投资要点: 12年中期业绩符合预期:报告期内公司实现营业收入11. 49亿元,同比下降10. 25%;实现营业利润为5.63亿元,同比增长幅度为5.38%;归属上市公司股东的净利润4. 66亿元,较去年同期增长3.66%(扣除非经常损益的净利润为4. 27亿元,同比下降0.1 7%);基本每股收益为0. 71元。 出售医药贸易影响,营收下降明显:报告期内,公司营业收入同比下降10. 25%,其主要原因为公司2 011年11月转让所持医药商业子公司湖北金马的股权,导致报告期内营业收入合并口径发生变动,扣除医药贸易业务来看,公司营业收入较去年同期增长幅度为2. 75%,符合我们的预期判断;同时,受剥离低毛利商业贸易业务的影响,上半年公司整体毛利率同比上升8. 54个百分点。 阿胶决主动控货,压制中期业绩释放:公司阿胶块经过前两年的爆发性提价,经销商始终存在提价预期,市场渠道以及部分终端存在有国货现象,为公司营销体系管理以及产品价格管控带来较大的压力,今年5月份起公司主动控制阿胶块发货,逐步消化渠道存货,压制了公司中期业绩释放;期间,公司为以“文化宣传”为切入点,加大广告投入力度,提升公司品牌形象,不断尝试实施新的营销模式,重点培育推广阿胶系列衍生品,取得较好的效果;报告期内公司阿胶及阿胶系列产品营业收入为1 0亿元,同比增长0. 78%,受高毛利阿胶块控货的影响,阿胶业务毛利率仅为70. 7g%,同比下滑1.11%。 明胶事件影响,利好龙头企业:阿胶行业标准不统一导致市场上阿胶产品的质量参差不齐,行业内质量问题时有报道,今年四月份,工业明胶事件持续发酵再次波及阿胶行业,对整体阿胶市场销售产生一定的负面影响;公司作为阿胶行业内标志性企业,近些年一直推动安全产业链建设,坚持整张驴皮采购策略,保证了公司从源头对生产环节实施全程控制,在市场上树立良好的品牌形象,我们认为,短期内阿胶行业的混乱更为利于消费者“趋优消费”,选择大品牌产品,进而有望提高公司的市场占有率。 旺季到来,全年业绩无忧:传统上阿胶市场具有明显的季节性,一般来说2,3季度为其销售淡季,公司在2季度采取主动控货行为,消化渠道库存,受到的市场影响较小;我们预计随着渠道存货的消化,公司将会在4季度前实现阿胶块的正常发货,下半年阿胶块业务有望实现加速增长,全年业绩无忧。 投资评级:公司作为阿胶行业的龙头企业,质量管控严格,具有良好的品牌形象;公司具有较强的产品定价能力,未来阿胶系列产品还存在价格上调空间,阿胶衍生品逐渐发力,为公司打开成长的新空间,我们认为随着阿胶块市场库存量的下降,公司阿胶业务下半年将迎来快速增长,因此暂维持公司12-14年EPS为1.73/2. 13/2. 51元,维持“买入”评级。 投资风险:阿胶浆提价低于预期;中药材价格变动;负面新闻影响

