15年业绩预增20%-50%,扣非净利增长60%以上。 公司15年归属于上市公司股东净利润2.31-2.89亿元,同比增长20%-50%。此外,公司非经常性损益约为-1450万元,主要系系政府补贴和估值调整多支付股权转让款的影响。扣除该影响,公司扣非净利润同比增长62%-100%,大幅超过过去4年5%的复合增速。 东深电子业绩增长较快,增加股权转让款。 调整多支付股权转让款应为收购公司业绩对赌到期支付款项所致,其历次收购中仅东深电子15年业绩对赌到期(13-15净利润累计超过7880万,则额外股权转让款不超过6400万元),根据东深电子12年、13年1-9月、14年净利润测算,15年东深电子净利润约3400万,同比增长约40%,即为公司所述“重要子公司增长明显”。 搭建“监测-大数据-治理”平台,在手订单充裕。 公司先后收购东深电子(水务信息化)、鑫佰利(膜技术水处理)、三峡环保(工程施工),从监测走向水环境治理,搭建“监测-大数据-治理”的环保平台。公司15年新签PPP订单(有确定金额的)7亿元,加上我们跟踪的中标信息,公司15年新增订单总额超过22亿元,是其14年收入的1.8倍,同时公司在VOCs监测领域亦有突破(3.1亿元订单)。公司订单充足,未来业绩高增长可期。 环境监测升级、股价倒挂,给予“买入”评级。 我们预期环保十三五规划中,监测领域政策将不断升级,省级以下垂直管理制度、第三方运营模式推广、智慧环境、VOCs收费等将推动行业快速发展。两位实际控制人大手笔参与增发(总计募资14亿,实际控制人出资9.6亿元,增发价格28.16元),目前价格倒挂。预计15-17年EPS分别为0.55元、0.89元和1.20元,给予“买入”评级。 风险提示:增发进度低于预期,收购资产整合不达预期;

核心观点: 15年扭亏为盈,摘帽在即。 公司15年实现归属于上市公司股东净利润1.65亿-1.9亿元,对应15年摊薄后EPS 为0.12-0.14元,中再生8家拆解公司实现借壳上市,上市公司实现扭亏为盈,摘帽在即。 盈利能力稳定,尽享渠道优势。 按照公司预测的拆解量1147万台测算,公司15年单台净利润为14-17元,与14年基本持平。15年行业竞争激烈,回收价格上涨,行业盈利水平下降,而公司背靠控股股东中再生在全国建立的回收网络,成本控制较好,在行业盈利下滑的情况下仍能实现稳定的单台利润,渠道优势尽显。 补贴基金调整扩容,行业龙头强者恒强。 2015年11月,废弃电子电器产品补贴标准结构性调整,理论补贴总额保持稳定,但将考验渠道回收能力,我们预计行业龙头将借势扩大市场份额,回收价格进一步回归理性。2016年3月,废弃电子电器补贴目录将由5种扩容至14种,市场空间翻倍不止;同时预计新增品类拆解牌照发放将更加集中,利好行业龙头。 定增彰显大股东信心,打开外延成长空间。 公司控股股东中再生及其关联方大比例参与认购(认购10亿,募资总额13亿元,价格6.63元),实质是对上市公司的增持,彰显大股东信心。 定增完成后,公司手握大量现金、背靠大股东回收网络,外延成长空间被打开。预计15-17年EPS 分别为0.13元、0.21元和0.33元,给予“买入”评级。 风险提示:增发进度低于预期;新品类牌照发放进度低于预期

