投资提示:公司目前是国内电石行业最高效的装备集成商,未来几年将凭借已有的核心技术优势和同样的产业发展逻辑实现铁合金等新领域拓荒,短期看,深耕电石市场带来确定性高增长,长期看,公司专注的工业节能减排市场潜力巨大,首次关注给予“审慎推荐”评级。 理由:预计公司在电石行业充足订单带来确定性增长、铁合金和钢铁领域突破性进展打开更广阔成长空间驱动下10~12年收入、净利润复合增速分别达55%、51%,当前股价对应2011~12年PE分别为31x、20x。公司拟进入的焦炉煤气综合利用业务落地将贡献超预期的利润增长点。 公司质地:电石行业最高效装备集成商。公司06年至今迅速成长为电石行业最高效装备集成商和细分市场龙头(份额20%),源于:1,两大关键装备—密闭炉和气烧石灰窑上具有核心技术;2,系统集成理念和整厂整线业务承揽模式具有整体优势:较国际先进水平投资节约20%,产量提高30%,单位电耗节约15%,下游行业整合背景下对于行业大客户尤其具有吸引力。 立足已有核心技术和同样产业发展逻辑拓荒新领域。电石是工业节能减排压力下行业整合政策力度最大、优胜劣汰进程最迅速的领域之一,而铁合金等高能耗领域也同样正在紧随电石行业整合加速和总体能效提升的进程。公司核心技术均具有突出的横向拓展空间,密闭炉和焦炉气利用技术可分别向铁合金/黄磷和钢铁/焦炉尾气利用等领域延伸,目前公司在相关领域已完成了示范项目建设,分别是已建成的福建鼎信铁合金项目和调试中的承德正和钢铁石灰窑项目,先发态势确立,空间更为广阔。 成长动力:电石装备订单充足带来确定性增长。公司目前在手订单约3亿,预计在电石行业中西部产能加速建设以淘汰现有落后产能的背景下,2011、12年新取得6亿和8亿订单,主要来自盐湖钾肥、中泰化学、新疆圣雄等大客户。公司募投项目建设对总产能近2倍的扩张亦将开始逐步释放,预计公司电石行业11~12年收入分别为4.5亿、6.5亿。 铁合金、钢铁行业装备业务拓展是第二增长点。公司铁合金、钢铁领域已建的2个示范项目重在以关键装备(矿热炉/气烧石灰窑)作为切入点打开市场和增强项目经验,预计公司2012年将开始以整体设计、整厂整线的模式开始业务承揽,接单竞争力、平均项目规模(目前约几千万)和盈利水平将有显著提升,目前保守预计11~12年收入分别为0.5亿、1.5亿。 焦炉煤气综合利用项目落地将带来超预期因素。公司拟和国内焦化企业合作实施焦炉煤气制LNG项目,目前仍处于前期阶段,暂未纳入预测。

公司动态:武汉健民公布2010年业绩,共实现营业收入15.72亿元,归属于上市公司股东的净利润7,169万元,同比分别增长2.5%和46.7%。每股收益0.47元,符合预期。公司拟以资本公积金向全体股东每10股派发现金红利3元。 评论:营销整合促使主导产品销售增长。公司2010年继续加大营销力度,采取灵活的营销方式。整合资源,促进主导产品龙牡壮骨颗粒销售增长15.2%。着力培育产品梯队,通过借力营销,重点加强健脾生血颗粒、小金胶囊等产品的市场推广和市场渗透,实现了销售的大幅增长。2010年健脾生血颗粒、小金胶囊销量同比分别增长24.57%、58.66%。营销推动公司核心业务医药工业“量价齐升”,2010年母公司收入和净利润分别增长26%和74%。 牛黄尚未放量,盈利能力大幅提高。2010年全年健民大鹏收入与去年基本持平,显示牛黄销量并未大幅提升。净利润大幅增长83%主要来源于盈利能力的提升,净利润率高达29%。预计随着新版《中国药典》于10月1日实施,牛黄类药品生产企业对体外培育牛黄的关注逐步提高,体外牛黄将随之逐步放量。 上调未来两年盈利预测11%和15%。管理理顺后,公司战略更加清晰,做强OTC市场。逐步剥离非主业并利用闲置资金进行委托贷款,提高资金利用率。为此,我们上调了2011和2012年的每股收益预测为0.68元和0.84元。 投资建议:目前股价对应市盈率分别为31.7x和25.6x,公司未来两年净利润复合增长34%,估值合理。公司股权激励到位,成长动力十足,目前市值尚小,未来成长空间较大,重申“推荐”评级。 风险:政府出台药品降价政策,幅度超出预期;体外培育牛黄放量慢于预期;大盘下跌带来系统性估值修正。

