事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收5,005.72亿元，同比增长25.11%；归母净利润83.75亿元，同比增长6.52%。 资源开发业务营收高增。2021年公司实现营收5,005.72亿元，同比增长25.11%。其中，工程总承包实现营收4,622.9亿元，同比增长27.01%；房地产开发业务实现营收214.16亿元，同比减少11.19%；装备制造业务实现营收116.23亿元，同比增长5.12%；资源开发业务实现营收66.69亿元，同比增长52.14%；其他业务实现营收61.62亿元，同比增长66.44%。2021年公司归母净利润为83.75亿元，同比增长6.52%，净利润增速低于营收增速，主要是报告期内公司计提减值准备53.39亿元，较去年增加16.59亿元，公司经营活动现金净流量为176.4亿元，较去年减少103.92亿元。 2021年公司毛利率和净利率分别为10.62%和2.32%，同比分别变化-0.73pct 和-0.02pct。 新签工程合同中非冶金工程占比提升。报告期内公司实现新签合同额12,049.80亿元，较上年同期增长18.17%。新签工程合同额11,607.66亿元，同比增长18.61%。其中，新签冶金工程合同额1,577.94亿元，同比增长10.04%，国内外重大冶金工程无一旁落；新签非冶金工程合同额10,029.72亿元，同比增长20.09%，占比达到86.41%，较去年提升1.06pct。 随着钢厂搬迁转移、产能置换等结构性红利逐步消退，冶金建设市场逐渐由增量向存量转变。在“双碳”背景下，冶金工程减碳排放为公司带来机遇。同时，公司在房建和基建领域持续发力，不断深化与地方政府和大型企业等战略客户合作，积极拓展城市更新改造、片区整体开发等业务；将冶金领域的技术优势向新兴产业领域进行移植、转化并持续创新。预计未来公司新签合同中非冶金工程占比将持续提升。 冶金工程领域龙头地位稳固，积极拓展其他业务。公司是全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，行业龙头地位稳固。同时，公司积极拓展其他领域，房建和基础设施建设领域收入持续增长；在生态环保（包含市政污水处理、河道整治、垃圾焚烧、固废处理、土壤修复、矿山修复）、新能源工程、主题公园等领域取得重大突破；房地产领域，公司下属房地产旗舰企业中冶置业加快在重点区域储备优质土地；资源开发领域，“双碳”战略促使矿产供需结构发生重大调整，推动新技术矿产爆发式增长。 投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为575.66/633.22亿元， 同比分别增长15%/10% ， 归母净利润分别为94.64/105.05亿元，同比分别增长13%/11%,每股EPS 分别为0.46/0.51，对应当前股价PE 分别为9.4/9.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险，新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021 年年报。公司实现营业收入30.39 亿元，同比增长8.63%；实现归母净利润3.43 亿元，同比下降33.21%。 业绩符合预期，基于谨慎性原则计提减值损失。2021 年全年度，公司实现营业收入30.39 亿元，同比增长8.63%；实现归母净利润3.43 亿元，同比下降33.21%；实现扣非净利润3.16 亿元，同比下降32.89%。报告期内，公司基于谨慎原则计提减值准备30,376.35 万元，本期转回减值准备835.47万元，合计将减少公司2021 年度利润总额29,540.88 万元。 报告期，公司经营性现金流净额为1.4 亿元，同比多流出1.1亿元。主要为本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 报告期末，公司资产负债率为55.95%，同比提高0.14pct。 报告期末，公司毛利率为36.63%，同比降低5.28pct。净利率为11.55%,同比降低6.92pct。期间费用率为13.8%，同比降低1.79pct。 新签合同高增长，未来业绩有保障。报告期内，公司新签合同总额为40.57 亿元，同比增长40.35%。其中，贵州省内业务新签合同额27.56 亿元，占新签合同总额的67.94%；贵州省外业务新签合同额13 亿元，占新签合同总额的32.06%。 分业务看，工程咨询业务新签合同22.385 亿元，占比55.18%；工程承包业务新签合同18.18 亿元，占比为44.82 亿元。分行业看，公路行业新签合同23.04 亿元，占比56.8%；建筑行业新签合同10.23 亿元，占比25.21%；市政行业新签合同5.98 亿元，占比为14.74%。环保、水运及其他行业合计新签合同1.32 亿元，占比为3.25%。 发力新能源充电桩，新时代西部大开发和交通强国助发展。 公司控股子公司贵州玖能行能源科技有限公司以“桩随车走”模式布局贵州省电动汽车充换电领域，于 2020 年底中标贵阳市公共交通（集团）的贵阳公交 29 个充电站投资合作商招标项目。随着新能源车渗透率逐渐提升，公司有望受益。