事件：2022年8月18日，深圳市城市交通规划设计研究中心股份有限公司（以下简称“深城交”）与腾讯云计算（北京）有限责任公司（下简称“腾讯云计算”）在深圳市签订《战略合作框架协议》。签订框架性合作协议，深化战略合作伙伴关系：深城交是深圳本土重要的交通决策支持科研机构，公司依托深圳本土企业资源及定位优势，提供城市智慧交通整体解决方案，是智慧城市和智慧交通领域的先行实践者。本次协议签订后，公司与腾讯云计算将进一步深化战略合作伙伴关系，双方将在智慧交通领域展开深度合作。强强联合助力产品延伸，立足智慧城市整体生态平台发展：深城交具备丰富的交通项目规划经验及定位优势，腾讯云计算则具备较强的技术优势。本次合作双方主要立足于紧密协作、联手拓展更多智慧城市领域业务机会。 具体内容上：双方基于为客户提供智慧城市孪生、智慧交通的规划、设计、实施、运营和业务协同拓展的思路，各自发挥在城市交通、智慧城市管理和运营优势，紧密协作，联手拓展市场机会，共同为智慧交通、数字孪生城市建设提供专业服务。同时基于深度信任，在大数据交付、知识产权、联合开发、定制化开发创新型技术合作中实现数据和信息共享，共同研究新产品、新技术及解决方案，共同为客户提供智慧交通解决方案。此次协作强强联合，有助于双方充分挖掘核心资源，优势互补，形成极具竞争能力的战略合作体，从而在智慧城市基础设施建设、智能网联汽车协同发展等多个领域形成竞争力更强，效益更好、合作更广泛的业务模式，促进公司业务及产品不断延伸。盈利预测、估值与评级：我们看好公司在智慧交通领域的发展，认为随智慧交通领域立法及政策不断落地，智慧交通领域市场空间将进一步扩大，且存在快速增长可能，作为智慧交通领域的先行者，公司有望充分受益，本次合作协议签署后，随具体项目不断落地，公司核心竞争力将进一步增强。我们维持公司22-24年归母净利润预测分别为1.96亿元、2.32亿元、2.74亿元，现价对应22年动态市盈率为27X，维持“增持”评级。风险分析：政策进展不及预期，合作项目落地风险。

事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入103.7 亿元，同增2.4%； 归母净利润16.4 亿元，同降11.0%；扣非归母净利润15.4 亿元，同降14.1%。单二季度，公司营收57.6 亿元，同降3.2%；归母净利润10.8 亿元，同降18.3%； 扣非归母净利润10.0 亿元，同降21.6%。 点评： 需求疲软、成本上涨，业绩同比下滑：报告期内，国内疫情多点散发、市场需求持续疲软，同时原燃材料成本维持高位，使得公司经营亦面临一定压力。销售毛利率为30.0%，同比-3.8pct；净利率为15.8%，同比-2.6pct。其中，石膏板业务由于议价力较强，可部分实现成本传导，毛利率为35.5%，同降4.4pct；龙骨业务毛利率为19.7%，同降1.5pct；防水卷材业务竞争较为激烈，毛利率为17.7%，同降9.5pct。公司期间费用率为13.6%，同比+0.3pct，其中销售/管理/财务费用率分别为3.6%/9.5%/0.5%，同比+0.1/+0.0/+0.1pct；费用控制能力仍然优异。 石膏板及配套业务，仍在稳步增长：报告期内，公司持续聚焦石膏板主业，并进一步强化“石膏板+”业务优势，深挖家装、县乡市场潜力。从而实现了石膏板业务营收70.6 亿元，同增8.1%；龙骨业务营收13.4 亿元，同比基本持平。截至2021 年末，公司石膏板总产能已达33.58 亿平方米/年，位居世界第一，并继续向着全球产能布局50 亿平米目标迈进。 防水业务运行承压，但产能扩张势头不减：2022H1，地产周期持续下行，房企资金压力仍未缓解，并伴随沥青等石化产品价格上涨，防水行业整体运行低迷。受此影响，公司防水业务毛利率明显下滑的同时，各分项业务收入规模亦出现收缩。防水卷材业务实现营收11.8 亿元，同减9.8%；防水涂料业务实现营收2.3 亿元，同减13.0%；防水工程业务实现营收2.4 亿元，同减16.1%。公司拟收购唐山远大洪雨和宿州远大洪雨，若收购完成，防水材料产业基地将达到17 个。 盈利预测与估值评级：我们维持公司22-24 年EPS 至2.37、2.77、3.08 元（收购远大洪雨事项尚未完成，并未考虑相关利润贡献），公司“一体两翼”战略推进将带来长期增长空间，继续维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨价超预期，下游需求不及预期，业务拓展不及预期。

事件：公司发布 2022年半年报，上半年实现营业收入 99.2亿元，同增 6.0%； 归母净利润 18.7亿元，同增 1.3%；扣非归母净利润 12.5亿元，同降 13.8%。 单二季度，公司营收 52.6亿元，同降 1.5%；归母净利润 11.4亿元，同降 9.6%； 扣非归母净利润 6.5亿元，同降 37.0%。 点评： 玻纤高景气支撑公司盈利韧性：22H1，得益于下游热塑产品市场需求旺盛以及海外需求恢复，玻纤行业维持高景气。公司及时调整、优化玻纤产品结构，累计销售玻璃纤维及其制品 51.5万吨，尤其把握海外市场需求恢复机遇，出口销量同比增长 15%以上。上半年，公司玻纤业务营业收入约 44.6亿元、净利润 15.4亿元；毛利率 37.89%，同减 5.91pct。毛利率下滑主要由于自 22Q2开始，玻纤价格出现向下调整。