多重因素驱动煤机行业复苏。1)煤炭采掘业固定资产投资增速回升,煤机更新期到来。从2016 年三季度开始,煤炭价格回升,2016 年底,我国煤炭价格指数达到160 点,之后保持在160 上下。 煤炭价格的回升使下游煤企的经营业绩大幅度改善,截止今年9 月,煤炭开采和洗选业的利润总额累积同比增长723.60%。随着下游煤企经营业绩大幅改善,固定资产投资增速回升。截止今年9 月,煤炭开采和洗选业固定资产投资额达2,012.22 亿元,同比下降8.5%,降幅收窄;从煤炭开采和洗选行业固定资产投资情况可以看出,2011 至2013 年是煤机投资的黄金时期,在2012 年其达到了峰值5285.82 亿元,之后就一直呈现下降趋势。根据煤机6 至8 年的更新期,2017至2020 年是上一批煤机更新换代的高峰期。2)煤炭新增产能及机械化率提升,进一步增加煤机需求。2016 年12 月底,国家发改委和能源局联合发布的《煤炭工业发展“十三五”规划》提出,到2020年,煤炭产量39 亿吨,煤炭消费量41 亿吨。煤矿采煤机械化程度达到85%,掘进机械化程度达到65%。国家能源局公布的最新数据显示,截止2016 年12 月底,我国煤矿现有产能约为34.50 亿吨,距离2020 年煤炭产量39 亿吨的目标,“十三五”期间要去产能8 亿吨/年,置换产能5 亿吨/年,还有7.5 亿吨/年的产能缺口。同时,采煤机和掘进机的机械化率提升,也会进一步增加对煤机的需求。 高端综合采掘机械装备供应商,受益行业复苏订单大幅增长。 公司的主导产品为综合采掘机械设备中的核心设备采煤机、掘进机。 其中采煤机28 个系列118 个品种,装机功率120kW~2760kW,采高范围覆盖0.7m~6.5m;掘进机7 个系列18 个品种,截割功率55kW~315kW,掘进高度覆盖1.9m~5.1m,是国内规格、型号最多的采掘机械设备供应商之一。根据中国煤炭机械工业协会统计资料,2011 年以来,公司采煤机、掘进机产量连续均稳居全国前列。受益煤炭行业复苏,2017 年上半年,公司整机及配件业务实现订单76,311 万元,比去年同期42,040 万元增长了82%。 新能源汽车项目逐步投产,静待业绩释放。公司新能源汽车板块主要业务包括新能源汽车动力电池管理系统、电机系统、电控系统、充电装置等核心零部件,以及电动物流车、电动客车运营业务。 EVTank 的数据显示,我国锂动力电池出货量从2011 年的0.6Gwh 增长至2016 年的30.5Gwh,年复合增长率高达119.40%;《电动汽车充电基础设施发展指南(2015 年-2020 年)》提出,到2020 年,我国要新增集中式充换电站超过1.2 万座,分散式充电桩超过480 万个,以满足全国500 万辆电动汽车充电需求。中国充电联盟数据显示,截至2017 年9 月,我国公共类充电桩19 万个,充电桩还有巨大的增长空间。公司永磁同步电机生产线已经调试完毕并投产;充电桩已承接部分订单,完成生产线布局并已投产;新能源汽车运营业务对市场培植、孕育逐步落地,在西安、太原、乐清等地区积极构建营销网络,各分公司运营正常,着力于2.5T 以上厢式物流车、大型企业集团通勤及政府公务交通服务。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.31亿元、1.57亿元,EPS分别为0.21元、0.25元,对应P/E分别为35.52倍、29.84倍,考虑煤机行业复苏明显,公司煤机业务订单大幅增长,新能源汽车项目逐步投产,我们首次给予其“增持”投资评级。

