产品技术遥遥领先,盈利能力超强、抢占最优客户。 公司提供世界一流的自动化设备,技术遥遥领先国内同行,产品价格和毛利率、净利润率均明显高于竞争对手。主要客户覆盖了国内外一流锂电池厂家和光伏厂家,包括CATL、比亚迪、索尼、三星、松下(特斯拉)、尚德、英利等。服务业内最优质客户,证明公司的技术水平亦最优。 锂电池生产企业扩产加速,公司将充分受益于新能源大潮。 伴随越来越多的车企竞逐新能源市场,产业链各环节促进成本下降,新能源汽车将逐渐从由政策推动到由消费拉动转变,根据天风证券汽车行业研究团队的测算,到2020年全球新能源乘用车销量有望接近400万辆,长远看,新能源车有望成为每年4000-5000万辆的巨大市场。锂电行业仍处红海,厂商之间的残酷竞争带来巨大扩产冲动。如果从全球角度来看,到2020年新能源乘用车与客车带来的锂电容量需求有望达到324GWh,对应超过900亿的设备投资需求。锂电设备龙头深度绑定电池厂商,主要电池厂家扩产意愿更强,利好龙头设备厂家。 受益于新能源汽车产业整体发展,锂电设备收入连续翻倍无忧。 2016年新能源汽车销售超50万辆,同比增长53%。高工锂电测算2017年国内动力电池有效产能将从2016年的60GWh 增长至110GWh,行业集中度将进一步提升,前五家企业市场份额占比将超过70%。盈利能力增强、市场需求旺盛且规模不断扩,主要电池厂家扩产意愿更强,利好设备厂家。 尤其是大客户CATL 的溧阳一期项目在2月已完成土建、年内将投产,设计产能约5GWh,明年大概率还将新增产能8~10GWh,强力支撑公司业绩。 并购泰坦新动力,扩展锂电自动化业务,巩固龙头地位。 公司将以13.5亿对价(45%现金+55%股权)收购泰坦新动力全部股权,其主营业务为锂电池的分容、化成等自动化设备,2017-2019年承诺净利润1.05亿、1.25亿和1.45亿元。公司将借此拓展锂电池后端生产的自动化领域,全面、深入服务高端客户,巩固锂电自动化装备龙头企业的地位。同时,两家公司的合作还能够实现共享客户资源、扩大客户群。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,客户优质,业绩连续高成长。不考虑收购泰坦新动力所需增发的股份,预计2017~2019年公司当前业务的并表的归母净利润分别为5.9亿(泰坦不并表)、11.5亿(泰坦全年并表)和16.6亿元,EPS 分别为1.44元、2.82元、4.06元,另外我们预测泰坦新动力的2017年净利润约为1.1~1.2亿元,上调目标价至85元,坚定维持买入评级。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。

1.下游迅速扩产,锂电设备需求显著: 工信部政策明确了8GWh 产能存亡线,我们预计2017 年下游电芯厂商将新增70GWh 的产能,设备需求金额将超过300 亿,其中公司的主要客户设备需求超过100 亿。在这场紧张刺激的军备竞赛中,一流设备供应商或成最大赢家。 2.整线交付模式受客户信赖,高端客户多元化,接单接到手软:公司作为中国唯一一家整线交付模式设备供应商,设备覆盖锂电生产工艺上中下游拥有独特的竞争力,可以有效缩短客户的产能调试和爬坡周期,同时也有利于设备的后续升级。2017 年上半年公司已与主要客户公告签署5.41 亿元的订单、我们估计实际新增订单有望超过去年全年收入8.5 亿元,公司还披露另有13 亿订单在协商中,业绩增长无忧。 公司主要客户有ATL、比亚迪、国轩高科、沃特玛、力神、国能、光宇、中航锂电等国内一流的电芯厂商,2016 年公司营收中前五大客户占比达70.29%。上半年已与主要客户签署的订单已公告5.41 亿元、我们预测实际签单接近去年全年8.5 亿元,5 月公告披露另有13 亿订单在协商中,业绩增长无忧。数码锂电客户ATL(CATL)和比亚迪有望也成为动力锂电客户。 3.IPO 项目落地达产,计划新增16 亿融资,产能不足问题得到缓解:公司用IPO 项目所募集的资金在广东惠州和江西宜春新建两个生产基地与一个研究院,新增年产能800 套设备,这个数字达到了2016 年产量1857 套的43%。公司准备新增非公开发行股票募集资金16 亿元进一步扩大产能,该项目预计两年建造完成,之后将每年带给公司2.7 亿的净利润。 5.外延并购雅康,拓展技术领域:公司完成对东莞雅康的收购,进一步从技术层面和产能层面强化涂布机,卷绕机,制片机等核心产品。 6.盈利预期:公司的产品和技术水平领先,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力,业绩连续高成长。预计2017~2019 年公司的净利润分别为3.02 亿、4.68 亿和7.18 亿,EPS 分别为2.44 元、3.78 元、5.79 元。随着越来越多欧美主流车企加入、外界所担忧的国产电芯过剩局面将得到缓解,下半年国家新能源支持政策将有望加强,下游扩产预期强上调目标价至95 元,继续强烈看好,买入评级! 风险提示:国家新能源汽车政策发生较大变化,下游扩产不及预期。