南昌市公用事业平台,供水污水双核驱动。 公司是南昌市唯一的公用事业平台,当前拥有自来水运营规模143.5万吨/日,在建规模30万吨/日,投产后提升21%;南昌市自来水价格相比全国主要城市,仍有较大的上涨空间,自来水业务有望实现量价齐升。污水处理规模125.80万m3/日,在建规模59.8万m3/日,建成后公司污水处理能力将提升47%;南昌水业集团旗下尚有污水处理资产规模超20万吨日,存注入预期。 注入优质资产,成长性凸显。 公司拟购买南昌燃气、二次供水和公用新能源,根据业绩承诺/预测,标的资产对应15年PE分别11.12倍10.26倍和8.20倍。其中二次供水存量改造市场大,收取二次供水服务费的转变提升盈利能力;南昌燃气和公用新能源在南昌具有垄断地位,随着南昌新天然气管线建设投运及加气站的新建投运,公司燃气和车用天然气售气量有较大提升空间,成长性凸显。 江西省唯一公共事业上市平台,PPP助力成长。 作为江西省唯一国有公共事业上市平台,此次注入燃气、二次供水和新能源等优质资产,已彰显市政公用集团将上市公司公用事业平台做大做强的决心。江西省公布首批总投资1065.17亿元的PPP项目中,生态环保类项目12个,投资总额148.35亿,而公司作为江西省国有公共事业平台公司,将在江西PPP大潮中占据优势地位。 注入成长性资产,PPP扩张可期。 公司原有污水和供水业务稳定增长;本次集团注入的二次供水、南昌燃气、公用新能源等具有成长性的资产,为公司业绩提供较大弹性;公司为江西省唯一国有上市公共事业平台,或将通过PPP项目实现快速扩张,预计2015-17年EPS分别为0.64元、0.68元和0.75元,给予“买入”评级。 风险提示:重组整合不及预期;外埠拓展不及预期

核心观点: 公司增发获国资委批复,增发事项有条不紊推进 公司非公开发行不超过7487万股方案已获得国资委批复,发行完成后公司总股本不超过4.67亿股,控股股东化工科学院持股比例不低于50.52%。目前对应增发后市值64亿元。 污泥业务快速增长,褐煤提质技术有望落地 公司污泥处置技术获得14年国家科技进步二等奖,技术优势明显,已在上海、广州、南京等多地实现产业化应用,累计销售超过34套。伴随数百亿污泥处置市场的开启,产品有望快速放量。公司褐煤提质技术专有,目前已在宝钢、攀钢获得工业应用,16年一季度有望更多项目落地。公司拟非公开发行募资7亿元,用于推进南京天华二期工程(褐煤干燥提质系统成套设备和污泥干化系统成套设备各50万台套的生产能力),产能扩张为污泥处置和褐煤提质设备需求爆发做准备。 科研院所改造、资产注入等预期强烈 中国化工集团公司是中国最大的基础化学的制造企业,控股9家A股上市公司。中国化工集团近期的资本运作事项来看,集团正在逐步实现板块内部资产的整合和证券化。控股股东化工科学院旗下资产较多,存在注入预期。员工持股、股权激励等管理层激励性措施有望增发后推行,带动业务快速发展。 小公司,大市场、大集团,维持“买入”评级 预计15-17年EPS分别为0.22、0.28、0.42元。公司是化工科学院旗下实力雄厚的化工装备院所,在干燥、脱水等领域优势显著,污泥、褐煤提质等空间广阔。集团旗下优质资产丰富,公司未来可能定位为化工科学院的资产注入平台。公司属于大市场、大集团下的小公司,维持“买入”评级。 风险提示:研发成果产业化低于预期;科研院改革进度低于预期。

核心观点: 拟竞买商社集团优质资产,并托管盈利能力较弱资产 公司今日发布重大资产购买及托管暨关联交易预案,拟在股东大会授权范围内参与竞买商社集团旗下较为优质的商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业合计五家全资子公司100%股权。并托管盈利能力较弱,经营尚不稳定的商社化工等七家全资子公司100%股权、重庆联交所2.57%股权、鸿鹤化工0.03%股权以及商社汇·巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。 此次拟竞购5家公司初步评估值为7.03亿,重庆百货计划采用现金收购,5家公司2014年合计贡献收入71亿,贡献净利润约7236万(PE估值约9倍),若注入上市公司将增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议 公司新店拓展、老店关闭、及人工租金费用刚性上涨等多种因素导致2015年前三季度利润大幅下降。整体上市后彻底解决同业竞争问题,有利于公司进一步融资发展,除此之外公司供应链金融、消费金融、电商及跨境电商业务已规模初具,未来具备进一步拓展空间。 预计2015年新开百货门店面积13万方,公司仍将以内生改善为主,未考虑并购公司2015-2016年净利润分别为4.56亿、4.76亿、5.27亿。若此次资产注入成功,2016年预计增厚净利润约5000万,上市公司整体归母净利润合计达到5.26亿,按照当前零售板块平均估值32XPE计算,公司合理市值约168亿,合理股价41元,维持买入评级。 风险提示 电商持续冲击、国企改革进度不达预期;

