公司区域战略是“以北京、深圳、大连及津京环渤海带为重点,结合二、三线重点城市”,公司已开始加快区域战略布局,开始进入了快速发展的新时期。 目前,公司在开发或待开发的项目共有8个,总占地面积137.31万平方米,总建筑面积273.82万平方米,估算未结算面积约237万平方米。今年,深圳玫瑰郡、大连玫瑰东方、长春玫瑰谷等项目将为公司贡献主要业绩。明年开始,公司核心项目——北京东方玫瑰将成为公司的主要营收来源,预计公司业绩将实现较大飞跃。 公司在获得土地储备方面的主要优势有:(一)大股东的支持。(二)承接一级开发项目为公司获得土地储备提供条件。(三)公司多次通过股权收购以较低廉的价格获取土地储备。今年公司共增加4个项目的土地储备,总建筑面积128.75万平方米,其中2个项目来自股权收购,建筑面积占新增总储备的70%。 公司财务状况相对稳健,管理能力较强。在融资能力方面,公司积极开拓股权融资、债权融资、项目融资等多种渠道。由于公司北京通州的项目符合城市发展规划,因此较易获得资金支持。 预计公司2010年-2012年净利润可达到2.95亿元、4.81亿元和7.29亿元,每股收益分别为0.457元、0.745元和1.13元,年复合增长率为84.13%。按照公司目前股价,三年市盈率分别为14.87、9.11和6.01,目前公司股价处于低估区域,具备良好的价值投资机会。 通过对公司RNAV测算及其对房价变动敏感性分析,按照目前房价,公司RNAV值为8.48元,目前股价折价20%。即便公司项目销售均价下降20%,公司合理价值仍有7.46元,高于目前股价。因此,我们认为,公司目前股价偏低,给予“增持”评级。 风险提示:(一)政策风险(二)资金面风险(三)销售风险。

资金充沛,稳步寻求快速周转。公司十分注意控制开发风险,关注现金流情况,现金持有量处于较高水平,同时,在考量和选择项目时,将“能否实现快速周转”作为重要标准之一。截止到今年三季度末,公司账上货币资金数量达到127.20亿元,期末现金及现金等价物余额为125.96亿元,在全部上市房地产公司中排名第四,仅次于万科、保利、金地这三家大市值房地产公司;三季度公司经营活动现金流入在行业中排名第三,仅仅落后于两大行业龙头万科和保利,金额达到77.17亿元。公司不仅在项目销售上能够取得较好的成绩,保证现金流回流顺畅,在筹集资金上也具有比较优势。 项目储备充足,未来业绩较有保障。当前,公司在建或待建项目共41个,总占地面积952.86万平方米,建筑面积1527.70万平方米,其中北京有25个,建筑面积642.60万平方米,是公司最主要的开发区域。公司业务范围已覆盖全国。按照每年250万平方米的开工速度,公司目前土地储备可供开发5-6年。2009年底,公司未结算建筑面积超过1000万平方米,预收账款收入52.27亿元,为公司近一两年业绩提供了良好保障。今年,公司项目的销售情况依然良好,项目去化速度较快,且销售均价呈上涨趋势,截止到三季度,公司预收账款达到75.44亿元。 公司业绩在未来至少两至三年的时间内将稳步释放。 公司在北京拿地具有比较优势。公司拥有北京国资委背景,在北京地区从事房地产开发经营业务多年,并成功开发了国奥村、国家体育馆等多个大型项目,在北京市场拥有较好品牌声誉。另外,由于今年北京开始试点新土地竞买方式,采用“综合条件最优者得”的综合评标方式,有利于公司在北京获得更多的土地储备。 公司看好商业地产发展空间,计划扩大商业地产经营规模,以增强公司项目开发盈利能力和可持续发展能力,扩大并稳定公司收入来源和利润来源。目前公司持有复兴商业城、北京发展大厦等六处物业项目以及北京宝辰饭店、三亚天鸿度假村两家高级酒店,总建筑面积21.22万平米。公司现有项目中有不少具有留存价值的商业地产。 激励计划对调动管理层和业务精英的积极性起到了较好效果,年底前或明年初会推出第二期激励计划。新计划有望扩大激励对象范围,并完善考核指标计算方式,考虑引进与公司股价挂钩因素,使激励计划更有效地促进公司经营目标的实现,更有利于公司价值的提升。 预计2010年-2012年公司净利润可达到13.88亿元、19.97亿元和27.89亿元,每股收益分别为1.21元、1.74元和2.43元,年复合增长率为44.23%。按照公司目前股价,三年市盈率分别为15.20、10.57和7.57,因此,目前公司股价处于低估区域,具备价值投资机会。 风险提示:(一)政策风险;(二)销售风险。

