黄河与明匠磨合期已过,双方合作驶入正轨 公司2015年收购明匠智能100%股权,明匠智能是我国最早从事工业4.0的企业之一,业务覆盖智能制造全领域,打通“核心零部件-软件-本体-系统集成”等产业链各环节,是工业自动化和智能化生产管理系统领军者,也是国家工信部智能制造标准制定重点企业之一。 黄河收购明匠初期,两公司之间存在战略目标和企业文化的差异,经过近2年时间磨合,双方合作已经走上正轨,未来大家共同目标是把握工业智能化产业发展方向。明匠智能2016年实现营收5.45亿元,同比增长103%,净利润1.26亿元,同比增长289%,业绩快速增长。黄河旋风未来将以各种方式大力支持明匠智能发展。明匠智能处的工业自动化领域属于技术及资金密集性行业,需要现金流保障。未来明匠将加速扩张业务范围,黄河旋风将提供资金、产业基金与担保等方面支持,成为明匠坚实的后盾。 明匠智能首创IPP模式,智能制造龙头再起航 2016年下半年,明匠智能在国内首创IPP(IndustryPublicPrivate)模式,即“政府-社会资本-企业”三方参与,该模式中先由政府、银行、基金公司、明匠智能成立产业资金,由黄河旋风提供风险担保,明匠出资仅占10%左右。产业基金形成后,由基金管理人负责基金的管理,向意向和达标准企业注资进行智能化改造,制造企业通过租赁智能化设备进行生产,依照预定的盈利分配方式向基金分配利润。 我们认为明匠智能IPP模式的主要优势体现在以下三点:1)地方政府成为主导,作为基金的买方而非企业向明匠智能购买智能产线,成功破局制造企业智能化升级资金困境,加快工业智能化升级速度;2)明匠智能从项目设立到拿到资金,回款周期仅为3-4个月,大幅缩短回款周期,提升明匠资金使用效率,现有资金能覆盖更多项目,提升扩张能力;3)社会资本通过IPP入口可以分享到工业4.0升级的红利,提升制造行业固定投资资金结构,契合我国大力发展实体高端制造业的诉求。 股权激励方案落地,上下齐心共谋发展 2017年9月12日公司公告股权激励方案,拟向黄河旋风高管及明匠核心成员授予5000万股,占公司总股本3.51%,其中授予限制性股票授予价格为4.08元/股,将按照五年每年20%比例解锁。股权激励业绩考核目标以2017-2019年扣除非经常性损益后的净利润为基数,相比2016年增长率分别不低于15%、38%、72.5%,彰显公司对未来发展的信心。激励计划有助于将公司、管理层和股东利益绑定,上下齐心目标一致,共同谋划公司长远发展。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年将分别实现归母净利润4.5亿、6.3亿、7.5亿元,同比增长21.72%、39.98%、19.01%,对应每股收益EPS分别为0.32、0.44、0.53元。其中明匠智能归母净利润为1.7亿,3.4亿和4.5亿元,给予18年动态市盈率40倍,市值为136亿元;本部黄河旋风实现归母净利润为2.8亿、2.9亿和3.0亿元,给予18年动态市盈率20倍,对应市值为58亿元,按照上市公司总股本14.26亿股计算和总市值194亿元计算,黄河旋风合理目标值为13.6元,给予买入投资评级。 风险提示:制造业景气度下滑、智能化工厂项目推进缓慢。

前三季度利润预增1.5~1.8倍,预计净利率将持续提升公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.86~2.08亿元、同比增长151.47%~181.28%,第三季度利润5,258.67~7,463.65万元、同比增长128.7%~224.6%,2016Q3以来连续超预期。预计销售增长动力来自于高端产品和出口,另一方面规模效应显现带来净利率不断提高,究其本质,公司的产品竞争力提升和市占率提升是根本。 消费升级带动制造业升级,汽车/3C/家电三大下游领域向好公司核心业务为注塑机和压铸机,自2016Q3以来实现了持续高增长,主要动力来自于下游汽车、家电、消费电子等领域的不断升级带来设备需求,2016年三季度以来新增订单分别占比31%、18%和12%。根据产业信息网数据,2015年国内注塑机市场规模达到400亿,我们预计:今年国内注塑机需求超450亿、全球注塑机需求超1100亿、全球压铸机市场规模超300亿。公司面对超千亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破。 前两年行业景气度下行,但公司稳定增长、毛利率与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。 持续高额研发投入始见回报,高端产品替代进口,布局全球市场公司推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,2014~2016年研发投入占营业收入比重分别达到4.49%、5.15%和5.65%。持续研发投入不仅显示公司技术和产品导向的战略,更说明研发团队稳定、高效,因此也见到成效,尤其是高端型号出现了量、质飞速提升,陆续推出A5高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场。 另外,公司通过收购PHM 打开美国市场、在印度设装配厂、参加东南亚展等方式布局全球市场,出口占比将不断提高,未来将成长为国际品牌。 管理规范是标杆,产能储备充足,高管普遍持股分享成长果实公司的管理水平高,成长过程中不忘规范化,是机械装备行业的标杆企业。 公司募投项目已在2016Q3实施完毕,新增2300台注塑机和540台压铸机的年产能,达产后预计将年增7亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,共享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内领先地位、且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长,同时出口市场空间巨大。我们预测2017~2019年净利润为2.78亿、4.16亿和6.02亿元,EPS0.64、0.96和1.39元,维持“买入”评级,目标价20.22元,对应PE 为2017~2018年31.4倍、21.5倍。 风险提示:国内汽车家电消费电子领域需求急剧下滑;出口受阻

