维持“审慎增持”的评级。利尔化学2020年农药产销两旺，核心产品草铵膦价格上行，业绩同比大增。公司2020年取得数个关键突破，与全球农化巨头Corteva成立合资公司广安利华，MDP等关键项目进入试生产阶段，并前瞻性布局L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等项目，正处于发展快车道。公司同时公布完善高管薪酬管理办法，促长远发展。利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们维持公司2021、2022年EPS预测为1.38、1.59元，引入2023年EPS为1.95元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

维持“审慎增持”的投资评级。联化科技克服新冠肺炎疫情、两子公司停产等困难，全年工业收入仍实现平稳增长。因计提资产减值准备较去年同期增加等，业绩同比下滑。公司当前医药、农药等核心业务项目储备丰富，江苏联化和盐城联化已实现部分产品复产，本次计提资产减值后有望轻装出发，逐步进入项目收获期。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业，以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。公司农药业务技术创新、工程放大及质量管理突出，与国外核心大客户保持战略合作，在核心大客户全球供应链体系中占据重要地位；公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入，成为数家国际大公司的战略供应商，有望维持较快增长；功能化学品领域，公司大力发展已有的成熟产品，并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目，公司长期前景良好。考虑到公司2020年减值计提，我们调整2020年EPS为0.11元，维持公司2021-2022年EPS预测分别为0.69、0.80元，维持“审慎增持”评级。

事件：华鲁恒升于2月18日晚发布公告，公司精己二酸品质提升项目生产装置近日打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。公司精己二酸品质提升项目以苯为原料，采用先进成熟的生产技术，预计总投资15.72亿元，建设16.66万吨/年己二酸生产装置，并配套环己醇装置以及相应公用工程。 维持“买入”。的投资评级。己二酸产品可充分发挥公司的多重优势，如合成气成本优势（己二酸具有较高的合成气单耗）、产业链协同效应（现有产品可作为己二酸原材料配套）、技改降本能力（己二酸较长的合成路线可给予公司未来技改降本发挥的空间）。此外，己二酸市场空间较大、产品附加值较高，我们认为精己二酸项目的投产有望进一步提升公司盈利能力，而新一轮五年计划也将构筑公司未来五年德州基地的新成长点。 华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100万吨尿素、50万吨乙二醇与5万吨三聚氰胺项目陆续投产，盈利中枢提升；目前各主营产品盈利自历史底部区域持续复苏。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目；目前16万吨精己二酸成功投产、30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目在建；拟投资超100亿建设湖北荆州现代煤化工第二基地一期，保障未来持续成长。 公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。我们维持公司2020~2022年EPS预测值为1.29、2.02和2.21元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；主营产品价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。

事件：国瓷材料发布2020年年报，报告期内实现营业收入25.42亿元，同比增长18.08%18.08%；实现营业利润11.78亿元，同比增长14.57%14.57%；实现归属上市公司股东的净利润5.74亿元，同比增长14.64%14.64%，按最新10.04亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.57元，每股经营性净现金流0.77元。同时公司公布2020年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。 维持“审慎增持”评级。国瓷材料围绕各类高端功能陶瓷新材料的研发、生产和销售，新产品不断地推向市场电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务规模2020年均实现不同程度增长。公司加强技术升级和产品迭代，营收和利润在疫情影响下仍实现稳健增长。国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业公司MLCC配方粉、电子级纳米氧化锆等电子材料产销情况良好，爱尔创齿科材料业务良性发展，数字口腔等新业务与维持较快增长态势；蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准、“黄改绿”及非道路交通工具排放标准的推行，有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的CBS管理系统，公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，打造国际一流的新材料平台。考虑到公司核心业务趋势向好新项目有望陆续放量我们调整公司20212022年EPS预测分别为0.76、092元引入2023年的预测为1.09元维持“审慎增持”评级。

维持“买入”的投资评级。2020年，我国玉米、大豆、棉花等农产品价格显著上涨，促进下游农需品需求增长。与此同时，公司产品结构持续优化，下游渠道建设继续深化，推动产品毛利率和销量增长，带动全年业绩同比增长。 新洋丰是我国磷复肥行业龙头，拥有从磷酸一铵到复合肥再到下游的农化服务的产业链一体化优势。公司以多品牌联合协作的策略进入市场，深耕行业多年有显著的渠道优势。公司的产品结构不断优化，高毛利的新型复合肥产品占比持续提高，并专门成立力赛诺公司以开拓产品在新型肥领域的市场。此外，公司通过持续资本支出拓展肥料下游农产品和农技服务市场，完善一体化，以在行业内获得更大的优势。以13.05亿股本计算，考虑到未来粮食价格或将持续回暖，促进复合肥需求提升，公司产品销量有望进一步增长，我们上调公司2020-2022年EPS预测分别为0.73、0.89、1.06元的预测，维持“买入”的投资评级。