事件: 公司近期公布三季报,2010年1-9月实现营业收入572.06亿元,同比增长66.26%,营业利润45亿元,同比增长94.13%,归属于公司股东的净利润33.99亿元,同比增长92.84%,实现EPS 1.12元/股。公司业绩的增长主要原因在于公司主要产品铜价同比大幅上涨。 一、我们看好未来两年的铜价表现。 1、铜价上涨的宏观逻辑:流动性 & 经济增长。 目前全球经济处于缓慢的复苏进程当中,由于欧美等发达国家不敢轻易加息打击脆弱的实体经济,所以长时间的低利率水平为全球带来的一个史无前例的充裕的流动性环境,而且近期美联储二次量化宽松的预期使得大宗商品的价格出现大幅上涨。目前市场的担忧在于,目前流动性宽松的局面已处于极致,中长期来看全球流动性逐渐收缩的是大概率事件,伴随着流动性的收缩,金属价格何去何处?伦敦美元同业拆借利率(LIBOR)为衡量全球主要经济体之间的流动性指标最重要的指标之一。通过研究LIBOR指数与CRB金属指数之间的走势发现,LIBOR指数与CRB金属指数之间的正相关性较高,也就是说随着LIBOR指数上升,CRB金属指数也随着上升;意味着随着全球流动的紧缩,金属价格也在上涨。 从历史的经验来看,流动性的收缩对于金属价格的影响是一个由量变到质变的过程。也就是说,刚开始一两次的流动性收缩政策仅仅会产生短期的影响,并不会改变金属价格的趋势。只有在积累到一定程度时,才会促使金属价格趋势的转变。 我们认为其中的逻辑是:全球流动性紧缩将是建立在经济增长较强的前提下,而经济增长则直接导致对金属需求的旺盛,使得金属资源的稀缺性价值得以体现。未来宏观经济的情形假设及对铜价影响的推断: 情形1:经济依然缓慢增长,流动性维持宽裕局面,充裕的流动性将有助于铜价保持强势。 情形2:经济恢复较快增长,流动性开始收缩,较快的经济增长增加对于铜的需求,有助于铜价的上涨。

自2010年4月份以来,随着欧洲市场需求突然大增,光伏市场出现爆发式增长,作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月,多晶硅现货报价突破每公斤90美元,国庆之后,国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元,半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升,带动了整个产业的利润增长。 今年前三季度,公司实现营业收入161653万元,比去年同期增加95782万元,同比增长145.41%,实现净利润12075万元,比去年同期增加7204万元,同比增长147.90%,前三季度实现每股收益0.133元,同比增长557.14%,超过我们之前的业绩预期。 公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的议案。2011年底建成200MW太阳电池生产线,2012年底完成产品技术升级,最终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平均转化效率的目标。 根据光伏产业的发展现状,以及对公司情况的综合分析,对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整,适当调高公司盈利预期。预计2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元,EPS分别为0.21元和0.31元,2010年和2011年的静态市盈率分别为28倍和19倍,维持“增持”评级。 光伏产业仍然依赖政府的政策扶持,面对宏观经济走势的不确定性,光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济下滑带来的产能过剩。同时,光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞争和博弈关系,其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。

1、以中国首个循环经济园区——塔山循环经济园区为典范,全国大力推广。该园区成为我国首个真正意义上的循环经济。 2、大力开发和应用热电联产、集中供热的低碳技术,建成了资源综合利用电厂。 3、目前,作为山西省5+2 整合主体之一,同煤集团的整合已接近尾声,将原来的107 个地方煤矿整合成现有的30 个煤矿。 10 月26 日公布的3 季度业绩报告,虽然同比小幅下降,但大同煤业依然在良好业绩的依托下,实现阶梯式增长。公司2010 年1-3季度预计将完成煤炭产量2780 万吨,实现营业收入103 亿元。 根据WIND,预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.98 元、1.15元,PE 分别为25.34、21.97。未来集团资产注入的空间依然十分广阔,维持对于大同煤业“买入”的投资评级。