事件: 公司24日晚公布三季报,1-9月实现营收8.81亿元,同比增长40.47%,实现归属净利润1.03亿元,同比增长22.88%,扣非后净利润9169.9万元,同比增长14.53%。 投资要点: 三季度营收进一步加速,原材料涨价毛利率承压。 公司三季度实现营收3.36亿元,同比增长88.85%,环比下降4.82%,实现净利润2363.8万元,同比增长73.6%,环比下降49%。公司三季度毛利率33.26%,环比下降4个百分点,主要原因是17年以来钢材价格的大幅上涨以及新能源汽车业务亏损拖累所致。 煤机业务复苏将持续至18年,公司业绩好转趋势不变。 三季度以来煤炭价格震荡小幅攀升,煤炭企业盈利继续大幅改善,对设备资本开支增长的持续性有充分保障。从煤炭机械企业的订单情况来看,普遍排产较满,我们预计本轮煤炭企业资本开支的触底回升将至少延续至2018年。公司作为采煤机和掘进机领先企业,业绩持续改善的趋势不变,四季度原材料价格上涨趋缓,成本部分传导,业绩环比和同比都有望大幅增长。 新能源汽车业务尚需培育,短期难有起色。 17年由于政策调整,公司对新能源汽车业务发展做出相应调整,放缓了步伐,预计短期内仍会拖累公司业绩表现。 维持“推荐”评级。 考虑到原材料价格上涨影响毛利,下调公司盈利预测,预计公司17-19年EPS分别为0.22、0.33、0.39元,维持“推荐”评级。 风险提示。 煤炭行业去产能风险;煤炭企业设备更新不及预期;并购整合风险。

民营煤机龙头,拓展新能源汽车第二主业。 公司是国内领先的以煤矿综合采掘机械设备为主的高端煤机装备供应商。公司采煤机业务和掘进机业务排名居前,实力较强。近年来煤炭行业固定资产投资大幅缩减,对公司煤机主业造成很大影响。在煤炭行业空间见顶的情况下,公司选定新能源汽车产业作为公司转型的战略方向,布局了新能源汽车三电及租赁业务。 煤机行业17年强势回暖,景气有望延续2-3年 煤价大幅回升,在煤炭企业利润大幅好转后,将从两方面改善煤炭机械企业的盈利,一方面,现金流回收加快,坏账损失大幅减少;另一方面资本支出增加,对煤机采购量大幅回升。我们预计未来几年在行业去产能、集中度提升背景下,煤炭企业利润改善将持续。这是煤机行业持续回暖的有力支撑。此外,在2009-2013年间的煤炭产能投放高峰带来的设备更新的小高峰会在17年开始出现。两者叠加下,我们预计17年煤炭综采设备需求将增长50%以上。公司所在采煤机和掘进机行业空间在120亿左右。在鸡西煤机和佳木斯煤机厂关闭后,公司份额进一步提升,有望在本轮回暖中取得更大市场份额。 坚定拓展新能源汽车作为第二主业,盘活亿能电子是最大看点。 公司于4月份出资设立合肥创大,引进技术团队,开启新能源汽车发展之路。目前公司通过布局三电和运营,希望在物流车等专用车市场取得突破,战略上可行性较高。公司控股股东中煤机械集团通过增资及股权收购的方式取得惠州亿能电子70.37%的股权,并承诺优先受让于上市公司。BMS是新能源汽车核心之一,未来有望保持25%的增长。盘活亿能电子使其在公司整体新能源汽车布局中发挥引领作用是未来最大看点。 风险提示。 煤炭行业去产能风险;煤炭企业设备更新不及预期;并购整合风险。

我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.45 元和0.55 元,对应PE为27 倍、21 倍和17 倍。2016 年公司煤机主业降幅缩窄,预计回暖趋势将持续。公司加速发展新能源汽车为第二主业,确立“北创大,南亿能”的发展格局,设立新能源投资公司,加速推进产业布局。随着亿能电子股权结构得到优化,我们看好其后续资产注入,维持公司推荐评级。 煤机业务降幅缩窄,回暖趋势将持续:公司发布2016 年年报并同时公布利润分配预案。公司作为国内领先的煤机设备供应商,采煤机和掘进机等产品的市场份额均居于国内前列,报告期内煤机行业延续供大于求态势,公司实现主营业务收入9.01 亿元,同比下降10.54%,实现净利润9,590.22 万元,同比下降24.09%,主业降幅缩窄。公司为保证正常经营和长远发展,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.2 元(含税),共计1273.12 万元,未分配利润7.27 亿元将主要运用研发投入及补充新能源汽车业务所需营运资金等。报告期末公司存货2.41 亿元,预付款项2786.71 万元,随着要客户订单陆续落地,并考虑到行业将迎来换装高峰,我们看好煤机主业延续企稳回升态势。 