公告要点： 公司发布 2022年三季度业绩报告，2022年 Q3实现营收 15.23亿元，同比+40.99%,环比+18.49%；实现归母净利润 1.04亿元，同比+46.23%，环比+11.45%；实现扣非归母净利润 0.99亿元，同比+57.83%，环比+17.63%。 下游客户放量，营收规模高增。 受益于 2022年三季度下游整车行业景气度提升，公司下游客户产销增加带动公司营收高增，其中长城汽车三季度产量 23.95万辆，同比+10.7%，环比+28.4%，推动公司营业收入同比+40.99%，环比+18.49%。 产品结构升级，对冲并购带来毛利率下滑。 汽车电子业务因为 HUD/无线充电/液晶仪表等新产品放量，毛利率显著提升，有效对冲收购江苏中翼后带来的毛利率下降，2022年三季度公司毛利率为 22.68%，同比-0.79pct，环比+1.61pct，毛利率相比于二季度显著提升。 费用端有效管控，研发费用率提升应对新项目放量。 公司内部管控精细化， 2022年三季度公司期间费用率为 15.34%，同比-1.97pct，环比+0.88pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.33cpt/-0.65pct/+0.39pct/-0.38pct，环比+0.25pct/-0.26pct/+0.80pct/+0.10pct，销售费用与管理费用较上年显著减少，为准备新项目研发，增加人员数量并提升薪酬，导致研发费用率提升。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司下游核心客户全年产销量可能不及预期， 我们将公司 2022-2024年营收从 62.37/87.68/113.39亿元调整至57.76/77.88/100.58亿元， 同比分别+29%/+35%/+29%，归母净利润从4.50/6.62/9.01亿元调整至 4.12/5.98/8.44亿元，同比分别为 +38%/+45%/+41% ， 对 应 EPS 分 别 为 0.87/1.26/1.77元 ， 对 应 PE 为52.30/36.00/25.54倍，维持“买入”评级。 风险提示： 全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期。

段落提要： 福耀玻璃 2022Q3实现营业收入 75.36亿元，同环比分别+34.34%/+18.57%；归母净利润 15.19亿元，同环比分别+83.77%/+0.54%，扣非归母净利润 15.05亿元， 业绩表现符合我们预期。 Q3归母净利润同比涨幅较大，主要系营收规模增长叠加汇兑收益正向贡献所致： 1）收入端来看，国内乘用车市场 Q3产量 663万辆，同环比分别+40.2%/+37.0%， 公司整体收入端增速略慢与国内行业整体产量，主要系海外市场 Q3产量同环比恢复明显慢于国内市场； 2）毛利率角度， 2022Q3公司毛利率 34.93%，同环比分别-0.69/+2.29pct，同比下滑主要系纯碱价格同比明显上升叠加能源价格上涨以及海运费用上涨等因素的影响，环比提升幅度较大主要系 Q3相比 Q2产能利用率进一步提升，规模效应作用显著。 3）费用率来看， 2022Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 4.59%/7.29%/4.42%，同比分别-0.37/-1.14/+0.01pct，环比分别-0.44/-0.59/-0.08pct，随公司产量提升，费用进一步摊销，费用率同环比下滑；此外， 2022Q3公司财务费用率为-7.41%，同环比分别-8.85/+2.29pct，同比大幅下滑主要系人民币相对美元贬值带来较大体量汇兑收益，环比提升主要系 Q2人民币相对美元/卢布贬值较大导致汇兑收益更多，财务费用率基数较低。 4） 2022Q3公司所得税率为 20%，同环比分别+6/+14pct，同比提升主要系本季度汇兑收益增加需额外纳税，环比提升主要系 Q2收到一次性税费返还，基数较低所致。 展望未来，随成本端逐步恢复正常&全球份额提升&单车 ASP 继续增加，公司整体经营依然稳健向好： 1）短期来看， Q4纯碱价格以及海运费用下行叠加国内产量环比，规模效应改善，公司毛利率有望进一步提升； 2）长期来看， 福耀有望以高质量&高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额，实现全球市占率进一步提升，天幕等高附加值产品随新能源汽车占比提升逐步渗透，公司单车 ASP 长期保持持续提升趋势，量价齐升可期；欧洲 FYSAM 经营逐步迈入正轨，打开公司全新增量空间。 盈利预测与投资评级： 考虑 2022年人民币贬值为公司带来较多汇兑收益，叠加公司全球份额提升速率较快，我们上调福耀 2022~2024年盈利预测，由 44/50/60亿元上调为 53/54/64亿元，分别同比+69%/+2%/19%，对应 PE 分别为 18/17/15倍，维持福耀玻璃“买入”评级。 风险提示： 能源价格波动超预期；海外市场生产恢复节奏低于预期。

