专注电子化学品与功能材料领域,成长为电解液龙头:公司产品专注于电子化学品与功能材料领域,逐步形成了“生产一批、储备一批、开发一批”的可持续产品发展模式,成为引领锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品等行业发展的电子化学品领导者。 动力电池黄金时代来临,电解液增量空间巨大:据高工锂电统计,2017年全球应用于电动汽车动力电池规模为69.0GWh,是消费电子、动力、储能三大板块中增量最大的板块。预计到2022年全球电动汽车锂电池需求量将超过325GWh,相比2017年增长3.7倍。按照1GWh锂电池需要1200吨电解液测算,2022年全球动力电池需求39万吨电解液,再考虑消费电子和储能的需求,未来电解液增量空间巨大。 内生+外延双引擎推动公司成长:电解液作为强配方产品,对于配方及添加剂技术要求很高,面对市场竞争的加剧,公司重视技术创新,利用技术研发优势,持续推动新产品研发。近一年来,公司已宣布多起投资项目,预计将集中在2019-2020年陆续投产,届时公司产能布局更加合理,部分关键原材料也可得到解决。公司通过收购兼并实现产品专利整合,充分利用氟化学品、添加剂、锂电池电解液之间的技术相关性,提供更优质的产品解决方案,打造公司产品特有的技术优势。 2018年不悲观,四大业务板块齐增长:预计2018年六氟磷酸锂和电解液价格将逐步探底企稳,叠加乘用车+客车补贴过渡期抢装效应带来的电解液需求量上涨,电解液业务有望贡献业绩增量。未来随着消费升级以及行业集中度进一步提升,电容器化学品业绩有望稳健增长。有机氟化学品和半导体化学品业务板块均有望实现增长。 首次覆盖给予“推荐”评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.87、1.03和1.26元。当前股价对应18-20年分别为25、21和17倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

2017年营收同比增长24.92%,净利润同比增长96.35%: 公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入260.9亿元,同比增长24.92%;实现归属于上市公司股东的净利润20.1亿元,同比增长96.35%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润19.6亿元,同比增长219.96%。农牧业务收入162.2亿元,同比增长9.46%,毛利率14.32%增长2.69个百分点,光伏业务收入93.8亿元,同比增长58.52%,毛利率28.69%,增加3.29个百分点。 坚定扩产,打造“硅料+电池片”双龙头: 公司多晶硅产能已达2万吨,2017年先后启动建设乐山、包头两个“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”,预计将在2018年内建成投产5万吨,项目全部建成后,产能将超过12万吨,成为全球高纯晶硅的龙头企业。公司目前电池片产能5.4GW,2017年出货量达到4GW,市场排名第一。报告期内公司已经启动合肥2.3GW和成都3.2GW的高效电池片项目,预计2018年底投产,届时公司产能将超过10GW,未来公司还有规划继续加大产能,预计2019年达到20GW,2022年达到30GW。公司将打造成为“硅料+电池片”的双龙头企业。 深化成本优势,加强技术能力,盈利能力继续提升: 公司始终坚持强化科研和精细化管理,2017年多晶硅平均成产成本降至5.88万元/吨,处在行业领先地位,未来新增产能将实现现金成本降至3万元/吨以下、生产成本降至4万元/吨以下,同时提升质量品质,实现进口替代。2018年由于下游硅片的大幅扩产,硅料需求依然旺盛,预计价格依然会处在高位。公司多晶电池生产成本已降至1.1元/W以下,单晶电池生产成本亦降至接近1.1元/W,其中单多晶电池加工成本均已降至0.3元/W以下,转化效率方面,公司普通多晶电池达到18.6%,普通单晶20.2%,perc单晶21.5%处在行业领先水平。2017年电池片行业普遍承压,多数企业处在亏损状态,但公司毛利率高达18.85%,可见竞争力之强,行业正在洗牌,落后产能必然淘汰,未来公司电池片业务有望量利齐升。 目标明确,预计2018各项业务稳步增长: 根据公司经营计划,2018年公司饲料及相关产业链业务力争实现营业收入180亿元,同比增长10%以上。多晶硅预计将实现2万吨的产销量,随着新项目投产以及原有产能的技术改进,成本将进一步降低;电池片力争实现销量6GW,新增“渔光一体”投建500MW左右。 硅料和电池片业务驱动公司业绩快速增长,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.66、0.92和1.12元。当前股价对应18-20年PE分别为16、11和9倍。未来看好公司硅料和电池片业务快速增长,维持“强烈推荐”评级。

