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王逢节

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230523080002。曾就职于中泰证券股份有限公司...>>

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天孚通信 电子元器件行业 2022-07-20 27.27 -- -- 36.79 34.91%
36.79 34.91%
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公告摘要:公司发布2022年半年度业绩快报,上半年公司实现营业总收入5.77亿元,同比增长17.92%,实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元,同比增长26.08%;实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比增长22.17%。EPS为0.44元。 业绩符合预期,季度环比向上。上半年公司克服疫情困难,统筹安排物流与生产,确保订单的及时交付,整体实现营收和净利润的双增长。分季度看,公司Q1和Q2分别实现营收2.83亿元/2.94亿元,归母净利润分别为0.83亿元/0.91亿元,Q2营收同比增长19.5%,环比增长3.8%,归母净利润同比增长33.82%,环比增长9.6%,单季度净利率环比持续回暖。公司季度业绩实现阶梯式增长,2019年初公司单季度营收1亿出头,净利润约3000-4000万左右,当前已达到单季度营收接近3亿元,净利润接近1亿元的规模,公司先后外延并购了天孚精密、北极光电等优质资产,同时内部开发光引擎、激光雷达配套等新产品线,彰显了公司以技术为本的稳健经营策略。上半年,受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的稳定增长,公司各条细分产品线需求旺盛。光引擎项目进入量产阶段,下半年有望保持高增长。此外,公司外销以美元为主,美元升值对公司营收和利润产生正向影响。 数通市场需求强劲,产能全球化布局。北美云厂商季度资本开支向上,2022Q1亚马逊、谷歌、微软和Meta(FB)合计资本开支343.09亿美元,同比增长29.52%,环比增长0.6%。数通市场对光器件需求持续增长,我们预计全球数据中心规模建设带动400G/200G等高速光模块持续放量。公司产品外销比重大,为应对海外市场需求,先后在日本、美国等地设立分子公司,同时拟在新加坡成立海外销售总部,形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络,提升大客户的本地服务能力和相应速度,并计划在东南亚设立生产基地,提升全球市场核心竞争力。国内江西高安生产基地为公司产能增长提供重要保障,其中北极光电多条产线将从深圳向江西转产,扩充玻璃冷加工、WDM无源器件产能,光引擎二期也有望在此扩产。江西相比沿海地区,生产和经营成本优势突出,将有效缓解公司生产的成本端压力,提升综合毛利率水平,有望加强生产环节的规范化和标准化的统一管理。 光引擎已进入放量阶段,长期关注激光雷达进展。高速光引擎和激光雷达项目是公司两个长期增长点,其中光引擎于2021Q3进入批量交付,将主要用于400G/800G及更高速率的数通光模块,高速光引擎的量产帮助公司在业务上实现了纵向延伸整合,提升公司在光模块内部的单位价值量,在技术上符合发展趋势,提升公司长期竞争力。激光雷达市场前景广阔,根据Frost&Sullivan预测,全球高级驾驶辅助系统领域激光雷达市场规模将由2019年的1.2亿美元增至2025年的46.1亿美元,复合增长率83.7%,目前全球已有超过20台发布/量产的车型确定搭载激光雷达,车载激光雷达市场处于规模量产前期。公司依托现有成熟的光器件研发平台,利用团队在基础材提供定制化光器件产品,并已成立了专门的销售团队和项目组持续跟进,公司已具备快速规模上量的交付能力,为长期业绩增长提供保障。 投资建议:公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,随着下游数据中心高端光模块需求释放,公司无源业务增长强劲,光引擎已进入批量交付状态,有源业务蓄势待发。新业务激光雷达和医疗检测进展较好,有望打造公司第二增长点。我们预计公司2022-2024年净利润为3.92亿元/4.9亿元/6亿元,EPS分别为1元/1.25元/1.53元,维持买入评级。 风险提示:数通市场需求不及预期;新产线投产不及预期;激光雷达业务进展进不及预期。
移远通信 计算机行业 2022-07-14 123.80 -- -- 165.20 33.44%
169.10 36.59%
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公告摘要:公司发布2022年半年度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润约2.74亿元,同比增长约105.14%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润约2.57亿元,同比增长约113.04%。 单季度净利润创新高,规模效应持续显现。公司预计22H1营业收入66.89亿元,同比增长约55%,受疫情影响上海部分订单递延。单季度来看,公司Q2实现营收约36.31亿元,同比增速约为47.66%,环比增长18.75%,归母净利润约1.50亿元,同比大幅增长105.87%,环比增长21.50%,创历史新高。公司业绩快速增长主要由于产品结构持续优化,品类多样性不断丰富,22H1公司5G模组、车规级模组、智能模组、LTE模组、天线、ODM业务同比均实现较高增长。同时,公司不断提升运营效率,规模效应带动公司盈利能力提升,22H1净利率约为4.09%,同比提升1pct,其中Q2净利率约为4.13%,同比提高1.16pct,环比持续改善。公司行业龙头地位稳固,Couterpoit数据显示,22Q1全球蜂窝物联网模组出货量中,公司市场份额达到38.1%,环比大幅提高11.5pct,出货量同比增长77%,超过其后10家供应商总和。预计今年公司常州智能制造中心产能增至约7000万片,自有产能合计约1.2亿片,规模效应持续提升。下半年预计上游芯片等原材料价格回落、汇率利好、产品及地区分布结构持续优化,毛利率有望回升,新产品逐步放量将提升人均创收,叠加自身价格传导、内部管理加强等降本增效措施实施,整体费用率处于下降趋势,全年业绩预计保持高增长。 技术和产品持续创新,围绕模组拓展业务布局。公司注重提升技术创新能力,22Q1研发费用同比增长38.17%,目前在国内上海、合肥、佛山、武汉、桂林,以及海外贝尔格莱德和温哥华共设有7个研发中心,有效覆盖周边客户,助力公司全球化战略布局。22H1公司5GR16模组RG520-N-EU率先通过欧盟及澳洲相关认证,获得出海商用牌照,加速海外业务拓展,5G与英伟达JetsoAGXOri平台完成联调,通过赋能使平台实现5G通信+AI边缘计算能力,推动其在自动驾驶、智慧交通等领域发展。公司模组产品在汽车、PC、物流、智慧能源等各场景广泛应用,同时公司围绕模组布局天线、物联网云平台、ODM业务、智能城市数字集成化等新产品、新业务,积极转型物联网整体解决方案供应商,目前已初见成效,截至21年底天线产品已推出300余种,物联网云平台已打造智慧出行、智慧用电、智慧工厂等多条产品线,ODM业务助力公司提供一站式方案设计服务,智慧城市数字集成化业务与各省/市政府、企事业单位等客户对接并在相应领域实现广泛应用,一方面帮助客户提高产品开发效率,深化合作,提高头部客户粘性,另一方面优化自身业务结构,增强综合竞争力。 物联网高景气,车载业务加速推进。物联网终端创新活跃,应用场景持续拓宽,根据IoTAalytics预测,2025年物联网连接设备数将突破270亿,2021-2025年CAGR达到22%,模组作为关键部件,充分受益物联网加速发展,Couterpoit数据显示22Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长35%。汽车与CPE是蜂窝模组前两大应用场景,随着汽车智能化、网联化持续推进,车载模组需求快速增长,产品向5G、5G+V2X集成形态演进,单车价值量提升。CPE速率上能够实现光纤替代,在光纤布局不便的海外市场需求旺盛,5G网络建设推动CPE升级,5G物联网产业联盟预测2025年全球5GCPE出货量达1.2亿台,2020-2025年CAGR为109.13%。公司2015年起布局车载领域,产品包括LTE/5G、C-V2X、安卓智能、Wi-Fi等通信模组,GNSS定位模组及天线产品等,目前已与全球超过35家知名主机厂和60多家Tier1厂商形成合作,近期基于高通8155芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目,先发优势确立,下游客户销量增长有力支持公司车载业务快速发展。 投资建议:移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,整体市场份额快速提升,产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等,车载业务持续推进。随着产能扩张规模效应显现,营收规模保持高速增长。考虑公司盈利能力持续提升,国内新能源汽车销量恢复超预期,以及物联网行业景气度提升,上调公司盈利预测,预计2022-2024年净利润为6.61亿元/9.55亿元/13.05亿元(原预测值为6.02亿元/8.55亿元/12.35亿元),对应EPS为3.50元/5.05元/6.91元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片原材料涨价风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
