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熊军

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590522040001。曾就职于东北证券股份有限公司、华西证券股份有限公司...>>

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中微公司 2022-08-12 146.16 -- -- 148.00 1.26%
148.00 1.26% -- 详细
事件:公司于8月10日发布2022年半年度业绩报告。2022H1公司实现营收19.72亿元,同比增长约47.30%;归母净利润4.68亿元,同比增长17.94%;扣非后净利润4.41亿元,同比增长615.26%;基本每股收益0.76元。 新签订单超30亿元,核心业务保持高速、稳定增长受益于设备市场发展及公司产品竞争优势,上半年公司营业收入实现同比增长47.30%至19.72亿元;新签订单同比增长61.83%至30.57亿元。分业务来看,上半年公司核心业务均维持高速、稳定增长;公司CCP刻蚀设备收入同比增长13.98%至8.86亿元,ICP刻蚀设备收入同比增长414.08%至4.13亿元,MOCVD设备收入同比增长9.90%至2.41亿元。从毛利率来看,公司上半年毛利率为45.36%(同比+3.02pct),其中刻蚀设备毛利率为46.05%,MOCVD设备毛利率为35.42%(同比+4.65pct)。从期间费用率来看,各项费用率均有所下降,盈利能力逐渐改善;上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.72%/5.19%/-5.18%,分别下降2.28/2.66/4.67pct。 重视创新&差异化,新品类拓展顺利公司重视核心技术的创新,始终保持高强度研发投入;上半年研发费用投入3.03亿元,同比增长80.54%,研发费用率为15.38%,同比增长2.84pct。 在现有刻蚀设备、MOCVD设备基础上,公司目前正在研发满足5纳米以下的逻辑芯片、1X纳米的DRAM芯片和200层以上的3D NAND芯片等产品的刻蚀需求的高端刻蚀设备以及满足Micro LED应用的MOCVD设备。此外,公司的LPCVD设备目前已通过关键客户验证,正在积极推进量产验证;EPI设备研发进展顺利,已进入样机制造和调试阶段。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年收入分别为45.24/60.61/78.89亿元,对应增速分别为45.55%/33.99%/30.15% , 三年CAGR 为36.41% ; 归母净利润分别为10.82/13.66/17.29亿元,对应增速分别为6.99%/26.19%/26.59%,三年CAGR为19.56%。考虑到公司是国内刻蚀设备龙头且已成为半导体设备平台公司,维持“增持”评级。 风险提示:晶圆厂扩产进度不及预期;新品研发、验证进度不及预期等。
和林微纳 2022-08-09 80.00 90.82 36.61% 91.75 14.69%
91.75 14.69% -- 详细
投资要点:公司从事MEMS精微电子元器件和半导体测试探针业务,下游核心客户包括苹果、英伟达等全球龙头。 探针是半导体测试环节关键零部件,国产化率亟待提升半导体生产过程具有极高的精密性,任何轻微的工序差错都可能导致产品失效,测试环节重要性尤为突出,而测试探针是测试环节的关键零部件。 根据VLSI Research的数据, 全球探针卡市场规模在2021年达到23.68亿美元,预计2026年达到29.90亿美元,前五大厂商占据70%市场份额,主要来自于海外,国产厂商尚未进入全球前列,国产化率亟待提升。 探针业务聚焦全球大客户,增发募资投入高端产品产业化公司探针以成本测试环节探针(FT探针)为主,销售收入快速增长, 2021年收入1.56亿元,同比增长178.16%。英伟达是公司核心客户, 2019-2021年在探针业务的销售占比分别为56.81%、 57.04%、 71.20%。 2021年公司通过增发募资投入MEMS晶圆级测试探针(CP探针)、基板级测试探针, 分别投资4.88、 1.40亿元,满产后预计分别形成每年5.16、 1.15亿元收入。 苹果产业链重要参与者, MEMS精微元器件业务稳步增长MEMS精微电子零部件是公司的基础业务, 2021年收入约为1.98亿元,同比增长23.76%, 2017-2021年复合增速约为22.03%。 公司是苹果产业链重要供应商之一,通过歌尔股份为苹果公司提供MEMS屏蔽罩、结构件、连接器等零部件。公司聚焦于大客户,专注高端产品的研发和制造,凭借服务大客户的经验,有望持续拓展在微型麦克风、压力传感器等下游的市场份额。