维持“审慎增持”评级。公司归母净利润延续高增长，主要系四季度以来国内光伏装机量维持较快增速，带动公司核心产品光伏胶膜销量提升。需求向好、供给趋紧背景下，叠加公司光伏胶膜产品结构优化，带来胶膜产品销售均价持续走高、公司盈利能力提升。 福斯特是国内领先的综合性膜材料企业，当前海外光伏组件需求向好，国内全面平价上网时代渐近，公司光伏封装材料高端产品占比提升，扩产突破产能瓶颈，未来空间广阔。此外，公司依托在膜材料领域的深厚积淀积极布局功能膜材料，感光干膜已成功导入下游PCB大客户，铝塑膜及柔性覆铜板FCCL稳步推进，子公司安吉福斯特建设的原材料配套项目将助力公司打通上下游产业链；后续随着新产能投产放量及新产品认证通过，有望打开成长空间。我们上调公司2020-2022年EPS预测至2.00、2.51和3.32元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：光伏行业景气度大幅下滑，新材料业务推进不及预期。

事件： 利尔化学发布 2020年业绩快报，报告期内实现营业收入 49.69亿 元，同比增长 19.33%；实现营业利润 7.81亿元，同比增长 80.72%；实现 归属上市公司股东的净利润 6.15亿元，同比增长 97.72%。 2020Q4单季度 营收 16.09亿元，同比增长 41.18%； 归母净利润 1.98亿元，同比增长 191.18%。 维持“审慎增持” 的评级。 利尔化学 2020年部分产品的销量及销售价格 均实现增长， 业绩同比大增。 2020Q4为农药原药季节性旺季，且草铵膦 Q4单季度均价同比大幅提高，利尔化学 2020Q4单季度业绩也创下全年 最佳。 公司后续看点丰富，包括甲基二氯化膦、 氟环唑、 L-草铵膦、唑啉 草酯、氯虫苯甲酰胺等项目， 保障长期成长。 利尔化学产品结构丰富， 涵盖除草剂、 杀菌剂、 杀虫剂三大系列共 40余 种原药、 100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠 定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。 受行业竞争激烈等影响，草 铵膦价格近期出现下滑， 对公司经营带来扰动。 公司解决了草铵膦生产中 格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题， 全面掌握了合成关键技术， 生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安 36000吨农药及 精细化学品项目稳步推进， 并在湖北荆州计划投资约 20亿元成立新公司， 是公司未来业绩重要增量， 将为公司长期成长提供保障。 我们调整公司 2020年 EPS 预测为 1.17元，维持 2021、 2022年 EPS 预测为 1.38、 1.59元， 维持“审慎增持”的投资评级。

事件：万华化学发布2020年年度业绩预告，公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为96亿元到101亿元，与上年同期相比，将同比下降5%到0%。Q4单季度实现归属于上市公司股东的净利润预计为42.51亿元到47.51亿元，同比增长91%到113%。 维持“买入”的投资评级。三季度末全球化工行业下游需求好转，部分地区需求快速增长，公司主要产品销量提升、销售价格上涨。预计公司核心产品MDI的下游需求旺盛，供给端装置检修与不可抗力频发，支撑产销量与价格同/环比大幅增长，带动公司Q4单季度业绩大幅改善。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳，LPG贸易规模不断扩大；100万吨大乙烯装置已投产有望进一步协同强化聚氨酯板块优势，加深石化产业链布局。18年以来公司21万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产，未来随着香精香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜，整合MDI等优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整2020-2022年EPS预测值至3.23、5.41和6.09元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，MDI技术扩散的风险，产品价格大幅波动的风险。

维持“审慎增持”的投资评级。新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品，已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面，VA因供应受影响盈利能力大幅提升，拟建2万吨VE项目或进一步降低成本；蛋氨酸一期项目已投入生产，二期25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面，公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅；在建麦芽酚等产能，可进一步丰富产品线。新材料方面，公司PPS与PPA处国内领先地位，PPS二期扩建投产，发展空间广阔。此外公司拟在黑龙江投资36亿元建立生物发酵产业园，其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们维持公司2020至2022年EPS预测分别为1.70、1.84、1.97元，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：化工品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险，下游需求不及预期，行业无序竞争加剧。

