金融事业部 搜狐证券 |独家推出
徐程颖

国盛证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0680521080001。曾就职于东兴证券股份有限公司...>>

20日
短线
64.29%
(第42名)
60日
中线
7.14%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 3/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
科沃斯 家用电器行业 2022-08-31 81.75 -- -- 83.28 1.87%
84.01 2.76%
详细
事件:公司发布2022年半年报。公司22H1实现营收68.22亿元,同增27.31%;归母净利8.77亿元,同增3.15%。其中,22Q2单季营收36.21亿元,同增15.54%;归母净利4.53亿元,同降12.34%。若剔除股份支付费用影响,22H1/22Q2归母净利10.22/5.07亿元,同比+14.72%/-1.96%。 自有品牌增长稳健,线下发力占比提升。22H1科沃斯&添可两大自有品牌收入合计64.49亿元,同增38.7%,营收占比94.5%(+7.8pct)。1)科沃斯品牌:实现收入34.97亿元(占比总营收51.3%),同增33.9%。 国内来看,我们测算22H1线上、线下收入19.79/5.69亿元,同增31.1%/93.5%,线下占比内销收入约22%。目前科沃斯品牌线下售点约1300家,我们测算上半年单店营收约43.8万元。海外方面,科沃斯海外收入同增17.2%,占品牌比重27.1%。2)添可品牌:实现收入29.53亿元(占比总营收43.3%),同增45.0%。国内来看,我们测算22H1线上、线下收入14.67/6.67亿元,同增42.3%/122.5%,线下占比品牌内销收入达31%。目前添可品牌线下售点约600家,我们测算上半年单店营收约111.2万元,单店营收水平佳。海外方面,添可海外收入同增15.9%,占品牌比重27.7%。 宏观消费环境疲软,销售费用投放效率下滑,公司盈利能力短期承压。毛利率:22H1/22Q2公司毛利率同增0.71/-0.49pct至50.99%/52.28%。出货端看,22H1科沃斯和添可品牌出货均价分别达2460/1941元,同比增加41.85%/8.89%。考虑到21Q2科沃斯均价较高的N9+自清洁扫地机和芙万洗地机2.0产品放量,推高当期均价基数,预计22Q2出货均价同比增幅小于Q1。费用率:22Q2公司销售/管理/研发/财务费率为29.42%/4.62%/5.23%/-1.98%,同比变动5.03pct/0pct/1.69pct/-3.12pct。 销售费率提升较多,主要系宏观消费环境疲软,市场投入产出效率下降。绝对费用来看,销售费用同增52.5%至18.57亿元。财务费率下降较多,主要系人民币汇率贬值,公司汇兑收益增加9978万元至5834万元。净利率:综合来看,公司22Q2实现净利率12.53%,同比降低4.01pct。 盈利预测与投资建议。我们预计2022~24年归母净利为26.61/34.82/45.43亿元,同增32.3%/30.9%/30.5%。维持“增持”评级。 风险提示:清洁电器消费景气度回落、海运费持续上涨、竞争格局恶化
小熊电器 家用电器行业 2022-08-30 49.48 -- -- 55.25 11.66%
67.99 37.41%
详细
事件:公司发布2022年半年报。公司2022H1实现营业收入18.48亿元,同比增长13.15%;实现归母净利润1.48亿元,同比增长6.65%,若还原火灾损失计提,同比31.2%。其中,2022Q2单季营业收入为8.71亿元,同比增长19.97%;归母净利润为0.44亿元,同比-10.20%,若还原火灾损失计提,同比59.1%。 享受空炸爆发红利,精品化战略显现。从产品来看,锅煲类和西式类增长亮眼,电动类和电热类以及生活小家电增速回落,22H1公司的锅煲和西式小家电增速分别为33.36%/25.23%,占总营收比重也提升至23.19%和18.61%,其中西式类收入高增预计主要系公司积极布局空气炸锅赛道,今年上半年以来空气炸锅行业整体增速超100%,我们测算2022年公司空气炸锅有望成为公司头部大单品,占总营收比重预计可达8%,有效提振公司的营收,而电动/电热/生活小家电收入规模则分别下滑10.21%/5.83%/9.3%。 渠道及产品结构优化,盈利能力稳健。毛利端:22Q2公司销售毛利率同比+0.18pct至33.21%。我们认为主要系公司直营渠道占比提升及大单品占比提升进一步反哺盈利。费率端:22Q2公司销售/管理/研发/财务费率同比+1.35/-0.61/-0.2/-0.35pct至17.69%/3.87%/3.92%/-0.79%,其中销售费用率提升较多,预计主要系公司加大市场促销及售后服务所致。净利端:本期由于合作仓库发生火灾事故,公司计提了3413万的相关损失,导致营业外支出大幅增加。综上,22Q2公司的净利率同降1.73pct至5.04%,若还原火灾损失计提,净利率为8.96%。 创意小家电龙头,品类开拓构筑成长曲线。小家电线上化降低了行业供给门槛,新玩家增多抬升线上引流成本。但我们认为小熊电器作为创意小家电平台型公司,受单品竞争压力较小;持续挖掘消费者细分领域需求的长尾产品能够形成一定的品牌心智;公司具有多年电商运营经验,渠道变化敏感性较强。未来公司有望进一步开拓母婴、个护等品类,构筑成长曲线。 盈利预测与投资建议。公司为创意小家电龙头,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.7/4.48/5.34亿元,同比增长30.7%/20.9%/19.3%。 公司长期增长空间大,维持此前“买入”评级。 风险提示:原材料成本继续上行、外销景气不及预期、推新不及预期
