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钟天皓

东北证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0550520070002,中国人民大学保险学硕士,中南财经政法大学保险本科,现任东<span style="display:none">北证券轻工行业分析师。 2018年以来具有2年证 券研究从业经历。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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江山欧派 非金属类建材业 2021-01-18 109.86 119.53 10.38% 113.32 3.15% -- 113.32 3.15% -- 详细
事件 公司发布2020年业绩预告:2020年公司预计实现归母净利润4.4-4.7亿元,同比增长70%-80%;实现扣非后归母净利润4.2-4.4亿元,同比增长82%-92%。对应2020年四季度实现归母净利润1.3-1.6亿元,同比增长61.7%-93.7%;实现扣非后归母净利润1.3-1.6亿元,同比增长60.7%-88.4%。 点评 四季度竣工需求回升,公司四季度收入业绩增速继续提升。2020年上半年由于各种原因,竣工延后的比例超过往年,因此2020年四季度的竣工比例将超过过去几年。预计四季度竣工面积增速超过10%,部分2020年上半年延迟的订单将在Q4集中释放,对公司四季度经营业绩形成强有力支撑。 新客户持续拓展。公司业绩增速高于地产后周期行业的原因是公司在细分领域的竞争力极强,为开发商提供了性价比极高的产品。随着二线精装房推盘占比的提升,精装房装修平均标准也将快速提升,因此新加入集中采购的腰部开发商也更倾向于选择有品牌的龙头供应商。公司开拓的新客户包括保利、融创、新城、旭辉、中海、阳光城等,预计从2021年开始贡献增量订单。 拟募投建设新产能,加强产能布局。2020年江山市120万套木门项目以及重庆欧派生产基地已投产,预计至2022年江山市120万套木门项目将完全达产,河南兰考基地产能在稳步提升。2020年11月公司拟发现可转债不超过6亿元,帮助子公司重庆欧派建设三教产业园项目,建设期两年,预计建成后三年满产。 投资建议:我们认为公司客户拓展将超预期,上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司2020~2022年EPS分别为4.29/5.58/7.05元,当前股价对应2020~2022年PE分别为24.5倍/18.9倍/14.9倍,建议买入。 风险提示:竣工增速不及预期,新客户拓展不及预期。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-01-15 181.00 245.00 36.20% 183.00 1.10% -- 183.00 1.10% -- 详细
点评: 全年业绩抢眼,预计受防疫物资价格回落扰动, 20Q4业绩环比三季度有 所减少。 从业务板块看, 得益于疫情催化医用防护用品需求&自主研发 原材料推动产品成本下降, 医疗板块业绩高增,而全棉时代继续稳步推 进全渠道布局&新品开发,稳健成长,综合来看, 公司全年业绩抢眼。但 从 20Q4单季度业绩看,收入、利润均环比 20Q3有所下降,我们预计主 要是由于防疫物资供给饱和,价格回落,导致净利率环比有所下滑。 医疗板块受疫情影响边际减弱,客户开拓提供成长持续性。 从该业务自 身成长性看,冬季海外疫情反扑贡献短期需求,中长期则受益于居民生 活习惯改变&老客户渗透率提升&新客户开拓&新品推广(如酒精棉片、 一次性手术室用品等), 我们认为医疗板块成长持续性强。 全棉时代销售亮眼,消费板块打造第二成长极。 全棉时代双 11线上线下 全渠道成交额创 6.6亿元的历史新高, 继续稳步推进品牌推广。 前期电 商&直营门店布局逐步完善(预计全棉时代 2021年开店会较 2020年进 一步提速),全渠道新零售模式提升营销效率,预计会员数量持续高增。 随着公司产品矩阵完善&品牌理念教育深入,全棉时代将成为公司长期 成长的第二驱动力。 盈利预测: 下调盈利预测,考虑成长持续性,上调目标价, 预计 2020- 2022年 EPS 分别为 9.0、 5.34、 6.46元,对应 PE 为 20.96/35.31/29.19X, 维持买入评级。 风险提示: 原材料价格波动,全渠道&新品拓展不及预期。