以长海缠绕直接纱 2400tex 为例，2022.5.5售价为 6000元/吨，2022.8.12降至 4950元/吨。展望 22H2，我们认为粗纱价格有望保持较强韧性，但由于供给端快速上量，供需格局总体或维持弱平衡状态。 风电叶片业务暂时承压，蓄势待发：报告期内，风电招标价格维持低位，同时大宗原材料价格居高不下，公司风电叶片产品盈利遭遇挑战。公司合计销售风电叶片 5GW，同比增长 10.3%；实现销售收入 24.4亿元，同降 19.82%；净利润 1304.4万元，同降 96.05%；毛利率 7.45%，同减 14.32pct。不过面对挑战，公司凭借技术优势，顺应风叶大型化、轻量化发展趋势，相继推出 Sinoma84.3、Sinoma93.2等 90米级别型号产品；并启动建设陕西榆林、新疆伊吾及广东阳江 3个国内生产基地及巴西海外生产基地，逆势进行产能扩张。 锂膜业务快速扩展，成长可期：截至报告期末，公司拥有山东滕州、湖南常德、湖南宁乡和内蒙呼和浩特 4个生产基地，合计产能 13亿平米，覆盖了国内外主流锂电池客户市场。公司通过优化生产工艺，产品 A 品率稳步提升，单位成本下降 20%以上，并坚持技术创新，高附加值产品占比增长显著。22H1，公司销售锂电池隔膜 5亿平米，实现销售收入 6.9亿元，净利润 1.4亿元。“十四五”期间，公司规划形成 N 个 10亿平米级产能生产基地，向百亿级收入规模进军。 盈利预测与估值评级：玻纤高景气态势仍在持续，公司在风电叶片、锂电隔膜以及高压复合气瓶（22H1实现营收 4.8亿元，同增 84%）等新能源材料领域的布局不断深入，未来成长看点十足。我们维持公司 22-24年 EPS 分别为预测分别为 2.27、2.39、2.92元，继续看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤需求不及预期，风电叶片和玻纤价格下跌风险，风电叶片及锂电池隔膜产能推进不及预期，原材料价格上涨等风险。

事件：伟星新材发布 2022年半年报，22H1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为 25.0/3.6/3.5亿元，同比+5%/-12%/-12%；22Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润同比+0.4%/-18%/-18%。 点评： 疫情冲击影响收入增速，新品类保持高增长。22Q2，公司收入增速为 0.4%，环比-12pcts，或主要由于国内疫情冲击，叠加房地产行业需求下行，导致管道行业整体需求低迷。分产品结构，22H1，公司 PPR 管/PE 管/PVC 管/其他产品收入分别为 11.8/5.8/4.3/2.5亿元，同比-5%/+2%/+19%/+64%；由此判断以 PPR产品为主的零售业务受冲击或最为显著；与此同时，其他产品（主要为防水和净水业务）在下游行业需求低迷情况下仍保持高增长，或主要受益于公司“同心圆”战略执行到位。 毛利率边际改善，收款质量保持稳健。22Q2，公司毛利率为 38.5%，环比+2pcts，边际已出现改善；费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率同比变化分别为+0.2/-0.03/+0.1/+0.3pct，费用率上升，或主要由于收入增长放缓所致。22H1，经营现金流净额+0.9亿元，同比-3.4亿元，主要由于本期原材料采购增加（对应存货较年初+0.7亿元）。22H1，公司收现比为 111%，同比+0.7pct，收款质量保持稳健；预收账款（合同负债）5.0亿元，同比+10%，保持较为良性的增长。22H1，应收账款 4.7亿元，同比+1.4亿元，主要由于本期工程业务销售收入增长及收购捷流公司并表所致。 盈利预测、估值与评级：伟星新材在管道行业零售领域建立了强有力的品牌力和渠道管控能力，竞争优势明显。我们看好公司在零售端的品类扩张战略，看好公司在防水净水领域复制管道产品零售业务的竞争优势。维持公司 2022-2024年归母净利润预测 15.90亿元、18.03亿元、20.82亿元。现价对应 2022年动态市盈率为 20x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致需求下滑，零售端市占率提升不及预期，工程端业务拓展不及预期，原材料成本上升。

事件： 2022 年8 月15 日晚，中国化学发布2022 年半年报及《回购股份方案公告》、《2022 年限制性股票激励计划（草案）》。2022 年H1，公司实现营业总收入751.6 亿元， 同增34%；归母净利润26.5 亿元，同增37%；扣非归母净利润25.7 亿元，同增44%。公司22 年H1 营收及业绩增长表现亮眼。 点评： 上半年营收同比实现高增，新签订单保持稳健增长： 2021 年H1，公司实现营业总收入751.6 亿元，同增34%。其中化学工程/基础设施/环境治理/实业业务/现代服务业分别实现营业收入573.6/90.8/13.4/37.7/30.3 亿元，同比增长32%/41%/132%/20%/63%。上半年公司承揽化学工程任务和项目开发建设力度加大，基础设施业务多个项目稳步推进且顺利开展，导致相关收入同比大幅增长。