农用泵龙头,横向拓展业务。公司农用泵产销量连续9年全国第一,目前年销量达270万台-300万台,市占率近5%。战略上,公司将重点延伸至生活用泵和污水泵等来丰富产品线,同时发挥协同效应进入环保水处理领域。 国内农用泵受益集中度提升,海外市场受益渠道下沉。据中国农业机械工业协会排灌机械分会的预测,2015年国内农用泵需求量将达3755万台左右,对应市场规模150亿元,同比4.66%。另外,考虑出口部分,国内农用泵总产值将达254亿,同比11.89%,保持稳健增长。公司作为龙头厂商,将进一步受益行业集中度提升以及海外渠道下沉。 业务横向拓展将打开成长空间。战略上,未来将横向拓展生活用泵和污水泵,我们认为,公司进入生活用泵以及污水泵市场将能借助现有渠道优势和规模优势,打开成长空间。尤其在环保方面,预计“十三五”期间水处理行业市场空间将达到1.53万亿。公司于2012年收购浙江博华环境技术工程有限公司,未来或加大水处理行业布局。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年主营业务收入分别为12.05亿、15.27亿和17.62亿,分别同比增长5.2%、26.7%和15.4%;预计公司2015-2017年归母净利润分别为1.16亿、1.38亿和1.55亿,EPS分别为0.36元、0.43元和0.47元。 投资建议:我们看好随着公司战略落地,打开成长空间,给予目标价20元,对应2016年P/E47倍,“买入”评级。 风险提示:农用泵市场需求减少;战略推进低于预期,对公司估值造成压力。

新材料、先进制造孵化平台:应流之所以能够顺应制造业升级趋势,开发出符合中国制造2025方向的核一级部件、核乏燃料处理新材料以及航空发动机/燃气轮机叶片等高端产品,本质上是因为公司拥有领先的铸造/加工技术工艺,使其在各高端制造领域的铸造部件国产化浪潮中得以扮演重要的角色。如今出产的众多高端铸件并非一日之功,而是在深厚的铸造内功积累的基础上,管理层顺应制造业发展潮流做出的战略抉择。因此公司的核心价值和竞争力并不仅仅体现在眼前的几个高端产品或项目,更体现在作为铸造技术平台能够不断孵化出新的增长点的能力,这是市场应该看重的地方; 核电订单饱满:核电重启后2015年下半年行业订单开始出现集中释放,零部件供应商生产饱满,2016年将成为核电企业业绩拐点。核电作为国内清洁能源发展的重点方向,是未来行政力量未来要极力推动的事情,要达到2030年非化石能源占比20%的目标,届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦,即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的,因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台,年均约6台,此外若内陆核电破冰(可能性大),则开工数量更多。同时海外市场也将迎来扩容,世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,市场空间巨大。中国核电出口捷报频传,为国内核电设备制造商带来历史性机遇。应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一,代表了目前世界铸造生产的最高技术。应流实现进口替代后已进入批量生产阶段,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商,充分享受未来国内核电投资加速进程; 核电后处理市场潜力巨大:相较于核电站投资的成熟度,中国商业化的民用核电后处理配套能力几近空,但市场却十分庞大,且将出现爆发式增长。未来随着核电投资提速及装机容量的扩大,乏燃料年排出量将大幅增加。我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成,届时配合乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场; 航空发动机/燃气轮机叶片值得期待:叶片是航空发动机最关键零件之一,也是制约我国航空发动机国产化的主要瓶颈。当前全球高温合金叶片市场规模在千亿级别,而国内厂商批量生产技术尚难以立足。当前我国军用、民用航空发动机国产化需求迫切,高端高温合金叶片一旦实现商业化生产,将进入庞大的国内航空市场,同时将对全球市场形成冲击。应流凭借多年的铸造/加工工艺积累,目前已实现对航空发动机/燃气轮机叶片的小批量生产,未来随着技术的突破,有望实现国内市场的突破及海外份额的扩大,高端叶片有望成为公司继核电后的新增长点。 投资建议-先进制造优质标的:不同于传统制造,公司在拥有领先的铸造技术基础上具备不断开发应用于先进制造领域的新材料、高端零部件的能力,这是公司获得持续业绩增长和对抗传统经济周期的核心竞争力所在,理应成为市场资金投资先进制造业的优选标的。对于股价我们无法确定目前是否为短期最佳买点,而今年公司曾公布增发方案,当前股价仍低于当时公布的拟定增价格,即低于长期战略投资者的心理价位,从这个角度看目前应属于适合中长期布局的区域。

