事件： 公司发布 2020年报， 2020年实现收入 4.82亿元，同比增长 13.94%；实现归母净利润 8916万元，同比增长 3.14%。公司同时发布 2020利润分配预案，拟每 10股派发现金红利 1.23元（含税），现金 分红金额占归母净利润的 22.4%。 公司发布 2021一季报， 2021Q1实现收入 1.14亿元，同比增长 13.88%； 实现归母净利润 2489万元，同比增长 33.97%。 产品结构优化提升毛利率，订单饱满。 根据年报， 2020年公司机器视 觉设备实现收入2.08亿元（+8.9%）， 毛利率53.89%，同比下降4.04pct， 主要系上半年疫情影响产能利用率低、以及公司调整销售策略。2021Q1公司综合毛利率 38.72%、环比 Q4提高 3.61pct，系产品结构优化、 3D 机器视觉产品占比提升带来，我们预计全年将维持这一情形。 公司存 货指标自 20年二季度末起连续 4个季度显著增长，增长的主要来源是 原材料和发出商品， 展示旺盛生产和备货现状。 经营效率提升， 现金流继续稳健。 2020年公司销售、管理、研发费率 分别下降 0.61、 0.65、 1.03pct，研发费率的下降体现了公司技术研 发的平台化效果；财务费率提升 2.29pct 主要系美元贬值、 汇兑损失 增加所致。 2021Q1与 2020全年情况相比，销售及管理费率分别上升 0.68、 1.74pct，研发及财务费率下降 0.42、 3.25pct。 Q4和 Q1单季 度公司收现比分别为 109%和 92%，经营净现金流分别为 325万和亏损 1158万，主要系购买商品接受劳务支付的现金、支付给职工的现金较 多。 底层技术上一台阶，加速开拓更多下游。 公司的 3D 数字投影相位差 的底层技术进展顺利， 20年的 3D AOI 产品成功获得行业标杆客户认 可，实现进口替代。底层技术的进步将为公司开发更多下游应用提供 便利，目前公司在研针对医药、半导体、锂电、纺织等行业的 AOI， 发展潜力大。 盈利预测与投资建议： 预计 2021年-2023年公司营业收入分别为 7.05亿元、 9.23亿元、 11.69亿元，归母净利润分别为 1.60亿元、 2.13亿元和 2.80亿元， EPS 分别为 0.99元、 1.31元和 1.72元。 维持“买 入”评级， 6个月目标价 42.57元，相当于 2021年 43倍市盈率。

事件：。①公司发布 2020年报，2020年实现收入 7.66亿元，同比下降 3.79%；实现归母净利润 1.29亿元，同比增长 29.20%。公司同时发布 2020利润分配预案，拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.49元（含税），现金分红占归母净利润的 30%。 ②公司发布 2021一季报，2021Q1实现收入 1.33亿元，同比下降20.69%；实现归母净利润 2283.20万元，同比下降 21.03%。 自动化设备订单饱满，收入端即将启动高增长。2020年公司自动化设备业务实现收入 3.04亿元，同比下降 22%；毛利率 38.05%，同比增加1.28pct。收入下降系 2020上半年疫情影响汽车制造业，其固定资产投资出现大幅下降，下半年起行业景气度不断提升。根据公司报表，一季度末公司存货 9699万元，购买商品、接受劳务支付的现金 9504万元，自去年三季度至今一直在增长，预示本部订单饱满；参考历史存货周转天数，预计今年 Q2-Q3起收入端将启动高增长。 汽零业务拖累一季度业绩，目前逐步复苏中。2020年汽车零部件实现收入 4.61亿元，同比增长 13.64%；毛利率 28.09%，同比增加 5.52pct，系国六产品占比提升带来；众源净利润 7052万元，同比增长 52%，实现高速发展。但今年一季度下游缺芯片影响产量，公司燃油分配器开工率低，对利润造成不利影响，目前正在稳步复苏中。根据公司新产能建设进度，将于 2021年 10月和 2022年 12月分别新增产能 20万件和 100万件。 技术先进，二氧化碳热管理系统零部件进展顺利。二氧化碳热泵系统压强更高，对管路及零部件提出更高要求。公司的二氧化碳高压冷媒导管已通过大众 MEB 实验认证，并进入产能建设、筹备量产阶段。二氧化碳热泵空调系统是新能源车热管理的重要发展方向之一，能大幅提升电动车在低温环境下的续航里程，未来发展潜力十足。 盈利预测与投资建议：预计 2021年-2023年公司营业收入分别为 9.78亿元、13.74亿元、17.73亿元，归母净利润分别为 1.92亿元、2.50亿元和 3.52亿元，对应 EPS 分别为 0.74元、0.96元和 1.35元。维持“买入”评级。