国务院印发《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，对贵州部署七个主要任务：一是建设西部大开发综合改革示范区，二是全面推进乡村振兴和新型城镇化，三是推动内陆开放型经济试验区建设提档升级，四是加快构建以数字经济为引领的现代产业体系，五是持之以恒推进生态文明建设，六是提高保障和改善民生水平，七是强化重点领域安全保障和风险防范。新时代西部大开发有望给公司带来较大发展机遇。根据规划，到 2035 年，我国基本建成交通强国，构建现代化高质量国家综合立体交通网。公司作为西南交通勘察设计龙头，有望乘政策暖风高速发展。 投资建议：预计公司2022 年EPS 为1.42 元/股，对应动态市盈率分别为9.51 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。

事件：公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营收362.42亿元，同比增长18.68%；归母净利润18.1 亿元，同比增长18.99%；扣非后归母净利润13 亿元，同比增长51.64%。 业绩符合预期，盈利能力有所提升。2021 年公司完成对中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家企业的资产整合，全年实现营收362.42 亿元，同比增长18.68%。其中，工程建设实现营收213.23 亿元，同比增长8.37%；装备制造实现营收46.63亿元，同比增长34.8%；环保实现18.86 亿元，同比增长10.78%；生产运营管理实现营收64.28 亿元，同比增长36.32%；其他业务实现营收21.52 亿元，同比增长48.76%。 各项业务营收均实现稳步提升。2021 年公司归母净利润为18.1 亿元，同比增长18.99%，过去两年平均增速为6.63%；毛利率和净利率分别为17.18%和5.61%，分别同比提高1.13pct 和0.64pct；经营性净现金流为22.14 亿元，较2020年多流入4.65 亿元。 新签合同额同比增长18%，未来业绩有保障。2021 年公司新签合同总额为509.79 亿元，同比增长18%，创历史新高。按区域划分，境内合同额275.67 亿元，同比增长28%，境外合同额234.13 亿元，同比增长8%。按业务划分，工程建设新签合同366.95 亿元，同比增长20%；装备制造新签合同48.08亿元，同比增长16%；环保新签合同15.13 亿元，同比减少31%；生产运营管理新签合同63.61 亿元，同比增长24%；其他业务新签合同16.02 亿元，同比增长18%。截至2021 年底，公司有效结转合同额为565.91 亿元，在手合同额970.53亿元，为公司未来持续稳定发展提供保障。 “双碳”背景下，水泥产线技术改造需求持续释放。2020 年我国水泥行业排放二氧化碳14.66 亿吨，约占全国碳排放总量14.3%，在“双碳”背景下，水泥行业节能降碳势在必行，由此带来的水泥生产线技术改造需求将持续释放。公司拥有从水泥工程技术研发、工程设计、专业装备制造、工程建设、设备安装、生产线调试到生产线维护和运营管理的完整产业链资源、专业人才队伍和系统解决方案，水泥技术装备和工程主业全球市占率连续14 年保持第一，未来发展可期。 投资建议： 预计公司2022-2024 年营收分别为434.91/513.19/595.3 亿元，同比增长20%/18%/16%，归母净利润为21.52/24.97/28.74 亿元，同比增长19%/16%/15%,每股EPS 为0.97/1.13/1.3 元/股，对应当前股价PE 分别为9.8/8.4/7.3 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021业绩快报。2021年公司实现营收572.23亿元，同比增长66.17%；归母净利润21.18亿元，同比增长58.2%；扣非后归母净利润为20.58亿元，同比增长83.81%。 多因素推动业绩高增长。2021年公司营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长66.17%、58.2%和83.81%。主要原因系公司强化市场开拓力量，产业结构持续优化，公司持续巩固传统路桥施工优势，同时把握国家基建行业发展大趋势，积极开拓市政、产业园区、城市片区综合开发、铁路、水环境治理、土地整理等业务领域，在手订单充足，优质项目增多，抗风险能力持续增强。项目管理水平不断提升，积极落实降本增效措施，通过标准化施工、内部资源调配等方式，不断降低施工成本，项目盈利能力逐步提高。注重弥补短板，2021年较上年新增多家并购企业，并购的企业逐步释放生产潜能，助推公司经营业绩持续提升。 2021年ROE 同比提升5.41pct，前三季度新签订单增长53%。 2021年公司ROE 为21.88%，较2020年提升5.41pct，创下2010年以来最好水平。2021年前三季度，公司新签订单659.04亿元，同比增长52.82%。截止2021年三季度末，公司已签约订单未完工部分为977.3亿元，是公司2021年营收的1.7倍，未来业绩增长有保障。 山东基建助发展。