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陈柏儒

中国银河

研究方向: 轻工制造行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0130521080001。曾就职于东海证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、首创证券股份有限公司。轻工制造行业首席分析师,北京交通大学技术经济硕士,12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。...>>

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顾家家居 非金属类建材业 2018-02-13 60.65 -- -- 67.20 10.80%
76.58 26.27%
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一、事件概述。 2月8日,公司发布2017年度业绩快报。报告期内,公司预计实现营业收入66.93亿元,同比增长39.59%;预计实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元,同比增长40.62%,预计实现基本每股收益1.96元,略超我们之前预期。分季度看,2017Q4公司预计实现营收、归母净利润18.45、1.89亿元,分别同比增长19.34%、21.94%。 二、分析与判断。 品类、渠道、产能多维度扩张,助力公司快速发展。 (1)品类:公司积极推动多品类业务协同发展,软床及床垫、配套产品增速较快,2017H1分别同比增长72.7%、66.5%,同时拟建的华中基地400万方定制家居产能也有望增厚公司业绩。(2)渠道:2017年公司在已有3000余家门店基础上,向净开店400-500家目标稳步推进,有望进一步提升订单量。(3)产能:2017年湖北、湖南、河南、江西4省销售收入占国内销售收入约18%,公司拟投资新建华中生产基地,实现华东、华北、华中三地合理产能布局。 股权激励首次授予完成,助力公司未来发展。 公司完成2017年限制性股票激励计划首次授予,共向公司董事、中高层管理人员及核心技术(业务)人员共96人授予1564.10万股限制性股票,授予价格为26.7元/股。解锁条件对应的2019-2020年营收同比增速均为20%,净利润同比增速均15%。激励计划使高层、核心员工利益与公司经营相联系,有利于激发员工积极性,助力公司未来发展。 试点经营体制度,有望提升经营效率。 公司于2013年下半年开始试点“经营体”销售模式,先后设立河南顾家、江苏顾家和吉林顾家经营体,将“顾家家居-各单个经销商”模式变更为“顾家家居-经营体-各单个经销商”模式。一方面,公司通过“经营体”整合经销商资源,收窄对经销商的管理半径,经销商管理效率得到提升;另一方面,“经营体”可通过订单整合,将零散订单统筹发货,物流效率有望得到提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式,我们看好未来工程业务的发展潜力,产能扩大和产品系列增加有望助力公司业绩稳健增长,预计2017年基本每股收益谨慎上调至1.96元,预计2018、2019年能够实现基本每股收益2.46、3.12元,对应2017、2018、2019年PE分别为32X、25X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。
曲美家居 非金属类建材业 2018-02-08 13.20 -- -- 14.18 7.42%
14.78 11.97%
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首次推出股票激励计划,助力公司长期发展 此次股权激励计划的解锁条件是,以2017年为基数,2018、2019、2020年营收增长率分别不低于25%、56.25%、95.31%,2018、2019、2020年净利润增长率分别不低于20%、44%、72.80%。对应2018-2020年营收、净利润同比增速均分别为25%、20%。此次股权激励将公司中高层管理人员和技术骨干人员利益与公司经营密切联系,有利于激发公司内部的活力与积极性,助力公司业绩持续增长。 实施“新曲美”战略,“你+生活馆”、“居+生活馆”持续推进 公司实施“新曲美”战略,由单一家具制造商向整体解决方案提供商转型,同时推进“你+生活馆”和“居+生活馆”。“你+生活馆”方面,其以客户为中心打造多样化生活场景间,实现定制、成品和软装一体化实景呈现,截至2017年6月30日,“你+生活馆”共开店28家,店面面积平均超过1500平。“居+生活馆”方面,公司持续推动渠道下沉,针对四、五线城市消费群打造时尚、超值的一站式家居购物体验空间“居+生活馆”,其包含了全品类成品系列、定制系列、儿童系列、软装饰品等四大全新系列,目前已完成宜居系列产品的开发项目。