吉宏股份 造纸印刷行业 2021-01-14 30.00 37.10 24.83% 30.60 2.00% -- 30.60 2.00% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.55-5.8亿元,同比增长70.11%-77.77%。其中,Q4预计实现1.22-1.47亿元,同比增长28.94%-55.34%。 点评:跨境电商延续高增支撑全年业绩亮眼。 1)传统包装业务虽然四季度的时候受出口订柜困难导致较多出口包装产品滞留,但得益于限塑令带动下游需求提升&原材料影响相对较小,预计包装板块全年利润同比增长30%以上。 2)跨境电商板块预计全年利润同比增长150%-165%,20Q4净利润规模与20Q3相近,我们认为主要受以下因素影响:①人民币升值背景下,为了维持终端产品价格竞争力,公司没有对应上调海外销售价格;②虽然疫情会催化电商渗透率提升,但由于公司跨境电商主要专注于亚洲市场,疫情对当地消费者购买力有较大影响,从而导致公司主动进行促销活动(客单价下降),从而影响盈利能力。但整体看,在以上负面因素扰动下,公司跨境电商Q4业绩仍维持高增,表现亮眼。 RCEP签署利好跨境电商,SAAS业务布局有望拓宽成长空间。①公司跨境电商业务短期受海外消费者购买力降低影响,但疫情对消费习惯的改变不会倒退,后续随着疫情减弱&购买力回升,跨境电商业务有望再度迎来提速。②公司从2017年开始布局东南亚跨境电商市场,目前跨境电商业务中较大比例营收由RCEP涉及的市场贡献(预计占比接近70%),RCEP签署将利好公司跨境业务发展(打消潜在关税风险等)。同时,公司积极开发SAAS服务平台,在跨境电商行业高速发展的情况下,有望通过增值服务打开成长空间。 盈利预测:下调盈利预测及目标价,预计2020-2022年EPS分别为1.51/2.00/2.56元,对应PE为19.54/14.78/11.51X,维持买入评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,跨境电商政策风险,人民币升值。
坚朗五金 有色金属行业 2021-01-14 168.15 175.74 -- 184.58 9.77% -- 184.58 9.77% -- 详细
事件 公司发布2020年业绩预告:2020年公司归属净利润约8.1-8.5亿元,同比增长84%-94%。若按中值计算,2020年公司归属净利润8.3亿元,同比增长89%,对应4季度归属净利润3.3亿元,同比增长94%。 点评 第四季度传统门窗五金业务收入进一步增长。今年前三季度施工竣工迟延,以及精装房推盘下滑对五金需求有一定的影响,但公司前三季度收入业绩仍保持了高速增长。四季度以来竣工持续好转,预计公司传统门窗五金业务收入利润增速好于前三季度。明年龙头开发商竣工将保持较高的正增长,为公司传统门窗五金业务收入增长提供了强有力的支撑作用。 公司平台属性优势显现,新品类持续拓展。公司借助云采平台等销售平台,对上下游的平台整合优势不断体现。公司家居类及其他五金件等新业务收入占比持续提升,预计全年新业务收入占比将达到30%(2017-2019年新业务收入中占比分别为11%/16%/19%),在打开传统门窗五金业务的市场天花板之外,还提升了经营效率,提高了销售人员销售额,进一步降低销售中的经营费用。 原材料成本上涨不影响公司盈利水平提升。公司三季度毛利率为42.37%,年初以来成本率下降体现在两方面,一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降,四季度以来金属价格上涨,公司毛利率水平受到了一定的影响,但是公司通过向下游传导,将涨价压力传递到下游;二是新品类本身毛利率高于传统品类,随着新品类的拓展,公司毛利率将继续提升。 投资建议:我们预计公司成本费用率将持续下降,上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司2020~2022年EPS分别为2.59/3.66/4.80元,当前股价对应2020~2022年PE分别为63.2倍/44.6倍/34.0倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,新品类拓展不及预期。
