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2021-04-14 -- -- -- -- 0.00%
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事件:1)公司发布2021年一季度业绩预告,预计2021年实现归母净利润2098万元至2308万元,同比增长50%至65%,在光固化树脂等主要原材料价格大幅上涨的背景下实现超预期增长;2)公司拟收购我国AF抗指纹油墨先进企业湖南昕逸辰80%股权(以自有资金360万元),进一步强化其在屏幕AF抗指纹油墨领域技术能力。 立足三大核心优势,持续引领3C涂料国产替代。公司是我国3C涂料领先企业,不仅拥有来自于阿克苏诺贝尔、PPG、沙多玛等海外巨头的核心研发团队,并且掌握水性涂料等高端3C涂料技术,以及拥有快速的产品创新迭代能力。植根于团队、技术、创新三大核心优势,以及领先的技术服务能力,公司在3C存量市场持续对于行业第二梯队外资企业以及国内对手的份额进行替代(二者近年来份额均持续下降)。2019年公司在全球3C涂料市场份额6.37%,份额提升空间广阔。 新客户扩展结合“三合一”解决方案,短中期增长动能充足。一方面,公司过去产品应用集中在手机领域(2019年手机涂料业务占营收77.9%),在3C中除手机外的领域--笔记本电脑、可穿戴设备、智能家电具有较大的配套潜力。另一方面,公司过去收入集中于华为、苹果、小米等少数客户,增长主要来自于在存量客户的份额提升。我们预计,客户数目的增长将成为公司短中期内业绩增长的强劲支撑。我们亦将通过对全球3C领域各终端厂商对于涂料采购额的测算以及公司在其中的份额增长,持续跟踪公司的业务开拓情况及增长潜力。同时,公司基于涂料、油墨、胶粘剂共通的核心原材料,为3C领域客户提供“三合一”解决方案。该战略将在增强现有客户粘性的同时,使公司在3C领域的增长空间扩大数倍。 进军汽车涂料千亿赛道,打开长期成长空间。长期看,公司聚焦于高端工业涂层材料,包括了汽车涂料、轨交涂料、风电涂料、重防腐涂料等。其中,全球汽车涂料市场规模约180亿美金,包括了整车涂料、零部件涂料和修补涂料。目前,公司已通过全球车灯龙头法雷奥切入零部件涂料,并持续进行品类延伸。从具体产品看,公司在除电泳漆外的品类均有增长潜力。 投资建议。我们预计公司2020至2022年实现营业收入4.34/7.94/10.25亿元,实现归母净利润0.88/1.62/2.36亿元,对应PE分布为75.2/40.9/28.0倍,公司一季度重回良好增长态势,看好公司在高端工业涂层材料领域长期的国产替代潜力,维持“买入”评级。 风险提示:终端客户业务情况不佳、新领域开拓低预期。
2021-01-01 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司发布2020年限制性股权激励计划草案。公司拟向25名激励对象授予80万股,占公司股本总额1.01%,授予价格34.48元/股。本次激励对象包括了董事会秘书、核心管理骨干(3人)、核心技术骨干(11人)、核心业务骨干(10人),绑定新晋核心员工夯实长期发展动能。业绩考核以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率不低于30.00%/69.00%/119.70%,彰显了公司对未来持续成长的信心。 短期:3C涂料领域具备进一步增长空间。公司核心技术人才来自阿克苏诺贝尔、PPG等顶级工业涂料企业,优质的团队使得公司在硅涂料、水性涂料等高端技术上具备先发优势,并通过持续的研发创新适应3C涂料领域的快速迭代。另外,对于服务以及响应速度的诉求难以被有效满足是3C领域华为等终端客户的痛点,优质的服务和快速的响应速度亦是公司在3C涂料领域份额持续提升的核心原因。从后续空间上看,首先,公司目前业务集中于手机,向笔记本电脑、可穿戴设备等领域延伸空间大。另外,3C涂料终端需求较为分散,公司放量的终端客户数量具备较大提升空间,联想等重要战略客户的放量亦能带来较大弹性。 中期:扩展产品品类提供“三合一”解决方案。在3C、汽车等领域,涂料、油墨、胶粘剂常应用于同样的终端产品,且上述产品以附着力为核心的功能均需通过关键原材料树脂的性能实现,技术上具备相通性。中期上,将产品品类延伸到油墨、胶粘剂,提供“三合一”的解决方案,将使公司在3C应用领域中的成长空间扩大数倍。 长期:在千亿美元工业涂料市场持续延伸。工业涂料包括了3C涂料、汽车涂料、重防腐涂料、风电涂料等高附加值领域,且具备广阔的国产替代空间。立足于不同工业涂料领域之间的技术相通性,利用产品、研发的协同性持续延伸应用领域是公司成长的长期逻辑。目前,公司已利用技术迭代成功切入汽车涂料赛道,于2019年底成功配套车灯龙头法雷奥。未来,公司有望持续将产品延伸至内饰件等其它汽车涂料领域,力争在3C之后,持续成为我国高端工业涂层材料国产替代的先行者,打开长期的成长空间。 投资建议。短期内公司受到终端需求扰动影响,业绩承压。中长期内,公司依托业内领先的团队、先进的技术、“狼性”企业精神所带来较强的执行力、客户获取能力以及响应速度,在我国当前被外企主导的高端工业涂层材料市场将具备可持续的国产替代空间。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.97/1.62/2.25亿元,维持“买入”评级。 风险提示:开拓新领域受阻、终端需求扰动、认证周期长于预期。
