事件描述：中国联通于 2023 年 8 月 9 日发布 2023 年半年度报告。 2023H1， 公司实现营收 1,918 亿元， 同比+8.8%； 其中， 实现服务收入 1,710 亿元， 同比+6.3%；实现归母净利润 54.4 亿元， 同比+13.7%。 事件点评： 公司基础业务稳盘托底， 规模及价值持续提升。 2023H1， 公司移动出账用户超 3.28 亿户， 净增用户达 534 万户， 规模创四年同期新高； 5G 套餐用户结构继续优化， 渗透率超 70%； 个人数智生活付费用户超 8700 万， 收入同比+90%， 带动移动 ARPU 持续提升。 固网宽带出账用户达 1.08 亿户， 融合渗透率达 75%； FTTR 的推广应用加速推进， 用户同比提升 1125%； 智家业务快速拓展， 付费用户超 9500 万， 收入同比+49%。 产业互联网业务成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。 2023H1， 公司产业互联网收入达 430 亿元， 占主营业务收入比首次超 25%。 其中， 物联网收入达 54 亿元， 同比+24%， 4G&5G 中高速联接规模超 4 亿；联通云自研能力持续提升， 收入达 255 亿元， 同比+36%， 全年目标收入超 500亿元； 大数据方面， 积极打数字政务“联通服务”品牌， 实现收入 29 亿元， 同比+54%， 市占率连续多年超 50%； 大安全收入增长 178%， 安全云市场上架产品超 80 款。 资本支出略有下降， 网络基础不断增强。 公司 2023 年全年计划资本开支769 亿元， 同比+3.6%； 2023H1 实现资本开支 276 亿元， 同比-0.24%。 从资本开支结构来看， 移动网络、 家庭互联网及固话、 政企及创新业务和承载网、基础设施及其他投资分别为 77、 43、 62、 94 亿元， 占比分别为 28%、 16%、23%、 34%。 网络布局方面， 公司 5G 中频基站超 115 万站， 实现全国 335 个本地政企精品网全覆盖； 算力精品网方面， 联通云池覆盖城市达 202 个（+32个）， IDC 机架数达 38 万架（+1.7 万架）， 骨干网平均时延达行业领先水平。 股东回报持续提升， 有望长期取得良好发展。 公司继续派发中期股息每股 0.203 元， 同比+23%， 显著高于每股基本盈利 13%的增长， 未来公司将继续努力提升盈利能力和股东回报。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2023-2025 年归母公司净利润85.0/98.3/111.5 亿元， 同比增长 16.5%/15.6%/13.4%， 对应 EPS 为 0.27/0.31/0.35元， PE 为 20/17/15 倍， 首次覆盖给予“买入-A” 评级。 风险提示： 通信行业用户增速下降的风险。 随着国内移动、 宽带用户普及率的提升，移动、 宽带用户增长速度有所波动。 根据工信部统计公报， 2018-2022 年， 全国移动电话用户分别净增 1.49 亿户、 净增 3525 万户、 净减 728 万户、 净增4875 万户、 净增 4062 万户， 净增规模波动较大， 2020 年出现负增长； 全国宽带用户分别净增 5884 万户、 净增 4,190 万户、 净增 3,427 万户、 净增 5224万户、 净增 5386 万户， 净增规模有所波动。 若公司未能及时、 有效优化经营策略、 提升服务质量以增强对客户的吸引力， 可能会对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。 网络安全风险。 随着数字经济和通信技术的快速发展， 互联网已经融入到各行各业中， 需要公司严格遵守国家法律规定， 高度重视网络安全， 打造安全的网络联防联控技术体系， 若公司未来出现网络安全事件， 可能会对公司产生不利影响。

事件描述：中国电信于2023年8月8日发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收2,587亿元，同比+7.7%；其中，实现服务收入2,360亿元，同比+6.6%；实现归母净利润202亿元，同比+10.2%。 事件点评：公司传统业务发展势头良好，均保持稳定增长。移动通信服务收入达1,016亿元，同比增长2.7%，其中，移动增值及应用收入达154亿元，同比增长19.4%，5G套餐用户渗透率达到73.4%，移动用户ARPU达到人民币46.2元，同比增长0.4%；固网及智慧家庭服务收入达620亿元，同比增长3.6%，其中，智慧家庭业务收入93亿元，同比增长15.7%，千兆宽带渗透率达20.3%，宽带综合ARPU为48.2元，同比增长2.1%。 公司数字转型业务仍保持快速发展。2023H1，公司产业数字化业务收入达688亿元，同比增长16.7%；占服务收入比重达29.2%（+2.6pp）；天翼云在国资委40个行业领域的公有云中占比60%，保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一，实现收入459亿元，同比增长63.4%，计划2023全年实现收入超千亿。 