石头科技 2022-08-30 311.21 -- -- 333.33 7.11%
333.33 7.11%
详细
事件:石头科技发布 2022年半年报。公司 22H1实现营收 29.23亿元,同增 24.49%;归母净利 6.17亿元,同降 5.40%;扣非归母净利 5.88亿元,同增 2.38%。其中,22Q2单季营收 15.64亿元,同增 26.46%;归母净利2.74亿元,同降 18.66%;扣非归母净利 5.88亿元,同降 2.12%。考虑到Q2人民币汇率快速贬值,我们假设 22H1远期外汇合同损失与 22Q2基本一致。若加回远期外汇合同损失(-4307.59万元),公司 22H1/22Q2归母净利同比+1.01%/-5.86%。 内销亮眼,外销平稳。今年来看,国内外宏观消费环境疲软,但公司 22H1&22Q2收入端仍保持 20%以上增长,表现亮眼。1)内销:公司于 3月底陆续发布高端旗舰全能基站扫地机 G10S 系列、自集尘 T8系列等新品,其中高端产品 G10S 系列预售后快速放量。据奥维云网,Q2石头销额同增127.8%,线上份额同比+13.5pct 至 26.3%,居行业第二。销量来看,石头Q2线上同比+46.0%,远好于行业大盘-21.3%的销量水平。2)外销:欧洲来看,受俄乌战争&高通胀影响,22H1消费行业收入整体下滑。公司产品定位中高端且仍处扩张期,表现好于行业;美国来看,终端销售情况优于欧洲,公司 Q2美国地区营收仍实现一定增长。 加大销售费用投入,费率端提升盈利能力短期承压。毛利率:22H1/22Q2公司毛利率同降 2.54/2.91pct 至 48.20%/48.83%,主要系会计准则调整,预计同口径下毛利率降幅所窄。费用率:22Q2公司销售/管理/研发/财务费率为 20.4%/2.1%/7.0%/-2.5%,同比+5.6pct/-0.5pct/-1.3pct/-1.5pct。其中,销售费率大幅提升主要系公司发布新品&国内外市场进一步拓展,销售费用增加。绝对规模看,Q2销售费用 3.2亿元,同增 96.6%。财务费率降低主要系人民币汇率贬值带来 1500万元以上汇兑损益。净利率:综合来看,公司 22Q2实现净利率 17.50%,同比减少 9.71pct。 2022年股票激励计划考核目标以营收为主。公司一季报后同时发布两期持股计划,激励范围广且让利幅度大(仅考核营收)。1)“事业合伙人”持股计划:拟筹集资金不超过 511万元,持有人为 39名公司高管及核心管理人员,认购价格为 50元/股。2)22年限制性股票激励计划:激励股票总数不超过 24.8万股,激励对象不超过 479名核心员工(占总员工比例 50.3%),授予价格为 50元/股。两期持股计划考核目标均以营收为主:以 21年营收为基数,22-25年增速不低于 10%/14%/18%/22%(22-25CAGR 约 4%)。 盈利预测与投资建议。我们预计 2022-24年归母净利为 15.9/19.9/24.7亿元,同比增速为 13.7%/24.5%/24.4%,维持“增持”投资评级。 风险提示:海运费持续上涨风险、海外市场拓展不及预期、竞争格局恶化
海信家电 家用电器行业 2022-08-19 14.57 -- -- 15.30 5.01%
15.30 5.01%
详细
公司的投资逻辑?央空份额稳固叠加分体式空调进入成本、售价剪刀差周期,主业盈利能力有望改善;为三电在成本、产能、组织架构等方面提供协同打开第二曲线。如何看待公司的传统白电业务?公司通过收并购不断延展业务边界,目前已经形成八大品牌矩阵,产品覆盖分体式空调、中央空调、冰洗以及汽车热管理业务。公司在白电内销市场表现平稳,外销市场高增,中央空调业务尤其亮眼。1)央空行业:消费升级+精装修渗透率提升下,中央空调市场景气度较高,当前销额虽破千亿,但普及率(7%)仍有较大提升空间;2)公司禀赋:海信旗下三大品牌“海信、日立、约克”覆盖行业的各层级市场,产品矩阵丰富,核心技术实力过硬,线下网点密集,日立重点发力精装修市场,2022H1海信日立在多联机内销市场的份额达21%,位列行业第一。公司的汽车热管理业务成长性如何?从汽车热管理行业来看:在整车热管理系统方面,新能源车热管理系统较燃油车热管理系统在子系统构成、核心动力系统以及制热方式方面复杂度提升,这也带来单车价值量的翻倍式提升;在空调系统方面,新能源车空调系统主要对压缩机进行了电动化升级,在制热方式上则存在PTC加热和热泵空调两种方案,热泵相较PTC具备续航里程更长、能量消耗更低等核心优势,是未来空调系统的发展趋势;在空调压缩机方面,电动涡旋式压缩机发展前景更为广阔,日本三电作为行业第二大品牌,2018年市占率达15%。 综合来看,我们判断至2025年全球新能源车空调系统规模有望近800亿元,电动压缩机规模有望近400亿元。从海信与三电的协同性来看:外部环境冲击+内部经营不善带来三电陷入困境,但作为汽车空调压缩机龙头企业,三电具备技术+客户资源核心优势:全球化产能布局+50年汽车压缩机技术积累提供背后可靠支撑,三电也在积极拓展全新产品,公司的核心大客户资源丰富,同时各大客户也在积极布局新能源车领域;海信家电入主也有望提供协同力:混改落地后海信经营活力得到释放,过往海信收并购经验丰富,历史成绩证明有望协助三电实现业绩扭亏为盈,海信有望为三电在成本、产能、组织架构等方面提供协同力。盈利预期与投资建议。公司白电基本盘稳健,入主三电开启新能源车热管理行业新征程。预计公司2022~2024年归母净利润为13.80/16.81/19.82亿元,同增41.9%/21.8%/17.9%。综合来看,我们认为公司2022年合理估值范围在13倍PE左右。 首次覆盖,予以“增持”评级。风险提示:房地产市场波动风险,原材料价格波动风险,汽车热管理业务拓展不及预期,市场竞争加剧风险。