公司发布业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润4250万元-4400万元,同比增长86.99%-93.59%,预计第三季度单季实现归母净利润1612.70万元-1762.70万元,同比增长134.29%-156.08%。 收入确认高峰已至,三季度业绩加速增长 公司2017年前三季度预计实现归母净利润4250万元-4400万元,同比增长86.99%-93.59%。分季度来看,第一、二、三季度分别有望实现归母净利润489.96万、2147.34万和1612.70万-1762.70万元,同比增速分别为344.39%、45.66%和134.29%-156.08%,第三季度营业收入增速环比上升态势显著。结合中报来看,截至6月31日,公司存货2.47亿,同比增加236%,预收账款0.17亿,同比增加91.95%。公司在手订单充足,三四季度为收入确认高峰期,全年业绩高增长趋势明显。 公司今年新产品研发费用支出大增,上半年研发费用几乎等于去年全年。短期对利润有所影响但是对未来的长期发展有利。 OLED面板产业趋势明确,公司先发优势显著 据UBIResearcch预测,2020年全球OLED面板的市场规模将达到670亿美元,2016至2020年CAGR高达46%。我们认为,在OLED市场跨越式增长初期,上游核心设备弹性将大大超过材料市场和下游终端市场的弹性。据UBIresearch预计,2016-2020年全球(中国)AMOLED设备市场空间共350亿美元(119美元),其中基板类241亿美元、蒸镀类60亿美元、模组封装类41亿美元。公司重要客户京东方是国产面板产商翘楚,其成都第6代柔性AMOLED生产线已于2017年5月11日点亮投产,有望于今年10月实现量产;绵阳第6代AMOLED生产线也已开工建设,两条产线总投资均为465亿元,设计产能均为48K/月,预计全年产能有望达到27k/月,遥遥领先国内其他厂商。公司先发优势明显,必然率先受益。 技术领先客户优质,有效促进业绩弹性释放 公司为国产显示模组设备龙头,产品技术先进、质量可靠、售后服务及时、行业经验丰富,吸引和积累了大量优质客户,与富士康、欧菲光、信利国际、京东方、深天马、蓝思科技、胜利精密、宇顺电子、华为、苹果等众多知名平板显示领域制造商建立了良好的合作关系。一方面,通过与优质大客户合作,有利于公司扩大销售规模,在业绩提升的同时实现规模效应以降低成本;另一方面,京东方等平板显示龙头具备强大的技术开发能力,代表甚至引领整个行业的技术发展趋势,与其合作能够更加深入的了解下游产业的工艺流程和需求变迁,有利于公司产品技术水平持续保持业内领先地位,有效促进公司业绩弹性的释放。盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为0.88亿、2亿和2.87亿元,EPS为1.23元、2.78元和3.98元,PE为58倍、26倍和18倍,维持“买入”评级! 风险提示:国产OLED投资进度低于预期,行业竞争加剧。

前三季度利润预增1.5~1.8倍,预计净利率将持续提升。 公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.86~2.08亿元、同比增长151.47%~181.28%,第三季度利润5,258.67~7,463.65万元、同比增长128.7%~224.6%,2016Q3以来连续超预期。预计销售增长动力来自于高端产品和出口,另一方面规模效应显现带来净利率不断提高,究其本质,公司的产品竞争力提升和市占率提升是根本。 消费升级带动制造业升级,汽车/3C/家电三大下游领域向好。 公司核心业务为注塑机和压铸机,自2016Q3以来实现了持续高增长,主要动力来自于下游汽车、家电、消费电子等领域的不断升级带来设备需求,2016年三季度以来新增订单分别占比31%、18%和12%。根据产业信息网数据,2015年国内注塑机市场规模达到400亿,我们预计:今年国内注塑机需求超450亿、全球注塑机需求超1100亿、全球压铸机市场规模超300亿。公司面对超千亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破。 前两年行业景气度下行,但公司稳定增长、毛利率与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。 持续高额研发投入始见回报,高端产品替代进口,布局全球市场。 公司推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,2014~2016年研发投入占营业收入比重分别达到4.49%、5.15%和5.65%。持续研发投入不仅显示公司技术和产品导向的战略,更说明研发团队稳定、高效,因此也见到成效,尤其是高端型号出现了量、质飞速提升,陆续推出A5高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场。 