金融事业部 搜狐证券 |独家推出
岳斯瑶

东吴证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0600522090009...>>

20日
短线
4.35%
(--)
60日
中线
8.7%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
曾朵红 5 1
天赐材料 基础化工业 2024-08-29 13.50 -- -- 15.02 11.26% -- 15.02 11.26% -- 详细
中报业绩符合预期。 公司 24H1营收 54.5亿元,同-32%,归母净利润2.38亿元,同-82%,毛利率 19%,同-11pct;其中 24Q2营收 30亿元,同环比-19%/+21%,归母净利润 1.2亿元,同环比-79%/+8%,毛利率18%,同环比-13/-1pct, 业绩处于预告中值,符合市场预期。 24Q2电解液出货 11万吨+, 公司市占率持续提升。 出货方面, 我们预计公司上半年电解液出货 20万吨+,其中 24Q2电解液出货 11万吨+,环增 20%+, 我们预计 Q2外供液体锂盐 5500吨左右(折固 1800吨左右),环比接近翻番增长,折电解液 1.5万吨,合计对应电解液出货近 13万吨,同增 40%+, 24年电解液我们预计出货接近 50万吨,同比 20%+增长,此外全年液体锂盐外供有望达 1.5-2万吨,折电解液 5万吨+,合计总出货有望达 50-55万吨,同增 30%,市占率进一步提升。 24Q2电解液利润 1亿元, 单位利润已触底。 我们测算 24Q2电解液单吨净利约 0.08万元,环比微降,贡献盈利接近 0.9亿元,外供锂盐盈利接近 0.1亿元,电解液板块 Q2合计贡献利润 1亿元左右, 我们预计 Q3电解液单位盈利可维持, 24年电解液单吨利润 0.1万元/吨。 8月六氟价格已触底,散单报价不足 6万元/吨,二三线厂商已亏现金成本,小厂关停产能,我们预计 25年行业产能利用率提升至 80%+,价格有望反转。 磷酸铁 24Q2单吨亏损缩窄, 资源循环盈利增量显著。 我们预计上半年正极板块亏损 1.5亿元,其中 24Q2磷酸铁及铁锂亏损 0.7亿元+,对应磷铁出货 2.1万吨,单吨亏损我们预计 0.3万元/吨左右,环比明显减亏,此外铁锂业务亏损 0.1亿元+, Q3起磷铁出货有望环增 30%,亏损体量进一步减少, 我们预计 24年磷酸铁业务合计影响利润 2.5亿元左右。 24Q2资源循环板块利润约 0.4亿元,其中碳酸锂套保盈利贡献大头。日化业务 24Q2我们预计减值接近 0.3亿元,合计贡献接近 0.2亿元利润,Q3起预计盈利恢复正常, 我们预计 24年贡献利润 1.5-2亿元左右。 费用控制良好、现金流 Q2环比高增长。 24H1期间费用 7.5亿元,同-5%,费用率 14%,费用控制良好,其中 Q2期间费用 3.7亿元,同环比-8%/-1%,费用率 12%; 24H1经营性净现金流 3.6亿元,同-45%,其中Q2经营性现金流 3.4亿元,环增 1455%; 24Q2末存货 12.2亿元,较 Q1末微降; 24Q2其他收益 0.42亿,主要系政府补助及碳酸锂期货收益。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预期6.1/15.0/22.6亿元, 同比-68%/+148%/+50%,对应 PE 为 43/17/12倍, 考虑公司处于周期底部,未来价格恢复利润弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示: 销量不及预期,盈利水平不及预期
曾朵红 5 1
湖南裕能 电子元器件行业 2024-08-28 25.00 43.00 60.63% 29.10 16.40% -- 29.10 16.40% -- 详细
Q2业绩符合预期,盈利水平环比提升。公司24H1营收107.8亿元,同降53.5%,归母净利润3.9亿元,同降68.6%,毛利率8.2%,同降1.5pct,归母净利率3.6%,同降1.7pct;其中24Q2营收62.6亿元,同环比-37.4%/+38.5%,归母净利润2.3亿元,同环比-75.9%/+45.3%,毛利率8.6%,同环比-6.7/+1.1pct,符合市场预期。 Q2新产品快速放量,储能需求超预期公司维持满产。公司24H1出货30.94万吨,同增43.3%,市占率33%,公司上半年储能销售占比提升至33%,其中Q2已提升至40%+,此外上半年新产品CN-5系列及YN-9系列销量约4.79万吨,销量占比约15%。其中24Q2出货17.3万吨,环增28%,其中储能高价新产品CN-5、YN-9我们预计出货近4万吨,较24Q1增500%,产品结构改善明显。9月起美国储能抢装+新兴市场储能需求超预期,公司下游需求旺盛维持满产,Q3我们预计出货18万吨左右,我们预计24年出货70万吨,同增38%,后续公司云南、贵州及海外扩产稳步推进,25年销量有望维持30%增长。 Q2盈利环比向上,24年预计单吨净利0.14万元。Q2铁锂均价4.1万元/吨,环增9%,单吨毛利0.31万元,单吨净利0.13万元,若加回减值损失0.27亿元,对应经营性吨净利约0.15万元,较24Q1环增50%,主要系产能利用率提升及产品结构优化。24Q1加工费已触底,24H2公司出货以高端产品为主,加工费维持稳定,且新产品享受技术溢价,我们预计下半年单位利润有望进一步改善,我们预计全年单吨净利达0.14万元。