事件：公司2020年报，2020年实现收入 18.28亿元，同比增长 25.22%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长32%，业绩符合预期。其中Q4单季度实现收入4.71亿元，同比增长22.55%；实现归母净利润7538万元，同比增长31.49%。公司同时发布2020利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 同时公司发布《21年度预算报告》，预计21年归母净利润同比增长10%~40%。 新业务快速增长，品类扩张现成效。根据年报，公司在多晶硅不规则物料后处理高端装备领域突破原创首台套应用，原“粉粒料”包装设备业务改名为“固体物料”后处理智能装备，20年实现收入6.64亿元（+53%），根据公告公司已获得新疆大全、四川永祥、江苏协鑫等订单；智能物流与仓储系统业务实现收入3750万（+1647%），上述两项业务均有新品扩张带动高速增长，预计21年将持续。机器人及成套系统装备实现收入2.42（-1.2%），系硅锰、硅铁等行业自动化设备仍在开发中，为后续增长积蓄力量。产品服务实现收入4.15亿元（+18%），增长较为稳定。考虑运输费用调整对毛利率的影响，公司各业务毛利率基本稳定，其中环保业务毛利率高达65.5%，受到当期确认收入订单利润情况的影响。 公司经营效率提升，现金流继续恢复。2020年公司销售、管理、研发、财务费率分别为4.37%（-4.25pct）、5.49%（-1.27pct）、3.92%（-1.11pct）、0.23%（0.15pct），费用率下降明显。收现比20年全年为81.3%，Q4单季度回升至99%，公司今年收到的承兑汇票增加，预计21年正常回款后，现金流表现将继续向好。 持续研发智能制造单机及解决方案，打开长期成长空间。未来发展方向上，一方面，公司由原有的包装单机、整线向整体解决方案升级，可应用于粉粒料及不规则物料（如多晶硅原料）等后处理。另一方面，公司继续进行新的产品及行业拓展，如电石炉前智能制造解决方案；去年公司与华联云创战略合作后，正在炼铁、炼钢、铁水转运、方坯连铸、钢板取样等多个工艺环节展开合作，将为公司长期发展打开巨大空间。 盈利预测与投资建议：预计2021年-2023年公司营业收入分别为23.09亿元、29.83亿元、37.57亿元，归母净利润分别为5.29亿元、6.95亿元和8.92亿元，对应EPS 分别为0.52元、0.68元和0.87元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动，新品进展不顺，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年度业绩快报，2020年实现收入6.39亿元，同比增长21.73%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长19.61%；业绩符合预期。其中Q4单季度实现收入1.76亿元，同比增长72.6%；实现归母净利润6550万元，同比增长128.6%。 公司同时发布2021一季报业绩预告，预计实现归母净利润5000万元~6000万元，同比增长181.51%~237.81%。 机器视觉空间巨大，预计将保持快速增长。国内机器视觉需求方面，最先苹果体系出于较高品控要求产生较大需求，近几年锂电行业快速发展，CATL、松下等厂商需求发展快。长期看，机器视觉为自动化底层技术之一，实现识别、测量、定位、检测等功能，预计潜在市场空间达千亿。国产机器视觉解决方案发展也处在初期阶段，需求和国产化率提升共同促进行业企业高速发展。 公司绑定核心客户，有望在软件环节获得突破。公司以光源为突破口，并自主研发了其他硬件和系统软件，聚焦在3C、新能源行业头部客户，支撑业绩增长，使得公司有实力继续在软件环节进行投入。未来依赖公司对工业场景knowhow的理解、软件的长期迭代，有望成为国产软件的核心供应商。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为6.38亿元、8.49亿元、11.05亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.42亿元和4.65亿元，对应EPS分别为3.00元、4.15元和5.64元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，大客户需求波动，新品研发不顺

