长海股份上半年营收2.56亿元,同增20%,净利润0.39亿元,同增37.6%,实现EPS为0.33元。2季度净利润0.25亿,EPS0.21元,同增50%,环增74%。公司上半年综合毛利率29.65%,较上年同期上升0.9个百分点,变动不大。净利率15.8%,同比升1.6pp。净利率上升一是由于毛利率的提升,另一方面是由于期间费用率从去年的13.6%下降到13%。销售费用率提升2pp至5.27%,而财务费用率下降2.6pp至-1.1%。管理费用上升主因销售规模扩大,而财务费用的下降主因募集资金的应收利息收入冲减。分业务来看,短切毡、薄毡、隔板、涂层毡占收入比为48%、26%、10.4%、8.5%,其中涂层毡上升7.8pp。短切毡毛利率20%,同减5.8pp,主因价格同降和人工成本上升;薄毡毛利率40.5%,同增4.16pp,主因更新改造提高效率;隔板市场毛利率39.55%,同增14.7pp。涂层毡毛利率高达50%,提升综合毛利率。海外收入同降10.7%,国内市场添补较好,同增48%。公司积极向产业链上下游延伸。向上延伸制造玻纤纱,向下延伸研制多种产品。公司通过募集资金投资年产70000吨E-CH玻纤生产线,预计将于9月底投产,届时公司将实现玻纤纱全供应,提升盈利能力。公司积极完善下游产品。除了已产生较好效益的涂层毡外,还积极研发新型墙体贴面材料、PVC地板毡、轻量化增强玻璃纤维车顶用薄毡等,市场前景良好。涂层毡推广良好提升毛利率;7万吨玻纤9月底投产实现玻纤纱全供应提升盈利能力。预测12-13年EPS0.71、0.94元,增持评级,目标价21元。

亚厦股份公告2012 年半年报,上半年公司实现营业收入40.4 亿,同比增长38.3%,营业利润3.2 亿,同增58.1%,归属于母公司净利润2.5 亿,同增50.7%;实现EPS 为0.41 元。其中2 季度净利润同增46.9%,环增55.6%。 我们组织多名机构投资者与公司董秘就上半年经营情况进行了电话会议交流活动,探究下半年装饰行业发展途径以及公司成长态势。

投资要点: 江河幕墙公告201 2年中报:上半年公司实现收入30.7亿,同增27.5%, 归属于母公司所有者利润1.76亿,同增26.6%,实现EPS 为0.31元。2季度公司实现净利润1.5亿,EPS 为0.27元,同增24%,环增638%。上半年毛利率21.8%,同减0.9个百分点,比1季度下降1.2个百分点;净利率5.7%,同降0.1个百分点,环比1季度增加3.9个百分点。 分地区情况:上半年大陆收入19.1亿元,同增19.8%;海外收入11.5亿元,同增42.5%。2010年新签合同爆发同增89%,今年将大规模执行10年新签合同,上半年存货中工程施工和库存商品分别为19.5亿和4.9亿, 分别同增103%和226%,预示下半年业绩拐点上升。 上半年实现中标额71.03亿元(其中内装业务约12.73亿元),同增34% (不含内装同增12%)。公司在国内市场上保持一线城市领先地位,稳固推进二、三线城市开拓。海外虽中东因政治局势影响中标,但澳大利亚市场增长强劲,包括香港在内的东南亚市场和美洲市场取得一定的突破。现金11.3亿较一季度末增1.2亿,超募资金转流动,资金充足有助项目竞争 公司完成承达集团收购进入内装市场,公司系统化战略迈出了坚实的一步。海外经济回暖,国内货币政策趋松,今年业绩和订单值得期待。公司业绩上半年确认底部,下半年拐点向上。预计12-13EPS 为1.1、1.54元, 坚持4月数次调研来5篇报告推荐逻辑,增持,目标价24元。