设立新能源投资公司,加速推进产业布局:报告期内公司积极推进转型升级,大力发展新能源汽车业务,并基本形成了电池、电机、电控、充电桩等核心零部件及新能源汽车运营的产业布局。公司4 月22 日发布公告,拟出资1 亿元设立全资子公司上海创力新能源投资有限公司,其将主要投资于新能源汽车、智能网联汽车、电池及储能系统、分布式能源及能源互联网等领域。考虑到此前合肥创大新能源科技有限公司生产厂房已基本装修完毕,年产2 亿Ah 新能源电动汽车电池pack、年产10万台新能源电动汽车电机及控制器项目生产线即将进入安装调试阶段;上海创力新能源汽车运行有限公司及下辖的山西创力、西安司及合肥孙公司的运营业务已陆续展开,山西创力目前已实现盈利。我们看好公司实现新能源业务由“产业链”到“生态圈”的升级。 优化亿能电子股权结构,后续资产注入值得期待:2016 年10 月,公司控股股东中煤机械收购亿能电子70.37%的股权,公司享有亿能电子股权的优先受让权。公司4 月22 日发布公告,控股股东中煤机械集团为进一步提升惠州亿能电子的股东实力,增强其融资能力,拟将其持有的亿能电子全部股权转让给第二大股东巨圣投资(巨圣投资为中煤机械集团持股50.50%的控股子公司),股权转让完成后,中煤机械、巨圣投资均成为亿能电子的控股股东,其股权结构得到优化,将更有助于增强亿能电子的对外融资能力。亿能电子是国内动力电池BMS 龙头,市场占有率超过30%,主要客户均为主流新能源汽车厂商。预计2017 年亿能电子将实现注入,助力公司成为最专业的第三方PACK+BMS 提供商。 风险提示:煤机更新需求规模不及预期;新能源业务发展不及预期;新能源汽车补贴政策调整。

投资建议:供给侧改革助力下游煤机需求回暖,新能源汽车领域战略布局进一步完善。我们维持公司业绩拐点即将到来的判断,预计2017年-2019年EPS分别为0.27元、0.45元、0.55元,对应PE分别为35倍、21倍、和17倍。维持“推荐”评级。此前预测2017-2018年的EPS分别为0.30元、0.45元,本次对2017-2018年的盈利预测做了调整,主要因为:(1)考虑到公司业务结构的变化对2017-2018年的综合毛利率做了调整;(2)结合公司披露的2016年财报重新预测了财务费用。 风险提示:(1)新能源汽车电池PACK等产品销售不及预期;(2)煤炭供给侧改革未能持续推进,煤价下跌导致下游需求减弱;(3)新能源汽车政策发生重大变化。

我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.21元、0.45元和0.59元,对应PE为49倍、23倍和18倍。2016年公司煤机主业企稳回升,从供给端及需求端分析,预计反弹趋势将持续。公司加速发展新能源汽车为第二主业,确立“北创大,南亿能”的发展格局,随着运营子公司的设立,未来该业务将实现由“产业链”到“生态圈”的升级。首次覆盖,我们给予公司推荐评级。 煤机主业稳步回升,反弹趋势将持续:公司是国内领先的煤机设备供应商,采煤机和掘进机等产品的市场份额均居于国内前列。2016年以来,受益于供给侧改革的影响,煤机设备企业业绩开始回暖。公司产品定位于高端市场,主要客户均为大中型煤炭企业,毛利率常年维持在45%以上,盈利能力业内领先,将显著受益于低端产能置换的大趋势。公司的采煤机及掘进机属于重载高损耗设备,一般更新周期为5年,根据中国煤炭工业协会的统计数据,2012-2013年为煤炭采选行业固定资产投资波峰,与之对应,我们预计2017-2018年将迎来换装需求高峰。此外公司与孙公司赛盟科技共同出资1.7亿元设立浙江创力融资租赁有限公司,未来拟对公司内部资产开展售后回租业务,预计未来三年将带动公司主业持续反弹。 设立“北创大”并增资普昱,加速布局新能源业务:2016年4月公司出资5100万元(占比51%)与合肥星耀新能源、中航新能源技术研究院等共同设立合肥创大新能源科技有限公司,切入新能源汽车产业链,同时实施新能源电动汽车电池包及新能源电动汽车电机及控制器项目,预计完成年产能2亿Ah电池PACK(对应1.6万台套)和3万台电机及控制器,预计年实现销售收入15.3亿元,净利润1.3亿元。