事件：公司发布2022年报和2023年第一季度报告。22年公司实现营业收入5.25亿元，同比增长28.83%；归母净利润0.77亿元，同比增长9.55%；基本每股收益0.32元/股。23Q1公司实现营业收入1.36亿元，同比增长173.26%；归母净利润亏损0.27亿元；基本每股收益-0.11元/股。 芯片定制服务实现大幅增长，边缘和先进计算增长35倍2022年公司汽车电子芯片业务和芯片定制服务收入实现较大幅度增长，因此公司整体营业收入实现了增长。分产品来看，自主芯片和模组产品实现营收2.15亿元（同比-2.75%），毛利率为43.31%（同比+5.94pct）；芯片定制服务实现营收2.57亿元（同比+176.57%），毛利率为33.46%（同比-15.19pct）；IP授权实现营收0.41亿元（同比-52.91%）。公司23Q1营收实现大幅增长，其中自主芯片和模组产品实现营收0.36亿元（同比+30.33%），芯片定制服务实现营收0.92亿元（同比+409%），增长原因主要系汽车电子和工业控制应用同比增长229%，边缘和先进计算应用同比增长3499%。 汽车&信创&算力三大板块有望持续高增长公司自主芯片及模组产品包括汽车电子和工业控制、信息安全、边缘计算和网络通信等三类产品。汽车电子芯片覆盖车身控制、发动机和新能源电机控制、域控制和新能源电池管理系统控制等方面，上述应用有望打破国际垄断，实现自主可控和国产替代；信创和信息安全芯片聚焦于“云”、“边”到“端”的安全应用，公司正在开发第二代更高性能的Raid控制芯片CCRD4516，未来有望达到国际主流Raid芯片的性能；在边缘计算和网络通信领域，公司成功研制了具备高性能运算、网络加速及网络交换的高性能SoC芯片H2048、H2068和CCP1080T。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为11.97/20.86/29.43亿元（23/24年原值为11.87/18.21亿元），对应增速分别为128.10%/74.26%/41.07%；归母净利润分别为2.26/3.64/4.98亿元，（23/24年原值为2.27/3.58亿元），对应增速分别为194.34%/60.68%/36.79%，EPS分别为每股0.94/1.52/2.07元，三年CAGR为86.33%。鉴于公司23年汽车芯片业务逐步放量，我们看好电子行业整体发展，给予公司23年85倍PE，目标价80.18元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；经营业绩波动；技术迭代升级不及预期等。

事件：公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业收入1.78亿元，同比下滑32.64%；实现归母净利润0.28亿元，同比下滑57.82%；基本每股收益0.31元/股。 终端继续承压，环比改善明显2022年Q1行业处于较景气阶段，自22年下半年开始终端市场疲软，23Q1公司销量同比下滑，收入也下降较明显，公司业绩指标同比均有下滑，但环比改善明显。公司毛利率稳定，净利率环比改善明显，23Q1毛利率为42.12%（同比-2.59pct，环比+0.06pct），净利率为16.34%（同比-8.62pct，环比+19.9pct）。从费用端来看，费用规模同比、环比均持平，费用率受收入规模影响同比提升较明显，环比有较大改善。 持续加大研发投入，高性能模拟芯片有序推进公司深耕电源管理领域近20年，围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势形成了丰富的核心技术和功能模块IP，并以此为基础形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台。23Q1公司研发费用为2815万元，同比增长12.11%，研发费用率为15.78%，同比增长6.38pct，持续高质量的研发投入保障了研发的准确性和高效率。随着研发的高效推进，公司产品应用将从手机拓展至汽车电子，销售规模有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级考虑到消费电子市场低迷的影响，我们预计公司2023-25年收入分别为10.02/13.10/17.17亿元，对应增速分别为30.58%/30.69%/31.08%，归母净利润分别为2.33/3.32/4.60亿元，对应增速59.58%/42.35%/38.87%，EPS分别为每股2.60/3.70/5.14元，三年CAGR为46.66%。鉴于公司消费电子业务有望复苏且雷管业务快速增长，参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价90.99元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。