1.传统业务步伐稳健,积极拓展海外市场。 2017年,公司传统业务继续稳健增长,一季度发动机业务实现营收6.65亿元,同比增长 18.97%,摩托车业务实现营收9.60亿元,同比增长18.95%; 发电机组实现营收3.17亿元,同比增长24.06%。公司大力拓展海外市场,两轮摩托车出口业务实现营收5.50亿元,同比增长21.84%;三轮摩托车出口业务实现营收0.71亿元,同比增长62.16%。 2.产品研发成果显著,支撑公司未来盈利。 2016年,公司XV-2植保无人机已完成大田作业模式的技术验证工作,同时XV-3警用无人机研发完成,试飞在即;汽车零部件业务加工收入同比增长73.1%并获捷豹路虎发动机国产化项目缸盖承制加工资质;新能源汽车研发加码,公司四轮低速电动车目前已拥有8大系列、27款产品,在BMS电池管理系统、PHEV 串联式智能混合动力系统、lc-icar 智能互联系统等技术创新国内领先。通用发动机业务方面,公司于2016年11月公告收购意大利CMD 公司67%股份,从而进军通用航空活塞式发动机产业领域。无人机、电动车、发动机都是发展空间广阔的产业,公司在这些领域的前沿产品,支撑未来的利润增长。 3.“一体两翼”全面推进,多个利润增长点激发企业活力。 公司坚持推进“一体两翼”发展战略:“一体”指摩托车、发动机、发电机组三大业务;“两翼”指“无人机+通航发动机”与“新能源机车+汽车零部件”的新兴业务,实现战略转型升级。三大传统业务2017年初均业绩不俗,增长显著。“两翼”业务产品研发突飞猛进,开拓市场初获成效;多个增长点激发企业活力,让创造的源泉充分涌流,进而促进公司转型,带动业绩增长。 投资建议:买入投资评级,6个月目标价9.35元。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.48、0.61、0.73元,受益于两轮摩托车海外业务全面推进,我们看好公司业务布局和未来发展;首次给予买入投资评级,6个月目标价9.35元。 风险提示:海外市场需求不及预期、无人机推广不及预期。

收购国内CNC设备龙头润星科技,转型高端设备制造实现二次发展。 2017年5月公司拟以发行股份和现金作价29.5亿元收购润星科技100%的股权,其中8.26亿元以现金支付,21.24亿元以发行股份支付,股份发行价格为8.88元/股,发行股数为2.39亿股,同时拟以定增方式募集配套资金总额不超过8.58亿元。标的润星科技是我国华南地区规模较大的中高端数控机床整机制造商之一,产品主要为中高端、通用型加工中心,主要应用于3C电子产品、汽车配件、各类模具的加工等行业。公司因产品质量稳定可靠,性价比优势显著,售后服务响应快速,获得了连泰精密、比亚迪等知名消费电子生产企业的高度认可,核心产品钻攻加工中心销量快速增长,2016年产销量同增长近1倍。 新增与更新需求叠加,CNC设备市场空间将超过百亿元。 IDC统计显示,2016年全球智能手机总销量为14.71亿部,同比增长2.32%,开始进入平稳增长阶段。同时,下游消费电子行业处于变革时期,智能手机广泛使用的塑料结构件被金属精密结构件所替代,致使用于加工金属结构件的钻攻加工中心需求数量大幅增加。考虑到目前中低端智能手机仍多采用塑料壳,因而智能手机整体市场的金属机壳渗透率尚有较大的提升空间,若未来该渗透率每年提高10%,按照前述全球智能手机出货量计算,每年新增生产金属机壳约1.47亿部。选取行业均值良品率70%,单片金属机壳CNC加工时间40min计,若每台CNC设备在工作时间300天*24小时,则其年产量为0.76万台金属壳,则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93万台。同时,据公司收购说明书预计,若按5年的更新换代周期算,当前每年需替换的CNC加工设备需求在3.32-4.15万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求,则钻攻加工中心年需求量至少在5.25万台,若按单价22万元/台计,年市场空间保守为115.5亿元。 集装箱装卸设备业务逐步回暖,不锈钢产业纵深化发展。 公司主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备研发、生产、安装与销售以及以贸易为主的不锈钢业务。随着我国内河及沿海水运建设投资形势好转、内河及沿海集装箱货物吞吐量的增长、政府不断推出各项有利政策,集装箱装卸设备市场正逐步转暖,公司订单金额较前期大幅增长,2016年底,公司存量订单金额约7.12亿元,2017Q1实现总营收8.94亿元,同比增长116.59%,归母净利润550.59万元,同比增长46.85%。此外,公司不锈钢板块的雏形架构已经基本建立,完成了不锈钢现货贸易、钢铁电商平台、加工与仓储三个板块的全方位战略布局,实现了不锈钢产业链的纵深发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现营业收入为42.61亿元、56.78亿元、74.48亿元,实现归属母公司净利润分别为3.65亿元、5.00亿元、6.53亿元,EPS分别为0.36元、0.49元、0.64元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,并购重组失败,下游需求持续走弱