按照地区分类，公司上半年境内实现主营业务收入571.2 亿元，同比增长35%，境外实现主营业务收入174.6 亿元，同比增长32%。 2022 年H1，公司新签合同额1624.5 亿元，同增23%，保持稳健增长。其中建筑工程承包/勘察设计监理咨询/实业及新材料销售/现代服务业/其他业务分别实现新签合同额1527.7/29.9/40.3/21.6/5.1 亿元，分别同增23%/21%/93%/53%/-71%； 其中，工程承包业务各细分项总体保持稳中向好的态势，其中化学工程/基础设施/ 环境治理业务累计新签合同额分别达到1122.3/365.5/39.8 亿元，分别同增27%/27%/-43%。按地区分布统计，公司实现境内新签合同额1437.8 亿元，同增17%；境外新签合同额186.7 亿元，同增117%，境外业务实现大幅度增长，或与海外疫情形势得到控制有关。 毛利率小幅下滑，期间费用率有所改善： 2022 年H1，公司销售毛利率8.2%，同增-1.8pcts。按业务分类，2022 年公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务毛利率分别为8.7%/5.1%/6.1%/11.4%/4.6%，同增-1.5/-2.2/-3.6/-4.4/0.2 个百分点；其中，化学工程业务盈利能力下降主要系原材料成本上涨等因素影响所致。 2022 年H1，期间费用率为4.1%，同增-1.35pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/1.65%/2.42%/-0.23%，同增-0.05/-0.46/-0.28/-0.56 个百分点。管理费用下降主要系公司持续推进精细化管理，加大对各类费用的管控力度所致； 财务费用为负数主要系公司积极采取即期结汇等措施使得汇兑收益增加所致。 现金流量净额相比上年同期有所下滑： 报告期内，经营/投资/筹资活动产生的现金流量净额为-44.8/-22.4/-13.1 亿元。其中经营活动产生的现金净流出增加主要系所属财务公司吸收存款减少所致；投资活动产生的现金流量净流出增加主要系处置资产收回的现金同比减少所致；筹资活动产生的现金流量净流出增加主要系公司偿付权益工具所致。 掌握实业及新材料业务领域核心技术，达到国际先进水平：公司长期专注攻克“卡脖子”技术难题，在新材料领域，公司已掌握己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工新材料领域核心技术，陆续打破相关技术长期被海外垄断的局面。其中7月31日20万吨/年己二腈及系列新材料项目一期关键装置已顺利打通全流程，成功并产出优级产品，项目转入正常生产并进入优化调整期，我们测算该项目下半年可为公司带来11.93亿元权益净利润。 华陆新材气凝胶项目于2月27日一次性开车成功，已产出优质的硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，至7月底已实现近6000立方米硅基气凝胶产品的销售。预计2022年公司的主要新建实业项目将全部建成并开车成功，转入正常生产运行，这将极大促进实业业务的增长。 拟回购股票进行股权激励，凝聚骨干人才彰显公司发展信心：公司公告称，拟使用自有资金以集中竞价等方式回购公司A股股份，用于实施股权激励计划，回购股份下限/上限为4880/6109万股，占目前总股本的0.8%/1.0%，回购价格不超过人民币14.89元/股，拟授予的激励对象共计不超过500人。 中国化学处于知识技术密集型行业，技术创新和人才培养在创新型工程项目的开展过程中有举足轻重的地位。进行股份回购，一方面可完善长效激励机制，调动公司核心骨干的积极性，助力研发创新；另一方面体现了管理层对公司内在价值的肯定，反映出公司业绩长期向好的态势。 维持公司“买入”评级：中国化学22年H1营收和业绩均实现30%以上的高增长，表现亮眼；毛利率受原材料涨价影响小幅下滑，期间费用率有所改善，现金流量净额较上年同期有所下滑。公司掌握实业及新材料业务领域核心技术，达到国际先进水平；公司拟回购股票用以实施股权激励计划，凝聚骨干人才彰显公司发展信心。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为55.56亿元、69.06亿元和73.93亿元，对应公司EPS分别为0.91元、1.13元和1.21元，现价对应公司22年动态市盈率为10X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游化工行业景气度下滑，原材料价格等成本大幅度上涨，公司技术扩散。