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为5.03/6.97/10.76亿元,对应增速分别为36%/38%/54%,净利润分别为1.35/1.98/2.89亿元,对应增速分别为31%/47%/46%, EPS分别为每股1.69/2.47/3.61元, 3年CAGR为41%,对应PE分别为46/31/21倍。 DCF绝对估值法测得公司每股价值72.41元, 鉴于公司半导体测试探针业务潜力大, 综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司22年54倍PE,目标价90.82元, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情相关风险、宏观经济波动风险、大客户依赖风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。
新洁能 电子元器件行业 2022-08-08 123.00 -- -- 136.88 11.28%
136.88 11.28% -- 详细
事件: 公司发布了此次非公开发行股票发行情况报告书,最终发行价格110.00元/股,发行股份数量1289万股,实际募集资金净额为人民币14.01亿元。 定增顺利完成发行,新产品产业化进程有望加速推进公司在2021年底启动定增项目,2022年5月收到证监会核准批复,2022年8月完成定增发行。本次定增项目包括功率驱动IC及智能功率模块IPM的研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化,目标产能分别为14.52亿只、362.60万只,预计满产后每年带来营业收入分别为9.72、5.58亿元。募资完成有望加速计划项目的建设进程。 持续拓展光伏和汽车客户,碳化硅MOSFET等待送样公司IGBT和MOSFET产品目前已经进入多家光伏储能客户,包括但不限于: 阳光电源、德业股份、固德威、上能电气、古瑞瓦特等,主要应用在光伏逆变器和储能系统中。在汽车电子领域,公司已经向比亚迪进行供货并形成大批量销售,已进入理想、小鹏、蔚来、极氪等整车厂供应链,产品应用在主驱电控、OBC、动力电池管理等核心模块。光伏/储能/汽车领域客户的不断拓展,或将为公司带来长期的业绩增长。公司SiC MOSFET产品处于内部系统评估和可靠性考核阶段,计划下半年向光伏逆变器客户送样试用,目前已经推出1200V 60mΩ SiC MOSFET样品,并将在三季度推出1200V17mΩ、1200V 32mΩ、1200V 75mΩ等系列产品,目标市场光伏逆变器和新能源汽车。此外,多家客户在和公司沟通定制GaN HEMT样品。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为20.91/28.15/36.73亿元,同比分别增长39.55%/34.62%/30.48%;归母净利润分别为5.28/6.69/8.22亿元,同比分别增长28.56%/26.73%/22.89%,2022-2024年GACR约25%;EPS分别为2.64/3.34/4.11元,对应PE为45/36/29。参考A股主要Fabless功率公司估值,鉴于公司光伏、汽车领域产品快速放量,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。
立昂微 计算机行业 2022-07-27 56.63 74.23 63.04% 66.00 16.55%
66.00 16.55% -- 详细
事件: 公司于7月21日发布了2022年半年度主要经营数据的公告。2022年半年度,公司实现营业收入约15.65亿元,同比增长52%左右;实现归母净利润约5.03亿元,同比增长140%左右;实现扣非净利润约4.55亿元,同比增长147%左右。 行业持续景气,订单饱满业绩高速增长单季度来看,公司22Q2实现营业收入8.09亿元,同比增长42.68%,环比增长7.01%;实现归母净利润2.65亿元,同比增长99.25%,环比增长11.34%。 受到国家政策驱动、半导体国产替代加快以及清洁能源、新能源汽车快速发展带动的下游需求持续增加,公司所处行业细分领域市场景气度持续高企,市场需求旺盛,公司销售订单饱满,主要产品产销量大幅提升,公司各工厂持续加大成本管控,公司经营状况保持持续向好态势,盈利能力稳步提升。 产线进展顺利,成长动力充足目前,衢州公司已建成15万片/月的12英寸硅片产能,实际产出已近6万片/月,其中95%以上是正片,包括抛光片正片和外延片正品;嘉兴金瑞泓12寸项目设计产能40万片/月,目前全部厂房已经建成,生产集成电路用12英寸硅片全自动化生产线已贯通,设备正在陆续到位,公司预计2023年底形成第一期15万片/月的产能。随着国内主流晶圆厂的大幅扩产,公司未来成长动力充足。