2021年，山东省累计完成交通固定资产投资2655亿元，同比增长12.7%，全省高速铁路里程达到2319公里，居全国第三位；高速公路通车里程达到7477公里，居全国第六位，六车道以上占比提升到30%。2022年山东省计划完成交通运输固定资产投资2700亿元，高速铁路里程将达到2400公里。公路建设方面，山东将加快推进13个在建高速公路项目，开工建设济广高速公路济南至菏泽段改扩建等17个共1000公里以上高速公路项目，全省高速公路通车里程将突破7800公里；推进“四好农村路”提质增效行动，新改建农村公路7000公里。2021年上半年，公司路桥施工实现收入201.88亿元，占公司总营收比重为91%，公司作为山东省内国有路桥施工企业，未来有望充分受益。 投资建议预计公司2022-2023年EPS 分别为1.46/1.53元/股，对应动态市盈率分别为5.5/5.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示新签合同落地不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险。

事件：公司发布 2021年业绩快报。2021年公司实现营收 158.88亿元，同比增长 7.16%；归母净利润 6.56亿元，同比增长 9.05%； 扣非后归母净利润 3.45亿元，同比减少 41.29%。 全年营收增长符合预期，非经常损益变动较大。2021年公司实现营收 158.88亿元，同比增长 7.16%；归母净利润 6.56亿元，同比增长 9.05%；扣非后归母净利润为 3.45亿元，同比减少 41.29%。报告期内受原材料价格和人工成本上涨的影响，公司总承包业务毛利率有所下降，扣除非经常损益后的归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降。公司通过持续优化成本控制等措施，下半年工程总承包毛利率较上半年有所提升，在手工程项目整体成本可控。公司非经常损益变动主要为持有的重庆钢铁股份有限公司股票处置收益 3.35亿元，较去年同期公允价值变动-9339.23万元相比有较大增长。 前三季度新签订单高增长，未来发展有保障。2021年前三季度公司新签订单 185.88亿元，同比增长 43.61%。其中，国内合同金额为 179.34亿元，同比增长 58.15%；国外合同金额为6.54亿元，同比减少 59.18%。公司前三季度新签订单增速较高，主要是国内业务贡献。截至 2021年三季度末，公司已执行未完工项目 281个，预计总收入 925.94亿元，累计已确认收入 554.39亿元，未完工部分预期收入 371.55亿元；已签订合同但尚未开工项目 31个，合同金额合计 181.77亿元。公司未来发展有保障。 携手中国宝武，协同效应明显。2020年中国宝武实现钢产量1.15亿吨，产量位列中国第一。此前中国宝武已向社会承诺，以 2020年为基准，2035年降低碳排放 30%至每吨刚 1.3吨，力争 2050年实现碳中和。预计未来中国宝武在钢铁行业围绕减碳会有较大投入。中钢国际具备支持钢铁行业绿色发展全流程服务的技术集成能力，2020年 10月，中国宝武对公司控股股东中钢集团实施托管，公司现任董事长同时担任中国宝武设计院/宝钢工程董事长，未来公司和中国宝武之间合作更为顺畅，协同效应明显。 投资建议预计公司 2022-2023年 EPS 分别为 0.63/0.73元/股，对应动态市盈率分别为 13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争持续加剧的风险；新签合同落地不及预期的风险。

事件：公司发布2021年三季报。公司实现营业收入5162.17亿元，同比下降25.99%；实现归母净利润149.65亿元，同比增长48.58%。 业绩如期反转。2021年前三季度，公司实现营业收入5162.17亿元，同比增长25.99%；主要由于主营业务规模增长所致。 实现归母净利润149.65亿元，同比增长48.58%；实现扣非净利润137.52亿元，同比增长44.56%。主要由于营业收入增加，期间费用管控得当，盈利水平提高所致。报告期，公司经营性现金流净额为-585.22亿元，同比多流出200.21亿元，主要由于会计政策变更所致。资产负债率为74.64%，同比降低0.73pct。 净利率有所提升,,期间费用率明显下降。2021Q1-3，公司毛利率为11.57%，同比降低0.91pct。净利率为3.61%,同比提高0.73pct。期间费用率为6.7%，同比降低1.26pct。合同资产为1445.64亿元，同比增长33.33%，主要要由于境内项目稳步开展，以及上年同期境外项目受疫情影响推进较慢所致。长期应收款为1583.11亿元，同比减少37.55%，其他非流动资产同比增长459.09%，主要由于会计政策变更导致部分长期应收款重分类至其他非流动资产所致。短期借款为746亿元，较年初增加62.39%，主要系于业务增速较快导致短期资金需求增加所致。 城市建设新签订单增速较快。报告期内，公司新签合同额为10,067.13亿元，同比增长36.58%。境外地区的新签合同额为1,260.58亿元，同比下降4.81%，约占公司新签合同额的13%。公司新签合同额的增长主要来自于境内城市综合开发、市政建设、道路与桥梁、环保等相关业务领域的投资与建设的增加。