业务展望 “两会”的召开巩固了光网建设和三网融合的动力,3G在中国的如火如荼以及中国移动4G网络测试的开展, 无不预示着“十二五”期间中国通信行业将会发生翻天覆地的变化,公司作为通信网络物理连接的龙头企业, 在此期间受益将会是毋庸置疑的。公司在扩大自身产能的同时利用所在地武汉的地理优势和人才优势,围绕上下游将做大做强光通信的产业链。 盈利预测与估值 我们预计公司12-14年EPS 分别为2.09元,2.68元和2.75元,对应PE 为22.9倍,17.8倍和17.4倍,维持“推荐”评级。

事件: 近日,我们对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 观点1:营销改革促进华东及华东以外地区销售积极推进 公司目前总的销售人数为200多人(其中包括部分外聘人员),11年11月起公司对销售团队进行了一次力度较大的改革,目前营销团队下设三个局及三个局长,公司对于各个销售局的放权及支持力度幅度显著加大, 各地区销售管理人员及代表的自主权显著提高,今年1,2 月份公司产品的销售有了一定幅度的改善,但从三个主要的销售大区来看,增长最好的区域仍为华东地区,华东以外地区市场的进入及拓展具备一定的难度, 但我们认为任何地区的销售渠道的建立及深入都需要一个过程,公司有走出华东地区的举措及动作,空白区域市场的覆盖及渠道的建立将进一步推进,王氏保赤丸等中成药产品的销售区域有望在未来得以扩大。 观点2:化学原料药业务板块有望扭转11年量价齐降不利局面,迎来经营拐点 2011年化学原料药国外的销售比例在6成,国内的销售比例在4成,去年化学原料药业务板块遭遇了量价齐降的不利局面。公司在2012年制定了一体两翼的发展规划及战略,即化学原料药及新型化学制剂为公司除中成药以外的两个发展重点。公司化学原料药领域可能未来将沿着做长做细产业链的方向发展,通过产业链的延伸及品种的丰富,逐渐增大公司对重点品种的掌控和定价的话语权,降低上下游原料药价格大幅波动对公司经营及业绩带来的风险,11年公司原料药板块量价齐降的困境将得以彻底扭转。 观点3: 康普药业目前主要贸易以中药材贸易为主,12年产能1万吨的饮片产能将释放 康普药业是一家具有GMP及GSP双证认证的中药饮片生产企业, 2011年的销售收入中药材贸易收入占比较大,中药饮片加工销售收入部分占比较小,目前康普主要的下游销售渠道为中成药生产企业,由于中成药生产企业所需的产品主要为工业级饮片且对价格较为敏感,所以康普药业的毛利率水平较大幅度低于销售渠道为医院的饮片企业。精华制药在收购康普药业之后派出了财务,销售,质管等高管人员,公司对于康普未来的发展做出了较为详细的战略规划,饮片加工方面,产能为1万吨的饮片车间将在2013年建成,且精华将协助康普药业进一步拓展下游销售渠道。药材贸易方面,康普将做精做细重点的中药材品种,从而降低一些不熟悉药材品种价格大幅波动的风险。 观点4: 大柴胡颗粒及季德胜系列日化用品为未来增长的亮点及看点 大柴胡颗粒及季德胜日化用品的开拓可能为公司未来几年的增长亮点:大柴胡颗粒在日本已有多年的使用历史,广泛应用于脂肪肝及减肥治疗领域。我们认为该产品未来的增长空间较大,一是胆囊炎及脂肪肝的患病人数日益增多,且同类的竞争品种数目相对较少,二是大柴胡颗粒是公司的独家品种,终端销售价格在110元左右,且有一定的价格及竞争优势。三是,目前公司采取了较为灵活的自建团队与代理制相结合的营销模式。该品种为医保目录乙类品种,且已在十余个地区中标 ,2012年大柴胡颗粒销售收入有实现突破的可能。季德胜产品的主要具有消炎,解毒,消肿等功效,且当地有着悠久的应用历史及良好的品牌知名度及口碑,未来围绕这些功效可开发中药延伸品的延展空间较大,发展前景较好。 结论: 我们认为12年公司将处于多元化发展及加速上升期,中成药营销改革及化学原料药的产业链延伸及品种丰富将成为公司重要的转折点,而康普饮片厂,季德胜日化系列产品和大柴胡颗粒等产品将成为1-2年后公司未来业绩增长的新亮点,主业发展与多元化战略促业绩改善趋势明确。预计11年-13年EPS分别为0.48,0.61元及0.80元,目前股价对应PE分别为45倍,35倍及27倍,首次给予推荐评级。