国内步进电机领域遥遥领先,外延并购布局高端领域。 公司是中国最大的运动控制产品综合制造商之一,公司HB步进电机有二相、三相两类,步进角在0.9°~3.75°,PM步进电机产品为爪极式步进电机,典型步距角为7.5°或15°。公司50%以上步进电机产品出口美国、欧洲、日本等地,下游客户多为国际知名企业,包括施乐、NCR、富士通、美国大陆电子等。公司2016年营收和净利分别达14.75亿元和1.57亿元,同比分别增25.7%和60%;2017年Q1公司实现营收和净利分别为3.74亿元和2,348万元,同比分别增26%和31%。公司HB步进电机市场份额连续5年全球占比8%以上,全球排名第四,打破了日本厂商对该行业的垄断,是最近十年唯一改变HB步进电机全球竞争格局的新兴企业。公司通过收购LinEngineering获得0.9°步进电机关键技术,竞争力进一步提升,在高端安防监控市场获得垄断优势,并在医疗仪器和和航空航天电子设备领域占据重要市场份额。此外,公司已研发出高端的汽车用线性PM步进电机,拟在汽车领域大力拓展。 步进电机市场广阔,产能提高增厚公司利润。 步进电机使用领域广泛,包括汽车、家电、通信、计算机等,以及3D打印、太阳能发电、汽车电机应用等新兴行业。据智研数据中心预测,2015-2020年,我国步进电机制造市场规模将保持15%的年均增长速度,2020年步进电机市场规模将超过275亿。2016年公司HB步进电机产量1,004万台,PM步进电机产量322万台。公司IPO募投项目用于控制电机产能扩建和国内与北美两个技术中心的建设,由于公司先期已使用自有资金先行投入,预计12个月期项目在2017年底开始投产,达产后新增年产HB步进电机683万台、PM步进电机1600万台,年新增销售收入约12.37亿元,新增税前利润约2.53亿元。以2016年公司的营收情况测算,相当于达产后公司的收入利润接近于翻番。 伺服电机2020年需求超千万台,有望成为公司业绩新的重要增长点。 2016年我国伺服总产值86.97亿元,其中伺服电机规模约37亿元,产量355万台;根据产业信息网预测,我国伺服电机2020年需求量将达到1224万台,规模约127.57亿。国产伺服系统在市场上占比较小,仅占10%左右,未来进口替代空间广阔。公司步进电机已具备类伺服特性,并逐步往集成控制方向发展。目前M2交流伺服已成熟,正在开发下一代M3产品。公司外延收购的AMP掌握先进伺服技术,内部资源整合后,有助于伺服业务协同发展。2016年公司伺服业务营收2.06亿元,占比达到14%,同比增长了43%。 投资建议:预计17-19年净利润为2.34/3.18/4.16亿,对应EPS分别为0.73/0.99/1.30,PE分别为33/24/19倍,首次给予“买入”评级

由补贴拉动转向消费推动,电芯厂忙扩产,处于黄金赛道参与者机会倍增 我们的基本观点认为未来行业发展将由补贴推动转变为消费需求拉动,前提条件是电池的生产成本不断下降、从而降低整车价格。 工信部出台新规将标准线抬高至8GWh,是此前的40倍。受此影响,下游电芯厂商全面扩产,预计2017年全国锂电生产商将新增产能至少60GWh,2018~2020年增加185GWh,复合增速每年49.32%。目前所有国内主流电池厂家均在加速扩产阶段,通过规模效益降低成本和新技术应用提高生产效率是必然选择,后来者的技术门槛越来越低。从行业角度看,产能过剩后相互竞争将带来电池销售价格的降低。在这一轮的扩产潮中,国产一线设备品牌将优先获益,出现了接单接到手软的局面。 电芯产能集中是大趋势,手握核心客户大订单,与国轩沃特玛共同成长 下游电芯领域的产能集中度不断提高,前五家总占比达到58%,资源向龙头集中,未来行业洗牌后的幸存者可能只有5~8家,因此目前产能领先的电芯厂家都有望胜出。公司主要客户包括沃特玛、国轩高科、力神、中航锂电、福斯特等业内主流电芯厂家,预计这五家大客户2017年新增产能总计超过27GWh,2018-2020年新增产能50.7GWh、占全行业近1/3,共计需求设备446亿设备。2017H1公司共与主要客户签署订单5.41亿元,另已公告有13亿订单在协商中,手握核心客户大额订单,业绩增长无忧。 国内唯一整线设备供应商,先后收购新浦和东莞雅康,全方位布局 公司产品覆盖锂电生产工艺的上中下游,是国内唯一的整线交付模式供应商。收购雅康精密后进一步提升了锂电前段制作工艺的设备水准,收购新浦自动化将补足公司在电芯检测方面的薄弱环节,将优势技术拓展到涂布机、卷绕机、制片机、分条机、化成与分容检测等多领域,掌握核心技术。 