美格智能 通信及通信设备 2022-07-12 31.35 -- -- 44.73 42.68%
44.73 42.68%
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公告摘要:公司发布2022年半年度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润8300万元-8700万元,较上年同期增长74.60%-83.01%,扣除非经常性损益后净利润4400万元-4800万元,较上年同期增长175.08%-200.09%。 Q2业绩再创新高业绩再创新高,盈利能力明显改善。公司预计2022年半年度营业收入11.00-11.50亿元,同比增长56.92%-64.05%,维持较高增速,非经常性损益对净利润影响约3900万元,主要来自对外投资公允价值变动及政府补助。单季度来看,公司Q2预计实现营收6.99-7.49亿元,同比增长58.55%-69.89%,环比增长74.62%-87.10%,归母净利润5839.3-6239.3万元,同比增速81.77%-94.22%,环比大幅增长137.30%-153.56%,营收及归母净利润均创历史新高。 盈利能力方面,取营收及归母净利润中值计算后22H1净利率约为7.56%,同比提升约0.78pct,Q2净利率约8.34%,环比大幅提高约2.2pct。公司上半年业绩增长主要由于无线通信模组及解决方案业务订单充足,其中应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、5GFWA产品交付大幅提升。公司凭借智能模组领先优势及客户、产品规模的不断扩张,在模组市场地位快速提升,根据Couterpoit数据,2022年一季度全球蜂窝物联网模组出货量排名中,公司以3.2%的份额位列第七,是22Q1增长最快的供应商,预计随着物联网行业高景气持续及产品放量,公司下半年营收保持增长态势,上游芯片紧张缓解、产品和客户结构优化及规模效应作用下盈利能力持续提升。 智能模组模组+定制化定制化确立差异化优势,优势,5G技术行业领先技术行业领先。公司以智能化和定制化为特色,坚持无线通信模组+物联网解决方案并重策略,智能和数传模组序列完整,主要应用于智能网联车、FWA终端及新零售等物联网泛连接领域,覆盖海内外领先品牌、运营商、上市公司等优质客户。公司与上游高通、紫光展锐等领先芯片企业战略合作,在5G、安卓和高算力智能模组领域具备技术优势,5G高算力智能模组应用于云游戏及CloudAR/VR,新一代5GR16模组SRM825N通过国内CCC、SRRC、CTA三项认证,赋能FWA、智慧工厂、AI计算等场景5G终端机应用规模化落地,未来公司将在智能座舱、Arm架构云服务器、边缘计算终端、机器人、5G等领域持续发力,规划导入下一代高算力智能座舱平台、QRB机器人平台、高性价比5G平台等新产品,充分受益5G模组快速发展行业趋势。公司注重研发投入,22Q1研发费用同比增长61.10%,根据21年定增预案,公司将募资6.04亿元用于5G+AIoT模组及解决方案产业化项目、研发中心建设项目,拓宽车载及FWA等重点应用场景。公司在上海、深圳、西安三地联动建设研发平台,研发人员截至21年底806人,占总人数比重85.02%,大多拥有丰富通信行业研发经验,强大的研发实力构成公司核心竞争力。 发力车载及车载及FWA两大场景,产品放量两大场景,产品放量提升业绩增速。车载方面,工信部明确提出促进“5G+车联网”协同发展,佐思汽研数据显示2021年全球车载无线通信模组出货量约5320万片,中国占比约27%,市场规模约32亿元,随着T-Box通信单元向4G+V2X、5G、5G+V2X等集成模组演进,单车价值量提升,搭载5G和C-V2X车型量产上市,市场规模将持续增长,预计2025年全球出货量达1.08亿片,其中中国增长至2654万片,市场规模突破90亿元。FWA方面,海外市场受疫情及5G网络建设增强影响,叠加位置地形因素导致光纤布局有限,5GFWA需求旺盛,Omdia预测FWA用户2026年将增长一倍至8000万,2022-2026年CAGR达到17%,其中5G用户占比超1/3。公司车载产品主要应用于智能座舱域控制器、ADAS/DMS、辅助驾驶、车载监控等,在自主品牌和造车新势力等新能源车头部客户群体持续突破,5G智能模组产品在比亚迪DiLik4.0和DiLik5.0平台上均有大规模量产应用,平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种热门车型。FWA领域,公司和华为合作时间久,积累丰富开发经验,5GFWA支持5GNRSub-5G和毫米波技术,支持全球主流频段,有望利用华为海外受制约及行业需求向5G切换机遇扩大出货量,提升市场份额。 投资建议:美格智能是快速崛起的物联网智能模组龙头,形成了完整的智能模组产品序列,数传模组产品不断拓展,具有一定的差异化优势,我们认为智能模组在未来有较大的应用空间,看好公司在智能网联车和FWA领域的业务布局。 我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.02亿/3.11亿/4.33亿,EPS分别为0.85元/1.30元/1.81元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片短缺风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2022-07-12 29.98 -- -- 34.89 16.38%
35.38 18.01%
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公司公告: 公司发布 2022年半年度业绩预告,预计上半年公司归属于上市公司股东的净利润为 4.5-5.3亿元,同比增长 32.03%-55.51%,预计扣除非经常性损益后的净利润为 4-4.8亿元,同比增长 29.85%-55.82%。 业绩符合预期,毛利率有望持续回升。 公司上半年盈利能力修复,业绩快速增长。 22H1归母净利润中值为 4.9亿元,同比增长 43%, 预计 22Q2归母净利润为 2.33亿元-3.13亿元,同比增长 12%-50%,环比增长 7%-44%。 上半年股权激励费用减少净利润约 3800万元,剔除这部分影响,苏州旭创单体净利润预计为 5-6亿元,同比增长约 42%-70%,旭创高增长主要受益于北美云厂商加大资本开支投入,积极部署 400G 和 200G 等高端光模块。 公司作为全球头部光模块厂商, 从产品开发、生产投入、供应管理和质量保障等方面积极响应客户需求并满足交付, 高端产品出货占比持续提升。 经营管理方面,公司积极推动降本增效,产品毛利率有所提升,通过规模和成本优势巩固行业龙头地位。公司以美元计价为主, 上半年人民币贬值对收入及毛利率提升带来一定正向作用,政府补助、投资收益等非经常性损益事项增厚净利润约 4900万元。 数通高速光模块需求向好, 400G/200G 成为公司增长主力。 光模块市场保持稳定增长,根据 Lightcounting 预测,未来五年全球市场规模将保持 CAGR+14%的增速, 2026年预计达到 176亿美元。 数通市场, 北美云大客户资本开支稳步增长, 据 Dell'Oro 数据,2021年全球数据中心资本支出约 2000亿美元, 同比增长 9%, 预计 2022年增速达 17%。 高速数通光模块进入批量交付阶段,公司紧跟客户需求, 200G 在海外工厂实现量产交付, 400G 和 200G 产品已成为公司主要营收来源。 电信市场, 受益于固网双千兆工程、FTTR 和 WIFI6的升级以及全光网改造, 10G PON 等接入网光器件和光模块的需求有望持续提升。 