事件：公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业收入5.43亿元，同比增长12.89%，环比增长11.51%；实现归母净利润-759万元，同比下滑130.67%，环比亏损减少91.85%；基本每股收益-0.01元/股，业绩基本符合预期。 终端需求回暖迹象初显，23Q1环比改善明显2023年第一季度市场终端需求回暖迹象初显，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、Mini LED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，量价齐升带动营业收入稳定增长。同时，公司加强了技术自主创新、成本费用管控，23Q1研发费用率为6.64%（同比+0.78pct），期间费用率为9.10%（同比-0.14pct）。受益行业需求回暖&公司精细化管理模式，公司利润总额与净利润环比明显好转，扣非净利润改善明显。 Mini/Micro LED优势显著，募投项目提升技术能力Mini/Micro LED显示产品性能优异、应用领域广、市场需求驱动旺盛，在显示领域，Mini/Micro LED作为小间距显示屏的升级替代产品，可以提升可靠性和像素密度，未来在商用显示屏领域潜力较大，有望逐步取代LCD和投影产品；在背光领域，采用Mini/Micro LED背光技术的LCD显示屏，在高端大屏电视等产品具有竞争优势。公司年初已取得证监会行政许可批复的“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的实施，公司新型显示技术发展动力有望进一步增强。 盈利预测、估值与评级考虑到行业需求有望触底且公司产品市占率不断提升，我们预计公司2023-25 年收入分别为24.31/26.67/29.42 亿元， 对应增速分别为19.86%/9.67%/10.33%，归母净利润分别为1.39/1.63/2.10亿元，对应增速为319.11%/17.58%/28.89%，EPS分别为每股0.25/0.30/0.39元。考虑到公司是LED行业主要供应商且经营效率行业领先，建议保持关注。 风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。

事件：2023年4月，阿石创发布2022年报和2023年一季报，公司2022年实现营业收入6.95亿元，同比增长13.84%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降20.25%。2023年第一季度，公司实现营业收入2.09亿元，同比增长17.38%，实现归母净利润-0.03亿元，同比下降151.32%，业绩略低于预期。 一季度业绩略低于预期，盈利能力有望提升2022年公司综合毛利率14.24%，同比下降3.37pct。2022年Q1至Q4公司毛利率分别为13.72%/17.21%/10.93%/15.03%，全年净利率为2.34%，同比下降1.95pct。由于2023年Q1下游消费电子未完全恢复，2023年Q1公司毛利率为10.42%，Q1净利率为-1.12%。随着2023年HJT电池产能不断释放和消费电子复苏，公司靶材和蒸镀材料业务有望实现增长。 光伏靶材应用前景广阔阿石创2013年进入苹果供应链，累计服务客户超400家，核心客户包括京东方、福耀玻璃、信义光能、舜宇光学。不仅如此，公司靶材研发体系完善，自主研发200多款高端镀膜材料，2015年高纯钼靶导入一线面板厂，2017年ITO量产，整体按照光学、玻璃镀膜、面板、半导体的由低端至高端的路径发展。公司产品如TiO2、ITO、AZO、NiO等各类单质或者氧化物靶材可以应用于异质结、钙钛矿电池的TCO层、电子传输层、空穴传输层，光伏靶材应用前景广阔。 PVD设备经验丰富，复合铜箔加速验证2022年10月27日，阿石创与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，将开始正式生产锂电池集流体复合箔（含铜箔、铝箔），其以PET（PP）等高分子材料为基材，通过PVD工艺及电镀工艺，上下两面沉淀金属薄膜制成复合薄膜。