事件 3月12日晚公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入328.1亿元,同比增长28.3%,归母净利润17.61亿元,同比增长55.5%,扣非净利润17.3亿元,同比增长66.8%,其中四季度单季实现营业收入95.1亿元,同比增长20.7%,归母净利润6.1亿元,同比增长7.2%,环比增长16.4%,公司拟向全体股东每10股转4股派1.4元。 投资要点 涤纶长丝维持高景气度,加速扩产巩固龙头地位 2017年四季度涤纶长丝业务淡季不淡,继续维持较高景气度。Q4涤纶长丝主流产品POY/FDY/DTY市场均价分别为8774元、9160元、10304元/吨,较Q3均价分别上涨4.5%、1.8%、4.4%,价差分别扩大131元、-89元、181元/吨,加权价差扩大101元/吨,助推公司盈利水平进一步提升。报告期末,公司拥有涤纶长丝产能460万吨/年,国内市场占有率接近14%,全球占比超过9%,2018~2019年公司将新建200万吨涤纶长丝产能,较原扩产计划增加60万吨/年产能,同时公司拟发行不超过38亿元可转债,全部用于新产能建设,随着新产能的逐步投产,公司行业龙头地位将进一步巩固。 PTA行业盈利大幅改善,一体化优势更加明显 PTA行业自2017年三季度开始进入景气上升通道,盈利状况大幅改善,三季度PTA平均价差达到856元/吨,同比扩大约488元/吨,部分龙头企业税前利润达到约300元/吨,四季度平均价差841元/吨,PTA盈利继续维持在较高水平。随着国内大炼化项目的逐步投产,PTA上游原料PX依赖进口的局面将得到彻底改善,未来PTA盈利有望进一步提升。公司新建220万吨/年PTA产能已于2017年12月底投产,PTA总产能达到400万吨/年,自给率达到80%以上,产业链一体化优势更加明显,有助公司整体盈利水平的提升。 参股浙石化项目,不断推进全产业链布局 报告期内,公司以现金方式向桐昆控股集团收购了浙石化20%股权,进入炼化领域,进一步拓展上游产业链。目前浙石化4000万吨/年炼化一体化项目快速推进,其中浙石化一期为2000万吨/年炼油+540万吨/年芳烃(PX400万吨/年)+140万吨/年乙烯,有望于2018年底投产,届时公司将实现“炼油-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局,有助于公司原料供应的稳定,同时有望带来丰厚的投资收益,公司行业竞争力将显著增强。 盈利预测及估值 公司涤纶长丝业务不断增强,产业链一体化布局持续完善,随着新产能及浙石化项目投产,未来发展前景看好。暂不考虑浙石化投资收益,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润为23.9亿、28.9亿、31.8亿元,同比增长35.5%、21%、10.2%,对应EPS为1.8、2.2、2.4元,当前股价对应PE为13、11和10倍,维持“增持”评级。

年报业绩符合预期,平台龙头价值体现。 公司业绩稳健增长完全符合我们之前的预期。我们认为目前公司就是以版权运营及数字发行大平台为驱动核心,影视内容制作、广告策划及音视频技术为辅助的发展模式,未来将通过媒体云平台及服务、音视频新技术等重新做强“技术”主业,继续以“内容+技术”双轮驱动模式为长期增长模式。公司拥有专业的团队投拍各类影视剧和获取各类优质内容独家版权的能力,坚持核心产品“多轮次-多渠道-多场景-多模式-多年限”的业务变现核心经营理念,是内容的平台型运营龙头。其专业能力、版权壁垒、平台模式为增长奠定了基础。 行业的格局与发展为公司提供了优质的发展土壤。 在上游内容制作以及下游视频平台方竞争仍然激烈的时代,公司作为“内容购买和出租的中间平台商”同时满足了上下游资源匹配的大量需求。在如今视频点播及付费消费习惯逐渐养成的背景下,版权内容运营平台的获得了优质的发展土壤。 盈利预测及估值。 18年以来传媒板块整体回暖,细分行业龙头增速明确估值低,成为配置首选。我们认为公司估值也是低位,具有配置价值,给予“增持”评级。我们预计2018-2019年公司将分别实现营收55.94亿、73.14亿,净利润16.35亿、21.14亿,EPS0.64元、0.83元,对应PE为16倍、12倍。 风险提示。 新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快;影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降;广电行业继续受新媒体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降;子公司业绩不达预期而商誉减值可能。