2020-11-03 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司2020年前三季度公司营收3.17亿(同比+1.60%),归母净利润0.65亿元(同比-0.80%)。Q3实现营收1.17亿元(同比-11.97%,环比-0.85%),归母净利润0.26亿元(同比-20.26%,环比+4%)。 苹果新品推迟和华为芯片受限影响公司三季度业绩 公司三季度业绩略低于我们之前盈利预期。一个主要因素在于苹果新品发布推迟导致产业链相关订单生产周期延后,对公司只是收入确认时间变化。另一个主要因素华为消费电子业务因为芯片受限,对整个产业链相关生产影响都较大,公司作为华为特种涂料主要供应商之一较大影响。公司三季度在水性涂料和低VOC领域有突破,近期有望为联想笔记本电脑及配件提供产品,公司与OPPO、华为、苹果、HP等多个终端客户不断加强合作,积极推动水性涂料在消费电子领域的应用。乘用车特种涂料领域,公司已经吉利汽车车灯项目顺利进入量产阶段,未来有望通过法雷奥继续在广汽新能源汽车项目上突破放量。 联合湖南大学成立研究院,加强产学研结合公司近期发布公告 ,宣布与湖南大学刘娅莉教授和湖南资产公司联合成立松井先进表面处理与功能涂料研究院,建设产学研平台,进一步强化自身研发实力突出的优势。根据公告,研究院未来研发方向以国家重大需求为牵引,重点布局消费电子、集成电路、新能源汽车、轨道交通、航空航天、海洋装备等领域的表面处理、功能涂层、粘合剂等技术。我们认为公司设立研究院,为以后产品向多个领域横向拓展打下基础,同时强化了公司在研发创新和技术服务等方面的核心优势。 投资建议:维持“买入”评级。 我们看好公司在特种涂料及相关新材料行业中的领先优势,虽然三季度业绩低于我们之前的盈利预期,但是公司经营状况和核心优势没有发生变化。我们调整了全年的盈利预期,预计公司20-22年归母净利润1.03/1.69/2.35亿元,同比增速11/65/39%,EPS为1.29/2.13/2.95元,PE为79/48/35倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目研发和投产低于预期;消费电子增速低于预期。
2020-11-02 -- 116.00 -- -- 0.00%
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2020年前三季度归母净利同比降降0.8%,维持“增持”评级松井股份于10月29日发布2020年三季报,公司前三季度实现营收3.17亿元,同比增1.6%,归母净利润0.65亿元,同比降0.8%,对应EPS为0.98元。其中2020Q3实现营收1.17亿元,同比降12.0%,归母净利润0.26亿元,同比降20.3%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.28/2.00/2.78元,维持“增持”评级。 苹果新品发布延迟、华为芯片受限等因素累拖累Q3业绩2020Q3公司面对苹果新品等发布推迟、华为芯片受限等不利因素,因此经营业绩有所下滑,但公司与OPPO达成深度战略合作,多个项目已处于研发测试阶段;华为可穿戴设备、小米手机、笔记本电脑成功量产项目有所增加。公司积极拓展水性、低VOC涂料销售,9月公司水性产品销售收入达694万元。公司前三季度毛利率同比降3.3pct至52.3%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.3/1.8/1.0/-0.6pct至11.2%/9.0%/10.4%/-0.8%,其中销售费用率降低主要系疫情影响公司咨询费与差旅费下降,管理费用率增长主要系公司列支上市费用,研发费用增长主要系公司加大研发投入。 公司3C涂料市占率有望持续提升,汽车涂料大有可为3C涂料领域公司深度绑定华为、苹果、小米等优质客户,积极储备3D感光油墨、水性涂料等多项前瞻性技术,具备快速研发响应能力,且参与客户多款即将上市机型、新系列穿戴设备等配套项目,2017-2019年公司在全球3C涂料市占率由2.76%增长至6.37%。汽车涂料领域,公司自2012年起持续投入,2019年正式供货全球车灯巨头法雷奥,据公司公告,公司吉利汽车车灯防雾项目,产品良率达97%,9月进入量产阶段;新获广汽多个内饰件项目,其中4款进入色彩设计阶段,广汽新能源汽车防雾涂料项目也顺利在法雷奥进入正式量产阶段。 维持“增持”评级考虑到下游华为芯片断供事件影响,我们下调公司2020-2022年EPS至1.28/2.00/2.78元(前值1.53/2.35/3.24元),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均54倍PE),考虑到汽车涂料业务为公司带来的优质发展空间,给予公司2021年58倍PE,对应目标价116.00元(前值129.25元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期风险,核心技术失密风险。
2020-08-25 -- 129.25 -- -- 0.00%