复合薄膜较现有电解或压延工艺具有低成本、高燃烧安全性、高能量密度等优点，未来有望助力锂电池进一步降本。在真空设备方面，公司与爱发科、AKT等国内外顶尖PVD设备厂商保持紧密合作关系，有望在复合铜箔研发过程中占据优势。 盈利预测、估值与评级公司未来有望持续受益于光伏靶材和PET铜箔大规模应用，我们预计公司2023-25年收入分别为8.8/12.5/16.3亿元（23-24年原值为10.5/15.8亿元），对应增速分别为27.0%/42.0%/30.3%，归母净利润分别为0.32/0.79/1.29亿元（23-24年原值为0.69/1.10亿元），对应增速分别127.5%/147.3%/62.5%，三年CAGR为110.5%，EPS分别为0.21/0.52/0.84元/股，对应PE分别为118.5/47.9/29.5倍。鉴于公司靶材和复合铜箔增长潜力较大，给予公司24年PE为60倍，对应目标价31.20元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏靶材验证不及预期、靶材毛利率波动、技术发展不及预期

事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入7.1亿元，同比增长44%；归母净利润0.79亿元，同比增长307%；扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长1197%；经营活动现金流净额1.09亿，同比增长243%。业绩符合预期。 Q1利润率显著提升Q1毛利率为34.3%，同比提高3.6个百分点，环比22Q4提高了2.9个百分点；销售/管理费用率分别下降了4.3/1.8个百分点；综合导致净利润率同比大幅提升7.2个百分点至11.1%，环比22Q4提高了3.8个百分点。 我们认为，毛利率提升的原因：1）营收较快增长，提升了工厂的制造效率，规模效益显现；2）海外收入占比提高，海外业务毛利率较高。 签单增长较快，合同负债增加，积极扩产以满足需求Q1末合同负债3.54亿，较期初增加6%，较去年同期增长47%；结合一季报业绩预告数据，一季度公司签单约9.48亿，同比增长33.5%，其中海外签单6.1亿，同比增长65%，国内签单3.4亿，同比持平。可见，公司签单数据增长较快，且海外占比高，有利于利润率继续改善。 Q1末固定资产3.1亿，同比基本持平；在建工程2.5亿，积极扩产，以满足旺盛需求。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为37亿、48亿、60亿元，对应增速分别为33%、30%、24%，归母净利润分别为3.4亿、4.3亿、6.4亿元（原预测23-24年净利润为2.8亿、3.5亿元，上调原因在于考虑毛利率提升超预期），对应增速分别为66%、29%、25%；EPS分别为0.93元、1.20元、1.51元。鉴于公司在手订单充足，布局储能赛道。参考可比公司估值，给予23年22倍PE，目标价20.54元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；储能业务进展不及预期。

事件：公司发布了2022年年报，2022年实现营业收入7.33亿元，同比增速48.64%；实现归母净利润2.43亿元，同比增速84.09%；实现扣非后归母净利润2.01亿元，同比增速57.91%。 业绩高速增长，盈利能力维持高水平从2022年Q4单季度来看，收入为1.90亿元，同比增速24.87%；归母净利润为0.77亿元，同比增速69.84%；毛利率和净利率分别为46.75%、40.62%，同比变化分别为-7.57、10.76个百分点，环比变化分别为-1.54、12.77个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.51%/5.94%/11.70%，同比变化分别为0.44/1.28/2.63个百分点。 研发聚焦高端芯片，业务布局持续优化2022年度，公司持续加大研发投入，研发费用6919万元，同比增长45%，重点研发方向在车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SoC芯片的测试。公司突破了6nm-14nm先进制程芯片、5G射频芯片、高性能CPU芯片、高性能计算芯片、FPGA芯片、复杂SoC芯片等各类高端芯片的测试工艺难点。 