东华科技主营业务为化工工程设计以及工程总承包。煤化工订单占比超过90%,是煤化工工程行业的重要标的。公司11年营收23.46亿,同增27.8%,净利润2.77亿,同增40.8%。化工、环保、工民建分别占收入的96.4%、2.8%、0.8%。工程总承包、设计咨询占比分别为86.8%、13.2%。综合毛利率23.7%,较2010年升0.9个百分点。公司11年新签订单大幅增加,在手订单充足。11年新签订单75.2亿,同增184%,其中煤化工合同为68.15亿元,占90.60%。工程承包订单71.3亿,同增208%;设计咨询订单3.9亿,同增14.7%。推算12年初在手订单约73亿,为11年营收的3倍。12年计划实现营收31亿,其中工程总承包28亿,设计咨询3亿。 东华科技在现代煤化工领域有深厚积淀,拥有FMTP技术的部分权益,在承接相关订单时具有先发优势,将会受益于现代煤化工行业的发展。 公司8月6日与与府谷县恒源煤焦电化有限公司签订合同,承担烯烃装置工艺包编制工作及项目的初步设计、施工图设计工作,金额7750万元。 近期促发因素:①《煤炭深加工示范项目规划》及《煤炭深加工产业发展政策》或将发布。②二季度我国GDP增速7.6%,加速煤化工项目投资或成为“稳增长”策略之一。③近期报道《新疆6000亿元煤制气项目或获批》报道新疆投资2500亿煤制天然气管道项目有望近期获得“路条”。 盈利预测:在手订单充足,煤化工仍高景气运行,煤炭深加工示范项目规划或将出台,预计12-13EPS0.85、1.12元,目标价25.5元,谨慎增持。

中国化学是集勘察、设计、施工为一体,知识技术相对密集的工业工程公司,是化学工业工程领域的领先者,2011年ENR全球排名92位。下设9家勘察设计公司,9家施工公司和1家境外电站公司。东华科技大股东第三设计院是中国化学的子公司,其拥有东华科技60%的股权。 公司主要从事石化、煤化工等领域的工程承包,公司2011年新签订单中有40%来自于石油化工领域,33%来自于煤化工领域。新型煤化工具有长期发展动力:能源缺口、化工产品缺口、国际油价处于可行区间、丰富的煤炭资源、经济发展需求、技术革新推动、国家战略安全需求。按各省上报情况预计十二五煤化工投资2万亿,煤化工工程行业市场规模巨大。 促发因素:①《煤炭深加工示范项目规划》及《煤炭深加工产业发展政策》或将发布实施。②二季度我国GDP增速仅7.6%,加速煤化工项目投资或成为“稳增长”的策略之一。③中国证券报《新疆6000亿元煤制气项目或获批》报道新疆投资2500亿煤制天然气管道项目有望近期获得“路条”。 中国化学预计2012年中期营收同增20%-30%,净利润同增40%-50%。业绩增长主因收入稳定增长,营运效率较好。1-6月新签订单512亿,同比去年590亿略有下滑。2011年底结转合同总额903.5亿,估算6月末公司在手订单1200亿,约为2011年营收的2.7倍,在手订单较为充足。 盈利预测:在手订单充足,现代煤化工十二五示范项目或将正式颁布。预计12-13年EPS为0.65、0.85元,增持,目标价7.5元。