公司连续两年保持高增长,内生与外延并举。 公告显示公司维持了2016年以来开源节流、精细管理的方式,同时剥离包袱资产,并且在转型业务上有所突破。因此公司业绩在2016年77%高增的基础上预计2017年业绩仍保持50%以上的高增,这充分显示了公司管理层的努力成果以及转型的坚定执行。此外,公司近期公告欲收购从事保护膜、离型纸以及UV光固化胶膜业务等电子功能性材料的高新技术企业广东弘擎的控股权,显示了公司内生外延并举的谋发展之路。 公司增长符合预期,减轻包袱利在长远。 虽然目前公告中的业绩低于我们之前的盈利预测,我们认为与我们预测的差别主要原因是公司在2017年中报中开始体现的加大对不良资产的处置的力度导致,我们假设公司在2017年四季度继续处置了部分不良应收和呆滞存货,那么反而意味着2018年开始公司经营将轻装上阵,给予现在新的管理团队更好的经营环境,加上1月16日公告的完成员工持股计划以及2月14号的实际控制人部分股权转让给新管理层的行动,公司管理层、核心团队的利益将与公司未来业绩紧密绑定在一起。 盈利预测及估值。 我们预计2018-2019年公司将分别实现营收56.09亿、67.81亿,净利润1.6亿、2.33亿,EPS0.19元、0.28元。我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有高增速,给予“增持”评级。

公司又一次在内容上展示了自己的专业实力 公司参股控股公司均具有丰富的投拍经验,很多作品收获良好的收视率或优秀的票房成绩。公司每年要参与超过百部电视剧,题材从面上全方位覆盖了各类观看需求。电影方面公司主要是参投为主,一方面能控制投资风险,同时也能便于获取数字版权,近几年公司在电影上的投资屡获佳绩,从捉妖记到美人鱼到战狼2等标杆投资可以看出,公司参投电影的综合实力非常强,此次红海行动再次证明公司的专业实力。 公司以版权运营为核心,内容+技术双协同的发展保持增长 我们认为目前公司就是以版权运营及数字发行大平台为驱动核心,影视内容制作、广告策划及音视频技术为辅助的发展模式保持稳健的增长,未来将通过媒体云平台及服务、音视频新技术等重新做强“技术”主业,继续以“内容+技术”双轮驱动模式为长期增长模式。从公司2017年业绩预告来看,公司2017年净利润区间为12.49亿-13.46亿,同比增速为30%-40%,与我们预期相符。 盈利预测及估值 我们认为公司既为行业龙头,又具有版权壁垒、客户优势和技术实力,加上平台型商业模式,绝对能够保持其领先地位和优势,未来保持稳定增长无忧,估值处于低位,具有配置价值,给予“增持”评级。我们预计2017-2019年公司将分别实现营收42.15亿、55.94亿、73.14亿,净利润12.49亿、16.36亿、21.14亿,EPS0.49元、0.64元、0.83元,对应PE为18倍、14倍、11倍,CAGR30%。 风险提示 新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快;影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降;广电行业继续受新媒体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降;子公司业绩不达预期而商誉减值可能。

业绩复合预期,气体业务贡献主要利润。 公司2017年业绩符合预期,略高于公司三季报给的业绩指引上限。具体业务拆分的话,我们预计:气体业务收入41~43亿,设备制造业务收入21~22亿。 我们判断:2017年公司设备制造业务基本盈亏平衡(2016年还处于亏损状态),全年净利润基主要是由气体业务贡献。 国内空分设备龙头,气体业务快速发展。 公司作为国内空分设备行业绝对龙头,大中型空分设备市场占有率超过50%,受益于下游冶金行业的回暖,以及大炼化+煤化工大规模投资兴起,2017年设备订单大幅增长。近期油价创出三年内新高,煤化工投资有望加速,根据我们对相关项目推荐情况的跟踪,2018年设备订单仍有望大幅增长,设备业务有的收入和利润有望延续高增长态势。 气体业务长期成长。 2017年我国工业气体市场约1100亿,且每年仍有10+%的增速,行业空间巨大。公司过去五年年气体销售业务收入年复合增速30%,2017年气体收入预计40+亿,依托设备技术的绝对优势,公司气体业务市占率不断提高。随着新项目持续持续投产,公司气体业务体量不断提高。 同时受益于经济回暖,气体价格也稳步回升,尤其是氩气,受益于单晶硅产能快速投放,均价不断抬升,气体业务的业绩弹性得到释放。 盈利预测及估值。 我们看好公司设备业务的强势复苏,同时也非常看好气体业务的长期成长,预计公司17-19年实现净利润为3.44、8.00、10.56亿元,对应EPS分别为0.36、0.83、1.09元/股,给予“买入”评级。