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为40.98/53.76/64.72亿元,对应增速分别 为 61.27%/31.20%/20.39% , 三 年 CAGR 为 36.57% ; 归 母 净 利 润 分 别10.05/14.12/17.30亿元,对应增速67.39%/40.52%/22.54%,三年CAGR为42.32%;EPS分别为每股1.48/2.09/2.56元。可比公司有研新材、神工股份、沪硅产业,2022年PE分别为30倍、28倍、106倍;考虑到公司是国内硅片和功率器件领先企业,我们给予公司2022年50倍PE,对应目标价为74.23元(原值为131.96元,经分红配股调整后为88.79元),维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业周期性波动;技术迭代不及预期。
国芯科技 2022-07-27 51.98 56.95 29.20% 61.67 18.64%
61.67 18.64% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年实现营业收入2-2.1亿元,同比增长42.10%-49.19%;实现归母净利润0.58-0.63亿元,同比增长1732%-1890%;实现扣非归母净利润0.17-0.21亿元,与上年同期相比,实现扭亏为盈。 持续调整产品结构,业绩实现高增长2022年上半年公司业绩超预期,业绩实现高增长主要系公司持续调整产品结构,抓住行业发展机遇,围绕国家重大需求、汽车电子和云安全应用等积极开拓市场和客户,克服疫情带来的影响,有效的保障产能需求。 坚持自主可控,把握汽车电子替代机遇公司基于开源的RISC-V和PowerPC指令集研发自主芯片及模组产品,技术上实现自主可控,21年基于RISC-V研发了32位CPU核CRV4E,基于PowerPC研发了64位CPU核C10000,两款内核已经通过完整验证,可以对客户进行授权;根据IC Insights数据,21年全球汽车MCU市场规模为76亿美元,预计26年全球汽车MCU市场规模将达到110亿美元,5年CAGR为7.7%,车载MCU市场空间广阔,公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段,域控制器和BMS控制器芯片进展顺利,同时还构建了以潍柴动力、科世达、埃泰克等知名企业为主的客户群,我们认为布局汽车领域将会打开公司长期成长空间。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年收入分别为9.53/16.62/26.24亿元,同比增速分别为133.9%/74.4%/57.9% , 3年CAGR 为86.12%;归母净利润分别为1.60/2.74/3.88亿元,同比增速分别为128.5%/70.6%/41.8%,3年CAGR为77%;EPS分别为0.67/1.14/1.62元,对应2022-2024年盈利预测的PE分别为72/42/30倍,维持目标价56.95元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;经营业绩波动;技术迭代升级不及预期;核心技术泄密和人才流失。
时代电气 2022-07-25 62.50 -- -- 70.38 12.61%
70.38 12.61% -- 详细
事展件 :公司发布了业绩预告,公告显示上半年归母净利润8.42亿元,同比增长21.08%;扣非后归母净利润6.07亿元,同比增长23.27%。 上半年增速小于一季度,抓住新能源汽车机遇稳产达效公司2022年Q1归母净利润、扣非后归母净利润同比增速分别为31.01%、36.98%,上半年整体业绩增速低于一季度,但依然维持在较高水平。根据公司业绩预告,上半年业绩增长的原因,一方面在于新能源汽车产业蓬勃发展,同时海外供应商受疫情、通胀等多重因素影响出现供应瓶颈,公司克服疫情影响,抓住功率半导体、汽车电驱等行业机遇,业务规模进一步扩大,稳产达效贡献利润;另一方面在于公司盈余资金较为充足,资金管理收益同比增加。 新能源汽车产销量维持高增速,IGBT/电驱有望持续放量增长根据中汽协的数据,2022年上半年新能源汽车产销分别完成266万辆和260万辆,同比均增长1.2倍。根据NE时代统计数据,2022年上半年,时代电气在国内新能源汽车电驱动系统装机量中排名第六,装机量达到6.34万套,同比增长275.4%,市场份额达到4.6%。随着公司IGBT二期产线(24万片/年)产能利用率逐步爬坡,公司核心功率器件及新能源电驱动系统将持续放量。同时公司在4月披露子公司投资4.62亿元用于SiC产线技术提升,将平面栅SiC MOSFET升级为屏蔽栅SiC MOSFET,将现有4英寸SiC芯片线年1万片/年的能力提升到6英寸SiC芯片线2.5万片/年,紧跟行业前沿发展趋势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为161.85/181.07/198.57亿元,归母净利润分别为21.50/22.99/24.60亿元,增速分别为6.55%/6.92%/7.04%,EPS分别为每股1.52/1.62/1.74元,三年CAGR为6.84%,对应PE分别为42/39/37倍。维持“买入”评级。 风险提示:轨道交通下游需求低迷、IGBT产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。