另外,公司通过收购PHM 打开美国市场、在印度设装配厂、参加东南亚展等方式布局全球市场,出口占比将不断提高,未来将成长为国际品牌。 管理规范是标杆,产能储备充足,高管普遍持股分享成长果实。 公司的管理水平高,成长过程中不忘规范化,是机械装备行业的标杆企业。 公司募投项目已在2016Q3实施完毕,新增2300台注塑机和540台压铸机的年产能,达产后预计将年增7亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,共享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内领先地位、且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长,同时出口市场空间巨大。我们预测2017~2019年净利润为2.78亿、4.16亿和6.02亿元,EPS0.64、0.96和1.39元,维持“买入”评级,目标价20.22元,对应PE 为2017~2018年31.4倍、21.5倍。 风险提示:国内汽车家电消费电子领域需求急剧下滑;出口受阻。

公司发布业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润1.35亿元-1.55亿元,同比增长2211.38%-2553.81%;其中第三季度预计实现归母净利润7500万元-9500万元,同比增长4220.77%-5372.98%。报告期内公司业绩高增长原因有三点: (1)锂电材料产销两旺,新产能逐步释放,毛利率亦有一定提升; (2)并表浩能科技,浩能为优质的国产锂电设备制造厂商,业绩增长强劲; (3)出售湖南雅城全部股权(由合纵科技购买),投资收益大幅增长。 锂电材料持续高增长,新产能放量增厚业绩 公司为新晋锂电材料厂商,现有钴酸锂和三元材料合计月产能约800吨,且基本处于满产状态。2017年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力三元532、622等高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来公司将继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。 受益于新能源汽车爆发式增长,我国正极材料发展迅猛,市场规模从2012年的65.71亿元快速增长至2016年的208.6亿元,CAGR为33.48%。据高工锂电预测,未来我国正极材料市场将继续保持快速增长,到2020年市场规模有望突破700亿元。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额有望不断提高,成为主流技术路线。公司三元锂电材料业务发展迅猛,英德二期正在规划建设中,未来有望分享行业增长红利实现进一步突破。 锂电设备优势再巩固,全年业绩爆发可期 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据我们的测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。 子公司浩能科技为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头,优势领域在于涂布和辊压,客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外锂电池龙头,全年订单有望达20亿。同时,公司拟收购万好万家,加强搅拌设备领域优势。目前万好万家已对大连松下供货,核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等扩产意愿强烈的电芯厂,潜在订单空间巨大。2016年万好万家签订锂电设备订单1.9亿,同比大增727.36%,2017年1-5月,签订锂电设备订单3207.29万元,继续保持在高位。未来,万好万家被收购后,将与浩能科技业务形成一定协同效应,在积极打通前端设备一体化的同时实现客户引流,全年业绩爆发值得期待。 锂电“材料+设备”布局清晰,主营业务彰显超强盈利能力 公司前三季度预计实现归母净利润1.35-1.55亿元,其中非经常性损益约5000万元(主要由出售湖南雅城全部股权造成),对应扣非后归母净利润0.85亿元-1.05亿元,同比大增844% -1067%,彰显出主营业务的超强盈利能力。报告期内公司出售湖南雅城全部股权,进一步巩固锂电材料、设备的主业地位。未来凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能和万好万家产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电“材料+设备”龙头。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为1.99亿、3.68亿和5.42亿元,EPS为1.69元、3.12元和4.60元,PE为42倍、23倍和15倍,维持“买入”评级。目标价85元。 风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,锂电池电芯厂扩产不及预期。