事件 ： 公司于 2020年 11月 10日公告， 2020年 11月 9日 23时 50分， 万华化学 100万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品，标志着公司聚氨酯产 业链一体化——乙烯项目全部一次开车成功。 根据 2018年 8月山东省发 展和改革委员会《关于万华化学集团股份有限公司聚氨酯产业链一体化— —乙烯项目核准的批复》， 万华化学于 2018年 12月在烟台工业园开工建 设乙烯项目及配套设施。 维持“买入”的投资评级。 公司大乙烯项目顺利投产， 从乙烯装置盈利能力、 与公司原有产业链协同、 公司自身资源禀赋优势三大角度来看， 万华化学 大乙烯项目均具有较强竞争力， 且可实现公司综合竞争力的持续增强。 随 着未来大乙烯项目满产， 有望增厚公司利润。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的 全球性龙头企业。 MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华 依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现 80万吨级产 能飞跃，巩固全球第一地位。公司 C3/C4石化装置运行平稳， LPG 贸易 规模不断扩大；在建 100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势， 加深石化产业链布局。 18年以来公司7万吨PC、 30万吨TDI、 8万吨PMMA 等项目陆续投产，未来随着 PC 二期、 SAP、合成香料、 ADI、尼龙-12等 多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步 完善。 19年初公司完成整体上市事宜，整合 MDI 等优质资产、改善治理 结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材 料核心供应商等高远目标大步迈进。我们维持公司 2020-2022年 EPS 预测 分别为 2.63、 3.78、 4.81元，维持“买入”的投资评级。

事件：美国 EPA（Environmental Protection Agency）于当地时间 2020 10月 27日公布了批准用于转基因作物的麦草畏登记证。本次共 3种麦草 畏产品获批，有效期为 5年。为保证环保、减少漂移等目的，EPA 对上述 3种麦草畏产品都提出了新的要求。 维持“买入”的投资评级。具有耐麦草畏抗性的转基因大豆 Roundup Read 2Xtend? 2019年在美国种植面积排名提高至第一，带动除草剂麦草畏市 场规模增长。扬农化工在麦草畏的成本控制、产能规模、一体化配套、核 心技术等方面领跑全行业。本次 EPA 重批麦草畏登记证（有效期 5 打通麦草畏在针对转基因作物使用的关键节点，全球麦草畏龙头扬农化工 业务有望持续放量。 扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关 键原材料及中间体的自主供应。公司雄踞全球麦草畏原药龙头，麦草畏重 获 EPA 登记证后有望持续放量。公司菊酯业务全球竞争格局良好， 菊酯呈现“双寡头”格局，农用菊酯市占率有望不断提高。公司积极推进 南通三期、南通四期等新项目建设，收购资产打通农药“研-产-销”全产 业链，并积极推进创制原药、仿制原药和制剂新品开发，向综合性农药公 司稳步迈进。公司已成为先正达集团的核心成员，长期成长可期。我们 持公司 2020-2022年 EPS 为 4.13、5.50和 6.13元的预测，维持“买入” 的投资评级。

维持“审慎增持”评级。公司2020年前三季度营收与净利润同比上升。2020Q3单季度国内与海外新能源车市场持续升温，带动正极材料销量增加，公司单季度收入与净利润环比大幅改善。公司定增收购常州当升剩余股权，产能持续扩张将驱动公司竞争力提升。 当升科技是国内锂电正极材料标杆企业，在国内率先开发出高镍动力三元材料，受益国内与海外新能源汽车需求增长带动电池需求提升，三元正极材料市场需求向好。未来随着公司江苏三期、常州基地高镍三元材料新产能投产放量，公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外，公司是国内首家将三元材料应用于国际储能市场的企业，其储能用三元材料已应用于特斯拉等高端储能项目中，预计将成为公司新的业绩增长点。以最新股本计，我们维持公司2020-2022年EPS 分别为0.78、1.00、1.24元的盈利预测，维持"审慎增持"的投资评级。