华海清科 2022-07-25 289.00 297.24 -- 352.00 21.80%
382.33 32.29% -- 详细
事件:公司于7月21日发布2022年度半年报预增公告。公司预计2022年半年度营业收入为6.8-7.5亿元,同比增长131.60%-155.44%;预计实现归母净利润1.70-1.95亿元,同比增长140.99%-176.43%;预计实现扣非净利润1.40-1.65亿元,同比增长304.81%-377.10%。 受益晶圆厂扩产&国产替代,业绩实现大幅增长SEMI最新数据,预计2022年全球晶圆制造设备市场规模为1010亿美元,同比增长15.4%,2023年将进一步提升至1043亿美元;根据CMP设备市场占晶圆制造设备市场比例(3%),我们预计2022、2023年全球CMP设备市场规模约为30.3、31.29亿美元。公司预计2022H1营收为6.8-7.5亿元,同比实现大幅增长,中国大陆作为晶圆扩产的主要地区,公司未来业绩有望持续高增长。此外,随着CMP设备生产和交付能力的提升,公司盈利能力显著改善,预计22H1实现扣非净利润1.40-1.60亿元,同比增长3倍多。 积极拓展CMP相关业务领域,设备维保、晶圆再生业务显著提升公司立足CMP技术优势,陆续布局晶圆减薄抛光一体机、再生晶圆代工、耗材与技术服务领域,扩大了未来成长空间。AMAT2021年维保业务占比22%,而公司2021年维保业务占比低于14%,对标国际龙头来看,提升空间较大,前景可期。此外,CMP设备是晶圆再生代工的核心工艺设备,公司凭借技术优势快速布局大陆晶圆再生市场,而随着10万片/月的再生晶圆投产,也将成为公司新的业务增长点。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年营业收入分别为15.85亿元、24.77亿元、29.28亿元,三年CAGR为53.79%,对应PS分别为19倍、12倍、10倍;归母净利润分别为3.03亿元、4.67亿元、5.63亿元,三年CAGR为41.57%,对应PE分别为100倍、65倍、54倍。DCF绝对估值法测得公司合理股价区间为244.04-372.52元,可比公司平均估值为PS19倍,考虑到公司是国内唯一实现12寸CMP设备产业化的厂商,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2022年20倍PS,对应目标价297.24元,给予“增持”评级。 风险提示:公司研发不及预期;晶圆厂扩产不及预期。
拓荆科技 2022-07-21 191.00 211.76 -- 288.00 50.79%
327.00 71.20% -- 详细
投资要点:公司自成立以来专注于薄膜沉积设备的研发,形成PECVD、ALD、SACVD三大设备系列产品,广泛应用于国内主流晶圆厂产线,打破了国际厂商的垄断。 PECVD设备:国内唯一实现产业化应用,业绩有望持续高增长2020年PECVD设备市场规模约57亿美元,在薄膜沉积设备市场中占比最高,约33%。从供给来看,市场主要被国际巨头AMAT、LAM、TEL垄断,国内仅拓荆科技生产。公司是国内唯一实现PECVD设备的供应商,深耕薄膜沉积设备行业十余载,PECVD设备业务逐渐进入收获期,2020年营收为4.18亿元,占全球市场1%左右;2021年营收6.75亿元,同比增长61.39%,随着国内晶圆厂的扩产加速,公司业绩有望维持高增长。 ALD、SACVD设备:首台套相继出货,终端验证进展有望提速2020年全球ALD设备市场规模约19亿美元,随着半导体先进制程产线数量增加,预计2026年市场规模约为32亿美元。从竞争格局来看,TEL、ASM合计占比约60%,而国内企业布局相对较慢,几无营收贡献。SACVD设备具有较高的填沟能力,应用于高深宽比薄膜沉积工艺中,目前国内仅公司实现产业化应用。拓荆积极布局ALD、SACVD设备,并于2018年确认首台ALD设备收入,2021年确认首台SACVD设备收入,随着研发进展顺利,终端验证有望提速。