昇兴股份 食品饮料行业 2021-01-12 6.36 8.10 30.02% 6.75 6.13% -- 6.75 6.13% -- 详细
继续推进太平洋制罐收购,增厚 EPS。 ①公司本次完成沈阳太平洋制罐 的收购,收购价格为 1.17亿元, 其拥有两条铝质两片罐生产线,年产 能为 10亿只。参考沈阳太平洋制罐 2020Q1-Q3业绩,前三季度实现营 收 2.26亿元,净利润为-177.6万元(亏损主要因为 2020上半年受疫情 影响),净资产为 1.40亿元。从 PB 角度看,目前昇兴估值为 3X,收购 后能降低公司估值,增厚股东权益。 ②未来公司会继续推动剩下的三家 太平洋工厂收购,收购后可以发挥协同效应(太平洋制罐产能做 slick 罐 及新型高毛利罐),增厚公司业绩。 三片罐绑定“天丝”拓宽成长空间。 ①近期最高法判决,对红牛中国(即 华彬红牛)有关红牛系列商标权利归属权主张的上诉请求予以驳回, 认 定商标仍归天丝红牛所有。 我们认为,“双红牛”格局会维持较长时间, 但得益于能量饮料市场稳定成长,二者不会出现明显此消彼长的态势, 泰国红牛具备明显成长潜力。从经营数据看, 红牛维生素风味在 2020年 双十一上获得功能饮料销售榜冠军,成长势头迅猛(中长期看,有望实 现 70-100亿营收规模,对应三片罐需求量为 15-20亿罐)。 ②昇兴是天 丝红牛的核心供应商,预计单罐价格&利润均高于普通三片罐客户(预 计单罐单价在 0.7-0.8元,毛利率高于 20%),后续有望实现伴随性成长, 大幅提升三片罐业务的盈利能力。 盈利预测及投资建议: 完成沈阳太平洋制罐收购,上调盈利预测, 预 计 2020-2022年 EPS 分别为 0.01/0.28/0.37,对应 PE 为 493/22/17X, 给予买入评级。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2021-01-12 4.08 5.06 14.74% 4.68 14.71% -- 4.68 14.71% -- 详细
事件: 公司 1月 3日公告,拟推出 2020年限制性股票激励计划,向激励 对象授予 3,999.9946万股限制性股票,约占当前总股本的 2.216%;首次 授予的激励对象共计 293人,首次授予限制性股票的价格为 2.52元/股。 本次激励计划依据公司层面业绩考核要求设置解除限售条件,业绩考核 目标为:公司 2022/ 2023/ 2024年度净资产现金回报率( EOE)分别不低 于 14.5%/ 15.0%/ 15.5%,在该三个年度收入复合增速不低于 6%,且上 述两个指标均不低于同行业平均水平或对标企业 75%分位值;在该三个 年度应收账款周转率不低于 8次, EVA 不低于集团下达的考核指标。 点评: 拟推限制性股票激励计划, 捆绑核心员工利益。 本次激励计划的首次授 予对象包含中高管及核心骨干人员共计 293人,将充分调动员工积极性。 此外,作为股票解锁条件的业绩考核目标制定较高,从 EOE 考核指标 看,按照公司 2019年度折旧、摊销、利息等数据推算,公司在 2022/ 2023/ 2024年需分别实现净利润约 7.54/ 8.68/ 9.98亿元,较 2019年分别增长 141%/ 177%/ 219%,增长幅度明显。 “浆纸+生态” 双核发展态势良好,国企改革有望提速。 ( 1) 造纸板块: 纸价于 2020Q2触底回升,而近期纸浆上涨趋势明显,有望推动纸价进 一步上涨,同时公司自有纸浆自给率近 50%, 2020年末公告拟收购控股 股东旗下沅江纸业年产 20万吨化机浆生产线,在浆价持续攀升背景下 公司通过自产浆可扩大成本优势,增强吨纸利润;同时,限塑令执行将 持续推动包装纸替代性需求上行, 2021年建党一百周年也将带动党建类 材料需求增长。 