比依股份 家用电器行业 2022-08-11 17.77 -- -- 18.20 2.42%
18.20 2.42%
详细
事件: 美联新材出资 1400万获得深圳华钠新材 7%股权公司及其他投资人与深圳华钠新材有限责任公司签订投资协议,约定以投资款总额 4,500万元对华钠新材进行增资; 其中美联新材以货币支付投资款 1,400万元, 增资完成后将持有华钠新材 7%的股权。 技术、 人才强化产品竞争力,华钠新材剑指钠电领先材料供应商华钠新材凭借人才、技术、产品优势深耕钠电,产业化进展顺利, 准备进行 1000吨级别产品中试,有望成为国内领先的钠电池材料供应商。 a.人才: 高管拥有欧美留学背景, 曾就职于比亚迪动力电池核心岗位, 具备较强研发能力和丰富的项目管理经验,掌舵企业发展确保行稳致远。 b.技术: 拥有多项国家专利, 技术研发团队强大,具备材料平台级的研发实力, 与中科院长春应化所、华南理工大学成立了联合开发实验室。 c.产品:致力于高性价比的正负极材料制备, 铁基层状氧化物、 普鲁士蓝类正极以及特种复合碳材料负极性能优成本低,工艺相对成熟简单。 前瞻布局钠电,依托公司自身业务优势拓展电池材料业务公司深刻把握电池发展趋势前瞻性布局钠电, 此次增资参股或将有利于公司与华钠新材形成合作开发与供应关系, 一方面依托公司化工业务优势与华钠新材展开合作开发,另一方面也有助于开拓钠电材料业务。 隔膜产能扩张逐步放量,业绩有望快速释放,降本增利弹性大未来可期预计公司今年 3亿平产能投产, 明年或将新增 6亿平,远期规划或将超过 15亿平, 从新进入者进一步抢占份额。 隔膜供需偏紧行情延续, 公司加快产能建设形成有效供给; 成本盈利方面,随着产品升级,后续应用新型设备、且大规模量产后逐步提升运营参数, 盈利水平有望逐级提升。 投资建议预计公司 22/23/24归母净利润分别为 3.3/5.2/7.7亿元,对应 P/E 为41x/28x/20x, 维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期事件:公司发布 2022年半年报。公司 22H1实现营收 7.2亿元,同降 5.24%; 归母净利 0.76亿元,同增 43.47%。其中, 22Q2单季营收为 3.52亿元,同降 19.14%;归母净利 0.5亿元,同增 67.98%。 内销空气炸锅收入高增,贡献 Q2单季主要营收。 1) 分品类看,空气炸锅贡献主要增长。 22H1空气炸锅收入同增 11.0%至 5.13亿元,占比总营收71.6%(yoy +10.6pct) 。 空气烤箱、油炸锅等其余品类因外销为主,收入均不同程度下滑。 2)分地区看,内销收入&占比高增,外销短期承压。 22H1内销收入同增 332.3%至 1.46亿元,占总营收比重同比+15.9pct 至 20.4%。 外销同降 21.2%至 5.71亿元,主要公司外销以欧美地区为主, 需求受俄乌战争和高通胀水平影响较大。 综合来看,我们认为国内空气炸锅行业增长红利下,公司内销代工订单高增, 贡献公司单季主要营收增长。 据奥维云网,2022年 1-6月国内空气炸锅线上销量、销额同比高增 177%/164%。 公司空气炸锅内销客户包括苏泊尔(国内空气炸锅份额第一,奥维数据显示苏泊尔 21Q2品牌线上销额份额为 14.6%)、利仁科技、山本、纯米等知名品牌,带动内销收入快速提升。 人民币汇率贬值带动毛利率提升&汇兑增长,公司 Q2业绩高增。 公司 Q2单季归母净利 0.5亿元,同增 67.98%,我们判断主要系以下两个原因。 1)毛利率提升: 22Q2公司毛利率同比提升 3.3pct 至 18.3%, 我们认为主要系公司外销占比较高,人民币汇率贬值增厚折算后人民币收入,带动公司毛利率水平提升。 22H1外销为主的空气烤箱、油炸锅和其他品类毛利率分别同比+3.8/1.3/5.3pct。 2)汇兑增长: 22H1公司实现汇兑收益约 2059万元,占净利润比重为 27.1%。考虑到人民币贬值于 Q2起快速贬值,我们预计22Q2公司汇兑收益对净利润贡献更大。 期间费率水平来看,公司 Q2单季销售/管理/研发/财务费率同比+0.9/+1.3/+1.0/-7.7pct,综合来看,公司净利率单季同比+7.4pct 至 14.3%。 盈利预测与投资建议。 公司为空气炸锅头部代工厂商。外销景气受宏观因素扰动有所承压,但公司内销受益于空气炸锅高增红利,客户持续拓展,订单高增,预计公司全年收入仍稳健增长。人民币汇率贬值趋势下,公司全年业绩有望保持较高增速。我们预计公司 2022-2024年归母净利 1.61/1.78/2.03亿元,同比增长 34.5%/10.5%/13.7%,维持“增持” 评级。 风险提示: 外销景气不及预期、汇率波动风险、客户拓展不及预期、推新不及预期; 产能扩张产品开发不及预期; 材料价格波动等。
苏泊尔 家用电器行业 2022-07-22 52.67 -- -- 48.39 -8.13%
48.39 -8.13%
详细