事件：公司发布2020年报，2020年实现收入22.85亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长59.34%；业绩接近此前业绩预告上限。其中Q4单季度公司实现收入6.71亿元，同比增长61.35%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长87.65%。 公司同时发布2020年利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增8股。 收入高增长，预计21年接单继续饱满。根据年报，20年公司丝印成套设备和单机分别实现收入15.34亿元和6.18亿元，同比分别增长29.8%和225.3%，收入的景气增长主要受益电池片行业扩产、公司新产品的拓展。展望2021年，我们统计6家企业（通威、隆基、爱旭、晶科、天合、晶澳）21年扩产规模约101GW，依旧维持在较高水平，预计公司今年接单将继续保持饱满状态。 盈利能力、现金流恢复，存货、合同负债等维持高位。Q4单季度，公司净利率18.47%，环比提升6.55个pct（毛利率和销售费率的变动系运输费用的调整），盈利能力恢复。Q4单季度，公司收现比恢复至95%、实现经营净现金流4.63亿元，现金流表现大幅回暖。存货和合同负债期末余额分别为20.97亿元和15.98亿元，维持在较高水平。 技术实力强，异质结和OLED新产品进展顺利。公司现掌握的控制、定位、恒压力技术在激光开槽、激光切割等设备中得以延伸，公告显示20年光伏激光设备销量同比较快增长，OLED激光设备已获得客户正式验收。异质结设备方面，公司自主研发了PECVD、PVD和丝印设备，通过参股子公司吸收引进YAC制绒清洗技术，实现了HJT设备整线供应能力。 盈利预测与投资建议：预计2021年-2023年分别实现收入32.90亿元、46.50亿元、66.38亿元，实现归母净利润分别为5.56亿元、7.39亿元和10.18亿元，对应EPS分别为9.71元、12.90元和17.78元。维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年报，实现收入4.66亿元，同比下降1.88%；实现归母净利润8975.07万元，同比增长6.64%。公司同时发布2020年利润分配预案，拟每10股派发现金红利4.28元（含税）。 其中Q4单季度实现收入1.36亿元，同比增长13.01%；实现归母净利润2542.11万元，同比增长63.21%。 钢筋加工机械化率提升，公司为领头企业。公司下游领域包括基础设施建设、装配式建筑、钢筋加工配送中心等，增长驱动因素包括（1）wind统计数据显示，2020年钢筋产量2.7亿吨，同比5.1%；行业规模大、增长稳定；（2）人口老龄化、建筑施工标准提升等因素，加快钢筋加工机械化率提升。钢筋加工要求生产节拍快、规格多、精度高，公司产品的精度、稳定性、效率等指标表现优异，同时进行高度信息集成管控，帮助客户优化管理、故障监控等，为行业领头企业，多年来保持较高盈利能力。截止2020年底，公司已拥有专利385项，其中发明专利203项，积淀深厚，整体技术水平不断贴近国际先进水平，部分产品技术含量已达到国际先进水平。公司设备自动化及智能化水平高，助力下游客户向智能制造、工业互联网升级，符合国家《十四五规划和二零三五年愿景目标纲要》要求，也将助力相关企业碳中和的需求。销售方面，公司在雄安、香港均设有销售和服务网络，体现公司发展布局和国际化视角。 收入恢复增长，扩充产能加快发展。