投资要点 我们推荐国睿科技的核心逻辑为:1、公司依托大股东的技术优势,在雷达领域占据龙头地位,目前在气象雷达、空管雷达和军用雷达配套领域均有布局,发展前景看好;2、公司逐步由装备供应商向整体解决方案提供商转变,盈利模式变革将提高公司的盈利能力;3、公司是中电科14所下属唯一上市公司,平台地位明确,军工资产证券化趋势下,潜在资产注入可预期。 依托中电科14所,布局三大雷达领域:随着国家对气象灾害防御工作的高度重视以及气象雷达在环保、交通和水利等部门的逐渐推广、军民用空管雷达市场迎来高速发展时期、国防信息化趋势不断加强背景下对军用雷达的强烈需求,我们看好我国雷达市场的未来发展前景。公司依托控股股东中电科14所的技术优势,在雷达领域占据龙头地位,目前在气象雷达、空管雷达以及军用雷达配套领域均有布局,公司各项雷达业务将迎来快速发展。 由设备到系统再到服务,公司盈利模式转变,盈利能力有望大幅提高:公司积极转变商业模式,加大系统研发的投入力度,由提供雷达、微波组件以及脉冲电源等装备向提供系统和平台转变。目前公司已经逐渐形成气象应用系统、轨道交通信号系统、空管与机场信息系统三大系统应用平台,今年系统收入已达7000多万元,并且有望保持50%-100%的增速。我们认为公司这一战略布局将逐步改变公司的商业模式,即由硬件装备供应商向整体解决系统方案提供商转变,未来将进一步利用积累的数据,向数据服务商转变,公司盈利模式将会发生较大变化,系统软件收入占比会逐渐加大,盈利能力有望大幅提高。 军工资产证券化大势所趋,公司为14所唯一上市平台:公司为电科集团下属14所旗下唯一上市公司,平台地位明确。2012年14所收入就达到90亿元,净利润7.6亿,大集团小公司特征明显,在军工资产证券化的趋势下,潜在资产注入可预期。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年收入11.28、14.25、18.5亿元,同比增长17.3%、26.3%、29.9%;归属上市公司股东净利润1.89、2.51、3.08亿元,同比增长29.67%、32.59%、22.98%,对应EPS为0.74、0.98、1.2元。考虑到公司在雷达和信息技术领域的优势地位,给予目标价80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品业务受国家政策影响,存在不确定性;研究所改制进程低于预期;轨道交通项目可能因客户原因计划执行延期,导致收入下降。

事件: 公司公告与九鼎投资、至简投资就三方设立产业并购基金签订框架协议,基金总规模10亿元,首期规模5亿元,投资方向为工业自动化和环保监测设备等领域。 点评: 依托优秀创投机构,加速“智能化+”战略目标落地。目前公司产品主要是RTU远程测控系统解决方案,是构成企业综合自动化系统的核心装置,技术具有跨行业应用特点,可广泛用于环保、智慧城市等智慧产业。公司战略上明确“纵向深根油气行业,横向拓展智慧产业”,我们认为公司将借助九鼎投资、至简投资的优秀投研能力,促进“智能化+”战略目标落地。 智慧产业板块已获实质突破,有望成新的利润增长点。今年下半年以来,公司先后收购鑫胜电子和求是嘉禾布局智慧粮库市场,目前公司已在河南斩获智慧粮库订单,订单金额948万。目前智慧粮库建设在江苏、河南和湖南试点,每个地区投资5.5亿,根据规划将再建升级版,预计全国30省市智慧粮库市场空间在200~300亿之间。 投资建议:维持全年盈利预测,预计公司2015~2017年摊薄EPS分别为0.34元、0.53元和0.67元,智慧粮库等智慧产业布局、油气领域产业整合有望成为后续催化剂,维持“买入”评级,目标价25元。 风险提示:智慧产业拓展低于预期;系统集成业务进展低于预期;油气生产领域对工业自动化需求减少。