公司动态:峨眉山A公布2010年业绩,共实现营业收入8.55亿元,归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比分别增长21.8%和31.5%。每股收益0.47元,符合预期。公司拟每10股派发现金股利1.2元。 评论:索道提价推动业绩增长。多渠道营销效果良好,全年接待购票进山游客202万人次,同比增长10.2%,门票收入随之提高。索道大幅提价效应逐步显现,全年索道实际票价增幅在30%以上,索道收入大幅增长了43%,同时毛利率攀升攀升4个百分点至84.2%,索道业务毛利增长50%,占比达到46%,是公司最大的业绩增长点。 营销战略将延续,交通逐步改善打开成长空间。公司自地震后逐步调整了营销战略,加大网络营销力度,2010年广告费用投放大幅增加,取得了显著效果。预计今年公司的营销力度将保持,推动游客数超过220万人次。乐山周边的交通网络建设,以及未来入川高铁的逐步开通,将为峨眉山带来更多的游客数。游山门票价格上调已过3年且绝对价格水平不高,未来仍有上调空间。四川省的十二五旅游规划提出打造大峨眉旅游区,也为公司发展提供了良好的政策环境。 调整2011年和2012年每股收益预测为0.59元和0.72元。根据年报数据,我们调整2011年每股收益预测7.5%至0.59元,给出2012年每股收益预测至0.72元。 投资建议:目前股价对应2011和2012年市盈率分别为32x和26x。作为中西部龙头旅游企业,公司面临良好的发展环境和较大的成长空间,我们重申“审慎推荐”评级。 风险:大盘下跌导致整体估值水平下降;自然灾害等其他突发事件影响旅游业。

公司动态: 福晶科技公布2010年业绩,全年实现营业收入1.86亿,归属于上市公司股东的净利润6055万元,同比分别增长60.5%和48.1%。全面摊薄每股收益0.32元,与我们的预期吻合。公司拟每10股派发现金红利2元,10股转增5股。 评论: 2010年全球的激光器市场走出2009年的低谷,踏上复苏之路。全球激光器市场实现64亿美元的销售收入,较09年增长20.3%。下游需求复苏带动了公司所在的上游元器件和晶体行业,报告期间公司加大了市场开拓力度特别是激光光学和通讯光学产品的推广,非线性光学晶体和激光晶体元器件分别实现了54.08%与51.05%的同比收入增长。 全年公司产品订单充足,各类产品生产线基本处于满负荷生产状态。毛利率水平继续较往年有小幅下降,主要原因是产品结构变化、人民币升值、劳动力上升、原材料成本上升等因素造成。 IPO募投项目进入业绩贡献期。公司IPO募投项目非线性光学晶体元器件、激光晶体元器件、激光光学元器件分别完成投资进度的61.2%、56.48%、43.17%,10年分别贡献收入1675万、386万、144万元。预计2011年上半年将能完全投产。 激光显示技术将从大屏幕投影和微投市场开始突破。激光显示技术正处于技术的完善阶段,随着显示技术的升级和激光显示产业化推进,激光显示成本有望大幅降低并脱颖而出。我们认为在大屏幕投影和微投两个市场激光都具有非常强的竞争力。 万邦光电进入快速发展期。万邦光电2010年实现净利润151.91万元,凭借LED照明领域的技术优势以及在政府推动LED照明项目的春风下,2011年公司将大幅扩大产能,并在福建省内大力推广。公司对LED行业发展具有深刻和清晰的认识,福晶科技的入股推升了万邦光电与物构所的合作。公司认为政策支持是LED发展的最重要驱动力,公司将加大对商业照明的推广。我们预计11年万邦光电销售收入将达到5亿元。 