环评公示公司正规划投建 70万吨文化纸产能,未来规模 和市场份额有望进一步扩大。( 2)生态板块: 20Q4公司连续中标西安、 宁波、郑州等多地绿化工程项目, 2020年累计中标约 42.35亿元,预计 远超 2019全年生态园林板块约 9.9亿元收入,未来业绩有保障。此外, 12月公司实控人诚通集团牵头成立国企混改基金,国企改革有望提速。 盈利预测: 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.22/ 0.31/ 0.42元,当前股价 对应 PE 分别为 19.21/ 13.57/ 10.01x。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 公司业绩增长不达预期,业绩预测和估值判断可能不达预期。 下游需求低迷,原材料价格波动,国改推动不及预期等。
苏博特 基础化工业 2021-01-11 25.75 29.59 20.82% 25.53 -0.85% -- 25.53 -0.85% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预增公告,公司预计2020年归母净利润4.25亿元-4.61亿元,同比增长20%-30%,归母扣非后净利润4.16亿元-4.51亿元,同比增长20-30%;对应2020年第四季度归母净利润1.23亿元-1.59亿元,同比增长18.6%-52.8%。 点评Q4,销量增速回升,完善产能布局后后2021年年增速将继续领先行业。公司2020年前三季度实现营业收入24.51亿元,同比增长6.49%,三季度增速放缓的原因是7-8月降雨比较集中,随着天气好转及赶工需求释放,南方区域好转,北方区域略低,预计四季度销售增速同比增长20%。展望明年,四川大英基地预计在2021年Q1投产,将新增30万吨产能,同时补全公司在中西部地区的产能布局拼图,加之2020年下半年已投产的泰兴三期项目,预计2021年公司销售增速将高于2020年。 原料价格下降,利润率提升。公司三季度毛利率从二季度的44.3%降至43.9%,主要原因是三季度原材料环氧乙烷价格环比高于二季度价格水平。四季度以来环氧乙烷价格同比继续下行:2020年10月/11月/12月环氧乙烷现货价格同比下降9.8%/3.9%/1.5%,环氧乙烷均价下降有望提升公司的毛利率。 检测中心股权激励完成,协同主业发展。本次股权激励合计授予294万股,授予人数36人,授予价格17.22元/股。对检测中心的业绩考核目标为:以2019年子公司检测中心净利润为基数,2020年净利润增长率不低于8%,2020-2021年净利润增长率不低于16%。检测业务增长的同时可缓解公司现金流压力,协同减水剂主业,提升公司盈利能力。 投资建议:投资建议:我们预计公司2020~2022年EPS分别为1.31/1.74/2.26元,当前股价对应2020~2022年PE分别为17.6倍
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-01-08 24.86 31.20 29.14% 26.26 5.63% -- 26.26 5.63% -- 详细
事件:公司发布社会公共股份方案,拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分股份,回购总金额为1.8亿元-3.6亿元(占总股本0.44%-0.87%),回购价不超过31.515元/股。回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。 点评: 1)回购股份彰显公司信心。本次股份回购价上限较历史股价高点(27.15元)高16.1%,表明公司对自身价值的信心。此外,回购的股份未来将实施员工激励,有助于进一步激活团队干劲,提升经营质量。 2)浆价上涨利好生活用纸提价,高原料库存助力公司扩大利润空间。①生活用纸在过往两年浆价下行周期中,纸价从8500元/吨下降至5000元/吨,虽然成本下跌,但受竞争加剧影响,行业盈利能力持续下滑。