事件:公司发布2015年三季度报,其中营业收入14.09亿元,同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元,同比增长22.77%。 对此我们点评如下: 业绩符合预期,公司内外贸业务发展稳健,子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。 内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付: 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显,销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势,目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目,且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付,这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。 另外,近期发动机板块成为市场热点,公司将充分受益: 发动机公司成立箭在弦上:之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合,成立国家发动机公司,即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,发动机的地位将明显提高,发展将得到强有力的保障。 发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元,同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元,同比增长83.97%、50.5%、44.98%,对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元,给予“增持”评级。 风险提示:航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

投资要点 事件:公司发布2015年三季报。2015年前三季度公司实现营业收入39.88亿元,同比减少3.3%;归母净利润2.11亿元,同比减少43.56%,扣非后归母净利润1.93亿元,同比减少32.01%。 对此我们点评如下:n 业绩大幅下滑的原因主要有以下三点:1、管理费用同比增加1.14亿元;2、财务费用同比增加3,073万元;3、子公司青云仪表厂区搬迁后,产能、产品交付正在逐步恢复,利润同比减少4,525万元。其中管理费用大幅增长是由于公司在研发方面加大了投入,另外子公司青云仪表厂的搬迁属于偶然性因素。 在当前国企改革愈演愈烈的背景下,我们的核心推荐逻辑如下:1、航空工业的蓬勃发展将驱动我国航空电子系统迎来黄金发展期,不管是军用航空工业市场方面国家的持续投入,还是民用航空工业市场万亿规模的巨大市场空间,作为国内航空电子系统的龙头,公司未来都将持续受益。2、公司积极推进军民融合,“343”战略彰显公司发展潜力,未来民品领域的拓展有望超预期。3、公司作为中航工业旗下航空电子系统旗舰公司,资产整合平台地位明确,目前已经托管母公司下属各企事业单位,特别是作为优质资产的5家科研院所,在国家推进科研院所改制以及军工资产证券化的大背景下,存在改制注入的可能。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入76.59、92.62、114.02亿元,同比增长15.9%、20.9%、23. 1%;归属上市公司股东净利润6.1、9.01、10.43亿元,同比增长1.58%、47.73%、15.73%,对应EPS 为0.35、0.51、0.59元。给予公司目标价格为35元,给予“买入”评级。 风险提示:,科研院所改制受国家政策影响,存在不确定性;民用产品拓展可能低于预期。

事件:公司发布2015年三季报。2015年前三季度公司实现营业收入34.74亿元,同比增长44.7%;归母净利润4.23亿元,同比增长78.39%。 对此,我们点评如下: 业绩符合预期,供需两端的发力是公司业绩高速增长的主要原因: 供给端新基地投产,产能逐步释放:公司光电技术产业基地2014年5月投产后,2014年下半年产能逐步释放,2015年上半年较上年同期产出大幅提升,较好的满足了交付需要,销售收入大幅增加。 需求端军民品业务齐头并进:1、军品业务高增长有保证:在经济增速放缓的背景下,国家军费投入有望保持两位数高增长,其中对装备的投入占比也将进一步提高。公司军品覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域,背靠航空工业,在航空领域处于垄断地位,同时依托技术优势在其他军工领域拓展情况也较好;另外今年是“十二五”收官之年,军品进入集中交付阶段,因此公司军品业务增长确定性较高。2、民品业务中新能源汽车配套产品是亮点,订单稳步增长:新能源汽车配套业务方面,公司作为新能源汽车标准化成员,布局早,优势明显,国内做新能源汽车的重要厂商,包括比亚迪、奇瑞、江淮、宇通、一汽、二汽,都是公司客户,预计2015年新能源汽车业务收入将达到3亿元。 投资建议:预计15~17年公司营业收入分别为49.90亿元、72.56亿元和104.03亿元,EPS分别为0.99元、1.49元和2.12元,目标价为45-50元,给予“买入”评级。 风险提示:配套武器装备研制进展低于预期;新能源汽车领域竞争激烈导致拓展不力。