同时公司进一步加速新能源业务的布局,对全资子公司创力普昱增资5000万元用于建设新能源汽车配套零部件及充电桩项目,预计2017年全部达产后可实现销售收入1.6亿元,净利润0.2亿元。 培育“南亿能”并成立运营子公司,协同效应值得期待:2016年10月,公司控股股东中煤机械收购亿能电子70.37%的股权,公司享有亿能电子股权的优先受让权,预计2017年将实现资产注入。亿能电子是国内动力电池BMS龙头,市场占有率超过30%,其主要客户均为主流新能源汽车厂商。随着公司新能源汽车业务“北创大,南亿能”的格局确立,预计未来将在动力电池PACK和BMS领域形成较强的协同效应,助力公司成为最专业的第三方PACK+BMS提供商。2016年9月,公司成立新能源汽车运营子公司,通过购买及运营的形式与整车厂强化合作关系,目前运营项目已在高地补的山西、西安等省份落地,年利润将超千万。预计运营业务将进一步强化客户端的协同效应,实现公司新能源业务由“产业链”到“生态圈”的升级。

报告摘要: 高端煤机行业龙头,打造新能源汽车第二主业。公司是国内领先的煤机装备供应商,掌握高端煤机核心技术,坚持高技术、高附加值的产品定位。 在国内煤机行业持续走低的背景下,公司相关业务稳定在40%以上的高毛利率水平,同时积极求变,快速布局新能源汽车产业链开拓第二主业。 快速切入新能源汽车产业链,超预期表现值得期待。公司新能源汽车业务步伐紧凑,深度布局“三电”制造、充电设备建设和后端运营的全产业链: 公司携手中航新能源设立合肥创大,一期2亿Ah电池PACK和3万台电机及控制器产线正快速落地,投产进度有望超预期,预计达产后将实现年销售收入15亿元,净利润约1.3亿元,且具备进一步产能扩张空间。 公司控股股东收购BMS龙头亿能电子,未来极有可能注入公司,提升公司在动力电池领域的竞争力,将客户拓展至中航新能源之外的车企,形成“北创大、南亿能”的产业协同,增厚公司业绩。 公司成立新能源汽车运营公司,通过购买和运营新能源汽车和整车厂形成紧密的贸易关系,推动公司新能源汽车“产业链”向“生态圈”演化,预计2016年对于利润超千万元。 下游煤炭触底反弹,煤机行业静待春风。受益于供给侧改革,下游煤价反弹将带动煤炭行业固定资产投资回升,且煤炭行业机械化率的不断提高将为公司煤机销售业务提供持续利好。同时,2017年公司客户煤机替代需求将迎放量,看好公司明后年煤机业务的回暖增长。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.4亿元、24.5亿元和37.8亿元,归母净利润分别为1.2亿元、2.2亿元和2.9亿元,EPS分别为0.18元、0.34元和0.45元,对应PE分别为58.9倍、31.7倍和23.9倍,对应目标股价13.4元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司“三电”产能释放低于预期,新能源汽车行业增速放缓,中航新能源产销低于预期,煤机业务增长低于预期。

创力集团10月21日发布公告,公司控股股东中煤机械集团拟通过增资及股权收购的方式取得惠州亿能电子70.37%的股权,在中煤机械集团获得亿能电子控股权12个月内,公司可以以合适的方式与亿能电子进行整合。亿能电子在国内动力锂电池BMS领域市占率超30%,基于对公司进一步布局新能源领域的关注,我们近期调研了公司。 1、亿能电子极有可能注入上市公司。 控股股东中煤机械集团拟通过增资及股权收购的方式取得惠州亿能电子70.37%的股权,公司可以优先受让中煤集团所持有的亿能电子全部股权。我们认为,收购亿能电子符合公司及控股股东进一步布局新能源的战略,亿能电子不久之后注入上市公司可能性极大,届时可以与公司的PACK业务形成非常强的协同效应。 2、公司新能源版图进一步完善。 公司4月与合肥星耀、中航新能源技术研究院等机构共同设立合肥创大新能源项目,进军新能源汽车PACK及电机电控领域,投产后预计实现年销售收入15.3亿元,年净利润1.3亿元。