分业务看，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同分别为8,908.07亿元、362.00亿元、705.16亿元和91.90亿元，分别同比增长35.04%/41.06%/52.89%/63.35%。基建合同中，城市建设新签订单3021亿元，同比增长55.81%。道路与桥梁建设新签订单1888亿元，同比增长30.07%。截至上半年，公司在执行未完工合同金额为29,864.63亿元，订单储备充足。公司是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司；也是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商；公司拥有世界上最大的工程船船队。公司实施“大城市”、“大交通”业务，不断加快市场开拓的步伐。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为1.26/1.44元/股，对应动态市盈率分别为5.87/5.14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单增速不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。

事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收2085.59亿元，同比增长26.08%；实现归母净利润29.6亿元，同比增长31.95%；扣非净利润21.36亿元，同比增长3.87%。 Q3归母净利润增速高。2021年前三季度公司实现营收2085.59亿元，同比增长26.08%。其中，建筑施工实现营收1800.33亿元，同比增长27.4%；设计咨询业务实现营收25.76亿元，同比增长5.88%；建材工业实现营收117.97亿元，同比增长19.65%；房产开发实现营收44.53亿元，同比增长36.34%；城市建设投资实现营收8.33亿元，同比减少0.6%。前三季度公司归母净利润29.6亿元，同比增长31.95%，其中Q3实现归母净利润15.86亿元，同比增长58.59%，增速较高。前三季度公司经营性净现金流为-117.8亿元，较去年同期减少净流出64.02亿元，主要系公司主营业务销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。截止至三季度末，公司资产负债率85.19%，同比增加1.7pct。 新签订单中房产开发和城市建设投资业务高增长。前三季度，公司新签订单3091.47亿元，同比增长24.33%。其中，建筑施工新签订单2415.3亿元，同比增长25.78%；设计咨询新签订单169.51亿元，同比增长5.51%；建材工业新签订单169.5亿元，同比减少10.58%；房产开发新签订单102.7亿元，同比增长134.05%；城市建设投资新签订单148.36亿元，同比增长93.15%；其他业务新签订单31.63亿元，同比减少9.56%。房产开发和城市建设投资业务新签订单增速较高。公司城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业和新基建等六大新兴业务分别新签合同165.42、88.98、41. 13、227.46、23.57和13.01亿元，新兴业务发展势头良好。 响应国家“双碳”战略，致力清洁能源建设。公司整合多年的绿建设计、电站建造和光伏产品渠道经验，扩展光伏技术在建筑领域的应用场景，降低建筑能耗和碳排放；从光伏项目的建设承包，向投资及综合运营服务拓展，下属上海成加西郊农产品交易中心屋顶分布式光伏电站二期项目于报告期并网发电，运营的分布式光伏电站总装机容量达8.81WM；公司设立核能工程建设指挥部，整合内部设计、建筑、安装、研发力量，积极配合客户推进钍基熔盐实验堆及配套项目建设，并协同客户开展实验堆相关安装技术联合研发，助力钍基熔盐堆商业化。

事件：公司发布2021年三季报。公司实现营业收入7354.75亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润178.72亿元，同比增长20.12%。 业绩稳健提升，资产负债率下降。2021年前三季度，公司实现营业收入7354.75亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润178.72亿元，同比增长20.12%；实现扣非净利润165.05亿元，同比增长19.4%。报告期，公司经营性现金流净额为-482.31亿元，同比多流出170.24亿元。公司未公布原因，但中国交建同期经营现金流净额流出增多，主要由于会计政策变更所致。报告期末，公司资产负债率为75.55%，同比降低1.39pct。2021Q1-3，公司毛利率为8.56%，同比降低0.22pct。净利率为2.82%,同比提高0.03pct。期间费用率为4.78%，同比降低0.12pct。 在手订单饱满，业绩有保障。报告期内，公司新签合同总额15,663.43亿元，同比增长12.64%。其中，境内业务新签合同额14,530.99亿元，占新签合同总额的92.77%，同比增长13.52%；境外业务新签合同额1,132.44亿元，占新签合同总额的7.23%，同比增长2.41%。