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-24年营业收入分别为13.39/19.79/26.93亿元,增速分别为76.68%/47.75%/36.09%,三年CAGR为52.59%;实现净利润1.45/2.97/4.41亿元,增速分别为112%/105%/49%,三年CAGR为86.10%;实现EPS为每股1.15/2.35/3.49元。根据DCF估值,我们认为公司的合理股价区间为166.53-340.91元;同时结合可比公司2022年平均PS为16倍,考虑到公司是国内PECVD设备龙头,业绩处于快速增长初期,我们给予公司2022年20倍PS,目标价为211.76元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:晶圆厂扩产不及预期;新品研发不及预期;部分原材料外购受限引发的风险。
兆易创新 计算机行业 2022-07-18 128.17 164.85 75.84% 132.01 3.00%
132.01 3.00% -- 详细
公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年属于上市公司股东的净利润约15.2亿元左右,同比增长93.46%左右;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约14.61亿元,同比增长97.31%左右。 业绩大幅增长,持续在工业、汽车领域发力2022年上半年公司业绩符合预期,2022年Q1公司实现归母净利润为6.86亿元,根据预增公告,2022年Q2公司实现归母净利润约8.34亿元,环比增长22%左右。公司业绩实现大幅增长主要受益于公司持续优化产品、客户结构,继续提升在工业、汽车等领域的营收,并通过多元化产业链布局,克服疫情对物流和产品交付的影响。 持续完善产品线,MCU迎来替代机遇公司持续完善产品线,存储产品实现首款19nm 4Gb DDR4量产,完成了从NORFlash到NAND Flash车规级产品的全面布局;MCU方面已经实现35个系列400种型号MCU的量产,可满足高、中、低端各种市场的需求,同时还积极推进40nm车规级MCU产品量产,该产品目前已流片并进入客户测试。全球汽车产业缺芯的大背景下,国内MCU厂商迎来了进入各大主机厂的机遇,加速车规级MCU的国产替代。根据IC Insights数据,2021年全球汽车MCU市场规模为76亿美元,预计2026年全球汽车MCU市场规模将达到110亿美元,5年CAGR为7.7%,车载MCU市场空间广阔。我们认为公司加速汽车MCU产品布局,将会强化公司在国内MCU领域的领先优势,打开在MCU领域的长期增长空间。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年营业收入分别为119.15/158.05/182.62亿元,对应增速分别为40.01%/32.65%/15.54%,3年CAGR为28.99%;归母净利润分别为31.42/39.07/45.31亿元,对应增速分别为34.45%/24.37%/15.95%,3年CAGR为24.69%;EPS分别为4.71/5.85/6.79元。考虑到公司持续推出工规、车规存储产品与MCU产品、优化产品与客户结构,参考可比公司估值,我们给予公司2022年35倍PE,维持目标价164.85元,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户需求不及预期;存储和MCU等产品研发不及预期
华润微 2022-07-13 55.41 69.50 45.95% 58.16 4.96%
59.88 8.07% -- 详细
投资要点: 公司是国内功率半导体IDM龙头厂商,具有全产业链一体化运营能力。 功率器件国产替代空间大,汽车/光伏引领市场新增量全球功率器件市场长期被以英飞凌、安森美为代表的国际大厂占据,国内市场本土厂商渗透率较低,2020年中国MOSFET市占率Top10企业合计占据74%的市场,其中本土厂商仅占14%。随着汽车电子、光伏等新兴产业快速发展,功率器件尤其是IGBT、SiC器件将面临新的市场空间,Yole预计新能源汽车IGBT市场规模2020-2026年CAGR为22.26%,汽车SiC器件市场规模2021-2027年CAGR为39.21%。 全产业链一体化运营,12英寸晶圆产能即将释放公司是国内头部半导体厂商中少有的IDM企业,拥有从芯片设计、掩膜制造到晶圆制作、封装测试再到终端产品销售的全产业链一体化运营能力。2021年公司携手大基金二期、重庆西永微建设12英寸晶圆厂,总投资75.5亿元,规划产能每月3万片12英寸中高端功率半导体晶圆,并配套建设12英寸外延及薄片工艺能力,聚焦功率器件,预计2022年年底贡献产能,同时大湾区12英寸产线也在规划中,将持续为公司未来业务发展提供晶圆产能。 聚焦功率半导体,新兴产品持续放量增长2021年功率器件事业群收入同比增长35%,毛利率同比提升12个百分点。