据 Omdia 数据显示,全球 PON 市场规模将以 12.3%的 CAGR 在 2020-2027年增长,预计 2027年达 163亿美元, 子公司成都储翰作为国内电信接入网主力供应商,有望充分受益。 在远距离传输市场上,公司率先发布了国内最小尺寸封装的超低功耗 100G QSFP-DD 和 400G QSFP-DD ZR/OpenZR+相干光模块,技术能力上保持领先。 合资成立产业资金, 积极布局光电产业链。 公司坚持垂直一体化发展,拥有硅光芯片核心技术, 整合技术和产能优势参与到硅光领域竞争。 同时公司谋求新增长点, 加大对新方向、新产品投入布局。 为推动在光电产业链及其他领域的布局,公司与苏州元禾控股合作,合资设立了禾创致远,并与苏州工业园区包括元禾控股、新建元、国际科技园等几家国有投资平台及上市公司罗博特科共同发起设立了 2亿元规模的产业基金,未来将专注于光模块产业链上游光、电芯片及在汽车、消费电子、物联网等领域的集成电路领域的投资。 公司通过引入孵化的国产项目芯片,实现降本和产业链自主可控,提升公司产品在国内市场的竞争力。 此外,由于激光雷达与光模块在底层工艺和技术上具有一定的共同性,产品技术可以进行复用, 公司已经成立专业激光雷达团队, 持续进行前期的深入挖掘和研究,探索公司未来新的业绩增长点。 投资建议: 公司是全球高速光模块龙头, 400G/200G 已成为公司主要的利润增长点, 800G 产品开始批量供应, 电信领域需求有望回暖。 根据一季度经营情况以及海外数通大客户需求, 我们预计 2022-2024年公司净利润分别为 11.37亿/14.22亿/16.42亿, EPS 分别为 1.42元/1.78元/2.05元,维持买入评级。 风险提示: 北美数通市场需求不及预期的风险; 5G 建设进度低于预期的风险;海外贸易争端的风险;市场竞争加剧的风险
中天科技 通信及通信设备 2022-07-04 23.03 -- -- 27.60 19.33%
27.48 19.32%
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公司公告:公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权,股权转让价格为034,309.00万元,中天科技集团于《股权转让协议》生效之日起三个月内以现金支付的方式支付。 向大股东出售贸易资产,业务结构持续优化。中天国贸主要从事大宗商品贸易业务,2020/2021/2022Q1营收占比上市公司分别为29.4%/20.63%/21.13%,净利润占比分别为1.64%/30.88%/0.62%,其中2021年占比较高主要由于公司净利润受计提高端通信业务减值影响,基数较小。公司近两年贸易业务毛利率分别为0.83%和1.10%,远低于同期制造业毛利率分别为20.26%和20.04%,为聚焦主营,公司对贸易资产进行剥离。定价方面,本次采用收益法评估,基于评估基准日,中天国贸净资产评估值为人民币4.92亿元,过渡期内中天国贸累计已分配的现金股利为1.49亿元,最终转让价格为3.43亿元,对应2021年PE约9X。公司对业务结构持续优化,聚焦通信+新能源。2022年3月,集团层面将中天新兴材料和中天电气技术资产注入到上市公司体系,加强了公司在锂电上游电极材料和高低压开关等领域布局。本次业务结构调整,将进一步提升公司发展质量,毛利率和盈利能力有望改善。 以海缆++海工为重心,新能源业务多点开花。公司持续加大在新能源领域布局,已经形成了海上风电为核心,光伏+储能快速增长的业务结构。海上风电领域,国补退出后,广东、山东等省份相继推出地方补贴,此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段,有望推动海缆市场快速增长。沿海各省积极推进项目,近日山东省最新规划目标将2025年开工量从5GW提升到12GW,福建省1GW和广西自治区2.7GW海上风场相继启动竞配,沿海省份海上风电开发目标已超过了50GW。公司是国内海缆领域龙头,规模位于国内第一,加强对海工船升级改造,未来将具备10MW海上风机施工能力。光伏和储能领域,中天储能耕耘储能领域近十载,已实现全产业链覆盖,技术方面具有领先优势,处于行业先进水平。近期公司预中标中广核风电2022年磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目中8.16亿元订单,竞争对手包括比亚迪等国内头部公司,印证公司整体实力。 光纤光缆需求回暖,业绩有望显著改善。在数字经济发展等因素催化下,光纤光缆需求持续回暖,中国移动普通光缆规模为1.432亿芯公里,同比增长了20%,较2019年增长36%,预计2022年招标量有望延续增长。价格方面,运营商对招投标规则进行调整,一是评标办法上价格评分权重由50%降至40%,同时引入向下引导中间价法,技术评分权重由20%提升至30%,二是引入普通光缆价格联动机制,中标厂商可上调产品价格,规则调整为合理报价和竞争提供良好基础,引导行业健康发展。2021年中国移动平均中标价格为64.38元/芯公里,同比增长50%。国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段。公司在中移动份额由2020年的2.2%提升到2021年的11.97%,价格同比增长33.9%,有助于光通信业务盈利能力快速恢复。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。 公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,均受益于新基建与碳中和政策规划。控股股东增持,彰显对未来发展信心。我们预计公司2022-2024年净利润分别为37.09亿元/45.82亿元/55.43亿元,EPS分别为1.09元/1.34元/1.62元,维持“买入”评级。 风险提示:海缆与特高压电缆需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-29 14.86 -- -- 18.68 25.71%
19.88 33.78%
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公司公告:公司拟与苏州华智创业投资合伙企业(有限合伙)共同收购由NewSaxod2019Limited持有的华海通信国际有限公司19%股权,收购比例分别为12%%、7%。交易对价按照目标公司100%股权52.85亿美元的估值。交易完成后,公司合计持有华海通信股权将由81%%提升至9933%%。 收购华海剩余股权,未来将由公司与华海员工平台共同持股。公司将通过控股子公司亨通海洋、亨通永元分别收购5%和7%的股权,收购完成后亨通海洋持股比例为56%,亨通技术持股比例为30%,亨通永元持股比例为7%。苏州华智为华海员工持股平台,未来将有利于调动公司高管、中层管理人员及核心技术人员的积极性,激发团队积极性,共同推动公司长远发展,提高公司市场竞争力。交易价格与此前亨通海洋收购51%股权价格持平。华海通信是国内稀缺具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater等产品研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司,先后参与了122个海缆项目,共计完成78000公里海缆建设。其中连接亚欧非的PEACE跨洋通信项目进入收获期,项目投资28.35亿元,建设期33个月,预计2023年前后将投入使用,预计在2025年前后完成投资回收。根据公告,项目预计在2022年年中逐步投入运营。截至2021年末,公司签订了合计达7000万美元的预售订单。 海上风电维持高景气,射阳项目启动招标。国补退出后,广东、山东等沿海大省积极性较高,推出地方补贴政策。此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段,有助于海缆市场快速增长。截至6月,福建、广东、浙江、广西等沿海省份“十四五”海上风电发展规划相继出炉,各沿海省份海上风电开发目标已超过了50GW。福建省1GW和广西自治区2.7GW海上风场相继启动竞配。江苏2022年2.65GW竞配项目已逐步启动海缆招标,其中龙源射阳项目装机量合计1GW,采用2回路220kV海缆,首批订单预计2022年9月中旬实现供货。公司是国内海缆头部公司,产能在江苏常熟和射阳均有布局,同时积极规划广东揭阳生产基地,满足国内及海外海上风电发展需求。年初以来,公司陆续中标揭阳神泉二、山东半岛南V场址等海缆项目,截至2022年3月,公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单金额超30亿元。 光纤光缆需求回暖,公司保持份额优势。