12年中期业绩符合预期:报告期内公司实现营业收入25.73亿元,同比增长幅度为23.62%;实现营业利润为3.91亿元,同比增长83.20%;归属上市公司股东的净利润为3.21亿元,同比增长64.55%(扣除非经常损益的净利润为2.38亿元,同比增长22.68%);基本每股收益为0.43元,较去年同期增长42.57%。 工商业稳步推进,中成药业务依然是主力军:公司一方面持续深化工业企业营销网络建设,加速在全国的营销网络布局,优化经销商,对二线城市深耕细作;另一方面持续加强商业企业的渠道整合力度,推动规模优势逐步显现;报告期内,公司工商业分别实现营业收入13.11和12.62亿元,同比增长幅度分别为20.73%和26.77%。就细分行业来看,中成药业务依然是公司最主要的收入和利润来源,期间取得营业收入19.82亿元,同比增长26.17%,在主营业务中的占比约为77.03%。 大产品战略驱动,重点品种持续高增长:公司拥有众多具有核心竞争力的中药品种,并依据产品的市场销售情况及未来发展前景筛选核心产品实施大品种战略,在营销网络外延的带动下,不断释放优秀产品的市场潜力;报告期内公司确定以医院开发为主间接拉动OTC市场的推广模式,取得较好的效果,23个大产品实现营业收入10.24亿元,同比增长幅度为25.11%:其中核心产品速效救心丸受益于医院推广开发力度加速,上半年取得4.33亿元的销售收入,同比增长30.76%,通脉养心丸、舒脑欣滴丸、癃清片、胃肠安、黄芪多糖粉针、特子社复等多个大品种保持持续高速增长的发展势头。 聚焦中药主业,出售化学药业务:今年6月公司召开临时股东大会审议通过出售中央药业51%股权、津康制药10.01%股权及收购宏仁堂40%股权的决定;我们认为公司定位于天津医药集团旗下绿色中药整合平台,化学药业务虽然在公司营业收入中的占比较大(12年上半年约为28.93%),但由于毛利率偏低,对公司整体业绩贡献较小,因此出售该项业务不会对公司业绩造成较大影响,反而更为有利于公司专注于优势领域发展。 投资收益提升,业绩锦上添花:上半年,公司投资收益为2.01亿元,同比增长375%,投资收益的大幅度提升主要得益于出售化学药业务以及联营公司收益增长两个方面;公司联营企业中美史克去年加大对快消品领域的投入力度,目前已处于收获期,受此影响,公司报告期内对联营企业的投资收益为0.87亿元,同比增长137.42%。 投资评级:我们认为公司作为由国企改制而成的上市公司,营销短板是制约其发展的主要问题,近几年,公司加大对营销改革的投入力度,推动工商业协同发展,进而带动业绩稳步增长;公司管理持续向好,管理费用率逐年下降;鉴于公司出售化学药资产带来投资收益对今年业绩的增厚,我们暂调整公司12-14年EPS为0.58/0.61/0.80元,维持“买入”评级。 投资风险:产品降价风险;中药材价格变动;投资收益大幅变动

报告期内公司实现营业收入46,320.12万元,同比增长19.17%;利润总额14,197.16万元,同比增长4.35%;归属于上市公司股东的净利润11,647.11万元,同比增长3.98%。 体外诊断试剂业务增长平稳。报告期内,诊断试剂业务实现销售收入21,193.36万元,同比增长13.77%;毛利率76.77%,同比上升了0.72个百分点。在整个诊断试剂业务中,受出口业务下降的影响,免疫试剂业务同比下降11.12%,考虑到外围经济景气度下行,免疫试剂业务的出口业务短期内很难反弹。生化试剂受仪器销售(公司实行“仪器+试剂”的销售模式)的带动,同比增长40.72%。血筛产品的中标及逐步推广,拉动整个核酸试剂业务同比增长27.48%,尽管如此,核酸试剂的收入占比仍然相对较小,我们认为随着卫生部血筛核酸检测试点范围的逐步推广,此项业务有望保持快速增长。 医疗仪器业务好于预期。医疗仪器业务的营业收入达到23,107.52万元,同比增长23.05%,好于预期。其中代理仪器的销售收入同比增长了20.06%,自产仪器同比增长了33.85%。未来通过引入新产品代理权及加强自身核心的分析仪产品的销售推广,医疗仪器的良好增长势头有望保持下去。 研发创新成果显著。上半年,公司取得了5项新产品的注册证,包括2项试剂:通用型肠道病毒、EV-71及CA-16核酸检测试剂盒(荧光PCR法)和丙型肝炎病毒抗体检测试剂盒(胶体金法),3项测定试纸:丙氨酸氨基转移酶测定试纸条(丙酮酸氧化酶法)、尿素测定试纸条(尿素酶法)和α-淀粉酶测定试纸条(EPS法)。新产品的逐步上市是公司成长的新动力。此外,公司还获得了1项发明专利和1项实用新型专利。 营业成本有所上升。报告期内,公司的净利润增长速度低于营业收入的增长速度,一方面是由于投资收益同比下降了42.53%,另一方面则是因为营业成本的上升较快,诸如部分原材料、人力成本的上升及其销售费用的增长。具体表现为销售费用率和管理费用率分别为14.77%和6.52%,同比分别上升了0.82和0.15个百分点。 风险因素:诊疗产品降价的风险;血筛产品的销售低于预期;出口业务持续低迷的风险。