资本开支结构性优化，奠定云网融合的坚实基础。公司2023年全年计划资本开支990亿元，同比+7.0%；2023H1实现资本开支416亿元，同比-0.24%。 从资本开支结构来看，产业数字化、移动网、宽带网、运营系统和基础设施投资分别为118、176、70、51亿元，占比分别为28%、42%、17%、12%。 其中，产业数字化投资同比+16.7%，占比+4.1pp。公司继续优化“2+4+31+X+O”算力布局，通用算力方面，新增0.6EFLOPS，总规模达3.7EFLOPS，增幅19%；智算方面，公司在内蒙古、贵州、宁夏等地建设公共智算中心，智算新增1.8EFLOPS，合计4.7EFLOPS，增幅达62%。 公司高度重视股东回报，高派息率彰显公司发展信心。公司2023年继续派发中期股息，派息率达65%，即每股派息0.14元。此外，公司向股东大会建议2023年度派息率应提升至70%以上。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润311/346/380亿元，同比增长12.9%/11.3%/9.7%，对应EPS为0.34/0.38/0.42元，根据8月10日收盘价的PE为17/15/14倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：通信行业用户增速下降的风险。随着国内移动、宽带用户普及率的提升，移动、宽带用户增长速度有所波动。根据工信部统计公报，2018-2022年，全国移动电话用户分别净增1.49亿户、净增3525万户、净减728万户、净增4875万户、净增4062万户，净增规模波动较大，2020年出现负增长；全国宽带用户分别净增5884万户、净增4,190万户、净增3,427万户、净增5224万户、净增5386万户，净增规模有所波动。若公司未能及时、有效优化经营策略、提升服务质量以增强对客户的吸引力，可能会对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。 国际化经营风险。当前国际局势错综复杂，公司向全球电信设备供应商采购电信网络设备及相关的维护和技术支持，且公司还与海外机构及在全球运营的业务伙伴进行业务往来，未来如果出现不同司法管辖区的限制、制裁或其他法律或监管措施，可能对公司相关业务造成不利影响。

深耕零部件行业多年，打造国内行业龙头地位。富创精密是国内半导体设备零部件的龙头企业，产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类。公司不断通过主流客户认证，营收持续攀高，2018-2022年公司营收CAGR为61.85%，归母净利CAGR为53.64%。 零部件市场规模占设备行业50%，产品种类繁多导致竞争格局分散。据SEMI数据，推算出2017-2024年全球零部件市场规模CAGR为9.55%，中国受益国产化替代，2017-2024年零部件市场规模CAGR为27.44%，增速高于全球水平。零部件种类繁多，大多数厂商专注于个别工艺，导致全球竞争格局相对分散，CR10仅为22.59%，第一大供应商Zeiss全球市占率仅为5.96%，中国企业有望受益国产替代和格局分散实现突围。 品类+技术双轮驱动，产能扩充打开成长上限。1）公司四大类产品平台化布局，可实现一对多质量管控，提升客户产品效能，公司稀缺性强。2）公司与国际前十中的四家、国内前十中的九家设备企业均有合作。零部件市场空间广阔，公司产品全球市占率仅为1%，成长性强。3）公司三大核心技术赋能产品，产品指标均达到国际主流客户标准，且可以批量供应7nm工艺制程的半导体设备零部件。4）目前公司产能已达瓶颈，规划南通工厂和北京工厂分别于2023和2024年投产，预计于2025和2027年达产，年产值均为20亿元，随着新产能逐步释放，打开公司成长上限。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计2023-2025年公司归母净利为3.05/4.68/6.42亿元，EPS为1.46/2.24/3.07元。2023年8月9日收盘价为87.27元/股，对应PE为59.8/39.0/28.4倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧，募投项目进展不及预期，单一客户依赖度过高。