2017年营业收入同比增长54.12%,净利润同比增长216.36%:公司发布2017年度报告,报告期内公司实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%;实现归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长216.36%,净利润在对三季报给出的2017年度经营业绩的预计中间位置(13.23亿-15.56亿);扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润11.94亿元,同比增长151.84%;综合毛利率达40.47%,同比增加5.90个百分点。2017年Q4公司实现营业收入15.41亿元,同比增长87.63%;归属于上市公司股东的净利润4.66亿元,同比增长2271.53%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.91亿元,同比增长1554.24%;综合毛利率达45.78%,同比增加14.88个百分点。 金属锂收入、毛利率双升,锂化合物收入增长迅猛、毛利率微升:2017年金属锂系列收入8.26亿元,同比增长72.02%;毛利率44.97%,同比增加4.65个百分点。深加工锂化合物系列收入29.05亿元,同比增长64.98%;毛利率45.50%,同比增加1.07个百分点。锂电池、电芯及其直接材料收入2.86亿元,同比下降14.53%;毛利率-7.14%,同比减少17.74个百分点。 锂产业链上下游一体化发展叠加需求旺盛带动业绩高成长:受益于下游锂动力电池市场带动上游的电池材料行业需求增长,公司迎来巨大发展机遇,逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局。同时叠加锂化工产品需求持续旺盛,带动公司业绩持续高成长。 拓宽原材料获取渠道,告别原材料供应不足瓶颈:RIM公司下属MtMarion锂矿项目于2017年2月份成功投产,第一船到货时间为2017年3月,去年一季度公司原材料供给尚存在不足。2017年底MtMarion锂矿产能达40万吨/年,公司原材料供给得到保障,锂产品产销量同比大幅度增长。此外,公司还拥有Pilbara一期16万吨/年锂辉石的包销权和二期7.5万吨/年锂辉石的包销权,持有多处优质矿产的权益,形成了多元化原料供应体系。现有的包销协议可支持公司当前产能及现有扩展计划。公司的成本优势将提高公司的竞争力、改善盈利能力并巩固行业龙头地位。 2018年产能增量大,奠定业绩成长基础:2017年,公司锂化合物产能在中国及全球分别排名第一及第三,分别占27%及14%。其中,碳酸锂产能排名全球第四,占全球产能10%;氢氧化锂的产能在全球及中国分别排名第三及第一,占全球产能的11%。公司金属锂产品产能排名全球第一,占全球产能的47%。为保持产能优势,根据公司现有计划,比较大的产能增量包括:(1)2万吨氢氧化锂生产线,现已点火试运行,共有三个季度的产量。(2)正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线,预计2018年四季度投产,贡献一个季度产量。预计2018年底,包含电池回收在内锂盐加工产能超过8万吨。 看好公司未来业绩持续增长,维持“推荐”评级:看好公司未来业绩持续增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.18(+0.06)、3.95(+0.02)和4.74元。当前股价对应18-20年分别为24、20和16倍。维持“推荐”评级。

