2、23.7亿元（原值为12.1/14.6/17.9亿元），对应增速分别为 81%、17%、17%，对应 EPS 为 1.22/1.43/1.68元，对应 2023年 8月 25日 15.07元/股收盘价，PE 分别为 12/11/9X；维持“增持”评级。 风险提示智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。

事件概述公司公告 2023年中报：上半年实现营业收入 3.48亿元，同比增 长 42.20% ， 实 现 归 母净 利 润 0.62亿 元， 同 比 增 长218.86%，实现扣非净利润 0.50亿元，同比增长 184.48%。 分析判断: 业绩符合市场预期，新签订单保持高速增长公司 23年上半年实现营业收入 3.48亿元，同比增长 42.20%、实现扣非净利润 0.50亿元，同比增长 184.48%，其中 23Q2单季度实现营业收入 1.91亿元，同比增长 54.05%、扣非净利润 0.32亿元，同比增长 251.58%，实现高速增长、业绩符合市场预期。 公司 23年上半年毛利率和净利率分别为 28.39%和 17.77%，同比和环比均呈现上升趋势，呈现规模效应下盈利能力逐渐提升的趋势。公司 23年上半年新签订单 6.29亿元（不含税），同比增长32.94%、在手订单规模达到 17.54亿元（不含税），同比增长35.88%，新签订单和在手订单的持续增长保障了未来业绩增长确定性。展望未来，考虑到供给端员工数量继续延续向上增长叠加需求端订单呈现高速增长，预期未来几年业绩有望恢复高速增长的趋势。 业绩预测及投资建议公司作为国内 SMO 细分市场龙头之一，展望未来，基于SMO 市场需求处于高速增长中叠加公司竞争力逐渐提高，我们判断未来 3~5年公司将继续呈现高速增长的趋势。维持收入端增长预期，考虑盈利能力提升、上调 EPS 预期，我们预计 2023-2025年营业收入为 8.25/10.89/14.11亿元，对应 EPS从 1.84/2.54/3.41元调整为 1.96/2.70/3.41元，对应 2023年 08月 25日的收盘价 52.86元/股，PE 分别为 27/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期、竞争加剧的风险。

公司发布2023年中报：上半年实现营业收入8.72亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长2.17%，实现扣非净利润1.56亿元，同比增长1.39%。 分析判断:业绩受国内外趋势性变弱影响，境外业务有望继续贡献业绩弹性公司23年上半年实现营业收入8.72亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长2.17%，其中23Q2实现营业收入4.21亿元，同比增长8.80%、归母净利润为0.65亿元，同比下降24.41%，我们判断收入端增长放缓主要受到国内外投融资趋势向下等带来的后续影响，以及利润端也受到新产能投产带来的折旧摊销增多以及毛利率下降等影响。公司23年上半年新签订单15.57亿元，同比下降6.65%，我们判断主要受到国内投融资趋势性变弱的影响。公司2020年以来逐渐拓展国际化客户，即23年上半年境外业务实现收入2.26亿元，同比增长32.42%，延续高速增长趋势，展望未来，我们判断海外业务有望为公司业绩继续贡献弹性。 业绩预测及投资建议公司作为国内稀缺的临床前一体化标的，展望未来5~10年，将持续深耕药物发现+CMC+临床前研究业务，持续受益于国内市场的高景气度以及海外市场的持续拓展与CMC业务的持续落地，有望成为立足中国展望全球的临床前CRO龙头之一。考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即2023-2025年营收从22.49/29.67/38.59亿元调整为19.57/23.19/27.53亿元，EPS从5.96/8.06/10.60元调整为2.85/3.53/4.20元，对应2023年08月25日76.79元/股收盘价，PE分别为27/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险。