“居+生活馆”覆盖更多消费人群,有望贡献业绩增量。 深耕经销、直营渠道,拓展大宗业务,培育新的利润增长点 公司线下渠道以经销为主、直营为辅,截至2017年6月底拥有直营专卖店14家,经销商专卖店796家。其中,店面面积超1000m2的大店共188家,B8单独专卖店181家,可提供B8定制服务的专卖店有330多家。此外,公司持续拓展大宗业务,已分别与恒大“美居工程”项目以及万科“拎包入住”项目展开合作,同时组织经销商积极拓展小区营销渠道。公司充分发挥产品品类丰富、提供整体空间解决方案的优势,未来可能会与更多大型地产商合作,大宗业务有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 我们看好公司生活馆、OAO模式对客单价的提升作用、以及渠道拓展对业绩增长的拉动作用,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益0.50、0.67、0.86元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为25X、19X、15X。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行;3、定制业务发展不及预期。
隆平高科 农林牧渔类行业 2018-02-05 24.18 -- -- 25.35 4.84%
26.97 11.54%
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业绩预告增速下限上调,四季度归母净利润增速有望超50% 受益于公司杂交水稻种子业务及农业服务业务的增长,公司2017年全年归母净利润增速预计为50%-70%,业绩增速下限较三季报中披露的业绩增速下限上调十个百分点。四季度为公司种子的销售旺季,今年多地持续高温不同品种之间出现较大分化,公司14年推出的华占系换代产品隆晶两优系列属于高端种子产品,优质品种在高温环境下结实率显著高于同类产品。公司四季度预计实现归母净利润5.91-6.91亿元,同比增长47.38%-72.32%。 受益玉米价格回升,玉米种子业务或提供新增量 玉米价格经历了2015-2016年的深度调整,在2017年有所回升。国内玉米种植面积连续两年减少,2016、2017年分别减少135.96万公顷、131.45万公顷,但下游饲料需求及深加工需求仍在增长,预计玉米价格在2018年将继续上涨,公司玉米种子业务收入有望恢复至2014-2015年的水平。另外,水稻方面最低收购价的下调将加速劣质种子被市场淘汰,公司有望依靠优质品种持续提高市占率。 外延步伐加快,世界级种业公司加速成型 2017公司外延步伐加快,8月份以来接连并购湖北惠民、河北巡天以及三瑞农科,通过并购的方式快速扩张营销网络、吸收新技术。并且公司通过认购AMAZONAGRIBIOTECH股份,进入国际市场,加快了公司国际化的布局。纵观孟山都、陶氏等国际种业巨头的发展路径,外延并购是其扩大市场份额、完善技术结构的主要手段。公司有望在国内外并购市场持续发力,进一步提升份额,扩大在世界范围内的影响力。 盈利预测与投资建议 整合是行业大势所趋,研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益。我们强烈推荐杂交稻龙头公司隆平高科。预计公司2017-2019年EPS分别为0.70元、1.04元、1.34元,对应PE为35.9倍,24.3倍,18.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 并购进展不达预期、销售推广不及预期、自然灾害发生、玉米价格大幅下降。
欧派家居 非金属类建材业 2018-02-05 138.71 -- -- 154.32 11.25%
154.32 11.25%
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一、事件概述 1月29日,公司发布2017年年度业绩预增公告。报告期内,公司实现营业收入95-99亿元,同比增长33%-39%;实现归属于上市公司股东的净利润12.25-13.20亿元,同比增长29%-39%,公司业绩快速增长。 二、分析与判断 业绩快速增长,公司发展持续向好 公司2017年营收同比增长33%-39%,归母净利润同比增长29%-39%,Q4单季度营收同比增长24%-43%,归母净利润同比增长19%-60%,业绩保持快速增长。一方面公司通过成本控制、机构改革等手段加强内部挖潜,另一方面,公司在充分发挥主渠道优势的同时,积极布局大宗和整装业务渠道,整体来看公司发展持续向好。 强化竞争优势,进一步巩固行业领先地位 (1)渠道:公司通过推出19800套餐、引导经销商扩品类等手段吸引客流、提升客单价,经销模式持续增长;募投项目缓解产能压力,大宗业务快速发展,3Q2017实现营收6.45亿元,同比增长69.83%。