一季报预告符合预期: 根据公司发布的2018年第一季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润30,701.63万元-37,524.22万元,同比增长125%-175%,符合预期。 锂产业链上下游一体化发展叠加需求旺盛带动业绩高成长: 受益于下游锂动力电池市场带动上游的电池材料行业需求增长,公司迎来巨大发展机遇,逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局。同时叠加锂化工产品需求持续旺盛,带动公司业绩持续高成长。 拓宽原材料获取渠道,告别原材料供应不足瓶颈: RIM公司下属MtMarion锂矿项目于2017年2月份成功投产,第一船到货时间为2017年3月,去年一季度公司原材料供给尚存在不足。2017年底MtMarion锂矿产能达40万吨/年,公司原材料供给得到保障,锂产品产销量同比大幅度增长。此外,公司还拥有Pilbara一期16万吨/年锂辉石的包销权和二期7.5万吨/年锂辉石的包销权,持有多处优质矿产的权益,形成了多元化原料供应体系。现有的包销协议可支持公司当前产能及现有扩展计划。公司的成本优势将提高公司的竞争力、改善盈利能力并巩固行业龙头地位。 2018年产能增量大,奠定业绩成长基础: 根据公司现有计划,比较大的产能增量包括:(1)2万吨氢氧化锂生产线,现已点火试运行,共有三个季度的产量。(2)正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线,预计2018年四季度投产,贡献一个季度产量。预计2018年底,包含电池回收在内锂盐加工产能超过8万吨。 看好公司未来业绩持续增长,维持“推荐”评级: 看好公司未来业绩持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.97、3.12和3.93元。当前股价对应17-19年分别为40、25和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌风险,公司产能不能如期释放的风险

2017年营业收入同比增长18.44%,归母净利润同比增长17.74%: 公司发布2017年度报告,报告期内公司实现营业收入60.2亿元,同比增长18.44%;实现归属于母公司的净利润6.85亿元,同比增长17.74%;综合毛利率达39.85%,继续保持平稳。2017年Q4公司实现营业收入15.10亿元,同比增长9.87%;实现归属于母公司的净利润1.02亿元,同比减少-1.73%;综合毛利率达35.88%,同比增加0.74个百分点。 市占率逐步提升,新的制造布局正在形成: 目前公司主营继电器产品在全球市场占有率超过14%,同比提升近2个百分点,其中智能电表继电器,家电继电器领域全球市场占有率均处于领先地位。公司将继续做大做强继电器,从专注单一的继电器制造向多门类产品发展转变,从单一的销售产品向为客户提供整体解决方案转变。公司逐步形成浙江舟山东部基地、厦门及周边基地、西部基地构成的宏发三大生产基地,同时布局建设了配套的电镀基地,对于增强公司发展潜力具有重要意义。 受益新能源汽车放量,高压直流继电器高成长: 近年来,我国新能源汽车市场销量呈快速增长。2017年,我国新能源汽车产量/销量分别为79.4/77.7万辆,同比增长53.8%/53.3%。伴随新能源汽车销量旺盛,高压直流继电器需求打开高成长空间。公司目前新能源车继电器市占率在25%左右,在质量上具有很大的竞争力,客户优势明显,通用、长城、吉利、众泰、CATL等均为公司客户,市占率有望进一步提升。 通用继电器销量稳中向上,电力继电器保持稳步增长趋势: 公司在通用继电器、电力继电器等传统领域的生产技术、性能、质量、规模及品牌各个方面均在同行中居领先地位,毛利率相对稳定,所占市场份额较大。预计未来通用继电器销量稳中向上,电力继电器保持稳步增长趋势。 看好公司业绩稳健增长,维持“推荐”评级: 预计公司2018-2020年EPS分别为1.60、1.93和2.33元。当前股价对应18-20年分别为27、22和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动影响产品需求,新能源汽车发展不及预期。