事件概述公司公告 2023年中报，其 23年上半年实现营业收入 4.61亿元，同比增长 42.16%、实现归母净利润 1.18亿元，同比增长35.03%、实现扣非净利润 1.15亿元，同比增长 40.62%。 分析判断: 业绩符合市场预期，订单延续向上增长公司 23H1收入和归母净利润分别为 4.61亿元和 1.18亿元，分别同比增长 42.16%和 35.03%，其中 23Q2单季度收入和净利润分别为 2.29亿元和 0.70亿元，分别同比增长 29.64%和 29.78%，业绩增长符合市场预期。分业务来看，23H1药学研究实现收入3.17亿元，同比增长 37.30%、临床业务实现收入 1.44亿元，同比增长 54.55%，均延续高速增长趋势。考虑到新签订单继续保持向上增长，我们判断未来 2年公司将延续高速增长趋势。考虑到公司 22年底在手订单规模接近 20亿元，叠加到 22年人员数量继续保持 31.50%的增长，我们判断公司 23-25年业绩有望继续实现高速增长的趋势。 持续加强研发投入，为未来业绩增长奠定基础公司 23H1研发投入为 0.53亿元，同比增长 47.71%，主要用于自主立项的创新药、改良型新药、特色仿制药的研发储备。公司23H1新立项自研项目 40项，累计已立项超过 290个，展望未来，伴随自主立项项目逐渐转让以及考虑到部分转让项目带来的收入分成，我们判断未来几年转让及收入分成将为公司带来核心增量。 业绩预测及投资建议公司持续深耕仿制药 CRO 业务，同时战略加码创新药 CRO 业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。略微前期盈利预测且考虑股本转增，即 23-25年营收从9.35/12.62/16.64亿元调整为 9.41/12.88/17.38亿元， EPS从 2.86/4.09/5.42元调整为 2.05/2.94/3.98元，对应 2023年 08月 28日 57.08元/股收盘价，PE 分别为 28/19/14倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）核心技术骨干及管理层流失风险； （2）仿制药 CRO 行业 存在未来不确定风险； （3）战略布局的临床 CRO 业务和生物分析业务未来具有不确定； （4）汇率波动风险。

事件： 公司发布 2023年半年报：上半年营业收入 16.84亿元，同比增长 0.97%；归属于母公司所有者的净利润 3.38亿元，同比减少3.04%。 2023年第二季度营业收入 7.97亿元，同比增长8.71%，归属于母公司所有者的净利润 1.27亿元，同比增长14.35%。研发方面，上半年研发投入 4.98亿元，同比增长17.06%，占营收比 29.56%。 营业收入本期较上年同期增加 1,613.68万元,增长 0.97%，主要是本期产品销售结构变动，整体持平。 恩那度司他片获批上市，多品种临床积极推进肾性贫血新药恩那度司他片（恩那罗?）获批上市，将为患者带来全新的用药选择，更好地满足该领域未被满足的临床需求。另外目前公司三个新产品处于上市申请阶段：ARB/CCB 类复方制剂SAL0107、苯甲酸复格列汀片均已完成药学及临床现场检查，S086（高血压适应症）NDA 获 CDE 受理。S086是全球第二个进入临床的 ARNi 类小分子化学药物，其药物相互作用风险小，安全性好，对心、肾等靶器官均有保护作用。根据 III 期临床数据，S086片 240mg、480mg 组治疗 12周后平均诊室坐位收缩压的降幅均值分别为 25.07、28.22mmHg，较阳性对照药奥美沙坦酯 20mg组降幅均值高了 1.90、5.04mmHg；提示 S086片降压疗效显著，且呈剂量依赖性。另外，各治疗组间的不良事件发生率相似，与S086片既往临床研究和已上市同类药物的不良事件信息比较，尚未发现有新的需要关注的安全性风险，提示 S086片整体安全性良好。公司第一个中美双报的创新生物药 JK07（SAL007）准备在美国提交在 HFrEF 和 HFpEF 患者中评估 JK07重复给药的 II 期临床试验申请。目前已完成与 FDA 的 I 期临床结束会议，会议讨论了 II 期临床试验设计并得到 FDA 认可，计划年内启动 II 期临床试验。临床 1期试验确认了 JK07的安全性、初步疗效，并确定了治疗安全窗。在耐受剂量范围内，JK07在 HFrEF 的生物标志物改善、疗效指标上都有优秀的表现。中国的 I 期临床试验第一队列已经揭盲，正进行患者随访及数据清理等工作。 投资建议考虑到公司产品销售结构变动以及泰嘉续标价格扰动，调整前期 盈 利 预 测 ， 即 我 们 预 计 2023-2025年 信 立 泰 收 入 为36.85/43.09/52.15亿元（前值 40.67/50.38/65.75亿元），增速为 5.8%/16.9%/21.0%（前值 16.8%/23.9%/30.5%），归母净利润分别为 6.69/7.87/9.07亿元（前值 7.37/9.72/12.53亿元），增速为 5.0%/17.7%/15.2%(前值 15.6%/32.0%/28.8% )， EPS 分别为 0.60/0.71/0.81元（前值 0.66/0.87/1.12元），对应 2023年 8月 25日的 27.36元/股收盘价，PE 分别为46/39/34X。维持“买入”评级。 风险提示新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。