事件：2022年8月12日，华铁应急与东阳市人民政府国有资产监督管理办公室（简称“东阳市国资办”）在浙江东阳举行战略合作协议签约仪式，协议签订后，双方将积极推动混改、战略入股、成立合资公司、引入合作主体等多种形式的全方位战略合作，围绕建筑工程设备产业，形成深度协同。 政企合作新路径打开，轻资产战略再下一城：华铁应急将与东阳市国资办出资的国有企业共同设立设备租赁合资公司，且由华铁应急负责资产运营管理，管理设备资产规模不少于1155亿元，此外双方将积极探索基于IOT、区块链等创新技术的设备租赁产业数字经济新模式。 东阳是中国著名的“建筑之乡”，以数字经济系统建设为动力，大力推动建筑产业智能化、数字化转型。华铁应急作为国内设备租赁龙头企业，具备渠道运营及数字化优势，二者之间强强联合，此次是公司首次与地方政府开启轻资产合作，开拓了建筑工程设备服务政企合作的新路径，具备良好的示范性效应，助推了高空作业平台行业发展，亦意味着公司轻资产战略推进产生突破性进展。 轻资产设备已颇具规模，仍将持续“攻城陷地”：当前华铁应急已与徐工广联、苏银金租、东阳市国资办达成轻资产合作。据华铁应急2022年中报，公司高空作业平台设备管理规模达5.9万台，较上年末新增1.2万台。其中，轻资产模式设备达6700台，较上年末新增约2000台；相关资产价值超8亿，贡献收入6500万元。若此次与东阳市国资办合作之设备采购完成，则公司通过“轻资产”模式管理的设备规模将超20亿元，实现大幅增长。 合作伙伴日趋多元化，轻资产将持续助力商业模式重塑：高空作业平台行业持续发展，金融租赁公司、工程设备制造龙头，地方实力国企均成为华铁应急的合作伙伴，公司作为设备租赁龙头且具备较高运营管理效率，后续有望持续获得更多实力雄厚者青睐，与之实现共赢并取得更多合作机会。轻资产战略之推进，将降低公司对资本开支驱动增长之依赖，拉高中长期增长曲线，降低公司原有重资产模式之资金压力，亦有望带来公司估值中枢的趋势性提升。 盈利预测、估值与评级：我们看好公司投资价值，亦看好华铁优秀的经营治理能力，更看好公司轻资产战略的不断推进带来商业模式的重塑。维持2022年-2024年归母净利润预测6.88亿元、8.78亿元及11.33亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情波动，租金回报率不及预期，合作项目落地风险。

震安科技是国内建筑减隔震行业龙头。震安科技是建筑减隔震技术全套解决方案和全生命周期服务提供商，成立于 2010年 1月，是行业高新技术企业、技术示范中心和周福霖院士工作站，于 2019年 3月在深交所 A 股成功上市，并入选工信部首批“小巨人”企业名单，成为国家级制造业“单项冠军”。公司目前已成为国内规模领先的减隔震产品生产基地，技术水平和市场份额领先于行业，产品已广泛应用于学校、医院、商业地产、重大市政工程、其他公共建筑、LNG 储罐、新建住宅和老旧建筑加固等抗震领域。 政策支持下减隔震技术由地方推向全国，打开市场空间。建筑减隔震技术采用“以柔克刚”的方法，较传统抗震技术效果更好，主要有隔震技术和减震技术两类。自 2007年起，云南省就出台了《云南省建设工程抗震设防管理条例》等一系列减隔震相关的法规；2021年 5月 12日国务院颁布《建设工程抗震管理条例》，自 2021年 9月 1日起实施。该条例要求全国位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的特定项目应当采用隔震及减震技术。隔震及减震技术由云南省强制推广至全国，将带来行业市场规模的扩大。我们根据相关假设及相应数据，对我国减隔震市场空间进行了测算，预计保守情况下（不考虑住宅建筑的存量改造和增量安装）2022-2025年年均增量市场规模约 195亿元。 充分受益于建筑减隔震市场扩容，经验+技术助力公司加速布局全国市场。公司项目经验丰富，具有较强的品牌优势：在当前建筑减隔震市场快速扩容的背景下，公司作为国内减隔震行业龙头，承接了众多国内重大的标志性减隔震项目，积累了丰富的设计和施工经验，并凭借实践经验获得了国家和地方权威机构的认可，形成了良好的品牌声誉。截至 2021年上半年，公司已经累计完成 12000栋建筑的减隔震设计，在全国房屋建筑减、隔震领域具有较高的市场占有率（2021年年报披露，公司自己测算的 2017年市占率约为 30%），在行业内处于领先地位。 减隔震产品关乎人民生命和财产安全，因此，减隔震产品可靠的性能和质量非常重要，客户往往会偏向于选择具有较高品牌美誉度和丰富成功项目经验的服务商，使得行业新进入者面临较高的品牌壁垒。公司凭借在产品类型、品牌及项目经验等方面的竞争优势，为省外市场开拓取得了先发优势。公司现已加快扩张步伐，逐步将云南省的成功经验推广 到 全 国 各 地 。 2018-2021年 云 南 省 外 收 入 为 0.7/1.4/2.0/4.0亿 元 ， 占 比15%/35%/35%/59%，年均复合增长率近 80%，省外收入及占比快速提升。 盈利预测、估值与评级：公司作为建筑减隔震行业的龙头，在该领域具有丰富的项目经验和良好的品牌声誉，在当前行业快速扩容的背景下，有望凭借自身的经验和技术能力加速从云南省向全国扩张；目前公司产能扩张进展顺利，未来营收及业绩有望保持高增速。预计公司 2022-2024年营收分别为 15.64/27.60/42.32亿元，净利润分别为2.51/4.16/6.25亿元，对应 EPS 分别为 1.03/1.71/2.58元，对应 2022年的动态市盈率为 59x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产业政策对公司经营业绩影响的风险，建筑减隔震市场竞争加剧的风险，应收账款回款风险，原材料价格波动风险。