公告要点：2022Q3公司实现营收373.46亿元，同环比+29.4%/+31.0%，归母净利润25.60亿元，同环比+80.7%/-35.5%，扣非后归母净利润22.81亿元，同环比+181.3%/+201.8%，业绩表现大幅超市场预期。 Q3归母净利润同比+81%，超市场预期，主要系毛利率优化提升贡献较大：：1）营收端来看，Q3长城汽车实现批发销量28.38万辆，同环比分别+6.8%/+20.7%，同环比表现略弱于行业整体；营收涨幅好于销量，Q3单车ASP为13.2万元，同环比+21.2%/+8.5%，主要系坦克等高价车型销量占比提升，欧拉新能源产品2022年陆续涨价作用，坦克Q3销量占比12.4%，同环比分别+5.1/+0.3pct。2）2022Q3毛利率实现22.5%，同环比+5.2/+2.7pct，同比提升主要系产品结构优化，高盈利车型坦克销量占比提升，低价纯电产品欧拉黑白猫退出市场，欧拉品牌整体销量占比下滑至9.0%，同比-3.1pct；环比提升主要系Q3产量增加，产能利用率提升，规模效应作用明显。3）费用率来看，2022Q3公司销售/管理/研发费用率分别4.4%/3.3%/4.1%，分别同比-0.7/-0.4/+0.6pct，分别环比+0.3/-0.3/-2.4pct，研发费用率由于Q2基数较高环比下滑较大；Q3财务费用回归正常水平，环比提升较大主要系Q3汇兑收益明显降低。4）单车净利来看，2022Q3扣非前单车净利0.9万元，同环比+69.3%/-46.5%，扣非后单车净利0.8万元，同环比+163.5%/+149.9%，大幅改善。 展望未来，长城汽车积极推进新能源/智能化转型，森林体系赋能有望打造牢固护城河：：1）短期来看，供应链稳定恢复，支撑长城强势产品周期放量，Q4有望进一步改善。2）中长期来看，长城汽车哈弗/坦克品牌新能源战略发布，哈弗H6PHEV进军10~20万元主力消费市场，坦克PHEV、闪电猫以及沙龙、魏牌新品即将上市，并以毫末全自研智能驾驶技术赋能，全面覆盖不同细分市场。此外，长城面向欧洲/东南亚/南美等海外市场陆续推出重磅新品，全球化战略加速，打开更大成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑2022年汇兑收益增量贡献叠加全球宏观经济对未来中长期汽车消费影响+行业竞争格局加剧，我们上调长城汽车2022年归母净利润预期，并下调2023/2024年归母净利润预期，由89/147/195亿元变为105/126/161亿元，对应EPS分别为1.14/1.38/1.76亿元，对应PE估值23/19/15倍，维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。

公告要点： 公司发布 2022年前三季度业绩预增公告， 2022年前三季度预计实现归母净利润 4.67~5.00亿元，同比+27%~36%。其中， Q3预计实现归母净利润 1.87~2.19亿元，同比+46%~72%，环比+31%~54%。 2022年前三季度预计实现扣非归母净利润 3.89~4.16亿元，同比+23%~31%。 其中 Q3预计实现扣非归母净利润 1.74~2.02亿元，同比+76%~104%，环比+70%~96%。 业绩超出我们预期。 下游客户产量同/环比大幅增长，万达转向并表增厚业绩： 2022年 Q3全国乘用车实现产量 653万辆，环比+38%，同比+37%，公司核心客户奇瑞汽车/长安汽车/吉利汽车分别实现产量 39.3/31.8/37.8万辆，环比分别为+71.8%/+20.7%/+30.7%，同比分别为+92.9%/+19.4%/+29.3%。万达转向系统于 2022年 6月份实现并表， 2022年 Q3实现完全营收并表，下游客户批量高增长+万达转向系统并表共同推动公司营收实现同比增长。 产品结构优化推动毛利率提升，线控制动产能持续扩张： 公司EPB/ESC/WCBS/轻量化等产品实现增量，电子电控产品收入占比提升，推动产品结构优化，进一步提升公司产品毛利率。公司在线控制动产品原有产线扩张规划基础上，出资 5850万元与吉利汽车成立合资公司（持股比例 65%），共同布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新，推动产能继续扩张， 2023年产能有望超过 210万套。 盈利预测与投资评级： 基于公司产品结构持续优化推动毛利率提升，线控制动产能持续扩张，我们将公司 2022-2024年的营收预测由之前的48.39/70.10/94.14亿元上调至 53.15/82.35/108.60亿元， 同比分 别+52%/+55%/+32%。 公司归母净利润预测由之前的 6.66/9.30/13.29上调至 7.07/10.34/14.22亿元，同比分别为+40%/+46%/+38%，对应 PE 分别为 50/34/25倍。维持“买入”评级。 风险提示： 疫情控制不及预期；芯片短缺超出预期；新能源渗透率增长不及预期。