公司23H1实现营业收入102.51亿元（yoy+26.45%），归母净利润17.12亿元（yoy+32.61%），实现扣非归母净利润17.59亿元（yoy+27.23%）；Q2单季度实现营收52.31亿元（+32.81%），归母净利润9.31亿元（+36.82%）；扣非归母净利润10.65亿元（+32.57%)。23H1公司实现门诊量726.95万人次，同比增长31.19%；手术量60.78万例，同比增长36.62%，疫后诊疗需求快速恢复。 多举并下，为各项业务增长保驾护航23H1分板块看：屈光业务收入40.3亿元（+17%），毛利率57.7%（+0.03pct），系各大医院手术高速增长，高端手术占比提高显著；同时公司加大了对各地、县级医院屈光科室的建设投入，手术供给能力显著增长；视光业务收入23.0亿元（+30.5%），毛利率55.2%（+1.6pct），增长系爱尔视光的品牌影响力逐步提升；同时公司5P近视防控体系进一步推广，青少年儿童建档量不断增加。 白内障业务收入16.7亿元（+60.3%），毛利率37.5%（+1.6pct），快速增长系公司经营规模和品牌影响力持续扩大；同时部分22年因外部环境延迟的老年患者也在2023年上半年就医；眼前段业务收入8.7亿元（+27.9%），毛利率40.9%（+0.6pct），主要系干眼症、角结膜病、青光眼等患者增速较快；眼后段业务收入6.9亿元（+31.8%），毛利率30.8%（+0.7pct），主要系各类眼底病患者增加，公司眼底病诊疗能力进一步增强所致。其他项目收入6.7亿（+3.3%），毛利率39.7%（+0.3pct）1H23公司境内实现收入90.9亿元（yoy+27.1%）；公司境内服务网络持续拓展，拥有境内医院229家、门诊部168家（22年底分别为215家、148家）；随着医疗网络规模不断扩大，分级连锁优势和规模效应得到了进一步凸显；境外实现收入11.6亿元（yoy+21.6%），截至1H23公司拥有海外眼科中心及诊所124家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络（22年底为118家）投资建议维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为202.1、250.2、306.9亿元，对应增速分别为25.5%、23.8%、22.7%；归母净利润为34.9、44.9、56.1亿元，对应增速分别为38.2%、28.8%、24.8%，EPS分别为0.37、0.48和0.60元，对应2023年8月25日17.4元/股收盘价，PE分别为47/36/29X；维持“买入”评级。 风险提示扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险；行业政策风险。

事件概述公司 23H1实现营业收入 3.86亿元（yoy-0.67%），归母净利润1.49亿元（yoy -17.93%），实现扣非归母净利润 1.42亿元（yoy-7.5%）；Q2单季度实现营收 2.03亿元（yoy +6.19%），归母净利润 0.78亿元（yoy-12.56%）；扣非归母净利润 0.75亿元（-3.55%)。2023Q1经历业绩的短暂冲击后，随着线下相关门诊的有序恢复，2023Q2公司经营情况逐步好转。 23H1年毛利率 95.0%（-0.8pct），持续保持高毛利水平，归母净利率 38.5%（-8.1pct），系公司各项费用率有所上升；销售费用率 38.1%（+3.5pct），研发费用率 12.8%（+0.3pct），管理费用率 6.8%（+1.5pct），财务费用率-3.7%（-0.6pct）。 业务逐季改善，期待下半年恢复增长23H1公司粉尘螨滴剂收入 3.76亿元（yoy-1.52%），毛利率95.42%（-0.45pct）；占收入比重 97.38%。23H1公司华南区域贡献收入 1.19亿元（yoy-3.32%），华东地区贡献收入 1.33亿元(yoy+0.25%)，华中地区收入 0.72亿元（yoy+5.8%）。随着疫情因素影响消退，门诊开展逐步恢复正常，预计患者积压需求有望逐步释放，看好公司下半年恢复性增长。 23H1公司研发投入 0.54亿元，占比总营收 14.0%，其中干细胞研发投入 0.28亿元，天然药物研发投入 0.06亿元；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂于 5月获批儿童适应症，有望提振黄花蒿滴剂的销售。 盈利预测与投资建议考虑到公司 2023年半年度业绩承压，我们调整公司 2023-2025年营收分别为 9.8、11.9、14.1亿元（原值为 11.0/13.4/16.4亿元），对应增速分别为 10%、21%、19%；归母净利润为 4.0、4.9、5.9亿元（原值为 4.6、5.7/7.0亿元），对应增速分别为14%、24%、20%，EPS 分别为 0.76、0.94和 1.13元，对应 2023年 8月 25日收盘价 31.44元/股，PE 为 41/36/28X。维持公司“增持”评级。 风险提示主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。