其中MOSFET持续强化中低压产品竞争优势,高压超结MOSFET收入过亿;IGBT销售收入连续多年快速增长,2019-2021年同比增速分别为45%、75%、57%,1200V 40A FS-IGBT产品在工业领域实现量产;第三代功率半导体技术和产业化双突破,SiC JBS器件2021年销售收入实现突破性增长,平面型1200VSiC MOSFET进入风险量产阶段,静态技术参数达到国外对标样品水平。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元,对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%,净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元,对应增速15.59%/16.48%/14.53%,EPS分别为1.99/2.31/2.65元,2022-24年CAGR为15.50%。对应PE分别为29/25/22倍。DCF估值法测得公司合理价值70.95元;综合DCF和PE估值法,鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位,参照可比公司给予22年35倍PE,考虑到行业估值中枢上移,上调目标价至69.50元(原值59.26元)。维持“买入”评级。
北方华创 电子元器件行业 2022-07-13 306.58 401.16 44.09% 339.00 10.57%
339.00 10.57% -- 详细
事件:公司于7月11日发布2022年半年度业绩预告。公司预计2022年半年度实现营收50.52-57.73亿元,同比增长40%-60%;实现归母净利润7.14-8.07亿元,同比增长130%-160%;实现扣非后净利润5.96-6.86亿元,同比增长165%-205%;实现每股收益1.3557-1.5325元/股。 业绩维持高增长,盈利能力逐渐提升受下游市场需求拉动,公司电子工艺装备及电子元器件业务进展良好,上半年销售收入及归母净利润均实现大幅增长。单季度看,公司22Q2单季度实现营收29.16-36.37亿元,同比增长33%-66%,环比增长37%-70%;实现归母净利润5.08-6.01亿元,同比增长114%-154%,环比增长147%-192%;实现扣非净利润4.41-5.31亿元,同比增长128%-175%,环比增长185%-243%。Q2业绩预告扣非后净利率为12.13%-18.21%,同比增加3.29pct-10.95pct,环比增加4.87pct-10.95pct,盈利能力持续提高。 高端半导体设备平台型企业,持续受益晶圆扩产&国产替代作为本土高端半导体设备平台型企业,公司是国内半导体设备品类最全的供应商。短期受益于国内晶圆厂扩产,公司业绩实现高速增长;随着新品进展顺利,国产替代成长逻辑长期存在,中长期成长潜力也较大。此外,2021年的募投项目能够有效缓解公司产能瓶颈,维持业绩的增长;2022年覆盖范围广泛的股权激励同样也稳定了公司中长期的发展。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年收入分别为141.14/184.76/237.63亿元,对应增速为45.75%/30.91%/28.62%,三年CAGR为34.88%;实现净利润分别为16.59/22.68/30.12亿元,对应增速为53.96%/36.74%/32.79%,三年CAGR为40.87%;实现EPS为每股3.15/4.30/5.71元。根据DCF估值,公司合理股价为281.48-552.00元;行业可比公司平均PS为17倍,我们给予公司2022年15倍PS,目标价401.45元,给予“增持”评级。 风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期;新品研发进展不及预期;产能扩建不及预期。
中微公司 2022-07-12 125.00 146.82 36.11% 150.48 20.38%
150.48 20.38% -- 详细
事件:公司于7月6日发布2022年半年度业绩预告。公司预计2022年半年度实现营收19.7亿元,同比增长约47.1%;新增订单约30.6亿元,同比增长约62%。 公司预计将实现归母净利润4.2-4.8亿元,同比增长5.89%-21.02%;实现扣非后净利润4.1-4.5亿元,同比增长565.42%-630.34%。 业绩持续高增长,盈利能力大幅改善2016-2021年公司营业收入持续增长,从6.1亿元增至31.08亿元,CAGR达38.52%。公司新产品与新客户持续拓展,刻蚀设备销量提升显著且持续。 公司2022年上半年实现营收19.7亿元,同比增长47.1%;新增订单30.6亿元,同比增长约62%;实现扣非后净利润4.1-4.5亿元,同比增长5-6倍。