事件：扬农化工发布2020年三季报，报告期内实现营业收入79.56亿元，同比增长12.67%；实现营业利润12.27亿元，同比下降5.22%；实现归属上市公司股东的净利润10.23亿元，同比下降4.34%；扣非后归母净利润9.53亿元，同比增加20.11%；按最新3.10亿股的总股本计，实现摊薄每股收益3.30元（扣非后为3.08元），每股经营性净现金流4.49元。 其中第三季度实现营业收入20.39亿元，同比增长13.28%；实现营业利润2.36亿元，同比下降13.50%；实现归属上市公司股东的净利润1.96亿元，同比下降10.37%；折合单季度EPS为0.63元。 维持“买入”的投资评级。在新冠疫情爆发、主要产品价格下滑等不利背景下，扬农化工2020Q3销售收入仍实现逆势增长，净利润因汇兑损益、信用减值损失增加等短期因素影响有所下滑，扣非后净利润同比仍实现较快增长。扬农化工优嘉三期、四期项目稳步推进，收购资产储备项目丰富，在先正达集团体系下，成长或提速，迈向综合性农药公司。 扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司是目前全球最大的麦草畏原药生产商，麦草畏短期需求受其转基因作物用制剂推广放缓扰动。公司菊酯业务全球竞争格局良好，公司市占率有望不断提高。公司积极推进南通三期、南通四期等新项目建设，收购资产打通农药“研-产-销”全产业链，并积极推进创制原药、仿制原药和制剂新品开发，向综合性农药公司稳步迈进。公司已成为先正达集团的核心成员，长期成长可期。我们维持公司2020-2022年EPS为4.13、5.50和6.13元的预测，维持“买入”的投资评级。

事件：利尔化学发布2020年三季报，报告期内实现营业收入33.60亿元，同比增长11.10%；实现营业利润5.25亿元，同比增长57.40%；实现归属上市公司股东的净利润4.17亿元，同比增长77.80%，按最新5.24亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.79元（扣非后为0.76元），每股经营性净现金流0.78元。 其中第三季度实现营业收入10.11亿元，同比增长4.04%；实现营业利润2.00亿元，同比增长114.62%；实现归属上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长115.49%；折合单季度EPS为0.31元。 维持“审慎增持”的评级。利尔化学2020Q3部分产品销量增加、价格上涨，销售额稳步增长，业绩同比大幅提高。报告期内公司1万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺等项目均已达到预定使用状态，同时全力推进1.5万吨甲基二氯化膦、1000吨氟环唑原药等项目，保障长期成长。 利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。考虑到草铵膦价格上行，公司项目丰富，我们上调2020至2022年EPS预测为1.20、1.38和1.59元，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：项目建设进度不达预期；原材料价格大幅波动；下游需求低迷；行业竞争加剧。

事件： 万润股份发布 2020年三季报，报告期内实现营业收入 19.50亿元，同比增长0.36%；实现营业利润4.52亿元，同比增长2.04%；实现归属上市公司股东的净利润3.48亿元，同比下降4.88%，按最新9.09亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.38元（扣非后为0.37元），每股经营性净现金流0.53元。 其中第三季度实现营业收入7.03亿元，同比增长8.22%；实现营业利润1.67亿元，同比下降2.89%；实现归属上市公司股东的净利润1.32亿元，同比下降2.62%；折合单季度EPS 为0.15元。 维持“审慎增持”评级。万润股份2020Q3营收同比稳中有增；因汇率波动造成汇兑损失等，业绩同比有所下滑，但Q3单季度业绩已环比大幅提高。子公司三月科技引入投资者增资扩股，可解决三月科技资金需求，扩大经营规模，提升其盈利能力，有望打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。 万润股份依托核心的有机合成技术布局显示材料、环保材料及大健康三大产业版块。当前公司环保材料业务维持较快增长，未来受益国六排放标准的执行成长空间广阔；OLED 材料收入近年来维持快速增长态势，未来有望成为重要业绩增长点。此外，公司在大健康领域布局全面，具备可观成长空间。考虑到今年海外终端需求受疫情影响，我们调整公司2020-2022年EPS 预测为0.56、0.77、0.94元，维持“审慎增持”评级。