海西研究院的发展将对公司未来产生深远影响。海西研究院是以物构所为基础,中科院和福建省共同推动成立的,以整合、经、产、学、研、用各方的力量,迅速推动福建产业的提升和优化,推动海峡两岸经济深层次的融合。公司有望成为海西研究院部分研究成果转化的平台。 投资建议: 考虑到万邦光电积极拓展市场,我们上调公司11-12年EPS为0.6、0.87,对应市盈率为28.8和20.1。公司下游继续处于复苏阶段,LED照明市场即将启动,激光显示行业有快速扩张的机会,同时公司凭借行业内的领先地位在积极寻找扩张机会,我们维持“推荐”评级。

公司动态: 东方园林公布2010年业绩,共实现营业收入14.5亿元,归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比分别增长149%和208%。全面摊薄每股收益1.72元,符合预期。 评论: 行业景气高涨,规模效应显现。公司上市恰逢园林绿化行业的景气高峰,各项业务均出现了迅猛增长。尤其是收入占比72%的市政园林工程业务,在充足的募集资金支持下,实现了149%的增长。公司加大设计投入,增资旗下设计公司,高毛利的园林设计业务随之大幅增长274%。随着业务规模不断扩大,公司毛利率略有提升的同时,管理费用率下滑4.1个百分点,推高净利润率3.4个百分点至17.8%。公司业绩实现“量价齐升”。 后续订单充足,持续关注大项目回款。2010年公司与8个城市签订战略合作框架协议,新签协议及施工合同76亿元,在施项目60余个,已签约尚未完成施工的合同金额18亿元左右。充足的订单为未来两年公司收入继续高速增长奠定基础,尤其是几个超过10亿元的大项目将成为重要收入来源。预计未来两年公司收入达到25亿元和39亿元,净利润率继续攀升至18%以上。由于市政工程资金占用较大,目前公司销售收现比为44%,几个超大型市政园林项目的回款速度是工程业务能否继续快速周转实现高速增长的关键,值得我们重点关注。 上调未来两年公司盈利预测14%和19%。行业持续景气,公司订单充足。 参考公司的2011年经营计划,我们上调2011年每股收益预测14%至3.11元,2012年每股收益预测上调19%至4.58元。 投资建议: 根据调整后的盈利预测,目前股价对应2011和2012年市盈率分别为33x和22x,我们认为园林绿化行业仍处于快速发展期,作为市政园林龙头,公司激励机制到位,持续高增长值得期待。我们维持“审慎推荐”评级。建议长期投资者积极介入。 风险: 地方政府大幅削减园林绿化投资;政府拖延付款导致公司资金链紧张甚至带来坏账风险;大盘下跌带来估值压力。

公司动态: 瑞贝卡公布2010年业绩,共实现营业收入20亿元,归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比分别增长25%和47%。全面摊薄每股收益0.23元,低于预期。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元。 评论: 收入稳步增长,国内营销费用高企挤压利润。下半年,公司进行了产品结构的调整,降低了对政局较为动荡的非洲地区的供货,并对出口北美的工艺发条产品进行提价。由此,下半年工艺发条销售收入大幅增加61%,推动全年整体收入规模超过20亿元,略超预期。不断的产品升级使得各类产品毛利率均出现不同程度的提升,尤其是自产化纤发丝的投放,带来成本节约,化纤假发的毛利率大幅提高了13.9ppt。为推动国内业务发展,公司投放了央视广告,4季度计提了5430万元的销售费用,导致全年销售费用大幅增加97%,销售费用率亦达到历史新高6.1%,远超预期。 国内业务有望继续爆发式增长。2010年公司国内假发销售收入8622万元,同比增长247%。终端销售预计接近1.5亿元。