(2)品类:橱柜业务高基数下增长保持稳定,衣柜业务快速增长,3Q2017衣柜实现营收21.36亿元,同比增长63.36%。(3)品牌:欧铂丽作为“欧派”品牌的补充,面向中低端市场,覆盖更多消费人群,有望持续放量成为公司利润增长点。 募投产能释放缓解生产端压力,有望推动业绩持续增长 近三年公司产能利用率均在90%以上,产能不足制约公司发展。此次IPO募投项目全部建成达产后,将新增整体橱柜产能40万套/年、整体衣柜60万套/年、定制木门60万樘/年,预计新增年均销售收入、净利润分别为55.6亿元、4.22亿元。新增产能的逐步释放有望缓解生产端压力,推动公司各项业务持续增长,进一步扩大公司市场份额。 三、盈利预测与投资建议 公司是定制家具行业的领军企业,我们看好大家居对全品类的整合和欧铂丽业务在中低端市场的未来发展,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益2.99、3.95、5.16元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为45X、34X、26X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-01-30 49.80 -- -- 55.79 12.03%
59.98 20.44%
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中高收入群体+入境游客+政策引导,免税行业空间进一步打开 根据麦肯锡,免税店是我国富裕群体在境内购买奢侈品的首选渠道,但我国免税店在奢侈品购买渠道占比仅为5%,尚有较高的提升空间。随着中高收入群体规模快速增长,入境客流量也保持稳增长,奢侈品需求走强,我国政策积极引导境外消费回流,免税行业的空间将进一步被打开。国家政策决定了我国免税行业的垄断格局,中免公司作为唯一一家经国务院批准可在全国范围内开展免税业务的公司,将直接受益于政策利好。 中免渠道拓宽,上游议价能力增强,业绩待释放 离岛免税是公司的主要亮点,将直接受益于海南省政策放开和游客数量增加。《海南规划》计划重点发展购物旅游,我们预计免税业作为购物旅游的重要部分,离岛免税政策有望进一步放开。三亚海棠湾“国家海岸”休闲度假区是海南规划的重点建设项目,周围基础设施将进一步改善,夯实三亚国际免税城的客流基础。2017年海南省全年接待游客6745.01万人,同比增长12%,其中入境游客111.94万人次,同增49.5%,提前3年完成接待百万人次的目标。长线逻辑:由于行业政策性垄断优势,中免公司将最大化受益于行业快速增长,随着中免渠道拓宽,一方面带来收入的持续增加,另一方面随着规模扩大,对上游供应商的议价能力增强,成本下降、毛利率提升,从而释放业绩。 入境游集中度有望提升,期待公司再次起航 近年来我国出境旅游人数快速增加,2016年达到3.05亿人次。我国出境游持续升温,直接受益于签证利好政策,随着签证落地政策的放开,出境游环境将进一步优化。目前出境游行业的集中度较低,众信、国旅、凯撒三者市占率仅为10.6%,随着消费升级和消费者品牌认知度提升,行业集中度有望提升。中国国旅的品牌优势和渠道优势明显,品牌价值多年蝉联第一,未来有望收割市场份额。 盈利预测与投资建议 随着三亚市整体旅游环境的提升和入境游客增加,三亚离岛免税业务长期发展空间巨大。另外,首都机场招标及海外免税业务也将为公司打开新的成长空间。我们看好公司的品牌优势、渠道优势、免税业务的核心竞争力、以及合并重组与协同效应对未来业绩的推动作用,我们认为公司具有长期配置价值。我们预计公司2017、2018、2019年分别实现营收279.87、341.44、382.42亿元,增速分别为25%、22%、12%,实现归母净利润分别为23.17、28.08、33.88亿元,增速分别为28%、21%、21%,基本每股收益分别为1.19、1.44、1.74元/股,对应PE分别为42X、34X、28X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 免税行业政策变化风险,项目推进不及预期,与日上(上海)合作低于预期。
志邦股份 家用电器行业 2018-01-30 55.88 -- -- 64.19 14.87%
70.73 26.57%