事件：公司公告预计2022年Q1-3归母净利润为91-95亿元，同增272.48%-288.85%，扣非净利润81-88亿元，同增813.8%-892.77%，其中2022年Q3归母净利润达55-59亿元，同增334-365%，环增98-112%，中值为57.0亿元，同增349%，环增105%；扣非净利50.7-57.7亿元，同增879-1015%，环增102-129%，中值54.2亿元，同增947%，环增115%，业绩大超市场预期。 Q3公司新能源车销量持续强劲增长，再创历史新高。Q3公司电动车销53.9万辆，同增194%，环比Q2的35.5万辆增长52%，销量保持强劲增长，创历史新高，Q1-3累计销量为118.01万辆，同比增长250%，且出口持续增长，Q3出口1.7万辆。其中纯电动乘用车销25.86万辆，同增182%，环增43%；插混乘用车销27.86万辆，同增213%，环比增长61%。公司在手订单饱满，我们预计可达约80万辆，Q4海豹/宋pro/驱逐舰05DM-i等已上市新车逐步放量，此外海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰07有望于Q4上市贡献增量，预计Q4总销量超70万辆，我们预计2022年比亚迪电动车销量190万辆+，同增2倍以上，且预计2023年销量超300万辆，同增近60%，其中出口预计超30万辆。 销量高增规模效应显著，单车盈利大幅提升。Q1公司两次提价，总体涨幅7000-16000元，4月针对部分网约车，进一步提价传导成本压力，Q3交付更多涨价后的车型，且销量高增提升产能利用率，规模效应显著，Q3汽车板块盈利大幅提升，我们预计单车盈利约1万元左右，预计Q4仍有小幅提升空间，全年单车利润约7000元，同增近2倍+，释放盈利弹性。23年虽然存在补贴退坡风险，但公司规模化降本空间大，预计单车利润仍可维持1万元。 Q3电池装机量同比高增，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。Q3动力和储能电池装机23.5GWh，同环比+119%/+21%；1-9月累计装机57GWh，同比增长145%。公司电池产能加速扩张，随着盐城、济南、无为等基地陆续投产，预计2022年底公司电池产能160gwh，23年国内产能预计再投产100gwh，年底产能有望达260gwh。随着外供开启及储能需求爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量高增，单车盈利提升，我们上修公司2022-2024年归母净利润至162.51/302.09/394.89亿元（原预测117.85/233.36/327.25亿元），同增434%/86%/31%，对应PE47x/25x/19x，给予2023年40倍PE，目标价415.2元，维持“买入”评级。 风险提示：销量及政策不及预期、行业竞争加剧。

公告要点：公司发布2022 年前三季度业绩预增公告，2022 年前三季度预计实现归母净利润2.4~2.7 亿元，同比+248.71%~+292.29%。其中，Q3 预计实现归母净利润1.04~1.34 亿元，环比+82.86%~+135.70%，2021年Q3 归母净利润为-0.04 亿元。2022 年前三季度预计实现扣非归母净利润2.25~2.55 亿元，同比+250.05%~+296.73%。其中Q3 预计实现扣非归母净利润0.96~1.26 亿元，环比+83.75%~+141.37%，2021 年Q3 扣非归母净利润为-0.06 亿元。业绩超出我们预期。 核心客户同/环比高增长，海内外利润率实现同步增长：根据乘联会数据，公司车身结构件核心客户蔚来汽车，2022 年Q3 实现产量3.2 万辆，同比+29.3%，环比+26.1%。变速箱及电机壳体核心客户大众汽车（上汽大众+一汽大众），2022 年Q3 实现产量90.9 万辆，同比+43.3%，环比+36.5%，均实现同/环比高增长。受益于铝合金原材料价格持续回落、产品结构优化升级、百炼集团整合协同顺利，公司整体利润率持续提升。 其中，2022 年H1 文灿本部及百炼利润率分别为7.15%/4.2%，较2021年全年增长3.37/3.07pct。 轻量化需求推动产品结构持续升级，一体化压铸开辟新蓝海：受益于轻量化需求持续增长，2022 年1-6 月，公司扣除百炼收入后新能源产品实现营收5.5 亿元，同比+98.32%，车身结构件产品实现营收3.6 亿元，同比+48.4%，新能源相关产品营收占比持续增长带动公司毛利增长。公司在6000T/9000T 压铸机领域均已完成大型一体化产品试制，为满足新能源汽车产品订单需求，公司在安徽省六安市投资新建生产基地，有助于更好地服务客户并进一步加强一体化压铸产品领先的市场地位及竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司海内外业务利润率稳步提升，我们将公司2022-2024 年收入预测从55.19/71.08/83.19 调整至55.15/71.38/98.81亿元，同比分别为+34%/+29%/+38%，归母净利润预测从3.65/6.59/8.57亿元上调至3.82/6.63/9.67 亿元，同比分别为+293/+73%/+46%，对应PE分别为56.1/32.3/22.2。维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期；一体化压铸需求不及预期；原材料价格波动超出预期。

