一、事件概述。 4月29日，公司发布2020年报和2021一季报，2020年公司实现营收70亿元，归母净利9.6亿元， 21Q1实现营收20亿元，归母净利4亿元。 二、分析与判断 业绩大幅增长，毛/净利率双升。 2020年公司实现营收70亿元，同增21.5%，归母净利9.6亿元，同增140%，毛利率同升4.6pct 至27.5%，净利率同升6.3pct 至15.2%，其中，产品与方案收入31亿元，同增23%，毛利率同升1.38pct 至30.9%，制造与服务收入38亿元，同增20%，毛利率同升6.8pct 至24.6%；21Q1实现营收20亿元，同增48%，归母净利4亿元，同增252%，环增44%，21Q1毛利率同升6.6/环升5.5pct 至31.5%，净利率同升10.8/环升5.5pct 至19.9%，主要系行业高景气带动收入增长，产能利用率提高驱动毛利率提升所致。 定增加码封测产能，提升IDM 一体化竞争实力。 4月28日公司公告完成50亿元定增发行上市，包括38亿元用于功率半导体封测基地项目，12亿元补充流动资金。项目达产后，预计功率封装工艺年产能将达 37.5亿颗，先进封装工艺年产能将达22.5亿颗，新增年均营收18亿元，年均利润总额2.65亿元。封测项目的实施短期看可扩大公司在产业链中的利润环节，提升封测产能，与业务规模增长相互适配，中长期看将有助提高公司全产业链一体化的运营能力，为公司向IDM 一体化产品公司战略转型打下扎实基础。 受益高景气周期和国产替代红利实现量价齐升。 据Omida 统计，2021年中国功率半导体市场规模将达159亿美元，全球占比36%，而国产化率不足50%，具有广阔的国产替代空间。疫情宅经济推动向线上办公加速转型，全球半导体需求大增，呈现价格上涨-交期延长-供不应求的格局。公司为国内功率半导体龙头，是国内营收最大、产品系列最全的MOSFET 厂商，未来晶圆制造产能扩张，晶圆封测产能完善布局，有望充分受益于半导体产业高景气周期和国产替代红利，实现量价齐升。 三、投资建议。 我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为19.7/22.6/25.8亿元，对应PE 为45/40/35倍。当前申万半导体指数PE 为82倍，考虑功率半导体的景气周期，以及公司的产能扩张和在国内功率IDM 的龙头地位，维持“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述 4月28日，公司发布2021一季报，实现营收13.1亿元，归母净利4.9亿元。 二、分析与判断 Q1业绩大增，毛利率&净利率双升 2021Q1公司实现营收13.1亿元，同增118%，环增5%；归母净利4.9亿元，接近预告上限，同增165%，环增12%；毛利率同升5.2pct至51.4%，净利率同升6.6/环升2.3pct至37.5%，主要受益于5G技术加速普及与国产替代深化，叠加汽车电子化、智能制造产业不断扩大的影响，被动元器件景气度持续上升，公司主要产品销售额大幅增加。 三大业务均显著增长 根据年报披露数据，分业务看，通信部件实现营收13.4亿元，同增43%，毛利率减少3.1pct至51.2%；电子元件及材料营收13.2亿元，同增56.9%，毛利率提升9.8pct至56.45%；半导体部件营收6.6亿元，同增38.4%，毛利率提升1.3pct至45.1%。 定增加码MLCC，被动元器件高景气持续 5G商业化进程持续加快，MLCC作为关键零组件迎来需求提升，2020年公司定增募投22亿加码5G通信用MLCC扩产项目和半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目，有望受益于国产替代趋势打开成长空间。公司陶瓷插芯、陶瓷基片、PKG等优势领域受益于被动元器件高景气周期，有望持续高增。 三、投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为22/28/36亿元，对应PE为34/26/20倍，参考当前申万半导体44倍PE，考虑到公司作为国内被动元器件领军企业，受益行业高景气，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧。