事件描述 公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年实现营收6.67 亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长2.05%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长8.75%。单二季度，公司实现营收3.49 亿元，同比+7.39%，环比+9.67%；实现归母净利润0.33 亿元，同比-5.48%，环比+7.71%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比+2.82%，环比+12.26%。 事件点评 半年报业绩符合预期，盈利能力稳健提升。公司2023H1 实现营收6.67亿元，较上年同期增加5,317.91 万元，同比增长8.66%。其中芯片收入占比33.24%，较上年同期增加3,432.05 万元，同比增长18.31%；模组业务收入占比65.62%，较上年同期增加1,522.65 万元，同比增长3.60%。公司毛利率水平稳健提升，2023H1 较上年同期+0.64pct，单季度毛利率自2022Q2 实现环比四联增。 产品矩阵拓展至Wireless SoC 领域，量产新品支持Matter 应用。公司产品以“处理+连接”为方向，技术深度与产品品类同时拓展，产品边界已从Wi-Fi MCU 扩大至Wireless SoC 领域。报告期内，公司首款支持Wi-Fi 6的双核RISC-V SoC ESP32-C6 实现量产；新发双核RISC-V SoC ESP32-P4具有AI 指令扩展和先进的内存子系统；支持Matter 应用的ESP32-H2 产品线也进入批量生产阶段，有助于公司进入Thread/Zigbee 市场。 加大AIoT 领域研发投入，提供多场景AI 应用解决方案。2023H1 公司研发费用17,818.46 万元，同比增长16.88%；研发费用率为26.71%，同比+1.88pct。研发投入主要用于提升AIoT 领域软硬件设计开发能力，丰富下游应用解决方案。针对云端AI 应用，提供自身Wi-Fi 产品数据传输+第三方AI 算法的高端方案，ESP32-S3 已可对接ChatGPT 或文心一言；针对AIoT领域，提供自研AI MCU+无线连接功能集成SoC 的低成本方案，ESP32-S3芯片的离线语音唤醒/识别的技术可被广泛应用于智能家居设备。 投资建议 预计公司2023 - 2025 年EPS 分别为1.94\2.57\3.36 元，对应7 月28日收盘价122.79 元，2023-2025 年PE 分别为63.3\47.8\36.5X，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 下游复苏不及预期：受全球宏观经济衰退影响，下游需求疲软2022 年公司业绩下滑。目前下游消费类需求缓慢恢复，2023H1 公司营业收入同比呈增长态势。但公司存在持续研发费用支出，且人力成本上涨存在刚性特征，若下游需求修复不及预期，则存在收入和业绩继续下滑的风险； 研发进展不及预期：公司研发方向为AIoT 领域芯片，软硬件开发皆需并行，具备较高的研发技术难度。如未能跟随技术发展及时推出满足客户及市场需求的新产品，将对公司市场份额和经营业绩产生不利影响； 市场竞争加剧：公司在已进入市场面临与瑞昱、联发科、高通、英飞凌、恩智浦等具备较强研发资源和市场开发能力的国际著名芯片设计商的直接竞争，正在进入的低功耗蓝牙和Thread/Zigbee 市场将挑战国际著名芯片设计商Nordic 和Silicon Labs 等。竞争环境和对手策略变化可能导致公司市场份额降低，从而对公司经营业绩产生不利影响。

LED芯片下游需求恢复，新技术MiniLED有望上量。国内疫情放开后，房地产市场回暖，叠加旅游、住宿、零售、餐饮等消费场景全面放开，演唱会、大型赛事等活动密集举办，带动我国LED芯片下游市场需求反弹。MiniLED作为新一代高端显示和背光技术，凭借传统小间距无缝拼接、宽色域、长寿命、高防护性、高亮度和对比度等优势，将更快实现商业化落地，迎来爆发式增长。预期2023年LED芯片产值达362亿元，同比增长13.13%。 LED芯片延长去库存时间2年，产业链下游出现涨价潮。上轮LED芯片上行周期在16-17年，对应下轮上行周期在20-21年，但因疫情管控，导致LED芯片替换需求延后，行业延长去库存2年时间，随着疫情放开，下游市场需求恢复，LED芯片需求有望在2023年迎来爆发。此外，近期LED芯片产业链封装企业和终端厂商陆续宣布上调产品价格，上调幅度5%-20%不等。 产能随定增加速释放，产品结构持续升级。公司积极扩产，2020年增发布局高光效LED芯片950万片产能，截至2022年年末，公司产能已有阶段性提升，未来产能将得到加速释放。同时公司优化产品结构，重点发力以MiniLED、景观照明、手机背光、电视背光、车载领域等为代表的高端LED芯片。 目前，公司MiniLED产品小批量生产，银镜倒装芯片销售初具规模。 盈利预测、估值分析和投资建议：截至2023年7月31日，公司总市值58亿元，对应2023年预计市盈率44.98倍，低于可比公司77.45倍。预计公司2023-2025年归母公司净利润1.28/2.01/3.01亿元，对应EPS为0.23/0.36/0.54元，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；产品市场价格下降风险。