估值具备吸引力。 作为A股第二大酱油股,我们比对酱油第一股海天味业的动态市盈率,公司2017-2019年归母净利润年均复合增速为30%,高于海天味业的20%,但2018年和2019年动态估值却比海天味业低。 阳西项目助力公司业绩上台阶。 一方面,该项目建成后总产能较原有中山美味鲜项目产能增长125%。另一方面,阳西厨邦项目一期投产之后带动公司的调味品净利润率水平大幅度提升: 年均增加1.22个百分点,而以往年均仅增加0.47个百分点。在我们的假设下,预计阳西厨邦项目营收对美味鲜公司的贡献将从2014年的g%提高到2019年的60.5%和2020年的65%。 渠道下沉速度或快于我们的预期。 根据调研反馈,预计公司2017年一级经销商新增约100家(其中约一半来自北部市场),同比增长约14%,扩张速度快于我们此前预期的8%-10%。我们原先预计2020年一级经销商数量达到1100家,目前看来很可能超出此前的预期。 国企体制已然优化。 公司已经从2014年开始就通过现金激励挂钩公司业绩的方式激发管理层动力, 后期期待股权激励政策落地。此外,董事会换届进展也值得持续关注。 预计2017Q4业绩维持高增长,2018Q1增速回归合理区间中位数。 综上,维持2017Q4公司营业收入同比增长17.2g%,实现归属上市公司净利润同比增长45.87%的预判。同时,受2017Q1业绩基期被显著垫高的影响,预计2018Q1业绩增速大概率回归合理区间中位数。 风险因素。 1、大豆价格大幅上涨,2、白砂糖价格大幅上涨,3、包材价格大幅上涨,4、研发不能及时转化为收入增加或者费用节约。

业绩预告符合我们预期范围。 我们认为,公司公告的业绩处于符合我们预期的范围。作为中国内资最大的覆铜板生产企业,公司技术力量雄厚,2017年通过量价以及产品结构的三重提升完成了高增长,我们预计公司将在2018年以该增长模式保持稳增。 2018年仍将以量价结构三重提升完成稳健增长。 我们预计公司在2018年不仅有望在常熟提升的产能利用率以及在陕西增添部分新产能,同时其他成熟产能仍有望释放部分潜力。顺利的话,加上南通高频板材产能三季度一期将有望达产,全年在产量上有望有10%左右的增量。短期来看树脂涨价预期更为强烈,中长期看铜价稳步上升趋势明确,这些都将可能由成本端推动行业进一步温和提价。由于公司产品结构进一步偏向高端,价格也将保持上升趋势,我们保守估计全年有望有5%以上的均价提升空间。同时,公司将持续受益于中高端产品需求的快速增长,同时高技术壁垒的高频产品将大幅增强公司的市场竞争能力也有益于提升公司成长能力和估值水平。另外,我们认为2018年受益于产业链的景气,生益电子的PCB全年将维持满产状态,其收入有望获得40%左右的高增长。 盈利预测及估值。 我们预计2018-2019年公司将分别实现营收129.26亿、157.84亿,净利润14亿、18亿,EPS0.96元、1.24元,对应PE为16倍、13倍。对于公司未来的增速、高端产品技术门槛和目前估值相比较来看,具有长期配置价值,维持“买入”评级。