比亚迪 9月新能源汽车销量为 20.13万辆，再创新高表现亮眼。 比亚迪9月新能源汽车销量为 20.13万辆，同环比+183%/+15%，其中出口 7736辆，环增 52%，超市场预期。 2022年 1-9月累计销量为 118.01万辆，同比增长 250%。新能源乘用车 9月销量为 20.10万辆，同环比+187%/+16%，2022年 1-9月累计销量 117.53万辆，累计同比增长 255%。 商用车 9月产销量为 286辆，同环比-73%/-70%， 2022年 1-9月累计产销量为 4733辆，累计同比-30%。 9月插混车型销量强势增长，份额环比持续提升。 9月比亚迪插混乘用车销量为 10.60万辆，同环比+214%/+16%，占比 53%，同比提升 5pct，环比提升 1pct，2022年 1-9月累计销量 59.32万辆，累计同比增长 307%； 纯电乘用车销量为 9.49万辆，同环比+162%/+15%，占比 47%，同比下降 5pct，环比持平， 2022年 1-9月累计销量 58.21万辆，累计同比增长214%。 汉 DM&唐 EV 系列同比高增、新车型逐渐放量贡献增量。 汉家族 9月销 3.15万辆，同环比+207%/+21%；唐家族 9月销 1.51万辆，同环比+141%/+39%；宋家族 9月销 4.65万辆，同环比+117%/+9%。新车型中，3月上市的驱逐舰 9月销量 9101辆，环比增长 4%；海豚 9月销 24956辆，环比增长 6%； 7月上市的海豹已开始交付， 9月销 7473辆， 9月上市的唐 DM-p、 DM-i 上市 5小时累计订单超过 3.5万辆。 2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。 宋 pro/驱逐舰 05DM-i 及海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋系列及军舰系列新车型，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。 2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计 2022年比亚迪电动车销量 170万辆+，同增 2倍以上，预计 23年销量近 280万辆，同增 40%。 电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。 2022年 9月动力和储能电池装机 8.61GWh，同环比+105%/+14%； 1-9月累计装机 57GWh，同比增长 145%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪 2022年电池产量为 80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献 10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 盈利预测与投资评级： 考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持 2022-2024年归母净利润预期为 117.85/233.36/327.25亿元，同增287%/98%/40% ，对应 PE 为 62/31/22x， 给予 23年 55xPE， 目标价 441.1元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。

公告要点： 长安汽车 8月产批分别实现 131847/138654辆，同比分别为-19.26%/-16.04%，环比分别为-34.20%/-30.99%，其中长安自主品牌乘用车（重庆长安+合肥长安）实现产批分别为 57479/55750辆，分别同比-29.48%/-30.88%，分别环比-48.37%/-53.37%；长安福特实现产批分别为17310/24522辆 ， 同 比 分 别 -50.88%/-18.63% ， 环 比 分 别 为 -33.84%/+3.89%。 8月产批同环比下滑较大，主要系川渝地区高温限电因素影响长安工厂以及其他零部件工厂的正常生产运营所致，目前已全面恢复正常；新能源表现持续靓丽。 1）按照长安汽车 8月底公告披露，受川渝地区限电影响的产销预计减量约 10万辆，则剔除该影响后，长安汽车 8月整体产批量应当分别恢复至 23.18/23.87万辆，同比分别+41.97%/+44.51%，环比分别+15.71%/+18.79%。 8月乘用车行业产批分别实现 211.6/209.7万辆，同比分别+41.9%/+38.3%，环比分别-1.9%/-1.7%，剔除高温限电影响后长安汽车整体产批表现好于行业整体。 2）新能源子版块持续增长，表现靓丽。根据长安汽车自身披露，截至 9月 9日，长安深蓝 SL03上市累计订单超过 4万辆，终端市场需求火爆； SL03于 8月底开启交付，预计 9月为长安新能源销量带来更大增量。自主品牌新能源 8月销量合计 17948辆，其中 LUMIN 于 8月份销售 10783辆，占长安自主乘用车（重庆+合肥）销量的比例超过 30%，领先行业。 