IPO后产能扩大,技术与市场大幅领先国内同行 IPO项目募集资金2亿元全部投放完毕,在江西宜春和广东惠州分别设立生产基地,共计年产能700套设备,并在惠州设立研究院、产研结合。公司非公开发行股票融资16亿建设锂电池设备生产线和整线产品展示系统,2年内达产、预计每年贡献利润2.7亿。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,下游客户扩产欲望强烈,业绩连续高成长,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力。预计2017~2019年公司的收入分别为16.7亿、25.2亿和37.7亿,净利润分别为3.02亿、4.68亿和7.18亿,EPS分别为2.44元、3.78元、5.79元,强烈看好,买入评级。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。

公司中标10 亿大单,业绩增长有保障。 公司中标内蒙古中环单晶产业化工程项目采购设备第三批第一包,中标金额预计超过10 亿元,占2016 年营业收入的91.62%以上,预计年内交货2018 年确认收入,将对明年业绩产生积极影响。从年初至现在,公司累计中标超过30 亿元,去年同期中标金额4.2 亿元,同比增长614%。按照20%净利率估算,将给今明两年贡献6 亿利润。 单晶成本降低,下游更新需求扩大,国内单晶设备龙头受益。 单晶成本持续下降,目前已非常接近多晶,但转换效率更高。我国2016年单晶产量12.28GW,占比19%,预计未来3 年比例将提升到50%以上,新增投资42GW。其中隆基计划扩建10GW 预计从关联方采购,其余32GW对应约100 亿元采购金额预计都将公开采购,目前为止公司几乎拿下了公开招标的所有订单,客户包含南玻、中环、晶澳等光伏龙头企业,未来将充分受益。公司是国内首家自主研制成功的全自动单晶炉设备供应商,晶体硅生长设备在国内高端市场占比居首,2016 年营收占比达到61.86%,毛利率在45%以上。此外,公司光伏智能化设备,包括金刚线切割机,截断机、切膜复合加工一体机等也已推向市场,2016 年营收占比接近15%。 300 公斤级蓝宝石晶体生长技术取得重大突破,成为公司未来新增长点。 公司是国内首家成功生长出300kg 蓝宝石晶体企业,未来量产后,毛利率将比150kg 级蓝宝石晶体高20%以上。2016 年全球蓝宝石晶棒需求超过亿厘米,预计2020 年全球96.7%的LED 生产将采用蓝宝石衬底,目前蓝宝石晶体仍处于供不应求的阶段。未来在消费电子、Mini LED、汽车显示屏及其他新材料领域有广阔空间。蓝宝石生长技术壁垒高,公司是国际上少数几家掌握300 公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的公司之一。公司募集的2500 万mm 蓝宝石产能预计在年底可以释放出2000 万mm 以上,明年全部达产,与蓝宝石抛磨机等一起将成为公司新的增长级。 国内半导体建设迎来新浪潮,公司技术领先将充分受益。 公司在半导体领域布局较早,是国内最早可以生产6-8 英寸区熔硅单晶炉的公司,已被很多国内半导体企业采购。在12 英寸半导体级硅片领域,打破了国外技术垄断,进口替代优势明显,产品已销往台湾。国家大力推进半导体产业发展,目前国内半导体硅片供不应求,仅2016-2017 年规划建设的晶圆厂就有10 座,而半导体设备目前国产化率还不足10%,公司技术国内领先,未来将充分受益。 投资建议 :预计 17 -19 年净利润为4.11/6.05/7.81 亿,EPS 分别为 0.42/0.61/0.79,PE 分别为 32 /22/17 倍,给予“买入 ”评级风险提示:产能不足 市场竞争加剧。

与上海化工研究院开展全面战略合作。 近日,中广核技发布与上海化工研究院签订了《战略合作协议》,瞄准核技术应用产业的市场需求,建立了全方位的战略合作关系。此次合作的重点涵盖多个国家重大战略新兴产业领域:包括稳定同位素分离、标记化合物产品制备、核医学领域同位素检测试剂、核电领域同位素材料以及改性高分子材料等方面。其中合作的重点在于“C13同位素的应用”。双方还将共建联合研究院,培养核技术专业人才,推进我国核技术应用领域新技术、新课题、新应用的研究与开发。 C13:一种无放射性的优秀示踪剂,生产难度大,进口依赖严重。 C13同位素是碳的稳定同位素之一,作为示踪剂优势明显。由于碳、氢、氧和氮是有机化合物以及生命机体中最常见的元素,采用无放射性的C13作为示踪原子对研究有机化学反应和生物化学反应将更为方便。C13同位素产品技术含量高,生产难度大,目前只有美国、日本、俄罗斯具有生产技术,我国全部依赖进口。中广核技与上海化工研究院联合承担的《富集碳-13同位素生产及产业化关键技术开发》项目,已按计划全面开展各项研究,并启动了国内第一座低温精馏法生产C13同位素示范生产线建设,未来将填补国内空白、摆脱进口依赖。 