报告导读。 公司1月24日发布2017年业绩预告,预计公司2017年全年净利润为5600.00万元~6500.00万元,上年同期为3820.12万元,同比增长46.59%~70.15%。 投资要点。 公司连续两年保持高增长,今后高增速将继续。 公告显示公司维持了2016年以来开源节流、精细管理的方式,同时剥离包袱资产,并且在转型业务上有所突破。因此公司业绩在2016年77%高增的基础上预计2017年业绩仍保持高增,这充分显示了公司管理层的努力成果以及转型的坚定执行。虽然目前公告中的业绩区间略低于我们的盈利预测,但是我们认为公司只要坚持优质管理、积极营销、坚定转型,保持高增长的态势是明确的。 如果公司加大不良资产减值力度,2018将更美好。 我们认为公司业绩与我们预测的差别主要原因是公司在2017年中报中开始体现的加大对不良资产的处置的力度导致,我们假设公司在2017年四季度继续加大了力度,正如此前公告过的不良应收和呆滞存货,那么反而意味着2018年开始公司经营将轻装上阵,给予现在新的管理团队更好的经营环境,加上1月16日公告的完成员工持股计划,公司管理层、核心团队的利益将与公司未来业绩绑定在一起。 盈利预测及估值。 我们预计2017-2019年公司将分别实现营收34.52亿、56.09亿、67.81亿,净利润0.73亿、1.6亿、2.33亿,EPS0.09元、 0.19元、0.28元, CAGR82.75%。 我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有高增速,给予“增持”评级。 风险提示。 检测治具订单低于预期、光伏供货进度低于预期、数据终端销量低于预期。

要点1 2017年行业微增长,根据中汽协发布的2017年全年汽车工业产销情况,2017年,汽车产销2901.54万辆和2887.89万辆,同比增长3.lg%和3.04%,增速比上年同期回落11.27个百分点和10.61个百分点。其中乘用车产销2480.67万辆和2471.83万辆,同比增长1.58%和1.40%;商用车产销420.87万辆和416.06万辆,同比增长13.81%和13.95%。 要点2 根据我们的调研了解,公司2017年完成新车销售约90万辆,同比增长10%左右,基本符合我们的预期;其中上半年完成了36.68万辆。二手车销量约20万台,同比大幅增长超110%,延续强劲发展势头,也基本符合我们预期。整车销售的数据显示出公司在行业微增背景下精细化运营管理所带来的成效。 要点3 外延并购战略持续进行。2017年公司全年收购的4S店门店数量是70-80家,门店总量已超过800家,规模持续增长,延续了16年并购的战略态势。在行业尾部玩家进一步加速退出的情况下,持续地收购有利于保持或提升公司的龙头地位,在接下来的龙头竞争当中取得资源。 盈利预测及估值 预计2017-2019年公司归母净利润为42.3、55.0和71.4亿元,同比增长51%、30%、2g%,EPS为0.59、0.77、1.00元/股,。对应当前股价的P/E为13.1、9.8、7.5倍。作为行业优质的龙头,给予“买入”评级。

事件 1月22日晚公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归母净利润17.5亿~18.2亿元,同比增长55%~61%,其中四季度单季归母净利润6亿~6.7亿元,同比增长4.9%~17.1%,环比增长13.9%~27.1%。 投资要点 涤纶长丝维持高景气度,四季度业绩超预期 2017年三季度以来,受需求旺季影响,涤纶长丝价格不断上涨,盈利水平大幅提升。四季度淡季不淡,涤纶长丝主流产品POY/FDY/DTY市场均价分别为8774元、9160元、10304元/吨,较Q3均价分别上涨4.5%、1.8%、4.4%,价差分别扩大131元、-89元、181元/吨,加权价差扩大101元/吨,盈利状况持续向好。2017年恒邦二期和技改项目相继投产后,公司现有涤纶长丝产能460万吨/年,预计四季度产销量100万吨左右。 PTA行业景气度回升,一体化优势更加明显 国内PTA行业经历了近五年低迷期,2017年三季度开始景气度逐步回升,盈利状况大幅改善,三季度平均价差达到856元/吨,同比扩大约488元/吨,部分龙头企业税前利润达到约300元/吨。进入四季度,PTA平均价差841元/吨,继续维持在较高水平。公司新建220万吨/年PTA产能近期顺利投产,PTA总产能达到400万吨/年,基本实现自给自足,产业链一体化优势更加明显。 扩产巩固行业龙头地位,浙石化项目有望带来丰厚收益 公司是全球第一大涤纶长丝生产企业,目前国内市场占有率13%,未来两年公司将扩产至600万吨/年以上,随着新产能的持续投产,公司行业龙头地位将进一步巩固。浙石化4000万吨炼化一体化项目进展顺利,其中浙石化一期有望2018年底投产,公司参股浙石化20%股权,有助公司实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局,同时有望带来丰厚投资收益。 盈利预测及估值 暂不考虑浙石化投资收益,预计2017-2019年公司归母净利润为17.9亿、22.3亿、27.1亿元,同比增长57.7%、25.1%、21.2%,对应EPS为1.37、1.72、2.08元,当前股价对应PE为20、16和13倍,维持“增持”评级。