单季度来看,公司预计22Q2实现营收10.21亿元,同比增长38.91%,环比增长7.59%;预计扣非后净利润2.24-2.64亿元,同比增长339%-418%,环比增长20.43%-41.94%。Q2业绩预告扣非后净利率为21.94%-25.86%,同比增加15pct-18.92pct,环比增加2.34pct-6.26pct,盈利能力持续提高。 刻蚀、MOCVD设备地位稳固,持续开拓新品打造平台公司公司CCP设备已批量应用于国内外一线客户的集成电路生产线,并持续提升市场占有率,在部分客户市场占有率已进入前三位甚至前二位;同时公司预计可以覆盖75%的MOCVD设备市场,Mini-LED等新市场设备研发进展顺利。 此外,公司已经组建团队开发LPCVD设备和EPI设备,并在适当时机通过并购等外延式成长途径扩大产品和市场覆盖,打造半导体平台公司,前景可期。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年收入分别为45.24/60.61/78.89亿元,对应增速分别为45.55%/33.99%/30.15%,三年CAGR为36.41%。根据DCF估值,公司合理股价为106.15-188.16元;行业可比公司平均PS为17倍,考虑到公司是国内刻蚀设备龙头,并逐渐成为半导体设备平台公司,我们给予公司2022年20倍PS,目标价146.82元,维持“增持”评级。 风险提示:下游晶圆厂扩产进度不及预期;原材料采购受限;新品研发、
国芯科技 2022-07-06 47.74 56.65 28.52% 55.86 17.01%
61.67 29.18% -- 详细
投资要点: 国芯科技基于三种指令集架构开发了 8大系列 40余款面向信息安全、汽车电子与工业控制、边缘计算和网络通信三大领域的嵌入式 CPU 内核。作为嵌入式 CPU IP 稀缺企业,我们认为,公司凭借前期的技术与产品积累,有望迎来业绩的快速增长。 嵌入式 CPU 国内龙头,技术兑现进入业绩收获期经过二十余年的技术积累与沉淀,公司已经形成了深厚的嵌入式 CPU IP储备,围绕嵌入式 CPU 内核,开展 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及模组三大业务。2018-2021年营业收入从 1.95亿元增长至 4.07亿元,3年 CAGR 为 27.8%,在国产替代的大背景下,公司进入快速发展阶段。 立足重大需求领域,坚持开源实现自主可控公司以国家重大需求和关键领域的自主可控需求为切入点,将嵌入式 CPU内核及芯片产品推向市场。PowerPC 和 RISC-V 指令集架构开源后,公司将重心转向基于这两种架构的嵌入式 CPU 内核的开发;2021年基于RISC-V 研发了 32位 CPU 核 CRV4E,基于 PowerPC 研发了 64位 CPU核 C10000,两款内核已经通过完整验证,可以对客户进行授权。 把握汽车电子替代机遇,积极布局打开长期成长空间根据 IC Insights 数据,2021年全球 MCU 市场规模为 196亿美元,预计2026年为 272亿美元,2022-2026年 CAGR 为 6.8%,公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段,域控制器和 BMS 控制器芯片进展顺利,同时还构建了以潍柴动力、科世达、埃泰克等企业为主的客户群,我们认为布局汽车领域将会成为公司第二增长曲线。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-24年收入分别为9.53/16.62/26.24亿元,同比增速分别为133.9%/74.4%/57.9% , 3年 CAGR 为 86.12% ; 归 母 净 利 润 分 别 为1.60/2.74/3.88亿元,同比增速分别为128.5%/70.6%/41.8%,3年CAGR为77%;EPS分别为0.67/1.14/1.62元,对应盈利预测PE分别为71/41/29倍。 DCF估值法测得每股价值为57.9元,可比公司平均PE为140倍,考虑到公司技术兑现进入快速成长阶段,综合绝对和相对估值法,给予公司22年85倍PE,目标价56.95元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、经营业绩波动、技术迭代升级不及预期、核心技术泄密和人才流失
新洁能 电子元器件行业 2022-06-29 126.00 132.00 55.28% 139.98 11.10%
139.98 11.10% -- 详细