增发获股东大会通过,大股东、管理层参与其中。 公司非公开发行方案获股东大会通过。公司非公开发行7869万股,募集资金5.65亿元,底价为7.18元,用于项目的收购德阳旌能天然气和罗江县天然气公司各88%股权。上述项目2015-17年权益利润为3789、4292、4828万元,对应收购价格2016年PE为14.3倍。发行对象为大通集团、员工持股计划和三位自然人。发行完成大股东持股上升至40.94%。 燃气行业进入快速发展期,成长空间广阔。 11月末天然气价格下调,其相对其他能源方式的经济性得到提高,特别是在环保要求不断提高的背景下,天然气作为清洁能源选项成为更多地区的首选能源方式。公司作为小市值的天然气分销公司,资产负债率较低,可动用资本空间较大,面临快速成长的燃气市场,成长空间广阔。 设立产业投资基金,异地扩张预期较强。 15年7月,公司与睿石投资设立产业投资基金,拟引入多家能源行业的产业资本与金融资本合作方,首期15亿元,公司出资不超过1亿元。根据公司发展战略,未来将重点加强对燃气产业的战略布局,包括城市燃气、LNG下游分销、油气资源储运和分布式、多联供等领域,结合本次增发项目,我们预期公司未来仍将加速包括上述方向在内的异地扩张。 成长空间广阔、利益机制理顺,给予“买入”评级。 预计2015-17年EPS分别为0.16、0.18、0.20元。受益于11月末的天然气价格下调和预期的天然气体制改革,我们预期燃气分销行业重新进入快速发展期。公司立志于具备特色的清洁能源公司,以天然气价改+三桶油混改为契机,全面切入燃气全产业链。过去2年,大股东控股比例不断提升,此次增发又锁定管理层核心利益,我们预期外延式扩张步伐将加速。给予“买入”评级。 风险提示:业务整合的风险;异地扩张不及预期

核心观点: 15年归母净利润13-16亿元,预增40%-70% 公司预计15年归属于上市公司股东净利润将达13.17亿元到15.99亿元,同比增长40%-70%。在“水十条”及生态文明建设大背景下,公司抓住PPP机遇,15年中标PPP项目超过90亿元,业绩保持快速增长。 收购久安建设剩余股权,增强工程能力 公司现金+股权收购久安建设剩余股权,一方面大幅加强公司工程能力,在PPP打包模式下提升公司整体解决方案能力和PPP项目承接能力;另一方面通过与久安建设股东换股实现利益高度一致,有利于新项目竞争和工程进度保障。 PPP热潮下,异地项目扩张加速 我们预期16年将是PPP项目落地的高峰期,公司在完成大额增发后,将迎来新一轮的成长加速:1.加速异地项目扩张,公司将加速PPP模式地方合作项目的复制,漳州、怀化、天津等项目只是开始。2. 订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级,从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后,除大幅提升资本实力外,或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式)。 携手国开迎接PPP热潮,业绩将持续高增长 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.26、2.04、2.87元。我们预期16年PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑。