公司同时增资子公司创力普昱,投资新能源汽车车载充电机、充电桩等配套项目。9月成立新能源汽车公司,切入新能源汽车运营领域。通过不断的布局,公司新能源版图进一步完善,未来公司的PACK业务、电机电控业务、充电机业务、BMS和新能源汽车运营能形成完美协同。 3、传统煤机业务逐步企稳。 公司主营产品采煤机、掘进机均属于高端煤机设备,毛利率一直保持在45%以上。受煤价下降影响,近几年业绩出现一定下滑。但随着供给侧改革的推进,2016年以来煤价回升明显,加之国家对于煤炭开采无人化的稳步推动,我们预计创力2017年煤机业绩将逐步企稳。 4、业绩预测及投资建议。 考虑到2017年新能源业务将贡献收入利润,同时传统煤机业务也将恢复增长,我们预测上市公司2016-2018年净利润分别为1.09亿元、2.64亿元、3.22亿元,对应PE分别为74倍、31倍、26倍。首次覆盖,给予审慎推荐。 5、风险提示。 资产注入存在不确定性;新能源汽车行业发展低于预期。

平安观点: 前三季度业绩同比下滑,煤机下游或现供需关系转变:此次三季报所披露的前三季度业绩变化趋势符合我们此前预测--在2016年7月31日对公司的首次覆盖报告中,我们预测2016年全年净利润约下降20%左右,营业收入约下降14%左右。公司目前营业收入的主要贡献者仍是煤机业务,随着冬季到来,叠加今年以来供给侧改革去产能的影响,公司下游煤炭开采业或将有供需关系的转变,出现供不应求的局面,若煤炭行业去产能政策出现宽松,有望带动煤机的需求,对公司业绩产生有利影响。 进军新能源汽车领域的步伐,体现良好执行力:公司于2016年4月出资设立控股子公司合肥创大新能源,开启了布局新能源汽车领域的步伐。随后8月份,公司控股子公司合肥创大及创力普昱与中航新能源签署了战略合作框架协议,约定同等条件下中航新能源将优先采购创力普昱和合肥创大产品;9月份,公司出资1亿元设立上海创力新能源汽车运营有限公司,开展新能源汽车销售、运营、租赁及维修服务;10月份,公司控股股东拟收购动力电池系统及电池管理系统细分行业龙头亿能电子,计划未来转让给上市公司,完善公司新能源汽车产业布局。公司数月内进军新能源汽车领域的步伐,体现了其战略决心和良好的执行力。公司有较强的技术能力和较好的市场渠道,未来前景值得期待。 投资建议:进入冬季随着煤炭供不应求,下游煤机需求或将增长;公司在新能源汽车领域的战略布局,体现了公司良好的执行力。我们维持公司业绩拐点即将到来的判断。公司三季报业绩与我们此前的盈利预测比较相符,在此不作盈利预测调整,预计2016年-2018年EPS分别为0.16元、0.30元、0.45元,对应PE分别为83倍、44倍、和30倍。考虑到公司三电系统产能建设进度超预期的可能,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)新产能建设进度不及预期;(2)新产品销售不及预期

本报告导读: 公司公告控股股东收购亿能电子70.37%股权,创力集团优先受让其所持股份,判断完成整合后将提升动力锂电池PACK竞争力,且亿能电子明年将重回高增长轨道。 结论:维持增持评级,判断亿能电子注入公司概率较高,上调目标价至23.0(+3.90)元。公司公告控股股东拟通过增资及股权收购取得亿能电子70.37%的股权,在收购完成后12个月内创力集团优先受让控股股东所持有的亿能电子全部股权。我们判断,公司完成与亿能电子整合后,将大幅提升其在动力锂电PACK市场的竞争力,有望拓展中航新能源外其他电动汽车企业;另外判断亿能电子明年重回高增长轨道。鉴于此次收购尚未完成,维持公司2016-18年净利润分别为1.08亿、2.91亿和3.79亿,对应EPS为0.17元、0.46元和0.60元。 收购亿能电子将增强创力集团动力锂电池PACK业务竞争力,将扩展下游客户范围。亿能电子在国内动力锂电池BMS领域市占率第一,达30%以上,进入北汽、广汽、长安等主流电动汽车厂供应链。