事件:公司发布了第四届董事会第四次会议决议公告,会议通过了两个议案:全资子公司金兰功率半导体增资扩股引进投资者、对国硅集成电路技术增资并实现控股。 拟增资金兰功率半导体/国硅集成,深化产业链布局公司拟将子公司金兰功率半导体注册资本由6000万元增加至1亿,新增注册资本由上海千凯优电力技术合伙企业认购,金兰功率半导体致力于半导体功率模块的研发、设计、生产和销售;拟对国硅集成增资8000万元,增资后持股比例将提升至52.5%,国硅集成专注于车规级智能功率IC芯片设计,现有产品包括栅极驱动控制IC、电机驱动IC等,智能功率IC开关、功率驱动控制IC芯片及模块等系列产品还在积极研发中,相关产品已经在光伏逆变、光伏储能、汽车电子和工业控制等市场成功上量。对功率IC、功率模块相关公司增资,将进一步完善公司在功率半导体产品布局,向产品智能化、集成化、模块化迈出重要一步。 定增已获证监会核准批复,推动功率IC/功率模块产业化公司自2021年底启动定增项目,2022年5月16日已收到证监会核准批复。本次定增项目包括功率驱动IC及智能功率模块IPM的研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化,总投资金额分别为6.17、5.09亿元,建设周期均为3年,目标产能分别为14.52亿只、362.60万只,预计满产后每年带来营业收入分别为9.72、5.58亿元。定增项目完成后,将与公司现有产品形成配套、优化产品结构,进一步加深公司对功率半导体产业链的布局。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为20.91/28.15/36.73亿元,同比分别增长39.55%/34.62%/30.48%;归母净利润分别为5.28/6.69/8.22亿元,同比分别增长28.56%/26.73%/22.89%,三年GACR约25%;EPS分别为2.64/3.34/4.11元,对应PE为48/38/31。参考A股主要Fabless功率公司估值,鉴于公司光伏IGBT等产品快速放量,我们给予公司22年50倍PE,目标价132元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。
思特威 2022-06-24 44.74 52.80 32.00% 60.65 35.56%
65.20 45.73%
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事件: 近日,思特威发布了2.5MP车规图像传感器SC220AT,该产品搭载了创新的SmartClarity?-2、SFCPixel?、PixGain HDR?、LFS技术和升级自研的ISP算法,具备片上ISP二合一、高感光度、高动态范围、高LED闪烁抑制四大性能优势,同时符合AEC-Q100和ISO 26262车规标准要求,可满足360°环视、自动泊车以及ADAS等智能车载影像类与感知类应用。 CIS技术积累深厚,切入汽车电子底气十足作为CIS安防领域龙头,公司致力于CIS技术的创新与研发,此次发布的SC220AT采用SmartClarity?-2技术,依托独有的SFCPixel?专利及PixGain技术,使得产品的感光度达到8200mV/lux·s,对比业内同规格产品提升了28%,同时还具备低功耗、高HDR成像、高LED闪烁抑制等性能。汽车行业对零部件质量管控严格,车载CIS存在一系列认证环节,SC220AT不仅符合AEC-Q100Grade 2可靠性认证要求,还满足ISO 26262ASIL B功能安全产品认证标准,高性能叠加符合车规标准为快速将其推向市场奠定基础。 车载CIS空间广阔,持续布局有望实现量价齐升根据Frost&Sullivan数据,预计25年车载CIS出货量和销售额将分别达到9.5亿颗和53.3亿美元,20-25年CAGR分别为18.9%和21.4%;22年公司IPO募资建设车用CIS研发平台切入汽车电子领域,截至目前公司已发布6颗车规级CIS芯片,覆盖1MP-8MP车载影像解决方案,车载CIS价值量更高,我们看好下游扩展至汽车领域,有望打开公司长期成长空间。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-24年收入分别为40.54/56.57/71.89亿元,对应增速分别为50.76%/39.53%/27.07%;归母净利润分别为5.28/8.30/11.53亿元,对应增速分别为32.54%/57.30%/38.86%;EPS分别为1.32/2.08/2.88元。采用相对估值法,确定可比公司平均PE为27倍,鉴于公司在安防和机器视觉领域优势明显,拓展至汽车和消费电子等领域进入快速发展阶段,可享受50%的估值溢价,给予公司2022年40倍PE,目标价52.8元,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目投产不及预期、客户集中度较高、产品研发不及预期、下游需求不及预期、下游拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名