而近期浆价上涨明显,针叶浆/阔叶浆分别从6月最低价570/470美元/吨上涨至690/530美元/吨。在原材料涨价催化下,我们预计生活用纸亦将逐步开启涨价周期。②对洁柔而言,在价格端,随着生活用纸行业整体开启涨价周期的过程中,公司不排除终端提价;在成本端,公司在2020Q3-Q4大幅囤积原材料,我们预计原材料可满足较长时间使用,从而成本端受影响程度减弱。整体看,洁柔低成本原材料库存水平有望高于同行,在浆价上行周期中有更大的操作空间,通过价格和营销手段的调整,有望驱动市占率进一步上行。 3)个护&太阳子品牌拓宽成长空间,产品高端化提升盈利能力。①公司子品牌“太阳”明确了后续的品牌定位&目标人群,将重新发力驱动成长。此外,公司个护产品亦逐步铺货上线,贡献业绩增量。②公司持续推动产品结构升级,随着高毛利产品占比提升,亦将推动利润中枢上行。 盈利预测:预计2020-2022年EPS为0.69/0.83/0.99元,对应PE为35.49/29.47/24.70X,给予“买入”评级。 风险提示:新品不及预期,提价不及预期,行业竞争加剧。
喜临门 综合类 2021-01-07 18.62 25.20 37.78% 18.34 -1.50% -- 18.34 -1.50% -- 详细
事件: 1)公司于 2020年 12月 29日与岚越影视签署《股权转让协议》,拟将全资子公司晟喜华视 60%的股权转让给岚越影视,转让价格为人民币 3.6亿元。2)公司与晟喜华视签订了《还款及担保解除协议》,目前喜临门向晟喜华视提供借款金额本息合计 4.46亿元,晟喜华视将于 2021年 12月 31日前归本金额不低于人民币 8,500万元的借款及其对应利息等款项; 2022年 12月 31日前归还本金额不低于人民币 10,000万元的借款及其对应利息等款项;于 2023年 12月 31日前归还剩余全部借款及其对应利息等款项。 点评: 聚焦家居主业,出售资产改善负债结构。①从晟喜华视过往业绩看,2019年亏损 0.62亿元(今年扭亏,前三季度实现利润 2592万元),对公司业绩有所扰动。本次出售晟喜华视 60%股权后,将不再并表晟喜华视(贡献投资收益),并消除商誉减值等潜在风险。②公司出售股权后,将推动关联借款回收,有助于优化公司资产结构,集中资源开拓家居主业。 自主品牌表现亮眼,床垫行业成长潜力巨大。短期看,内销方面,今年受疫情影响,中小床垫品牌加速出清,公司加大终端零售投入抢占市场份额,自主品牌表现亮眼,二三季度家居主业销售数据提升明显。外销方面,海外疫情&地产火热催化家居需求,我们预计公司外销订单亦表现良好。中长期看,我国床垫行业竞争格局相较美国而言较为分散(目前 CR5约 15%),市场集中度提升潜力大。而公司得益于终端零售、产品开发以及生产管理能力优势,产品定位中端市场(未与外资高端系列直接竞争),有望推动市占率稳步提升。 投资建议:暂不考虑影视业务剥离的影响,我们预计公司 2020-2022年EPS 分别为 0.87/1.19/1.45元,对应 PE 为 22.09/16.07/13.22X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:地产景气下滑,原材料价格波动,疫情反复。
昇兴股份 食品饮料行业 2020-12-25 6.44 8.10 30.02% 7.02 9.01% -- 7.02 9.01% -- 详细
昇兴是国内金属包装领军企业,主要产品包括三片罐、二片罐以及铝 瓶产品。 目前,公司与养元饮品、 天丝红牛、 王老吉、银鹭、露露、 青岛啤酒、 华润雪花、百威、 百事可乐、可口可乐、锐澳、元气森林 等国内外著名消费品牌企业建立了中长期战略合作关系。 三片罐:疫情影响消退,绑定天丝红牛带来新一轮成长机遇。 1)行 业: 供给格局稳定,市场需求存结构性成长机会(能量饮料市场复合 增长率约 5%),各龙头公司伴随下游核心客户为目的进行产能投放。 2)公司:深度绑定下游客户。 公司与下游客户有长期战略合作关系, 养元持有公司 1.2%股份,利于双方合作深化。 天丝红牛拉动新一轮 成长。 