一、事件概述 4月27日，公司发布2021一季报，实现营收3.3亿元，归母净利0.75亿元。 二、分析与判断 Q1营收业绩双双大增，毛利率&净利率大幅提升 2021Q1公司实现营收3.3亿元，同增136%，环增10%；归母净利0.75亿元，同增177%，环增60%；毛利率同升3.3/环升5.3pct至34.2%，净利率同升3.5/环升7.4pct至23.2%，主要系下游各应用领域份额提升，以及规模化效应所致。据2020年报披露数据，工控电源行业营收7.1亿元，同增22%，占比73%；新能源行业营收2.1亿元，同增30%，占比22%；变频白电及其他行业营收0.4亿元，同增25%，占比4%。 各应用领域持续推进，助力份额提升 据IHS统计，2019年公司在全球IGBT模块市场份额提升0.3pct至2.5%，排名上升一位至第七，是唯一进入前十的中国企业。下游应用方面，公司已成为国内多家知名变频器企业IGBT模块主供；并跻身为国内汽车级IGBT模块主要供应商；逆变焊机领域，公司是少数可提供适合于不同种类电焊机的多系列IGBT模块供应商。 新能源车成长红利&国产替代加速，看好未来高成长 据我们测算，2025年全球新能源车用功率半导体市场规模将达53亿美元，2020-25年CAGR高达近50%。公司作为国内IGBT领军企业，其车规级IGBT产品已向多家汽车厂商量产供应，且市场份额不断提升。在新能源车成长红利以及工控、家电等领域IGBT国产替代加速的背景下，未来公司业绩有望持续高增。 三、投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.5/4.8/6.5亿元，对应PE为92/66/49倍，参考当前申万半导体82倍PE，考虑到公司作为国内IGBT领军企业，技术实力国内领先，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧。

一、事件概述 4月27日，公司发布2021一季报，实现营收3.17亿元，归母净利0.75亿元。 二、分析与判断 业绩处于预告上限，环比大幅增长2021Q1公司实现营收3.17亿元，同增86%，环增9.7%，归母净利0.75亿元，处于预告上限，同增208%，环比大增97%，扣非归母净利0.75亿元，同增208%，环比大增97%，业绩大增主要系行业高景气带动需求大增，国产替代加速，叠加客户和产品结构优化所致。 积极扩张产能，保障未来业绩增长 2020全年公司8寸片产量27.5万片/年，12寸片产量1.32万片/年，合计约当30.5万片/年8寸产量，同增18%。随着华虹12寸平台产能持续爬坡，将为公司芯片代工产能增长提供有效支持。此外，公司已在积极开发海外芯片代工厂，并建立了初步合作关系。目前公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。封装方面，2020年公司封装数量突破17亿只，同增24.8%。封装子公司电基集成2020年实现净利润82万元，实现扭亏为盈。 功率半导体高景气持续，看好全年业绩增长 在疫情推动线上办公，经济复苏，以及5G、新能源新兴产业带动功率半导体需求提升的背景下，行业呈现订单饱满、库存低位、供不应求、产品涨价的格局。公司作为国内功率半导体领军企业之一，受益高景气下涨价驱动毛利率提升，叠加代工产能积极扩张和产品、客户结构优化，全年业绩有望实现大幅增长。 三、投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.0/3.8/4.9亿元，对应PE为68/54/42倍，参考当前申万半导体82倍PE，考虑到公司作为国内功率半导体领军企业之一，技术实力优秀，产能扩张明确，受益高景气周期和国产替代加速，业绩有望持续增长，维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述。 4月28日，公司发布2020年报和2021一季报，2020年公司实现营收10亿元，归母净利1.1亿元，21Q1实现营收2.9亿元，归母净利0.3亿元。 二、分析与判断 品类扩张和份额提升助力业绩大增。 2020年公司实现营收10亿元，同增18%，归母净利1.1亿元，同增47%；21Q1实现营收2.9亿元，同增55%，归母净利0.3亿元，同增68%；2020/21Q1整体毛利率分别-9.4/-10.5pct，主要是运费会计科目调整影响所致，但净利率分别+2.1/+0.7pct至10.7%/9.4%，业绩增长主要系气体品类扩张和客户份额提升所致。 半导体行业特种气体增长显著。 根据年报披露数据，分业务看，特种气体实现营收5.5亿元，同增22%；普通工业气体营收2.1亿元，同减2.3%；气体设备与工程营收2.3亿元，同增34%。2020年公司通过新导入原半导体客户10多种产品和新认证半导体客户两方面提升份额。目前公司电子特气已覆盖国内80%的8寸以上半导体客户。报告期内，公司半导体领域特气收入同增18%。 技术实力国内领先，国产替代空间广阔。 国内电子特气市场中，海外4大气体巨头控制了88%的市场份额，我国电子气体国产替代需求十分迫切。而公司作为国内电子特气领军企业之一，其产品已经入中芯、华虹、长江存储等国内知名企业和英特尔、美光、德州仪器、SK海力士等全球领先的半导体企业。公司38项在研项目中，1项填补全球技术空白，2项填补国内技术空白，13项进口替代，国产替代空间广阔。 三、投资建议。 我们预计2021/22/23年公司归母净利为1.5/2.0/2.6亿元，对应PE为50/37/29倍，参考当前申万半导体44倍PE，考虑到公司作为国内电子特气领军企业之一，技术实力国内领先，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧。

