事件:公司公告2017年一季报,实现收入13.24亿元,同比增长34.5%,实现归属上市公司股东净利润4855万元,同比增长25.11%,实现归属上市公司股东扣除非经常性损益4795亿元,同比增长36.87%。 公司一季度收入实现较快增长。公司一季度收入端增速达到34.5%,我们认为主要来自两方面:经营层面,公司原料药和CMO 业务同比2016年一季度大幅好转,CMO 方面公司和默克、吉利德、辉瑞、硕腾、山德士等十来家公司均已形成稳定的合同制备产品业务关系,专利药CMO 占比已经达到三四成,业务增长预计25%左右;公司原料药业务从2016年四季度开始提价,部分主力品种涨价幅度已经在20%以上。收入较快增长的另一个原因是公司制剂业务在浙江省全面推行两票制的背景下,从过去的低开转成了高开,拉高了制剂整体收入。 公司一季度是全年业绩低点,预计全年净利润增速为34%。一季度由于销售费用率和税费的缘故,业绩略低于预期,我们判断一季度是公司的业绩低点。从二季度开始,公司CMO 和原料药业务将进一步好转,制剂业务2016年上半年受两票制影响,目前营销体系的变化已经完成,我们维持全年3.5亿净利润预测,增速为34%。 大股东和管理层持续增持彰显对公司未来的强大信心。从2015年开始,大股东横店集团通过增持(均价7.47元)和定增(均价8.12元)持股比例从43%上升到47%,管理层持股比例从无上升到2.86%(均价7.2元),彰显公司对于未来的强大信心,当前股价7.47元,与管理层和大股东历次增持价格接近。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价9.18元。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为3.51、4.63、5.78亿元,增速分别为34%、32%、25%,预计未来三年复合增速超过30%。我们看好公司CMO 业务顺利推进和原料药提价使公司业绩进入快速增长通道,同时公司制剂业务结构出现优化带来估值提升,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为9.18元,相当于2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:CMO订单不及预预期;原料药涨价不及预期。

公司公布1季报,1季度收入1.54亿元,同比增长14.7%,相比去年全年仅7%的收入增速显著加快,净利润0.41亿元,扣非净利润增速16.2%,略高于收入增速,相比去年6.9%的净利润增速显著加快。实际上,公司2016年Q1收入增速29.2%,就1季度而言是增速非常快和基数非常高的,这其中主要是色选机的增长,高基数因素导致今年1季度收入表观增速不高。实际上,我们测算,1季度色选机销售去去年比略微下滑,但口腔CT的良好销售增量保证了1季度收入不降反增。公司毛利率提升3个百分点至53.17%,我们判断,主要是毛利率较高的口腔CT增速较快,占比提升所致。 公司主要收入来源无论是口腔CT还是色选机等,都具有典型订单式和季节性,从过去3年来看,2014~2016年,公司第1季度收入占比分别仅有16.4%、12.4%和14.9%,净利润占比分别仅有15.4%、11.1%和12.1%,占比极低,我们判断,这主要是由于每年1季度均存在春节因素影响订单销售的情况有关。由于1季度占比较低,绝对值不高,如今年Q1净利润仅0.41亿元,因此,仅400万左右的净利润就能够影响Q1表观增速高达10%,但实际上,公司2016年净利润已经高达3.09亿元,我们预计今年净利润4.35亿元,因此,这400万放到全年看利润占比不到1%,因此,我们认为,1季度表观增速对全年增速的指导意义不大。 我们预计和判断,公司2017年业绩有望反转,实现高速增长,主要来自:1、口腔CT继续保持接近翻倍的高速增长,且利润率高,收入和利润占比越来越大,对公司整体的拉动因素越发明显;2、杂粮色选机有望继续保持40%左右的快速增长,收入占比越来越高;3、大米色选机经历了2016年清库存,2017年有望轻装上阵,低基数导致表观增速快速提升。 从表观增速看,公司2016年Q1~Q4净利润累计增速为15.9%、4.6%、2.1%、6.9%,呈现显著前高后低,而今年预计将呈现显著前低后高。 与此同时,公司1季报中也给出了中报的业绩增速区间为0~40%,而去年1季报给出的中报业绩增速区间为0~30%,按照我们预计和测算,公司中报增速有望实现25%~30%,呈现前低后高,全年有望实现40%左右增速。 公司口腔CT销售进入快速放量阶段,我们跟踪和判断1季度口腔CT销售依然保持高增长态势。2016年公司口腔CT销售收入1.65亿元,同比大幅增长120%,2016年上半年,公司口腔CT收入仅0.46亿元,而下半年实现了1.2亿元左右的收入,说明口腔CT销售取得重大突破。 预计2016年口腔CT销售量接近600台左右,而2015年销量仅260台左右,销售已经进入快速增长阶段,我们跟踪和判断,今年1季度口腔CT保持良好销售态势,预计2017年口腔CT销量有望突破1000台,贡献3亿元左右收入。 投资价值被显著低估。公司传统业务色选机被归类为农产品机械行业,但实际上,公司口腔CT正处于高速增长阶段,收入利润占比将在未来2年提高到30%以上,且还将有多个医疗设备新产品陆续上市,公司的发展战略和重点,也将前所未有向医疗领域倾斜,公司的关注重点,也早已不在传统业务。董事长持股比例高达61.45%,且账上16亿现金(8.8亿理财产品+7.7亿现金),有望在适时展开医疗盈利的外延式并购,加速转型和进军医疗市场。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2017年-2019年的收入为13.26亿、18.49亿、24.04亿,2017年-2019年净利润分别为4.35亿、5.65亿、7.23亿,2017年-2019年EPS分别为0.64、0.84、1.07元,17-18年对应现在股价估值分别为32倍、25倍。公司成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.00元。