公司实施双品牌战略,将高端品牌“Rebeca”和大众品牌“Sleek”进行差异化定位。目前专卖店已经超过150家,其中加盟店接近120家,今年公司仍将加快开店速度,尤其是二三线城市的门店投入,预计新增门店120家。同时在各个地方卫视的广告投放仍将继续,全年终端销售可望突破4亿元,公司的国内业务收入预计达到2亿元。 下调未来两年公司盈利预测13%和3%。根据2010年年报数据,我们上调了公司未来两年的费用率假设,微调了各项业务的收入假设,分别调整2011和2012年每股收益至0.42元和0.60元(按照增发后的最新股本全面摊薄)。 投资建议: 根据调整后的盈利预测,目前股价对应2011和2012年市盈率分别为28.8x和20.3x,经过两年的调整,公司从2010年重拾升势,预计国内业务未来将不断带来惊喜,业绩保持高速增长。重申推荐评级。目前价位接近前期增发价,有一定安全边际,建议积极介入。 风险: 北美假发需求大幅下滑;国内拓展速度慢于预期。

公司动态:华邦制药公布2010年年报:全年实现营业收入5.41亿元,同比基本持平,归属母公司净利润1.32亿元,同比增长3.41%,扣除非经常性损益净利润为1.18亿元,同比增长23.94%,实现每股收益1.00元,基本符合预期。 评论:原有医药业务增长平稳。(1)母公司10年收入3.85亿元,同比基本持平,扣除投资收益后营业利润9431万元,同比增长23.7%,汉江药业10年收入1.56亿元,同比基本持平;(2)调整皮肤病用药营销政策,重点突出重点产品推广,医药销售收入增加1430万元,其中高毛利率的地奈德销售收入同比增长39.26%,新品左西口服液实现销售收入307万元;(3)新增了一个处方药部门,调整OTC销售思路,为2011年的OTC上量和稳步发展打下了基础。 北京颖泰嘉和净利润快速增长。预计北京颖泰全年净利润1.11亿元,同比增长31%,略低于我们预期的1.27亿元。公司吸收合并北京颖泰嘉和的方案有效期已经延迟1年,目前还有待相关事项沟通落实。 多元发展,战略清晰。过去2年,公司相继并购农药、医疗服务资产,以应对原有皮肤病用药业务成长空间有限的问题。公司目前已经制定了十分明确的发展战略,即坚持以制药为主业,打造国内皮肤第一品牌,争做行业领先者,同时加强原料药、农药出口步伐,争取实现制剂、原料药、农药出口并进,提升公司整体盈利能力。 投资建议:假定合并完成,预计11-12年EPS分别为1.59元,2.09元,当前股价对应2011~12年PE分别27.4x、20.9x。按照11年医药资产25x,农药资产35x给予6个月目标价49.6元,维持“推荐”。 风险:1)吸收合并不批准,现有业务盈利无法支撑当前股价;2)原颖泰管理层在合并后并没有取得绝对控股地位,其和原有华邦股东可能在公司经营管理层面发生分歧,影响公司后续发展;3)合并后颖泰的业绩增速低于预期。

公司动态:智光电气公告股权激励方案:拟授予经营骨干355万股限制性股票,占目前总股本2%,其中,320万股授予给在职的66位经营骨干,另35万股作为预留股份;授予价格为9.375元/股,限制性股票分3年解锁,解锁条件主要为2011、2012、2013年较2010年净利润增幅分别不低于30%、60%、90%。 评论:期待激励改善经营绩效。公司现有管理高层主要为最初创业者,研发型人才,已有原始股权的激励;本次激励计划涵盖了更多中高层经营骨干,其中,从激励名单看,营销和节能服务子公司人员所占比例较高(29人),显示公司更为关注销售能力的改善和节能服务业务的快速发展。考虑到国家对EMC产业的扶持政策已落地,今明两年正是公司业务发展的战略期,公司此次适时推出激励方案后对经营绩效的改善值得期待。 方案明确未来3年增长目标的底线。从限制性股票未来解锁条件看,解锁条件隐含了未来3年不低于24%的净利润复合增速,如果将激励成本剔除,则隐含26%的复合增速。 投资建议:基于目前分别0.50元和0.79元的2011~12年EPS预期,公司目前股价对应2011、2012年市盈率分别39x和25x。考虑到随着EMC扶持政策落地后节能产业大发展的外部环境已经具备,公司以EMC为核心的综合性节能服务平台构建正给公司业务结构和盈利前景带来质的提升,仍维持推荐。 主要风险:公司EMC业务推进慢于预期;业绩不达预期;大盘下跌导致市场估值水平下降。