事件： 诚意药业(603811.SH)公布 2023年半年度报告，报告期实现营业收入 3.21亿元，同比增长 0.85%，关节类药物（核心品种氨糖）上半年收入 1.75亿元，同比增长 12.35%，归属于上市公司股东的净利润 9059.9万元，同比增长 39.48%。2023年第二季度营业收入 1.73亿元，同比增长 9.16%，归属于母公司所有者的净利润 5084.95万元，同比增长 41.11%。 2023上半年归属于上市公司股东的净利润增加原因：主要是投资收益大幅增加；其次是子公司江苏诚意减亏。2023半年报报告期末固定资产按资产的可收回金额低于其账面价值的差额，计提固定资产减值准备。23H1公司费用控制效果较好，销售费用及研发费用分别同比减少 22.28%和 7.38%。销售费用变动原因说明：主要是本期市场费用减少所致。研发费用变动原因说明：主要系材料费、委托研发等费用投入减少所致。 主营业务稳定发展，鱼油新产品积极推广公司继续深耕各个产品线目标市场和发掘产品线潜能，持续拓展市场营销网络的广度和深度，精选各级区域经销商及推广商，做好经销商和推广商的维护和管理。对公司主要产品盐酸氨基葡萄糖胶囊等不断做深做细产品的市场与企业品牌推广工作。2023半年报报告期内，公司新增的四款规格的保健食品“玉中优?鱼油软胶囊”、“鱼胜康?鱼油软胶囊”、“三康?鱼油软胶囊”、“瓦塞帕?鱼油软胶囊，将继续按计划通过线上线下多渠道引流和动销推广，下半年通过和 CCTV“国货档案”栏目等合作，增加诚意大健康产品的宣传推广力度，努力争取新的销售增量。 投资建议考虑到固定资产折旧等因素影响，调整公司盈利预测：预计公司 2023-2025年营业收入分别为 8.88/12.50/17.97亿元，因报告期末固定资产按资产的可收回金额低于其账面价值的差额，计提固定资产减值准备，调整 2023-2025年归母净利润为1.83/2.93/4.32亿元（前值 2.01/2.93/4.32亿元），EPS 分别为 0.56/0.90/1.32元（前值 0.61/0.90/1.32元），对应 2023年 8月 23号 11.14元/股股价，2023-2025年 PE 分别为20/12/8倍，维持“买入”评级。