推荐逻辑：1、汽车领域的镁合金结构件目前处于0-1发展阶段，2022年国内单车镁合金用量仅3-5kg，对比铝合金单车100kg以上的用量，发展潜力巨大；2、国内镁矿储量丰富，长期看镁铝价格比将跌破1:1.3，相同规格汽车结构件镁合金更具性价比，轻量化趋势下镁是汽车内部结构件更好的选择；3、公司作为国内为数不多的汽车镁合金铸件企业，具备先发优势，产品矩阵+价格带不断拓宽，导入特斯拉、奥迪、福特、宝马等知名汽车厂商供应链，未来前景广阔。 模具起家，由铝到镁，行业处于爆发初期。公司以压铸模具研发、生产和销售起家，2006年向下游铝合金压铸领域延伸，2009年，公司将研究方向转为镁合金压铸工艺研发。2014年，公司首款镁合金产品上市。当前汽车领域的镁合金结构件处于0-1发展阶段，2022年Q4和2023年Q1，公司分别实现营收7000万、8000万，同比增长14%和57.2%，自身业绩加速明显。 镁锭价格回落趋稳，新能源汽车轻量化趋势下，镁替铝有望加速。当前镁合金铸件具备替换铝合金铸件在汽车轻量化领域应用的三大条件：1、镁合金的密度约为铝合金的2/3，且强度比高于铝合金及钢材，使用镁合金替代铝合金可实现25%-35%的减重率。2、镁铝价格比回落至1.3区间内，“镁代铝”经济上更具性价比。3、镁合金在抗震、散热、强度等方面具备优势。 公司竞争优势明显，未来发展路径清晰：公司作为Tier2供应商已切入特斯拉、克莱斯勒、福特、奥迪等汽车品牌供应链，产品结构更趋完善，从车灯散热架、汽车座椅扶手结构件等小部件往汽车中大部件不断拓展，动力总成壳体已进入上汽智己和飞凡供应链，公司产品价格带从几十向上千元进发。随着未来镁价的逐步走低趋稳，汽车轻量化趋势下，镁合金铸件渗透率将不断提升，公司具备先发优势抢占行业制高点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为3.6亿、5.5亿和7.8亿元，归母净利润分别为7617万元、1.2亿元和1.7亿元，EPS分别为0.95元、1.51元和2.16元。考虑到公司未来三年利润CAGR在40%以上，2024年业绩加速，采用PEG估值法给予公司2024年30倍PE估值，对应目标价45.30元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。

事件：公司发布] 2022年年报和 2023年一季报。22年全年，公司实现营收 48.1亿元，同比增长 33.6%；实现归母净利润 21.8亿元，同比增长 34.8%，符合市场预期。23年 Q1单季度，公司实现营收 8.9亿元，同比减少 14.7%；实现归母净利润 4.2亿元，同比减少 13.1%。 海外宏观经济波动，短期业绩承压。22年 Q4单季度，公司实现营收 12.5亿元，同比增长 8.2%；实现归母净利润 4亿元，同比减少 0.3%。公司 22Q4和 23Q1业绩承压的原因系海外宏观经济走弱，终端客户需求和经销商库存水位下降导致，但目前经销商销售情况向好，补库存需求走强，公司业绩增速有望回暖。 利润端，22年全年公司实现毛利率 63%，同比提升 1.5pp，实现净利率 45.3%，同比提升 1.41%；23Q1单季度实现毛利率 64.5%，同比提升 2.7pp，实现净利率 47.6%，同比提升 0.9pp；公司利润水平的提升主要得益于原材料价格趋稳和美元升值带来的汇兑收益。费用端，22全年公司四项综合费用率为 15.4%，同比减少 2.9pp；23Q1单季度四项综合费用率为 21.7%，同比增加 8.1pp。 产品迭代持续推进，新品营收快速提升。22年公司桌面话机产品增长超预期，全年实现营收 31.5亿元，同比增长 23.5%，出货高增的主要原因系下游经销商补库存需求强烈。会议产品方面，公司新推出了音视频会议平板 MeetingBoard、智能安卓视讯一体机 MeetingBar A 10、桌面一体式终端 DeskVision A24等多款智慧办公新产品，深入挖掘会议办公需求，市场反馈良好，22全年该业务实现营收 13亿元，同比增长 42.3%，市占率稳步提升。云办公终端方面，公司在维持现有的 USB/RJ 有线耳机、DECT无线耳机产品升级的同时，新推出了 BH7X系列商务蓝牙耳机，切入高端音频市场，完善了商务耳机的产品矩阵，22年全年公司云办公终端实现营收 3.6亿元，同比增长 63.4%。 强化会议全场景能力，向统一通信解决方案提供商迈进。公司会议产品和云办公终端 22年营收占比同比增加了 3.7pp，达 34.5%，在会议室场景和个人办公场景的产品力显著提升。同时，公司持续加强和微软、Zoom、腾讯会议等下游云厂商的合作，加强云计算、人工智能等技术和公司产品的嵌入融合，提升全场景全平台的融合通信能力。此外，微软发布了基于 GPT-4的 Microsoft 365Copilot，公司与微软在 2015年成为战略合作伙伴，已发布了多款微软 Teams认证产品。Teams+AI所具备的强大竞争力有望快速提升其在协作平台市场的市占率，叠加公司在 Teams 硬件话机的渗透率提升，业绩具备较大弹性空间。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 2.91元、3.68元、4.36元，对应动态 PE 分别为 20倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外宏观经济复苏不及预期、公司新品推广不及预期、汇率波动等风险。