25年公司磷矿投产后一体化比例提升增厚利润,25年单吨净利有望提升至0.2万元。 Q2单吨费用稳定,存货较Q1末小幅增长。公司24H1期间费用4亿元,同-26.9%,费用率3.7%,同增1.4pct,其中Q2期间费用2.4亿元,同环比-32.4%/49.4%,费用率3.9%,同环比+0.3/+0.3pct,Q2单吨费用0.14万元,环比微降;24H1经营性净现金流1亿元,同降174.2%,其中Q2经营性现金流1.9亿元,同降-81.2%,环比转正;24Q2末存货22.2亿元,较Q1末提升10.9%。 投资建议:考虑下半年行业加工费小幅下降,我们下调公司2024-2026年归母净利预期至9.6/18.2/28.1亿元(原预期10/25/34亿元),同比-39%/+90%/+55%,对应PE为20/11/7倍,考虑公司为铁锂正极龙头,成本优势显著,给予25年18x,目标价43元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。
曾朵红 5 1
中矿资源 有色金属行业 2024-08-20 27.00 -- -- 31.14 15.33%
31.14 15.33% -- 详细
公司中报业绩符合预期。 公司 24年 H1营收 24亿元,同减 33%,归母净利 4.7亿元,同减 69%,其中 24年 Q2营收 13亿元,同减 15%,环增 15%,归母净利 2.2亿元,同减 47%,环减 15%,扣非净利 2.2亿元,同减 44%,环减 5%,毛利率 45%,同环比-5pct/+7pct,业绩符合市场预期。 24Q2锂盐销量环增 10%,生产成本大幅下降。 出货端, 24H1公司锂盐产量 1.7万吨,销量 1.68万吨, 超过去年全年以自有矿为原料实现的销量, 其中 Q2销量 8800吨左右,环增 10%左右;公司合计拥有 6.6万吨电池级锂盐产能,我们预计 24全年销量有望达到 4.5-5万吨,同增 160-200%。盈利端, 24Q2锂盐销售均价近 10万元/吨, 单吨生产成本从 Q1的 6万元降至 Q2的 5.3万元,贡献毛利 3.4亿元,环增 19%。 24Q2汇兑影响大幅减弱, Bikita 不含税全成本降至 6.8万元, 锂辉石产量提升有望进一步降本。 津巴布韦 Bikita 矿山 24H1生产锂辉石精矿近14万吨,化学级透锂长石近 9万吨,技术级透锂长石 1.5万吨; 当前锂价下优先使用锂辉石, 7月锂辉石精矿月产量达到 3.5万吨, 满足下半年锂盐生产所需精矿量。成本方面, Q2完全成本降至 6.8万元/吨 LCE(不含税), 环减 15%+, 精矿 CIF 成本降至 500美元/吨以内, 降本原因: 1)配套光伏项目和输变电项目分别于 2月、 3月投运,目前矿山用电量 20%来源于光伏发电, 80%来源于市政电,大幅降低用电成本; 2)调整选矿工艺和试剂; 3) 上半年海运成本由 195美元/吨降至 158美元/吨; 4) 4月津巴布韦出台新的主权货币, Q2汇兑损失降至 1000万元以内,环减 90%+,单吨影响减少 1万元左右。 我们预计后续使用锂辉石精矿比例进一步提高,完全成本有望降至 7万元以内(含税)。 加拿大 Tanco 矿山 24H1生产锂辉石精矿 2万吨; 100万吨选矿厂进度放缓,公司预计 2026年建成。 铯铷贡献稳定利润,铜业务有望成为后续增长点。 铯铷业务 24H1实现毛利 3.4亿元, 同减 4%, Q2贡献 2.2亿元毛利,环增 80%+;其中精细化工上半年提价超 20%影响 Q1销量, Q2销量逐步恢复,环增 70%,我们预计下半年铯铷业务利润稳中有升。 公司 7月完成赞比亚 Kitumba铜矿项目 65%权益的交割,将于本月完成可研,今年开工建设,争取 2026年实现利润释放。 盈利预测与投资评级: 由于锂价超预期下跌,我们下调公司 24-26年盈利预测,预计公司 24-26年归母净利润 11.1/12.7/16.1亿元(原预测为15.8/20.7/30.3亿元),同比-50%/+15%/+27%,对应 PE 为 18x/16x/12x,考虑公司降本成效显著, 维持“买入”评级。 风险提示: 产能释放不及预期,需求不及预期。
曾朵红 5 1
藏格矿业 基础化工业 2024-08-15 22.55 -- -- 24.28 7.67%
24.68 9.45% -- 详细
公司中报业绩符合预期。公司24年H1营收17.6亿元,同减37%,归母净利13.0亿元,同减36%,其中24年Q2营收11.5亿元,同减19%,环增87%,归母净利7.7亿元,同减31%,环增45%,扣非净利7.0亿元,同减35%,环增21%,毛利率48.5%,同环比-25pct/-1.6pct,业绩符合市场预期。 锂:Q2产量环增43%,成本优势显著。2024年H1碳酸锂产量5809吨,完成全年目标的55%,同增29%,销量7630吨,完成全年目标的73%,同增57%;其中Q2产量3423吨,环增43%,销量3660吨,环减8%。价格成本方面,24H1碳酸锂实现营收6.3亿元,平均售价9.4万元/吨,同减64%,平均销售成本4.13万元/吨,同减0.4%;其中Q2营收约3.2亿元,营业成本约1.6亿元,含税均价10万元/吨,环增13%,单吨销售成本4.2万元,环增5%+,主要受老卤价格提升的影响。 钾:Q2产销环比大幅提升,下半年价格有望回暖。2024年H1产量52万吨,完成全年目标的52%,同减1.5%,销量54万吨,完成全年目标的52%,同减8%;其中Q2产量36万吨,环增130%,销量40万吨,环增187%。