公司动态: 北新建材公布2010年年报,全年实现收入43.7亿,归属于母公司的净利润4.2亿,分别同比增长33.4%、29.5%,录得EPS0.72元,符合预期。 评论: 石膏板产销两旺好于预期,毛利率下滑幅度略超预期。公司2010年实现收入43.7亿,同比增长33.4%,其中核心产品石膏板实现45.1%的同比增速,远高于全国石膏板整体产量21%的增长水平,显示出公司产能规模迅速扩大和地县级渠道深耕已对营收产生积极影响。但受护面纸及煤电油运等成本持续上涨影响石膏板毛利率下滑6.8%,导致综合毛利率下降3.9%,差于预期。最终公司实现净利润4.2亿,同比增长29.5%,与预期一致。 石膏板启动新一轮扩张,新型房屋推广成效显著。公司10亿平方米石膏板产能布局已达成,近期公告1.3亿平方米石膏板及8000吨轻钢龙骨投资计划宣告新一轮扩张开启,预计公司石膏板产能未来5年仍将保持快速增长,至2015年完成20亿平方米产能布局战略目标。公司新型房屋业务开拓顺利,2010年完成轻钢结构别墅整体建设等多个项目,近期拿下6.6亿房屋主体结构和板材等海外供货大单,带来新利润增长点。 保障房建设将促行业加速,公司长期领跑进入收获期。石膏板作为价廉物美的绿色建材,在保障房建设中将得到更广泛的应用;从数据上看,全国2011年1~2月石膏板产量同比大增258%反映出终端需求或已开始加速。公司2010年石膏板营收增速显示公司市场份额进一步扩大,客户对公司产品、品牌认可度进一步提升,预计在产能扩张、品牌/渠道建设支撑下公司石膏板业务未来两年仍将保持30%以上的高增长。 投资建议: 维持公司2011~12年EPS预期分别1.0元和1.29元(未考虑搬迁补偿的一次性收益),公司当前股价对应2011~12年市盈率分别15.5x、12.0x。 公司是竞争优势和持续成长性突出、兼实质性受益于我国节能减排政策推进的新型建材公司,与传统行业相关性较弱,当前估值并未反映公司的行业地位和成长性,重申推荐评级,建议长期投资者积极介入。 主要风险: 护面纸价格快速攀升导致毛利率差于预期;公用建筑需求大幅下滑;大盘下跌导致市场估值水平下降。

公司动态:中材科技公布2010年年报,全年实现收入25.7亿,归属于母公司的净利润1.77亿,同比分别增长59.6%、63.3%,略低于预期。公司拟每10股派发红利3元同时以资本公积金转增10股。 评论:4季度叶片价格走低拖累全年业绩。公司2010年收入增长59.6%至25.7亿,其中叶片、覆膜滤料等特种纤维复合材料业务收入增长65.1%,是主要增长点。利润方面,受叶片价格持续降低影响公司毛利率同比下降2.1%,差于预期,但管理持续改善使得三项费用率同比降低1.7%,最终实现净利润1.77亿,同比增长63.3%。分季度看,4季度收入环比下降19.4%,毛利率环比大幅下滑6.8%至三年来最低水平22.7%,营销费用、管理费用率大幅上升4.4%,4季度净利润仅占全年盈利的19%,远低于45%的历史平均水平。 滤料及CNGC业务趋势向好,但盈利贡献仍较有限。从事CNGC业务的子公司由09年亏损1360万改善为2010年盈利230万;估计滤料业务2010年也实现了80~100%的收入增长,不过,该两项业务对2010年盈利贡献仍仅约6~10%,盈利贡献仍较为有限。 叶片业务权益提升实现,但价格下滑趋势下盈利增长仍面临考验。