事件：东宏股份发布2022年半年报。2022H1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为14.03/1.30/1.23亿元，同比+25%/+5%/+5%；22Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润同比+23%/+6%/+5%。 点评：新增产能释放，带动产销量大幅增长。2022H1，公司PE管/钢丝管/防腐管/保温产品/PVC产品收入分别为2.0/1.9/4.8/1.8/0.4亿元，其中PE管/钢丝管同比-3%/-25%，其他各类管道合计同比+168%。2022H1，公司产销量分别为12.10/12.14万吨，同比+123%/+73%。产销改善主要由于：1）新增产能逐步释放；截至21年底，公司已投产的产能对应设计产值约为28亿元，同比+24%；2）需求向好，城市管网改造相关领域政策发力或已传导至实物工作量层面。 盈利能力受原材料价格影响，22Q22已有边际改善。2022H1，公司综合毛利率20.7%，同比-3.5pcts；其中22Q2毛利率为21.1%，同比-3.1pcts，环比+1.2pcts，边际已出现改善趋势。2022H1，公司主要原材料聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管钢带采购均价分别同比+4.4%/-1.1%/-10.1%/+3.4%，原材料采购价格波动幅度较小，对公司盈利能力影响或相对有限。22H1，公司信用减值损失占收入比重为1.37%，同比+0.27pct。判断，公司盈利能力将在2022年逐步修复，主要原因：1）原材料对成本冲击程度减弱；2）高性能管道项目陆续投产后，高毛利率产品收入占比将提升。现金流层面，2022H1经营性净现金流+0.47亿元，同比+1.1亿元，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金减少所致；与之对应，公司应付账款及票据金额同环比出现明显增长。 盈利预测、估值与评级：我们看好东宏股份22年或将迎来产能释放叠加毛利率修复的双重利好，并将受益于市政管道领域政策发力。我们维持公司2022-2024年EPS预测1.43元、1.86元、2.37元。现价对应2022年动态市盈率10x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，基建投资不及预期，产能释放不及预期

事件：2022年 7月 31日，中国化学控股孙公司天辰齐翔新材料有限公司成功投产我国首套丁二烯法己二腈工业化生产项目，20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品。 点评： 高端聚酰胺新材料产业链的关键环节，己二腈为尼龙 66的核心原料： 尼龙 66具有抗震、耐热、耐磨、耐腐蚀等优异性能，被广泛应用于工业、服装、装饰、工程塑料等领域，是制造许多高端产品的重要材料。而己二腈正是生产尼龙 66的核心原料，是聚酰胺和特种聚氨酯产业链中的关键一环。长期以来，我国无法生产制造己二腈产品，关键工艺技术被垄断在海外巨头手中，成为“卡脖子”环节，严重影响下游产业的发展和推广应用，导致如特种尼龙、HDI、环氧固化剂、热熔胶、美缝剂、光稳定剂等行业供应较少、发展缓慢、价格高且波动较大，严重制约了我国高端尼龙市场国产替代的进程和发展。 公司率先打破国外技术封锁垄断，促进我国高端聚酰胺产业长远发展： 中国化学率先打破国外对己二腈技术的封锁垄断，于 2022年 7月 31日成功打通 20万吨/年己二腈生产装置全流程，成功产出己二腈优级产品。对于我国相关行业而言，该项目的成功极大填补了国内技术和产业空白，促进我国高端聚酰胺产业长效安全健康发展； 对公司而言，不仅巩固了行业技术龙头地位，且有望为公司带来丰厚利润。 己二腈优级产品预期盈利可观，中性假设下半年可为公司贡献约 11.9亿元净利润： 我们假设该项目投产后一期下半年可对外销售产品为 10万吨己二腈（鉴于 2022年已过去七个月，故仅计算全年产能的一半）。根据业内技术人员得知目前己二腈价格为 36000元/吨左右，由于己二腈价格波动较大（国际价格最高时可达 80000-90000元/吨），我们假设中性情景下，投产后己二腈对外销售价格为 36000元/吨，10万吨己二腈可实现收入 36亿元，考虑原材料成本、折旧、期间费用后，税前利润总额可达约 18.71亿元，税后利润（15%所得税率，假设按高新技术企业税率）约 15.90亿元，中国化学持股 75%，因此可获得权益净利润为 11.93亿元；明年若实现 20万吨满产，则盈利情况将更加可观。 维持公司“买入”评级： 中国化学率先打破国外技术封锁，成功投产我国首套丁二烯法己二腈工业化生产项目，年产 20万吨己二腈项目顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品，预计将为公司带来可观的增量利润，中性假设下半年可为公司贡献约 11.9亿元净利润；当前公司实业项目进一步推进，“十四五”期间实业收入有超 2倍的增长空间。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为 55.56亿元、69.06亿元和 73.93亿元，对应公司 EPS分别为 0.91元、1.13元和 1.21元，现价对应公司 22年动态市盈率为 11.8X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游化工行业景气度下滑，原材料价格等成本大幅度上涨，公司技术扩散。