3）重点子品牌来看， CS 系列 8月销量 21440辆，其中 CS75于 8月销量 10602辆；逸动系列 8月销量 5846辆； UNI 系列 8月销量 10477辆，其中轿车 UNI-V销量为 5149辆；欧尚品牌 8月销量 11658辆，欧尚 Z6iDD 版本已开启预售， Z6全系车型累计订单突破 4万辆；长安凯程 8月销量 11289辆。 4）海外市场来看，长安自主 8月海外销量 6831辆。 8月长安汽车整体库存减少： 8月长安总体企业库存-6807辆（较 7月），8月长安自主企业当月库存+1729辆（较 7月）；长安福特企业当月库存+1222辆（较 7月）。 盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车 2022-2024年归母净利润预期为 86.34/95.96/110.66亿元， EPS 分别为 0.87/0.97/1.12元，对应 PE 估值为 16/15/13倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

公告要点：长城汽车8月实现产批分别为87751/88226辆，分别同比+19.99%/+18.81%，分别环比-14.16%/-13.44%；其中新能源汽车批发销量11964辆，同环比分别为-1.64%/+8.82%；8月累计出口15374辆，同环比分别为+23.99%/-4.51%。。 8月批发同比高增长，环比下滑主要系短期供给端受限，高价质量车型占比历史新高：长城汽车8月批发同比高增长，主要系去年同期芯片短缺较为严重，供给端受限；环比下滑主要系系川渝地区高温限电影响整车生产所致，后续随部分地区电力、零部件供应恢复，产能将逐步释放。分品牌来看，哈弗/皮卡/坦克三个主力品牌同比均实现正增长，但环比均下滑，销量分别为50400/15566/10008辆，同比分别+24%/+41%/+67%，环比分别-18%/-5%/-20%；魏牌/欧拉品牌同比下滑，环比小幅提升，销量分别为3091/9161辆，分别同比-31%/-25%，分别环比+2%/+4%。高价值车型&智能化车型销量占比持续提升，1-8月，长城汽车20万元以上车型销量占比提升至14.41%，智能化车型销量占比提升至85.59%，三大技术品牌车型销售占比提升至70%，均创历史新高。 新能源焕新矩阵持续扩充，全球化战略加速落地。1）新车方面，技术赋能强势品牌产品，各大品牌协同发力电动智能化。哈弗品牌H6 HEV油混版本正式上市，9月开启批量交付；H6 PHEV版本开启预售，预计于Q4开启正式上市交付；顺应插混市场爆发趋势，H6凭借自身过硬产品力和品牌影响力，销量有望进一步突破。魏牌全新摩卡DHT-PHEV激光雷达版、圆梦量产版等亮相，智能技术加持全新产品序列，高端化提速。欧拉品牌闪电猫即将上市，搭载ORA-PILOT 3.0智能驾驶辅助以及蜂巢自研短刀电池，HWA+NOH高速领航辅助驾驶。坦克品牌发布“越野+新能源”技术路线以及越野超级混动架构，品牌布局点坦克，坦克300 HEV和坦克500 PHEV插电混动版将于今年年内面向全球开启预售。2）出口市场方面，产品+渠道+产能三方面布局落地持续推进全球化战略。8月长城与德国市场经销商正式签约，魏牌摩卡/欧拉好猫两款车型正式发售；并于泰国正式交付首批哈弗H6 HEV版本。此外，哈弗大狗于南美正式上市；中东市场经销代理合作也取得有效进展，巴基斯坦KD工厂正式投产，海外销量未来可期。。 盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2022~2024年归母净利润为89/147/195亿元，对应EPS分别为0.97/1.60/2.13元，对应PE为32/19/15倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：芯片短缺恢复低于预期；疫情控制低于预期。

公司公告： 上汽集团 2022年 8月产销量分别为 538,047/512,081辆，同比分别+26.22%/+12.94%，环比分别+5.43%/+1.05%。其中：上汽乘用车8月产销量分别为 84,623/84,345辆，同比分别为+31.40%/+29.76%，环比分别为-1.43%/-2.38%；上汽大众 8月产销量分别为 134,502/127,708辆，同比分别+12.79%/+3.81%，环比分别+2.58%/-1.47%；上汽通用 8月产销量分别为 121,576/120,110辆，同比分别+15.46%/+13.29%，环比分别+5.54%/+4.40%；上汽通用五菱 8月销量为 161,187/145,100辆，同比分别+46.88%/+11.57%，环比分别+7.47%/+0.06%。 8月集团产批环比均实现增长，出口量创历史新高。 1）分品牌来看， 各品牌同比均保持正增长，环比增速最佳的为上汽通用。 上汽自主 8月上市第三代 RX5/超混 eRX5，已销售超过 2万辆；智己 L7本月交付 1007辆，累计交付 2058辆；上汽通用五菱宏光 MINIEV 继续蝉联新能源汽车销量冠军， 五菱星辰混动版正式上市， 有望进一步打开上汽通用五菱销量空间。 2）分能源类型来看， 上汽集团新能源汽车 8月产批分别为12.23/10.49万辆， 持续破 10万， 同比分别+92.37%/+48.15%，环比分别+18.85%/-0.63%。