我们判断,完成收购亿能电子后将增强创力集团在动力锂电池PACK市场的竞争力,有助拓展至中航新能源外的其他客户。 判断亿能电子明年有望重回高增长轨道,利润弹性大。2015年、2016年1-6月亿能电子分别实现净利润6316.92万元和1189.73万元,业绩有所下滑主要受行业补贴等政策影响。我们判断,四季度行业政策落地后,明年新能源车市场将重回高增长轨道;同时中煤机械集团对亿能电子的增资和借款将解决其发展资金及产能不足的问题,亿能电子将凭借其BMS的市场地位快速抢占市场,利润弹性大。 风险提示:收购进展低于预期;PACK业务拓展低于预期。

煤机行业龙头企业,转型进入新能源车产业链 公司是国内领先的以煤矿综合采掘机械设备为主的高端煤机装备供应商,位列行业全国龙头。公司在今年开始谋求转型,通过设立合肥创大切入新能源汽车三电业务,有望受益于新能源车产业链高景气。 联手中航新能源,快速切电动车三电领域 2016年4月公司出资5100万元(51%)与合肥星耀、合肥创大管理技术团队、中航新能源技术研究院共同设立合肥创大,实施新能源汽车三电项目一期,完成年产能2亿Ah电池PACK(对应1.6万台套)和3万台电机及控制器,标志正式转型新能源汽车领域。随着新版补贴调整政策落地,物流车有望下半年放量,而中航新能源正在加快产能投放,有望成长为国内电动物流车龙头,深度受益物流车爆发。公司客户绑定中航新能源,如果明年顺利投产并出货3万套,对应利润可达1.3亿元,放大业绩向上弹性。 传统煤机逐步触底,稳定发展 公司深耕煤机产品十余年,采煤机业务排名全国第一,掘进机业务排名前三。公司煤机产品均保持40%以上毛利率,支撑公司ROE高于行业平均水平,盈利能力全国领先。煤机替换周期将导致明年可能迎来换装需求增长,同时公司涉足融资租赁新模式,共同助力煤机销售反弹。 转型新能源车三电业务,给予买入评级 公司立足传统煤机业务,联手中航新能源转型新能源汽车PACK及电机电控业务,预计明年释放产能,把握行业高成长机会。预计公司2016-2018年EPS为0.21、0.35和0.46元/股,给予买入评级。 风险提示 目前公司三电业务尚未贡献利润,产能若无法如期投放,业绩将不达预期,拖累公司转型进度;新能源车补贴退坡或对销量产生冲击,进而对公司下游需求产生不利影响。

事件:公司发布16年中报。 16年上半年,公司营收同比减少10.2%,有较大幅度收窄(15年同期降幅21.6%);净利润同比减少12.5%,小幅收窄(15年同期降幅15%);归母净利润同比减少12.2%,比15年略微扩大。毛利率37.1%,下降4.6个百分点,主要由于煤炭价格回暖,低毛利煤炭贸易业务营收占比提升;期间费用率17.3%,下降1.6个百分点,主要受益于销售费用率和财务费用率下降。 煤炭去产能提升龙头煤机企业竞争力,17年煤机业务有望回暖。 目前煤机仍未实现探底企稳,但随着下游煤炭行业缓慢复苏,预计明年起煤机市场需求有望实现好转。未来煤炭去产能将推动行业结构的优化,大型煤矿提升生产自动化率和设备升级是大势所趋,这将有助于龙头煤机企业借机扩大市场份额。公司采煤机国内市场份额第一,掘进机市场份额前三,目前不少竞争对手处于亏损状态,公司成立融资租赁公司,为下游客户转型升级提供时间缓冲,更有利于提升客户粘性,巩固竞争优势。 新能源汽车业务将成为业绩重要支撑点,产能有望提前投放。 公司正向双主业战略转型,通过深度绑定中航新能源,未来将受益于新能源物流车放量。中航新能源远期产能规划40万辆,目前已有来自物流企业、经销商的批量在手订单,目前看创立集团新能源汽车业务市场需求旺盛。 2016年下半年,公司2亿Ah电池pack和配套电机电控产能有望提前投产,届时将为中航新能源成套供应电池、电机、电控系统。预计合肥创大17、18年三电配套分别为1.4万辆、2万辆,为公司贡献增量利润1.1亿、1.6亿。 预计16-18年归母净利润增速分别为-5%、75%、46%。 预计16-18年归母净利润1.2/2.1/3.1亿,增速分别为-5%、75%、46%,EPS为0.19/0.33/0.48元,以当前价格对应市盈率66/38/26倍。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示。 新能源物流车补贴退坡幅度超过预期;中航新能源市场需求增速缓慢。