公司已经通过增发实现了对叶片公司持股比例的上升,按2010年财务数据,对净利润和每股收益的增厚幅度分别为55%和16%。但从整个风电产业看,我国风电产业增速正在放缓,整机及零部件都开始呈现供大于求,各个环节也都已经出现明显的价格下滑,就叶片而言,我们估算,公司4季度叶片单价已经出现了约6~8%的环比下滑,下滑速度快于预期,往前看,若叶片价格继续下滑,公司业绩增长预期仍将存在较大风险。 盈利预测调整:由于叶片价格下滑快于预期,下调公司2011~12年叶片销售单价分别10%至100万/套和96万/套,同时考虑公司应对价格下滑的成本控制,下调2011~12年综合毛利率分别5%,下调2011~12年收入分别7%、8%,下调EPS预期分别19%、20%。 投资建议:基于调整后公司2011~12年1.95元和2.57元的EPS预测,目前股价对应2010、2011年市盈率分别23x、18x。尽管因叶片价格快速下滑且叶片业务盈利占比较高(84%),我们仍提示相关风险,但考虑到公司在新材料领域的较强竞争力,覆膜滤料、高压复合气瓶、汽车发动机复合材料等新业务相继步入快速成长期,长期前景仍然乐观,维持推荐评级。

公司动态: 智光电气公布2010年年报,全年实现收入4.6亿,净利润4116万,同比分别增长5%、3%,与前期业绩预告一致,但低于预期。 评论: 电网业务下滑及新业务拓展费用拖累全年业绩。公司2010年收入小幅增长5%,低于预期。分业务看,高压变频器收入增长43.7%,毛利率因大功率产品占比提升而上升1.9%,趋势积极;但消弧选线成套装置产品受累于电网当期招标量的明显下滑(约40%),公司全年电网安全与控制类业务收入下降29%,毛利率下滑4.3%,拖累整体业绩。此外,公司2010年新设立的节能服务公司拓展业务录得720万亏损,亦拖累业绩约15%。 公司全年三项费用率受市场推广及研发投入加大影响合计同比上升1.7%,但所得税有所下降,最终净利润仅同比小幅上升3%。 预计现有主要业务2011年趋势向好。按年报,公司高压变频器产品平均容量持续提升,同时,同步机等新产品仍在推动产品持续升级,加上这一领域需求持续向好同时竞争格局逐步明朗,预计2011年仍将实现快速增长;面向电网的产品中,数字化消弧产品已进入应用期,更适合数字化变电站需求,预计在消弧市场需求2011年回升背景下实现明显改善,而公司智能电网在线监测和状态检修产品具完整产品线,竞争力较突出,目前收入占比较小,预计2011年可实现跳跃式增长。 合同能源管理业务(EMC)加速发展最值得期待。按年报披露,公司2010年签订EMC合同预期收益约2亿元,年末长期应收款余额5000万,较年初上升58%,已呈加速趋势。公司今年初公告的酒钢项目使得部分业务细节更为明朗,仍预计公司会加速后续项目推进。仅从目前已落地的约4亿元预期收益的EMC项目看,该部分项目的实施完成可以推动公司业绩增长50%,随着更多项目落地,该业务前景尤为值得期待。 盈利预测调整: 因消弧产品2010年下滑超出预期,同时新业务开拓短期费用高于收入,适度下调2011~12年收入分别9%、10%,净利润下调幅度为8%和4%。 投资建议: 根据调整后2011~12年分别0.50元和0.79元的EPS预期,公司目前股价对应2011、2012年市盈率分别39x和25x。考虑到EMC扶持政策已经落地,节能产业发展将显著加速,公司以EMC为核心的综合性节能服务平台构建正给公司业务结构和盈利前景带来质的提升,仍维持推荐。 主要风险:公司EMC业务推进慢于预期;业绩不达预期;大盘下跌导致市场估值水平下降。