在数字经济发展等因素催化下,光纤光缆需求持续回暖,中国移动普通光缆规模为1.432亿芯公里,同比增长了20%,较2019年增长36%,预计2022年招标量有望延续增长。价格方面,运营商对招投标规则进行调整,一是评标办法上价格评分权重由50%降至40%,同时引入向下引导中间价法,技术评分权重由20%提升至30%,二是引入普通光缆价格联动机制,中标厂商可上调产品价格,规则调整为合理报价和竞争提供良好基础,引导行业健康发展。2021年中国移动平均中标价格为64.38元/芯公里,同比增长50%。公司是国内光纤光缆龙头,在三大运营商普通光缆招标中份额领先,2022年中移动普通光缆招标中,公司以第三名13.97%的优势份额中标。根据测算,2022年公司在中移动普通光缆供应量将同比增长23%,价格同比增长65%,预计中移动招标订单对公司营收贡献有望翻倍,订单新执行价和上游成本压力的缓和有助于光通信毛利率快速修复。 投资建议:公司是国内光电缆龙头,围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。公司海洋业务处于国内第一梯队,光纤光缆景气回升,业绩弹性较大。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.61亿元,29.15亿元和35.69亿元,对应EPS为0.96/1.23/1.51元,维持“买入”评级。风险提示:海上风电装机量不及预期的风险,海风电平价的降本压力风险,上游原材料价格波动的风险,光纤光缆需求不及预期风险,市场竞争加剧的风险,行业和公司数据更新不及时的风险,市场系统性风险
广和通 通信及通信设备 2022-06-17 25.21 -- -- 28.00 11.07%
30.28 20.11%
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公告摘要: 公司发布 2022年限制性股票激励计划(草案), 拟向激励对象授予239.42万股限制性股票,占激励计划草案公告时公司股本总额的 0.39%, 其中首次授予 191.54万股,预留 47.88万股。 首次授予的激励对象总人数为 197人,授予价格为 11.82元/股。 股权激励绑定核心人员, 考核目标彰显长期发展信心。 公司此次激励计划的激励对象包括高层管理人员 2人、 中层管理人员及核心技术(业务)人员 195人,合计 197人。考核指标分为公司业绩和个人绩效两个层面,其中业绩指标设置为净利润增长率,即以 2021年净利润为基数, 2022-2024年净利润增长率不低于 20%/50%/80%,个人绩效方面,根据公司现行绩效考核制度,个人层面绩效考核结果共分 5档,对激励对象工作做出较为准确且全面的综合评价,确定激励对象个人是否达到行权条件。 从业绩目标看, 2022-2024年净利润同比增长率不低于 20%/25%/20%,反映公司对自身中长期持续快速发展信心。 此次激励计划有利于充分调动公司高管、中层管理人员及核心技术(业务)人员的积极性,提升团队凝聚力、创造力,有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益相结合,共同推动公司长远发展,保证公司发展战略和经营目标的顺利执行和实现,提高公司市场竞争力。 营收稳定增长,盈利能力改善。公司 2021年营收 41.09亿元,同比增长 49.87%,归母净利润 4.01亿元,同比增长 41.51%,模组销量近 3500万块,同比增长36.75%, ASP 提升 3.87%,其中 PC 和 POS 模组出货量维持高增,车载模组、网关等新品加快放量。 2022Q1随着产品线丰富,市场拓展加大,业绩延续增长态势,实现营收 11.78亿元,同比增长 36.98%, 创同期新高,归母净利润 1.05亿元,同比增长 30.18%。 Q1毛利率 22%,环比提升 0.75pct, 净利率 8.88%,环比提升 2.65pct, 期间费用率 15.01%,同比下降 2.06pct,费用管控能力提高, 盈利能力改善, 预计全年随着上游原材料供应紧张缓解及供应链管理加强,公司盈利能力将进一步提高。公司持续提高研发能力,多年与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等领先企业合作交流,Q1研发投入 1.16亿元,同比增长 26.96%,截至 21年底研发人员 1027名, 占比超过 60%, 21年发布多款 4G/5G 产品并取得多家海外运营商认证,为公司全球业务拓展提供基础。 物联网行业高景气, 车载业务持续推进。 IoT Analytics 预计 2025年全球物联网连接数突破 270亿, 21-25年 CAGR 近 22%, 物联网进入加速发展阶段。公司市场份额领先,根据 Counterpoint 数据, 21Q4蜂窝物联网模组收入厂商分布中,公司及收购资产锐凌无线合计份额 10.5%,位列第二,细分来看,公司在传统业务 PC 和 POS 模组市场地位领先, PC 市占率约 50%,随着搭载蜂窝模组笔电渗透率提升,有望利用大客户优势持续增长。公司积极拓展新客户与智能汽车、 FWA 等新兴应用,完善产品序列, 丰富收入来源。公司重点布局车载领域,汽车智能化、网联化趋势带动车载模块高增长,佐思汽研预计全球及中国2025年车载模组出货量分别达到 1.08亿片, 2654万片, 2020-2025年 CAGR 分 别为 24.81%、 23.07%。 公司通过设立子公司广通远驰及收购锐凌无线切入车载业务,分别面向国内外市场。 锐凌无线为国际领先车载模组厂商, 2019-2020年市占率分别为 17.6%、 19.1%, 21年实现营收 22.54亿元,同比增长 39.65%,覆盖 LG Electronics、 Marelli、 Panasonic 等国际知名汽车 Tier1客户,终端应用于大众、标致雪铁龙等全球知名主机厂车型, 主要产品为 4G 系列, 5G产品预计 2023年后占比逐步提升。 目前收购事项稳步推进,公司将利用锐凌无线快速导入海外客户,加快细分领域扩张。 投资建议: 广和通是全球领先的物联网通信方案提供商,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着 5G 应用,蜂窝模组渗透率有望进一步提高,我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位,同时车载模组市场拓展将助力公司业绩增长。考虑锐凌无线并表带来业绩增量,我们预计公司 2022-2024年净利润为5.96亿/8.01亿/10.22亿, EPS 分别为 0.96元/1.29元/1.64元,维持 “买入”投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;海外贸易争端产生芯片供应风险; 收购整合不成功风险;外汇波动风险; 股东减持风险
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-09 12.75 -- -- 15.34 19.75%
19.88 55.92%
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光电缆龙头企业, 通信与能源互联方案商。 亨通是国内第一批崛起的光纤光缆巨头企业,光纤缆产销量多年稳居全国前三, 经过三十年发展, 形成了光通信、海洋电力、海洋通信以及智能电网四大板块,打造通信与能源互联的综合方案商。 2018年以来光纤光缆周期下行对公司业绩造成较大影响。 在全球化运营的战略下,公司围绕通信和能源互联产业在欧洲、南美、南亚、东南亚等国家地区的布局,累计设立海外产业基地 11个,加强与国外主流客户合作,实现全球范围内的产能转移和销售网络搭建。 近年来, 营收结构进一步优化, 收购华为海洋布局海洋通信,加大海电缆投入, 海洋业务快速崛起, 2021年公司海洋业务同比增长 73.56%,远超公司整体营收增速 27.44%,毛利润占比快速提升达到 42.06%。 2021年, 受益于海上风电装机增长和智能电网建设的稳步推进, 公司积极加强内部运营成本管控, 实现营收 412.71亿元,同比增长 27.44%,归母净利润 14.36亿元,同比增长 35.28%,业绩拐点显现。 海上风电高景气, 公司海洋业务第一梯队。 碳中和背景下,全球海上风电装机迅猛, 2021年受抢装潮影响中国海风电装机规模和累积装机均位居第一。 央补退出后,沿海各省份陆续发布十四五规划和过渡补贴方案, 年初以来海风电招标与预招标情况好于预期,十四五末国内海上风电累积装机量有望翻倍。海缆在海风电场中投资成本近 10%,我们测算 2025年海缆市场有望达到 360亿元,加上敷设施工整体市场空间较大。 公司是头部三家具备 500kV 及以下交直流海缆软接头技术公司之一, 海缆工厂靠近海风电装机大省,产能区位优势明显,主要产能位于江苏常熟长江码头, 积极布局江苏射阳和广东揭阳生产基地。 