报告期内公司实现营业收入84,908.66万元,同比增长18.19%;利润总额30,587.59万元,同比增长33.33%;归属于上市公司股东的净利润25,207.95万元,同比增长28.78%。 制剂业务增长良好。报告期内,制剂产品实现销售收入64,259.65万元,同比增长28.35%;毛利率82.08%,同比上升了3.55个百分点。销售收入的增长主要源于主打产品泰嘉(硫酸氢氯吡格雷)等的销售规模的增长。尽管帅克制药已经拿到了硫酸氢氯吡格雷的生产批文,且部分其他企业也在申请,我们认为公司在品牌、技术和销售(泰嘉已经实现了对能进行心脏搭桥手术医院的全覆盖)上的优势有助于其继续保持一枝独秀的状态,而其他几个心血管专科产品也能借助现有的渠道实现销售的增长。规模效应有效的降低了生产成本,制剂的销售毛利率也有小幅的提升。 原料药业务低于预期。原料药实现销售收入19,927.08万元,同比下降8.28%;毛利率25.28%,同比上升了11.1个百分点。抗生素原料的价格整体上呈低位下行的趋势,但由于原材料价格同比下降的幅度更大,因此尽管原料业务收入在下降,但毛利率反弹比较明显。受用药政策的调控,我们预计抗生素用药市场短期内很难回暖,且公司的原料部分用于自身制剂的生产,信立泰的原料业务短期内大体上会处于一个平稳运行的状态。 研发成果显著。上半年,公司的研发投入达到4,272万,同比增长49.80%,成果也十分显著,共计获得了3项发明专利,取得了硫酸氢氯吡格雷片75mg及300mg规格的补充申请批件,完善了产品规格种类,能够更好的满足患者的用药需求。此外,公司还取得了盐酸乐卡地平的临床批件,在药物支架的临床研究上也取得了一定的进展。 风险因素:药品降价的风险;原材料价格上涨的风险;市场竞争风险。 我们维持原来的收入预测,预计公司12-14年EPS分别为1.16元、1.42元和1.74元,对应的动态市盈率分别为22.66倍、18.51倍和15.10倍,考虑到公司新药注射用比伐芦定及其原料药在得到市场认可后能够带来的业绩增长,我们给予公司25倍的PE,目标价29.00元,维持买入评级。

投资评级:我们暂维持12-14年EPS为0.97、1.23、1.55元;公司目前正处于发展转型期,新药储备丰富,高估值隐含着对未来创新药物的预期,虽然市场传言短期内抗肿瘤药品将会面临新一轮的价格调整,但我们认为不影响公司长期的成长性,因此维持对公司的“买入”评级,目标价36.90元。 投资风险:药品降价风险;新药研发风险;海外市场推广风险。

12年中期业绩符合预期:报告期内公司合并报表实现营业收入8.34亿元,同比增长幅度为13.21%;实现营业利润为1.16亿元,同比增长4.49%;归属上市公司股东的净利润为1.03亿元,同比增长6.98%;基本每股收益为0.25元,较去年同期增长8.70%。 毛利率提高明显,费用上涨侵蚀利润:上半年,公司医药工业实现营业收入8.31亿元,同比增长20.13%,受高毛利产品销售收入增加迅速的影响,工业的毛利率较去年同期增加4.69个百分点;报告期内,公司三项费用合计为5.18亿元,同比增长33.35%,费用率也由去年同期的52.71%上升至62.09%,期间费用上涨过快侵蚀部分利润。 2季度轻装上阵,业绩增长迅速:今年上半年,公司单季度营业收入保持稳步增长势态,1季度和2季度分别同比增长9.15%和16.84%;净利润方面,1季度则受摊销撤销股权激励成本2381.94万元的影响,净利润同比下降26.43%,随后公司实现了轻装上阵,2季度业绩增速明显,净利润较去年同期增长31.18%。 针剂延续高增长,胶囊剂经历阵痛:重点产品热毒宁注射液在市场规模扩大以及新进医保等因素的驱动下,实现同比106%的高速增长,在其带动下,报告期内公司注射液产品实现销售收入3.69亿元,同比增长幅度为102.75%,毛利率也同比提升7.39个百分点;与此同时,以桂枝为代表胶囊制剂产品上半年则受营销改革、毒胶囊事件的影响较大,营业收入和毛利率分别同比下降15.87%和0.13%。 技术实力雄厚,重点产品值得关注:公司拥有较强的技术研发实力,管理层一贯重视产品创新,维持每年8-10%的研发费用投入比例,今年上半年公司技术开发费用为0.82亿元,比去年同期增长45.62%,申请中国发明专利9件,国外发明专利2件,进一步提升重点产品的技术壁垒;在研新药银杏内酯注射液完成国家药监局组织的生产现场检查,有望在年内获取生产批件,我们认为,银杏内酯注射液作为心脑血管疾病领域的中药注射剂品种,具备成为大品种的潜质,公司在中药注射剂上具备丰富的临床推广经验,未来该品种有望成为公司继热毒宁之后又一重要的业绩爆发点。 营销改革驱动,财务状况向好:报告期内,公司全面推动营销改革,树立“终端为王、消化为本”的营销策略,实施销售管理模式及员工绩效考核改革,成效显著,终端消化、营业收入、净利润、销售回款等关键指标均实现较好的增长,货币现金和经营性现金流净值分别较去年同期增长30%和934.03%,经营财务状况逐步向好。 投资评级:公司是国内中药现代化示范企业,拥有众多优秀的独家品种,我们认为,未来伴随营销能力的提高将有望驱动公司进入快速增长周期,鉴于公司总股本变动,暂调整12-14年EPS为0.53/0.78/1.06元,“买入”评级,考虑银杏内酯注射剂有望在近期获批,给予13年30被PE,目标价23.40元。 投资风险:产品降价风险;新药研发风险;营销改革失败风险