事件：诚意药业(603811.SH)公布 2023 年半年度报告，报告期实现营业收入 3.21 亿元，同比增长 0.85%，关节类药物（核心品种氨糖）上半年收入 1.75 亿元，同比增长 12.35%，归属于上市公司股东的净利润 9059.9 万元，同比增长 39.48%。2023 年第二季度营业收入 1.73 亿元，同比增长 9.16%，归属于母公司所有者的净利润 5084.95 万元，同比增长 41.11%。 2023 上半年归属于上市公司股东的净利润增加原因：主要是投资收益大幅增加；其次是子公司江苏诚意减亏。2023 半年报报告期末固定资产按资产的可收回金额低于其账面价值的差额，计提固定资产减值准备。23H1 公司费用控制效果较好，销售费用及研发费用分别同比减少 22.28%和 7.38%。销售费用变动原因说明：主要是本期市场费用减少所致。研发费用变动原因说明：主要系材料费、委托研发等费用投入减少所致。 主营业务稳定发展，鱼油新产品积极推广公司继续深耕各个产品线目标市场和发掘产品线潜能，持续拓展市场营销网络的广度和深度，精选各级区域经销商及推广商，做好经销商和推广商的维护和管理。对公司主要产品盐酸氨基葡萄糖胶囊等不断做深做细产品的市场与企业品牌推广工作。2023 半年报报告期内，公司新增的四款规格的保健食品“玉中优?鱼油软胶囊”、“鱼胜康?鱼油软胶囊”、“三康?鱼油软胶囊”、“瓦塞帕?鱼油软胶囊，将继续按计划通过线上线下多渠道引流和动销推广，下半年通过和 CCTV“国货档案”栏目等合作，增加诚意大健康产品的宣传推广力度，努力争取新的销售增量。 投资建议考虑到固定资产折旧等因素影响，调整公司盈利预测：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.88/12.50/17.97 亿元，因报告期末固定资产按资产的可收回金额低于其账面价值的差额，计提固定资产减值准备，调整 2023-2025 年归母净利润为1.83/2.93/4.32 亿元（前值 2.01/2.93/4.32 亿元），EPS 分别为 0.56/0.90/1.32 元（前值 0.61/0.90/1.32 元），对应 2023年 8 月 23 号 11.14 元/股股价，2023-2025 年 PE 分别为20/12/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示EPA 仿制药注册报批及销售不及预期；氨糖收入不及预期；中美关系的不确定性。

事件概述公司发布 23年中报：23年上半年实现营业收入 32.55亿元，同比增长 10.16%、实现归母净利润 6.22亿元，同比增长32.83%、实现扣非净利润 6.13亿元，同比增长 30.78%。 分析判断: 收入端受原料药和贸易业务拖累,CDMO 业务延续快速增长趋势公司 23年上半年实现营业收入 32.55亿元，同比增长 10.16%，分业务来看，CDMO 业务实现营业收入 24.82亿元，同比增长25.9%，延续快速增长趋势；原料药业务实现收入 6.93亿元，同比下降 10.9%，我们判断主要受竞争格局变差影响；其他业务实现收入 0.79亿元，同比下降 61.4%，主要受贸易类业务拖累。 公司目前服务临床 I/II 期项目 839个、临床 III 期项目 66个、商业化项目 29个，分别同比增长 26.7%/20.0%/26.1%，且相对22年底的项目数量延续向上增长趋势。展望未来，公司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户及一系列国内外小客户的开拓，叠加产能端陆续投产，有望在未来 3~5年继续实现高速增长。 业绩预测及投资建议公司作为战略转型中的准一线 CDMO 企业，加速打造瑞博CDMO 品牌、筑巢引凤中，另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。考虑到 CDMO 业务确认节奏波动以及原料药业务竞争格局变差影响等影响，调整前期盈利预测，即 23-25年营收从 71.04/92.50/121.04亿元调整为62.90/78.49/98.02亿元， EPS 从 1.38/1.86/2.49元调整为1.38/1.74/2.19元，对应 2023年 08月 21日 26.34元/股收盘价，PE 分别为 19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。

事件概述公司发布 2023年中报：23年上半年实现营业收入 7.49亿元，同比增长 12.18%、实现归母净利润 1.34亿元，同比增长30.13%、实现扣非净利润 1.31亿元，同比增长 29.32%。 业绩增长符合市场预期，核心产品 12维等维持稳健增长公司 23年上半年实现营业收入 7.49亿元，同比增长 12.18%、实现扣非净利润 1.31亿元，同比增长 29.32%，业绩增长符合市场预期。分业务来看，公司服务性业务实现收入 5.46亿元，同比增长 13.6%，核心受益于注射用多种维生素（12）等品种的持续增长；药品收入为 2.02亿元，同比增长 8.3%，其中多种微量元素实现收入 0.87亿元，同比增长 3.68%、小儿多种维生素注射液（13）实现收入 0.22亿元，同比增长 8.61%。 展望未来，伴随老龄化等带来肠外营养需求呈现增长，公司核心产品注射用多种维生素（12）呈现稳健增长，另外多种微量元素、小儿多种维生素注射液（13）以及在研储备产品，为公司中长期业绩增长奠定基础。 盈利能力呈现环比提升，持续加大研发投入为未来业绩增长赋能公司 23年上半年毛利率和净利率分别为 50.89%和 17.88%，相对 22H1同期来看，毛利率维持相对稳定、净利率呈现改善趋势。分析来看，净利率提升，核心受到管理费用率和销售费用率下降影响，另外公司在持续加强研发投入，储备潜在核心管线为未来业绩增长奠定基础。 投资建议考虑部分省份的地方集采，调整公司盈利预测：预期公司2023-2025年营业收入从 18.61/25.31/32.32亿元调整为16.89/20.50/24.80亿元； EPS 从 0.71/0.99/1.36元调整为0.60/0.79/1.01元，对应 2023年 08月 22日 10.41元/股收盘价，PE 分别为 17/13/10倍；维持“买入”评级。 风险提示核心产品医保降价风险、新产品推广不及预期风险、集采风险