事件：公司发布2022 年二季度主要经营数据公告。2022 年H1，公司累计新签合同金额达到13312.5 亿元，同增26.24%；2022 年Q2，公司新签合同额达到8653.1 亿元，环增85.71%，同增45.27%。 点评：上半年新签订单总体实现较快增长，工程承包与房地产开发增速分化明显： 2022 年H1，公司累计新签合同额13313 亿元，同增26%，保持稳健增长；其中工程承包业务/勘察设计咨询业务/工业制造业务/房地产开发业务/物流与物资贸易/其他业务的新签合同额累计达到11235/176/182/380/1185/154 亿元，同增31%/6%/53%/-45%/37%/36%。在基建稳增长的背景下，上半年工程承包业务的增速达到31%，效果较为显著；房地产开发业务增速-45%，主要公司进一步强化风险管控意识以及宏观地产发展速度放缓所致。 工程承包业务板块中，公路工程业务新签合同额达1644 亿元，同增71%，增幅较大拉升总体业务增速；其他工程承包业务本年累计新签合同额达8706 亿元，同增39%；铁路工程业务本年累计新签合同为885 亿元，同减35%。 按地区分布统计，公司上半年累计实现境内新签合同额12239 亿元，同增25.6%；实现境外新签合同额1073 亿元，同增34.4%。 二季度克服疫情影响新签订单实现同、环比高增： 2022 年Q2，公司新签合同额8653 亿元，环增86%，同增45%，总体保持较高增速。工程承包业务/勘察设计咨询业务/工业制造业务/房地产开发业务/物流与物资贸易业务/ 其他业务的新签合同额分别为7261/73/124/272/814/110 亿元。 主营的工程承包业务新签合同额实现环增83%，同增49%；其中，公路工程业务/铁路工程业务/其他工程承包业务新签合同额分别为1060/452/5749 亿元，环增82%/4%/94%，同增150%/-44%/57%。 REIT 项目正式挂牌上市，助力公司营收及业绩持续增长： 公司发行的国金中国铁建REIT 于7 月8 日起在上交所上市，开展基础设施公募REITs 或有助于公司：1）盘活优质存量基础设施资产，带来运营资产账面价值的重估；2）拓宽融资渠道，负债率约束降低，增加FCFF；3）ROE 获得边际改善，增强公司可持续经营能力。 维持公司A 股、H 股“买入”评级：公司上半年新签订单总体实现较快增长，工程承包与房地产开发增速分化明显；单二季度公司克服疫情影响，新签订单实现同、环比高增。REITs 项目正式挂牌上市，公司有望充分受益于REITs 的历史性机遇，获得融资结构的改善及运营资产价值重估。维持公司2022-2024 年的EPS 分别为2.06/2.42/2.73 元，现价对应A/H 股2022 年动态市盈率分别为3.6x/1.8x，维持公司A 股、H 股“买入”评级。 风险提示：基建政策落地不及预期，扩能增效产出落地不及预期，房地产政策收紧风险。

事件：公司发布 2022年半年报。报告期，公司实现营业收入 14.42亿元，同比+35.7%；实现归母净利润 2.47亿元，同比+27.0%；实现经营性现金流净流入5.17亿元，同比+5.2%；EBITDA 约 7.98亿元，同比+38.3%。 高机保持高增，支护业务承压：报告期，公司高机/支护/地下维修维护分别实现收入 7.6/5.9/0.96亿元，分别同比+99.2%/+1.5%/-5.8%；分别实现净利润约1.5/1.1/0.2亿元，同比+69.7%/-18.6%/+10.8%。随着机队扩张，高机租赁对公司业绩影响逐步提升。高机下游应用场景多元，多为建筑物运维场景，与地产投资关联度不高；支护产品中，铝模板、爬架主要用于高层住宅建设，受地产影响较大；钢支撑、钢便桥、地下维修维护下游需求主要集中在基建领域。 疫情影响 Q2经营，但经营质量仍高，业绩逐季改善确定性高： 22Q2，公司实现营收 8亿元，同比+23.2%；净利润 1.4亿元，同比+18%；经营性现金流金额2.7亿元，同比+69%；毛利率 46.2%，环比+2.6pcts，同比-5.1pcts。固定资产及使用权资产共 77亿元，同比+52%。疫情对经营造成一定影响，虽然设备规模增加，但出租率降低；报告期，高机平均出租率 75%，同比-6pcts；由于折旧刚性，导致盈利能力下行。经营质量持续改善，EBITA 增速快于收入，Q2回款加速。随着疫情缓解，公司高机出租率逐步回升至 6月末的 80%以上，判断后续业绩逐季改善确定性高。 核心战略推进坚决：渠道下沉，轻资产，数字化。报告期，全国运营中心突破170个，较上年末新增超 20个，新增门店主要位于一线城市郊县或二三线城市。 门店裂变有利于缩短销售半径，深耕区域市场，并提升服务响应速度。设备管理规模达 5.9万台，较上年末新增 1.2万台。轻资产模式设备 6700台，较上年末新增约 2000台；相关资产价值超 8亿，贡献收入 6500万元。轻资产战略推进，将降低公司对资本依赖，拉高中长期增长曲线。此外，公司持续推动数字化改造，强化对一线赋能。发布内部管理 app，实现全业务流程跟踪，业务提成实时显示，帮助优化一线人员效率，并强化激励，最终或将降低公司对“大销售”的依赖。 盈利预测、估值与评级：我们看好设备租赁行业，亦看好华铁优秀的经营治理能力，更看好公司轻资产战略的不断推进带来商业模式的重塑。在报告期面临疫情冲击的情况下，公司主要经营成果仍实现可观增长，随宏观环境波动降低，公司有望重回中高速增长轨道，并加快轻资产战略布局。维持 2022年-2024年归母净利润预测 6.88亿元、8.78亿元及 11.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示：租金回报率不及预期，资产减值风险，轻资产模式推进不及预期。