事件:公司发布2022年半年度业绩快报。公司预计22H1实现总营收103.2亿元,同比下滑1.05%;归母净利润9.3亿元,同比增长7.77%。其中,22Q2单季预计实现总营收47.1亿元,同比下滑11.05%,归母净利润3.9亿元,同比增长9.39%。 内销平稳,外销承压。内销来看,预计Q2低个位数增长。线上:受益于渠道改革红利持续释放、产品销售结构优化以及厨房小电格局优化,苏泊尔618期间实现销额13.8亿元,同比增长13.25%。线下:我们判断4-5月国内疫情反复对线下经营造成较大扰动,预计传统品类有所下滑,但线上新零售渠道(京东O2O等)预计一定程度回补线下下滑。综合来看,我们判断Q2内销微增长。外销来看,预计Q2下滑较多,我们测算降幅约30%。一方面,俄乌战争及海外高通胀致外销需求承压。母公司SEB销售地区以欧美为主,2021年欧洲、美国区域销售占比52.4%/14.6%,受宏观因素影响较大。另一方面,我们判断海外渠道库存水平较高,短期压制品牌方意愿。我们预计下半年外销或仍具不确定性。 战略性增加营销投入,单季盈利能力同口径仍提升。毛利率:分区域看,内外销毛利率同比均提升。同口径下,2022H1公司毛利率同比提升2.95pct。毛销差口径来看,公司22H1毛销差同比提升0.77cpt,其中Q1、Q2毛销差分别同比提升0.87pct/0.68%。费用率:2022H1公司加大终端促销费用等营销投入,销售费率同比提升2.18pct。同时,公司成本把控能力较强,管理费率、财务费率同比下降0.41pct。净利率:综合来看,我们判断公司净利率同比仍提升。 Q3有望迎来原材料红利,公司长期价值依旧。短期来看,原材料价格自6月初开始同比回落,我们预计Q3公司将迎来原材料红利,成本端压力预计明显改善。同时,考虑到公司全年口径所得税率平稳,料后续季度净利润能够展现更大韧性。长期来看,公司渠道改革持续推进、需求洞察转变、营销高效转型下,公司收入端成长性无忧。竞争格局方面,预计未来CR3格局仍较为稳固,公司优势明显;拓品方面,公司长期大牌低价拓品能力依旧。 盈利预测与投资建议。公司外销本质上是SEB体系中生产效率带来的定价权,内销收入端传统品类处于竞争格局强势阶段,新兴品类持续贡献增量,同时渠道高效有望带来利润率持续提升。我们预计公司2022-24年归母净利22.68/26.18/30.14亿元,同增16.7%/15.4%/15.1%,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本上行、竞争格局恶化、推新不及预期、外销不及预期
新宝股份 家用电器行业 2022-07-15 20.20 -- -- 23.86 18.12%
23.86 18.12%
详细
事件:新宝股份发布 2022年半年度业绩预告。 2022年上半年公司实现归母净利润 4.71~5.03亿元,同比增长 50.0%~60.0%;扣非归母净利润4.75~5.07亿元,同比增长 66.5%~77.6%。其中 22Q2归母净利润2.93~3.25亿元,同比增长 103.6%~125.4%;扣非归母净利润 3.23~3.55亿元,同比增长 185.8%~213.6%。公司 Q2业绩超预期。 收入端看, 预计内外销收入整体平稳。 2022年上半年,公司总体业务平稳增长,国内销售占比稳步提升(去年同期内销占比 22%)。 内销: 3月起国内疫情反复,我们判断对摩飞 Q2销售有所催化。 新品方面, 公司于 6月末推出“摩飞多功能电饭煲”,定价 990元,产品亮点主要为双内胆多功能(可作为和面机或电饭煲使用) 。除电饭煲外,预计公司近期将推出其他新品,我们判断摩飞在厨房小电领域品牌优势较强,产品放量可期,预计新品带来的营收增量将于下半年集中体现。 外销: 公司 Q1外销增速 17%,在高基数基础上仍实现亮眼增长, Q2外销增速预计整体平稳。下半年看,我们认为公司作为全球小家电代工龙头,经营韧性较强,外销收入预计整体稳健。 盈利能力修复叠加汇兑收益增加,公司 Q2业绩超预期。 公司 Q2业绩同增约 104%~125%,同比、环比均大幅改善(22Q1公司业绩同增 4.6%)。 我们判断公司单季业绩超预期主要系 1)同期低基数效应; 2)产品提价等措施有效修复盈利能力; 3)汇兑收益增加。 1) 同期低基数效应: 21Q2受需求疲软叠加原材料价格快速上行,公司业绩同比-52.96%, 低基数效应利好公司业绩增长; 2) 产品提价等措施有效修复盈利能力: 上半年原材料价格下行, 我们判断公司成本压力趋缓, 同时新宝实行产品调价等方式,产品收入结构及盈利能力大幅优化(去年同期毛利率、净利率下滑至 16.5%/4.4%,历史同期多稳定在 20%/6%左右) 。 3) 汇兑收益增加: 公司外销占比近 80%, 出口业务结算货币以美元为主,受汇率影响较大,我们测算公司历史汇兑损益与当期期末汇率相关系数为-0.52。 5月起人民币兑美元汇率快速贬值, 大幅增厚汇兑收益。 盈利预测与投资建议。 公司为全球小家电代工龙头,外销订单预计整体平稳。 内销方面,摩飞自主品牌表现较优,收购摩飞商标叠加新品放量预期下,公司 内 销 亮 点 颇 多 。 我 们 预 计 公 司 2022-24年 归 母 净 利 润 分 别 为10.79/12.44/14.33亿元,同增 36.2%/15.3%/15.2%,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料成本继续上行、 外销景气不及预期、推新不及预期
德昌股份 机械行业 2022-07-15 23.57 -- -- 33.00 40.01%
33.00 40.01%