三季报概要:应流股份公布三季报,前三季度实现营业收入10.07亿元,同比增长0.06%,归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降26%,EPS0.17元。三季度单季实现归属上市公司股东净利润0.18亿元,同比增长16.7%。Q1-Q3单季EPS分别为0.04元、0.09元、0.04元。 业绩同比降幅收窄:公司半年报业绩同比降幅为34%,三季报收窄至26%,三季度单季业绩实现正增长。 公司下游油气行业用泵阀类产品比重较高,众所周知原油价格自2014年三季度起出现断崖式下跌,尽管公司订单一直维持饱满状态,但单位盈利终究受到下游景气下滑的影响,因此传统产品毛利率自2014Q3起回落,因此三季度单季业绩的正增长更多受益于去年同期的低基数。此外三季度公司收入、毛利率环比回落,侧面反映核电类产品订单尚未开始集中兑现业绩。而自今年核电重启后,核电泵阀类订单旺盛,收入确认只是生产交货周期的时间问题;清洁能源穿越周期:核电作为国内清洁能源发展的重点方向,是未来行政力量未来要极力推动的事情。 要达到2030年非化石能源占比20%的目标,届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦,即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的,因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台,年均约6台,此外若内陆核电破冰(可能性大),则开工数量更多。同时海外市场也将迎来扩容,世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,市场空间巨大。中国核电出口捷报频传,为国内核电设备制造商带来历史性机遇。应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一,代表了目前世界铸造生产的最高技术。应流实现进口替代后已进入批量生产阶段,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商; 核电后处理市场广阔:中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔,我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成,届时配合乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场。未来若国产设备实现出口,15倍于国内市场的全球市场将更为诱人; 投资建议:应流传统业务盈利受油价波动影响,美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临,未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时,进口替代将占领国内市场份额,而且具备打开海外市场的潜力,增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好,16年基本面即将进入快速爬坡期,预计15-16年EPS分别为0.24元、0.36元。A股市场环境方面,我们认为目前并非牛市状态,底部博弈将是复杂的过程,若公司股价受市场环境影响出现回调,将是中长期建仓机会,核电长期景气及公司的核心技术决定了公司基本面的长期向好趋势,维持“增持”评级。更详细的数据及逻辑请见我们公司深度报告《铸技顶峰、核电蓝海》。

主要事件:公司公布2015年三季报,前三季度公司共实现销售收入18.93亿元,同比增长7.09%,归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长48.06%,折合EPS为0.16元。其中第三季度实现销售收入5.38亿元,同比下降20.73%,归属于上市股东净利润0.41亿元,同比增长22.78%,单季度折合EPS0.05元; 克服宏观经济不利影响,业绩增长稳健:报告期内,我国经济持续低迷,国内油气行业调整及管道建设阶段性放缓,管道市场需求萎靡不振。面对复杂的经济环境,公司通过积极开拓海外市场,承接的海外优质订单,实现销量和利润的双双增长。同时,三季度公司利息收入与支出一增一减导致财务费用下滑明显,同比下降127.94%,进一步增厚公司业绩; 布局“一带一路”,增资海外市场:今年6月公司和优名集团有限公司通过对控股子公司玉龙香港进行增资以进行海外转投资,授权增资金额不超过5000万美元,投资标的为在尼日利亚设立全资子公司,以进行油气输送管道的生产和销售。这一举措进一步优化了公司业务国内外的区域布局,加速拓展海外市场,符合国家“一带一路”走出去的思路。通过设立尼日利亚子公司,占据了非洲能源大国的油气管道本土化生产的先机,同时向外辐射整个中东地区,从而扩大石油产出大国的油气管道市场份额; 油气管线景气拐点利好公司业绩:十月中旬国家发改委正式核准了中国石化新粤浙管道工程,该项目全长合计约8400公里,设计输量300亿立方米/年。预计新粤浙项目将拉动管线管需求约455万吨,若按三年建设期计算则年均需求量为152万吨。这一增量约相当于国内具备供应能力的大口径管线管年产能的15%,因此项目启动后行业订单情况将大幅好转。同时此次新粤浙项目获批后,已获路条的西气东输四线(2500km)、已获准开建的陕京四线(1273km)、中俄天然气管道(4000km)、湖南省内天然气输气管道(2233km)等众多管线项目进度或将加速,有望推动管线管行业重回景气周期。公司作为国内著名的大口径油气管道供应商,行业景气上行将有利于公司业绩持续改善; 投资建议:从体制因素、产能地理位置及历史订单获取情况来看,中石化项目订单将优先分配于石化下属钢管企业,而上市公司中玉龙股份有望在新粤浙项目中获取相对更多的份额。在此次项目开工带动下,公司有望获得30万吨/年订单量,以4000元/吨、8%净利润率测算,则新粤浙贡献利润增量约1亿元;上半年行业低迷时期公司原有钢管产品利润为0.86亿元,若行业景气回升,其产品销量及单位盈利均将扩大,预计存量业务年利润可回升至2亿元。如此合计3亿元的预期利润,若给予30倍PE则对应市值90亿元,目前公司市值为75亿元,建议增持。