C13同位素应用领域广,仅C13呼气规模潜在市场空间可达120亿元。 C13同位素可应用于传统的农业、有机合成、营养研究、生态环境治理、生命科学、核电、医学等领域,除此之外C13同位素在新药开发、食品安全检测、临床诊断、精密制造、导航定位、优良育种、安保监控等新兴现代高科技领域出现了新的需求。根据我们的产业调研,仅C13呼气规模潜在需求就有2亿人次,潜在市场空间120亿元。其他核医学同位素领域应用也有几十亿元。 核医学未来空间广阔,公司此举进一步完善了在该领域的布局。 公司通过此举进一步完善了在核医学领域的布局,此前与日立签署了合作协议致力于质子重离子加速器的研发。核医学是未来民用核技术最具潜力的业务之一,对标美国GE 核医学部门每年25亿美元的收入,公司未来在该领域潜力巨大。 投资建议:预计17-19年净利润为6.54/9.34/12.48亿,对应EPS 分别为0.62/0.88/1.18,PE 分别为30/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:产研成果不达预期 市场不达预期。

公告: 公司上周五已与兴业国际信托签订员工持股集合资金计划。2017年员工持股计划员工实际募集资金为15,989万元,优先级份额、劣后级份额合计为31,978万元。其中赵新庆、郭卫星、阮林兵、黄展洲等8名董监高人员合计认缴2,041.50万元。截至目前,公司2017年员工持股计划暂未通过二级市场买入公司股票。 点评: 1、本次员工持股计划体量达到流通盘的1/6,重要董监高均参与,利益关系清晰、公司势必上下一心。公司在上市之前具备家族企业特征,几乎98%的股份掌握在实控人阮氏及其亲属手中,董监高及核心员工股份极少。上市之后,公司积极采用员工持股、绑定股东与管理层、核心员工之间的利益关系,将有效激励公司上下一心、做大做强。 2、把规模效应发挥到极致,工缝机市占率不断提升:公司在中低端市场已经将供应链控制、经销商管理、精益生产环节做到了极致,所以毛利率、净利率以及应收账款率在行业整体水平下降的背景下仍然稳步提升。公司在国内工缝机市场的市占率已逐步从9%提升至13%。 3、用华为的思维做产品,内外兼修、由低端向高端市场进发:杰克发源低端市场,剑指高端市场,在产品战略上与华为不谋而合。在夯实低端市场的基础后,2017年将是杰克的高端产品元年,前期立项并培育的中高端产品C5、A5及一款自动模板机均推出市场,我们认为借助公司完善的销售渠道,高端产品有望在今明两年放量,杰克未来的最终竞争者将会是日本重机、兄弟及飞马等高端品牌。 4、裁床产品不同于工业缝纫机,正处快速成长期:其更像我们所熟知的高空作业平台,国外有成熟的技术,国内及发展中国家有广袤的市场空间。 我们判断今年有望成为裁床爆发的年份,和鹰、杰克拓卡奔马目前的订单非常饱满,和鹰本年度裁床业务增速有望达到50%-60%。裁床业务受单价下降、服装劳动力成本上升以及剪裁环节专业工人数量减少等原因共同推动,有望在未来2-3年继续保持快速增长。 5、维持盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年归母净利润为3.34、4.52、5.36亿元,EPS分别为1.62、2.18、2.59元,对应PE分别为22.39、16.59、13.98,给予买入评级。

事件:劲胜精密发布半年业绩预告,2017年1-6月公司实现净利润3亿-3.05亿元,同比增长495%-505%。其中非经常性损益对公司业绩影响在-50万-0万元。 公司对上半年业绩大幅增长的原因说明为:2017年上半年,公司高端装备制造业务中的钻铣攻牙机等产品销售持续增 长,新产品玻璃精雕机开始大批量出货,毛利率保持在较高水平,带来了净利润 的增长。 2017年上半年,公司对消费电子产品精密结构件业务进行压缩、整合,推动 金属精密结构件项目产能释放及产品良率提升,带来了净利润的增长。 创世纪CNC&精雕机高速增长:1)低端塑胶壳向金属壳转型,下游产能供应集中,大金属厂继续加速CNC 扩产;2)市场了解到目前Fanuc&兄弟CNC供不应求;3)不锈钢中框加工时间更长,带动CNC 需求;4)金属小件上市扩产,增加cnc 需求。 精雕机方面,伴随无线充电/5G 普及,玻璃/3D 玻璃今年开始进入渗透提速阶段,预计带来2-3年相关设备需求高峰,判断创世纪玻璃设备持续增长。 公司上半年精雕机批量出货,打开新增长点。 主业明确进入拐点:一方面,公司明确推进塑胶件继续开展资源整合和产能调减;同时公司推动金属精密结构件项目产能释放及产品良率提升,金属件通过聘请全球龙头技术\管理人员提升良率,同时承接华为、LG 等大客户订单,公司金属件良率大幅提升。另一方面,公司玻璃、MIMS 冶金业务良率改善,逐步盈利。 公司主业由传统精密零部件制造向智能装备集成方向积极转型,打造新盈利增长点:公司3月接下湘油泵信息化改造第一单,看好公司逐步向智能工厂系统集成总承包服务商转型。 盈利预测与投资建议:公司半年业绩大增,上调此前盈利预测,预计17-19年实现净利润6.61、8.64和11.12亿元,对应EPS 为0.46、0.60和0.78元。 公司主业反转势头确立,3C 设备+智能装备业务打开新成长空间,维持此前14.4元目标价,对应2017年约31倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:玻璃设备需求不及预期,公司主业经营情况不及预期。