核心观点: 员工持股完成,持仓均价11.78元,实际控制人增持价格13.32元. 公司12月3日晚公告员工持股计划完成,累计购买455万股,持仓均价11.78元/股,占公司总股本的0.57%,成交金额为5359.90万元,锁定期自2015年12月4日起12个月。同时,实际控制人孙庆炎累计增持226万股,增持金额3016万元,增持均价13.32元/股,增持后直接持股0.284%。 收购清园生态,加快富阳本地整合. 公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳(筹建中)四大产业基地,蒸汽供应能力1590吨/小时,日处理污泥能力2035吨。公司2.4亿元收购清园生态60%股权,公司日处理污泥能力将增加至6000吨,规模翻倍,同时加速整合富阳当地的供热业务(富阳当地仅剩一家竞争对手),有利于增强富阳地区盈利能力。 资金、高管激励到位,“固废+热电”模式外延扩张将加速. 2015年7月公司完成非公开发行,向大股东、核心管理层、战投募集4.8亿元以补充流动资金,发行价格7.39元。公司员工持股计划(优先、次级2:1)完成,持仓均价11.78元。高管增持226万股,持股成本13.32元。 资金和激励机制的到位,将推动公司外延式扩张的加速。公司明确表示将通过并购、设立产业并购基金、承接PPP项目等方式进行异地扩张,打造固废处置为核心的环境治理综合平台。 热电业务等待景气回升,期待“固废+热电”模式持续复制. 预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.33和0.45元。公司本部热价热电联产业务景气最低点,若气量、热价上调则业绩向上弹性显著。我们预期资金到位、管理层激励完成后,公司将加快以污泥处置为核心的“固废处理+热电联产”的异地扩张步伐。给予“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑导致供热量下降.

收购绍兴华鑫60%股权,浙江省布局再下一城 公司公告拟以自有资金0.76亿元收购江联环保60%(持有绍兴华鑫100%股权)。标的核准处理规模0.66万吨/年,医疗废物20吨/日,危废焚烧二期项目建成投运(预期15年底)后,将新增危废焚烧规模1.32万吨/年。 抢占浙江危废市场,战略布局日益完善 我们预计浙江危废产生量约300万吨/年,而该区域现有无害化产能严重不足,且以3000-5000吨规模的小产能为主。绍兴华鑫项目将与嘉兴德达在地理位置、客户开拓等方面形成联动协同,以期共同开拓浙江危废处置的广阔市场。 产能建设+外延并购,危废龙头地位进一步提升 2015年以来公司陆续收购恒建通达、湖北天银、珠海永兴盛、河北睿韬环保、绍兴华鑫等标的抢占湖北、京津冀、华东等地区,并通过“先合资、后控股”的模式布局山东市场,以加快在全国的战略布局。公司目前危废处置能力及资质接近130万吨/年,外延并购和产能建设并举,保障未来业绩的持续快速增长。同时市政污水、再生资源等业务的布局亦使得产业链进一步延伸。 持续外延扩张可期,关注增发进程 公司拟非公开发行募资23亿用于产能扩建及补充流动性,其中大股东认购2.1亿元。考虑16年完成增发,预计公司2015-17年EPS分别为0.39、0.50、0.73元。我们持续看好工业危废的高景气度和广阔市场空间。公司作为该领域的龙头企业,近2年持续异地并购和扩张,预期增发补充资金实力后,项目进度将进一步得到保障。维持“买入”评级。关注公司增发进程。 风险提示:受政治风险影响增发进度低于预期;并购项目盈利能力低于预期。

换股+现金模式并购久安建设剩余49.85%股权 公司公告以发行股份(37.41元/股,0.3亿股)+支付现金(1.1亿元)方式收购北京久安建设49.85%的股权。久安建设为公司控股子公司(50.15%股权),具备市政公用工程施工甲级资质,业务以市政工程、环保建设为主。2012-14年该公司净利润0.48、1.59、1.36亿元;15-17利润承诺1.73、1.99、2.36亿元。公司同时公告将前次募投项目改为汕头和沙湾县PPP项目。 未雨绸缪、增强工程能力,迎接PPP订单潮 久安建设为公司的主要施工主体公司,2013、14年北京久安建设收入占比分别达到上市公司的60%、45%。此次剩余股权并购意义在于:1.是在PPP打包模式下,订单变大、亦更关注公司的整体解决方案能力,该并购将大幅加强公司工程能力。2.预期换股后剩余自然人股东利益与上市公司高度一致,有利于新项目竞争和工程进度保障。 PPP热潮下,异地项目扩张加速 我们预期未来1年将是PPP项目落地的高峰期,公司在完成大额增发后,将迎来新一轮的成长加速:1.加速异地项目扩张,公司已与漳州、怀化等地实现合作,未来将将加速PPP模式的复制。2.订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级,从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后,除大幅提升资本实力外,或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式)。 携手国开迎接PPP热潮,维持“买入”评级 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.27、1.90、2.84元。我们预期PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑;