2017年营收同比增长41.9%,净利润同比增长130.38%: 公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入163.62亿元,同比增长41.90%;实现归属于母公司的净利润35.65亿元,同比增长130.38%;实现综合毛利率达到32.27%,同比提高了4.79个百分点。 单晶主导市场格局已经成型,2018年营收依然保持高增速: 2017年单晶主导未来光伏市场的格局正在形成。单晶市场占有率在2017年加速提升,国内市场占有率提升至36%,全球市场占比达27%,预计2018年还将进一步提升。2017年公司实现单晶硅片出货21.97亿片,2017年实现单晶电池组件出货4,702MW,实现国内组件出货排名第一。根据公司三年战略规划,公司将继续稳步扩大单晶产能,2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。届时公司单晶硅片将占全球单晶市场份额的40%,全市场的30%。成为全球光伏硅片龙头企业。公司经营目标2018年度单晶硅片出货量目标40亿片(含自用),电池、组件出货量目标7.5GW;自投电站开发并网量600MW。预计2018年实现营业收入245亿元,较2017年增长49.7%。 “成本+技术”优势明显,助力光伏平价上网: 为了稳步推进光伏平价上网,公司新增产能将进一步降低非硅成本,新上项目标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片。近期公司公告,拟于未来三年向韩国OCI采购64638吨多晶硅原材料,预估合同金额10.23亿美元(不含税),而此次公告的采购合同的采购单价约合15.8$/kg,较目前一线多晶硅市场价低20%,同时公司持股15%与通威股份合资的5万吨高纯多晶硅项目预计在今年三季度开始投产,届时公司硅料成本也会明显下降,成本优势更加凸显。2017年公司继续增强研发能力,PERC电池转换效率提升至23.6%,60型单晶PERC组件转换效率达到20.41%,均刷新了行业纪录。 成长空间巨大,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.10、2.62和3.15元。当前股价对应18-20年分别为16、13和11倍。未来看好公司成长为千亿市值的全球光伏龙头企业,维持“强烈推荐”评级 风险提示:光伏行业发展不及预期,公司扩产不及预期

锂产业链上下游一体化发展 近年来新能源产业尤其是动力电池行业需求迅速激增,公司迎来巨大发展机遇,逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局。根据公司公布的业绩快报,2017年公司实现营业总收入438,344.61万元,同比增长54.12%;实现归母净利润为145,787.63万元,同比增长213.95%。 布局上游,做强中游,拓展下游: 公司在巩固原有的新材料领域和新药品领域的客户基础上,积极向深加工锂产品上下游领域延伸产业链。上游方面,公司通过收购锂矿、盐湖股权,从而实现对深加工锂产品原料的需求保障;中游方面,扩大公司锂盐加工产能,奠定未来业绩增长基础;下游方面,公司推动产业链向下游延伸和产业链结构优化升级,实现新能源领域的产业布局。 锂供需2018年有望维持紧平衡: 根据CRU数据,2018年锂需求量在29.6万吨左右,锂供应量在30.3万吨左右,2018年全球锂盐供需过剩7000吨,仅占总供应量的2.3%,依旧处于紧平衡状态,预计2018年锂盐价格会保持稳定。 实施股权激励,自下而上夯实发展基础: 公司实施股权激励,2017-2020年业绩考核目标为2017/2018/2019/2020年净利润要分别不低于11.85/20.39/26.55/31.77亿元;2017/2018/2019/2020年产量(折算碳酸锂当量)分别不低于3.5/5/7/9万吨。此次股权激励彰显了公司对中长期发展的高度信心,自下而上夯实发展基础。 看好公司未来业绩持续增长,首次覆盖给予“推荐”评级: 看好公司未来业绩持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.97、3.12和3.93元。当前股价对应17-19年分别为41、26和20倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌风险,公司产能不能如期释放的风险。