事件：公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收15.1亿元，同比增长6.72%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长10.77%。 不惧行业调整，高海外直销占比助力营收利润双增长。2022年，受宏观经济影响，欧美LED照明市场需求整体下滑，LED驱动电源行业陷入低迷。公司不惧行业调整，依然保持营收利润双增长，主要得益于公司海外直销占比较高，对冲国内出口下滑，2022年实现海外直销营收9.58亿元，同比增长14.4%，占营收比重63.3%，同比提升4.3个百分点；从地区上看，欧洲、亚太和南美营收增速分别为82.9%、91.3%和80.6%，而北美地区受大麻需求下滑营收，营收增速仅4.72%。 短期行业面临调整，不改长期向好趋势。2022年，LED照明行业受困于宏观经济下滑，需求端出现下滑。据中国照明网数据，2022年中国LED照明产品出口额461亿元，同比下降2.9%。但从各国节能减排政策大趋势看，未来几年LED照明市场预计将保持温和增长态势，根据GlobalIndustryAnalysts数据，2021年全球LED驱动电源市场规模约为163亿美元，有望于2027年达到526亿美元，年复合增长率21.56%。公司作为全球化LED驱动电源龙头，将受益行业增长带来的红利。 收购海外资产，全球化布局已现。公司报告期内拟购买海外重大资产，收购欧司朗照明组件数字系统事业部，欧司朗照明组件数字系统事业部在欧亚地区拥有超过1800名客户，并覆盖了欧亚市场主要的照明器具原始设备厂商。本次收购将有助于公司进一步完善全球营销服务网络体系，实现欧洲区域的终端客户渠道覆盖。此外，公司在印度和墨西哥的工厂成功投产，使公司具备了世界各地多区域的生产能力，对冲地域政治风险，公司全球化战略布局已经呈现。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为17.5亿元、22.3亿元和28.1亿元，归母净利润分别为2.5亿元、3.3亿元和4.1亿元。暂时不考虑公司下半年收购带来的财务并表因素，给予公司2023年26.5倍估值，对应目标价22.26元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；海外需求或不及预期；海外经营风险；汇兑风险。

事件：公司发布 2022年年报，全年实现营收13亿元，同比增长28.7%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长22.2%。其中，Q4单季度实现营收3.1 亿元，同比增长40.6%；Q4 单季度实现归母净利润0.26 亿元，同比增长19.4%。 收入利润符合预期，消费电子业务持续高增。2022 年公司通信陶瓷外壳收入9.5亿元，同比增长30.5%，且800G 光通信器件外壳完成设计开发，与海外技术水平相当。消费电子业务实现营收2 亿元，同比增长64.7%，目前公司消费电子业务包括声表晶振类外壳、3D 光传感器模块外壳、5G 通信终端模块外壳和氮化铝陶瓷基板等。其中，氮化铝薄膜基板和薄厚膜复合基板已实现批量供货。 盈利能力方面，全年综合毛利率约为27.4%，净利率约为11.4%，维持稳定。 布局精密陶瓷零部件新业务，实现半导体关键零部件国产化。2022年公司开拓用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中的精密陶瓷零部件，主要产品包括陶瓷环、手臂、真空吸盘、加热盘、静电卡盘等。其中，加热盘与静电卡盘难度较高，国内厂商长期依赖进口。根据QYResearch数据，2021 年静电卡盘全球销量为17.14 亿美元，预计到2028 年达到24.12亿美元。公司建立了完善的精密陶瓷零部件制造工艺平台，陶瓷加热盘已批量应用于国产半导体关键设备中。2022 年公司精密陶瓷零部件新产品实现收入816.99 万元，未来有望持续推进国产替代。 重组进程有序推进，完善三代半导体IDM。公司重组进程正在有序推进中，目前已取得科工局、国资委及财政部的相关批复，同意公司总体方案。根据业绩承诺测算，并购资产在2022-2025 年期间预测净利分别为3.7/3.9/4.2/4.6 亿元。 其中，博威公司募集资金后将进一步用于5G毫米波、星链通信、6G通信基站射频芯片与器件，达到月产20万只的产能布局。而国联万众已向安谱隆等海外客户供货GaN产品，并与比亚迪、智旋等客户签订SiC功率模块供货协议并供货。未来预计在一期产线建设完成后，国联万众将具备GaN 和SiC的设计、制造和封测一体化能力。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.11 元、1.47 元、1.85元，未来三年归母净利润将保持37.6%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期，未能满足下游客户需求风险；贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险；发行股份购买资产失败风险等。