公司动态:公司拟以不低于20.92元/股的价格非公开增发不超过2500万股,募集资金不超过5.2亿元的资金,主要投向4-AA中间体扩产、培南类原料药及制剂、磷酸西他列汀片、盐酸克林霉素胶囊等项目。 评论:4-AA中间体发展趋势向好,扩产巩固优势。(1)估计10年销售4-AA中间体130吨,同比增长70%以上;(2)公司4-AA中间体市场占有率大幅提升,已经具备较强的价格控制能力,盈利能力较好;(3)下游培南制剂需求增长强劲,目前4-AA价格处在底部,未来具备较大的盈利弹性。 增发项目充分利用已有原料药优势,延伸产业链。(1)公司在4-AA中间体、盐酸克林霉素等原料上具有较强的竞争力,向下游原料药、制剂环节延伸具有优势;(2)制剂出口是重点发展方向之一,未来在文件注册与获取、生产、销售渠道等环节公司将与国外厂商展开深度合作;(3)公司将在部分制剂产品(如磷酸西他列汀)上直接与原研厂商开展合作,争取获得盈利能力更强的订单。 与BII公司合作值得期待。10年公司达比加群定制业务收入1.28亿元,符合市场预期。近期达比加群陆续在美国、日本、加拿大等地获批房颤相关适应症,预计达比加群销售额稳步增长,此外公司将与BII公司开展更为深层次的定制业务合作。 投资建议:我们调整公司11-12年每股盈利至0.79元、1.10元,目前股价对应2011~2012年市盈率分别32.9x和23.7x,维持“审慎推荐”的评级。 通过此次增发,我们认为公司已经形成了高端中间体、特色原料药、制剂出口的连续产品梯队,打开了持续成长空间,公司目前市值约42亿元,远低于同类公司,未来2-3年值得关注。 股价催化剂:(1)4-AA销量超预期;(2)达比加群定制产品收入超预期;(3)新产品订单公告。 风险:(1)4-AA中间体、克林霉素等产品价格和销量低于预期;(2)达比加群销量增长低于预期。

公司动态: 首旅股份公布2010年业绩,共实现营业收入23.05亿元,归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比分别增长39.7%和17.2%。每股收益0.81元,略低于预期。公司拟每10股派发现金股利4.5元。 评论: 行业趋势向好,业绩略低于预期。2010年旅游酒店行业保持持续增长势头,公司在海南的南山景区受益海南国际旅游岛建设、神舟旅行社业务收入大幅增长、北京星级酒店入住率逐步回升(2010年维持在平均60%左右的较高水平)共同推动公司整体收入大幅增长40%。而由于毛利率较低(2010年毛利率仅5%)的旅行社业务占比提高将近10%,公司综合毛利率水平出现了较大幅度的下滑,导致净利润增速低于收入增幅。 酒店业务稳步复苏,长期增长保障来源于南山景区。公司的酒店业务在经历09年的金融危机影响之后稳步复苏,收入同比增长15%。而国际旅游岛的批复和建设等一系列利好政策刺激下,去年进入海南的游客数上升。公司所属南山景区作为海南的标志性景区,2010年接待游客数达310万人次,同比增长11%,长期增长潜力可观。三亚市国有资产管理公司同意三亚南山观音苑建设发展有限公司作为南山文化旅游区门票分成主体,对公司的门票分成谈判进展构成利好。 下调公司盈利预测6%。鉴于公司综合毛利率水平较低,且未来南山门票分成仍存在不确定性,我们下调2011年每股收益预测6%至0.99元,给出2012年每股收益预测至1.22元。 投资建议: 我们预计2011年和2012年每股收益0.99元和1.22元,目前股价对应2011和2012年市盈率分别为25x和20x。此估值处于酒店旅游行业低端,隐含了市场对南山景区门票分成悬而未决的担忧,如果考虑门票分成,则估值为41x和38x。我们看好南山景区的长期增长前景以及公司作为首旅集团酒店业务整合平台的外延式增长空间,维持对公司“审慎推荐”的投资评级。 风险: 门票分成比例低于预期,资产注入受阻或慢于预期。