其中上汽乘用车销售新能源车 2.8万辆，同比+61.4%； 上汽大众销售新能源车 1.1万辆，同比+116.5%，上汽通用销售新能源车 0.5万辆，同比+170.4%。 3） 分国内外市场来看， 出口创历史新高。 上汽集团 8月出口 10.08万辆，同环比分别+65.69%/+2.87%。 纯电车型Mulan 即将在近 20个欧洲国家上市，将助力上汽在欧洲建成 10万级海外区域市场，进一步加深上汽在海外市场的优势地位。 8月上汽集团整体库存增加。 8月上汽集团企业当月库存+25966辆（较7月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+6794、 +1466、 +278、 +16087辆（较 7月）。 盈利预测与投资评级： 传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司 2022-2024年归母净利润预期为 197.54/234.06/261.50亿元，对应 EPS 为 1.69/2.00/2.24元，对应PE 为 9.00/7.59/6.80倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 疫情控制进展低于预期；新能源行业发展增速低于预期等。

公司公告：广汽集团8月乘用车产量为219,251辆，同环比分别+87.42%/-6.13%；销量为217,776辆，同环比分别+78.21%/-1.03%。其中，1）广汽本田8月产量为68,766辆，同环比分别为+57.42%/-16.60%；销量为71,040辆，同环比分别为+59.13%/-5.83%。2）广汽丰田8月产量为84,440辆，同环比分别为+92.38%/-2.37%；销量为84,608辆，同环比分别为+97.59%/+0.72%。3）广汽传祺8月产量为32,081辆，同环比分别为+107.36%/-10.53%；销量为29,955辆，同环比为+66.09%/-4.43%。4）广汽埃安8月产量26,931辆，同环比分别为+127.92%/+5.72%；销量为27,021辆，同环比分别为+132.68%/+7.94%。 广汽集团8月批发同比+78%，埃安表现最佳。广汽集团8月产批同比保持正增长，环比下滑。1）分品牌来看，广本产批环比增速表现差于集团整体，重点车型中皓影系列8月销量1.40万辆，同环比分别+134.00%/+；雅阁系列8月销量2.31万辆，同环比分别+60.36%/-4.17%。8月底广本新车致在（ZR-V）正式上市，进一步丰富产品矩阵。广丰环比表现批发端表现好于生产端，重点车型中凯美瑞8月销量2.26万辆，同环比分别+111.20%/+；雷凌系列销量1.61万辆，同环比分别+109.36%/-4.78%。埃安8月同环比高增长，批发销量再创历史新高，其中埃安S8月销量1.17万辆，同环比分别为+123.04%/+70.21%。2）分车辆类型来看，MPV车型8月环比正增长。轿车8月产量为98,558辆，同环比分别+67.82%/-7.64%；销量为99,484辆，同环比分别为+67.14%/-1.26%。SUV8月产量为100,671辆，同环比分别+117.85%/-；销量为97,485辆，同环比分别+92.31%/-1.87%。MPV8月产量为20,022辆，同环比分别+66.25%/-3.70%；销量为20,807辆，同环比分别+73.52%/+4.32%。集团整体去库：根据我们自建库存体系显示，8月广汽集团整体补存，企业当月库存+1475辆（较7月），广本/广丰/传祺/埃安8月企业端库存分别-2274/-168/+2126/-90辆（较7月）。 盈利预测与投资评级：广汽自主+合资共振，新车周期向上。我们维持公司2022-2024年归母净利润预期分别为120/128/155亿元，对应EPS为1.15/1.23/1.49元，对应PE为11.86/11.10/9.16倍，维持公司“买入”评级。风险提示：疫情控制进展低于预期；新能源行业发展增速低于预期等。

比亚迪 8月新能源汽车销量为 17.49万辆，再创新高表现亮眼。比亚迪8月新能源汽车销量为 17.49万辆，同环比+155%/+8%，其中出口 5092辆。2022年 1-8月累计销量为 97.88万辆，同比增长 267%。新能源乘用车 8月销量为 17.40万辆，同环比+188%/+7%，2022年 1-8月累计销量 97.43万辆，累计同比增长 274%。商用车 8月产销量为 938辆，同环比+4%/+197%，2022年 1-8月累计产销量为 4447辆，累计同比-22%。 8月插混车型销量强势增长，份额同环比提升。8月比亚迪插混乘用车销量为 9.13万辆，同环比+203%/+12%，占比 52%，同环比+3/2pct，2022年 1-8月累计销量 48.72万辆，累计同比增长 335%；纯电乘用车销量为8.27万辆，同环比+172%/+2%，占比 48%，同环比-3/-2pct，2022年 1-8月累计销量 48.72万辆，累计同比增长 227%。 新车型迅速上量，在手订单饱满。