价格成本方面,Q2钾肥收入约8.2亿元,营业成本约4.4亿元,含税均价2237元/吨,环减4.5%,单吨销售成本近1100元,环增10%。7月初大合同价格落地,约定24年钾肥合同价格为CFR273美元/吨,对应国内市场含税价约2400元/吨。随着国际钾肥合同价格的确定和国内市场因秋耕对需求的逐步增长,下半年钾肥价格有望回暖。 铜:Q2铜价上涨提升利润,投资收益丰厚。参股公司巨龙铜业24H1产铜8.1万吨,同增约1万吨,含税均价8.5万元,单吨净利3.4万元,实现营收61亿元,净利润28亿元,对应投资收益8.6亿元,同增46%;其中Q2产铜3.9万吨,环减7%,含税均价9.1万元,环增14%,单吨净利4.2万元,环增54%,实现营收31亿元,净利润16亿元,对应投资收益5亿元,环增43%。公司预计巨龙二期改扩建项目26年Q1试生产,达产后铜年产量将提高至30-35万吨。 中期分红提升股东回报,回购彰显管理层信心。24年H1公司向全体股东每10股派发现金红利2.6元,中期现金分红4.08亿元,这是继22年以来连续三年中期分红。另外,公司宣布回购注销计划,准备回购1.5-3亿元公司股票,回购期限12个月,并在回购完成后将股份进行注销。 盈利预测与投资评级:由于锂价持续下跌,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润22.7/24.9/34.1亿元(原预期为26.9/30.7/40.5亿元),同比-34%/+10%/+37%,对应24-26年16x/14x/11xPE,考虑公司成本优势显著,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期
曾朵红 5 1
宁德时代 机械行业 2024-08-07 178.41 285.00 52.49% 185.96 4.23%
192.16 7.71% -- 详细
电动化大有可为, 终局需求超 11TWh,仍有 10倍空间。 目前全球新能源汽车渗透率仅 20%,储能仍处于发展初期阶段,我们测算 24年全球新能源车销量 1609万辆,仍维持 20%增长,受插电占比提升影响,全球动力电池增速略低于 20%,而储能电池需求保持近 50%增长,锂电池整体需求增长 24%至 1.1TWh,海外 26年迎来新车周期,储能需求持续强劲, 25-26年增速预计提升至 25-30%, 27-30年维持 20%左右, 30年需求预计增长至近 4.0TWh。我们认为锂电池远期仍有较大空间, 考虑工程机械、机器人、飞机船舶等新兴领域, 终局电动化假设下, 锂电池需求预计超 11TWh,行业仍有 10倍空间,锂电厂商在电动化、智能化等领域大有可为。 宁德时代全球优势强化, 25年 H2起份额再提升。 动力方面,宁德时代24年全球份额稳定于 37%,国内份额 45-50%,海外份额升至 27%,随着神行、麒麟等新品开启放量,国内份额后续预计稳定,欧洲新车型25H2推出,宁德时代新定点份额 40%+,且海外产能加速建设,美国技术授权方式 26年投产,全球份额有望提升至 40%。 储能方面,宁德时代 24年全球份额 40%,美国地区份额 50%,独供 tesla 的 megapack,随着储能电池性能要求逐步提升,宁德时代凭借突出的安全性、全周期成本和售后优势,储能竞争力持续强化,远期市占率预计 40-50%。 整体看,宁德时代 24年动储出货预计 480GWh,同增 23%, 30年出货预计超 1.5TWh。 单位盈利稳定超预期,长期竞争力始终维持。 海外定价模式可维持, 壁垒高盈利水平好, 国内电池价格已见底, 跌破部分二线现金成本,整体电池价格下探空间较小,而宁德时代盈利维持 0.1元/Wh,与国内二三线差距维持,与海外电池厂差距扩大,体现公司极强的成本、技术和规模优势,以及高海外占比的差异化结构。 随着 24H2-25年新增产能预期减少,行业供需将有所改善, 龙头产品技术持续创新, 24年麒麟、神行等差异化新品放量, 具备差异化盈利水平, 超级拉线迭代升级, 26年单wh 折旧减少, 盈利能力具备持续性。远期看,宁德时代引领行业技术发展,持续大额研发投入,全面布局新材料、新技术和新制造,陆续落地打造差异化竞争,长期竞争力始终维持。此外,由于采取严谨的会计处理,包括质保金计提、返利计提、折旧年限和存货减值计提等,宁德时代的表观净利润被低估,经营活动净现金流一直远大于净利润,净现比常年维持 30-40%水平,后续现金流质量预计持续改善。 盈利预测与投资评级: 我们预计 24-26年归母净利润 502/605/728亿元,同增 14%/21%20%,对应 PE 为 16/13/11x,基于公司全球电池龙头地位,给予 24年 25x,对应目标价 285元,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧超预期,原材料价格波动风险,海外政策变化风险。
曾朵红 5 1
宁德时代 机械行业 2024-07-30 187.00 285.00 52.49% 186.88 -0.06%
192.16 2.76% -- 详细