公司发布2017年度业绩快报,营收下降4.80%,净利润增长1.7%: 公司发布2017年年报,全年营业收入251.3亿元,同比下降4.8%;归母净利润30.5亿元,同比增长1.7%;扣非后净利润28.7亿元,同比增长0.8%。每10股派发现金股利2元,分红占当年净利润的比重为23.3%。2017年四季度收入分别为35.8/62.5/71.7/81.2亿元,环比盈利能力提升。2017年综合毛利率为30.24%,较16年小幅提高。 2017中国风电接近低点,2018公司将重回上升通道: 受到红色预警机制、环保力度加大以及部分地区开发受限等因素影响,2017年我国风电装机容量出现下滑,根据中国风能协会的初步统计,全年风电新增装机19.58GW。2018年随着弃风率下降,补贴下调启动抢装和“十三五”规划执行等催化剂作用,风电装机情况或将大幅改善。公司2017年度国内新增装机超过5.3GW,市场占有率29%,连续七年国内排名第一。随着行业回暖,公司业绩将在2018年开始重回上升通道。 产品结构正在改变,毛利率好于预期,订单充足,未来业绩有保障: 在价格战激烈及原材料价格上涨的背景下,公司风机及零部件销售业务毛利率达到25.23%,仅比16年下降0.64%,彰显了公司良好的成本管控能力。低功率机型销量大幅下降,2.x系列机型成为主力。截至2017年12月31日,公司外部订单总量共计15.85GW(2.x系列机型订单14GW),另有内部订单为602.2MW。16.5GW的订单总量处在历史高位。公司订单基本都在19-20年逐步释放,未来业绩有保障。 海上、海外齐发力,“两海”战略稳步推进: 公司大力推进“两海”战略的切实落地,以海上市场、海外市场为主要切入点,以高品质产品参与国外、海上市场竞争,扩大市场份额。截至报告期末,2017年公司海上项目新增中标量65万千瓦,占比全国总定标量19.58%,海上市场新增装机量20.78万千瓦。公司海外市场新增开发及储备项目容量创历史新高,达到1.2GW。 业绩重回上升通道,维持“推荐评级”: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.30和1.55元。当前股价对应18-20年分别为17、15和12倍。维持“推荐评级”。 风险提示:风电装机不及预期,订单执行不及预期。

公司目标远大,经营稳健,敢于改革创新: 公司始创于1986年,主要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售。公司产品远销欧美、南非和东南亚等30多个国家和地区,具有国际知名度。董事长林海峰1975年出生,目标远大,计划把公司打造成为年收入500亿的公司。2017年公司光伏产业产能利用率维持较高水平,主营产品销售量同比大幅增长。根据公司业绩快报,2017年实现营业收入114.8亿元,同比增长63.54%,实现归母净利润6.36亿元,同比下降7.70%,扣非后归母净利润为6.55亿元,同比增长27.39%。四季度单季实现归母净利润区间为2.05亿元,同比增长22.02%,环比增长29.75%。公司目标远大,经营稳健,敢于坚定扩产和改革创新。 光伏带动能源“革命”,电池片、组件盈利能力正在改变: 光伏作为新能源的代表,正在带领全球的能源“革命”,未来光伏需求将会持续增长,我国2017年光伏新增装机53GW,大超市场预期,我们认为2018年需求依然强势预计在55-60GW,随着光伏产业链中上游硅料和硅片大幅扩产,进入2018年后产业各个环节又进行了一轮降价,尤其是硅片环节,因此2018年电池片和组件环节的盈利能力有望好转。 发力高端产能,组件龙头正在崛起: 公司现有电池片和组件产能分别为1.5GW、3.1GW,且产品毛利率处在行业领先水平。未来随着公司金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造项目和义乌5GW组件项目的顺利开展,公司未来将具备电池片产能6.5GW,组件产能13.1GW成为未来将成为光伏组件龙头之一。新项目中多晶电池转化效率预计突破20.5%,单晶电池转化效率预计突破22%,进一步提高公司产品的市场竞争力。 价格低于董事长等人增发价,估值便宜,给予“强烈推荐评级”: 近期公司高管坚定增持、彰显对公司发展的信心。公司目前市值113亿,账上现金近46亿,股价低于董事长等人的增发价格,估值便宜,向下具备足够安全边际,向上具备足够的空间,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.70、0.94和1.13元。当前股价对应17-19年分别为17、13和11倍。 给予2018年20倍估值,对应目标价位18.8元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏发展不及预期,公司产能释放不及预期。