公司积极拓展高端晶圆及芯片成品测试，着重突破各类高端芯片的测试难点，包括可靠性验证、老化测试、失效分析、大数据处理等方向。在产能方面，公司持续加大投入，基于爱德万V93000、泰瑞达J750等先进测试设备开发测试平台。除上海以外，公司在南京和无锡均设立了生产基地，借助当地的集成电路产业集群，积极拓展客户、增强客户粘性。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为10.36/14.69/20.29亿元（23/24年原值12.05/16.00亿元），同比增速分别为41.34%/41.75%/38.18%；归母净利润分别为3.07/4.52/6.28亿元（23/24年原值3.54/4.93亿元），同比增速分别为26.25%/47.28%/38.91%；3年CAGR为37.20%%，EPS分别为3.52/5.19/7.21元，对应PE分别为37/25/18倍。鉴于公司高端测试占比高，业务增速高，未来成长空间大，对应2023年给予45倍PE，目标价158.51元。 风险提示：宏观经济波动风险，进口设备依赖风险，测试行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布2022年年报，实现营业收入22.6亿，同比下降4.6%；归母净利润1.9亿，同比下降31%；扣非后归母净利润1.6亿，同比下降25%；经营活动现金流净额3.5亿，同比下降38%。业绩符合预期。 2023年一季报，公司实现营收5.4亿，同比增长6%；归母净利润0.58亿，同比增长11%；扣非归母净利润0.44亿，同比下滑5%；业绩符合预期。 股权激励方案：限制性股票2960万股，占总股本2.21%。考核要求： 2023-25年净利润较2022年增长率不低于10%、30%、50%； 2022年营收和毛利率稳健，减值损失和公允价值变动拖累业绩分产品看，2022年LED业务收入20.6亿，同比下滑5.3%。在电视/笔电等行业需求低迷环境下，公司营收小幅下滑。2022年其他产品收入1.7亿，同比增长5.6%，主要包括不可见光产品应用逐渐拓展。综合毛利率24.2%，同比持平，表现稳健。 2022年对利润影响较大的科目：销售/管理费用率分别提高0.67/0.65个百分点；财务费用同比改善4104万元，因为汇兑收益增加约3428万元；资产及信用减值损失增加2609万元；公允价值变动收益、投资收益、资产处置收益分别同比-4050、+870、-834万元；以上五项合计同比减少营业利润2518万元。 Mini LED竞争力强，新产品进展顺利Mini led已广泛进入电视、笔电、VR、车载显示等领域，发货量快速增长，批量供应国内一线品牌客户；Mini LED灯板完成车规级验证，在多家客户量产；Micro LED超高清显示设备满足多种场景需求；车用大功率照明已应用于远近光灯、日行等；车规级外部照明进入了包括比亚迪、上汽、广汽、吉利、奇瑞、江淮等供应体系；VCSEL产品在消费电子/激光传感/安防监控等行业有所突破；公司成功布局了10G/25G/100G等高速光引擎产品，并得到国外头部公司的认证；光学膜材中高端产品顺畅供货。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为26亿、32亿、41亿元，增速分别为16%、21%、30%，归母净利润分别为2.7亿、3.7亿、4.8亿元，增速分别为43%、37%、29%，EPS分别为0.2元、0.27元、0.36元。鉴于公司LED背光龙头地位，以及受益于Mini背光趋势。参照可比公司估值，我们给予公司23年30倍PE/，目标价6.0元，下调为“增持”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；Mini 背光渗透率不及预期；