公司增加持股比例,远洋翔瑞成为全资子公司田中精机9月26日复牌,本次停牌拟发行574万股募集3.34亿元收购远洋翔瑞剩余45%的股权,本次收购完成后,远洋翔瑞将成为公司全资子公司。 无线充电乘风而起,国内无线充电设备唯一标的公司无线充电绕线设备已经进入大客户,无线充电随着Iphone X 的采用,未来有望成为主流设计。目前无线充电主要还是以接触式为主,未来有望逐渐拉开距离,实现真正的无线充电,而这个过程需要对于设备的不断投入和升级。同时从更长远角度来看,无线充电的应用场景不仅仅局限在手机,还有可能渗透到生活的方方面面。我们预计到2020年,绕线机市场空间有望超过30亿。 曲面玻璃需求量大增,远洋翔瑞积极扩产远洋翔瑞主营玻璃精雕机,是国内精雕机行业的领军企业,主要下游客户包括智诚光学(胜利精密子公司)、瑞必达、金合盛光电等,终端客户包括小米、华为、OPPO、VIVO 等。公司承诺2017-2019年净利润分别不低于6500万元、8500万元、10650万元,合计25650万元。将显著增厚公司业绩。2014-2016年,远洋收入从6665万元增长至27981万元,CAGR 105%,净利润从549万元增长至5880万元,CAGR 227%。 随着无线充电和5G 的到来,未来双面玻璃+金属中框有望成为手机的主流应用方案。根据IHS 预测,2017年-2019年2.5D 玻璃预计出货量为7.15亿片、9.08亿片和11.80亿片,3D 玻璃出货量预计4700万片、1.63亿片、2.54亿片,将显著带动对于精雕机和热弯机的需求。公司目前在积极与伯恩和富士康洽谈合作机会,目前公司玻璃精雕机的产能是3000台/年,计划2017年将产能扩建3倍以上。 盈利预测:如果不考虑本次发行收购事宜,预计公司2017-2019年实现营业收入4.24亿元、6.68亿元、10.35亿元,实现归属母公司净利润0.75亿元、1.23亿元、2.13亿元,EPS 分别为1.07元、1.75元、3.02元。如果本次收购顺利完成,预计公司2017-2019年备考净利润分别为0.93亿元、1.46亿元、2.40亿元,考虑股本摊薄,EPS 分别为1.22元、1.92元、3.14元,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济快速下滑,下游行业需求不及预期

拟收购英内物联和乾承机械,协同效应显现提升公司整体实力 2017年9月20日,科大智能拟以9亿元收购英内物联100%的股权。英内物联2016年实现营收2.67亿元,归母公司净利润4,227.20万元,相当于同期上市公司营收和归母公司净利润的15.42%和15.28%。英内物联承诺2017-2020年实现归母公司净利润分别不低于4,500万元、6,500万元、8,125万元、9,750万元; 科大智能拟以1.4亿元购买乾承机械43%剩余股权。乾承2016年实现营收6,501.50万元,归母公司净利润1,662.95万元,相当于同期上市公司营收和归母净利润的3.75%和6.01%。乾承承诺2017-2020年实现归母净利润分别不低于2,400万元、3,000万元、3,750万元、4,688万元。 公司已完成对冠致自动化、华晓精密及乾承机械的收购,打造由机械手臂到AGV,再到柔性生产线的智能制造产业布局,充分发挥三家公司在工业自动化方面的协同优势,致力提供一体化解决方案。此外,公司通过收购英内物联,将深度融合物联网与智能制造技术,实现智能制造技术再升级。 英内物联国内领先RFID供应商,拥有先进技术与优质客户 英内物联是一家专业从事物联网领域射频识别技术及相关产品、物联网大数据系统研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,产品主要包括RFID标签天线、RFID电子标签和智能新零售系统等,是国内较早进入RFID领域的企业之一,在RFID电子标签细分领域具有较为明显的领先优势。 公司多年来长期专注于RFID领域形成的丰富经验,能够为不同客户提供符合特定需求的个性化定制RFID天线及电子标签产品,客户主要覆盖欧洲、美国、东南亚等海外知名企业,是国内为数不多的能够在欧美等工业物联网技术发达国家能够直接与国外同类企业进行竞争的企业之一。 引入战略投资者京东,加速布局智能物流和智能新零售 随着互联网、电子商务技术的不断发展,电子商务零售业务凭借便利、选择性强和较为价廉等优势特征获得快速增长,随之带来物流配送业务规模不断扩大,智能仓储系统、智能物流系统等潜在需求放量,以无人商店为代表的融合互联网与物联网技术的智能新零售业务逐步成为的未来重要的消费业态之一。 公司通过募集配套资金引进战略投资者京东锦泉,其由京东邦能投资管理有限公司全资出资,刘强东持有京东邦能投资管理有限公司45%的股权是实际控制人。公司与其建立以股权为纽带的合作关系,加速拓展智能物流和智能新零售业务市场,有利于公司及英内物联抓住市场机遇,快速拓展智能移载、智能物流及输送、智能装配、智能仓储以及RFID电子标签产品、基于物联网与互联网技术的智能新零售系统开发和物联网大数据管理等市场空间,有利于提升业务规模。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019 年归母净利分别为3.36亿、3.95亿、4.86亿元,对应EPS 分别为0.46元、0.54元、0.67元。我们看好公司物联网与智能制造深度融合战略,6个月目标价32元,给予“买入”评级。 风险提示:智能制造拓展慢与预期,外延业务业绩下滑。