Q2业绩亮眼,符合预期。Q2收入870亿元,同环比-13%/+9%,净利润123.6亿元,同环比+13%/+18%,扣非净利润108.1亿元,同环比+11%/+17%;毛利率27%,同环比+5pct/0.6pct,净利率14.2%,同环比+3pct/+1pct。 1)Q2出货量110gwh,其中储能超预期增长至25gwh。Q2出货量110gwh,同环比+17%/+16%,其中储能出货25gwh,占比提升至25%,同环比+50%/+30%,且基本为海外大储,多点开花,持续性可期;动力85gwh,同环比+10%/+12%,公司动力全球份额仍维持37.5%,但欧美短期需求放缓,影响公司出货。1H公司电池产量211gwh,同比+37%,出货量205gwh,同比+13%,去库完成后销量增速高于产量。公司目前产能650gwh,H2产能利用率提升,预计全年出货量480gwh,同比23%,其中储能出货量100gwh,增长45%。 2)Q2均价基本稳定,单wh毛利稳定。H1动力电池收入1126亿元,同比-19%,毛利率26.9%,对应均价0.79元/wh,同比-30%,Q2环比基本持平,单wh毛利0.19元/wh,基本稳定。H1储能电池收入288亿元,同比+3%,毛利率28.9%,对应均价0.74元/wh,同比-30%,预计Q2环比降10%,单wh毛利0.19元/wh,基本稳定。总体看,1H电池单wh利润0.9-0.95,同比持平,其中Q2由于费用率下降,单wh利润环比提升。由于电池价格已见底,预计全年单wh利润维持稳定。 3)其他收入重回增长。1H锂电材料回收收入143亿元,同比+13%,毛利率8%,延续H2低毛利率;矿产资源26亿,同比-8%,毛利率8%,环比下降16pct。其他收入83亿元,同比+32%,毛利率51%,贡献毛利28亿元,占比13%。 4)H1投资收益大增,Q2减值损失增加。H1投资收益21亿元,其中Q2为12.6亿元,预计主要为洛钼贡献;H1公司其他收益为54亿元,同比+79%,其中Q2为22亿元,基本为政府补助。Q2资产减值损失14亿元,环比+6亿元。 5)Q2费用率下降明显。Q2期间费用85亿元,同环比-5%/-18%,期间费用率9.7%,同环比+1pct/-3pct;其中销售费率4.2%,同环比+0.4/0pct,H1质保金51亿元,费率3%+;管理费率2.4%,同环比-0.3/-0.5pct;研发费率4.9%,同环比-0.3/-0.5pct;财务费用率-1.7%,同比-1pct/2pct,主要由于Q2基本没有汇兑损失(而Q1确认16亿元)。 6)预计负债持续增加,现金流亮眼。Q2末预计负债为592亿元,较年初75亿元,其中质保金49亿元,返利27亿元。Q2预计负债新增19亿元。Q2末存货481亿元,较Q1末增加9%,仍维持较低库存;Q2经营性净现金流164亿元,同环比+2%/-42%;资本开支67亿元,规模略降,在建产能153gwh,其中70gwh为海外基地。 投资建议:我们基本维持对公司24-26年归母净利502/605/728亿元的预测(此前预期502/622/768亿元),同比增14%/21%20%,对应PE为17/14/11x,给与24年25x,对应目标价285元,基于“买入”评级。 风险提示:电动车不及预期,原材料价格波动,竞争加剧超预期。
曾朵红 5 1
中伟股份 电子元器件行业 2024-07-18 30.03 40.00 38.99% 31.80 5.89%
31.80 5.89% -- 详细
公司发布24H1业绩预告,符合市场预期。24H1归母净利8.3-9.3亿元,同增8%-21%,扣非净利7.4-8.4亿元,同增22%-39%。其中24Q2归母净利4.5-5.5亿元,同增6%-29%,环增19%~45%,预告中值5.0亿元,同环比+17%/+32%;24Q2扣非净利4-5亿元,同增13%-42%,环增18%~47%,符合市场预期。 Q2前驱体出货环比持平,镍钴加工贡献部分利润。公司24H1镍钴磷钠四系产品销量超14万吨,同比增长15%,其中我们预计三元前驱体上半年出货11.5万吨左右,Q2出货5.7万吨左右,环比持平,全年预计出货24-25万吨,同增5-10%;我们预计磷酸铁产能释放全年出货4-5万吨,合计出货28-30万吨,同增10%。盈利端,叠加外购钴镍加工利润,我们测算24Q2三元前驱体单吨净利维持0.4万元+,贡献2.5亿元左右归母净利,其他产品亏损0.2-0.3亿元左右。 Q2镍价上涨电镍盈利提升,中青和NNI达产下半年贡献增量。镍冶炼方面,公司24H1印尼镍产品整体产出超3.5万吨,其中Q2出货2万吨+,环增39%;公司印尼建成及在建产能达20万金吨,Q2翡翠湾5.5万吨镍铁项目满产运行,5月中青2条线+NNI4条线达产,6月单月产量达到1万吨,NNI另4条线爬产中,我们预计24年镍产量13-14万吨(权益6-7万吨)。由于镍价较高,公司电解镍上半年产销量超3.7万吨(权益2万吨),其中我们预计Q2出货2万吨+(权益1万吨+),按照1.7万美金镍价计算,我们测算Q2电镍单吨净利0.3万美金+,贡献2.5亿元左右归母净利;公司已建成电镍产能8万吨,下半年镍出货仍以电镍为主,按照1.6-1.7万美金计算,全年镍冶炼预计可贡献10-12亿元归母净利,随着下半年自有镍矿持续放量,我们预计未来成本仍有1000美金下降空间。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润23.7/28.5/34.7亿元,同增22%/20%/22%,对应11x/9.5x/7.8xPE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,给予2024年16倍PE,对应目标价40元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超市场预期,销量及政策不及预期。
曾朵红 5 1