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整体厨柜优质企业,进军全屋定制。 公司是国内整体厨柜领域的领先企业,3Q2017公司实现营收14.85亿元,同比增长35.59%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长30.36%,目前正处于快速发展期。公司先后推出“法兰菲”定制衣柜及IK 系列,同时拟新建木门生产线,公司全屋定制布局得到进一步完善。 定制家具渗透率有望上升,品牌企业可多维度平滑地产下行影响。 商品房销售、存量房翻新催生家具消费需求,棚户区改造有望带来消费增量,多因素驱动下家具制造业有望持续平稳增长;相较于手工打制家具和成品家具,定制家具由于产品竞争优势突出,渗透率有望持续提升。地产下行使家具行业客流量承压,品牌企业可依靠品类延伸及渠道扩张平滑地产下行影响。中央及地方政府连续出台全装修政策,大宗市场迎来发展机遇,未来能抓住优质地产商工程订单并具有一定议价能力及相应生产服务能力的公司或将实现较快增长。 扩展多元化业务渠道,为公司发展保驾护航。 (1)全国经销网络进一步完善。截至2017年上半年,公司整体厨柜经销商门店1190家,数量在行业领先;定制衣柜业务刚起步,已有经销商门店226家。 (2)直营模式战略性调整。公司调整直营店布局以缩小管理半径提高经营效率,目前仅保留合肥17家直营店,2016年直营店实现单店收入750万元,毛利率维持在60%以上。 (3)积极推进大宗业务,出口销售额持续上升。大宗业务增速较快,2017H1实现营收1.15亿元,同比增长75.87%。由于大宗业务标准化程度相对较高,快速发展之下规模效应逐渐显现,2014-2016年其毛利率由24.47%上升至26.32%;同时公司加大海外市场开拓力度,2017H1出口业务实现营收2444.45万元,同比增长84.16%。 扩产能消瓶颈,有效缓解生产压力。 2016年公司整体厨柜、定制衣柜的产能分别为20万套/年、3万套/年,募投项目完全达产后其产能将分别大幅上升至40万套/年、15万套/年,届时预计年新增销售收入13亿元、3.12亿元,年新增净利润13,645万元、3164万元。此外,2018年1月8日公司公告称将在长丰县建设年产木门及家居配套50万套产品的生产线及配套设施,产能压力得到进一步缓解。 盈利预测及投资建议。 定制家居行业目前正处于高速发展期,行业领军企业有望凭借在品牌、渠道、资本等方面形成的综合优势快速发展,享受行业高增长的红利。志邦股份是整体厨柜领域的领先企业,目前整体厨柜规模行业第二,定制衣柜业务快速发展,有望持续放量成为公司新的利润增长点。综上,我们预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益1.46、1.92、2.50元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为38X、29X、22X。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示。 原材料价格上涨;房地产销售下行。
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-16 60.69 -- -- 65.16 7.37%
67.20 10.73%
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一、事件概述 1月11日,公司发布公告称其当日与黄冈市人民政府签订华中(黄冈)基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目合作框架协议。本项目总投资约15亿元人民币,计划于2018年7月底前开工建设,预计在2019年年底前竣工并投产,在2022年实现规划目标,届时有望实现营业收入约30亿元。 二、分析与判断 进一步完善产能布局,助力公司成长 公司在已规划的杭州下沙基地、杭州江东基地(IPO募投项目,97万套软体家具产能)、嘉兴王江泾基地(可转债募投项目,80万套软体家具产能)、河北深州基地基础上,规划黄冈基地,实现华东、华北、华中三地合理产能布局,一方面公司规模效应得到加强,另一方面也有助于提升物流效率,同时产能的逐步释放有望助力公司成长。 多品类业务协同发展,内、外销齐发力 公司由制造单个产品向提供家居空间一站式采购服务转变,积极推进沙发、软床及床垫、配套产品、定制家居业务协同发展,2017H1沙发、配套产品、软床和床垫分别同比增长49.2%、66.5%、72.7%。内销方面,公司加大促销力度,策划“超级品牌日”、“8.16全民顾家日”等系列营销活动,2017前三季度销售费用同比增长41.1%,2017H1内销业务同比增长59.7%;外销方面,通过研发新品、参加国内外展会等方式,进一步加强公司影响力,2017H1外销业务同比增长50.5%。 股权激励首次授予完成,显示公司长期发展信心 公司于2017年9月推出面向高层和核心员工的股权激励计划,激励对象合计100人,首次授予价格为26.7元。解锁条件为以2016年为基数,2018-2020年收入增速不低于44%、73%、107%、净利润增速不低于32%、52%、75%,激励计划使高层、核心员工与公司利益相一致,同时也显示公司长期发展信心。 拓展大宗渠道,助力增厚公司业绩 公司与恒大材料深入合作,恒大材料意向采购金额为2017-2019年约人民币10亿元,2017-2021年约人民币20亿元,同等条件下恒大材料将优先向公司采购恒大酒店、会所、售楼部等统供家具产品。通过意向采购与优先采购恒大材料有望成为公司的大客户,助力公司工程渠道快速发展,有望增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式,我们看好未来工程业务的发展潜力,产能扩大和产品系列增加有望助力业绩增长,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益1.88、2.46、3.12元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为32X、25X、19X。维持公司“强烈推荐”评级。