美资巨头与鲁阳强强联合：奇耐联合纤维（简称奇耐，清湖资本控股）是全球领先的高性能特种纤维和无机材料供应商，其产品用于热管理、特种过滤、电池材料、排气控制和防火应用等。奇耐在 2005年正式进军中国市场；2015年控股鲁阳节能，并将其国内生产基地出售于鲁阳；2022年 6月发起并完成对鲁阳要约收购。奇耐承诺将鲁阳节能建设成其在中国的特种材料生产、研发和创新中心以及主要产业平台，并将在排气控制、特种纤维、工业热管理三个方面给予赋能。 新产品、新场景，特种纤维及动力电池等方向值得期待耐火保温产品：历久弥新，应用领域持续扩展。奇耐的耐火保温材料主要有陶瓷纤维（RCF）、多晶氧化铝纤维（PCW）和可溶性纤维（LBP）等，应用领域包括：工业热管理、排气控制、高温气体过滤、防火领域等。此前鲁阳节能并未涉及排气控制业务，如汽车封装衬垫等，根据规划未来业务壁垒有望打破；奇耐也将带入新技术支持鲁阳节能现阶段 PCW 氧化铝产品的升级换代。 特种纤维：全产业链布局，蓄势待发。微玻璃纤维可以加工成毡、纸等，可用于AGM 隔板、VIP 芯材及纤维滤纸等生产。奇耐在 2013年收购德国 Lauscha，后者的微玻璃纤维棉生产技术居国际领先水平；2019年收购中国微玻璃纤维生企业——沈阳久清东响；2021年 6月，奇耐收购工业除尘龙头 Lydall（主营过滤、密封件等业务，是全球第二大玻璃纤维滤纸生产企业）。 动力电池方向值得期待。奇耐一直致力于通过强大的电池和技术解决方案组合支持电动汽车行业的发展，其在 AGM 隔膜材料、锂离子电池热失控防护、硅纤维阳极技术以及大尺寸锂离子玻璃纤维隔膜等方向均进行积极研发和拓展。 陶纤新材料应用前景打开，公司与奇耐协同值得期待，维持“买入”评级高能耗行业节能改造大势所趋；低端产品领域，鲁阳成本优势领先；高端产品领域，鲁阳技术有护城河。节能减碳趋势叠加公司的营销体系改革，将推动市场扩容及公司份额提升。 奇耐对鲁阳要约收购之后，或与鲁阳在新产品、新场景中有更深入的合作；同时或也打破前期对鲁阳产品的类型及销售国别的限制，使其成为奇耐各系列产品全球产业链的生产制造基地。 考虑公司现有业务情况，维持公司 22-24年 EPS 预测分别为 1.23、1.56和 1.90元。看好陶纤新材料的应用前景及鲁阳的竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求增长不及预期，新业务拓展不及预期，大股东赋能不及预期。

事件：中国电建公告，2022年1-6月，公司新签合同额约5771亿元，同比+51%；其中，国内/国外新签合同额约5107/664亿元，同比+64%/-6%。其中，22Q2新签订单3296亿元，同比+118%点评：单月订单显著提速，或由于大额订单集中释放所致：22年6月，公司新签合同额约1909亿元，同比+129%；从区域来看，主要由国内增长带动：国内/国外新签合同额约为1819/90亿元，同比+159%/-33%。分业务来看，22年6月，能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务新签合同金额为902/182/785/40亿元，占新签合同总额比例分别为47%/10%/41%/2%。从大额订单统计情况来看，22年6月，公司新签大额合同（合同额超过5亿元的单个订单）共有76个，显著高于往月（1-5月分别为14/13/33/25/23个），6月订单平均金额1.9亿元，在22年内仅次于3月（1-5月分别为0.77/1.48/2.68/0.91/1.21亿元）。能源电力及基建业务双轮驱动，或受益于“稳增长”政策发力：从订单类型来看，22年6月，公司新签合同额大幅增长主要来自于能源电力业务以及基建业务新签项目需求旺盛。22年6月，能源电力业务新签合同额占公司新签合同总额比重为47%，仅次于22年4月（1-5月该比例分别为23%/13%/23%/73%/42%）；从大额订单披露情况来看，6月有较多光伏、风电、抽水蓄能EPC总承包项目签约，受益于下游需求持续高景气度。22年6月，基建业务新签项目数量为266个，达到年内最高值；订单平均金额2.95亿元，仅次于22年4月，意味着新签项目释放加快且以大型项目为主。公司22年6月能源电力及基建订单均呈现出升温态势，或主要受益于“稳增长”政策持续发力。 7月12日，国务院办公厅发布了加大以工代赈的相关政策通知，主要发力方向包括能源及基建相关领域（交通、水利、城镇建设等），并明确提出加大财政支持力度；判断22H2“稳增长”仍然是政策主旋律，公司作为能源及基建领域龙头将持续受益。盈利预测、估值与评级：中国电建22年6月新签订单明显提速，能源电力及基建领域需求呈现出高景气度，判断受益于“稳增长”政策持续发力，基建投资景气度持续升温。公司在能源电力工程领域有深厚的积累，将受益于“稳增长”背景下国家对能源网络的建设，同时我们也看好公司“十四五”期间对新能源发电运营领域的业务开拓。维持公司2022-2024年归母净利润预测99亿元、111亿元、125亿元。现价对应公司22年动态市盈率为12x，维持“买入”评级。风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、疫情扰动影响经营活动。