同时公司拥有 6艘海工船和 2台海上嵌岩装备, 公司将围绕深远海和大功率风机安装持续布局新海工船, 形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。 光通信景气回升, 棒纤缆一体化龙头业绩弹性较大。 经历了近 3年的市场调整期后,光纤光缆行业内落后产能出清。 从国内运营商招标来看, 2021年中移动集采量价齐升,需求量同比增长 20%,价格同比增长超 50%, 中移动光缆集采价格成为行业风向标,中国电信和中国联通集采价格同样大幅上升,确认了行业供需改善。 在国内 5G、数据中心和 FTTX 需求带动下, 市场需求将稳步上升,海外市场也将成为国内厂商新的增长点。 亨通在三大运营商普通光缆招标中份额领先,在中国移动中标份额稳步上升, 新型 G.654.E 特种光纤招标份额亦位居前列。 公司棒纤缆一体化布局, 开发了以无氯有机硅 D4为原料的新一代光棒制造技术,打破了海外技术垄断,优化了生产效率和成本结构, 预计订单新执行价和上游成本压力的缓和有助于光通信毛利率快速修复。 2022年公司前期增发募投项目硅光模块和 PEACE 海光缆项目也将逐步进入收获期。 投资建议: 公司是国内光电缆龙头, 围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。 公司海洋业务处于国内第一梯队,光纤光缆景气回升,业绩弹性较大。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 22.61亿元, 29.15亿元和 35.69亿元,对应 EPS 为 0.96/1.23/1.51元,对应 2022年 PE 仅 14X,首次覆盖,给予“买入”评级。
意华股份 电子元器件行业 2022-05-24 35.80 -- -- 51.50 43.53%
84.84 136.98%
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通讯连接器龙头,连接器+光伏支架双主业布局。意华股份是国内领先的通讯连接器厂商,主要产品包括传统RJ类通讯连接器、5G SFP、SFP+系列等高速通讯连接器,同时持续拓展消费电子、汽车等连接器市场,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的业务布局。2019年公司收购大股东旗下乐清意华新能源,切入光伏跟踪支架领域,经过并购整合新能源业务成为重要的增长点。2021年两大业务连接器和太阳能支架营收占比分别为45.65%和50.24%,连接器毛利润占比65.30%,太阳能支架利润占比由20年底的28.83%上升至31.41%,呈现快速上升态势。公司坚持大客户战略,主要客户包括华为、中兴、伟创力、莫仕、NEXTracker、GSC、FTC等国际知名通信厂商、Tier1以及头部光伏跟踪支架厂商,大量优质的客户资源和良好的客户合作关系为公司业绩增长提供有力支撑。 汽车智能化+5G驱动连接器需求。连接器应用行业中,通讯和汽车合计占比超40%,美欧日国际巨头占主导地位,随着国内5G与新能源车产业崛起,国内连接器厂商在技术服务和成本等方面逐步具备竞争力,国产替代加速。5G基站数量和通道数增加,将提升连接器需求,数据流量增长将驱动高速通讯连接器在光纤接入、数据中心等领域的增长空间。汽车电动化+智能化带来了高压和高速高频连接器需求,新能源车单车约800-1000个连接器,价值量比传统燃油车成倍增长。ADAS装配率提高,数据高速传输系统应用扩展,以Fakra、HSD、以太网连为代表的高频高速连接器成为主流解决方案。公司在高速通讯连接器领域,5G SFP、SFP+系列产品具有完整自主知识产权,已通过关键客户各项性能测试,SFP系列及光互连产品不断延伸,研发能力和精益生产水平行业领先。子公司苏州专注汽车连接器,覆盖车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等产品,与华为、比亚迪、吉利、GKN、安波福等知名厂商建立长期合作关系。经过多年布局,2021年苏州远野营收大幅增长扭亏为盈,随着与国内外重点客户项目不断增加,与母公司在供应链的协同效应进一步增强,业务有较大成长空间。 光伏支架与北美巨头合作,国内业务并购整合向方案商迈进。碳中和背景下,全球光伏新增装机规模持续增长,21年新增装机规模中美排名前二,美国能源部预计太阳能到其2050年占发电量的45%,欧洲能源结构处于变化阶段,或将加大新能源投入。区域分布看,美国跟踪支架需求占出货量一半,亚太地区排名第二。在光伏装机中,美国跟踪支架渗透率70%,大幅高于全球平均30%的水平,中国市场渗透率16%左右,光伏平价上网趋势下跟踪支架凭借高发电效率优势,渗透率逐步提升。光伏跟踪支架壁垒相对较高,市场集中度高,2020年CR10达91%,NEXTracker是全球最大的光伏跟踪支架厂商,市占率30%左右。意华新能源与Nextracker深度合作,并不断拓展FTC、GCS等全球领先光伏跟踪支架客户,在手订单充足。公司通过设立天津意华新能源及收购天津晟维拓展国内市场,完善光伏业务布局,逐步向方案商迈进。根据公司信息披露,天津晟维目前在手订单近300MW,绝大部分为固定支架订单,今年的销售期望为800MW-1GW,且跟踪支架占据一定比重。公司已于2021年5月底完成与客户的议价,预计原材料涨价影响将减弱,支架业务毛利率有望逐步恢复正常。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为55.68亿/67.27亿/80.07亿元(原22-23年预测值为52.94亿/63.69亿元),净利润分别为3.05亿/4.23亿/5.24亿(原22-23年预测值为3.18亿/4.23亿),EPS分别为1.79元/2.48元/3.07元(原22-23年预测值为1.86元/2.48元),对应2022年PE20X,维持“买入”评级。 风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
上海瀚讯 通信及通信设备 2022-05-02 9.44 -- -- 11.03 16.84%
14.30 51.48%
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公司公告:公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营业收入7.29亿元,同比增长;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长40.53%。2022Q1公司实现营业收入1743万元,同比减少72.47;实现归属于上市公司股东的净利润-2033万元,同比减少365.05%。全年业绩高增长,短期受上海疫情拖累。受益于国防信息化建设需求增加,公司持续加大研发投入与市场推广,不断获取新签订单。分业务来看,公司专注军用宽带移动通信设备,2021年实现业务收入7.12亿元,同比增长11.86,业务营收占比97.68%。公司新客户进展顺利,前五大客户营收占比下滑6.02个pct。在上游原材料涨价等不利因素下,公司综合毛利率为63.75,同比降低0.19个pct。费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为6.62/9.29%/-3.94/20.55,同比分别-0.31/+3.16/-2.2/-4.4个pct,其中管理费用增长较快主要系公司实施的股权激励计提的股份支付所致,研发费用率下滑主要系公司研发资本化提升。经营质量持续改善,经营活动产生的现金流量净额达2.22亿元,同比增长193.48。2022Q1,公司受上海疫情和特殊行业季节性波动影响拖累,目前国内正处于国防信息化建设部署期,公司作为军用宽带领军企业,产品有望得到更广泛应用。 同时公司募投项目5G小基站已完成设备研制,目前处于降成本与市场推广阶段,未来有望打造公司第二成长极。军用宽带通信领军企业,加强在全产业链布局。军用宽带移动通信是未来发展方向,国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距,以卫星通信为例,美国及北约军事卫星承担军用通信近85%的通信量,我军则不足5%。相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5%的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下,提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”,主要产品包括军用4G/5G战术通信装备,产品将覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等,以形成在5G时代的“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局,目前已定型和在研的型号装备共计38型,全年新增9款产品。