广信股份发布 2020年三季报，报告期内实现营业收入 27.06 同比增长 6.02%；实现营业利润 5.10亿元，同比增长 4.13%；实现归属上 市公司股东的净利润 4.35亿元，同比增长 5.05%，按最新 4.65亿股的总 股本计，实现摊薄每股收益 0.94元（扣非后为 0.75元），每股经营性净现 金流 1.75元。 其中第三季度实现营业收入 9.38亿元，同比增长 8.90%；实现营业利润 1.80亿元，同比下降 1.87%；实现归属上市公司股东的净利润 1.51 同比下降 3.47%；折合单季度 EPS 为 0.33元。 维持“审慎增持”的投资评级。广信股份 2020年前三季度部分原材料 价同比有较大幅度下滑，同期除草剂、精细化工品销量有所提高，公司 收和净利润实现同比稳中有增。公司后续新项目丰富，包括 20万吨 硝基氯化苯等，有望逐步进入收获期。 广信股份是以光气为原料的国内农药细分领域特色企业，拥有光气- 体-原药-制剂各生产环节的完整产业链，且从关键生产工艺入手，不断提 升产品质量水平和开发新产品。现有主导产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草 隆凭借较好的产品质量，具有较强的市场竞争力。公司募集资金项目的实 施则有利于其丰富产品结构、降本增效，为公司长期发展提供支撑。我们 维持公司 2020-2022年 EPS 预测分别为 1.16、1.48、1.68元，维持“审慎 增持”的投资评级。

事件：扬农化工发布2020年三季报，报告期内实现营业收入79.56亿元，同比增长12.67%；实现营业利润12.27亿元，同比下降5.22%；实现归属上市公司股东的净利润10.23亿元，同比下降4.34%；扣非后归母净利润9.53亿元，同比增加20.11%；按最新3.10亿股的总股本计，实现摊薄每股收益3.30元（扣非后为3.08元），每股经营性净现金流4.49元。 其中第三季度实现营业收入20.39亿元，同比增长13.28%；实现营业利润2.36亿元，同比下降13.50%；实现归属上市公司股东的净利润1.96亿元，同比下降10.37%；折合单季度EPS为0.63元。 维持“买入”的投资评级。在新冠疫情爆发、主要产品价格下滑等不利背景下，扬农化工2020Q3销售收入仍实现逆势增长，净利润因汇兑损益、信用减值损失增加等短期因素影响有所下滑，扣非后净利润同比仍实现较快增长。扬农化工优嘉三期、四期项目稳步推进，收购资产储备项目丰富，在先正达集团体系下，成长或提速，迈向综合性农药公司。 扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司是目前全球最大的麦草畏原药生产商，麦草畏短期需求受其转基因作物用制剂推广放缓扰动。公司菊酯业务全球竞争格局良好，公司市占率有望不断提高。公司积极推进南通三期、南通四期等新项目建设，收购资产打通农药“研-产-销”全产业链，并积极推进创制原药、仿制原药和制剂新品开发，向综合性农药公司稳步迈进。公司已成为先正达集团的核心成员，长期成长可期。我们维持公司2020-2022年EPS为4.13、5.50和6.13元的预测，维持“买入”的投资评级。

事件：天赐材料发布2020年三季报，报告期内公司实现营业收入26.96亿元，同比增长37.24%；实现归母净利润5.18亿元，同比增长475.85%，按最新5.46亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.95元，每股经营性净现金流0.89元。 其中2020Q3单季度实现营业收入11.03亿元，同比增长47.76%，环比增长3.28%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长423.36%，环比下滑23.49%。 维持“审慎增持”评级。下游国内外新能源车需求旺盛，且去年基数较低，天赐材料2020年前三季度业绩同比实现高增长。公司Q3单季度营收在电解液量价齐升背景下，营收同比保持了高增速。 天赐材料是锂电池电解液行业领先企业，且为国内少数同时具备电解液关键原材料六氟磷酸锂生产能力的企业。随着新能源汽车渗透率提升带动动力电池电解液需求，公司将充分受益于行业增长。此外，随着六氟磷酸锂、锂电池正极材料、上游碳酸锂等一体化布局项目逐步建设投产，以及捷克、韩国等海外子公司稳步发展，公司锂电池材料竞争力有望进一步提升。公司也是国内个人护理品材料主要供应商之一，下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业，公司不断推出新产品开拓市场，未来业绩有望持续增长。我们维持公司2020-2022年EPS 为1.25、1.34、1.58元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：新能源汽车推广不及预期，原料价格波动，新项目投产不及预期。