泰国天丝红牛在与华彬红牛官司未明朗的情况下, 2019年推 出红牛安奈吉和红牛维生素风味两个品牌进军中国市场,红牛维生素 风味在今年双十一上获得功能饮料销售榜冠军,成长势头迅猛(中长 期看,有望实现 70-100亿营收规模,对应三片罐需求量为 15-20亿 罐)。而昇兴是天丝红牛的核心供应商,预计单罐价格&利润均高于 普通三片罐客户(预计单罐单价在 0.7-0.8元,毛利率高于 20%),后 续有望实现伴随性成长,大幅提升三片罐业务的盈利能力。 二片罐:行业景气向上,收购太平洋制罐&铝瓶业务提升竞争力。 1) 行业: 得益于竞争格局改善,二片罐行业议价能力提升,基本面中长 期持续向上确定性高,短期观察年底的调价节奏。 2)公司: 收购太 平洋制罐优化客户及产品结构。公司二片罐业务毛利率较同行低,主 要是因为产品结构主要为传统的标准罐,后续将逐步收购太平洋制罐 六个工厂,新增 Slick 等高毛利罐型,提升整体盈利能力。啤酒高端 化趋势明显,子公司博德科技深度绑定百威等客户,盈利能力突出 ( 2018年净利率达 25%),后续产能扩张显著贡献增量业绩。 盈利预测及投资建议: 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.01/0.27/0.35, 对应 PE 为 477/22/17X,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 原材料价格波动,下游客户销量不及预期,疫情反复。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2020-12-25 6.14 8.40 5.13% 8.62 40.39% -- 8.62 40.39% -- 详细
事件:1)公司下属子公司青岛晨鸣弄海融资租赁有限公司受让上海和睿100%股权,股权转让款为1.77亿元,并抵偿上海和睿对青岛晨鸣租赁的6.20亿元债务。2)公司拟通过全资下属公司晨鸣海外以自有资金收购控股武汉晨鸣少数股东Aberdeen和VNN100%股权(合计持有武汉晨鸣34.64%股权),收购价位3.13亿元和0.97亿。收购完成后,公司将直接及间接持有武汉晨鸣共计99.85%的股权。 点评:1)加速压缩融资租赁业务,收购少数股东股权增厚业绩。①采用资产基础法评估,上海和睿资产为8.08亿元,主要为上海市杨浦区“海上硕和城”房产,而负债评估值为6.31亿元(包括对晨鸣租赁欠款),股东权益为1.77亿元,即为本次股权转让款。②我们认为,在欠款方难以及时还款的情况下,公司采用多种方式实现资产回收,有利于公司加速推动融资租赁规模压缩(预计目前融资租赁余额约120亿元,明年有望进一步压缩),盘活现有资产(上海市房产资产质地较好,后续可通过资产运营或出售实现现金流回笼)。③收购武汉晨鸣少数股东股权,将有利于增厚公司利润,进一步聚焦造纸主业。 2)造纸景气上行,利好公司现金流改善,降低融资租赁业务影响。 公司目前拥有机制纸产能680万吨,参考目前行业盈利能力,双胶纸/铜版纸吨毛利约750元,白卡纸吨毛利约2200元,公司造纸板块盈利能力突出&资产折旧较多(2019年固定资产折旧额达18.5亿元),良好现金流能有效对冲融资租赁业务带来的营运压力。融资租赁问题有望在未来三年内得到解决,现阶段主要冲击公司利润表,且影响将持续边际减弱。近期浆价持续上涨,利好成品纸价格上行,且公司木浆自给率高,能有效规避成本波动。 盈利预测与估值:涨价函逐步落地,上调盈利预测及目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.64、1.04、1.15元,对应PE分别为9.69X、5.94X、5.41X,给予“买入”评级。 风险提示:纸价下跌;融资租赁坏账风险;财务压缩不及预期。
众望布艺 纺织和服饰行业 2020-12-07 34.95 41.20 50.26% 35.50 1.57%
35.50 1.57% -- 详细