产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种,新型号产品继续在多领域多兵种扩展。在军用宽带移动通信领域,公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。研发投入稳健增长,加快军用5G项目建设。2021年公司研发投入为2.20亿元,同比增长15.1%,占当期营收比重为30.12%。研发人员合计305人,占公司总人数的61.2,全年新增123人次。公司在军用宽带领域具有技术领先优势,作为主要研制单位承担了全部9型宽带接入装备的研制任务,同时也是陆军、火箭军、海军、空军等军兵种相关派生型装备研制项目的技术总体单位。公司持续加大研发投入,完成了多个波形的预研验收工作,军用5G小站及多模融合终端原理样机的研制、十四五宽带自组网波形和接入波形核心软件第一节点研制,以及完成微波网络电台初样机开发,进入全系统联试及功能演示验证阶段。期间公司申请发明专利8项,取得发明专利授权3项,申请并获得软件著作权15项,目前已拥有34项核心专利、71项软件著作权,公司核心知识产权自主可控,具备快速定制的研发能力。 投资建议:国防信息化将是军费开支的重要方向,随着军工装备的现代化发展,将推动军用通信从窄带向宽带升级,军用宽带通信市场将迎来快速增长,公司有望充分受益。考虑到公司新产品新客户开拓进度,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年净利润为3.12亿元3.88亿元4.69亿元(2022-2023原预测为2.93亿/3.57亿),EPS分别为0.79元/0.99元/1.2元,维持“买入”评级。风险提示:军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-04-27 59.62 -- -- 74.62 25.16%
86.25 44.67%
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公告摘要:公司发布2021年报及2022年一季报,2021年公司实现营业收入527.29亿元,同比增长1.98%,归母净利润26.12亿,同比增长8.12%,扣非归母净利润22.01亿元,同比增长4.17%。2022年一季度,实现营业收入148.03亿元,同比增长23.44%,归母净利润5.03亿元,同比减少22.87%,扣非归母净利润6.33亿元,同比减少5.51%。 半导体业务持续高增长,Q1经营性利润稳健增长,非经常性损益变动影响业绩表现。公司业务规模持续增长,21Q4/22Q1分别实现营收140.83亿元/148.03亿元,同比分别+5.36%/+,单季度营收持续创新高。21Q4/22Q1分别实现归母净利润5.7亿元/5.03亿元,同比分别+264%/-22.87,其中22Q1同比下滑主要是由于股价波动导致公允价值变动,剔除这部分影响,22Q1归母净利润约7.74亿元。分业务来看,2021年公司半导体业务/产品集成业务分别实现营收138.03亿元/386.85亿元,同比增长分别为+39.54%/-,毛利率分别为37.17%/,净利润分别为26.32亿元/1.84亿元,其中半导体业务净利润同比增长166.31%。2022Q1半导体业务/产品集成分别实现营收36.97亿元/103.34亿元,同比+9.62%/+20.03%,半导体业务环比保持增长,毛利率分别为/9.44%,较2021年全年均有提升,净利润分别为8.54亿/-0.4亿元。费用方面,2021年管理/研发费用率分别为3.84%/5.1%,研发投入37亿,研发投入占比7.02%,其中10.11亿资本化,22Q1管理/研发费用率分别为3.5%/5.4%,费用增加主要是由于公司加大研发投入,新产品团队扩大,激励费用和转债利息费用增加。车规级功率半导体维持高景气度,产能有序扩充+新产品放量驱动长期增长。安世稳居国内功率半导体第一位,2021年汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的营收占比分别为44%/23%/23%/5%/5%。作为全球汽车功率半导体领先厂商,公司和安世整合管理进展顺利,2020Q3开始盈利能力快速提升。随着全球EV出货量快速增长,行业供应持续紧张。安世产品已广泛应用在驱动系统、电源系统、电控系统、智能座舱系统等体系,在电动车单车颗粒数有望数倍增长,市场空间进一步提升。安世加大资本开支对半导体业务进行技改和扩产,优化产品结构,提升逻辑、模拟和功率Mosfet等高毛利产品的出货比重。短期安世将加强汉堡和曼彻斯特产能技改扩充,收购Newport已启动其晶圆产能向IDM自有产能的逐步切换,并加大外协产能提升。大股东投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂已经建筑封顶,预计2023年释放批量产能。新产品方面,2021年全年公司半导体业务研发投入8.37亿元,进一步加强了在中高压Mosfet、SiC和GaN产品、IGBT以及模拟类产品的研发投入。产能释放叠加产品结构优化和新产品放量,有望弱化价格波动影响,助力安世长期快速增长。光学业务亏损收窄,打造智能硬件集成平台。上游涨价影响逐步放缓,公司ODM业务开始向多元化发展,从传统手机ODM拓展到平板、笔电、AIoT、服务器、汽车电子等其他领域,加大对笔电领域的投入,在服务器领域推出多款全自研产品,并中标多个知名客户的服务器项目,服务器业务有望成为新的利润增长点。其他大部分项目有望从2022年开始分批上市。公司加强业务协作,推动在半导体领域和部件领域的自身供给能力,充分应用半导体业务IDM平台能力,提升产品协同性,推动SiP等晶圆级封装、Mini/MicroLED、汽车电子等方向的半导体技术融合创新,公司已推出5G射频Si模块、TWS主板模块、Watch板模块等SiP封装产品,推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子等领域扩展,形成智能硬件产业生态平台。安世系统级封测能力,将通过SIP能力与闻泰领先的SMT、系统集成设计和客户群相结合,极大延伸价值链。公司于2021年6月完成对得尔塔科技的收购,切入到光学模组业务领域,并于1 1月份启动双摄产品供货,2021年和22Q1对合并报表影响为-2.34亿元/-0.27亿元。随着光学模组产能利用率提升和新客户开发,光学业务经营有望持续向好。 投资建议:公司是功率半导体和ODM业务龙头企业,半导体业务不断扩充产能与产品矩阵,ODM业务盈利逐步恢复,从消费领域向工业、IoT、汽车电子等领域扩展,打造智能硬件产业生态平台。光学模组业务加速验证恢复供应。考虑到新业务尚处于导入期,我们调整盈利预测,预计2022-2024年公司归母利润为40.84亿元/53.11亿元/64.61亿元(22-23年原预测为:51.35亿元/64.52亿元,对应EPS分别为3.28、4.26和5.18元,维持买入评级。 风险提示:标的资产整合风险、5G智能手机和智能终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险、市场系统性风险、上游涨价持续的风险
科博达 机械行业 2022-04-25 40.16 -- -- 57.28 42.63%
71.79 78.76%