普邦园林公告2012年半年报:公司实现收入8.7亿,同增40.1%,归属于上市公司股东净利润1.23亿,同增48.9%,实现EPS为0.70元,其中2季度净利润同增91.7%,环增196.8%,单季度EPS0.53元。上半年毛利率26.4%,同降0.84个百分点,相对1季度提升0.31个百分点。公司上半年的净利润率达14.1%,盈利能力创新高,高于地产园林龙头棕榈园林。 分业务情况:工程、设计、保养收入分别同增42.1%、19.5%、40.4%,公司设计业务收入过亿后,增长相对减缓;工程、设计的毛利率分别同降0.14、1.91个百分点,保养业务毛利同增0.53个百分点。公司精耕细作地产园林,上半年地产园林收入占比达到94.7%,在规模加速扩张与地产调控背景下,经营性现金流净额相比去年变负为-1.6亿,收现比同降20个pp至64.6%。公司上市后加大在华南以外拓展,华东、西南、华南、东北收入分别同增109.2%、111.34%、21.7%与8.22%,华中华北略有下滑。 设计竞争力与资金优势加快成长。①设计优势带来前端竞争力,11年设计收入超1亿排名全国前三,设计队伍超300人,后续团队扩张有望带动施工发展加速。②公司超募资金9亿,中报货币资金11.8亿,资产负债率11.5%,资金充裕助公司在地产调控阶段提供风险抵御能力。超募补充营运资金与建设设计中心有助12年新签订单增长,扩大设计端影响力。 盈利预测:公司预告1-9月净利润同增30-60%,拟每10股转增6股派现0.5元,预计公司12-13年EPS1.56、2.32元,考虑公司新签订单相对增长较快,但估值略高行业平均,维持谨慎增持,调整目标价至50元。

成都路桥公告2012 年中报:上半年公司实现收入12.9 亿,同增13.4%,归属于母公司所有者利润8454 万,同增11.7%,实现EPS 为0.25 元. 公司预计1-9 月净利润同增5-40%,项目逐步施工带动业绩高增。考虑15% 所得税调整,预计12-13 年EPS0.78、1.03 元,谨慎增持,目标价12.5 元。

投资要点: 东方园林公告201 2年中报:上半年公司收入15.1亿,同增26.4%,归属上市公司股东净利润2.4亿,同增去年同期调整后净利润为42.03%,实现EPS 为0.81元;其中2季度公司2.72亿,同增去年同期调整后净利润为53.7%。上半年公司经营性现金流-5.3亿,环比1季度下滑1.5亿,主要源于公司施工业务规模扩大,上半年收现比34.2%,同比去年差异不大。 截止到报告期末,公司新签框架协议达到131亿,新签施工合同29.7亿, 而2011年全年签署战略协议50.2亿,签署施工合同27.2亿,公司土地保障的新业务拓展模式今年取得较为明显的效果。目前公司共拥有苗木基地13000多亩(含IPO 募投项目苗木基地),为施工提升盈利水平奠定基础。 五大设计品牌进军全国成效逐步兑现,加快产业链整合提升竞争优势,公司成立南方联合设计集团整合设计资源,上半年设计业务实现收入1.39亿,同增102.8%,施工收入同增21.9%;设计、施工毛利率分别同增15.14、0.48个百分点。公司打造设计施工一体化,设计业务收入高增长将有望推进后续施工协同效应逐步显现。公司上半年毛利率同增2.7个百分点至39.7%,但财务费用率提升较快影响净利率降低1个百分点。上半年公司存货中已完工未结算产值达25.1亿,同增71.5%,随着大规模施工逐步确认收入,在公司拟举行增发的资金配合下,下半年业绩有望进一步加快。 公司预告1-9月净利润同增30-60%,拟不低于47.9元增发3600万股募集16.5亿,预计公司12-13年EPS2.40、3.61元,谨慎增持,目标价64元

对公司下半年及未来我们认为(1)去年BT项目逐步开始产生效益,安徽两个百亿项目引江济淮和引江济巢最迟明年开工,公司作为省内龙头中标希望大;(2)下半年房地产成交量回暖提升公司业绩;(3)国有大股东持股比例较小(17.03%),市场有整合预期。(4)水利政策逐步落实为具体项目,公司未来订单和业绩或超预期。预计2012-13年EPS为0.83、1.0元,增速为10%、27%,目标价14.5元,30%空间,上调评级至增持。