2020年公司两大产品单件钢筋成型机械、组合钢筋成型机械分别实现收入2.08亿元和1.93亿元，分别下降2.8%和3.4%，主要系疫情后客户放缓验收，四季度起公司已恢复增长，目前处于供不应求状态。根据公告公司二期工厂已于今年1月完成奠基，总投资不低于3亿元，新项目的实施有助于公司未来业绩增长。 盈利能力稳定，经营质量优异。运输费由销售费用调整至营业成本对公司期间费率和毛利率造成影响，20年公司净利率19.57%，同比提升1.42个pct。全年收现比99%，维持在较高水平。盈利预测与投资建议：预计2021年~2023年实现收入5.93亿元、7.58亿元和9.62亿元，实现归母净利润1.19亿元、1.51亿元和1.85亿元，对应EPS分别为1.27元、1.61元和1.98元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价34.29元，相当于2021年27倍市盈率。 风险提示：基建投资波动，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润4.6亿元~5.8亿元，同比增长48.85%~87.68%；预计2020年实现扣除非经常性损益后的净利润1.6亿元~2亿元，同比增长128.04%~185.05%。 按此计算，2020Q4单季度公司实现净利润1.33亿元~2.53亿元，同比增长48.8%~182.7%，保持快速增长。 半导体新一轮产能建设高峰来临，公司将深度受益。全球经济启动复苏，2020下半年各大晶圆厂、封装厂产能满载、交期延长、价格亦有所上涨，台积电年报显示净利润增速创2011年以来新高。展望2021年，新一轮产能建设高峰来临，台积电表示其2021年资本开支预计250亿美元~280亿美元，较2020年增长45%~62%；而此前中芯国际则将2020年资本开支由457亿元下修至402亿元，系美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性，以及物流原因导致部分机台到货延迟，设备的国产化仍然有很大空间。 深耕高端装备，拓宽下游应用。公司12英寸ICP刻蚀机已实现客户端28nm国产化替代，同时在14/7nmSADP/SAQP、先进存储器、3DTSV等工艺应用中也发挥着重要作用。除集成电路外，公司也将刻蚀技术横向拓展至LED、先进封装、功率半导体、MEMS、化合物半导体、硅基微显等多个领域，以优异的国产高端装备实力服务更多客户。 盈利预测与投资建议：：预计2020年-2022年公司收入分别59.53亿元、82.14亿元、106.84亿元，归母净利润分别为5.11亿元、7.71亿元、10.68亿元，对应EPS分别为1.03元、1.55元和2.15元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，研发进展不顺。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年将实现归母净利润2.7亿元~2.85亿元，同比增长66.41%~75.65%；扣非归母净利润2.35亿元~2.50亿元，同比增长66.12%~76.72%。 按预告情况计算，预计公司2020Q4实现归母净利润9690万元~1.12亿元，同比增长25.9%~45.4%。 光伏装机预计较快增长，平价上网打开跟踪系统市场。国家能源局信息显示，2020年国内光伏新增装机48.2GW，同比增长60.5%，超出此前预期。碳达峰和碳中和目标下，更是给光伏发展提出更高要求，光伏行业协会预计，“十四五”期间国内光伏年均新增装机70-90GW，空间广阔。平价时代来临，补贴逐步退坡，电站建设思路将从追求初始投资最低向追求提高发电量、提升投资回报率转变，这将促进跟踪系统占比提升（协会数据显示，国内19年跟踪系统渗透率16%）。 加深护城河，发布AAII跟踪系统。1月21日公司全球首发AI跟踪系统解决方案，通过对地形、云层的针对性分析和与逆变器形成的反馈机制来实现，可为电站提升7%发电量，进一步加深作为领先跟踪支架厂商的护城河。同时跟踪系统与逆变器等的平台构建，将显著提升电站智能化水平、降低运维成本、提升发电量，发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为30.66亿元、50.01亿元和64.68亿元，归母净利润分别为2.81亿元、4.54亿元和6.34亿元，对应EPS分别为2.07元、3.35元和4.68元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。