事项: 8月30日,公司发布2016年半年度报告,报告期内,公司及下属子公司合并实现营业收入约4.49亿元,较上年同期减少10.20%,实现净利润约0.69亿元,归属于公司普通股股东的净利润约0.69亿元,较上年同期下降12.25%。另外,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额约1154万元,较上年同期增长118.54%。 平安观点: 下游回暖,业绩降幅显著收窄符合预期:公司2015年营业收入10.07亿元,净利润1.26亿元,同比分别减少26.39%和44.69%。此次半年度报告公司营业收入约4.49亿元,净利润约0.69亿元,同比分别下降10.20%和12.25%。可以看出,与2015年年报相比,此次半年度报告业绩下降幅度明显收窄。我们此前发布的《煤机巨头转型新能源,第二主业起飞在即(首次覆盖)》报告中指出,随着供给侧改革的持续深入推进,煤炭行业底部企稳回暖,煤价回升,公司主业将受益,2016年业绩降幅将显著收窄。此次半年度报告完全符合这种预期,继续维持主业业绩将回暖反弹的判断。 战略转型,关注三电系统产线建设进度:2016年4月公司与安徽中航新能源等牵手设立安徽创大新能源切入新能源汽车领域,主要生产新能源汽车中的核心“三电系统”。预计生产线2017年4月完成建设后,将形成2亿Ah动力电池PACK和3万台电机及控制器的产能,成为公司第二主业。8月15日,子公司合肥创大新能源及上海创力普昱与合肥中航新能源签署战略合作框架协议,中航新能源将同等条件下优先采购创力普昱和创大新能源的产品,协议的签署为公司新能源汽车“三电系统”的订单提供了可靠保证。在产线建设进度方面,公司目前已签订了设备采购协议,设备交货日期为2016年12月31日,体现了公司很强的执行能力。新能源汽车三电系统的生产和销售是公司未来收入的重要组成部分,建议关注公司对应产线建设进度超预期的可能性。 投资建议:此次半年度报告业绩下降幅度显著收窄,与此前预期相符。看好控股子公司创大新能源“三电系统”产能达产后对公司业绩的贡献;考虑煤炭行业底部企稳回暖,主业煤机业务将有所反弹,我们维持公司业绩拐点即将到来的判断。预计2016年-2018年EPS分别为0.16元、0.30元、0.45元,对应PE分别为81倍、43倍、和28倍。考虑到公司三电系统产能建设进度超预期的可能,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)新产能建设进度不及预期;(2)新产品销售不及预期

维持增持评级,维持目标价19.10元。公司控股子公司合肥创大所实施的新能源车“三电系统”(一期)项目按目前进度,达产要早于预期,产能弹性达一倍以上,超市场预期,预计2017年将大幅贡献收益;煤机业务已处于周期底部,2016年后行业需求以更新为主,2017年有望企稳增长。维持公司2016-18年净利润分别为1.08亿、2.91亿和3.79亿,同比增速分别为-14%、169%和30%;对应EPS分别为0.17元、0.46元和0.60元。 业绩小幅下滑,符合预期。公司2016年上半年实现营收44,894万元,同比减少10.20%;实现归母净利润6,894.81万元,同比下降12.25%,主要系煤机行业仍处于调整周期。煤机行业毛利率50.33%,较去年同期增加0.82%,竞争强度未恶化。 牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步,我们预计未来公司不排除继续布局上下游的可能。公司控股子公司合肥创大,一期投产2亿Ah电池PACK和3万台电机及控制器,同时增资创力普昱生产车载充电机等产品。据产业链草根调研,电池PACK线产能扩张空间灵活,具备一倍以上的扩张空间,对应4亿Ah产能,完全达产后预计2017年合肥创大和创力普昱合计净利润3.04亿元,其中归母净利润1.75亿元。 股价催化剂:一期项目达产;新能源车政策落地 风险提示:锂电PACK产销低于预期;煤机行业景气度超预期恶化