金牌厨柜 非金属类建材业 2018-01-12 133.39 -- -- 156.89 17.62%
179.90 34.87%
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一、事件概述 公司发布2017年年度业绩预增公告(修订稿)。报告期内,公司实现营业收入14.29-14.83亿,同比增长30%-35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.54-1.72亿,同比增长60%-80%。 二、分析与判断 业绩快速增长,盈利能力显著提升 2017年公司营收同比增长30%-35%,得益于公司的精细化管理及有效的费用控制,三项费用增速低于营收增速,归母净利润同比增长60%-80%,业绩实现高增长。分季度看,2017年Q4单季营收同比增长18.7%-32.8%,净利润同比增长13.0%-47.4%。 积极拓展渠道、扩充品类,为后期持续发展提供新动力 (1)渠道:经销商方面,公司进一步推进渠道下沉,截至2017H1公司厨柜专卖店数量达882家,2017下半年或继续新增100家以上,预计2018年仍将保持高速开店节奏。大宗客户方面,公司积极开拓大宗客户渠道,与华润、绿地等几十家百强地产形成战略合作伙伴关系,2017H1实现销售收入4583万元,同比增长43.84%。 (2)品类:2016年公司推出高端衣柜定制品牌桔家衣柜,目前桔家衣柜产品已囊括衣柜、玄关柜、电视柜、餐边柜和榻榻米等产品,产品线呈现多元化。公司对“金牌”与“桔家”采取双品牌独立运营,未来定制衣柜业务有望成为公司另一业绩增长点。 消除产能瓶颈,产能释放有望推动业绩持续增长 近三年公司综合产能利用率均在94%以上,产能不足制约公司发展。此次IPO募投项目全部建成达产后,将在现有定制厨柜13.5万套产能的基础上,新增产能13万套,预计新增年均销售收入、净利润分别为10.87亿元、0.82亿元。2017年公司产能预计达到20万套左右,相比2016年增长45%以上。产能逐步释放有望推动厨柜业务持续增长,进一步扩大市场份额。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司产能、渠道和品类三个维度的扩张,随着生产、销售规模的不断扩大,规模效应红利逐步释放,公司盈利能力不断提升。预计公司2017、2018和2019年实现基本每股收益2.42、3.35和4.39元/股,对应2017、2018和2019年PE分别为59X、43X和33X。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行。
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-12 61.29 -- -- 65.16 6.31%
67.20 9.64%
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一、事件概述 1月9日晚间,公司发布公告称其当日与NatuzziS.p.A.签订合作框架协议,公司与Natuzzi拟在大中国区共同建立用于发展并经营NatuzziItalia和NatuzziEditions的零售网络,通过纳图兹贸易(上海)有限公司(顾家家居与Natuzzi成立的合资公司)来执行本项目,顾家家居、Natuzzi将分别拥有合资公司51%、49%的股权。 二、分析与判断 拟与意大利知名家具品牌合作,丰富中高端品牌线、学习先进管理经验 Natuzzi目前是意大利规模最大的家具上市公司,公司通过与Natuzzi建立合资公司,将在顾家品牌体系中增加高端及中高端两个品牌系列(NatuzziItalia和NatuzziEditions);同时,公司有望通过合作学习Natuzzi的先进零售管理经验,提升公司在空间设计、产品研发与制造上的能力,提高产品竞争力,以更为丰富的产品满足消费者消费升级需求。本次协议如顺利履行,顾家家居和NatuzziS.p.A.成立的合资公司将作为顾家家居的控股子公司纳入合并报表范围,或将成为公司业绩增长额外的发展动力。 公开发行可转债申请获发审委审核通过,持续推进产能扩张 公司拟通过公开发行可转换公司债募集资金总额不超过10.97亿元用于年产80万标准套软体家具项目(一期),目前发行可转债申请已获证监会发审委审核通过,未来项目一期达纲时预计实现产能60万标准套软体家具,实现营业收入28.80亿元。