国产机器视觉零部件龙头，由光源向系统升级。公司从事机器视觉设备核心软硬零部件的研发、生产和销售，以光源为突破口，目前自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、视觉控制系统等，相机产品方面取得先期的研发和销售成果。公司下游服务于3C、新能源、半导体、汽车等行业，客户包括（1）设备制造商：大族激光、世宗自动化等；（2）设备使用方：苹果、富士康、CATL、安世半导体等；（3）系统集成商：欧姆龙、康耐视等。公司优势包括，在机器视觉应用方面经验丰富，拥有超过5万个案例的数据库，能协助降低客户研发周期和成本；同时公司提供完整的硬件方案，有利于保障成像效果。 商业模式对标全球龙头，发展前景广阔。机器视觉是机器的“眼睛”和视觉“大脑”，国际龙头为基恩士和康耐视，两家2013-2019年营业收入复合增速分别为17.97%和15.37%，2019年康耐视营业收入7.26亿美元、净利润2.04亿美元。目前机器视觉在3C和新能源等行业有一定渗透率，其他行业渗透率的提升将持续带动行业发展。商业模式上看，国产厂商目前较多集中于下游机器视觉设备，能对标基恩士、康耐视的零部件供应商（包括硬件和系统）较为稀缺，公司以光源为突破口，并自主研发了其他硬件和系统软件，未来发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议：：预计2020年-2022年公司营业收入分别为6.18亿元、8.22亿元和10.69亿元，归母净利润分别为2.43亿元、3.36亿元和4.47亿元，对应EPS分别2.95元、4.08元和5.42元。公司为国内优质的机器视觉零部件和系统供应商，发展前景广阔，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，大客户需求波动，新品研发不顺。

OLED应用逐步推广，推动公司业绩向好。随着OLED技术不断成熟，消费电子产品更新换代使用OLED代替LCD的趋势将得到进一步加强。近期CINNOResearch产业资讯显示，苹果计划在ipad上采用OLED面板，由iphoneOLED面板供应商三星显示和LG显示进行相关开发，推测最快可以在明年下半年看到产品上市。公司在OLED显示检测领域先发优势明显，已通过苹果和三星认可，在OLED替代LCD的大背景下，公司将优先受益。 消费电子芯片需求快速增长，加速公司半导体测试设备成熟。今年以来消费电子需求逆势增长，5G手机芯片含量也较上一代增加30%以上，其中电源管理、ToF、传感器芯片等用量明显倍增。公司积极布局集成电路测试设备，目前定制化半导体设备的产值持续增长，CIS标准化半导体检测设备已取得小批量订单交付客户，公司主要集中于超大规模数模混合SoC电路测试和射频芯片测试领域，有望率先实现国产替代。 加强管理与激励，发布2020年限制性股票激励计划。拟向147名激励对象授予400万限制性股票，占公司总股本的0.93%。首次授予第一/二/三个归属期，公司层面业绩考核目标为，以2019年净利润或收入为基数，2020年/2021年/2022年增速分别不低于30%/40%/50%。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为16.12亿元、20.34亿元和24.21亿元，归母净利润分别为2.70亿元、3.55亿元和4.20亿元，对应EPS分别为0.63元、0.83元和0.98元，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进展不顺，大客户依赖风险，收购整合不顺。