详细
事件:德昌股份全资子公司德昌科技近日收到客户采埃孚的《定点通知书》,选择公司作为其某国内整车厂的EPS转向系统电机的零部件供应商。该项目生命周期为4年,生命周期总金额超过人民币2亿元,预计2023年8月开始量产。EPS电机为公司战略性业务,客户开拓进展顺利。1)本次成功定点采埃孚表明客户对公司研发、生产能力的认可,有望进一步巩固和提升公司产品的市场份额。此项目于2023年开始量产,预计将对未来经营业绩形成积极影响。2)EPS电机业务壁垒较高,产品测试周期为1-2年,公司布局EPS电机业务较早,于18年完成产线搭建和产品设计生产。据2021年年报,公司全年EPS电机业务营收370.65万元(占比0.13%),在EPS电机业务已实现13个型号项目的定点,目前仍有30余个型号项目在顺利推进,我们判断今年有望成为公司EPS电机业务拐点。需求端及政策端边际改善,零部件板块景气度较高。从政策面看,购置税减征+新能源补贴政策带动零部件板块高景气。5月末国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元,各地出台多项新能源车补贴政策,提振汽车消费;从下游需求面看,新能源乘用车需求稳健。 据乘联会数据,6月国内乘用车销量达194.4万辆,同比增长22.7%、环比增长43.5%,其中,新能源车销量同比增长130.5%、环比增长47.8%,有望带动零部件基本面加速恢复。短期盈利修复可期,长期第二增长曲线明确。从短期看,人民币兑美元汇率贬值贡献盈利弹性。2021年德昌外销占比约95%,我们测算公司汇兑损益与期末汇率相关性高,达-0.52;人民币汇率贬值100bps对应业绩端同增10.64%,预计实际汇率弹性大于测算结果。从长期看:客户+业务多元化拓展顺利,有望打开成长空间。1)EPS电机业务乘行业东风,在自身技术+资金+供应链协同下,充分享受行业β;2)园林电动工具业务放量可期,依托核心客户资源及供应链管理优势,或对营收端贡献较大;3)多元化小家电业务实现客户延展,成功开拓第二大客户HOT验证客户+品类拓展能力,核心生产制造能力支撑多元化业务较快增长。投资建议与盈利预测。公司作为清洁电器代工龙头,短期利润弹性充足,长期第二增长曲线明确。预计公司2022~2024年归母净利润为4.31/5.64/7.43亿元,同增43.5%/30.9%/31.7%,维持“增持”评级。风险提示:下游景气度回落风险,新业务拓展不及预期风险,原材料价格持续上涨风险,国际贸易形势变化的风险,汇率波动风险,高客户集中度风险
比依股份 家用电器行业 2022-07-08 20.15 -- -- 19.99 -0.79%
19.99 -0.79%
详细
比依股份投资逻辑: 公司是全球主要空气炸锅代工厂之一, 2021年空气炸锅业务贡献 64%公司营收。 我们判断空气炸锅下游高增趋势下,公司作为中游代工头部公司,有望充分享受赛道成长红利。 比依股份: 全球空气炸锅主要代工厂商。 我们测算公司 2021年空气炸锅全球销量市占约 17.2%。 公司研发能力强, 成立以来始终专注加热类厨房小电代工, 2021年空气炸锅和空气烤箱营收合计占比约 80%。 公司客户资源优质, 2021年第一大客户为全球小家电品牌飞利浦(营收 4.0亿,占比 25%),其他客户包括全球厨房小电品牌纽威、 Ninja,以及内销小家电龙头苏泊尔、小熊电器等。 2021年公司收入、 业绩为 16.3/1.2亿,同增 40.4%/13.2%。 空气炸锅行业: 快速扩容,中游确定性大于下游。 需求端: 相较于传统烤箱及油炸锅,空气炸锅在食物健康度、使用便捷性等方面明显更优。 海外市场: 2016-2021年全球空气炸锅销额 CAGR5为 18.9%,远高于同期海外厨房小电 4%增速。 国内市场: 空气炸锅起步晚但爆发性强, 2022Q1线上销额、销量增速超 100%,预计疫情催化下行业仍将快速扩容。 供给端: 我们判断,行业快速扩容趋势下,代工需求有望相应快速增长。考虑到空气炸锅下游竞争激烈,叠加市场发展初期需投入大量费用,现阶段中游代工厂商确定性更高。 公司作为空气炸锅代工头部企业, 有望充分受益于赛道订单增长红利。 公司亮点: 短期人民币贬值增厚盈利能力,长期客户&业务拓宽有望迎来新增长点。 1) 生产效率高&产能瓶颈缓解,公司代工竞争力较优。 2021年公司人均创收/创利 107.2/7.9万元,居行业前列。募投项目旨在缓解产能瓶颈&产品升级,有望进一步夯实公司代工竞争力。 2) 短期人民币贬值增厚公司盈利能力,预计 Q2单季改善明显。 我们测算, 若不考虑汇兑损益&原材料成本影响, 2022Q2人民币兑美元汇率贬值 200bps 有望增厚公司收入端、业绩端 3.0%/36.6%; 3) 期待公司进一步拓宽客户覆盖&业务范围,迎来新增长点。 盈利预期与投资建议。 公司为全球空气炸锅主要代工厂商之一, 生产效率高&客户资源优,未来随着空气炸锅下游快速扩张,公司将打开更广阔的成长空间。 预计公司 2022~2024年归母净利润 1.57/2.12/2.77亿元,同增30.8%/35.4%/30.7%。综合来看,我们认为公司 2022年合理市值为 42亿元,对应 PE 27倍左右。首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示: 空气炸锅下游景气回落、新业务及新客户拓展不及预期、原材料价格持续上涨、 汇率波动超预期、重要客户订单转移风险
老板电器 家用电器行业 2022-07-06 36.00 -- -- 35.10 -2.50%
35.10 -2.50%