截至报告期末，公司未完合同额45,009.75亿元，同比增长22.86%。其中，境内业务未完合同额合计36,299.42亿元，占未完合同总额的80.65%；境外业务未完合同额合计8,710.33亿元。 市政工程和物资物流等新签合同增速较快。工程承包板块新签合同额12,909.945亿元，占新签合同总额的82.42%，同比增长6.82%。其中，铁路工程新签合同额2,022.281亿元，同比增长14.98%；公路工程新签合同额1,606.38亿元，同比增长1.38%；城轨新签合同额980.01亿元，同比下降14.54%；房建新签合同额5,014.35亿元，同比增长1.99%；市政工程新签合同额2,659.66亿元，同比增长40.10%；水利电力工程新签合同251.71亿元，同比下降12.13%；机场码头及航道新签合同97.78亿元，同比下降27.54%。市政工程新签合同增幅较大主要系公司紧跟新型城镇化发展、城市群建设步伐，充分发挥区域经营优势。非工程承包板块新签合同2,753.48亿元，同比增长51.23%。其中：勘察设计新签合同205.97亿元，同比增长8.23%；工业制造新签合同181.85亿元，同比下降1.49%；物资物流新签合同1,301.48亿元，同比增长77.44%；房地产新签合同额899.51亿元，同比增长50.24%。物资物流新签合同增幅较大主要系公司强化集采力度，提升供应链服务水平。房地产新签合同增幅较大主要系去年同期受疫情影响基数较低。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为2.03/2.31元/股，对应动态市盈率分别为3.67/3.22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单增速不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。

事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收2095.87亿元，同比增长21.75%；实现归母净利润33.61亿元，同比增长69.05%；扣非净利润27.47亿元，同比增长107.87%。 归母净利润增长69.05%。前三季度，公司实现营收2095.87亿元，同比增长21.75%；归母净利润33.61亿元，同比增长69.05%，主要系公司加快发展及本期疫情缓解，复工复产有力有序，传统能源、新能源业务、综合交通等业务全面发力，业务规模扩大带动盈利增长。公司毛利率和净利率分别为12.46%和3.09%，同比分别变化0.03pct 和0.43pct；经营性净现金流为-86.65亿元，较去年同期减少净流出3.17亿元。 截止2021年9月30日，公司资产负债率为72.38%，同比下降0.47pct。 新签订单完成增速较高。前三季度，公司新签合同5924亿元，完成年度新签合同额计划的91.6%，同比增长44.6%，增速较高。其中，按地域划分，国内新签合同额4253.9亿元，占比71.8%；国际新签合同额1670.1亿元，占比28.2%。按业务划分，电力工程业务新签合同3113.6亿元，占比52.6%；非电工程业务新签合同2810.4亿元，占比47.4%。 2021年1-8月电源工程投资增速平稳。根据国家能源局统计数据，2021年1-8月全国主要发电企业电源工程投资完成额为2704亿元，同比增长5.8%。其中，水电投资625亿元，同比增长12.8%；火电投资300亿元，同比增长12.4%；核电投资305亿元，同比增长50.6%；风电投资额1235亿元，同比减少7.1%，太阳能发电投资242亿元，同比增长18%。全国电网工程投资完成额为2409亿元，同比增长1.3%。2021年前8个月，电源工程投资增速平稳。 成立中国能建国际集团，加快海外布局。2021年9月，中国能建国际集团在京正式揭牌成立，主营业务涵盖传统能源、新能源及综合智慧能源、水利、生态环保、综合交通、市政、房建、房地产、建材、民爆、装备制造、资本等多个领域，在海外设立美洲大洋洲、东南亚、南亚、东南非、西北非、欧亚六大区域总部。2020年公司在中国大陆以外地区实现营收321.51亿元，占比11.89%。公司海外业务预计迎来较快发展。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS 分别为0.15/0.17元/股，对应动态市盈率分别为17/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：全国电力投资下滑风险；应收账款回收不及预期的风险；新签订单落地不及 预期的风险。