华友钴业 有色金属行业 2024-07-11 22.38 31.20 41.50% 24.60 9.92%
24.60 9.92% -- 详细
公司发布24H1业绩预告,超市场预期。24H1归母净利15-18亿元,同降14%-28%,扣非净利15.7-18.7亿元,同比-15%-+2%。其中24Q2归母净利9.8-12.8亿元,同比-8%-+20%,环增87%~145%,预告中值11.3亿元,同环比+6%/+116%;24Q2扣非净利10-13亿元,同增19%-54%,环增76%~129%,业绩超市场预期。 前驱体Q2出货环比大增,盈利维持稳定。我们预计公司24H1前驱体出货5.5万吨+,同增5%左右,其中Q2出货3万吨+,环增50%+,增长显著,全年预计出货17-18万吨,同增30%+;盈利端,公司硫酸镍自供比例较高,整体盈利可维持行业平均水平。我们预计公司24H1正极出货4-4.5万吨,同比下降5%左右,整体可维持微利,此外公司乐友、浦华等合资产能逐步释放,贡献部分投资收益。 Q2镍价上涨单位盈利提升,华飞项目达产贡献显著增量。镍冶炼端,我们预计公司上半年出货镍中间品8-9万金吨左右,其中华飞项目12万吨MHP于3月达产,全年镍冶炼出货有望24万金吨左右(权益13万金吨+)。由于镍价较高,公司24H1电镍出货4万吨+,其中Q2出货2万吨+,按照1.7万美金镍价计算,我们测算Q2电镍单吨净利0.4万美金+,贡献6-7亿元利润。当前镍价下跌企稳,考虑印尼镍矿额度审批收紧,及其他地区镍冶炼产能减产,整体镍价中枢上移,按照1.6-1.7万美金计算,我们预计全年镍冶炼可贡献25-30亿元左右归母净利。 铜业务利润弹性显著,锂矿项目降本贡献利润。我们预计Q2铜产品出货2.5万吨左右,其中自有矿预计0.5万吨左右,单吨盈利0.3万美金+,叠加纯加工部分盈利,合计贡献2亿元+利润,我们预计24年整体出货10万吨,其中自有矿预计2万吨左右,叠加加工部分盈利,合计贡献5-10亿元左右利润;我们预计Q2钴产品出货1万吨+,自有矿可实现部分盈利。Arcadia锂矿项目全成本降至9-9.5万美元(含税),我们预计H1碳酸锂出货1.8万吨左右,可维持微利,全年预计出货2.5-3万吨。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润35/46/57亿元,同增5%/30%/25%,对应PE为10x/8x/6x,考虑公司一体化优势显著,给予24年15xPE,目标价31.2元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动,电动车销量不及预期。
曾朵红 5 1
湖南裕能 电子元器件行业 2024-07-02 31.46 50.00 86.78% 30.60 -2.73%
30.60 -2.73% -- 详细
事件: 公司拟在贵州合资建设 50万吨铜冶炼项目及 30万吨铁锂及磷铁项目,公司拟出资 65-70%,员工持股平台与第三方出资不超过 35%,总投资预计 150亿元,其中一期率先建设 20万吨铜冶炼联产 80万吨硫酸及蒸汽产能,建设周期 24月,且贵州黔南州政府支持公司在一期投产前新增 5000万吨以上磷矿探矿权,加深一体化布局。 远期六年新增 30万吨产能规划,谨慎扩产维持市占率持续提升。 公司当前产能 70万吨,我们预计全年出货 70万吨+,同增 35%,市占率持续提升,铁锂龙头优势明显。公司扩产谨慎,本次 30万吨为未来六年产能规划,将跟随需求增长逐步扩产,产能利用率维持较高水平, 24H2计划新增贵州 5万吨产能, 25年预计出货 90万吨+,同增 30%,行业龙头地位维持。 磷矿布局持续推进,一体化比例提升巩固成本优势。 公司已获得两个探矿权,储量 1亿吨,现已获得黄家坡采矿许可证,产能 120万吨/年,打石场在推进探转采,落地后我们预计对应 120万吨+铁锂的磷资源需求,本次贵州承诺将进一步新增 5000万吨磷矿采矿权,且铜冶炼项目中的副产品硫酸及蒸汽有助于进一步降低生产成本。磷矿价格高位为1000元/吨,而生产成本为 300元/吨左右(含资源税),若自供比例将达到 20%,对应增厚正极单吨利润 600元/吨,将从 25年起逐步增厚利润。 铁锂加工费见底,预计后续盈利企稳回升。 24H2低端产品价格小幅下行,但当前行业龙头已满产, 我们预计高端产品加工费稳定,公司 Q1单位净利达 0.1万元/吨,后续随着产能利用率提升,外加磷矿投产一体化比例提升,公司净利有望恢复至 0.2万元/吨左右。 投资建议:考虑公司深化一体化布局巩固成本优势,我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测为 10/25/34亿元,同比-35%/+147%/+35%,对应PE 为 23/9/7倍,考虑公司为铁锂正极龙头,成本优势显著,给予 25年15x,目标价 50元,维持“买入” 评级。 风险提示: 原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。
曾朵红 5 1
藏格矿业 基础化工业 2024-05-03 28.99 -- -- 29.79 2.76%
29.79 2.76%
详细