详细
老板电器的逻辑是什么? 我们认为,在油烟机基本盘稳固的基础上,老板电器依托品牌+渠道+组织架构优势,在敏锐洞察消费者需求下有望通过开拓第二增长曲线。 老板电器作为传统厨电龙头, 近十年营收和业绩复合增速均超 20%。 公司已经形成四大品牌+十二大厨电品类的布局。 品牌定位覆盖各层级市场, 核心主品牌调性较高, 名气主打性价比,金帝在成立之初主要布局集成灶; 吸油烟机、燃气灶等核心品类占据行业龙头地位, 逐渐发力蒸烤一体机、洗碗机、集成灶等新兴品类。 公司品牌定位正在从“老板=油烟机”转向“老板=厨房电器”。 作为高端厨电领域的王牌,我们认为老板电器成功的背后是对于产品和渠道等市场变化敏锐的应变能力。 1)产品: 洞察消费者需求,产品布局引领行业风潮。 老板电器的油烟机紧抓消费者痛点,创新性定位“大吸力”; 2)渠道: 捕捉渠道红利,及时调整渠道结构。 自 2003年起把握 KA、电商、精装修和家装等红利,在一二线城市及下沉市场都进行了强势布局,进一步强化品牌认知。 从拓渠道走向拓品类,品牌+渠道+组织架构提供基础动能,各品类具备核心优势。从基础竞争力来看,公司的渠道多元化布局和渠道管理都较为成熟,高效组织架构可以有力赋能新品拓展,高营销费用投入则为新品类占领消费者心智创造基础条件; 从具体产品核心优势来看, 1)洗碗机: 我们保守估计稳态下洗碗机行业的潜在规模为 441亿元,较 2021年销额规模 4.4倍。 公司产品矩阵丰富,嵌入式、高端化布局符合行业产品趋势,本土化改造下“能洗锅”的洗碗机紧抓消费者痛点; 2)蒸烤一体机: 我们保守估计一体机行业的潜在规模为 452亿元,较 2021年销额规模 5.7倍。 公司定位中式饮食,蒸功能+小尺寸打造差异化优势,高端定位符合老板品牌调性; 3)集成灶: 公司发力集成灶需协调现有代理商和经销商的利益分配。 我们认为公司防御性布局完善产品矩阵,带动整体 ASP 上移并贡献部分纯的毛利增量。 盈利预测: 我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 21.84/25.43/29.45亿元,同比增速分别为 64%/16.4%/15.8%,我们认为公司合理的市值为437亿元,对应 2022年的 PE 为 20倍。维持 “增持”评级。 风险提示: 原材料成本继续上行、竞争格局恶化、 地产调控力度加大、客户违约风险
火星人 家用电器行业 2022-07-04 37.36 -- -- 38.70 2.44%
38.27 2.44%
详细
火星人的投资逻辑?公司早年奠定的品牌优势和高效的组织架构提供基础支撑,内部“大商”培养机制和良好的利益分配提供较强的渠道推力,未来有望在一线城市持续扩张,并充分享受行业β。 为什么火星人可以出圈?为什么火星人可以出圈?火星人过往“出圈”优势离不开:1)管理:)管理:核心高管多年来专注厨电领域,员工持股比例较高,激励充分;2)产品:)产品:服装生意起家的创始人审美能力强,打造高颜值产品吸引消费者购买;3)渠道:)渠道:首创线上经销模式,提升线上销量和品牌知名度的同时实现线下引流。 火星人的出圈优势是否可持续?火星人的出圈优势是否可持续?我们认为火星人不管在品牌、渠道还是组织架构方面都具备很强的竞争力,1)品牌拉力:)品牌拉力:营销能力较强,通过产品推新和良好的线下门店形象稳固中高端定位,品牌热度高;2)渠道推力:)渠道推力:实行高标准的加盟要求,后续通过返利+费用分摊提升经销商的利润空间,并以线上返利平衡线上、线下经销商利益,再加以数字化系统+营销投放+培训服务提供软性支撑,从内部培育“大商”,提高经销商的粘性;3)组织架构:)组织架构:在早期就具备清晰的营销和研发条线,并通过高员工持股激励计划绑定核心团队利益,以现代化的顶层设计为企业运行提供基础保障。 未来成长空间如何?未来成长空间如何?1)从短期看,)从短期看,老板、欧派等入局对集成灶行业整体的竞争格局影响较小,反而厨电龙头的进入可以进一步提升品类认知,综合火星人在品牌和渠道方面的优势,我们预计至2024年火星人集成灶的销量份额可达14.4%,较2021年提升2.5pcts;2)从长期看,)从长期看,未来一二线市场仍是集成灶行业的必争之地,火星人在初期主要以直营模式试水,并通过规模优势分摊较高的固定成本,为后续“大商”进驻KA,进一步打开一线市场提供可能性,根据奥维数据,22年5月火星人在集成灶一线市场的市占率已达30.27%。 盈利预测。盈利预测。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润5/6.53/8.29亿元,同比增长33%/30.8%/26.9%,我们认为公司2022年的合理市值为175亿元,对应22年35倍PE。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:竞争格局恶化,原材料成本上涨,消费景气度回落,房地产市场波动,销售渠道单一风险,测算误差风险
新宝股份 家用电器行业 2022-06-09 18.52 -- -- 22.92 23.76%
23.86 28.83%
详细