维持“买入”的投资评级。下游需求向好背景下，公司2020年Q1-3营收同比增速已成功转正，毛利与归母净利润同比虽仍有下滑，但Q3以来公司主要产品量价齐升，核心产品MDI需求旺盛，产销量大幅增长，带动公司单季度业绩环比改善。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳，LPG贸易规模不断扩大；在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势，加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产，未来随着PC二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜，整合MDI等优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整2020年EPS预测值至2.63元，并维持2021~2022年分别为3.78、4.81元的EPS预测，维持“买入”的投资评级。 风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，MDI技术扩散的风险，产品价格大幅波动的风险。

维持“审慎增持”的投资评级。兴发集团2020Q3数个主营产品销量同比提高，叠加因技改公司磷酸产量提高及成本下降，公司2020Q3实现营业收入及归母净利润的同比增长。 兴发集团是磷化工行业及精细化工行业领先企业。公司磷矿资源储量和开采技术水平都处于行业领先水平，随着公司磷矿选矿加工项目及采矿项目逐步建设投产，公司将进一步巩固磷化工产业链一体化优势。随着国内半导体行业高速发展，将带动电子化学品市场空间增长，以及电子级氢氟酸项目、新启动建设的芯片用超高纯电子化学品、电子级磷酸技术改造项目带来的产能增量，公司的电子化学品业务有望成为公司新利润增长点。此外，公司的草甘膦、有机硅、黄磷产能构成协同生产，进一步提升公司产品的盈利能力。以最新股本10.31亿股计，我们维持2020-2022年EPS分别为0.36、0.44、0.53元的盈利预测，维持“审慎增持”评级。

维持“审慎增持”的投资评级。疫情导致产品销售价格同比下滑，叠加原材料价格波动，拖累前三季度业绩同比下滑。伴随国内疫情有效控制，原材料价格逐步趋稳，公司第三季度业绩环比有所改善。 东方盛虹拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。我们调整公司2020~2022年EPS预测值分别为0.06、0.20和0.91元，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目进度不及预期的风险。

维持“审慎增持”评级。2020Q3国内新能源车市场明显好转、公司新产能稳步放量，带动公司Q3营收同比大幅上涨，前三季度同比增速已转正。但隔膜产品售价下跌拖累公司毛利、净利下滑。 星源材质是我国锂电池隔膜行业的龙头企业。新能源汽车行业在全球范围内景气向上趋势确定，将带动锂电隔膜需求持续快速增长。公司合肥星源湿法隔膜项目已顺利投产，常州星源、江苏星源项目在建产能储备丰富； 此外，公司与Northvolt 战略合作、建设瑞典项目稳步推进全球化战略，随着未来新产能逐步投产，公司综合竞争实力将得以提升，后续发展前景良好。我们维持公司2020-2022年EPS 预测分别为0.47、0.70、0.85元，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：新产品投产不及预期风险，行业竞争加剧风险。

事件：新宙邦发布2020年前三季度业绩预告，预计报告期内公司归母净利润为3.71亿元~3.95亿元，同比上升55%~65%；其中Q3单季度预计实现归母净利润为1.37亿元~1.58亿元，同比上升30%~50%，环比-1%~+14%。 维持“审慎增持”评级。新宙邦2020年前三季度业绩保持高增长，主要受益于国内外新能源汽车升温拉动公司电池化学品业务；公司有机氟化学品业务受疫情影响下游需求增长明显，叠加原材料价格持续下滑以及公司主动降本增效，带动盈利改善。 新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头，也是国内含氟精细化学品领先生产企业。公司凭借电解液配方、核心添加剂合成技术、新型锂盐合成技术的优势，锂电池电解液销量持续增长。公司有机氟化学品业务盈利能力强，新产品、新客户拓展顺利，产业链一体化布局持续推进。公司电容器化学品具备全球竞争优势，依托大客户间接实现市场份额提升。此外，公司半导体化学品产能建设及客户拓展顺利，产品持续放量，受益于产业转移，未来发展空间巨大。后续伴随公司海内外各个生产基地持续建设、公司拟非公开发行募集资金建设项目陆续投产，后续持续增长动力较强。我们维持公司2020~2022年EPS 预测分别为1.16、1.47、1.85元，维持“审慎增持”评级。