24Q1 实现归母净利 5.3 亿元,环增 17%,符合市场预期。 24 年 Q1 营收 6 亿元, 同减 55%, 环减 41%, 归母净利 5.3 亿元, 同减 43%, 环增17%,扣非净利 5.8 亿元,同减 37%,环减 8%,毛利率 50%,同减 19pct,环减 4.4pct,归母净利率 86%,同增 19pct,环增 43pct,业绩符合市场预期。 锂: Q1 销量环增 55%, 单吨成本同比略降优势维持。 24Q1 碳酸锂产量2386 吨,同增 34%,环减 38%,销量 3970 吨,同增 643%,环增 55%。价格成本方面, Q1 碳酸锂收入约 3.1 亿元,营业成本约 1.6 亿元,含税均价 8.8 万元,环减 31%,单吨销售成本 3.9 万元,同比略降,环增15%+,主要系盐湖季节性导致,单吨净利 2.7 万元左右, Q1 贡献 1.1 亿元左右利润。麻米错盐湖首期 5 万吨 LCE 项目顺利推进, 我们预计 Q2获得项目核准和采矿许可证, 25 年底前有望全面投产。 钾: Q1 销量环减 53%, 单吨销售成本环降 20%+。 24Q1 氯化钾产量15.9 万吨,同减 19%,环减 52%,销量 14 万吨,同减 63%,环减 53%。价格成本方面, Q1 钾肥收入约 3.0 亿元,营业成本约 1.4 亿元,含税均价 2337 元,环减 14%,单吨销售成本降至 1000 元以内,环减 20%+,单吨净利 700-800 元, Q1 贡献 1 亿元左右利润,价格下降单位盈利小幅下滑。 铜: Q1 投资收益 3.5 亿元, 略超预期。 参股公司巨龙铜业 Q1 产铜 4.2万吨,含税均价 8 万元左右,单吨净利 2.7 万元左右,实现营收 30 亿元,同增 21%,净利润 11 亿元,同增 12%,对应投资收益 3.5 亿元,同增 12%,环增 25%。 24 年 2 月巨龙二期改扩建项目获批, 我们预计25Q3 试产、 25Q4 投产,达产后铜年产量将从 23 年的 15.4 万吨提高至30-35 万吨。 Q1 费用率环比上升, 经营性现金流承压。 24Q1 期间费用率 10.7%,同增 5.2pct,环增 2.4pct,其中管理费用率 9.4%,环增 3.1pct。 Q1 末存货5.11 亿元,较年初增加 2.6%。 Q1 经营活动净现金流-2.4 亿元,同减181%,环减 134%; Q1 资本开支 0.3 亿元,同增 14%,环减 61%。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2024-2026 年盈利预测, 预计 2024- 2026 年公司归母净利润 26.9/30.7/40.5 亿元, 同比-21%/+14%/+32%,对应 24-26 年 17x/15x/11xPE,维持“买入”评级。 风险提示: 产能释放不及预期,需求不及预期
曾朵红 5 1
天齐锂业 有色金属行业 2024-05-03 39.17 -- -- 41.46 1.87%
39.90 1.86%
详细
24Q1实现归母净利-39亿元,处于预告中值,符合市场预期。 24年 Q1营收 25.9亿元、同减 77%、环减 64%、归母净利-39.0亿元、同减 180%、环减 386%,扣非净利-39.2亿元,同减 181%,环减 384%,毛利率 48%,同减 41pct,环减 29pct,归母净利率-151%,同减 193pct,环减 139pct,主要受高价精矿库存和 SQM 税务争议影响。公司此前预告 24Q1归母净利-43~-36亿元,处于预告中值,符合市场预期。 格林布什: Q1精矿销量环减 34%, 价格大幅下降。 销量端, Q1格林布什精矿产量 28万吨,环减 22%,销量 18万吨,环减 34%。盈利方面,Q1精矿收入 13.5亿元,不含税均价 0.75万元(1034美元),环降 70%,单位现金成本 0.18万元(250美元),环增 8%,主要系产量下降所致,单位运营成本(含特许权使用费) 0.21万元,环减 26%;天齐 Q1销售锂精矿 14万吨, 我们预计贡献 2.5亿元左右归母盈利。 Q1少数股东权益高企影响盈利, Q2起高价库存逐步消化影响减弱。 销量端, 24Q1公司锂盐销量近 1.7万吨,同增 109%,环增 20%, 24年预计销量达 7-8万吨,同增 25%-30%。盈利端, 23年年末公司合并报表口径有 40万吨锂精矿库存,其中公司主体内库存 20万吨左右,整体成本较高, Q1自供精矿成本按移动加权平均法计算, 公司预计均价在3000-3700美元/吨,对应碳酸锂全成本 20-24万元,我们预计 Q1锂盐销售含税均价在 10万元左右,对应单吨锂盐产品亏损 15万元左右, Q1共亏损 25亿元左右。公司 Q1消化 14万吨左右精矿库存,我们预计 Q1末国内剩余高价精矿库存约 6万吨, Q2随着新矿入库摊薄成本,冶炼端有望大幅减亏。 SQM 税务争议裁决影响投资收益 17亿, 覆盖历史争议税收年度、预计后续影响较小。 重要联营公司 SQM 由于税务诉讼裁决,预计可能减少其 24Q1净利润约 11亿美元,公司持股 22%,大约影响 17亿元利润。 11亿美元覆盖了 2011-2023年所有有争议的矿业税费用,且 SQM 已经支付了 9亿美元+,预计对公司现金流、分红影响较小。 Q1费用率环比上升明显, 存货较年初减少。 24Q1投资收益-13亿元,环减 143%, 24Q1期间费用率 15.0%,同增 14.6pct,环增 11.6pct,其中管理费用率 4.7%,环增 3.1pct,财务费用率 9.8%,环增 8.3pct。 Q1末存货 29.94亿元,较年初减少 5.0%; Q1计提资产减值损失 0.6亿元,主要是对奎纳纳工厂存货计提减值。 Q1经营活动净现金流 31.4亿元,同减 36%,环减 19%; Q1资本开支 12.7亿元,同增 76%,环减 21%。 盈利预测与投资评级: 由于 24年上半年高价精矿库存影响较大, 后续影响减小, 我们下调 2024年盈利预测, 上调 2025-2026年盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润 0.1/44.7/50.6亿元(原预期为35.7/42.6/48.7亿元),同比 -100%/+57212%/+13%,对应 24-26年8577x/15x/13x PE,维持“买入”评级。 风险提示: 产能释放不及预期,需求不及预期。