事件： 公司发布2023年第一季度业绩报告。23Q1公司实现营业收入1.87亿元，同比增长1.03%；归母净利润0.20亿元，同比下滑39.10%；基本每股收益0.18元/股。 营收微增，研发投入大幅增长行业需求复苏较弱，公司营收实现微增，盈利能力随着费用率的提升下降幅度略大。23Q1公司毛利率、净利率分别为39.09%、10.41%，分别下滑2.44pct、7.69pct，主要系期间费用率的提升所致。同时，公司期间费用率由22Q1的25.22%提升至23Q1的34.25%，其中研发费用率增长显著，由19.72%提升至26.55%。公司研发费用率的提升主要系研发投入的大幅增加（同比+36.06%），即研发团队的积极扩充和研发直接材料在工业和车规产品的大量投入。 股权激励&募投项目加快工业、车规产品发展公司3月发布23年股权激励计划拟授予12人28万股限制性股票并预留6万股，本次激励计划主要考核数字电源产品销售额指标，23-25年目标分别为不低于1000/5000/8000万元。同时，公司发布第一期员工持股计划草案，23-25年营收考核目标分别不低于10/13/17亿元，高增速彰显公司发展信心。此外，公司募投项目主要集中在车规和工业产品，募投项目的顺利实施有望为公司提供良好的投资回报和经济效益。 盈利预测、估值与评级考虑到行业景气度逐渐复苏，我们预计公司 2023-25年收入分别为9.57/12.83/16.66亿元，对应增速分别为32.96%/34.12%/29.79%；归母净利润分别为1.82/2.81/3.66亿元（23-25年原值为1.92/2.91/4.04亿元），对应增速分别为102.83%/54.38%/29.94%，EPS分别为每股1.61/2.48/3.23元，三年CAGR为59.66%。鉴于业绩逐步改善，参照可比公司估值，我们给予公司23年60倍PE，目标价96.52元。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。

事件：公司发布了2022年报，实现营业收入15.1亿，同比增长7%；归母净利润2.0亿，同比增长11%；扣非后归母净利润1.69亿，同比增长4%；经营活动现金流净额5.3亿，同比增加5.0亿。业绩符合预期。 LED驱动电源保持稳定，海外市场高增长，国内下滑明显2022年LED驱动电源实现收入12.9亿，同比增长3%，占比85%。毛利率33.6%，同比提高了1.4个百分点。其中，大功率、中功率、小功率产品分别收入10.2亿、2.6亿、623万，毛利率分别为33.9%、32.3%和37.1%，均有小幅提升。海外市场收入达8.7亿，同比增长39%。 2022年新能源相关产品收入4026万元，同比增长3%，毛利率17.0%，同比提高1.95个百分点。公司CDU产品已经在多家商用车主机厂进行测试、导入，并形成收入。 2022年其他业务收入1.6亿，同比增长73%，毛利率58.2%，同比下滑10.0个百分点。 2022年海外市场收入9.5亿，同比增长46%，占比提高到63%；而国内市场收入5.6亿，同比下滑27%，占比降低为37%。 收购欧司朗旗下资产完成第一次交割，预期协同效应显著公司收购欧司朗旗下专注于照明组件的数字系统事业部已获公司股东大会审议通过，并完成了第一次交割。标的资产主要开发各类中小功率驱动电源产品，预期双方在技术、渠道、生产等方面存在较强协同效应。标的资产2022年1-9月份营业收入17亿元，净利润6420万元。 盈利预测、估值与评级在不考虑收购资产并表的情况下，我们预计公司2023-25年收入分别为17亿、21亿、25亿元，对应增速分别为15%、19%、19%，净利润分别为2.5亿、3.1亿、3.7亿，对应增速分别为25%、21%、19%，EPS分别为0.85元、1.03元、1.23元。鉴于驱动电源市场广阔的成长空间，以及并购带来利润弹性。参考可比公司估值，给予公司23年30倍PE，目标价25.50元，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期，欧司朗旗下资产整合不及预期。

事件：公司发布了2022年报，实现营业收入70.8亿，同比下滑2%；归母净利润0.64亿，同比下滑65%，扣非后归母净利润0.53亿，同比下滑53%；经营活动现金流净额7.0亿，同比增加6.9亿。净利润下滑主要由于公司计提各项减值损失共计3.94亿元。同时，公司发布2023年一季报，实现营业收入16.3亿，同比增长5%；归母净利润1.45亿，同比增长86%； 扣非后归母净利润1.37亿，同比增长121%。业绩超预期。 2022年显示业务表现稳健，减值损失拖累业绩2022年LED显示屏收入64.2亿，同比增长4%，占比提高5个百分点至91%。毛利率27.53%，同比提高了4.24个百分点。海外市场驱动增长，营收增长43%，且毛利率较高（34.27%）；而国内市场则下滑较多。 2022年，智能照明和文创灯光业务受到大环境影响，分别下滑10%和81%，导致公司计提减值。2022年共计计提减值3.94亿，其中商誉减值1.23亿，存货跌价准备1.22亿，坏账准备1.26亿。