公司是四川民爆龙头企业,将加速横纵向整合进程,12年有望成功并购1-2家。11年由于原料价涨以及贵州爆炸事件导致的业绩低于预期将在12年得到明显改善,看好公司业绩弹性。预计公司12-14年EPS分别为0.79元、0.96元、1.24元,对应PE20倍、16倍、13倍,维持对公司“推荐”评级。

公司以具备成本优势的煤气化平台为依托,向纵深发展煤化工产业链,随着乙二醇与己二酸项目4月份试车、醋酸新增产能逐步开始释放,以及考虑到醋酸、DMF的价格弹性,一季度后盈利情况将明显改观,12年将成为公司向高端煤化工企业转型的重要转折点。预计公司12-14年EPS分别为0.51元、0.79元、1.02元,对应PE19 倍、12倍、10倍,维持对公司“强烈推荐”评级。

结论: 1、2011年氟化工产品涨价的行情是国外产能突然下降和需求增长超预期综合作用的结果,预计2012年氟化工产品价格将理性回归。我们预计ODS替代品毛利率将回落至20%左右,氟聚合物毛利率回落至15%-18%。 2、氟化工装臵一般投资规模在几千万左右,且部分产品的技术壁垒不高,因此产能增长快,一般产品较难长期保持高的利润水平。目前行业竞争激烈,产品定价主要由供需决定,企业对产品价格的影响力较小。 3、2012年公司内蒙古PVDF项目有望建成投产,PVDF产能将达到1万吨。此外公司与杜邦合资建设的3000吨HFO-1234yf项目也有望在今年投产,该产品符合环保制冷剂的发展方向,预计每年可贡献3000万元净利润。 4、整体看公司2012年业绩可能较2011年小幅回落,未来新增PVDF产能和HFO-1234yf项目将成为公司主要的利润增长点。预计公司2011-2013年EPS分别为2.12元,1.31元和2.07元。考虑到公司较强的技术研发水平, 维持“推荐”评级。

盈利预测 我们预测2012年-2014年营业收入为85亿元、98亿元和110亿元;同比增长22%;15.3%和12.2%;归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元、2.87亿元和2.74亿元。每股收益为0.25元、0.34元和0.44元。 投资建议: 公司为国内林浆纸一体化的领军企业;并有望成为中国纸业资产整合的重要平台;溶解浆项目2012年开始贡献业绩。我们看好公司中长期的核心竞争力。短期来看,随着中国经济的探底回升,机制纸需求将缓慢复苏,造纸行业盈利有望在上半年探底回升。公司业绩对财务费用的弹性较大,2012年后获大股东注资后财务费用率将下降1个点左右。目前股价对应2012-2013年的PE分别为21.2倍、15.6倍。首次给予公司“推荐”的投资评级。

结论: 公司预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.46元、0.62元、0.82元,对应2011-2013年PE 为14倍、10倍、8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:订单增速下降的风险

盈利预测与投资建议 作为国内卤水提锂方面的绝对龙头,公司依托自身技术优势,着力产能扩张和产业链上下游拓展。公司产品主要应用于新材料、新能源、新药品三大新兴领域,“十二五”期间国家新兴产业发展将为公司产品带来广阔的应用市场,为公司新增产能的消化提供了保障,公司未来业绩增长较为确定。我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为0.498元、0.663元、0.842元,对应PE51.1倍、38.33倍、30.21倍,首次给与推荐评级。 投资风险 1、新建产能实际效果未达预期;2、原材料价格上涨。