同时,公司的河北深州基地及募投项目97万标准套软体家具项目仍在建设中,未来产能规模的扩张、新产能的逐步投产有望促进公司业绩快速增长。 优化零售门店,力拓大宗渠道 零售端,公司通过门店调整、终端让利促销、导购激励等手段,使得门店效率、导购热情得到大幅提升,带动了终端零售的持续增长;通过不断的品牌投入、活动造势,增强了顾家品牌的影响力。工程端,公司上半年与恒大材料签署《战略合作框架协议》,公司将进入恒大材料及其关联公司、恒大材料公司的供应商名录,恒大材料意向采购金额为2017-2019年约人民币10亿元,2017-2021年约人民币20亿元,同等条件下恒大材料将优先向公司采购恒大酒店、会所、售楼部等统供家具产品;通过意向采购与优先采购恒大材料有望成为公司的大客户,助力公司工程渠道快速发展。 三、盈利预测与投资建议 公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式,我们看好未来工程业务的发展潜力,产能扩大和产品系列增加有望助力业绩增长,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益1.88、2.46、3.12元/股,对应2017、18、19年PE分别为33X、25X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期;与恒大材料的合作不达预期。
五粮液 食品饮料行业 2018-01-12 88.74 -- -- 93.18 5.00%
93.18 5.00%
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行业出清,高端白酒率先复苏。 2004年-2012年白酒行业经历了近10年繁荣期,上市酒企连续8年增速保持20%+,白酒产量2005年到2012年连续8年增速超10%。2012年以来,受频繁出台的限酒政策和宏观经济下行的双重影响,白酒行业进入调整期。2015年以来,经济回暖叠加个人消费助推,白酒行业尤其高端白酒逐步复苏。 品牌结构大调整,清旧上新完善产品群。 2016年,公司推出“1+3+5”品牌战略,定调“五粮液”+“五粮系”双品牌驱动:1)五粮液方面构建起以普五为核心,1618、交杯牌和低度系列三个战略品牌为支撑的多层次高端产品群;2)五粮系方面优胜劣汰,2018年实现销售百亿。 应对消费环境变化,五粮液积极推出生肖酒、国际时尚品牌 “缘定晶生”等,产品矩阵不断丰富。 理顺价格体系,加大营销投入,助力品牌价值提升。 2015年至今,五粮液三次调高普五出厂价(609-659-679-739),供货价和零售价也多次上调,顺价销售得以实现;同时,公司执行控量挺价并且该策略有望延续。 另一方面,五粮液营销投入不断加大,2012年以来,综合销售费用率由不足10%上升至15%左右。顺畅的价格体系以及多样化的营销手段使五粮液2017年以958.59亿元的品牌价值居白酒制造业第一。 线下+线上发力,渠道不断下沉,结构持续优化。 2014年以来,公司将“五粮液”和“五粮系”渠道分离,“五粮液”采取直分销模式,“五粮系”按品牌成立独立子公司运作。同时,五粮液线下和线上齐发力,助推渠道下沉:1)线下:推出“百城千县万店”工程,重启专卖店(2017年新增400家);2)O2O:与苏宁合作推出酒类O2O 体验店,自建五粮e 店,抢滩新零售;3)线上:利用京东、苏宁等电商平台开拓互联网渠道,自建电商平台五品库深耕线上。 经销商持股构建合作新关系,人才战略打造发展新引擎。 2016年,五粮液混改引入优质经销商持股,将经销商利益和五粮液利益深度绑定,构筑起新型渠道合作关系,助力百城千县万店工程顺利推进。2017年推出千百十人才工程,以突出高端、分类实施、创新机制的原则着力人才培养,打造公司发展新引擎,为公司二次创业提供人才保障。 投资建议。 公司是优质的高端白酒公司,有望充分受益白酒行业复苏。我们看好公司未来高端白酒品牌的重塑。预计公司2017-2019年EPS分别为2.36、3.31、4.36元,公司业绩持续增长确定性高,维持“强烈推荐”评级。
索菲亚 综合类 2018-01-09 38.89 -- -- 39.47 1.49%
39.47 1.49%