2018年公司目标2018年全年公司中重型发动机的产销目标 为62-80万台,相比2017年51.5万台的销量,同比增20-55%;在产品结构上,预计高排量的发动机占比会进一步提升,2017年中重型发动机分排量情况为:10L以上21万台、9-10L20万台、4-9L10万台。子公司陕重汽2018年全年销量目标为20万辆。 2018年一季度发动机订单情况 2018年1月中重型发动机排产计划为5.9万台,处于一个较高的量,超过去年单月最高销量;公司认为整个一季度甚至到四月份,订单依然会维持在较高的量的水平,预计前四月有望完成25万台的产销量,与去年同期比增幅有望超4成。(附:2017年1-12月度中重卡发动机销量为4.0/4.3/4.9/3.9/4/4.1/4/5.114.5/4.3/4.2/4.1。 公司对重卡市场的看法 2018年全年重卡市场预计在90万的规模,虽然比17年的110万有所回落,但相比较于12-16年这段期间的50-80万的规模,有所增长,且相对于去年的高点销量下降幅度不大。 长期来看,公司认为未来重卡市场的周期波动会降低,长期在90万以上的规模,主要原因有:1.现有的560万重卡保有量,按照6年更换周期算,单年销量已达到90万;2.环保淘汰和出的增加也有望为市场带来小部分增量。 过去10年,由于2010年的国家4万亿刺激政策带来当年重卡销量暴增,使得后续几年销量透支,有些年份较低;实际上按照自然需求,重卡市场规模在过去十年是缓慢增长的,从07-09年的50-60万规模增长到10-15年的年均60-70万规模。 此外,近年重卡市场单价提升也较为明显,预计趋势会延续。我国重卡市场单价20-30万产品为主,与欧美成熟市场戴姆勒、曼和斯堪尼亚等近百万的单价相比提升空间较大。 库存 目前发动机库存和陕重汽的整车库存均处于较低的水平,发动机约有1万台左右在工厂的库存,相对于目前1周的需求,整车也大约有1万台左右的库存,相对于1月左右的销量。 法士特 当前依然是手动挡MT的占比较大,近年自动挡AMT/AT有较为明显的提升趋势。公司认为法士特的技术水平在重卡变速箱行业中处于国际领先水平,与乘用车行业国产自动变速箱AT的所处水平有较大不一样。 盈利预测及估值 受到17年11月和12月重卡单月销量增速略微下滑的影响,市场已反映了对重卡相关的标的悲观情绪;但进入18年重卡市场依然高景气度依然存在,重卡市场没有出现断崖式下跌和周期性大波动的事实正在进一步被验证。作为重卡产业链的龙头公司,潍柴动力以17年已预告业绩计算A股估值仅11-12倍。我们预计2017-2019年归母净利润为64.9亿、61.6亿和63.3亿,同比增幅为166%、-5%和2.75%,EPS为0.81、0.77和0.79,对应P/E为11、12和12倍。维持“买入”评级。