公司上半年实现营业收入241,481.67万元,较上年同期增长29.81%;归属于上市公司股东净利润为23,461.58万元,较上年同期增长了2.25%,低于市场预期。究其原因,主要与经济低迷下的经营策略有关,即以净利换空间。 投资要点: 12年中期业绩低于预期。 毛利增速缓中趋稳,期间费用暴涨压缩营利空间。 短期阵痛凸显公司转型决心。 衢州杭氧火灾事故对公司中长期业绩影响甚微。 受益于化工冶金行业整合加速,新型煤化工井喷在即。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.68/0.96/1.22,以2012年21倍PE估值,每股价格为14.28元,考虑到公司出色的管理团队,我们给予公司10%的溢价水平,目标价15.71元,维持“买入”评级。 风险因素:煤化工产业投资不达预期;中小企业低景气延续,气体零售业务或持续受冲击;产品采购商终端市场需求疲弱引致公司应收款项坏账准备增加

我们继续给予公司“买入”评级。预测公司2012-2014年主业EPS分别为2.87、3.69和4.67元,我们结合市场水平给予公司2012年20倍的市盈率,另外证券业务每股价值0.7元,则公司合理价格在58元左右。我们认为公司具备长期投资价值,建议积极买入并长期持有。

业绩预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.17元、0.3元和0.48元,由于公司主要业务经营状况良好,公司基本面未发生改变,根据我们在2011年半年度年报点评中给出的估值,我们认为公司合理价值为3.5元/股,给予公司买入评级。

投资要点: 12年中期业绩符合预期:报告期内公司实现营业收入41.73亿元,同比增长幅度为39.41%;实现营业利润为4.70亿元,同比增长13.26%;归属上市公司股东的净利润为4.04亿元,同比增长12.08%(扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润为3.98亿元,较去年同期增长40.07%);基本每股收益为0.78元。 工商齐发力驱动业绩增长:上半年,公司深化产业链体系组织调整,创新营销,整合资源,驱动医药工业和医药商业业务实现稳步增长,其中医药工业实现营业收入15.44亿元,较去年同期增长39.69%,医药商业销售收入为26.07亿元,同比增长39.25%;报告期内,受益于公司原料制剂一体化以及商业规模优势的逐步呈现,公司工业业务毛利率为74.51%,比去年同期减少0.38个百分点,商业业务的毛利率则同比增加0.12个百分点,为5.23%;在两者的影响下,上半年公司综合毛利率为30.98%,基本上与去年同期(30.93%)持平。 产品放量推动良性发展:近几年,丹滴持续受益于基药市场扩容以及西医认可度提升,预计今年营业收入有望保持20%以上的增长势头;益气复脉针、养血清脑颗粒等二线品种经过公司多年的市场培育和推广,特别是在进入医保目录的驱动下,市场需求增长迅速;报告期内,公司通过新增设备有效提升产能,实现了二线产品销售收入的大幅增长,降低了公司业绩对丹滴单品的依赖度,从而推动公司进入良性发展期。 科技创新提供发展动力:公司立足于中药现代化,一贯重视现代科技创新,报告期内公司新增开发支出费用0.38亿元,糖敏灵、芪参益气滴丸、水林佳分别获得国家或天津市科学技术进步二等奖,养血清脑颗粒取得国家中药保护品种续保证书,进一步提升公司的核心竞争力;与此同时,在丹滴FDAⅢ临床试验申报项目中,公司将PAT技术应用于中药提取生产过程中,提高了产品质量及生产过程的可控性,为丹滴实现全面国际化保驾护航。 增资加快布局生物医药:报告期内,公司公告与法国TRANSGENE股份有限公司共同对合资子公司天士力创世杰进行增资,此次增资将主要用于今后五年内在中国领土范围内开发包括“针对CFS-1R的抗体”、第二代溶瘤病毒以及另外两项治疗性疫苗在内的四项产品;公司此番大幅增资,意将天士力创世杰打造为公司抗肿瘤类生物技术研发平台,通过引入得到基本试验验证的生物创新药物,加快公司在生物制药领域的布局的步伐。 投资评级:我们认为公司经营稳健、财务状况良好,未来主导产品降价风险较小,业绩高增长有望维持,暂维持公司12-14年EPS分别为1.40/1.76/2.32元;鉴于公司二线产品的放量以及生物制药领域的布局,未来成长潜力巨大,能够享受估值溢价,因此维持对公司的 “买入”评级,目标价58.08元。 投资风险:药品降价风险;新药研发风险;新药推广风险;丹滴认证风险。