地铁、隧道通风设备业务龙头地位稳固,发展前景可观 公司是地铁、隧道通风设备业务龙头企业,主要产品涵盖地铁、隧道、核电等高端产品应用领域,具有较强的技术和研发能力,通过研发、创新,形成了多项通风设备和通风系统核心技术,在国内同行业处于领先水平。目前我国基础设施建设与“十三五”规划中对于基础设施发展目标仍有一定差距,同时考虑近年来多个新兴城市的崛起等环境因素以及我国处于工业制造升级等背景下,公司整体的发展前景和市场空间依然十分可观。 并购进展顺利,军工装备新平台蓄势待发 公司此前发布公告拟以22.1亿元收购红相科技和中强科技100%的股份。其中红相科技交易价格为11.6亿元,中强科技交易价格为10.5亿元,公司以发行股份及支付现金相结合的方式向交易对方支付标的资产的全部交易价款,其中发行股份支出18.06亿元,发行价格为24.40元/股。同时公司募集配套资金总额不超过9.85亿元,大股东认购其中59.38%,其余股东认购40.62%。且大股东承诺此前持有股份及新增股份均自本次交易股份发行结束之日起锁定5年。本次交易完成后,红相科技和中强科技将成为金盾股份的全资子公司,目前并购进展顺利,标的资产过户已经完成。公司即将作为军民融合的装备平台踏上新的征途,同时此次的募投项目也将推动公司在红外成像和隐身伪装装备等领域的进一步发展,成为未来公司业绩高速成长的重要支撑。 标的公司相互促进,盈利能力显著提升 此次收购标的红相科技拥有的红外及紫外成像技术与中强科技拥有的隐身伪装技术在属性上相生相克,“在技术上的互补预期将进一步加快两家标的公司各自的技术提升。未来双方技术研发人员将在前期研发及性能检测等方面紧密合作,不仅可利用成熟的军品研制技术和经验助推民品开发,同时以先进民用技术反哺提升军品技术,对双方产品的研发和性能提升带来促进作用,形成可持续的良性循环,有效提升上市公司综合竞争力。红相科技2016-2019承诺归母净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元;中强科技2016-2020年承诺归母净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元,在标的公司的协作下,未来上市公司的盈利能力将得到显著提升。 投资建议:我们认为在公司内生外延的双重驱动下,公司未来盈利将有显著提升,不考虑此次并购影响,预计公司2017-2019年实现净利润5215万元、5837万元和6870万元,如考虑本次并购,预计公司2017-2019年备考净利润2.02亿元、3.43亿元和4.72亿元,假设此次增发后股本摊薄至2.66亿股,对应EPS分别为0.76元、1.29元和1.77元。当前股价对应的动态PE分别为50倍、29倍和21倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:地铁、隧道建设进度放缓,并购标的业绩不达预期。

业绩反转,锂电“材料+设备”双布局初见成效 公司主营业务从稀土发光材料逐步转变为锂电材料和锂电设备业务。2013年公司锂电正极材料钴酸锂开始量产,产销量连续三年实现翻倍以上增长;2016年收购浩能科技,进军锂电设备领域;未来公司有望收购万好万家,在锂电生产前端设备领域再下一城。凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电材料、锂电设备龙头。2013-2016年,公司营业收入由3.8亿提升至7.87亿,CAGR为27.50%;2017H1,公司毛利率和净利率分别为19.50%和8.16%,均创下2013年以来的阶段性新高。 电芯厂面临“囚徒困境”,龙头背书加剧两级分化 我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。在市场竞争加剧和扩产带来的规模效应影响下,新能源车价格将持续下降,消费成为主要驱动力。我们认为锂电行业有效产能依然不足,未来行业集中度将持续上升,强者恒强的趋势不可逆转。值得注意的是,车企和锂电企业已逐步形成联盟关系,未来锂电企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化,行业集中度将进一步提升。 资本运作步步为营,成功布局锂电生产设备领域 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。2016年公司收购浩能科技布局锂电设备领域,浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,预计全年订单有望达20亿。2017年7月公司发布公告拟收购万好万家,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。万好万家的核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等大规模扩产电芯厂,公司未来业绩支撑坚实有力。同时,万好万家可与浩能科技形成一定的协同效用,有利于实现客户引流。 锂电材料业务保持高增长,新产能逐步释放增厚业绩 公司现有钴酸锂和三元材料合计月产能800吨左右,现在基本满产。今年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来会继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额不断提高,未来将成为主流技术路线,公司三元锂电材料业务有望迎来进一步突破。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润1.92亿、3.71亿和5.46亿,EPS为1.63元、3.15元和4.63元,对应PE为24.6倍、12.7倍和8.7倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,电芯厂扩产不及预期。