事件 上海机电12日晚间公告,公司控股股东上海电气2月12日增持194万股A股,21万股B股。未来12个月内,上海电气拟增持(含已增持的股份)不超过公司已发行总股份数2%的股份,增持价格为以折合人民币不高于每股25元的价格增持公司A股或者公司B股,增持总金额不低于等值5,000万元人民币。同时承诺在本次增持计划实施期间及法定期限内不减持其持有的本公司的股份。 投资要点 大股东增持彰显信心,国改预期值得关注 大股东上海电气增持彰显对公司价值的认可和信心。同时随着国企改革的推进,公司后续国改动作值得关注。上海电气集团国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,且存在产业布局重新划分或整合的可能,而公司作为上海电气集团旗下的重要上市平台,未来存在集团机电一体化资产注入的可能性。 电梯主业长期平稳增长 2017年前三季度,公司实现营收146.94亿元,同比增长3.34%;扣非净利润10.25亿元,同比增长6.52%。电梯业行业虽进入平稳期,但公司作为行业龙头企业,市占率仍不断提高,在国内其他电梯企业业绩纷纷下滑的情况下,公司仍逆势增长,龙头地位不可撼动。同时随着维保收入的快速提高,电梯主业仍将保持长期稳定增长。 稀缺机器人减速器龙头标的 减速器是机器人产业最为核心的关键设备,占整个机器人成本的35%,而日本纳博是机器人减速器绝对龙头,全球市占率60%+。2015年公司与日本纳博合资的纳博精机(参股33%),进军减速器制造领域。目前产能7万台/年,预计2019年可达到20万台满产状态,减速器业务将成为公司业绩增长的新增量。 盈利预测与估值 我们预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为14.85、16.03、16.87亿元,对应目前市值仅15.0/13.9/13.2倍。2月12日收盘股价21.77元,大股东承诺增持价不超过25元,结合业绩和估值情况,以及未来新业务预期,给予公司“增持”的投资评级。

事件。 1月10日晚公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归母净利润1.96亿~2.2亿元,同比增长25%~40%,其中四季度单季归母净利润6800万元~9150万元,同比增长84%~147.6%,环比增长44.5%~94.5%。 投资要点。 受益于产品价格上涨,四季度业绩超预期。 四季度公司产品成交价大幅上涨,核心产品防焦剂CTP、促进剂NS 和CBS 价格分别为4.1万元、4.1万元、3.1万元/吨,较三季度均价分别上涨28%、26%、21%,主要原材料环己烷、苯酐和苯胺四季度均价分别为6572元,7561元、11616元/吨,环比分别上涨-0.2%、14%、28.2%,产品毛利率环比大幅提升,助推四季度业绩大幅增长。 四季度各项开工正常,产销量预计有所增长。 三季度因山东环保督查,公司东营厂区生产受到较大影响,主要产品促进剂NS和CBS 产量较正常值减少约1500~2000吨,防焦剂CTP 产量也有所下降,导致部分订单延迟至四季度交货。进入四季度,尽管公司阳谷厂区位于“2+26”城市,但不属于减产、限产企业,生产总体稳定,基本完成全年经营计划,预计四季度产销量有所增长。 新增产能持续投放,环保趋严下有望快速成长。 国内橡胶助剂企业主要分布在山东西部、河南东北部、河北等地区,大部分处于“2+26”城市,受环保影响较大,近期橡胶助剂供求一直较为紧张。公司环保措施完善,新建2万吨/年高性能不溶性硫磺、1万吨/年促进剂NS 和1.5万吨/年促进剂M 产能,将于2018年逐步投放,公司有望迎来快速成长期。 盈利预测及估值。 公司是国内橡胶助剂龙头,产业链一体化不断完善,鉴于公司四季度业绩超预期,并有望长期受益于环保趋严,我们上调公司盈利预测:预计2017~2019年公司归母净利润2.09亿、2.91亿、3.76亿元,同比分别增长33%、39.5%、29.2%,对应EPS 为0.72元、1.01元、1.3元,当前股价对应PE 为20倍、14倍、11倍,给予“买入”评级。