1.斩获北汽新能源大单,市场占有率再次增加。 5月31日,公司大客户国轩高科发布公告称,其全资子公司合肥国轩与北汽新能源签署《2017年度采购协议》,北汽新能源拟向合肥国轩采购5万套纯电动车电池系统,合同总金额18.75亿,占国轩高科公司2016年度经审计营业收入的39.41%,电动汽车市场销量第一的北汽新能源成为国轩高科的大客户。 此次订单签订,将有助于进一步巩固公司在汽车用动力锂电池行业的优势地位,同时为公司持续优化客户结构、巩固市场占有率、实现战略升级带来良好的示范效应。公司管理层预计2017年锂电业务将持续保持快速增长,2017年第一季度已实现营业收入同比增长97%,归母净利润同比增长74%。 2.收购雅康拓展生产线,实现一站式服务供给。 2016年公司以4.38亿元对价收购雅康精密100%股权,2017年2月份完成收购,3月份并表雅康精密,促使公司业绩大幅增长。雅康精密在锂电池前端设备上具备较强的制造能力和技术底蕴,可以实现进口替代。雅康精密生产的卷绕机、制片机、涂布机、分条机等均在市场上有较强竞争力,其中涂布机为雅康精密的标志性产品,2016年公司性能指标世界领先的涂布机产品订单过亿。赢合科技的优势在于运营、渠道和后段设备,此次并购与雅康精密形成协同效应,竞争优势凸显,推进公司跨越式发展。目前公司已经成为业内唯一能提供一站式锂电制造设备整线生产的制造商。 3.新能源汽车持续放量,锂电设备前景向好。 受益于环境保护要求日益提高的背景,新能源汽车市场需求取得突破性增长。行业竞争的核心是技术,最迫切的是实现动力电池技术的突破。自2013年下半年以来,我国政府加大新能源汽车的扶持力度,5月新能源汽车产销分别完成5.1万辆和4.5万辆,同比分别增长38%和28%,展现出新能源汽车产销逐步走强的特征。中国市场产量达37.89万辆,在全球市场所占比重由24.01%上升到54.76%,动力锂电池需求随之增大。2017年1至4月我国电池制造业主要产品中,锂离子电池累计完成产量26.5亿自然只,累计同比增长28.2%,锂电池销量逐步上升。 4.投资建议:买入投资评级,6个月目标价84.84元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.85、2.51、3.30元。随锂电设备行业及新能源汽车市场的扩大,我们看好公司未来发展;给予公司买入投资评级,6个月目标价84.84元。 5.风险提示:锂电池市场需求不达预期。

事件:公司于6月16日发布公告,终止发行股份收购资产,拟改以4.9亿元现金收购上海红生100%股权。同时标的方控股股东承诺在其获得股权转让价款后的6个月之内,用共管账户中的2.8亿元购买泰豪科技公司股票。 且上海红生承诺2017-2019年净利润分别不低于4000万元、4800万元、6000万元。 点评:资产收购过程曲折,军工产业规模化发展雄心不变。 公司于2017年1月19日起停牌策划发行股份购买资产,拟以发行股份的方式购买同方洁净、陕西华通、上海红生100%股权。后续公司与陕西华通股东方因有部分关键条款短期内难以达成一致意见,于5月9日公告终止该标的资产的收购。同时因受到军改等客观行业政策因素影响,且证券市场环境已发生较大变化,各方经协商一致,决定终止收购同方洁净,并决定以现金方式收购上海红生 100%股权。整个资产收购过程虽然因为各种客观因素略显曲折,但我们认为公司此次现金收购上海红生,不仅是对公司的盈利能力进一步提升,也是对公司信息技术改造传统产业,实现军工产业规模化发展战略的进一步贯彻,彰显了公司的坚定决心。相信公司未来军工产业的处延整合将会加速推进。 整合上海红生,开拓海军信息化装备市场。 上海红生系统工程有限公司成立于2009年11月,是一家高科技,技术加工型军工企业,主要产品为海军数据链系统,产品广泛装备于海军各型舰船及相关的维修保障基地、部队。其业务与公司军工装备产业发展方向有很高的契合度,两者的结合会有很好的协同效应,能进一步加强公司在军工信息化领域的优势,深入开拓海军装备市场,加快公司军工产业规模化发展。并且上海红生控股股东承诺在其获得股权转让价款后用2.8亿元公司股票,这将使得交易双方利益深度绑定,有利于共同促进公司在海军信息化装备市场的开拓发展,进一步提升公司核心竞争力。 内生外延并举,业绩增长长期向好。 公司充分利用上市公司平台优势,内生外延并举,围绕军工与电力双主业积极进行业务整合,搭建综合平台,使得优质资源能够充分共享。未来公司将重点开展军工信息技术及能源互联网技术的研究与应用。并通过整合内部产业,提高运营效率,有望保持业绩的长期高速增长。 投资建议:我们认为在公司积极整合优质资源的背景下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2017-2019年实现净利润2.39亿元、2.94亿元和3.79亿元,2017-2019年EPS 分别为0.36元、0.44元和0.57元。当前股价对应的动态PE 分别为44倍、36倍和28倍,给予“买入”评级。 风险提示:军工业务发展不达预期。