投资要点: 兴科技公告20 12年半年报,上半年公司实现营业收入4.82亿,同降19.3%,归属母公司净利润0.69亿,同增96.3%,实现EPS 为0.59元, 公司利润大幅增长主要源自11年下半年资产置换后亏损浮法业务置出以及公司3月份实现对中恒公司少数股东权益收回实现100%控股的影响。上半年毛利率28.4%,同增6.9个百分点,环比1季度增长1.8个百分点。 务情况:新材料业务实现收入2.4亿,同增23.6%,毛利率31%,同降6.6个百分点,在经济下滑背景下电熔氧化锆业务多家企业已经出现盈利困难与限产,公司凭借着是锆英砂供应商ILUKA 最大进货商的良好的合作关系,维持了新材料业务较高的盈利水平,其中中恒公司2季度创造净利润超过2024万。随着公司年产7000吨电熔氧化锆生产线在下半年完成建设,公司电熔氧化锆龙头地位将进一步得到巩固,有望延伸产业链从而加强盈利能力控制。公司ITO 导电玻璃业务实现收入1.64亿,同降8.4%,毛利率26.7%,同降12.6个百分点。随着ITO 导电玻璃行业在2季度后逐步转暖,公司经营状况稳定提升,其中公司年产130万片电容式触摸屏用导电膜玻璃在5月份已经投产,项目投产后实现效益485万。 盈利预测:方兴科技资产置换后重获发展动力,逐步延伸产业链提升发展空间。定向增发价不低于19.89元,拟募集资金不超过10亿,募投项目包括中小尺寸电容式触摸屏以及高纯超细氧化锆项目。考虑到公司弱势局面下毛利率维持能力依然较强,预计公司2012-13年EPS 为1.26、1.69元,维持7月11日调研报告的“增持”评级,给予目标价28元。

建研集团7月25日晚公告2012年中报业绩快报,公司2012年上半年实现营业收入5.6亿,同增29.9%;公司实现利润总额1.1亿,同增66.8%;归属于上市公司股东净利润0.87亿,同增64.2%,实现摊薄后的EPS为0.43元,符合公司之前40-90%的业绩预测。公司2012年上半年的净利润率达到15.5%,同增2.8个百分点,环比1季度下滑1.1个百分点。 上半年公司以减水剂为代表的业务“跨区域、跨领域”战略执行良好,6月公告收购莱希化工等公司,布局产能至华东、华中地区,合计增加二代产能44000吨,三代产能5000吨;7月再收购广东巴斯夫,进军华南地区在广东形成新增年产合成5万吨减水剂生产线、复配15万吨减水剂生产线;截止目前,公司产能布局已经遍及东南、华南、华中、西北、西南地区,全国销售网络搭建顺利。目前形成产能53万吨,其中三代17万吨。 成本端下滑明显提升盈利能力,公司利润增速远高于收入增速,盈利能力提升效应在12年上半年表现明显。工业萘价格11年4季度到目前维持下滑周期,同时环氧乙烷也处于相对较低位臵。公司二、三代产能均衡布局,高盈利维持能力较强。报告期末资产负债率仅16%,在全国范围快速扩张的同时维持了较好的财务风险控制能力,未来仍有充分资本运作空间。 盈利预测:公司已形成以减水剂为核心业务的多元体系,目前仍处于高速规模扩张阶段;上市带来充分竞争优势,行业弱势格局下促进逆势扩张。预计12-13年EPS为1.01、1.36元,维持“增持”评级,目标价23.08元。