公司动态:海陆重工公布2010年年报,实现营业收入10.5亿元,归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比分别增长7.1%和16.9%。录得每股收益0.98元,略低于预期。 评论:遭产能瓶颈,业绩增长略低于预期。公司全年均基本处于产能满负荷状态,最终全年收入增长7%至10.5亿,增速低主要反应了产能瓶颈,此外,余热锅炉收入结构中平均销值较低的有色冶金余热锅炉占比上升,及公司会计处理相对保守也有影响,如神华宁煤一期的压力容器项目公司仍有2~3亿收入因结算未完成而未确认。产能瓶颈下,公司毛利率得以改善2.1%,趋势较好,但费用控制并不理想,其中,研发和管理团队薪酬的大幅增长使得管理费用率大增3%,公司最终实现净利润1.26亿元,增长17%,略逊预期。 建议积极关注新产能2Q释放前后的积极变化。公司面向压力容器和核承压设备的新建产能预计2Q投产。投产后,预计公司压力容器业务将积极介入清洁煤发电的气化炉制造,核电业务亦将不再是单纯的吊篮来料加工,还将包括核岛热交换器、蒸发器等。考虑到煤化工、清洁煤发电、核电产业都正处于高速增长期,公司凭借突出的制造实力及业绩,迅速将产能转化为充裕的订单需求并实现2011年业务量明显攀升和业务结构的优化值得期待。我们提示投资者积极关注:1,产能释放前后公司订单承揽规模及品种的积极变化;2,就单个项目的影响而言,预计于下半年启动的宁煤二期项目的压力容器招投标进程及结果。 盈利预测调整:公司通过技改扩充产能的效果并不充分,新建产能对收入、利润的积极影响主要在下半年,小幅下调公司2011年收入13%,下调净利润10%。 投资建议:调整后公司2011年EPS预测为1.44元,首次给出2012年EPS预期为1.96元,目前股价对应2011~12年市盈率分别为27x、20x,估值已经具有较好吸引力,短期看,公司新产能2Q释放将带来积极变化,长期看,公司三项业务都竞争力突出且符合国家战略方向,增长可持续,重申推荐评级,建议投资者积极介入。 主要风险:产能释放慢于预期;大盘下跌导致市场估值水平下降。

公司动态: 棕榈园林公布2010年业绩,共实现营业收入12.9亿元,归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比分别增长96%和117%。全面摊薄每股收益0.88元,略高于预期9%。公司拟每10股派发现金红利1元,以资本公积金每10股转增10股。 评论: 工程业务量价齐升,规模效应初步显现。公司上市恰逢园林绿化行业的景气高峰,各项业务均出现了迅猛增长。尤其是收入占比接近90%的工程业务,在充足的募集资金支持下,实现了97%的增长;同时由于高毛利的市政园林项目收入增多,工程业务毛利率提高1.3个百分点,实现“量价齐升”。在公司收入规模翻番的情况下,净利润率稳步提升至13.1%,从而使得净利润呈现更快增长。 后续订单充足,市政园林开拓获将加快。2010年公司新签工程合同175个,金额达12.77亿元;新签设计合同172个,金额达2.33亿元。后续订单依然充足,目前在手订单接近10亿元。除了竞争优势明显的地产景观项目外,公司也正积极拓展市政园林市场。公司在山东聊城和潍坊均有市政项目中标,金额合计超过3亿元。去年年底又增资控股了潍坊当地胜伟园林,欲借助其在盐碱地领域的技术优势和当地的拿单能力,加快山东市政园林业务发展。 上调公司盈利预测30%。鉴于公司未来市政园林收入规模占比将逐步提高,收入规模将有较快提升。参考公司的2011年经营计划,我们上调2011年每股收益预测30%至1.72元,2012年每股收益预测至2.64元。 投资建议: 根据调整后的盈利预测,目前股价对应2011和2012年市盈率分别为44.5x和28.9x,我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度,鉴于目前市场已经给予其较高的估值,我们维持“审慎推荐”评级。 风险: 坏账风险;房地产投资大幅下滑,地产商缩减园林投资;市政园林市场拓展长期打不开局面;大盘下跌带来估值压力。