事项: 公司于8月17日发布公告,创力集团控股子公司合肥创大新能源科技有限公司及全资子公司上海创力普昱自动化工程有限公司与合肥中航新能源科技有限责任公司于2016年8月15日在安徽合肥签署了战略合作框架协议,围绕新能源汽车关键零部件项目领域进行战略合作。协议主要内容包括:中航新能源将无偿提供研发、生产的所有纯电动汽车车型涉及创力普昱和创大新能源经营产品的数模、技术要求等,并实时更新,在同等条件下甲方优先采购创力普昱和创大新能源各自生产的产品,并及时配套装车。 平安观点: 煤机巨头转型新能源,力推第二主业发力新能源汽车:公司是国内领先的以煤炭综合采掘机械设备为主的高端煤机供应商,在原有业务基础上,公司于2016年4月与合肥星耀新能源、安徽中航新能源牵手设立安徽创大新能源,切入新能源汽车领域,主要生产新能源汽车中的核心“三电系统”;生产线将在2017年4月完成建设,届时将形成2亿Ah动力电池PACK和3万台电机及控制器的生产产能。根据公司公告,该子公司将在2017年4月完成生产线建设,形成2亿Ah动力电池PACK和3万台电机及控制器的生产产能,2017年7月份达产后,将实现年销售收入15.3亿元,年净利润1.3亿元。未来新能源汽车“三电系统”将成为公司的第二主业。 与中航新能源深度合作,优势互补订单有保障:与中航新能源签订战略合作协议,是公司涉足新能源汽车领域的重要进展,对公司新能源汽车“三电系统”的订单提供了保证。中航新能源是中航工业上海资产经营管理公司独资成立的专业从亊新能源产业发展的公司,在原合肥昌河汽车相关资源基础上组建,是创力集团进入新能源汽车领域最重要的合作伙伴。公司有近30年的微型汽车和经济性轿车的研发、生产经验。 安徽星凯龙和赣州中航新能源是合肥中航新能源两家全资子公司。其中安徽星凯龙是工信部《车辆生产企业及产品公告》的企业,具有大、中型客车生产资质。2014年安徽星凯龙客车有限公司开发了10.5米、12米纯电动城市客车和6米纯电动客车等新产品,获得了工信部和国家税务总局第三批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目彔》。截至2015年12月,安徽星凯龙系列纯电动客车市场存量500多台。2016年,该公司的营销目标3000台,力争5000台,预计达产后可实现销售收入30多亿元。 赣州中航新能源成立于2015年12月31日。据客家新闻网报道,赣州中航新能源首款纯电动汽车样车近期下线,年产可达5万台。此款星腾龙系列纯电动汽车最高时速120公里以上,一次充电最高续航里程可达300公里。今年初启动总装线建设,建成投产后,8月将正式开始装配纯电动汽车。 创力集团两家子公司创力普昱和创大新能源所生产的“三电系统”,是新能源汽车的核心零部件,成本占比超过50%。此次创力集团与合肥中航新能源签订战略合作协议,为创力普昱和创大新能源的产品订单提供了有力保障。 再次强调业绩拐点:在2016年7月31日的《创力集团*603012*煤机巨头转型新能源,第二主业起飞在即(首次覆盖)》中提出,随着供给侧改革的进展逐步深入,原主业煤机业务订单将在2017年出现反弹;加上第二主业新能源汽车“三电系统”业务的利润贡献,预计公司盈利能力将显著提升,2017年将是公司业绩的拐点。 投资建议:与中航新能源签订战略合作协议,是公司涉足新能源汽车领域的重要进展,对公司新能源汽车“三电系统”的订单提供了保证。看好控股子公司创大新能源“三电系统”产能达产后对公司业绩的贡献,考虑煤炭行业底部企稳回暖,主业煤机业务将有所反弹,我们预计,2016年-2018年EPS分别为0.16元、0.30元、0.45元,对应PE分别为81倍、42倍、和28倍。考虑到公司产能建设进度超预期的可能,维持“推荐”评级。 风险提示:新产能建设进度不及预期。