事件：9月14日，雅克科技公告拟向不超过35名的特定投资者发行数量不超过（含）5000万股，计划募集资金总额不超过（含）12亿元。募集资金在扣除发行费用后，拟投入项目为：浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目（1.98亿元），年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目（4800万元），新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂（6亿元）以及补充流动资金（3.54亿元）。 维持"审慎增持"评级。彩色光刻胶业务外延收购整合顺利，公司定增继续加码，卡位产能转移战略机遇期的关键核心材料。电子特气产能扩张，有望发挥产品规模优势与协同效应，进一步提升成本优势。硅微粉项目将扩充产品细分品类，丰富公司产品结构，巩固优势。 雅克科技是国内阻燃剂领军企业，通过积极推动业务转型，围绕“电子材料+复合材料”两大领域持续布局。电子材料领域，公司并购华飞电子、江苏先科、成都科美特并设立雅克福瑞整合电子特气等半导体材料行业资源，有望打造综合性半导体材料平台；公司参股科特美、收购LG彩色光刻胶事业部部分资产，外延布局平板显示用化学品。复合材料领域，公司自主研发的LNG保温板材料通过国际船级社和法国GTT等认证，持续获得大客户订单，后续成长空间广阔。我们维持公司2020-2022年EPS预测为0.86、1.00、1.25元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新产品拓展低于预期，阻燃剂业务下滑，外延收购不及预期。

事件： 桐昆股份发布 2020年半年报， 2020年上半年公司实现营业收入 213.43亿元，同比减少 13.36%，实现归属于上市公司股东的净利润 10.12亿元，同比减少 27.23%，实现基本每股收益 0.55元，同比减少 27.63% 2020年 Q2单季度公司实现营业收入 136.49亿元， 同比增长 5.36%， 环比 增长 77.40%， 实现归属于上市公司股东的净利润 5.83亿元， 同比减少 32.88%， 环比增长 36.10%。 维持“审慎增持”的投资评级。 浙石化投产一定程度上对冲了 PTA、涤纶 长丝盈利能力的下降，上半年公司业绩同比小幅下滑； Q2单季度公司涤 丝销量大幅增长，助力单季度毛利环比提升，同时投资收益环比增加，助 力公司 Q2净利润环比增长。 桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期） 已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化 有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。 同时浙石化积极推进二期项目的建设， 伴随项目的建成投产，公司投资收 益有望进一步增长。 公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位 居国内第一位， 公司计划 2020年新增涤丝产能 50万吨， 长远看，公司拟 继续扩张聚酯涤纶产业链，规划 500万吨 PTA 和 240万吨涤纶长丝产能， 未来公司产销量有望保持增长。 我们维持对公司 2020~2022年 EPS 分别 为 1.57、 2.36和 2.62元的预测， 维持“审慎增持”的投资评级。

维持“审慎增持”的投资评级。公司营养品和香料业务主要产品实现量价齐升；新材料业务在新应用领域开拓顺利，取得稳定订单。新和成2020H1净利润同比实现大幅增长。公司后续山东基地、黑龙江基地项目丰富，蛋氨酸二期项目年产10万吨生产线已投入试生产，生物发酵项目试生产负荷逐步提升，收入规模和利润体量有望再上一个台阶。 新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品，已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面，VA、VE价格有望进入上行通道；蛋氨酸一期项目已投入生产，二期25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面，公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅。新材料方面，公司PPS与PPA处国内领先地位，PPS二期扩建投产，发展空间广阔。此外公司拟在黑龙江投资36亿元建立生物发酵产业园，其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们维持公司2020至2022年EPS预测分别为1.70、1.84、1.97元，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：价格大幅波动，新建项目投产不及预期，需求不及预期，行业无序竞争加剧。

事件：华特气体发布2020年半年报，报告期内实现营业收入4.22亿元，同比增长8.00%；实现营业利润0.51亿元，同比增长13.31%；实现归属上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长7.45%，按最新1.20亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.36元（扣非后为0.34元），半年度每股经营性净现金流0.34元。 其中第二季度实现营业收入2.33亿元，同比增长3.67%；实现营业利润0.30亿元，同比增长31.18%；实现归属上市公司股东的净利润0.26亿元，同比增长22.02%；折合单季度EPS为0.22元。 维持“审慎增持”的投资评级。华特气体在2020H1积极推进产品的市场开拓，在原有半导体客户纵向拓展产品导入，并加大新型行业客户开发。 如公司高纯锗烷2020年已有销售订单给海力士，公司营收和业绩实现平稳增长。同时公司积极构建“一站式”综合服务平台建设，在研项目丰富，保障长期成长。 华特气体深耕特气行业，是电子特气国产化先行者。公司以特种气体的研发、生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，能为下游客户提供气体一站式综合应用解决方案。公司特种气体生产技术领先，电子特气产品质量卓越，已基本覆盖了内资12寸芯片厂商，不少于5个产品已经批量供应14纳米先进工艺。世界半导体等新兴产业技术的快速迭代促使电子特气行业迅速发展，公司未来有望持续受益于我国特种气体产业的大发展而快速发展壮大。维持公司2020-2022年EPS为0.80、1.04、1.39元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：产品质量风险；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。