首屈一指的轨交门系统龙头,积极推动并购龙昕科技进军消费电子领域 公司主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务,运营已超过15年历史,公司产品具有完全自主知识产权,在城轨车辆门系统市占率达到50-60%,在高铁市场市占率高达30%以上。公司近年来围绕机电一体化,积极拓展新能源业务,连接器产品已覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽、江淮、众泰等新能源品牌车企;2017年3月24日公司发布公告,拟以34亿对价收购龙昕科技100%股权,龙昕科技为国内领先的精密结构件表面处理及全制程厂商,公司借此布局消费电子市场,打开全新成长空间。 轨交行业景气度有望见底回升,复兴号时代开启国产化新浪潮,传统门系统主业继续夯实 高铁与城轨建设是我国政府稳增长的重要抓手,因而表现出一定逆周期特征。根据铁路建设自身的周期规律,我们判断本年度将是十三五期间高铁通车里程的低点,总里程仅为1565公里,2018-2020年通车里程将逐步恢复到1898公里、3103公里和3089公里。我们预计2017-2020年动车组将分别新增288、285、322及399标准列。2014年以来我国城轨建设步入高峰,2017-2020年通车里程将分别达到1156公里、908公里、938公里和1397公里,叠加已有线路通车密度提升与地铁海外订单逐步交付,我们认为2017-2020年城轨车辆将分别新增1005、1040、1058、1309标准列。考虑安全门市场,我们测算得到2017-2020年的轨交门系统市场规模将分别达到31.65亿、30.95亿、32.40亿和40.59亿元。复兴号时代开启,铁总资金压力传导至主机厂,中车更倾向采购国内配件,康尼在动车组门系统市场市占率提升至50%以上。假设康尼在门系统市场的整体市占率未来提升到60%,则对应24.35亿元体量。 收购国内物理表面处理领域龙头,多元业务布局铸就持续高成长预期 公司拟通过发行股份及现金支付以34亿元对价收购龙昕科技100%股权。龙昕科技主营智能手机及配件精密结构件的生产及其表面处理业务,在物理表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位。龙昕科技业绩承诺为2017 -2019 年合并报表口径扣非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08 亿和3.88亿元,CAGR达到27.63%,收购成功后将大大增厚上市公司业绩。目前龙昕科技已与国内外知名消费电子厂商建立了长期深度合作关系,其产品及表面处理服务覆盖OPPO、VIVO、华为、TCL、三星、LG等品牌的旗舰机型,同时也是万利达、TCL和乐视的合作方,未来业绩有望继续保持快速增长。公司的多元业务布局有利于形成新的业绩增长点,并通过发挥协同效应实现降本升效,从而驱动业绩持续性增长。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为2.90亿、3.72亿和4.80亿,EPS为0.39元、0.50元和0.65元,对应PE为37倍、29倍和22倍。公司为轨交门系统龙头,在轨交建设高峰期充分受益,同时外延收购龙昕科技形成多元业务布局,强烈看好其发展前景,首次覆盖给予“买入”评级! 风险提示:铁路投资不达预期,收购标的业绩不达预期。

公司业绩上升拐点确认,建筑及汽车轻量化业务进入成长快车道受益于传统压机业务回暖、轻量化业务的快速成长以及国际业务的拓展,全年预计销售翻番预计达到3.8个亿,业绩高速增长。轻量化业务成为公司2017年主要增长点,建筑轻量化业务预计将达到2个亿,汽车轻量化业务预计销售从去年的2000万增长到6000万,公司进入快速成长期。 建筑轻量化切入大型工程,复合材料模板优势明显公司的建筑轻量化主要产品是复合材料建筑模板,为国内首家开发生产,可广泛用于多种施工领域。因复合材料性能优越、显著提升工人效率、使用寿命长、成本低于传统钢模和木模,替代优势明显,促使公司建筑轻量化业务快速放量,迅速在各地区工程项目中推广普及,已在全国60个地下管廊项目中的18个项目运用,并获大型施工公司好评,未来建筑模板市场规模预计达4500亿元以上,前景值得期待。 碳纤与玻纤材料工艺业内领军,汽车轻量化势在必行前景广阔汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时,成为能源汽车续航难题的最有效解决途径,未来随新能源汽车逐渐普及,汽车轻量化势在必行。 碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少,原料成本将呈明显下降趋势,2017年生产成本降低90%,规模化应用具备产业可行性,将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商,拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线,将率先受益。 公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,并已获得吉利、CATL、宇通客车等公司批量订单。宝马、沃尔沃及北汽等知名车企均表达了合作意向,未来订单充足业绩增长无忧。 牵手复合材料巨头葡萄牙IP,参股云度拓展新能源汽车领域IP公司在汽车轻量化部件方面有40余年经验,是国际知名整车企业长期供应商,双方将在技术、工艺、生产和市场等方面进行深度合作,共同拓展中国汽车轻量化业务,将助公司保持国内轻量化复合材料龙头地位。 海源参股云度新能源11%股份,云度为国内仅有两家获工信部通过的新能源乘用车生产企业,成功发布π1、π3两种车型电动SUV,将于下半年推向市场。公司投资云度新能源,符合公司在新能源汽车轻量化领域市场拓展的战略发展方向,并加快公司在下游新能源汽车产业链布局。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.51亿、0.98亿、1.62亿元,对应EPS分别为0.20元、0.38元、0.62元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价25元,给予“买入”评级。