横跨金属物流配送、LED、锂电池三大领域: 公司立足金属物流配送业务,凭借着规模化的运营、精细化的管理体制及专业的服务成为国内金属物流业务细分领域的龙头;2011年布局LED业务,开启金属物流配送和LED双主业经营模式,6年时间LED业务快速成长为公司第一大利润来源;通过外延式并购,进入锂电池行业,初步形成了LED业务、锂电池业务及金属物流配送业务的主要产业格局。 金属物流配送龙头,业绩稳步增长: 2017年,公司金属物流配送业务保持良好的生产经营状态,综合折算总体加工配送总量同比增长约24%,金属加工产能利用率基本已达到最大化。国内的金属配送中心是依赖供应链为主,平均净利率为1%-3%,相对较低。公司作为国内金属物流业务细分领域的龙头,管理水平及盈利能力一直领先于同行,金属物流配送业务板块净利率可达5%以上,预计未来业务总体仍将保持稳定的增长。 LED业务后发先至,产能跻身三甲: 公司作为LED芯片行业的后发者,在LED行业低谷期进入,凭借在金属物流行业建立的精细化管理模式和芯片产业化积累的核心技术,公司LED业务后发先至,顺利实现了月产能从20万片到100万片的跨越式发展,在规模上跻身三甲,成为国内主要的LED芯片供应商之一。公司扩产脚步逐步加快,预计2018年三季度实现40万片产能增量,达到140万片/月。随着行业集中度的不断提升和公司产能的迅速释放,预计2018年公司LED芯片业务将有较大增长空间。 进军三元锂电市场,业绩高增长: 2016年,公司收购并增资获得江苏绿伟(含其全资子公司天鹏电源)47.06%股权,进军三元锂电池市场。近几年,江苏绿伟业绩爆发式增长,净利润连续三年保持三位数增长。公司扩产意愿强烈,做好全面准备迎接2018年公司锂电池业务板块的战略升级,带来增量新动能。 看好公司未来业绩持续增长,首次覆盖给予“推荐”评级: 看好公司未来业绩持续增长,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.55、0.71和0.88元。当前股价对应18-20年分别为17、13和11倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:LED业务不及预期,锂电池业务不及预期

事件:公司于3月5日发布2018年第一季度业绩预告,预计一季度净利润为1.22亿元-1.40亿元,同比增长100%-130%。公司上年同期盈利6077.25万元。随着光伏行业快速增长,下游厂商扩产及单晶市场份额持续提升,公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉及智能化加工设备销售形势较好,报告期内验收的产品同比大幅增加;公司半导体设备、蓝宝石材料销售增长,对业绩也有积极影响。2018年1-3月,非经常性损益对净利润的影响金额为100万元到300万元之间。 订单稳定释放,全年高增无忧: 截止2017年三季末,公司未完成合同27.41亿元,部分合同会在2017年四季度结转进营业收入。2018年1月公司公告的重大订单(含中标尚未签订合同)已超过11亿元。从公司一季度的业绩预告来看,公司在手订单正在稳定释放,2018年公司业绩或将保持高增长。作为单晶炉龙头企业,随着光伏度电成本的不断下降,光伏作为新能源主力,替代传统能源的步伐正在加速,同时单晶份额显著提升,公司有望持续收益。 半导体和蓝宝石将成为新增长点: 公司现在已经成功掌握300mm硅单体拉生长装备、半导体级8英寸、12英寸区熔硅单晶炉的工艺,此项技术国内领先,达到国际水平。下游客户稳定。近期公司大尺寸蓝宝石晶体研发取得积极进展,在晶环电子车间使用泡生法成功生长出450公斤级的蓝宝石晶体。为我国大尺寸蓝宝石材料摆脱进口依赖有积极作用。随着LED行业需求的不断增长,公司蓝宝石业务将会加速业绩贡献。 股权激励,彰显发展信心: 公司近期发布股权激励方案,首次授予的限制性股票,业绩考核是以2017年为业绩基数,2018-2019年净利润增速不低于50%、70%;预留的限制性股票,业绩考核是以2017年为业绩基数,2019-2020年净利润增速不低于70%、90%。股权激励方案的推出彰显了公司对中长期发展的高度信心。 公司在手订单充足,业绩有保障,维持“推荐评级”: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.63和0.85元。当前股价对应17-19年分别为44、27和20倍。维持“推荐评级”。 风险提示:光伏行业发展不及预期,订单执行情况不及预期。