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一、事件概述 1月2日,公司发布公告称控股股东、实际控制人江淦钧为支持实施公司员工、经销商持股计划之目的,分别于2017年12月18日、2018年01月02日通过深圳证券交易所大宗交易方式减持所持有的公司无限售条件股份1,846.79万股,减持股份占公司总股本的1.9999%。其中,江淦钧先生以大宗交易方式,于当日减持1,251.6万股,占公司总股本1.3554%,减持均价为33.12元/股,全部由公司经销商持股计划购入。 二、分析与判断 员工持股和经销商持股计划显示公司长期发展信心,实现多方共享共赢 继2012年限制性股票激励、2015年员工持股计划之后,2017年员工持股计划已于2017年12月完成股票购买;此外,继2015年经销商持股计划完成之后,公司再推新一轮经销商持股计划,充分显示公司长期发展信心。员工与经销商持股计划使个人和经销商利益与公司利益、广大股东利益相一致,有利于激发公司与经销商的活力与积极性,实现多方共享共赢,保障公司业绩持续增长。 践行司索联动策略,稳步推进衣柜、橱柜、木门业务 公司通过增设“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”等套餐践行司索联动策略,同时稳步推进衣柜、橱柜、木门业务。衣柜方面,公司将补充如烤漆、亚克力、实木等高端产品,同时推出“19800”16平米康纯板套餐,加大康纯板推广力度,产品结构有望得到优化。橱柜方面,公司于去年3月较大幅度上调价格,使得橱柜销量承压,在推出“9999”等促销套餐及9月份下调出厂价后,接单情况有望好转。木门方面,米兰纳定制木门推出6款特价产品,3Q2017索菲亚华鹤实现主营业务收入近4000万元。 扩产能拓渠道,进一步加强生产端、销售端优势 生产端:公司2017年内公告分别在河南兰考(衣柜34万套)、湖北黄冈(橱柜23万套)、浙江嘉善(木门30万樘)等地扩建生产基地,全国产能布局得到进一步优化。渠道端:橱柜方面,公司持续拓展司米经销渠道,2017年底司米或拥有专卖店700~800家,相较2016年底净增加100家以上;木门方面,拥有米兰纳木门经销商专卖店85家、华鹤木门经销商专卖店237家,今年木门开店目标200家以上。公司持续扩产能拓渠道,生产端、销售端优势得到进一步加强。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司司米厨柜及全屋定制的发展空间,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益1.01、1.42、1.98元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为38X、27X、19X。维持公司“强烈推荐”评级。
尚品宅配 非金属类建材业 2018-01-08 159.00 -- -- 172.99 8.80%
217.60 36.86%
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一、事件概述 12月29日,公司发布公告称佛山维尚拟以自筹资金投资约6亿元在佛山市建设一个集“新零售”和“HOMKOO整装云平台”为一体的综合体。同时,公司发布公告称拟投资设立成都维尚及拟投资约10亿元建设工业4.0智能定制家居西部研发中心、生产基地。 二、分析与判断 进一步完善产能布局,物流成本有望下降 目前公司的生产基地全部位于佛山市,一定程度上影响交货周期的同时也加大了公司的物流成本。同时,公司今年加大力度拓展加盟店,这对公司的产能也提出了较大的挑战。此前公司已开始在华东地区投资21亿元,建设年产150万套定制家具及配套家具成品产能的生产基地,预计2019年投产。随着西南生产基地的设立,公司生产基地已分布于华南、华东、西南三地,产能布局得到进一步完善,交货周期及物流成本均有望得到优化。 建设“新零售”+“整装云平台”综合体,打造线下沉浸式体验购物示范标杆 2017年,公司推出HOMKOO整装云平台,将设计、供应链管理、施工、人员协同等环节打通,赋能整装解决方案,解决消费者在整装中的痛点。公司通过建设“新零售”+“整装云平台”综合体,对家居产品的生产、流通与销售过程进行升级改造,并深度融合线上服务、线下体验以及现代物流,将该综合体打造成为消费者整装定制、家具及家居用品定制以及家居深度服务等所需的线下沉浸式体验购物场所的示范标杆。 直营与加盟双轮驱动,助力公司业绩增长 直营店方面,公司在直营城市适当加密直营店数量,截至6月底,直营店总数达79家,较去年底净增加3家,目前直营店已覆盖国内11个一二线核心及省会级城市,全国直营战略布局初步完成,总体费用率有望稳步下降;加盟店方面,公司加大力度拓展加盟店,截至2017年12月,公司加盟店总数已近1500家(含在装修的店面),对比2016年底净增近400家。受益于直营店效益的释放以及加速发展的加盟渠道建设,公司业绩有望实现30%以上增长。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司优秀的直营模式经营能力、以软件设计为核心带来的信息化优势以及优秀的全屋定制能力,随着新建产能、直营店效益的逐步释放和加盟渠道的大力拓展,公司业绩有望持续增长。预计公司2017、2018、2019年实现基本每股收益3.35、4.75、6.23元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为47X、33X、25X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名