顺利拿到收购批文,进军智能制造开启二次发展 公司收购润星科技顺利拿到批文,预计将很快启动发行。润星科技是国内CNC设备的第一梯队厂家,目前行业中低端塑胶壳向金属壳转型,下游产能供应集中,大金属厂继续加速CNC扩产;市场了解到目前日本Fanuc&日本兄弟CNC供不应求,给国产CNC厂家提供了扩大市占率的好机会;不锈钢中框加工时间更长,带动CNC需求;金属小件上市扩产,增加CNC需求;设备性能升级促使老旧CNC设备进入更新周期。公司下游客户拓展能力极强,在大客户比亚迪电子的订单份额上升至将近50%,公司目前月出货量1000-1200台,单台设备盈利4.5-5万元,目前排产已经到明年。 我们预计,按照前述全球智能手机出货量计算,若未来该渗透率每年提高10%,每年新增生产金属机壳约1.47亿部。选取行业均值良品率70%,单片金属机壳CNC加工时间40min计,若每台CNC设备在工作时间300天*24小时,则其年产量为0.76万台金属壳,则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93万台。同时,据公司收购说明书预计,若按5年的更新换代周期算,当前每年需替换的CNC加工设备需求在3.32-4.15万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求,则钻攻加工中心年需求量至少在5.25万台,若按单价22万元/台计,年市场空间保守为115.5亿元。 精雕机和工业机床是未来看点,公司市占率有望提升 精雕机+工业机床未来将发力,公司新建厂房预计明年年初可以投产,主要生产精雕机和工业CNC设备,精雕机产能规划500台/月。伴随无线充电/5G通信的普及,金属机壳屏蔽问题将成为最大瓶颈,非金属后盖成为最简单可行的方案,2.5D玻璃和3D玻璃今年开始进入渗透率提速阶段。同时苹果今年推出双面玻璃设计有望动行业投资热潮。工业CNC下游主要应用在航空航天,汽车,军工,船舶等领域,被称作工业领域的“母机”。未来公司有望逐步抢占沈阳机床、大连机床等公司市场份额。 下游需求持续旺盛,不锈钢价格上涨,传统业务增长迅猛 母公司华东重机主营港口设备和不锈钢贸易,航运从今年开始明年复苏,集装箱出货量大增,港口贸易活跃,公司上半年港口起重机业务同比增加114%。钢价上涨带动公司不锈钢贸易增加,中报收入同比增加109%。 盈利预测:假设润星科技2017年最后两个月实现并表,预计公司2017-2019年实现营业收入30.97亿元、65.68亿元、91.24亿元,实现归属母公司净利润分别为0.95亿元、6.47亿元、9.00亿元,EPS分别为0.09元、0.63元、0.88元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游需求持续性弱。

中国直升机龙头,“一机多型、系列发展”格局良好 公司是国内直升机制造业的龙头企业,公司定期报告显示,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进型和客户化服务,以及Y12系列飞机,在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展,已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。公司官网显示,2016年,公司实现“两机取证”(AC311A、Y12F)、“两机首飞”(AC312E、AC352)、“一机初步设计评审”(AC312C)、“两机交付”(AC313海上执法型和消防型)、“一机首飞交付”(JL-4A/1螺旋桨)、“两机通过AEG审查”(AC313、AC311A)。各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。 军用直升机是现代空军和陆军的重要战斗力,处于行业高景气周期 据美国航空咨询公司Flightglobal公布数字,美国军用直升机数量达到5759架,中国仅为809,按军用直升机占比计算,美军达41.8%,中国仅为27.4%。中国军用直升机不论数量和占比对比欧美现代空军均处于劣势,我们预计军用直升机是我国空军力量的主要补强点,且政府救急、救灾、森林防护、运输等多种军政客户需求也将持续拉动军用直升机型号的需求,处于景气窗口。 通航产业存在需求,民用直升机需求亟待打开 随着国民经济持续增长,低空空域管制即将逐步放开,我们预计国内民用直升机市场的巨大潜力逐渐显现。面对庞大的国内市场需求,公司作为中国直升机龙头企业,将在民机市场具备较大空间。 投资建议 我们预测公司2017-2019年收入为143.9\172.8\207.4亿元,净利润预计为4.74\6.37\8.37亿元,对应PE53.48\39.84\30.34x,考虑到公司是中国直升机龙头企业,且航空产业处于高景气周期,因此对公司给予买入评级。 风险提示:装备需求低于预期,民用直升机发展低于预期。