事件:公司与MORPHYRICHARDSLIMITED签署《谅解备忘录》。为解决MorphyRichards(以下简称“摩飞”)品牌国内商标使用权授权经营问题,公司与MORPHYRICHARDSLIMITED(以下简称“MR”)于2022年6月7日签署了《谅解备忘录》,主要内容包括:1)公司拟收购MR中国商标所有权;2)公司拟购买MR部分境外相关资产,与爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区,公司将以品牌授权或分销的形式与摩飞开展业务合作。目前,本次交易尚处于初步筹划阶段,具体交易方案等细节仍待进一步论证协商。 公司为英国中高端小家电品牌摩飞的全国独家代理,摩飞贡献公司内销主要增长。摩飞品牌为英国高端创意小家电品牌,成立于1959年。据Statista,2021年摩飞品牌占英国小家电销量份额5.1%,预计中高端份额更高(BusinessStandard网站显示2014年摩飞品牌在英国中高端小家电市场份额为25%)。其中摩飞电熨斗和厨房小电产品表现较优,据Statista,2021年英国销量市占分别为21.7%/11.6%。本次交易前,公司与摩飞的合作方式主要是品牌授权模式,公司为摩飞全国独家代理,签订长期授权协议(最近一次续签为2017年11月,公司与摩飞签订10年授权协议)。公司年报显示,2021年摩飞收入16.6亿元,同比增长10%(高于同期内销增速9%),贡献内销(32.9亿元)主要增长(占比同期内销收入50.5%)。 本次收购有望加速公司代工&自有品牌业务的均衡,同时为公司多品牌、跨地区运营积累管理经验。1)有望加速公司代工&自有品牌业务的均衡:据公司投资者调研公告,公司远期外销:内销收入占比目标为70%:30%,2021年该比例为78%:22%。预计本次收购下,摩飞品牌收入有望进一步增长,有望加速公司代工业务与自有品牌业务的均衡。2)为公司多品牌、跨地区运营积累管理经验:公司自有品牌采取多品牌运营模式,其中国内摩飞品牌表现最为亮眼。据公司投资者调研公告,摩飞的生产和国内代理销售完全有公司自主运作,团队也由公司内部培养。通过“产品经理”(洞察市场需求)+“内容经理”(对新渠道运营的理解),公司成功将摩飞品牌推向市场。 结合以上禀赋,叠加公司多年为全球各大品牌商代工的经验,我们认为公司具备较强的国内外小家电需求洞察基础和渠道运营能力,有利于顺利推进公司在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区对摩飞品牌的销售。 盈利预测与投资建议。我们认为本次收购进一步增强公司内销竞争力,加速代工业务与自有品牌业务的均衡发展。预计公司2022-24年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21亿元,同增25.2%/15.5%/15.3%,维持“增持”评级。 风险提示:本次交易落地不及预期、外销景气下滑、宏观经济疲软、新品拓展不及预期等
新宝股份 家用电器行业 2022-05-23 18.21 -- -- 22.40 23.01%
23.86 31.03%
详细
事件:公司发布2022年员工持股激励计划草案。公司5月20日晚发布2022年员工持股激励计划草案,本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为7000万元,股票数量不超过766万股,占公司股本总额的0.93%。股票来源为公司已回购股份,购买价格为9.07元/股(计划草案公布前1个交易日公司股票交易均价的50%)。截至2022年5月20日,新宝股份收盘价为18.32元/股。本次员工持股计划持有人数预计不超过26人,包括6名公司高管及20名其他核心管理人员。 本次员工持股计划让利幅度大,旨在完善公司利益共享机制。本次员工持股计划分两期解锁,仅设置业绩层面考核目标:1)2022年实现归母净利润不低于8.71亿元;2)2022年和2023年累计实现归母净利润不低于18.29亿元。公司考核的净利润以归母净利润加上股份支付费用影响后的金额为计算依据。以2021年归母净利润为基础,还原股份支付影响后,公司的业绩考核目标为2022-2023年业绩端增速不低于7.1%/9.4%。解锁方式来看,若第一个解锁期公司业绩不达标,则相应权益可递延至第二个解锁期。若第二个解锁期公司业绩仍不达标,则相应权益均不得行使。我们认为公司业绩目标较低,同时解锁方式弹性较大,有利于较好绑定公司与核心员工利益。 公司2022Q1外销增长超预期,内销受疫情影响短期承压。公司近期发布2022年一季报,收入、业绩同增13.5%/4.6%。收入端看,Q1单季内销、外销同增3%/17%。其中外销在同期高基数下(21Q1外销收入同增71%)仍取得较高增长,内销因国内3月疫情反复下物流受阻,收入短期承压。 2022Q2疫情有望改善,公司迎来较高业绩弹性。公司外销占比高,21Q2受原材料价格上涨、海运费成本上升以及人民币汇率升值多重影响,毛利率同降10.89pct至16.51%,业绩端同降52.96%至1.44亿元。22Q2来看,收入端预计公司外销订单企稳,国内物流改善预期下内销有望环比增长。成本端来看,外部因素均边际改善,目前原材料价格及海运成本增幅趋缓、人民币汇率5月起快速贬值。综合以上因素,我们判断公司22Q2业绩弹性较大,我们测算乐观/悲观预期下,公司Q2业绩端有望同增29.95%/21.42%.盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21亿元,同增25.2%/15.5%/15.3%,维持“增持”评级。 风险提示:外销景气度下滑、宏观经济疲软、新品拓展不及预期
亿田智能 家用电器行业 2022-04-28 56.82 -- -- 69.11 21.63%
78.88 38.82%
详细