国内板式木工机械龙头,裁板锯与加工中心领先,收入与利润创新高。 公司的核心产品封边机、裁板锯、多排钻、加工中心等木工机械主要用于定制家具、组合橱柜、木门等生产与加工,其中裁板锯和加工中心在国内具备了领先优势。公司2016年收入超过5亿元、净利润6640万元,2017Q1收入1.39亿元、净利润1733万元,均创历史同期新高,尤其2016下半年起开始明显回暖、主要受益于下游家具厂家大量数控化升级,员工数有望在2017年突破1000人、创新高,产品供不应求。 产业升级:品质、效率、节省人工都是行业发展需求。 全国数万家家具厂面临招工难、产品质量提升等问题,必须通过设备升级换代实现工艺改进,从而提高劳动效率与产品品质,同时板材利用率可以从85%最高提升至95%对节约成本意义重大,还有助于缓解招工难问题。 消费升级:定制家具渗透率不断上升推动下游设备更新。 2015年间我国城镇居民的人居可支配收入和消费性支出分别提高了4.36倍和3.83倍,在全国性的消费升级驱动下,个性化、多样性等均优势显著的定制家具开始越来越受消费者青睐。根据智研咨询的预测,定制家具的未来3年增速预计将达18%,定制家具成为了家具行业中增速最快的子行业,2015年市场规模达1580亿且不断增长、不断侵占传统成套家具与实木家具市场份额,不论企业大小均希望通过设备升级或扩产等方式分享蛋糕,作为龙头设备供应商,公司将大大受益。 2016年地产后周期+2017年三四线接力:家具未来增长得保障我国商品房销售面积在2015年6月开始回暖,并在2016年保持高增速、2016年全年的累计销售面积超过15.73亿平方米,同比增长22.50%。根据行业经验,从地产行业完成销售到设备厂家形成收入的传导周期接近12个月,因此自16年下半年起,公司产品的订单开始大幅上升,2016年营收实现增速复苏,归母净利增长32.39%。受益2017年Q1三四线城市地产超预期以及一线城市二手房翻新需求的不断上升,家具行业未来的需求持续性得到充分保障,预计将继续支撑板式家具机械的行业回暖。 盈利预测:公司为行业内龙头,产品技术领先、客户口碑较好。受益于下游产业升级及定制家具的普及率提高,行业需求预计将在2017年持续回暖。公司在年初的总员工数已明显增加,并超过历年峰值,产品供不应求,预计封边机、裁板锯、多排钻及加工中心等四三大核心产品的营收在2017年将会大概率延续Q1的高增长,毛利率也有望受益于规模效应有所提升。 预计公司2017-2019年的归母净利润分别为0.99亿、1.37亿和1.82亿元,对应EPS 0.90元、1.26元和1.66元,首次覆盖给予“买入”评级,目标价48元。 风险提示:经济不景气导致家具需求疲弱、固定资产投资下滑。

连续超预期,毛利率提高、显露龙头气质,将从第二梯队突围、分享千亿市场。 公司2017 年一季度归母净利润5,198.65 万元,比上年同期增长319.17%,大超市场预期;2016 年收入和归母净利润分别达14.4 亿元和1.03 亿元,同比增长21.35%和84%,2016Q3 以来连续超预期,增长动力来自于高端产品销售和出口增长。另一方面净利率从2016 年7.85%提升至12.85%、且仍不断提高,规模效应带动明显。 公司核心业务为注塑机和压铸机,收入占比超90%。注塑机国内市场规模400 亿、全球1100 亿,压铸机全球市场规模300 亿,公司有望在内销和出口两方面取得突破,尤其注塑机的占比在不断提升。前几年行业景气度较低的时候多家港股竞争对手收入和毛利率均在下滑,但公司的销售和毛利率稳中有升、与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。未来注塑机业务有望超30 亿量级、从第二梯队突围。 消费升级带动制造业升级,三大核心领域汽车、3C 和家电需求大涨。 在居民收入和消费能力提升的背景下,公司的注塑机/压铸机主要应用行业汽车、3C、家电等领域均出现了量、质飞速提升,从而带动投资增长和产业升级,利好高端装备供应商。中汽协数据,2016 年国内汽车销量增长14%、总量稳健增长,其中SUV 和新能源乘用车分别增长60%和84%,高端车型需求提高对高端零部件需求有强烈带动;汽车轻量化是大趋势,欧美汽车塑料件重量占比20%,国内仅8.6%,单车塑料件将持续增长,因此注塑机将保持旺盛需求。家电行业受地产后周期带动,叠加原材价格有所回落等因素,行业利润增厚有助于扩产投资。国内3C 领域整体出货量稳定增长,国产高端机型占比提升,铝镁合金、精密塑料零部件和外壳使用率提升,对压铸机和精密注塑机的需求日益增长。 