事件:公司发布2015年三季报。2015年前三季度公司实现营业收入20.6亿元,同比减少3.69%;归母净利润1.07亿元,同比增长14.98%。 对此我们点评如下: 基本符合预期,受军品交货周期影响,四季度预计将确认较大利润,我们仍然预计全年利润将超过2亿。 核心推荐逻辑如下: 涉足军品业务使公司盈利能力大幅提升:公司目前已形成数字电视、空管和物联网三大产业布局,产业结构得到升级,盈利能力大幅提升。其中涉及军品业务的空管和物联网业务在军队信息化和国产装备加速替代的背景下,利润规模和占比将逐渐提升。未来随着万亿市场空间的通航产业逐步兴起以及物联网产业的大发展,公司空管和物联网业务未来市场空间广阔,将迎来高速发展。 九洲集团旗下唯一上市公司,国企改革背景下,资产注入可预期:公司是控股股东九洲电器集团有限责任公司(简称九洲集团)旗下唯一上市公司,九洲集团隶属于四川省绵阳市国资委,随着国企改革顶层指导意见的下发,我们预计从央企到地方国企的改革都将进一步提速。九洲集团2014年营业收入超过200亿元,净利润达到6.26亿,未来资产注入的空间较大,值得期待。 布局4000亿市场空间的卫星导航产业:公司今年连续投资了两家北斗产业相关的公司,可以看出公司在战略布局未来有4000亿市场空间的卫星导航产业,这将为公司培育新的经济增长点。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年收入27.21、31.93、38.76亿元,同比增长21.5%、17.3%、21.4%;归属上市公司股东净利润2.36、3.14、4.44亿元,同比增长174.37%、33.04%、41.1%,对应EPS为0.46、0.61、0.87元。给予公司目标价30-35元/股,维持“买入”评级。 风险提示:转型通信业务存在不确定性;低空空域放开进程有可能低于预期;地方国企改革进展缓慢,低于预期。

主要事件:公司公布2015年三季报,前三季度公司共实现销售收入11.78亿元,同比增长10.95%。归属上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长9.24%,折合EPS为0.42元。其中,公司三季度实现销售收入4.13亿元,同比下降-0.48%,三季度实现归属于上市公司股东净利润0.27亿元,同比增加21.38%,单季折合EPS为0.08元; 逆市前行,业绩实现平稳增长:报告期内我国经济增速放缓,固定资产和房地产投资持续低迷。受此影响,钢铁行业需求疲弱,钢价震荡下行,产业链利润下滑明显。公司三季度实现营业收入4.13亿元,基本持平。考虑到同比2014年三季度,无论是板材还是线材市场价格都有30%左右的跌幅,在公司仓储和加工业务保持平稳之下,欧普商城业务规模实现快速了增长,销量同比增长有望保持在30%-40%水平; 供应链整合快速推进:报告期内公司在物流和供应链金融领域持续获得突破。物流业务方面,继续提升智能仓库覆盖率,构建智能物流体系,同时通过收购烨辉钢铁进一步完善公司钢铁物流产业链,整合线上线下资源,为线上客户提供更加全面的仓储、加工、物流配送等线下服务;供应链金融方面,公司与平安银行确立战略合作关系,并获得15亿元授信额度支持,进一步完善了公司供应链金融布局,拓宽公司业务涉及企业范围,有利于促进公司业务的扩张和金融运营平台的打造; 延伸电商平台,期待公司外延式发展:公司积极横向延伸电商平台领域,在原有钢铁、家具电商基础上,筹划增加冷链、塑料电商,拓展公司电商平台服务品种,公司电商平台业务全面覆盖乐从三大支柱产业。目前公司业绩支撑主要为钢铁电商,其他领域尚处于前期建设阶段,基于公司在仓储、物流、供应链金融方面的领先优势,未来集智能化物流、钢铁、家具、供应链金融等为一体的综合服务商定位值得期待; 投资建议:公司作为国内领先的钢铁物流企业,通过一系列的并购和合作协议,在综合物流服务、仓储、供应链金融领域已经具备较强的竞争实力。目前公司电商平台初具规模,欧普商业业务增长明显,看好公司未来业绩增长表现,预计2015-2017年公司EPS分别为0.48元、0.58元以及0.72元,给予“增持”评级。