事件概述公司发布 2023年中报，2023年上半年实现营业收入 52.71亿元，同比增长 26.35%；归母净利润 9.38亿元，同比增长21.19%；扣非净利润为 7.87亿元，同比增长 14.44%。 其中， 2023Q2公司实现营业收入 30.58亿元，同比增长21.69%；归母净利润 6.08亿元，同比增长 30.03%；扣非净利润为 5.10亿元，同比增长 21.66%。 业绩快速增长，中高端占比持续提升分业务看，2023H1公司影像及放疗设备营收 46.26亿元（+22.92%），其中 CT 收入 20.94亿元（+7.30%），中高端 CT 收入占比持续提升；MR 收入 15.01亿元（+66.43%），3.0T 以上超高场 MR 在国内的新增市场占有率第一；MI 收入 6.24亿元（+6.16%）；XR 收入 3.23亿元（+46.26%）；RT 收入 0.84亿元（-17.27%）。维修服务收入 4.98亿元（+40.50%），服务收入占比 9.45%。 国内各产品线排名前列，国际化进展顺利2023H1国内市场收入 45.54亿元（+25.46%），按上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中 CT产品市场占有率排名第三、MR 产品市场占有率排名第三、MI 产品市场占有率排名第一、XR 产品（含固定 DR、移动 DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT 产品市场占有率排名第三。2023H1国际市场收入 7.18亿元（+32.29%），收入占比提升至 13.62%。 数字化 PET/CT 系统 uMI Panorama 入驻全美顶级癌症中心之一的 Huntsman Cancer Institute(HCI) Hospital；640层 CT——uCT 960+装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一；欧洲顶级肿瘤诊疗中心 Maria Curie National Institute of Oncology，也引入了公司的数字光导 PET/CT uMI780。 研发投入持续提升，巩固技术优势2023H1公司研发投入 9.15亿元，同比增长 56.96%，研发投入占比 17.37%，同比提升 3.39pp。公司持续加大研发投入巩固了在技术上的积累和优势，为公司的创新突破和全球化发展提供了有力的保障。2023H1公司新增知识产权申请 410项，获得 492项。截止 2023年 6月 30日，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超 90款，包括在欧洲放射学年会发布的行业首款 5.0T 全身成像高场磁共振 uMR Jupiter 5T 和 uAIFI平台，在美国核医学与分子影像学会发布 uMI Panorama 的PET/CT 系统以及全新高灵敏度高分辨率脑部 PET 系统NeuroEXPLORER（美国联影与耶鲁大学、加州大学戴维斯分校 合作）。2023H1公司牵头的“十四五”国家重点研发计划“诊疗装备与生物医用材料”重点专项— —光子计数能谱 CT 研发、磁共振引导的放疗直线加速器系统研发及临床验证项目正式开题启动。我们持续看好公司在高端产品及高端市场突破的潜力。 投资建议公司是国内医学影像龙头企业，考虑到费用率及产品结构等的变化，我们维持 2023-2025年营业收入预测下调利润预期，2023-2025年实现营业收入为 116.64/144.27/176.57亿元，分别同比增长 26.3%/23.7%/22.4%，对应归母净利润分别为20.82/26.07/32.73亿元（原预测为 21.50/27.13/32.81亿元），分别同比增长 25.7%/25.2%/25.6%，对应每股收益分别为2.53/3.16/3.97元（原预测为 2.61/3.29/3.98元），对应2023年 8月 18日 131.22元的收盘价，PE 分别为 52/41/33倍，维持“增持”评级。 风险提示核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险、核心技术被侵权或泄露风险、研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险。