事件:公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营收2.47亿元,同增63.08%;归母净利0.45亿元,同增51.48%;扣非净利润0.38亿元,同增40.08%。全渠道发力+产品升级,公司增速领先行业。公司增速大幅优于行业表现,根据奥维云网数据,22Q1集成灶行业线下/线上销额同比+18.36%/+23.5%。分渠道看:22Q1亿田线上/线下市占率提升显著,同比分别+8.57/4.25pct至16.12%/6.21%。分品类看:据奥维云网,1)行业蒸烤独立款占比提升显著,22Q1行业蒸烤独立款全渠道占比同比+12.29pct至12.8%;2)据奥维云网,蒸烤款(蒸烤一体+蒸烤独立)占亿田自身销售结构比重为行业最高,我们测算22Q1公司蒸烤款占内部比重同增26.88pct至85.42%;3)公司持续发力蒸烤款,市占提升明显,22Q1公司蒸烤一体/蒸烤独立款全渠道市占率分别同比+3.05/35.22pct至15.68%/45.44%。盈利能力稳定,新增理财收益增厚业绩。毛利率:原材料仍处高位下,2022Q1公司毛利率同比小幅下滑0.66pct至43.65%。费用率:管理费用率提升较多,其他费用率小幅下降。22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.52pct/+3.37pct/-0.44pct/-0.77pct至18.58%/4.4%/3.64%/-2.33%。其中,管理费用率提升主要系股份支付费用、职工薪酬增加所致。 此外,公司新增577.4万元的投资收益,主要系公司理财收益增加所致。综合来看,22Q1公司净利率同比-1.38pct至18.07%。税费增加影响现金流,经销商提货意愿较强。从现金流量表看,22Q1公司经营活动产生的现金流量净额同比-261.47%至-0.73亿元,主要系本期支付税费及广告投入增加所致。从资产负债表看,公司应收账款较21年末增加33.66%至0.92亿元,主要系公司电商渠道存在一定账期,线上渠道高速发展带来货款增加所致;合同负债较21年末+63.67%至0.95亿元,反映了经销商较强的提货意愿。盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.8、3.58、4.55亿元,同比增速为33.4%、28%、27.2%,维持“增持”投资评级。风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧
科沃斯 家用电器行业 2022-04-27 103.01 -- -- 109.00 4.81%
126.50 22.80%
详细
事件:公司发布21年报及22年一季报。公司21年实现营收130.86亿元,同增80.9%;归母净利20.1亿元,同增213.5%。其中,21Q4单季营收为48.42亿元,同增56.6%;归母净利为6.8亿元,同增73.8%。22Q1公司营收32.01亿元,同增43.9%;归母净利4.24亿元,同增27.2%。其中,Q1确认股份支付费用,若排除该影响,22Q1归母净利同增49.9%,业绩超预期。公司拟向全体股东派发分红金额6.31亿元(含税),分红率31.4%。 营销转化高效,营收高增龙头地位稳固。21年/22Q1公司自有品牌同增115.6%/63.7%,表现亮眼。1)分品牌看,21年科沃斯/添可品牌收入同增58.4%/308.0%至67.1/51.4亿元,22Q1延续高增趋势,双品牌营收分别同增50.3%/85.3%,自有品牌收入占比提升至94%(20年占比为76%)。公司营销转化能力强,全年新品收入占自有品牌收入比重达44.8%。其中,21年9月底推出的X1系列高端扫地机目前销量超20万台,销售收入近10亿元;21年4月推出芙万2.0洗地机,产品销量占公司洗地机产品近45%,销售收入超20亿人民币。2)分区域看,国内:双品牌份额排名第一,龙头地位稳固。奥维云网显示,21年公司在扫地机、洗地机份额分别为46%/70%,稳居头部。海外:市场拓展取得积极成效,科沃斯/添可品牌海外收入同增60.3%/180.7%,占各自收入比重达到30.9%和 31.7%。 产品结构升级优化毛利率水平,盈利能力整体稳健。毛利端:受益于公司产品结构升级,公司全年毛利率提升至51.4%,其中21Q4/22Q1公司毛利率同比+10.1/2.8pct至54.7%/49.5%。出货端看,21年科沃斯机器人/添可产品出货均价均接近2000元,同增43.7%/19.1%。费率端:销售费率提升明显,21Q4/22Q1销售费率同比+8.5/4.4pct至27.6%/24.7%,主要系公司积极进行全球市场布局,同时重视添可业务的品牌建设。净利端:21Q4/22Q1净利率为14.0%/13.3%,同比差异较小。现金流:公司经营性现金流情况良好,21年/22Q1同增46.8%/45.6至17.57/2.14亿元。 激励计划高业绩目标彰显公司长期发展信心。公司在21年10月发布股权期权与限制性股票激励计划。其中,股票期权的考核目标为2022-25年科沃斯、添可的收入及业绩CAGR不低于35%;上市公司2022-25年业绩CAGR不低于25%,高业绩目标彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资建议。我们预计2022~24年归母净利为26.54/34.91/45.57 亿元,同增32.0%/31.5%/30.5%。维持“增持”评级。 风险提示:清洁电器消费景气度回落、海运费持续上涨、竞争格局恶化
首页 上页 下页 末页 3/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名