结论: 乌灵胶囊,灵莲花颗粒,灵泽片等品种均属佐力药业独家品种,公司具有产品定价及竞争优势,乌灵胶囊已处于稳健成长期,灵莲花颗粒及灵泽平处于市场导入期,三个主要产品的市场空间大,适应症人群众多。另外,公司已实现了乌灵系列产品的产业链一体化,09年以来与中药行业及大多数中成药企业受中药材价格上涨毛利率普降的状况不同,佐力药业销售毛利率一直稳中有升,由09年年报的79.38%升至11年三季报的84.33%,公司受上游原材料价格大幅波动带来的经营风险极小,产业链一体化优势明显。最后,我们认为药用菌类产品的市场空间巨大,公司利用现有的研发及生产技术优势未来在药用菌类市场继续做大做强的可能性极大。

事件: 3月9日我们与金科股份的高管进行了会面,交流了公司的经营情况。 关注1:公司是西南地区的销售龙头 公司2011年销售房屋面积189万平方米,实现销售金额139亿元,按销售金额在大陆房企中排名第25位。从地区贡献度来看,2011年重庆地区成为公司销售的主战场,该区域对销售额的贡献度达到60%左右,使得公司2011年房屋销售额在重庆市场的占有率仅次于龙湖,排名第二;销售面积方面则具有绝对优势,夺得重庆地区首魁。除去重庆,对于公司销售额贡献较多的是江苏片区,34亿元的销售额占公司全部销售额的20%多。 关注2:以品质取胜的花园洋房专家 花园洋房是公司的看家产品,尤其是在细节和品质上相当出色,产品设计合理,更加适合人们居住。公司曾经先后荣获国家知识产权局授予的 “原创中国洋房”、“空中院馆”、“X+1夹层住宅”、“别墅级洋房” 四项专利。洋房虽然是公司的拳头产品,但面临低迷的市场,公司的策略调整也非常积极,一改之前产品结构中大户型占比较高的情况。目前公司在建和销售的户型中,144平米以下的户型占比达70%,其中主打产品基本都在90平米以下,迎合了当前以刚需消费群体为主的市场结构,对于公司2011年靓丽销售业绩的实现起到了重要作用。 关注3:内部管理提升保证公司快速周转策略执行 周转速度快也是公司的经营特色之一。公司内部规定,一个项目从拿地到销售的周期一般要求6个月完成, 建设速度也属于业内较高水平。公司为保证快速周转策略顺利执行,对项目的前期手续、建设工程等过程制定了详细的时间节点,同时对节点的完成情况给予评估,并实施相应的奖惩措施。这一系列的措施对于公司的效率提升具有显著作用,对于加快公司的周转速度具有较大帮助。 关注4:公司项目成本控制严格,布局重在西南 公司2011年获取了10个项目,土地款约40亿元。公司2012年的拿地重心主要在西南地区,包括重庆、四川、云南和贵州等省份的三、四线城市。公司对于项目成本控制严格,表现为一是对于项目审批的权力集中在总部,保证了项目的获取质量;二是公司对于拟获取的项目有较为严格的测算标准,只有达到标准的项目才能进入下一步程序。未来公司的项目布局将是“622”格局,即大西南地区占60%,东部地区占20%, 中部地区占20%.结论: 我们认为公司是重庆地区的龙头企业,受益于国家的西部大开战略,目前重庆地区无论是经济增速、基础建设还是人民生活水平都已经进入快速增长的阶段,目前重庆的城市化率约55%,正处于城镇化率中期,房地产业仍然处于快速发展阶段。未来重庆市场的潜力巨大,公司身为重庆地区龙头将率先受益。公司目前以小户型为主的产品结构和快速周转的经营策略为公司未来的快速发展奠定了坚实基础。我们预计公司2011年至2013年的营业收入分别为85.35亿元、108.32亿元和145.77亿元,归属于上市公司股东净利润分别为11.51亿元、15.89亿元和22.56亿元,每股收益分别为0.99元、1.37元和1.95元,对应当前市盈率分别为14.47、10.48和7.38。给予公司“推荐”评级,按照公司12年12倍市盈率计算,公司6个月目标价16.46元。