事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收133.77亿元，同比增长40.67%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长64.12%；扣非净利润6.11亿元，同比增长69.42%。 业绩持续稳健增长，Q3经营性净现金流回正。2021年前三季度，公司实现营收133.77亿元，同比增长40.67%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长64.12%；扣非后净利润6.11亿元，同比增长69.42%，业绩稳健增长。前三季度，公司毛利率和净利率分别为12.6%和6.16%，同比分别变化-0.73pct 和0.88pct，财务费用同比增长80.92%，主要系本期计提可转债利息所致。Q1/Q2/Q3经营性净现金流分别为-2.88/-3.09/1.65亿元，第三季度公司经营性净现金流转正。截止2021年9月30日，公司资产负债率为62.49%，同比降低0.11pct。 新签订单和钢结构产量增速较高。前三季度，公司新签订单173.14亿元，同比增长37.63%。其中第三季度新签订单67.85亿元，全部为材料订单。在钢材价格上涨的情况下，钢结构产品需求方考虑到成本因素，往往会选择推迟下订单，待钢材价格回落后再选择向钢结构厂下订单采购产品。年初至今钢材价格上涨幅度较大。考虑到钢材价格上涨因素，公司新签订单同比增长37.63%，实属不易。前三季度公司钢结构产品产量约242.5万吨，同比增长45.77%。其中第三季度钢结构产品产量约87.73万吨。新签订单和钢结构产量均保持较高增长。 计入当期损益的政府补助大幅增长。2021年前三季度计入当期损益的政府补助金额为2.35亿元，同比增长80.98%。根据公司已公告情况，2021年Q1/Q2/Q3分别收到政府补助1.22/0.48/1.6亿元，其中Q3收到的政府补助同比增长128%。 扩产能+技术投入，未来发展前景可期。钢结构行业技术门槛较低，行业内公司数量众多，公司经过多年发展确定以钢结构加工制造为主业，现有产能位居行业领先地位，并确立了争取在2022年末达到500万产能的目标。凭借产能规模优势，在原材料采购端，由公司总部统一向上游钢铁厂采购，降低了成本，进一步确立了领先优势。同时，公司注重研发投入，建立信息化管理系统，提升运行效率，2021年前三季度，公司研发支出为3.65亿元，同比增长114.3%，研发支出占公司营收比例达到2.73%。在钢结构行业未来发展向好的大背景下，公司未来发展前景可期。

事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收497.2亿元，同比增长30.76%；实现归母净利润8.68亿元，同比增长50.16%；扣非净利润8.4亿元，同比增长54.83%。 Q3业绩高增长。2021年前三季度实现营收497.2亿元，同比增长30.76%，主要系施工业务、建材销售增加；实现归母净利润8.68亿元，同比增长166.53%，主要系收入增长带动的利润增加及所得税税负下降。第三季度，公司实现营收180.65亿元，同比增长25.38%；归母净利润2.91亿元，同比增长166.53%，Q3业绩高增长。前三季度公司毛利率和净利率分别为10.13%和2.32%，分别同比变化-0.81pct 和0.15pct；经营性净现金流为-56.65亿元，较去年同期减少净流出17.16亿元。截止2021年9月30日，公司资产负债率为84.13%，同比提高0.77pct。 新签订单平稳增长，市政工程增速较高。2021年前三季度公司新签订单562.16亿元，同比增长24.68%。其中，基建工程新签订单353.39亿元，同比增长28.97%；房建工程新签订单208.08亿元，同比增长17.77%；其他工程新签订单0.69亿元，同比增长245%。基建工程中，公路桥梁新签订单128.92亿元，同比减少21.4%；市政工程新签订单174.88，同比增长128.18%；水利工程新签订单45.78亿元，同比增长39.91%；港航工程新签订单3.81亿元，同比增长524.59%。市政工程新签订单增速较高。 装配式建筑迎机遇。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出推广绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅。公司2014年开始投资建设装配式生产基地，已建成并投产3个运营基地，在建基地3个，筹建中3个。在双碳目标下，公司装配式建筑业务有望迎来较大发展机遇。 发展绿色清洁能源，优化产业结构。目前公司控股运营水电站7座，总装机容量24.61万KW，权益装机容量18.81万KW，年设计发电量约10亿KWH，已经全部建成发电，电站分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县。2020年发电业务实现收入1.86亿元，占公司总营收比重0.33%。公司响应国家低碳环保的号召，积极发展绿色清洁能源，产业结构持续优化。