汉家族 8月销 2.60万辆，同环比+188%/+1%；唐家族 8月销 1.08万辆，同环比+73%/-8%；宋家族 8月销 4.25万辆，同环比+140%/+10%。新车型中，驱逐舰 05月销量 8725辆，环增 16%；海豚 7月销 23469辆，环增 12%；7月上市的海豹预售订单已超 6万台，订单饱满，9月上市的唐 DM-p、DM-i 上市 5小时累计订单超过 3.5万辆。 2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋 pro/驱逐舰 05DM-i及海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋系列及军舰系列新车型，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计 2022年比亚迪电动车销量 170万辆+，同增 2倍以上，预计 23年销量近 280万辆，同增 40%。 电池装机量同比高增，外供开启叠加储能爆发，全年出货预计翻番以上增长。8月动力和储能电池装机 7.55GWh，同环比+115%/+4%；1-8月累计装机 49GWh，同比增长 154%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪 2022年电池产量为 80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献 10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持 2022-2024年归母净利润预期为 117.85/233.36/327.25亿元，同增287%/98%/40% ，对应 PE 为 70/35/25x，给予 23年 55xPE，目标价 441.1元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动，巴菲特持续减持风险。

公告要点：公司发布2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收入67.94亿元，同比+38.2%。其中，Q2实现营收30.49亿元，同比+22.43%，环比-18.59%。2022年H1实现归母净利润7.08亿元，同比+54.0%。其中，Q2实现归母净利润3.22亿元，同比+50.7%，环比-16.6%。2022年H1实现扣非归母净利润6.85亿元。其中Q2实现扣非归母净利润3.08亿元，同比+50.4%，环比-18.2%。业绩符合我们预期。 疫情影响核心客户产量，海外客户放量推动营收高增长：：受到疫情影响，2022年Q2公司核心T客户在国内和全球分别实现产量11.5/29.3万辆，环比分别为-35.6%/-6.6%，第二大客户吉利汽车实现产量29.1万辆，环比-12.1%，导致公司营收端环比-18.6%。同时，T客户2022H1在北美生产基地产能持续扩张，欧洲生产基地开始量产，推动公司海外营收实现21.4亿元，同比+68.2%。 原材料价格下降+人民币贬值提升利润水平，可转债融资提升资金实力：2022年Q2期间，钢、铝等原材料价格有所回落，叠加规模效应显现，公司实现毛利率22.09%，环比+1.32pct。同时，人民币贬值约为7%，带来4200万元左右的汇兑收益。2022H1公司实现经营活动现金流11.2亿元，同时完成25亿元可转债的募资活动，进一步保障轻量化等新项目的实施。 同步推进多地产能建设，积极布局新业务新产品：：2022H1期间，公司波兰工厂已经投产，国内1400亩工厂加快建设，墨西哥工厂及安徽寿县基地也加快规划实施，为未来新能源车渗透率的快速提升做好准备。 除了现有的八大系统产品之外，公司积极布局机器人产业，包括电机、电控及减速机构等部件组成的运动执行器样品获得客户认可，后续发展空间广阔。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年营收预测，分别为170.18/226.43/303.79亿元，同比分别为+48%/+33%/+34%；2022-2024年归母净利润分别为16.95/23.62/33.59亿元，同比分别为+67%/+39%/+42%。对应EPS分别为1.54/2.14/3.05元，对应PE为52.02/37.32/26.25倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨超出预期；芯片供应短缺超出预期，新能源车渗透率增长不及预期。