事件：公司发布 2022年年度报告。2022全年，公司实现营收 3.4亿元，同比+32.2%；归母净利润9609 万元，同比+59%。其中单Q4实现营收1.2 亿元，同比+41.7%，环比+30.7%；归母净利润3438.6 万元，同比+86.9%，环比+8.3%。 内外兼修，业绩进入高增长通道。公司受益下游智慧能源（电新+矿山）、智能制造、智慧交通等领域的强劲需求，以及自身在销售环节的持续投入和布局优化，公司全年订单饱满，实现了业绩高速增长。同时，公司在内部开展了组织变革优化，人效大幅提升，三项费用率同比减少2.1pp。利润率方面，公司22全年毛利率为58.2%，同比减少2.2pp，主要原因系产品结构变化。全年净利率为28.4%，同比提升4.7pp，增长的原因系费用优化以及政府补贴小幅增长。 下游数智化需求高涨，工业互联网行业具备强β属性。我国工业互联网产业具备高景气度，据IDC，我国工业互联网平台及解决方案市场规模2021-2025 年CAGR 达30%。智慧矿山领域，2 月2 日四部门发布煤矿安全改造管理办法，将对单煤矿最高补助3 千万元以提升煤矿安全智能化生产，全国各类煤矿有望在2035 年基本实现智能化。智能制造领域，“十四五”规划明确智能制造是我国发展的必由之路，预计未来行业将保持15%左右的复合增速。此外，智慧城市、高速公路、轨道交通、智慧医疗等行业的数字化建设均对工业通信设备有海量需求。公司客户涵盖央企、国企、上市公司及子公司等行业领军企业，有望凭借深厚技术积淀和全行业业务布局享受行业高增红利，2022 年公司智慧能源、工业互联网细分行业营收同比增长56.5%和99.2%，行业龙头优势显现。 技术前瞻布局，行业龙头具备自身α。公司以HaaS 平台为支点，以TSN、人工智能、数字孪生等新技术为依托，打造了全栈式工业互联网整体解决方案。 22 年公司研发投入5767 万元，占营收比重达17.2%。公司在TSN、工业5G、智能网关、工业WiFi6等领域均有产品落地，在研项目包括AI边缘计算网关、TSN 交换机等项目，深刻把握行业发展趋势。我们认为，随着TSN交换机、AI边缘计算网关、大带宽交换路由设备的快速放量，产品平均价值量将持续提升，叠加下游领域的市场规模增长，公司将迎来量价齐升的黄金发展时期。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.8 元、3.86 元、5.36元，对应PE 分别为40 倍、29 倍、21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：工业互联网发展不及预期、市场开拓不及预期等。

事件：公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润2-2.5亿元，同比增长47.5%-84.3%，预计实现扣非净利润1.7-2.2亿元，同比增长57.9%-104.4%。 业绩预告符合预期，2022年归母净利润高增。公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润2-2.5亿元，同比增长47.5%-84.3%，预计实现扣非净利润1.7-2.2亿元，同比增长57.9%-104.4%。根据测算，其中Q4单季度预计实现归母净利润-0.3-0.2亿元，Q4单季度预计实现扣非净利润-0.2-0.3亿元。2022年，伴随公司太阳能支架业务收入增长，公司净利润实现同步增长，同时，公司出售湖南意华交通装备股份有限公司股权，确认了部分投资收益。 募资5.3亿扩充光伏支架产能，设立子公司扩大光伏版图。公司公告调整后非公开发行方案，拟募集资金5.3亿元，其中3.7亿元用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目，0.5亿元用于光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目，1.1亿元用于补充流动资金。公司绑定全球光伏跟踪支架龙头NEXTracker，并同时稳定供应GCS、FTC、天合光能、正泰安能等国内外知名企业。9月公司公告于安徽、泰国、美国等地设立安徽意华新能源科技有限公司、海银新能源（泰国）有限公司、CZTENERGYINC.、NEXTRISEINC.等四家子公司，用于持续推进新能源光伏领域的布局和扩展。未来伴随非公开发行股票预案的资金补充，以及子公司的落地，公司光伏支架生产能力有望进一步加强，并横向拓展新产品，支撑业务持续增长。 高速通讯连接器产品升级，持续布局汽车高速高频连接器。公司作为国内龙头光电连接器厂商，占据国内市场优势地位，在通讯连接器领域与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等优质客户保持紧密合作。在消费电子和汽车连接器领域，与正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等知名客户建立长期合作关系。其中在汽车连接器方面，公司深入布局车窗连接器、BMS连接器、ECU连接器等，深入绑定华为，开拓比亚迪、吉利等大客户订单，规模效应有望逐步显现。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.5、4.3、5.3亿元，对应PE分别为40、23、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、下游市场增长不及预期风险、汇率波动产生汇兑损失等风险。