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公司公告:公司发布2021年年报及一季报,全年实现营收28.07亿元,同比减少3.68%,归母净利润3.89亿,同比减少24.44%。拟每10股派5元(含税)。2022Q1实现营收7.36亿元,同比减少2.76%,归母净利润0.92亿元,同比减少24.67%。 疫情缺芯等因素影响产业链,短期业绩承压。2021年全球汽车市场深受疫情和芯片供应短缺影响,公司大客户大众集团销售占比由上年74.33%下降到69.73%,但仍然是占比较高。2021年大众集团在亚太地区交付量同比下降12.4%,中国是大众最大的单一市场,也是半导体短缺的重灾区,交付量下降了14.1%,我们判断这是影响公司业绩的主要原因。分产品来看,2021年公司实现照明控制系统营收13.80亿元,同比减少4.64%。电机控制系统营收6.05亿元,同比增长10.78%。车载电器电子营收5.25亿元,同比减少19.09%。能源管理系统营收0.69亿元,同比增长2.06%。分地区来看,国内营收18.1亿元,同比减少9.87%,海外营收9.3亿元,同比增长7.93%。毛利率34.56%,同比下滑1.84个pct,主要受芯片短缺原材料涨价和欧元贬值影响。费用率为19.21%,同比提升3.6个pct,其中销售费用率下滑0.61个pct,管理和研发费用率提升。公司是国内领先的汽车控制器供应商,短期虽受外部影响较大,中长期汽车智能化创新和控制器的国产化将驱动市场的高增长。公司积极布局新产品新客户,发布股权激励计划,为公司长远发展提供基础保障。 高研发投入,新产品将持续爬坡放量。2021年研发投入为3.04亿元,同比增长26.42%,占当期营收比重为10.83%,同比提升2.58个pct。公司拥有国际先进水平的汽车电子产品开发实力,具有自主开发符合AUTOSAR标准架构的汽车电子产品,可与整车厂商车型开发平台直接对接的研发技术。公司从车灯控制环节起家,近年来围绕电子控制技术,升级灯控等优势产品,同时加大对新产品的开发导入,提升单车的价值量。公司新推出的智能执行器、USB、舱内智能光源、商用车国六排放系统等主要新产品销售实现了稳步增长,进一步优化了产品销售结构,2022年公司计划灯控、底盘控制器、智能执行器、USB和商用车国六排放相关新品转产项目近55个。此外公司重点加强域控制器相关的底层算法研究与技术推广应用,整合现有资源搭建新的业务平台,打造系统集成的智能化总成产品。目前公司通过底盘空气悬挂控制器的技术积累,培育了与底盘域控制器技术相关的DCC、ASC底盘智能控制器等多个产品系列,同时涉及到汽车底盘的自适应调节和车辆行驶安全与舒适的功能,并已获得多个客户10多个定点项目。目前单车销售额最高已超过1300元/车。 新能源客户开拓顺利,客户结构优化。公司完成国内外新能源车头部企业的市场布局,市场已覆盖了大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、吉利、长城、长安、东风、蔚来、小鹏等客户不同新能源车型,客户定点新能源车的项目逐年增加,产品在新能源车市场的整体渗透率快速提高。2021年公司共获得新能源车型定点项目22个,同比增长约50%,面向新能源车销售额为1.58亿元,同比增长135.82%。核心客户大众全球的产品销售占比由2020年74.33%下降到69.73%,前期铺垫定点的宝马尾灯、雷诺前大灯、福特前大灯也将进入量产爬坡阶段,对于公司业绩增长带来积极作用。公司在继续巩固并稳步发展大众业务基础上,设立英国子公司加大海外市场投入,积极拓展其它优质客户,优化市场布局和客户结构,目前公司市场客户覆盖率达到90%。在日系客户方面,公司在原有客户基础上导入广汽丰田、铃木全球等日系客户市场,未来公司将持续推进与丰田、本田和日产等日系客户在全球市场合作的深度和广度,争取将公司更多产品导入其全球供应链体系。 投资建议:公司是全球领先车载控制器龙头,在大众市场体系渗透率持续提升,新客户不断突破,产品从灯控向其他控制系统产品延伸。随着汽车芯片短缺缓解,疫情逐 步得到控制,整车厂排产恢复,业绩有望进入高成长期。考虑到疫情和俄乌战争对产业链的影响,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年净利润分别为5.09亿元/7.22亿元/9.39亿元(2022-2023年原预测为6.46亿元/9.05亿元),对应EPS分别为1.27元/1.81元/2.35元,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不及预期风险;新产品导入不及预期风险;全球汽车销量不及预期风险;上游原材料涨价导致毛利率下滑风险
光环新网 计算机行业 2022-04-22 11.53 -- -- 10.91 -5.38%
11.17 -3.12%
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公司公告:公司发布2021年年报及一季报,全年实现营收77亿元,同比增长2.99%,归母净利润8.36亿元,同比减少8.41%。2022年Q1,实现营收18.33亿元,同比减少6.49%,环比增长3.80%,归母净利润1.93亿,同比减少12.63%,环比增长27.04%。 疫情影响上架需求与交付,一季度环比改善。2021年在疫情和互联网平台整治及教育行业“双减”等的不利影响下,公司云计算和数据中心业务营收实现稳步增长。分业务来看,云计算全年实现营收55.91亿元,同比增长0.85%,其中AWS客户数量大幅增加,收入稳步增长,无双科技SAAS业务受外部影响较大。IDC及增值业务营收18.38亿元,同比增长10.17%,IDC运营服务营收1.92亿元,同比增长6.53%。综合毛利率为20.61%,同比下滑0.49个pct,其中云计算9.59%,同比下滑1.22个pct,IDC及增值服务53.62%,同比下滑1.23个pct,IDC运营服务18.95%,同比提升5.97个pct,整体毛利率下滑主要受公司新建数据中心投产转固导致折旧摊销等固定成本增加以及Q4电费上涨等因素影响。部分已上架的IDC客户延期付款导致的计提坏账准备对全年业绩产生一定影响。2022Q1公司保持稳健经营,营收和利润环比增长。 围绕一线核心地区加大数据中心布局投放。公司数据中心业务持续在一线、环一线和新兴城市布局发力,截止2021年底,围绕着核心城市区域布局机房12座,合计投产机柜数约4.3万架,用户上架率超过70%。运营及储备机架规模近10万架,预计将在未来5年内逐步推向市场。其中房山一期项目已向客户交付全部机柜,机柜上架率接近80%。房山二期项目部分销售,并进入机电施工阶段,预计2022Q2交付客户使用。燕郊三四期项目已有部分机柜投产。天津宝坻项目一期于2021年11月顺利开工,预计在2022年完成2栋数据中心楼宇主体建设工作,未来将能为京津冀用户提供高定制化、可扩展性数据中心服务。上海嘉定项目具备1万个机柜服务能力,其中一期已全部交付使用,二期项目自2021Q4开始逐步投产,部分机柜已交付客户并陆续上架。杭州和长沙项目也进入开工阶段。公司在乌鲁木齐与中国电信合作建设数据中心机房,开拓西部地区业务市场。同时公司响应绿色数据中心发展理念,推动数据中心节能改造,并与海兰信等合作参与建设海南全球第一个商用海底数据中心示范项目。 公有云业务稳步增长,研华工业云业务全面落地。国内云基础设施保持稳定增长,短期公有云将受到互联网平台整治和宏观经济影响,中长期看云计算仍然有广阔的发展前景。公司AWS公有云业务持续增长,光环有云继续为用户提供以亚马逊公有云为核心的多云环境下的咨询、部署、迁移、运维托管等基于云计算的增值服务,目前已经服务于多个大客户和多个行业。2021年,光环有云收入达到2.5亿,同比增长139%。私有云业务受教育双减政策和疫情影响较大,同时还存在部分私有云客户转公有云或者自建数据中心。2021年3月份,与研华科技签署战略合作协议及研华工业云运营合作协议。光环云数据在研华科技的授权和技术支持下,独立负责WISE-PaaS工业物联网云服务业务和WISEMarketplace应用商店业务在中国地区的运营。通过将业务云化,让更多企业可根据自身需求,轻松实现低代码的应用开发,加快推动企业数字化转型进程。” 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,定增加码数据中心向全国布局。云计算承接AWS中国业务,子公司提升云计算本地化交付和服务能力,加大市场化拓展力度。受疫情和双减影响,公司业务发展节奏有所调整,我们调整公司盈利预测,预计公司2022-2024年的实现净利润分别为9.78亿元、11.72亿元、14.01亿元(原预测2022-2023年为11.69亿元、13.80亿元),对应EPS分别为0.54元、0.65元、0.78元,维持“买入”评级。 风险提示事件:行业竞争加剧的风险;IDC业务及云计算业务增长不及预期;业务签约客户流失风险、行业政策变化的风险等
拓邦股份 电子元器件行业 2022-04-22 8.51 -- -- 10.83 27.26%
13.58 59.58%