我们维持原来的收入预测,预计公司2012-2014年的EPS分别为1.02元、1.19元和1.33元,对应的动态市盈率分别为22.35倍、19.16倍和17.14,考虑到公司的成长性比较确定及未来的并购预期,我们给予公司25倍的市盈率,目标价25.50元,买入评级。

2012年中期业绩快报: 报告期内公司实现营业收入46,205.06万元,同比增长106.39%;利润总额15,519.12万元,同比增长111.28%;归属于上市公司股东的净利润10,774.74万元,同比增长149.77%。 中药配方颗粒业务继续保持高速增长。中药配方颗粒业务中期实现营业收入198,67.93万元,同比增长83.91%;毛利率为74.48%,同比上升了6.67个百分点。中药配方颗粒行业政策管制较严格,现有的经营者仅有5家,行业近年来的平均增速在30%以上。康仁堂之所以取得了如此快的增长速度,还和销售终端的扩大有关关。康仁堂现在适用的所得税税率为25%,其高新技术企业认证正在办理之中,认证办理完毕之后,公司将实行15%的所得税税率,对红日药业的业绩贡献会进一步提高。 血必净和盐酸法舒地尔注射液业绩增速反弹明显。血必净注射液中期实现销售收入155,49.29万元,同比增长207.64;毛利率为85.69%,同比上升了4.48个百分点。盐酸法舒地尔注射液实现销售收入6,351.23万元,同比增长95.67%;毛利率为90.06%,变化不大。由于抗生素替代效应,注射剂行业在今年整体上实现了规模上的大幅增长,公司销售投入的增加,也促成了良好业绩的实现。中药注射液血必净的毛利率的小幅提高,主要是受益于相关中药原材料价格的同比下降。注射剂审批难度的增大,也让拥有注射剂业务的公司继续受益。我们看好公司的中药注射液血必净继续保持高速增长。 低分子量肝素钙注射液业绩增速提速。报告期内,公司的低分子量肝素钙注射液实现销售收入2,759.34万元,同比增长39.30%;毛利率为42.23%,同比上升了16.37个百分点。毛利率的大幅上升主要是由于产品原料肝素钠的价格同比降低所致。 在研项目顺利进行。公司的在研项目包括合作的抗丙肝新药开发及合作的治疗脓毒症Ⅰ类新药的开发,目前项目都在进行中,研发成果的取得尚需要一定的时间。 风险因素:政策风险;新产品开发风险;限售股解禁的风险。 我们预计公司12-14年EPS分别为0.91元、1.12元、1.39元,对应的动态市盈率分别为37.36倍、30.36倍和24.46倍,考虑到公司处于快速成长期,我们给予公司40倍的PE,目标价36.40元,买入评级。