安道麦 A 发布 2020年半年报，报告期内实现营业收入 141.21 同比增长 3.71%；实现营业利润 4.23亿元，同比下降 42.36%；实现归属 上市公司股东的净利润 2.05亿元，同比下降 65.23%，按最新 23.44 的总股本计，实现摊薄每股收益 0.09元（扣非后为 0.09元），半年度每股 经营性净现金流 0.50元。 其中第二季度实现营业收入 73.39亿元，同比增长 7.48%；实现营业利润 2.89亿元，同比下降 8.49%；实现归属上市公司股东的净利润 2.21 同比下降 0.24%；折合单季度 EPS 为 0.09元。 维持“审慎增持”的投资评级。2020H1全球农化市场受到新冠疫情冲击 公司销售额实现逆势增长。但全球粮食价格仍然低迷，汇率大幅波动， 多地 2020H1出现极端天气，安道麦 A2020H1业绩同比下滑。报告期内 司持续推出新产品，内生外延持续推进，拉美等地区业务增速亮眼。 安道麦 A 拥有丰富且差异化的产品组合，现有 270多种原药和 1000 终端产品，可为各市场所有主要农作物的全部需求提供解决方案。公司 “立足中国、联通世界”的跨国作物保护公司，能够自主开发和登记 且多元化的、以非专利产品为主、具备价格优势的产品组合。公司业务全 球布局，业绩抗单个市场波动能力强，打通了“研发-原药生产-制剂生产 产品登记-销售分销”全产业链，优势显著。因业绩受国际粮价低迷等 素影响，我们调整公司 2020EPS 预测为 0.18元，并引入 2021、2022 EPS 预测分别为 0.37、0.49元，维持“审慎增持”的投资评级。

维持“谨慎增持”的评级。2020Q2单季度营业收入同比增长，扣非归母净利润同比高增长，主要系公司磷矿石、黄磷、草甘膦等产品销量提升，而产品原材料价格有不同幅度的降低使价差变动较小，产品毛利率同比微增，而公司的股权结构调整增厚归母净利润。 兴发集团是磷化工行业及精细化工行业领先企业。公司磷矿资源储量和开采技术水平都处于行业领先水平，随着公司磷矿选矿加工项目及采矿项目逐步建设投产，公司将进一步巩固磷化工产业链一体化优势。随着国内半导体行业高速发展，将带动电子化学品市场空间增长，以及电子级氢氟酸项目、新启动建设的芯片用超高纯电子化学品、电子级磷酸技术改造项目带来的产能增量，公司的电子化学品业务有望成为公司新利润增长点。此外，公司的草甘膦、有机硅、黄磷产能构成协同生产，进一步提升公司产品的盈利能力。暂不考虑增发收购资产影响，以最新股本计算，我们调整公司2020、2021年EPS分别为0.36、0.44元的预测，引入2022年EPS为0.53元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。

事件：当升科技发布 2020年半年报，报告期内公司实现营业收入 10.9亿元，同比下滑 18.61%；实现归母净利润 1.46亿元，同比下滑 3.32% 按最新总股本计，实现每股收益 0.33元，每股经营性净现金流 0.42其中 2020Q2单季度实现营业收入 6.75亿元，同比下滑 1.66%，环比增长 62.21%；实现归母净利润 1.13亿元，同比增长 30.08%，环比增长 243.98% 维持“审慎增持”评级。受疫情冲击正极材料和智能装备需求以及三元材 料价格下跌影响，公司 2020H1营收与净利润同比下滑。2020Q2以来， 随着国内复工复产推进以及海外销量增加，公司单季度收入与净利润 大幅改善。目前公司当升三期 8000吨新产能已通过客户验证，并大批量 出货，驱动公司竞争力提升。 当升科技是国内锂电正极材料标杆企业，在国内率先开发出高镍动力三元 材料，受益国内与海外新能源汽车需求增长带动电池需求提升，三元正极 材料市场需求向好。未来随着公司江苏三期、常州基地高镍三元材料新产 能投产放量，公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外，公司是国内首 家将三元材料应用于国际储能市场的企业，其储能用三元材料已应用于特 斯拉等高端储能项目中，预计将成为公司新的业绩增长点。以最新股本计 我们维持公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.78、1.00、1.24元的盈利预测 维持"审慎增持"的投资评级。