报告期内,公司营业总收入为458,901,205.84元,同比增长26.94%,前三季度营业总收入为1,366,621,858.54元,同比增长39.07%。第三季度每股收益为0.071元,扣除非经常性损益后为0.06元。前三季度基本每股收益为0.177元,扣除非经常性损益后为0.16元。总体来看。 报告期内,公司棉纱、棉布等主营产品市场销售量迅速回升,各项生产经营均好于预期,公司主营产品毛利空间与上年度同期相比明显提升,本期净利润较上年同期(-2899.33万元)相比有大幅度改善。针染厂系本公司本部直属分厂,经营困难,今年1至4月份亏损200万元。经公司经理层研究决定,将该厂土地、厂房、固定资产租赁经营。 公司控股70%的子公司张家港华天新材料科技有限公司通过前期行政审批,已于2010年9月25日取得工商营业执照。公司生产线已于7月下旬试生产并开始销售。 公司控股70%的子公司江苏力天新能源科技有限公司生产的磷酸铁锂高功率电池(8.5AH)的单体和模块组于2010年7月14日取得北方汽车质量监督检验鉴定实验所的检验,各项指标均合格。 公司新能源汽车动力电池已有成品且性能优良。公司同上海交大在研发动力电池及锂电材料方面开展合作,公司有望在动力电池领域形成较为明显的技术领先优势从而在未来的市场竞争中脱颖而出。我们认为,由于未来磷酸铁锂电池将成为电动汽车动力的主流,随着公司公司生产的磷酸铁锂高功率电池通过北方汽车质量检验和未来纯电动汽车产量的释放,磷酸铁锂电池业务将为公司未来业绩增厚。 产品质量是决定企业能否分享新能源汽车带来的发展机遇的先决条件,随着公司动力电池质量的不断完善,公司有望在未来的市场竞争中脱颖而出,成为新能源汽车动力电池的领先企业。综上,我们预计,公司2010-2012年EPS分别为0.19、0.35和0.56元。给予公司增持评级。 风险提示。棉花价格上涨会对公司传统业务产生较大的负面影响。纯电动汽车市场化和产量的释放需要一定时间。

综观我国节能减排的总体进展,节能减排仍面临着巨大压力。目前,中国的能源效率是美国的1/3,是日本的1/6,大大落后于世界先进水平。从中国经济增长对能源需求的现实要求看,仅靠总量控制已难以满足经济发展和能源消耗的现实矛盾,而技术进步或将是解决这一问题的有效途径。 具体到输配电领域和电力设备行业,新材料和新技术在电力设备制造业中的应用已成为电力节能和降耗的一个亮点,配电变压器的损耗(尤其是空载损耗)是输配电网的另一能耗来源,据估算,整个配电网损耗基本占到全网损耗的70%,是整个电网损耗的主要部分,而其中,配电变压器的损耗可占电网总损耗的40%以上,约占发电量的3%左右。因而,采用高效节能变压器已成为电网节能减排的另一重大措施。· 按照现有的电价水平测算,购置非晶合金配电变压器增加的成本差额可在变压器运行的5年内回收,而以变压器在正常运行条件下使用寿命30年计算,其后的25年可实现电费节约接近10万元。更为重要的是,非晶合金变压器对输电系统无特殊要求,无论是电力使用高峰或是低谷它都能实现连续的节能,对长期处于负荷率低时段或季节的城市电网和农村电网节能降耗尤为重要。 和国内同类产品相比,置信电气的非晶合金带材直接从日本进口,具有更为精细的质量要求,保证了公司所生产的产品在各方面性能上均符合要求。 鉴于公司产品良好的市场前景和公司稳健的业务经营,初步预测公司2010年~2011年将分别实现营业收入1697万元和2209万元,EPS分别为0.61元和0.75元,2010年和2011年的静态市盈率分别为38倍和28倍,给予短期“增持”和长期“A”投资评级。 风险提示:电网公司的采购将直接影响公司的收入和利润水平。