曾朵红 5 1
德方纳米 基础化工业 2024-05-01 36.10 -- -- 42.39 17.42%
42.39 17.42%
详细
Q1业绩略低于预期: 24Q1营收 19亿元,同环比-62%/-29%;归母净利润-1.85亿,同环比+74%/+71%,扣非归母净利润-1.92亿元,同环比+74%/70%。 Q1毛利率为 0.03%,同环比增 0.02/10.5pct; 归母净利率-9.8%,同环比+4.8/14pct;扣非归母净利率-10%,同环比+4.7/13.8pct,略低于预期。 Q1出货环降 18%、 我们预计 24年出货同增 38%。 我们预计公司 Q1出货4.5万吨,同增 13%,环降 18%,权益出货约 4万吨, 我们预计 Q2出货约6万吨,环增约 30%。公司达产产能 37万吨,另有 8万吨 1H24投产,合计 45万吨。公司客户集中度高,主要为宁德、比亚迪、亿纬头部龙头,且储能占比高,我们预计 24年出货量增 38%至约 30万吨,其中锰铁锂混用已装车、 24年出货可上万吨。 Q1单位亏损环比缩窄、加工费触底有望逐步扭亏。 Q1铁锂售价 4.75万元/吨,环降 13%,单吨毛利 0,单吨净利-0.48万元/吨,单位亏损环比缩窄,系 Q1锂价波动减弱对盈利影响减小,但年初铁锂加工费下滑、开工率降低抬高成本造成亏损。我们判断 Q1加工费已触底,公司有一定成本优势, 24年有望扭亏。 25年行业产能出清,龙头单位净利有望恢复至近 0.2万元/吨,且补锂剂 24年起量,有望增厚利润。 Q1费用率环比提升、资本开支同比显著下降。 24Q1期间费用 2.4亿元,同环比-27%/-13%,费用率 13%,同环比+6.1/2.3pct。 Q1存货 11亿元,较年初增 31%;应收账款 17亿元,较年初-26%;合同负债 0.8亿元,较年初-2%。 Q1经营现金流净额-7.2亿元,同增 8.4%;投资现金流净额 7.6亿元,同增 203%;资本开支 2.1亿元,同比降 71%; 货币资金为 24亿元,较年初降 17.2%。 盈利预测与投资评级: 考虑铁锂加工费下滑,我们维持 2024-2026年归母净利润预测为 1.8/5/9亿元,同比+111%/182%/86%,对应 PE 为 50/18/10x,周期底部公司业绩承压,但公司作为铁锂龙头,长期仍具备竞争力,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动、市场竞争加剧风险。
曾朵红 5 1
永兴材料 钢铁行业 2024-05-01 46.25 -- -- 47.03 1.69%
47.03 1.69%
详细
公司年报符合预期, 一季报略超市场预期。 公司 23年营收 122亿元,同减 22%,归母净利 34亿元,同减 46%,扣非净利 32亿元,同减 48%,其中 Q4营收 25亿元,环减 18%,归母净利 3.5亿元,环减 69%,扣非归母净利 3.7亿元,环减 62%,符合市场预期。 24年 Q1营收 23亿元,同减 31%,环减 7.4%,归母净利 4.7亿元,同减 50%,环增 32%,扣非净利 3.1亿元,同减 67%,环减 16%,非经常性损益主要为政府补助 1.8亿元,业绩略超市场预期。 Q1碳酸锂成本进一步下降, 单吨净利略超预期。 23年公司碳酸锂产品产量 2.7万吨,同增 37%,销量 2.7万吨,同增 36%; 我们预计 24Q1出货 6900吨,环比略降, 24年出货 3万吨,同增 11%, 25年新建 900万吨采矿设施投产,预计出货 4.5万吨左右。盈利方面, 23年碳酸锂业务收入 51亿元,贡献归母净利 29亿元,对应含税均价 21万元,单吨营业成本 5.3万元,单吨净利 10.7万元, 其中 23H2含税均价 17万元,单吨营业成本 5万元,单吨净利 8.4万元;我们预计 24Q1碳酸锂贡献近2亿元利润,对应含税均价 9.5万元左右,全成本进一步降至 6万元以内,单吨利润 2.8万元左右,略超市场预期。 特钢需求向好, 贡献稳定利润。 23年公司不锈钢销量 31万吨,同比增长 3.6%,受火电、核电、新能源装备需求带动, 23年贡献收入 69亿元,归母净利 5.3亿元,其中货币资金贡献部分收益; 我们预计 24Q1特钢贡献 1.1亿元左右利润, 24全年有望维持 4.5-5亿元稳定利润。 Q1末存货较年初减少, 在手现金富裕。 24Q1期间费用率 2.5%,同减0.3pct,环减 0.7pct。 Q1末公司存货 7.6亿元,较年初减少 30%;在手现金 100亿元,较 24年初增加 6%。 24Q1公司经营活动净现金流为-1.7亿元,同减 113%,环减 137%;资本开支为 0.56亿元,环增 233%。 盈利预测与投资评级: 考虑公司 24年降本明显, 我们上调 24-25年盈利预测,预计公司 24-26年归母净利润为 17/19/24亿元(24-25年原预期为 11/14亿元),同比 -50%/+9%/+28%,对应 PE 为 15x/14x/11x, 维持“买入”评级。 风险提示: 产能释放不及预期,需求不及预期