高端产品替代进口,打入欧洲腹地。 推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,陆续推出A5 高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016 年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场,出口份额或将飙升。二板机定价比欧洲同行便宜20-30%、比国内同行贵20-30%,价格和毛利率显示强大竞争力。 产能储备充足,管理规范是标杆,高管普遍持股分享成长果实。 公司募投项目已在2016Q3 实施完毕,新增2300 台注塑机和540 台压铸机的年产能,达产后预计将年增7 亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。通过实地调研对比,公司管理规范,可以作为制造业的标杆,只有根基扎实才能走的更远、跑得更快。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,分享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内第一梯队且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长。我们预测2017~2019 年净利润为2.46 亿、3.63 亿和5.33 亿元,EPS 1.02、1.51 和2.22 元,“买入”评级,目标价35.4 元。 风险提示:汽车、家电等下游行业投资进度突然放缓。

Q1 净利增长超五成,受益缝纫机行业低端产能出清,市占率达国内第一:公司核心业务为工业缝纫机和裁床,2017Q1 营收和归母净利润分别为7.18 亿、8138.09万元,较上年同期增长37.50%、53.46%,业绩大幅增长;2016 年总营收、归母净利润分别为18.57 亿元、2.20 亿元,同比上升16.68%、29.61%。 缝纫机行业低端产能逐步出清,公司从激烈的行业竞争中脱颖而出,市占率已爬升至全球第三、国内第一。缝制机械行业平均毛利率为25.31%,公司毛利率为30.19%,盈利能力突出。海外销售额占比达到61.23%,海外销售占比持续上升。 全球服装贸易稳步复苏,服装生产的区域间转移催生旺盛缝制设备需求:缝制设备的下游行业主要为服装生产,受全球服装产业总量与结构变化的影响较大。公司缝纫机产品目前已覆盖了巴西、孟加拉、印度、印尼、越南在内的东南亚、南亚等主要服装生产与出口国家。根据联合国世界贸易数据,受益全球经济回暖,2016年世界服装出口总量降幅从2015 年的3%收窄至1%。此外,服装业生产还呈现出明显的区域间转移特征,2015-2016 年,以中国为主要生产基地的东亚地区服装出口分别下滑7 个百分点,而非东亚地区分别上升12、4 个百分点。总量的复苏与产能的区域间变化共同催生缝制设备的需求回升。据海关数据统计,我国工业缝纫机增速已从2015 年的-5%回升至6%。 缝纫机行业低端产能出清,二八分化格局下注定强者更强:缝纫机行业步入成熟期,行业集中度大幅提升。前期由于产品同质化严重、竞争门槛低,导致行业内企业数量众多、低端产能过剩。而伴随产品的差异化升级,行业逐步呈现二八格局分化,低端产能逐步出清。根据缝制机械协会数据,我国缝纫机产成品库存在2012年达到行业高点32.28 亿元,此后持续下降,到2015 年降为27.35 亿元。行业内主要竞争者分化严重,标准、中捷等行业传统龙头员工人数相较于高峰期分别下降约30%、50%,缝纫机业务持续萎缩。而杰克凭借出色的产品差异化优势、技术研发实力(专利数量多年行业第一)、完善的国内外销售渠道,近年来以后进者姿态逐步成长为国内第一、世界第三的缝纫机生产商,二八分化格局下注定强者更强。 研发能力突出,加码高端缝制机械市场:2009 年,杰克收购国际著名裁床企业德国奔马,并组建了德国、西安、杭州、台州等多地联动的协同研发平台,2016 年上半年公司研发团队人数达到478 人,占公司员工总数14.21%,拥有专利700 余项,连续两年成为全球缝制行业发明专利申报数量最多的企业,研发水平较高。募投项目稳步推进,年产300 台自动裁床技改项目完成后将大幅提升公司高端缝制机械生产能力。裁床作为高端缝制机械,平均售价为60-70 万元/台,毛利率超过40%,远高于平缝机等中低端装备,有助于公司业绩进一步增长。 盈利预测与投资建议:受益需求端复苏、供给端产能出清及集中度提升,公司淡季不淡、订单极为饱满,满产运营、招工需求旺盛。基于此,我们预计2017-2019年归母净利润为3.34、4.52、5.36 亿元,EPS 分别为1.62、2.18、2.59 元,对应PE分别为21.08、15.61、13.15,首次覆盖并给予买入评级。 风险提示:全球宏观经济增速严重滑坡、服装生产与贸易复苏不达预期、公司主要海外市场汇率剧烈波动等。