一、事件概述 4月 21日， 公司发布 2021一季报， 21Q1实现营收 140亿元，归母净利 9.7亿元。 二、分析与判断 Q1业绩处于预告上限，预计上半年持续高增 21Q1公司实现营收 140亿元，同增 117%，归母净利 9.7亿元，同增 228%，处于预 告上限，扣非归母净利 6亿元，同增 101%， Q1非经主要是公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公允价值损益增加。拆分收入来看，精密零组件 32亿元， 同增 39%，智能声学整机 61亿元，同增 127%，智能硬件 45亿元，同增 268%。同 时公司预计 21Q2单季归母净利为 5.9-8.3亿元，按中值算，同增 46%，主要系公司 虚拟现实产品、智能无线耳机产品收入增长，盈利能力改善。 5G+AI 开启创新周期， ARVR 打开公司未来成长空间 5G+AI 开启创新周期， Oculus Quest 2自去年 10月发布以来持续热销， ARVR 表现 强劲。未来随着 Pico、索尼等其他厂商 VR 新品陆续推出，以及苹果在 ARVR 领域 的深入布局，有望开启 ARVR 新的成长周期。公司作为全球 ARVR 组装龙头，具备 光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力， ARVR 市场的巨大发展潜 力将打开公司未来成长空间。 Airpods 稳定增长，游戏机业务贡献增量 短期受去库存影响， Airpods 订单出现波动，但未来受益于新品发布以及公司份额提 升，预计无线耳机业务仍将稳定增长。游戏机方面，我们预计公司在 PS 组装业务 上具有较高确定性，叠加游戏机配件产品，将为公司未来发展贡献增量。 三、 投资建议 根据 2021一季报披露情况， 我们上调盈利预测， 预计 2021/22/23年公司归母净利 为 43/56/70亿元，对应 PE 为 28/21/17倍，参考当前申万电子 44倍 PE， 考虑到公 司布局 ARVR 广阔发展空间， 我们认为低估， 维持“推荐”评级。

一、事件概述 4月16日，公司发布2021一季报，21Q1实现营收10.6亿元，归母净利1.9亿元。 二、分析与判断 需求增长份额扩张，单季收入业绩创历史新高 21Q1公司实现营收10.6亿元，同增75.2%，环增3.3%，归母净利1.9亿元，同增102%，环增4.9%，扣非归母净利1.8亿元，同增107%，环增25.3%，连续四个季度单季收入净利创历史新高。主要因下游需求持续增长，手机、消费电子类产品份额扩张，以及新产品快速发展所致。按应用领域分，信号处理收入4.7亿元，占44%；电源管理收入3.8亿元，占36%；汽车电子收入5995万元，占6%；陶瓷PCB及其他收入1.5亿元，占14%。 5G渗透率不断提升，带动电感产品量价齐升 据工信部统计，中国大陆市场5G手机渗透率从19年8月的0.7%快速升至21年2月的69.3%。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升，5G 手机对于电感用量大幅提升。据中国电子元件行业协会数据，预计5G手机单机电感用量120-200颗。其中，功率电感用量20-40颗，相比4G手机增长约30%；射频电感用量120颗-160颗，相比4G手机增长约25%，且单价更高的小型01005电感用量提升幅度更大，带动公司电感产品量价齐升。 新品持续扩张，打开成长空间 在电感产品份额位居全球前列的同时，公司面向汽车电子、5G 、云计算、新能源等领域不断推出LTCC 滤波器、LTCC 天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用BMS类元件等产品，并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商，打开未来成长空间。 三、投资建议 根据2021一季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23年公司归母净利为8.1/10.5/13.1亿元，对应PE为37/28/23倍，参考当前申万电子43倍PE，考虑到公司份额持续扩张，新品打开成长空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、下游需求不及预期、5G发展不及预期。