一季度末的存货、应收账款、商誉分别为17.5亿、16.4亿、1.37亿，有所改善。 XR虚拍领域竞争力强，加强裸眼3D、数字人等技术创新与融合雷迪奥凭借在国际高端显示领域的品牌影响力，占据了虚拟拍摄的“半壁江山”，2022年雷迪奥收入16.6亿，同比增长22%，预期未来将继续受益于XR虚拟拍摄市场的高增长。同时，公司也在加强裸眼3D内容创意、数字虚拟人、AI等技术的创新与融合。 一季度盈利大幅改善，复苏仍在路上一季度净利润同比增长86%，主要由于：1）毛利率显著改善，23Q1毛利率32.1%，同比/环比分别提高7.5/6.9个百分点，主因是高毛利率的海外业务增长较快；2）投资净收益4609万，同比增加3911万元，来自联营企业的投资收益增加。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为85亿、105亿、130亿（原预测2023-24年营收为81亿、100亿），增速分别为20%、24%和24%；净利润分别为6.5亿、7.8亿、9.3亿，增速分别为920%、20%、19%；EPS分别为0.59元、0.71元、0.85元。鉴于公司小间距行业龙头地位，参照可比公司估值，我们给予公司23年20倍PE，目标价11.80元，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期；公司国内业务恢复不及预期；

事件： 公司发布2022年业绩报告，全年实现营业收入7.68亿元，同比下滑0.78%； 实现归母净利润1.46亿元，同比下滑8.34%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下滑9.23%；基本每股收益1.63元/股。 业绩受消费电子市场低迷影响略有下滑由于受到地缘政治的紧张局势，消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，公司业绩同比略有下滑。分产品来看，电源防护芯片产品实现营业收入2.66亿元（同比-11.73%），毛利率为44.19%（同比+5.27pct）；显示驱动芯片产品实现营业收入0.34亿元（同比-26.97%），毛利率为42.42%（同比+0.46pct）；信号链芯片产品实现营业收入0.38亿元（同比-19.18%），毛利率为46.66%（同比-1.21pct），受到消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，导致以上产品收入同比出现下滑。此外，电源转换芯片产品实现营业收入3.28亿元（同比+4.36%），毛利率为46.42%（同比+8.37pct），毛利率提升较快的原因系新产品的推出且占比较大。 消费电子需求触底，雷管业务量快速增长消费电子市场数据持续触底，根据CINNO Research，2023年1月中国大陆智能手机销量约为2766万台，同比下降10.4%，环比增长44.6%。我们认为消费电子市场有望复苏，公司消费电子业务有望重回增长。此外，公司智能组网延时管理单元产品22年实现销售收入0.72亿元，同比增长56.32%，业务快速增长的主要原因系子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，我们认为目前民用爆炸物品行业处于产业升级阶段，雷管业务有望持续快速增长。 盈利预测、估值与评级考虑到消费电子市场低迷的影响，我们预计公司2023-25年收入分别为10.02/13.10/17.17亿元（23-24年原值为18.17/24.14亿元），对应增速分别为30.58%/30.69%/31.08%，归母净利润分别为2.33/3.32/4.60亿元（23-24年原值为3.88/5.34亿元），对应增速59.58%/42.35%/38.87%，EPS分别为每股2.60/3.70/5.14元，三年CAGR为46.66%。鉴于公司消费电子业务有望复苏且雷管业务快速增长，参照可比公司估值，我们给予公司23年45倍PE目标价116.98元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。