事件:公司公告2015年前三季度实现营业收入2.6亿,同比10.24%;实现归母净利润647.86万,同比下滑43.93%。第三季度单季实现收入1.28亿,归母净利润1506.01万。 点评:前三季度业绩低于预期主要系部分大额项目验收时间有所滞后,年内或能完成确认。公司前三季度实现营业收入2.6亿,同比10.24%;归母净利润647.86万,同比下滑43.93%,主要由于前三季度部分大额项目验收时间较上年同期有所滞后导致,年内或能完成收入确认,同时由于公司的主要客户为中石油、中石化各大油气田,发生坏账的可能性较低。 智慧粮库订单获突破,智慧产业业务有望成新利润增长点。今年下半年以来,公司先后收购鑫胜电子和求是嘉禾布局智慧粮库市场,目前公司已在河南斩获智慧粮库订单,订单金额948万。目前智慧粮库建设在江苏、河南和湖南试点,每个地区投资5.5亿,根据规划将再建升级版,预计全国30省市智慧粮库市场空间在200~300亿之间。 坚定推进战略落地,后续布局或超预期。公司战略上明确“纵向深根油气行业,横向拓展智慧产业”,尽管目前油气行业景气度不高,但凭借产品和服务的质量优势,公司市占率逆势增长。随着公司坚定的推进战略落地,后续布局或超预期。 投资建议:维持全年盈利预测,预计公司2015~2017年摊薄EPS分别为0.34元、0.53元和0.67元,智慧粮库等智慧产业布局、油气领域产业整合都将成为后续催化剂,维持“买入”评级。 风险提示:智慧产业拓展低于预期;系统集成业务进展低于预期;油气生产领域对工业自动化需求减少。

投资要点 主要事件:武钢股份发布2015年前三季度业绩预告称,预计2015年1月~9月期间经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为-9亿元到-11亿元,上年同期归属于上市公司股东的净利润为9.99亿元。由于上半年公司实现归属于上市股东净利5.22亿元,预计三季度公司单季亏损14亿元-15亿元; 行业低迷拖累公司三季度业绩大幅下滑:报告期内我国宏观经济一直处于下滑通道之中,投资增速进一步放缓,房地产投资和代表宏观经济领先指标发电量同比下滑至历史新低2.6%以及-3.1%。受此影响,钢铁行业下游需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低。我们测算的热轧板和冷轧板行业平均吨钢毛利分别同比去年三季度下降560元/吨以及697元/吨,环比二季度下降148元/吨以及299元/吨。公司主打产品冷轧和热轧都是钢材领域亏损最为严重的产品,而盈利相对乐观的螺纹钢公司则未有涉及。板材低迷之际,公司三季度业绩大幅下滑无可避免; 取向硅钢价格涨势放缓影响公司盈利:前三季度国家电网基本建设投资完成额为2710.55亿元,同比增长2.88%,仅完成全年计划投资额4679亿元的57.92%,进度远不及预期。在此带动下取向硅钢价格涨势放缓,数据显示上海3Q120硅钢三季度单季环比下滑677元。公司作为国内取向硅钢行业龙头,产品价格走势波动进一步影响公司业绩表现。若电网基本建设投资按规划完成,四季度其建设进度需进一步提速,密切关注后期电网投资力度; 汇兑损失致使公司雪上加霜:今年8月央行宣布完善人民币中间价报价机制,人民币兑美元中间价大幅下调超过1000点,贬值接近2%创下史上最大降幅。武钢股份半年报显示,公司具有美元和欧元短期借款共计130.31亿元,此次人民币贬值造成的汇兑损失对公司业绩影响明显; 投资建议:三季度GDP 跌破7%,央行近期再次降准降息反映经济基本面进一步恶化。虽然货币政策持续宽松,但是基建投资独木难支,宏观经济企稳回升仍然需要更长时间观察。在经济低迷之际,钢铁行业下游需求持续疲弱将是常态,板材盈利改善为时尚早。但考虑四季度汇兑损失将有望环比收窄,国家电网投资若能提速将带动取向硅钢止跌企稳,我们认为公司四季度业绩或将环比改善,预计2015-2017年EPS 分别为-0.18元、0.02元以及0.06元,给予公司“持有”评级。