报告期内,公司1-9月营业收入为1,943,664,624.53元,同比增长34.00%,分行业来看,公司传统产业纺织服装行业1-9月份净利润贡献为2543万元,同比基本持平;而公司新型产业锂电行业1-9月份净利润贡献为6232万元,同比大幅增长147.11%。 1-9月份,公司锂电材料产业本期净利润增加3710万元,主要为上海杉杉科技有限公司同比增加1671万元,湖南杉杉新材料有限公司增加1467万元。报告期内公司为进一步推动锂电产业的技术升级和规模扩张,与户田工业株式会社、伊藤忠商事株式会社就锂电池正极材料制造签署了"关于资本合作及业务合作的备忘录",以控股子公司湖南杉杉新材料有限公司为平台,开展在锂电池正极材料业务和资本层面的合作。目前,该项目尚在积极推进中。 纺织服装产业本期净利润2543万元,同比增加221万元。其中剔除了宁波杉杉时尚服装品牌管理有限公司的净利润-746万元,因为该公司作为纺织服装产业的管理平台,报告期内属初始运营阶段,主要业务为承担以前属于母公司的服装产业管理实务。 报告期内,公司与浙江稠州商业银行签署了《股份认购意向协议书》,以每股6元的价格认购浙江稠州商业银行发行的股份8242万股,占浙江稠州商业银行增资扩股后注册资本的6.87%。本次投资入股稠州银行,是公司继宁波银行之后再次为公司配置优质的金融股权资产,进一步推进了公司在金融领域的投资,有利于提升公司资产价值。 我们认为,抛开公司创投和金融投资等尚处培育期的业务外,锂电和服装两大产业已经成为公司最重要的业绩支撑。公司在锂电这个新型产业能有较快的增长取决于公司对锂电池及其材料的技术研发、产品培养和市场推广的不懈努力。同时,公司继续实施锂电产业的纵向一体化布局战略,通过整合上下游资源,努力延伸产业链。与澳大利亚HeronResourcesLtd.达成合作框架协议之后,继续积极寻找合适的矿产资源收购机会,以通过对矿产资源的锁定以稳定上游原材料供应;以收购的湖南海纳新材料有限公司为平台,实现锂电正极材料业务与上游原材料的对接;在已形成的锂电池材料产业优势基础上,持续关注并积极参与下游的锂电池产业,与上海空间电源研究所等机构合作组建航天电池技术有限公司。 综上,我们认为,在国家积极推进电动汽车商业化和继续扩大内需两大政策的利好下,公司随着锂电业务的快速增长和服装业务的稳步推进,预计在2010-2012年公司增长率可以保持在40%左右,EPS分别为0.31、0.48和0.70元。但鉴于目前公司股价涨幅较大,暂给予公司“增持”评级。 风险提示。纺织服装原材料价格上涨会对公司传统业务产生较大的负面影响。 纯电动汽车市场化和产量的释放需要一定时间。

报告期内,公司营业总收入为445,835,481.26元,同比降低11.35%,前三季度营业总收入为1,350,496,277.30元,同比增长34.55%。第三季度每股收益为0.04元,同比下降42.86%。前三季度基本每股收益为0.10元,同比增长233.33%。 总体来看,公司今年业绩随着客车行业的回暖有较大幅度提升,但进入下半年增张速度有所放缓。另外,公司财务费用本期较上年同期降幅65.97%,主要原因是由于本期借款较上年同期减少影响所致。 报告期内,公司六届十五次董事会审议通过了公司“退市进园”及节能与新能源客车产业化项目,2010年公司将着手“退市进园”厂区搬迁建设以及节能与新能源客车产业化项目建设。目前项目正在申报中,该项目尚需山东省发改委核准以及国家发改委备案。 三季度公司新能源客车在不同城市连获大单,为公司推广新能源客车打下坚实基础。9月初,在杭州公交招标中,中通客车获得首批10辆新能源客车订单。10月10日,中通客车与泰安公共交通公司签订了40辆新能源客车采购合同。10月15日,中通客车又与济南市公共交通总公司签订了100辆新能源公交车采购合同。根据实际运行数据统计,中通油电混合动力客车的平均百公里油耗较同类纯油驱动车型节油约30%,节能减排效果相当显著。 预计年末到明年公司国内传统业务放缓,出口量保持平稳增长,而新能源客车的销量则会成为公司业绩增长的亮点。我们认为,7、8月份客车的销售已经表现出了放缓的趋势,预计下半年国内传统客车业务增速将会放缓。而随着公司新能源客车在不同城市获得订单及较好的声誉,为中通客车拓展更广阔的全国市场打下了很好的基础,公司在新能源客车向全国推广的步伐将会进一步加快。 综上,我们预计,公司2010-2012年EPS分别为0.14、0.18和0.22元。给予公司买入评级。 风险提示。二线品牌在传统客车领域上并不具备明显优势。公司地理位置相对于其他大型客车生产企业来讲对推广新能源客车有一定的负面影响。