事件：公司发布2022年业绩报告和2023年股票期权与限制性股票激励计划（第一期）草案。22年公司实现营业收入11.41亿元，同比增长13.36%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长72.76%；实现每股收益0.18元/股，业绩符合预期。同时，公司发布23年股权激励计划，拟向67名激励对象授予1422万份股权期权/限制性股票。 传统业务稳步增长，盈利能力持续提升22年公司营收实现较快增长主要系公司合并范围发生变化所致，同时本部高附加值产品占比及军工业务占比增加使得公司盈利能力持续提升。2022年公司毛利率、净利率分别为26.91%、10.52%，同比增长4.63pct、2.67pct。 同时公司发布2023年经营目标，预计实现营业收入14.42亿元，同比增长26.36%，目标增速较快。 募投项目进展超预期，电子陶瓷业务有望快速增长2022年公司募集资金5.5亿元用于旭瓷公司电子封装陶瓷材料扩产项目和电子陶瓷材料产业化项目建设。截止年报发布，公司已完成募投项目厂房建设及各生产线的布局建设；已完成年产能200吨的氮化铝粉体生产线建设，预计2024年底形成500吨/年产能；已完成年产能100万片的氮化铝基板生产线建设，预计2023年底形成300万片/年产能；已完成年产能1.1万片的氮化铝结构件生产线建设；HTCC生产线正在进行设备安装调试，预计2023年10月份形成产能。目前项目建设进度比原计划提前半年，预计23年可以实现氮化铝粉体产能200吨-250吨，电子陶瓷业务有望实现快速增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为14.62/20.07/25.29亿元，对应增速分别为28.09%/37.28%/26.03%，归母净利润分别为1.46/2.67/3.66亿元，对应增速分别为45.31%/83.75%/36.82%，EPS分别为每股0.25/0.45/0.62元三年CAGR为54.01%。鉴于公司氮化铝粉体业务放量在即，参照可比公司估值，我们给予公司23年65倍PE，目标价15.97元。维持“买入”评级。 风险提示：氮化铝粉体扩产、氮化铝陶瓷基板研发不及预期等风险。

公司于2023年4月发布2022年年度报告，2022年实现营业收入为34.61亿元，较上年同期增长37.93%，归母净利润为5.21亿元，较上年同期增长41.40%。 基本每股收益为1.38元/股。 精确制导、雷达探测领域T/R组件需求提升2023年,我国国防预算1.58万亿元，同比增长7.2%。受此影响，精确制导、雷达探测等领域的需求也有望持续提升。在精确制导方面，随着装备及配套武器数量增加以及实战实训消耗增加，精确制导的需求将大大增加，为公司T/R组件带来较大的增长空间；在雷达探测方面，有源相控阵雷达是当前雷达的重点发展方向，广泛运用于机载雷达和舰载雷达。 营收及归母净利润稳步增长受益于积极开拓市场、稳妥保障供应链安全，2022年公司实现营业收入34.61亿元，较上年同期增长37.93%，归母净利润为5.21亿元，较上年同期增长41.40%。受营业收入增加及客户票据回款增加影响，公司2022年年末应收账款及应收票据共计27.79亿元，同比增长53.22%；存货价值9.55亿元，同比增长11.26%。 研发力度持续加大保障行业龙头地位2022年，公司加大研发投入，研发费用为3.45亿元，同比增长41.38%；研发投入占营业收入比例9.97%，研发占比较高。公司技术水平行业领先，具备W波段及以下频段的T/R组件产品设计平台、高密度高精度三维集成工艺平台以及全自动通用测试平台等平台化能力。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为43.85/54.17/67.07亿元（23-24原值为36.54/44.08亿元），对应增速分别为26.72%/23.54%/23.81%，净利润分别为6.32/7.85/9.74亿元（23-24原值为6.02/7.23亿元），对应增速21.35%/24.33%/24.05%，EPS分别为1.58/1.96/2.44元/股，3年CAGR为23.23%。鉴于公司对研发投入的加大，行业龙头地位稳定，我们给予公司2023年70倍PE，对应目标价110.55元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；订单交付不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2022年度业绩报告。全年实现营业收入27.21亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长82.66%；基本每股收益0.42元/股。业绩基本符合预期。 