事件：公司发布二季度主要经营数据，公司Q2单季度新签订单总额达147.8亿元，同比+16%，本年度1-6月新签订单合同总额达235.8亿元，同比+1%。点评：新签订单总额恢复增长，运维服务订单大幅增长。公司发布2022年第二季度主要经营数据公告，Q2单季度新签订单总额为147.8亿元，同比+16%；本年度1-6月新签订单合同总额为235.8亿元，同比+1%；受益于Q2新签订单总额恢复增长，本年度1-6月新签订单增速转正。分业务来看，Q2工程建设/运维服务/装备制造/环保/其他业务各板块新签订单分别为76.7/43.7/15.9/8.2/3.3亿元，同比-20%/+249%/+19%/+90%/+47%；本年度1-6月工程建设/运维服务/装备制造/环保/其他业务各板块新签订单分别为119.8/69.1/30.2/9.7/7.0亿元，同比-26%/+104%/+10%/+54%/+62%。其中，运维服务订单增速较快，Q2单季新签矿山运维服务订单16.5亿元，同比+35%；新签水泥生产线运维服务订单27.3亿元，同比+8893%；板块高增速主要因境外水泥生产运维线集中续签、公司矿山运维业务不断开拓所致。分区域来看，Q2单季度境内/境外新签订单合同总额分别为108.1/39.7亿元，同比+78%/-41%；本年度1-6月境内/境外新签合同总额分别为150.6/85.2亿元，同比+14%/-16%，境内订单呈明显恢复态势，截至6月末，公司未完成合同金额为503.8亿元，同比-1.3%。 与新天山水泥联合发布智能工厂标准，推动水泥行业智能数字化建设：2022年7月10日，新天山水泥与中材国际召开“智能工厂标准”联合发布会。发布了《智能工厂评估标准》、《智能工厂建设指南》、《区域生产管理云平台建设指南》、《数字化矿山建设指南》四份标准文件。此次成果发布有效弥补了水泥行业智能数字化建设标准的缺失，对水泥行业智能化建设具有里程碑意义，推动水泥行业智能化建设进入新阶段，作为水泥工程智能化改造的龙头企业，公司仍将持续受益于水泥行业智能数字化建设。盈利预测、估值与评级：我们看好公司受益于“双碳”绿色产线智能化建设及改造、装备制造业务改善、矿山运维进一步发展，维持公司22-24年EPS预测分别为1.02元、1.20元、1.33元，维持“买入”评级。风险提示：国内水泥产线建设不及预期，国外汇率影响波动超预期，运维业务开拓不及预期。

事件：中国巨石发布2022 年半年度业绩预增公告，预计22H1 公司实现归母净利润同比+55%~65%，实现扣非净利润同比+10%~20%；其中22Q2 预计实现归母净利润/扣非净利润同比增速区间中值为51%/0%。 点评： 22Q2 粗纱价格维持在高位，行业供给端边际承压。22Q2 公司粗纱销量环比略降（判断不足53 万吨），库存环比略有上升，或主要受国内疫情影响，国外市场需求仍然旺盛。根据卓创资讯数据，22Q2 玻纤粗纱价格总体维持在高位，个别品种存在小幅降价情况。展望22H2，我们认为粗纱价格有望保持较强韧性但缺乏上涨动力，供需格局总体或维持弱平衡状态：1）供给端，22Q2 行业新投产能较多，包括巨石成都基地15 万吨（年产能）、重庆三磊10 万吨（年产能）、九江华源6 万吨（年产能）等，随着新产线逐步达产，新增产量或将使下半年供需格局承压；2）需求端，22Q2 以来国家“稳增长”政策逐步发力，22H2 或进一步落实到实物工作量层面，并且随着疫情逐步得到控制，经济活动或逐步恢复， 将带动玻纤下游需求。综合来看，国内市场需求端边际回暖，供给端边际承压， 海外需求或成为影响国内供需格局的主要变量。 22Q2 电子布价格或已触底，判断下半年价格以稳为主。公司22Q2 电子布销量环比略有改善（判断超1.15 亿米），含税均价约为3.5 元/米，环比基本持平， 或已达到本轮周期价格底部。22 年6 月，公司桐乡电子纱三线10 万吨（年产能） 已顺利点火，预计将于22 年7 月达产。公司新投电子纱产能或将使行业价格承压，展望22H2，电子纱电子布价格或以稳为主。 非经常性损益大幅增长，主要由于高位出售铑粉：根据公司业绩预告区间中值测算，22Q2 公司实现非经常性损益约8.7 亿元，同环比均大幅增长，主要由于公司在铑金属价格高位出售铑粉，实现大额资产处置收益，增厚公司盈利及现金流。 盈利预测、估值与评级：22Q2 中国巨石粗纱业务下游维持高景气度，下半年粗纱价格或将保持韧性；电子布价格环比持平，或已到本轮周期底部区间，下半年或将保持稳定。我们看好22 年公司新增产能投放带来的盈利水平进一步提升， 维持公司2022-2024 年EPS 预测1.59 元、1.43 元、1.46 元。现价对应2022 年动态市盈率约为10x，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤需求不及预期风险；玻纤产品价格下跌风险；原燃料价格上涨风险；汇率波动导致汇兑损失风险；海外子公司受当地政策影响风险等。