曾朵红 5 1
鼎胜新材 有色金属行业 2024-05-01 10.53 -- -- 12.68 17.84%
12.41 17.85%
详细
24Q1实现归母净利 0.3亿元,环减 54%,符合市场预期。 公司 24Q1营收 51亿元, 同增 14%,环增 6%, 归母净利 0.3亿元, 同减 80%, 环减54%, 扣非净利 0.27亿元,同减 81%, 环减 58%, 24Q1毛利率 10%,同减 4pct,环增 1pct,符合市场预期。 24Q1电池箔出货同比持平微增, 24年有望实现 25%增长。 我们预计公司 24Q1电池箔出货 2.6万吨,同比微增 5%左右,公司 4月起排产环增明显, 我们预计 Q2出货有望同增 30%,全年电池箔出货有望达 16万吨,实现 25%左右增长。盈利方面, Q1电池箔单吨扣非利润降至 0.2万元左右,环比下降 0.1万元,主要系加工费下降及产能利用率较低所致,当前铝箔加工费基本见底,我们预计 24年单吨利润有望达 0.25万元左右, 25年有望恢复至 0.3万元左右。 24Q1包装箔亏损逐步缩窄, 后续需求逐步恢复有望扭亏为盈。 我们预计 24Q1包装箔出货 6.5万吨左右,环比增长明显, Q1单吨亏损缩窄至0.05万元/吨左右,公司目前具备意大利 12万吨+德国 1.5万吨食品包装箔产能,由于海外厂生产成本较高及产能爬坡导致亏损,后续随着海外包装箔需求恢复, 我们预计 24年可逐步扭亏为盈。 我们预计 24Q1空调箔及板带出货 10万吨左右,环比持平,基本维持微利。 费用控制良好, 资本开支显著下滑。 24Q1期间费用率 7%,同比下降0.7pct,费用控制良好; 24Q1末底存货 43.4亿元,较年初增长 12%; 24Q1计提资产减值损失 0.2亿元,计提信用减值损失 0.3亿元。 24Q1经营活动净现金流-5.5亿元,同环比转负; 24Q1资本开支 0.5亿元,同比下滑 31%。 盈利预测与投资评级: 由于海外包装箔需求仍较弱,我们下调公司 2024-2026年盈利预测,我们预计 2024-2026年归母净利润 4/6/8.5亿元(原预期为 5.0/7.3/9.5亿元),同比-25%/+52%/+40%,对应PE为 24x/16x/12x,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格持续上涨,电池箔扩产不及预期,竞争加剧。
曾朵红 5 1
天赐材料 基础化工业 2024-04-29 20.83 -- -- 23.28 11.76%
23.28 11.76%
详细
24Q1业绩基本符合预期。 24Q1营收 25亿元,同环比-43%/-25%;归母净利 1亿元,同环比-84%/-18%,扣非净利 1亿元,同环比-85%/-12%; Q1毛利率 19.5%,同环比-11pct/-3pct,业绩基本符合预期。 24Q1电解液出货 9万吨,全年预计 25%增长。 出货方面, 我们预计公司 24Q1年电解液出货 9万吨,同增 10%+,且我们预计公司 Q1外供锂盐折固 1000吨+, 对应电解液需求 1万吨, 锂盐+电解液合计对应电解液出货 10万吨,同增 20%+。 公司电解液产能利用率逐步提升,且 Q2锂盐外供有望翻倍至 0.2-0.3万吨, 我们预计 Q2叠加锂盐后的电解液出货有望环增 50%,同增 30%+, 24全年电解液我们预计出货 50万吨左右,同比 25%增长,此外 24全年锂盐外供有望达 1万吨, 对应电解液8万吨+,合计总出货有望达 55-60万吨,同增 40%,市占率进一步提升。 24Q1单位盈利见底,后续锂盐外供贡献盈利弹性。 我们测算 24Q1电解液单吨净利 0.11万元,环降 60%, 24年 4月六氟价格已见底反弹,我们预计 24Q1盈利底部明确。公司开始外供六氟及 LiFSI,六氟外供当前单吨利润 1万元+,显著高于六氟自供的单吨利润 0.4-0.5万元,公司锂盐外供比例逐步提升将显著增厚利润,叠加产能利用率提升带动成本进一步下降, 我们预计 24年电解液单吨利润 0.2万元左右, 较 24Q1明显提升, 盈利拐点明确。 磷酸铁 24Q1亏损收窄, H2起有望盈亏平衡。 我们预计 24Q1磷酸铁及铁锂亏损约 0.5亿元,环比大幅减亏, 我们预计 Q2有望进一步减亏,我们预计 24年磷酸铁业务合计影响利润约 1亿元,资源回收板块 24年有望贡献利润约 1亿元,考虑资源回收端盈利后有望达盈亏平衡。 24Q1存货大幅下降,经营性现金流环比大幅下降。 Q1期间费用 4亿元,同环比-2%/+18%,费用率 15%,同环比+6pct/+6pct,主要系奖金影响下管理费用增加明显。 24Q1末存货 13亿元,较年初增 7%。 24Q1经营活动净现金流 0.22亿元,同比转正,环降 97%。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预期为12.13/21.06/31.04亿元,同比-36%/+74%/+47%,对应 PE 为 33x/19x/13x,考虑公司处于周期底部,未来价格恢复利润弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示: 销量不及预期,盈利水平不及预期
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名