事件：公司发布] 2022年度业绩预告，预计 2022年年度实现归母净利润 11-14亿元（同比+25.4-59.6%），扣非归母净利润 9-11.5亿元（同比+23.7-58%）。 Q4单季度来看，实现归母净利润 2.5-5.5亿元，取中值来看，同比+25.2%，环比+10.3%；扣非归母净利润 1.2-3.7亿元，取中值来看，同比+13.9%，环比-26.8%。 短期因素影响利润高增。1）确认激励费用，导致公司合并净利润减少约 7500万元。2）基于谨慎性原则，公司 2022年拟计提各项资产减值准备约 3.54亿元，其中计提信用减值损失 0.16亿元，各子公司的呆滞库存计提减值准备 1.57亿元，子公司苏州旭创计提固定资产减值损失 1.5亿元，子公司成都储翰计提商誉减值损失 0.31亿元，预计将减少归母净利润 3.07亿元。 全球数通龙头地位稳固。公司产品迭代速度领跑全球，可以充分享受产品投放初期的高红利，与谷歌、亚马逊、Facebook 等客户均保持稳定的合作关系。2021年 400G 产品全球份额 50%左右，居行业首位。22年，800G/相干光模块产品开始小规模出货，预计 23/24年迎来大规模放量。同时公司苏州、铜陵、成都三地积极扩充产能有效巩固了其先发优势，将持续受益于全球数通市场需求放量。同时，公司目前已成立激光雷达 OEM/ODM 团队，将充分发挥在光模块领域积累的优势，协助激光雷达客户进一步降低 BOM 成本、提升产品性能与交付能力，打造第二增长曲线。 三度回购公司股份，彰显业绩向好信心。第一期于 2022年 7月 1日实施完成，回购公司股份 6036769股，支付的总金额为 1.81亿元（含交易费用）；第二期于 2022年 10月 10日实施完成，回购公司股份 11156100股，支付的总金额为2.99亿元（含交易费用）。10月启动了第三期股份回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，资金总额不低于人民币 3亿元（含）且不超过人民币 6亿元（含）。多次股权激励有望提升核心员工积极性，夯实公司长期发展底座，彰显业绩长期向好信心。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 12.2、15.6、18.6亿元，对应 PE 分别为 19、15、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游客户订单风险、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性的风险等。

事件：公司发布] 2022年业绩预增公告，预计 2022年年度实现归母净利润 30-33亿元（与上年同期（追溯调整后）相比，增长 1547-1711%），扣非归母净利润29-32亿元（与上年同期（追溯调整后）相比，增长 6248-6905%）。 聚焦主营业务，业绩符合预期。2021年公司基于谨慎性原则，100%计提高端通信业务相关资产减值准备共 36.19亿元，导致基数较小。从 Q4单季度来看，实现归母净利润 5.3-8.3亿元，取中值来看，同比扭亏，环比+5.2%；扣非归母净利润 4.7-7.7亿元，取中值来看，同比扭亏，环比-2.7%。 光纤光缆景气延续，光通信规模盈利双升。从行业端来看，数字经济持续发展带动信息通信产业的发展。“东数西算”工程助推光纤升级换代，G.654E 新型光纤应用前景广阔，同时 5G及千兆宽带建设持续拉动下游需求。据工信部数据，2022年，新建光缆线路长度 477.2万公里（同比+49.6%），全国光缆线路总长度达 5958万公里（同比+8.6%）；其中，长途光缆线路、本地网中继光缆线路和接入网光缆线路长度分别达 109.5万（同比-2.8%）、2146万（同比+14.5%）和 3702万公里（同比+5.7%）。报告期内，公司沿用 2021年光纤光缆集采价格，光通信板块营收利润实现双增。 海风装机趋势向好，长期增长逻辑持续。据不完全统计，截至 2022年公司海洋业务在手订单近 70亿，实现稳定增长；同时公司积极在山东、广东多地布局，提前规划产能。22年 H2海洋业务确认节奏放缓系项目延缓及确认节奏影响，短期内海洋板块业绩承压。预计随着多地海风新规划催化以及 23年海风装机有望加速，公司海洋业务将加速发展，中长期来看海风需求无虞。 光伏储能双管齐下，新能源发展势如破竹。光伏方面，公司统筹推进内部光伏建设，着力构建零碳园区；大力推进域内光伏建设进程，如东滩涂光伏资源进入开发阶段。储能方面，2022年累计储能中标超 27亿元，大储能建设行业领先，彰显公司在储能领域的强劲实力。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 32.8、40.1、47.6亿元，对应 PE 分别为 16、 13、11倍。维持“买入”评级。 风险提示：普缆集采不及预期；海上风电装机量不及预期；光储业务发展不及预期；原材料上涨超预期；疫情反复致需求疲软风险等。