前三季度净利增长65%,毛利率提升5.2% 公司前三季度实现营业收入5.87亿元,同比减少8.41%;归属于上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长65.44%。公司收入结构调整,前三季度毛利率21.4%,同比提升5.2%,推动净利润增速高于收入增速。 重金属治理收入大幅增长,业务转型加速 公司前三季度重金属治理实现收入0.95亿元,大幅增长465%;药剂收入增长1184亿元。环评收入增加500万,新增垃圾清运收入216万。公司重金属治理业务毛利率相对较高,收入结构调整使得毛利率同比提升5.2%。公司新余、衡阳垃圾焚烧厂进展顺利,预计2016年内逐步投产。 收购ITS提升技术实力,加快“大土壤”布局 公司完成收购美国土壤修复公司ITS,治理技术和经验成果大幅提升,迎接伴随“土十条”释放的土壤修复市场。湖南是我国重金属污染最为严重的地区,公司在重金属土壤修复领域经验丰富,是湖南唯一一家上市环保公司,区位优势明显。同时,公司首创的“岳塘模式”,也即“土壤修复+土地流转”模式,有望在其他地方复制推广。 受益土壤修复市场爆发,给予“买入”评级 预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.62元和0.77元。公司非公开发行股份募资3.27亿元(大股东认购2.4亿,底价25.7元)后,又推出覆盖249人的股权激励计划(15-17年净利润增长50%、50%、38%,底价17.62元,已授予),彰显大股东、管理层对公司未来发展的信心。公司立足湖南,将坐享土壤修复市场的快速爆发,并利用创新模式实现异地扩张。给予“买入”评级。 风险提示:“土十条”推出低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑。

净利润同比下降5.4%,主要系结算口径不一致导致 公司前三季度实现营业收入30.92亿元,同比下降6.66%;归属于上市公司股东净利润13.55亿元,同比下降5.40%。收入减少主要系工程施工同比减少及污水处理结算价格口径不一致导致。剔除该影响,公司收入同比增长1.95%。 毛利率提升及投资收益增加,在手现金60亿元 公司前三季度成本控制较好,调整结算口径后毛利率50.52%,同比提升2.15%,毛利增长0.95亿元;同时公司投资收益同比增加0.85亿(主要为前期核减投资收益及本期委托贷款、理财产品收益)。报告期末公司在手现金60亿元,资产负债率仅为30%。 股权划转给德润环境(环保综合平台),存国改+资产注入预期 公司完成股权划转,德润环境持有公司50.04%,成为公司控股股东,实际控制人仍为国资委,德润环境股东包括苏伊士环境、国开金融、新创建基建等,营业范围包括再生资源、土壤修复、危废等多个环保领域。另一方面,集团下属水投公司拥有供水能力126万平方米/日、污水处理能力22万吨,与上市公司主营类似。 给予“谨慎增持”评级,关注后续资本运作 预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.33元、0.35元。公司主业现金流充裕,资产负债率仅为30%,资金实力雄厚。控股权划转后,存在资产注入、混改、多业务扩张等可能。给予“谨慎增持”评级,关注后续资本运作进程。 风险提示:国企改革进度低于预期;

公司公告拟现金投资 14.7亿,设立北京、河南、江苏三家售电公司 公司今日公告,控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司:1、华兴售电公司,注册资本金10亿元(100%);2、江苏华兴售电公司,注册资本金2.6亿元(80%);3、河南华兴售电公司,注册资本2.6亿元(100%)。 布局售电市场,显示电力业务拓展决心,未来也将享受改革红利 今年3月发改委发布电改9号文以来,陆续出台多个配套文件,电力企业也陆续成立售电公司,虽然放开售电侧尚无具体方案,但永泰能源作为能源、物流、投资一体化,并且在电力业务上不断布局的企业,此次成立售电公司,再次显示公司在电力业务方向的拓展决心,预计随着电改的推进, 公司提前布局售电市场,也将享受改革红利。 发电业务再发力:增发再投火电,累计有望贡献14亿元盈利 公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购,完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂,总装机容量903万千瓦:控股装机容量491万千瓦(权益462万千瓦)。公司10月发布增发预案修订案, 拟增发49亿元,其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组,公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元,其中归属于母公司的净利润约6亿元, 加上目前机组盈利,未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。 公司能源、物流、投资多点布局,盈利来自电力确定性较强 公司布局能源、物流、投资业务,除煤炭、电力业务外,公司投资惠州燃料油调和配送中心项目,并投资物联网平台,充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.06元、0.08元和0.11元,对应16年PE 为61倍,估值优势不明显,但看好公司业务多点布局,特别是增发带来的电力业务盈利增长预期,维持对公司“买入”评级。 风险提示:在建及待建项目进度低于预期。