盈利预测: 我们预测公司2012年至2014年的销售收入分别达953.09亿元、120.55亿元和142.57亿元,实现净利润130亿元、158.54亿元和187.57亿元,每股收益分别为1.18元、1.44元和1.71元。 投资建议: 公司是国内住宅开发的龙头,连续两年销售额超过1000亿元;公司产品的主要面向普通大众,首次臵业和首次改善的客户占公司客户比例大部分,公司的产品具有善于充分利用居住空间的特点,户型设计面积小但实用性强,深受购房者喜爱。公司是国内房地产业的领跑者,在产品工业化和绿色住宅方面具有很大的先发优势。我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为1.18元、1.44元和1.71元,对应的PE分别为7.06、5.79和4.89,维持“强烈推荐”的投资评级。按12年业绩10倍PE,我们给予六个月的目标价为11.8元。

公司多年在前端平台的开拓已经进入播种期。公司在机顶盒业务繁荣之际便着手转型,目前已经通过为广电运营商搭建前端平台的方式,覆盖了接近7000万户用户,随着有线网络本身从单向向双向互动的升级,以及电视机终端的简单化向智能化转变的潮流,公司多年耕耘的土地已经可以开始播种,通过智能一体机,智能机顶盒,以及和其他电视终端厂商可能的合作,公司未来的业务将从无屏终端转向有屏终端以及视频服务运营商。目前在武汉与深圳地区的销售情况良好。 机顶盒业务仍有潜力可挖,未来两年仍能为转型贡献收益。我国拥有有线电视用户2亿户,数字化率过半,但是双向化率以及高清化率依然不高,公司的高清机顶盒占比的不断提高已经带动公司机顶盒业务毛利率反转回升。广电总局要求在2015年前完成2亿户直播星用户的覆盖,相应的直播星机顶盒招标以及零售也是业绩增长的动力之一。 毛利率提升与费用率控制将是今年业绩提升的重要因素。公司前两年费用率过高主要由于大规模的扩充研发人员投入新业务的研发。同洲目前已经拥有超过1300人的研发队伍,随着大规模前期研发的结束,今年的管理费用将得到很好的控制,甚至有可能减少,这将使公司今年业绩反转的重要动力。 盈利预测与投资建议:公司业绩的短期增长在于产品毛利率的提升以及费用率的控制。机顶盒市场仍有3-4年的景气时间,随着公司有屏终端业务的不断深化,公司智能电视以及平板电脑领域的表现值得期待,我们看好公司利用机顶盒业务景气的时间成功转型。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.05元,0.44元和0.81元,对应PE 分别为204倍,24倍和13倍,我们上调评级至“强烈推荐”,半年目标价13元。 风险提示:智能一体机销售不顺、费用率超预期、应收账款计提。

结论: 我们认为在当前全球定量宽松的货币环境下,黄金价格将继续保持上涨的趋势,随着募投项目在年内完全达产,公司自产金产量有望从1.7吨增长至2吨,铜产量有望增长至2万吨,预计公司2011、2012和 2013年 EPS分别为 1.11、1.38和2.14元,对应PE 分别为33.1、26.5和17.1倍,首次给予“推荐”投资评级。 风险提示: 1)金价大幅波动对业绩造成的影响 2)公司自产金产量低于预期

盈利预测与投资建议 公司作为国内绿色循环经济的领军企业,同时也是A 股市场中循环经济方面的唯一标的,在“十二五”期间将受益于国家相关政策的大力扶持。依托公司自有技术优势,并配合新建产能逐步投产,公司未来业绩增长较为确定。我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为0.69元、1.18元、1.70元,对应PE35.24倍、20.67倍、14.3倍,维持推荐评级。 投资风险 1、新建产能实际效果未达预期;2、原材料价格与人工价格继续维持高位;3、募投项目进度未达预期。

盈利预测 我们预测2012年-2014年营业收入为6亿元、7.92亿元和10.3亿元;同比增长35.1%;32%和30.1%;归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元、1.40亿元和1.82亿元。每股收益为0.68元、0.89元和1.15元。 投资建议: 公司为国内车模行业的龙头企业;上市后利用超募资金进行纵向和横向扩张;增强公司核心竞争力。我们看好公司中长期发展。未来三年有望保持30%以上的复合增长率。目前股价对应2012-2014年的PE分别为21.7倍、16.6倍和12.86倍。首次给予公司“推荐”的投资评级。