投资要点 前三季度营业收入和净利润基本符合预期。公司前三季度实现营业收入3.56亿,同比29.37%;实现归母净利润8164.93万,同比1.59%,基本符合预期。其中,营收增长主要系新能源汽车连接器及通信连接器快速增长所致,而净利润增幅低于收入增幅主要系新能源汽车连接器与通信连接器毛利率较低。 “十三五”轨交连接器总需求达百亿,大概率超预期。据我们最新统计的快速铁路及城轨新增通车里程数据,“十三五”期间快速铁路新增通车2.2万公里,同比4.45%;城轨新增通车4104公里,同比85.15%,考虑车辆加密及后市场维保需求,预计“十三五”轨交连接器总需求达百亿,且在稳增长背景下,大概率超预期。 “一带一路”推动高铁走出去,给市场提供持续催化剂。据SCI Verkehr 的数据,2018年全球铁路市场投资达1.47万亿,其中车辆市场8920亿。我们认为,中美、中印、中泰等高铁项目取得突破,彰显了中国高铁强大的竞争力,预计后续仍将有中俄、泛亚等高铁项目落地,将给市场提供丰富的催化剂。 新能源汽车连接器业务为内生增长提供新动力。目前,公司新能源汽车连接器产品已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车时代等供应链体系,新能源汽车爆发式增长带动连接器需求。预计2015年~2017年公司电动汽车连接器收入增速分别为350%、100%和50%,2017年该业务收入有望达6.29亿。 拟收购翊腾电子科技(昆山)有限公司,践行战略落地。公司战略目标为立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场,翊腾电子系3C 电子产品连接器领先企业,若完成此项并购将有助公司进入市场空间更广阔的连接器领域。我们判断,后续公司将以内生外延等手段持续落地战略。 投资建议:暂不考虑此项并购对业绩的影响,维持公司2015-2017年主营收入为6.54亿、9.45亿和12.60亿,同比增长70.18%、44.54%和33.32%,EPS 为0.37元、0.47元和0.59元,目标价35元,对应2016年P/E 74倍,“增持”评级。 风险提示:铁路或城轨投资规模低于预期;新能源汽车需求不达预期。

轨交连接器龙头,致力于发展平台型公司。公司战略目标为立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场。基于轨交连接器市场所积累的竞争优势,同心多元化拓宽连接器业务,同时以外延内生的方式丰富铁路市场产品线。 “十三五”动车连接器总需求达百亿,大概率超预期。“十三五”铁路固定资产投资维持高位,带动动车连接器新增需求,同时2015年后动车陆续进入大修期,新增需求叠加维保需求,预计“十三五”期间,动车连接器市场总需求102.91亿元,年复合增速16%。在经济持续下滑背景下,铁路投资大概率超预期。 城轨迎来建设高峰,预计“十三五”城轨连接器需求较“十二五”增长48%。随着地铁新开工项目的持续增加,预计“十三五”城轨将新增加3937公里里程,较“十二五”新建设里程增长14.18%,叠加城轨车辆保有量密度持续提升以及维保需求,预计“十三五”城轨连接器需求空间达43.09亿。 “一带一路”推动高铁出口,给市场提供丰富催化剂。随着中美、中印高铁项目取得突破,彰显了中国高铁强大的竞争力,后续仍将有中英、中泰和中俄等高铁项目落地,将给市场提供丰富的催化剂。 新能源汽车连接器等新领域的突破,迎来业绩新的增长点。新能源汽车产品主要客户为奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车时代等,随着下游新能源汽车的爆发式增长,成新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2015-2017年主营收入为6.54亿、9.45亿和12.60亿,同比增长70.18%、44.54%和33.32%,EPS为0.37元、0.47元和0.59元,目标价35元,对应2016年P/E74倍,“增持”评级。 风险提示:铁路或城轨投资规模低于预期;新能源汽车需求不达预期。