全球贸易强劲反弹，罐箱龙头受益。COVID-19得到有效控制后全球贸易反弹，11月20日WTO发布全球货物贸易晴雨表显示，目前度数100.7，比8月份的84.5显著改善。指数的复苏受到出口订单（113.5）和农业原材料（103.6）的推动，集装箱运输（102.0）和汽车产品指数（94.6）也大幅回升。公司为罐箱领先厂商，公告显示2019年罐箱销量全球市占率15.55%，将受益本轮贸易反弹带来的集装箱需求上升。公司于18年扩产后，罐箱年产能达到10000台，罐箱销量回暖后，规模效应将进一步带来业绩弹性。 速冻设备下游高景气，新业务打造新增长点。公司为速冻设备龙头厂商，受益速冻食品品类扩张、消费渗透率提升，上市的几家速冻食品企业三全、安井、惠发、海欣在建工程均在增长，公司的订单情况也较好。节能板材和换热器为新业务，将助力公司从速冻设备制造商向食品机械工程集成商转变，为客户提供系统解决方案，目前公司正努力完成三条连续夹芯板材生产线的安装、调试、试生产。 在手订单饱满，支撑业绩增长。公司预收款/合同负债项自2019三季末开始显著上升，后一直处于饱满状态，我们推测系速冻设备板块订单增加所致，按进度看将步入收入确认阶段。同时速冻设备订单趋势继续向上，罐箱明显回暖，共同提振收入。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为12.73亿元、16.87亿元和19.20亿元，归母净利润分别为1.30亿元、1.87亿元和2.45亿元，对应EPS分别为0.42元、0.61元和0.79元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价14.03元。 风险提示：行业竞争加剧，宏观经济下行。

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入18.43亿元，同比增长42.33%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长102.91%。其中Q3单季度实现收入5.66亿元，同比增长55.26%；实现归母净利润6208.17万元，同比增长65.56%。 受益光伏装机需求好，实现高速增长。根据国家统计局数据，今年前三季度光伏累计新增装机18.7GW，其中光伏电站10.04GW，同比分别增长16.9%和29.9%；海外需求方面，盖锡咨询最新数据显示，今年9月光伏组件出口量环比上升18%，表现较好；预计今年全球新增装机125GW左右。受益装机需求向好，公司前三季度实现高速增长，国内Q4将迎来装机高峰，预计公司订单将持续增长。根据报表，公司三季末合同负债1.53亿元，环比二季末增长64.58%，预示订单高速增长。 跟踪支架需求广阔，龙头企业优先受益。支架为电站关键部件，要确保电站在各类复杂自然条件下稳定、可靠运行25年以上，光伏补贴退坡背景下，跟踪支架对提高光电转换效率、从而提高电站收益率起到重要作用，预计国内跟踪支架渗透率有望加速提升。根据GTMResearch数据，2017年全球跟踪支架渗透率16%，预计到2023年将提升至42%，发展前景广阔。公司光伏支架的销量和市占率居全球前列，积累了众多国内外知名客户，将优先受益行业大发展。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为31.48亿元、51.65亿元、66.97亿元，归母净利润分别为2.96亿元、4.70亿元和6.29亿元，对应EPS分别为2.18元、3.46元和4.64元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现营业收入25.59亿元，同比下降12.25%；实现归母净利润2.39亿元，同比下降5.59%；扣非归母净利润1.79亿元，同比下降31.78%。其中，Q3单季度实现收入9.17亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长153.55%；扣非归母净利润8190万元，同比下降19.14%。 需求逐步复苏，定增扩大智能装备产能。受益国内服装销售回暖、缝纫机弱周期恢复、东南亚纺服订单回流，7月分前后工业缝纫机销售开始回暖。根据调研情况，往年四季度为淡季，今年到现在环比仍未下降，预计行业明年将呈现良好复苏态势。公司作为行业龙头，享受行业复苏同时，进行产品高端化升级。今年公司发布2020年非公开发行预案，拟募集资金不超过12.5亿元，其中10亿元用于智能高端缝制装备制造基地、2.5亿元用于补充流动资金，进一步提升实力。 期间费用大幅下降，远期外汇产品公允价值变动增厚业绩。