事件：公司发布 2022 年业绩预告，2022年公司预计实现营收 46.1亿元-49.7亿元，同比增长25%-35%；归母净利润21 亿元-22.3 亿元，同比增长30%-38%。 业绩保持较高增长，全球龙头竞争力稳固。以预告中值计算，22年公司预计实现营收47.9 亿元，同比增长30%；预计实现归母净利润21.7 亿元，同比增长34%；预计实现扣非后归母净利润20.5 亿元，同比增长43.4%。利润率方面，以预告中值计算，22年公司净利率预计为45.3%，同比增加1.4pp。整体来看，公司会议产品竞争力持续增强，市场拓展有效，营收保持稳健增长，且利润受益前三季度美元升值，取得了更高的同比增速，净利率也有所提升。我们认为，公司在外部环境不佳的情况下依然保持了较高成长性，全球龙头实力凸显。 会议新品持续推出，与云会议巨头保持稳固合作。公司持续完善全场景会议产品矩阵，22 年公司推出了MeetingBoard 会议4K 智慧屏、智能录播服务器、BH7X系列蓝牙耳机等硬件新品，同时也升级推出了统一通信解决方案UME 和新版本亿联会议平台，公司软、硬产品的竞争力持续提升。公司作为领先会议硬件厂商，也在持续加强和下游云会议厂商的合作。公司是微软21 年Teams话机市场份额第1、Teams 认证最全面的硬件厂商，此外还与腾讯会议、ZOOM、钉钉会议、飞书会议等云厂商保持了紧密合作，并推出了多款合作认证产品。 与云会议厂商的合作能够形成优势互补，进一步提升公司产品的市场份额。 纵横拓展产品矩阵，全场景方案赋能长期成长。公司从SIP 话机起家，专注统一通信领域，目前已形成了桌面终端、会议室终端、个人终端的三大产品线，实现了全场景产品矩阵的纵向拓展。同时，公司以高性价比产品切入市场，逐步横向拓宽产品价格区间，实现了向高端市场渗透。公司已连续5年蝉联IP&SIP话机全球市占率第1（Frost & Suivan），以及21年视频会议系统出货量全球第5（IDC），各产品线市占率持续提升。目前，全球视频会议市场仍处于增量市场阶段，市场容量持续扩大，同时公司以领先的产品力实现了市占率的逐年提升，长期增长动能强劲。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.43 元、3.12 元、3.99 元，对应PE 分别为25 倍、20 倍、15 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险、下游市场拓展不及预期的风险等。

事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），计划向65名公司员工共授予40.6万股限制性股票（不含预留权益）。 公司首个股权激励落地，来未来3年年营收标目标CAGR为为26%。本次股权激励向董事、高管和核心技术/业务人员共65人授予第一类限制性股票20.3万股（占总股本0.4%），授予价格为34元/股，授予第二类限制性股票20.3万股，授予价格为45元/股，预留授予权益为6万股，（占总股本的0.1%）。公司层面考核目标为，以2022年为基数，2023/24/25年营业收入增长率触发值分别为18%、56%、60%，目标值为30%、70%、100%。以目标值计算，2022-25年3年公司营业收入复合增速为26%。 工业互联网建设加速，激励实施将有效提升团队积极性。国务院12月14日发布的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提到要深入实施工业互联网创新发展战略，加快全国工业互联网建设。工业互联网近期在国家重要政策文件中被频繁提及，相关基础设施建设将进入加速发展期。公司在工业互联网产业景气度不断提高的背景下，发布22年股权激励计划，覆盖员工人数占公司总人数的15.1%，将能够有效的绑定核心技术和业务团队，极大提升公司整体的积极性，维持公司的长期核心竞争力，彰显了公司长期发展的信心。 公司实现下游全领域布局，解决方案业务将提升业绩弹性。公司产品实现了下游智能制造、智慧矿山、电力设备、新能源等全领域布局，并在TSN技术、工业无线技术、车载以太网等前沿技术领域深度布局，全领域布局和前沿技术持续投入赋予了公司长期高成长的底层基础。同时，公司积极推进业务转型拓展，从提供配套设备逐步拓展到提供工业互联网整体解决方案，11月公司中标江西数字工厂项目，合同金额达6195.1万元。未来，随着解决方案项目的持续落地，将提升公司的整体业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为1.91元、2.52元、3.25元，对应PE分别为39倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不及预期、工业互联网渗透不及预期、上游原材料价格波动的风险等。