靖远煤电预计2010年1-9月净利润约5000万元,同比上升50%-100%;预计2010年7-9月净利润约1100万元,同比上升0-50%。 公司业绩预期较上年同期大幅增长,主要系上年同期受金融危机影响,公司销售不畅,利润较低。以及2009年安全费计提标准的提高,减少公司2009 年度利润总额2000万元左右。 2010年公司煤炭销售趋于正常,销售收入和利润数有较大增幅。

近期参观调研了华工科技激光以及光器件产业。 华工科技公司是华中科技大学的校办企业,此前下属子公司高达25个,07年实现营收仅10亿元,盈利能力非常有限;近年来公司通过逐步剥离医药、软件等方面业务,形成了激光装备制造产业、激光全息防伪和物联科技产业、敏感电子元器件和传感器技术产业、光通信及无源器件产业等四大板块,分别通过下属企业华工激光、华工图像、华工新高理、华工正源进行布局。 激光制造设备全产业链覆盖,优势在于高功率及精密细微制造设备。精密微细激光设备制造在光伏LED等新能源产业、3C电子行业以及高功率激光设备在于汽车、工程机械等行业的应用,在国内具备了较强的技术竞争优势;对于光纤激光器、超快超短激光器、高功率轴快流激光器等先进激光器的研发,核心竞争力大力提升,从而使激光系统全面进入中高端市场。随着全球激光产业的回暖复苏,我们预计公司的激光产业3-5年内仍然可以维持年均20%左右的复合增长率。 激光全息防伪需求稳定,结合RFID切入物联网产业。公司将把具备表观防伪(激光全息技术)和电子防伪(RFID 芯片技术)双重特征的激光全息RFID 标签列为公司的重点战略新产品,结合已有的普通激光全息防伪标签、可变条码及二维码标签,应用下一代互联网接入技术,在药品、食品及烟草的物流和零售领域全面推广物联科技标签产品,RFID铁路车号自动识别系统拓展了公司物联网领域的应用范围。公司激光全息防伪业务下游的需求较为稳定,并为公司带来稳定的现金流,随着物联网逐步的推广,RFID应用预计将迎来高峰。 光通信及无源器件受益于通信行业旺盛需求。3G建设持续进行,光通信投资高潮已至,FTTx全面推进,对光器件的需求处于持续的旺盛的态势;新一代分组传送网PTN建设以及未来物联网应用的启动,光通信处于一个长景气需求周期,也为光通信器件市场带来极大潜力和持续增长的空间。华工正源作为光通信器件的龙头企业,有望在通信传输、数据通信、接入网以及无线通信领域拉近国际一流公司距离并能展开竞争。华工正源处于光通信的成长空间,预计未来3年可实现40%复合增长。 敏感电子元器件,汽车电子领域的突破或带来惊喜。目前主要应用于空调领域,占据80%左右的市场份额,未来市场空间来自于汽车电子。中国车市2009年超过1367万辆的庞大销售基数,对于2010年车市,比较一致的看法是车市将保持10%-15%的增长。低端汽车每辆需要10-20个温度传感器,中高端需求在上百个左右,目前这块市场主要被国外汽车电子商主导,公司目前逐步向汽车领域拓展,汽车温度传感器价格在7元左右,毛利可高达80%,将成为华工新高理未来最大的看点。 首次给予“增持”评级。预计2010-2012年分别实现营业收入1978.07、2594.49、3404.03百万元,分别同比增长53.20%、31.16%和31.20%;实现净利润276.60、245.11、331.66百万元,分别同比增长65.45%、-11.39%、35.31%;分别对应2010-2012EPS0.67、0.60、0.81元,其中考虑到2009年将近140.61百万元的投资收益,预计2010年盈利能力(未考虑公司股权收益)还是明显改善的。对应华工科技目前的股价2010-2012分别对应25、28、20倍的PE,具备相应的估值空间,首次给予“增持”评级,6个月内的目标价为19元。 风险提示。物联网技术收益短期或难以体现风险;市场拓展不及预期风险。