复星医药的业务格局由医药工业、医药商业和股权投资三部分构成,公司未来发展的方向将以医药为主,以此作为其长期发展的核心驱动力。但现在来看,公司账面上的股权投资项目数量众多,它们会陆续释放投资收益,此次关联转让永安保险,正是为了优化资源配置、凸显医药主业。 复星医药最初投资永安保险的成本为14,964万元,早在此前便计提了5,000万元的减值准备,经过简单的计算可知其减值后的成本为9,964万元,以此次9,976万元的转让价格计算的话,能够产生12万元的投资收益,可以忽略不计,由此我们可以得出的结论是:此次股权转让行为,不会对公司2012年的财务报表产生影响。 而从永安保险2012年上半年的财务状况来看的话,永安保险上半年实现营业收入为337,887.34万元,净利润16,656.15万元。假设永安保险2012全年收入平稳,不受季节因素影响的话,全年可以实现33,312.30万元的净利润,结合复星医药的持股比例和股权转让价格,可以算出此次股权转让的估值,即动态市盈率为9.27倍,转让价格比较合理。 在一个公司发展到一定阶段之后,传统的内生性增长很难保持公司业务的快速增长,而外部并购能够提供额外的发展动力,外资医药巨头强生的发展路径就说明了这一点。对于当下的复星医药而言,正是通过内生性增长及外部并购来实现快速发展,未来并购的重点包括对医疗资源的整合,我们看好复星医药的长期发展,维持之前的估值水平,预计公司12-14年EPS分别为0.70元、0.81元和0.98元,对应的动态市盈率分别为16.71倍、14.44倍和11.94倍,考虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长,我们给予公司20倍的PE,目标价14.00元,维持买入评级。

盈利预测与投资评级。我们预测公司12-14年每股收益分别为1.012/1.48/1.69元,对应的市盈率分别为18.25/13.76/12.03倍。从行业评级市盈率水平可以看出,公司12年和13年的市盈率水平远低于行业平均水平,公司的估值水平处于低位,未来在草甘膦景气度提升的驱动下公司价值仍有进一步上涨的空间,我们给予公司买入的投资评级。

投资要点:12年中期业绩略低于预期:报告期内公司实现营业收入4.16亿元,同比增长幅度为15.73%;营业利润为0.99亿元,同比增长18.63%;归属上市公司股东的净利润为0.84亿元,同比增长18.99%;基本每股收益为0.47元,较去年同期增长11.90%。 毛利率下降,受累于中药材价格持续上涨:报告期内,公司中成药业务受上半年三七等部分中药材价格持续上涨的影响,营业成本增长明显,毛利率同比下降1.54%;化学药方面则得益于招标价格的提升,毛利率较去年上升1.18%;在两者的影响下,上半年公司药品销售业务的综合毛利率为63.16%,相对于去年同期下降0.36%。 利润增速放缓,华南药业成为最大亮点:上半年,公司净利润同比增长18.63%,增速有所放缓,中成药业务毛利率下滑是主要原因,此外,报告期内公司销售费用同比增加2345万,营业外收入减少618万,也是拖累当期利润增速放缓的重要原因;报告期内,母公司实现净利润0.67亿元,同比增长5.14%,华南药业归属母公司所有者的净利润1711.99万元,同比增长45.47%,成为上半年最大的亮点。 深耕省内,推进营销网络外延:公司以自建营销队伍的方式,在深耕广东省内的基础上逐步加大对省外营销体系建设,报告期内,公司持续优化营销组织机构,保持公司在核心区域、核心领域的市场领导地位,成效显著;在广东省内实现营业收入2.62亿元,比去年同期增长14.01%;省外实现营业收入1.52亿元,同比增长18.18%,省外收入的占比较去年增长了0.83%。 拓宽产品线,涉足冻干粉针剂领域:报告期内,公司公告拟收购广东八达制药以及投资建设冻干粉针剂车间,计划涉足冻干粉针剂领域;此次收购完成后,公司将获得八达制药的药品生产相关资产包括生产设备、专利、许可证等,有利于进一步拓宽产品线范围、丰富产品结构,提升公司竞争力;中报显示,公司拥有8.57亿货币现金,充裕的现金流足以支撑公司实施外延式拓展。 募投项目通过GMP认证,产能释放在即:产能不足一直是困扰公司发展的主要因素,上市募投项目也是志在解决三大核心产品的产能瓶颈问题;今年上半年,公司完成了三大产品改造项目的建设,并顺利通过新版GMP认证,随着该项目的逐步达产,公司主导产品有望实现放量增长。 投资评级:鉴于上半年中药材价格上涨对公司业绩的影响,我们暂调整公司12-14年EPS分别为1.03/1.41/1.78元,考虑到公司产能的释放以及外延式扩张的前景、,维持对公司的 “买入”评级,目标价30.90元。 投资风险:药品价格的宏观控制;中药材价格持续上涨;新药研发风险。