事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现总营收3160.98亿元，同比增长22.25%；实现归母净利润63.56亿元，同比增长8.4%；扣非净利润61.27亿元，同比增长7.93%。 业绩增速平稳。2021年前三季度公司实现总营收3160.98亿元，同比增长22.25%。其中营业收入3153.79亿元，利息收入6.85亿元，手续费及佣金收入0.35亿元。前三季度公司毛利率和净利率分别为12.61%和3.02%，同比分别变化-1.09pct 和-0.41pct；经营性净现金流为-116.75亿元，较去年同期增加净流出126.94亿元，主要系上年末收到大额预收款项，本年发生正常跨期支付，同时执行企业会计准则关于PPP 项目现金流量列示的相关规定。截止2021年9月30日，公司资产负债率为76.47%，同比降低0.39pct。 国内外水利电力新签合同额同比增长13.43%。2021年前三季度，公司新签合同额5205.91亿元，同比增长3.61%。其中，国内新签合同额4289.32亿元，同比增长15.83%；国外新签合同额916.59亿元，同比减少30.63%。国内外水利电力业务新签合同额合计约为2071.87亿元，同比增长13.43%，接近该板块去年全年新签合同额。 筹划资产置换，聚焦电力主业。2021年9月，公司公告拟将所持房地产板块资产与控股股东电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换，差额部分以现金不足。2021H1公司房地产开发业务实现营收52.21亿元，同比减少32.09%，占公司上半年总营收2.56%。如交易顺利完成，与电力电网相关的资产、收入占比将提升。 水电、抽水蓄能迎机遇。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右；到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上，到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力。公司承担了国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、65%以上的建设任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。未来随着水电站、抽水蓄能项目投资加大，公司有望深度受益。

事件：公司发布2021年三季报。公司实现营业收入33.32亿元，同比下降1.44%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长543.34%；实现扣非净利润1.12亿元。 净利润回升，对去年阿联酋项目损益调整。2021年前三季度，公司实现营业收入33.32亿元，同比下降1.44%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长543.34%；实现扣非净利润1.12亿元，去年同期为0.01亿元。报告期公司净利润增长，主要系去年同期全资子公司中国中轻国际工程有限公司与阿联酋ITTIHAD 项目业主签订《最终结算协议》，根据此协议，公司在2020年半年度报告中对该项目损益进行调整，导致公司去年同期净利润有所下降，今年同期无此类重大事项。 公司经营活动现金流净额为 2.61亿元，同比增加0.31亿元。 资产负债率为69.98%，同比降低1pct。 盈利能力有所提升,期间费用率下降。2021Q1-3，公司毛利率为11. 4%，同比提高3.72pct。净利率为3.46%,同比提高2.93pct。期间费用率为7.31%，同比降低0.3pct。合同负债期末数为11.72亿元，比期初数8.37亿元增加40.11%，主要是部分总承包项目预收款增加所致。应付职工薪酬期末数为3.24亿元，比期初数1.97亿元增加64.04%，主要是当期计提的工资尚未发放所致。 制浆造纸和新能源新材料业务新签订单增速较快。2021Q-3公司累计新签订单56.15亿元，同比增长16.78%。分业务看，咨询业务新签订单1.87亿元，同比增长16.85%；监理业务新签订单4.69亿元，同比增长1.99%。设计业务新签订单15.26亿元，同比增长34.03%；工程总承包业务新签订单34.33亿元，同比增长12.56%。分行业看，制浆造纸新签订单12.84亿元，同比增长68.67%。环保业务新签订单11.48亿元，同比增长25.41%。民建工建新签订单7.74亿元，同比增长16.81%。食品发酵新签订单6.96亿元，同比下降43%。 日用化工新签订单5.82亿元，同比增长17.37%。新能源新材料新签订单5.11亿元，此前未新签此类订单。分地域看，境内业务新签订单51.19亿元，同比增长20.66%；境外业务新签订单4.96亿元，同比下降12.36%。公司始终站在国内轻工制造行业技术发展的前列，掌握了制浆造纸、食品发酵、日用化工、环保等行业的核心工艺技术。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS 分别为0.46/0.53元/股，对应动态市盈率分别为13.46/11.68倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单增速不及预期的风险；境外项目经营不及预期的风险。