事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入37.19亿元，同比下降5.89%；实现归母净利润4.58亿元，同比下降19.68%。其中，Q2单季实现营业收入15.86亿元，同比下降2，环比下降25.61%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降3，环比下降30.37%。公司Q2业绩略低于我们的预期，主要系疫情导致主要客户销量下滑较大。疫情拖累公司Q2营收，净利润端短期承压。收入端，公司主要客户Q2均受到疫情的影响，销量出现不同程度的下滑，其中一汽大众Q2销量42.20万辆，同比-，环比-；一汽红旗Q2销量5.37万辆，同比-，环比-；一汽丰田Q2销量19.16万辆，同比-5.24%，环比-；东风日产Q2销量19.08万辆，同比-，环比-30.19%。受主要客户因疫情出现产销下滑的影响，公司Q2营业收入为15.86亿元，同比下降22.27%，环比下降25.61%。净利润端，公司Q2单季归母净利润1.88亿元，同比下降3，环比下降30.37%，Q2业绩同环比出现下滑，预计主要受公司Q2收入下降所致。 盈利能力方面，公司2022H1综合毛利率为2，同比下降2.69个百分点；其中，公司Q2单季度毛利率为2，同比下降1.32个百分点，环比提升1.7个百分点。费用端，公司Q2期间费用率为1，同比增加2.51个百分点，环比增加3.58个百分点，预计系收入规模下降导致费用率提升。“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯向ADB的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，公司目前ADB前照灯已经实现了对客户的配套和量产，后续还有多个ADB项目将实现批产，随着公司ADB大灯对客户配套的持续放量，公司前照灯产品中ADB的渗透率将稳步提升，推动公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田等客户的基础上，一方面将进一步提升在日系如广汽丰田、东风日产、广汽本田供应链体系中的配套份额；另一方面还将大力开拓豪华品牌奔驰宝马以及造车新势力等客户。此外，公司在塞尔维亚投资建厂，将提升公司全球化的配套能力，助力公司进一步开拓欧洲市场。 盈利预测与投资评级：由于疫情导致下游乘用车销量受到影响，我们将公司2022-2024年的归母净利润从12.76亿/16.22亿/20.23亿下调至12.07亿/15.97亿/20.02亿，对应的EPS分别为4.22元、5.59元、7.01元，市盈率分别为34.65倍、26.19倍、20.88倍，考虑到公司作为自主车灯龙头企业，持续受益产品升级和客户拓展，因此维持“买入”评级。风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯技术迭代升级不及预期；新客户开拓不及预期。

公告要点：公司发布2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收入19.93亿元，同比64.54%。其中，Q2实现营收10.02亿元，同比+41.80%，环比+0.99%。2022年H1实现归母净利润2.75亿元，同比+30.28%。其中，Q2实现归母净利润1.55亿元，同比+27.75%，环比+29.06%。2022年H1实现扣非归母净利润2.50亿元，同比26.18%，环比33.68%。其中Q2实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+20.40%，环比+29.80%。业绩符合我们预期。 受益新能源渗透加速，公司产品持续放量：：2022年上半年，中国新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场渗透率达到21.6%。2022年H1公司主要客户特斯拉中国/特斯拉全球产量分别达到29.4/60.6万辆，同比+65.7%/66.8%，环比+66.8%/+12.9%，来自特斯拉的营收达到7.13亿元，占营业收入比重达到35.75%。随着新能源渗透加速及主要客户销量持续提升，公司产品迅速放量。 Q2毛利率环比改善，汇兑收益增加推动期间费用率同/环比下降：受益于原材料价格下降及调价机制生效，公司Q2单季度毛利率达到22.61%，环比+2.33pct。2022年上半年，公司实现汇兑收益约3280万元，推动公司财务费用同比-34.85%，其中Q2财务费用为-1383万元，财务费用率为-1.38%，环比-3.33pct。Q2期间费用率为4.83%，环比-2.93pct。 聚焦产品创新，不断拓展业务领域：：2022年上半年，公司设计的轻量化汽车底盘转向节完成交付，实现单部件重量降低约30%，有效填补了国内该领域的空白。产品定点方面，公司新增取得国内某新能源汽车头部企业动力系统的众多项目定点，预计年收入4亿人民币；同期，公司获得国外某头部新能源客户的定点，成功切入家用储能产品铝合金部件赛道。根据规划，该项目将于2022年第三季度开始量产，每年预计销售额6亿人民币，有望开启公司业务发展的第二增长曲线。 盈利预测与投资评级：基于公司原有汽车类产品迅速放量，储能产品即将开启第二增长曲线。我们上调公司的盈利预测，2022-2024年营收从43.80/57.35/78.60亿元调整为48.37/66.54/87.50亿元，同比分别为+60%/+38%/+32%，归母净利润由5.96/8.12/11.13亿元上调为6.34/10.09/13.84亿元，同比分别为+53%/+59%/+37%，对应EPS分别为1.01/1.61/2.21元，对应PE分别为45.6/28.7/20.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格上涨超出预期，下游乘用车复苏不及预期。