根据公告，Q3单季度公司毛利率25.94%，同比下降3.66%，我们分析认为系产品结构、汇率波动及促销活动所致。期间费用方面，销售、管理、研发、财务费率环比分别变动-1.10/-0.47/-2.38/1.45个pct，行业低谷期费用控制显成效。Q3单季度，由于人民币升值，公司远期外汇产品公允价值变动产生收益约7339万元，增厚业绩。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为33.26亿元、44.64亿元和53.52亿元，归母净利润分别为3.90亿元、4.88亿元和5.73亿元，对应EPS分别为0.88元、1.09元和1.28元，维持“买入”评级。 风险提示：纺服销售不景气，汇率波动，智能缝纫产品进展不顺。

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入5.71亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润9614万元，同比增长37.27%。其中Q3单季度实现收入1.85亿元，同比下降12.87%；归母净利润2503万元，同比增长3.93%。 订单验收波动影响QQ33单季度收入，汽车投资即将复苏。分部看，（1）汽车零部件，受益2020年全国范围实现国六排放标准，上海众源国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管继续稳健增长。（2）柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务，为非标订单确认制，三季度收入受订单确认节奏影响；订单方面，根据公告上半年新签订单1.38亿元，同比下降18.8%，系疫情影响客户资本开支，三季度看，汽车销量回暖带动客户项目启动，订单正在接触中，预计全年新签单将有所回升。 毛利率及期间费用基本稳定，在建工程快速增长储备产能。Q3单季度公司毛利率29.14%，同比下降0.66个pct；销售、管理、研发、财务费率同比分别变动0.03/1.3/0.79/-0.83个pct，基本保持稳定。截至三季末，公司在建工程3965万元，比年初上升了123.6%，主要系智能制造生产线及国六发动机高压燃油分配管及新能源车用二氧化碳空调管路件组装项目等建设产能。根据公告，公司的二氧化碳高压管路系统已通过大众MEB的实验认证；10月27日上汽大众MEB工厂首款量产车型ID.4X正式下线，随着继续量产爬坡，公司零部件业务将迎来高速增长。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为10.32亿元、13.38亿元和17.59亿元，归母净利润分别为1.50亿元、2.14亿元、2.87亿元，对应EPS分别为0.57元、0.82元、1.10元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业资本开支下行，新产品进展不顺。

庞源规模稳步扩张， 投资再制造基地稳固竞争优势。 今年庞源的资本 开支计划稳步推进，预计年底将达到 8000台左右保有量，为收入增长 奠定基础。再制造基地的建设有利于提高生产制造能力、提升服务效 率与质量，并进一步深耕市场，根据公告，已在苏州、广州、乌鲁木 齐、河北、湖南、湖北开始投建，将扩大公司竞争优势。 毛利率较高，现金流好转，信用减值损失影响净利润。 Q3单季度公司 毛利率 41.14%，在利用率低于去年同期水平的情况下我们认为表现较 好，主要得益于此前签单价格高。 Q3单季度收现比 72%，低于去年同 期 92%的收现比，但环比 Q2的 54%已显著好转，预计 Q4将继续恢复。 前三季度公司产生信用减值损失 1.27亿元，主要系疫情影响下游回款 以及计提方式严格所致，公司客户资质好、历史看应收账款运转正常， 预计后续将改善。 盈利预测与投资建议： 预计 2020年-2022年公司营业收入分别为 43.95亿元、 60.45亿元和 77.79亿元，归母净利润分别为 6.55亿元、 10.02亿元、 13.91亿元，对应 EPS 分别为 0.68元、 1.04元、 1.44元。维持“买入”评级， 6个月目标价 22.88元，相当于 2021年 22倍动态市盈率。 风险提示： 行业竞争加剧，装配式建筑推广不顺。