事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收99.02亿元，同比增长15.07%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长32.69%；扣非净利润2.3亿元，同比增长31.63%。 业绩稳增长，利润率提升。2021年前三季度实现营收99.02亿元，同比增长15.07%。其中，第三季度实现营收30.99亿元，同比增长7%。前三季度，公司毛利率为11.53%，同比提升0.13pct，环比提升0.04pct；净利率为2.69%，同比提升0.51pct，环比提升0.16pct，公司利润率水平持续改善。公司经营活动现金净流量为-1.22亿元，较去年同期增加3.64亿元，主要系本期收到的工程款同比增加。期间费用率为7.02%，同比降低0.08pct。其中，财务费用率同比降低0.54pct，管理费用率同比提升0.47pct。截止2021年9月30日，公司资产负债率为87.07%，环比降低0.19pct。 广东省水利和轨道交通投资额大幅增长。根据《广东省水利发展“十四五”规划》，广东省“十四五”水利建设项目共95项，总投资规划8201亿元，“十四五”投资规模4050亿元，较“十三五”全省完成水利投资规模1864亿元增加117.27%；根据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十四五”期间广东省规划重大交通基础设施总投资预计约为4.6万亿，其中仅用于轨道交通基础设施建设的投资达2.2万亿，占比近一半。公司收入主要来源于水利水电及轨道交通等工程建设，2021年上半年公司工程施工业务实现营收54.94亿元，占比达80.76%；来自广东地区的收入为50.86亿元，占比达74.76%。 公司未来将深度受益于广东省水利和轨道交通建设额大幅增长。 抽水蓄能助发展。南方电网未来十年将建成投产2100万千瓦抽水蓄能，同时开工建设“十六五”投产的1500千瓦抽水蓄能，总投资约2000亿元。公司具备抽水蓄能电站上下水库等工程施工资质、技术及经验，参与惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站等6座抽水蓄能的工程建设。南方电网抽水蓄能电站建设计划将助力公司发展。 积极建设风光发电项目。2021年9月，公司与大方县人民政府签署《风光互补发电项目投资开发协议》，拟投资180.1亿元建设光伏、风力项目。同时公司拟通过公开发行可转债在新疆建设光储、风电场项目。2021年9月30日，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机1517.38MW，均正常运营。2021年上半年发电业务实现营收8.47亿元，该业务毛利率为65.66%，远高于公司其他业务。公司积极建设风光发电项目，为未来业绩增长奠定基础。

事件：9月 26日，公司公告发行 A 股股份换股吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司上市公告书。 换股吸收合并葛洲坝回 A 股。2020年 10月 27日，葛洲坝公告中国能建吸收合并葛洲坝暨关联交易事项。2021年 8月 25日，中国能源建设公告收到证监会批复，核准公司发行11,670,767,272股股份吸收合并葛洲坝。本次换股将 1股葛洲坝股票转换为 4.4337股中国能建 A 股股票。截至 2021年 9月 27日，中国能建集团直接及间接合计持有中国能建18,785,110,673股股份，占中国能建总股本的 45.06%，为中国能建的控股股东。此外，国新控股持股 4.87%，诚通金控持股 1.25%，原葛洲坝其他股东持股 27.99%。内资 A 股合计占比77.78%。公司 A 股股本为 3,242,872.7636万股(每股面值 1元)，其中 1,167,076.7272万股于 2021年 9月 28日起上市交易，本次发行价格为 1.96元/股，本次换股吸收合并后市盈率为 12.38倍。 中报业绩高增长，资产负债率下降。2020年，中国能建实现营业收入 2703.28亿元，同比增长 9.32%。实现归母净利润46.71亿元，同比下降 8.64%。2021年上半年，中国能建实现营业收入 1415.46亿元，同比增长 34.04%。实现归母净利润23.54亿元，同比增长 165.74%，主要是因为 2021年上半年新冠肺炎疫情得到一定的控制，项目进度恢复以及部分大额项目进度进入高峰期，工程建设、工业制造、高速公路等业务板块收入及毛利都有所增加。截至报告期末，公司经营活动现金流净额为-110.11亿元，同比增加 17.85%，主要是随着项目推进，合同资产与贸易应收款随之增加，同时随着公司业务规模的增长，人工成本等经营性支出增加，综合导致本期经营活动现金流出金额相应增加。2021H1，公司无形资产为 649.13亿元，同比增加 121.92%。公司资产负债率为 70.4%，同比降低3.05pct。公司员工人数为 11.783万人。 盈利能力改善，新签订单高增长。2021年上半年，公司毛利率为 12.19%，同比提高 0.17pct。净利率为 3.09%，同比提高1pct。公司盈利能力明显改善。报告期内，公司完成新签合同4,832.89亿元，同比增长 58.2%。其中，工程设计业务新签合同 4,703.85亿元，同比增长 60.62%。勘测设计及咨询业务新签合同 60.42亿元，同比下降 2.81%。公司整体新签订单高增长，未来业绩有保障。 投资建议：预计公司 2021-2022年分别实现归母净利润57.67/66.80亿元，首次覆盖，建议“推荐”评级。 风险提示：应收账款回收不及预期的风险；新签订单落地不及预期的风险；固定资产投资下滑的风险。