1、新宏泰9月7日复牌,公告收购轨交闸片制造商天宜上佳。拟以43.2亿元的价格向天宜上佳全体股东发行股份及支付现金购买其合计持有的天宜上佳100%的股权。本次交易价格中的2.5亿元以现金方式支付,40.7亿元以新宏泰向交易对方发行股份的方式支付。同时,公司拟通过询价方式,向不超过十名特定投资者募集配套资金7.85亿元用于现金支付与高铁制动材料研发及智能生产线。公司将实现断路器关键部件、低压断路器及刀熔开关的研发、生产与销售,及动车组粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦产品的双主业驱动,实现跨越式多元化发展。 2、本次收购前后股权结构发生重大变化,但实际控制人不变。本次交易完成后(在不考虑本次配套募集资金发行股份的情况下),赵汉新、赵敏海、沈华、余旭作为一致行动人分别持有公司20.00%、6.93%、3.05%、0.42%的股份(合计持股比例为30.40%),赵汉新仍为公司的第一大股东,赵汉新、赵敏海仍为上市公司实际控制人。而交易对手方吴佩芳、久太方合、释加才让将分别持有新宏泰17.67%、2.15%及0.17%的股份。赵汉新、赵敏海及其一致行动人沈华、余旭承诺延长锁定至本次发行结束之日起60个月,上述锁定期内无减持公司股份的计划;除本次交易外,吴佩芳及其一致行动人未来60个月内不存在增持公司股份的计划。 3、本次收购对价对应2017年业绩承诺的PE为18.94X。本次收购对价为43.2亿元,而天宜上佳2017-2019年的承诺业绩分别为经审计的扣非后归母净利润不低于22,814.70万元、26,281.45万元和30,341.07万元。 4、业绩承诺不达预期的补偿协议较为特殊:1)标的公司业绩承诺期累计实现的净利润之和不低于79,437.22万元,则利润承诺方无需对新宏泰进行补偿;2)利润承诺方中各方当期应暂计补偿金额=(截至当期期末累计承诺净利润数-截至当期期末累计实际实现的净利润数)÷79,437.22万元×利润承诺方中各方于本次交易获得的全部对价-利润承诺方中各方累计已暂计补偿金额;3)若出现需要暂计补偿金额的情况,吴佩芳将优先以本次交易所获的新宏泰股份暂计补偿,不足时以其所获现金对价暂计补偿,而利润承诺方中除吴佩芳之外的其他方应以本次交易所获的新宏泰股份暂计补偿。 5、天宜上佳是闸片国产化龙头。闸片市场每年总规模约40-50亿。如果按照出货量计算,2015年度、2016年度,天宜上佳在高铁闸片市场的占有率分别为13.50%、19.86%。公司报告期内天宜上佳累计销售动车组粉末冶金闸片41.45万片。2015年至2017年1-4月营业收入分别为27,463.76万元、47,149.85万元、21,318.90万元,净利润分别为8,866.62万元、19,696.99万元、9,400.52万元。尽管高铁闸片价格持续下降,但公司净利率仍维持40%以上的超高水平。预计未来经营业绩将持续保持平稳增长态势。 盈利预测及投资建议:不考虑收购备考的情况下,预计2017-2019年公司归母净利润分别为0.69、0.73、0.77亿元,对应PE为73.9、70.1、66.5。如本次收购顺利完成,则预计2017-2019年公司归母净利分别为2.97、3.36、3.80亿元,在不考虑募集配套资金的情况下股本变为2.89亿股,对应PE为33.61、29.77、26.32。首次覆盖并给与买入评级。 风险提示:本次收购仍存在过会风险、国家轨交规划建设不达预期。

营业收入稳定增长,智能工厂带动整体毛利率增加,财务费用大增 2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;毛利率44.57%,较上年同期上升2.91%;归母净利润2.29亿元,同比减少5.09%。 营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。智能工厂装备业务发展迅速,毛利率达51.49%,带动整体毛利率上升2.91%。净利润略有下滑的主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。 三大业务均保持较好的发展 电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,三季度产能将成倍增长,公司产能全球第一,同时是特斯拉供应商,随着Model3 放量、长期看好。长园电子,汽车用相关材料增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。 智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,合同订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块,上半年实现营收11.93亿元,同比增长15.77%,毛利率略有下滑。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 入主湖南中锂,助力未来高增长 公司已持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的国有股份,交易完成后公司将持有中锂90%的股权。当前8条生产线满负荷运行,产能达3.5亿平/年,年底将增至10条生产线,明年下半年产能可达10亿平/年。之前公司主要客户为沃特玛,近期CATL订单快速增加,其他国内龙头电池厂商也已送样、有望进入供应体系。 盈利预测和投资评级 预计公司17-19年EPS为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为30倍、20倍、17倍,给予“买入”评级。目标价25.25元。 风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决