煤价持续下滑,3季度业绩转亏 公司前3季度实现归母净利润0.1亿元,同比回落96.1%,折合每股收益0.01元。其中单季度EPS分别为0.01元、0.003元、-0.004元,3季度业绩同比回落106.3%,环比回落249.3%,主要由于煤炭产能过剩、需求不足、煤炭价格持续下滑所致。 前3季度吨煤净利2.6元 15年前3季度,公司煤炭产量703.89万吨,煤炭销量559.73万吨,其中:精煤销量240.37万吨,混煤销量289.76万吨,原煤直销量29.60万吨。我们测算,公司15年前3季度平均吨煤价格475元,吨煤成本344元,吨煤净利2.6元。 49亿增发拓展煤层气业务,预计年增净利12亿元 公司于8月18日公布3年期定增预案,拟以12.20元/股的价格,非公开发行不超过4.01亿股,募集资金总额不超过49.0亿元。募集资金中,14.1亿元用于投资老屋基低热值煤热电联产动力车间项目,16.7亿元用于盘江矿区瓦斯抽采利用项目,9.5亿元用于获得集团煤层气公司51%股权。煤层气公司14年和15年上半年净利润分别为1838和989万元。 煤层气公司拟将增资款全部用于盘江矿区瓦斯抽采利用项目(地面利用部分),该项目拟采用先进的瓦斯液化提纯技术将井下抽采出的瓦斯提纯制成LNG产品,主要用于六盘水城市燃气和车用燃气(总需求量约12亿方)。预计2017年12月全部完成,2018年达到日产按照公司披露的数据推测煤层气及低热值电厂远期新增盈利约12亿元。 预计15-17年业绩分别为0.01元、-0.08元和0.06元 鉴于煤层气业务盈利的增长预期,我们看好公司中长期发展,维持公司“买入”评级。 风险提示 煤层气进展低于预期;增发价下调的可能。

核心观点: 投资收益大幅增加,净利润增长42% 公司前三季度实现营业收入10.39亿元,同比增长10.31%;归属于上市公司股东净利润1.14亿元,同比增长42.01%,超出市场预期。公司净利润增长的原因除主业发展外,主要由投资收益增加0.18亿元(联营企业投资公司收益增160%)及营业外收入(政府补贴)增加606万(102%)所致。 在建项目较多,供水、污水存外延+注入预期 公司在建的供水及污水项目较多,3季度末公司预付账款(主要为工程及装备款)0.44亿,比期初增长102%;存货0.74亿元,同比增长104%,通过外延拓展,未来供水、污水业务有较大提升空间。集团层面尚有20吨以上的污水处理资产,存在资产注入预期。 优质资产注入,成长性凸显 公司重组方案已获证监会受理,公司拟购买南昌燃气、二次供水和公用新能源,15年业绩承诺/预测分别为6573万元、1350万元、810万元,标的资产对应15年PE分别11.12倍10.26倍和8.20倍。其中二次供水存量改造市场大,收取二次供水服务费的转变提升盈利能力;南昌燃气和公用新能源在南昌具有垄断地位,随着南昌新天然气管线建设投运及加气站的新建投运,公司燃气和车用天然气售气量有较大提升空间,成长性凸显。 给予“买入”评级,关注资产注入进程 考虑2016年完成增发,预计公司15-17年EPS分别为0.64元、0.69元和0.77元。公司是南昌市唯一的公共事业平台,此次注入燃气等优质成长性资产;公司污水处理业务遍布江西,有望借助PPP模式加快异地扩张,延伸至周边区域,给予“买入”评级。 风险提示:外延扩张低于预期;天然气管线建设低于预期