众望布艺是国内研发、设计和生产中高档沙发装饰面料及沙发套制造龙头,产品主要销向美国客户,是美国家居市场主要供应商之一。 美国房地产高景气下国内出口回暖,公司收入有望保持高增:1)受宽松流动性和低利率推动,美国房地产景气度持续走高,2020年10月美国现房销量折年数685万套,创15年新高,叠加疫情期间长期居家对生活品质要求提升,沙发需求将迎来较快增长;2)受海外需求回暖和美国地产销售带动,我国家具及其零件出口6月同比增速转正后逐月改善,10月同比增速达28%,预计四季度出口将继续保持较高景气。公司作为美国家居主要供应商之一将显著受益。 国内布艺沙发前景广阔,渗透率有望持续提升:1)我国商品房销售不断增长带动沙发市场规模较快增长。随着城镇化进程的不断推进,在新房和二手房交易增长的推动下,未来国内沙发市场空间将进一步提升;2)在消费升级推动下,沙发消费将更加追求舒适个性化,中高档沙发渗透率有望持续提升;3)布艺沙发具有款式多样、清洁方便、价格相对便宜等优势,更符合年轻人的居家生活偏好,未来市场份额有望持续提升。 新建面料项目解决产能瓶颈,带动收入和毛利率共同提升:公司产能利用率常年保持高位并逐年增长,带动外协产量占比同步升高,2019年面料产能利用率达119.6%已超负荷运行,外协产量占比达19.98%,2020年外协占比进一步攀升。随着未来新建产能释放,公司面料年产能将达2220万米,较当前增长68.2%,产能不足问题将有效缓解。未来公司将继续深耕美国市场,同时积极拓展国内、中东等市场,预计业绩将加速增长。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为1.52/1.76/2.09元,当前股价对应PE分别为23.00/19.87/16.75x。给予“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦升级增加关税成本,海外疫情反复造成需求疲软,原材料成本及汇率波动,业绩预测和估值判断可能不达预期。
梦百合 综合类 2020-12-03 34.36 42.40 5.55% 34.23 -0.38%
40.00 16.41% -- 详细
事件:公司发布非公开发行股票报告书,本次定增共募集资金6.93亿元,扣除发行费用后净额为6.82亿元,发行股票数量为2560万股,发行价为27.08元/股,锁定期为6个月。 点评:1))定增折扣系数小,募集资金加码产能扩张。定增发行价为定价基准的91%,折扣系数相对较小,表明市场对公司价值的认可。而本次定增资金主要用于美国和塞尔维亚基地建设,随着年底各基地陆续达产,将打破公司产能瓶颈。 2)反倾销大幅改善竞争格局,产能扩张周期助力市占率提升。①反倾销落地,实际上是政策推动的美国床垫“供给侧改革”,预计将带动美国出现25%的进口供给缺口,美国床垫行业供需将在未来一年均保持在供给紧张的态势,竞争格局亦大幅改善。②梦百合今年率先同行积极开展海外产能扩张,明年进入产能爆发期有力承接美国订单,提高市场份额。此外,在现有美国供需格局,梦百合对下游议价能力大幅增强,10月已完成一次提价传导成本,后续不排除再度提价。③前期原材料上涨诱发市场担忧,但我们认为公司通过全球采购能有效降低成本波动影响,且聚醚整体供需格局较差,价格难以维持高位。 3)产能扩张&。开店奠定高增,高管增持彰显信心。①公司自有品牌占比快速提升,海外自有品牌占比超20%,叠加明年内销继续维持高速开店(预计到1000-1200家),奠定明年高增态势。②高管近期公布增持计划,执行副总裁王震先生拟增持200万元-500万元,副总裁崔慧明先生拟增持100万元-200万元,表现管理层对长远发展信心。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为1.48/2.48/3.28元,当前股价对应PE分别为22.90/13.67/10.31X,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,新建产能投产不及预期,原材料涨价。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2020-12-01 142.00 184.88 2.78% 187.98 32.38%
194.80 37.18% -- 详细