打印复印耗材业务利润持续改善受益公司抛光垫产品销售规模及打印复印通用耗材业务销售规模扩大，公司营业收入持续较快增长。同时，公司利润改善明显，毛利率/净利率分别从21年33.44%/10.40%提升至22年的38.09%/16.69%。分业务来看，打印复印耗材业务实现营收21.42亿元（同比+6.43%），毛利率为32.62%（同比+3.47pct），业务占比达到78.71%（同比-6.72pct）；半导体材料实现营收5.22亿元（同比+69.93%），毛利率为65.54%（同比+2.25pct），业务占比提升至19.19%（同比+6.14pct）。 半导体材料细分领域持续快速发展半导体CMP制程材料持续放量，22年抛光垫实现销售收入4.57亿元，同比增长51.32%，且潜江三期项目（20万片/年）22Q3已正式试生产，有望持续助力业务增长；多款CMP抛光液形成规模化销售，22年实现销售收入1789万元。 半导体显示材料出货环比增幅明显，YPI产品销售持续增长，PSPI从22Q3开始放量出货，二者合计销售4728万元，同比增长439%，且季度环比增幅明显。此外，面板封装材料TFE-INK、低温光阻材料OC、高折OC、高折INK等其他新产品也在按计划开发、验证中，并持续与下游面板客户保持技术交流。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为33.16/39.79/47.07亿元，对应增速分别为21.83%/20.03%/18.28%，归母净利润分别为5.56/7.77/10.09亿元，对应增速分别为42.65%/39.73%/29.78%，EPS分别为每股0.59/0.82/1.06元，三年CAGR为37.27%。鉴于公司半导体材料平台初具规模且持续快速上量，参照可比公司估值，我们给予公司23年53倍PE，目标价31.14元。维持“增持”评级。 风险提示：抛光垫产能扩建不及预期；晶圆厂扩产不及预期；研发进展不及预期；打印通用耗材市场竞争进一步恶化的风险。

事件：公司发布了2022年年报，2022年实现营业收入150亿元，同比下降33%；实现归母净利润11.5亿元，同比增长244%；扣非后归母净利润9.6亿元，同比增长1052%；经营活动现金流净额49.4亿元，同比增长135%；分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.76元（含税）。公司实际业绩超过业绩快报（归母净利润9.5-11.1亿元，扣非后归母净利润7.6-9.2亿元）上限值，好于预期。 2022年营收下滑，但毛利率提升，资产负债表改善2022年多媒体视听产品及运营服务（含电视ODM及运营服务、家庭组网设备等）实现收入112.5亿元，同比下降36%。我们认为由于欧美市场电视出口量下滑，面板降价导致电视价格下降，使得电视收入大幅下滑。但受益于面板价格下降，毛利率同比提升了2.74个百分点至15.71%。 2022年LED产业链实现收入37.8亿元，同比下降17%。毛利率20.86%，同比微增0.21个百分点。其中，兆驰半导体（LED芯片）收入16.43亿元，净利润3.13亿元，全行业唯一实现满产满销；兆驰光元（LED封装）收入25.47亿元，净利润0.86亿元。 截至2022年12月31日，公司应收账款和票据44.7亿元，存货22.3亿元，较2021年同期的87.6亿和25.0亿元明显改善。 2023 年电视ODM 销售有望好转，LED 业务释放利润2023年，预期1）电视ODM出货量有望增长，面板价格温和上涨，有利于电视价格和毛利率改善；2）LED芯片产能将从22年中65万片扩产到110万片，营收和利润有望实现较快增长；3）LED封装业务，公司已经成为三星、索尼等供应商，Mini电视背光和车载背光有望放量；4）COB封装产线22年底达到600条，23年计划再扩1100条，今明两年增长弹性大。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为194亿元、232亿元、273亿元，对应增速分别为29%、20%和18%，净利润分别为17.3亿元、22.6亿元、28.1亿元，对应增速分别为51%、30%和24%，EPS分别为0.38元、0.50元、0.62元，CAGR为35%。鉴于公司LED全产业链一体化龙头地位，参考可比公司估值，给予23年18倍PE，目标价6.84元，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格快速上涨风险，LED产业竞争加剧的风险。