评论: 内涝或刺激雨水主题投资:发生在首都北京有史以来最严重的城市内涝再次敲响城市地下管网建设和改造的警钟,我们认为城市地下排水管网建设和改造或将再次引起重视,随着城镇化推进,全国各地经济开发区的数量越来越多,无论是新区域的建设还是旧管道的更换,都将为新型管材的销售打开空间,以雨水为主题的投资或将进一步被刺激,纳川股份作为新型塑料管材提供商为城市内涝提供更优解决方案,管材销售预期趋好,估值或再提升。 HDPE 缠绕增强管材具有性能优势:纳川股份主要生产销售的HDPE 缠绕增强管属于塑料埋地排水管, 主要应用于排污水和排雨水的城市地下管网系统。HDPE 缠绕增强管具有耐腐蚀、寿命长、重量轻、无泄漏污染、节能、易安装等优点。目前虽然混凝土管由于成本低廉的优势仍占主流,但塑料管的替代趋势已逐渐形成。除了在市政领域,HDPE 缠绕增强管还逐步在交通枢纽、核电、石化等市场推广,公司是HDPE 缠绕增强管的龙头企业,自2004年向大连东高租赁两条进口线开始生产HDPE 缠绕增强管以来,通过学习和创新,公司掌握生产线的核心技术,2009年退租大连东高两条线,前后自行投建3条线, 目前已具有11条线,总产能达2.5万吨。

回购增强信心,看好公司经营逐步恢复,考虑本次最大幅度回购,预计12-13年EPS为0.53、0.78元,增持,目标价11元。 2012年1季度平板玻璃与太阳能产业仍处于行业低谷区域,但工程玻璃与精细玻璃端提供良好的业绩支撑。公司2012年仍将坚持发展建筑节能与新能源领域,预算支出21亿建设咸宁南玻及宜昌多晶硅项目改造工程。盈利预测:浮法玻璃与光伏下半年有望改善,公司兼具玻璃周期高弹性及高端深加工属性,预计2012-13年EPS0.53、0.78元,增持,目标价11元。

永高股份是产销规模国内第二的塑料管道企业,PVC-U水管收入占比64%,PE管和PPR管分别为8%和19%。销售地区以华东为主,占比62%,华南14%,出口10%。公司是华东最大PVC管材企业,品牌影响力大。 塑料管道下游主要为房地产配套及家装和市政供排水管网。一方面消费升级替换金属水管,另一方面,城镇化带来的城市管网建设带来塑料管道长期需求增长。塑料加工工业协会预计十二五塑料管道市占率超50%。 公司上半年受限产能,销量略有增长。明年将有8.5万吨投产(目前20万),14年后总产能达34万吨。未来还将通过自建或并购扩大产能。中国联塑产能扩张09-11年复合增速40%。华东经济和社会发展水平与华南相当,塑料管材市场需求也应与华南相当。公司及华东较大的塑料管材企业收入和产能远小于中国联塑华南区,因华东市场集中度低。公司投产后通过渠道下沉,预计能顺利消化产获得业绩增长。天津、重庆等新进入城市公司已开始培育经销商和品牌形象,预计2-3年后品牌成熟贡献业绩。 上半年原材料PVC降价16%,公司毛利率大幅提高,业绩增速25%-35%,上半年母公司仍按25%计算,母公司贡献业绩85%以上。公司已在高新技术资格复审,若复审通过税率将从25%降到15%,增速更高。 公司存货有1-2个月左右,我们预计公司今年高毛利可以保持,2012-2013年EPS为1.14元,1.38元。目前估值13.5倍远低于同类公司海螺型材,明年产能投放后成长性可期。给与增持评级,目标价20元。

股权激励3月授予,行权价10.12元(转赠股本后估算调整,原行权价18.21元),当前股价11.87元,分三期行权,行权条件为行权当年前3年净利润复合增长率不低于20%,行权前一年度加权平均净资产收益率不低于14%(第二、三期为14.5%、15%,且两个指标都不低于对标企业75分位水平。激励范围充分,行权条件较高,显示出管理层对公司未来经营发展的充分信心轻工集团内部整合存在预期,公司以股权激励为契机逐步收回少数股东股权,有益于提升每股收益。预计2012-13年EPS分别为0.58、0.8元,目标价为13.5元,谨慎增持评级。