事件: 公司拟实施股权激励计划,1)激励对象包括公司董事、高管以及其他核心人才(不超过1053人);2)授予股票数量为650万股(占公司总股本的1.52%);3)授予价格为72.5元/股;4)本次激励计划考核目标为:①触发值:2021年营收不低于100亿元,且2022年营收增长率不低于20%,则公司层面归属比例为80%;②目标值:2021年营收不低于120亿元,且2022年营收增长率不低于30%,则公司层面归属比例为100%。 点评: 1)股权激励彰显公司对后疫情时代的成长信心。今年公司受益于防疫用品需求高增长,业绩呈爆发式增长,虽然明年疫苗普及后会边际减弱公司防疫用品需求,但从股权激励目标看,假定公司完成触发值(即2022年营收120亿元),2019-2022年营收复合增长率亦达37.91%。这彰显了公司对自身成长能力的信心——医疗板块通过积极加大存量&新客户开发,减弱疫苗普及对医疗板块业绩的影响,消费板块继续加码全棉时代&津梁生活,打造第二成长曲线。 2)疫情催化业绩全年高增,全渠道布局助力全棉崛起。①九月底以来欧洲疫情呈二次爆发态势,英国、德国、意大利等国家每日新增确诊人数迎来新高,疫情在冬季仍将持续反复,预计公司医疗板块继续延续高增长。②前期电商&直营门店布局逐步完善,全渠道新零售模式提升营销效率,预计会员数量持续高增。随着公司产品矩阵完善&品牌理念教育深入,全棉时代将成为公司长期成长的第二驱动力。 盈利预测:上调盈利预测,考虑风险偏好下调目标价,预计2020-2022年EPS分别为12.43、9.23、11.08元,对应PE为11.02/14.83/12.36X,维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动,全渠道&新品拓展不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
梦百合 综合类 2020-11-23 34.99 42.40 5.55% 35.10 0.31%
40.00 14.32% -- 详细
事件:公司11月18日发布公告,公司董事、执行副总裁王震先生计划在未来一年内以自有资金对公司股份实施增持,总金额不低于200万元、不高于500万元,不设增持价格区间,按现价计算,增持股份数不低于公司总股本的0.017%,不高于总股本的0.042%。同时,王震先生于18日增持了公司股份9200股,占公司总股本的0.0027%。 点评: 高管增持彰显信心。公司发布高管增持股票的计划,资金来源为高管自有资金,充分体现了管理层对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可。 近期反倾销初裁结果落地,公司全球布局优势显现。印尼/塞尔维亚/土耳其/马来西亚/柬埔寨/泰国/越南的倾销幅度分别为2.61%/13.65%/20.03%/42.92%/252.74%/572.56%-763.28%/190.79%-989.9%。①塞尔维亚好于预期,梦百合塞尔维亚工厂较美国本土工厂仍具有成本优势,在新工厂产能爬坡阶段仍能正常满足美国订单需求,业绩稳定性增强;②泰国倾销幅度较大,当地床垫产能基本无法出口美国。梦百合泰国工厂预计会调整生产电动床、沙发床等产品。 竞争格局改善,盈利能力有望进一步上行。反倾销实施后将大幅改善现有竞争格局,缺乏进一步海外建厂能力的企业在美国的市占率将大幅下滑,而梦百合投产扩建、将陆续承接美国订单,明年营收高成长确定性强。在现有美国供需格局下,公司对下游议价能力大幅增强,目前已完成一次提价传导成本,后续不排除再度提价。 产能扩张&开店奠定高增,高管增持彰显信心。公司自有品牌占比快速提升,海外自有品牌占比超20%,叠加明年内销继续维持高速开店(预计到1000-1200家),奠定明年高增态势。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为1.48/2.48/3.28元,当前股价对应PE分别为23.19/13.84/10.44x。给予“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,新建产能投产不及预期,原材料涨价。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名