事件:公司于3月1日晚间发布公告,本激励计划拟授予的限制性股票数量为335.22万股,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.34%。其中首次授予269.22万股(授予对象218人),预留66.00万股,本计划授予的限制性股票价格为9.12元/股。 激励方案业绩考核彰显中长期发展信心:激励方案中,首次授予的限制性股票,业绩考核是以2017年为业绩基数,2018-2019年净利润增速不低于50%、70%;预留的限制性股票,业绩考核是以2017年为业绩基数,2019-2020年净利润增速不低于70%、90%。根据公司2017年度业绩快报,实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元,即业绩考核要求2018/2019/2020年净利润分别为:5.79/6.56/7.33亿元。我们认为,股权激励方案的推出彰显了公司对中长期发展的高度信心,将员工利益与公司发展绑定,自下而上夯实发展基础。 2017业绩预告符合预期,业务进入快速增长期:2017年,公司实现营业总收入19.5亿元,较上年同期增长78.55%;营业利润4.27亿元,较上年同期增长123.68%;利润总额4.29亿元,较上年同期增长96.35%;归属于上市公司股东的净利润3.86亿元,较上年同期增长89.38%,基本每股收益0.39元,同比增长69.57%。单四季度营收6.92亿元,同比增长65%,净利润1.33亿元,同比增长80%。 单晶炉龙头,下游需求有望持续高涨,新业务即将进入兑现期:我国2017年共安装了52.83GW的太阳能新产能,创下历史新高。光伏作为新能源主力,替代传统能源的步伐正在加速。单晶硅下游各大厂商扩产明确。公司作为单晶炉龙头企业,在手订单充足。2018年1月公司公告的重大订单(含中标尚未签订合同)已超过11亿元。同时公司在1月与韩华凯恩公司签订2.8亿元的采购合同,降低单一大客户依赖性的同时,也代表着公司已经成功迈入国际市场,有望持续收益于全球光伏产业高景气。公司半导体和蓝宝石业务在技术方面已经实现突破,可以达到国际水平,未来随着市场需求的不断提高,公司新业务很快将进入业绩兑现期。 公司在手订单充足,业绩有保障,维持“推荐评级”:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.63和0.85元。当前股价对应17-19年分别为44、27和20倍。维持“推荐评级”。

公司公布2017年度业绩快报,营收增长4.98%,净利润减少28.11%: 报告期内,公司实现营业总收入15.81亿元,比上年同期增加4.98%;实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,比上年同期减少28.11%。由于报告期内钢材等原材料价格波动较大,公司产品主要原材料成本上升较多,为了稳定及开拓市场,公司承担了大部分上涨成本,导致产品毛利率同比有所下降,使得公司利润有所减少。预计随着钢材价格的企稳,在成本加成的定价方式作用下,2018年公司毛利率有望修复,业绩也有望改善。 陆上风电底部已现,业绩将逐步复苏: 根据BNEF,2017年我国风电市场装机容量整体下滑,新增装机容量为18GW。弃风电量和弃风率实现“双降”,弃风限电明显好转,2017年6月以来宁夏、内蒙古、新疆均有新项目核准,由于公司在新疆和内蒙古设有工厂,市场解禁将给公司带来较大的业绩弹性。叠加陆上风电上网电价调整,预计2018-2019年会出现一定规模的抢装潮,带动风电装机需求,陆上风电业务也将逐步复苏。 海上风电迎来风口,依托蓝岛海工开发海上风电: 在技术进步及政策扶持双重作用下,近年来海上风电装机提速明显,2017年新增海上风电装机量达1.2GW,同比增长103.39%;累计海上风电装机量达2.83GW,同比增长73.62%。公司依托蓝岛海工开发海上风电,预计随海上风电市场进一步扩大,蓝岛海工凭借先发优势乘海上风电发展东风会成为上市公司业绩增量新的驱动力。 明确向军工转型,双轮驱动雏形显现: 公司在保持主业稳步发展的基础上,积极谋求军工产业转型,以期双轮驱动给公司未来带来更强劲的增长动力。2016年,公司作为有限合伙人入伙丰年资本旗下的军工基金,利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型。2018年1月,公司向江苏昌力科技发展有限公司增资3,000万元,持有昌力科技4.3%的股权。 看好公司将出现业绩拐点,维持“推荐”评级: 2017年公司正处于业绩低点,看好2018年将出现业绩拐点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.22、0.36和0.48元。当前股价对应17-19年分别为25、15和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:陆上风电、海上风电业务不及预期,钢材涨价风险