陆上风电塔架龙头,海上海外拓展加速 公司主营风机塔架的研发、生产、销售,2016年携手丰年资本开始进入军工领域。从产品构成(2016)看,公司目前92%的营收来自于塔架及基础段销售,从板块构成(2017H1)看,陆上风电目前占比最大,高达74.7%,海上风电当前占比20.5%,上半年海上风电业务同比增长813%,为公司未来重要发展方向。外销业务发展迅速,上半年收入同比增长173.48%,客户拓展加速。 风电行业正在崛起,装机需求上升拉动塔架需求 2017Q3风电消纳改善,平均利用小时数上升,弃风率下降明显。主要由于:1)政策助力风电消纳,从电力辅助、电力交易等多方面有针对性的出台政策采取措施;2)特高压在建项目进程加速,使电力运输的通道更加通畅。电价下调有望刺激2018、2019年装机需求,对应塔架空间1300亿元。 海上风电有望迎来爆发,收购蓝岛海工抢先布局 海上风电发展潜力巨大,相比陆上风电优势显著。目前海上机电成本高于陆上风电,随着技术的成熟未来成本有望下降。公司收购蓝岛海工100%股权,大力拓展海上风电业务。蓝岛海工是一家迅速成长中的新兴海洋工程装备和海上风电装备制造商,公司主要产品包括塔架(即塔筒)、导管架、管桩等海上风电装备;自升式平台、海洋工程模块、其他船舶类产品等海洋工程装备;以及海洋工程设备和钢结构加工制作服务。目前蓝岛海工已完成多项海上风电装备、海工装备的生产与建造,在手订单充足。 军民融合大势所趋,携手丰年资本进军军工领域 政策端的催化叠加渠道端的优化,民参军迎来发展机遇,到2020年民参军装备费用的市场规模有望达到2722.11亿。公司积极响应军民融合政策号召,出资认购丰年资本旗下基金,进入军工领域,其后丰年系资本合计增持公司股份3.88%,合作步步加深。投资丰年资本控股公司昌力科技,公司军工产业转型跨出了坚实的第一步。 盈利预测及估值 我们预计2017-2019年公司实现收入分别为21.34、26.47、30.53亿元,同比增长41.74%、24.05%、15.34%,实现归母净利润分别为2.18、3.04、3.87亿元,同比增长-0.32%、39.00%、27.61%,EPS为0.30、0.42、0.53元/股,对应PE分别为25.27、18.18、14.25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 钢价上涨过快的风险;风电装机增长不及预期;军工业务布局不及预期。

要点1 2017年12月,公司整车销量为17.8万辆,同比增5.7%;公司全年整车销量为200.1万辆,同比增21.27%。分品牌看,广汽本田12月销量6.49万,同比减g%,全年销量70.50万,同比增10.37%;广汽丰田12月销量3.33万,同比增2%,全年销量44.23万,同比增10.37%;广汽传祺12月销量4.36万,同比增21%,全年销量50.86万,同比增36.70%;广汽菲克12月销量2.07万,同比增37%,全年销量20.52万,同比增40.11%;广汽三菱12月销量1.26万,同比增13%,全年销量11.74万,同比增110.04%。 要点2 全年销量靓丽,同比增幅靠前。2017年前11个月乘用车行业销量同比增速为3.4%,在车市微增背景下广汽集团超20%的增幅大超行业水平,超额完成年初制订的190万销量目标。 要点3 年初制订自主品牌广汽传祺的销量目标为50万,目前完成100%,增量最为显著,相比17年增加13.65万,主要来自于16年底上市的中大型SUVGS8的贡献。在2016年贡献约33亿利润的基础上,17年全年自主品牌利润增幅有望超过销量增幅。 要点4 合资板块均发展良好。其中两个日系合资公司广本和广丰销量增幅平稳,广本产品结构在17年由于新车中大型SUV冠道的贡献,优于16年,预计利润增幅显著大于销量增幅。广汽菲克由于JEEP品牌的迅速上量,17年销量已超20万,在16年利润贡献约8亿,今年预计有望超过12亿;广汽三菱今年销量是所有板块增幅最大的,总量已超11万辆,和16年亏损5千万相比,今年有望实现盈利。 要点5 虽然12月(包括整个四季度)的销量增幅较前几个月回落,但我们对18年公司整体销量增幅依然保持乐观。四季度增幅放缓的原因有几个方面:四季度新车增量贡献小,16年四季度相对基数较高;广汽丰田的新一代凯美瑞四季度投产,造成的产线调整切换影响了销量。根据2018年公司旗下的新车型、新产线情况,我们预计广汽集团依然是明年车市低增速预期下的高增速车企之一。 盈利预测及估值 2017年全年的盈利预测为111亿。2017-2019年归母净利润为111.4亿、123.7亿和131.6亿,同比增幅为77%、11%和6%,EPS为1.73、1.92和2.04,对应P/E为15.4、13.8和13倍。维持“买入”评级。