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国内新型功能涂层材料领军企业,给予“增持”评级松井股份是国内新型功能涂层材料领军企业,公司招股说明书预计2019年3C涂料在全球市占率6%、国内市占率10%。在3C领域公司主要供应华为、苹果、小米等优质客户,同时立足快速响应、交互式研发能力,有望持续提升供应链份额。汽车涂料行业市场空间大、认证壁垒高,公司经过8年的技术研发与储备,2019年正式供货车灯巨头法雷奥,后续有望凭借丰厚的技术储备持续取得车企认证。同时公司高管团队优质,打造涂料研发平台,募投项目赋能成长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.53/2.35/3.24元,首次覆盖给予“增持”评级。3C涂料市场稳步扩容,公司市占率有望持续提升3C领域中智能手机受益于5G技术有望驱动新一轮换机周期,可穿戴设备、智能家电领域需求有望快速兴起,预计3C新型功能涂料市场规模CAGR(2020-2023年)达10.1%。公司深度绑定华为、苹果、小米等优质客户,积极储备3D感光油墨、水性涂料等多项前瞻性技术,具备快速研发响应能力,贴合3C行业技术迭代周期短的特征,且参与多款即将上市机型、新系列穿戴设备等配套项目,在3C涂料市占率有望持续提升。华为芯片若断供,短期华为手机出货量或将下滑,但利好华为供应链进一步国产化。厚积薄发,汽车涂料市场大有可为2019年公司聚焦的汽车零部件涂料市场规模在333-420亿元,由于汽车开发周期较长,车企对汽车涂料的认证壁垒较高,且汽车涂料技术性能要求更为严苛,2018年汽车涂料市场基本为国外企业所垄断。公司自2012年以来持续投入汽车涂料的研发,2019年正式供货全球车灯巨头法雷奥,我们认为车灯在汽车安全性能方面举足轻重,相比轮毂、格栅等零部件所要求的涂料技术含量更高,公司后续拓展其余零部件涂料应用有望水到渠成。打造涂料研发平台,募投项目赋能成长公司高管团队多为专业背景出身,年龄层次合理,多人具备在涂料外资巨头的工作经历,核心技术人员均拿到公司股权激励,利益一致。公司历年研发费用率维持在10%左右的高水准,坚持开发高附加值产品,2018-2019年新开发产品平均毛利率在60%以上,与涂料同行公司对比在人均薪酬、人均创造毛利上均稳居首位。公司募投项目将新增5500吨涂料产能、700吨油墨产能、500吨胶黏剂产能,将形成“涂料+特种油墨+胶粘剂”三合一的3C涂层材料产品体系。首次覆盖给予“增持”评级我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.21、1.87、2.58亿元,对应EPS分别为1.53、2.35、3.24元。基于可比公司2021年Wind一致预期平均55倍PE的估值水平,给予公司2021年55倍PE,对应目标价129.25元,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:下游需求低于预期风险,核心技术失密风险。
2020-07-06 -- -- -- -- 0.00%
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标杆一:赛道好,特种涂料和油墨的行业空间广阔 公司主营产品是特种涂料及油墨,应用在高端消费类电子(手机及配件、笔电及配件、可穿戴设备、智能家电等)和乘用汽车领域(内饰件和外饰件),市场空间合计超600亿元。公司目前全球3C涂料市场份额6%(第4),国内份额10%(第2),有较大赶超海外龙头的空间。 标杆二:渠道好,与华米苹果等核心客户建立深度合作关系 公司已经进入手机行业核心客户的供应链体系。2019年苹果、华为、小米、惠普、VIVO等客户采购量占公司营收的86%,汽车行业则开发了法雷奥、吉利、上汽、广汽等客户。公司在得到行业核心客户认可的同时,树立了国产品牌形象。公司与终端客户建立双向交互式的研发机制,与客户的需求深度绑定并快速响应,共同开发最新产品。 标杆三:产品好,保持高毛利同时能够快速实现国产化替代 优秀的客户渠道和产品给公司带来超强盈利能力。公司整体毛利率超过54%,部分高端新产品的毛利率甚至超过80%,苹果、谷歌、Beats等客户的产品毛利率也超过75%。在保持高毛利同时,公司仍能在近几年快速扩大营业规模,抢占海外公司的市场份额,实现国产化替代。 标杆四:研发好,人才配置和资金投入领先行业 公司研发人员达到员工总数的30%,核心研发人员大多从创立之初就加入公司共同成长,多位全球资深专家也被公司力邀加盟。过去三年公司研发投入基本保持在营收占比10%以上,处于新材料行业绝对领先水平。研发的高投入,使得公司设备先进、服务快速响应,确保了公司产品的高毛利,形成良性循环。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 我们看好公司在新材料国产化进程中占得先机,围绕高端领域拓展产品种类,保持销量快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润1.30/1.82/2.98亿元,同比增速39.5/40.4/63.8%,EPS为1.63/2.29/3.75元,PE=64.8/46.2/28.2倍,2020年合理估值区间130-140元。 风险提示:新项目研发和投产低于预期;消费电子增速低于预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名