公司发布2017年度业绩快报,营收增长25.04%,净利润增长36.66%: 报告期内,公司经营状况良好,销售收入持续增长,盈利能力进一步提升。2017年度公司实现营业总收入9.57亿万元,同比增长25.04%;实现营业利润1.47亿万元,同比增长36.66%。实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长24.39%。单四季度预计实现收入23.83亿元,同比增长32%;净利润2.54亿元,同比增长27%。主要系报告期内公司充分发挥全球制冷行业领军优势,进一步扩大新能源汽车热管理领域的先发优势,快速应对市场变化,加快拓展战略布局,在市场开拓、技术创新、全球化布局和管理进步等方面取得新的突破,实现了公司整体经营业绩较好的增长。 制冷、家电、微通道业务依旧领先行业,未来有望保持高增长: 公司主要产品四通换向阀、截止阀和电子膨胀阀在全球市场的市占率高达60%、35%和40%左右,市场领导地位稳固。公司长期专注于制冷控制元件领域,是该领域的龙头企业。预计2017年公司制冷业务增速在20%-25%;公司旗下亚威科品牌专注于欧美高端家电配件行业,近几年盈利能力持续改善,预计2017年增速在15%左右,公司主导产品Omega系统掌握核心技术,未来随着洗碗机的普及,公司该板块会稳健增长;微通道业务2017年预计增速为20%左右,随着公司募投项目的落地,微通道产能大幅提高,未来有望快速放量。 新能源汽车热管理业务开始发力,有望成为全球龙头: 公司目前已经成为特斯拉的一级供应商,主要向特斯拉供应膨胀阀、水冷板、油冷器、油泵等产品,并已取得M3车型新能源换热器、电子膨胀阀等产品的供货权,公司已经与国内外多个一线车企建立了稳定的合作关系。根据公司近期公告,三花汽零再次被确定为蔚来电动汽车第二代量产车热管理部件的供货商,相关车型预计于2019年批量上市,生命周期内预计销售额累计逾人民币11亿元;确认为沃尔沃新能源电动汽车平台水冷板项目的全球供货商,生命周期内国内部分预计销售额累计逾人民币6亿元。新能源汽车行业市场空间巨大,公司有望成为热管理系统的全球龙头。 各项业务稳定增长,维持“推荐评级”: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.6、0.73和0.87元。当前股价对应17-19年分别为32、26和22倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车业务不及预期,家电需求不及预期。

公司发布2017年度业绩快报,营收下降4.80%,净利润增长6.69%:报告期内,公司实现营业收入251.29亿元,同比下降4.8%,实现归属于上市公司股东的净利润30.55亿元,同比增长6.69%,基本每股收益0.84元,同比增长0.61%。单四季度预计实现收入81.22亿元,同比下降14%;归母净利润7.59亿元,同比下降12%。 2017中国风电接近低点,2018年或将大幅改善:由于风电区域结构的调整,和环保督查的影响,出现了风电装机不及预期的情况,2017年上半年新增装机仅达到6GW,远低于市场预期。下半年情况好转,报告统计,中国风电增速放缓,实现19.5GW 装机。全球市场2017年新增装机52.57GW,累计装机容量达到539.58GW。2018年随着弃风率下降,补贴下调启动抢装和“十三五”规划执行等催化剂作用,风电装机情况或将大幅改善。 截至2017年9月30日,公司在建权益装机为733MW,预计2018年起公司年新增装机有望逐步恢复,重新回到每年1GW 左右新增装机,弃风限电的持续改善也将为公司风电运营贡献业绩增量。 在手订单充足,保证未来营收持续增长:截至2017年9月30日,公司待执行订单总量为9623.3MW,公司中标未签订单5760.05MW,在手订单共计15383.35MW,包括海外订单980.5MW。公司在手订单达到近年新高,未来订单会稳定释放,保证公司业绩稳定增长。 各项业务稳定增长,维持“推荐评级”:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.84、1.06和1.23元。当前股价对应17-19年分别为20、16和14倍。维持“推荐评级”。 风险提示:风电装机不及预期,订单执行不及预期。