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公告摘要:公司发布2022年一季报,实现营业收入18.68亿元,同比增长10.02%,归属于上市公司股东净利润0.94亿元,同比下降60.70%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润0.58亿元,同比下降62.39%。 受疫情影响业绩承压,毛利率环比改善。国内多地疫情反复,一季度公司生产交付和原材料供应受到一定影响,整体收入不及预期,其中新能源及智能解决方案业务达成年初目标增速较高。Q1毛利率19.01%,同比下降4.74pct,环比小幅提升1.9pct,由于部分半导体及晶体管等原材料价格维持高位且供应紧张,公司前期储备的部分高价物料消耗并计入成本,下游价格传导存在一定时滞,影响了毛利率。三项费用(销售、研发和管理费用)同比增加约8000万元,股权激励费用同比增加较多,2021H2新项目研发投入增加、部分海外基地进入投入期,增加了费用支出。同时公司对外投资公允价值变动收益同比减少约6500万元,进一步导致公司净利润下降。公司加强对应收账款回收力度,经营活动净现金流6313.78万元,同比大幅增长141.81%,现金流管控能力明显提高。公司于3月下旬披露首次回购股份方案,拟使用自有资金回购资金总额4000-6000万元,回购股份将用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划,截至3月底已回购186.36万股,占总股本0.15%,彰显公司长期发展信心。 全球产能布局增强供应能力,加大研发投入提升竞争力。全球产业链多区域化趋势下,公司国内外共建立10多个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处。惠州子公司目前是公司主要产能来源,产能稳定扩张,满足快速增长需求;长三角地区中宁波运营基地和南通锂电工业园预计今年投入使用;东南亚地区中印度子公司21年达成年初既定产能目标,越南一期21年贡献产值约5.52亿元,二期将于今年贡献新增产能;欧美地区21年新增的德国、北美海外运营中心及罗马尼亚、墨西哥制造中心正在稳步推进建设。国际化布局进一步提升公司服务响应速度,实现敏捷交付,一季度疫情影响下,公司利用国内多地产能布局及海外工厂优势,优化产能调配,最大程度保障客户订单及时交付。公司持续推进“四电一网”技术在五大行业的技术累积及应用,加速AI、IOT、5G等新技术融合应用及新场景落地,22Q1公司研发投入1.20亿元,同比增长37.50%,固定资产增加4.76亿,宁波华东运营中心开始逐步投产,增强华东地区客户服务能力。 业务规划清晰,新能源业务快速发展。公司围绕“四电一网”业务布局,3月公布分拆子公司研控自动化至创业板上市预案,分拆有利于公司更加专注家电、工具、新能源等领域,实现业务聚焦。公司于21年新增新能源及智能解决方案两大业务板块,其中新能源业务主要面向储能及绿色出行两大应用领域,为通信基站储能、家庭储能、二三轮车、其它特种车辆、新能源汽车、物联网等领域提供包括逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK、电机控制等产品和系统解决方案,智能解决方案以公司AIOT技术平台和智能产品创新能力为核心,面向工业、酒店、园区等细分场景,提供“创新产品+AIOT平台+定制服务”的综合定制解决方案。21年新能源板块实现营收12.41亿,同比增长38.86%,其中储能同比增长37.74%至8.81亿元,绿色出行同比 增长41.66%至3.6亿元,智能解决方案营收同比增长60.4%至2.21亿元,22年一季度新能源及智能解决方案业务持续高成长,双碳政策驱动下预计公司新能源产品需求快速增长。 投资建议:拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,新能源提供第三成长动力,短期疫情与供应链压力业绩承压,中长期看智能化与能源变革驱动控制器业务稳步增长。考虑当前疫情与供应链压力影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年净利润为6.73亿/9.74亿/12.82亿元(2022-2023原预测值8.65亿/11.18亿),EPS为0.54元/0.78元/1.02元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料涨价及供应短缺风险;疫情反复风险;智能控制器下游行业应用不及预期风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险
天孚通信 电子元器件行业 2022-04-19 21.57 -- -- 27.70 28.42%
29.76 37.97%
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公司公告:公司发布2021年年报,全年实现营业总收入10.32亿元,同比增长18.2%;归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长9.77%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.77亿元,同比增长6.13%。EPS为0.79元/股。经营活动产生的现金流量净额3.7亿元,同比增长54.36%。 业绩符合预期,海外营收保持高增速。在国内5G建设周期性波动和疫情等因素影响下,公司仍实现营收利润双增长,业绩表现出较强韧性。分业务来看,光无源器件实现营收9.2亿元,同比增长23.74%。光有源器件实现营收0.85亿元,同比减少27.06%,光有源器件业务下滑主要是受国内5G建设波动影响。同时激光雷达持续取得进展,其他业务实现翻倍增长。分市场来看,国内市场实现营收5.12亿元,同比减少7.3%,海外业务营收5.21亿元,同比增长62.02%。毛利率方面,全年毛利率为49.68%,主要受到上游物料涨价以及产品结构调整的影响。费用方面,公司销售管理财务费用率分别为1.43%/6.59%/-0.43%,同比分别+0.29/+0.55/-1.29个pct。公司作为全球光器件领军企业,坚持中高端市场定位和高品质产品理念,逐步向整体方案提供商转型。公司海外市场实现连续高增长,先后在日本、美国等地设立分子公司,同时拟在新加坡成立海外销售总部,形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络,提升大客户的本地服务能力和相应速度。此外公司计划在东南亚设立生产基地,提升全球市场核心竞争力。 数通需求持续向好,光引擎进入量产阶段。在数字经济和元宇宙等因素催化下,数通市场对光器件需求持续增长,我们预计全球数据中心规模建设带动400G/200G等高速光模块持续放量。根据Lightcounting数据,2021年Q1-Q4全球数据中心光模块销售额分别为10.59/11.96/12.99/14.49亿美元,同比分别+29%/+8%/+26%/+46%,其中以太网光模块的销售额再创新高。公司是全球数通光模块上游光器件核心供应商,充分受益于行业增长,产品市占率持续提升。公司在2020年先后并表天孚精密和北极光电,增加了公司单品价值量。公司新建江西生产基地产能有序释放,有效缓解北极光电在深圳生产的成本端压力,提升公司综合毛利率水平,释放玻璃冷加工、WDM无源器件产能,同时有望加强生产环节的规范化管理。募投项目高速光引擎建设项目于2021Q3进入批量交付,将主要用于400G/800G及更高速率的数通光模块,高速光引擎的量产帮助公司在业务上实现了纵向延伸整合,提升公司在光模块内部的单位价值量,同时在技术上符合长期趋势,业务的持续放量有望打开长期增长空间。 保持高研发投入,激光雷达持续获得进展。公司以研发为根本的发展理念,全年研发投入1亿元,同比增长28.94%,占当期营收比重9.65%。通过持续高研发投入,公司构建了产品核心技术能力,并向激光雷达等非通信领域延伸,培育新的业绩增长点。激光雷达市场前景广阔,根据Frost&Sullivan预测,全球高级驾驶辅助系统领域激光雷达市场规模将由2019年的1.2亿美元增至2025年的46.1亿美元,复合增长率83.7%,目前全球已有超过20台发布/量产的车型确定搭载激光雷达,车载激光雷达市场处于规模量产前期。公司依托现有成熟的光器件研发平台,利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域深厚的技术和工艺积累,能为激光雷达厂商定制提供符合各项性能要求的光器件产品。同时公司成立了专门的销售团队和项目组持续跟进,具备快速规模上量的交付能力。当前激光雷达厂商因为技术路线各异,对光器件需求的产品形态和技术指标差异较大,公司已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付,未来公司将加大配套器件的研发,力争为更多主流激光雷达厂商提供产品和服务。 投资建议:公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,随着下游数据中心高端光模块需求释放,公司无源业务增长强劲,光引擎已进入批量交付状态,有源业务蓄势待发。新业务激光雷达和医疗检测进展较好,有望打破公司的成长天花板。考虑5G周期建设波动和公司新业务进展,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年净利润为3.92亿元/4.9亿元/6亿元(2022-2023年原预测4.16亿元/5.51亿元),EPS分别为1元/1.25元/1.53元,维持买入评级。 风险提示:5G建设和数通市场需求不及预期;新产品线投产不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名